9月7日，弘阳服务(01971.HK)宣布公司间接全资附属南京弘阳物业管理与南京诚瑞订立股权转让协议，南京弘阳物业管理拟向南京诚瑞收购目标公司滁州宇润物业管理51%股权，作价3672万元人民币。 作为弘阳服务上市后展开的首次重大收购项目，此动作对于弘阳服务的战略意义明显，或将成为重要催化剂，刺激后续市场表现，对此不妨展开分析。 1、上市剑指扩张，收并购动作下规模突围发力 此次弘阳服务收购的为一家主要在江苏、安徽及湖南提供物业管理服务的企业，目前该公司在管物业的总建筑面积约为423万平方米，经营能力尚好，2019年度及2020年上半年，公司分别实现税后利润274.39万元及335.60万元。 不难看出，透过收购弘阳服务进一步扩充了在管物业面积，并进入到新的市场，实现了在行业内规模体量的进一步提升，而收购成功也体现了公司在资源整合上的能力，随着弘阳服务上市后在充裕的资金和雄厚实力支撑下，公司后续还将有机会不断扩大物管区域版图和规模，在行业中巩固自身地位。 我们知道弘阳服务于今年7月登陆港股市场，其上市募集资金的一个重要用途即是用于潜在收并购扩大物业管理业务的规模。在上市后两个月时间里公司就成功迈出第一步，这不仅体现了其较强的执行力，同时也反映了公司在资本加持之下，加速全国化之路变得日益通畅。 实际上，弘阳服务透过收并购动作加速扩张的背后顺应了行业发展的趋势，公司对外扩张也反映了公司积极摆脱对母集团在开发端"输血"的依赖，这也将有利于进一步激发自身的活力，参与到市场化竞争中去，在行业内打造自身的核心竞争优势。 当然我们也要知道规模的扩张也理应与服务品质相平衡，弘阳服务不断扩张的同时也需要持续强化服务能力和运营能力，方能实现规模与品牌的同步，以此在行业中站稳脚跟。而这一点从公司交出的上市后第一份财报中可窥见其表现。 2、高成长性凸显，双轮驱动打造差异化优势 此前弘阳服务发布了2020年中期业绩，截至上半年末，弘阳服务在管项目数量为112个，签约建筑面积约为3100万平方米，较去年同期增长约44.9%。公司业绩的成长性伴随规模的增长也得到了有效验证，交出的各项核心业务指标表现亮眼，上半年弘阳服务实现收入3.23亿同比增长60.4%；毛利8500万元，同比增加67.6%；剔除上市费用1860万元，实现公司权益股东应占报告期内经调整溢利3730万元，同比增加64.3%。此外公司毛利率达26.3%，盈利能力表现优异。 由上可以发现，规模的增长为弘阳服务业绩提升带来了强劲动能，而这背后另一个更大的支撑因素还在于弘阳服务不断提升经营能力，打造优质专业服务，获得了市场的认可。这一点也反映在公司的收缴率上，今年上半年在疫情影响下，弘阳服务物业费的收缴率同比增长3.2个百分点达96.3%。较高的收缴率水平体现了业主对弘阳服务的肯定，最终也反馈到了利润层面，可见规模快速增长之下，公司仍然保障了品牌和服务能力。 值得一提的是，弘阳服务在行业中还打造了差异化的竞争优势，公司坚持"地产+商业"双轮驱动，两者相互协同构筑了更强大的品牌力。尤其是公司在商业物业的强劲表现更是当下公司规模增长的重要支撑，中报显示，截至6月30日末，公司商业物业在管面积350万平方米，同比增长73.4%；相较之，住宅物业在管面积1495万平方米，同比增长为39.5%。商业物业快速增长与弘阳服务母公司在商业运营上的优势密不可分，透过此也将有利于弘阳服务打造核心能力圈，在"住商"联动下挖掘多元服务机会，释放更大的业绩增长动能。 3、物管行业"收并购"先锋， 投后管理能力出众 此次弘阳服务上市后快速展开收购动作，反映的是物业存量市场的竞争趋势，而物业公司在此趋势中核心竞争力则在于投后管理整合能力。 从弘阳服务的表现来看，公司能够有效改善经营，实现多元化整合，在投后整合管理上展现了较高的竞争优势。以公司在南京亚东物业管理为例，2019年8月弘阳服务入股亚东物业，亚东成为弘阳服务子公司，在收购之前，该物业的收缴率在73%，收购后达到了81%，项目实现了8个月内扭亏为盈。此外上海安邸物业，于2019年8月达成收购，在收购前收缴率仅73%，收购后达到了90%，实现了7个月内扭亏为盈。 可见，弘阳服务在投后整理和精细化管理上取得的效果显著，实现了收并购企业整体利润率改善，借助这一优势，公司有望不断提升市场化拓展能力，在行业中实现规模持续增长。 4、小结 总体来看，此次弘阳服务发布收购公告，向市场传递了积极信号，展现了公司在上市后时代积极把握行业收并购机遇加速规模扩张的决心，对于其未来发展具有重要意义。凭借公司的品牌优势和资本优势，相信公司后续还将不断在行业中提升市场份额和影响力，而在规模效应之下，借助商业和住宅双轮驱动，公司不断夯实品牌与服务能力，有望实现在行业中不断做大做强。而得益于此，弘阳服务也将在资本市场获得更高的估值溢价。
