2020中国国际金融年度论坛9月6日在北京举行。法国巴黎银行（中国）有限公司董事总经理、首席经济学家陈兴动表示，国际投资者对于中国资本市场改革和中国金融业开放充满了信心。同时，中国资本市场还有巨大可发展空间，需要做更多改革开放。 对于中国资本市场开放，陈兴动提出几点建议： 第一，金融领域的专业人才可获得性是重大挑战。市场上缺乏优秀的、有经验的、有丰富职业操守的金融人才。接下来，应当有更包容的态度欢迎国际人才到中国资本市场来发展和工作。 第二，软性金融基础设施建设的布局很重要。软性金融基础设施包括证券公司、独立咨询研究机构、财务公司、评估公司、律师、银行、信托等，这些机构的工作专业水平、职业操守，关系到上市公司的质量、财务报表的真实性、投资争议的解决等。 第三，信息的自由流通和获得亦十分关键。（常佩琦）
摘要 【黄湘源：跟着资本走还是跟着价值走】在注册制条件下，市场资源归根结底是向业绩具有一定成长性，并且有一定创新发展和价值提升潜力的对象靠拢，而不可能再像过去习惯于炒小炒差炒垃圾的情况下，不断地放纵和支持劣币对良币产生挤出效应。(金融投资报) 在注册制条件下，市场资源归根结底是向业绩具有一定成长性，并且有一定创新发展和价值提升潜力的对象靠拢，而不可能再像过去习惯于炒小炒差炒垃圾的情况下，不断地放纵和支持劣币对良币产生挤出效应。 尽管有券商表示不对当下创纪录的白酒等消费股再唱赞歌，不过，大多数机构依然对白酒等消费类概念股继续看好。这意味着资本对机构抱团的兴趣依然乐此不疲。 以茅台、五粮液为首的白酒板块以及诸如此类的相当一些消费类概念股的走强，乃是当前A股市场中最为抢眼的现象之一。2020年半年报显示，贵州茅台上半年实现营收439.53亿元，同比增长11.31%；净利润 226.02 亿元，同比增长13.29%。五粮液也毫不逊色。上半年实现营收307.68亿元，同比增长13.32%，净利润108.55亿元，同比增长16.28%。不过，受疫情影响，经济环境、市场需求、消费模式发生重大变化，白酒消费场景受限给行业整体发展所带来的压力毕竟不可小视，全行业19家上市公司中有14家出现不同程度的下滑。尽管如此，资本的抱团却依然成为酒类板块能够异军突起的强大动因所在。基金半年报所披露的管理资金超过300亿的20位基金经理最新的投资动向显示，截至二季度末，其所持有市值靠前的个股分别为贵州茅台、五粮液，持股市值分别达177.88亿元、162.22亿元。正所谓众人拾柴火焰高。正是基金的抱团取暖，方才造成了茅台、五粮液为首的白酒概念股在A股市场独树一帜，其他消费类概念股的情形也无不如此。 如果说白酒以及大消费概念股在机构抱团下的走强至少还有一定业绩支持的话，那么，最近创业板低价股非同寻常的走势，就未免强势得令人不可思议了。最典型的莫过于天山生物。天山生物在创业板注册制落地的首周就因连续4个20%涨停，股价严重异常波动而被深交所停牌核查。次周一复牌居然又是一个涨停。叠加之前连续3个10%涨停，8 个交易日飙升逾231%，市值增加42.16亿元。可是，天山生物扣非净利润已经连续6年亏损，2020年上半年净利润又继续亏损765万元，显然已被逼到了退市边缘。此外，天山生物还因其在2017年跨界并购的新三板公司大象股份，原实控人陈德宏涉嫌伪造公司账目和相关材料，虚增大象广告净资产、利润，隐匿巨额担保和负债，以及在骗取公司对大象广告收购后仍继续挪用公司巨额资金，侵占公司资产等问题上涉嫌信披违法违规遭证监会立案调查，截至目前，调查工作仍在进行中。