中国经济网北京12月17日讯奇信股份(002781.SZ)连续2个交易日跌停，截至今日收盘报15.05元，跌幅9.99%。昨日，奇信股份收报16.72元，跌幅10.01%。 12月15日晚间，奇信股份发布了关于股东股份减持进展公告，公告称，公司于2020年11月7日披露了《关于高级管理人员减持股份的预披露公告》（2020-122），公司高级副总裁乔飞翔持有公司股份1.34万股，占公司总股本的0.0060%，计划在减持计划公告披露之日起15个交易日后的一个月内（窗口期内不减持），通过证券交易所以集中竞价交易方式减持公司股份合计不超过3350股，约占公司总股本的0.0015%。截至2020年12月14日，乔飞翔减持计划的时间已过半，乔飞翔尚未减持公司股份，仍持有公司股份1.34万股，占公司总股本的0.0060%。 截至三季度末，深圳市前海宏泰恒信基金管理有限公司（简称：宏泰恒信基金）旗下2只私募、深圳市旭达基金管理有限公司（简称：旭达基金）旗下2只私募、深圳雪杉基金管理有限公司（简称：雪杉基金）旗下1只私募现身奇信股份前十大流通股股东。 具体来看，宏泰恒信基金旗下的宏泰牛刀1号私募证券投资基金和靖宣二号私募基金持股数量分别为517.49万股、489.31万股，占流通股比例分别为2.486%、2.350%，分别位列奇信股份的第四、五大流通股股东。 旭达基金旗下的旭达紫罗兰1号私募证券投资基金和旭达三角梅1号私募证券投资基金持股数量分别为406.98万股、367.23万股，占流通股比例分别为1.955%、1.764%，分别位列奇信股份的第六、七大流通股股东。 雪杉基金旗下的雪杉潜渊2号私募证券投资基金持股数量为269.55万股，占流通股比例为1.295%，位列奇信股份的第十大流通股股东。 资料显示，宏泰恒信基金成立于2015年6月12日，注册资本1000万人民币，经营范围包括受托管理股权投资基金（不得从事证券投资活动，不得以公开方式募集资金开展投资活动，不得从事公开募集资金的管理业务）；受托资产管理、投资管理（不得从事信托、金融资产管理、证券资产管理等业务）；股权投资。公司为深圳市前海宏泰恒信投资有限公司的全资子公司。 旭达基金成立于2016年1月7日，注册资本1亿人民币，经营范围包括受托资产管理（不得从事信托、金融资产管理、证券资产管理等业务）；投资管理。公司股东为张志雄、朱乔炀、盈邦（深圳）资产管理企业（有限合伙），持股比例分别为40%、40%、20%。 雪杉基金成立于2015年1月29日，注册资本3250万人民币，经营范围包括投资管理、资产管理(均不含限制项目）。公司持股比例超过10%的股东有北京九盛易欣资产管理有限责任公司、吕宁、深圳榕丰投资管理有限公司、深圳前海海港股权投资基金管理有限公司，持股比例分别为33.8%、18.4%、17%、10%。
中国经济网北京12月17日讯东方时尚(603377.SH)今日股价跌9.96%，截至收盘报17.27元，距离跌停仅差1分钱。 值得一提的是，11月24日，东方时尚发布了2020年非公开发行A股股票预案，称拟向不超过35名的特定对象发行股票，通过询价方式确定发行价格，本次非公开发行股票数量按照本次非公开发行募集资金总额除以最终询价确定的发行价格计算得出，且本次发行数量不超过本次非公开发行前公司总股本的25%。 东方时尚称，本次非公开发行股票的募集资金总额不超过21.18亿元，扣除发行费用后计划用于以下项目：航培飞机及模拟器综合配置中心建设项目、重庆东方时尚驾驶培训考试中心（一期）（二）建设项目、智能驾驶培训系统升级及改造项目、信息化建设项目、补充流动资金及偿还银行贷款。 三季报显示，截至三季度末，中信证券股份有限公司持有东方时尚922.09万股，占流通股比例为1.568%，是其第七大流通股股东。招商银行股份有限公司－泓德丰润三年持有期混合型证券投资基金持有东方时尚766.90万股，占流通股比例为1.304%，是其第十大流通股股东。 天天基金网数据显示，泓德丰润三年持有期混合(008545)成立于2020年1月15日，截至2020年12月16日，该基金成立来收益率为56.30%，累计单位净值为1.563元。 泓德基金管理有限公司成立于2015年3月3日，注册资本1.43亿元，经营范围包括基金募集、基金销售、特定客户资产管理、资产管理和中国证监会许可的其他业务（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。公司持股比例超过10%的股东有王德晓、阳光资产管理股份有限公司、泓德基业控股股份有限公司、珠海市基业长青股权投资基金（有限合伙）。截至今年三季度末，泓德基金管理有限公司的管理规模为857亿元。