⊙ 全国抗击新冠肺炎疫情表彰大会8日上午在北京人民大会堂隆重举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平向国家勋章和国家荣誉称号获得者颁授勋章奖章并发表重要讲话。习近平强调，抗击新冠肺炎疫情斗争取得重大战略成果，充分展现了中国共产党领导和我国社会主义制度的显著优势，充分展现了中国人民和中华民族的伟大力量，充分展现了中华文明的深厚底蕴，充分展现了中国负责任大国的自觉担当，极大增强了全党全国各族人民的自信心和自豪感、凝聚力和向心力，必将激励我们在新时代新征程上披荆斩棘、奋勇前进。 习近平强调，伟大抗疫精神，同中华民族长期形成的特质禀赋和文化基因一脉相承，是爱国主义、集体主义、社会主义精神的传承和发展，是中国精神的生动诠释，丰富了民族精神和时代精神的内涵。我们要在全社会大力弘扬伟大抗疫精神，使之转化为全面建设社会主义现代化国家、实现中华民族伟大复兴的强大力量。 李克强主持大会，栗战书宣读主席令，王沪宁宣读表彰决定，汪洋、赵乐际、韩正、王岐山出席。 8时35分，国家勋章和国家荣誉称号获得者集体乘坐礼宾车从住地出发，由国宾护卫队护卫前往人民大会堂。人民大会堂北门外，高擎红旗的礼兵分列道路两侧，肩枪礼兵在台阶上庄严伫立，青少年热情欢呼致意。国家勋章和国家荣誉称号获得者沿着红毯拾级而上，进入人民大会堂。党和国家功勋荣誉表彰工作委员会领导同志在这里集体迎接他们到来。 人民大会堂大礼堂，气氛庄严热烈。主席台上方悬挂着“全国抗击新冠肺炎疫情表彰大会”会标，后幕正中是熠熠生辉的中华人民共和国国徽，10面红旗分列两侧。二楼眺台悬挂标语：“紧密团结在以习近平同志为核心的党中央周围，弘扬伟大抗疫精神，决胜全面建成小康社会，决战脱贫攻坚，夺取新时代中国特色社会主义伟大胜利！” 10时整，大会开始。解放军军乐团奏响《义勇军进行曲》，全场起立高唱国歌。 国歌唱毕，全场肃立，向新冠肺炎疫情牺牲烈士和逝世同胞默哀。 栗战书宣读习近平签署的中华人民共和国主席令。主席令指出，为了隆重表彰在抗击新冠肺炎疫情斗争中作出杰出贡献的功勋模范人物，弘扬他们忠诚、担当、奉献的崇高品质，根据第十三届全国人民代表大会常务委员会第二十一次会议的决定，授予钟南山“共和国勋章”，授予张伯礼、张定宇、陈薇“人民英雄”国家荣誉称号。 4名礼兵手捧共和国勋章、国家荣誉称号奖章，迈着雄健的步伐，行进到仪式现场。 在雄壮的《向祖国英雄致敬》乐曲声中，习近平为国家勋章和国家荣誉称号获得者一一颁授勋章奖章，并同他们亲切握手、表示祝贺。随后，4位国家勋章和国家荣誉称号获得者受邀到主席台就座。全场响起一阵阵热烈的掌声。 王沪宁宣读《中共中央、国务院、中央军委关于表彰全国抗击新冠肺炎疫情先进个人和先进集体的决定》《中共中央关于表彰全国优秀共产党员和全国先进基层党组织的决定》。 习近平等为受表彰的个人和集体代表颁奖。 在全场热烈的掌声中，习近平发表重要讲话。他指出，在过去8个多月时间里，我们党团结带领全国各族人民，进行了一场惊心动魄的抗疫大战，经受了一场艰苦卓绝的历史大考，付出巨大努力，取得抗击新冠肺炎疫情斗争重大战略成果，创造了人类同疾病斗争史上又一个英勇壮举。 习近平代表党中央、国务院和中央军委，向受到表彰的先进个人和先进集体，向为这次抗疫斗争作出重大贡献的广大医务工作者、疾控工作人员、人民解放军指战员、武警部队官兵、科技工作者、社区工作者、公安民警、应急救援人员、新闻工作者、企事业单位职工、工程建设者、下沉干部、志愿者以及广大人民群众，向各级党政机关和企事业单位广大党员、干部，致以崇高的敬意！向积极参与抗疫斗争的各民主党派、工商联和无党派人士、各人民团体以及社会各界，向踊跃提供援助的香港同胞、澳门同胞、台湾同胞以及海外华侨华人，表示衷心的感谢。 习近平表示，在中国人民抗疫期间，许多国家的领导人、政府、政党、社会团体和驻华使馆，联合国有关组织、有关地区组织和国际机构、外资企业以及国际友好人士，以各种方式向中国人民表达真诚问候、提供宝贵支持。我代表中国政府和中国人民，向他们致以诚挚的谢意。 习近平表示，当前，新冠肺炎疫情仍在全球肆虐，中国人民对疫情给各国人民带来的苦难感同身受，对被病魔夺去生命的人们深感痛惜，向正在争分夺秒抗击疫情、抢救生命的人们深表敬意，向不幸感染病毒、正在接受治疗的人们表示诚挚的祝福。 习近平表示，此时此刻，我们特别要向为抗击疫情而英勇献身的烈士们，向在疫情中不幸罹难的同胞们，表达深切的思念和沉痛的哀悼。 习近平指出，新冠肺炎疫情是百年来全球发生的最严重的传染病大流行，是新中国成立以来我国遭遇的传播速度最快、感染范围最广、防控难度最大的重大突发公共卫生事件。病毒突袭而至，疫情来势汹汹，人民生命安全和身体健康面临严重威胁。我们坚持人民至上、生命至上，以坚定果敢的勇气和坚忍不拔的决心，同时间赛跑、与病魔较量，迅速打响疫情防控的人民战争、总体战、阻击战，用1个多月的时间初步遏制疫情蔓延势头，用2个月左右的时间将本土每日新增病例控制在个位数以内，用3个月左右的时间取得武汉保卫战、湖北保卫战的决定性成果，进而又接连打了几场局部地区聚集性疫情歼灭战，夺取了全国抗疫斗争重大战略成果。在此基础上，我们统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，抓紧恢复生产生活秩序，取得显著成效。中国的抗疫斗争，充分展现了中国精神、中国力量、中国担当。 习近平强调，面对突如其来的严重疫情，党中央统揽全局、果断决策，以非常之举应对非常之事。党中央坚持把人民生命安全和身体健康放在第一位，第一时间实施集中统一领导，中央政治局常委会、中央政治局召开21次会议研究决策，领导组织党政军民学、东西南北中大会战，提出坚定信心、同舟共济、科学防治、精准施策的总要求，明确坚决遏制疫情蔓延势头、坚决打赢疫情防控阻击战的总目标，周密部署武汉保卫战、湖北保卫战，因时因势制定重大战略策略。各级党委和政府、各部门各单位各方面闻令而动，全国农村、社区、企业、医疗卫生机构、科研机构、学校、军营各就各位。在党中央的坚强领导下，全国迅速形成统一指挥、全面部署、立体防控的战略布局，有效遏制了疫情大面积蔓延，有力改变了病毒传播的危险进程，最大限度保护了人民生命安全和身体健康。 