图片来源：IC photo “教育领域一旦爆雷就是大雷。”也许是出于对危机的敏感，新东方集团创始人俞敏洪曾做过这样的预判。 但谁也没想到危机来得如此突然。随着11月25日北京市消协对教育培训发布了消费警示：“教培机构不得一次性收取超过3个月费用”，全国多地开始限制教培机构预收学费，并且某些地区要求教培机构把现金流的一定比例放到监管账户，这一举措对众多教育机构来说是迎头棒喝。 培训行业是一个考验现金流的行业，在激烈的竞争中，场地、人力、流量成本日益飞涨，如果盈利能力不足以支付当期成本，教育培训机构现金流就会顷刻断裂。教育机构扩大现金流的两大渠道一是预收账款，二是扩大招生。预收学费是教育机构获得现金流的主要方式，在预收账款受限的情况下，教育机构维持现金流的主要途径就是扩大招生。 然而，对大多数教育机构来说，面对同行挤压、线上品牌流量争夺激烈、招生成本激增，通过招生来增加营收十分艰难。即使一些机构通过野蛮式的发展，探索出了一些经验，或者之前通过预收1-2年的学费让营收短时间内达到500万，也会稳定在百万级的水平，难以向千万级营收的教育机构进发。大多数中小型教育机构在营收增长上都存在各种各样的问题： 如何才能拥有大机构的批量招生能力？ 为何表面业绩光鲜而实际退费却持续暴增？ 如何构建优秀师资团队？ 如何提高续课率？ 如何处理好资金投入问题？ ...... 为了解决教育企业面临的以上问题，36氪特别举办教育系列直播。「36氪教育系列直播」是由36氪推出的教育行业垂直性栏目，服务于广大的教育赛道创业人群。36氪将以专业的教育行业研究角度，为用户提供更为全面、实用和有启发性的行业前沿观点和案例，赋能教育企业成功转型。 >>>>戳这里立即报名 本次直播特邀华图教育联合创始人、德仁微课研究院院长——于洪泽老师，解读中小教育机构快速增长的逻辑和方法，以独到的视角分析没人没钱没市场的情况下如何破局，以及客户产品运营创始人自成一派的增长逻辑。本次直播于老师将针对教育企业存在的几大问题进行探讨： 流量与转化、客户与市场、需要与需求、性能与效用、做大与做强 针对以上五点，于老师将分享教育机构在不同阶段的增长策略，帮助企业找准阶段性战略定位，做好成本把控与营收预期，精准定位市场找到核心目标用户，带领大家分析满足什么样的需求可以提升满意度和留存率，通过分析教育企业经营的整个闭环，揭秘营收增长的逻辑，为大家带来一场思路的逆变。 教育机构从500万到5000万，营收增长的五个要素 对大多数中小型教育培训机构来说，实现百万级营收向千万级营收增长的过程，伴随很多不确定性，机构需要系统梳理制定完整的增长路径，划分不同增长阶段，明确不同阶段的目标和策略，并确保计划落地执行。只有稳健地走好每一步，才能在持续不断的行业变革中找到一席之地。 >>>>戳这里立即报名
肉价、菜价和旅游价格带动CPI同比转负 11月CPI同比首次转负至-0.5%（前值1%，我们预期-0.2%），较上月下降1个百分点中，猪肉和鲜菜分别贡献了0.5和0.2个百分点。而核心CPI和服务CPI同比均持平于上月的0.5%和0.3%。 食品CPI同比从10月的2.2%转负至-2%。1）能繁母猪存栏连续10个月上升，已恢复到正常年份80%以上，猪价周期继续下行，猪肉CPI同比降幅由上月的-2.8%进一步扩大至-12.5%。受比价关系影响，牛羊肉价格同比亦回落。2）前期南方洪涝造成的高菜价逐渐回落，鲜菜CPI环比连续第三个月涨幅弱于季节性，鲜菜CPI同比涨幅从10月的16.7%进一步回落至8.6%。3）玉米大豆价格上涨，但小麦和粳稻等主粮价格持稳，粮食CPI同比较上月小幅回落至1.4%。 非食品CPI同比亦小幅转负至-0.1%。双节过后，旅游价格同比由10月的0.6%较快回落至0%。但房租同比降幅收窄，家电、交通工具、通信工具价格同比继续改善。 PPI同比降幅继续收窄 11月PPI同比降幅从-2.1%收窄至-1.5%（略高于我们预期的-1.6%），其中国内需求强劲、疫苗推升国际大宗价格，生产资料价格同比回升，食品带动生活资料价格同比回落。 疫苗落地，推动国际油价和有色金属价格加速上涨。国内有色金属采选与压延加工业分项、石油开采与加工业分项同比均回升。 冬储需求旺季，进口管控仍严，煤炭采选业价格均环比升、同比扩。 地产和基建投资仍较强劲，黑色金属采选和加工分项同比改善。 海外第三波疫情来袭，出口需求强劲，纺织、金属制品、化纤、橡胶、造纸价格同比亦改善。 明年二季度PPI冲高主要受低基数影响，但难成货币收紧的主因 往前看，CPI方面，猪价进入下行周期，加上四季度和明年一季度的高基数，CPI同比近月或继续通缩，但随着复苏深化，非食品CPI有望继续改善。明年全年CPI同比或在1%以下。PPI方面，疫苗落地，海外需求的恢复将抬振国际大宗价格，国内需求方面，受三条红线影响，地产新开工增速或趋缓，但基建和制造业投资需求仍将坚挺，PPI通缩或继续收窄，明年二季度同比或转正。明年4-5月PPI同比或较快冲高，主要受今年同期负油价和大宗价格低迷的低基数影响，或并不会成货币政策收紧的主要因素。 文章来源 本报告摘自：2020年12月9日已经发布的中国宏观简评《多因素推动PPI较快修复 — 2020年11月通胀数据点评》
