近日，最高人民法院正式发布新修订的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》，提出以一年期LPR（贷款市场报价利率，全国银行间同业拆借中心每月20日发布）的4倍为标准，确定民间借贷利率的司法保护上限。靴子落地，市场非但没有松一口气，反而陷入更大的不确定性之中。下调民间借贷利率上限，会引发一系列连锁反应，具体影响几何，却只能等现实来揭晓。相比后续影响的复杂性，本文只能就一些相对明显的问题尝试做一点解读。持牌机构不能独善其身最高法限定民间借贷利率，持牌金融机构不可能独善其身。在新闻发布会中，最高法已经明确下调民间借贷利率是基于“降低实体经济融资成本、激活市场主体活力”的大局和逻辑，这个大局和逻辑同样适用于持牌金融机构，甚至可以说持牌金融机构更应该去主动服务这个大局。以2020年7月一年期LPR的4倍15.4%为限，调整后的民间借贷利率已经明显低于不少持牌金融机构的利率定价水平，不难预计，民间借贷利率下调之后，持牌金融机构利率也会面临很大的下调压力。比如信用卡的分期利率，现行日息万分之五（年化18%）的定价上限肯定要下调。不说别的，仅就3亿持卡人投诉银行高利贷的担忧，就足以让银行主动下调利率，规避潜在风险。信用卡分期利率是很多消费金融公司、小贷公司以及互联网贷款产品的定价基准，信用卡分期利率下调，也会带动整个持牌放贷机构体系的定价下行。一旦利率定价大幅下调，会对“高进高出”的商业模式产生明显的挤出效应，那些不能迅速压降综合成本的贷款机构会被快速淘汰出局。在实践中，降成本非常困难，短期内只能通过挤压利润的方式来确保定价合规。所以，未来一到两年内，持牌放贷机构的盈利水平会出现趋势性的显著下降。放贷机构盈利水平下行，又会通过产业链挤压上游供应商利润，倒逼贷款导流平台、金融科技服务商下调收费标准，继而引发导流平台、金融科技服务商的优胜劣汰。一只蝴蝶扇一扇翅膀，就能在大西洋引发台风。未来一两年内，我们有望看到下调民间借贷利率上限产生的蝴蝶效应。普惠金融的倒退？从业者喜欢用“高风险高定价”为高利率辩护，要普及高风险借款人，就必须允许高定价，否则商业模式不可持续。限制高定价，必然会限制贷款的普及范围。实践中，根本不存在又普又惠的金融模式。放松利率管制，是牺牲“惠”实现“普”；下调定价上限，则是牺牲“普”寻求“惠”。从这个意义上，下调贷款利率上限，并非普惠金融的倒退，只不过是“普”与“惠”的天平发生偏移，从一端移动到另一端。天平的偏移，必然会对金融体系产生冲击和洗牌效应，但决定天平转移的驱动力量从来都是实体经济。当限制利率定价利好实体经济时，就会限制利率定价，至于金融机构的利益受损，只要不引发系统性风险，也只会被视作变革的必要成本。毕竟，金融从属于实体经济，金融体系让利实体经济，已经成为社会共识。所以，问题的关键在于，下调民间借贷利率，一定能换取实体经济更大的利益吗？这个账没人算得清，只能说，相比前几年，下调利率更能利好实体经济的概率在变大。先说小微企业融资。随着普惠型小微贷款成为银行业的硬指标，大量低息资金涌入小微贷款市场，也激活了非银放贷机构发力小微金融的积极性。可以说，小微金融市场的资金供应是相对充足的，融资难的问题已明显缓解。此外，考虑到目前的经济形势，小微企业经营困难，盈利能力持续下行，定价利率高于16%的贷款，对小微企业而言算不上支持，更像是饮鸩止渴，与扶持小微企业健康发展的本意背道而驰，不要也罢。从数据中看，2020年1季度，中小板和创业板上市公司的税息折旧及摊销前利润在营收中占比仅为10%左右，根本无力负担16%以上的贷款。再说个人贷款。下调利率上限，肯定会把一大批借款人踢出借贷市场。但只要你把限制理解为一种保护，也就说得通了。消费固然重要，高息贷款驱动的消费并不值得提倡。尤其随着居民杠杆率的提高，限制中低收入群体的负债行为，已经被视作保护金融消费者合法权益、确保金融体系健康发展的一部分。谁是受益者？任何一项政策，都有相对受益的一方。就这项政策而言，中低风险借款人群体是最大的受益者，借款成本显著下降，借款体验也会有显著提升。就金融机构而言，以15.4%为基准，包括银行在内的所有放贷机构都会受影响，但影响程度不同，也会产生相对受益方。如果把这项政策对放贷机构的影响比作小行星撞地球，所有能活下来的物种都可视作受益者。