2020年已经过去一半多，A股市场的创业板指涨势如虹，自年初至今已经飙涨了36.95%，深圳成指也上涨19.2%，上证指数表现稍差只上涨了3.37%。 图片来源：Wind 然而，在指数上涨的同时，市场内有许多个股犹如身在地狱，股价遭遇持续暴跌，投资者也损失惨重。 1 337股今年已跌超20% 截至目前，2020年以来，区间股价下跌的有1797只，目前市场合计有3864只个股，区间股价下跌个股的占比为46.51%，其中区间跌幅超过20%的有337只，区间跌幅超过80%的有6只，主要包括天茂退、乐视退、神雾环保等个股。 图片来源：Wind 不难发现，这些区间跌幅排名靠前的个股中都是退市股、ST板块的个股。这类股票业绩不堪、问题多多，股价狂泻不止，在资本市场上犹如财富收割机。在以前的A股市场，壳资源还比较有价值，存在着炒壳的现象，但是近年来，随着退市制度的完善以及创业板注册制的推出，壳资源已经却来越不值钱了，包括ST股在内的一些传统意义上的壳股遭到了资金的抛弃。7月3日，沪深两市3864家上市企业，总成交金额为11712亿元，成家金额排名靠前的386家公司合计成交了6582亿元，占总交易额的56%。这也就是说，10%的头部公司已经占据超过56%的交易份额。现在许多个股已经逐渐边缘化了，这一点也体现在了市值的分化上。截至7月3日收盘，A股市场的总市值大约为74万亿元，排名靠前的386家公司的市值达到了47.84万亿元，占比为64.65%。 图片来源：Wind 另外，从最近5年市值小于20亿元以及市值小于30亿元的数量来看，目前的小市值公司的数量虽然相较于2018年有所减少，但是相较于2016年、2017年时还是在大幅增加的。 数据来源：Wind 这既有2016年、2017年离2015年那波大牛市很近，许多公司还在下跌途中有关，也与市场资金逐渐往头部公司集中的市场风格变化有关。 2 疯涨与暴跌并存 正是由于资金集中在小部分公司内，这也导致了部分个股暴跌的同时另一部分的个股在疯涨。Wind数据显示，2020年以来，区间股价上涨的个股有2067只，上涨个股占比为53.5%，其中区间股价涨幅超过100%的有147只个股，占市场总数的比例为3.8%，表现最为出色的是两只次新股斯达半导、万泰生物，区间股价涨幅均超过了10倍。 图片来源：Wind 半年多的时间内，股价录得翻倍涨幅算得上是A股市场当之无愧的牛股。仔细观察这个名单可以发现这些牛股可以分为以下三种类型：一是上市没多久的次新股。上述的斯达半导、万泰生物、瑞芯微等个股均是科技、医药等热门板块的次新股，在上市时便受到了资金的青睐，连收多个涨停板。二是因热门概念遭到短期爆炒的个股。名单中的王府井、凯撒文化、格力地产等个股均是如此。 图片来源：Wind 三是机构资金抱团的白马股。以卓胜微为例，该公司2020年一季报披露的前十大流通股东都是机构大资金，包括诺安成长、南方信息创新、华夏优势增长等多只主动型偏股基金；而较上个报告期退出前十大流通股东的也基本都是大机构，包括汇添富基金、全国社保基金等。 图片来源：同花顺 机构资金流出立马有其他资金顶上这对该公司的股价起到了支撑作用，该股也走出了一波牛市行情，上市仅一年多的时间，股价已经涨近20倍。不论是三种情况中的哪一种，这些股价持续飙涨的个股都是资金非常青睐的，只是参与资金的性质不同而已。 3 A股市场港股化 从目前的情况来看，A股市场个股之间的分化已经很严重，受到资金青睐的那些个股股价得以飙涨，尤其是机构资金抱团的白马股更是走出了一波牛市行情，股价已经涨上了天，而包括ST股在内的垃圾票越来越没有市场，已经在逐渐沦为无人问津的“仙股”。像美股、港股等成熟的资本市场，这种头部公司持续走牛，大部分个股阴跌，小部分个股沦为“仙股”的特征表现得尤为明显。数据显示，最近的交易日，美股市场4835只个股合计成交3122亿美元，而排名靠前的483家公司的成交金额合计达到了2539亿美元，占比达到了81%。 图片来源：Wind 像特斯拉、亚马逊、苹果等明星公司的股价也是频频刷新上市新高。 图片来源：Wind 而随着A股市场的逐步放开，各路机构资金在市场中的占比还将获得提升，未来的A股将变得更成熟，向美股、港股市场看齐。 4 后市投资机会在哪里？ 不过，A股港股化是一个长期趋势，而单从近期以来的市场情况来看，A股市场短期存在着结构性牛市的特点。上面说过，今年以来涨幅翻倍的个股有147只，在市场中的占比不足4%，而在这些半年翻倍的牛股中，医药股的占比非常高，其次主要是科技板块以及消费板块的个股。而最近几个交易日，A股市场的金融板块的个股也开始爆发，像光大证券在9个交易日内涨超90%，东方财富、招商证券、张家港行、平安银行等个股也都有不俗的涨幅。 