起航 2009年1月7日，工信部外事楼内，时任工信部部长李毅中亲手将3G牌照发放到中国移动、中国联通和中国电信三家运营商高层的手中。和其划时代意义略不相称的是，整个仪式极其简短，只持续了半小时左右。人民网对此评论称，“3G之路饱含着几代电信人的梦想”，“其意义不仅是我国自主标准将大面积商用，更有利于拉动经济增长和消费”。 而世界范围内，智能手机已经在加速普及。2008年，苹果发布首款3G手机，当时iPhone在智能手机市场的占有率还是8.6%，到了2009年，这个数字几乎翻了一倍。那个消灭键盘、用手指操控的神奇产品，带着乔布斯的“现实扭曲立场”席卷了全球。 大洋彼岸的张小龙也在思考它的可能性。 2010年11月19日，iPhone 4面世5个月后，这位偏居广州的著名产品经理在腾讯微博上敲下了一段“呓语”：我对iPhone 5的唯一期待是，像iPad (3G)一样，不支持电话功能。这样，我少了电话费，但你可以用kik跟我短信，用Google Voice跟我通话，用Facetime跟我视频。 当时，张小龙在腾讯的功勋是带领QQ邮箱超越网易邮箱成为中国最大的邮件服务商，初步证明了自己的产品能力，而他所供职的腾讯，在经历两个月前3Q 大战的炮火后，开始系统性反思自己——马化腾在一封名为“打开未来之门”的全员信中说，“过去我们总在思考什么是对的，但是现在，我们要更多想一想什么是能被认同的。”在此之前，腾讯是一家通过流量赢家通吃、爱山寨和模仿他人，并因此背负巨大骂名的公司。 Kik是2010年10月由一群加拿大大学生发布的即时通讯软件，两周内注册用户超过了100万。张小龙是在QQ邮箱的阅读空间里第一次知道它的。一个深夜，他给马化腾写邮件，建议由他的广州团队做一个类似kik的产品，马化腾当即回复同意。 在另一个时空，比马化腾更快做出决定的是雷军。当时小米第一代手机还没发布，雷军就在内部组建了名为“小米通”的部门。kik发布仅仅一个月，米聊就发布了。又过了一个月，微信发布。腾讯创始人张志东在一个私人场合对小米合伙人林斌说，“微信对腾讯来讲，是个很重要的战略部署我们肯定会做，而且是用重兵来做。” 面对工程资源、钱和求胜意志都远远超出自己的对手，雷军果断决定收缩米聊，“一家公司不可能在创业初期什么都想要，如果都想要，往往最后什么都得不到。” 米聊之外，中国移动的“飞聊”、网易和中国电信的“易信”，都没能对微信构成任何实质性的困扰。2012年底，腾讯召开的圣诞晚会开始前，腾讯总裁刘炽平做在一段发言中称，“庆幸有微信，腾讯拿到了移动互联网的船票”。 “船票论”此后深入人心，它是一段时期内，互联网公司唯恐错过时代巨轮的焦虑心态的生动再现。正如雷军在2019年的一次私人聊天时曾感叹：“我们真的赶上了一个好的时代，看上的方向没有一个是小的，上天一出门，就给我们发了三张好牌。如果是今天，找三个有巨大潜力的方向，很难。” 有趣的是，这三个方向，正是后来被微信抓住的即时通信、被滴滴抓住的共享出行（小米一度做过一个叫做“小米司机”的项目），以及被小米抓住的智能手机。 2010年，BAT三巨头鼎立，中国互联网似乎大局已定：谷歌该年1月宣布退出中国市场，百度成为最大获益者，一度超过腾讯成为中国排名第一的互联网公司，浑然不知搜索将在智能手机时代被分割，而自己将会下注本地生活但一败涂地；阿里已经成功将淘宝变成继B2B之后的核心业务，张勇把第二届双11也办得小有排面，此时距离阿里产生转型危机、喊出要“All-in无线”还有3年时间。 改变未来的火花当时还不起眼，2010年，主流世界还是另一番模样。在当年《第一财经周刊》的年度读者调查中，QQ刚甩开MSN，中国移动正强推的“飞信”也尚有一席之地；新浪依然是资讯网站第一，7%的受访者甚至把它设为浏览器首页，让新的一天从读新闻开始；开心网和人人网风靡一时，是当时最受欢迎的社交网站；优酷土豆则是视频网站第一第二，迅雷第三……这一年，诺基亚依然市占率第一，但这份调查中最重要的一个信号是，只有11.46%的公司人表示未来还会考虑继续使用诺基亚手机，而苹果获得了49.78%的票数。 以2010年为移动互联网元年看，中国未来十年最闪耀的新星当时都还不是大人物。 横跨技术与商业的李开复率先觉察到移动互联的机会，创办了创新工厂孵化此类项目。前谷歌中国工程师蒋凡就是入驻者之一，他这年4月创办了友盟：一家分析APP数据表现的公司。三年后，他将成为阿里从PC向移动转型的关键人物：当他认为友盟商业价值有限、最终卖与阿里时，他成了阿里体系里罕有的、懂得移动互联的人才。张勇挽留他留在淘宝，而他在两年内就把手淘做到日活超1亿，并最终改造为千人千面的一款APP。 这一年，连续创业者王兴决定从饭否网项目上move on，在3月上线了美团网。复刻了Groupon模式的团购是当时最火爆的创业模式，“千团大战”价格战、地推战一开始就打得激烈，跟他此前技术范儿的社交领域全然不同。这年的美团年会上，王兴用“既往不恋，纵情向前”与自己也与诸君共勉。 仅仅一年后，智能手机就给这门生意加了buff。作为最重视技术的一家团购网站，美团2011年春节后率先开始做移动端，到了2012年底，来自移动端的交易额已经占其整体约三成。 2010年时，王兴的同乡张一鸣当时已经离开王兴团队一年多，正在九九房当CEO，这是酷讯房产频道的变体。他将在2011年底辞去这个职位，转而筹备信息流新闻聚合网站今日头条；随着智能手机拍摄功能的进化、带宽费用的降低，五年后，短视频app抖音将带着字节跳动集团第二次腾飞。 那一年，程维还在阿里巴巴B2B部门做销售。他将在两年后辞去阿里巴巴支付宝B2C事业部副总经理的职位，花9个月先后尝试了6个创业方向，最后选定出行——2012年9月，滴滴在北京上线，而这个领域的先行者易到已经跑了两年。 也是一年，黄峥刚把欧酷卖给自己的谷歌前同事、外贸电商网站兰亭集势的创始人郭去疾——欧酷是黄峥2007年创办的卖电子产品的B2C电商网站，类似京东。黄峥见过刘强东两次，意识到相比刘强东，自己不够接地气。于是黄峥卖掉公司，转身带着团队去做电商代运营。属于他的大机会要到2015年才到来。 此后的故事大家已经耳熟能详。奥地利作家茨威格曾经浓墨重彩记录下几个影响世界历史的关键时刻，中国移动互联网此后十年乃至几十年的浩荡起伏，也都能回到如上几个闪耀群星升起时。 背后的人 在美团、头条们的故事里，还有些无法缺席的人。 2010年美团网刚上线没多久，沈南鹏很快找到王兴，从3月谈到9月，给了美团1200万美金，由此红杉成为美团唯一的A轮投资人。事实上，4年前红杉就投了大众点评，也是其唯一的A轮投资人。此后沈南鹏持续增持，并在2015年推动这对宿敌合并，至美团2018年上市，红杉获得了20亿美金以上的回报。 也是这一年年初，在雷军决定了下一个创业方向是手机时，他拨通了老朋友刘芹的电话。