竞赛答题知权益，股东来了再出发。记者今日从中证中小投资者服务中心（简称“投服中心”）获悉，第三届《股东来了》投资者权益知识竞赛将于10天后正式开赛。 在我国资本市场建设30周年之际，为进一步落实证监会党委关于资本市场人民性要求，践行保护投资者合法权益职责，在证监会办公厅、投保局指导下，中证中小投资者服务中心联合天津证监局、湖南证监局、安徽证监局、内蒙古证监局和中证资本市场法律服务中心，共同举办大型投资者教育活动——《股东来了》2020投资者权益知识竞赛（简称《股东来了》2020）。本次活动面向社会公众，以投资者喜闻乐见的竞赛形式普及新证券法、投资者权益知识等，倡导投资者“长期投资、价值投资、理性投资”，引导投资者“全面知权、积极行权、依法维权”。 《股东来了》活动至今已是第三届。自举办以来，始终以保护投资者合法权益为根本出发点，致力于打造投资者教育特色品牌，搭建投保工作者互动交流平台，希望通过寓教于乐的形式让投资者权益保护理念更加深入人心，助力构建规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。 继往开来，乘风破浪，《股东2020》重新起航。2020年8月10日15:30，《股东来了》2020投资者权益竞赛将正式启动，届时大赛的网络答题也将正式开放。投资者可以通过中国投资者网、中国投资者网微信公众号、投服中心微信公众号、全景网和多个合作媒体的专区收看网络直播并进行互动。
2020年7月29日中国平安保险（集团）股份有限公司（以下简称：中国平安，股票代码：2318.HK，601318.SH）宣布，中国平安第八次在《机构投资者》（Institutional Investor）的“亚洲区最佳企业管理团队”（All-Asia Executive Team）评选中获评为“亚洲最受尊敬企业”（MostHonored Company）。 此外，平安集团董事长马明哲获评为“最佳首席执行官”（Best CEO），平安集团联席首席执行官兼首席财务官姚波获评为“最佳首席财务官”（Best CFO）。中国平安也于保险板块的“最佳投资者关系方案”（Best IR Program）和“最佳环境、社会和治理（ESG）”（BestESG）类别中位列第一。 《机构投资者》是业内高度认可的财经杂志，在市场分析师和投资组合经理中进行研究和排名。该杂志每年都会邀请覆盖该地区的买方分析师和卖方研究员评选四家在投资者关系方面表现出色的公司。 在2020年的排名中，共有1,921名参与者将选票投给了亚洲的1,472家公司。其中，108家公司在以下的一个或多个类别中获得第一、第二或第三名：最佳首席执行官、最佳首席财务官、最佳投资者关系专才、最佳投资者关系团队、最佳投资者关系方案和最佳ESG。包括中国平安在内的46家公司由于在各个类别均取得巨大成就，被获评为“亚洲最受尊敬企业”。 近年来，在“金融+科技”、“金融+生态”的战略指引下，平安整体业务持续稳健增长。2019年，公司归属于母公司股东的营运利润同比增长18.1%至人民币1,329.55亿元；净利润同比增长36.5%至人民币1,643.65亿元。截至2020年3月31日，中国平安拥有超过2.04亿个人用户和5.34亿互联网用户。 作为位居行业前列的科技型金融集团，平安本着合规、客观、一致、及时、互动和公平的原则，为国内外机构及个人投资者提供服务，并致力提高集团治理水平，实现集团公允的企业价值。中国平安落实深化ESG战略，并深入推动将其融入企业战略与经营管理。平安集团在2019年签署《负责任投资原则》，成为首家签署的中国资产拥有者，同时也是首家签署《气候行动100+》及《可持续保险原则》的中国企业。 本年初，平安集团通过一系列举措，包括捐赠、保险保障、金融服务和医疗援助等，为中国抗击疫情提供支持。
