视频加载中，请稍候... 自动播放 play 李德林-马云情难割舍，赵薇爬上蚂蚁 向前 向后 蚂蚁已经成长成一个超越中国GDP的大象，也成了富豪批发机，因为马云，赵薇才得以坐上蚂蚁。无论马云的话如何令赵薇心碎，但是数亿的财富足矣慰藉美人的芳心。面对蚂蚁上的赵薇，也许，老百姓会说：情谊就像打麻将，还是原配搭子好！ “我跟赵薇不熟！”3年前，马云的一句话，让刚刚走下“女股神”神坛的赵薇心碎了一地。而就在马云抛下令赵薇伤心的言论两年前，赵薇控制的账户已经成为马云旗下蚂蚁集团的间接股东。现在，蚂蚁集团上市，蚂蚁上的赵薇财富倍增。 2015年开始，赵薇除了演员这个头衔，还多了一个身份：投资人。赵薇家族在2014年12月以1.6港元的价格买入19.3亿股阿里影业。到了2015年，阿里影业涨到4.4港元，赵薇一把赚取了54亿港元。随后不到一个月时间，赵薇家族跟马云等人控制的机构，以每股2港元价格买入瑞东集团的股票，赵薇家族赚取70多亿港元。 赵薇的战绩不知要让多少基金经理汗颜。在港股上一战封神的赵薇，将触角伸向A股，准备用30亿资金收购万家文化。赵薇以6000万放50倍杠杆，从明天系融资15亿取得万家文化的股权，再用股权向金融机构质押融资近15亿。在向A股大手笔空手套白狼的同时，马云旗下的蚂蚁集团原始股也向赵薇敞开了大门。 2015年，蚂蚁集团进行A轮融资，采取邀请制，上海众付股权投资管理中心同中国人寿、中国太保等超级机构受到邀请，蚂蚁投后估值为2600亿。蚂蚁集团的融资过程中，不是有钱就能投进去的，只有受到定向邀请的机构才有资格。当然，受到邀请的机构都是有长期关系、业务协同及战略支持等标准的。 云锋系基金的创始人是马云跟虞锋，赵薇的母亲魏启颖持有云锋系上海经颐2.44%，上海经颐直接持有蚂蚁集团0.27%，同时持有上海众付2.74%。而上海众付持有蚂蚁集团1.31%。魏启颖同时持有上海麒鸿2.33%，而上海麒鸿持有蚂蚁集团1.05%。测算下来，赵薇通过其母亲控制的账户市值将超过5亿。赵薇出资1.22亿，盈利3倍以上。 就在马云给赵薇打开蚂蚁集团大门之后，赵薇在万家文化的空手套白狼游戏引发众怒，证监会出手调查，赵薇的游戏失败，还遭遇处罚。就在赵薇遭遇重挫之后，马云公开说跟赵薇不熟，见面加起来不超过10次，至少5次是因为公益活动在一起。一时间舆论哗然，在之后公开场合，两人也刻意保持距离。 现在，蚂蚁集团以68.88元的价格在科创板上市，同时在香港挂牌，新股申购令系统崩溃，足见资本对蚂蚁集团的追捧。因为现在蚂蚁集团已经超越任何一家国有商业银行的市值，旗下的支付宝交易超过118万亿，已经超出整个中国GDP将近20万亿，成为中国经济命脉的重要主宰者。以至于马云公开嘲笑巴塞尔协议就是一个老年人俱乐部，中国的监管规则到了需要改变的时候。 蚂蚁已经成长成一个超越中国GDP的大象，也成了富豪批发机，因为马云，赵薇才得以坐上蚂蚁。无论马云的话如何令赵薇心碎，但是数亿的财富足矣慰藉美人的芳心。面对蚂蚁上的赵薇，也许，老百姓会说：情谊就像打麻将，还是原配搭子好！
在长期且充裕的流动性支撑下，金融市场在初露端倪的全球经济复苏，异乎寻常的政治不确定性以及滞后的财政和结构性政策应对措施之下迈入了2020年最后一个季度。上述不利因素都源自于新型冠状病毒危机，是该危机使得大多数国家只能在保障公共健康，让经济活动恢复到半正常水平以及限制对个人自由的侵犯之间反复斟酌，疲于奔命。 在这种背景下，人们寄望当前由中央银行打造和支持的海量流动性将继续成为通向更美好2021年的桥梁，不仅填补已有的经济和社会损失，还能为投资者带来更多收益。那么这种已经出台数年以弥补其他不利因素的搭桥行动是否真的足以克服日益复杂的疫情状况呢？ 近期的经济数据表明，除中国和其他几个国家之外，经济复苏仍然不平衡且不确定，而且在我看来也未能拿出所需以及所能制定的举措。旅游，酒店和其他服务业活动继续面临巨大挑战，致使总体就业状况日益恶化。此外越来越多其他经济部门企业都在执行“规模调整”方案，可能因此导致更少的招聘甚至裁员潮。 而除了这些经济挑战之外，政治的不确定性也在不断加深，尤其是在美国。 然而在这种不确定，不稳定且内含波动性的混合政策背景下，股票和其他风险资产仍展现出了明显的韧性。最值得注意的是，相当一部分投资者愿意继续“抄底”，这要么是因为他们认为除股票之外“别无选择”，要么是过去几年中逢跌必反弹的市场现象激起了他们的“踏空恐惧”。 用市场术语来说，这种“抄底-别无选择-踏空恐惧”状况得到了以下两个因素的支持。 首先，也是最重要的一点，是投资者坚信那些具备系统重要性的中央银行——即美联储和欧洲中央银行——必定会在市场刚刚出现严重受压迹象时注入流动性，不管它们随后会在实验性非常规政策领域走得多远。然而通过在市场估值和经济基本面之间拉开越来越大的鸿沟，中央银行或许正在日益损害自身信誉，扩大财富不平等并增加未来金融不稳定风险。 其次，投资者倾向于将当前大部分（甚至全部）市场挑战视作暂时且可逆的。他们的假设是美国大选很快将尘埃落定；财政和结构改革将重启以弥补虚耗的时间；新的新冠病毒疗法，疫苗或群体免疫进度将持续加快。与此同时，市场甚至已经开始“期待意外”。 我无法预测选举结果或公共卫生状况的改善前景，但我有信心去判定可能出现的经济状况及其后果，而在这个问题上时机是很重要的。全面的政策应对措施是当即执行还是几个月才下达将直接左右其潜在影响。 毕竟立法者每拖延一天，雇用人数就减少一点，裁员人数增加一点，企业破产的风险也日益增大，尤其是越来越多面临更严苛贷款条件且现金储备日益耗尽而导致财务弹性下降的企业。因此拖延时间越长，将来出台的政策包所必须解决的问题就越大，因此设计和实施起来也就更为困难。 在过去数年中，那些无视常规市场决定因素而只关注一个事件——大量且可预测的市场流动性注入——的投资者都获得了丰厚的回报。但是这种下注方式可能会接下来的几个月间遭遇更大的考验。华尔街已经以很少人预料到的方式与普通民众脱钩。如果我们不去停下来思考未来不断增加的附带损害和意想不到的后果，而是认定现在有效的必定适用于未来，那将会是一个错误。
监管加强后，现在剩下1000多家在正常运营。不仅P2P行业，财富管理公司、基金公司、证券公司都还在挤泡沫的过程中。 今年，随着宏观经济走势的起伏，本来要从中国转移出去的产业链，还是留在了国内，因为这里有安全的生产环境和完整的配套设施。 熔断了4次的美股还是反弹了，因为科技类和消费类的股价走强。 在全球新冠感染人数不断刷出新高的时候，中国有一半以上的人出门旅行了，虽然景点人挤人，但是外媒还是非常眼红。 与之相关的是，2020年，注定要被写进历史。 上半年全民抗疫，下半年复工复产，我们正在被迫回应历史的挑战。国家统计局10月19日发布数据，中国前三季度GDP增速由负转正。 经济发展压力巨大，赚钱逻辑扑朔迷离。 当前最重要的事，还是认清我们所处的经济阶段，处于什么样的大周期和什么样的小周期中；其次，我们处于什么样的位置；最后才能知道自己的赚钱逻辑应该是什么。 最重要的是，知道敬畏市场，知道坑在哪里。 善战者，求之于势 毋庸置疑的是，我们处在一个很重要的历史转折点上。 2019年经济下行，迟迟没有触底，2020年撞上疫情，代价巨大。虽然实现了快速恢复生产，但内有结构性改革，外有不稳定因素，我们现在处于一个什么样的经济周期呢？ 