近期，5只蚂蚁战配基金的上市受到市场的关注。而这5只蚂蚁战配基金的上市也确实动人心魄，给投资者上了一堂风险教育课。把基金当股票来炒作的投资者为此付出代价。 从1月21日起，易方达创新未来、鹏华创新未来、添富创新未来、华夏创新未来、中欧创新未来等5只蚂蚁战配基金在交易所挂牌上市。通常说来，基金挂牌上市基本上是波澜不兴的。毕竟基金在线下是按净值申购与赎回的，所以基金的交易价格基本上就在净值附近。如果把交易价格炒高了，投资者就可以在线下申购线上卖出，在线上买进的投资者也就成了“冤大头”，这种“冤大头”显然没有人愿意当。 不过，5只蚂蚁战配基金的上市，却被市场拿来当成新股一样炒作。上市前3个交易日，5只蚂蚁战配基金悉数涨停，第4个上市日，易方达创新未来仍然上涨了7.33%，而其他4只基金开始出现回调。随后，易方达创新未来出现3个“一”字板跌停，其他4只基金同样跌停或下跌。到2月1日，易方达创新未来最低价格跌至1.175元，创下该基金上市以来的最低价，较1.743元的最高价下跌了32.59%。其他4只基金与易方达创新未来一样，也明显走出一轮过山车走势，5只基金的价格终点又回到了起点，甚至更低。追高买进这5只蚂蚁战配基金的投资者显然要为此付出代价。 市场之所以把5只蚂蚁战配基金当成了新股来炒作，这其中也是有一定原因的。因为5只蚂蚁战配基金是通过支付宝平台来发行的，而上市交易之时，很多5只基金的持有人还没有完成基金份额跨系统转托管业务，所以还不能上市交易。如此一来，虽然5只基金初始的发行份额都为100亿份（随后也有部分基金持有人按规定赎回），但1月21日上市交易时的交易份额都还很少，最多的中欧创新未来基金份额也只有387.70万份，而最少的添富创新未来只有166.34万份。由于场内交易份额严重不足，所以，5只基金直接被市场当成了股票给爆炒了。 如易方达创新未来的最高价达到了1.743元，这也意味着通过支付宝申购该基金的投资者最大获利达到了74.30%。如此一来，持有5只基金份额的投资者自然是抓紧时间办理转托管业务，然后将基金从交易所系统卖出以赚取丰厚的差价。5只基金的价格自然就回落到了基金净值附近。只是如此一来，在二级市场上把基金当股票来炒作的投资者就必须为此付出代价了。 5只蚂蚁战配基金的这种过山车走势，在一定程度上表明了5只基金在上市安排上还是有欠稳妥的。毕竟5只基金是首次通过支付宝平台发行的，而基金上市交易，还需要基金持有人办理转托管业务，如果没有转托管，基金份额就还不能上市卖出。而在1月21日上市当天，最大多数的基金份额还没有完成转托管业务。如易方达创新未来的基金份额是79.1亿份，但上市首日场内可流通份额只有178.65万份，连基金份额的零头都不够。在这种情况下，显然是不应该匆忙上市的。毕竟供需明显失衡，为市场的投机炒作创造了条件。如果作出规定，在场内可流通份额没有达到基金份额20%的情况下，不得上市交易，那么5只蚂蚁基金的过山车行情显然就不会上演了。因此，这个制度上的缺陷有必要予以完善。 而作为投资者来说，也需要通过5只蚂蚁战配基金的过山车行情来总结教训，不要让自己的学费白交。毕竟基金与股票是两回事，不能把基金当股票来炒作。毕竟基金是按净值来赎回的，而且基金的份额是浮动的。如果基金在市场上的交易价格高于净值，投资者就可以通过线下申购到线上来卖出，从而达到套利的目的。如此一来，市场上的交易价格自然就会降下来。因此，炒高基金价格无疑是一个高风险的行为，而高溢价买进基金者也终将为此付出代价。5只蚂蚁战配基金的过山车走势已经清楚地说明了这一点。所以，在二级市场上交易，投资者千万不要把基金当成股票来炒作。
