拼多多一名22岁员工深夜猝死，引发大家激烈讨论。不幸发生的原因还需权威的医疗结论，但背后折射出来网友对无休止加班的激烈声讨，值得深思。网友们呼吁《劳动法》的严格实施，保护所有劳动者的合法权益。 前年“996.ICU”引爆网络的时候，有条热评这么说：“我讨厌996，却又是它的践行者，这就是人生吗？”最近的热词比如“福报”“内卷”“社畜”“打工人”等等，都跟生活工作压力有关，透露出大家面对现实的无能为力，只能转而自嘲。导致这种情绪的，加班不是全部因素，但一定是主要因素之一。 我们要承认，中国社会的快速发展有很大一部分是加班加出来的。但在不同的发展阶段，人的需求也不同。以前甩穷帽谋赶超，大家主动放弃休息，那是勤劳奉献。但在新的发展阶段，纯靠劳动力等要素玩命投入已不可持续。大家愿意为更美好的生活而奋斗，但奋斗不意味着牺牲劳动权益，更不意味着牺牲个人健康。 那些时刻让员工“996”的企业，表面看是提倡“奋斗”，实质是对劳动者权益的漠视，把劳动者异化成无休无止的机器。更别说因长期超额劳动导致的身体亚健康、慢性病和心理问题了。 记住，资本逐利是天性，但绝不能把逐利视作天然正义。
在海外疫情依然严峻的背景下，部分产品的海外订单转移至我国，这也带来了数个行业的外贸出口迎来“爆单”景象，家电产品也是其中之一。 不过，2020年年末多种大宗商品价格的快速上涨，叠加人民币汇率保持强势，使得国内家电外贸企业陷入了“两头受压”的尴尬境地。 订单不愁 利润堪忧 近几个月来，铜、铝、钢材等家电主要原材料价格一路上涨。数据显示，2020年第四季度，沪铝指数累计上涨9.3%，沪铜指数累计上涨13.4%。高盛国际大宗商品研究分析师于12月1日发布报告称，铜的“牛市”正在全面展开，价格已达到2017年以来的最高水平。 国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会最新发布的2020年12月中国采购经理指数显示，近期部分大宗商品价格持续攀升，加之市场需求继续回暖，推动制造业原材料采购价格和产品销售价格加速上涨。当月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为68.0%和58.9%，高于上月5.4和2.4个百分点，均为2020年全年高点。原材料价格快速上涨加大了企业成本压力，当月反映原材料成本高的企业占比为49.4%，为近两年高点。 对于原材料持续上涨原因，中钢经济研究院高级研究员胡麒牧认为，当前工业金属类原材料价格上涨一方面反映的是未来新冠疫苗上市后对全球经济复苏的预期。另外，当前原材料社会库存确实处于低位。预计未来随着新冠疫苗的上市，经济复苏的积极因素增多，需求侧还会持续刺激大宗金属材料价格的上涨。 但这对家电等制造产业而言并不是一个好消息。家电行业普遍对铜、铝、钢材、塑料等大宗原材料需求量大，原材料成本往往占据总成本的七八成，例如空调龙头格力电器(行情000651,诊股)2019年年报就披露，原材料占公司当年营业成本比重高达86.66%。而在年末出货高峰期，原材料价格的快速上涨更是让家电制造企业苦不堪言。 对于家电外贸企业而言，成本上涨只是一个方面，汇率也从另一个方面带来了“夹击”。相较于2020年5月27日在岸人民币对美元的7.1765元的低点，至2020年末，人民币已累计上涨超6000个基点，涨幅达8%。但这或许并不是人民币的最高点。摩根大通中国首席经济学家朱海斌预测，人民币汇率预计在2021年将升至6.25左右。 不要小看这8%的升值幅度，却能够让毛利率本就不高的家电外贸行业雪上加霜。“在原材料上涨和人民币升值的双重压力下，公司利润已经变得特别微薄了。”主营电磁炉、电压力锅等家用电器出口业务的中山艾利普电器的企业主邹世兵向证券时报·e公司记者如是说。 “原本因为海外疫情接到了不少订单，这几个月加班加点生产，但临到交货期汇率升值这么多，导致利润大幅缩水，几乎是白忙活一场。”佛山一家不愿具名的家电外贸企业负责人也向记者大倒苦水。 同样是主营小家电外贸的广州家博士电器也有类似感受。该公司外贸业务负责人徐莉接受证券时报e公司记者表示，本来公司2020年外贸订单整体有一定增长，但在成本上涨和汇率升值的双重挤压下，公司前期积压的部分订单甚至出现了亏本的情况。 调价、对冲等多举措应对 对面两头受压的局面，证券时报·e公司记者在采访中了解到，不同的企业应对措施也各有差异，有的企业选择涨价向客户转嫁成本压力，也有企业选择暂不涨价，由自身承担利润的缩水。但相比之下，规模越大、实力越强的企业，应对起来越是从容。 前述佛山家电外贸企业负责人告诉证券时报·e公司记者表示，由于该公司出口的小家电产品技术含量不高，同质化竞争比较严重，贸然涨价可能会导致客户流失，“现阶段先把客户保住再说”。 而徐莉则告诉记者，目前该公司的全线产品已调价，对于不急的订单，则在过年后视原材料价格情况再作调整计划。邹世兵也向记者表示，目前公司已经开始对海外部分客户涨价了，“但在这种压力下，对于企业后续接单会有一定的影响”。 作为在A股上市的小家电龙头企业，新宝股份(行情002705,诊股)也有着大量业务来自出口。2020年半年报显示，公司国外销售占比为71.18%。据公司三季报显示，受汇率波动影响，公司汇兑损失比上年同期增加约1.29亿元。 