从名噪一时的德隆系，到涌金系、长城系、中植系等资本新贵，A股市场上从来不缺“资本系”这一角色。 而每一支大肆扩张的资本系身后，隐藏着急剧膨胀的人性驱动。赢得越多，欲望就越大。 出来混早晚都要还的，最后只输一次，就可能无法翻身，不少“资本系”伴随官司缠身、创始人自杀、被捕等剧情而逐渐落幕。 而仁东控股连续跌停的事件，将投资者的目光再次聚焦到“资本系”身上，其背后资本大鳄“德御系”开始浮出水面。 1喧嚣过后一地鸡毛 还记得，两年前曾因收割美国人而“名扬海外”的德御系吗？ 2018年，蔚来和趣头条先后登陆纳斯达克，上市即迎爆炒，前者上市后第二天涨逾75%，后者上市当日更是大涨128%。不料，仅隔一个周末便打回原形，趣头条暴跌41%，蔚来大跌14%，阿里、京东等一众中概股随之下跌。 暴涨暴跌，短短几天时间里，投资者如同蝼蚁被吸进黑洞，而其幕后黑手正式来自山西晋中的“德御系”。 其实，这不是“德御系”第一次在美股市场出手，早在2016年6月，“德御系”仅用8个月时间，把旗下的稳盛金融拉升了45倍，一度成了纳斯达克的妖股。 结局如何？因未能出具财务报告，稳盛金融在今年10月被摘牌退市。 2德御系究竟什么来头？ 每一个资本派系的诞生，背后都有所谓的“灵魂人物”，田文军正是充当这一角色。2010年前后，田文军旗下德天御相继完成对晋中德御农贸、永成粮油和榆糧粮油的整合，成立了“德御农业”，一家从采购、加工到销售杂粮和玉米的全产业链公司。 2010年，德御农业正式在美纳斯达克上市。就这样，田文军、任永青、张俊德等“德御系”核心人物正式进军资本市场，开始实业、金融两条腿走路。 与此同时，德御农业通过VIE结构控制2家境内投资公司：龙跃投资和君大乾元，这为日后资本运作奠定了基础。 要想进行一系列眼花缭乱的资本运作，背后没有资金支持是万万不能的。 与其说服银行，不如买下银行。 “德御系”早期通过旗下龙跃集团、和柚实业，入股了山西潞城农商行、晋中银行、阳泉市商业银行在内等山西十余家银行。 利用山东金融系统，“德御系”也开始在A股市场大施拳脚，其资本运作手法可以说是如出一辙。先收购一家上市公司，成为其控股股东，通过对外投资或并购重组，变更其主营业务，从此改名换姓，再释放利好消息进而推高股价。最后借由杠杆的作用和资本市场的融资功能来迅速壮大自己，并通过反复质押股权来获取资金。 最为活跃的阶段在2014-2016年，德御系先后通过不同主体入主齐星铁塔、顾地科技和宏磊股份。 2014年12月，齐星铁塔公告称，龙跃投资以8.8亿元收购公司7875万股股份，约占总股本18.9%，成为新的实控人。此后2017年7月，齐星铁塔正式完成对北讯电信的收购，更名为北讯集团。 2015年12月，顾地科技公告称，广东顾地将持有的9599万股股份（约占27.78%）以11.7亿元转让给山西盛农，公司实控人变更为德御系的成员任永青。 紧接着，2016年1月，天津柚子成为宏磊股份控股股东，田文军的妻子郝江波成为其实际控制人。而宏磊股份正是最近被称之为“最强绞肉机”的仁东控股前身。 其实，在仁东控股之前，公司名叫民盛金科。德御系收购宏磊之后，剥离了其原有的漆包线、高精度铜管材业务，以14亿并购从事第三方支付业务的广东合利金融科技服务有限公司90%股份，成为一家所谓金融科技公司，更名成为民盛金科。 不难看出，自从“德御系”入主之后，三家A股公司都进入暴涨阶段，最少涨幅也有2倍有余。 而在股价攀升的阶段，“德御系”质押股份也达到最高值。以民盛金科为例，2016年12月末股价临近最高点时，公司控制主体天津柚子质押股份也累计占其持有股份的99.49%。 