散户炒股亏损的真实原因——A股“去散户化”的必要性与紧迫性 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授 近日，媒体披露了上海证券交易所关于A股投资者近三年半长期收益的一组大数据，首次揭示了中国散户投资者的交易行为特征。上海证券交易所数据显示，在2016年1月至2019年6月期间，A股个人投资者，无论是账户在10万以下的“小散”，还是资金在千万级别以上的“牛散”，单账户平均年度收益均为负值，只有机构投资者（含公司法人投资者）在此统计区间内实现了单账户的平均年化正收益。 上海证券交易所的统计数据显示，2016年1月至2019年6月期间，市值10万元以下的散户，单账户平均年化收益为-2457元，择时收益为-774元，选股收益为-1532元，交易成本为151元。 市值在10万-50万元的散户，近三年平均年化收益为-6601元，择时收益为-3018元，选股收益为-2433元，交易成本为1140元。 市值在50万-300万的散户，单账户平均年化收益为-30443元，择时收益为-15558元，选股收益为-10171元，交易成本为4714元。 市值在300万元以上的散户平均下来同样亏钱。市值在300万-1000万元的散户平均年化收益为-164503元，择时收益为-80767元，选股收益为-65269元，交易成本为18466元。 市值在1000万元以上的超级“牛散”，近三年平均年化收益为-89890元，择时收益为-411584元，选股收益为402271元，交易成本为80577元。 但数据显示，机构投资者近三年平均年化收益为1344.77万元，择时收益为-417.69万元，选股收益为1807.48万元，交易成本为45.03万元。此外，公司法人投资者近三年的平均年化收益为2344.09万元，择时收益为-1476.64万元，选股收益为3824.46万元，交易成本为37361元。 上交所统计数据提示了两大市场推论： （1）专业人，做专业事。机构投资者平均收益明显高于个人投资者平均收益。这正是为什么我们一直强调A股必须加速“去散户化”的重要原因。 （2）长期投资与价值投资是规避风险的最佳策略。个人投资者、机构投资者、公司法人投资者在统计区间内依靠择时均未能实现盈利，仅有机构投资者和公司法人投资者依靠选股实现了正收益。这充分证明了“择时”难于“选股”的命题，因为市场涨跌是难以掌控的；同时它也证明了“选股”重于“择时”，因为股票质地的好坏优劣是可以判断的，正确选股要比准确择时更容易实现。因此，成熟市场强调长期投资和价值投资的重要性。 事实上，不论是小散，抑或是牛散，他们并不具备资金优势、信息优势及定价优势。即便是拥有千万级资金规模的“牛散”，它们在机构投资者面前仍是“小散”，比方，一只公募基金一次就可募资两、三百亿，这就是资金规模优势。只有达到一定规模的资金体量，才能真正实现“组合投资、分散风险”的目的。 由于散户缺乏足够的信息分析能力及专业定价能力，当小散亲自进入股市与机构“肉搏”时，很容易落入“短炒、赚快钱”的陷阱：他们希望通过炒股发财致富，于是，他们专注于跟风抬庄、找黑马、捉涨停股，频繁换手、高频率买进卖出，总之，他们一刻也不让资金闲置，久而久之，账户资产“数字化”、“筹码化”，最后炒股变成赌博，无法停手，结果，炒股变成一种习惯，十炒变成九亏。有人说，应该是“七亏二平一赚”，请问：“二平”不就是亏损吗？ 作为机构投资者的典范，公募基金是真正的“投资专家”，因为公募基金是唯一以“投资”为主业的金融机构，而且公募基金遵从组合投资、价值投资、长期投资、分散投资的投资风格及理念，它以稳健的长期平均收益给投资者带来实实在在的丰厚回报。因此，在A股市场，“散户炒股不如买基金”的理念正在逐步深入人心。 深交所曾组织开展“2019年个人投资者状况调查”，调查结果显示，投资者通过公募基金间接入市成为市场新趋势。过去一年中，参与过公募基金交易的受访者较上年大幅增加17.2个百分点，占比达到45.8%，为近四年最高水平；其中，30岁以下受访者参与公募基金比例为49.4%，较40岁以上受访者参与度高7.5个百分点。统计数据显示，今年在疫情和海内外股市巨震的背景下，相对上证指数8.52%、沪深300指数14.61%的涨幅，偏股混合基金和普通股票基金的平均收益均超过40%！ 尽管如此，我国家庭理财持有公募基金的比重仍很低下。为了家庭财产保值增值，他们被迫“囤房”（有的家庭持有上十套商品房），或直接进入股市“搏杀”，主要原因是“资产荒”，因为我国金融机构无力开发出满足家庭财产保值增值的金融产品，这是十分尴尬而不幸的结局。 与此同时，在人口老龄化加剧的背景下，我国“未富先老”，国民养老意识还比较淡漠，私人养老金储备还未进入家庭理财的必备选项，而我国60岁以上的老年人已超过2.5亿人，以养老为目标的家庭理财模式尚未形成，这也是一件十分尴尬而糟糕的事情。 