作者 | 长考 来源 | 新股 提供IPO领域专业资讯，关注新股 糖，酸甜苦辣基础味觉的来源。五十年前，多个研究者揭露糖带来的危害，但却被食品工业打压下去。2019年，中国人人均一年吃掉12.8公斤的糖，与40年前相比整整上升了4倍。 直到近年，人们终于逐步认识到过量摄入糖分的危害。抗糖，成为现代人一场没有硝烟的战争。但是甜食使人快乐，诱惑难以抵挡。此时，低糖风潮悄然兴起，解决了鱼与熊掌的选择题。 无糖饮料强势占领了“快乐水”的市场。在一种新兴品类饮料中， “元气森林”必须有姓名。2016年横空出世的元气森林，以迅雷不及掩耳之势在众多品牌竞争中脱颖而出，在2019年天猫618中斩获水饮品类TOP1，并于当年双十一全网销量超越可口可乐。 “0糖、0脂肪、0卡路里”，是元气森林最大的记忆点。为了保持口味，元气森林采用了代糖甜味剂。其背后的功臣——三元生物，正在默默准备上市。代糖的东风下，三元生物这位在代糖领域耕耘了13年的老将，是否能迎来新变化？ 一次顺势而为的“健康营销” 随着人们健康意识的逐渐提高，寻找到既能满足人们对于甜味的需求，又不会引发相应的健康问题的糖类替代物，成为食品类商家最重要的任务。而代糖正是能达成“减糖不减甜”这一使命的不二之选。 代糖（sugar substitutes）是指除糖以外，另一种可为食物添加甜味的物质，又叫甜味剂。不过，代糖种类繁多，并非都是理想对象，有的不符合食用标准，有的本身味道与白砂糖相差太远。经过多年发展，赤藓糖醇成为了目前广泛使用的主要代糖之一。 赤藓糖醇是一种通过微生物发酵而得到的天然零热量甜味剂，本身同时具备低热量、高稳定性、甜味协调、无吸湿性、无龋齿性、不发酵及不会引起肠胃不适等特点。而且，赤藓糖醇不会参与人体糖代谢过程，大部分直接通过尿液排出，自然不会为人体提供热量，也不会引发血糖变化。这样能解决人们“甜蜜的负担”的好东西，自然受到了广泛追捧。 作为三元生物的主要产品，赤藓糖醇的良好特性有望助力三元生物进一步打开市场。据招股书披露，2017年以来，赤藓糖醇市场进入高速增长时期，总产量从2017年的5.1万吨增长到2019年的8.5万吨，复合增速29.10%。这与下游元气森林等食品饮料企业的爆发时点相吻合。 （资料来源：沙利文、招股说明书） 目前整体赤藓糖醇的市场规模仍较小，仅有15.79亿元，但在下游消费市场的带动下，未来几年赤藓糖醇市场仍有望继续保持高速发展。天风证券研报指出，假设未来赤藓糖醇代替5%的白糖市场，那么仅国内潜在需求空间有望达到80万吨。而智研咨询指出我国2019年赤藓糖醇产量仅4.62万吨。这意味着市场应有20倍左右的增长空间。 另一方面，三元生物在赤藓糖醇市场处于领先地位。据招股书披露，三元生物目前拥有赤藓糖醇产能5万吨。公司是全球赤藓糖醇市场份额最高的公司，占比33%。作为行业老将，三元生物具备一定的规模优势，更大概率充分受益行业高速的机遇。 （资料来源：沙利文、招股说明书） 代糖全球龙头仍难避免隐患 近年来，三元生物作为行业龙头，的确享受到了行业发展的红利，业绩增速较快。据招股书披露，公司营收从2017年1.21亿元增长到2019年4.77亿元，复合增速98.55%。同期净利润从0.19亿元增长1.36亿元，复合增速167.54%。 （资料来源：ifind） 另一方面，公司的盈利能力较高。据招股书披露，2019年公司的毛利率和净利率分别为45.77%、28.59%；同期另一家代糖上市公司保龄宝毛利率和净利率仅为14.85%、1.93%。显然，与同行相比，三元生物具备更高的盈利能力。而且，不断上升的毛利率也反映出公司在不断扩大规模的同时，单位成本在不断下降，相比同行具备更大的成本优势，有利于公司在后续的市场竞争中拥有更强的竞争力。 （资料来源：ifind） 但良好的财务背后，还是存在着一些隐忧。 三元生物过度依赖赤藓糖醇，产品结构比较单一。从收入结构来看，公司超过6成收入来自于赤藓糖醇。但赤藓糖醇并非糖类替代物的最终解决方案，随着技术发展有被替代的可能。正如同赤藓糖醇当年取代阿斯巴甜、安赛蜜等代糖被广泛运用，若未来有更加优质的新型甜味剂被广泛应用于食品饮料领域，容易对公司当前业务造成冲击。 另一方面，三元生物海外市场占比过高，2017年至2020年上半年，公司海外营收占总营收的比例分别为75.96%、82.25%、89.53%、73.64%。