银行仍是毫无疑问的受益者，用“人择原理”的理念说，如果这项政策影响到银行的生存，这项政策就不可能出台。虽然银行也有高息贷款业务（信用卡分期、助贷与联合贷款），但低息贷款仍是主流。限制高息贷款后，银行业的营收、业务规模会受一定影响，但不会伤及根基。消费金融机构，也算受益者，毕竟有消费金融牌照加持，最坏的结果就是控制权转让，不存在倒闭退出的问题。不过，银行系消费金融公司可能会受到明显影响。多数消费金融公司的大股东是银行，而银行之所以成立消费金融公司，一个目的是跨区域经营，另一个则是差异化经营，覆盖中高风险的借款人。如果定价限定在15.4%以内，银行会倾向于自己搞定借款人，给旗下消费金融公司导流的必要性就不存在了。小贷公司会迎来大洗牌。小贷公司的牌照含金量不高，遇到冲击缺乏牌照加持，全靠自身抵抗力，必然有大量小贷公司要退出市场。此外，从产业链分工的视角看，资金主要集中在银行，流量主要集中在互联网平台，理论上讲，除非背靠流量平台，大量的小贷公司在产业链中并没有差异化优势，退出市场也是迟早的事。以4倍为上限合理吗？就这项政策而言，有很多人质疑“以4倍为上限”的合理性。为何是一年期LPR的4倍呢，5倍不行吗？此次以4倍为上限，是援引1991 年最高法发布的《关于人民法院审理借贷案件的若干意见》中的相关要求，而1991年提出的“4倍利率上限”，基本是个拍脑袋的决策。那为何还要援引一个拍脑袋的惯例呢？因为利率上限界定了高利贷的边界，而对高利贷的限制更多的是个社会伦理问题。社会伦理，基于一种约定俗成的惯例，初始设定不重要，遵循初始设定才重要。从历史上看，人们会出于不同的理由来限制高利贷，有的基于宗教教义，有的基于哲学理念，有的则基于社会分配的主流思想。一如凯恩斯所说：“利息率不会自我调整到最好的水平来符合社会的好处或优势，而是会经常上升到较高的位置，所以明智的政府都会通过法令、习惯甚至道德的制裁来对此进行约束控制。反对高利贷的规定是我们所知道的有记载的最古老的经济实践。”亚里士多德也曾明确提出“最可憎恨的一种，而且是最有理由被憎恨的，就是高利贷”的理念。某种意义上，对高利贷的限制，是社会大众追求公平与平等的一种具象化表现。这几年，高利贷、暴力催收之所以引发社会舆论广泛关注，一个重要的原因就在于这些事件引发了人们内心深处的伦理正义，即高利贷是不正当的。经济是社会的子集，经济世界中的自由竞争观念是不能对抗社会层面对公平与平等的要求的。所以，不论从业者怎么从经济效率、普惠金融的角度辩解，都于事无补。最现实的做法，就是接受现实！特别提示：近日，苏宁金融研究院发布了《2020互金二季报》，读者可在“苏宁金融研究院”公众号后台回复“2020互金二季报”，一键获取网盘链接和提取码。
要闻精选 □ 据新华社消息，商务部：中美双方已商定将于近日举行通话。 □ 修订后的《中华人民共和国预算法实施条例》公布，自2020年10月1日起施行。《条例》共8章97条，对预算收支范围、预算公开、转移支付、地方政府债务等事项作出相应规定。 □ 人民银行20日召开的“金融支持保市场主体”系列新闻发布会。据央行介绍，6-7月已对1.44万亿元到期贷款本金实施延期；7月新发放小微企业贷款平均利率5.27%，较去年同期下降0.91个百分点。 □ 人民银行20日发布的2020年7月份金融市场运行情况显示，股票市场日均交易量环比大幅上升，7月份，沪市日均交易量为5768.8亿元，环比上升100.7%，深市日均交易量为7360.1亿元，环比上升67.8%。 □ 20日，全国银行间同业拆借中心发布新LPR报价，1年期LPR报3.85%，5年期以上LPR报4.65%，均与上月持平。 □ 民间借贷利率司法保护上限大幅降低，以一年期贷款市场报价利率的4倍为标准。 □ 交通运输部总工程师：正在制定海南自贸港相关交通运输实施方案。 □ 据经济参考报消息，国企激励机制改革加速升温，年内15家上市国企“官宣”股权激励，多地中长期激励试点增点扩面。 □ 据伴随光伏产业链的一轮涨价潮，加上原料涨价带来的成本推动，作为光伏组件必备封装材料的EVA胶膜和POE胶膜近期也开启了涨价模式。 □ 8月20日，上海自贸试验区临港新片区满“周岁”。当日，《关于以“五个重要”为统领加快临港新片区建设的行动方案（2020—2022年）》正式亮相，提出了全新的目标：到2022年，新片区地区增加值年均增速达到25%。 □ 深圳国资委部署下半年工作，全力推动大整合，积极推进企业上市。 □ 阿里巴巴20日发布2021财年第一季度业绩，公司当季实现营收1537.5亿元，同比增长34%；净利润464.4亿元，同比增长143%。其中，阿里云当季收入同比增长59%至123.5亿元，连续三个季度突破100亿元。 □ 世卫组织网站最新数据显示，截至欧洲中部时间20日15时16分（北京时间21时16分），全球确诊病例达到22256220例；死亡病例达到782456例。据美国约翰斯·霍普金斯大学统计数据显示，截至美东时间8月20日17时，美国累计新冠肺炎确诊病例达5562440例，累计死亡病例173882例。 详情请扫二维码↓
未来点差收窄一方面体现LPR报价市场化深入推进，另一方面也将引导企业贷款利率顺利下行。 8月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.85%，上月为3.85%；5年期以上品种报4.65%，上月为4.65%。 具体解读如下： 一、8月LPR报价不变，符合此前市场普遍预期。首先，本月17日1年期MLF招标利率保持不变，表明本月LPR报价的参考基础未发生变化；其次，7月以来以DR007为代表的市场资金利率中枢仍在小幅上行，意味着银行平均边际资金成本存在一定上行压力，银行下调8月LPR报价加点的动力不足[1]。事实上，市场对本月LPR报价保持不变已有较强预期：7月20日以来，挂钩1年期LPR的利率互换（IRS）未现下行，而是持续在小幅高于当前现值的水平上波动。 5月以来，LPR报价连续四个月保持不动，根源在于伴随国内经济进入较快修复过程，总量型货币政策不再进一步加码，此前连续的政策性降息过程告一段落。当前货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。其中，信贷、社融增速处于较高水平，但已基本到顶，“宽信用”更加强调精准导向、直达实体；以市场资金利率中枢持续上行为标志，5月以来“紧货币”旨在打击金融空转套利，防范大水漫灌——当然在这一过程中也不可避免地导致银行平均边际资金成本相应走高，对银行压缩LPR报价加点形成一定阻碍。 二、LPR报价未做下调，并不意味着企业贷款利率下行趋势受阻。当前银行新发放的企业贷款已全面转向LPR定价，即“企业贷款利率=LPR报价+加点”。由此，LPR报价走向不可避免地会对企业贷款利率产生直接影响。不过我们判断，近期LPR报价未做下调，不会改变今年以来企业贷款利率持续下行态势，预计三季度企业一般贷款加权平均利率有望较二季度再下行20个基点左右。 可以看到，上半年企业贷款利率下行主要受以MLF招标利率为代表的政策利率较大幅度下调、进而带动LPR报价同等幅度下行带动。下半年，企业融资成本下降将主要由金融系统向实体经济让利驱动，即未来企业贷款利率定价中的“加点”部分会有明显压缩。数据显示，今年前7个月金融部门已为市场主体减负8700多亿元，基本符合全年1.5万亿元的序时进度。这也意味着接下来包括企业贷款利率下行在内的金融让利强度不会削弱。 三、LPR与MLF利率之间的点差有望收窄，未来LPR报价还有一定下行空间。2019年9月以来，1年期LPR报价与1年期MLF利率一直固定在90个基点，表明LPR报价的市场化仍有待进一步深入。在近期央行频频释放货币政策“总量适度、精准导向”信号的背景下，若下半年外部环境未对国内经济复苏产生较大扰动，接下来政策性降息的概率明显下降；即使下调MLF利率，幅度也会显著低于上半年。但我们判断，未来1年期LPR与1年期MLF利率之间的点差有望收窄，这会在MLF利率保持不变的条件下，带动LPR报价下行。其背后主要有两个原因： 首先，LPR 改革在促进降低存款利率的市场机制方面已经开始发挥作用。其中，6 月国有大行、股份制银行大额存单加权平均利率分别为 2.64%和 2.71%，较 2019 年12月下降30个和34个基点，近期银行各期限存款利率也均有所下降。我们预计，未来在监管和资产收益的双重压力下，银行有继续下调包括各类存款利率在内的负债端成本的动力；其次，伴随市场短期和中期利率陆续回升至相应政策利率附近，“紧货币”正在全面转入“稳货币”阶段，市场利率进一步上升的空间基本封闭，这意味着银行在货币市场融资的平均边际资金成本上升压力会显著减弱。我们判断，以上两项将为银行压缩LPR报价加点创造条件，从而改变去年9月以来LPR与MLF利率点差固定在90个基点的局面。未来点差收窄一方面体现LPR报价市场化深入推进，另一方面也将引导企业贷款利率顺利下行。 [1] 2019年8月LPR报价改革后，各报价行在公开市场操作利率的基础上加点报价，其中公开市场操作利率主要是指MLF招标利率，加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。简而言之，LPR报价=MLF利率+加点。