01．未来大周期 经济周期可以分为大周期和小周期。 举个例子，就像一个人一样，大周期指的就是从幼年，到成年，到中年，到老年，一个周期可能持续数十年；小周期指的是短期的生活和工作状态，比如一份工作、一份学业等等。 经济周期也一样，我们要判断现在的小周期是复苏还是衰退，就要先判断处于大周期的哪个阶段，看看我们处于青春期还是老年期。 过去40年，中国经济毫无疑问处于高速成长的青春期，从1978年到2017年，我国世纪GDP增长了33.5倍，年均增长9.5%。 但最近几年，中国经济增速放缓，尤其是2015年后，我国年度GDP增速20年来第一次跌破7%，2019年为6.1%。 我们曾经做过一个测算，发展中国家在经历了20-30年，有的甚至30多年的高速增长之后，一般都会经历一个减速期，这个减速期大概平均20年。 中国的减速期从2009年开始算起，到现在大概10年时间，算下来还要经历10年的时间。 那么，整个世界经济开始步入一个什么状态？ 现在不仅有效需求不足，还有通胀率的抬升，PPI（生产物价指数）负增长。而在全球股票市场，我们看到各国央行采取无上限宽松政策，释放流动性，对冲股市下跌带来的一系列问题。 所以，从长期来看，我们还是处于一个增速换挡减速的大周期。 当然，增速放缓并不意味我们就应该悲观。 02．当前小周期 大周期里尽管有很多压力，但仍然不能妨碍经济出现短期的反弹和轮动。 这时候，外行看热闹，内行看门道，我们可以学习认识一些重要的经济指标，判断自己处在小周期的什么阶段。 通常，我们把经济周期划分为衰退、复苏、过热和滞涨四个阶段。 经济周期的四个阶段划分 什么时候是经济上行？什么时候是通胀低迷？ 举个例子，2014年年初以来，我们基本经历了一轮完整的经济周期。我们来看一下这个周期中的各项指标。 粗略来看，2014-2015算是衰退期，当时经济一路下行，物价也很低迷。 从经济增长指标来看，GDP增速从7.4%一路下行至6.8%，经济增速明显放缓。从通货膨胀指标来看，CPI（中国居民消费价格指数）维持低位震荡，PPI（中国工业生产者出厂价格指数）持续为负，经济较为低迷。 2016年算是复苏期，经济已经开始回暖，通胀整体可控。 2015年9月，面对经济下行趋势，国家发改委召开会议，部署了10项举措来促进投资稳增长。2016年，稳增长成效初显，GDP增速企稳，开始上行。通货膨胀指标方面，CPI仍在低位，PPI一路震荡上行，房价开始上涨，通胀相对可控。 2017年前三季度，算是过热阶段，经济稳中向好，但通胀也开始走高。 GDP增速一度达到6.9%，经济发展势头强劲。虽然CPI还在低位，但前三季度的PPI同比上涨6.9%，房价继续上行，经济明显过热。 2017年第四季度到2018年年初，算是类滞胀，经济增长乏力，通胀还在高位。 这一阶段的GDP增速持平，均为6.8%。CPI一度上升至2.9%，PPI虽然有所下滑，但仍处相对高位，三四线城市楼市依旧火爆。经济增长动力不足和物价上涨并存，出现类滞胀。 2018年第二季度以来进入衰退周期，经济加速下行，通胀开始松动。 GDP增速出现明显下滑，从6.8%降至6.1%，创下10年来新低。通胀方面，受猪瘟、水灾的短期影响，CPI有所上行，但整体可控。PPI明显下滑，房价开始回落，这就是衰退的典型特征。 03．读懂市场信号 在分析经济周期时，我们要学会读懂最常用也最有效的经济指标。我可以教大家一些操作方法，大家自己去实践。 第一，经济增长类指标，也就是GDP。 拉动GDP的有三驾马车是消费、投资、出口，其中市场最关注的是投资，包括基建、房地产和制造业三大板块，三者在固定投资中占比接近80%。 消费、出口和投资的数据每月公布一次，出口数据是海关公布，一般在每个月的上旬。 投资和消费数据由统计局公布，会晚一些，一般在每个月的中旬。 总的来说，这三个数据也是经济的同步指标。 第2个常用且好用的指标是PMI，也就是采购经理人指数。 顾名思义，就是对众多企业采购经理的调研。从历史来看，PMI走势能够较为准确地预测未来的GDP走势，分别为国家统计局公布的官方PMI和市场化的财新PMI。 第3个经济增长类指标是社会融资总量，这意味着社会融资可以最为准确地反应实体经济的资金需求，也因此成为预测未来实体增长的领先指标。 第二，是通胀类指标。 在通货膨胀指标中，最重要的是两个：CPI和PPI，一个是居民消费价格指数，一个是生产价格指数。 每年政府工作报告都是根据CPI来制定通胀目标的。 比如2019年的目标就是控制在3%左右，也就是说，中央政府认为，当CPI低于3%时，物价相对稳定，反之，则出现了通货膨胀迹象。 单纯根据CPI来衡量物价还不够合理，还需要配合PPI来看。 PPI针对的是生产者，反映了社会生产成本上升还是下降。这部分虽不直接影响消费者，但最终会传导到消费环节的价格指数上去。 每个月的第二周，统计局会公布上个月的CPI和PPI，具体的大家可以去统计局官网查询。 结合这些经济指标，我们就可以看出来，2014-2018年，中国经济走过一个完整的小周期。 04．小周期资产配置 那么在这样的小的经济周期中，我们的居民财富是如何配置的？ 经济周期决定了大类资产选择。 理论上来讲，衰退期应该配置债券和现金，复苏期应该配置股票和债券，过热期应该配置商品和股票，滞胀期应该配置现金和商品。 比如在上一轮小周期中，2014年是衰退期，债券开启大牛市； 2015年是复苏期，股票走牛； 2016年是过热期，大宗商品和房价暴涨； 2017年是滞胀期，货币市场表现最好； 2018年我们基本上进入衰退周期，股票走熊，债券走牛。 所以，要判断下一步各类资产的走势，其实关键是判断现在衰退周期有没有结束，复苏周期有没有开始。 虽然经济开始弱复苏，但这轮经济下行的压力并没有充分释放 尽管从政策信号来看，我们的政策底和经济底已经出现，在房地产和基建的拉动下，GDP增速从-6.8%开始触底回升到4.9%，前三季度经济增速转正，但复苏力度偏弱，持续性不强，主要是这轮调整的几个压力还没有完全释放。 01．房地产 第一个压力来自房地产。 房地产受到供需两端的双重挤压。从需求端看，房住不炒的政策没有变，未来也不大可能变。 而从需求端来看，房地产企业的融资压力越来越大，只能依靠销售回款为主。 02．金融去杠杆 过去几年，由于监管缺位，金融泡沫丛生，一大批违规或者不合理的金融机构、金融业务冒出来。 但自从国务院金融稳定发展委员会成立以来，金融开始强监管，主要任务就是清理不合理业务和机构。 比如，2015年之前，中国的P2P几乎处于无监管状态，结果几年就搞出6000多家平台。 监管加强后，现在剩下1000多家在正常运营。不仅P2P行业，财富管理公司、基金公司、证券公司都还在挤泡沫的过程中。 03．地方债务 根据国际清算银行数据，2018年一季度，政府显性债务的杠杆率为47.8%。 看上去不高，但这只是表内，这一轮地方基建加杠杆主要在表外，就是明股实债的PPP（政府和社会资本合作，是公共基础设施中的一种项目运作模式）和产业基金。 2017年后，财政部牵头加强对地方融资行为的规范，债务风险使得地方政府投融资受到严格约束，地方政府歪门被堵住了，但正门开得并不大，加杠杆空间有限。 04．贸易摩擦 中美关系发生重大变化，逆全球化思想不断蔓延。随着11月3日美国大选投票日的临近，中美关系变数丛生。 