十余省份经济“半年报”出炉 各地加力落实“六稳”“六保” 继中国经济“半年报”揭晓后，连日来，云南、贵州、广东等十余省份上半年经济成绩单陆续出炉，主要经济指标普遍好转。与此同时，不少地方紧锣密鼓会商，并以省委常委会、省政府常务会议或者专题经济形势分析会等形式，分析上半年经济形势，研究部署三季度及下半年经济工作。从相关会议释放的信号看，聚焦“六稳”“六保”仍是关键词，稳企业扩内需等“多箭齐发”成为征战经济下半场的“重头戏”，后续相关政策有望陆续出台落地。 上半年，河南全省生产总值25608.46亿元，同比下降0.3%，较一季度回升6.4个百分点，高于全国1.3个百分点；江西全省生产总值为11691.1亿元，同比增长0.9%，由一季度下降3.8%，转为正增长……7月20日，多地经济“半年报”密集亮相。初步统计，目前，已有十余省份陆续出炉上半年经济成绩单。二季度GDP增速“V型”反转，新开工项目投资快速增长，市场销售持续好转，新动能逆势增长等，成为普遍现象。 在地方政府举行的新闻发布会上，相关负责人频频提及“企稳”“回升”字眼。例如，陕西省统计局副局长张烨指出，上半年陕西省经济企稳回升，社会发展大局稳定，积极因素逐步增多。广东省统计局局长杨新洪表示，广东主要经济指标全面好转，形成一条经济数据回升曲线。北京市统计局副局长庞江倩介绍，北京市新兴动能逆势上扬，彰显了活力和潜力，为经济复苏及高质量发展持续积聚内生动力。 “各地经济均经历了从一季度明显下滑到二季度企稳回升的转变，主要经济指标或者由降转增，或者降幅明显收窄，表明经济恢复回升势头较好。上半年经济的稳步复苏为下半年的持续恢复奠定了基础。”厦门大学宏观经济研究中心副主任林致远对《经济参考报》记者表示。他指出，地方新动能加快成长、新业态快速发展，显示出经济韧性和高质量发展态势。 中国国际经济交流中心经济研究部副部长刘向东对《经济参考报》记者指出，从各地发布的经济“半年报”看，经济恢复有快有慢，这主要取决于各地发展阶段、产业结构等，如传统能源化工等重工业占比高的西部省份，工业生产恢复快一些，经济恢复也快一些，而一些以服务业为主和中小微企业为主的东部沿海省份，经济恢复相对慢一些，但此时的快慢只是反映受疫情影响恢复的快慢，还要更长周期来研判各省市经济发展的韧性。 值得注意的是，地方经济“半年报”公布之际，各地还密集会商部署下半年重点工作，在加力落实“六稳”“六保”基础上，积极谋划下半年稳增长措施，确保完成全年经济目标， 重庆市委常委会7月18日召开会议分析上半年经济形势部署下半年经济工作时指出，要更加扎实有效地抓经济运行畅通，从供给侧和需求侧入手，加快推动企业达产满产，持续扩大有效投资，大力提振市场消费等。会议还就产业转型升级、抓好成渝地区双城经济圈建设、优化营商环境、民生保障等做出部署。 日前，江苏省委财经委员会第五次会议研究部署下半年经济工作指出，要从省内循环做起，主动融入“双循环”发展新格局，更多依靠内需拉动增长，更多依靠自主创新提升竞争力，更加注重优化区域经济发展格局，更有针对性地加强对外经济合作，着力提升产业链供应链的稳定性和把控力，切实增强对全球资源要素的吸引力，牢牢把握高质量发展主动权。 此外，还要大力推动创新。王一鸣表示，疫情期间，以数字技术为基础的新产业新业态新模式异军突起，数字经济展现出强大的抗冲击能力和发展韧性。后疫情时期，全球必将迎来新一轮创新高潮，大数据、人工智能、物联网等将构建新的产业生态，重新定义全球分工和比较优势，形成更强大的创新活力，并对人类生产生活方式产生广泛而深刻的影响。应顺势而为，加大数字技术研发力度，推动产业数字化智能化转型和创新发展。这不仅将创造大量投资机会，有效扩大国内需求，还将推动技术创新和产业变革，形成更多新的增长点和增长极，有效拓展生产可能性边界，突破经济增长结构性减速，为经济发展培育新优势、注入新动能。 展望未来经济走势，王一鸣认为，下半年，在国内疫情影响持续减弱、宏观政策全面发力、市场预期不断改善的情况下，受到抑制的消费和投资需求将加速释放，经济复苏进程将明显加快。下一步要扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务，畅通国民经济循环，切实保障和改善民生，推动经济在恢复中实现高质量发展，确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务，全面建成小康社会。“可以预期，中国经济在全球率先恢复，全年增速将明显高于全球经济增速，对全球经济的引擎作用将更加凸显。”王一鸣说。
1940年，奥地利作家茨威格为躲避战火而来到巴西，认为巴西是人类文明的终极形态，是人人向往的天堂； 2020年，新冠疫情的突发打得巴西措手不及，继美国之后，巴西成为全世界的新“震中”... 巴西疫情已然失控，甚至还在不断加速。 1 疫情的新“震中” 步入7月中下旬，新冠疫情带来的病毒风暴还未平息，其中，巴西的疫情严峻性让人无法忽视，近乎完全失控。 根据最新数据显示，全球累计确诊已超1455万例，累计死亡人数逾60.4万例，其中，巴西累计确诊超过209万例，累计死亡病例超过7.9万例。目前，其确诊病例和死亡病例仍居全球第二，仅次于美国，但巴西最大城市圣保罗已超过美国纽约(纽约州)，成为目前世界上新冠肺炎累计确诊病例最多的城市。 近期巴西疫情走势 数据来源：华金证券 而更耐人寻味的是，巴西总统博索纳罗成为了全球首位确诊新冠肺炎的国家元首。 7月7日，博索纳罗确诊新冠病毒检测呈阳性； 7月14日，博索纳罗第二次接受新冠病毒检测，结果仍为阳性... 图片来源：网络 此外，目前巴西疫情呈现出由沿海向内陆扩散之势，其中，基于医疗卫生系统、物资供应等跟不上需求，对疫情的防控十分吃力，承压严重，尤其是分布在734座城市中的13151个贫民窟成为了疫情爆发最大的不定时炸弹。 