再者，公司前五大客户分别为莎罗雅、山东欣诺辰生物科技有限公司、HhoyaB.V.、美国TIH、Legent(HongKong)Co Limited，占总营收50.94%，而除了山东欣诺辰之外，其余皆为外国企业。鉴于当前全球疫情仍未完全遏制，尤其海外疫情仍未被有效抑制，疫情对于海外市场发展或将产生不利影响。 结语 整体来看，“健康饮食”已经成为社会自上而下的共识，代糖市场迎来绝佳的发展机遇，而赤藓糖醇作为目前应用最广泛的食用级代糖，存在较高的市场空间。三元生物作为全球最大的赤藓糖醇供应商，最直接受益于这股“减轻甜蜜负担”的东风。 近年来，三元生物也的确表现出了行业龙头该有的风采，业绩持续高增长。但也要注意赤藓糖醇可能被技术性替代的风险以及海外市场受限制的风险。
相比起2019年几乎一路向上的行情，2020年的金价在波折中前行，负利率下黄金配置价值仍存，但在资产价格水涨船高的背景下，保值光环褪色。 早在2018年11月，华尔街投行开始唱多金价。当时，黄金现货价格为1223美元/盎司，10年期美债实际收益率为1.07%。金价自那时以来到今年8月最高点上涨了近70%，而美元在此期间还没有大幅贬值，因此黄金几乎由美债实际收益率的下降而驱动，收益率到2020年8月下降了近200个基点，最低触及了-0.9%。伦敦金现货在2020年8月初创下历史新高的2070美元/盎司，此后便出现持续回调，在1860-1980的区间宽幅震荡。截至北京时间12月31日，Comex主力黄金期货报1893美元/盎司。 早在2020年3月初，由于疫情导致全球金融市场巨震，在“美元荒”下，黄金等避险资产也被机构抛售以换取美元流动性，国际金价一度跌破了1500美元/盎司。但也就在3月24日，疫情导致实物黄金断供，造成金价飙升。 当时，法国巴黎银行（下称“法巴”）环球市场部大中华区主管孙鸿志在接受采访时表示，“北京时间3月24日上午8点半，当时经纪商的EFP（Exchange for Physicals，期转现）买/卖报价（ bid/offer ）就已经是8美元/20美元，而前一日都只有2.3美元/2.5美元，可见价差之大。但一切从12点后情况变得更紧张，此后买/卖报价已飙升到了35美元/55美元，这恐怕是2008年以来最极端的情况。” 简单来说，因为疫情扩散，一些主要的黄金冶炼厂关闭；因美国禁止欧盟航班，导致实物黄金的运输变得愈发困难；黄金作为避险资产的需求也在攀升。因此黄金期、现货溢价飙升至1980年来最高水平。 从4月开始，黄金的供给风险消除，同时随着全球央行不断释放流动性，黄金也持续攀升。直到8月金价触及近2070美元/盎司的历史高位后，黄金才转头陷入回调，宽幅盘整的行情持续至今。不过，目前市场仍看好黄金的长期配置价值，流动性盛宴下负利率资产的持续扩容则是主因。 目前，美联储、欧洲央行和日本央行的资产负债表总规模已超22万亿美元，我们正在目睹二战以来最大规模的全球财政扩张。但这种扩表的态势或许要持续到2022年，因为债务负担过重，利率维持低位才不至于导致政府财政问题。在发达国家，疫情也正好促成了货币政策和财政政策的有机协调。 “为了规避名义本金的受损，以及追求更高收益的需要，投资者囤积现金的需求自然演变成对黄金和比特币的需求，” OKEx Research首席研究员威廉对记者表示，不论未来通胀会否真的抬头，人们寻求资产保值和收益的冲动正在不断提升。 目前，巴克莱全球负收益率债券美元名义市值已扩大至近17万亿美元，创出今年以来新高，也触及2019年9月以来最高水平。 贝莱德智库（BII）亚太区首席投资策略师庞文博(Ben Powell)此前对表示，未来五年间主要发达国家长期国债都可能维持负利率（债务压力巨大），这将引发投资格局的巨变，即更多资金将转为配置权益资产等。当然，非生息资产黄金也是其中之一。 渣打方面表示，金价已从8月7日的高位回调了近200美元/盎司，相对于分别为-1.32%和-0.93%的5年期和10年期的美债实际收益率而言，黄金现在看起来十分便宜。同时，各国央行继续积极扩表，预计美国实际收益率将继续保持深度负值，为黄金提供持续支持。因此，预计到2021年第二季度，黄金将恢复至2100美元/盎司。 