7月27日，新三板精选层正式开板交易。但是，从首个交易日的市场表现分析，精选层企业除了开盘那一瞬间有过亮眼表现外，其余绝大多数的时间内，新三板精选层的表现都让人大跌眼镜。截至收盘，首批开板交易的新三板精选层企业，只有10家企业上涨，另外一家平盘，21家出现下跌破发走势。 在开盘后三十分钟的时间内，不少新三板精选层企业出现了惊魂一跳的走势。其中，N泰祥一度跌幅达到了63.28%。与此同时，还有不少新三板精选层企业在短短半小时内一度出现了30%以上的跌幅。赚钱效应未有出现，却迎来了最快的亏钱效应，从首个交易日的表现来看，新三板精选层企业或多或少让投资者感到了失望。 虽然精选层较之前500万的准入门槛大幅下降，且开设精选层交易权限的投资者显著增加，有超过150万的投资者参与其中。但是，对这一个新鲜的市场，依旧缺乏了散户资金的参与，最终却沦为了大中户以及机构资金博弈的场所。 在机构资金激烈博弈的过程中，对普通投资者来说，难免会产生出不少的考验，若缺乏了通道优势以及信息优势，那么就很容易在这个市场中吃亏。 实际上，与科创板、创业板等市场板块不同，一方面新三板精选层作为一个全新的市场板块，但对企业的定位与功能设计有所区别，新三板精选层往往服务于中小微企业，为它们提升融资的效率以及打通融资的途径，转板机制则是为这类企业打开了晋升的通道，实现企业的做大做强；另一方面则在于新三板精选层更像是一次企业定增，从申购价格来看，基本上较企业停牌前的价格有所折价，但因存在老股东抛售的需求，且在限售期的设置上，显得非常宽松，便于老股东以及机构资金的首日抛售，因此新三板精选层的开板会存在各方面的抛售压力，这也是与科创板、创业板以及主板的IPO有着本质上的区别。 作为精选层首批企业的开板，虽然首日交易结果让人大跌眼镜，但总体上还算平稳过渡。但是，通过了这一次的经验教训，估计下一批次新三板精选层的申购热情会大大降低，这可能会促使精选层的发行价格与发行市盈率的趋于下行，对普通投资者来说，未必会是一件坏事。 本以为捞一把金，最终却让不少投资者吃了亏。在实际情况下，无论是精选层的申购，还是精选层企业的卖出，归根到底还是比拼手速以及券商通道的速度。换言之，假如投资者不能够在最短的时间内完成抛售的操作，那么大概率还是会存在亏损的风险。不过，对多数投资者来说，普遍中签数量在100股，即使首日精选层价格表现不佳，甚至出现20%以上的跌幅，但对投资者来说，整体损失也不会很大。 随着首批精选层企业的顺利发行，在亏钱效应的影响下，对下一批次的新三板精选层企业的发行，难免会构成一定程度上的冲击影响。但是，经过了首批精选层交易的经验教训后，估计会对下一批次的申购热情有所降温，未来的定价可能会趋于合理，如果没有足够的诚意适度让利给投资者，恐怕投资者的信心短期内很难得到修复。
近期，粤港澳大湾区开展跨境理财通业务（下称“理财通”）试点引发各大金融机构关注。记者了解到，在中国内地和香港财富管理网络都较为齐全的外资行也已开始备战试点，并有待监管层对于可投资范围、产品类型、开户方式等给予进一步的指引。 渣打中国财富管理投资产品与投资顾问总监闵成对记者表示，对内地投资者而言，海外上市的中概股、中资企业在海外发行的美元债，甚至包括海外不动产投资，是目前他们比较偏好的资产类别；港澳投资者则有望借此更广泛地接触到内地的产品和不同风格的投资管理人，“固收+”是目前很多银行理财子公司主打的产品策略。 在闵成看来，目前QDII（合格境内投资者）投资，加上中港基金互认中的北上基金（香港基金管理人在内地发行的基金），其总规模可能也只占中国资管行业规模的0.1%。这显示两地金融消费市场仍有巨大的潜力，也使得理财通的前景可期。 机构静候进一步细节指引 6月末，中国人民银行、香港金管局及澳门金管局联合发布公告称，将在粤港澳大湾区开展理财通试点。多家外资行都表示，将积极开展理财通业务的筹备工作，期望尽快推出相关产品及服务。 目前，境内居民配置海外资产主要通过港股通、内地与香港基金互认、QDII基金等方式，境外居民配置人民币资产主要通过陆股通、沪伦通、内地与香港基金互认等，但各自都有诸多限制。理财通的突破性在于提供一条正式和便捷的渠道，首次允许零售投资者直接跨境开设和操作投资账户，有更大的自主度去选择理财产品。