不断地进行股份质押、再质押的套现操作，为其后续离场赚够了充足利润。不久之后，这三只股票均呈现出“杀猪盘”式的下跌。 3资本系的炼金术 其实，A股市场上各路“资本系”的玩法都是大同小异，即以小博大，通过股份质押、连环担保和复杂的关联交易，套取银行贷款，使得整个体系资产迅速增值。 在此过程中，上市公司是其最优的载体之一。一来上市公司融资相对容易，二来出售上市公司资产同样赚钱，简而言之，从上市公司中拿钱相对便捷，是“资本系”最终目的。 赵锐勇的长城系，想必大家也是早有所闻。 2013-2015年，赵锐勇带领“长城系”，通过借壳、股权收购等方式拿下了长城影视、长城动漫、天目药业这3家A股上市公司。 就在借壳上市2个月之后，长城影视便迫不及待宣布3.24亿元自筹现金收购两家广告公司：上海胜盟100%股权和浙江光线80%股权，并同时抛出了一笔近8亿元的定增方案。 一边收购，一边定增融资，也在长城动漫身上故伎重演。 2014年11月，长城动漫抛出重组预案，拟通过现金形式购买杭州长城、宏梦卡通、东方国龙、新娱兄弟、滁州创意园等七家公司股权，同时募集配套资金不超过21.34亿元。 除了不断做大资产体量，“长城系”融资套现也正在进行。 直至今日，长城集团（现更名为“浙江清风原生文化有限公司”）将其所持有的长城动漫、天目药业股份，分别质押6815.93万股、3018.18万股，占持股的99.33%、90.96%。 而“长城系”运作手法略有不同，德御系资金链形成“体内循环”。借助其参股银行获得巨量资金后，不断收购标的资产，随后参与上市公司资本运作获得股权或现金，再通过股权质押、相互担保等筹措资金继续并购资产，如此循环往复屡试不爽。 但这样的玩法，需要环环相扣，一旦中间出现裂缝，借助股权质押融资实现资产快速扩张的融资风险就会被迅速放大，为其后续崩盘埋下祸端。 2018年，“德御系”债务危机终于爆发了。德御系旗下龙跃实业出现大额融资风险，融资风险敞口高达360亿元，而山西农信系统出现数百亿元债务“黑洞”。为救近火，山西省拉来了东旭集团、仁东集团和华讯方舟集团三家企业为德御系的欠债买单。 但好景不长，东旭集团和华讯方舟集团于2019年下半年先后爆雷，仁东集团也因参与“德御系”重组被牵涉债务问题。 如今，A股市场最为显眼的无疑是连续跌停11天的仁东控股，今天的成交额仅有2200万，跌停板上177万封单高挂，却无人敢接这一下落的飞刀。 最新消息显示，仁东控股确为庄家操盘的个股，目前该庄家已被司法部门控制。 而“长城系”日子也不好过。这三家公司因业绩下滑、资金链危机沦落为ST股。“长城系”也因资金链危机而幻想破灭其领头人赵锐勇在2019年底被法院千万悬赏，成了“老赖”。 4结语 回首中国资本市场，各路“资本系”上演了一出又一出从欢乐到悲怆的资本敛财大戏，有的“系”稳扎稳打，与上市公司一同成长，如日中天；而有的“系”只为从上市公司拿钱，对于A股市场而言，这将是颗定时炸弹，对其自身而言，最终只会落得名声败裂的下场，如德御系一般。 但“资本系”的壮大，也并非都是悲剧结尾，也有复星系、明天系等顶级资本系股扎稳根基之后，成长为国际化的资本集团。 一样米养百样人，成功的人自然大致相似，失败的人往往各有不同。但在那些悲怆收场的 “资本系”中，却有很多共性东西，如三观崩坏、人性贪婪、漠视规则等，无论是哪一种，结局必然是注定的。 讲真，虽然中国股市里资本派系野蛮生长是一大特色，水至清则无鱼，存在也无可厚非。但如果这些所谓资本系总是在市场里不怀好意兴风作浪，胡作非为，也未免让人生厌，起码我是烦透了。