天山生物在最新的停牌核查公告中也坦承，目前公司股价缺乏业绩支撑。可是，为什么表现还是如此之牛呢？即使在天山生物目前的持股结构中尚未发现引人注目的大机构，也许只是散户和游资的联手结盟，不过，这与上述基金那种明目张胆的资本抱团又有什么太大的区别呢？要知道，有些所谓“游击队”手中所能掌控的资金也有可能会不下上百亿之多。创业板低价股的上涨，之所以能形成一种普涨态势，在某种意义上也就是一种资本抱团的抢筹行为。 资本市场上的机构抱团或资金抱团行为，不管有没有一定的业绩预期的支持，本质上都是以价格操纵为目标所实施的市场操纵。历史上，这样的事情曾经一而再再而三地多次重演，除个别因为涉嫌内幕交易或市场操纵行为而东窗事发并受到证监会处罚外，大多几乎无往而不利。一般情况下，发现业绩增速有可能较高的价值板块并逐渐调整到集中持股，往往是抱团行为初出江湖的主要原因，同时，也是发起抱团行为的资金所赖以博得“聪明钱”称号，并且能够以抱团取暖混同于所谓的价值投资行为的道理所在。正是由于资本抱团在很多时候似乎很轻易地就建立了足以骄人的赚钱效应，一时之间，跟着机构去炒股也就成了很多投资者尤其是散户笃信不疑的投资信条。但是，抱团机构所预判的业绩是不是经得起实践的考验始终是困扰着抱团全过程的一个大问题。资本抱团如果失败，与其说是在抱团信念动摇所带来的散伙行为，还不如说最终还是输在了价值的过度透支所造成的估值溢价泡沫的破裂上。资本也许不难在某些特定的时段内给人制造出有了钱就有了一切的幻想，但是，没有业绩要想伪造出业绩，没有价值要想硬挤出所谓价值的泡沫，毕竟不是那么容易的。 注册制条件下涨跌幅限制的放宽，给科创板、创业板创造了提升市场交易活跃度的良好条件，同时也给资本抱团提供了一定的机会。不过，注册制改革就其本义来说，终究是价值的试金石而不是泡沫的发生器。在注册制条件下，市场资源归根结底是向业绩具有一定成长性，并且有一定创新发展和价值提升潜力的对象靠拢，而不可能再像过去习惯于炒小炒差炒垃圾的情况下，不断地放纵和支持劣币对良币产生挤出效应。当然，也不是简单地一概否定资金的抱团行为，毕竟，无论是对于机构还是散户来说，参与或跟风抱团有时候也可能会获得一些短期的投资收益。不过，在注册制条件下，资金抱团虽然在某些时候会获得大行其道的机会，但归根结底，价值泡沫终究还是要被挤出去而不可能任其继续膨胀下去。正确的投资之道也不可能只是跟着资本走，而必须是跟着价值走。资本市场无限光明的前途不仅在于让更多质地良好的上市公司业绩一天天好起来，也在于广大投资者通过真正意义上的价值投资获得良好的投资回报。
4日开幕的2020年中国国际服务贸易交易会（下称“服贸会”），向世界展示了中国扩大对外开放、实现合作共赢的决心和信心。 中国国家主席习近平4日在服贸会全球服务贸易峰会上致辞时提出3点倡议：第一，共同营造开放包容的合作环境。第二，共同激活创新引领的合作动能。第三，共同开创互利共赢的合作局面。 习近平表示，中国将坚定不移扩大对外开放，建立健全跨境服务贸易负面清单管理制度，推进服务贸易创新发展试点开放平台建设，继续放宽服务业市场准入，主动扩大优质服务进口。中国将积极顺应服务贸易发展实际需要，推动多边、区域等层面服务规则协调，不断完善全球经济治理，促进世界经济包容性增长。 中国金融机构以及服务业将如何进一步扩大开放？在6日召开的服贸会“2020中国国际金融年度论坛”上，一行两会官员给出了答案。 