那通电话持续了12个小时之久，以至于刘芹的妻子曾经三次来到书房看他是否打完了电话。共同推演完小米的商业模式后，刘芹决定向小米投资500万美元，正是这笔投资，令晨兴资本8年时间内获得了866倍的回报，平均每年2.3倍，成为中国创投史上的经典故事。 2012年农历新年，张一鸣在一家还没营业的咖啡厅内，用一张餐巾纸向SIG王琼描画了“今日头条”的产品原型，王琼当场决定参与天使轮和A轮，共计300多万美金。若以最新估值1800亿美金计，头条上市时这笔投资回报将达到几千倍，又一个惊人的传奇。 可以说，中国移动互联网10年是一部商业模式创新和资本力量共同编织的历史。除了流派众多、以给LP赚得高回报为目标的风险投资者们，阿里、腾讯两大战略投资者也在用钱下注，某种程度上，他们的终极目标更为纯粹——通过投资让自身变得更安全、更长期。 早在2011年，在讨论“什么是腾讯开放能力”的总办会上，马化腾让16个高管写下自己认为的“腾讯核心能力”，最后汇总下来两条：资本和流量。此前十年，腾讯的投资是控股或全资收购式的、强业务关联的（以网游领域为主），但从此时开始，前高盛亚洲投资银行部执行董事，腾讯总裁刘炽平将腾讯投资战略变为“以资本推进开放”，“将半条命交给合作伙伴”（马化腾语），正如“腾讯产业共赢基金”中的“共赢”一词所勾勒的那样。 相比之下，阿里战投走上了一条截然相反的路。自2013年马云宣称“移动业务没有跟上竞争对手腾讯”后，阿里战投从此前的财务投资，转变为强调与主业强绑定的战略投资，且对入股标的的占股比逐渐从20%提升到30%以上，甚至收购。 自2011年起，腾讯和阿里就展开了一场声势浩大的军备竞赛，至2014年达到巅峰。 阿里于2011年以5000万美金领投美团B轮融资，腾讯则在2014年投资了大众点评； 阿里在2013年投资快的400万美金，随后不久，腾讯便以远超对手的1500万美金押注滴滴； 2013年，阿里巴巴入股新浪微博18%以对抗微信； 2014年，阿里巴巴投资优酷，并最终全盘吞下，和腾讯旗下视频业务，百度旗下爱奇艺，形成鼎立之势； 同在2014年，腾讯先后以占小股形式投资京东、58同城等交易平台，以制衡阿里。 可以说，腾讯和阿里坐山观虎，他们在本地生活、出行、视频等领域的“代理人”则在巨额资本的扶持下进行着一场接一场激烈的角逐，某个赛道上的参战者从许多个，到两三个，再到一个。有时垄断看似达成了，新的对手又从边缘侵入。 到2014年时，千团大战只剩下美团、大众点评和百度糯米前三名占据80%以上的份额，美团一家则超过50%，战争开始进入收网阶段。不过腾讯对于大众点评持股20%的投资多少还是令王兴感到了压力，美团那一年的年会主题是“危·机”。 与团购相比，彼时更有悬念的市场是打车。2013年9月，滴滴正式接入微信，滴滴求打车，腾讯求支付份额。随着新一轮融资到位，滴滴主动发起价格战，快的则在阿里支持下跟进，这场“你增加1元补贴，我就增加1元补贴”的疯狂补贴+支付大战从2014年1月一直打到5月，双方烧掉近20亿元。 另一对缠斗十年、终于临近终场的对手是58同城和赶集。在招聘、房产、二手车、生活服务等每个核心领域，双方都在拼杀，从铺天盖地的广告大战可以一窥战况之猛烈。前赶集网CEO杨浩涌曾经表示，若未合并，2015年两家公司的广告预算都超过2亿美元。 如同姚劲波和杨浩涌之间的互不退让，携程梁建章和去哪儿庄辰超的对抗也在2014年达到白热。靠街头发卡起家的前者坚信“一味烧钱的企业不能持久”，做搜索起家、技术至上的后者则认为“守旧的行业老大总会被取代”。 当战争双方都弹药充足，无法彻底消灭对方，看不到尽头的烧钱竞争只会无限拉长盈利可能时，求和成了唯一出路。或是出于管理层推动，或是经过投资人的撮合，自2015年初到年末，滴滴和快的（2月）、58同城和赶集（4月）、美团和大众点评（10月）、携程和去哪儿（11月）先后宣布合并，大并购之年到来了。 至此，新滴滴、新美团成为移动互联时代最有代表性的公司之二——完全基于手机端和LBS(Location based Service)技术，以日均千万订单级别的高频服务，深刻重塑了人们的生活方式。 巨头资本扶持下小巨头的长成，可以说是移动互联网十年中前半段的最重要的脉络。在这个过程中，腾讯和阿里获得了什么，失去了什么？ 通过投资滴滴和快的，腾讯和阿里迅速扩大了微信支付和支付宝的用户量，移动支付成为新的基础设施，从而巩固了两家公司的护城河，进而为拼多多这类下半场公司制造了机会；但是另一方面，美团、滴滴均通过游走在腾讯和阿里之间，让巨头彼此制衡，从而为自己赢得了充分的成长空间，大并购进一步稀释了巨头的影响力——滴滴之于腾讯、美团之于阿里，都成了逐渐脱离他们掌控、甚至互相仇视的存在。 寄望于投资而非亲自下场的巨头是喜忧参半的，但战投捕猎的步伐不会停止，尤其当对手在不断变换阵型。比如近两年，腾讯战投在信息流、内容消费和社区社交领域频频出手，投资了知乎、斗鱼虎牙、快手等，显然是在遏制阿里之外，还要遏制势头凶猛的字节跳动。 胡润研究院于今年8月发布了《2020胡润中国独角兽排行榜》，估值超过300亿元人民币的33家未上市公司中，20家背后有阿里或腾讯的身影，其中滴滴和小红书，同时接受过腾讯和阿里的投资。 “下半场”突围赛 许多美团员工表示，他们所在的是一家极其强调方法论的公司。从王兴到王慧文，都经常在内部分享一些独特的人生思考。某次，王兴讲到两支探险队的故事，一支强调纪律性，无论天气好坏都坚持日行30公里；另一只因环境天气而变，有时多走有时少走，结果前者最终达到了终点。这个故事是希望传达，做事情应该每天进步一点点，通盘无秒手才是至高境界。 2016年7月，也是在一次内部讲话中提出，王兴提出了“中国互联网进入下半场”的著名论断：“之前互联网发展很大程度上靠的是人口红利，不管是早期PC网民迅速增加，还是过去几年移动互联网用户激增，大家发展方式哪怕粗糙一点，成本高一点都不要紧……但现在，智能手机销量不再增长，网民增长也大幅放缓，这个时候两条路：要不开拓海外市场，要不精耕细作，把原有用户服务得更好。” “下半场”一语自此被广泛引用，如何应对移动互联网流量红利的消失，成为所有科技公司包括大公司的头号难题。 