有机构预计，至2025年，大湾区银行业务的收益将达1850亿美元，复合年均增长率达10.3% 。 记者了解到，理财通试点的产品或更多以稳健型产品为主，“但‘稳健’也需要进一步的定义。例如，就内地而言，是仅限于银行理财产品，还是会拓展到证监会管辖范围内的其他权益类产品等？就港澳而言，投资范围是仅限于例如美元债等固收型产品、银行结构性存款，还是有更大的拓展？事实上，外资行的结构性存款和内地银行推出的类似产品也有所差异，其波动区间更大，需要PI（专业投资者）来进行投资。”某外资机构人士对记者表示。 此外，如何开户、投资也尚待指引。有业内人士对记者提及，在疫情下，是否一定要去当地银行现场开户？是否可以实现手机APP远程开户？ 闵成对记者表示，未来粤港澳三地可以取长补短、互相合作，特别是通过数字渠道简化流程、提升客户体验。例如，在投资者教育方面，可以充分利用内地日趋成熟的金融科技，打破物理上的距离限制，高效便捷地整合资源。 尽管仍有众多细节待明确，但粤港澳大湾区已经成了众多外资行未来的布局重点。例如，7月20日，渣打银行就宣布在广州天河区设立大湾区中心，该项目是渣打在大湾区的重要战略项目，投资额为4000万美元，将支持区内个人及企业银行业务营运，推动创新金融技术开发及应用，以及加强渣打在大湾区内的跨境银行业务。该中心计划从2020年三季度起陆续投入运作，预计到2023年底员工数将超过1600人。 内地、港澳产品各有特色 就潜在的投资产品而言，内地和港澳各有特色。 闵成对记者表示，从资产类别的角度来看，在海外上市的中概股、中资企业在海外发行的美元债，甚至包括海外不动产投资，是目前内地投资者进行海外投资时，比较偏好的资产类别；从市场的角度看，中国香港和美国是中国内地投资者涉及比较多的金融市场；从产品投资策略上看，具有稳定派息的产品在内地投资者中具有更广泛的接受度。 当然，不同投资者也有一定的差异化。比如，初次尝试海外投资的内地投资者仍愿意从比较熟悉的中概股或中资美元债等开始投资，也更加喜欢有固定派息、类似内地银行类固收产品的投资。而对有海外投资经验的内地投资者而言，他们能够接受具有更大波动性的资产，除了传统的中资企业相关产品外，也开始涉及其他国家和地区的上市公司或者行业。 对于港澳投资者来说，内地的产品也愈发具有吸引力。 闵成认为，除了人民币定期、活期存款外，港澳投资者可选的人民币资产理财产品品种还包括结构性产品、基金和债券。香港投资者也可通过沪港深通投资A股。 此外，港澳投资者可以通过理财通接触到内地不同风格的管理人也是亮点。同样是配置国内资产，境内和境外投资管理人之间存在很大的差异化。“比如说，内地银行的产品趋于稳健，注重股债比例的控制，‘固收+’ 是目前很多银行理财子公司主打的产品策略；内地基金公司又各自拥有更鲜明的投资风格，会有更多涉及具体行业主题及趋势的产品。比如，渣打此前携手国内基金公司，参与设计并独家代销了一款以近年来大热的‘她经济’打造的女性消费主题基金。这个赛道正是中国新经济的代表之一。”闵成称。 虽然对于很多香港投资者而言，内地资本市场是一个比较新的市场，但随着内地资本市场的分层建设和制度的不断完善，尤其是近两年资管新规落地，为资管行业发展肃清障碍，回归本源。闵成表示：“事实上两地市场在制度和规则上有了很多相似之处，比如香港有PI，内地也定义了合格投资者来区分投资者的专业程度。这些都为香港投资者未来投资内地市场提供了更多的机会和保障。” 无需过度担心“一头热”现象 在2015年两地基金互认计划推出后，“一头热”的现象始终存在，即“北上热（港股产品）、南下冷（A股产品）”的现象。近一年来，这样的趋势似乎有增无减。根据国家外汇管理局的数据，两地销售累计净值的差距从2019年1月的20倍左右激增到了今年5月的50多倍。 因此外界关注，此次理财通试点会否出现类似情况？哪一边可能更受投资者欢迎？ 闵成告诉记者，“一头热”现象的加剧反映出内地投资者在投资方向上的逐步转变。