工银理财突发“人事地震”引发了工商银行(行情601398,诊股)(港股01398)旗下多家子公司高管变更。 消息人士称，原工银金融租赁党委书记、总裁赵桂才已正式任命为工银瑞信基金党委书记并主持工作。而近期，据媒体报道，工银瑞信总经理兼董事长王海璐临危受命，已赴工银理财任职，将接棒已经辞职的顾建纲，出任工银理财新任董事长。 作为首家银行系公募基金公司——工银瑞信基金，近期高管变动不小，今年9月，原董事长郭特华离职，并于本月初完成了个人旗下私募基金公司备案，去年1月加入工银瑞信的总经理王海璐也在短短不到两年时间里奔赴“下一站”。 工银瑞信基金董事长“迎新” 消息人士称，原工银金融租赁党委书记、总裁赵桂才已正式任命为工银瑞信基金党委书记并主持工作。待走完股东、监管等相关流程后，赵桂才将正式担任工银瑞信基金董事长，在此期间，根据公司治理及监管相关规定，工银瑞信或将指派人员暂时代为履行董事长及总经理职责。记者联系工银瑞信基金，相关人士表示一切以公告为准。 公开信息显示，赵桂才早年曾在工行总行营业部任副总经理，2013年起担任工银巴西总经理。早在2007年，赵桂才就参与领导了工银租赁的筹建，2016年开始，赵桂才开始担任工银租赁总裁。工行对他的评价是“具有丰富的金融从业经验和企业管理经验，对国际金融市场有着深刻理解和敏锐洞察力”。 工商银行2020年半年报显示，工银租赁是工商银行的全资子公司，实收资本 180亿元人民币。主要经营航空、航运及能源电力、轨道交通、装备制造等重点领域大型设备的金融租赁业务，从事租赁资产交易、投资资产证券化、资产管理、经济咨询等多项金融与产业服务。2020年 6 月末，工银租赁总资产 2,683.43 亿元，净资产 385.39 亿元，上半年实现净利润 20.66 亿元。 12月22日晚间，记者浏览工银租赁官网，管理层介绍一栏中已无内容显示。 赵桂才在媒体上最近一次公开亮相还可追溯至今年10月中旬，工商银行在南京成立总行级内设机构“工行南京科创企业金融服务中心”，彼时，他与南京市委常委、秘书长蒋跃建，工银投资党委书记张正华，工行南京分行行长田耕，20多家南京高新技术及产业龙头企业高管参加活动。 前任董事长刚刚完成私募备案 工银瑞信基金成立于2005年6月，是国内首家银行系基金公司，拥有国内公募和专户投资管理全资格、三大支柱养老金投资管理业务全资质及丰富的境外牌照，涵盖公募与私募证券投资、境内与跨境投资。 据了解，截至2020年11月底，公司总资产管理规模逾1.3万亿，其中养老金管理规模自2018年2季度末以来持续位居行业首位，目前规模已突破5000亿大关，公司非货币规模亦已突破3000亿。 基金业协会数据显示，今年第3季度，工银瑞信基金月均非货币基金规模2711.70亿元，排名行业第12位。 工商银行2020年半年报显示，工银瑞信基金今年上半年实现净利润 9.38 亿元，去年同期净利润7.91亿元，相比去年同期增长约18%。 2020年9月5日，工银瑞信基金发布高级管理人员变更的公告称，郭特华因个人原因辞任董事长。郭特华是基金行业里少有的从业时间长达15年的女高管，她自工银瑞信基金成立之初就担任公司总经理，2019年5月转任公司董事长，直至今年9月才正式离开工银瑞信基金。 12月7日，郭特华担任法定代表人及总经理的海南富道私募基金管理有限公司完成私募备案，机构类型为私募证券投资基金管理人，消息引爆整个大资管圈。 王海璐将履新工银理财 有望成为六大国有行理财子公司最年轻“一把手” 有消息人士表示，工银理财拟换帅，顾建纲不再兼任公司董事长，原工银瑞信党委书记、总经理王海璐拟接任工银理财“一把手”，相关人士表示一切以公告为准。 据悉，本次顾建纲不再担任工银理财董事长后，将专注于带领工行总行资管部加强存量业务转型整改。 新上任的王海璐出生于1977年，现年43岁，有二十余年的金融行业从业经历，是一位资深的“行业老将”。公开信息显示，王海璐于1997年7月开始先后在中国工商银行总行管理信息部、办公室、金融市场部工作；2010年9月至2019年1月任中国工商银行总行金融市场部副总经理；2019年1月加入工银瑞信基金管理有限公司，担任公司党委书记。 待王海璐正式履新工银瑞信董事长后，她将成为六大国有银行理财子公司中最年轻的董事长。公开信息显示，中邮理财董事长吴姚东出生于1969年、交银理财董事长涂宏出生于1967年、建信理财董事长刘兴华出生于1964年、中银理财董事长刘东海出生于1962年、农银理财马曙光出生于1972年。 工银理财资产规模行业第一 上半年净利润达2.56亿 据工商银行半年报，截至2020年6月末，工银理财总资产168.24 亿元，净资产165.94 亿元，上半年共实现净利润2.56亿元。 此外，工银理财旗下符合资管新规产品和投资规模峰值实现双破万亿元。 