所以，总的来看，如果我们想判断下一步各类资产走势，关键是判断现在衰退周期有没有结束，复苏周期有没有开始。 从目前来看，衰退周期已经结束，经济开始弱复苏，但在上面四重压力下，复苏持续性不会太强，明年经济可能重新回落，经济下行大概率还要继续。 如何与趋势做朋友？ 但是，在危机中也有被忽略的投资机会。 很多人会在危机前逃跑或倒下，却很少有人有逆向思维，努力从危机中寻找机会。 举个例子，2018年，宏观经济下行，叠加中美贸易摩擦，股价跌了1/3。 但有些行业在经济形势艰难的情况下也表现出繁荣迹象，比如，经济低迷时，有三个典型的收益行业是：低端烟酒、文娱和口红。 理由也很简单，压力忧愁的环境中，廉价低端的烟酒、价格不高的口红都可以起到情感寄托的作用，而文娱也成为慰藉现实的工具。 那么，我们如何读懂市场信号，找到增长的逻辑呢？ 01．如果只能做一件事，那就是敬畏市场 读懂市场信号的第一步，是要敬畏市场。 2015年股市最疯狂的时候，每天都有很多人问我买什么股票，让我不堪其扰，就在微博上调侃了一句：“别问我股市了。除了股市，我们还有诗和远方。” 网友竟然从中解读出“诗和远方”的首字母是SHYF，正好和“石化油服”这支股票的简称相同。 第二天，石化油服竟然真的大涨，当月涨幅接近40%。 我猜中了开头，却没有猜中结尾。 类似的事情还有不少，历史上一次次意想不到的反转告诉我们，在这样的市场里，我们首先应该学会敬畏市场。A股市场就是一只桀骜不驯的猛兽，如果你过于自信，一定伤得很惨。 我坚信：市场是一个客观的存在，不管它是涨还是跌，你必须要敬畏它，因为市场永远是对的。我们的股市是有问题，但在这个喜怒无常的庞然大物面前，个人的力量非常渺小。 我们想要穿越牛市和熊市，唯一要做的就是了解市场、适应市场、尊重市场。 投资不是你改变市场，而是你向市场学习的过程。 02．尊重专业 很多人都在想有立竿见影的赚钱方法，还是要有对专业的尊重和敬畏感。 那些能够赚到钱的人，他们有一些什么样的共性？ 第一，对市场有着深入骨髓的理解； 第二，长期战斗在一线； 你在参谋部和在一线阵地里，感知是不一样的。在仓库里，炮火打不到；在一线战壕里，炮弹随时打得到，所以在一线的人一般都是非常优秀的战斗员。 第三，过去这些年，有些人会凭借不正当手段赚钱，很多人希望学习这种不正当手段，我觉得这是学不来的。而且随着市场的规范，这些不正当手段已经没有了存在空间。 那么，大家在市场上通常会犯什么样的错误呢？ 我觉得，人性的弱点在市场上全部都有，而且都会被放大。我们曾经总结过几个常见的错误。 第一，羊群效应，也就是盲目跟风； 第二，过度自信； 第三，忽视风险。很多人对风险的认识都停留在表面，其实应该对背景信息有足够的了解。 我们如何提醒自己或者控制自己呢？ 很大程度上，至少让大家知道自己会犯哪些错误，这是个大实话。 更关键的是， 无论是大小的投资领域，都要有一个投资逻辑。独立思考，勤于学习。 我们举过一个例子，无论你是少林派、峨眉派还是昆仑派，练的功夫可能不太一样，但是基本上都要扎马步，练基本功。 没有人定胜天，只有顺势而为 我是研究宏观经济的，我对自己的定位是这个时代的观察者、记录者和参与者，现在我们算是中国本土的独立第三方投资研究机构，希望借着我们的研究和梳理，让大家不要像蒙着面纱一样，冲进一个风险极高的地方。 对所有人来说，都要有对专业的尊重，对市场的敬畏。 特别是对市场的敬畏，没有人定胜天，从来都是顺势而为。 就像我们说预测，尽管大家知道预测不准，但人们还需要预测这码事儿，就像萨缪尔森说的：正确概率有50%的预测，也比不预测强，如果你完全不预测，就相当于一个人一直在黑暗中行走。
当前中国人口少子化和老龄化问题日益凸显，出生人口趋势性下滑，老龄化加速到来，人口峰值临近，人口危机渐行渐近。2019年初我们发布《渐行渐近的人口危机——中国生育报告》等，引起社会广泛关注。 2018年3月和2019年1月我们两次在微信公众号、今日头条、微博发起调查，共16万人参与生育意愿投票。但调查结果不容乐观，在假设未来全面放开生育背景下，意愿生育率仅为约1.7左右，大致相当于1.3-1.4的实际生育水平，较当前情况未有明显回升。 70后因为错过最佳生育年龄想生不能生，80后90后作为生育主力，面临着赡养4位老人的压力，在生育问题上因经济成本（教育、医疗等）、时间精力成本等想生不敢生。 近年要不要全面放开生育引发人口大讨论，“十四五”时期生育政策调整事关重大，也关系每个家庭。由于中国人口三大流传甚广的错误认识，生育政策已被人为延误太久，不可继续拖延，应立即全面放开并鼓励生育。 我们建议，全面放开并鼓励生育，尽快让生育权回归家庭，加快构建生育支持体系。 一是实行差异化的个税抵扣及经济补贴政策，覆盖从怀孕保健到18岁或学历教育结束。 二是加大托育服务供给，大力提升0-3岁入托率从目前的4%提升至40%，并对隔代照料实行经济鼓励。 三是进一步完善女性就业权益保障，并对企业实行生育税收优惠，加快构建生育成本在国家、企业、家庭之间合理有效的分担机制。 四是加强保障非婚生育的平等权利。 五是加大教育医疗投入，降低抚养直接成本。 考虑到当前各界对是否全面放开生育并鼓励生育争议较大，建议在“十四五”时期可从尽快放开三孩开始逐步推进并观察效果。 之前实行单独二孩和全面二孩，生育效果均不及预期，并大幅低于反对放开生育派的预测数据。因此，可以确定无疑的是，放开三孩必然效果甚微，但这样建议的考虑有两个：一是进一步解除保守派对人口暴增的担心，让全面放开生育尽快落地，从而让生育权尽快彻底回归家庭；二是让保守派更清楚认识到当前严峻人口形势，从而为鼓励生育、加快构建生育支持体系做下铺垫。这也符合中国渐进式改革、增量式改革的传统智慧。 1、出生人口大幅下滑，人口危机渐行渐近 2019年出生人口继续下滑，基本持续创1949年以来新低。2016年“全面二孩”政策实行后，当年出生人口攀升至1786万，2017、2018年分别降至1723万、1523万，2019年再下降58万至1485万，全面二孩政策效应持续消退。除1960-1961年受自然灾害影响导致出生人口分别为1381万、1187万外，2018、2019年出生人口持续创1949年以来新低。 随着主力育龄妇女规模持续下滑和生育堆积效应彻底消退，预计2028年出生人口将进一步降至不到1100万。1987-1992年出生人口从峰值2529万大幅降至1875万，导致20-35岁主力育龄妇女2013年达到高点1.73亿后迅速下降。主力育龄妇女规模持续缩减是出生人口持续下滑的重要原因，出生人口1992年后下降趋缓，带动主力育龄妇女和出生人口也将在2028年前后下降趋缓。未来十年左右主力育龄妇女规模将减少约30%、25-30岁最佳生育年龄妇女将减少超过40%，加上晚婚晚育、不孕不育、单身丁克等情况，预计到2028年出生人口或降至不到1100万，2029-2036年有所企稳，2037年后再持续下滑至2050年的约800多万。 从全球看，中国总和生育率下降速度前所未有，2019年仅为1.5左右，全面二孩效应彻底消失后还将进一步下滑。总和生育率指每个妇女一生平均生育子女数，但官方数据一度存在对低龄人口的漏登导致低估总和生育率，我们基于教育部门的小学生入学数据和漏报率修正了近年总和生育率。中国总和生育率从1970年代之前的6左右降至1990年的2左右，再降至2019年的1.5左右。