习近平指出，面对突如其来的严重疫情，中国人民风雨同舟、众志成城，构筑起疫情防控的坚固防线，我们举全国之力实施规模空前的生命大救援，武汉人民、湖北人民识大体、顾大局，为阻断疫情蔓延、为全国抗疫争取了战略主动，作出了巨大牺牲和重大贡献。面对突如其来的严重疫情，广大医务人员白衣为甲、逆行出征，舍生忘死挽救生命，是最美的天使，是新时代最可爱的人。面对突如其来的严重疫情，我们统筹兼顾、协调推进，经济发展稳定转好，生产生活秩序稳步恢复。面对突如其来的严重疫情，中国同世界各国携手合作、共克时艰，为全球抗疫贡献了智慧和力量，以实际行动帮助挽救了全球成千上万人的生命，以实际行动彰显了中国推动构建人类命运共同体的真诚愿望。 习近平指出，青年是国家和民族的希望。在这次抗疫斗争中，青年一代的突出表现令人欣慰、令人感动。世上没有从天而降的英雄，只有挺身而出的凡人。青年一代不怕苦、不畏难、不惧牺牲，用臂膀扛起如山的责任，展现出青春激昂的风采，展现出中华民族的希望。让我们一起为他们点赞。 习近平强调，在这场同严重疫情的殊死较量中，中国人民和中华民族以敢于斗争、敢于胜利的大无畏气概，铸就了生命至上、举国同心、舍生忘死、尊重科学、命运与共的伟大抗疫精神。生命至上，集中体现了中国人民深厚的仁爱传统和中国共产党人以人民为中心的价值追求。举国同心，集中体现了中国人民万众一心、同甘共苦的团结伟力。舍生忘死，集中体现了中国人民敢于压倒一切困难而不被任何困难所压倒的顽强意志。尊重科学，集中体现了中国人民求真务实、开拓创新的实践品格。命运与共，集中体现了中国人民和衷共济、爱好和平的道义担当。 习近平指出，在这场波澜壮阔的抗疫斗争中，我们积累了重要经验，收获了深刻启示。抗疫斗争伟大实践再次证明，中国共产党所具有的无比坚强的领导力，是风雨来袭时中国人民最可靠的主心骨；中国人民所具有的不屈不挠的意志力，是战胜前进道路上一切艰难险阻的力量源泉；中国特色社会主义制度所具有的显著优势，是抵御风险挑战、提高国家治理效能的根本保证；新中国成立以来所积累的坚实国力，是从容应对惊涛骇浪的深厚底气；社会主义核心价值观、中华优秀传统文化所具有的强大精神动力，是凝聚人心、汇聚民力的强大力量；构建人类命运共同体所具有的广泛感召力，是应对人类共同挑战、建设更加繁荣美好世界的人间正道。 习近平强调，当前，世界百年未有之大变局加速演进，国内改革发展稳定任务艰巨繁重。站在“两个一百年”奋斗目标的历史交汇点上，我们必须全面贯彻党的基本理论、基本路线、基本方略，坚持稳中求进工作总基调，坚定不移贯彻新发展理念，着力构建新发展格局，统筹国内国际两个大局，办好发展安全两件大事，推进国家治理体系和治理能力现代化，不断开创党和国家事业发展新局面。我们要毫不放松抓好常态化疫情防控，奋力夺取抗疫斗争全面胜利。我们要扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务，确保完成决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务。我们要加快补齐治理体系的短板弱项，为保障人民生命安全和身体健康夯实制度保障。我们要秉持人类命运共同体理念，同国际社会携手应对日益严峻的全球性挑战。我们要坚持底线思维、增强忧患意识，有效防范和化解前进道路上的各种风险，团结一切可以团结的力量，调动一切积极因素，不断夺取具有许多新的历史特点的伟大斗争新胜利。 习近平最后强调，“天行健，君子以自强不息。”一个民族之所以伟大，根本就在于在任何困难和风险面前都从来不放弃、不退缩、不止步，百折不挠为自己的前途命运而奋斗。从5000多年文明发展的苦难辉煌中走来的中国人民和中华民族，必将在新时代的伟大征程上一路向前，任何人任何势力都不能阻挡中国人民实现更加美好生活的前进步伐！ 会上，“共和国勋章”获得者钟南山，全国抗击新冠肺炎疫情先进个人、全国优秀共产党员、北京协和医院感染内科主任医师刘正印，全国抗击新冠肺炎疫情先进集体、全国先进基层党组织代表、武汉市青和居社区党总支书记桂小妹发言。 会前，习近平等领导同志会见了国家勋章和国家荣誉称号获得者，全国抗击新冠肺炎疫情先进个人、先进集体代表等，并同大家合影留念。 中共中央政治局委员、中央书记处书记，全国人大常委会副委员长，国务委员，最高人民法院院长，最高人民检察院检察长，全国政协副主席，以及中央军委委员出席大会。 各省区市、中央党政军群各部门负责同志，各民主党派中央、全国工商联负责人和无党派人士代表，国家勋章和国家荣誉称号获得者亲属代表、所在单位代表，抗击新冠肺炎疫情牺牲烈士亲属代表，港澳同胞、台湾同胞、海外侨胞及归侨、侨眷代表，各国驻华使节、国际组织驻华代表及对我国抗击新冠肺炎疫情作出贡献的国际友人代表等约3000人参加大会。