8月20日，LPR（贷款市场报价利率）报价公布，1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%，均和上月持平，这也是自4月以来，LPR连续4个月未发生变化。 对于8月LPR的按兵不动，市场已有预期。一方面，作为LPR报价参考的基础，本月1年期MLF（中期借贷便利）招标利率保持不变；另一方面，近期市场资金利率持续上行，银行下调LPR报价加点的动力不足。 不过，东方金诚首席宏观分析师王青分析称，LPR报价未做下调，并不意味着企业贷款利率下行趋势受阻；同时，在“总量适度、精准导向”的货币政策背景下，未来1年期LPR与1年期MLF利率之间的点差有望收窄。 “按兵不动”符合市场预期 如市场预期，8月20日LPR报价保持未变。对此，有业内人士对记者表示，LPR报价连续四个月保持不动，其根本在于伴随国内经济进入较快修复过程，货币政策回归常态，此前连续的政策性降息过程告一段落，当前货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。 这从近期金融数据的表现上也可窥得一二。经历了上半年的大幅增长，目前信贷、社融增速虽处于较高水平，但继续上涨动力有限，“宽信用”更加强调精准导向、直达实体。 央行此前公布的金融数据显示，截至7月末，广义货币(M2)同比增长10.7%，增速比上月末低0.4个百分点；7月人民币贷款增加9927亿元，同比少增631亿元，稍逊于市场预期；7月社会融资规模增量为1.69万亿元，环比大幅减少。 业内的共识是，随着疫情防控取得显著成效以及宏观经济企稳回升，货币政策回归常态，从之前的总量偏宽松转向目前侧重结构优化；同时，7月30日政治局会议对货币政策的表述也在延续了“灵活适度”的基础上，重点强调了“精准导向”。 8月17日召开的国务院常务会议也强调，要“保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌，有效发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业”，这进一步明确了下阶段货币政策的重点方向。 货币政策的变动并不难理解。中国民生银行首席研究员温彬分析称，当前更多企业走出困境，逐渐开始正常运转，货币政策需要提供更加精准的支持；另外，持续的总量宽松也容易引起资金空转套利，引发局部房地产市场过热等风险。 以市场资金利率中枢持续上行为标志，为打击金融空转套利，防范大水漫灌，5月以来“紧货币”态势延续，代表市场流动性的“官方”指标DR007（银行间质押式回购利率）加权平均利率一路上行，目前在2.2%上下徘徊，接近7天期逆回购操作利率。 “这也同步使得银行平均边际资金成本相应走高，对银行压缩LPR报价加点形成一定阻碍。”王青说。 温彬称，从近期货币政策操作上看，能体会到央行对于货币政策宽松操作偏谨慎的态度，本月逆回购和MLF操作，相关利率均保持不变，传递了本月LPR不降的信号。随着货币政策从总量宽松逐渐转向精准导向，未来降准和降息的概率降低。 另从流动性调节方式上看，目前央行逐渐回归公开市场操作、MLF操作等常规性的调控方式。自8月7日以来，央行已连续10个交易日进行逆回购操作，累计操作金额近万亿元，利率保持2.2%不变。 在MLF操作方面，此前央行为维护市场预期平稳，对本月到期的两笔合计5500亿元的MLF进行了一次性续做，续做规模达7000亿元，利率保持2.95%不变。此次MLF的超额续做量超出了市场预期。 温彬说，由此，近期连续货币政策操作的特点主要是通过价格稳定、数量缓增的方式，保持市场流动性合理充裕，满足缴税、政府债券发行等所需的流动性需求。 与MLF点差有望收窄 根据8月LPR的报价，目前1年期LPR利率与1年期MLF利率相差90个基点。