当前二孩出生占比仍高于一孩，这意味着随着全面二孩政策效应彻底消退，总和生育率还将进一步下降。而根据联合国估计，当前中国总和生育率为1.6，不仅远低于2.5的全球平均水平，还接近1.7的发达国家水平；1950-2015年美国总和生育率从3.3降至1.9，日本从3.0降至1.4，印度从5.9降至2.4，均远小于中国的总和生育率从6到1.6的降幅。 人口负增长临近，远期中国人口总量将急剧萎缩，2015-2100年中国人口占全球比例将从19%降至7%。联合国对中国人口规模有9个预测方案，其中无变动方案和固定生育率方案对未来总和生育率假设均为1.60，分别将于2023、2026年达到14.2亿、14.3亿人的峰值。根据我们预测，按照总和生育率1.4左右的发展趋势，中国人口将在2022年前后见顶，见顶之后前25-30年内人口萎缩速度较慢，但随着高生育率时期的出生人口进入生命终点后，萎缩速度将明显变快。2050年中国人口将较2024年减少仅9%，2075年中国人口将较2050年减少22%，2100年中国人口将较2075年减少25%，即降至约7.5亿。1950年中国人口占全球比例为22%，2015年小幅降至约19%，2100年将大幅降至约7%。随着人口总量萎缩，中国的大市场优势将逐渐丧失，综合国力也将受到影响。 人口老龄化加快，养老负担日益加重，2019-2050年中国老人比重将从12%快速升至近30%。老龄化是全球普遍现象，但中国由于计划生育老龄化速度前所未有。1970-2015年中国人口年龄中位数从19.3岁快速升至37.0岁，预计2050年将达50岁。从国际看，2015年美国、欧洲、日本、印度人口年龄中位数分别为37.6、41.6、46.3、26.7岁，到2050年将分别为42.0、46.6、53.2、37.5岁。从65岁老年人口占总人口超过7%的老龄化过渡到超14%的深度老龄化，法国用了126年、英国46年、德国40年、日本24年（1970-1994年）；从深度老龄化到老年人口占比超过20%的超级老龄化，德国用了36年（1972-2008年），日本用了11年（1995-2006年）。中国2001年65岁及以上人口占比超过7%、进入老龄化社会，2019年占比达12.6%，预计中国将用约21年、即于2022年前后进入深度老龄化社会，再11年后即2033年前后进入超级老龄化社会，2050年达29.5%、2060年达35.2%，老龄化速度前所未有。而且，由于人口基数大，老年人口规模也是前所未有。2018年中国65岁及以上人口已达近1.7亿，预计2050将近3.8亿，届时每3.4个中国人中就有1个65岁以上的老人。2019年11月中共中央、国务院印发《国家积极应对人口老龄化中长期规划》，首次将应对老龄化提升为中长期国家战略。 2、调查结果：鼓励二孩和全面放开下生育意愿仍不乐观，不生孩子比例超预期 从调查结果看，即使鼓励二孩乃至全面放开生育，生育意愿也不容乐观。根据2019年1月的3.3万人生育意愿调查，选择生0个、1个、2个、3个、4个及以上孩子的人的比例分别为14.6%、25.7%、37.1%、15.3%、7.3%。这意味着，在全面二孩政策下，调查样本的意愿总和生育率仅为1.45；如果全面放开，意愿总和生育率将上升19%至1.75。2018年3月我们曾在微信公众号、今日头条、新浪微博等平台发起12.3万人参与的调查，选择不生、生1个、2个、3个、4个及以上的比例分别为15.0%、28.1%、33.9%、14.7%、8.3%，这大致意味着调查样本在全面二孩政策下的意愿总和生育率为1.42，全面放开可使意愿总和生育率提高22%至1.73。其中，有两点需要注意：一是意愿生育水平并不等于实际生育水平，实际生育水平一般小于意愿生育水平0.3-0.4左右。二是现实中已有家庭一些生育三孩及以上的，这意味着全面放开生育的效果不会这么好。 从现实看，不生孩子的情况主要包括单身主义、不孕不育、同性恋、丁克家庭等。在婚姻方面，2013-2018年中国结婚对数从1327.4万对持续降至1010.8万对、降幅23.9%，离婚对数从278.0万对升至380.1万对、增幅36.7%，离结比（离婚对数/结婚对数）从20.9%升至37.6%，2019年前三季度进一步增至43.5%；“婚都不结了，怎么生孩子”。在生育障碍方面，当前中国已婚夫妇不孕不育发生率高达12.5%-15%，规模约4000万-5000万，大部分在于后天原因，比如环境污染、过度熬夜、工作压力、不良习惯等；虽然不孕不育可通过药物治疗、试管婴儿、人工授精等得到部分解决，但随着晚婚形成的高龄不孕不育仍难以治疗。选择丁克的家庭占比也较大，上海市妇联2002年的一项调查显示，丁克家庭已经占到上海家庭总数的12.4%；深圳市社会科学院性别文化研究中心2003年的一项调查表明，丁克家庭在深圳市户籍家庭中占比约为10%左右，且呈趋势上升。 3、70后想生不能生，80后90后想生不敢生 女性的生育期一般在15-49岁，最佳生育年龄一般在23-30岁，最好不超过35岁。70后已具备一定物质基础，生育二孩意愿强烈，但女性、男性均已错过最佳生育年龄，成功妊娠并生育的可能性较小。80后90后作为当生育主力，面临赡养4个老人的压力，在生育问题上因经济成本（教育、房价、医疗等）、时间精力成本等想生不敢生。 从现实看，教育、时间精力、住房是限制生育的三大因素。根据我们在微信公众号和今日头条平台的3.3万人调查，教育是影响生育行为的第一大因素，有71.6%的人选择。教育的问题一方面是费用高，比如公立幼儿园供给严重不足，家庭被迫选择费用较高的私立幼儿园。根据教育部数据，由于公立幼儿园数量大幅缩减，1997-2018年中国公立幼儿园在读人数比例从95%降至43%。另一方面是费心，比如孩子上学放学时间造成的接送问题、辅导功课问题，部分学校把“家庭作业变成家长作业”等。 第二大因素是时间精力问题，有66.7%的人选择，包括没人带孩子、担心影响工作等。根据国际劳工组织统计，1990-2018年中国女性劳动参与率（15岁及以上）从73.2%降至61.3%，下降11.9个百分点，虽在全球仍然处于较高水平，但与男性女劳动参与率的差距从11.6个百分点扩大到14.6个百分点，一定程度上表明职场性别歧视加大，使得女性越来越不愿生育。 第三大因素是住房，有66.4%的人选择。随着居民债务压力快速上升，2004-2019年居民债务收入比（居民债务余额/可支配收入）从约30%增至102.4%。此外，还有53.1%的人选择医疗费用高，37.6%有选择养老负担重。 综合权衡下，生二孩让不少80后90后家庭望而却步。从政府的角度，进一步提升相关民生开支比重可以降低家庭生育成本。不可否认，近十年来中国教育、医疗、社保等民生支出比重明显上升，合计占比从2007年的29.2%增至2019年的33.9%，其中2019年教育、医疗、社保支出占全国公共财政支出比重分别为14.6%、7.0%、12.3%。但与发达经济体相比，尽管发展阶段和发展模式存在差异，相关民生支出比重提升空间依然较大。以美国为例，2018年美国政府在教育、医疗和收入保障方面的支出占财政支出的比重分别为14.6%、23.8%、22.8%，合计61.2%。