一组数字可以直观地展示所谓移动互联网“下半场”的本质。据IDC数据，2012年，每个季度中国智能手机用户数都以高于100%的速度增长，2013年开始增速有所下降，而到了2015年，中国智能手机用户数在每个季度的增速都不到5%，甚至还出现了负增长。 事实上，一些公司的实践已经走在前面。早在2014年，阿里就入股了银泰百货，此举也成为阿里布局各类线下零售业态的肇始，而这距离马云在2016年云栖大会上第一次提出“新零售”概念还有两年之久；2015年9月，小米在北京当代商城开出第一间线下店，昔日颇具先锋性的“互联网手机”品牌、“互联网思维”代言人终于走向线下，对整个行业乃至互联网圈释放出明确信号。 线上流量之贵挫伤了许多创业公司的未来，36氪2016年的文章《买不起的流量》当时引发了广泛共鸣。但与互联网主流人群的直观感受相左，此刻线上流量其实并未枯竭，它只是存在于大家的盲区中，而快手、拼多多和抖音正是因此在下半场快速崛起。 2013年初，结束了创业项目“圈圈”的宿华见到晨兴资本投资人张斐，跟他聊了20多个“新方向”，张斐都觉得不靠谱。彼时，张斐投资的另一个项目、正在尝试从GIF工具向短视频社区转型的快手，恰好需要一位成熟的CEO。在张引见下，技术出身的宿华和产品出身的程一笑见面了。2014年年底，快手GIF改名快手。 同一年，今日头条凭借出色的算法能力从门户新闻客户端里脱颖而出，用户量达到一亿，字节跳动开始探索其他产品。2016年9月，运营出身任利锋带领一只小团队做出了一款名叫A.me的音乐短视频产品，这个模仿Musical.ly、早期数据平平的实验项目此后改名为“抖音”。 依靠凶猛的获客，强势的运营和字节大中台的推荐算法，抖音在2018年春节迎来爆发——一个春节日活涨了3000万，而同期快手的增长是1000万。到2018年年中，抖音首次对外官宣其日活达到1.5亿，下半年反超快手已经没有悬念。此后的内容+社交赛道，字节第一、快手第二的两分格局延续至今。 严格来说，成立于2011年的快手和2012年的字节都仍是“上半场”公司，而唯一一个真正诞生在2015年之后，市值超过千亿美金的公司，只有拼多多。 2015年，经营着电商代运营和游戏生意的黄峥决定再次创业。这次他看上了“水果”生意。只花了半年时间，主打在微信里跟熟人拼团买水果的b2c电商“拼好货”就做到细分市场第一名。模式被验证后，黄峥的游戏团队又成立了一家叫拼多多的公司，采用平台模式。2016年底，两家公司合并，收缩B2C，平台模式一路飞奔至2017年底百亿月销，引发了电商圈巨震。 粗略来看，快手、字节和拼多多这三家公司有一些共同点：都经历了某个重要的战略节点——快手从GIF图向短视频社区转型、字节在今日头条后制造了抖音，拼多多舍弃了拼好货的BtoC模式专注平台模式；经过次节点后，以极快的速度长大——快手日活从一千万到达一亿花了两年时间，抖音的诞生以一己之力拉动字节估值从百亿到千亿美金量级，而拼多多甚至创下了从成立到IPO只花两年半的纪录，直到后来这个纪录被瑞幸咖啡打破。 有趣的是，除了早早跟主流大报打口水战争论“版权”问题的头条之外，快手和拼多多都是很晚才进入主流媒体和大众视野的，“五环内”的人们看到他们时如梦方醒，半信半疑地领略了“下沉市场”的广阔。 2016年年中，一篇名为《残酷底层物语：一个视频软件里的中国农村》的公众号文章在朋友圈刷屏，它在开头写道：“也许朋友你从来没有听说过快手这个软件，但我要告诉你一个吃惊的数据，这个app是中国流量第四大的手机应用，仅次于新浪微博。”其后文章图文并貌地展示了快手上各种“残酷而荒诞”的场景，正如快手投资人张斐说的，“很多人觉得快手很新鲜，很令人惊讶，或者很难接受，但我觉得很正常，我们的世界被割裂的太厉害了。” 拼多多的处境可能更惨。2018年4月，刚完成新一轮融资的拼多多在微博宣布成为湖南卫视《快乐大本营》的首席合作伙伴，立刻引来网友群嘲，大家指责其广告曲过分洗脑，并纷纷留言请拼多多“放过”快本——回头看，那正是拼多多试图从“下沉市场”破圈，重塑品牌形象，从千亿GMV向万亿GMV大举挺进的开端。 快手、拼多多，加上下沉版“今日头条”趣头条的集合效应，令2019年后的“下沉市场”调研成为投资圈的一门显学。 几乎同时段，手机市场里无往而不利的不再是小米，而是OPPO、VIVO——它们在下沉市场有成熟的线下经销商体系，下沉市场也是智能手机业的第二波红利。 值得注意的是，不同于在强竞争环境中跑出来的滴滴和美团，快手、字节和拼多多都是依靠差异化定位，“在一个看似没有机会的饱和领域找到新的商业突破”（黄峥语），差别仅仅在于，张一鸣重新塑造了信息分发模式，宿华重塑了社区社交模式，而黄峥改变了商品分发模式。 也正因如此，他们成为在“巨头更巨”的荫翳下成功跻身第一梯队的公司，是移动互联网下半场难得的突围者。 只缘身在此山中 这十年间，大部分时间我们都是“不识庐山真面目，只缘身在此山中”的。 为什么易到用车比uber还早上线3个月，作为打车模式的创新者有两年时间的先发优势，但最终落败？ 在周航即将离开他创办的易到用车之前，他曾在2016年接受36氪的访问时说，这桩生意他最后悔的一件事，是没在滴滴尚未长成、自己还有优势时，按照“车辆满负荷运载下能做到的最低成本”来定价——这是来自其投资人梁建章的建议。但最终不仅不是以最低成本定价，补贴战一度打到一单只要1块钱，市场竞争之剧烈，远超出了周航所知的“经济学规律”。 刚创办易到时，周航就料到网约车市场和政策有冲突，对政策的担忧让他“长期以来，晚上担心得睡不着觉啊，失眠。”但中国政府其实很长一段时间对互联网创新颇为开放，相比Uber在一些欧洲国家受到的管控，中国各地对网约车政策更宽容，直到2018年滴滴顺风车出了人命案，政策管控之手才骤然收紧。 如果说周航是对监管担忧得太早，那么很多互联网金融公司则是对此考虑得太晚。 一度，这是一个人人高薪的行业。