图片来自网络 近日，中国银行业协会发布了一则关于印发《银行业从业人员职业操守和行为准则》的通知，并就此发布答记者问。中银协宣布，为塑造银行业共同职业操守，规范银行业从业人员行为，现修订《银行业从业人员职业操守和行为准则》（以下简称《操守和准则》），明晰银行业从业人员行为规范。 早在2007年，中国银行业协会就制定过一部《银行业从业人员职业操守》，为强化银行业从业人员行为管理发挥了积极作用。随着我国经济、金融形势的变化以及银行业的发展，一些严重违法违规违纪、损害行业声誉行为时有发生，如何规范银行业从业人员的行为也面临着新的挑战。 修订后的《操守和准则》，强化了职业操守自律机制建设，在银行业从业人员自我约束的基础上，增加接受所在机构管理、接受银行业协会自律管理内容；专门规定了对银行业金融机构及高管的自律要求，促进营造风清气正的职场环境和氛围；明确了银行业协会通过银行业“黑名单”“灰名单”等制度对违法违规违纪人员实施自律惩戒的机制安排。 《操守和准则》的一大亮点是针对银行业金融机构和高管提出了“特别准则”。 即针对一些因机构风气不正、高管意识不足导致的行业乱象，对银行业金融机构提出要“不得向特定关系人等提供高薪、职位职称”、破除“圈子文化”，要“关爱员工，严禁体罚、辱骂、殴打员工”“采取合理的预防、受理投诉、调查处置等措施，防止和制止利用职权、从属关系等实施性骚扰”等要求，以求营造风清气正的职场环境和氛围。 对高管提出“带头遵守、模范践行职业操守和行为准则”“在战略制定和绩效管理等工作中融入职业操守和行为准则考量”“全面推动所在机构营造良好从业氛围和工作环境”等要求。 此前，厦门国际银行北京分行一新员工因不喝领导敬酒而被打耳光一事引发了社会舆论地广泛关注，并引起广大网民对“畸形酒桌潜规则”“职场圈子文化”“上下级攀附”“不尊重基层员工”等现象地广泛讨论。 据网友披露，厦门国际银行校招新员工与同事聚餐时，因没喝“A角”敬的酒，被领导殴打辱骂。 事件发酵后，厦门国际银行北京分行在其官方公众号发布说明，确认该行中关村营业部领导及个别员工酒后失态而对员工杨某言语及行为失当，决定对该领导董某给予严重警告处分，扣罚二个季度绩效工资；对支行负责人罗某给予警告处分，扣罚一个季度绩效工资。 对此，中银协曾发布两千余字长文《加强行业自律 涵养清廉文化》对此事件表态，认为该事件存三方面深层次的原因，即“酒桌文化”积弊难除、“圈子文化”陋习犹在、“奢靡之风”屡禁不止。 文中称，银行业是经营风险的特殊服务行业，信用是经营基石，声誉是立行之本，“银行”二字是行业共同的金字招牌，但是本次事件暴露出有些银行依然存在人身依附、家长式管理、官老爷作风、职场霸凌、对员工缺乏尊重等种种与风清气正相悖的恶俗陋习，如任其发展，将会给行业社会形象带来严重损害。 中银协表示，该事件暴露出有些银行在业务开展过程中衍生和形成的一些不良作风和陋习，对行业造成了恶劣影响，也为加强银行业清廉文化建设敲响了警钟。 此番《银行业从业人员职业操守和行为准则》的修订，中银协指出，对于塑造银行业从业人员共同价值观，规范银行业从业人员的职业行为，推进银行业清廉文化建设，维护银行业正常经营秩序，维护国家金融安全等具有特别重要的现实意义。
2020年，注定与众不同。新型冠状病毒席卷全球，各行各业都受到不同程度的影响。随着国内疫情进入常态化管理，这对于医药企业会带来怎样的变化？下半年的业绩又将如何？ 近期，科伦药业（002422.SZ）公布了上半年的业绩情况，整体来看，大输液板块确实是受到疫情影响，但令人惊喜的是上半年新产品获批后正在逆势增长，这也说明近年来公司在创新研发转型的道路上已经开始进入收获期，进一步打开公司的成长空间。 大输液板块市场稳定性提高，川宁生物分拆上市有望迎拐点 2020上半年，科伦药业营业收入72.31亿元，归母净利润2.03亿元，其中第二季度营业收入36.94亿元，归母净利润1.81亿元。虽然收入端受到疫情影响有所下滑，但从利润端来看，第二季度已经相较于第一季度受到的负面影响大幅收窄，销售费用大幅下降，管理费用和财务费用率保持稳定，经营性现金流继续保持高质量增长。 此外，公司公布了今年前三季度的业绩预告，公司预计前三季度净利润为4.11-5.94亿，其中第三季度净利润为2.08-3.91亿，同比增长11.8-110.2%。 图表一：公司收入情况 数据来源：WIND，整理 具体来看，公司主要还是以“大输液+抗生素+创新”三发驱动，并以创新作为内核增长的主要因素，从而带动公司长远的发展。 大输液板块：市场稳定性提高，门诊量回升 大输液是医药行业五大重要制剂之一，作为以大输液板块起家的科伦药业，目前已经成为中国输液行业中品种最为齐全、包装形式最为完备的医药制造企业之一，也是目前国内产业链最为完善的大型医药之一。 在输液政策深度整合期间，输液行业公司正在呈现行业集中度提升，形成强者恒强的格局。作为大输液板块的龙头企业，科伦药业近年来正在加紧布局高附加值的治疗及营养输液，从而提升公司的毛利。 2020上半年，公司的大输液业务受到疫情影响有所下滑，但下半年有望企稳回升。从国家卫健委公布的数据来看，受到疫情的影响，2020上半年，全国医疗卫生机构诊疗人次同比下降21.6%，但第二季度已经开始有所回暖，预计7月份有望回升至正常水平。 图表二：2019年至2020H1全国医疗卫生机构月度诊疗人次（亿） 数据来源：国家卫健委，整理 抗生素全产业链：川宁生物计划分拆上市，有望迎来业绩拐点 公司在抗生素领域，已经形成完整的中间体、原料药到制剂的抗生素产业链的布局，有效的降低了成本。今年上半年，由于硫红霉素上涨，青霉素工业盐、7-ACA、6-APA价格回暖，川宁有望迎来业绩拐点。 此外，6月25日，公司发布公告，预计将川宁生物分拆至深交所创业板上市，分拆完成后，科伦药业股权结构不发生变化，有助于公司在创新药物上继续发力。而对川宁生物而言，分拆上市后，有利于其产品结构进一步优化，提升未来的盈利能力和综合能力。 重点新获批药物开花结果，创新研发成核心驱动力 近年来，医改进入深水区，重磅政策的密集出台对整个行业的叠加效应越来越显著，这也意味着只有创新研发，才能在这个大洗牌和大整合的阶段中破茧成蝶，乘风破浪。 对于科伦药业而言，公司正在凭借高研发投入，不断推进“创新驱动”战略。