在最近的一次调研中，有机构投资者也向新宝股份抛出了原材料涨价和汇率波动的话题。公司对此回应称，针对原材料价格波动，公司产品报价及调价时会综合考虑原材料价格波动等因素；同时公司会考虑原材料供求及价格波动情况，做一些战略性采购安排。 对于汇率波动影响，一方面公司有30%左右的进口材料进行对冲；另一方面公司有30%左右的新品会综合考虑汇率等因素即时报价；另外，公司会加大收款力度，加强对汇率变动的分析，运用远期外汇合约等金融工具来降低汇率波动风险；同时公司会通过核心竞争力的提升，不断提高公司产品的市场议价能力。 新宝股份指出，一般情况下，公司会根据产品竞争情况来设定价格。每个季度会更新所有产品的产品指导价。在经营情况变化而导致产品成本变化达到一定幅度时，公司将对产品指导价进行不定期调整，并根据具体情况启动对原有产品的调价谈判。目前，公司已经在启动2021年第二季度产品的调价谈判工作。 值得一提的是，2020年对新宝股份而言整体还是一个“丰收年”，公司在前三季度取得净利润9.10亿元，同比大幅增长75.38%。证券时报·e公司记者注意到，新宝股份之所以在应对成本和汇率压力上能够表现从容，主要与公司的规模优势和技术实力两方面因素息息相关。 在规模方面，新宝股份作为国内西式小家电的龙头企业，在2019年已经突破90亿的营收规模，2020年则大概率突破百亿。在技术方面，与国内众多家电外贸企业所走的简单贴牌加工的OEM模式不同，新宝股份走的是拥有自主知识产权的ODM模式，将产品研发设计这一环牢牢掌控在手中，这也使得新宝股份的产品附加值远远高于纯粹代工类的家电外贸产品，同时也更具议价权。 技术、品牌两大痛点亟待突破 目前，全球家电产能的大部分都集中在中国，伴随着新冠疫情在全球的蔓延，也有越来越多海外订单向中国转移。然而即便遇到这样的历史机遇，我国家电外贸企业仍在成本和汇率的挤压下陷入无利可图的境地。这一切正如中国家用电器协会理事长姜风曾说过的：“中国是家电制造大国，但还不算是强国。” 在家电行业资深观察家刘步尘看来，我国家电行业“大而不强”的主要原因，依然在于缺乏自主研发的核心技术和有国际化影响力的品牌这两大“痛点”，这也导致了中国家电出口企业的话语权偏低。“目前中国家电企业在海外市场，主要是走两条路，一种是纯代工，没有自主品牌；另一种是虽然有自己的品牌，但只能打入中低端市场。这一现状也意味着中国企业在终端市场上的定价权比较弱。” “没有国际化影响力的品牌，品牌议价能力就比较差，这就好比苹果的手机和小米的手机在定价上就有很大差距。缺乏核心技术，产品就会陷入低质低价的同质化竞争，最后的结果也是陷入价格战红海，利润越做越薄。” 据刘步尘回忆，早在八九十年代，韩国的家电行业在国际市场上的地位曾与中国类似。“记得十几二十年前，LG的家电在中国市场也卖的也便宜，曾被称作是‘外资品牌中的低端品牌’，但现在的LG已经成为中高端的品牌，这也是LG在技术上发力的结果。” 刘步尘认为，中国不可能一直居于全球家电产业链末端位置，必须向高技术、高品牌、高品质的方向发展。虽然中国的家电行业起步较晚，但依然有机会复制韩国企业的路径，即从中低端逐步迈向中高端。 “我认为，目前中国家电企业的国际化已经到了一个关键时点，其实近几年我们在技术上已经有了比较大的突破，例如在量子点、OLED显示等技术层面已经走到了世界领先的水平。可能再往前走一两步，就会带来中国品牌的蜕变。我相信未来3到5年内，会有一两家中国企业能够走上国际中高端家电市场的舞台。”
2020一整年，粮食问题的热度就没下去过。 年初，世界粮食计划署就提醒大家警惕可能存在的粮食危机，全球范围内的饥饿人口可能会多出来1.3个亿，确实很夸张。 年中，咱们又开始了节约粮食、制止餐饮浪费的倡议，就算是夏粮、秋粮连着丰收也还是要悠着点来。 好不容易捱到了年底，种子和耕地又被放在了明年的重点工作清单里面。 在早先结束的中央经济工作会议上，种子问题的重要程度被拔得很高——“加强种质资源保护和利用，加强种子库建设”，这两句话背后的信息量可挺大的。 为啥这个事这么重要呢？看下这几年的进出口数据就知道了： 根据中国种子贸易协会发布的报告，2018年我国进口的农作物种子有7.2万吨，进口额4.75亿美元，其中蔬菜种子进口额2.28亿美元，来自近50个国家和地区。 金额虽然不大，但是这个事关系到十几亿人的饭碗问题，绝对的战略大问题，每年从国外进口这么多种子，等于自家饭碗被别人端在手里，这实在是有点让人放心不下。 国家重视，最先有反应的是股市，所以最近这半个月，种子股的涨势都很猛。 除了隆平高科(行情000998,诊股)、万向德农(行情600371,诊股)这些搞育种研发的，不少名字里带“种”字的公司都表现不错，农发种业(行情600313,诊股)、登海种业(行情002041,诊股)，丰乐种业(行情000713,诊股)的股价更是嗖嗖地从10元涨到了18元，俨然成了这波炒作的龙头。 这个场景太常见了，最后大概率会成为又一场匆忙落幕的短暂狂欢。 但种子、种猪问题，确实到了非解决不可的地步了。 先不说育种工作耗时久、见效慢，就算是国内公司全力以赴下场搏杀，外面也还有不少虎视眈眈的国际巨头，美国的杜邦、被拜耳收购的孟山都等等，跟他们比起来，咱们总归是要落后一些。 种子的问题有点复杂。 