当前，监管不仅取消了对银行、证券、期货和基金管理等领域的外资持股限制，降低了资产规模、经营年限等股东资质方面的限制，同时还在企业征信、信用评级、支付清算等领域给予外资国民待遇，推动会计、税收和交易制度的国际接轨。 “在今年发布的外商投资准入特别管理措施负面清单之中，金融业准入的负面清单已经正式清零。上述措施已经初见成效，更多的外资和外资机构正在有序地进入我国金融市场，呈现百花齐放的新格局。”央行副行长陈雨露在2020中国国际金融年度论坛上称。 负面清单已清零 本届服贸会以“全球服务，互惠共享”为主题，是疫情发生以来我国在线下举办的首场重大国际经贸活动——来自148个境外国家和地区的1.8万家企业机构、超10万人注册参展参会。 习近平表示，希望以此为契机，搭建起平台和桥梁，让各国人民充分展示服务贸易领域新发展新突破，共同享受人类社会发展进步新技术新成果。我们期待与会嘉宾深入交流、加强合作，为深化服务贸易和投资合作、增强经济社会发展活力贡献智慧和力量。 商务部副部长王炳南在3日国新办举行的记者发布会上表示，目前，疫情仍在蔓延，全球经济面临严峻挑战，服贸会将展示我国疫情防控和经济社会发展取得的显著成效，彰显坚定不移推进对外开放的信心决心，释放坚持经济全球化、加强国际经贸合作的积极信号。 陈雨露称，金融业准入的负面清单已清零，更多的外资和外资机构正在有序地进入我国金融市场，呈现百花齐放的新格局，正推动金融业迈向以准入全国民待遇加负面清单为基础的制度性系统性开放，为双循环新发展格局的重点领域和重点环节提供高水平的金融支持。 “另一方面，我们也在积极参与国际金融治理，推动人民币成为更好的国际储备货币。目前人民币已是全球第五大支付货币和官方外汇储备货币，全球70多家央行已将人民币纳入官方储备，同时人民币金融资产的国际吸引力也越来越强，截止到7月末，境外机构和个人持有境内的人民币金融资产余额已经增长到7.74万亿，同比增长37%。随着中国金融服务业改革开放的不断深化和拓展，未来的人民币能够承载更大的国际责任。此外，我国是世界上最大的绿色信贷市场和第二大绿色债券市场，是全球绿色金融的倡导者和引领者之一。”陈雨露表示。 证监会副主席方星海则表示，未来会继续坚定不移推进资本市场高水平开放：持续完善对外开放产品体系，进一步扩大沪深股通的投资范围和标的；推动修订后的QFII、RQFII制度规则尽快发布实施，持续完善和深化境内外市场互联互通机制；继续落实好放宽证券基金期货行业外资股比限制政策等。 方星海称，多年来，我国顺应经济全球化的趋势，不断扩大资本市场对外开放，持续完善多层次资本市场体系。数据显示，中国资本市场已经发展成为全球市值第二大的市场，股票市场总市值突破70万亿元，占我国GDP的70%左右；上市公司家数在今年有望突破4000家；今年以来资本市场表现平稳，日均成交超过8000亿元。 银保监会副主席周亮称，中国金融业对外开放的相关法律法规修订已经基本完成。未来，将继续秉持市场化、法制化、国际化的原则，落实内外一致、公开透明的政策环境，进一步落实、落细已出台的措施；引进更多的专业化、有特色的外资金融机构来华展业；鼓励中外资机构在产品、业务、管理、人才培训等方面深化合作；稳步推进中资银行保险机构走出去，深化“一带一路”金融合作等。 “数据显示，近两年来，银保监会共批准外资银行和外资保险公司来华设立各类机构近100家。”周亮称。 “面对当前风险挑战明显上升的复杂局面，外汇管理部门将持续深化改革开放，不断完善管理框架，稳步扩大金融市场的双向开放和互联互通；稳妥有序推动资本项目的可兑换，持续优化外汇领域的营商环境，保障合法的资金进得来、出得去，金融和外汇服务直达实体经济，便利政策、普惠小微企业。国际收支平衡表的初步数据显示，2020年上半年，我国经常账户的顺差是859亿美元，我国外汇储备规模为3.1万亿美元、较年初增长了44亿美元。”国家外汇管理局副局长郑薇称。 国家金融与发展实验室副主任曾刚对记者表示，十八大之后，顶层设计上很重要的一个发展理念就是开放。进一步扩大金融开放，是我们未来改革的一个重要方向，有助于对以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，形成重要的支撑。 对外开放继续前行 如何在新形势下加快推进资本市场的对外开放、形成资本市场高水平对外开放新格局、促进国内国际经济双循环发展？ 方星海称，持续完善对外开放产品体系，进一步扩大沪深股通的投资范围和标的，拓宽ETF互联互通，便利境外机构配置股票ETF以及人民币债券资产，持续加大商品期货市场开放力度，扩大特定品种范围。及时创造条件为境外机构投资者投资我国股票和债券市场提供良好的风险管理工具。 另外，继续推进资本市场制度性对外开放。推动修订后的QFII、RQFII制度规则尽快发布实施，持续完善和深化境内外市场互联互通机制，提升国际资金的投资便利性，增强国际投资者对中国资本市场的投资意愿和信心，进一步畅通国际国内两个市场要素资源自由有序流动，形成优势互补、促进良好的循环局面。 在提高证券期货业双向开放的水平方面，方星海表示，继续落实好放宽证券基金期货行业外资股比限制政策，鼓励境外优质证券基金期货金融机构来华展业，支持境内经营机构走出去，促进资本市场生态改善。 另外，方星海称，将加强与境外资本市场监管机构的沟通和政策协调，强化跨境上市公司审计监管合作，严厉打击财务造假行为，共同维护各国投资者合法权益，不断提高自身监管水平，健全跨境资本监测和风险预警机制，做好输入性风险防范应对，不断提高开放环境下资本市场运行的活力和韧性。 “对外开放要采取一些宏观审慎的政策，绝不是一放了之。资本项目放开意味着资本可以变得自由，可能出现资本的大进大出、造成严重的后果。”北大国家发展研究院副院长黄益平称，可以借助托宾税，从而对短期资本流动尤其是每周都往返的热钱进行遏制。 另外，黄益平称，金融开放是一项系统工程。建议金融开放的顺序是，先实体、后金融，先国内、后国际，先汇率、后资本。具体来看，先解决一些实体经济的问题，例如，贸易问题、财政问题；在金融开放方面，首先考虑解决国内利率、市场机制问题，再考虑对外部分；在对外部分，首先考虑把汇率的机制理顺，再放开跨境资本的流动。 法国巴黎银行（中国）有限公司董事总经理、首席经济学家陈兴动称，国际投资者对中国资本市场的改革、中国金融业的开放充满信心。他建议从以下方面优化开放：“资本市场急需金融领域的专业人才，希望用更广泛、更包容的态度欢迎国际人才到中国资本市场来发展、工作。” “应加强软性金融基础设施建设的布局，这关系到上市公司的质量、财务报表的真实性、投资争议的解决和投资安全等；在信息化、社会全球同步性的当下，信息的充分交流流通极其关键；另外，税收的执法也较为重要，若出现执法的争议，国际投资者关心如何才能解决妥善解决。”陈兴动称。 曾刚告诉，从金融领域来看，开放步伐进一步加快主要体现在两个方面：机构层面主要是股权准入和业务准入。目前负面清单已经消除，意味着在准入方面，外资基本上实现了和内资同等的国民待遇，也预示着金融领域的开放进入了一个崭新阶段。 “在市场开放上，国内资本市场和国外市场也是互联互通的，目前也在逐步扩大外资投资国内资本市场的范围，除了扩大QFII之外，还允许外资对国内的债券市场、票据市场进行投资等，未来还会进一步扩大，例如对一些特殊资产领域的投资，以及扩大对人民币资产的投资等，这对国际资本有较大的吸引力。”曾刚说。