事实上，自2019年9月以来，1年期LPR报价与1年期MLF利率一直固定在90个基点。 “这表明LPR报价的市场化仍有待进一步深入。”王青说，不过若未来1年期LPR与1年期MLF利率之间的点差有望收窄，这会在MLF利率保持不变的条件下，带动LPR报价下行。一方面，这是由于LPR改革在促进降低存款利率的市场机制方面已经开始发挥作用。比如，近期银行各期限存款利率也均有所下降，未来在监管和资产收益的双重压力下，银行有继续下调包括各类存款利率在内的负债端成本的动力；另一方面，伴随市场短期和中期利率陆续回升至相应政策利率附近，“紧货币”正在全面转“稳货币”阶段，市场利率进一步上升的空间有限，银行在货币市场融资的平均边际资金成本上升压力会有所减弱。 此外，央行此前发布的《2020年第二季度中国货币政策执行报告》也特别指出，实际上，LPR与MLF利率的点差不完全固定，体现了报价行报价的市场化特征。 “未来银行有望压缩LPR报价加点，从而改变去年9月以来LPR与MLF利率点差固定在90个基点的局面。”王青称，而点差的收窄一方面将利于LPR报价市场化的深入推进，另一方面也将引导企业贷款利率顺利下行。 还值得一提的是，尽管本月LPR、MLF利率均未下调，这并不意味着企业贷款利率下行趋势受阻。在王青看来，当前银行新发放的企业贷款已全面转向LPR定价，即“企业贷款利率=LPR报价+加点”，因此，LPR报价走向不可避免地会对企业贷款利率产生直接影响。 不过，在金融系统向实体经济让利的背景下，企业贷款利率持续下行是主流态势。有业内人士认为，不同于上半年依靠政策利率下调来带动企业贷款利率的下行，下半年企业融资成本下降将主要由金融系统向实体经济让利驱动，即未来企业贷款利率定价中的“加点”部分会有明显压缩。 数据显示，今年前7个月金融部门已为市场主体减负8700多亿元，基本符合全年1.5万亿元的进度。王青预计，三季度企业一般贷款加权平均利率有望较二季度再下行20个基点左右。
“经销商稳定了，青山就在了。”回顾疫情发生以来的心路历程，妙洁业务本部总经理张振文称，妙洁主动拥抱互联网，一方面加强线上渠道的销售，另一方面引入网商银行的无接触贷款，解决了经销商备货资金紧张的问题，在年初大部分行业停摆的情况下，不仅稳住了销量，也稳住了员工，稳住了全国上千家经销商及团队。 主动拥抱互联网 销量实现稳增长 “和去年相比，今年上半年妙洁整体销量有所上升，特别是保鲜膜、保鲜袋等一次性产品，同比增长均超过两位数。”张振文介绍称，一切都在稳步增长，但成绩得来并不容易。 “自疫情发生后，封路封道导致物流受到影响，保鲜膜、保鲜袋等紧俏商品不能及时送到经销商手里。同时，大卖场渠道的线下商超人流减少，对拖把、纸杯等系列商品的销售也有一定影响，造成较高的商品库存。经销商同时面临销量萎缩及资金紧缺的双重压力。”张振文回忆称。 张振文介绍，在疫情暴发后，妙洁迅速调整策略，积极拥抱互联网，通过“线上电商+新零售”的模式，把紧俏的一次性产品及时送到用户家中，一季度妙洁产品的线上销量大涨，特别是一次性商品出现热销。同时，为了应对线下需求的迅速回温，妙洁引入互联网银行的无接触贷款，为经销商加大备货，集中解决资金紧缺的后顾之忧。 3月份以后，线下市场逐渐回温。妙洁湖州经销商李建惠最先感受到线下市场的变化。“小商超以及乡镇小超市陆续开门营业，百货商品整体销量逐渐回升。”获得无接触贷款后，李建惠的备货资金有了更多保障。 “从申请到放款，大概只用了3分钟时间，太快了，而且利率比较低。”辽宁盘锦经销商侯立秋与妙洁合作了13年，每个月都会提前备货打款。以前她只能申请到50万元的信贷额度，今年因妙洁联合网商银行为经销商提供纯线上的信用贷款，她的信贷额度升到140万元，且疫情恢复期的利率也很优惠。最终，侯立秋一次性用完了140万元的信贷额度，解决了后续一两个月的备货资金。 为经销商引入无接触贷款 信贷获得率提升20% 在张振文看来，“经销商稳了，青山就在了”。因为妙洁取得如今的市场份额，超过一半的“江山”是由经销商打下来的。 从1991年在沈阳建立第一个工厂，妙洁逐渐搭建起品牌经销商网络，到如今服务亿万户家庭，妙洁的经销商已达上千家，与其合作的商超近5000家。在百货商品细分市场，妙洁稳稳占据保鲜膜袋、纸杯、拖把等系列产品的龙头地位。 解决备货资金问题，是保障经销商稳增长的必要条件。