1990年12月19日，星期三，上海证券交易所正式开门营业。1991年7月3日，深圳证券交易所正式开门营业。沪深交易所的成立，标志着新中国股市的正式诞生。时至今日，中国股市已走过了整整30个年头。回望历史，展望未来，我们充满信心和力量。 为纪念中国股市成立30周年，我们将推出系列专题性文章，回望历史，总结过去。今天发表第一篇文章《A股30年6轮牛熊交替》，俯瞰中国股市潮起潮落，看中国股民的喜怒哀乐及时代变迁。 2007年，我开始尝试研究A股牛熊周期的简易识别方法，并多次精准预测了A股熊底。其实，A股牛熊交替还是很有规律的，而且判断方法也十分简单，根本用不着西方“七浪”“八浪”理论，更用不着一些“市场无效”的技术指标，根据中国股市30年的走势判断：（1）所谓牛市，只有大盘累计上涨超过100%，这一轮牛市就算大功告成；（2）所谓熊市，只有大盘从牛市顶峰下跌50%，这一轮熊市才有可能探底成功。只有上述两个条件同时满足，才能算得上一个完整的“牛熊交替”周期。这一简单的分期方法已被许多投资者所接受。 本文划分每一轮牛熊周期的标志：熊市的底部目标一般都会跌去牛市峰值的50%以上，否则，本文不计入一个牛熊周期。依此简单判断方法，我们可以将中国股市30年走势分割为6轮牛熊交替。 （一）第一轮牛熊更替：100点——1429点——386点（跌幅超过50%） 1990年底，中国股市从100点起步，最初上市公司仅有8家，每天成交额仅有几十万元至几百万元不等。截止1991年底，沪深交易所仅有14家A股上市公司，其中，上交所8只A股，深交所6只A股，全年沪深交易所IPO总募资仅5亿元。这就是30年前A股市场的起步与家底。 1990年6月，股票交易印花税买、卖双边税率均为0.6%； 1991年10月，股票交易印花税买、卖双边税率分别从0.6%调低至0.3%。 当时，我国正处在计划经济向市场经济转型的剧变时期，1991年我国GDP仅2.2万亿元，人均GDP仅为1912元。由于当时我国居民收入水平较低，再加上人们对股市缺乏了解，这使得A股市场在建立初期充满神秘与投机色彩。 1992年1月18日至2月21日，邓小平南巡武昌、深圳、珠海、上海等地，发表了重要讲话。邓小平的南巡谈话，对中国特色社会主义市场经济体制确立与社会进步起到了关键的推动作用。 在A股成立初期，沪深两市交易规模表现为“深强沪弱”的格局。1992年1月9日，上证综指首次突破300点；1992年2月17日上交所A股日成交额首次突破1000万元，深交所成交2565万元；1992年4月14日A股首次站上400点；1992年5月4日，上交所A股日成交额首次突破1亿元，深交所成交2.13亿元；1992年5月25日，上交所A股日成交额创下最高记录2.22亿元，深交所当天成交3.73亿元；1992年5月26日（周二），上证综指创下第一个历史最高记录1429点，这是中国股市第一个大牛市的“巅峰”。 第一轮牛市仅持续了1个多月时间，上证指数上涨1000多点，涨幅竟高达250%以上。很显然，这是一个快牛、疯牛、短牛，一个多月上证综指暴涨250%，牛市一步到位！ 随后股市便是迅猛而恐慌地回跌，在5个月的暴跌后，1992年11月17日（周二），上证指数回落至最低点386点，打回原形，累计跌幅超过50%。 （二）第二轮牛熊更替：386点——1558点——325点（跌幅超过50%） 1992年5月，上海证券交易所取消涨跌幅限制，实行t+0交易；1993年11月，深圳证券交易所也开始实施t+0制度。 1992年底A股总市值978亿元，不足千亿元，沪深交易所A股上市公司共有53家，其中，上交所29家，深交所24家；1993年底A股总市值3319亿元，沪深交易所A股上市公司增至177家。这两年A股IPO募资分别为50亿元和194.83亿元。此外，1993年A股配股募资81.58亿元，也就是说，1993年A股总募资276.41亿元，这在当年已是一个天文数字！ 这一阶段沪深交易规模表现为“沪强深弱”的格局。上证指数从1992年底的400点低谷启航，开始了它的第二轮“大起大落”。这一次暴涨来得更为猛烈。