新产品的持续放量，后继还有诸多创新药物值得期待。 先来看公司今年上半年重点获批以及通过一致性评价的品种销售情况。2020至今，公司共计已经有12个产品获批上市，11项药物申报生产，9个产品、11个规格进入国家第二批及第三批集采名单，新产品获批正在为公司业绩带来高速爆发期。 2020上半年，新药板块公司整体销售收入9.22亿元，同比上涨22.9%。其中，科瑞舒（注射用帕瑞昔布钠）销售收入2.5亿元，同比增长11.67%；多特、多蒙捷等（多室袋输液产品）销售收入3.42亿元，同比增长92.63%；科密固（唑来膦酸）销售收入2213万元，同比增长30.15%。未来三年，公司有望上市产品78-101项（含仿制药和一致性评价药物），进一步加强公司在细菌感染、肠外营养、肿瘤、心脑血管、麻醉镇痛、呼吸、男科等领域的地位。 图表三：公司重点新获批及通过一致性评价品种销售情况 数据来源：公司公告，整理 再来看一下公司在创新药的研发上的进展。今年上半年，公司共计有13个创新药品种（包括改良创新）进入临床阶段，主要在恶性肿瘤、自身免疫、麻醉镇痛、精神神经等大适应症领域进行布局。 从公司披露的研发创新药研发进展以及今年上半年的进度上来看，研发进展顺利，有多个重磅药物具有看点。生物大分子有7项研发进展，化学小分子中有4项研发工作进展，NDDS有2项研发工作进展。其中，公司布局有多个热门免疫检查抑制剂（如PD-L1、LAG-3、TIM-3单抗等）和抗体偶联药物（ADC），将为公司未来发展带来业绩增长动力。 在下半年的创新药布局上，公司更加注重在14个临床研究上的推进，其中将集中资源加速推进7个重磅产品：A167(PD-L1单抗)、A166（HER2-ADC）、A264（TROP2-ADC）、A140（EGFR单抗）、A277外周镇痛小分子、A223类风关小分子以及A204乙肝小分子。 图表四：公司上半年创新药研发进展 数据来源：公司公告，整理 小结 从市场上来看，科伦药业（002422.SZ）近几个月表现都不错。根据WIND的数据统计显示，公司近3个月累计涨幅19.36%，跑赢行业以及大盘涨幅。而在正在回调的9月，也出现了逆势上涨1.66%的局面，相对行业跑赢6.35%，也跑赢深成指数5.1%。 能够不断的被资本市场看好，尤其是在公司发布半年报之后仍吸引资金流入，背后的原因在于外界对于公司下半年以及未来的发展看好。 虽然上半年受到疫情影响，但下半年门诊量回稳，抗生素产业链中上游产品价格企稳上升，都显示出回暖的迹象。另一方面，公司大力投入的研发也开始开花结果，新获批产品出现逆势增长，创新药的几款重磅产品也在不断推进商业化进程，相信未来伴随着公司产品进入收获期，会为公司带来新的业绩爆发，值得关注与期待。 图表五：公司阶段市场表现情况 数据来源：WIND，整理
9月8日，2020全球PE论坛在京举行。北京市地方金融监督管理局党组书记、局长霍学文在论坛上表示，北京市八成以上的股权投资投向战略性新兴产业，股权投资在北京经济结构升级和实体经济发展中，起到难以替代的作用。 霍学文表示，北京市构建了“1+3+N”的工作体系，推动股权投资发展。其中，“1”是指以北京基金业协会为主体，打造股权投资综合平台。“3”是指加大QDLP、QFLP、人民币投贷基金三个试点政策运用，推动股权投资发展。“N”是包括私募股权二级市场、政府出资基金、金融服务快速响应机制等一系列措施，体现在以下10个方面。 一是建设股权投资基金综合服务平台，通过全面整合机构、资金、项目、人才、中介等各项要素，为行业提供公共服务、人才服务、数据服务等综合服务事项，以及募资服务、投资服务、管理服务、退出服务，打造整个行业“募投管退”的全生命周期。 二是建设QDLP、QFLP、人民币投贷基金三个试点，带动更高层次金融开放新格局。 三是以政策为引领，加大政府支持力度，推动保险资金、养老金、公益基金等专业机构投资者参与股权投资，扩大股权投资规模，把创业投资个人合伙人所得税政策落实到位，研究出台税收与投资期限反向挂钩的政策，引导形成长期资本、耐心资本。 四是以政府出资基金为抓手，引导社会资本投向重点产业，赋能更多企业转型升级。 五是以建设私募股权二级市场为契机，为优质基金提供市场化退出平台。 六是以多层次资本市场改革为动力，拓宽行业退出渠道，持续推动新三板市场深化改革，强化服务民营小微企业主阵地和服务科技创新大平台的功能。 七是以朝阳区为依托，建设国际创投集聚区。 八是以快速响应机制为手段，持续搭建金融机构、投资机构、科创企业对接平台。 九是以宣传培训为支撑，助力股权投资机构和被投资企业发展壮大。 十是以行业风险防控为保障，促进行业规范发展。（常佩琦）