中国是个农业大国，打从几千年前驯服野生水稻开始，老祖宗就把农业生产给摸透了。虽说因为错过了工业革命渐落下风，但托袁隆平老爷子的福，咱们最终是解决了饿肚子的问题。 近几十年，咱们在主粮自主这一块做的不错，但在水稻、小麦之外，就没什么优势了。 以玉米为例，美国杜邦旗下先锋公司的“先玉”系列凭借优良的性状、地毯式的推广宣传，已成了东北华北各产区的主要品种——这可是04年在中国本土培育出的种子，如今却成了别人的摇钱树。 说起大豆就更惹人唏嘘了。 中国一直出产大豆，质量优良，1949年之前，美国人就不断从东北这些地方采集大豆材料，到了1974年9月，美国派了一支庞大的植物代表团访问中国，这个代表团从吉林、辽宁、南京、上海等地采集到了大量的野生大豆植株，咱们把这看成野草，在他们那成了宝，后来就成了生物技术公司作为转基因研究和商业化利用的重要试材。 美国一方面给予大豆农场主各种补贴，另一方面有计划地品种改良，实现了工业化、机械化生产，迅速发展成为世界最大的大豆生产国和出口国。 到了2000年，孟山都在包括中国在内的101个国家申请了一项有关高产大豆检测的专利权，这项专利就源于中国上海郊区的一个野生大豆材料作亲本，还提出了64项专利保护请求。 这时候咱们的育种公司才反应过来——用咱们自己的大豆植株育种，原来是侵权的。 就通过这么几招，美国从中上游掌握了大豆的话语权。 抛开过去的是是非非不论，如今的国产大豆品种在市场上确实是日渐式微，人家的大豆运到中国都比咱们自产的质优价廉，所以咱们国家的大豆需求不得不长期处于依赖进口的窘迫状况之中。 而在著名的“蔬菜重镇”山东寿光，国外种子的占比之高也令人乍舌。 虽说近年来国内种子公司不断闷头追赶，但在很多种类里国产种子的占比还是有点低，像以色列的圆椒、韩国的白萝卜，虽然售价不低但产量高、品相好，菜农们实在是不得不用啊。 关键是买来的种子也不能连着播种，杂交种的优良性状不能多代种植、外源基因又不能遗传给下一代，最后只能不断从种子公司那买新种子来用。 等到进口种子抢下了越来越多的市场份额之后，涨价那就自然是水到渠成的事情了。 除了种子，畜牧业的问题也有点严重。 以猪为例，整个2019年全球猪肉消费量为10094万吨，咱们自己就解决了4486万吨。旺盛的需求催生出了温氏、牧原等市值破千亿的养猪巨头，但本土猪种的繁育却远远落后于人。 农业部曾经做过统计，中国“土猪”一共有90个地方品种，但横泾猪、虹桥猪等8个品种的猪已经灭绝，岔路黑猪等5个品种濒临灭绝，还有25个品种面临濒危，个别猪种的存栏量甚至比大熊猫还少。 面对进口猪种更多的产仔数、更高的料肉比合更快的生长速率，本土猪只能在无奈中日渐式微，猪种的不断更迭，甚至潜移默化地影响了文艺作品中经典角色的形象—— 在1960年上海制片厂的《孙悟空三打白骨精》中，跟六龄童老爷子演对手戏的猪八戒还是一只黑猪；可到了1987年六小龄童版本的《西游记》里，猪八戒则干脆成了一只白猪。 这样的窘迫状况，可不仅仅困扰着养猪行业自己。 以占国人肉类消耗第二位的家禽为例，生长速度最快、产肉产蛋最多的白羽鸡祖代大部分依赖进口，就连北京烤鸭选用的肉鸭也是英国樱桃谷公司重新繁育得来，这实在是有点让人唏嘘。 考虑到畜牧业的繁育特点，大部分商业公司早就放弃了只依靠纯种的培育方法，转而采用在不同种间杂交的现代化繁育体系—— 说的直白一点，长肉快的品种背后有着至少三代以上的完整繁育体系。人家出口的只是其中的子代和孙代，基因里的优良性状早都掺乱了，繁育个一两代就铁定开始退化、再不堪用了。 这就是赤裸裸的技术壁垒，单靠一腔热血实难轻松跨越。今年年初的时候，新希望(行情000876,诊股)的董事长就发出了这样的感叹——有人说养种猪就是做猪的芯片，而现在“猪芯片”必须要冲上去。 但要做到这一点还是有点难的，跟芯片一样，种子也是个创新科研项目，咱们需要补的课还不少。 就像一个提问中谈到的，“中国有5000年的农业历史，为什么却不如只发展了200年农业的美国？” 像在种业里，一个最直观的体现就是——占了全球过半市场的八大种业集团里，杜邦是美国的、孟山都被德国拜耳买了，只有先正达是中国公司，还是2017年才收购的。 其次，以目前的数据来看，国内企业的研发投入仍然偏低。 2017年的时候，咱们前50强种业企业年研发投入为15亿元人民币，仅接近孟山都公司的1/7，而在几家被热炒的“种子概念股”里，研发投入超过1亿元的仅有隆平高科一家。 技术壁垒不是轻易就能越过的，这需要长年累月的坚持。 当然了，解决办法也不是没有。 这就涉及到一个有点年头的老词了——产学研结合。以国内悠久的农业生产历史和丰富的物种资源来看，对原创性种质的保护和研究肯定是不能落下的，最起码类似当年大豆的悲剧不能再重演，解决这个问题，光靠一部分人的努力是远远不够的。