中国特色社会主义进入新时代，中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，政府也需要从增长型政府转向公共服务型政府，更加注重民生。 3、尽快全面放开并鼓励生育：建议先放开三孩 近年关于要不要全面放开生育的中国第三轮人口大论战十分激烈，有的建议谨慎调整生育政策，有的建议尽快全面放开甚至鼓励生育，生育政策调整事关国运。2019年11月十九届四中全会首次提出“优化生育政策，提高人口质量”，较之前的“完善生育政策”有所改进，但仍限于“全面二孩”政策框架。我们建议，让生育权回归家庭，尽快全面放开并鼓励生育。 考虑到当前各界对是否全面放开生育并鼓励生育争议较大，建议在“十四五”时期可从尽快放开三孩开始逐步推进并观察效果。之前实行单独二孩和全面二孩，生育效果均不及预期，并大幅低于反对放开生育派的预测数据。因此，可以确定无疑的是，放开三孩必然效果甚微。但这样建议的考虑有两个：一是进一步解除保守派对人口暴增的担心，让全面放开生育尽快落地，从而让生育权尽快彻底回归家庭；二是让保守派更清楚认识到当前严峻人口形势，从而为鼓励生育、加快构建生育支持体系做下铺垫。这也符合中国渐进式改革、增量式改革的传统智慧。一些人担心农村地区出生人口会大幅反弹，但根据全国1‰人口变动抽样调查，2018年全国城市、镇、乡村的总和生育率分别为1.31、1.54、1.69，这意味着对农村的担心完全是多余的。 1）摒弃人口是负担观念，更加以人为本，加快促进人口长期均衡发展。人口是一个国家国力的重要支撑和标志。人是发展的基本要素和动力，一切经济社会的发展都是为了人。 2）立即全面放开生育，让生育权重新回到家庭。“立即”是因为人口形势紧迫，当前正处于第三波婴儿潮中后期出生人口的生育窗口期。全面放开，原本不想生的人还是不会生，但一些想生三孩的人能生，不用担心部分人群、部分地区会大幅多生导致出生人口激增。 3）加快构建生育支持体系。一是实行差异化的个税抵扣及经济补贴政策，覆盖从怀孕保健到18岁或学历教育结束。二是加大托育服务供给，大力提升0-3岁入托率从目前的4%提升至40%，并对隔代照料实行经济鼓励。三是进一步完善女性就业权益保障，并对企业实行生育税收优惠，加快构建生育成本在国家、企业、家庭之间合理有效的分担机制。四是加强保障非婚生育的平等权利。五是加大教育医疗投入，保持房价长期稳定，降低抚养直接成本。
所以，当产业互联网和供应链产业链结合了以后，形成了信息，它为金融企业服务了，就有新的动力。 今天很高兴来参加高金学院的活动，一进来就碰上屠光绍，我们是好朋友，他原来做上海证交所理事长的时候，我在市委做副秘书长、研究室主任，后来做经委主任，差不多每三个月我们会一起吃个饭。 这个吃饭不是为了吃饭，是为了两个人聊天，所以从这个意义上，的确是几十年的好朋友。 高金学院我也来过多次，今天来跟大家讲一小时，关于5G背景下，金融科技、科技金融的特征，或者一些工作的原则。 5G背景下 物联网、大数据、云计算、人工智能发展有了新条件 大家都知道，去年是中国的5G元年，我们工信部在全世界率先推出了5G的标准，去年又是我们国家物联网、区块链的元年，高层专门就区块链听取了专家的学术报告，并且对区块链怎么发展，有很深刻的一段评述和要求。中央这么一推动，全国对5G、区块链家喻户晓，成为一个基本的发展态势。 在5G背景下，大数据、云计算、人工智能、区块链、互联网就有了新的台阶，因为在3G、4G的背景下，说大数据、云计算、人工智能、物联网，还是浅层次的初级阶段。因为3G、4G的速度速率不够快，时间滞后，实质效应比较长。 所以，所谓工业互联网、物联网，理论探索无法实施，因为太慢。如果这种情况下搞物联网，机器反应不过来，搞无人驾驶的汽车，汽车反应不过来，所以在3G、4G背景下，所有的这些概念只是学校教师里的理论，无法在工业系统实施。 到了5G以后，由于它的速度快，比4G快了100多倍，反应快，它的时延比4G快了99%；第三，它可以全空域泛在，另外能耗低，时间放得很长，同时安全稳定。 有了这些特点以后，物联网也能发展了，区块链也能发展了，大数据、云计算、人工智能就在新的空间里边发展，有了新的条件。所以5G背景下的数字化平台，5个关键的要素就有了新的生命力。 那么什么叫做云计算？就是我们平时的数据处理中心，讲到底就是，里边放了一堆服务器，这个服务器的比较优势就在于谁的服务器多。 里边体现三种能力，一个是存储能力，一个是通信能力，一个是计算能力，每个服务器就等于一台计算机，计算机就是要存储信息，要计算信息，要通信、传递信息。 所以上海在2015年差不多30万台服务器，中国电信、中国移动、中国联通，为上海2500万人的手机、电话机、电脑、笔记本电脑、台式电脑各种处理的后台存放信息，有 30万台服务器，北京是25万台，像2000多万人就跟经济规模有关。 Google在2015年的时候，在全世界实际运转的服务器，有200多万台，同时有100多万台正在施工当中。 马云他们现在，到了去年我问他有多少服务器，他说他现在在中国境内有150万个服务器在运转，有100万个正在安装、施工。 我们中国政府现在提出的新基建，今后5年，全中国至少会增加1000万台服务器，1000万台服务器不是装在一起的，比如10万台服务器的一个数据处理中心，就算是个大型处理中心。 全世界去年一共有180个大型数据处理中心在施工基建，每个至少10万台以上，全世界去年等于是有1800万台服务器在施工安装当中。 讲这段话意思就是说，所谓的云计算，就是数据处理中心的硬件三种能力。 不要因为P2P就把科技金融否定了 要按照五个原则搞互联网金融 第三点要讲的，绝不要因为有P2P就把科技金融否定了，倒脏水把小孩倒了，科技金融、互联网金融本身只要符合5个原则，按5个原则的杠杆框架进行运作，就是一个正常的、健康的、完全可以很好发展的、为小微企业、为老百姓融资的一个平台，这5个原则正好跟P2P的概念反过来： 第一，科技金融公司必须自有资本金，而且自有资本金还是基数比较大的，意思就是说你不能跟网民要钱，不能搞什么众筹，就是你的母公司。比如马云要搞花呗、借呗、科技金融贷款公司，也就是阿里巴巴、蚂蚁金服拿钱，给他几十亿上百亿做资本金。 科技金融公司的资本金要大，为什么？ 一个合法的金融小贷公司在一个街道乡镇里边，覆盖一个乡、一个街道差不多，但互联网的金融公司一旦确立了，它的辐射范围就可能是一个城市或者是几个城市的一个地区，甚至穿透到全国，所以它的贷款余额会很快增长，资本金就要跟贷款余额大体上1：10要相匹配，所以你资本金相对要大一点，门槛要高一点。 这是第一条，自有资本金，而且是比较大的自有资本金。 第二条，从资本金到贷款余额之间总是可以1：10放大的，你有10个亿就可以贷款100亿，你有30亿资本金，你可能放贷300亿。 这个时候，资本金到贷款余额之间的差距，就是所谓的杠杆，杠杆的钱，你不能像P2P那样，你应该是跟商业银行借，商业银行1：2、1：3，你有10个亿能借你20多亿，这样你就可能形成30多亿资金。 这也是个杠杆，来了20多亿，然后你放贷，20多亿放了以后形成贷款余额，你就ABS到证券市场，说垃圾债也好，别的什么债也好，反正ABS债券，贷款债务证券化。 这个放一圈，30亿贷款转一圈就是30亿的债券，30亿债券来了再放一圈，又放贷款了，又转一圈又可以30亿。