上周以来，美股出现大幅回调，中国等亚太市场与之共振。9月8日，A股延续震荡盘整格局，截至收盘，上证综指收复3300点，报3316.42点，微升0.72%。 在中国市场以持续的震荡模式寻求下一步方向之际，国际投行如何看待市场的短、中、长期机遇？记者采访并梳理了国际一线投行、资管机构的最新观点。 摩根士丹利：“三支柱”下长期看涨人民币资产 摩根士丹利上周五最新发表了对中国市场的展望，比起短期策略，这更像是国际资本如何看待中国长期投资机遇的指南。毕竟对于长钱来说，任何短期波动在一个长期趋势下都可被忽略。 该机构预计，人民币国际化将加速，人民币到2030年可能占全球储备资产的10%。这一腾飞的基础正在奠定，2016年以来，中国形成了一个更加清晰的“三支柱路线图”来促进人民币资产的增长——清理金融体系、开放资本市场、建立金融基础设施（例如CIPS以及即将到来的数字货币）。摩根士丹利认为，这一步伐还将加速，因为地缘政治紧张局势加剧，世界多极化的出现加大了中国在以美元为中心的全球金融体系中，确保资本流入、降低融资风险的必要性。同时，在全球超低利率的背景下，中国仍保持常规的货币政策，这也使人民币资产的吸引力上升。 10%的占比从何而来？该机构称，上述举措将改变中国的国际资本流动格局，预计未来10年，投资组合的流入将取代外商直接投资（FDI）主导中国的资本流动，累计流入量预计达3万亿美元，这可能使人民币成为继美元和欧元后的第三大储备货币，占全球储备资产的比例从目前的2%升至10%。全球各国央行将需要持有更多的人民币作为外汇储备的一部分。 基于这一展望，摩根士丹利也给出了可操作的投资主题。首先，该机构表示看好A股，这将得益于中国推动内循化的三大举措——城市化2.0、技术本地化和人民币国际化，为世界多极化做好准备，“近期，我们继续超配中国股票，距离沪深300指数2021年6月的基本目标位，当前还具备超11%的上行空间。” 此外，该机构预计人民币可能继续走强，预计到2021年底，如果关税没有实质性攀升或地缘格局未发生太大变化，预计美元/人民币将达6.6，CFETS一篮子指数也将逐步攀升。 摩根士丹利也始终看好港股市场，预计香港将成为促进中国内地和全球交易的重要市场，其增长来自“二次上市”和更多IPO，更多来自内地和全球的资金将流入港股。在该机构的“蓝天”预测中，2022年或之后，港交所收入将增长110%。同时，该机构也对如中金公司等头部券商持乐观看法，这些公司将直接受益于资本市场改革而带来的更多收入来源和商机（如投行、资产/财富管理等），预计这会在未来3年内每年带来高达25%的额外利润支持。 野村东方国际：北上转为流出，南下流入回落 回到短线市场的变化，野村东方国际最新提出，受到短期风险事件的影响，市场仍处于震荡状态，这从北上资金持续流出、南向资金流入下降可见端倪，预计震荡期尚未结束。 9月以来，北上资金累计净流出约150亿元。事实上，8月北上资金就转为小幅流出20.3亿元，北上日均成交环比缩量至1124.8亿元，较7月减少305.5亿元，这可能是投资者对风险事件的担忧、AH溢价扩大，以及近期发达市场表现优异等多因素所致；南下资金8月流入港股340.0亿元，较7月823.5亿元减少482.5亿元，南下资金日均成交247.1亿港元，较7月减少113.9亿港元。 就板块配置来看，野村认为，北上资金加大对制造业和周期性等低估值板块的关注，而南下资金行业配置未见明显板块偏好。8月北上资金前五大净流出行业分别为医药生物、食品饮料、电气设备、电子和国防军工，除电气设备外均位居年初至今涨幅前五的行业，反映出高估值板块对北上资金的吸引力有所下降，前五大净流出个股为五粮液、中国中免、宁德时代、智飞生物和药明康德；南下资金前五大净流入个股为美团点评、腾讯控股、中国生物制药、海尔电器和小米集团，其中美团点评获约125.3亿港元净流入。 该机构认为，若无显著催化或事件性冲击，预计A股震荡期尚未结束，北上资金或将持续波动。鉴于沪港AH溢价（8月31日：146.9）已经接近2015年峰值（152），港股相对A股的性价比优势预计将持续吸引南下资金流入。因此，对A股而言，结构性机会仍是中长期配置的主线，建议关注受益于“内外双循环”政策的投资机会，特别是国企改革、区域发展、消费与产业升级等主线中的龙头公司可能将释放更多增长潜力。 瑞银：看好金融科技和三类医药公司 瑞银方面近期则就各大板块的机会接受了等媒体的采访。 首先，就8月一度获得北上资金大幅流入的银行板块，目前该机构持低配观点。瑞银投资研究部中国策略主管刘鸣镝对记者表示，未来的不确定性仍是关键，“目前我们调整了模拟仓的配比，大金融是低配，整体较基准低配7个点，其中6个点在银行，原因是银行对其他非银行业的成本实则是银行的收入，而非其盈利，未来‘让利’仍会持续。” 相比传统金融，外资更关注金融科技，尤其是在蚂蚁金服即将上市之际。刘鸣镝称，技术能力强的公司的确可以用大数据进行实时跟踪、数据分析，把消费贷、小微贷和支付等做得非常有规模，而且可以将成本降下来。 此外，近期“喝酒吃药”行情再度回归，机构普遍更看好一线高端线酒企。此外，从医药行业中报业绩来看，核心企业的业绩基本表现良好，业绩符合预期甚至超预期的领域主要集中在疫苗、体外检测、连锁药店、外包产业链、特色原料药、医药合同定制研发生产（CDMO）、医疗器械、中药等。这些子领域几乎覆盖了医药板块的大部分内容，业绩较高的确定性再次表明医药板块本身的防御属性。刘鸣镝称，目前在医药板块中看好三类，分别是创新药、医疗服务和CRO。行业总体会受到采购价格下行的影响，但其中的领军企业增长的可持续性较高，所以这三类不太会受降价影响，且个别公司的研发能力也很强，是可持续的成长股。 瑞信：中国技术本地化，亚洲科技盈利前景向好 瑞信则在9月7日的瑞信亚洲科技论坛（ATC）期间，就亚洲科技板块的热点接受了等媒体的采访。 瑞信亚太区科技研究部主管Manish Nigam对记者称，中国5G手机出货量超出预期，中国技术本土化的大趋势将持续。就亚洲整体来看，进入下半年随着部分利好因素出尽，科技板块表现会面临一定周期性风险。但在5G、数据分析、云计算和数据中心等相关主题的带动下，科技股依然拥有良好的长期投资价值。 盈利上调仍是信心的来源。虽然自2月下旬以来企业盈利预期一降再降，但近几个月部分子板块每股盈利 (EPS) 预期已出现回升迹象。