美元跌入谷底？投机资本沽空不休 热钱泛滥触发监管加码 相比纳斯达克指数迭创新高，美元指数显得相当“落魄”。 截至7月21日20时，美元指数徘徊在95.71附近，盘中一度跌至过去4个月以来最低点95.60。 “显然，美股正与美元呈现极大的背离，这在以往也是不多见的。”一位近期加仓美元空头头寸的华尔街对冲基金经理向记者直言。之所以出现如此大的背离，主要受制于两大因素，一是近日美联储暗示将采取挂钩国债收益率曲线控制的新QE措施，令投资机构一面因货币宽松加码而追涨美股，一面则押注美元指数下跌；二是近期美国疫情“卷土重来”推高了美国科技股涨势，带动纳斯达克指数持续飙涨，但与此同时海外机构却因此持续减持美元资产避险。 上周五美国商品期货交易委员会(CFTC)最新数据显示，截至7月14日当周，投机客的美元净空仓规模增至166.5亿美元，较前一周持续增加21.7亿美元。 “考虑到投机客美元空头持仓规模增加与美元下跌存在着极强的关联性，若美元空头规模持续增加，美元指数还将持续刷新低点。”Invesco Ltd全球市场策略师Kristina Hooper向记者指出。 值得注意的是，美元指数跌跌不休正令新兴市场国家感受到新一轮热钱冲击。 国际金融协会(IIF)最新公布的数据显示，6月流入新兴市场的全球资金骤增至321亿美元，较5月份的35亿美元流入额骤增逾9倍，其中大部分资金流向人民币资产。 彭博数据则显示，随着美元下跌导致越来越多资金流向新兴市场，Xtrackers Harvest CSI 300中国A股ETF资金流入额将在7月份创下2013年成立以来的最高值。 随着大量资金涌入新兴市场，关于新兴市场国家开始管控热钱的市场传闻日益增加。 一位美国新兴市场投资型对冲基金负责人向记者透露，面对新一轮热钱流入，不少新兴市场国家则考虑引入新型托宾税或无息存款准备金(URR)制度以抬高热钱的资金成本，进而遏制热钱疯狂涌入与本国货币汇率异常飙涨。 沽空美元 “我们正静待美元指数跌破年内低点94.63。”上述华尔街对冲基金经理向记者直言。目前他所在对冲基金外汇交易组合里，逾25%头寸都被用于沽空美元，达到基金沽空单一货币的持仓上限。 他直言，众多华尔街对冲基金都采取类似的措施，因为大家都认为沽空美元是近期胜算最高的套利交易之一。具体而言，一是疫情卷土重来正导致美国众多地区经济再度停摆，经济基本面不利于美元走强；二是近日美联储前官员耶伦与伯南克均暗示在必要时，美联储应采取挂钩国债收益率曲线控制的新QE措施，令市场预期美元流动性将持续泛滥驱动美元跌跌不休；三是随着越来越多美国大型企业陷入破产重组风波，加之10年期美国国债收益率持续在0.6%低位徘徊，令大量海外资本继续削减美债资产避险，令美元承受更大的下跌压力。 在中信证券固定收益部首席研究员明明看来，近期美元下跌还与美国大选选情走势波动密切相关——随着疫情反复导致特朗普连任难度加大，金融市场担心美国总统更替将导致经济政策连续性“受阻”与经济波动加大，纷纷减持美元多头头寸“未雨绸缪”。 一位美国外汇经纪商向记者透露，目前押注美元贬值的最大资本力量，主要还是投机资本与宏观经济型对冲基金。 前者主要冲着美联储加码QE措施而持续加仓美元空头头寸，后者则担心美国经济复苏前景而有步骤地针对美元资产开展大规模的汇率风险对冲(通过买入看跌美元期权组合对冲手里美元资产的汇率下跌风险)。甚至部分激进的对冲基金买入2020年到期、执行价格在88-89.5的美元看跌期权组合，这意味着他们认为疫情冲击将令美国经济遭遇重创，加之美联储持续加码QE措施，将令美元指数跌至2008年次贷危机爆发期间的最低点。 “他们敢于如此看跌美元，还在于疫情期间美国政府大幅举债数万亿美元，将迫使美国相关部门引导美元大幅下跌以减轻还债压力。”他分析说。 一位欧洲大型资管机构资产配置部门主管向记者透露，鉴于美国经济复苏缓慢，加之美联储持续加码QE措施令资产泡沫风险加大，他们正削减美元资产比例，将资金转而投向欧元、人民币等资产分散配置。 “我们注意到，随着美元趋于下跌，目前越来越多企业都在削减贸易投资收付款环节的美元比例，目前美元在国际支付领域的市场份额已跌至40%，明显低于3月份美元荒期间的44%。”他指出。 新兴市场再遇热钱涌入“烦恼” 美元持续走低，同样触发新兴市场国家面临新的热钱流入压力。IIF非居民流动最新数据显示，6月新兴市场国家共吸引235亿美元资金流向新兴市场债券。 “7月以来全球资金涌入新兴市场的势头更猛。”Kristina Hooper分析说。一是越来越多投资机构注意到新兴市场国家经济复苏状况明显好于美国，令前者资产的安全性相应提高；二是此前美联储明确表示将在较长时间维持极低利率政策，令新兴市场国家的利差优势进一步扩大。 “其中，逾60%涌入新兴市场的资金都扎堆投向中国人民币资产。”他强调说。毕竟，中国经济复苏状况明显好于其他新兴市场国家，加之A股估值偏低，中美利差徘徊在年内高点234个基点左右，都驱动大量资金涌入人民币资产淘金。 这也引发全球金融机构对中国加大措施管控热钱涌入的担忧。 记者多方了解到，目前不少海外投资机构一面积极加仓人民币债券与A股，一面则密切关注中国相关部门针对热钱流入的新管控措施动向，包括是否出台新的托宾税，以及借鉴巴西、智利等新兴市场国家做法，对海外资本采取无息存款准备金(URR)制度以抬高热钱的资金成本，达到有效遏制热钱大举流入效果。 中银证券全球首席经济学家管涛对此表示，金融市场对外开放提速，不可避免会吸引部分国际短线投机资本，但若金融市场一涨就担心热钱流入，一跌就炒作热钱流出，那么金融对外开放就“自寻烦恼”，要真正管控热钱无序进出，一是加强跨境资本流动监测统计，二是提升统计数据的质量，才能真正捕捉到热钱动向“对症下药”。 一位长期跟踪全球热钱流向的对冲基金外汇交易员向记者透露，目前流向人民币资产的海外资本，以长期投资资金居多，其中多数是冲着A股、人民币债券在国际金融指数权重增加而被动增持的指数化资金，短期投机资本(热钱)的占比并不高。
图源：博世官方 全球零部件巨头博世正在筹备推动车载数字功能发展的新事业部。 7月22日，博世宣布计划将软件与电子专业技术（业务）进行统筹，建立智能驾驶与控制事业部，新事业部将主要由来自汽车多媒体事业部，动力总成解决方案事业部、底盘控制系统事业部和汽车电子事业部中负责密集型软件开发和跨域电子系统开发的组织的技术人员组成，拥有近1.7万名员工，分布在20多个国家和地区的40多个地点。 该新事业部将由博世董事会成员哈拉尔德·克勒格尔（Harald Kroeger）领导。他曾担任过戴姆勒的高管和特斯拉的董事会成员。克勒格尔表示，“为应对车辆制造数字化趋势这一巨大挑战，博世的解决方案是从单一供货源提供软件。” 据路透社消息，鉴于车辆正在逐步演变为一款移动设备，数字化设备将越来越重要，博世宣称将从硬件领域转向软件领域。在博世看来，电子产品精密化和软件多样化增加了汽车的复杂性。因此博世希望通过新成立的智能驾驶与控制事业部为行业提供跨域软件和电子解决方案，降低其复杂性，提升车辆功能的更新速度。 按照规划，智能驾驶与控制事业部不仅会开发应用于车载计算机和控制单元的软件，还将开发包含泊车辅助、车道保持支持系统和音乐播放在内的功能性软件。 博世正在将关注重点聚焦于面向未来的汽车电子电气架构，并因此尤为关注现代汽车数字化的技术根基——车载计算机。“目前，高端汽车一般配备超过100个独立的控制单元，小型车辆也配备了30到50个。功能强大的车载计算机将能大大减少这些控制单元的数量。”博世表示，中心化的车载计算机和车载软件将实现自动驾驶、先进驾驶辅助、数字化仪表板及车载网络连接等功能联系起来。 2019年，博世集团整体销售额达777亿欧元，较上一年水平仅下降了0.9%。由于新冠疫情的影响，此前，博世曾宣布今年将尽最大的努力来让财务至少保持相对平衡，并将仍将坚持长期战略路线。 近日，博世还联合梅赛德斯-奔驰、诺基亚、欧司朗、TomTom、IT Designers、杜伊斯堡-埃森大学和乌尔姆大学，发布了其MEC-View项目历经三年研发后的最新成果。该项目将帮助车辆在城市自动驾驶中实现车路协同工作。 博世称其研究成果可加强道路安全，并列举了为互联基础设施配备传感器可以使自动驾驶更加安全，路灯内置传感器可帮助车辆在视线遮挡情况下及时发现物等场景应用案例。目前，该新技术正在德国乌尔姆市实际驾驶场景中测试。 欢迎关注未来汽车日报