从投资需求来看，世界黄金协会中国区董事王立新此前对记者表示，2020年第三季度全球黄金投资增长强劲，在一定程度上弥补了其他黄金需求领域因新冠疫情导致的疲软。全球黄金ETF的净流入量在第三季度达到了273吨，将总持仓提升至3880吨的纪录高位。鉴于ETF的投资便利性以及各界中长期看好黄金的立场，一些机构预计后续仍将有更多资金流入ETF。今年第三季度中国新上市4只黄金ETF，使得今年中国新上市黄金ETF的总数达到7只。第三季度(截至9月末)，这些新基金的流入量令中国上市的黄金ETF总持仓量增加了13.1吨。 但不得不提的是，黄金在2020年的表现的确不可谓佳。恒生中国就提及，黄金有两个功能，一个是避险，一个是保值。但是今年疫情爆发的时候，黄金的避险功能并非很明显，而进入下半年，黄金的保值功能相对其他资产也较为逊色，价格跑输了全球一线城市的房地产、股票。从这个角度来说，黄金的保值光环有所褪色。 一些机构认为，2021年比起布局黄金，铜、白银等将会有更好的表现。
12月28日晚，全球特钢龙头天工国际（00826.HK）发布公告，引入战投，双方已订立投资协议。据协议，投资方拟以14.15亿元（人民币，单位下同）认购旗下全资子公司天工工具16.65%的股权（交易完成后的持股比例，下同）。 此外，天工工具与其员工持股平台丹阳天一订立股权认购协议，后者将以8500万元认购天工工具约1%的股权。 公告介绍，天工工具主要从事制造及销售模具钢、高速钢及切削工具。为精简其股权和运营架构，重组后天工工具则仅从事高速钢和模具钢的生产和销售。 战投阵营豪华，顺利上市可期，员工持股计划落地 实际上，重组后的天工工具所聚焦的两大产品，正是天工长期专注并具备绝对竞争优势的工模具钢赛道，由此吸引了大批机构，而豪华的投资阵营也当属此次交易最大的亮点之一。据公告显示，天工本轮引入战投机构达13家，而背后包括全国社保基金、中金资本、建行、合肥国资委、国家制造业转型升级基金、金石新材料产业母基金、中信旗下的金石投资、中国石化资本等大型国有及产业资本。这些长线资金的集中入局，表明特钢赛道及天工未来发展的一致性预期无疑都将显著强化。 同时，此次投资协议包括回购条款，若公司在2023年12月31日前未能顺利上市，投资方有权要求天工香港回购其所持股权，且除天工工具及天工香港之外的天工方对回购义务承担连带担保责任，有关代价将以其投资的年期及4%的年利率作计算。 从估值角度来看，按投后估值85亿元，若以天工工具2019年预估净利润3.47亿元计算，对应PE约为24.5倍，若以天工国际2019年归母净利3.95亿元计算，对应PE约为21.5倍，高于当前天工国际对应的2019年约18.3倍的PE，表明投资方对公司能如期上市的良好预期。 从利率角度来看，4%的年利率作为回购代价，明显低于社融成本平均水平，以人民币贷款加权平均利率作为参考指标，该水平甚至都低于该指标近十年来的最低值（4.5%左右），这也进一步彰显出投资方的信心。 金融机构人民币贷款加权平均利率和3年企业债利率（%） （图片来源：海通证券） 此外，另一大亮点则在于通过员工持股计划落地股权激励，并由此可实现核心员工与公司利益的深度绑定，有助于充分激发公司内部活力与创造力，进而提高生产及管理效率。 而从价格来看，员工持股平台的认购价和外部投资方的认购价一致，亦反映出公司和员工对未来发展的信心。实际上，天工国际分别在2016年7月22日和2018年1月11日宣布授出购股权，行权价分别为0.6港元和1.5港元，也都高于同期二级市场均价。根据公司2020年12月30日公告的《翌日披露报表》显示，其中2018年的员工购股权计划已经全部行权完毕，行权前一个交易日收市价为3.36港元。 截至公告日近30个交易日均价（港元） （数据来源：同花顺iFinD） 显然，在一定溢价基础上，长线资金的集中加持与员工持股，无疑是对天工在工模具钢赛道龙头地位及未来前景的双重背书。 全球工模具钢领域绝对龙头，近五年市值涨近六倍 1)两大核心竞争壁垒 之前我们在、曾先后阐述过天工国际在多个方面的竞争优势，尤其是在工模具钢赛道，可以简单概括为“高”、“强”两大核心特点。 “高”体现在市场集中度和产品附加值。市场方面，伴随2016年供给侧改革推进，钢铁行业格局明显优化，且特钢明显优于普钢。公开数据显示，2018年特钢行业集中度明显高于普钢以及下游最大的汽车行业。