在面向消费者的小额贷款上，互金行业先是因为向大学生放贷引发了争议，之后又因为面向高风险人群做“现金贷”、利率可以高达年化100%、进行暴力催收而与高利贷无异。到2018年资本寒冬时，P2P连续爆雷，大家发现大量的P2P公司是自己拿着用户的资金做投资，而非仅做撮合，相当于非法吸储，使得监管强力介入愈发紧迫。 互金公司们只能一瞬间都改为“金融科技”，极速紧缩自己的金融业务，变为服务传统金融机构。2020年蚂蚁集团上市被骤然叫停，也是因为这种行业特性。 为什么共享单车高频、刚需，是一个绝妙的短途出行方案，但最终一地鸡毛？ 在戴威和他的北大同学把小黄车生意框定在高校校园内时，这还是一个运营效率和商业模型都十分健康的生意，但狂热的资本和骤然升级的竞争最终打乱了ofo和摩拜两家公司的节奏。市场的疯狂只看数字就能说明——整个2016年，摩拜和ofo两家分别拿下四轮融资，估值逼近独角兽，同时市场上诞生了数十个共享单车品牌，小蓝、青桔、哈罗、Hellobike、优拜等等，整个仅2016年下半年，涌入共享单车行业的风险投资超过三十亿人民币的风险投资。 不理性的铺车竞赛、疯狂的补贴战，让这个生意无法独立造血，步入只能依附巨头的窘境。到了2018年初，摩拜被推上了卖给美团的谈判桌，而坚持不卖身的ofo团队最后在1600万人排队等押金的社会新闻中濒临破产。如今，共享单车摆满街头，但剩下的摩拜、哈啰和青桔三方背后，已经分别是美团、阿里和滴滴三巨头。 同样的疯狂在无人货架领域再度上演。2017年下半年起，这个赛道半年内涌入了超过50家创业公司，接近50亿人民币的风险投资，规模和速度甚至超越共享单车。但一进入2018年，整个行业急转直下，二三梯队公司被洗牌，明星公司大幅裁撤点位、裁员、乃至全面转型——无人货架最终被证明是一种零售的补充业态，无法独立盈利。 为什么直播吸金能力爆棚，但没有长出足够大的公司？ 2016年春节，直播公司映客CEO奉佑生几乎是在昆仑万维周亚辉、紫辉创投郑刚的催促下，把1亿元广告费撒向各大卫视和长视频平台，它让上线一年半的映客达到500万日活，也掀起了直播创业的疯狂浪潮——涌入直播的创业公司，2016 年春节是 80 多家，到2016年4 月份接近 500 家，到 2016 年底则超过 1000 家，全行业拿的钱超过百亿。 集体亢奋半年，能洗的用户被洗了一遍，同质而低质的内容留不住用户，持续获客则需要不断输血——仅仅一年，直播的泡沫破灭了，一众没有姓名的小直播平台默默停止了更新，映客们这类泛娱乐生活直播也没有持续长大。 千播大战的遥远终局是斗鱼、虎牙这类主题明确的游戏直播公司最多长到几十亿美金级别，最后成为腾讯游戏生态的一部分；而泛娱乐直播、电商直播则依附在图文、短视频、甚至电商平台之内。如今的业内共识是，直播更大程度上是一个消耗流量的场景，而非聚拢流量。 然而回头看，移动互联网十年依然堪称投资创业的黄金十年。 根据 IT 桔子数据，截止到 2020 年 11 月 ，全球有估值超 10 亿美金的未上市公司的前 100 家中，有 44 家中国公司，平均估值 202 亿美元（相比之下，美国有39家公司，平均估值 101 亿美元）；而当前全球估值超过 1000 亿美元的超级独角兽公司有三家，分别是蚂蚁集团（3150亿）、阿里云（1238 亿）、字节跳动（1000 亿），均为中国公司。 在二级市场上，上市的新经济巨头市值节节攀升——过去一年，拼多多股价上涨了277%，美团股价上涨了185%，腾讯股价上涨了80%。就在不久前，快手递交了赴港上市招股书，头条也计划将抖音、今日头条和西瓜视频打包上市。 另一组值得注意的数字是，自2010年后，中国GDP超越日本成为全球第二，而从2010年到2019年，中国GDP相比美国GDP从40%逐步上升到67%，两者差距渐渐缩小。可以说，移动互联网十年本质上是一个中国崛起的故事。 站在2020年，很多人哀叹说一个时代已经过去，世界缺乏新的机会。这有点像2010年时，BAT三巨头鼎立，很多人认为缺乏能突破巨头封锁的创业机会。 不久前，马化腾在腾讯年度特刊《三观》中，首次提出了“全真互联网”这个新概念：“移动互联网十年发展，即将迎来下一波升级，我们称之为全真互联网。虚拟世界和真实世界的大门已经打开，从消费互联网到产业互联网，应用场景也已打开。随着VR等新技术、新的硬件和软件在各种不同场景的推动，我相信又一场大洗牌即将开始。” 熟悉的机会气味和同样熟悉的焦虑感似乎将卷土重来。马化腾的判断是，“就像移动互联网转型一样，上不了船的人将逐渐落伍。” 资料引用： 《2010互联网金字招牌》第一财经周刊 《团购淘汰赛》第一财经周刊，杨轩 《“拼好货”黄峥：8个月从0到100万单背后的秘密》新经济100人 《拼多多与拼好货的爆红、争议与合并背后 》小饭桌，周丹 《创新工场十年记：孵化的豌豆荚卖身阿里 友盟蒋凡成阿里合伙人》龚进辉 《大并购幕后故事》，财经杂志，宋玮 《一往无前》，中信出版集团，范海涛 《腾讯传》，浙江大学出版社，吴晓波 《九败一胜》，北京联合出版社，李志刚 《快手是什么》，中信出版社，快手研究院
新华社乌鲁木齐12月9日电(记者关俏俏、周生斌)9日清晨，声声汽笛轰鸣，随着库尔勒至依吞布拉克K9756次客运列车、库尔勒至格尔木32812次货运列车陆续驶出站台，格库铁路这条大漠新动脉实现全线贯通运营。至此，我国新增一条进出新疆铁路大通道。 格库铁路(青海省格尔木市-新疆维吾尔自治区库尔勒市)为国铁Ⅰ级客货共线电气化铁路，线路全长1206公里，其中新疆段长734公里，青海段(格尔木至茫崖镇)已于今年6月30日开通运营。 格库铁路是继兰新铁路、临河至哈密铁路之后，第三条出入新疆的铁路大通道。它途经绿洲、沙漠、戈壁、高原、山脉等多种地貌，最高海拔差超过2500米，相当于800层楼的高度，如同一架“天梯”连接“死亡之海”与青藏高原。 作为我国西部重要的铁路网干线，格库铁路与青藏铁路接轨，辐射南疆、青海和西藏，更是中国通往西亚、地中海和黑海地区的陆路运输大通道。 格库铁路新疆段开通运营后，铁路部门计划按照每3日开行1列的规律安排开行库尔勒至依吞布拉克旅客列车1.5对，最高运营时速120公里；同时安排每日开行格尔木至库尔勒货物列车2对。 开行首日，库尔勒始发首趟货物列车编组60辆，满载着汽油、柴油开往格尔木。“铁路运输不仅运量大，大大缩短了时间，而且更安全、环保。”中国石化新疆石油分公司副总经理曹志宏说。 今后，随着客、货运列车的常态化开行，将有效增加新疆南部铁路运能，极大便利沿线人民群众出行。