巴西贫民窟实际感染人数预测 数据来源：华金证券 “不作死就不会死”？ 要知道2016年巴西里约奥运会曾遭遇过寨卡病毒这一国际公共卫生紧急事件的袭击，而最终在政府军队的协助之下，巴西挽回了一线生机。 那么，为何巴西还会犯如此糊涂，不重视本次疫情呢？ 这一答案在于：基于“效仿”特朗普，巴西总统博索纳罗的“骚操作”使得疫情没有得到应有的重视。 无论是与卫生部长、地方政府在抗疫问题上存在分歧，联邦政府和各州市政府缺乏统筹协调，或是向卫生专家施压，又或是主张不戴口罩等策略...都可以看出在巴西总统“满不在乎”的态度之下，新冠病毒的危害性受到无视，这便为巴西爆发酿下了苦果。 “巴西的疫情信息网站曾在6月5日被撤下，第二天重新上线时的大部分数据遭到删除，只显示出过去24小时的新增病例、死亡人数和康复人数。”——英国《卫报》 正是基于此，当后来巴西“幡然悔悟”之时，便木已成舟，为时已晚，错失了最佳防控的时机。相对于国内疫情的趋于平稳，巴西疫情的爆发如同夏日祭典绽放的烟火，接连不断。 而如果说前期的博索纳罗总统对疫情的不重视为巴西疫情爆发点燃了导火线，那么在防控措施不到位的背景下，后期该国“强行”重启经济的做法便是导致巴西疫情进一步发酵的“元凶”，而在这一点上巴西和美国都有异曲同工之处。 “不开放经济会比病毒杀死更多的人。”——巴西总统博索纳罗 在疫情还在失控之时，巴西就按耐不住，开始复工复产，6月初以来，巴西疫情最严重的圣保罗州大部分地区就已宣布降低防疫级别，并依据该州卫生厅建议逐步恢复房地产销售、写字楼、汽车销售、零售店铺和大型商场五类行业恢复经营。 但目前的疫情现在已然证明了：心急吃不了热豆腐，巴西还“不配”重启经济。 巴西疫情扩散走势 数据来源：华金证券 迎来120年来最为严重的经济衰退？ 事实上，从某种角度上，可以理解巴西为何急于重启经济，毕竟在这场全球大流行来临之前，其经济形势便较为疲软，其中，债务问题一直是其经济发展上难以突破的瓶颈，且巴西投资率长期保持低水平（2019年仅为15.4%）。 而随着疫情的进一步发酵，巴西的经济或将进一步深陷泥沼。 在疫情爆发期间，停工停产使得企业和消费者有所承压，就业市场进一步恶化，其财政赤字和公共债务激增，进而将巴西经济发展拖入一个恶性循环之中。 目前来看，巴西2020年第一季度GDP为1.803万亿雷亚尔（约合3382亿美元），环比下降1.5%，创2015年第二季度以来的最大降幅，这也是巴西经济连续四个季度增长之后的首次季度负增长；同时，今年一季度巴西失业率已达到12.2%，相当于近1300万人，预计该国2020年的失业率可能会高达19%。 “巴西的就业人数比例在5月底已下降至49.5%，这是自2012年统计以来就业人数的最低比例...今年总债务将超过GDP的95%，净债务将超过GDP的65%。”——巴西主要数据机构巴西地理与统计研究所 基于此，以IMF为首的国际组织对其经济前景趋于悲观，预计这一拉丁美洲最大经济体今年或将出现1901年以来最严重的经济衰退，今年巴西GDP萎缩的预期从此前的-5.3%下调至-9.1%。 巴西经济展望 数据来源：国际货币基金组织 毕竟，出于现状的考量，巴西作为大宗产品出口国（铁矿石、石油、大豆、肉类等），其对外部市场的依赖程度较高，外贸萎缩或将使得其国际收支进一步恶化；且在全球可获取的外资不足的背景之下，巴西投资率或大概率出现暴跌，使得经济发展受限。 结语 就目前来看，由于前期政府配合出现分歧，群众防疫意识普遍低下，后期在爆发期间强行重启经济，这一系列的节奏错配使得巴西防疫收效甚微，大有继续脱轨失速的苗头。 而其对待疫情的态度和行动也给世人再次好好上了一课，反复证明了：这一场“抗疫”战争应受理性的科学防疫措施来指导，而不是盲目跟风站队，非理性的马虎对待。 现今，基于巴西的疫情还处于爆发期，整体还未出现明显拐点，重启经济的潜在风险大，再加上今年该国登革热疫情、秋冬季的流感等因素带来的不确定性，其经济前景还是置身于一片迷雾之中。
一、供应链金融概况所谓供应链金融，是指为中小型企业制定的一套融资模式，将资金整合到供应链管理中，以核心企业为中心，以真实存在的贸易为背景，通过对资金流、信息流、物流进行有效控制，把单个企业的不可控风险转变为供应链企业整体的可控风险，通过立体获取各类信息，将风险控制在最低，从而提高链条上的企业在金融市场融得资金的可能性，进而促进链条上企业间的高效运转，实现资源的有效整合。传统融资模式下，银行和各企业之间的关系供应链融资模式下，银行和各企业之间的关系通过对融资参与主体、融资条件、金融机构参与程度、信息披露、风险等方面进行对比分析，我们可以发现，供应链金融相较于传统金融而言优势更为明显，两者的对比分析如下图所示：二、供应链金融行业概况1.市场容量大，行业这几年快速发展我国供应链金融市场规模（万亿元）资料来源：招商证券我国的供应链金融经历了传统线下供应链金融、线上供应链金融、电商供应链金融、开放化供应链金融四个阶段。传统的供应链金融核心就是“1+n”模式，1即为核心企业，n是与核心企业匹配的上下游中小微企业。该时期的供应链融资主要集中在线下，银行难以评估融资项目的真实性，加之在实际操作过程中，由于信息闭塞，造成重复抵押屡禁不止，大量的假仓出现，潜在风险很大。从线下转战线上，供应链金融最几年快速发展：1）银行专门开发与供应链融资配套的系统，通过与核心企业的合作，能够获取核心企业信息，比如物流、资金流、信息流等；2）以阿里、京东等电商巨头为例，结合具体业务场景打造的场景模式和强大的数据信息体系，对其平台的商户信息和消费者信息实现了点对点式的监控，在这一阶段，资金流、物流、商流、信息流都在电商的闭环管理之内，金融业务成为电商食物链上最顶端的一环。