我们知道，美国股市在20世纪80年代以前，仍是一个典型的“散户市”，既无规模，也无规律可言，甚至没有任何研究价值和参考价值。直至20世纪80年代，美国公募基金与私人养老金开始同步大跨越、大发展，美股“去散户化”加速推进。截止2019年底，美国3亿人口拥有32万亿美元的私人养老金总储备（不含社保），接近美国股市总市值（36万亿美元）；美国公募基金净资产高达26万亿美元，超过美国GDP（21万亿美元）。其中，私人养老金持有公募基金超过10万亿美元，美国超过45%的家庭（也就是5850万户家庭）持有公募基金。 这就是一个典型的“机构市”、“慢牛、长牛”的基本逻辑：庞大的私人养老金及公募基金（尤其是占比高达55%的股票基金），有力支撑了美股长达十年的慢牛、长牛周期；反过来，美股慢牛、长牛也回馈给公募基金、私人养老金及“基民”相当稳健的投资收益。这正是美国家庭不“囤房”、也基本上不“炒股”的主要原因，也是美股“去散户化”的必然结果。因此，私人养老金储备及长期持有公募基金，成为美国家庭理财的重要选项。截止2019年底，美国私人养老金储备占美国家庭金融资产的比重高达35%。 不过，我国家庭“囤房”占我国家庭金融资产的比重应该高于35%。如果将我国家庭两套以上的“囤房”全部转化为私人养老金储备，你看结果会怎样？ 中国结算数据显示，截至今年6月份末，A股投资者总数达到16774万个，其中，散户为16735万个，机构仅为39万个。另外媒体估算，A股交易额85%左右是由散户完成的，机构投资者参与交易比重仅为15%左右。这是一个典型的“散户市”。 专业人，做专业事。要想加速A股“去散户化”进程，我们必须做好三件大事： （1）加速公募基金（尤其是股票基金）扩容。目前，我国公募基金净资产规模仅有17万亿元，占GDP比重仅为17%，远低于美国（124%）。其中，我国股票基金净值比重不足10%，远低于美国股票基金55%的比重。只有股票基金，才是公募基金的实力与标杆。 （2）大力发展第二、三支柱的私人养老金储备。目前我国第二支柱的企业年金发展受阻，覆盖面窄、规模狭小，第三支柱的个人养老金产品刚刚起步。尽快做大做强我国私人养老金储备，为公募基金和股市提供庞大的长期资金支持，最终才能实现互利双赢的目标。 （3）金融机构要大力开发公募类、长期类、权益类金融产品，并将“养老”元素融入其中，一方面满足家庭理财的需要，另一方面满足家庭养老投资需要。金融机构除了行动引领，还应加大国民理财教育，并将我国家庭理财模式从“短炒、赚快钱”转向以养老为目标的“长期投资、长期积累”的正道上来。 最后提示：“炒股”不等于家庭理财。严格地讲，“炒股”也不是投资。散户参与股市投资，不容易亏损的办法只有两条：一是个人直接投资股市，尽量做长线，不短炒；二是购买并长期持有股票基金，切莫将基金当作股票短炒！
房慧 发自上海 “投资要具备深秋心态，就是你在投资的时候，大家都跟着起哄的时候，你不要跟风。市场萧瑟的时候，你不要放弃信心。要保持热时不燥，冷时不弃。” 中城联盟第三任轮值主席、建业集团董事长胡葆森又一次抛出了他的“深秋心态”投资理论，8月7日，在中城TALK「地产名人堂」上，他做了一场关于地产行业趋势和建业发展模式的分享。 在其近一个小时的演讲中，不管是对行业未来的展望，抑或麾下建业新蓝图的规划，都佐证了其长线投资的价值观念。 谈行业：房地产还有10—15年平稳增长期 作为初代地产大佬，胡葆森已在这个行业历练28年。用他的话来说：像我这个年龄还在圈里一线打拼的创始人，已经不是太多了。 正因为这样的行业积累，他在谈及中国房地产市场的发展脉络时，也是无比清晰。在他的视角下，房地产行业经历了1990-1998年的粗放式增长、走过了1998-2004年的快速增长。 到了2005年，行业管理越来越规范，呈现出了规模大、产业链长、资本属性强这三大特征。因为这样的特征，这个行业在国民经济中一直扮演着支柱产业的角色，过去40年的城镇化发展，房地产行业就是一个主要载体，也是社会进步主要的推动力量。 时至今日，这个行业的未来发展，同时存在积极因素和不确定因素。其中积极因素有三点： 首先国内城镇化发展还没有结束，按照西方发达国家经验，城镇化率达到75—80%的时候，人们又不愿意再住在城市了，好多人又从城市走向农村，因为那时候城乡差别基本没有了，市场达到了一个饱和点。 按照国内过去30年城镇化的推进速度来看，每年大概1—1.5个点。按照这个速度，沿海发达地区和城市，比如长三角、珠三角、环渤海，估计再有10年，城镇化率就会达到75%。但去年底河南的城镇化率只有53%，因此在河南或其他中西部，这个行业的增长期大概还有15年。 城镇化率达到75—80%的时候，市场达到饱和，房价也基本到顶了。反过来讲，未来十年房价还是在一个平稳上升的阶段。 第二个积极因素来源于行业自身的三大特征，因为规模大、产业链长、资本属性强，宏观经济就不容易找到一个新的行业替代它。