金融界1月5日消息，果实资本发文回顾2020年，展望新一年，果实资本表示，2020年为组合贡献较大收益来源的新能源、互联网、电动车等几个行业。 在果实资本看来，2019、2020年是国内权益市场极其少见的连续两个大年，A股也日趋美股化，市场分化达到前所未有的极致，很多优质的公司股价提前兑现了未来几年的收益空间。 展望2021年，果实资本建议从需求侧改革中发现机会。在其看来，消费的分级现象日趋严重，不同年龄、不同收入、不同爱好、不同生活观的群体都在孕育不同的消费品市场，由此推升不同的供给与需求、不同的开发与营销。 此外，数字化全面渗透的机会也值得关注。全球的线上化进程加速，传统的沟通、销售、娱乐场景失效，电商、内容、社交、支付等互联网渗透率快速提升。海外互联网巨大的发展空间和一些潜在的投资机会值得关注。 以下为全文： 多年以后回首2020年，仍会发现这是不平凡的一年。这一年，突如其来的新冠疫情改变了无数人的生活，万千医护工作者英勇逆行，国内疫情得到有效控制，但全球至今仍笼罩在新冠肆虐的阴影中；这一年，互联网更快更深地渗透了人们的生活，我们的父母辈迅速学会了如何操作健康宝、微信支付、线上买菜、网课等等；这一年，逆全球化的暗流波涛汹涌，美国总统大选一波三折；这一年，与经济和生活一同跌宕起伏的还有全球各国资本市场，国内股市的波动与分化也更为剧烈。 2020年，也是果实资本成立以来的第6个年头，我们经历过市场的起伏震荡，也经历过公司的发展波折。有幸，在团队的共同努力下，以我们自己认为合理且可持续的方式为持有人持续贡献了不错的业绩。 长期、因果、平衡，是果实资本的企业文化和价值观，我们希望以长期价值为锚，以复利效应指导我们持续演进，在研究积累、投资框架进化上追求极致，在投资、团队组织、工作与生活上保持平衡和克制，我们追求因，期待长期为持有人贡献持续优秀回报的果。 岁末年初的回顾和总结，是为了对未来做更好的系统性和发散性思考。总结果实2020年的得与失、取与舍，向投资人汇报我们的思考过程和投资思路，希望我们的思考能够坚定投资人与我们一起长期走下去的信念，也欢迎共同交流和讨论！ 2020年总结与回顾 1、前瞻性的深入研究是可观回报的重要来源 果实对研究员的要求是成为行业专家，能够深刻理解行业发展的内在逻辑，并对未来产业趋势、行业格局、演绎路径做出前瞻性判断，我们希望赚取的每一笔收益都来自于对一个行业、一个公司的前瞻性判断。 2020年为组合贡献较大收益来源的新能源、互联网、电动车等几个行业，果实早在2018年就开始了深入研究。 当市场担忧平价后光伏发电能否真正获得持续成长时，我们花了大量时间研究阻碍光伏发电放量的关键障碍、对比电动车从零到一的过程，思考各国政府、能源集团、市场参与者、用电企业等各方可能对产业发展的影响，对光伏长期空间和发展路径有了足够的认知，也坚定了在这个领域投入大量精力的决心。 研究员用了整整两年半的时间集中全部精力研究、调研光伏产业链各个环节，深入思考头部公司的壁垒和核心竞争力，领先市场发现了硅料等多个环节的供需缺口和竞争壁垒，这为长期坚定持有提供了扎实的根基。 同样，我们自2013年以来就一直紧密跟踪Tesla，对其区别于传统整车的产品和供应链、营销体系、自动驾驶等进行思考和分析，对汽车电动化、智能化笃信不疑，并围绕电池、热管理、车用半导体等寻找投资机会，也取得了不错的收益。 2020年，我们在疫苗、创新药、军工等市场热点上保持了克制，根源在于研究深度不足，对于积累不够、研究深度不够的机会我们宁可错过也选择不贸然介入。 2、投资要有全球视野和对新事物的好奇心 投资，主要是在判断未来，更重要的在于如何拥抱变化。世界在不停地变化，只有不断与时俱进，才能跟上最新的发现。果实要求研究员做研究时放眼全球，对全球不同公司的认知能极大地开拓我们的视野，有助于研究员从更长期、更多维度思考行业发展趋势和公司的真正壁垒。 果实团队一直对于新鲜事物保持开放和包容，对很多行业和公司的变革保持关注和足够重视。 比如，早在2018年初，我们就对当时尚属于动漫领域小众社区的哔哩哔哩开始了体验和研究。在对比研究了长、短、中视频公司的经营模式、用户结构、内容及体验后，结合海外YouTube等发展历程，我们较早地认识到了B站与众不同的年轻用户群体、超强的社区粘性、丰富的商业可拓展性，并预判公司未来能够成长为一个更大众的中长视频平台。公司随后调整发展战略，“破浪出圈”，最终得到了更多人的认可，也随之带来了数倍的收益。 目前我们在A股、港股、美股均有持仓，一方面可以在更大范围内寻找到有较高壁垒、更优质、更被低估、更大空间的标的，另一方面也可以规避单一市场的波动对组合的整体性冲击，平滑组合波动。随着科技的发展、中国企业的全球化，能否以全球视野看待企业的发展、能否积极拥抱新事物对投资越来越重要。 3、取舍、平衡让我们更平和、长久 我们倡导的平衡不是中庸，而是取舍，只有能够懂得舍弃一些东西，才能在最重要的事情上追求极致。 舍弃对短期变化的过度关注，才能对长期空间和壁垒有更深入的理解； 舍弃对短期高收益的追逐，才能以更均衡的组合更平和的心态实现长期高复合回报； 我们通过寻找不同行业、不同现金流形态、不同市场和国家的优秀投资机会构建均衡的组合，看似舍弃了可能能追逐的更高收益率，却能以更稳定长期的心态挖掘更多更好的机会； 我们舍弃对所谓最“优秀”人才的追逐，而把价值观、自驱动力等构成高效团队的特质放在更重要的角度考量，或许这才是团队长期高效运转的关键。 这样的理念落实到投资中，我们一方面在研究上追求极致、持续不断的迭代和思考，以获得在某些行业和公司上超越市场的理解和认知；另一方面，在组合构建中，我们又尽可能在集中和分散中保持某种平衡。 通过平衡不同宏观因素驱动的行业持仓的比例来规避一些对宏观误判的风险，通过跨市场、跨国别的投资一定程度降低波动以及抵御部分宏观不可控因素的风险，通过持有不同现金流形态、不同风险收益特征的投资机会平衡中短期和长期。