天气无法预测，但季节可以感知。牛市初期感受不到很正常，但牛市走到这个阶段，从未来的基本面预期、政策扶持意图、无风险利率下行、市场成交量等信号来看，可以大胆做出判断——现在已经处于牛市中期。当下处于牛市什么阶段？从A股历史来看，牛市的启动需要具备三大条件：估值低、流动性宽松、政策面导向积极。严格意义上讲，这轮牛市的起点是在2018年10月份，国家重要领导人在股市急速下跌、市场悲观预期弥漫之时连续发表重要讲话，给予资本市场“枢纽功能”的高定位，市场预期出现急剧反转。与此同时，无论从PE还是PB的角度看，市场的估值也达到了历史极低的水平。从熊市结束到牛市开启最直接的催化剂就是流动性宽松。2019年初央行开始降准，其分别在2019年1月15日和1月25日下调0.5个百分点，以此为开端的货币宽松结束了2017年开始的去杠杆。流动性宽松的边际好转导致无风险利率下行，随着2月份公布的社融和新增贷款数据大幅超市场预期，牛市开始了第一浪的启动。虽然2018年去杠杆、商誉减值等利空已经出尽，但是贸易摩擦与新冠疫情打断了牛市的节奏。2019下半年和2020上半年，市场都一直在消化两大利空带来的影响。终于，在2020年6月底，国内新冠疫情已经得到初步遏制，一季度GDP大幅下降之后，4/5/6月份经济数据持续边际改善，经济复苏的确定性得到资本市场的认可，央行货币政策继续宽松，暂时看不到任何加息的可能性，所以，牛市中期阶段开启了，也就是波浪理论中的第三浪——主升浪。本轮牛市在上涨过程中也不乏各种质疑，其中最大的担忧来自对宏观经济的悲观预期，很多学者认为经济尚未企稳，不确定性依然很大，因此牛市的基本面并不扎实。从理论上来说，这种说法没错，如果把股市当成经济的晴雨表，的确目前不具备牛市的坚实基础。然而，教科书上的理论终究过于理想化，事实是，在绝大多数时候，GDP增速与股市之间相关性非常弱，弱到你基本找不出像样的规律，不仅仅是A股与经济相关性弱，美国股市也是一样。1966-1981年，美国经济以年均9.6%的速度增长，股市却在下跌；1982-1999年，美国经济以年均6.2%的速度增长，股市却以15.4%的速度上涨。在过去100年间，在美国股市疲软的熊市期间，经济增长实际上反倒更为强劲。所以，真相是，股市涨跌与经济走势相关性弱，与货币政策的相关性更大。经济高速增长期间，通胀预期叠加经济过热，央行会收紧流动性，出台加息等措施来进行调节；而在经济疲软阶段，央行货币宽松，出台降准降息等政策来促进经济发展。因此，央行对于经济的逆周期调节政策会导致货币政策的松紧与经济走势经常是相反的，而货币政策的松紧会直接导致无风险利率的变化。在股票定价模型中：P=E/(R1+R2)。其中，P代表股票价格，E代表企业盈利，R1代表无风险利率，R2代表风险偏好。我们可以看到与经济走势相关的企业盈利E在分子端，与货币政策相关的无风险利率R1在分母端，与投资者结构、监管政策、外部事件冲击等因素相关的风险偏好R2也在分母端。在实际情况中，分母端的变化影响要远远大于分子端的变化影响。举个例子，假设分母端不变，分子端E增长6.7%，那么最终P的涨幅就是6.7%；假设分子端不变，分母端从8%下降至5%，那么最终P的变化是从12.5E增长至20E，涨幅60%。所以说，经济学家关注的与宏观经济相关的企业盈利增长不是不重要，只是对最终P的变化影响权重太小了。