初步统计，11月末社会融资规模存量为283.25万亿元，同比增长13.6%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为170.45万亿元，同比增长13.3%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.21万亿元，同比增长3.1%；委托贷款余额为11.11万亿元，同比下降4%；信托贷款余额为6.81万亿元，同比下降9.9%；未贴现的银行承兑汇票余额为3.73万亿元，同比增长15.2%；企业债券余额为27.6万亿元，同比增长19.3%；政府债券余额为45.35万亿元，同比增长21.4%；非金融企业境内股票余额为8.14万亿元，同比增长11.3%。 从结构看，11月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的60.2%，同比低0.2个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比0.8%，同比低0.1个百分点；委托贷款余额占比3.9%，同比低0.7个百分点；信托贷款余额占比2.4%，同比低0.6个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比1.3%，与上年同期持平；企业债券余额占比9.7%，同比高0.4个百分点；政府债券余额占比16%，同比高1个百分点；非金融企业境内股票余额占比2.9%，与上年同期持平。 注1：社会融资规模存量是指一定时期末(月末、季末或年末)实体经济从金融体系获得的资金余额。数据来源于中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场交易商协会等部门。 注2：2019年12月起，人民银行进一步完善社会融资规模统计，将“国债”和“地方政府一般债券”纳入社会融资规模统计，与原有“地方政府专项债券”合并为“政府债券”指标，指标数值为托管机构的托管面值；2019年9月起，人民银行完善“社会融资规模”中的“企业债券”统计，将“交易所企业资产支持证券”纳入“企业债券”指标；2018年9月起，人民银行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计；2018年8月起，人民银行完善社会融资规模统计方法，将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下单独列示。 注3：文内同比数据为可比口径。
2020年11月新增社融2.13万亿（前值1.42万亿），新增人民币贷款1.43万亿元（前值6898亿），社融存量同比增长13.6%（前值13.7%），M2同比增长10.7%（前值10.5%），M1同比增长10%（前值9.1%）。 主要观点 一、信用扩张拐点已现，但实体融资需求和流动性依然不弱 11月金融数据释放出本轮信用扩张基本触顶的信号，在总量和结构上都有一些线索。总量上，社融同比增速13.6%较前值回落0.1个百分点。一则政府债券发行已经接近年末尾声，二则直接融资受到永煤违约事件的影响，形成拖累，两个因素共同导致社融拐点略提前于我们的预期。结构上，企业长贷本月同比多增1681亿，幅度较前值有所收敛。并且，严监管下委托和信托贷款继续压降的同时，本月未贴现票据也继续收缩，伴随表内票据融资出现了下半年来的首次新增，背后或与疫情后高增的开票陆续到期有关，同时不排除有部分银行以票据替代短贷的可能，但规模估计不大。 但信用扩张的触顶不等于当前实体融资需求和流动性将就此剧烈转向。融资需求仍然不弱，对实体投放的信贷本月维持千亿级别的多增，企业长贷占新增贷款的比重虽然有所下降，但依然处于历史高位。实体流动性积极向好，信贷不弱配合年底的财政支出，M2本月小幅回升到10.7%，M1同比更攀升至10%超出市场预期，我们预计拐点将在明年年初，触顶16%左右，再伴随着房地产销售的回落、表外融资的收紧和财政力度的收敛而开启下行，于2021年底回落至8%左右。 二、经济顺周期修复的“子弹”还在继续飞 信用扩张虽然基本触顶，但支持实体经济的效用仍在继续释放，经济顺周期修复的动能仍在强化。最直接的观测指标就在持续快速上行的M1。M1同比对工业企业库存周期和大宗商品价格具有稳定的领先关系（1年左右），M1高增代表企业资金的活化比例持续提高，经营和生产行为持续活跃，经济顺周期修复的动能持续强化。 顺周期修复的动能预计将体现在三个方面，一是出口高景气度有望持续到明年上半年，二是消费复苏服务业和耐用品量价回升可期，三是制造业投资上行趋势明显，上游投资（取决于前期工业企业利润和大宗商品价格）、中游投资（取决于出口和汽车需求）、下游投资（取决于消费的复苏），都看到积极的信号。因此，尽管信用周期基本见顶，但我们认为经济逐步升温的趋势并没有改变。 三、大类资产的趋势性拐点还需再等一等 结合流动性和经济基本面的角度来看，大类资产的趋势性拐点还没有到来，或待到明年二季度，权益上半年好于下半年，利率下半年好于上半年。 对于权益而言，影响定价的流动性指标是超额流动性，即M1同比-名义GDP同比，决定了估值的变化。明年一季度之前，M1同比和名义GDP同比同步修复，权益压力不大。但关注一季度之后M1回落带来的超额流动性收缩，或形成杀估值的压力，指数估值承压，行业估值中性收敛。结合我们对于经济基本面修复动能的判断，预计“景气度向上+估值分位数偏低”的这部分行业出现戴维斯双击个股的可能性最高，包括专用设备、轻工、化工、电气设备、非银金融、采掘、有色，需认真把握。 