超预期需求增长、以居家办公、线上教育、在线娱乐为代表的宅经济，以及针对供应中断风险进行的补库存操作是支撑盈利预期上调的主因。随着盈利状况的改善，板块整体估值也有所上升。截至目前，亚洲（除日本）科技板块的未来12个月动态市盈率提高了20%，幅度与美国科技板块基本一致，但相比亚洲（除日本）整体股市，估值提升力度仍较小。 近期也有担忧认为，2021年半导体行业可能又会进入下行周期，但瑞信认为，即使出现库存修正，也最多持续两个季度，因此影响较浅，大概率会出现在2021年上半年。但由于本身时间短，同时也会有新的科技产品上市，因此不必太过担忧。 谈及具体的投资机遇，瑞信认为，5G和云端运算技术将在未来10年带领供应链成长。全球半导体行业将成为云计算需求急剧增长的受益者，预计中央处理器、图形处理器和加速器的市场规模可达到900亿美元，未来增速可从原来的每年3%至5%提高至10%至15%。无生产线芯片制造、存储器和集成电路设计领域的龙头企业以及主要晶圆代工厂将迎来重大机遇。 Vanguard: 中国股债10年回报率超越主要国家 全球“公募一哥”Vanguard日前更新了其新一季度策略，并以更为全球化的视角展现了对中国资产的看法。 鉴于疫情发展、疫苗研发前景仍被视为全球经济活动的主要驱动力，Vanguard预计今年后续经济增长可能会继续放缓。从中期来看，疫情的反复可能导致美国失业率出现滚动恢复，预计就业人数到年底将逐步恢复，下降至8%~10%区间。 目前，Vanguard对美国和中国的经济预期保持不变，预计2020年全年美国经济将收缩7%~9%，通胀率可能会逐渐上升，但仍将低于美联储2%的目标水平；预计中国全年经济增长率将继续维持在1%到3%之间。 就中国而言，Vanguard认为，与第一季度下降10%相比，中国第二季度GDP增长11.5%、超过预期。由于长江洪水影响了基建、遏制病毒相关工作对消费造成压力，7月的复苏有所放缓。随着生产反弹势头逐渐消退，医疗和居家办公用品的出口量达到峰值，且鉴于资产价格持续上涨而使得中国央行将金融稳定放在首位，国内金融状况或将趋紧，因此今年后续复苏势头将有所放缓。 不过，Vanguard预计中国股债资产未来的10年平均回报将超越主要国家。根据该机构对相关资产10年期年化名义回报的预测（截至2020年6月30日），中国股票的回报率预测为7%~9%（波动率中位数为27.9%，下同），美股则为4%~6%（16.4%），中国以外全球股票则为5.5%~7.5%（15.8%）。
图片来源：网络 【编者按】疫情这半年，房企活的怎么样？ 这或许是最困难的半年。售楼处关闭、工地停工……不少房企2-3月录得“最惨”销售额； 这或许也是分化加剧的半年。面对困难，一些房企推出了五花八门的促销策略，试图“以价换量”； 他们能否现金回笼；他们能否降低负债；他们能否完成年初制定的目标…… 我们深入“阅卷”房企中报：谁在美颜？谁在裸泳？ 半年报收官之后，房企便陆续披露8月份的销售数据。从数据来看，在上半年目标完成率普遍较低的压力下，房企大力推货，半数房企8月业绩同比增长。 不过，TOP10之一的绿地控股，却延续了上半年的业绩下滑态势，8月单月销售额就同比下降33.1%为200.7亿元。 此前绿地控股披露的半年报则显示，无论是销售规模还是利润、毛利以及现金流，其均全面亮红灯。 对绿地控股来说，最艰难的时刻越还未到来。近期监管部门最新设置了房地产企业融资的三道红线，绿地控股全踩中。 随着未来融资大门越关越小，全力冲刺销售额的同时，绿地控股还将面临着“降负债”的压力。 8月单月销售额下滑33.1%，全年或错失4000亿元 据克而瑞研究中心发布的《2020年1-8月中国房地产企业销售TOP100排行榜》，TOP100房企8月单月操盘销售金额较7月环比增长4%，单月同比提升至30.7%，累计业绩增速自7月首次回正后继续增长至6.2%。 截至8月末，有近7成房企累计业绩超过去年同期，实现同比增长。 但与大多房企业绩上涨不同的是，8月单月绿地控股单月销售额同比下滑33.1%。2020年1-8月，绿地控股录得销售额1693亿元，同比下滑24.3%。 这便意味着，绿地控股的销售业绩继续延续了上半年的下滑态势。 据此前发布的半年报，上半年绿地控股实现合同销售金额1330.29亿元，比去年同期减少20.7%；实现合同销售面积1031.2万平方米，比去年同期减少30.7%。 其中，绿地控股2020年上半年合同销售金额同比跌幅20.7%，为TOP10房企中同比跌幅最大者。 彼时，绿地控股管理层在业绩会上解释称，上半年受疫情影响，其新增货值方面供应进度不如预期。“更多是在消化前一年的滚存，4月份全面复工复产后，形成供应量也需要一个过程。” “4月份开始，供应量逐步往上走，尤其是在进入三季度和四季度，相对来说新增的供应量也会上升得比较快。”绿地控股管理层称，下半年将抓住疫情形势、政策导向、市场需求、货币环境等“四个有利”条件，对冲上半年疫情影响，有信心保持年初目标不变。 但摆在眼前的事实是，近年来绿地控股销售增幅放缓的迹象日益明显。 2017年，绿地房地产主业销售业绩快速增长，全年实现合同销售金额3065亿元，同比增长20%；合同销售面积2438万平方米，同比增长24%；回款2451亿元，同比增长20%。 到了2019年，绿地控股全年仅录得合同销售金额3880.42亿元，同比仅增0.1%。而2018年同期，绿地控股录得合约销售金额3874.93亿元，同比增26.4% 。 