毕竟国家不是公司，无法实现年化30%的盈利增长，中国作为世界发展最快的国家，GDP增速多数也仅仅在6%-10%的区间，这点增长对于大盘的拉动作用实在有限。A股分母端的变化导致的影响非常大，远远超过分子端的影响。投资者结构方面，A股投资者以散户为主，有统计表示散户贡献交易量的80%，散户的风险偏好变化非常大，要么一拥而上，要么一哄而散，即使散户通过公募基金方式来投资股市，大部分也是追涨杀跌，无法做到定投或者长期持有，而我国公募基金又有最低仓位限制，这就导致了本是机构投资者的公募基金在择时上被散户绑架，风险偏好跟着散户走，于是A股经常呈现暴涨暴跌的现象也并不奇怪。很多机构投资者对宏观经济走势研究并不痴迷，而是投入很大精力研究货币政策、监管政策的走向和市场情绪的变化，也是这个道理。因此本轮牛市最值得我们关注的是货币政策走向、监管政策意图与市场情绪变化，货币政策走向与监管政策意图决定了牛市过程可以走多久，市场情绪变化决定了什么时候该逃顶。我认为，从目前阶段来看，市场仍处于牛市的中期，无需恐慌，调整就是买入机会，历史上牛市中的每一次大阴线都是加仓点。如何把握接下来的牛市？历史不会重复，却总是押着相似的韵脚。虽然市场并不会简单复制，但是在变化中寻找不变的规律可以为我们带来一定的借鉴意义。要把握好一轮牛市，就一定要找到牛市的主线。回顾过去两轮大牛市，市场一定会有至少一个主线板块。2005-2007年的牛市主线是有色、煤炭、地产等实体经济叠加人民币升值带来的资产重估；2013-2015年牛市主线是政府倡导的一带一路与移动互联网。而本次牛市的主线是什么？市场目前尚未达成共识，但是在我看来，主线已经非常清晰，就是券商+科技，结合本轮牛市发生的时代大背景——中美贸易摩擦与大国博弈，中国利用资本市场支持科创企业发展，完成新时代的弯道超车。历史走到这一步，已没有回头路。从2018年11月总书记宣布在上交所开通科创板、实行注册制开始，最高层就已经为这一轮牛市的主线定下基调。从2019年开始，以5G、半导体、芯片等代表一个国家核心科技实力的板块开始了率先的牛市行情。5G新技术发展成熟后将会极大的提升产业互联网的可能性，将会大幅度提升各个行业的生产效率；半导体、芯片的发展关乎国家未来与安全，只有大幅发展才能真正摆脱国家核心科技受制于人的局面。目前看来，牛市的科技主线的逻辑已经得到市场的认可，甚至某些板块已经出现泡沫。而牛市另一条主线——券商，市场还未真正认可，显然还处于被低估阶段，这是很大的机会。资本市场大改革，目的就是扶持中国科技企业的大发展，完成经济转型。注册制的改革、股市基础制度的完善都会成为资本市场改革主要任务，而凡是大改革，必定有大机会。前证监会主席肖钢表示，党中央从来没有如此的重视资本市场。而近2年高层对资本市场的一系列表态已经非常明显的表示出了前所未有的重视。包括最近中信证券和中信建投的合并打造航母级券商的传闻，我认为可能性极大。之所以股东辟谣，是因为方案目前还没有确定，没有定的事儿，当然要辟谣，等到事情尘埃落定了，自然会发公告。无论最终是不是这两家合并，做强做大券商，进行资本市场改革，为科技企业发展融资服务，这是时代的任务。有质疑者说，券商行业业务同质化，竞争格局很差。确实如此，但这并不是目前的主要矛盾，先把行业蛋糕做大，再谈竞争的问题。注册制、T+0、权益类资产在居民财富中占比提升、行业的收购兼并，这些变化有些正在发生，有些还未发生，但可以确定的是，在资本市场大改革中都是未来几年必定要发生的。毫无疑问，券商将充分受益资本市场改革红利。尽管近一段时间，券商板块已经对改革预期和牛市预期做出一定反应，但目前依然处于被低估的状态。既然认定了目前是牛市的前中期阶段，也说了我看好的主线板块。那么对于普通投资者，如何把握这轮牛市呢？需要特别注意的有三点：第一，注册制背景下，以前牛市那种垃圾股鸡犬升天的情况可能不会发生了，壳价值为零，最推荐的方式是通过公募基金参与牛市。