希望在尽可能少牺牲收益率的情况下，平衡持有人的持有体验，以实现真正长期为持有人赚钱的目标。 4、高效超能的团队是业绩长青的基石 投研团队是所有资产管理公司的核心，而如何构建团队、组织团队、培养梯队也是行业内的共性难题。从多达百人的公募研究航母到刚刚起步的私募机构，都在极力探索这个难题的有效解决办法。有幸，经过六年多的探索，果实投研团队日趋壮大，团队组织建设也初见成效。 一方面，我们仍在不断扩充投研团队，更多90后、高素质人才的加入，更多不同生活经历、学科背景的融入，为团队注入更多的新鲜血液和无尽能量。比如曾经登顶珠穆朗玛峰的小夏、兴趣广泛且乐于思辩的小漆、乐于徒步骑行探险的小吴，他们都热爱生活、乐观向上，他们的快速融入，为公司带来了无尽的轻松和活力，也使得我们的研究更贴近年轻人的想法，投资更符合未来的发展趋势。 另一方面，经过反复讨论与磨合，投研团队成员价值观更加一致，研究方法体系也日趋完善，既保留了团队成员的个性、不同观点，也融合了不同思维体系的成果。在“长期、因果、平衡”的价值观认同下，不到十人的投研团队，既保障了研究成果和投资决策的无缝对接，思想的高效碰撞衍生出1+1>；；；；2的效果，也极大地调动了大家的积极性，能够自我驱动地更勤奋和努力的研究和学习，实现持续进步和提升。 在公司整体高效一致但又轻松活泼的氛围下，我们仍在不断吸纳更多优秀的研究员充实我们的队伍，希望有更多的不同声音交合相融，继而不断拓展我们的能力圈，不断提升我们的研究广度和深度。 2021年展望 2019、2020年是国内权益市场极其少见的连续两个大年，A股也日趋美股化，市场分化达到前所未有的极致，很多优质的公司股价提前兑现了未来几年的收益空间。 展望2021年，我们很难奢望市场连续几年给予较高的回报率，也不可能押注于市场大幅波动前后的逃顶与抄底。 投资是一件长期的事情，只要在股市中长期存活就可以获得不错的收益，比择时更重要的是选择更有护城河、更有长期空间的优质标的。 虽然过去两年不少优质标的涨幅惊人，但这并不意味着市场缺乏吸引力。我们正处在“百年未有之大变局”，整个国际局势和国内格局都在发生重大调整，很多传统行业、公司都在自我革命、不断颠覆，也有很多新业态、新技术、新模式、新公司不断完善、发展壮大。 “风起于青萍之末，浪成于微澜之间。”站在中长期视角，我们花了不少精力探讨未来社会演绎和行业格局，也看到了一些投资机会并潜心研究。 1、从需求侧改革中发现机会 2020年底的中共中央政治局会议和中央经济工作会议都强调了需求侧改革的重要性，希望打通堵点，补齐短板，贯通生产、分配、流通、消费各环节，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，提升国民经济体系整体效能。在整个社会链条中，我们看到了两大堵点：流通堵塞生产、分配堵塞消费。 经过多年的发展，中国已经成为无可比拟的世界工厂，中国的制造业占全球比重约三成，但大而不强的问题依旧严重。 制约生产的流通堵点主要体现在核心技术和零部件无法自给，生产以来料加工、低端组装为主，而高附加值产业比例过低；原油、天然气过度依赖进口，整体生产成本受制于土地租金、劳动力成本抬升等因素不断高企。 解决后者主要依靠大力发展新能源，改善能源结构，提高自动化水平，而解决前者则需要更多的技术突破。 除了众所周知的芯片外，还有很多材料、工艺、关键技术需要突破，这些高端制造也是我们重点关注的领域之一。就像光伏产业十年前几乎“两头在外”，从硅料、多晶炉、切割线到丝网印刷机、焊接机甚至压延玻璃全都依赖进口，而今天已经全部实现了进口替代。 高端制造在很多行业都将蕴藏着巨大的空间，越来越多的进口替代都会带来巨大的投资回报。 消费不足是国内经济亟需解决的重大问题，突出表现为高端消费未能全面满足，而中端消费受制于收入不足、购房压力等意愿不强。可以说，消费的堵点主要来自于分配。 未来，如果一系列卓有成效的改革落地，通过更加充分的就业、完善社保、加强转移支付等方式提高可支配收入，通过农村土改等释放红利缩小城乡差距，通过发展租赁市场缓解购房压力、激活消费。我国当前中等收入群体约4亿，未来极有可能扩大至8亿，最终带动全社会消费市场的整体扩容和国家经济社会的二次腾飞。 可以预见的是，消费的分级现象日趋严重，不同年龄、不同收入、不同爱好、不同生活观的群体都在孕育不同的消费品市场，由此推升不同的供给与需求、不同的开发与营销。新消费仍是我们研究和投资的重点方向之一。 2、数字化全面渗透的机会 数字化是我们非常重视的产业趋势。华为在《数字溢出：衡量数字经济的真正影响力》中提到：过去30 年中，数字技术投资每增加1美元，便可撬动GDP 增加20美元，数字技术投资的平均回报是非数字技术投资的6.7倍。 过去十年，互联网（尤其移动互联网）推动了消费行为、体验的数字化转型，社交、电商、支付、外卖、出行、娱乐等都有跨越式的改变。未来会逐步转向供给侧，将数字技术与研发、生产、销售、运输等紧密结合，提高企业运作智能化水平。 如果技术加速了企业内部、行业内部、产业链上下游、供应链之间的知识转移、业务创新和业绩提升，并对经济产生持续影响，就产生了数字溢出，继而推动数字经济。