11月16日举行的“2020中关村科创金融论坛”上，与会人士指出，未来资本市场将在支撑科技创新方面发挥更大作用。就北京而言，后续服务科创企业的金融政策也在酝酿落地。 “科创企业具有投入大、周期长、风险高等特点，仅靠间接融资、短期融资远远不够。”中国证监会北京监管局局长贾文勤在致辞中表示，而科创板的设立则完善了科技企业的融资途径，同时为破解资本市场改革途径提供了解决方案。据她介绍，截至目前，北京辖区的科创板上市企业IPO募资总额已超500亿元，上市公司总市值超过6000亿元。 工业和信息化部科技司副司长王卫明指出，科技创新越来越离不开金融和资本的支持。而科创板平台则有助于挖掘和培育优质企业上市融资，形成资本、科技、产业之间的良性互动格局。他指出，未来还将围绕集成电路、软件、高端装备等关键核心技术加快攻关；围绕龙头企业打造创新生态，培养一批在国际国内市场具有较强竞争力的企业。 研发投入是科创板上市公司募资的主要使用领域。北京航天宏图信息技术股份有限公司董事长王宇翔在接受记者采访时表示，“(公司)募集资金主要投入到遥感平台、北斗导航平台和气象海洋服务平台的研发中。”截至16日收盘，航天宏图收报44.15元。同花顺数据显示，今年以来，航天宏图股价涨幅为15.27%。 作为全国科技创新企业的富集区域，未来海淀区也将持续推动驻区企业上市。记者获悉，截至目前，海淀区已有科创板上市公司15家，占北京市共33家科创板企业的45%，全国的8%；存量科创板在审企业11家，另有科创板辅导备案企业11家。 北京市地方金融监督管理局相关人员介绍，一系列服务科创企业的金融政策正在酝酿中，包括提高上市申请效率的企业信用信息查询平台，跨境资金通道以及信用债券和股权融资的对接平台等。(罗逸姝)
在国企改革三年行动的加速推进下，近期国资民企双向混改已然掀起新高潮。《经济参考报》记者注意到，从中央到地方，更大力度、更深层次的混改项目批量涌现，民航等重点领域引资多点开花，东北地区酝酿深化国企混改实施方案。与此同时，众多国资也入股民企，进一步优化布局。业内人士认为，要把混改作为抓手推动国企改革，在国有经济布局优化、垄断行业竞争性环节的市场化等方面发挥更大作用。 日前，中国航空集团旗下中国国际货运航空有限公司完成48.52亿元的战略引资，深圳国际、菜鸟网络、国改双百发展基金和国货航员工持股平台在内的投资者合计占股31%。 至此，国内三大航空公司货运混改方案均已浮出水面。11月初，民航中南地区管理局初审同意中国南方航空货运有限公司筹建，该公司独立后或被剥离注入正在混改的南航货运物流板块。而东航物流早在2017年就率先混改，今年10月，东航集团又宣布正式实行股权多元化改革，引资310亿元。 民航局计划司副司长包毅近日在11月新闻发布会上表示，鼓励支持航空货运企业同上下游企业联合重组，从单一的承运人向物流集成商转型。 国家发改委经济体制与管理研究所企业研究室副主任李红娟认为，通过混改，民航领域可以实现资源整合、人员精简，资本规模向优势业务调整和集中，充分激发企业内生动力。同时，企业的经营理念、经营决策效率、国有资本的收益率等均可获得较大的改善，加快产业向高端链的发展，促进产业发展模式更新和生态圈的完善。 民航领域混改的多点开花并不是个例。今年以来，铁路、电力、石油、天然气、电信、军工等其他重点领域混改一直在提速。例如，继京沪高铁等上市、中国铁路投资有限公司与海南银行在京签署战略合作协议后，11月，中国铁路南宁局集团有限公司迈出混改第一步，下属餐饮企业引入民营企业。到目前为止，今年9家首发上市的央企中，十大军工集团控股的企业就有3家。 