它还是中国经济四梁八柱中最重要的支柱之一，这是行业自身良性发展的一个积极因素，中央不会出台太多的政策来打压这个行业。 第三点，现在中美摩擦在增多，贸易战、科技战、金融战，甚至还有军事战的风险存在。中央最近提出了加强内循环。而房地产行业作为一个支柱产业，它的地位将继续增强，但这个行业规模太大，会绑架中国经济，所以党中央又提出了房住不炒，防止房价上涨过快。 不确定性在哪？一方面中国经济在转型，行业自身发展方式也在转型；另一方面突发的疫情，让上半年经济比去年同期下降许多，而疫情什么时候过去？还不知道；此外，中美贸易摩擦会发展到什么程度，会持续多长时间？现在不确定。 谈建业：坚持省域化发展，转型新型生活方式服务商 胡葆森在地产行业的28年，也是建业集团在河南发展的28年。他创办的建业集团，坚持省域化发展，在2019年实现了资产规模和销售规模双双破千亿的成绩，业务覆盖了河南122个县级以上的城市，这在地产圈也是独一无二的。 对于建业集团，胡葆森笑言：2008年在香港上市的时候，我介绍建业，一秒钟就介绍清楚了，只有6个字——在河南做地产。但如今再介绍建业，得多说几句了。 5年前，胡葆森提出了“建业+”新蓝海战略，转型新型生活方式服务商。如今的建业，旗下已有了三家上市平台，分别是建业地产（0832.HK）、筑友智造科技（0726.HK）和建业新生活(9983.HK)。 之所以转型，因为老百姓购房需求在提升，消费在升级，需求也愈加多元化。实际上，建业在这方面的探索动作比较早，大约在2010年前后就启动了。“建业+”，加出了什么？有三个成果。 第一个成果就是小镇系列，建业在建的大概有一二十个小镇了，比如足球小镇、电影小镇、牡丹小镇、国学小镇、音乐小镇等。第二个是酒店系列，建业已经在全省建设8个酒店，在建的还有5个，建成的和在建的投资了约有七八十亿。第三个是10个正在建设的绿色基地，就是现代农业，又叫田园综合体。以这三个系列作为支撑，建业要打造一套服务体系。 建业的大服务体系，在线上有一个APP。建业将老业主、球迷、教育板块的学生家长，还有自己的员工和家属，这4大客户群体合并在一起，成立了君邻会，截止到6月30号，这个群体已突破了300万。预计到明年年底会有400多万。胡葆森表示：我希望用5年时间，客户规模会增长到800~1000万规模，建业为什么不出河南，这就是我们的初心，我们的价值观，我们的使命就是让河南人都住上好房子。 除了在河南省内发展，胡葆森也提到了走出省外的轻资产。2019年，建业正式走出河南，以轻资产模式扩展市场。但是他的走出有三个条件：一、自己不买地，合作伙伴提供土地；二、建业提供品牌和管理。就是项目由建业操盘；三、建业提供物业服务，这样以保证产品和服务达到跟建业的品牌相匹配。不到一年时间了，建业轻资产业务已拓展了近20个项目。 从商40年，经历地产沉浮28年，对于投资、对于房地产行业，胡葆森自有自己的洞见和坚守。年初，他还在内部刊物上发表了一篇文章《做一个长期价值主义者》。做长期价值主义者就是要做时间的朋友，不要有炒短线的心态。他表示：我自己不会炒股票，所以我一直都是在做长线投资，房地产就是长线投资。
科集团高级副总裁、上海区域首席执行官 张海 王帅 发自上海 8月8日，博鳌21世纪房地产论坛在上海浦东嘉里大酒店举行，本届年会的主题为——穿越周期再出发：高质量增长的安全逻辑。 万科集团高级副总裁、上海区域首席执行官张海表示，万科一直秉承的两个原则：一个是与城市共同成长，一个是与客户共同成长。 他表示， 一个完整的未来城市理想单元，将会由底盘、核心、场景构成。①底盘：一个城市基础，不仅包含公共服务、基础保障、TOD站点等实体基础设施，还包含了因技术突破带来的虚拟基础设施。②核心：持续推动城市向前发展的动力，它包括一群富有创新精神的人和机构、城市的精神、独特的制度和规则。③场景：在城市中被人们感知和体验的生活，包括具体的生产和生活状态、美好的环境、让人价值实现的载体。 以下为现场发言实录： 各位嘉宾，各位朋友，今天我把这段时间以来万科的实践，跟大家做一些分享。 分享主题是“生长的力量”，代表两层意思，即万科一直秉承的两个原则：一个是与城市共同成长，一个是与客户共同成长。 我们仔细观察了上海虹桥站，这个区域城际间高铁已经形成3小时圈，日均经停车次大于500次，日均客流量大于15万人次，每84秒发出一列车。这在过去是不可想象的，也极大的影响了我们之间的活动以及人与人之间的交互。 以前觉得在网上带货，特别带不动产，看上去不太可能。疫情期间，我们做了一个小尝试，还是有一些小发现的，我们做了“万科八点半回家生活节”。经过统计，当天在线观看人数达350万，收获了“音浪”168万。进入万科官方线上购房平台有22.3万人，抢券有10.3万份。从整个流量到实体转换，绝对值来说，已经超出我们的想象了。 服务更多的客户、服务客户更多次、服务客户的更多方面，是我们非常重要的遵循的原则。 