图片来源：Wind 在未来相当长的一段时期内，A股市场应该还是结构性牛市的格局，资金青睐的板块个股大涨，被资金抛弃的个股则会持续下跌。 最近几日，多家券商机构也对接下来的板块机会发表了看法：海通宏观姜超指出，今年受到疫情冲击，为了避免经济衰退，新一轮加杠杆周期已经开启，5月的广义货币M2增速升至11.1%，创下了3年新高。随着新一轮加杠杆周期的启动，经济通胀有望回升，利率将重新进入上行周期，大类资产配置将从债券牛市转向股票牛市，而在股市内部金融、地产等价值蓝筹有望重新崛起。 天风证券最新策略报告认为，估值的极端分化，是低估值板块修复的最大逻辑，而估值一定程度收敛后，低估值的吸引力也自然下降，当前该机构更倾向于认为这是一次短平快的风格小漂移，低估值板块核心主线是具备自我强化逻辑的券商。考虑未来一年的景气度趋势，长期看好一个中心（5G&数据中心）和三个基本点（三大渗透率未来有望快速提升的板块：新能源车、无线耳机、信创）。 海通证券的研报指出，今年上半年疫情全球蔓延背景下A股韧性很强，源于宏微观流动性充裕，19/1开始的牛市格局未变。下半年企业利润同比将回升至两位数，牛市进入盈利估值双轮驱动，市场望向上突破，创本轮牛市新高。市场将从局部机会扩散到轮涨，科技+券商主线再发力，低估低配行业阶段性补涨，如银行地产及周期。 中信证券的研究人员认为，低估值板块的补涨并非风格切换，只是短暂的风格再平衡，也是未来风格切换的预演。预计补涨仍将持续1~2周，但涨速将放缓；解禁压力与业绩验证过后，市场将重回均衡状态。3季度后期起，金融和周期才将成为下一轮持续数月的趋势性上涨的主线之一。3季度市场任何的调整和结构松动，都是新的入场时机，也是下半年最佳的配置时机。
近日北京疫情防控政策调整，低风险地区出京不再要求持核酸检测证明。芯方面，动力电池4月份装车量3.51GWh，同比下降38.2%，环比下降2.5%。短期需要重视特斯拉后续超预期可能性以及下半年欧洲车企供应链的催化带来的板块行情。 兴业证券：股市流动性持续宽松 兴业证券指出，2020年6月，资金净供给-25亿元，与5月的-83亿元相比，相对增加59亿元。其中资金供给1859亿元，较5月上升532亿元，资金需求1884亿元，较5月份上升473亿元。6月医药生物(-144.5亿元)、电子(-79.7亿元)、传媒(-74.5亿元)、建筑装饰(-71.7亿元)、计算机(-50.7亿元)分列减持额前五。 2020年6月，IPO融资261亿元，增发配股融资716亿元，优先股/可转债/可交债融资合计188亿元。一级市场融资总额1164.5亿元，高于2020年5月的890.6亿元，低于2020年4月的1215.1亿元。
今年的7月A股开局的前三天，上证指数刷出了三根改变市场信仰的超级大阳线，也由此再度吹响了大牛市的号角。 今日三大指数在经历早盘的怀疑翻绿再到午后奋力追击的疯狂大行情，沪指收涨超2%，本周累计涨幅5.8%，并在成功攻下久违的3000点后便加速飙涨，势如破竹！ 截至目前，沪指终于收回年内跌幅创出了新高，深成指和创业年内分别上涨20%、37%，且均都回到了2016年2月时的高位。 同时，今日两市成交1.17万亿，为连续第二日破万亿元规模，是今年二月份以来的第二次出现牛市交易行情。 券商掀起涨停潮，中信建投成最大券商股 今日证券板块再掀涨停潮，又有山西证券、中泰证券、招商证券、国金证券近15只个股涨停。 连证券的ETF也因此持续飙涨到涨停了，这种情况也只有在去年的2月份时出现过。 今日的券商暴涨，一开始还是以上周银行给券商发牌照炒作，致使本周不断吸引跟风资金的持续发酵，至目前演绎至全板块的魔幻暴动大行情。 此前分析认为，面对来势汹汹的国际顶尖券商，未来都将面临很大的压力和挑战。市场猜测国家现时有非常大的可能尽快打造出“航母级头部券商”，去对抗外来投行巨头的竞争影响。 而对于券商股来说，如果证监会的计划是银行通过重组的方式获得券商牌照，券商就有机会绑上银行大腿， 其对个股而言利好更为重磅，这也是为何近期券商股如此强势的主要原因。 在7月2日，有媒体爆料，中信证券母公司中信集团将作为主收购方，从中央汇金手中购买中信建投的股份，从而成为其最大股东，相关细节仍在敲定中，但中信证券和中信建投内部均同意了这项合并计划。 虽然两家券商连夜澄清，但是资本市场向来信奉“空穴来风”，最终今日一开盘就把两家个股炒爆了，并成为担任引爆市场情绪的一个重磅推手。 今天早上，中信建投再次以涨停态势开盘，一举超越中信证券夺得A股券商老大地位，至收盘，中信建投A股市值2886亿元，中信证券以2827亿元市值。 但券商股中最亮的仔属于光大证券，在10个交易日内，光大证券累计上涨92.23%，目前封板，下周一很可能继续上涨，意味着将成为首支10日翻倍的券商第一股。 