1993年2月1日（周一），上证综指收于1278点，当天上涨6.68%，上交所A股日成交额首次突破10亿元，达13亿元，深交所当天成交6.37亿元，两市合计成交19.37亿元。1993年2月16日（周二）上证综证创下历史新高1558.95点。 本轮牛市仅持续了3个月时间，上证指数上涨了1100点，累计涨幅高达300%！这又是一轮快牛、疯牛、短牛！股指在1500点上方站稳了4天之后，便调头持续下跌。在接下来的熊市下跌基本上没遇上任何阻力，但下跌时间较上一轮要长，持续阴跌达17个月之久。1994年7月29日（周五），上证指数跌至这一轮行情的最低点325.89点，累计跌幅超过50%。 （三）第三轮牛熊更替：325点——1053点——512点（跌幅超过50%） 1994年底A股总市值3516亿元，沪深交易所A股上市公司增至287家，1995年底A股总市值3311亿元，沪深交易所A股上市公司311家。这两年A股IPO募资分别为49.62亿元和22.68亿元；这两年A股配股募资分别为50.16亿元和62.83亿元。这两组数字较1993年已是大幅缩水。 1994年7月30日（周六），监管层推出“三大救市政策”：一是今年内暂停新股发行和上市；二是严格控制上市公司的配股规模；三是采取措施扩大入市资金范围。 这是A股历史上第一次关闭A股一次市场，俗称“暂停IPO”：1994年7月21日至1994年12月7日。1994年12月IPO重启后仅一个月，第二次“暂停IPO”：1995年1月19日至 1995年6月9日；1995年6月IPO重启不足一个月，第三次“暂停IPO”：1995年7月5日至1996年1月3日。 由于三大政策救市，1994年8月1日，新一轮大牛市行情再次启动，人们开始提着钱包、钱袋赶往证券公司营业大厅排队缴款炒股。当时炒股仍只能在券商营业大厅内进行委托，营业厅只有三种交易委托方式：专用电话自助、专用电脑自助及柜台人工委托；营业大厅内一般会有三、五部专用电话，十多台专用电脑，两块电子显示屏（一块显示行情，一块显示成交），两台大功率柜式空调，还有少数人开始使用专用股票行情BB机，购买一个BB机大至少需要一、两千元。当时A股仍是无涨跌幅限制的T+0交易机制。 1994年8月1日（周一），上证综指收盘大涨21.24%，当日沪深两市A股分别成交30.5亿元和14.7亿元； 1994年8月3日（周三），上证综指收盘上涨20.89%，沪深两市A股分别成交45.8亿元和20.6亿元； 1994年8月4日（周四），上证综指收盘上涨7.61%，沪深两市A股分别成交105.4亿元和38.2亿元； 1994年8月5日（周五），上证综指收盘上涨21.37%，沪深两市A股分别成交104.4亿元和29.2亿元； 1994年8月9日（周二），上证综指收盘下跌12.67%，沪深两市A股分别成交67.9亿元和18.7亿元； 1994年8月10日（周三），上证综指收盘上涨19%，沪深两市A股分别成交95.4亿元和29.7亿元； 1994年1994年9月13日（周二），上证综指创下本轮牛市最高点1053点。本轮牛市更快、更短、更疯狂！这是持续时间最短的一轮牛市，但不足一个半月时间，上证综指累计涨幅为215%。随后便展开了一轮更加漫长的熊市。直至1996年1月19日（周五），上证指数最低跌至512.83点，当天沪深两市A股分别成交3.82亿元和。本轮熊市累计跌幅超过50%，这一轮下跌总计耗时16个月。 （四）第四轮牛熊更替：512点——2245点——998点（跌幅超过50%） 这是中国股市30年来唯一的一轮“慢牛”，它持续了将近6年时间，不过，它也换来了长达4年的“漫漫熊市”。在此阶段，有诸多大事对我国股市产生了重大影响： （1）T+1交易制度。自1995年1月1日起，为保证股票市场的稳定，防止过度投机，中国股市改为实行t+1交易制度，即当日买进的股票要到下一个交易日才能卖出，这一制度一直沿用至今已26年。 （2）涨跌停板制度。为了防范市场过度投机，自1996年12月16日起，A股价格开始实施涨跌停板制，这一制度一直沿用至今已25个年头了。 （3）6年连续8次降息。1996年4月1日，国务院决定终止“保值储蓄”政策，并自5月1日起我国开始步入连续8次降息的通道，直至2002年8月，一年期存款利率从本轮降息前的10.98%降至1.98%；一年期贷款利率从12.28%降至5.31%。