女性购房群体增加 在这中间，我们最近对万科的客户做了一些分析，这个分析我们用了一些新的方法，有几个结论跟在座各位做一下分享。 首先年龄并不是区分购买力的重要动因——年龄的时代差减少，以90平方米为例，承载了不同人群的需求。20—29岁占36%。30—35岁占25%。36—40岁占到20%。95后还是要有自己一套房。80后说我们积蓄不多，暂时不准备要第二个小孩子，这套房从经济和功能比较符合我的要求。60后，这么多年攒了一些钱，老两口想换一套更好的。疫情之后，大家也知道大家对小区的物业管理、户型的空间设置有了更多新的需求。 另外，在我们统计数据中，女性购房群体显著增加，特别是独立女性的产品需求增长是比较明显的。 还有一个特点是兴趣爱好圈层化。从套人生模板到自在做自己，社交生活从锦上添花到必不可少。比如“我希望培养和凸显自己独特的爱好，展现自己是一个什么样的人。我们一家三口住一间房，给手办留了一个房间。”“推荐了5-6个朋友购买，都住在一起，生活很方便，一起接送孩子，我们姐妹团会一起看房，要搬家就集体搬。” 此外还有一个特点，从美好生活向往到专业解决方案。寻求灵感，愿意为高效精致的居家付费，哪怕这个房子不是很大。比如：“没事想起来的时候，就会去手机上搜一下灵感，Bilibili和小红书上的改装、装修和家居我都会去看。”“换季就很痛苦，主卧卫生间都做了收纳间，当季的东西都放外面，否则找不到；喜欢买买买，理衣服需要一整天。”“装修很一般，家里连床都没买，打通后睡在地板上，因为自己不会装修，搞的效果特别差，不愿意再花精力去做了。” 当然还有新的服务体验被期待。比如说反感功利化卖压式销售服务；渴望专业、自主、平等、有趣的新体验。有的客户说最好整个过程中不要见到销售，谈价格的时候出现就行。还有一些共同的爱好，如果都是球迷，大家可能还有一些共同的话题可以一起分享。 因为客户也在不断成长，我们也在跟着客户学习他们很多自己的想法。将心比心，客户是我们的衣食父母。另外万科始终为普通人提供好产品、好服务，我觉得这一点不能改变。后面这个背板是我们做客户调研时的资料，我们访问的一些原生客户的一些心声。 将健康筑成美好生活最重要的底线 为了响应客户的这些需求，特别是新一代客户的需求，我们觉得还是有一些动作可以来响应： ①创造人们从容地共同生活的空间。有尊严的居住空间、平等/包容的新型社区、安全和健康得以充分保障。这一次疫情期间，是很明显的，大家对安全和健康非常担忧。从疫情之后的销售来看，非常多的客户也是为了让自己的生活更加安全和健康。 ②将健康筑成美好生活最重要的底线。这是我们做的一些尝试，居住场景、家庭场景、社区场景，更安全、更有爱、更和谐。从几个维度我们在做一些探索。 ③灵活的内部空间满足更多人的需求。比如说我们遵循了一些原则，比如说可定制的生活场景、可负担、高性能、全周期、模块化等等。在一段时间内可以满足客户对于自己空间的独特需求，包括在人的不同生活阶段。 ④用可感知的、有温度的服务连接人与空间。刚刚客户有表达过，不愿意压迫式的，我们在这方面做了一些探索。客户销售体验中心新价值主张，以前是纯粹的卖房看模型，我们现在觉得是：获取生活灵感、不止于销售员、更喜欢的、差异化动线。 这是做了这些改变之后，响应客户需求之后，我们在传统的售楼处发生的一些场景。 从新建、重建到改建更新 另外，我们做了另一个尝试，参与了旧改更新，希望以更新者的模式让更多人共享城市发展的成果，这中间从新建、重建到改建更新发生了一些变化。还有微更新、微改造。还有联动周围环境，激发活力。 这是我们做的三个尝试：广州永庆坊、深圳南头古城、成都猛追湾。 这是上海的上生·新所。它是创新创意办公场所、文化艺术生活圈、时尚文化聚集地。这里是沪上新晋“网红打卡地”，有西班牙风格的哥伦比亚乡村俱乐部、著名建筑师邬达克设计的孙科别墅……无论是拍照“打卡”还是约上好友喝下午茶，这里都成为越来越多人的选择。上生·新所也成为了上海城市有机更新的缩影。 我们还做了一些微更新。这个老奶奶从1949年住在敬老邨小区，就没有搬走过，住了近80年。这是一处小区的传达室，我们把他变成交流的地方，有时候把不用的东西放在这里，大家可以互换。这是一个房子的屋顶，一方面我们用来给他们晒被子，大家也可以坐在上面聊聊天。还有上楼鞋柜的折叠座椅。还有流浪猫收集箱。居民们感觉挺好，因为他们获得了住了很多年从来没有过的新变化。 未来城市理想单元：底盘、核心、场景 我们同时也对未来进行了探索。未来城市会是什么样？相信非常多的人问这个问题。我们也尝试了一个新的场景，试着解读未来城市的理想单元是什么。我们希望构建城市理想单元，让未来生活更加美好。包括有实际需求支持、理论支持和制度支持，可持续发展、体系完整。而一个完整的未来城市理想单元，将会由底盘、核心、场景构成。 一个完整的未来城市理想单元，将会由底盘、核心、场景构成。 ①底盘：一个城市基础，不仅包含公共服务、基础保障、TOD站点等实体基础设施，还包含了因技术突破带来的虚拟基础设施。 ②核心：持续推动城市向前发展的动力，它包括一群富有创新精神的人和机构，城市的精神，独特的制度和规则。 ③场景：在城市中被人们感知和体验的生活，包括具体的生产和生活状态、美好的环境、让人价值实现的载体。 未来城市理想单元（IUFC）的核心包括什么呢？源动力、文化、精神。 ①源动力是共建共享的基本制度框架；目标远大、能洞见未来的顶层设计者；高效率、能广泛调动社会资源的行政机构；富有创新意识和创新能力的创新者，及为之有效赋能的机制。 ②文化是让人们自发遵从的习俗和伦理，是构筑公共空间、公共对话和交往的基础，需要充分挖掘中国传统文化的精髓。 ③精神是让城市产生归属感、认同感，张扬特色的精神代表，需要充分理解和阐发上海的城市特征。 从生活、工作、学习、娱乐，四个角度，我们画了四个圈，这四个圈是交织在一起的。生活及消费场景不再界定在固定空间，更多交互发生在公共空间和线上；办公走向虚实结合，激发创意灵感AI助力更高效地管理人流和物流；自然空间渗透更多空间场所提高局部建设密度，让渡土地给自然构建自然生态，创造多样体验。这是我们心目中愿意为之奋斗的。 回应一下这次大会的主题“穿越周期再出发：高质量增长的安全逻辑”，现在我们万科集中力量做好自己的事情，包括三层含义：①长期主义、避免短视，不机会、不速成。②产品和服务好，效率高、口碑传播快和广。③时刻守住底线。 万科一直秉承做时代的好企业。谢谢各位！
新财税主义的税理思想：人类未来的增税空间在哪里？ 社会发展会造成社会问题，但解决社会问题的方案也孕育在这些社会发展之中。笔者将社会发展总结为“四大升级”，分别是消费升级、科技升级、贫富差距升级和政府服务升级，这四大升级造成了人类现在所面临的社会问题，同时也为增加税收解决社会问题增加提供了空间。 1、消费升级为增税提供了空间 现代社会，经济发展的一大特征就是消费升级。我们可以把消费分为生存性消费、享乐性消费和奢侈性消费三大类。人类经济进步的核心特征是生存性消费所占的比重越来越低，而享乐型消费和奢侈型消费所占的比重则越来越高，后两者就可以增收消费税。 对于消费税，笔者不主张通过界定品类来征税，而是主要通过界定品牌来征税。当一个国家发展到一定程度后，品牌消费成为大众消费的典型特征，因此完全可以按品牌定位制定不同的税率。例如，在中国，化妆品一直征收比较高的税收，但是很多化妆品是大众消费水平，而非奢侈型消费品，我们向化妆品中的奢侈品牌征税即可。 很多人主张通过所得税和遗产税对高收入人群进行征税，但是这两个税种在现实中往往是行不通的。征收过高的所得税会伤害到高收入人群创造财富的积极性，而遗产税则存在太多的避税空间，所以在税收制度非常完善的美国，遗产税也是一个微不足道的小税种。高收入人士完全可以通过设立各种信托来避税，因此现在不少国家都取消了遗产税，向高收入人士征税应该从商品消费的角度进行，高收入人士无论是自己消费还是将财富传承给子孙最终都是用来消费的。 2、科技升级为增税提供了空间 科技进步也是现代社会的一个重要特征。科技进步一般会从两个方面导致物价下降：一方面是产品生产的机械化、自动化程度升高，导致产品生产成本的下降；另一方面，科技成熟也可以让很多产品降价，因为科技成熟的产品不再需要大规模的研发投入。例如，我们可以根据产品机械化程度的不同，把产品分为劳动密集型产品和机器密集型产品，劳动密集型产品的价格会随着社会的发展而升高，机械化大生产的产品就会变得越来越廉价。 我们可以根据产品研发投入占生产成本的比重分为高科技产品和技术成熟型产品。高科技产品需要大量研发投入，会很贵，而一旦技术成熟，就只需要很低的生产成本，价格就会变得非常便宜。对于那些技术成熟，价格不断变低的产品就可以适度征税，而不会影响人们的生活水平。 3、贫富差距升级为增加税收提供了空间 社会发展带来的后果是贫富差距的扩大，而不断扩大的贫富差距也可以为政府提供征税空间，因为不同收入水平的人对社会资源的消耗差异也越来越大，富裕人群对社会资源的占有远远超出社会平均水平，对于那些占据社会资源超出平均水平的占有行为可以多征税，也即征收超额资源税。 4、政府公共服务升级为政府收费提供了空间 我们前面讲过，经济分工的扩大，也会导致政府分工的扩大，政府为社会提供的公共服务并不应该都是免费的。政府应该只为那些有利于消除社会不平等的、有利于建立社会公平的的服务免费，如公共教育、公共医疗等，而那些为不特定群体服务的，或是为商业企业服务的政府行为都可以收费。随着政府服务越来越多，可以收费的空间也在增加。这些政府服务收费，可以很好地弥补公共财政的不足。政府提供的是公共产品，但有些公共产品在使用上是可以分割的，就可以收费。