对于利率而言，影响定价的流动性指标是社融-M2同比，决定了利率的拐点，代表广义资金供需领先利率2个季度左右。影响定价的基本面指标则是工业经济名义增速，决定了利率的中枢，代表经济可以提供的回报，同步于利率变化。综合来看，两者决定利率长期趋势性机会仍然要等到明年二季度左右，10y国债利率全年在3~3.5%之间震荡概率较大。 风险提示：表外融资收缩和国企违约的负面冲击超预期 报告目录 报告正文 一 信用扩张基本触顶，经济还没到顶 （一）信用扩张拐点已现，但实体融资需求和流动性依然不弱 11月金融数据释放出本轮信用扩张基本触顶的信号，在总量和结构上都有一些线索。总量上，11月新增社融2.13万亿，同比增速13.6%较前值回落0.1个百分点。一则政府债券发行已经接近年末尾声，11月新增4000亿，同比多增幅度减小至2284亿，拉动减小。二则直接融资受到永煤违约事件的影响，同比大幅少增逾2000亿，形成拖累。两个因素共同导致社融拐点略提前于我们的预期。结构上，企业长贷本月新增5887亿，同比多增1681亿较前值有所收敛（10月同比多增1897亿）。并且，严监管下委托和信托贷款继续压降的同时，本月未贴现票据也继续收缩，伴随表内票据融资出现了下半年来的首次新增，背后或与疫情后高增的开票陆续到期有关，同时不排除有部分银行以票据替代短贷的可能，但规模估计不大。 但信用扩张的触顶不等于当前实体融资需求和流动性将就此剧烈转向。融资需求仍然不弱，对实体投放的信贷本月维持千亿级别的多增，企业长贷占新增贷款的比重虽然有所下降，但依然处于历史高位。实体流动性积极向好，信贷不弱配合年底的财政支出，M2本月小幅回升到10.7%，年内大概率维持震荡，至明年小幅回落。M1同比在高基数上攀升至10%超出市场预期，我们预计拐点将在明年年初，触顶16%左右，再伴随着房地产销售的回落、表外融资的收紧和财政力度的收敛而开启下行，于2021年底回落至8%左右。 （二）经济顺周期修复的“子弹”还在继续飞 信用扩张虽然基本触顶，但支持实体经济的效用仍在继续释放，经济顺周期修复的动能仍在强化。最直接的观测指标就在持续快速上行的M1。M1同比对工业企业库存周期和大宗商品价格具有稳定的领先关系（1年左右），M1高增代表企业资金的活化比例持续提高，经营和生产行为持续活跃，经济顺周期修复的动能持续强化。 顺周期修复的动能预计将体现在三个方面，一是出口高景气度有望持续到明年上半年，二是消费复苏服务业和耐用品量价回升可期，三是制造业投资上行趋势明显，上游投资（取决于前期工业企业利润和大宗商品价格）、中游投资（取决于出口和汽车需求）、下游投资（取决于消费的复苏），都看到积极的信号。具体分析详见我们的年度策略报告《2021：归途——年度宏观策略展望》。因此，尽管信用周期基本见顶，但我们认为经济逐步升温的趋势并没有改变。 （三）大类资产的趋势性拐点还需再等一等 结合流动性和经济基本面的角度来看，大类资产的趋势性拐点还没有到来，或待到明年二季度，权益上半年好于下半年，利率下半年好于上半年。 对于权益而言，影响定价的流动性指标是超额流动性，即M1同比-名义GDP同比，决定了估值的变化。明年一季度之前，M1同比和名义GDP同比同步修复，权益压力不大。但关注一季度之后M1回落带来的超额流动性收缩，或形成杀估值的压力，指数估值承压，行业估值中性收敛。结合我们对于经济基本面修复动能的判断，预计“景气度向上+估值分位数偏低”的这部分行业出现戴维斯双击个股的可能性最高，包括专用设备、轻工、化工、电气设备、非银金融、采掘、有色，需认真把握。 对于利率而言，影响定价的流动性指标是社融-M2同比，决定了利率的拐点，代表广义资金供需领先利率2个季度左右。影响定价的基本面指标则是工业经济名义增速，决定了利率的中枢，代表经济可以提供的回报，同步于利率变化。综合来看，两者决定长期趋势性机会仍然要等到明年二季度左右，10y国债利率全年在3~3.5%之间震荡概率较大。 二 11月数据：信用扩张的顶点基本确认 （一）社融：违约事件冲击和政府融资回落带来社融增速拐点 11月新增社融2.13万亿，同比多增1363亿，存量同比回落0.1个百分点至13.6%。11月社融增速的回落，一在政府债券发行已至尾声，对社融增速的拉动减弱，二在永煤违约事件导致直接融资受到冲击，并对社融增速形成负面拖累。社融增速的拐点也因此提前确认。 细项数据看，向实体投放的人民币贷款11月新增1.53万亿，同比多增1667亿，反映实体部门整体的融资需求依然不差。表外融资11月收缩2044亿元，同比多减981亿元，其中未贴现银行承兑汇票收缩626亿（前值：收缩1089亿），委托贷款收缩31亿元（前值：收缩174亿元），信托贷款收缩1387亿元（前值：收缩875亿元）。表外融资本月收缩幅度较大，一部分原因是房地产融资全面收紧下信托贷款萎缩提速，另一部分原因是本月的未贴现承兑汇票收缩并且同比还少增了1196亿，或与疫情后高增的开票陆续到期有关，同时不排除有部分银行以票据替代短贷的可能。 此外，政府债券11月净融资4000亿元，同比多增2284亿，尽管同比来看政府融资依然对社融形成支撑，但是伴随发行进程接近尾声，拉动力明显减弱。直接融资11月新增1633亿元，同比大幅少增逾2000亿，其中债券净融资下降至862亿，同比少增近2500亿，股权融资规模771亿，同比多增247亿。 （二）信贷：信用顶点确认但融资需求仍然不差 11月新增人民币贷款1.43万亿，同比多增400亿，环比多增约7400亿，人民币贷款余额增速回落0.1个百分点至12.8%。受非银贷款的拖累，11月新增人民币贷款同比多增有限，但对实体投放部分同比依然多增1667亿，反映当前的融资需求依然不弱。结构上，企业长贷占比小幅回落至41%，同比多增1681亿幅度也略有收敛。整体来看，本月信贷数据反映在货币政策回归正常化的过程中，信用扩张的顶点目前已基本确认，但融资意愿就此快速降温的可能性也很小。 