2.政策支持小微企业融资及三农金融服务支持供应链金融发展及小微企业融资。（1）切实支持实体经济发展。供应链金融与企业真实业务场景紧密结合，资金流向和还款来源明确，有助于企业及时把握市场机会，做大做强。需求导向的业务模式也有助于资源的合理配置，使供需达到动态平衡。（2）中小企业的危与机。供给侧改革导致产能过剩行业的中小企业面临生存危机，强化供应链管理，提高技术水平和互联网化是在洗牌中生存的关键。另一方面，政策鼓励行业的中小企业需要抓住发展机遇，通过灵活的融资手段做大业务规模，抢占市场份额。农业成为供应链金融布局的重要方向之一。近三年中央的一号文件都是关于农业发展的政策支持，金融服务也要向农业倾斜。农牧业市场分散，中小企业和个体农户众多，是适合于供应链金融发展的重要行业领域。3.供应链金融主要参与者1.供应链金融生态图谱2.供应链金融参与主体供应链金融行业的参与主体囊括了银行、行业龙头、供应链公司或外贸综合服务平台、B2B平台、物流公司、金融信息 服务平台、金融科技公司等各类企业。其中，供应链公司/外贸综合服务平台、B2B平台类数量约占45%，在参与主体中占比最高，这些服务主体各自的特点如下：供应链公司：供应链公司主要是在采购执行、销售执行等供应链服务的基础上提供垫资垫税服务。主要包括供应链服务企业、外贸综合服务平台。供应链公司的金融服务模式成熟、回款相对稳定、收益预期相对明确，风险多为操作风险。B2B平台：B2B平台主要体现为两种服务模式:一种是从交易端切入的B2B平台， 提供在线交易，鼓励并促成客户的在线交易，使交易数据沉淀在平台上，可以通过数据模型为企业提供更好的资信支持。另一种是从服务端切入的B2B，为客户提供从寻源，仓储，物流，信息管理等一系列的服务。金融科技公司：金融科技公司主要负责内外部数据归集、处理、传输、分析，协助风险识别与控制，比较典型代表企业包括京东金融、蚂蚁金服等。以京东为例，目前针对B端，京东金融设计了“京保贝”、“京小贷”等产品。以“京小贷”为例，通过利用商家在平台的交易记录、商品情况，以及消费者评价等关键信息，为商家提供浮动利率的融资服务。行业龙头：行业龙头企业通过自有资金或依托产业联盟打造产业互联网与金融服务平台，通常优先满足核心企业上下游的融资需求，再沿上下游向外延拓展。或者部分国有企业利用低成本融资渠道获得资金，然后对接规模稍大的项目，而这部分项目保理及小贷公司无法承接，从而形成了一个细分空间。银行：银行在供应链金融领域有天然优势，如资金成本低、获客容易、管控资金等，但也有体制、风控、技术等方面的制约。且银行的粗放模式在特定的中小企业融资领域是短板，造成风险识别成本高，操作手续复杂，难以保证高频、小额的融资需求，所以，银行在供中小企业供应链融资领域有天生的短板。3.供应链金融的服务对象从市场发展的角度来看，一般认为部分行业的供应链融资潜在需求尚未被挖掘，某些垂直领域可能存在较大机会。包括：物流行业，农业，零售业，化工行业，餐饮业等等。物流行业：中国社会物流总费用已从2015年的7.10万亿增长到2016年的10.80万亿，增速8.8%。其中，公路运输的规模接近5万亿，有近70万企业提供不同形式的物流 服务，而专线物流服务领域的市场不低于万亿，排名前10的专线物流企业占整体市场的份额不足1%，更大的市场份额在几十万家专线中小企业手中。物流运输企业向货主承运货物时需要向货主缴纳保证金，而且即使是信用好的货主，其支付结算也有60-90天账期；而对个体承运方或者车队，一般都要先付一部分运费，等运输完成，凭回单完成剩余部分的支付。巨额的运输费用和较长的资金缺口期使物流企业面临运营资金短缺，这些60-90天高质量的应收账款为供应链金融带来巨大的想象空间。农业：供应链金融正在成为农业上市公司的发展方向， 这种趋势主要在畜禽养殖产业链，在饲料企业居于产业链的强势地位，而养殖业资金回笼需要较长时间，资金压力大，一些上游龙头企业利用供应链金融满足下游养殖业客户的资金需求，同时也进一步促进了自身主业的发展。零售业：对于零售行业，专业市场最为受益，因为专业市场掌握着大量商户资源。一方面，因为互联网对线下零售业的冲击以及实体经济的疲软，商户的资金压力越来越大，除了少数商户可以通过银行获得贷款，大部分商户只能通过小贷公司、民间融资来筹集资金，而供应链金融则立足于产融结合，为小B类商户提供了新的融资渠道。另一方面，供应链金融的关键在于风险控制，专业市场掌握商户的经营信息，并且具有商铺租金、承租权费等抵押手段，能更有效地控制风险。因此，专业市场发展供应链金融有其内在的优势。化工行业：塑料行业是最适合做供应链金融的化工品种，因为其具有1.6-1.8万亿级的市场空间，产品具备易运输、易储存的特点，市场交易活跃，下游分散且多为中小企业。中小企业利润空间薄，融资需求大。而塑料行业B2B平台在产业发展中充当着越来越重要的角色，一些 B2B平台也已初具规模。餐饮行业：目前国内市场有250万家餐饮企业，420万 家餐饮门店，1100万家食品分销商，整个餐饮行业有3万亿营收，其中1万亿用于食材采购。餐饮行业的供应链金融还处于起步阶段。餐饮业的供应链具有环节多、供应链 运作波动大、效率低的特点。大量餐饮类中小企业/个体户资金链紧张。银行的传统信贷业务无法满足大部分中小企业的融资需求。筷来财等一些供应链金融服务平台利用先进的风控模型和强大的数据系统对金融风险进行控制，进而满足餐饮类中小企业的融资需求。四、供应链金融的业务模式从业务模式看，供应链融资包括：应收账款融资、存货质押融资、预付账款融资三个方式。应收账款融资企业为取得运营资金，以买卖双方签订的贸易合同产生的应收账款为基础，为卖方提供的，以合同项下的应收账款作为还款来源的融资业务。