随着财富的积累，内地投资者尤其是中高净值客户开始有境外投资的需求。贝恩的报告提及，境内外多元配置、分散风险是高净值客户进行海外投资的主要驱动因素。但也不能忽视，随着人民币国际化以及A股与国际接轨，越来越多的境外投资者将中国资产纳入自己的配置当中。 也有业内人士对记者表示，“一头热”的现象也可能和境内机构在香港的销售网络布局和重视度不足有关。 不过，虽从数据上看，北上基金的交易量和销售额独占鳌头，但实际上，无论是南下还是北上的基金交易量，在两地市场总体资产管理规模中的占比仍然是较低的。闵成称，QDII投资加上北上基金总规模可能只占中国资管行业规模的0.1%，两地金融消费市场仍有巨大的潜力，理财通的前景可期。
就在2020年7月27日新三板精选层启动倒计时之际，南方基金的新三板基金产品近日完成募集，募集资金约25亿元，并参与新三板精选层技术测试，将能够参与精选层开市后的二级市场投资。 值得注意的是，包括华夏、富国、招商基金等在内的20余家公募基金公司启动产品设计工作，已获批7只，其中首批5只合计募集金额88.45亿元，合计有效认购户数达17.08万户，并积极参与了首批精选层企业公开发行股票的“打新”，由此迅速扩大了新三板在普通投资者中的认知度。 《华夏时报》记者获得的权威数据显示，截至7月17日，新三板全市场合格投资者账户数160万，较2019年末新增130万。投资者积极参与公开发行申购，开通询价权限的网下投资者达9633户，占符合开通条件的64%；共有80.26万户投资者参与公开发行申购，占全部合格投资者的49.38%，新开户投资者中参与申购比例达60%。 知名财经评论员、华夏时报总编辑水皮认为，新三板的合格投资者在不到一年的时间从30万到增加130万，增加了四倍多，显示出了新三板深化改革后市场的广泛参与性，这样不仅能带进大量的资金，更能够实现市场的充分交易。一方面投资者有投资机会，在价格方面也能够比较客观和均衡，市场达到了流通和估值的作用。 同时，新三板合格投资者数量的大幅增加，有助于新三板后期的企业融资和发行，起到一个良性循环的作用。 来自全国股转公司的数据显示，今年上半年，全市场日均盘中成交金额环比提升102.94%；盘中、盘后成交金额比由2019年的1:1.78上升为1:0.53，形成以盘中交易为主的格局。随着精选层开市临近，7月以来日均盘中金额进一步提升，较上半年提升34.53%；市场估值回升，上半年末，全市场市盈率20.14倍，60日市盈率20.36倍，分别较2019年末上升0.40倍、2.15倍。 机构投资者精准入场 来自监管层权威人士的消息显示，公募基金投资新三板挂牌股票，有利于拓展自身投资范围，提升新三板市场交易活跃度，降低中小企业融资成本，对于公募基金行业发展和提升资本市场服务实体经济能力都有重要意义，将积极支持公募基金参与新三板市场投资。 该人士向《华夏时报》记者透露，基金公司未来可根据自身风险管理能力，针对精选层股票的风险收益特征，设立新三板公募产品，合理设置产品的风险评级。这意味着，后续新三板公募基金产品将很快改变较高的风险等级设定。 申万宏源证券分析师刘靖分析指出，在首批精选层网下询价申购中，个人数量多，但机构报价准。其中，机构中私募和券商自营较强势，最终获配金额占到25.2%和16.3%；私募入围率高达74.9%。 在刘靖看来，博弈悄然进行，创新层开始上涨。截至2020/7/17，全国股转公司在精选层受理阶段的公司有37家，辅导备案的公司有117家，首批发行的示范效应导致部分投资者下移至创新层寻找投资机会，而出于维护发行价的目的，拟精选层公司维护创新层二级价格也更有动力。 统计数据显示，新三板深化改革以来，投资端投资者数量增加，参与积极性提升；融资端优质企业在资本市场向上发展空间打开，估值提升，初步形成“优质资产增加-投资者分享企业成长收益-投资财富效应提升”的良性循环。 上半年末，个人投资者持股市值合计6214.66亿元，较2019年末增长53.49%；净买入31.60亿元，结束了2019年净卖出的趋势；以私募基金为主的机构投资者持股市值较2019年末增长9.38%，市场投资者财富效应初步显现。 