目前我们已经看到了数字化在地产、物流、交通、零售等很多领域的渗透和赋能，未来万物互联时代，会有更多的传统行业被改造，也会孕育更多的商业模式和优质公司。 此外，相较于国内移动互联网的普及和成熟度，大多数海外国家无论电商市场、娱乐社交、线上教育或移动支付，互联网渗透率并不高，仍有很大的发展空间。 新冠疫情在全球蔓延，极度加速了全球的线上化进程，传统的沟通、销售、娱乐场景失效，电商、内容、社交、支付等互联网渗透率快速提升。甚至在很多国家和地区，Copy-from-China模式开始在全球互联网领域被广泛采用。 我们注意到了海外互联网巨大的发展空间和一些潜在的投资机会，并开始研究和跟踪。 路漫漫其修远兮，吾将上下而求索。我们坚信以更开放的视野、更深入的研究、更笃定的信念做好每一个研究和每一笔投资，业绩是顺其自然的结果。感恩所有持有人的信任，希望未来能继续一起前行！
近期，年仅25岁的小魔仙凌美琪扮演者疑似心梗猝死引发热议，而心脑血管疾病这个危险的高发生、高死亡的常见病也再次成为全民关注的健康热点。 近年来，随着经济水平的提高和人口老龄化的发展，以及青少年不健康的生活习惯等因素刺激，心脑血管疾病的发病率呈现明显的升高趋势。据灼识报告，2019年，中国约有3.91亿名心脑血管疾病患者，占中国总人口约26.8%，中国心脑血管疾病患者人数预期将进一步增至2024年的约4.29亿人。 庞大的市场空间之下，麦迪卫康(02159.HK)作为国内一家心脑血管疾病综合医疗营销解决方案提供商也面临着良好的发展机遇，近期该公司即将迎来港股上市，那么其究竟质地几何，不妨就此来探讨。 1、三大板块业务支撑，细分医疗赛道的行业龙头 麦迪卫康成立于2000年，公司是中国最大的心脑血管疾病综合医疗营销解决方案提供商，目前其业务布局主要涉及三大领域分别是综合医疗营销解决方案、互联网医院以及CRO服务，后两者为公司的新兴业务目前仍然还处在成长初期，而综合医疗营销解决方案则是公司长期经营形成的优势业务板块，其具体包括医学会议服务、患者管理服务以及营销战略和咨询服务。 在行业长期的深耕过程中，麦迪卫康形成了头部领先优势，招股书显示，以2019年收入计，麦迪卫康的医学会议服务所获得的营业收入为2.82亿，占据4.9%的市场份额，位列第一。而行业前五大参与者合共仅仅占据6.7%市场份额，由此亦可以看到麦迪卫康所处行业市场格局之分散。 从公司所处赛道的长期机会来看，一方面在于行业集中度的提升，作为头部企业，麦迪卫康凭借领先优势大概率有机会实现持续抢跑；而另一方面，从业务的核心价值点来看，麦迪卫康积聚的优质医生资源网络以及背后接触到的庞大患者群体乃至于全球知名药企及国家级医学组织之种种，还将有机会进一步嫁接赋能到其他业务领域，而这也是公司发力互联网医院以及CRO服务的优势所在。 招股资料显示，麦迪卫康目前与全球知名医药公司以及国家级医学组织保持长期稳定业务关系，而按2019年收入计算，全球10大医药公司中有5家是麦迪卫康的客户。此外，截至2020年6月30日，麦迪卫康已发展了一个包含约24000名心脑血管疾病医生在内的网络，其中超过70%任职于中国三级医院。与此同时，公司还拥有一个由国内外顶级心脑血管疾病专家组成的医学顾问委员会及32人的专业医学团队。 一系列优势资源加持之下，麦迪卫康所布局的赛道前景也十分可期。 2、行业发展前景广阔，业务协同构建核心竞争壁垒 从麦迪卫康的业务布局来看，其三大业务板块依据公司长期积累的优势资源搭建了一个聚合平台，并在内部形成了良好的协同效应，最终构筑了一个完整的围绕心脑血管疾病生态链的服务闭环。而在此模式下，公司不仅能够深度挖掘行业价值链寻求增值业务机会，同时也构建了核心竞争壁垒，透过对平台生态的持续赋能、升级进而形成强大的虹吸效应，链接更多的优势资源、客群，持续在行业中形成领跑之势。 拆解各大业务板块，可以发现麦迪卫康布局的领域均处在黄金赛道之上，面临着良好的市场机遇。 首先来看，综合医疗营销解决方案行业。 该领域主要致力于通过缩窄医疗行业主要利益相关者(即医生、患者、医药公司、医学组织及医院)之间的差距来提高医疗行业的效率、优化医疗行业及提高医疗服务可获得性。 麦迪卫康具体所处的是心脑血管疾病综合医疗营销解决方案领域，由于心脑血管疾病患病率的不断上升，该领域的增长势头呈现良好的态势，以收入计，中国心脑血管疾病综合营销解决方案2015-2019年的复合年增长率达到11.1%，预计2024年收入规模将由2019年的56亿元进一步增加到87亿元，而2019-2024年的复合年增长率则将达到9.2%。 考虑到该细分领域麦迪卫康处于头部领先地位，拥有强大的医生资源网络、长期的客户关系以及专业知识团队等，而近年来，国家层面致力于降低心脑血管疾病负担，提升疾病意识、提高诊断和治疗率，尤其是推动优质医疗资源对基层的倾斜等措施，均有助于推动整个市场进一步扩容，麦迪卫康面临着巨大的市场机遇和政策性红利。 此外，再来看互联网医院，其主要业务涉及在线咨询及诊断、电子处方及患者跟进。近年来，互联网医院蓬勃兴起，诞生了一众行业独角兽，而相关数据显示，2019年中国有约342间运营中互联网医院，并预期于2020年增长至逾500间。而就心脑血管疾病互联网医院服务的中国市场来看，按收入计，预计将由2019年的168亿元增至2024年的804亿元，复合年增长率达到36.7%。 