据各大银行的半年报，截止今年6月末，在各家银行理财子公司中，工银理财在总资产、净资产方面均排名第一。 工商银行在半年报中提到，“在工银理财成立一周年之际，启动“夏日理财节”，并推出千亿规模主题产品，符合资管新规产品和投资规模峰值实现双破万亿元，平稳推动规模承接和创新开拓，主动纳入集团全面风险管理体系，加强对主要风险、关键业务的风险防控，加快风险管理平台建设。” 据中证网，在工商银行的中期业绩发布会上，工商银行副行长廖林表示，总体上看，工银理财产品净值表现稳健，资产保持零风险暴露。 廖林表示，今年6月5日是工银理财成立一周年。一年来，工银理财认真落实监管要求，坚持与集团协同发展，做强自身核心经营能力，实现了快速健康发展。在效益指标方面，工银理财开业第一年就实现了盈利；规模指标方面，开业第一年新规理财产品和代客理财规模都突破了万亿。 廖林介绍，截至6月末，工银理财存续新规理财产品达到647只，在理财子公司中处于领先水平。 工商银行半年报还显示，“工银理财持续深耕产品服务，做实投研核心能力，加强全面风险管控，推进业务稳健发展。提升产品管理能力，完善全谱系、全天候、全渠道、基础+创新+战略产品体系；提升定期开放型、中长期和混合类产品比例， 满足客户多层次、多元化投资需求。”
备受关注的5只蚂蚁战略配售的创新未来基金迎来新消息。 11月份，5只创新未来基金曾发布联合声明，将新设B类份额，供持有人申请退出所用，投资者可以按基金份额净值退出，时间是11月23日至12月22日15时。 为保障投资者权益，中欧基金、易方达基金等在12月20日在支付宝财富号上发布了相关提示性安排。当日下午15时，这5只基金的退出期已经截止，B份额自动注销，基金继续封闭运作。基金公司积极推进基金份额场内上市交易，持有人还可以选择基金转入场内卖出。 此次蚂蚁战略配售基金先后推出两种退出方案，给予投资者充分的选择权。这5只产品均采取头部基金经理管理，目前运作稳健，业绩最好者成立以来收益率超4%。 B份额注销 推进基金份额场内上市交易 牵涉600亿资金、1360万户持有人的蚂蚁战配基金，一举一动都备受关注。 12月22日中欧基金在支付宝中欧基金财富号上一则“重要通知”引起市场关注，其中将对创新未来投资者关心的6大问题给以充分解答。 基金君整体了中欧基金的6个问题回复，可以成为创新未来基金的投资者一个参考： 1、为什么B份额消失了？目前创新未来在封闭期间的退出期安排已结束，B类份额是在2020年11月23日0时至2020年12月22日15时指定退出期间内，为了满足创新未来持有人的退出需求而增设的。因此，在以上指定期间届满后，B类基金份额就注销啦，本基金将继续封闭运作。小伙伴们不用担心，你们在2020年12月22日15点前申请退出的部分已转为B类份额，并自动赎回退出啦，申请退出的钱将于T+1日24点前到账余额宝。 2、之后还能退出吗？目前我们仍在积极推进基金份额场内上市交易，持有人可以将基金转入场内卖出（相关规则请以相关公告为准），届时蚂蚁将提供相应的平台功能方便大家使用。除此之外，大家也可以选择坚持持有，等到基金封闭期结束后就可以正常申购和赎回啦。3、封闭期是什么时候开始计算的？中欧创新未来的18个月封闭期是从基金成立日10月9号开始计算的。按照合同约定，18个月封闭期满后，本基金转为开放式基金，可灵活申赎。也就是说本基金剩余封闭期为15个月左右，将于2022年4月9日正式打开，接受申购和回。4、我能加仓吗？我们在全力推进开通场外基金份额转场内进行交易，如将来看好中欧创新未来想加仓，可以通过场内交易买入，或者等到2022年4月9日开放后申购。5、这只基金会分红吗？按照合同约定，本基金是可以进行分红的，具体分红计划以届时公告为准。6、什么时候可以看到持仓和估值？本基金目前还在建仓期，建仓期不超过6个月。本基金将于四季度结束后的15个工作日内披露四季报，也就是2021年1月20日左右，四季报中将披露基金的前十大重仓股等相关基金运作信息，详情以届时公告为准。 易方达基金在12月22日也发布了提示性公告，将此前的公告再重申了一次，也是提醒投资者注意退出期时限。 实际上，在12月18日，这五家基金公司也发布了提示性公告。提醒投资者注意退出时间，是2020年11月23日0时至2020年12月22日15时内增设B类份额，供现有基金份额持有人申请退出所用。 