精选层火热来袭 首批精选层27日正式开板，可谓备受市场关注。在市场人士看来，鉴于网上参与热情高，首批精选层二级市场表现可期。 据悉，坚持包容性和特色性发展方向，首批32家企业与沪深市场形成差异互补，32家公司的营业收入和净利润中值分别为3.43亿元和5115.25万元，为科创板的68.17%和57.65%；涉及19个行业大类，较科创板首批企业多12个大类，高技术产业占比53.13%，集中在软件信息、医药制造、计算机设备制造，以及污染治理、农药研发等科技创新与民生结合的细分领域；企业发展模式多元，兼具“大而优”和“小而美”，其中4家营收体量达到20亿以上，5家净利润过亿，另有5家净利润小于3000万元。 安信证券发布报告显示，对于精选层的个股整体偏乐观但个股或分化。通过对32家公司在公开发行过程中观察到投资主体报价行为，投资者可关注四个维度。机构重点参与的公司和定价分歧度小的公司。一般来说分歧较小的个股质地相对比较好，价格也比较公允。 同时，关注估值安全边际，主要是发行价和停牌前价格的折价；和A股同行业可比公司的估值差；转板条件的符合程度，询价数据中其实已经部分反映了转板预期。 安信证券指出，通过对上述四个维度中各类数据的分析梳理，投资者可关注的公司如颖泰生物、艾融软件、苏轴股份、贝特瑞、新安洁、富士达、森萱医药、创远仪器、连城数控等。 在安信证券看来，由于流动性、监管、交易制度、投资人结构等因素，新三板市场和创业板市场一直存在估值折价。2015年至今，三板流动性最好的板块较创业板的估值折价率中枢在50%左右。从中长期来看，精选层的估值体系或重构及分化。
近期，部分资本市场“明星”企业相继表态，将启动子公司分拆上市工作。而记者注意到，在沪深交易所投资者互动平台上，不少投资者都在就“分拆上市”展开“花式追问”。 据记者整理，今年以来，截至7月28日16时，上证e互动中以“分拆”为关键词的问答数量已经达514个。同期深交所互动易上的词条数量为974条，也就是说，今年以来投资者约1500次追问上市公司分拆计划。 私募排排网资深研究员刘有华在接受记者采访时表示，从公司层面来看，分拆上市是上市公司实现资产剥离的手段之一。首先，上市公司通过分拆与主业相关性不强的业务，不仅有利于聚焦主业，同时也提高了经营效率、拓宽了公司的融资渠道；其次，从上市公司具体的分拆情况看，一般情况下，母公司会选择盈利能力较强的资产做分拆上市，进而保证股票发行和融资过程会更为顺利，而随着子公司盈利能力和成长空间得到市场认可后，母公司因持有其股份，估值及股价也有可能水涨船高。 记者在沪深交易所互动平台上梳理发现，除了有较大比例的投资者简单追问“某某上市公司是否有分拆上市计划”外，还有一小部分投资者则是明显做了提前“准备”工作，即针对上市公司的发展现状和对未来的预判，建议公司考虑分拆上市，或干脆对公司分拆上市的方案提出建议。 比如，有投资者给上市公司留言称，由于上市公司主营业务较为庞杂，严重影响到公司未来发展，并也使得公司市值持续低迷，建议公司可将一些竞争激烈的行业，如新能源业务、锂电池子公司和光伏等进行独立分拆上市，以免错过行业发展黄金期。 再比如，有投资者结合自身诉求称，“从公开资料可看出贵公司拟分拆的子公司资产较为优质，其分拆上市后对母公司的权益势必会有所摊薄，这对公司原有股东非常不利且不公，迫切希望公司在进行分拆上市时，能充分考虑广大中小投资者利益：一是对母公司原有股东按一定比例配送分拆上市公司的股份；二是对母公司原有股东按一定比例发行面值或配售分拆上市公司的股份。三是公司能以个股期权或现金等方式对原股东进行补偿”。 当然，还有一部分投资者的建议出发点则更加“直奔主题”，即对标同类企业来看，由于该上市公司市值与股价较低但质地优良，故希望该公司能将优质资产进行分拆上市，进而从概念上对公司估值进行提升。 