光大证券在日前还公布了获得证券投资基金托管资格，未来将积极开展基金托管业务。同时，作为上周证监会计划给银行发牌照的事件中，光大证券因背后有光大银行，被市场重点关注，猜测光大银行以重组光大证券方式获得牌照的可能性不小。 此外，招商证券10日大涨57.8%、中信建投、中国银河、东方财富、浙商证券、兴业证券等都涨超3成，同样无比惊艳。 券商股的牛气哄哄，也带动了其他大金融股的集体拉升，保险板块今日大涨4%，国网英大、越秀金控、中国人寿封板，其余多数个股涨幅喜人。 银行股中，青农商行涨停，紫金银行涨8.6%，平安银行、渝农商行、苏农银行、招商银行等涨超4%。 数据显示，今日券商信托板块主力资金净流入高达175亿元，比上日接近翻倍，是近日净流入规模最大的板块，银行板块净流入22.19亿元，保险板块资金净流入为10.77亿元。 北向资金再流入超亿150亿，结构性大行情不断 在上日北向资金净买入171.15亿元之后，今日再度净流入131.94亿元，其中沪股通净流入80.41亿元，深股通净流入51.53亿元。这是时隔不到10日出现的第三次净流入规模超百亿的现象。 截至目前，近三个月北向资金则已经合计买入达1577.9亿元，意味着外资在配置A股方面正在迅猛提速，对A股行情的推动起了非常大的刺激作用。 另外，今年的公募基金整体增量同样非常明显。从存量来看，2020年前5月偏股基金份额净增加约4100亿份，全年偏股基金增量有望超过1万亿。 其次，随着富时罗素指数等国际重要指数相继纳入A股市场标的，也引来了数百亿美元的增量资金，不仅如此，这也是海外市场对A股的看好，对A股信心提振有重要作用。目前外资入场仍在初级阶段，后续的增量资金还会持续扩大。 此外，随着国内相关政策对保险资、银行、社保、养老金等资金在投资权益类领域和比例上也明显松绑，这也为市场直接带来超万亿的增量资金。 两融余额单月大增近千亿，杠杆资金跑步进场 近月由于市场情绪明显走好，市场的融资也日趋活跃，自6月底以来，两融余额开始不断创历史新高，即融资客开始加杠杆，跑步进场。 7月2日，两融余额达到11903.15亿元，较前一交易日增加超140亿元，继续创历史新高，其中融资余额达到11550亿元。而6月1日，两融余额为10890亿元，即近一个月时间两融余额大增超千亿，显然融资客近期火线加仓。 具体看，根据申万二级行业划分，融资客对电子、金融、医药生物、计算机等行业融资金额居前，这些均是6月以来涨幅最大的超级热门行业板块。 从昨日的两融交易数据看，近期融资净买入最大的也是保险、多元金融，意味着融资客也在大幅加仓参与收割此次券商行情红利。 （来源：wind） 从个股情况来看，统计Wind数据可见，本周截至7月2日，中国平安新增融资13.2亿，其次是中信证券、东方财富、光大证券、招商证券等几家当红券商股。 （来源：wind） 另外还有数十只热门个股也是获得了数亿元的净买入，可见，融资客在这一波推波助澜的大涨中起了巨大作用，同时也收获甚大。 据，新时代证券首席策略分析师樊继拓表示，融资余额/上证综指突破了2015年四季度-2019年2季度的震荡区间，说明融资余额的上涨幅度远超指数的上涨幅度，融资余额中中长期资金开始增加。不断增加的资金将会继续推升市场，三季度有可能比二季度更强。 机构在分歧中看多下半年行情 从目前的A股连刷大阳线的走势形态，以及近期市场资金的参与热情看，牛市周期在上周已确立，对于下半年市场，各家券商机构也纷纷发布了自家的看法： 国盛证券：下半年，随着资本市场改革加速、增量资金持续入市、经济继续复苏、货币趋势性宽松，继续维持积极乐观。大方向上，科技+消费的大分化时代仍将继续。三季度，科技将成为市场主线，科创板历史首轮牛市有望展开。未来12个月，创业板指有望突破3000点。 中信证券：尽管内外部微妙的平衡都有可能被打破，但三季度任何的调整和结构松动，都是新的入场时机，也是下半年最佳的配置时机。 方正证券：近期金融领域的催化剂不断累积，从商业银行发放券商牌照，混业经营的讨论再起，再到允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金，做大做强金融业在目前外部环境多变，金融支持实体经济的背景下显得尤为关键。金融处于近10年来最低估值位置，大金融板块估值仅7.9倍，银行PB仅0.7倍，从近10年来四次大金融上涨前的情形来看，金融的估值分位均具有绝对或者相对优势。 重阳投资：随着“一内一外”（国内经济和和中美关系）两个变量的预期反转，未来一段时间中国股市的机会将大于风险，甚至有超预期的空间。 和信投顾：主力机构相继开始高喊全面牛市，加之媒体开足马力宣传A股造富神机会后，短期场内外资金达成共识，牛市就会演变为燎原之势。券商、大消费、新基建、保险板块还是关注重心。