此外，2018年绿地控股曾提出未来3年年均销售规模要保持在5000亿元左右。 但是，2018年和2019年两年，绿地控股双双错失4000亿大关，与“未来三年房地产平均销售规模在5000亿元水平”这一目标，更是相较甚远。 从前8月的销售业绩来看，2020年绿地控股或将第三次错失4000亿。 基建业务拖后退，毛利率长期徘徊4% 销售业绩只是冰山一角，此前绿地控股交出的2020年中期成绩单也是“表现平平”。 上半年，绿地控股录得营业收入2098亿元，同比增长4.2%；利润总额153亿元，同比减少8%；归母净利润80.2亿元，同比减少10.77%，归母净利率仅为3.8%。同期，绿地控股毛利率为14.89%，同比减少0.24个百分点。 就主营构成，绿地控股上半年房地产业录得营业收入966亿元，同比增幅为7%；截至6月末绿地预收账款达3933.6亿元，可覆盖2019年地产营收202%。 但是，上半年绿地控股基建业务录得营业收入906亿元，同比减少16%。同期，相比房地产25.77%的毛利率，基建业务的毛利率仅有为4.84%，较上年同期增加0.98个百分点。 图片来源：绿地控股2020年半年度报告 往期财报数据则显示，过去三年，绿地的综合毛利率分别为14.34%、15.35%、15.46%，大幅低于同梯队房企且低于行业平均水平。而基建板块的毛利率分别为3.75%、3.72%、4.31%，均在4%左右徘徊。 同期，绿地基建业务分别录得营业收入1048亿元、1481亿元、1885亿元，占当期总营业收入的36.12%、42.51%、44.06%。加之基建业务前期资金投入多、项目回款周期长、利润率低等特点，也在一定程度上拉低绿地的利润率。 但对绿地控股而言，基建业务是其难以割舍的重要板块。 截至2020年6月30日，绿地控股大基建板块在建项目总金额为 5031 亿元，其中房屋建设业务 3313 亿元，占比 66%;基建工程 1471 亿元，占比 29%。 净负债率高达180%，三项指标踩“红线” 随着房地产企业融资的“三道红线”呼之欲出，摆在绿地控股面前的难题出现了：如何在拼命卖房回笼资金以追赶销售额的同时，以最快的速度降低负债水平？ 根据华创证券数据，若以2019年末数据为基准，绿地控股的净负债率为156%，剔除预收款后资产负债率为82.8%，现金短债比为0.79，全面踩中了“三道红线”，而且远超出阈值。 而截止2020年6月30日，绿地控股资产总值达到1.17万亿元，同比增长16.91%。总负债为1.03万亿，其中流动负债8025亿，资产负债率为88.5%。扣除预收账款后的资产负债率则为82.70%。 同期，净负债率高达180.3%，较上年末上涨了24.7个百分点。 此外，上半年绿地集团账面现金为872。5亿，较2019年末减少16.5亿元。然而，短期债务为317亿，一年内到期的非流动负债879亿，其他流动负债100亿，现金短债比仅为0.72。 照此来看，以2020年中期数据为基准，绿地三指标也均超出“红线”。 上半年，绿地控股有息负债升至3298.4亿元，增加了365亿元。而随着有息债务的增长，绿地的利息支出也在大幅攀升。 半年报显示，绿地控股上半年财务费用达31.5亿，同比大增34%。绿地控股称，财务费用变动主要是利息支出增加所致。 图片来源：绿地控股 2020 年半年度报告 上半年，绿地控股的现金流状况也不容乐观，均出现不同程度的下滑。 其中，经营活动产生的现金流量净额41.34亿元，同比减少49%；投资活动产生的现金流量净额为-108.60亿元，同比降低38.05%；筹资活动产生的现金流量净额为32.94亿元，同比降低19.71%。 对于经营性现金流净额下滑的原因，绿地在中期报告中表示，是因为受新冠肺炎疫情影响，回笼资金比去年同期减少；而投资现金流净额大幅减少，则是因为取得联营合营企业投资收益减少，取得子公司支付的现金增加。 冲刺业绩和优化财务结构之外，对于绿地控股而言，当前还有很多的不确定性。而未来“二次混改”将引入谁作为战略投资者，更是绿地控股下半年的关键看点。 今年7月26日，绿地曾发布公告称，上海地产(集团)有限公司及上海城投(集团)有限公司拟通过公开征集受让方的方式协议转让所持有的公司部分股份，拟转让的股份比例合计不超过绿地总股本的17.50%。初步测算，绿地此次转让股权涉及金额将不低于145亿元。 图片来源：绿地控股关于国有股东拟通过公开征集受让方的方式协议转让公司部分股份暨复牌的提示性公告 作为TOP10房企之一的绿地控股，也正尝试着从自身寻找“出口”，即拆多元业务进行单独上市。 据9月2日媒体消息称，绿地金融在首次公开发售(IPO)前一轮融资至多60亿元，计划明年底前赴港上市，并集资超过91亿元，上市前估值超过500亿元。不过，消息称IPO地点和估值尚未确认，香港也只是上市目的地之一。 据了解，绿地控股从2009年开始有意识尝试做金融业务，到2011年正式成立绿地集团旗下全资战略性金融投资平台--绿地金融。 半年报显示，上半年绿地控股金融产业实现利润总额 20 亿元，同比增长26%，占绿地总利润152.87亿元的13%；加强社会化募资，新增募资 23 亿元；推进债权、股权等基础业务经营，房地产基金放款金额 14.5 亿元。 而今年1月，绿地控股董事长张玉良曾公开表示，公司未来还计划拆分大基建、大消费、酒店旅游板块单独上市，目前已具备单独上市的条件，但具体还需要看推进情况。
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