“对付中美贸易摩擦或者‘脱钩论’，应该始终坚持4个原则：第一，丢掉幻想，准备斗争。第二，保持定力，增强信心。第三，守住底线，灵活应对。第四，抓住关键，补齐短板，做好自己的事。”8月8日，在由《中国银行保险报》主办，上海鼎翊国际保险节协办的中国寿险百人峰会上，重庆市原市长、十二届全国人大财经委副主任委员、中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆指出。 在黄奇帆看来，与全球化发展的大势相比，单个国家、个人发出的“脱钩论”注定将只是一个插曲。中国应将目光放长远，筹划更深层次的改革、更高水平的开放，加快形成内循环为主体、双向循环互动的良性格局。 美国政府不顾经济规律强行“甩锅” 研究当前的世界经济格局，首先要研究的是美国目前的社会经济格局。目前美国社会有三个特征，第一是滞胀，第二是民粹主义，第三就是政客“甩锅”，将矛头指向中国。在这种情况下，对中国的各方面脱钩的措施也越来越具体，内容越来越丰富。 具体来看，目前，美国在贸易合作各个方面欲与中国脱钩的迹象越来越明确。在投资方面，美国在中国的企业被要求撤资，中国企业到美国进行投资收购也受到各种阻拦。两国之间的各种商业性谈判也已搁置。资本市场方面，美国正在从200多个赴美上市的中概股中“挑刺”，而新的中国企业赴美上市也变得阻力重重。金融业务方面，美国的银行和保险公司不能为中国企业提供融资贷款或保险保障服务。此外，已有“切断中国或香港进入美元结算市场渠道”的声音从美国舆论场中传了出来。 “美国的金融企业、工商企业，会不会遵循这些政客的指挥？可以说80%到90%是不会的。美国几千家外资企业在20多年间一直在中国投资，去年的营业额达7000亿美元，利润达500亿美元，销售利润率在7%左右，效益各方面都很好。”黄奇帆介绍， “能够指挥企业家的，不是特朗普，是市场，是资源优化配置的效益导向。无论在过去还是未来，经济规律都在长远地起着作用。” 对付“脱钩论”应坚持4个原则、认清5个趋势 黄奇帆强调，对付中美贸易摩擦或者“脱钩论”，应该始终坚持4个原则：第一，丢掉幻想，准备斗争。第二，保持定力，增强信心。第三，守住底线，灵活应对。第四，抓住关键，补齐短板，做好自己的事。 黄奇帆认为，人类经济社会发展有几个大趋势不会改变，更不会因为短期内的政策行为或个人意志而出现颠覆性的变化，具体表现在下面5个方面： 第一，是全球化的趋势。全球化是经济规律造成的，是人类几百年资源优化配置的产物，各国家市场之间的交换活动孕育了全球化的趋势。在这个意义上，全球化可能在一段时间被逆转，出现各种不同的表现形式，但总趋势不会变。“我认为，今后的10年至20年中，全球化的格局会出现变化。疫情也许会催生二、三十年后形成的权利切换，会出现多极化的全球化；美元可能不再独霸全球，美元、欧元、人民币、日元、英镑等货币各占一席之地，催生多元化的全球化，这会是一个趋势。”黄奇帆说。 第二，世界经济东移的趋势不会变。过去四五十年间，世界经济出现了东移亚洲的趋势。1980年，亚洲各国经济总量占全球的20%，如今已达到全球的37%左右；如果每10年增加4至5个点，再过30年就会达到50%，这是一个必然的趋势。其中，中国的经济规模不断扩大，目前在亚洲经济总量占全球37%的情况下，中国经济总量已占了全球的17%。黄奇帆认为，再过三十年中国经济规模将继续增长。 第三，新一次工业革命的发生。“工业革命不断让人类从困境中跳出来，走上新的平台、新的道路。”黄奇帆称，“现在已经到了智慧化工业革命的时代。最近几年这个时代才刚刚开始，今后几十年，智慧化工业革命将真正能够把衰退中的全球经济从困境中带出来。” 第四，中国更深、更高层次的改革开放趋势不会变。今年3月份中央出台了五大要素市场改革，这实际上是一个更深层的、具有划时代意义的改革措施。今年5月份，中央又发布了关于进一步推进社会主义市场经济改革的意见，提出了新的改革目标和措施，所以这个趋势是不会变的。 第五，中国经济具有强大的增长潜力，但这种增长潜力必须在内循环为主体、双向循环互动的格局推动下，才能引领中国走向强国之路。 推动开放格局下的内循环建设 “任何一个强国一定是内循环的经济占GDP的80%以上，外循环的经济占20%以内，美国如此，德国、法国、英国、日本亦如此。”黄奇帆介绍，“上世纪80年代起，我国提出了‘两头在外、大进大出’的一个外循环模式，利用中国的廉价劳动力竞争优势，形成了一个适合当时的发展战略。随后，整个国家的外向型经济发展越来越快，到2006年一度达到65%，随后逐渐减少至现在的32%。” 黄奇帆明确， 实际上倡导内循环不是短期针对疫情或者国际脱钩背景而提出的。想要成为世界经济强国，中国今后几十年必须奉行以内循环为主体的发展战略，这对中国的发展非常重要。 “现在的内循环绝不是封闭条件下的内循环，也绝不是计划经济的内循环，而是在开放格局下的内循环，是开放和内循环内外循环互相支持的一个概念。”黄奇帆进一步释义。如今要做的，就是打破各级领导干部及企业家几十年间形成的外循环工作惯性，重新审视创新、投资、消费对国民经济的意义。 黄奇帆认为，首先要看创新。