为支持保险资金参与国债期货交易，有效防范风险，根据《关于商业银行、保险机构参与中国金融期货交易所国债期货交易的公告》精神，中国银保监会近日发布了《保险资金参与国债期货交易规定》，并同步修订了《保险资金参与金融衍生产品交易办法》和《保险资金参与股指期货交易规定》。 《保险资金参与国债期货交易规定》共17条，主要内容为：一是明确参与目的与期限，保险资金参与国债期货应以对冲风险为目的，不得用于投机目的。二是明确保险资金参与方式，保险资金应以资产组合形式参与并开立交易账户，实行账户、资产、交易、核算等的独立管理，严格进行风险隔离。三是规定卖出及买入合约限额，控制杠杆比例，强化流动性风险管理。四是强化操作、技术、合规风险管控。五是明确监督管理和报告有关事项。 《保险资金参与金融衍生产品交易办法》由原来的36条增加为37条。调整的内容包括：一是明确保险资金运用衍生品的目的，删除期限限制，具体期限根据衍生品种另行制定。二是强化资产负债管理和偿付能力导向，根据风险特征的差异，分别设定保险公司委托参与和自行参与的要求。三是新增保险资金参与衍生品交易的总杠杆率要求。四是严控内幕交易、操纵证券和利益输送等行为。 《保险资金参与股指期货交易规定》调整的内容包括：一是调整对冲期限、卖出及买入合约限额和流动性管理相关要求。二是明确合同权责约定，委托投资和发行资管产品应在合同或指引中列明交易目的、比例限制、估值方法、信息披露、风险控制、责任承担等事项。三是增加回溯报告，保险机构参与股指期货须每半年报告买入计划与实际执行的偏差。
2020年上半年，全球股市各自以一种神奇的方式开始，又以令人意料不到的魔幻方式走完。 新冠疫情大流行对全球经济和社会生活的冲击有目共睹，然而A股创业板创出了最强表现，疫情最严重的美国也来了个深V大反弹，而夹在中美之间的港股市场，整体却表现相对惨淡。 不过，港股整体表现虽然不佳，但仔细回看各行业板块和上半年发生的种种，还是有不少值得关注的新变化。 1，恒指上半年收跌13.3%，估值底部徘徊 作为遭受乱港事件、全球疫情冲击、国际油价暴跌、中美贸易摩擦等重大事件影响的港股市场，今年一步步可谓艰辛前行过来。 在经历了2月至4月的大幅下调后，市场整体逐步见底，截至6月30日，恒指上半年收跌13.3%，国指跌12.62%，在全球主要市场表现中处于中游，但这种成绩实际上也是非常不容易了。 目前恒指的估值水平并不高，现时的平均市盈率为10.07倍，处于近10年分位点的中间，巧的是也跟年初是相差无几，其背后原因主要还是成分股的权重调整及个股表现明显分化所致。 （数据来源：wind） 而整体平均市净率目前已经跌破1倍净值至0.94倍，处于历史以来的2.45%的分位点。意味着在港股历史上97%以上的时段的估值都要比现在的高，这一定程度上能说明港股的估值确实是很低的。 （数据来源：wind） 造成这种情况的背后可以解读出非常多的东西。在行业权重上，恒指目前的行业权重大头是银行（27.1%）、科技（22.6%）、保险（13%）、房地产（8.5%）、能源（7.1）以及综合公共服务（8.6%）等，这些权重行业中除了科技股，其他都是天然非常低估值的板块。 （数据来源：wind） 同样的情况也出现在国企指数上，截至目前，国企指数市盈率TTM为8.51倍，位于近10年历史中位数中部，市净率为0.92倍，位于近10年分位点的15.11%。 （数据来源：wind） 在恒指成分股中，截至6月30日，太古A市净率仅为0.136，中石油、中信股份、中国联通等市净率低于0.4倍，其余不少部分的地产金融股的估值都在0.6倍以下。而对应的，舜宇、腾讯等科技股的市净率高达9倍以上，还有一些医药及消费股的估值都大于3倍，虽然本质上还不算贵，但在恒指成分股中确实高高的存在。 （行情来源：富途牛牛） 有意思的是，今年以来恒指成分股涨跌幅断层式分化明显，录得上涨的个股仅6家，涨幅最大的中国生物制药有34.33%，其次是腾讯涨幅33%，港交所也大涨了32%，涨幅最小的恒隆地产也有11.45%，以下的就断层了。 跌幅榜中，太古A、中国联通都跌去了40%以上，汇控跌了38.7%，中石油、中海油、长和、瑞声科技等都跌超30%，暴跌的背后各家各有原因，这里就人艰不拆了。 （数据来源：wind） 2，上半年融资再度冠绝全球，京东网易募资超540亿 在今年，得益于是港股在上市制度上的调整，以及美国对中概股的监管措施加严和上市限制，导致明星中概股回港二次上市的趋势日趋加速。 通过不完全统计，截至到今年上半年，港股包括二次上市的披露招股的公司181家，根据目前已经上市或披露首发募资情况统计，上半年的首发募资规模约为813亿港元。相对于2019年上半年的76家以及IPO募资总额695亿港元，今年港股的IPO融资无疑又是冠绝全球。 