其中，模具钢行业CR3/CR5分别为86%/99%，工具钢行业CR3/CR5分别为71%/89%，均属于寡头垄断格局。 据公开数据显示，天工国际目前具备20万吨模具钢、5万吨高速钢、3亿支切削工具及5000吨钛合金年产能，2019年高速钢销量世界第一，模具钢销量国内第一、世界第二。今年受疫情影响，国内进口替代预期加速，市场份额有望进一步向龙头集中。 产品方面，相比普钢主要应用于建筑领域，特钢则集中应用于汽车、航空、船舶、铁路、国防、电力、石化等行业高端、特种装备制造领域，技术水平要求更高、工艺更为复杂、生产规模更为集约，相对附加值也更高。在此基础上，天工国际也一直通过提高工艺水平和材质等方面来推进其产品结构升级。 “强”则体现在对于下游的议价能力，同时调价对下游敏感度小，决定其往往可将上游原材料的涨价压力及时转嫁至下游。自今年二季度以来，特钢厂商随上游原材料价格上涨持续调价便可看出。 因此，天工国际在全球工模具钢领域属于当之无愧的绝对龙头。 2）近五年市值上涨近六倍，盈利为核心驱动力 近五年（2016-2020年）来，公司股价涨近六倍，市值（以每年年末值计）年复合增长率为78.6%，同期天工国际的归母净利润（2020年为WIND一致预期值）年复合增速达52.6%。所以，这五年来公司市值的上涨主要动力可以归结为业绩，仅从这个角度来看，其未来估值还有增长空间。 进一步拆分来看，业绩增长受“量价齐升”推动： 一方面，天工国际在工模具钢的市场份额在不断扩大。据SMR数据显示，2015-2019年，全球市占率从6.4%升至9.6%。另一方面，同期，天工国际的综合毛利率呈持续上升趋势，主要由模具钢、高速钢及切削工具推动。 2015-2020H1主要产品毛利率变化 （图片来源：中泰证券研究所） 那么，未来“量价齐升”的趋势还能否延续？逻辑何在? “量价齐升”未来能否延续？ 1）量价齐升持续可期 从“量”的维度来看： 上述我们已提到在工模具钢领域，天工国际在产能、品质及定价体系方面均已具备全球竞争力，目前仍有提升空间。未来在国产替代加速，以及其粉末冶金产线产能释放周期共同驱动下，市场份额有望继续维持扩张态势。 切削工具板块，天工国际在泰国的首个海外自动化工厂已在今年9月建成，年产能达4800万件，并可根据未来需求增长扩大至1亿件。目前已完成设备调试，明年开始投产，随着产能逐步爬坡，同时去年行业格局优化，有望推动产销两旺局面，助推其精密工具市场份额的提升。 而钛合金作为天工国际多年来增长较快的业务，过往7年年均复合增速为38.5%。在钛合金整体市场增速放缓的大背景下，以航空航海、医疗设备为代表的高端钛合金增速正在上升，过去15年复合增速21%。公司的高端钛合金制造目前产量较小，产能达到5000吨/年，但实际生产仅3000吨/年，产能利用率存在提升空间，未来有望借此拉动钛合金收入和利润的增长。 从“价”的维度来看： 粉末冶金项目一直是市场所关注的焦点，也是天工国际推进产品升级，提升毛利率的重要内生动力。目前主要有三种产品形态：热等静压高速钢、喷射成形模具钢以及特种合金粉。 公司在2019年底建成国内首条工模具钢粉末冶金生产线，2020年下半年开始大规模量产，总设计产能1万吨。一期2000吨全部为热等静压高速钢，品质远胜传统品种，平均售价可达15万元/吨，毛利率在45%左右，明显高于而传统高速钢（平均售价仅3万元/吨，毛利率25%-30%）。一期工程预计2022年全部达产，实现满产满销后，粉末冶金产品收入将占未来收入的15%左右。此外，二期项目建设也已于近期启动，设计产能3000吨，后续产能将达到5000吨。 而切削工具板块，自2018年起为避免价格战，天工国际转向市场竞争较小的国内及海外中端市场，已完成硬质合金产线全面扩产，由普通刀具产品向高端制造业用刀具产品的逐步转型。2019年切削工具单件毛利同比增加0.16元，毛利率同比提升2.4个百分点至16.3%，2020年上半年进一步升至20.2%。由于公司自上而下的拓展逻辑（自上游高速钢生产延伸至下游高速钢切削生产工具），决定其成本优势远胜同行。伴随其产能打开及继续向下游拓展，毛利率仍有进一步提升可能。 钛合金业务板块，将向成材进行升级并聚焦民品，产品形态在原有管材和板材基础上，拓展至棒材和丝材，预计毛利率可达30%以上，其中钛合金棒材主要用于医疗器械行业，钛合金丝材主要包含高端镜架用丝材及3D打印等增材制造领域用丝材。 