对此，妙洁曾进行过多种尝试。张振文介绍称，之前与传统商业银行有过合作，但经销商的融资通过率普遍不高，而且手续比较复杂，需要去线下网点面签和人工审查，要么经销商获得放款比较慢，要么一些小型经销商贷款需求难以满足。 “初次与网商银行合作前，也曾有过类似的顾虑，担心通过率会比较低。”张振文对记者称，但在合作之后，我发现网络银行通过大数据授信和风控，效率很高，利率也很透明，让那些以前信贷需求得不到满足的经销商，获得了更充足的资金保障，经销商在贷款体验后纷纷点赞。 据张振文统计，引入网商银行的无接触贷款后，妙洁经销商的整体信贷通过率提升了20%，更好地满足了经销商客户对资金的需求，也协助经销客户完成了销售目标。 “通过对经销商分销和促销的支持，以及对人员和资金的全方位支持，妙洁稳住了经销商及团队人员的就业。”张振文介绍称，疫情期间，妙洁能够保障湖北等地员工薪资不受影响，还增加了疫情出勤补贴，上半年员工收入甚至高于去年同期。“目的就是让大家定心，在岗位上安心地服务终端和零售端，服务消费者。”张振文表示。 6月底，网商银行曾宣布，未来5年要与10000家品牌商合作，通过供应链金融形式服务1000万家小微企业。网商银行供应链金融负责人牛学峰表示，“数字供应链金融会成为品牌商稳住经销商渠道的好帮手，与侯立秋、李建惠一样，会有越来越多的小微企业获得无接触贷款的支持。”
近日，最高人民法院正式发布新修订的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》，提出以一年期LPR（贷款市场报价利率，全国银行间同业拆借中心每月20日发布）的4倍为标准，确定民间借贷利率的司法保护上限。 靴子落地，市场非但没有松一口气，反而陷入更大的不确定性之中。下调民间借贷利率上限，会引发一系列连锁反应，具体影响几何，却只能等现实来揭晓。相比后续影响的复杂性，本文只能就一些相对明显的问题尝试做一点解读。 持牌机构不能独善其身 最高法限定民间借贷利率，持牌金融机构不可能独善其身。 在新闻发布会中，最高法已经明确下调民间借贷利率是基于“降低实体经济融资成本、激活市场主体活力”的大局和逻辑，这个大局和逻辑同样适用于持牌金融机构，甚至可以说持牌金融机构更应该去主动服务这个大局。 以2020年7月一年期LPR的4倍15.4%为限，调整后的民间借贷利率已经明显低于不少持牌金融机构的利率定价水平，不难预计，民间借贷利率下调之后，持牌金融机构利率也会面临很大的下调压力。 比如信用卡的分期利率，现行日息万分之五（年化18%）的定价上限肯定要下调。不说别的，仅就3亿持卡人投诉银行高利贷的担忧，就足以让银行主动下调利率，规避潜在风险。 信用卡分期利率是很多消费金融公司、小贷公司以及互联网贷款产品的定价基准，信用卡分期利率下调，也会带动整个持牌放贷机构体系的定价下行。 一旦利率定价大幅下调，会对“高进高出”的商业模式产生明显的挤出效应，那些不能迅速压降综合成本的贷款机构会被快速淘汰出局。在实践中，降成本非常困难，短期内只能通过挤压利润的方式来确保定价合规。所以，未来一到两年内，持牌放贷机构的盈利水平会出现趋势性的显著下降。 放贷机构盈利水平下行，又会通过产业链挤压上游供应商利润，倒逼贷款导流平台、金融科技服务商下调收费标准，继而引发导流平台、金融科技服务商的优胜劣汰。 一只蝴蝶扇一扇翅膀，就能在大西洋引发台风。未来一两年内，我们有望看到下调民间借贷利率上限产生的蝴蝶效应。 普惠金融的倒退？ 从业者喜欢用“高风险高定价”为高利率辩护，要普及高风险借款人，就必须允许高定价，否则商业模式不可持续。限制高定价，必然会限制贷款的普及范围。 实践中，根本不存在又普又惠的金融模式。放松利率管制，是牺牲“惠”实现“普”；下调定价上限，则是牺牲“普”寻求“惠”。从这个意义上，下调贷款利率上限，并非普惠金融的倒退，只不过是“普”与“惠”的天平发生偏移，从一端移动到另一端。 天平的偏移，必然会对金融体系产生冲击和洗牌效应，但决定天平转移的驱动力量从来都是实体经济。当限制利率定价利好实体经济时，就会限制利率定价，至于金融机构的利益受损，只要不引发系统性风险，也只会被视作变革的必要成本。 毕竟，金融从属于实体经济，金融体系让利实体经济，已经成为社会共识。 所以，问题的关键在于，下调民间借贷利率，一定能换取实体经济更大的利益吗？