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》明确提出，推进能源、铁路、电信、公用事业等行业竞争性环节市场化改革。“这些环节可以通过组建国有资本和民营资本混合的企业形式，通过产权制度有效推进其市场化。”中国社会科学院国有经济研究智库理事会理事杨瑞龙称。 “分层分类深化混合所有制改革，把工作重点放在国有资本投资、运营公司出资企业和商业类子企业上，既支持民营企业等社会资本参与国有企业混合所有制改革，又鼓励国有资本投资入股民营企业。”近日国务院国资委党委书记、主任郝鹏撰写的《激发各类市场主体活力》一文勾勒出“十四五”分层分类深化混改的图景。 地方“大手笔”的混改动作也是不断。近日，天津市再次密集推出近30个国企混改项目，主要涉及房地产开发、工业制造、 建筑施工、商贸旅游、投融资服务、公共服务、金融、医药等行业和领域。辽宁省、山东省、甘肃省亦分别推出69个、40个、50个国企混改项目，黑龙江省计划到2022年基本完成具备条件的充分竞争商业类国有企业混改或股权多元化，推进170个混改项目…… 李红娟认为，东北地区深化混合所有制改革，关键是在企业内部治理机制和外部制度环境两个层面推进改革。既要尊重混合后企业既有的市场化管理规则和资本运营管理办法，又要通过现代企业治理机制和监管模式重构，把国企优势与民企活力充分结合起来，形成一套国民共融、协同发展的有效制衡的治理结构、管理方式。 值得注意的是，民营企业等社会资本密集参与国企混改的同时，国有资本也在频频投资入股民营企业，一些地方国资甚至跨省收购。近期，天能重工、东软载波、华瑞股份等多家上市公司相继实施股权转让，从民营企业变为国有企业。 有业内人士指出，国有资本投资入股民企，一方面是为了纾困，一方面则有助于优化国有经济布局。对于一些地方国资来说，也是提高资产证券化率的一种方式。 杨瑞龙认为，混改要在实现优化国有经济布局中有所作为。通过混改，国有资本应该更多投向国计民生的重要领域和关系国家经济命脉的科技、国防、安全等领域，增强国有经济的竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力。在这些领域之外，特别是处在竞争性领域的国企，则要有进也有退。他表示，要在实施分类改革的逻辑下推进国企混改，在竞争性领域中要注意不要“一刀切”，需要给民营资本更多机会，有助于实现国有经济布局优化。 郝鹏强调，合理设计和调整优化混合所有制企业股权结构，拓宽社会资本参与渠道，进一步发挥各类基金的支持和促进作用，积极引入高匹配度、高认同感、高协同性的战略投资者参与公司治理，稳慎开展混合所有制企业骨干员工持股。推动混合所有制企业深度转换经营机制，在股东充分协商基础上依法制定章程，切实维护各方股东的合法权益，严格落实董事会各项法定权利，支持对公司治理健全的国有相对控股混合所有制企业依法实施更加市场化的差异化管控。
原标题：监管发文 消费金融、汽车金融拨备覆盖率获准降至130% 近日，《中国银保监会办公厅关于促进消费金融公司和汽车金融公司增强可持续发展能力、提升金融服务质效的通知》正式下发，两家消金机构相关人士向《每日经济新闻》记者确认已经收到该《通知》。 《通知》对消金公司和汽车金融公司的监管政策进行了“松绑”，适当降低了拨备监管要求，消金公司、汽车金融公司向属地银保监局申请将拨备覆盖率监管要求降至不低于130%，汽车金融公司可以申请将贷款拨备率监管要求降至不低于1.5%。 另外，《通知》还支持两类机构通过银登中心开展正常的信贷资产收益权转让业务，且可在银行间市场发行二级资本债券补充资本。 