公司当前处在稳步扩张阶段，财务杠杆整体处于下行态势。据同花顺iFinD统计显示，近五年来总资产负债率维持在50%上下。富余的空间为未来外延式扩张提供了可能。 （数据来源:同花顺iFinD） 2）综合回报率望提升 在盈利不断提升的同时，天工国际对股东投资回报率亦呈持续走高趋势。据WIND统计显示，2016-2019年，公司加权平均ROE由2.80%升至8.14%。据WIND一致预期，预计2020年将进一步升至11.0%。 同时值得留意的是，自2007年7月在港股上市以来，公司现金分红不断，且2016年后分红派息力度明显加大，投资吸引力提升。 照此趋势发展，未来随着公司收入和盈利的增长，综合回报率很可能也会随之提升。 自2007年上市以来的现金分红情况 （数据来源：同花顺iFinD） 结语 近年来，特钢已被业内视为钢铁行业中最具潜力且确定性最强的细分赛道，从“中国制造2025”的提出，到《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》的不断更新，再到国资及产业大资本蜂拥入局天工，已不只是对于特钢赛道的看好，更是对于国内高端制造未来的看好。 天工国际作为当之无愧的龙头，其影响力及战略意义显然也不只停留在特钢领域，俨然成为未来中国高端制造的领先样本之一。
2020年最后一天，官宣“国内首家接受比特币购车”广告闹乌龙，事件主角广汽蔚来火速撤下广告文案。投资方“蔚来”在第一时间发布澄清声明，称蔚来从来没有“比特币购车”方案。 12月31日，新能源汽车公司广汽蔚来在其官方微博平台上宣布，其成为中国首家接受比特币支付购车款的汽车企业，并配上相应图片文案。 随后不久，广汽蔚来重新编辑了宣传文案，将“比特币”一词替换为“数字货币”，图片文案也做了同步调整。 值得注意的是，目前，该条有关“广汽蔚来接受数字货币支付购车款”的微博已被撤下，无法找到。 当日中午，蔚来通过官方微博平台发布声明澄清称，蔚来从来没有“比特币购车”方案。 蔚来随后解释称，广汽和蔚来两个母公司都不向这家公司派驻管理人员，也不参与经营管理。广汽蔚来是公司名，生产的产品品牌叫合创，不会生产广汽或者蔚来品牌的产品。简单来说，蔚来仅仅是个投资人，双方没有其他关系。 在经历高调宣传到更改用词，最后主动撤下广告后，当日15:30左右，广汽蔚来再次发布官方微博，只不过这次发的是致歉声明。 广汽蔚来在致歉声明中表示，对“未充分考虑和未取得金融监管许可”的情况下宣布接受数字货币购买汽车，由此引发大众关注，深表歉意。与此同时，广汽蔚来称，已在内部进行严密自查自纠，并严肃处理相关责任人。 公开资料显示，广汽蔚来成立于2018年4月，由广汽集团、广汽新能源、蔚来汽车、蔚来基金共同出资成立。
作者 | 尼莫 来源 | 新股 提供IPO领域专业资讯，关注新股 随着我国人口老龄化趋势愈加严重，养老问题受到了社会中更多人的关注，“互联网+“的出现为养老服务提供了一种新的可能，青鸟软通作为”互联网+养老“的先锋，引领着这一细分领域不断向前开拓。据消息，青鸟软通与中德证券签署了上市辅导协议，已于2020年12月28日在青岛证监局进行辅导备案登记。 政府助力公司养老板块不断增长 青鸟软通是一家以软件开发与和养老服务“双主业“模式运作的高新技术企业。养老服务是公司的业务增长点，今年来养老板块的收入比重不断提升，非养老板块的收入随着公司收入结构的调整在不断降低。公司养老板块的收入从2018年占主营业务收入的44.02%逐步提升至2020上半年的68.43%。 公司在2017-2019年不断盈利，且归母净利润连续提升。三年的营收分别为1.41亿元、1.56亿元、1.53亿元，归母净利润分别为1348.39万元、1822.03万元、1970.62万元，同比增长130.91%、35.13%、8.16%。2020年上半年受疫情影响，业绩有所下滑，但毛利率水平提高，为39.17%，高于软件信息服务业平均水平37.14%。 青鸟软通的养老服务分为线上与线下。线上通过互联网嵌入平台，提供一切养老服务的咨询与管理。线下通过与政府合作，打造微型养老院和日间照料中心。相比于传统养老院，微型养老院靠近社区，将居家养老与社区养老结合，以嵌入式的方式，解决了社区及附近老人群体的就餐与医疗，更加人性化。