工行于8月31日在京召开2020年中期业绩发布全球电话会议，境内外知名投研机构的逾200名投资经理和银行业分析师参加了会议。管理层及14个部门负责人以回应自由提问的方式解读中期业绩，缓释了投资者分析师担忧。 目前资本市场12家知名券商对工行投资建议积极正面，给予工行“增持”或“买入”评级，认为半年报符合市场预期，核心要素稳定，经营质态稳健。 未来息差压力有望减小 半年报显示，截至6月末，工行总资产331120.10亿元，比上年末增加30025.74亿元，增长10.0%。 对于工行资产增速情况，中信证券表示，前两季度工行总资产单季增幅均为近年同期最好水平，其中信贷、投资和同业资产均有积极增长；华泰证券表示，工行总资产增速在大型银行中居于前列；汇丰认为，工行资产增速高于同业，部分反映了工行在贷款储备、资本资源和存款渠道方面的优势。 二季度工行营收增速回升。中信证券指出，工行营业收入增速转正，从一季度的同比下降3.6%升至上半年的同比上升1.3%，主要是当季其他业务收入恢复性增长。 国泰君安表示，营收增速环比上升4.9%至1.3%，主要是因为2019年同期高基数效应逐步消除及子公司保费收入恢复。 半年报显示，工行净利息收益率为2.13%，同比下降16个基点。对此，国泰君安认为，息差因素压力可控，主要是资产端收益率下行的同时负债端成本相对刚性，考虑到下半年来市场利率企稳回升及存款监管推进，工行作为资金净融出行和存款强行，息差压力或将边际降低。 中信建投认为，工行积极调整贷款结构，对公中长期贷款及零售贷款中的经营贷款占比提升，有利于减缓净息差缩窄压力。汇丰认为，因为GDP增速好于预期，目前市场对货币政策放松的预期下降，下半年净息差收窄的速度将会放缓。 资产质量进一步夯实 工行半年报还显示，截至6月末，该行不良贷款2699.61 亿元，增加297.74 亿元；不良贷款率1.50%，上升0.07个百分点。同时该行持续增强风险抵补能力，上半年计提各类资产减值损失1254.56亿元，同比增长26.5%，其中贷款减值损失1117.05亿元，增长21.6%。 国泰君安认为，不良率环比上行源于认定收紧，逾期90天以上偏离度较年初大幅下降至0.62%，逾期率较年初下降23BP至1.37%。 券商普遍认为工行加大不良认定和拨备计提，做实资产质量，潜在风险下降。 中信证券指出，该行广义质量指标向好，关注和逾期两项指标“双降”体现公司严格认定与加大处置的并行效果。摩根大通表示，工行资产质量前瞻性指标有向好的趋势。摩根士丹利认为，加大不良认定、信用成本提前增加或有利于四季度的利润增长。 资本和拨备稳定 风险抵御能力增强 半年报显示，截至6月末，工行拨备覆盖率182.4%，核心一级资本充足率10.47%， 一级资本充足率11.61%，资本充足率14.21%。 中信建投和汇丰认为，工行资本充足率尽管下降，但仍保持行业较高水平。美银证券和野村证券指出，工行核心一级资本充足率保持在安全区间，资本水平维持稳定。 华泰证券提到，工行资本补充在即，已获准发行300亿元优先股和1300亿元二级资本债，有望提升资本充足率0.81%。 中信证券、国泰君安、华泰证券、国信证券、摩根大通、美银证券、花旗、摩根士丹利、里昂证券等9家券商均指出上半年工行主动加大拨备计提力度，拨备维持较高水平。