如此持久、大幅降息，是我国改革开放以来第一次。 （4）1997年香港回归、东南亚金融危机爆发。 （5）1997年A股总市值首次突破1万亿元。 （6）1998年国务院制定国企改革新目标：建立现代企业制度，改制上市。从1998年开始，大中型国企集中改制、批量上市，这一进程至少持续了10年之久。 （7）1997年5月12日股票交易印花税买、卖双边税率分别由0.3%调高至0.5%。 （8）1998年6月12日股票交易印花税买、卖双边税率分别由0.5%调低至0.4%。 （9）2001年11月16日股票交易印花税买、卖双边税率分别由0.4%调低至0.2%。 （10）2005年1月24日股票交易印花税买、卖双边税率分别由0.2%调低至0.1%。 （11）2000年深交所暂停主板IPO业务。 （12）第四次“暂停IPO”：2001年7月31日至2001年11月2日。 （13）第五次“暂停IPO”：2004年8月26日至2005年1月23日。 （14）第六次“暂停IPO”：2005年5月25日至2006年6月2日。 （15）2002年5月1日中国证监会规定：A股、B股、证券投资基金的交易佣金实行上限管制，证券公司向客户收取的佣金（包括代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等）不得高于证券交易金额的0.3%。 （16）我国首部证券法于1999年7月1日开始生效实施。 （17）2000年我国A股上市公司数量首次突破1000家。 （18）2002年上交所A股日成交额首次突破500万元。 （19）2004年6月深交所推出中小企业板。 正是上述因素影响，打造了A股30年来唯一的一轮长达6年的“慢牛”行情（1996-2001）。 沪深交易所A股上市公司数从1996年底514家增至2005年底的1358家。其间，全年A股IPO及配股募资最高的年份是2000年，当年A股IPO及配股募资分别为1007.57亿元和519.46亿元，这一组数据双双创下历史最高记录。 1996年10月23日（周三），上证综指再次站上1000点，当天上交所A股成交额再次超过 100亿元，达111.4亿元，深交所当天成交105亿元；1996年12月11日（周三），上证综指创出本轮“慢牛”的第一个高点1258.68点，当天上交所A股成交额为145.3亿元，深交所成交158.6亿元。这是本轮“慢牛”的第一个高点； 1997年5月12日，上证综指继续上攻至1500点，并收于1500.39点，这是本轮“慢牛”的第二个高点。随后遭遇1500点的历史“箱顶”恐慌，上证综指在1000点至1400点之间徘徊了两年之久，直至1999年“519”行情爆发。 1999年著名的519行情：上证综指从1999年5月17日最低点1047.83点猛攻至1999年6月30日最高点1756.18点，不足一个半月时间，上证综指累计上涨67.6%。其间，上证综指首次突破1600点和1700点，这是具有重大历史意义的两次突破，它将1500点的“历史箱顶”终于踩在的了股民脚下，从此，股民不再恐惧1500点。 1999年6月23日，上证综指首次站上1600点，标志着A股市场首次突破1500点的历史箱顶，这具有十分重要的里程碑意义。6月24日，上交所A股成交量首次突破300亿元，达331.2亿元，深交所成交295.2亿元；6月25日，上交所A股成交量首次突破400亿元，达443.2亿元，深交所成交390.3亿元。 1999年6月29日A股首次突破1700点；2000年3月29日A股首次突破1800点；2000年5月29日A股首次突破1900点；2000年7月19日A股首次突破2000点；2000年8月21日，A股道次突破2100点； 2001年6月14日（周四），上证综指创下历史最高记录2245.43点，宣告本轮“慢牛”彻底结束。 本轮“慢牛”是中国股市30年来唯一的一轮“慢牛”，历时近6年，上证综指从1996年初的500点附近一路攻艰克难，直至2001年6月14日（周四）创下历史最高点2245点。