国信证券高级研究员张立超在接受记者采访时分析称，投资者对于上市公司分拆上市的花样诉求，源于上市公司宣布分拆上市计划后，母公司股价可能会得到短期的提振效应，特别是对具有较高科技含量和政策导向的新兴领域来说，其母公司的股价在中长期内也有望获得不错的表现。 值得关注的是，虽然投资者们“催促”上市公司分拆上市的热情持续高涨，但一个比较有意思的现象是，截至7月28日，今年A股仅有32家上市公司正式表态将实施分拆上市，其中包括27家正式发布分拆预案的，以及5家虽未发布分拆预案，但均明确表态公司正处于启动分拆上市工作前的筹备期。 仅从文中这两组差距较大的数据中似乎也能感受得到，投资者非常希望“自家公司”能加入到分拆上市队伍中，然而，上市公司却对此表现得相当谨慎。 如某食品行业上市公司在回复中表示，“首先我们非常理解您对公司股价和估值不匹配所表达出的不满，但从公司角度来说，我们不能为了迎合市场口味去炒作概念。并且对于2017年才划入该公司的子公司来说，短短几年时间再将其分拆出去，似乎稍显不合理。”该公司认为，对股东最好的回报，首先应该是在遵法的前提下去更好的经营企业，而市场自然会给公司相应的估值。 张立超称，分拆上市是资本市场优化资源配置的重要手段，对于母子公司理顺业务架构、拓宽融资渠道、优化公司治理、提高经营效率等具有积极意义。但从具体上市公司角度来说，是否要启动分拆上市，其实要与其长期发展战略相结合来看，而不能是简单地为了分拆而分拆。
基于陆股通纳入A股的MSCI目前处于观望期，近期港交所推出的SPSA集中管理（Master SPSA）服务，解决了此前MSCI提出的综合交易机制问题，MSCI旗舰指数是否有望扩大纳入A股？MSCI如何看待北向资金近期波动的扩大？未来是否将纳入科创板？试行注册制的创业板会否对现有的纳入造成影响？ 7月28日，MSCI中国研究主管魏震向记者解答了上述问题。在他看来，进一步纳入还需观察SPSA集中管理的运行和客户反馈；尽管首批沪深300杠杆及反向产品上市，代表着A股衍生品更加丰富，但MSCI及其客户仍更希望中国监管层能批准MSCI与港交所计划推出的中国A股指数期货；此外，在交易假期、资金交割周期等问题解决之前，MSCI仍对进一步纳入保持观望态度。 魏震称，短期北向资金波动加剧和外资在A股的持有比例大幅上升有关，短期调仓实属正常。同时，外资普遍感受到了中国资本市场改革加速，目前科创板若要纳入MSCI旗舰指数仍需先进入陆股通名单，而创业板试行注册制并不会影响A股的准入性，因此也不会影响已被纳入MSCI旗舰指数的股票。 四大问题仍有待解决 早在去年11月，中国A股以20％的纳入因子部分纳入MSCI指数的第三阶段也是最后阶段成功实施。当时MSCI提及，对进一步扩大纳入展开公开咨询前，需要解决四大主要问题——风险对冲和衍生品工具的获取，在陆股通中形成有效的综合交易机制，中国A股较短的结算周期，陆股通的交易假期安排。 当前，前两大问题似乎取得了一些进展。 7月9日晚间，港交所宣布，于7月10日推出SPSA集中管理服务，作为进一步服务沪深港通的新措施。SPSA集中管理服务为全新可选服务，将方便基金经理提升沪深港通北向卖单的交易前端监控效率，以及从基金经理层面计算平均价格。 事实上，SPSA集中管理服务就是实现综合交易机制的变通方式。 所谓综合交易机制，这是发达市场基金管理人的通行准则。由于在穿透式监管下，中国境内采取实名制交易，每一个投资者的身份都需要确认。而国际机构所管理的资产组合背后可能有10、100甚至更多账户，在中国的实名交易体制下，就要一个个去做交易，这样每单交易所得到的价格可能都是不同的。 在海外，投资者可委托代表人(如基金经理人)在综合交易账户机制下买卖股票，成交后再分配至各投资人账户，这其实体现了海外基金管理人讲究的信义义务，即要使客户都得到最平等的待遇，即一次性交易后再公平划分到每个投资者的账户。 “SPSA集中管理服务可能解决了综合交易机制问题，之所以说‘可能’，是因为MSCI要审核一个机制是否有效，既要看机制是否落地，也要收集投资者的实践反馈。” 