8月24日，深交所创业板改革并试点注册制首批企业上市仪式在深圳举行，作为A股注册制改革的第二弹，首批18只新股正式启动上市、分布广泛，主要涉及设备制造、文化艺术、医药、纺织、汽车、环保等领域。 作为我国资本市场激发企业创新创业的重要引擎，创业板注册制改革将进一步扩大其包容性，更好地发挥金融资本对实体经济的服务功能，支持更多优秀企业打破资金瓶颈实现长远发展。同时，创业板注册制改革不仅是深化资本市场改革、提高资本市场功能的重大举措，也是资本市场增量带动存量，稳步推进注册制改革的重要体现，是我国资本市场市场化成熟化的关键一步。 我国资本市场承担着服务经济转型升级的重大使命，推进创业板改革并试点注册制，是资本市场建设承上启下的重要环节，对于资本市场的改革具有重要意义。创业板注册制的引入将使其承担新的使命责任，迎来新的发展机遇。创业板市场的准入制度的放松并创新审批制度，使得市场主体能够根据“优胜劣汰”法则筛选公司，将使得市场资源配置效率达到最高。不仅如此，随着我国经济的转型升级，资本市场发展将进入新的历史阶段，创业板也使得短期高收益策略难度提升，或使短线投机型资金逐渐退出市场，市场对于信息或预期的反应也将因此变得更加高效、理性，这将为我国多层次资本市场建设做出积极贡献，也将成为注册制改革所带来的另一重深层次价值。 受疫情影响，部分中小企业融资压力不断提升。创业板开始注册制改革试点，意味着注册制覆盖面地“扩容”，上市门槛会大幅度降低，资本市场融资功能得到强化。这也将吸引市场资金向创业型企业集中，从而为实体经济输血，对稳定企业发展有着重要意义。尤其是经营业绩亮眼、成长性好、经营稳健的头部企业、新兴产业，在创业板注册制下受到投资者的青睐会更胜一筹，迎来快速成长，发展优势将进一步放大。然而部分盈利能力差、违约风险高、经营不稳健的劣质上市公司，由于投资交易风险高，可能会面临边缘化，在注册制更严苛的退市处理制度下，将会面临被驱逐出市的风险。不难看出，创业板改革背后的目标是培育创新、创意产业的创业企业群体成长。长期来看，未来创业板将更好地为初创科技公司服务，通过资本融资支持的方式，助力中国科技行业崛起。 值得注意的是，创业板注册制首批首发企业的发行市盈率在19.1倍至59.7倍之间，平均值39.3倍，中位数37.9倍，总体符合市场预期。但由于注册制的包容性，使得亏损企业也具有了上市的可能。如此背景之下，股票的定价难度更大，同时也更加市场化、专业化，这将会倒逼投资者的专业能力提升，从而保留更为成熟、理性的投资者群体。对于个人投资而言，面对的创业板当前的整体改革和变化，市场上总体股票涨跌幅的变化将逐步呈现正态分布，厚尾效应或逐步减弱，实际上将进一步加速创业板对于散户投资者的洗牌，投资一定要小心谨慎。我们有充分的理由相信。当前的创业板很可能向着西方发达国家的成熟资本市场方向引进，那么散户投资者极有可能在创业板面临较大的风险，对于投资者最为关注的股价稳定性而言，短期高收益策略难度提升，散户或将转向机构渠道入市，尽可能规避或降低因个人操作失误带来的风险。 笔者认为，创业板注册制改革是科创板制度创新在多层次资本市场借鉴参考的重要体现，将加快资本市场存量改革，完善支持创新的资本形成机制，为资本市场健康发展注入持久动力。但创业板改革并试点注册制的落地只是一个开始，下一步有关部门应加强监管、守住风险底线，在合规管理上从严从重，保障创业板注册制高质量运行。与此同时，要及时总结评估科创板、创业板试点经验，统筹研究制定其他板块推行注册制的方案，做好全市场注册制改革准备，提升企业上市的开放性和竞争性，这也将是注册制能够行稳致远的关键所在。