居民短贷新增2486亿元，同比多增344亿元。居民长贷新增5049亿元，同比多增360亿。对应来看，11月百强房企销售金额同比增长22.7%（前值21.5%），狭义乘用车零售同比持平于8%，商品房与汽车销售增速于高位震荡，进一步抬升的空间有限，居民长贷同比多增幅度也因此略有收窄。 企业部门短贷增加734亿元，同比仍少增909亿元。企业长贷保持高增长，11月新增5887亿依然超过历史同期，但同比多增1681亿元幅度有所收敛。表内票据融资新增804亿元，同比多增180亿。中长期贷款的高增反映企业部门的生产投资活动依然活跃，融资需求强劲。此外，非银贷款继续收缩，11月减少1042亿，同比多减1316亿。 （三）存款：M1进一步突破触及10% 11月金融机构人民币存款总量增加2.1万亿元，同比多增7900亿元，仅财政部门存款少增，实体经济私人部门存款多增。财政存款11月减少1857亿，同比多增594亿，环比减小逾1万亿。非银存款增加8516亿元，同比多增1537亿元，环比多增5600亿。企业存款增加近8500亿，同比基本持平。居民存款增加6334亿，同比多增3868亿。 11月M2同比抬升至10.7%，M1同比继续高增至10%。M1同比继续回升，与近期财政资金投放加快、房地产销售增速维持高位、以及小微贷款与制造业贷款的积极投放有关，对应到经济基本面则反映的是大宗商品价格的快速上涨（国内典型商品如螺纹）以及景气度的抬升（PMI突破高位）。同时本月M2小幅上行，与财政存款的支出提速同时新增信贷依然不弱有关，但抬升的幅度亦非常有限。 具体内容详见华创证券研究所12月10日发布的报告《【华创宏观】信用扩张基本触顶，经济还没到顶--11月金融数据点评》。
《Tech星球》消息，10月26日，上交所官网显示，蚂蚁集团IPO初步询价完成，经过近1万个投资机构账户询价，最终A股发行价确定为每股68.8元，总市值2.1万亿元，较此前多家投行预测约2.5万亿-3万亿元估值，折让幅度约20%-30%。 按照发行定价，预计绿鞋前A股募资规模1150亿元，绿鞋后A股募资规模1322亿元。其中绿鞋前面向机构和个人投资者的打新规模约220亿元。“僧多肉少”之下，蚂蚁询价数量高出科创板平均值一倍以上，网下申购打新总量达到了284倍，足见抢手程度。 港股的发行价也于同日公布，为80港元，刨除汇率影响后与A股基本持平。 . 蚂蚁“A+H”两地上市，有望成为有史以来全球最大的IPO。更具特殊意义的是，这也是史上第一次，科技大公司在美国以外的市场完成大规模定价。无论对A股，还是对科技公司而言，一个新时代已经来临。 机构询价创新高，最终定价留足上涨空间 询价公告显示，参与蚂蚁IPO初步询价的机构投资者账户近1万个，其中符合资质的配售对象超7000家，约为科创板平均询价数的两倍。基于机构报价，最终蚂蚁A股发行定价为68.8元。 . 南开大学金融学院教授、中关村互联网金融研究院副院长李全表示，近万家机构投资者账户参与询价，足见蚂蚁IPO在市场上的受欢迎程度，也反映了全球专业机构投资者对蚂蚁增长前景的一致看好。 按照发行价计算，蚂蚁市值为2.1万亿元，近12个月市盈率为48倍，未来3年（2022年）市盈率仅24倍，约为科创板上市公司发行市盈率平均值的1/3。除了比科创板公司“便宜”外，和国内外PayPal、美团等其他新经济公司相比，蚂蚁的定价也不高。 全球用户超10亿的互联网、科技公司总共为6家，分别是苹果、微软、谷歌、Facebook、腾讯、蚂蚁，对应的市值分别为2万亿美元、1.66万亿美元、1万亿美元、7575亿美元、6886亿美元、2.1万亿人民币（约3185亿美元）。多位投资者认为，相较于“10亿俱乐部”里的其他几家公司，蚂蚁的市值还有很大的成长空间。 . 网下申购倍数高达284倍 ，“打新”竞争前所未有 发行方案显示，蚂蚁将在A股发行不超过16.7亿股的新股，其中初始战略配售股票数13.4亿股，供机构和个人投资者“打新”股票数3.34亿股（绿鞋机制前）。按照每股价格计算，绿鞋前A股募资总规模为1150亿元，其中面向A股机构和个人投资者的“打新”规模超过220亿元。 根据10月26日晚间上交所挂出的公告显示，蚂蚁的初步询价拟申购总量超760亿股，网下整体申购倍数达到284倍，可见抢手程度。 据Wind数据测算，过去十年A股全部新股发行的平均网上中签率仅为0.045%。相当于1万个人去打新，只有4.5个人能打中，比新房摇号还难。多位券商机构人士预测，因为价格比预期便宜，机构认购踊跃，市场情绪热烈，蚂蚁“打新”会比预想的更加竞争激烈。根据上市发行安排，蚂蚁的网上“打新”申购将在10月29日进行。 值得一提的是，通过蚂蚁的战略配售新发基金，已有超过千万人提前“打新”蚂蚁股票。 科技大公司首次在美国外定价，引全球长线资金入A股 蚂蚁定价完成，意味着全球最大规模IPO即将诞生在上海和香港。10月24日，马云在上海外滩金融峰会表示，“这是第一次，科技大公司在纽约以外的地方定价，这是三年前连想都不敢想的，但是今天发生了。” 商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育认为，三五年前，中国优秀的互联网公司要上市，只能去美股或者港股。现在，蚂蚁这样的科技巨头上市发生在A股，而不是发生在海外市场，是国家经济和A股逐渐成熟的标志。 . 蚂蚁的超大规模IPO，也为A股带来了稳定、长期的资金流入。据媒体报道，全球顶级主权基金中，六家参与了蚂蚁A股战略配售，包括阿布扎比投资局、新加坡政府投资公司、加拿大养老基金投资公司、淡马锡等，这意味着全球最优质的的长线资金都借蚂蚁IPO重仓A股。 博时消费创新基金基金经理肖瑞瑾表示，美股市值前十的公司中，有7家为科技公司。美股能出现长达十年的牛市，也主要靠这些高成长性的科技公司带动。在重量级金融科技公司的带动下，更多科技公司将登陆科创板，A股也有望迎来慢牛行情。
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