日间照料中心除了生活照料与医疗外，还会举行各种活动，丰富老人与儿童的精神生活，尤其是空巢老人。 养老服务在政府的带领下，可实现轻资产与低成本的优势。一有政府主导建设线上云平台；二有“公建民营“模式，政府提供全部或大部分的资金建设社区养老服务设施或机构，由企业进行运营；三有政府提供服务费用，青鸟软通养老板块的收入中有一部分便是政府为80岁以上的高龄老人购买服务所得。 其次，政府的补奖政策也能给予青鸟软通许多补助，比如建设补助与运营补助。可见，在养老服务方面与政府的合作使得青鸟软通在成本端有了很大的优势，大幅提高了公司收益。 人口老龄化加剧 即是挑战也是机遇 国内人口老龄化的问题给社会带来挑战的同时，也创造了许多机遇，这使得养老服务行业在未来十年，乃至三十年都将是一个不会衰落的行业，互联网与云平台的发展更是给了这一行业带来了更大的发展潜力。 资料来源：国家社科基金、鲸准研究院 根据国家社会科学基金“养老消费与养老产业发展研究”课题组的测算，2050年中国老年市场和养老产业规模将会增至48.52万亿元和21.95万亿元，与2015年的1.87万亿元和4900亿元比较，年增长率分别达9.74%和11.48%。而养老服务行业是养老产业的重中之重。 老年市场约10%的增速说明了养老服务行业未来巨大的市场空间。其中一方面也来自老年人消费观念的转变，“快乐老年“或许会成为下一代老年人的新追求，这将会使老年人口消费能力发生重大转变，有可能成为一股强劲的消费力量。 目前，我国养老服务需求存在不足，许多地区仍停留在“在家养老“的阶段，社区养老和机构养老的服务和适老化设施不足。在供给端，入住率的不断下降说明了有一部分人并不满意养老机构的配套设施与服务。 小结 面对老龄化，国家正加快多层次、多渠道、多样化养老服务市场的建设，青鸟软通走在建设队伍的最前列，创新与坚实服务质量仍是未来发展的难点。
上海金融科技创新监管试点再扩容。日前，上海金融科技创新监管试点工作组对外公示了第二批创新应用，共5个项目，涉及银行、第三方支付机构、科技公司等多元主体，涵盖多方安全计算、音视频等多种前沿技术，体现了金融科技在普惠便民、风险管理、金融服务提质增效等方面的优势。 有业内人士表示，此次试点将进一步运用创新监管工具，引导持牌金融机构和科技公司利用新一代信息技术守正创新，打造兼顾金融科技创新与安全的双赢局面。 记者了解到，目前上海正加速推进金融科技创新监管试点工作，积极发挥创新监管工具的引领、孵化作用，为金融科技创新应用提供安全便捷的测试环境。同时，鼓励金融机构深挖科技创新潜力、加大数据融合力度，在保障资金与信息安全的前提下，基于线上渠道、远程服务等方式畅通金融“绿色通道”，为大众和中小微企业提供更加精细化、人性化、有温度的金融服务，更快更好推动金融业数字化转型。 拓展普惠新思路，着力缩小数字鸿沟 具体从项目的应用来看，针对目前金融服务的难点痛点，此次公示中的部分项目尝试通过金融科技创新手段，拓展普惠金融新思路，丰富普惠金融样本。 比如，交通银行、腾讯云计算公司的“远程视频银行服务”项目将音视频技术与银行业务办理相结合，创新银行对客服务渠道，将客户原本只能全程在线下网点办理的业务，以视频互动的形式，延伸到移动APP中辅助办理。 这种“一对一”视频交互式客户服务不仅极大降低了客户自助金融服务获取难度，还可满足客户使用方言、手语等沟通方式需求，使各类客户不受物理位置限制、不受知识背景局限，随时随地享受标准化、无差别化平等金融服务，提高了金融服务的可获得性，缩小了“数字鸿沟”。 另外在促进数据安全融合方面，此次试点项目也有突破。上海市银行卡产业园、上海同态信息科技、平安银行上海分行的“基于同态加密的‘数据通’数据融合应用”项目通过运用同态加密等技术构建数据共享应用。 一方面，在不收集、不留存数据的前提下，通过同态加密的方式，可为平安银行引入物流、政务等数据，丰富平安银行的中小微企业主体风险评价维度，提升银行在中小微企业信贷场景风控能力，降低贷款风险和成本，缓解“不敢贷，无依据”问题。 另一方面，通过隐私加密保护技术，对数据源进行事前审核授权、事中使用监控、事后审计追溯，全面保障数据隐私和应用合规，提升跨领域数据应用的安全性。 