6年累计上涨340%，年均涨幅接近35%，这是一轮真正意义的“慢牛”！可惜后来不再有。 请注意：由于处在大牛市上升通道中的每一次“回调”，其跌幅均未超过前期上涨的最高点的1/2，因此，笔者才将它视为一种“回调”，而不是一轮独立的“熊市”行情。 2001年美国“911”恐怖事件爆发，全球股市暴跌，我国股市也顺势步入新一轮“慢熊”通道。在本轮牛市终结后，我国股市经过了半年持续下跌，2002年1月14日（周一），上证综指自“519”行情以来首次跌破1500点，收于1485.11点，上交所A股日成交额仅为57.1亿元，深交所成交仅为32.4亿元。 2002年6月24日（周一），上证综指收于1707.31点，大涨9.25%，当天上交所A股成交额首次突破500亿元，达532亿元，深交所成交366亿元。 2005年6月6日（周一），上证指数自1996年10月以来首次跌破1000点，最低点为998.23点。与2001年6月14日的2245点相比，总计跌幅超过50%，故标志着此轮熊市目标位的正式确立，这轮熊市整整走了4年。 （五）第五轮牛熊更替：998点——6124点——1664点（跌幅超过50%） 这一阶段影响A股市场走势的重大事件，主要包括： （1）2005年5月股权分置改革拉开帷幕，袖珍流通股时代终结。 （2）央企超级航母A股上市。两桶油及工农中建四大国有银行上市，具有历史标杆意义。2001年8月8日，中国石化抓住了上一轮牛市尾巴IPO；2007年11月5日，中国石油同样抓住了本轮牛市的尾巴IPO。中国银行和工商银行分别在本轮牛市半山腰2006年7月和10月IPO；2007年9月建设银行在本轮牛市巅峰IPO；2010年7月15日农业银行在熊市中完成IPO。 （3）中国房地产大开发与炒房囤房狂潮。1998-2010年中国房地产大开发一路凯歌高奏，当A股频繁大起大落时，房价却一直强劲飙升，只有更高，没有最高，2020年全国一、二线城市商品房首次被迫限购、限贷。 （4）2006年A股总市值首次突破5万亿元，年底A股总市值为8.8万亿元。 （5）2007年底A股总市值竟高达32.5万亿元，这一最高记录一直保持至2013年底。2018年底缩水至12万亿元。 （6）2007年5月29日深夜，财政部发布新政：股票交易印花税买、卖双边税率分别由0.1%上调至0.3%，上调幅度高达200%。 （7）2008年9月19日股票交易印花税从双边各征缴0.3%调整为单边征缴、只对卖方征缴0.1%。这是最后一次股票交易印花税调整。 （8）第七次“暂停IPO”：2008年12月6日至2009年6月29日。 （9）2008年全球性金融危机爆发，全球股市暴跌。 （10）2008年汶川大地震、北京奥运会、神舟七号载人航天飞船发射成功。 （11）2008年中国改革开放30周年。 2005年5月管理层启动股改试点，当年下半年，上证综指一直徘徊在1000点至1200点附近，2006年5月9日，上证指数终于再次站上1500点。2006年11月20日，上证指数站上2000点，牛市已然确立。 2006年12月4日（周一），上证综指收于2161，65点，当天上交所A股成交额再上500亿元，达548亿元，深交所成交262.5亿元。 2006年12月14日，上证指数首次创出历史最高记录，收于2249.11点。 8个交易日后，2006年12月27日，上证指数首次突破2500点关口。 2007年1月22日（周一），上证综指收于2933.19点，当天上交所A股成交额首次突破1000亿元，达1049亿元，深交所成交515.2亿元。 2007年3月28日（周三），上证综指收于3173.02点，当天上交所A股成交额首次突破1500亿元，达1528亿元，深交所成交700.9亿元。 2007年4月24日（周二），上证综指收于3720.53点 ，当天上交所A股成交额首次突破2000亿元，达2054亿元，深交所成交1109亿元。 2007年5月9日（周三），上证综指收于4013.08点，当天上交所A股成交额首次突破2500亿元，达2572亿元，深交所成交1216亿元。 