此外，基金君发现，证监会官网显示，11月23日-24日，易方达基金、鹏华基金、汇添富基金、华夏基金和中欧基金旗下创新未来18个月封闭运作混合基金均申请了公开募集基金募集变更注册。最新进度跟踪显示，相关部门已于11月27日-12月1日决定受理。 明星基金经理“掌舵” 目前运作稳健 5只创新未来基金经理都是“头部基金经理”，如易方达陈皓、汇添富劳杰男、中欧周应波、鹏华王宗合、华夏周克平等，因此整体运作较为稳健。 从5只创新未来基金最新运作情况看，截至最新净值更新（12月22日），5只产品成立时间皆达到2个月及以上，仍处于初步建仓期，但基金净值表现相对稳健，5只产品平均收益率2.82%，收益率最高的产品净赚4.21%，悉数斩获正收益。 在投资层面，部分创新未来基金还在11月份发布公告，基金陆续参与了定增投资，部分产品还公告“可投科创板市场”，产品当前的投资管理处于正常状态。 就在12月，华夏基金还公告称，旗下部分基金公募基金参加了“一鸣食品(行情605179,诊股)”、“舒华体育(行情605299,诊股)”首次公开发行人民币普通股（A股）的网下申购。其中就出现了华夏创新未来18个月封闭运作混合基金的身影。 目前5只创新未来基金都属于中大型基金公司安排的明星基金经理管理，这些基金经理及其背后投研团队投资能力突出，长期业绩优异，投资水平经受住了市场的考验。建议投资者可以持续关注这些头部基金经理的表现，做好理性投资和长期投资。
借助社交媒体或者口口相传（word-of-mouth）顺利发起集体政治运动的先例很多，远有“阿拉伯之春”，“占领华尔街”，近有法国“黄背心运动”和香港“雨伞运动”等。但通过社交媒体引发散户抱团，成功冲击银行系统或者带动个别股票狂热的例子似乎很少见。 2019年香港社会骚乱期间，“揽炒派”号召众多的支持者在指定时间提出银行户口所有存款，达到扰乱银行运作，冲击金融系统，施压特区政府的目的。结果却是应者寥寥，引为笑谈。 类似的，尽管香港在线投资论坛由来已久，参与者活跃度与股市涨跌相互关联，但粉丝众多的 至于股市散户，在中文媒体常常与“韭菜”这个贬义词挂钩，在英文世界则被形容为“噪声交易者”（noise trader），平均而言，他们输的钱正是机构的利润来源（短期零和交易）。 也正因为此，全世界的金融监管都强调信息公开透明与投资者教育，在尽可能保护好散户的同时，为机构套上各种约束条件（例如金融危机之后出台的《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》），期待金融市场促进经济发展，最终散户和机构都能在长期赚钱（长期正和交易）。 为何“散户抱团逼空事件”不同寻常？ 近日，美国股市出现散户响应KOL号召抱团将个别股票价格在极短时间推高数倍至数十倍，导致做空的对冲基金严重损失的事件。随后多空双方围绕这一行为的正当性，以及相关联的交易平台的应对措施是否合规展开激烈交锋，这些股票的价格也出现剧烈波动，其连锁反应部分造成上周美国三大指数下跌超过3%。 由于事件带有强烈的民粹主义色彩，发生在国会山冲击之后与新政府换届（特别是拜登提名的美国证券交易委员会新主席Gary Genslar和消费者保护局局长Rohit Chopra均以监管严厉而闻名华尔街）之际，美国两党不同派系也卷入到博弈之中，传统上民主党支持强监管，偏向散户，而共和党放松监管，偏向机构。 历史上对冲基金严重亏损时，往往产生连锁反应。例如1998年8月全球最大对冲基金LTCM暴雷后，去杠杆过程可能引发整个金融系统崩盘，纽约联储召集14家投行救助，耗时两年才完成清盘。类似的，2007年8月美国出现量化对冲基金集体亏损，预示了10月金融危机的爆发。2008年10月对冲基金做空德国大众汽车时，遭遇集体巨额亏损，随后已经爆发的金融危机进一步恶化。 而这一次散户在逼空对冲基金的时候，导致亏损的基金需要卖出其他个股拿到现金去回购被逼空的个股，或者满足亏损后更高的保证金要求，而被卖出的个股恰好是机构都集中持有的一些大白马科技股，这就导致在过去这些深受对冲基金喜欢的股票组合在上周下跌了4%，超过了三大指数的跌幅。 如果接下来散户继续逼空，美股大盘就会承受更大的下跌压力，并且影响全球其他市场。我们预计美国金融监管当局会尽快介入，但即使这场大戏结束，市场原本就担心的金融严监管可能会提前到来，而监管规则的修改会给市场带来新的不确定性。 