具体的操作流程是：上游的供应商与下游的采购商达成采购协议，由下游的采购商开具应收账款收据，证明应收权利的实时存在，供应商将应收账款的收益所有权转让给金融机构，进行融资，与此同时，下游的采购商对金融机构做出付款承诺。获得应收权益的金融机构按照下游采购商的信用状况和债权可实现的可能性，给予上游供应商即融资企业对应额度的信用贷款，从而盘活融资方资金流。当合同付款期限到期，下游采购商须按照协议内容，支付金融机构账款，金融机构在扣除前付账款和核定利息后，将剩余款项支付给上游供应商。至此一笔应收账款的业务圆满完成。存货质押融资又称融通仓融资。融资企业以在第三方物流公司的存货作为质押物，期间引入第三方物流公司对质押物进行监督管理进行的融资。各自的角色是：第三方物流公司对货物完成验收并进行评估，向银行出具相应的证明文件，银行根据评估结果给予一定额度授信。其具体操作方式有两种：质押担保和信用担保。质押担保融资的具体操作方式是：融资企业、仓储公司、合作银行签署协议，开立账户。融资企业物资进物流公司仓库，随后向银行发出贷款请求，物流公司收货后对货物进行验收和评估，向银行提交相关证明文件，银行依据货物的数额、贬值风险等给予一定额度的贷款。期间，融资企业清偿能力受限，银行享有货物的优先受偿权。融资企业通过销售存货回笼资金，银行在扣除前欠借款和相应利息后，将余款汇入融资企业账户。信用担保融资具体的操作方式为：合作金融机构直接对第三方物流公司进行综合授信，由物流公司根据融资企业的经营状况、市场控制能力等因素给予信用额度，第三方公司除了对融资企业的货物承担监管责任之外，还为融资企业提供信用担保。存货质押融资充分实现了以物流拉动资金流，有效降低了质押贷款的繁琐程序，提高了贷款效率和资金周转能力，同时降低了金融机构的融资风险；另一方面，引入第三方物流公司对货物进行监管，金融机构对整个融资过程的控制程度有提高。预付账款融资又称保兑仓融资。上下游企业签订交易合同，共同向金融机构办理保兑业务（保兑仓业务指承兑银行与经销商(承兑申请人，以下称买方)、供货商(以下称卖方)通过三方合作协议参照保全仓库方式，即在卖方承诺回购的前提下，以贸易中的物权控制包括货物监管、回购担保等作为保证措施，而开展的特定票据业务服务模式）。买方获取该笔交易的仓单质押款额度，向供应商购买货物（仓单是保管人收到仓储物后给存货人开付的提取仓储物的凭证）。金融机构与卖方签订质量保证协议和回购协议，与第三方仓储物流机构签署仓储监管协议。卖方在买方获得银行融资后，对仓储物流机构发货，并获取仓单。买方向金融机构缴纳承兑保证金及手续费，卖方将仓单质押给银行，银行开具承兑汇票（银行承兑汇票是由付款人委托银行开据的一种延期支付票据，票据到期银行具有见票即付的义务;票据最长期限为六个月，票据期限内可以进行背书转让），由此买方获得了提货权。需要说明的是，该类业务有买方承诺回购，有效地拓广了卖方的销售渠道，而买方也可以分批次购得货物，降低了财务成本和仓储成本。这三类业务模式各自主要特点如下五、供应链金融主要商业模式分析1.传统模式：银行+核心企业核心企业是关键。（1）商业银行通过核心企业，将服务对象拓展到核心 企业上下游的中小企业，拓展了客户数量，打开了业务空间，优化信贷结构和盈利模式，并解决了一部分中小企业信贷难的问题。（2）核心企业要有完善的供应链管理体系。对上下游企业建立准入和退出机制，完 善奖惩制度，强化与上下游企业的合作关系和信任感。对商业银行的业务能力要求：（1）风控能力。从对核心企业的信用评估到对供应链交易风险和动产质押的把握。（2）综合金融服务能力。从单一的信贷业务拓展到围绕企业的综合性金融服务，如现金管理等。2.综合电商平台基于真实业务场景产生的交易数据是核心（1）电商平台开展供应链金融有其天然的数据优势。企业的真实交易活动在电商平台上完成，平台累积了大量、连续的历史交易数据，包括交易对手的履约情况。（2）贷款发放和还款形成资金闭环。贷款资金流向与交易行为一致，还款来源明确。支付结算都 通过互联网第三方支付完成。（3）可对接多种资金方，电商模式的资金可以来自于商业银行、金融服务平台或者自有资金。京东的供应链金融京东的优势在于电子商务平台和物流网络体系，供应链金融业务包括订单融资、入库单融资、应收账款融资、委托贷款以 及京保贝。其中“京保贝”是一种新型的业务模式，资金来自于京东自 有资金，随借随贷，无须抵押担保，贷款额度基于长期贸易往来及物流 活动产生的大数据。前提是长期合作，交易质量稳定。该产品门槛低、效率高，京东的供应商凭采购、销售等数据，3分钟内即可完成从申请到放款的全过程，能有效地提高企业资金周转能力。阿里巴巴的供应链金融阿里巴巴具有最全面的电子商务布局，包括阿里巴巴网站、1688 网站、淘宝、天猫、全球速卖通、阿里云计算、阿里妈妈和支付宝。从 2007 年开始，阿里巴巴就开始尝试供应链金融业务，大致可分为三个发展阶段：首先是采用与银行合作的联保贷款，解决规模较大的商户融资，由银行提供资金；第二阶段阿里巴巴分别在浙江杭州和重庆注册了两家资本金分别为6亿元和10亿元的小贷公司，向其平台上的商家发放贷款；目前阿里巴巴已经向金融机构开放平台合作。产品模式有“阿里小贷”、“淘宝小贷”和“合营贷款”，分别针对不同的客户类型，采取不同的贷款方式。六、供应链金融的趋势和前景1.电商平台发展供应链金融业务值得期待中小企业商户在 B2B、B2C 电商网站上，累积了大量的经营数据，针对商户的物流、信息流、资金流等，就能衍生出针对商户上下游货物、服务赊购产生的应收账款的资金融通服务，这种服务一般由合作的保理或者小贷公司提供，也只有基于电商的消费场景，数据闭环的平台，信用赊购的垫付和应收账款才能有了标准化扩张的可能。2.供应链金融资产的资产证券化或成为新方向基于电商平台商户的信用垫付和应收账款，一旦可以通过标准化的流程进行风险定价，伴随电商业务的发展，供给资金的瓶颈就会愈发突出。小贷公司和保理公司自由资金难以满足，对资产进行证劵化打包分发对接机构资金，就可能创造出新的商业机会。3.需要更加关注垂直细分领域每个垂直细分领域都有其特定的属性，且垂直领域可能衍生出千亿级的市场，发展供应链金融，将融资更加精细化和集成化，在垂直行业精耕细作，开辟新市场，如：教育、培训等。选择现金流相对较好行业，纵深发展供应链金融业务。