你如果有个三次，三三得九，就出现了100多亿了，所以这个意思就是，在合规的国家市场上去杠杆融资。 第三，合规的资金不许超过资本金的10倍。 也就是，你杠杆ABS转一圈，也就是一倍，转2圈就2倍，转4圈就变成4倍，4倍你跟银行一放大，银行已经把你的本金放大了三倍，3×4就是12了，如果网络贷款在市场上贷款周转很快，你来了100亿的钱，你可能10天就放掉了，放掉以后又到证券市场又去放一转，一年赚了10次，你100亿就变成1000亿了，你的资本金本来只有30亿，银行一贷款变100亿，100亿ABS周转了10次变1000亿，你的杠杆比是多少？ 在这个时候，因为是互联网，ABS来的钱，真是十几天就放光了，放光以后再转一圈，有着他们放的，你知道放了多少钱？ 那时候我在全国人大，突然看到报纸上说“一行三会”冻结了一家互联网展巨头的网络贷款公司。 我一看材料，说他们3000多亿，我知道他们只有30多亿资本金，荒唐！怎么放了100倍。 过了几天我打电话问重庆金融办，我说，你们这个事怎么处理？ 他说，三大监管部门在争执。 人民银行说，随便你们怎么说，公说公有理，婆说婆有理，但你放大100倍总归是错误，所以要停掉。 银监会说，在我的系统里，他来了30多亿，我借他50多亿，一比二点几，完全合规，没问题。 证监会说，在全世界的ABS里（注：ABS融资模式是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式），底层资产如果是100，放一圈，ABS拿了100过来，又变成贷款合约，又可以放一遍，没有说过只能放3遍、4遍、5遍。 所以他只要每过一遍，放30遍（因为是互联网周转快）也不违反任何管理规定。 后来我听了以后发表意见，这是神仙打架啊，每个监管部门都没错。 我说，人民银行说的对，千说万说那1：10的杠杆也不能突破，资本充足率的杠杆不能突破。 第二，互联网的网贷跟商业银行小贷公司网贷不同，商业银行小贷公司如果要把自己的100亿放出去，放了一年，他（通过）ABS又来了100亿，同样要花一年。三年一过，它原来第一层次的底层资产100亿已经收回了，所以在传统金融系统里循环不了100倍。 在互联网里边，老革命遇上了新问题，转得飞快。所以我就跟证监会说，应该给互联网一个约定，最多不能超过4倍，就是不能转4次。后来他们接受了我的意见，就规定不要超过4倍。 后来马云他们跟我讲，说“我们商量下来4倍也不要，你给我们3倍，我们就做3倍。” 所以他现在第一，在ABS上面控制在三倍以内，银行这边控制在两点几倍，两点几倍乘三倍，差不多在10倍以内，这是一个概念。 第二，你既然已经做成了几千亿的贷款，那资本金就要追加，不能说30多亿做到100亿，做到1000亿了，（资本金）还是30多亿，按照1：10来算要加到3百多亿。 我当然高兴，把资本金从30亿加到300亿放到重庆来是好事，现在马云他们的花呗、借呗注册在重庆，就是360亿的资本金，乘上个银行的两点几倍，这就可以了。 第三个原则，杠杆比不能超过。 第四，要对场景进行深度的挖掘分析，信用要能够保证。 第五，对贷款的对象一定是自己的客户。所以花呗是面对淘宝网上的B to B的小客户，借呗是专门面对支付宝上的各种家庭，就是拿手机支付宝在付钱的，比如你每个月付3000块，如果你要借1000块，就没问题，因为有场景。 这5条原则就有场景，有深度地安全挖掘对客户的分析，然后有各方面的资本金，又有合理的资金来源，还有就是总的杠杆不要超过10倍。只要做到这些，互联网金融公司就没问题。 按照五条原则搞的网贷 不良率比信用卡还低了一个点 当年2013年的时候，马云到重庆来，我跟他两个人吃饭聊天。 我问他“你有什么困难？有什么事想做还没做成？” 他说：“我想搞个贷款公司”。 我说：“你是浙江的老大公司，贷款公司地方政府就能批，这有什么难的？” 他说：“我们浙江义乌、温州这会小贷公司在整顿，全部冻结了。” 我说：“你如果到我这搞小贷公司，只要不搞P2P，我三天就帮你全部办完。” 然后他就办了两个，这两个一办，现在蚂蚁金服公司100亿的利润，45亿利润来自于重庆那两个小贷公司，所以这还是他一个吃饭的家当。 这个事做了以后，全国前50位的互联网大公司，都是可以搞点网贷的，我把它们都拉到重庆按这个办法来，所以重庆居然有全中国网贷余额的60%。我们全国的正常网贷公司（不是P2P）就有70多家，有1万亿元，而重庆就有6000多亿，占了60%，所以说网贷的中心地在重庆。 我可以这么说，按照5条原则搞的网贷，他们的不良率在平均去年年底是3%不到2.7%，信用卡的不良率是4%，不到3.7%左右，所以比信用卡还低了一个点。 我讲这个话的意思是，大家也不要因为P2P就把网贷给废了，这是两码事，但是要遵守纪律，这是我讲的第三点。 金融科技核心是产业互联网，不是网贷 产业互联网有61万亿市场规模 今天要讲的最后一点是想说明什么呢？金融科技核心的基础是产业互联网，还不是我们刚才说的以消费互联网为基础的网贷。它核心的服务对象是小微企业，而不是一般的网民。 在这个意义上，很重要的是需要考虑到以产业互联网为基础的金融科技，我们可以把它叫成一个复杂的名称“产业互联网金融”，这是真正的金融科技、科技金融的载体。 讲这段话的里边可以讲6句话： 第一句话刚才已经说了，在5G背景下，产业互联网会风起云涌。 因为在4G、3G的时候，互联网作为生活中的互联网，（有误差）没关系，但在机器产业自动化的体系里，有一个毫秒的时差就可能造成生产事故、交通事故或者各种事故。所以在这个意义上，5G背景下产业互联网真正有了生命的基础，这是第一句话。 第二句话，产业互联网是一片蓝色的海洋，它的市场空间有多大？光我们中国几百个行业里比较形成供应链的工信部比较明确的61个行业产业链的市场规模，每一个规模都会有1万多亿，61个就是61万亿，这是一个概念。 这61万亿如果一但构成产业互联网，有个2~3%的利润或者效益出来，就产生1万多亿。那1万多亿的效益，如果股票市场市值去评估是20倍的话，那就值20万亿的上市公司市值，这一块蓝海只是刚刚开始。 消费互联网已经到了天花板 今后的独角兽主要产生于产业互联网 要话说回来，我们过去10年、20年的消费互联网从2014年以后进入了缓慢的增长期，实际上已经上了天花板。2003年、2004年到2013年、2014年每年可以翻两番、三番的，但是现在涨得很慢，现在互联网活跃公司的数量增长也进入了拐点，下来了。 从这个意义上讲，我们消费互联网的企业以马云、马化腾的企业为标志，在世界上做到了极致，规模是最大的。但是中国在产业互联网上，相对来说现在还没有什么企业崭露头角。 大家注意，美国科技股前20位的上市公司，50%的市值是被那7个跟产业互联网有关的公司包揽了，也就是说这7个产业互联网公司的市值等于美国最大规模的20个上市公司市值的50%。 中国还没出现这个现象，所以我第一个要讲的是5G时代形成的产业互联网时代，现在是个巨大的蓝海，上市公司企业有巨大的发展空间，今后的独角兽主要产生于产业互联网系统。 不能用消费互联网成功模式 去推广产业互联网 第二个概念就是要讲产业互联网跟消费互联网有什么区别？产业互联网的标志是企业的生产经营活动的场景。消费互联网的场景是老百姓生活、消费、娱乐的场景。 第三，产业互联网对应的是B to B，企业对企业之间的各种三角关系网络。