即使事件没有引起监管规则变化，散户抱团的胜利（尽管只是暂时和分化的）也很可能启发那些政治运动的推手，未来采取类似的金融手段来补充传统策略，例如号召支持者挤兑银行（尽管在数字化年代取得成功仍然不容易），这些都使得事件的后续发展引人注目。 如何看待对冲基金和做空者？ 如此精彩的大戏，自然也令围观群众欢呼雀跃或扼腕叹息的同时，都希望在最短时间内搞清真相或者找到罪魁祸首，然而由于各自知识储备或者接触信息的不同，很快就演变成不同阵营的争论和各种谬误横飞的局面。当然，就连Elon Musk都忍不住煽风点火，我们也不必过于苛责群众们的群情激涌或者判断错误。 只不过，大戏的特点恰恰是剧情反转，反转再反转。我深知重大经济与金融事件的真相往往需要数月，甚至数十年去挖掘。本文无意尝试在事件进行中区分谁对谁错，只希望提供一些经历时间检验，学界沉淀下来的知识，供大家参考。 仔细观察会发现，呼吁散户抱团打爆空头的KOL也获得了局外人以及众多金融从业者的支持，把对冲基金，特别是空头基金贴上负面的标签，成为争论中少见的一致。作为对冲基金的长期研究者，我对此毫不意外。虽然现在是2021年，大部分人视做空者为邪恶的代表，和上世纪90年代的主流舆论相比并无不同。 例如绝大部分人仍然相信索罗斯的量子基金和罗伯茨的老虎基金是1997-98年东亚金融危机的罪魁祸首。然而细致的数据研究早在2000年就已经清晰地判定，真正引发东亚金融危机的是传统的金融机构，包括商业银行，投资银行，保险公司，共同基金等等。 2000年互联网泡沫破灭，2008年金融危机的麻烦制造者同样是这些传统的金融机构，加上信用评级公司等等，而做空的对冲基金，前有Jim Chanos，后有John Paulson，以及电影《大空头》的主角们，经受住了美国国会的咨询以及监管的调查，成为舆论眼里提前发现黑幕的英雄。 尽管被做空的公司有各种理由痛恨这些空头，而且确定作弊、诈骗和卷入内幕交易的对冲基金也不少，但基于目前大数据的研究成果，学术界贴在对冲基金行业这个整体，包括空头在内的标签是非常正面的。对冲基金和空头被普遍认为在提供流动性，价格发现，降低交易费用和价格波动，提升市场效率和企业治理等方面起着重要的作用。 作为对比，学界对传统金融机构的评价反而是毁誉参半的，一个例证就是《多德-弗兰克法案》把监管的重心放到了传统金融机构和信用评级公司身上。可惜的是，奥巴马政府没有对金融危机真正的肇事者进行严厉惩罚，这导致了“占领华尔街运动”，特朗普的崛起，以及越演越烈的金融民粹主义。 在疫情导致经济封锁，财政又格外慷慨的背景下，散户炒股热情高涨，把矛头对准金融机构特别是空头，便可以实现应者云集的一幕，其实并不难理解。如果监管没有变化，将来类似的现象恐怕会陆续有来。 为何过去监管不太重视散户抱团？ 如果散户抱团可以产生如此巨大的威力，一个自然的问题就是为什么现有的监管制度，存在针对散户抱团行为的监管缺失。 尽管文章开头说依靠社交媒体和口口相传引发的散户抱团相对少见，但其实最容易想到的例子是储户往往会通过口口相传来抱团挤兑银行。美国1930年代之前，储户抱团挤兑银行（无论是有真凭实据还是被谣言煽动）屡屡发生，导致众多银行倒闭。当时美国财政部和美联储都不知道如何解决类似事件，直到联邦存款保险制度的出现，银行危机才算解决，称得上是间接针对散户抱团的一次成功监管改革。 与挤兑银行类似的，反复出现的股市狂热和资产泡沫背后，都有散户和机构抱团的影子，但可以说过去的监管确实没太把散户抱团作为特别现象认真处理，只是对机构特别严格。 原因之一便是文章开头提到的双方在利润盈亏上的不对称，机构还享有诸多的信息和成本优势。 原因之二可能来自于奥尔森的思想，他在《集体行动的逻辑》一书里指出，无论经济，金融还是政治市场，散户由于利益不一致，更像一团散沙，即使利益一致但协调成本高昂，因此很难凝聚到一起。而机构之间基于利益一致的共谋，不仅相当容易，而且案例太多。 远的不说，2012年被曝光的欧美银行LIBOR操纵案，就是一起典型的机构抱团丑闻，而美国负责调查这一案件并对涉事银行处以重罚的，正是前文提到的Gary Genslar，当时他是美国商品与期货交易委员会的主席。 看到这里的读者请思考一个问题，假如将来有确凿证据显示这一次散户抱团炒作个股确实影响了金融系统的正常运行，那么这和银行抱团操纵LIBOR有什么本质区别？ 我认为，监管没有格外重视散户抱团的第三个原因，也是最深层的原因，可能是基于对西方传统“独立精神，自由意志”的信赖。