拓宽市场化融资渠道 首先是适当降低拨备监管要求。《通知》要求要做实资产风险分类、真实反映资产质量，实现将逾期60天以上贷款全部纳入不良以及资本充足率不低于最低监管要求的前提下，消金公司、汽车金融公司向属地银保监局申请将拨备覆盖率监管要求降至不低于130%，汽车金融公司可以申请将贷款拨备率监管要求降至不低于1.5%。 目前来看，消金行业的平均拨备覆盖率是要远高于130%这一水平的，根据中国银行业协会今年8月发布的《中国消费金融公司发展报告（2020）》（以下简称报告），在该报告发布前，消金行业的平均拨备覆盖率已经提升至186.34%，并且已有近半数的机构将资产划入不良的标准从逾期90天调整至60天。 《通知》还允许消费金融公司、汽车金融公司拓宽市场化融资渠道。支持两类机构通过银行业信贷资产登记流转中心（以下简称银登中心）开展正常的信贷资产收益权转让业务。 从2014年1月起施行的《消费金融公司试点管理办法》规定，消金公司有以下几个融资渠道：接受股东境内子公司及境内股东的存款、向境内金融机构借款、经批准发行金融债券、境内同业拆借等。随着融资渠道拓展，发行ABS（资产证券化）也成为消金公司的融资渠道。 据了解，目前消费金融公司更多是在银行间债券市场发行ABS。《报告》显示，截至今年2月末，消费金融公司总计发行了24单ABS共535亿元，近三年发行规模分别为139亿元、140.5亿元和185.4亿元，发行规模持续增长。 麻袋研究院高级研究员苏筱芮向记者表示，《通知》允许适当降低拨备，能够通过监管指标的宽松来减缓消费金融公司面临的资本压力，能够从源头上调动持牌消金做实资产分类的主动性与积极性，对增强行业整体的风险抵御能力、提升持牌消金做实资产分类水平构成重大利好。 另外，她认为获准信贷资产收益权转让，能够增强消费金融公司的流动性，为探索更多资产处置方式提供了优良路径，也能提升消费金融公司的风险对冲能力 可发二级资本债补充资本 《通知》还增加了两类机构的资本补充方式。 《通知》支持符合许可条件的消费金融公司、汽车金融公司在银行间市场发行二级资本债券，拓宽资本补充渠道，增强抵御风险能力。发行二级资本债券应符合《商业银行资本管理办法》对二级资本工具的合格标准。 一般而言，商业银行总资本包括了核心一级资本、其他一级资本和二级资本，二级资本工具则包含了：（一）二级资本工具及其溢价；（二）超额贷款损失准备；（三）少数股东资本可计入部分。 记者注意到，《报告》显示，截至今年6月末，我国的消费金融公司已发展到26家，注册资本为433.4亿元，目前国内的消金机构注册资本金差异较大，从最低的3亿到80亿不等，其中注册资本金最大的为捷信消金，注册资本为80亿元人民币。 苏宁金融研究院高级研究员黄大智对记者表示，整体来说，此次政策利好行业，比如政策中包括了降低拨备监管要求、拓宽了消金公司的融资渠道等。但黄大智表示，政策在落地过程中或对消金公司存在一定的考验。比如，拨备覆盖率一定程度上会影响消费金融公司的融资能力，此外，消费金融公司或许会同中小银行一样面临发债难等问题。不过黄大智认为，在小贷行业面临严监管趋势下，未来或许会有更多的机构布局消费金融板块。 苏筱芮则表示，《通知》让持牌消金拓宽资本补充渠道，增强抵御风险能力，疫情期间消费金融公司受到较为严重的冲击，然而其客群相对而言较为下沉，且风险抵御能力又不如传统商业银行，亟待政策的甘霖以缓释底层风险。 《通知》的颁布也不由得让人联想到近期网络小贷的强监管政策，为何两个行业的监管待遇有“天壤之别”？