图片来源：微摄 文章来源：证监会 9月3日下午，中国证监会举办资本市场法治建设高级咨询专家聘任仪式暨资本市场法治基础制度建设座谈会。易会满主席出席座谈会并讲话，强调要充分认识法治对资本市场改革发展的重要意义，以建立实施资本市场法治建设高级咨询专家制度为契机，在法治轨道上推进资本市场全面深化改革，谱写资本市场法治建设新篇章。 会上，聘任吴志攀、王利明、高西庆、马怀德、赵旭东等学者为中国证监会资本市场法治建设高级咨询专家。各位专家从各自研究领域出发，围绕如何更好贯彻落实党中央、国务院关于资本市场改革发展的重大决策部署，完善资本市场基础制度，促进资本市场改革创新，更好地保护投资者合法权益，提升资本市场违法违规成本等方面发表了意见建议。证监会相关同志与专家们进行了深入的座谈交流。 良好的法治是资本市场健康发展的基础保障。党中央、国务院高度重视党政机关聘请外部法学专家担任咨询顾问等工作，证监会聘请资本市场法治建设高级咨询专家，使高水平的外部法学专家在制定重大行政决策、推进依法行政中发挥积极作用，是贯彻落实党中央相关决策部署、全面推进资本市场法治建设的重要举措，有助于促进证监会依法、科学、民主决策，提高依法行政、依法治市水平。
近日，资本市场的一大热点莫过于蚂蚁集团推进两地上市，却不料成为多位投资者控诉春华资本及春华资本创始人胡祖六的“契机”。 早在2011年9月28日，《平安财富-秋实集合资金信托计划》成立，期限为6年但可以延长2年，信托总募集20多亿元，胡祖六领导的春华资本为信托基金管理人。信托资金通过深圳市平安创新资本投资有限公司（LP）入伙春华（天津）股权投资合伙企业，信托资金占比约99%；春华明德（天津）股权投资管理合伙企业（GP）为春华（天津）股权投资合伙企业执行事务合伙人，占比约1%。 2015年5月，春华（天津）股权投资合伙企业出资约2亿元入股春华景信（天津）投资中心，占比22.22%；随后，春华景信（天津）投资中心投资蚂蚁集团，占比0.47%。经计算，春华（天津）股权投资合伙企业持有蚂蚁集团约0.1%。 有多位投资者向记者表示，当时信托计划中约有2亿元投资了蚂蚁集团。根据蚂蚁集团招股书，2018年7月估值约为1500亿美元（约合人民币9600亿元），0.1%的股权对应估值是9.6亿元。但在2018年底、2019年初，在不知情之下，上述蚂蚁集团0.1%的股权被胡祖六以4.49亿元的价格打包“甩卖”给他的亲兄妹。 有投资者向记者表示，已经向深圳市福田区人民法院起诉，要求春华（天津）股权投资合伙企业承担相应的民事责任，目前法院正在审理中。 日前，春华资本回应称，从未从事、并坚决反对输送不当利益的关联交易。不过，上述蚂蚁集团的股权接手方是否为胡祖六的自家人？截至记者发稿，春华资本尚未回应。 “贱卖”蚂蚁股权 2011年的《平安财富-秋实集合资金信托计划》推介书显示，将通过信托计划设立股权投资基金，投资企业的股权。拟投资的企业为金融、信息技术、农业、医疗以及其他⾏业。推介书上定的⽬标内部收益率为大于20%；胡祖六领导下的春华资本为执行团队。 