在其中，近期通过二次上市正式登陆港股市场的京东、网易两家分别首发募资300.58亿港元、245.56亿港元，合计超过了540亿港元，占据了今年来披露数据的募资总额的2/3。 （行情来源：wind） 另外有9家首发募资金额超过10亿港元，多数是生物医药类新经济公司，这些公司抓住在新冠疫情全球大流行的时势背景下市场对医药股天然追捧的好时机，整体首发上市后的阶段股价表现都非常不错。 剩余的绝大部分募资额度超过1亿港元，在众多巨头的光芒对照下，反而显得有点默默无闻了。 3，科技、医疗领涨, 地产金融消费价值板块跑输 在港股的行业板块中，按wind行业划分，只有科技、医疗保健、必需消费上三大板块在上半年录得上涨，科技和医疗板块更是涨幅接近3成，分化极为明显。 而在行业跌幅榜中，能源及综合跌幅超3成，材料、通信、金融等也在2成左右。 （行情来源：wind） 在科技股中，头部行业龙头反而涨幅最为明显，上半年，金蝶国际飙涨了131.55%，市值600亿港元；中芯国际飙涨126.13%，市值1529亿港元，尤值得一提是新经济公司美团点评-W在今年上半年飙涨了68.69%，市值突破至万亿港元大关。 （行情来源：wind） 在医疗保健股中，同样是市值较大的头部企业大幅跑赢小市值对手。微创医疗年内涨幅高达238.74%，市值542亿港元；爱康医疗大涨181.7%，市值274亿港元，阿里健康、平安好医生两家均实现翻倍，分别达151.11%、107.39%，市值也突破到了2927亿港元、1258亿港元。 （行情来源：wind） 而在跌幅较大的行业中，则是各有原因，如能源板块的是因为国际油价的超级暴跌以及因疫情冲击导致的需求急剧下降导致越大型的油企遭受亏损越大，如三桶油；综合行业也是各种风险因素的综合影响冲击所致如长和、太古、中信股份、复星国际等；而金融作为维系经济运行的中枢，同时遭受其他风险事件影响，同样跌幅巨大。如汇控、华融等。 （行情来源：wind） 4，南下资金抱团明显，尤偏爱科技、医疗 上半年以来，港股市场虽然在整体表现不佳，但行业及个股上明显出现结构分化，新经济医疗医药公司、科技股等却是迎来了有史以来最大的资金关注而走出了一波异常强势的大行情，赚钱效应远胜于平时。 截至6月30日，今年南下资金累计突破3000亿港元，趋势明显比往年有所加快，这还是在各种大级别风险事件冲击导致港股大市走弱的背景下实现的。 （数据来源：wind） 根据沪深港通每日前10大成交活跃股计算，今年南下资金在银行、软件服务、技术硬件、消费等板块集中度非常高。资金偏好的行业结构上，南下资金对信息技术、医疗、必选消费的相对占比较2019年有所扩大，而其他概念板块的关注资金几乎没有，房地产板块还是净卖出的状态，可见资金抱团取暖趋势非常明显。 （数据来源：申万宏源） 个股层面，在港股通中，最大的趋势同样是头部的科技及医疗股涨幅最大，目前已有9只个股涨幅翻倍，另有二十余只个股涨幅超过50%，都是市值较大的个股居多。 （行情来源：wind） 不过，港股通的跌幅榜中，消费、工业、能源、地产等受宏观风险事件影响较大的行业，有68只个股跌幅超过了30%，占所有港股通数超14%，惨烈明显。 （行情来源：wind） 从趋势看，尽管下半年流入节奏不一定会较上半年加速，但净流入的趋势很可能依然会持续，毕竟现在港股的极低估值和高股息、对南下资金来说还具有很大吸引力。 5，南下公募基金规模翻倍，多数业绩表现可观 除了南下的投资者及普通机构资金，上半年的南下的公募基金的增量也非常明显。截至目前，科通过港股通投资A股/港股的公募基金突破到1024只，总规模9500亿元，比年初增长了1倍多。其中大部分是以混合型基金为主。 （数据来源：wind） 而在这批基金的南向产品中，虽然港股整体大市很弱，但在集体选择性抱团之下，不少的基金上半年业绩表现堪称优异。 截至上半年，有近30只的基金都跑出超过了50%的收益，绝大部分都是关于医药医疗、创新科技两个领域。 （数据来源：wind） 同时，相比此前因为各种宏观风险事件导致恒指大跌而持续净流出的ETF资金，3月以来的港股恒指ETF也有资金异常大规模流入，累计增量资金接近20亿美元（相当于150亿港元的规模）。 （数据来源：申万宏源） 在这个时期，一些明星中国概股加快会港二次上市的预期越发强烈，同时网易、京东等巨头的回归也持续引发了资金的高度关注和跟踪，近期的港股资金大额流入以及大市成交量激增，都与之有重要关系。 6，制度创新，新经济公司表现亮点不断 2018年，港交所公布第二上市章程，允许符合条件的公司以便捷方式来港第二上市，由此开启了港股市场新经济公司批量赴港上市的热潮。 