提高金融风险抵御能力 守牢金融安全底线 金融本质上是经营风险的行业，金融业要利用科技赋能，加强金融安全体系和能力建设，扎牢织密金融创新安全网。记者获悉，此次公示的项目也着力于建立涵盖不同市场主体的风险信息共享机制，切实增强风险防范化解能力。 中国银联等单位的“基于多方安全计算的图像隐私保护产品”项目就是运用多方安全计算、图像识别技术，通过在手机POS上有效核实商户责任人和收银员身份，解决了传统业务中可能存在的管理漏洞，在保护个人隐私安全的基础上有效提升金融机构反欺诈、反洗钱等风控能力。 整体而言，随着金融科技创新监管试点工作的逐步推进，上海金融科技中心建设也在稳步向前。接受记者采访的业内人士表示，央行上海总部加速推进金融科技创新监管试点工作，既加强了金融科技研究规划和统筹协调，强化金融科技创新规范引导，不断提升金融科技应用与管理水平，也有利于上海金融科技中心建设。 当前，上海建设金融科技中心已取得明显成效。比如，上海已培育了张江、临港、紫竹等一批具有特色的科技创新园区；同时，国家重大基础设施正在加快建设，高水平研究机构加速集聚，成立了上海金融科技产业联盟，科技、产业基础不断夯实，集聚效应崭露头角。 此前在第二届外滩金融峰会上，央行副行长范一飞曾提及，作为我国金融业的改革创新先锋、双向开放高地，上海要加快构建适应数字经济发展的现代化金融基础设施体系，央行将支持上海建设国家级金融科技发展研究中心、中国金融市场交易报告库等基础设施。 下一步，央行上海总部表示，将会同各部门聚焦金融科技理论研究、技术应用、业态发展、风险管理等，不断打造金融科技领域的“上海标准”，更好彰显全球金融科技产业发展的“上海力量”，通过打造国际一流的金融科技中心，推动上海国际金融中心建设实现弯道超车。
中国领先的医疗大数据技术和人工智能解决方案提供商医渡科技于12月31日-1月7日招股，并预计于1月15日挂牌上市。公司拟全球发售约1.56亿股股份，其中香港公开发售股份1564.5万股，国际发售股份约1.41亿股，另有15%超额配股权；发售价每股发售股份23.50港元-26.30港元，每手买卖单位100股，入场费约2,656.50港元，高盛和中金公司为其联席保荐人。医渡科技的股东包括中国投资有限责任公司、腾讯等。 这意味着港股医疗板块将再迎新成员，由于医疗行业专业性很高，也就是相关公司必须有足够深的积累、足够强的战略定力，方能在这个赛道上有所成就。 那么，医渡科技是如何在“大而复杂”的医疗大数据技术行业突围而出？既有医疗属性又有科技属性的医渡科技的长期增长逻辑又是怎样的？ 一、专注于医疗大数据和人工智能赛道，做“难而正确”的事情 医疗大数据技术行业至少是个百亿级的市场，但又并非一个简单的市场。 与其他行业数据不同，医疗行业产生的原始数据也许可以用“数据标准规范不统一”来形容，例如每个医生在记录病例时都会有各自的书写习惯和表达方式，同一种病的表达方式可能就有几十种甚至上百种，而且绝大多数医院的数据都存在这个问题；长期以来，医疗数据之间封闭割裂，由于缺乏有效的数据治理导致数据质量缺乏有效保障，医疗数据的临床和科研价值尚未得到充分挖掘。医院与医院之间信息系统的数据难以互联互通，它们就像一个个形态各异的数据孤岛。 但这也代表着医疗行业有着大量的机会和空间被大数据技术、人工智能技术深度重构，尤其是智能化时代的来临，医疗与科技的碰撞能够产生新的机遇。医渡科技很早就发现了这个赛道的价值，挖掘数字化转型时代后医疗数据化、智能化的机会，并坚持做“难而正确”的事情。 资料显示，成立于2014年的医渡科技，主要向医疗行业的主要参与者提供基于大数据技术和人工智能技术的医疗健康解决方案。自其成立以来，公司一直致力于根据授权将数据标准规范不统一的医疗数据变成结构化的、标准化的、可以计算的数据，然后构建相应的智能模型，最终落实到真正的应用，进而辅助医疗机构开展进行高效的临床、科研和医院管理等工作，最终惠及更多的患者。 借助公司自主研发的数据智能基础设施YiduCore，医渡科技成功实现了多个医疗解决方案的商业化落地。医渡科技能在医疗大数据技术行业中突围而出与公司的专注和坚持密不可分，公司在行业深耕六年有余，战略眼光长远，从基本的数据基础设施建设开始，不断推动医疗行业实现从信息化、数据化到智能化的发展，在业务扩张和模式扩展中一步步转动成长的飞轮。 