相信每个人都会基于自己的信息和智慧来做出独立的决定，不受他人影响，而且这样产生的结果对于社会最为有利。 斯密，哈耶克均对此进行了充分阐述，并在之后的数理经济学严密论证下成为经济学的基石。事实上，整个西方的政治制度优越感同样来源于这八个字。以我的理解，在经济与政治思想上产生的监管思想，对散户抱团行为重视不足并不奇怪。 即使在社交媒体崛起，口口相传变得无比容易和快速之后，监管对于个体影响力的重视依然不足。在经历了过去20年无比宽松的监管环境后，人们才发现类似特朗普这样的KOL通过社交媒体发挥的影响力，可以大到动摇“独立精神，自由意志”这一文明和民主的基石，全球民粹主义的直接表现恰恰就是散户抱团。福山恰恰是从这个角度论证，要解决美国的分裂，巩固美国的民主制度，必须对科技企业和社交媒体施行严格的监管。 由此不难想象，无论这一次散户抱团与机构博弈的结果如何，未来将面临更多监管压力的，恐怕除了提供信息交流的社交媒体，提供证券交易的平台，传统的金融机构包括对冲基金之外，就是拥有众多粉丝，号召大家一致行动的KOL，甚至散户这个群体。 回到前文提到的问题：散户抱团炒作个股和银行抱团操纵LIBOR有什么本质区别？区别就是银行受到严格监管，因此违规必然重罚，而散户并没有受到这样的监管。未来会不会因此而改变，是值得格外关注的。 本文下篇将讲述曾经出现过的散户抱团的其他案例，并思考监管接下来可能采取的应对措施。
“随便买个股票型基金，一年下来少的赚10%，多的赚30-40%，守着3%的银行理财，能有什么出息？” “我炒股10年了，今年的收益还不如女儿在网上随便买一只基金高，她还劝我要改变投资理念。郁闷，难道我真的out了？” “专业的事就要交给专业的人去做，基金经理为了研究股票起早贪黑，废寝忘食，头都熬秃了，你不相信他相信谁？自己配资产做投资，可能干得过人家嘛？” 从去年下半年以来，基金抱团绩优股，收益不菲，生活中类似这样的吐槽便越来越多。股基齐飞，对银行理财就产生了挤出效应。作为与基金公司既是竞争对手、是合作伙伴的银行，心态似乎也发生了微妙的变化。 “愉见财经”听闻了好几家银行，今年的内部政策都是，加码基金以及信托、保险等产品代销。与代销高歌猛进的氛围相比，银行理财由于历史遗留和现实标的原因，短期内做高收益率并不现实，因此显得有些许落寞。 理财不香了 Y 普益标准数据显示，四季度，封闭式预期收益型人民币理财产品的平均收益率为3.77%。 3.77%……额，银行理财经理流下三滴汗。这样的表现与近期火爆的股、基市场相比，毫无竞争优势可言好嘛。他最大的指望可能就剩下搞基金代销了。 牛市之下，投资者赎回理财转而购买基金的情况屡见不鲜。 我们听说，有股份制银行紧急对他们行的短期理财产品进行“升级”。以前产品到期后，投资人未赎回的钱就只能算成活期收益，但现在，可以继续享受理财收益。 无非就是为了留住客户：老乡，别急着走。 1月29日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2020年）》显示，2019年开始，理财存续规模企稳并保持稳健增长，2020年年初一度保持10%以上的同比增速，不过随后放缓，全年同比增长6.9%。 大家可能会问了，股市好么，银行自己增加权益类资产配置呀，也去掺和出一杯羹嘛。 可是，他们貌似正在冷启动，需要时间。各位耐心。 为啥呢？银行理财子公司不是都纷纷表示增配权益类资产是大势所趋了吗？ “愉见财经”觉得吧，一方面，银行理财子公司在权益类产品的投研能力和竞争经验等方面相对不足，现有的薪酬激励机制也不支持银行理财子公司高薪“挖”明星基金经理。 另一方面，理财产品过去面向的客群主要为中低风险偏好客群，对净值波动更为敏感，缺少像基金客户那样多年来市场涨跌带来的投资者教育。这在一定程度上也抑制了理财子公司开发权益类产品的积极性。 截至年末，理财产品存续规模近26万亿元。具体投向按规模排序，依次是债券类、非标准化债权类资产、现金及银行存款、权益类资产、公募基金。其中，权益类资产余额占比仅为4.75%。并且，混合类理财产品和权益类理财产品存续余额均同比下降，权益类理财产品存续余额仅为800亿元。 2020年初，央行宣布将资管新规的过渡期继续延长至2021年底。原先银行理财的“池子”里有大量期限长、流动性差的非标资产，过渡期一延再延，也足见存量理财产品的承接和迁移并非易事。 