从2019年到现在，港交所推出系列上市制度改革，包括修改IPO条件，放宽对同股不同权公司的限制，允许第二上市等等，吸引以研发为主的生物科技公司、高增长及创新产业公司，改革幅度达25年之最，吸引了众多中资新经济企业赴港上市。 今年上半年因为疫情冲击及宏观政治风险事件一定程度影响了港股新股上市的进度，但新经济公司的上市热情依然未减。同时明星中概股的回归也让市场的气氛被持续点燃。 截至上半年，众多新经济公司整体录得非常可观的市值表现，腾讯年内大涨近4成，美团飙涨超7成突破万亿港元，小米今年来累涨超26%，还有大部分的生物医药行业的新经济涨幅惊人。 （行情来源：富途牛牛） 在上月，港交所再度调整指数规则，放开对第二上市（-S）及同股不同权（-W）类公司纳入恒生指数及恒生中国企业指数，此次调整也大大激发了此类公司以及其他新经济公司的追捧热潮。 目前追踪恒指的被动性资金约为2000亿港元，随着阿里、美团、小米以及后来者的网易、京东等明星公司加入，新经济行业占比有望显著提升，长远来看有望吸引更多资金追踪指数，提高香港市场吸引力。 7，上半年港股私有化提速，多数估值过低 在今年，港股主动私有化退市的速度明显加快，年内已经有28家企业选择主动宣布私有化。包括：华电福新（00816）、海尔电器（1169）、中航国际（0161）、中国粮油控股（0606）、华能新能源（0958）、华电福新（0816）、哈尔滨电气（1133）、会德丰（0020）、利丰（0494）等一众公司。 从行业来看，这些私有化退市企业以传统行业为主，但亦有少量半导体、医疗等新兴行业，且国企在近两年私有化退市所占的比重愈来愈大。 从发布退市公告时的净利润来看，大部分拟私有化公司的财务状况基本面较好。 私有化的原因主要表现为大多数估值偏低，市净率低于1倍也不少，甚至还有个别企业市净率低于0.5倍，或者回报率非常可观。如华能新能源（00958.HK）、亚洲卫星（01135.HK）在其退市前一年ROE更超过10%。但8家公司私有化公告前一年的平均PB估值均不到1.0。在这种情况下，股东进行私有化，反而是一个非常合适的时机。 同时，还有其他一些原因，包括控股方计划换地上市，从而获得更大的认可，提升公司的估值，或者资产整合的需要，如上述几家国有性质企业的整合。 而在这些宣布私有化的公司中，大部分在复牌首日都有很大的上涨幅度，越南制造加工出口（0422）复牌当日上涨超1.5倍，华电福新、堡狮龙（592）、利丰等涨幅都超过了6成。 8， 结语 总体回顾港股的上半年运行情况，在疫情及宏观风险事件的冲击下，港股的整体表现不算完美，各行各业分化明显。 但在港股的制度改革及资金持续流入的利好下，科技、医药等新经济行业的受追捧程度远胜传统价值及工业板块，也承担起来港股投资者维系希望的重要角色。 在今年全球经济显著衰退已成为既定事实的大背景下，港股市场行业冷热对立的情况下半年或许还会持续。 不过，上半年的冷门板块不代表未来没有机会，比较它们的估值水平吸引力、投资回报率以及盈利预期在那里。 从最新数据看，目前内地企业到香港上市占所有上市公司数量已经超过了一半，占港股总市值也接近了8成，同时恒指中的中资股权重也接近了6成。这意味着内地企业已经占据了港股市场的主力地位，也就是说，香港市场的基本面也越来越取决于内地经济的运行情况。 接下来的下半年，在海外依然风雨飘摇、国内经济稳定恢复的对立形势下，港股市场又将上演怎样的行情表现，一起拭目以待。
财政贴息贷款、银担合作多手段推进 探索专项债补充银行资本金新途径 从中央到地方，财政金融协同发力促实体融资的政策实招频频打出。探索专项债合理补充中小银行资本金的新途径，专项再贷款与财政贴息结合助推企业融资成本下降，以及强化银担合作、发挥政府风险补偿的积极作用……金融政策和财政政策在各个层面进行联动，改善市场主体的融资环境，促企业融资成本进一步下降。 接受《经济参考报》记者采访的业内人士表示，财政和金融协同发力促“六稳”“六保”，大有可为。要强化资金监管力度，确保相关资金规范使用，真正发挥政策优势。 在中央层面，再贷款、再贴现政策与财政贴息政策相结合，以保证重点企业融资需求，降低企业融资成本。央行数据显示，截至5月30日，3000亿元专项再贷款政策直接为防疫保供企业提供贷款，已经向7400家企业发放了2800亿元，在财政贴息后，企业实际融资利率是1.25%。7月1日，财政部下发通知，下达疫情防控重点保障企业优惠贷款贴息资金预算，要求各省市财政部门按照急事急办、特事特办原则，尽快直接向企业拨付贴息资金。 “保市场主体、为企业纾困的过程中，流动性的增加起到了为实体经济输送养料的作用。财政金融政策举措配合、加强合作，围绕疫情防控和经济发展统筹推进工作，能够改善市场主体的融资环境，保障市场主体资金链稳定。”北京国家会计学院财税政策与应用研究所所长李旭红表示。 