二、YiduCore飞轮效应初现，步入增长期的逻辑得到验证 在研究企业的成长之时，我们常常会提到“飞轮效应”。企业发展的过程就像持续推动一个巨大、沉重的飞轮转动，刚开始的时候会很慢、很费力，但是反复的推，每一圈都不会白费，飞轮会转动得越来越快。 成立初期，医渡科技一直在搭建数据智能基础设施, 与医院和政府合作，通过YiduCore把“标准规范不统一”的数据进行结构化、标准化处理，从而变为可用的数据。这时候要转动飞轮一圈是非常苦非常累的，医渡科技的业绩也一度承压，但随着YiduCore被打磨的越来越好，医疗数据治理的技术越来越高，公司不断推动应用场景落地，实现商业化，飞轮效应就开始逐步显现了。 招股书显示，医渡科技的营业收入已经从2018财年的2272.7万元增长至2020财年的5.58亿元，三年的年复合增长率达到395.54%。同时，公司的毛利润也在显著提升，毛利润从2019财年的571.3万元增长至2020财年的1.47亿元。 由此可见，随着行业数字化趋势越演越烈，特别是疫情之后，新基建政策支持下，已有了一定规模和市占率之后的医渡科技，或已跟随行业和赛道的黄金发展期步入景气度较高、持续时间较长的增长期。 一般来说，在这个过程中，公司创收能力和盈利能力都有机会取得再次的突破。 此前业绩数据也从侧面反映出医渡科技以YiduCore为核心的业务体系已初步构建起来，依托能够提供多样化解决方案的YiduCore，医渡科技目前形成了以大数据平台和解决方案、生命科学解决方案、健康管理平台和解决方案三大板块为主体的业务体系。 其中，大数据平台和解决方案主要为医院和其他医疗机构、监管机构和政策制定者提供服务；生命科学解决方案主要为生命科学行业从业者提供服务；健康管理平台和解决方案主要为医生和患者提供服务。其中，大数据平台和解决方案是公司最主要的收入来源，其在2020财年贡献了约66.6%比例的营业收入，而另外两大板块未来也拥有较好的潜在成长空间。 图：YiduCore赋能公司的生态系统 总的来看，三大板块都是基于真实世界场景的需求，帮助医疗行业的各种角色包括政府、医院、药械企业、保险机构、医生、患者等解决问题、解决痛点。目前，医渡科技已经落地了很多智能化应用，特别是今次公司打造的城市免疫平台，能够帮助政府了解疫情真实情况，从而更好地监管疫情、匹配医疗资源等。 展望未来，医疗大数据技术行业正在蓬勃发展，是一片蓝海市场。根据安永的报告显示，2019年中国医疗大数据解决方案市场规模为105亿元，预计2024年将增长至577亿元，年复合增长率高达40.5%。 医渡科技作为行业的先行者，有一定的先发优势，通过长期的基础设施建设构筑了较高的技术壁垒。 根据公司的上市计划，医渡科技拟将所募资金用于加强核心能力、扩张业务、丰富生态系统。随着公司持续发力加大研发投入、加码医疗新基建、完善生态体系，且在现今网络效应、规模效应助推之下，医渡科技正逐步打开业绩释放周期的窗口。 三、营造行业共赢且持续快速发展的新局面 从商业模式本质的认识出发，结合医渡科技的业务特征，我们认为该公司垂直于中国发展空间和前景广阔的医疗健康产业，并基于经济数字化转型和人工智能产业渗透率提升趋势，初步建立起独特的绿色医疗生态系统，在当前的资本市场内无疑是具备相当的稀缺性、独占性。 另外，不可忽视的地方是，公司在该细分领域的领先位置和率先以较优估值上市的事件，可给同业发展带来标杆式，甚至为里程碑式的示范性作用。 显而易见，医渡科技IPO对该领域发展或会带来新启发，对整个赛道的演进和扩展，持续改善行业的竞争环境、融资与创新环境，培养多维度的创新合作关系亦存在多个积极的意义，这才是公司在行业中发挥出引领作用的较好注解之一，在经营成绩的实力证明之外，公司的声望和影响力预期也会带来相关“红利”或“溢价”的正向增值评估。 随着未来更多存在竞争或合作的同业登陆资本市场，该行业势必进一步得到市场投资者的重视，可有助推行业整体估值中枢的上移，医渡科技所打开的这道门或为行业营造出一个共赢且持续快速发展的新局面。 公司目前所处赛道增长迅速，随着医渡科技的上市，在品牌影响力和资本实力得到提升的支持下，有利于其市场占率迅速提升，据此可推导出公司迈入新一轮增长期和业绩释放的逻辑，因而预期可受到投资者关注。
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