2007年5月30日（周三），上证综指收于4053.09点，上交所A股日成交额创下本轮牛市的最高记录2755亿元，深交所成交1358亿元。 2007年10月16日，中国股市创下6124点的历史最高记录。本轮牛市结束！ 本轮牛市仅持续了两年时间，累计暴涨500%！这仍是一轮疯牛、快牛、短牛！其间，上证综指从2245点暴涨至6124点，仅用了10个月时间，不过，十分巧合的是，上证综指从6124点暴跌至2245点，也刚好只用了10个月，这就是A股暴涨暴跌的“对称美”，然而，直至2008年10月28日，上证综指最低跌至1664点，累计跌幅远超50%。这就是“宝马变自行车”的蹦极过程。 （六）第六轮牛熊交替：1664点——5178点——2440点（跌幅超过50%） 在本轮牛熊交替周期中，曾有人将2008年10月28日的1664点涨至2009年8月4日3478点看作一轮牛市，但因其后下跌至2013年6月25日最低点1849点，下跌幅度不足50%，因此，这不能算作一轮独立的牛熊交替，只是一轮中级反弹行情。 本阶段影响A股市场走势的大事件，主要包括： （1）2009年10月深交所推出创业板。 （2）2010年A股上市公司数量首次突破2000家。 （3）2010年A股首次推出融资融券信用交易。 （4）2010年中金所首次推出股指期货。 （5）第八次“暂停 IPO”：2012年11月3日至2014年1月。 （6）第九次“暂停IPO”：2015年7月4日至当年11月6日。这是A股市场最后一次“暂停IPO”，以后证监会不再随意关闭A股一级市场。 （7）2013年中央作出股票发行注册制改革决定。 （8）2014年首次开通沪港通业务；2016年首次开通深港通业务。 （9）2015年下半年A股持续暴跌。 （10）2015年A股总市值刷新2007年最高记录，并首次突破50万亿元，2015年6月12日A股收盘总市值超过70万亿元；2018年底A股总市值缩水至43万亿元。 （11）2016年A股首次尝试熔断机制。2016年1月1日起正式实施，并于2016年1月8日暂停。 （12）2016年底A股上市公司数量首次突破3000家。 （13）2018年4月港交所IPO新政发布。 （14）2018年中美贸易冲突爆发。 2009年7月29日（周三），上证综指收于3266.43点，上交所A股日成交额首次突破3000亿元，达3028亿元；同一天深交所A股成交额为1322亿元，沪深两市合计A股成交额为4350亿元。 2013年6月至2014年9月，上证综指一直徘徊在1800点至2200点之间。直至2014年9月中旬后，A股开始步入本轮牛市通道。 自2014年11月17日沪港通开通，上证综指从2400多点发力，本轮“杠杆牛”正式展开冲锋。由于融资融券第一次被应用于牛市，疯牛加杠杆更加可怕，两融余额不断放大成交额，上证综指节节攀升，中国股市的泡沫化进程骤然升温。 2014年11月27日，沪深两市合计成交额6185亿元，历史上首次突破6000亿大关，当天两融余额首破8000亿元。 2014年11月28日（周五），上证综指收于2682.83点，上交所A股日成交额首次突破4000亿元，达4020亿元；深交所A股日成交额3001亿元，沪深两市合计成交7021亿元。 2014年12月3日（周三），上证综指收于2779.53点，上交所A股日成交额首次突破5000亿元，达5298亿元；深交所成交额3700亿元，沪深两市合计约9000亿元。 2015年4月20日（周一），上证综指收于4217.08点，上交所A股日成交额首次突破1万亿元，达11476亿元，深交所成交额6293亿元，沪深两市合计成交17769亿元。 2015年5月28日（周四），上证综指收于4620.27点，上交所A股日成交额12479亿元，深交所成交额11150亿元，沪深两市合计成交23629亿元。与此同时，两融余额突破2万亿元大关。 2015年6月8日（周一），上证综指收于5131.88点，上交所A股日成交额创下历史最高记录13099亿元；深交所成交额9586亿元，沪深两市合计成交22685亿元。 当两融余额冲向2.5万亿时，疯牛随即终结。2015年6月12日上证综指最高冲至5178点，疯牛硬生生地嘎然而止，本轮牛市半年涨幅远超100%。 