财政金融政策融合发力也施展出“新打法”。7月1日召开的国务院常务会议决定，在今年新增地方政府专项债限额中安排一定额度，允许地方政府依法依规通过认购可转换债券等方式，探索合理补充中小银行资本金的新途径。“但受疫情影响和自身资产规模限制，中小银行的资金实力和金融服务能力有限。借助市场规则，地方政府专项债将社会闲置资金集中起来，用于补充中小银行资本金，提高其为企业和个人提供金融服务的能力，体现了财政助金融更好发挥市场活血的抗疫功效。”对外经济贸易大学教授、财税学系主任毛捷表示。 在地方层面，金融和财政政策也频频打出组合拳协同发力，尤其是强化银担合作，发挥政府风险补偿的作用。7月1日，上海发布金融支持稳企业保就业18条新举措，强调发挥货币政策和财政政策协同效应，包括设立首期120亿元纾困专项贷款。对专项贷款中需担保增信的，政府性融资担保机构应保尽保，给予全覆盖支持。贷款本金的风险责任，原则上银行承担比例不低于15%，市融资担保基金承担比例不高于85%，专项贷款担保代偿率可以达到5%。人民银行南京分行最近也出台了《金融支持稳企业保就业工作实施方案》，提出加强地方政策协同发挥“几家抬”政策合力，健全财政奖补、风险分担、融资增信、金融生态环境建设体制机制，优化金融营商环境。 “小微企业在资金可获得性方面不如大企业，多数需要抵押担保等增信手段，而发挥地方政府财政资金担保的作用，本身就是一种增信手段，可以助推企业从金融机构获得更多资金。”中商智库首席研究员李建军表示。 记者在宁夏调研了解到，为鼓励和引导金融机构加大对工业企业信贷支持力度，宁夏设立10亿元的专项工业企业贷款风险补偿金，按照1∶10撬动银行信贷资金定向支持工业企业。 截至今年5月底，累计向247户企业提供贷款238.3亿元。合作银行对企业贷款利率最高上浮不得超过基准利率的30%，对于超出基准利率20%部分由财政给予贴息，目前已落实贴息637万元。粗略测算，综合为企业节约融资成本4000余万元。 “目前，合作银行已涵盖国有银行、地方商业银行和股份制银行等15家银行。一旦发生风险，政府按30%的比例进行承担。”宁夏工信厅创业和融资服务处副处长丁晓表示，为更好发挥风险补偿金的激励增信作用，同时有效控制代偿风险，风险补偿金设置为激励资金和风险代偿两个账户，依据银行贷款发放情况，按季度动态调整两个账户内资金，将风险补偿金的代偿风险隔离。通过严格分析补偿金备案程序，截至目前，宁夏没有发生一笔代偿补偿。 业内人士表示，财政和金融协同发力促“六稳”“六保”，尤为关键。毛捷表示，对于市场经济而言，金融是血液，血液流动通畅是市场主体保持自身免疫力所必不可少的，而财政是疫苗，财政支持有助于市场主体更好地克服困难和抵抗风险。既要“打疫苗”，发挥财政的风险兜底作用，也要“多锻炼”，发挥金融的市场活血功效。 李旭红也表示，更好发挥财政和金融政策的协同作用，要强化资金监管力度，全面掌握、动态跟踪资金使用方向，确保相关资金规范使用，真正发挥政策优势，助力疫情防控及经济发展，并有效防范债务风险及金融风险。另外，疫情背景下，财政金融组合举措涉及政府部门、市场实体、金融机构及监管机构，影响较为广泛深远。相关责任的压实与问责机制的优化是释放政策红利、恢复实体经济的重要保障。
摘要 【万亿级大涨 牛市旗手“暴走”！李大霄这次对了？】在大家担心3000点能不能站稳之际，市场再度来了个万亿级别的大爆发！A股三大指数集体收涨，其中沪指大涨2.13%，逼近3100点整数关口，收报3090.57点；深成指上涨1.29%，收报12269.49点；创业板指小幅收涨0.20%，收报2424.39点。两市超3000多只个股上涨，合计成交上万亿元。（东方财富研究中心） 在大家担心3000点能不能站稳之际，市场再度来了个万亿级别的大爆发！A股三大指数周四集体收涨，其中沪指大涨2.13%，逼近3100点整数关口，收报3090.57点；深成指上涨1.29%，收报12269.49点；创业板指小幅收涨0.20%，收报2424.39点。两市超3000多只个股上涨，合计成交上万亿元。 之前A股站上3000点，网红市场人士李大霄表示，股市基础已经夯实，别怕！ 而股民对此的反应普遍是：不信！甚至有股民将其视作反向指标。 但李大霄总算对了一次，大盘暂时“焊牢”了3000点。当然是不是真的站稳3000，现在还言之过早。 巨丰投顾就提醒投资者：在经济没有回到正常水平位之前，市场或仍有反复，大蓝筹拉升的持续性有待观望，还需留意题材股回落的风险以及蓝筹股调整的可能。而一旦题材股整体回落，蓝筹小幅调整，或将是新的进场的良机。 3000点能不能够“焊牢”，市场会最终给出答案。但风格切换已经非常明显。 