做技术创新、商务模式创新，这种创新带来的生产力发展对一个民族、一个国家将是生生不息的动力。所以内循环为主体，要更加鼓励各类企业、各类研究单位进行创新。 其次，要看企业法人的投资动能。“如果一个地方净资产原来有1万亿元，今年的利润有3000亿元，这些利润如果滚存到了投资当中，成为新一年的净资产，说明企业家对未来充满信心；相反，如果这个企业家3000亿元利润转移走了，没有滚入净资本，且1万亿元净资本还减少1000亿元，说明这个地方投资环境有问题，或者发展预期不到位，大家开始转移支持了。”黄奇帆举例说明。衡量内循环是否成功，一定要看一个社会总的净资产，而不是看总资产。 最后，看老百姓的消费能力。“怎么样才能让我们4亿中等收入人群增加收入，增加消费能力？怎么让我们农村的6亿低收入群体数量减半，从而增加内循环的需求和消费？总之，内循环的发展有方方面面不同的坐标，那么把这些工作都做好，就会逐渐变成巨大的发展动力。”黄奇帆说。
摘要 【水皮：两个“中信”力挽狂澜 北上资金刺激羊群效应】周四盘面上力挽狂澜的是券商，尤其是中信建投和中信证券做了很大的贡献。当然也带动整个券商板块出现了飙升的走势，时间拐点出现在下午2:20。并非巧合的是沪股通特别明确的拐点也正好出现在2:20。水皮想这不是偶然的，如果水皮能看到后台的数据的话就更好了。说不定就能够给大家提供更好、更多的证据来证明炒作的力量，或者引领的力量就来自于北向资金。 谣言的另外一种说法就是“遥远的预言”。 所以中信建投和中信证券究竟会不会合并实际上不重要，重要的是消息对市场短期的影响。周四对市场影响最大的就是这两只股票了，大盘在下午2:20分出现逆转形势的就是这两家股票。中信建投迅速由下跌0.85%短时间内就冲击涨停。中信证券最高涨幅也接近了9%，虽然尾盘都有所回落，但是毕竟把人气已经带动起来了。 我们看到上证指数在2:20以后逐渐上升，最后收了红盘0.26%。深成指波澜不惊，跌了0.7%，创业板跌幅更大一点，跌了1.6%。我们平时比较关注的科创板跌了0.93%。 总的来讲，周四是题材股回落的过程，特别是疫苗股排在跌幅榜的前列，包括农牧渔业，酒类，食品这些前期一而再，再而三炒作的个股。科技股中相对来讲可能只有芯片股还稍微强硬一点。风水轮流转，周四到我家，本来水皮也说过在人民币升值的背景下，金融股可以表现的时机会越来越近了，不能说马上就来。但是表现的机会，获得相对估值的概率的确是越来越大了。 周四开盘的时候，实际上不管是保险板块，还是银行板块都是高开的，甚至还有一个上冲的动作。久违的招商银行上冲动作也是不小的，上午开盘就上冲超过2%，尾盘也保持了周四全天的强硬。保险股中，新华保险开盘就上冲接近3%，但是好景不常，马上就遭遇了反手做空的力量。 大家猜一猜反手做空的力量来自哪里呢？答案就是北向资金。 沪股通周四开盘的时候扮演了上冲的角色，和7月31日感觉一样，开盘半个小时带领指标股往上冲。但是之后就反手打压，上午11点时候打到最低，下午开盘之后继续打压。从上午北向资金在沪股通净流入13亿，到下午最少的时候净流出9亿，里外里流出了20多亿。深股通周四上午资金就打压到净流出28亿左右。 从周四北向资金的异动大家也可以看出，对市场的影响有多大，理论上讲那些题材股，概念股，特别深成指的那些股票前期也是北向资金集中炒作的。现在要继续往上炒的难度的确也是比较大，因为炒高了就有高处不胜寒的感觉。所以周四科技股中可能就是芯片还稍微强硬一点，其他的题材股都出现整理回落的态势。 北向资金虽然周四净流出、净流入数量并不大，但是全天的成交量可不小，深股通成交735亿，沪股通成交529亿，基本上相当于整个市场的10%。这就不是我们常规理解的几十亿的概念，深股通，沪股通加起来是1200多亿的概念，这个数额已经超过了整个香港市场的成交额。对于A股的走势影响其实是相当大的，尤其是短线的炒作的资金，1200多亿活跃资金实际上是有乘数效应和放大效应的。千万不要小看现在这个规模的北向资金对整个市场的短线影响。 关于这个现象周四做演讲的肖钢也注意到了，他也提醒了这些大进大出短线炒作的资金。过去这种资金实际上就被理解成过江龙资金，捞一把就走的资金。如果他们现在在市场上常驻，对于A股市场，内地的投资者，或者对于监管者都是一个新的课题。 A股的定价权究竟由谁来主导？现在看来北向资金已经有巨大的话语权，几乎超过50%以上的话语权。因为这些资金是最具攻击性的资金，是有引领性的资金，他们往哪跑，集中力量攻击什么板块，这些板块就有可能被炒的飞起来。境内的这些资金就有点跟随的意味，就像羊群效应一样，现在羊群效应是非常突出的。 周四盘面上力挽狂澜的是券商，尤其是中信建投和中信证券做了很大的贡献。当然也带动整个券商板块出现了飙升的走势，时间拐点出现在下午2:20。并非巧合的是沪股通特别明确的拐点也正好出现在2:20。水皮想这不是偶然的，如果水皮能看到后台的数据的话就更好了。说不定就能够给大家提供更好、更多的证据来证明炒作的力量，或者引领的力量就来自于北向资金。 我们知道，现在的成交量在1.2万亿左右，慢慢有点相对的固化，换句话来讲，就是进入一个存量资金的博弈格局，所以跷跷板现象会越来越严重，风格转换也会不断发生。我们以前也一再强调，投资最后还是会寻求性价比的。所以大家要不以物喜，不以己悲才行。 一句话点评：羊群效应显现。