此后，信托资本进⼊胡祖六团队管理的春华（天津）股权投资合伙企业，信托资⾦总计20多亿元；胡祖六团队的春华资本同步进⼊春华（天津）股权投资合伙企业，出资0.205533亿元。 在2011年到2015年6月期间，春华（天津）股权投资合伙企业完成对A项⽬（华夏基⾦管理有限公司）的投资及约30%的退出，完成对B项⽬（明德投资有限公司）的投资及100%的退出，并完成对最后⼀个项⽬C项⽬的投资，C项⽬为蚂蚁集团（曾⽤名“蚂蚁金服”）。 据投资者透露，当时进入的方式为，春华（天津）股权投资合伙企业（L1102）先入股春华景信（天津）投资中⼼，持股22.22%；后由春华景信（天津）投资中⼼投资蚂蚁集团，占⽐0.47%，由此，春华（天津）股权投资合伙企业持有蚂蚁集团股权为0.1%。 “不过，到了2017年9月份，我们收到了《清算报告》，信托方面单⽅宣布信托计划终⽌，并对正处于A项⽬华夏基⾦公司与C项⽬蚂蚁集团投资中67.21%的信托财产宣布进⼊‘代保管期’。”有投资者告诉记者，“不过我们没有当真，原因是当时从信托公司得到的消息是，蚂蚁集团拟登陆A股资本市场，上述计划继续持有至蚂蚁集团完成A股IPO后从二级市场退出。” “但在2019年4月，我们被告知投资蚂蚁集团的项目已经退出，收回4.49亿元。”一位投资者告诉记者，他投资的100万元，经过春华资本7年的运营，扣去各种费用，每年的收益仅为1000多元。 而蚂蚁集团在2018年6月完成第三轮融资后的估值水平为1500亿美元，在2018年12月底，0.1%股权的价值在10亿元以上，却以4.49亿元的低价打包“甩卖”。 2019年1月30日，作为LP的平安创新资本投资有限公司退出春华（天津）股权投资合伙企业。天眼查数据显示，春华（天津） 股权投资合伙企业穿透来看，实际控制人为胡元满，另外一个股东为王学清（变更前股东为胡祖五，今年8月退出）。 是否存在利益输送？ 一位投资者在《胡祖六，你的良心不会痛吗？》一文中称，投资人聘请的律师团队，经过了接近一年的调查，发现蚂蚁集团股权被低价打包转让给了第三方，而受让人的名字为胡祖五、胡元满。 “胡祖五、胡元满是胡祖六的亲兄妹，我已经拿到证据了。如果不信，可以去湖南走一趟，说不定还能见到胡元满本人。胡祖六表面上以4.49亿元的价格贱卖，而实际上未曾退出，蚂蚁集团的部分股权实际归属于胡祖六本人。”上述投资者告诉记者。 近日，春华资本进行回应称，春华资本是专业的私募股权基金管理机构，一贯合法合规经营，在业界和市场上享有极高声誉。作为基金管理人，春华资本根据合同和法律履行义务和职责，维护投资者的合法权益。春华从未从事、并坚决反对输送不当利益的关联交易、向投资者作出回报承诺等违法、违规行为。 “侵权贴的发布者及文章中所谓的投资人，均非春华资本客户，与春华之间也不存在法律关系，其陈述的关键情节严重失实、毫无事实依据，且包含诋毁春华商誉和侮辱胡祖六先生名誉的恶劣内容，严重侵犯春华和胡祖六先生的合法权益。春华资本已于第一时间采取维权行动，并保留未来采取进一步法律行动的全部权利。”春华资本表示。 公开资料显示，胡祖六现任春华资本集团主席，同时担任工商银行、蚂蚁集团、民生金融租赁等多家机构的董事会成员。曾任国际货币基金组织高级经济学家，达沃斯世界经济论坛首席经济学家，高盛集团大中华区主席、合伙人、董事总经理。
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