在近几个交易日沪指拉升的过程中，此前高位抱团的医药、必选消费等呈现资金流出迹象，而大金融、房地产、白酒等相对滞涨品种则出现拉升。 从近5个交易日，主力资金流向看，券商、房地产、银行等板块主力抢筹意愿十分坚决。 而从北向资金近5个交易日增持情况看，券商、食品饮料等板块也获得了青睐。 北向资金也加速入场，截至收盘，北向资金全天单边净买入171.15亿元，其中沪股通净流入111.61亿元，深股通净流入59.55亿元。 值得注意的是，这也是沪深股通开通以来净流入的历史第五高。 01 券商：暴走或与混业经营有关 大盘放量站上3000，券商、地产无疑是重要的拉动因素。 券商股迎来涨停潮。其中光大证券迎来“高光时刻”，股价自6月19日启动以来，已经大涨超70%。 有市场人士猜测，此轮券商大涨或与金融混业经营有一定关联，券商与银行将相得益彰，而并非简单的券商“饭碗”被商业银行抢走，“有传闻称券商直接对接大行存量理财资源，混业经营”。 此前，有媒体援引权威人士消息称，证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。 中航信托宏观策略总监吴照银表示，市场要形成一轮较大的牛市行情，需要有银行资金参与。如果有较好的牛市行情，受益最大的当然是证券业，因而证券股上涨与牛市预期有直接关系，经纪业务、投行业务、融资融券业务、券商自营都和股指走势正相关。 当然也有观点认为，券商大涨和混业经营传闻没啥关系。 有投行人士表示，三大原因促使券商领涨。 一是流动性依旧宽松，且利率在进一步降低，资产价格上涨； 二是创业板指不断创新高，牛市气息浓烈，市场投资情绪高涨； 三是6月30日基金业绩排名出炉，上半年医药基金业绩良好，涨幅较大，为保证业绩，多数基金都在进行换仓，资金开始配置低谷的金融地产股，导致最近两日低位蓝筹普涨。 山西证券认为，当前证券板块估值水平为1.48XPB，虽然高于2018年因二级市场下跌和股权质押风险时1XPB的估值水平，但依然处于十年来证券板块估值的底部区域，具有很好的长期投资价值。 02 地产股：13家销售额超千亿 而相比券商，地产股集体上涨或与龙头业绩超预期有关。楼市调整大背景下，高喊“活下去”口号的房企巨头们不但提升了市场占有率，且业绩表现不俗。 克而瑞的数据显示，今年上半年，TOP3房企的市场占有率为11.8%，较上年同期的10.6%提升1.2个百分点。 市占率提升的同时，经营数据也表现不俗。 7月1日恒大发布今年6月未经审核营运数据显示，六月实现销售760.5亿，同比大增51.3%，销售回款756.9亿，同比大增60%。今年前六月恒大实现累计销售额3488.4亿，同比增长23.8%，累计销售回款3120亿，同比增长66.5%，无论是销售额还是销售回款均刷新历史同期最高纪录。 从千亿房企数量来看，中国指数研究院发布的数据显示，上半年，销售额破千亿房企13家，较去年同期(12家)增加1家。其中，碧桂园以3723亿的业绩稳居行业第一，恒大、万科也均超过3000亿，位居第二和第三。 保利超过2000亿，位居第四；融创接近2000亿，位居第五；中海、绿地、龙湖、华润、招商蛇口、世茂、金茂、金地等均超1000亿。 而从二级市场来看，中国恒大的股价从3月底不到10港元的低价，已经涨到最新的22.8港元/股，股价早已翻倍了，成为港股走势最强内房股。 03 机构论市 招商证券指出，如果经济预期回升，利率转为上行，则以金融为代表传统板块有望在下半年迎来重估，新兴行业当前整体估值相对合理将会出现分化。下半年指数将会继续震荡上行，行业层面建议关注金融为代表的低估值板块，科技领域中确定创新领域和消费领域估值受疫情压制的可选消费领域。 中信证券认为，下半年开启中期上行的“小康牛”，政策驱动基本面修复，A股在全球配置吸引力提升，宽松的宏观流动性向股市传导，3大因素将共同驱动A股上行。后疫情时代，机会大于风险。 山西证券分析，近期A股成交量中枢抬升，未来板块轮动行情或将持续，可对整体A股市场保持相对乐观的态度。中长期来看，继续把握经济复苏和宏观政策主线，关注可选消费类题材以及5G、数据中心、充电桩等科技类和新基建类概念。 西南证券认为，在下半年科技牛主基调的基础上，存在阶段性的风格切换可能。一方面，科技板块会阶段性地从高估值、高预期的板块切换到业绩兑现的板块，另一方面，低估值的价值板块也会阶段性地受到资金青睐。 开源证券表示，5月下旬以来，资金“脱虚入实”、利率上行以及市场抱团确定性的结构松动等多个信号都已经印证了市场风格切换的开启，市场正逐步关注价值相对于成长的估值优势和盈利弹性，大量的顺周期价值板块将进入一个明显的盈利修复周期。 仅供投资者参考，不构成投资建议
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