第二，千万不要做倒金字塔投资。牛市前中期一般都是在犹豫与质疑中上涨，这个时候很多人仓位并不重，都是轻仓试试看的心态，等到自己试试看的账户涨幅巨大时才开始认同牛市，然后追加更多的资金投入，结果最重的仓位买在了最顶部。第三，不要随便下车。很多人喜欢猜顶，喜欢频繁择时，这是牛市的大忌。但是话说回来，总归要有一个卖点的，那什么时候卖呢？从过去两轮牛市的运行规律来看，市场从启动到结束至少有两次比较大的分歧，也就是说当出现过两次指数调整震荡的情况，然后继续上涨，那么第三次暴跌时候，你可以离场了。还有一种情况就是资金面的逆转，比如2013-2015的杠杆资金遇到强监管，那么资金推动的牛市就会很快结束。钟摆一旦开始从低估摆向泡沫，就不会突然停止，过程可能很复杂，但终点是泡沫的结局不会变，趁着现在还没有出现泡沫的时候大胆参与就是我们最好的选择。
7月22日，在岸人民币对美元汇率开盘跳涨逾200点，收复6.98关口，与此同时，离岸人民币对美元在6.97附近波动。截至9点35分，在岸、离岸人民币对美元分别报6.9743、6.9717。 同日，人民币对美元中间价较上一交易日调升144个基点，报6.9718，续刷2020年3月以来最高。 兴业研究认为，人民币汇率继续平稳运行，一方面反映出外资可能持币等待下一波段投资机会，另一方面可能从投资股市切换到投资债市，从而不“急于”购汇。考虑到中国债券收益绝对水平较高、A股整体估值仍有优势，短期资本市场波动对于汇率的影响可控，人民币汇率料延续震荡。
据美国《新闻周刊》网站报道，根据美国疾病控制与预防中心（CDC）调查，在美国某些地区，实际确诊的新冠肺炎感染数比报道数字高出2到13倍不等。“调查对象包括那些并不因新冠病毒检测而进行了血液标本采集的人，例如常规检查就诊者，实验室从参与调查的10个地区中抽取了血样并进行了分析。”研究人员说道。 采集血液样本的10个地区包括纽约市都会区、费城、旧金山、南佛罗里达、犹他州、华盛顿西部、康涅狄格州、路易斯安那州、明尼苏达州和密苏里州。研究表明纽约市仍然是该新冠病毒的重灾区，据纽约市卫生部门称，目前已有219,000例确诊病例和18,000例死亡。尽管确诊数已足够骇人听闻，但CDC进行的研究表明，病例数可能至少高出12倍，原因是据血清检测阳性率得出的预计感染数与报告的病例数大相径庭。除纽约外，该研究还发现康涅狄格州的实际感染数是报道数的六倍，路易斯安那州十六倍，明尼苏达州十倍，密苏里州高达二十四倍，费城七倍，旧金山为九倍，南佛罗里达、犹他州和华盛顿西部则高出11倍。据《纽约时报》的报道，“其中许多人可能是无症状或轻症感染者，甚至自己都对此一无所知。”
年内至少5家上市公司宣布退出参与设立保险公司 新增参与者为零 记者 冷翠华 7月20日，海南海汽运输集团股份有限公司(下称“海汽集团”)发布公告称，决定退出发起设立海金财险公司。 事实上，《证券日报》记者根据上市公司公告统计，今年以来，至少5家上市公司宣布退出发起设立保险公司，而今年到目前为止没有一家上市公司宣布参与发起设立保险公司。 从上市公司资本对保险行业的参与情况来看，2015年和2016年资本对参与保险业的热情猛涨，此后有所降温，2019年首次出现“出多进少”的局面，而今年到目前为止，则呈现“只出不进”的局面。业内人士认为，预计未来新增保险机构数量仍将维持在低位。 多家上市公司宣布退出 “鉴于海金财险公司筹建审批时间经历的周期较长，公司决定退出发起设立海金财险公司。”海汽集团在公告中表示。 从发布参与设立公告至今，海汽集团只等待了一年多。2019年3月18日，海汽集团发布公告称，拟投资1.5亿元参与发起设立海金财险公司，认购其10%的股份。 《证券日报》记者根据上市公司公告统计，在海汽集团宣布退出之前，今年至少还有用友网络、拓维信息、银江股份、莱美药业等4家上市公司先后宣布退出参与设立保险公司，这几家公司从决定参与设立险企到最终退出，至少等待了3年多时间。 