“后疫情时代”全球经济会朝着什么方向发展？下半年又有哪些关键因素将影响市场走势？围绕这些热点话题，2020富邦财经趋势论坛近日举行。富邦金控首席经济学家罗玮，从金融市场整体大环境、2020下半年经济趋势以及“后疫情时代”投资重点三个角度提出了自己的看法。 罗玮表示，随着全球疫情防控常态化愈加果断，在各国政府和央行加大货币宽松政策、接力降息等一系列积极救市举措的助推之下，全球金融市场正逐步恢复稳定，市场流动性不足的问题正逐渐得到缓解，国际油价也随减产协议和经济重启而回升，信用利差获得持续改善。 针对2020下半年经济趋势，罗玮提醒投资人，四大不确定因素将会牵动经济及金融市场走向：首先，随着5G+AI时代的来临，高新科技产业将会在下半年为生产及消费端带来巨大的改变，但疫情二次流行的不确定因素，影响着下半年全球经济复苏的脚步；而且，美联储后续政策动向和美国总统大选政策也将持续影响下半年全球经济走势；此外，油价战争和贸易冲突等局势发展等不确定因素都将牵动经济发展。 展望下半年市场，罗玮分析认为，股票市场方面，受疫情影响，企业获利大幅萎缩，但市场充沛资金支持股市行情，可提早布局未来关键产业； 外汇市场方面，各国央行货币政策同步转向，不确定性使美元维持高位，当疫情缓和，市场风险意识下降，美元走势将转弱； 债券市场方面，各国央行同步实施宽松货币政策，但各国公债殖利率向下空间有限，随着通膨压力减轻，新兴市场央行有降息空间支持债市表现，投资公司债或高收益债券宜谨慎，避免踩到地雷； 原物料市场方面，全球经济趋缓，需求不振使原物料价格可能持续低迷。OPEC+维持减产政策，油价微幅上扬后保持区间波动，而宽松货币政策与避险需求将带动黄金价格上扬。
记者今日自德意志银行集团（下称“德意志银行”）获悉，该行企业银行部全球首个虚拟数字员工——“Blue Bot Yi”，已于近日在中国正式上岗。 “Blue Bot Yi”是德意志银行企业银行部全球首个直接服务客户的虚拟数字员工，以其开发负责人德意志银行企业银行中国创新及金融科技产品主管祝一的名字命名，有其专署工作信箱及配套员工信息。它目前已负责为两家德意志银行在华客户提供实时定制交易报告、现金池报告的服务，并能处理和响应客户查询指令。 该数字员工由德意志银行位于上海的Blue Water金融科技空间研发，以机器人流程自动化（RPA）为基础，结合语义识别、人工智能技术等能力自动完成定制信息的获取与分发。 目前，该数字员工还在继续接受新的“培训”，并与德意志银行应用程序接口（API）及其他人工智能科技进行进一步整合，使得其工作和能力范畴超越基本的机器人流程自动化概念。作为一项数字化突破，数字员工可在缩减成本的同时，兼顾效率的提升。 德意志银行企业现金管理中国区主管何斯明表示：“我们致力于为企业财务管理工作提供更优化的服务，在协助其处理大批量文件与数据，避免人为误差的同时，减少机械化重复性工作并大幅度缩短反馈时间。由于‘Blue Bot Yi’现已投入使用，上述目标均可实现。” 德意志银行环球金融交易业务部中国区总经理卢斌德认为，Blue Water金融科技中心是德意志银行企业银行部在中国的科技孵化平台，将助力德意志银行进一步优化现金管理业务的自动化服务，这也是该行企业银行部的数字技术基础。 “‘Blue Bot Yi’仅是我们迈出的第一步，客户对其表现给予了高度评价，这令我们倍受鼓舞。中国的创新能力一直走在世界前列，未来我们还将进一步拓展在华数字化及人工智能解决方案等服务能力。”卢斌德说。
约翰·斯坦普：所以坏消息是交叉销售做起来很难，但它也是好消息，因为一旦你做到了，他就是你不可复制的竞争优势。 ——馨金融 「疫情」对于美国银行业的影响仍在加速恶化。 继一季度营收和利润出现大幅下滑后，全球零售银行业「标杆」——富国银行刚刚交出的二季报更加不容乐观。报告显示，富国银行2020年二季度净亏损高达24亿美元；同期，公司实现营收178亿元，同比上一年的216亿美元下降17.6%。 这是富国银行在2008年金融危机后首次出现季度亏损。 作为上一轮危机的「幸存者」，当时的富国银行非但没有卷入次贷危机的旋涡之中，反而凭借差异化的战略定位突围而出，一路逆袭成为全球市值最高的银行。尤其是其对于零售业务的耕耘，交叉销售策略、金融科技优先战略等被很多同业所效仿。 然而12年后，当再次面临市场危机，这位零售业王者却显出了疲态。 在对三季度的业绩展望中，富国银行也下调了预期，预计三季度普通股股息将从每股0.51美元减少至每股0.10美元，大幅削减股息也在一定程度上反映了公司对于未来前景的悲观。 富国银行首席执行官Charlie Scharf在二季度业绩发布后表示，「我们对第二季度的业绩以及降低股息的意图都感到非常失望。相比上个季度，我们对经济下滑的持续时间和严重性的看法已大大恶化，这使第二季度我们的信贷损失准备金增加了84亿美元。」 但是，疫情并不能解释所有的问题，相比于富国银行，摩根大通也在二季度迎来超过50%的利润下滑，但其330亿的营收规模和1.38美元的每股收益仍超过市场预期，股价一路上扬。目前，摩根大通以2992亿美元的市值稳坐全球金融业市值第一位。 相比之下，市值曾经力压摩根大通的富国银行，眼下却只有前者的约三分之一。 