魏震对记者表示。 此外，衍生品的问题也仍需解决，MSCI方面仍不认为近期的沪深300杠杆及反向产品能完全满足外资的风险对冲需求。当前，国际投资者可进行A股风险管理的工具仅有新加坡富时A50期货，去年港交所宣布携手MSCI推出MSCI中国A股指数期货，但这仍有待中国监管批准。当前，国际投资者布局的中国股票已从知名大盘蓝筹不断下沉到中小盘股票，因此仅富时A50期货无法充分满足其套保需求。此外，当前QFII（合格境外机构投资者）已可一定条件下参与中国境内的股指期货，但额度有限且只能从事套保交易，同时通过陆股通进入A股的投资者则并无法参与这类指数期货。 魏震称:“我们期待MSCI在港交所的A股指数期货产品能尽快在今年或明年落地，根据我们和投资者的交流，这可以极大满足投资者的风控需求，也会进一步夯实香港作为国际金融中心的地位。” 北向资金波动加大是正常现象 MSCI是基于陆股通的名单来纳入A股，而互联互通机制推进以来，外资加速布局A股。当前，北上资金贡献了A股市场6%的交易量，而2015年该比例仅0.3%；海外投资者目前的A股持有量占流通市值的7%，而2015年时该比例还不到1%。近期，北上资金波动的加剧也引发各界关注。 例如，今年6月19日，北向资金单日净流入高达约180亿元；7月2日，净流入高达约170亿元，这两天均创出历史单日资金流入较高水平；7月14日，北上资金净流出173.84亿元人民币，刷新历史单日新高；7月16日，北向资金又净流出近60亿元人民币。 对于北向资金的大幅波动，魏震认为这是正常现象。尽管北向资金中不少是长线布局的大型机构，但是，不论机构和个人都有短期调仓需求。魏震称，截至今年年中，北上资金持有A股仓位达1.7万亿元，短期流出几百亿是很正常的，尤其是在持仓量已比较巨大的情况下，调仓需求肯定会有，不可能一直买入持有。 在他看来，在A股市场加速开放的背景下，外资逐步流入的大势头还是在的。根据MSCI的研究，如果中国继续改善市场准入并解决投资者关注的问题，那么MSCI将进一步纳入A股；若A股被100%纳入MSCI新兴市场指数，中国股市将约占该指数的50%。 此外，新兴市场作为一个整体也受到更多全球投资者的关注。新兴市场目前约占全球GDP的38%，但在指数的权重仅11%。新兴市场的准入性从1988年以来不断改善，近期沙特市场被完全纳入，中国A股也被部分纳入。新兴市场的演变（例如更聚焦消费）也反映在了行业板块的动能中。此外，ESG投资在新兴市场更为普及，例如MSCI ESG领导者指数（MSCI EM ESG Leaders Index）的表现远超MSCI新兴市场指数。 创业板注册制并不影响当前纳入决策 科创板迎来开板一周年，创业板也即将试行注册制。此前MSCI旗舰指数纳入的A股中已包含了部分创业板股票，注册制会否对纳入产生影响？未来科创板何时能被纳入旗舰指数？ 魏震说，当前还没发现可能出现的问题，但MSCI会及时分析注册制的潜在问题。基本上，注册制并不会影响创业板的市场可准入性的条件，也不会影响陆股通的可买卖名单，因此这不会影响MSCI如何筛选股票的方法论。 在证监会同意锋尚文化、康泰医学、美畅新材、蓝盾光电创业板IPO注册后，深交所7月24日表示，将组织发行人和承销商陆续刊登招股文件。这标志着，注册制下创业板发行程序将于本周正式启动。“MSCI也会相应听取海外投资者的意见和经验，并保持和内地监管的沟通，尤其是中国证监会，来解决可能出现的任何问题。”魏震说。 此外，去年11月，MSCI回应，纳入科创板的前提是科创板先被纳入陆股通名单，在此之前，科创板股票还不会被纳入MSCI旗舰指数。至于何时才会纳入，摩根士丹利此前提及，外资直接参与科创板的通道目前只限于QFII、RQFII，陆股通下的股票名单每年调整两次，调整生效时间为每年6月和12月。因此，理论上，科创板要被纳入陆股通名单，最早要到今年12月。
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