卖理财不如卖基金 Y 不过上帝是恩慈的。他给你关了一扇门吧，并没有去洗洗睡，还是想到去开一扇窗的。 就像“愉见财经”听某位深耕房地产类业务的银行管理层说的，虽然楼市过热引来了加码调控，房贷业务停掉了（虽然对外不说一刀切，其实他们最近都在搞自查，不放房贷了），但怕啥，这过热底下客户排队摇号抢一手房，各个要押个几百万来验资，他们行有相应业务资质并竞争到了这笔钱的托管！那都是妥妥的低息负债！ 所以理财也是这样。本行理财产品本身没竞争力的话，就卖基金呗。基金那么火，银行代销渠道功不可没啊。 今年1月，公募股票型和混合型基金的发行规模超过4500亿元，刷新单月发行规模记录；其中易方达发售的爆款基金——易方达竞争优势创下近2400亿元的“天量”单只基金认购规模，为本就火爆的基金市场再掀波澜。 爆款的诞生，除了有平台和明星基金经理光环的加持、有市场热度的追捧，背后还有银行代销渠道的给力。 在易方达竞争优势企业发售前几日，我朋友圈里那名敬业的某股份行客户经理就不停地发推广文案进行预热，比我这干公号的还能刷屏，1月18日当天更是连发6条朋友圈，实时播报基金认购进度，提醒客户抓紧“上车”。 此外还有更牛的操作呢。据说有那么一小撮银行客户经理，甚至鼓励客户先将所持有的基金落袋为安，转而参与新基金认购。啊哈哈哈，这券商鼓励股民频繁交易异曲同工嘛，说白了，新基金的认购费高呗，这些客户经理想赚更多的尾随佣金呗。 不过后来，上头说到的这只基金，首次募集规模上限为150亿元的基金，配售比例只有不到6.3%。好多客户没抢到啊。于是乎，我朋友圈里那位银行客户经理就更加忙碌了：一边安慰客户，一边又推荐了两只基金——富国成长领航和泰康优势企业混合，说是等认购款一退回就可以购买。 然后，他的朋友圈又刷屏了！ 以饥饿营销诱导超额认购，以爆款为噱头吸引更多人气，超募的资金还可以营销其他产品，可谓一举多得。 数据显示，代销基金等中间业务正成为银行增收的重要来源。仅从2020年部分银行在半年报中披露的数据来看，招商银行代销基金收入达到48.08亿元，同比增长105.03%，超过2019年全年；农业银行基金代销收入11.88 亿元，同比增长80%；光大银行代理基金收入同比增长32.52%；华夏银行公募基金代理销售额同比增长21.29%；北京银行公募基金销量同比增长137.9%…… 从另一角度来看，天相投顾数据显示，2020年上半年基金公司向销售渠道支付客户维护费97.49亿元，占到管理费收入的24.17%，同比提升明显。 赚钱效应能否延续？ Y 中国银河证券基金研究中心数据显示，2020年全年，公募基金的利润总额达到1.98万亿元。而从1998年到2019年上半年，公募基金的累计利润为2.77万亿元。也就是说，2020年一年就相当于过去20年所赚的70%，财富效应爆棚。 仅四季度，公募基金的利润总额就超过8200亿元，其中股票型基金一骑绝尘，达到2232亿元，其次分别是混合基4889亿元、债基525亿元、货基452亿元、QDII基金111亿元。 今年以来，基金火出圈。仅上半年就新增“基民”突破2000万，其中90后是主力军。微博热搜、超话一个不少，基金和明星八卦一样，成了90后的社交工具和茶余饭后谈资。就连许多老股民也不得不靠基金收益填补股市上亏损的“坑”。 那么，买基金就一定赚钱吗？答案显然是“未必”。就在上周，股市回调，白酒等板块受挫，基金也相应回调。一方面，绩优股估值回归是必然。另一方面，股市和基金的上涨与货币政策有直接关系，2021年货币政策恢复常态化，且在指数已经处于近4年高点的情况下，权益类基金保持年化40%以上的收益，就连明星基金经理都承认，难度是很大滴。 遥记得，2018年，全球各大投资品类万马齐喑，上证指数全年跌幅近25%，权益类基金全军覆没，股票型基金全年平均收益为-19.25%，无一只合格股票型基金为正收益。如今被粉丝封神的“坤坤”，当年其管理的易方达中小盘也亏损了14%。 回到正题。这篇文章是分析银行业务风向的，本无意于评论基金。但怕我说多基金的好吧，你们就盲目跟风。别哈。 这么说吧。买主动型基金，最重要是对基金经理的投资策略和风格的了解以及信任程度，“韭菜”不一定会买错，但会盲目，在震荡市中一样是拿不住的。在眼下这个时点去接新基金，各位请确认调研清楚了再下手。
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