偶像真的跌落神坛了吗？ 1 有意思的是，这个行业本来赔钱的手段就不少，人们非得再去发明一些新玩意儿来浪费钱。 ——富国银行首席执行官约翰·斯坦普 深陷此轮疫情危机中的富国银行，正是上一轮次贷危机中的大赢家。 在金融危机爆发前的2006年，富国银行的资本和资产规模分别排名美国第四和第五，税前利润为115亿美元，不及花旗银行、美国银行的一半。 但到金融危机后的2011年，其资本和资产规模均居美国第四，净利润则跃升为美国第二，高花旗银行净利润近100亿美元。到2013年，富国银行市值登顶全球银行业。 它逆势崛起的关键在于对零售业务的坚守和独特的运营之道。 富国将自己定义为一家多元化经营的、以社区为基础的金融服务机构。长期在营收中占据主导地位的社区银行业务，主要是面向个人和小微企业（年销售额在500万美元以下的中小企业，包括针对个人提供的汽车贷款、教育贷款、住房抵押贷款以及信用卡等产品，以及对小微企业提供的租赁、经营性贷款等业务，也就是我们常说的零售银行业务。 在21世纪初期，伴随着美国基准利率和放贷标准不断下调，美国放贷市场及其衍生业务炙手可热。房贷原本是富国银行最为倚重的贷款业务，但富国银行却开始压缩房贷比例，加大消费贷的发展力度。 尽管当时，这种发展策略与大趋势相悖，但并非没有道理。 2000年之后，美国总人口和人均消费水平双双提升，家庭负债率始终保持高位，2000年到2008年期间，美国消费信贷总额以年均增速5%的水平稳步增长，小微企业进一步活跃；而伴随着收入增长，美国家庭的投资理财需求也进一步扩张。 而且拒绝高风险、高杠杆的金融衍生业务也与其社区银行和零售业务定位更加相符——富国银行的主要客户是社区内的零售客户群体，大部分已经有房，对购房的需求和购买力都较低，基于此，富国银行甚至在2006年出售了大量抵押贷款。 富国银行在2007年致股东的信中也提到，「2004—2006年，我们失去了抵押贷款2到4个百分点的市场份额，换算成贷款金额，仅2006年，我们失去的抵押贷款规模就在600亿～1200亿美元之间。」 然而在危机降临之后，当竞争对手因次贷危机计提了超千亿美元的减值准备时，富国银行2007年计提损失仅14亿美元。 富国银行在次级房贷市场的「不作为」有效隔离了次贷危机的侵袭，作为金融危机之后美国评级最高的银行，富国银行还在2008年顺利从花旗手中抢走了并购美联银行的机会，一跃成为横跨美国东西海岸最大的「社区银行」，也为其零售战略的进一步推进奠定了基础。 事实上，这并非是富国银行第一次「反其道而行」。 在上个世纪80年代摩根大通、花旗等银行巨擘纷纷布局投行业务，大力拓展投资和经济业务时，富国银行选择继续坚守零售银行定位。在之后美国银行们浩浩荡荡的出海大潮中，富国银行反而清理了大量海外门店和业务，专注发展本土业务。 在当时，这些决策让富国银行更加专注于主营业务。但今天来看，硬币的另一面可能就是，业务结构相对单一而导致富国银行在此轮疫情中受到的冲击更为明显。 2 如果我所有的钱只能买一只股票，那就买富国银行股票。 ——巴菲特 零售虽好，但在美国数千家社区银行之中，能够突围而出的却寥寥无几。 富国银行原董事长兼首席执行官约翰·斯坦普提出，「企业成长有3种方式，从现有的客户手中获得更多的业务（也就是加强交叉销售）、从竞争对手那里挖到客户和收购其他企业。」 最终，在通过并购补足了牌照和地域限制的短板之后富国银行确定了其独树一帜的核心发展战略——交叉销售。而且在核心战略的目标设定上，富国银行进一步提出了「伟大的8」（Gr-eight)战略，即希望每个客户平均拥有8个富国银行的产品。 从1999年西北银行与富国银行合并到2008年，富国银行每位零售客户平均持有金融产品数量从3.2个增长至5.7个。2009年收购美联银行之后虽然将该指标重新拉低至5.47个，但是到2014年时，富国银行重新将零售客户的平均持有产品数拉升至6.29个。 其中最重要的是存款端，交叉销售带来的客户粘性使得其整体的负债成本低于行业平均水平。从2007到2017的十年间，富国银行负债成本率一直显著低于同业，其中2015年富国银行的存款成本率一度低至0.11%。 在这一点上，国内银行中，招行能够登上「零售之王」的宝座，也与其高用户粘性所带来的负债成本优势有关。 招行2019年年报显示，其零售存款平均利率仅为1.28%，原因是个人活期存款占比极高。即便是牢牢占据线下网点优势的邮储银行、农业银行的零售存款利率都在1.6%以上。这也使得招行在稳健的发展策略下，也能保证足够的利差空间。 像约翰·斯坦普曾经说，「如果有人告诉你，能轻易从现有客户中赢得更多的金融服务机会，你不要相信」，确实富国银行的交叉销售并非是营销行为本身而已，它是一系列风控、运营、技术策略的配合。 比如在渠道与用户全旅程体验方面，除了数量庞大的线下社区门店外，富国银行很早就在推进电子化服务，以及线上线下各渠道的融合与无缝衔接，这也是实现交叉销售的重要前提。 麦肯锡在近期发布的一份报告中也提到了类似的观点，即越是高价值的客户对全渠道的需求越大，收入在100-600万以上的客户群平均使用渠道熟练在6-7个左右，而只有保证用户在各个渠道的用户体验以及渠道之间的有效联动，才能进一步提升用户留存和粘性。 比如在小微金融服务方面，从2010年到2013年，富国银行成为美国最大的小企业贷款发放行，它以信用评分技术和交叉检验技术为基础，其中，交叉检验又以交叉销售进行开展。也正是基于此，富国银行创下大型银行密集开发小微贷款业务的先河。 交叉销售战略的成功令富国银行登上了王座——从2013年到2015年，在富国银行连续三年蝉联全美银行市值第一。 但很快，一场丑闻事件不仅令王座易主，更使其长期笼罩在阴影之下。 3 富国银行犯了三个错误……真的把我气坏了。 ——巴菲特 2016年，CFPB（美国消费者金融保护局）称，从2011年起，富国银行有员工未经客户容许私自替客户开立虚假账户（主要是信用卡账户），向客户发送虚假邮件注册网上业务，以及迫使用户为不知情的账户支付费用等。 在经历了长达4年的调查之后，美国众议院金融服务委员会披露了一份长达135页的调查报告。 报告显示，从2011年1月1日至2016年9月8日，数千名富国银行员工在不知情或未经其同意的情况下，通过伪造客户签名注册了数百万客户。直到2017年，已有350万个账户未经授权被开设，并因此产生了610万美元手续费。 此外，富国银行还涉及抵押贷款费用、强制推销汽车保险、贷款歧视（对特定群体收取高昂利率）以及向老年人兜售高风险理财等违规行为。 在CFPB开出的天价罚单之下，自2016年来，富国银行已支付了高达40多亿美元的各种罚金。加上此次30亿美元和解金以及3500万美元罚金，富国银行支付的罚金已经高达70亿美元，这也直接侵蚀掉了近几年富国银行的很大一部分利润。 持续近5年、涉及数千员工的账户造假令许多人对富国银行的战略产生了质疑——交叉销售本身已经走入瓶颈。 尽管，富国银行研究分析认为，美国家庭平均持有15-16个金融产品，但是「伟大的8」似乎仍然是个遥不可及的目标，事实上在零售客户平均持有产品数量超过5个的时候，富国银行就已经必须要通过「铤而走险」的违规行为才能完成。 在2016年之后，富国银行业在财报中便不再提及cross-sell（交叉销售）以及相关指标了。外界的质疑声也由此变得多了起来，因为大家担心的是，交叉销售再难创造业绩神话的背后，是富国银行的零售战略进入到了一个瓶颈期。 一个重要的指标变化是：过去15年里，富国银行作为依赖的社区银行营收与净利润占比明显下降。 从2006年到2016年，社区银行净利润占比从66.1%下降至56.7%，在2016年的丑闻事件之后则进一步降至37.9%。与此同时，批发银行（对公业务）板块净利润贡献则已经大幅超越社区银行。 尤其是在金融危机前富国银行重点布局的消费贷方面，在2008年之后逐渐陷入疲软、增长乏力。 数据显示，富国银行的消费贷款规模在过去十年里基本持平，甚至在丑闻之后出现了小幅下滑。这种趋势也与美国金融危机之后，美国美国金融部门、企业以及家庭的降杠杆趋势相吻合，换言之，零售信贷市场的整体萎缩趋势难以抵挡。 而在丑闻事件爆发之后，由于品牌和口碑受到重创，各州也收紧了与富国银行的合作，交叉销售战略难以为继，富国银行不得不通过提高成本来吸收存款，这也就意味着其负债端成本优势被逐渐瓦解。 再加上此次疫情冲击，以及所有在美上市公司都在2020年一季度适用新的会计准则（传送门：《新会计准则之下，金融科技公司的「真相」》），对预计的坏账加速摊销，要求上市企业对于未来可能发生的风险和损失要在当期有所准备，并要将信息及时披露给投资人，这也是富国银行在二季度再次产生巨额计提的原因，而市场利率的显著降低也使得净利息收入进一步下降。 此外，这些年美国一些「挑战者银行」、新兴金融科技公司的兴起或许也加剧了对其零售业务的冲击。 在2018年举行的朗迪金融峰会上，富国银行相关负责人也提到，以亚马逊为代表的互联网巨头给富国银行带来了极大压力，他们可以轻而易举地获取年轻客户的青睐。 这或许也为中国银行业的零售转型大潮敲醒了警钟，战略总是因时而变的，它终归要与时代和市场同步。 2020年2月，富国银行进行了组织架构调整，将原先三个业务板块细分为5条业务线：社区银行业务被拆分为「消费和小企业银行业务」以及「消费贷款业务」，批发银行业务则被拆分为「商业银行业务」和「公司和投资银行」业务，财富与投资管理板块保持不变。 这次调整也被外界视为是其反思之后的结果。 4 富国银行正在纠正错误，你们如果要问谁可能是未来10年最好的银行，我还会说是富国银行。 ——巴菲特 富国银行在近几年业绩滑坡是不争的事实，但从一些核心数据来看，它依然是全美最领先的零售银行。 目前，富国银行拥有有3110万数字活跃客户，其中包括2520万移动活跃客户，运营着超过5300家线下分支机构，是美国借记卡交易和购买量排名第一的银行。 尤其，在近几年的金融科技发展大潮中，富国银行一直关注客户向数字渠道的迁移，包括移动支付、针对年轻人的账户与信贷管理服务，以及区块链、加密货币等。 而在在刚刚过去的2019年，富国银行更换了掌舵人，其组织架构也从分散模式转为集中模式，一些新的业务也开始重新进入增长阶段。 从另一个角度来看，零售之王的成功经验固然值得借鉴，但它如何走出发展的低谷、突破增长的瓶颈，似乎更值得关注。 参考资料： 《富国银行——零售标杆银行的高光与平凡》，天风证券 《富国之本：全球标杆银行的得失之道》，王礼
7月17日，立讯精密发布公告称，立讯精密及其控股股东将出资33亿元人民币，收购纬创资通直接及间接控制的全资子公司纬创投资（江苏）有限公司及纬新资通（昆山）有限公司100%股权。 根据公告，该笔收购资金来源均为各投资主体的自有资金，立讯精密自身计划出资不超过6亿元，总交易价格33亿元（含税），对目标公司不构成控股。 收购完成后，立讯精密成为国内首家苹果代工iPhone制造企业。 纬创集团是苹果iPhone的第三大代工厂，其规模小于富士康和和硕。此次并购标的是纬创集团在中国大陆的两家子公司。 受此利好消息影响，立讯精密股价早盘高开6.96%。不过并购早已是预期之内，截至发稿时间，立讯股价高开低走，微跌0.07%%，报55.12元，市值3954亿元，位居中小板第一。 成长离不开鸿海，如今正面对决 立讯精密专注于连接器的研发、生产和销售、高频产品开发，产品主要应用于3C和汽车等领域。作为苹果的主要供应商，它的成长历程可以说跟蓝思科技一样的版本。 