11月2日，银保监会和央行共同发布了《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，这无疑给网络小贷行业加了一道紧箍咒，《意见征求稿》的出炉也直接导致了蚂蚁集团的A+H暂缓上市。 多位业内人士对记者表示，网络小贷新规出台之后，用互联网小贷牌照做消金，已经不如拿消金牌照合算，并预计后续市场实力玩家更倾向于选择消费金融牌照，而不是以网络小贷牌照入场。为何监管一面对网络小贷严监管，而又一面对消金机构松绑呢？ 苏筱芮表示，《通知》的颁布与网络小贷新规政策的出台具有一定的连续性，或将机构从网络小贷业态引向更为系统规范的消费金融业态，长期来看，各机构从网络小贷牌照到消费金融牌照的迁移势在必行。 (编辑：文静)
11月2日，金匙医学完成了2.3亿元的C轮融资。据了解，本轮投资方为华盖资本、杏泽资本、元生创投以及君联资本。值得一提的是，君联资本作为金匙医学的A轮投资方，已是第三次追加投资。华兴资本担任本次交易独家财务顾问。 记者从天眼查app上看到，金匙医学全称为北京金匙基因科技有限公司，成立于2017年，是一家高通量病原诊断产品研发商，针对这一医学诊断的痛点，将高通量测序技术应用于病原诊断，以解决病原诊断的检出率、时效性和准确性等一系列难点，让众多重症感染患者及时得到精准的诊断。据了解，金匙医学90%以上人员为生命科学和临床医学背景，普遍在基因测序、医疗诊断企业、医疗机构和微生物研究机构工作多年。 金匙医学成立至今发展迅速。资料显示其在北京、上海、广州、天津等一线城市建立了子公司和医学检验实验室，针对医院检验科、中心实验室和第三方医学实验室开展感染病基因检测的需求，金匙医学提供包括试剂、自动化工作站和病原分析软件在内的完整解决方案，在业内最早建立完备的体外诊断试剂（IVD）生产和质量控制体系，检测试剂和软件已获得医疗器械许可证。 此外，记者了解到，金匙医学与中日友好医院、陆道培医院、北京大学人民医院、北京同仁医院、四川大学华西医院、中国医学科学院血液学研究所血液病医院、河南省肿瘤医院等顶级医院建立了深入合作关系，面向呼吸、血液、检验、重症、感染等科室，提供病原微生物宏基因组诊断产品及检测服务的整体解决方案。 而对于本次融资，金匙医学CEO蒋智认为，华盖资本、杏泽资本和元生创投三家机构过去都投资了很多优秀的诊断类公司，而金匙的定位就是深耕高通量测序技术在感染领域的应用，为临床客户提供最具价值的诊断产品。这和金匙医学走专业化创新发展道路的决心是契合的。“相信他们的行业经验和资源会给金匙医学带来很多帮助。”
中国资本市场之所以乱象不乱，除了退市缺乏必要的法治依据之外，还在于通过审核制进入资本市场之后就能享受到资本市场的无尽红利。 11月2日，中央全面深化改革委员会第十六次会议审议通过了《健全上市公司退市机制实施方案》和《关于依法从严打击证券违法活动的若干意见》两个重磅文件。 这两个重磅文件出台无异于两声惊雷，引发了我国经济金融生活的巨大“震荡”，也让民众拍手叫好。因为这两个文件出台意味着中国政府要对中国资本市场进行全面“诊治”和动“大手术了”；两个文件的出台有助于建立资本市场优胜劣汰市场机制，标志中国资本市场生态化即将破局，中国民众在资本市场投资权益能得到根本的法治保证。 同时，这两个文件也是全国民众期盼了很久的东西，就当前中国金融生活而言，将产生多重作用： 其一，是全面深化中国资本市场改革的必要保证。当前我国将对企业在资本市场上市全面推出注册制，使进入中国资本市场门槛降低和放开，能极大地增加企业上市的自主性、灵活性和成功性。