消费互联网是人对人，C to C或者B to C等等。 第三，产业互联网的服务模式是定制的模式。就是说玻璃行业跟服装行业，同样一个产业在产业互联网里边的流程特点是不同的，汽车行业和医疗行业当然也不同。这个和消费互联网里13亿人是一种特性、一种模式，对100万人有用就可以理解为对1亿人也有用（不同），所以它们一个是标准化的机制，一个是定制化的机制。 第四个特点，产业互联网是不断地提高产业链、供应链的效率和效益。消费互联网最重要的是提高流量，它不管你效益怎么样，流量好，流量大，哪怕赔本，照干。 再有一点就是产业互联网毫无疑问提供的是以各种公平、公正平台服务共享的活动过程。消费互联网是由某种垄断性或者差异性来体现它的服务，总之这两个方面有不同。 进入产业互联网以后，我们的企业不能用消费互联网成功的模式去推动产业互联网，这会上当，肯定是走不通的。 当然马云和马化腾也在从消费转向产业互联网，也在研究这方面的事情。阿里巴巴上个月把我叫去，让我跟他们集团中干以上的人讲一两小时的产业互联网讨论。然后我有一天晚上也跟马化腾聊天，从晚上10：00聊到1：30，也是聊这些事。总的来说他们也都在注意转型。 不管是新启动的产业互联网公司，还是原有的消费互联网大公司转轨，都要注意两种公司、两种网络，它们工作方法是不同的。 产业互联网和供应链产业链结合后 形成信息为金融企业服务 再有一点，产业互联网跟金融结合的时候有什么特点呢？我们可以把它叫做产业互联网金融平台公司，这样的一个平台公司将是今后科技金融的主战场。所以今后只要说金融科技，最重要的就是应该研究产业互联网金融。 所谓的产业互联网金融，我们用一个案例来解释，比如说供应链金融。 在八九十年代讲到供应链金融，那时候我们刚刚改革开放，我做经委主任，讨论供应链金融，大家比较羡慕的或者在作为模范的就是日本的主办银行。 比如说是专门为重化工的，那这个银行就专门和重化工的100个、200个、300个大大小小的企业打交道，整个行业特性它就非常了解。 但是主办银行的真正工作方式只是把精力集中在化工，或者集中在汽车等某个行业上，工作人员对这个行业都很熟悉。但是它的工作方法还是点对点的尽职调查，银行对中型企业小型企业反正是尽职调查，调查完了觉得可以授信，可以贷款等等，无非是效率高一点。因为它是主办银行，专门研究这一个行业。 供应链金融在当时是主办银行制，新世纪以来，供应链金融进入了2.0版本，变成了应收应付账款的供应链金融。 往往应收应付账款是跟供应链上的龙头企业、核心企业有关，供应链上如果有100个小企业，它把这个产品中间品提供给了龙头企业，龙头企业拿到以后，以它的地位押人家三个月的货款，就形成应付账款，应收应付账款形成的流量，中间有的货在仓库，有的货已经到生产线，就有个仓单质押。 中国现在银行账户上作为应收应付账款的有40多万亿，在这个意义上，供应链金融在这40多万亿里边游走，某个行业龙头企业，如果有5000万、5个亿的应付账款，本身就变成一个质押物。 所以金融单位在这个过程中，不一定再把100个、1000个中小企业尽职调查都要去做，它只要确认有应付应收账款，有质押物，龙头企业一确认，它可以摧枯拉朽的把这一个行业中几百个企业的贷款都可以解决掉。 这样已经使得工作量大大减小，变成应收应付账款上的供应链金融了。这是2.0版本。 但供应链金融也要防范，万一龙头企业倒闭了，那一倒稀里哗啦全倒闭了，所以在这个问题上还是有风险，像三高、捆绑式贷款。前几年一个行业大家捆绑在一起，你说银行倒也很放心，一坏账，一个行业一起倒闭。 现在，当这样的金融跟产业互联网结合了，这一个行业的产业互联网和金融结合在一起，使得金融和整个产业链的每个中小微企业每时每刻的状态、每天的流量、每天的货单始终掌控在自己手里，都不是人要去尽职调查，而是信息汇聚，形成了整个产业链、供应链、价值链、信息链。 信息链一赋能就变成了一种金融资源。在这个意义上讲，它就出现了供应链金融3.0版本。它也不是靠应收应付账款，也不是完全靠尽职调查，也不是靠龙头核心企业的担保，它已经跟金融产业链的生态环境结合在一起了。 所以，当产业互联网和供应链产业链结合了以后，形成了信息，它为金融企业服务了，就有新的动力。
昨天晚上9点多，地处北京海淀区中关村核心地段的中科院力学研究所院内传出一声巨响，一辆停在院内的威马EX5爆炸起火。力学所的专家和附近的居民们在震感之后，闻到了刺鼻的气味。 就像那冬天里的一把火，熊熊火光照亮了大家伙。 中科院力学研究所紧挨着宇宙中心五道口，方圆3公里内有5，6个消防中队，救火车和警察叔叔很快到达现场扑灭了大火。 力学所是一家光荣的单位，第一任所长是钱学森教授。老爷子给新中国搞出了两弹一星，罗布泊一声巨响，中国人民可就站起来了。 威马竟敢在中国原子弹之父、导弹之父的祖坛搞爆炸，站起来的中国人民能答应吗？ 事发后第一时间，社交媒体上很多朋友就喷了起来。倒是中科院力学研究所的反应很有意思。朋友告诉大星，所里第一时间通知大家，不要把现场照片外发，也不要对外讲具体情况。 微博上照片视频满天飞，周边单位已经通知不准威马下地库了，连北大、清华、北航的学生都知道威马电动车不能买了，力学所还想守住这个秘密。 这位朋友说，他们上一任院长秦伟的工作，马上要被现任党委书记、副所长刘桂菊接替，现在是敏感期。另外，搞科研的人买到会爆炸的车： 丢人啊。 读书人还是太要脸面，你看看人家威马汽车，12个小时之后才披露昨晚的情况，绝口不提爆炸的事，只说起火，人家咋就不觉得丢人？ 算上力学研究所里这辆，这个月内已经有4辆威马汽车自燃了。王朴石看了威马的logo后说： 没有三长两短，都对不起这车标。 10月5日，福建邵武市一辆停放在路边的威马EX5，起火自燃。8天后，同样在邵武，又一辆威马EX5自燃。 大星看过现场照片，车头整个都烧没了。两辆车是当地一家出租车公司买来当出租车的，刚提车没多久就发生了自燃，还好当时车上没人。当地有关部门披露了事故原因： 电池问题。 事后，邵武市剥夺了这批威马当出租车的权利，还不准它们和其他车一起充电和停放，必须单独停在指定地点。 大星觉得邵武市的做法，已经构成了对威马的种族歧视。是不是买威马，还得专门给它在郊区买套房，每天早上坐地铁去郊区，再开威马去上班。 福建两辆威马尸骨未寒，江苏泰州一辆威马EX5又自燃了。这三次事故，威马可都没发微博，也没提处理措施。 直到中科院力学所这辆爆炸，他们才郑重地发微博回应，并召回上千辆电池有问题的EX5。在召回说明里，电池型号是ZNP3914895A-75A的电池里，混入了杂质，会造成： 析锂。 这个技术原理太深奥，大概是锂会在电池内结晶并有可能刺穿隔膜造成起火。这批电池的生产厂家是中兴通讯的全资子公司中兴高能，这个秘密，威马愣是守了20多天。 其实，在福建两辆自燃车事故后，威马提出过立即更换高质量宁德时代电池的方案，并愿意做出赔偿。要是当时就召回，是不是就没有昨晚的一声巨响了？ 当然，中兴也有问题，当年他们要是也能像威马汽车一样，孟女士也不至于戴上脚镣了。 这批电池的买家可不单是威马，奇瑞、汉腾、吉利、众泰也是它们的客户，大星注意到一些车主已经开始了自救活动。他们相互交流着怎么才能让电池结晶慢一点的经验，比如： 别用快充。 还有一些朋友注意到这几次自燃的威马EX5，基本都是车头车尾同时起火。这个大星以前写过，电动车在冬天低温时耗电量会增大。威马当年说他们有一项黑科技，在电动车里装一个柴油机，柴油燃烧可以把电池“烤”热，耗电量就降下来了。 是不是“烤”出的问题，这得等威马自己分析。 月初，威马创始人沈晖在一封主题是“威马死过吗？”的内部信里，开头就引用了刘慈欣《三体》里的一段话，说生存就是一种幸运。 刘慈欣《三体》里好句子有很多，比如这句： 先生，我想掩盖对您的鄙视，但我做不到。