深圳受益于80年代改革开放带来的红利吸引了众多台商的进驻，在1988年台湾电子巨头富士康在大陆建立了第一家工厂，并于当年从深圳深圳周边澄海、潮州、丰顺等地招来首批150名员工，立讯董事长当时21岁农家姑娘王来春便成为富士康旗下“海洋电子接插件厂”的一员。 经过富士康十几年的时间，王来春一步步从线长、组长升到了课长，积累大量资源之后从富士康离职开启创业之路。 在期间得到富士康帮助，富士康为大公司配套，立讯为富士康配套，生产、销售各种电子连接线、连接器。 2004年王来春创办立讯精密，2009年9月郭台铭胞弟郭台强的富港电子的公司出资4000万元认缴了立讯精密400万股，并以3.08%的股权成为立讯精密第三大股东。 根据立讯招股书披露，在2007年至2009年，公司向富士康销售产品的收入占当期营业收入比例分别为47.73%、56.46%、45.38%。 上市之后，立讯开启脱离富士康路程。通过并购成功切入苹果、华为产业链。2011年通过并购昆山联滔电子有限公司，切入苹果产业链；同年并购科尔通讯，迈入通信领域，切入华为供应链；2012年并购福建源光电装有限公司进入汽车电子领域。 通过一系列资本操作，形成消费电子，电脑精密组件以及汽车电子等三大业务，成为国内精密制造企业代表。 业绩表现方面，2019年全年实现625.16亿元，同比增长74.38%，扣非归母净利润实现44.36亿元，同比增长73.69%，2020年第一季度公司实现营业收入16.51亿元，同比增长83.10%，归属于上市公司股东净利润9.81亿元，同比增长59.40%。 对应归属净利润从2010年的1.16亿元持续扩大到2019年的47.14亿元。9年间，营业收入规模扩大超60倍，利润规模扩大超40倍。营业收入9年复合增速为58.14%，归属净利润9年复合增速为51%。 如今立讯在A股总市值也是超越富士康，在此刻收购收购纬创切入Phone制造，开始正面对决富士康。 从零组件到整机制造 立讯是做连接器起家，上市之初跟A股同类企业的竞争实力相近。 近两年来，立讯精密逐步甩开竞争对手，尤其是股价表现方面，从2019年至今，立讯精密股价涨幅近574%，5倍涨幅的背后大部分是无线耳机airpods带来的增长预期。 在2016年，立讯并购苏州美特，进入声学领域，并抓住AirPods这棵摇钱树。在2017年，苹果总裁库克到昆山拜访了立讯精密，之后立讯精密获得苹果无线耳机的业务订单。 当前，立讯精密是AirPods主要供应商,占AirPods份额65%~70%。 Strategy Analytics预计，AirPods和真无线耳机市场的增长仍将继续。到2024年，收入将超过1000亿美元。在2019年，苹果公司的无线耳机产品AirPods出货量近6000万部，占据了真无线耳机市场71%的营收。 分析师郭明錤表示，因为2020年款iPhone手机取消赠送有线耳机和即将亮相的AirPods 3，预计2021年AirPods的总出货量将达到1.2亿部，同比增长28%左右。 此次立讯切入Phone制造，主要是因为苹果改变供应商策略。 苹果不想让富士康一家独大，同时重点扶持大陆企业，一改过去以台厂为主、陆厂为辅的产业生态。 另一方面早在2月份天风国际证券分析师郭明錤发布最新报告预测指出，2021年下半年或更早，苹果可能会让部分配件代工厂分担更多的制造任务，比如将较旧款的 iPhone 机型，交由 AirPods 无线耳机和 Apple Watch 智能手表代工厂立讯精密（Luxshsare Precision）去生产，理由是新 iPhone 产品的生产周期有所缩短。 立讯精密承接该业务，也是给予自身业绩带来增厚空间，同时大概率也带来二次成长性。 纬创昆山厂利润腰斩 在早期，台企依靠内地的人口红利优势，大举在内地扩张产能进而站稳了全球价值链中的代工位置。但是近几年来，长期固化的代工思维让在中国内地的台湾企业陷入了转型困境。产业上中下游开始出现破损，出现不少台商，外商都在撤出。 在这样的背景下，在二级市场上出现产业链承接和收购机会，比如近期强势的蓝思科技，股价大涨主要原因就是收购可成的预期。 相比起来，此次立讯倒是符合自身作风，非常低调。 纬创是全球最大的ODM代工厂之一，与富士康、和硕共享iPhone整机代工订单。纬创过往主力做旧款iPhone，新iPhone由富士康以及和硕双工。从苹果业务量来看，富士康通常订单量在50%以上，和硕在30%左右，而纬创在10%浮动。 纬创业绩增长遇到瓶颈，2018年营收608亿新台币，2019营收仅实现767.5亿，折合人民币182亿，对比上涨不到0.1%。利润下滑一半以上以上，2018年利润为1.6亿新台币，2019年仅有6081万新台币，折合人民币1444万。 在此纬创开始转移工厂，在2020年计划将iPhone的组装重心转移至印度，陆续加码投资包括在东南亚的越南、印度等。 纬创在大陆昆山、泰州、中山、重庆、成都拥有5个制造中心，此次立讯昆山厂区，主营业务为手持行动装置之产销，也就是为iPhone的主要生产基地，而且该基地是纬创高端智能产品、新产品研制区域。智能终端产品年产能高达6000万台。 立讯优势在于其是苹果重点扶持的企业，在纬创昆山厂的基础上能够很快切入苹果产业链。 小结 实际上，立讯精密真正利润来源是零组件业务，而非整机组装业务，但通过并购纬创昆山，介入“主流领域”的整机业务，可以在未来反过来对更多的零组件取得更大的掌控权，从而让自身在原有产业链基础上扩张。 从立讯精密发展的路径上看，跟鸿海富士康过去走过的路很像。 如今立讯精密抛掉“小富士康”之称，切入苹果整机制造业务，也可以当作最牛打工妹，与年近古稀之年的郭台铭的正面竞争，颇为有趣。
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