其中，用友网络在2016年12月份公告称，拟出资2亿元发起设立友泰安财产保险，占20%股权。不过，截至目前，友泰安财产保险尚处于筹建期，“鉴于公司聚焦云服务主业，公司拟终止参与友泰安财产保险的发起设立事宜。”用友网络表示。 莱美药业和拓维信息则同样于2016年12月份公告称，拟参与设立爱尔健康保险公司，而在今年两家公司先后宣布退出，原因皆为该保险公司尚未正式进入设立阶段。 此外，银江股份早在2015年12月份就公告称，拟出资不超4亿元参与发起设立大爱人寿，持股占比20%。经过4年多的等待后，银江股份决定退出。“根据目前市场环境，契合公司城市大脑战略规划的调整，聚焦主业，提升公司资金利用效率，重点投入主业相关的研发创新，经审慎考虑后，决定终止参与设立大爱人寿的投资事项。”银江股份表示。 《证券日报》记者统计发现，与往年上市公司资本对保险行业“有进有出”的状态不同，今年以来截至目前，上市公司对保险业是“只出不进”，宣布退出者有5家，宣布参与者为0家。 具体来看，2016年，共有70多家上市公司宣布拟参与投资设立保险公司；2017年，这一数字为31家，同时，有4家上市公司宣布退出参与设立保险公司；2018年，拟参与发起设立和决定退出参与发起设立险企的上市公司数量分别为5家和3家；2019年，仅有3家上市公司拟参与发起设立险企，有4家决定退出参与设立，首次出现“出多进少”的转折。 与此同时，从监管机构的批筹来看，2019年至今，除了少数保险资管公司、外资再保险公司，银保监会并没有批设新的保险机构主体。 新增保险主体将很少 为何近年来上市公司资本对保险业的态度由热转凉？新的市场主体进入滞涨阶段的原因是什么？后期，新设保险机构还会“放量”吗？ 对此，中国社科院保险与经济发展研究中心副主任王向楠认为，上市公司资本涉足保险业热度降温主要有三方面原因，一是申请新设保险公司在排队的较多，等待期较长；二是保险公司股东准入和公司治理监管的标准提高，对关联方交易、“一参一控”等监管要求强化，让一些拟进入者却步；三是保险市场化改革加速，公司盈利压力增加，预计部分险种未来的增速将放缓，让保险业投资吸引力下降。 对于监管批筹收紧，王向楠认为，主要有两方面原因，一是前期筹建和申请设立的保险公司在陆续消化中，二是大部分城市的保险公司数目已经到达了竞争性较强的标准，为了平衡好竞争和稳定的关系，监管批设的节奏放缓。 普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾表示，中国市场的保险产品同质化严重，伴随着保险行业业务转型与增长模式的转变，保险市场的竞争日益激烈，马太效应明显，中小主体普遍面临着发展乃至生存的问题，加之前些年资本对保险牌照的投入并不太理性，最近5年新开设保险公司的整体发展也不太顺利，给市场带来的创新元素和价值贡献并不明显，所以，对于同质化竞争主体的牌照，监管审批的总体态度是谨慎的。同时，去年以来，国际和国内经济形势变得复杂，很多上市公司的经营也存在不确定性，对于非主业的投资也会有所收缩，部分上市公司前几年曾经计划参与设立保险公司，甚至已经提交可行性研究报告和申请材料，但一直处于排队状态，并未进入到筹建阶段。基于当前及未来的形势，这些公司判断可能进一步推进的希望不大，宣布退出也是合理的选择。 从趋势上看，王向楠和周瑾一致认为，未来市场上新增保险公司数量将长期维持在低位。周瑾表示，新增机构数量少，且主要为外资机构或健康险、养老险等专业领域的险企。从业务发展来看，险企必须创新产品和模式，做大保险的增量市场。王向楠指出，随着市场竞争更为激烈，一些股东会被动或主动退出保险公司，因此，拟进入者可以考虑收购这些股权；同时，拟进入者也可多考虑筹办专业性很强、能改善市场供给的保险公司。