从麦迪卫康切入到互联网医院赛道的优势来看，一方面公司专注于心脑血管疾病这类慢性病的管理，天然具有线上对接的能力，同时公司在线下积聚的庞大医生、患者资源也更容易切入到互联网医疗平台之上，长期积淀的良好口碑以及专业优势也更容易得到患病群体的亲赖，相对于一些大而全的互联网医疗巨头而言，其更细致、专业的服务将更具有市场亲和力。 最后再来看CRO服务领域，其主要是为向医药或生物科技公司提供研究服务外包，作为医药研发的上游，该行业的市场规模与跟药企的研发投入呈较强的正相关性。近年来我国制药研发投入持续呈现高增长，为CRO服务市场带来了巨大的发展空间。从市场规模来看，CRO服务市场规模由2015年的28亿元增加至2019年的60亿元，并预期2024年进一步增加至142亿元。当前中国CRO服务竞争格局相对分散，按近年收入计，五大CRO服务提供商占市场份额总额约20%至25%。 麦迪卫康切入CRO服务主要是基于其与医药公司有着长期稳固的关系，同时医生网络带来的庞大患者群体，以及自身在行业的专业知识积累，借助这些优势，公司捕捉药物开发的商机，也将有望进一步为其打开成长空间。 3、战略加速落地，享受确定性的成长机会 从过往业绩来看，麦迪卫康整体的增长势头表现良好，2017-2019年度以及2020年上半年，收入分别为2.59亿、2.99亿、4.27亿以及1.39亿，净利润分别为3021.6万元、3967.7万元、2208.7万元以及-400.7万元。今年上半年疫情冲击之下，公司盈利短期承受压力，不过就长期趋势而言，公司既有优势业务的仍然将大概率保持稳健增长的势头，与此同时随着公司互联网医院以及CRO服务业务板块布局的持续落地，其业绩还将有望迈向更高的台阶。 值得一提的是，CRO服务及互联网医院服务业务发展态势已经初露锋芒，今年上半年已经相继开始贡献营收，未来成长性还将持续释放。 目前麦迪卫康积极朝着三大业务板块持续发力，公司已打造多个技术平台以提升综合医疗营销解决方案，其中医会+App作为会议管理系统聚焦现场医疗研讨会组织平台使用者，例如能够让医学组织及医药公司提交现场会议请求及监察会议进行。该平台极大的方便了用户，截止目前平台已举办超过22000场研讨会；而长颈鹿平台服务在线医学研讨会平台使用者，覆盖中国卒中中心联盟位于国内所有31个省份及自治区的全部36所省级医院。此外公司开发的线上会议小助手以及在线教育公众号，服务广大医生及患者群体，而公司开发的移动平台麦迪医加亦已经能够提供互联网医院分部下的在线咨询及电子处方服务。 透过一系列科技平台的打造，麦迪卫康聚集了庞大的数据资源，而就当前政策环境而言，政府高度支持医疗大数据及智慧医疗、远程医疗等行业的健康发展，而这也为麦迪卫康在这一领域的布局带来了巨大的想象空间。 值得一提的是，早在2019麦迪卫康即开展了互联网，进行线上问诊及批出电子处方，其中在2020年，旗下互联网医疗平台麦迪医加更是联袂石药集团推出“卒中患者标准化院外管理项目”，该项目致力于为我国卒中患者提供出院后咨询、随访、检查、送药到家一站式院外管理方案，满足卒中患者“用药＋复诊＋检查＂的持续性专业诊疗需求，而随着该项目的跑通也进一步验证了麦迪卫康在互联网医疗领域的落地能力。此外，此次合作中同样引人关注的是，麦迪卫康非执行董事兼控股股东之一张艺涛女士的配偶陈川先生是石药集团的独立非执行董事，同时也是国内多家医药上市公司的董事，其本人在行内人脉广阔，因此也将不难想，随着此次与石药集团合作项目的成功落地，麦迪卫康还将借助其股东庞大的资源生态，进一步拓展更多类似石药集团这样的医药领头企业的合作机会，为公司业务板块的增长带来契机。 最后，再从麦迪卫康未来重要发力点CRO服务来看，该业务作为患者管理服务板块的自然延伸，其主要透过协助客户收集及记录来自客户临床试验的患者数据、监督所记录数据真确及准确性、审阅及整理数据纪录以及向患者作跟进探访向医药公司及医学组织提供CRO服务，该业务板块历来是出大牛股的地方，市场预期产业规模也将是千亿级别，考虑到目前整个国内CRO行业集中度低，行业保持高速增长态势，这也将意味着麦迪卫康在这一领域凭借自身强大的资源禀赋还将大有可为，享受确定性的增长机遇。 4、结语 总体来看，麦迪卫康扎根的心脑血管疾病细分赛道具有龙头稀缺性，同时其当下发力的互联网医疗以及CRO服务板块，具有较高的成长预期，而这两大领域市场往往给出的估值也相对较高。此前京东健康（06618.HK）上市市值一度突破6000亿港元，反映了市场资金对互联网医疗的追捧。此外从CRO服务来看，根据富途行情，港股医药外包概念板块整体市盈率达到279倍，其中2020年药明康德（02359.HK）全年涨幅达到120%，目前总市值高达3800亿，港股市值亦达到480亿，康龙化成（03759.HK）2020年全年涨200%，总市值突破千亿大关，可见市场对CRO板块的看好。 聚焦到此次上市的麦迪卫康，其以招股价上限计市值仅为8亿，上市即面临低估的局面，相信在当前热络的港股新股市场环境下，也为投资人留下来不错的窗口，上市表现值得期待。