但同时这是一枚硬币的两面，它虽然有可能给企业尤其是中小企业融资提供了有了便利，但同时也为一些心存不良的中小企业蒙混上市圈钱提供了便利，如果没有与之配套的、严格的退市制度以及从严打击证券领域的违法犯罪活动的法规，中国资本市场虚假包装上市等违法乱纪行为将会更加突出，中国资本市场秩序也将陷入更加混乱不堪的境地，注册制只会给中国资本市场带难更多的问题或更大的灾难，投资者受到的损害将会更大。尤其要看到，随着中国金融业全面对外开放，大量的外资证券公司、外国企业都有可能进入中国资本市场，如果没有更健全、更严格的退市及打击证券领域违法活动的政策制度，中国资本市场将会成酝酿更大金融风险的“赌场”，这是很危险的。由此，两项制度出台，是中国资本市场的第一次，彰显了中国政府整治资本市场、净化资本市场的坚定信心，让监管制度在维持资本市场秩序中起到更好地“惩恶扬善”的作用。 其二，是建设法治化资本市场的必然要求。之前，中国在企业上市之后退市相当之难，退市率极低；只有一些严重违法违规的少数企业被强制退市，鲜有企业因为经营不善导致严重亏损、无法给投资者分红等要求主动退市的，造成这种格局主要是这些企业赖在资本市场有许多可分享的“利益”；而且上市企业退市没有走上正轨的法治化轨道，尤其缺乏过硬的、统一的、严格的退市标准，退市更多是靠“人治”式的方式实现，这既难以体现上市企业退市的公平公正性，也容易使企业退市中出现大量的权利寻租现象，更容易诱发退市中的各种腐败行为，这一切不利于中国资本市场健康可持续发展，也使中国资本市场难以出现“风清气正”的格局。显然，颁布两个重磅文件，由证券会与交易所制订明细的退市规则或证券违法行为标准，即使完善中国资本市场基础制度的必要举措，有利于使中国资本市场监管制度更加与国际惯例接轨；同时也利于对证券市场违法乱纪行为实现“零容忍”，重典治乱，加大一切包装造假上市及证券领域违法乱纪行为的成本，有效提高中国资本市场的法治威慑力，建设真正法治化的中国资本市场。 其三，重塑中国资本市场生态化的必要手段。中国资本市场之所以乱象不乱，除了退市缺乏必要的法治依据之外，还在于通过审核制进入资本市场之后就能享受到资本市场的无尽红利，即便经营业绩再差，也很难被资本市场有效挤出去，这使得进入资本市场的口子越开越大，而被淘汰出局的口子却非常之小，在中国资本市场各种板块上市的企业愈万家，而每年被退市、淘汰出局的企业却少得可怜，就拿近两年退市企业来看，与庞大的上市企业相比比例太低。据证监会数据，2019年共18家公司通过多种渠道实现退出。其中，9家公司被强制退市，1家公司股东大会决议主动退市，8家公司重组退市。2020年以来，已有29家公司通过多种渠道退市。其中，16家公司被强制退市，13家公司重组退市，资本市场退市数量虽创历史新高，但与能够退市、需要退市的上市企业相比，这个数据还远远不够，有不少的“垃圾”公司、“空壳”公司依然滞留资本市场难于出清，占据过多的金融资源，不仅使一些优良的企业无法上市、难以优化上市公司质量，更无法建立中国资本市场正常的“优胜劣汰、有进有出”的生态机制。显然，两个重磅文件颁布，有助于保护投资者合法权益、构建公平有序、诚信自律的资本市场良好生态，为中国广大投资者撑起有效的“保护伞”。 由此，希望《健全上市公司退市机制实施方案》尽快制订出来，也希望《关于依法从严打击证券违法活动的若干意见》能尽快落地，这不仅是中国资本市场之福，也是广大民众之福，更是中国经济发展和社会前进之动力！