这个账没人算得清，只能说，相比前几年，下调利率更能利好实体经济的概率在变大。 先说小微企业融资。随着普惠型小微贷款成为银行业的硬指标，大量低息资金涌入小微贷款市场，也激活了非银放贷机构发力小微金融的积极性。可以说，小微金融市场的资金供应是相对充足的，融资难的问题已明显缓解。 此外，考虑到目前的经济形势，小微企业经营困难，盈利能力持续下行，定价利率高于16%的贷款，对小微企业而言算不上支持，更像是饮鸩止渴，与扶持小微企业健康发展的本意背道而驰，不要也罢。 从数据中看，2020年1季度，中小板和创业板上市公司的税息折旧及摊销前利润在营收中占比仅为10%左右，根本无力负担16%以上的贷款。 再说个人贷款。下调利率上限，肯定会把一大批借款人踢出借贷市场。但只要你把限制理解为一种保护，也就说得通了。 消费固然重要，高息贷款驱动的消费并不值得提倡。尤其随着居民杠杆率的提高，限制中低收入群体的负债行为，已经被视作保护金融消费者合法权益、确保金融体系健康发展的一部分。 谁是受益者？ 任何一项政策，都有相对受益的一方。 就这项政策而言，中低风险借款人群体是最大的受益者，借款成本显著下降，借款体验也会有显著提升。就金融机构而言，以15.4%为基准，包括银行在内的所有放贷机构都会受影响，但影响程度不同，也会产生相对受益方。 如果把这项政策对放贷机构的影响比作小行星撞地球，所有能活下来的物种都可视作受益者。 银行仍是毫无疑问的受益者，用“人择原理”的理念说，如果这项政策影响到银行的生存，这项政策就不可能出台。虽然银行也有高息贷款业务（信用卡分期、助贷与联合贷款），但低息贷款仍是主流。限制高息贷款后，银行业的营收、业务规模会受一定影响，但不会伤及根基。 消费金融机构，也算受益者，毕竟有消费金融牌照加持，最坏的结果就是控制权转让，不存在倒闭退出的问题。不过，银行系消费金融公司可能会受到明显影响。 多数消费金融公司的大股东是银行，而银行之所以成立消费金融公司，一个目的是跨区域经营，另一个则是差异化经营，覆盖中高风险的借款人。如果定价限定在15.4%以内，银行会倾向于自己搞定借款人，给旗下消费金融公司导流的必要性就不存在了。 小贷公司会迎来大洗牌。小贷公司的牌照含金量不高，遇到冲击缺乏牌照加持，全靠自身抵抗力，必然有大量小贷公司要退出市场。 此外，从产业链分工的视角看，资金主要集中在银行，流量主要集中在互联网平台，理论上讲，除非背靠流量平台，大量的小贷公司在产业链中并没有差异化优势，退出市场也是迟早的事。 以4倍为上限合理吗？ 就这项政策而言，有很多人质疑“以4倍为上限”的合理性。为何是一年期LPR的4倍呢，5倍不行吗？ 此次以4倍为上限，是援引1991 年最高法发布的《关于人民法院审理借贷案件的若干意见》中的相关要求，而1991年提出的“4倍利率上限”，基本是个拍脑袋的决策。 那为何还要援引一个拍脑袋的惯例呢？因为利率上限界定了高利贷的边界，而对高利贷的限制更多的是个社会伦理问题。社会伦理，基于一种约定俗成的惯例，初始设定不重要，遵循初始设定才重要。 从历史上看，人们会出于不同的理由来限制高利贷，有的基于宗教教义，有的基于哲学理念，有的则基于社会分配的主流思想。一如凯恩斯所说： “利息率不会自我调整到最好的水平来符合社会的好处或优势，而是会经常上升到较高的位置，所以明智的政府都会通过法令、习惯甚至道德的制裁来对此进行约束控制。反对高利贷的规定是我们所知道的有记载的最古老的经济实践。” 亚里士多德也曾明确提出“最可憎恨的一种，而且是最有理由被憎恨的，就是高利贷”的理念。某种意义上，对高利贷的限制，是社会大众追求公平与平等的一种具象化表现。 这几年，高利贷、暴力催收之所以引发社会舆论广泛关注，一个重要的原因就在于这些事件引发了人们内心深处的伦理正义，即高利贷是不正当的。 经济是社会的子集，经济世界中的自由竞争观念是不能对抗社会层面对公平与平等的要求的。所以，不论从业者怎么从经济效率、普惠金融的角度辩解，都于事无补。 最现实的做法，就是接受现实！