美国大选最后阶段双方竞争白热化，“惊奇”事件可能继续上演，但我们认为，现在欧美疫情再度恶化，德国和法国的经济封锁决定，其实就已经是影响美国大选特别重要的“惊奇”事件了，而这显然是不利于特朗普连任的。 10月28日，全球除中国、韩国和澳大利亚等少数个市场股市上涨，其他主要经济体的股市都迎来大幅度的下跌。英国、德国和法国股市指数分别下跌2.6%，4.2%和3.4%，是连续第三天下跌。英国股市跌破了3月底的点位，而德法则跌破了5月中旬的点位。 美股标普下跌3.5%，纳斯达克下跌3.7%。有恐慌指数之称的VIX指数冲破40，选高于平均值20。投资者涌向避险资产，十年期美国和德国国债价格上涨，收益率轻微下跌。美元指数也轻微上涨。但黄金依然在流动性紧张和通缩预期下跌了近2%。油价下跌了5.7%。 资产价格的变化非常像今年2月中下旬并持续到3月底的样子。如果说周一股市的下跌是因为美国大选竞争白热化，经济刺激计划难产，欧美新增确诊人数都达到新高，那么周三市场的下跌则来自于市场预期德国和法国新的封锁措施，以抑制愈发严峻的第二波新冠疫情。 近期，疫苗研发速度和结果不及预期，同样是最困扰市场的因素。众所周知，不再搞大面积封锁和疫苗研发顺利，是支撑资本市场以极快速度回归高点的重要因素。前期生效的经济刺激方案，都已经体现到大家看到的K型不均衡复苏当中。 特别值得一提的是，标普最新收盘3271.03点，已经跌破了7月底的3271.12点。今年广泛传播的一个预测指标提到如果大选前3个月标普指数上涨，现任总统所在党派的候选人将赢得大选。这个股市判别法则从1928年来只有3次例外（包括最著名的特鲁门连任），在1984年以来完全准确。 换言之，现在离大选投票日还有6天，如果标普不能回到7月底点位之上，特朗普的连任机会渺茫。当然，任何预测方法都有例外。美国大选的另外一个经验法则是没有总统可以在经济衰退的年份实现连任。 大选临近，分析的文章和争论的观点多了许多。我们在今年疫情开始前，就通过分析美国严重的经济和社会问题，特朗普分裂民意的治国方法判断他极难连任。之后，特朗普在控制疫情上的失败更进一步加大了他连任的难度。我们的分析高度重视民调数据。 但有趣的是，认为特朗普将连任的人，摆在第一位的理由就是不相信民调。的确，2016年，民调在英国脱欧和美国大选上的失误，给很多人的心理打上深深的烙印，犯上了“小数定律”的思维偏差（也叫“代表性偏差”）。 不要小看这个思维偏差，它几乎无处不在，我们经常看到有人因为身边的房子涨了10%，就认为整个尘世的房价涨了10%，看到朋友的孩子淘气不学习也很有成就，就认为不学习的孩子更聪明。2002年的诺贝尔经济学奖奖励的就是发现了“小数定律”和其他一系列心理偏差的丹尼尔卡尼曼教授，他是佛洛依德之后最伟大的心理学家。 “小数定律”在大选上的另外一个体现是在美华人给人的印象是更支持共和党，背后的理由很容易找，中国传统的“外儒内法”强调的等级观念和法治秩序，和共和党的理念接近。但过去的投票数据显示，华人投民主党的更多。 很多人觉得共和党总统治理下，经济和股市表现更好。其实只要认真看下数据，就知道这只是符合“小数定律”的错觉。 回到民调上来，我在之前的分析文章详细解释过，“以口投票”的民调其实比大家想的要准很多，超过大家以为准确度更高的“以钱投票”。 实际上，2016年的希拉里克林顿最后领先特朗普3.1个百分点的民调结果，与最终的普选结果十分接近。克林顿在全国大约1.37亿投票中，比特朗普多赢了300多万票，相当于2.1个百分点。克林顿只是在6个摇摆州输给了特朗普，输了选举人票。 当年，民主党高估了克林顿的胜率，在摇摆州的投入和动员都严重不足。但这一次，即使拜登民调领先，民主党的动员力度也没有放松，在摇摆州的广告投入和投票动员远超上次。 克林顿输掉大选，还与她在大选过程中遭到FBI对“邮件门”的调查有关，特别是与大选前10天遭到FBI重启调查带来的“十月惊奇”密切相关，这大大破坏了她的名誉，而拜登的名誉虽然也不断遭到挑战，但他给选民的信任度要明显好于特朗普。 很多人认为，民调的方法会跟4年前一样，无法抽样到特朗普的支持者，或者说这些支持者仍然会故意说支持拜登，来误导民调数字。但我很早就强调这个观点的不合理之处。4年前，特朗普特立独行的姿态，的确可能造成民调偏差，支持他的人，觉得不方便说出口。 但是4年后，特朗普已经是总统，支持他可以大大方方地说出来，没有必要再进行掩饰。实际上，在目前美国社会大分裂下，支持特朗普的家庭或者在自家院子里插上特朗普的头像或者竞选口号，或者在自己的汽车后面贴上特朗普的头像和口号，是随处可见的。 其次，认为民调不准，自己的主观判断更准，或者“义乌指数”更准的人，明显低估了民调是一门专门的学科。民调机构采取了各种方法，去改进过去的不足。实际上，2016年之前和2016年之后民调失准的例子都不容易寻找。美国2018年国会改选的结果就与民调一致，拜登最终成为民主党在大选的候选人，也和去年党内选举开始时的民调是一致的。 4年前，特朗普赢得了一群选民的支持，众所周知的有白人工人阶级，郊区白人妇女，65岁以上的老人，以及在2008和2012年大选里支持奥巴马的独立人士。这些群体的实际投票和当时的民调数据是一致的，换句话说，选民在民调中故意隐瞒自己的偏好，其实是一种夸大的说法。今年的民调显示，这群选民对特朗普的支持明显下降，反而更倾向于支持拜登。 4年前，民调显示只有三分之一的选民认为美国走在正确的道路上，而当时的总统是民主党，而候选人克林顿并不太受选民喜欢，这自然有利于政治局外人特朗普。但在特朗普控制疫情失败后，只有五分之一的选民认为美国走在正确的道路上，特朗普就要承担选民的不满。 现在离投票日6天，提前投票的总数已经接近8000万，相比四年前1.37亿总投票来看，今年的总投票很可能超过1.6亿。而投票人数越多，越接近民调反映的支持度差距，更加有利于拜登。2018年美国国会中期选举的总投票就达到1.6亿，结果民主党在众议院赢了1000多万票。 还有一个有趣的冷知识，就是四年前的大选，有近800万美国人把票投给了特朗普和克林顿之外的其他候选人，结果得票最高的第三方候选人赢得了大约450万张选票。而今年的大选虽然也有第三方候选人参与，但是基本上看不到他们的影子。民意调查显示，选民几乎普遍将这次选举视为特朗普和拜登之间的二元选择。这就使大选结果更加接近民调在二元选择上得出的结论。 我们的分析未必符合最终的结果，但至少我们的判断并没有夹杂个人的主观偏见。如果要说个人喜好，我会说不喜欢特朗普极不合身的西装，而拜登的穿衣风格是美国政治家里最佳之一。 大选最后阶段双方竞争白热化，“惊奇”事件可能继续上演，但我们认为，现在欧美疫情再度恶化，德国和法国的经济封锁决定，其实就已经是影响美国大选特别重要的“惊奇”事件了，而这显然是不利于特朗普连任的。
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