近来，围绕中央提出的加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的战略决策，为国内资本市场的长远发展指明了方向。对此，国泰元鑫从资产管理行业角度，阐述了双循环新发展格局下的产业发展方向与投资机遇。 从“需求、供给、信用”看“双循环”发展主线 国泰元鑫认为，对于“双循环”的认识，可以从“需求、供给、信用”三个角度展开。 从需求端看，中国拥有庞大的人口基数，有着人民群众物质文化生活升级的巨大需要，因此在世界经济循环当中，中国需求应占有更重要的位置。 从供给端看，中国制造已经成为世界经济循环的主要力量，但是结构需要优化，高端制造的占比需要提升。由于我国在供给和需求两端都是世界经济循环的重要力量，因此国内大循环为主体是天时地利、顺理成章。 从信用端看，不论是银行间接融资还是资本市场直接融资，都是经济循环的血液，对实体经济有着重要的支持作用。国际间的资本流动、贸易流转非常发达，国际间的这两大循环能够为国内国际双循环有着很好的促进作用。 厘清上述三个核心问题，就能从需求端和供给端寻找消费升级、制造升级的方向，从信用端寻找国际资本希望投资的方向。其中，消费升级方面，包括免税消费、教育、医疗、新能源汽车、5G智能终端、国货潮牌、电子商务等等；制造升级方面，包括工业物联网、机器人、云计算、高端装备、半导体及各类上游核心零组件、新材料、新能源等等；国际资本流动方面，就是要坚持对外开放，做好资本市场制度建设，做大做强券商、投行、基金行业。 芯片发展潜力巨大 5G有望“多点开花” 针对双循环发展新格局，国泰元鑫认为，以芯片、5G为代表的科技创新产业作为现代化经济体系建设的核心支撑，将在一段时期构成“双循环”发展的根基，蕴藏一定的投资机会。 芯片一直是投资者关注度非常高的行业，从目前市场热销基金的规模增长就可以看到其热度。芯片行业的需求高景气持续，与大的科技发展周期相关，未来芯片的应用深度、广度都将延展。另一方面，对于科技行业而言，用户数量相较于领先的技术参数更容易促进技术升级迭代，在技术路径的竞争中显现出相对优势。基于此，中国庞大的消费市场将成为科技创新进步的重要推动力量，中国芯片行业呈现出巨大发展潜力。 除此之外，5G行业作为2020年核心投资主线之一备受关注，国泰元鑫认为，在当前复杂外部局势下，应该从硬件设备制造与网络投资建设及软件和应用两方面来分析和把握5G领域的投资方向和节奏。 其中，5G网络的建设仍在进行当中，基于过往投资建设周期的经验看，网络建设投资的高峰预计会在2021年-2022年。资本市场的投资节奏往往要前置于实际的设备投资周期，因此未来的一年将是5G设备领域投资的时间窗口。在细分子版块当中，5G时代与之前最大的不同点有两个：工业物联网和数据中心，因为大数据和万物互联是5G技术的最重要特点。数据中心产业链和物联网产业链就更值得关注，包括上游的芯片、组件、模块，以及下游的运营、服务都非常值得投资关注。 硬件建设与软件应用是一个相辅相成的关系。国泰元鑫认为，目前受关注的AR/VR购物、短视频APP、云游戏等，基本都属于在原有基础上进行的升级，没有出现质变；其质变可能会出现在B端（企业制造端）的工业物联网领域，以及C端消费的人工智能、机器人领域。 国泰元鑫表示，从世界发达国家的成功发展经验来看，我国经济结构的转型，一定需要高新科技产业+资本市场直接融资这样的组合。在此基础上，各类资金的持续流入，包括居民理财资产的配置、养老金投资配置、对外开放吸引海外投资者投资配置等等，会进一步夯实资本市场的资金基础。从资产供给的角度，完善上市发行和退市制度，通过市场化手段形成上市公司优胜劣汰的良好循环，也有助于资本市场的健康持续发展。
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