今年前7个月，金融支持稳企业保就业政策初见成效，总体实现融资服务“量增、面扩、价降”，市场主体经营状况向好。 这是人民银行20日召开的“金融支持保市场主体”系列新闻发布会（第一场）传递出的最新消息。 在这个过程中，如何通过政策的设定、制度的引导，让“市场之手”发挥更大作用，增强金融支持实体经济的可持续性，最大可能地避免政策的副作用，是包括人民银行、金融机构在内的各方过去数月实践并将一直摸索的课题。 贷款覆盖面明显提升 贷款利率持续下降 今年以来，人民银行统筹金融系统力量，持续加大对各类市场主体的支持力度。央行金融市场司副司长高飞介绍，贷款覆盖面明显提升。7月末，普惠小微贷款余额13.7万亿元，同比增长27.5%，连续5个月创有统计以来的新高；前7个月增加2.2万亿元，同比多增8811亿元；支持小微经营主体3007万户，同比增长21.7%。 同时，贷款利率持续下降。7月份新发放小微企业贷款平均利率5.27%，较去年同期下降0.91个百分点。 重点领域行业贷款快速增长。据高飞介绍，7月末单户授信1000万元以下小微企业贷款中，属于劳动密集型的制造业、批发零售业贷款余额3.5万亿元，占比68%；前7个月增加6272亿元，占比63%，有力推动了稳企业保就业。此外，外贸行业有贷户数、贷款余额分别较4月末增长76.5%、27.5%。 湖北受疫情影响最为严重，是金融支持稳企业保就业工作的重点关注地区。人民银行武汉分行行长王玉玲介绍，7月末湖北省各项贷款余额5.7万亿元，同比增长12.8%，自3月份以来连续5个月同比多增。其中，普惠小微贷款余额4386亿元，同比增长23.9%，支持市场主体68.8万户，较年初增加了8.5万户。 “总的看来，湖北省市场主体的融资可得性初步得到改善，金融支持稳企业保就业的工作成效初显。”王玉玲表示。 人民银行广州分行行长白鹤祥称，新增贷款有效缓解了企业生产经营资金周转的问题，对实体经济重点行业支持力度持续加大。截至7月末，广东制造业贷款余额1.7万亿元，同比增长20.5%，增速比上年同期高了13.5个百分点。 用“市场之手”保市场主体 在稳企业保就业的同时，如何防止资金流向失信企业和僵尸企业，如何避免多头授信以及套利行为？ 王玉玲表示，人民银行出台的《金融支持稳企业保就业工作指引》明确规定，各地在建立重点企业名单时要充分考虑，对于经营异常和贷款违约、严重失信的企业不能纳入。以湖北地区为例，通过人民银行湖北辖内各级行和金融机构之间相互进行校验，包括充分利用征信系统，在初期审查时剔除了34家企业。 “人民银行武汉分行对1118家省级重点企业建立融资对接的台账，定期跟踪监测相关企业的经营状态和融资情况，发现有多头授信的情况会向银行进行提示，要求银行必须在用途合法合规和风险可控的基础上，审慎发放多头贷款。”王玉玲称。 人民银行广州分行搭建了广东省中小微企业信用信息和融资对接平台（下称“粤信融”）。据白鹤祥介绍，“粤信融”整合了企业工商注册、税务、水电费缴费、国土资源、环保等各方面数据信息，通过发挥非信贷数据的补充作用，以缓解银企之间的信息不对称，防范信贷资金流入失信企业。 “从客观规律来看，只有坚持市场化原则，才能够增强金融支持实体经济的可持续性，也才能有效地避免政策出现一些副作用。”高飞表示。 高飞表示，在制定和研究相关政策时，首先要强调坚持市场化和法治化原则，使得政策能够激励相容。如6月初出台的两个直达实体经济的货币政策工具，不再是简单的行政命令，而是通过给予地方法人银行相应的政策激励，适度分担其开办业务的成本。在支持对象的选择上，由金融机构独立决策，根据市场化原则自担风险、自负盈亏。 “这样银行一定会支持那些在疫情发生之前经营很正常，只是因为疫情而发生了暂时困难的企业，而不是支持那些已经丧失了持续经营能力和价值的僵尸企业。”高飞称。 制度搭建后，需要金融机构落地执行。建设银行普惠金融部总经理张为忠说，在选客环节上，依托于整个信用体系建设，利用财务数据以外的替代性数据对客户经营情况进行客观真实地研判非常关键。在贷中授信环节，要在合理评价客户还款能力的基础上，建立统一的额度管控机制，如通过央行征信系统，可以了解企业在金融机构的整体授信情况、多头贷款、信用状态等。商业银行在此基础上设定相应的规则和标准，通过风控模型，对多头授信和过度授信等问题进行管控。在贷后管理中，建行目前已经进行了线上化、智能化跟踪。 “下一步，人民银行仍然会坚持市场化和法治化原则，在发挥好政府作用的同时，更好发挥市场在资源配置中的决定性作用，继续做好金融支持保市场主体工作，推动经济社会平稳健康发展。”高飞表示。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估