1月4日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例33例，其中境外输入病例16例（上海6例，广东4例，天津1例，辽宁1例，江苏1例，福建1例，河南1例，四川1例），本土病例17例（河北14例，辽宁2例，北京1例）；无新增死亡病例；无新增疑似病例。 当日新增治愈出院病例12例，解除医学观察的密切接触者312人，重症病例较前一日增加3例。 境外输入现有确诊病例294例（其中重症病例5例），现有疑似病例1例。累计确诊病例4339例，累计治愈出院病例4045例，无死亡病例。 截至1月4日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例432例（其中重症病例13例），累计治愈出院病例82117例，累计死亡病例4634例，累计报告确诊病例87183例，现有疑似病例1例。累计追踪到密切接触者910833人，尚在医学观察的密切接触者16769人。 31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增无症状感染者37例（境外输入6例）；当日转为确诊病例5例（境外输入2例）；当日解除医学观察8例（境外输入4例）；尚在医学观察无症状感染者318例（境外输入240例）。 累计收到港澳台地区通报确诊病例9878例。其中，香港特别行政区9017例（出院8055例，死亡153例），澳门特别行政区46例（出院46例），台湾地区815例（出院696例，死亡7例）。
通用电梯股份有限公司（以下简称“通用电梯”），一家从三板转战创业板的拟上市公司，已于2020年12月15日注册生效，等待上市。 公司主营为电梯、自动扶梯、自动人行道等产品的研发、设计、制造、销售、安装、改造及维保业务。 今天，探雷哥带大家聊聊这家电梯拟上市企业。 财报快诊 1.报告期内，业绩增长乏力 报告期内，2017年至2019年营收分别为3.90亿元、4.79亿元、4.56亿元，增速分别为22.82%、-4.8%；同期净利润分别为5341.99万元、6284.66万元、6214.45万元，增速分别为17.65%、-1.12%。营收、净利增速都较为乏力。 因受新冠肺炎事件影响，2020年第一季度，营收仅为3106.24万元，同比减少42.52%；净利润-162.49万元，同比下降143.77%。 2.产品单价和毛利率持续下滑 报告期内，2017年至2020年一季度，电梯产品销售均价分别为13.76万元、12.62万元、12.13万元、9.27万元，三年一期销售均价呈逐年下降态势。 而销售均价下降，也进一步压缩了毛利率空间。报告期内，2017年至2020年一季度，毛利率分别为32.45%、31.76%、31.06%、24.57%，持续下滑。 3.应收款居高不下，逾期越来越多 报告期内，2017年至2019年应收账款的账面价值分别为1.58亿元、2.03亿元、2.25亿元，占当期营业收入的比例分别为40.51%、42.38%、49.34%，占各期末资产总额的比例分别为26.8%、31.17%、35.21%，均呈逐年上升趋势。 与此同时，应收账款逾期金额越来越大。2017年末至2019年末，逾期应收账款分别为6363.61万元、7323.05万元、9913.19万元，占应收账款余额的比例分别为35.13%、32.08%、39.06%。 第一大客户，真假经销商？ 招股书（注册稿）显示，四川通用电梯有限公司报告期内一直位列第一大客户。 咋一看，还以为是拟上市公司通用电梯的下属子公司。 关于经销商使用“通用电梯”字样命名公司名称，招股书给出的解释为公司经销商借助通用电梯的品牌拓展市场、开阔渠道。 探雷哥扒了扒这家四川通用电梯有限公司，发现有两方面显示出其与通用电梯公司之间关系匪浅。 其一，四川通用电梯有限公司与通用电梯（中国）有限公司（拟上市公司通用电梯的前身）成都分公司。成立之初，工商注册备案中联系电话和电子邮箱完全一致。 四川通用电梯有限公司在2013年开始使用：15882285306（企业联系电话）、1370604589@qq.com（企业电子邮箱）。 通用电梯（中国）有限公司成都分公司也在2013年开始使用：15882285306（企业联系电话）、1370604589@qq.com（企业电子邮箱）。 其二，两家主体成立之初，何敏在一家任监事、在另一家任负责人。 四川通用电梯有限公司成立于2012年8月27日，注册地址：成都市武候区。是一家成立时间较长的企业，变更记录多达46条。在成立早期，何敏就担任这家公司监事，直到2015年4月才退出。 恰巧的是，通用电梯（中国）有限公司（拟上市公司通用电梯的前身）成都分公司成立于2012年8月9日，何敏担任分公司负责人，直到2017年3月注销。 564.48股，竟成前五名自然人股东？ 招股说明书（注册稿）显示，董事尹金根持股564.48股，为第五大自然人股东。 探雷哥感到惊讶的是，564.48股成为第五大自然人股东，且持股比例为3.13%；这显然为信息披露错误所致。而用第一大自然人股东徐志明持股数40219200股、持股比例22.33%，进行反算得出尹金根的持股数，应为5637532股；披露的564.48股，也非“单位换算”所致。 结束语 报告期内，业绩增长乏力、产品单价和毛利率持续下滑、应收款逾期越来越多。 上市后，能走多远？一起拭目以待。
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