叶湧青/文 “非自然人”可分为法人、社会团体及其他组织，目前非自然人的洗钱风险等级评定，仍遵循银发[2013]2号文《金融机构洗钱和恐怖融资风险评估及客户分类管理指引》，以“客户特性、产品、地域和行业”四个风险子项作为判断依据，对符合特定条件的客户，银行可直接认定为高风险或低风险客户，无须再根据风险要素及其他子项进行评级。 一、客户特性 客户特性风险子项主要从几方面分析，首先是客户信息公开程度，客户信息公开程度越高，洗钱风险相对越低，因此政府机关、事业单位、上市公司等自然比较容易被定义为低风险。 其次，金融机构通过怎样的渠道与客户建立或维持业务关系，及客户所持身份证明文件的种类，都是洗钱风险评级的重要依据。境内客户的开户证件如果是营业执照，真实性查核当然比较容易，但如果是开立NRA账户，客户持的是境外营业执照，特别是离岸公司所在地核发的营业执照，对银行来说，因为核查真实性不容易，洗钱风险等级自然较高。 当银行面对非自然人客户的股权或控制权结构复杂，甚至是外商投资企业在境外股权结构是多层控股甚至交叉持股，银行就要特别小心，除了实质受益人判断不易外，洗钱风险等级也须评为较高风险。 万一非自然人客户存续时间较短，会导致银行无法从较长周期对该客户进行识别，通常都会被评为较高洗钱风险，但如果非自然人的母公司信息公开程度高，存续期间又较长情况下，银行可以适当考虑降低该风险子项所对应的洗钱风险程度。 二、产品 银行须根据本身所承做的金融产品类型，结合产品风险子项的风险因子，编制“产品风险评估表”，并根据产品风险特征变化情况，定期或不定期进行更新，银行可根据以下标准判断产品风险子项所涉及的洗钱风险： 1、与现金关联程度 现金交易会使交易链条断裂，造成资金来源及去向不易跟踪，如客户从事的是与现金关联度较高的行业，则银行应考虑调高该行业的洗钱风险等级。 2、非面对面交易 如网上转账、移动支付等非面对面交易，会使银行无法确认实际交易人是否就为帐户持有人，因此相比柜面的面对面交易，非面对面型态交易的洗钱风险也比较高。 3、跨境交易 银行面对跨境交易的实际困难，是核实交易真实性及境外交易对手的身份识别(KYC)不容易。 4、代理交易 代理交易因为不是本人而是委托第三方出面和银行交易，银行自然无法确认该账户是否为账户持有人所用，也很难确认账户有没有被他人所利用，所以当客户的帐户是由他人代理开户，或经常由第三方代为操作非本人亲自操作，则洗钱风险等级都会被评为较高风险。 5、特殊业务交易频率 银行须考虑客户是否存在公转私交易、个人账户往来异常频繁、频繁开户销户等异常情形，洗钱风险须适当提高权重比重。 银行还要考虑承做的各项产品交易金额，占该客户总交易金额的比重，万一客户申请新增交易产品金额突然暴增且大幅超过以往平均交易金额，银行就要重新评定客户洗钱风险等级。 三、行业 在行业风险子项方面，银行可根据银办发〔2018〕120号文《中国人民银行办公厅关于加强特定非金融机构反洗钱监管工作的通知》，定义洗钱高风险行业，例如贵金属交易商、房地产中介、律师事务所、会计师事务所和其他可能虚开增值税发票的行业，或是像当铺等类金融行业，编制“高风险行业评估表”以进行洗钱风险等级评估。 银行对客户行业是否属于洗钱高风险行业，不能只是简单从客户营业执照上的营业范围进行判断，须结合实地查访、分析财务报表等其他综合因素进行判断，还要了解客户营业范围中高风险行业收入占总收入的比重。 四、地域 在地域风险子项上，主要考虑客户所处国家或地区接受反洗钱监控或制裁的情况，及这些国家或地区针对反洗钱风险的提示情况、洗钱上游犯罪是否严重等。除此之外，所谓地域风险不但要考虑境外地区，对我国境内局部区域存在的严重犯罪，应参考相关部门要求或风险提示，酌情提高该区域客户的洗钱风险评级。特别对境内异地开户的客户，银行也要适当提高洗钱风险等级。 （本文作者系上海富拉凯会计师事务所反洗钱项目总监）
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