【编者按】2020年8月26日，中国上海虹桥，由中国房地产业协会指导、主办的“2020（第三届）年度论坛”即将举行，主题为“浪奔”。 在后疫情时代全球经贸格局与秩序重构背景下，中国房地产业能否继续“乘风破浪”？重温2018和2019两届年度论坛重量级嘉宾专访或会有部分答案。 在第三届年度论坛举办前，我们特别推出《年度论坛•对话重温》系列。本次推出的是，2018年论坛嘉宾、旭辉领寓CEO张爱华。对话时间2018年8月。 以下是与张爱华的对话（精选版） 8月9日上午11点，中国长租公寓资本化运营迎来了里程碑的时刻。在上海证券交易所，旭辉集团总裁林峰与旭辉领寓CEO张爱华共同为“高和晨曦•中信证券-领昱1号”资产支持专项计划挂牌鸣锣开市，中国首单民企长租公寓储架式权益类REITs正式发行。 此单成功落地，是民企租赁住房证券化的破冰之举，也是中国不动产证券化历史上的又一突破，为存量公寓的盘活树立了样板，离真正的公募REITs只有半步之遥。为此，特别邀约旭辉领寓CEO张爱华进行了一次深入访谈。 在敲完钟后，张爱华难掩自己激动的心情，在自己的朋友圈写道：“领寓的一小步，租赁住房REITs的一大步。” “作为国内首单长租公寓储架式权益类REITs，兼具权益型和储架式的开放特性。此次发行的首期产品规模为2.5亿元，为3+2年期，优先A级9000万元，利率5.9%，优先B级6000万元，利率6.5%。投资人为招商银行，中信银行，建信养老保险。”她第一时间向介绍了此次发行的规模和利率。 据悉，首期发行的标的物业为上海浦江柚米国际社区、上海浦江博乐诗服务公寓，前者面向年轻白领，后者定位高端，出租率分别为97％及85％。戴德梁行基于标的资产评估价值3.056亿，单方估价2.44万元/平方米，估值水平超过优先级规模2倍。 此前，旭辉领寓类REITs获批30亿元，涉及 10-15 个项目，其创新在于实行“储架发行”机制，可一次核准、多次发行，不依赖强主体兜底。 谈及为何能够成功发行，张爱华归纳为三点：一是国家政策层面上的的支持以及监管机构的高效；二是领寓清晰的战略和发展模式：打造租房生活服务平台和资产管理平台，轻重结合，规模化发展，打造中国版EQR；第三，团队在过去一年扎实钻研运营模式，在兼顾客户需求和企业运营指标的基础上，做好资产运营，并持续开放性地学习，做产品迭代，所以才有了市场机构的认同。 张爱华透露，在税收筹划，资产估值、资产管理几个核心问题上，第一期发行过程中没有太多障碍，这跟物业本身的估值、持有成本和运营状态匹配较好有关，后续发行的各期项目也会做好这几个核心问题的把控。 目前，旭辉领寓的重资产布局覆盖上海、杭州、南京、武汉、宁波等地，借助此单REITs，未来将会有更多优质资产被装进此REITs当中。而在标的资产的选择上，领寓表示会坚持投资准入的高门槛，而非盲目扩张。 目前美国公寓实现REITs已超64万套，占美国公寓数量的33%。国内REITs放开的可能性、国开行及资管平台的资金注入都给行业融资提供了足够的想象力。 事实上，受制于长租公寓重资产属性过强，REITs也被认为是长租公寓实现盈利行之有效的解决方法之一，而此次，民企旭辉领寓长租公寓储架式权益类REITs成功发行，对行业的影响意义重大。 对于旭辉领寓的定位，张爱华表示，一直对标美国的EQR(在纽交所上市的美国第一家上市出租公寓 REITs，是重资产运营出租公寓的成功典范)。“旭辉领寓自成立之初战略和发展模式就十分清晰：坚持轻重结合规模化发展的道路，打造中国版EQR。” “无论轻、重资产的比例如何，领寓的核心竞争力都离不开运营能力和投资收益。资产证券化是解决长租公寓资金运作的一剂良药，但能否借资产证券化的东风助力发展，取决于企业自身的金融运作能力和以住为入口的空间运营服务能力，二者相辅相成。再好的结构没有匹配的资产运营能力，相信也只能停留在方案阶段，不会有任何的生命力。而空间运营能力的起点和基础在于对产品的研发和创新。” 对于旭辉领寓未来的发展目标，张爱华画出了一个蓝图：“2018年底将实现管理规模6万间，深耕北上深杭一级梯队重点城市；争取到2021实现20万间目标，IPO上市。行业目标是进入前三，并实现国际化布局。” “REITs的二期发行已在筹备之中，我们将加强对重资产的持续与开发运营，占比由之前的30%调整到40%-50%，未来与轻资产部分达到1：1”，张爱华在挂牌仪式上表示。
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