这一轮“杠杆牛”仅持续了9个月就结束了，这仍是一轮短牛、快牛、疯牛。随后杠杆熊市开始发力，杠杆交易大面积爆仓，“千股跌停”的壮观景象绵绵不绝，让投资者胆寒，让监管层害怕。于是，中国股市首次将杠杆暴跌定义为“股灾”，举国上下、全民救市，三行一会、公安部、国安部、中纪委、证金公司、基金协会、券商协会、上市公司、企业家、牛散等纷纷表态并拿出真金白银救市，直至2015年7月9日第一轮暴跌企稳反弹，当天上证综指最低下探3393点，后来11个交易日连续反弹，最高点反弹至4184点，累计反弹上涨23.3%。然后，第二轮下跌在8月中下旬开启，上证综指进一步下跌至2850点，通过再次救市，第二轮反弹至今天的最高点3673点，累计反弹涨幅为28.8%。7月初和8月底两次救市所付出的代价是巨大而惨烈的。 直至2019年1月4日（周五），上证综指探出本轮熊市最低点2440.91点，相比本轮牛市最高点5178点，跌幅超过50%，本轮熊市探底成功。 （七）第七轮牛市展望：十年超级“慢牛”（2440点——1万点？） 新一轮牛市有望在明年正式启动，这应该是一轮至少长达10年的超级“慢牛”。未来十年，上证综指有望突破万点大关。其主要动力机制包括： （1）2019年MSCI、富时罗素和标普道琼斯三大国际指数分别将A股纳入其样本股。 （2）2019年5月美国开始公开打压华为，华为5G领先世界。 （3）2019年7月设立科创板，试点注册制，新退市制度改革。 （4）2019年中国GDP逼近100万亿元大关，人均GDP首次突破1万美元。 （5）2019-2020年中概股集中回归港交所。 （6）2020年上半年新型冠状病毒疫情大爆发。 （7）2020年2月美股长达11年的大牛市终结。 （8）2020年3月新证券法生效实施。 （9）2020年6月创业板注册制改革。 （10）2020年6月我国北斗系统全球组网成功。 （11）2020年7月新修订的上证综指将正式发布。 （12）2020年我国全面放开境外金融机构股比限制；粤港澳大湾区跨境理财通业务即将试点；我国银行业有望混业经营，或有资格申领券商牌照。 （13）2020年我国股市成立30周年。 （14）2020年底我国将全面建成小康社会。 （15）2020年底我国职工基本养老保险全面实现省级统筹，并完成国资划转。养老保险全国统筹及“三金合一”的中国版401（K）即将启航。 （16）今后A股有望恢复无涨跌幅限制的T+0回转交易。 （17）按照华尔街标准计算，美股本轮熊市底部：道指有望重回12000点左右，见底时间大约在今年底、明年初。 尽管目前上证综指尚处在3000点附近，上交所日成交额仅在2000亿至3000亿之间徘徊，但可以预料，疫情过后，中国经济将快速恢复，并保持强劲增长，注册制改革将全面推行，中国A股市场的包容性和开放性将大幅提高，这极可能将带给A股市场长达十年以上的一轮超级“慢牛”，上证综指在未来十年内有望突破万点大关。
总量政策适度但不会收紧，降息降准未来仍有空间 三次降低存款准备金率，加大公开市场操作力度，先后推出3000亿元疫情防控专项再贷款和1.5万亿元普惠性再贷款再贴现，创设两个直达实体经济的货币政策工具……今年上半年，稳健的货币政策更为灵活适度，突出“直达实体”和精准滴灌，全力支持做好“六稳”“六保”工作。 展望下半年，接受《经济参考报》记者采访的业内人士表示，货币政策将坚持总量政策适度但方向不会收紧，降息和降准均有空间和必要，与此同时，政策的结构化、精准化将更为凸显。 结构性政策凸显“直达性” “上半年，我们从货币政策的角度，已经推出了一系列强有力的支持措施。包括三次降低存款准备金率、增加1.8万亿元再贷款再贴现额度、出台小微企业信用贷款支持计划、实施中小微企业贷款阶段性延期还本付息政策等。”中国人民银行行长易纲日前在第十二届陆家嘴论坛上如是表示。 “直达性”已经成为并将继续成为今年货币政策的关键词，即通过货币信贷政策的结构化、精准化，缩短政策传导链条，提高企业尤其是中小企业融资的“直达性”。 疫情发生以来，央行设立3000亿元专项再贷款，支持金融机构向重要医用物品和生活物资防疫企业发放优惠利率贷款，增加再贷款再贴现专用额度1.5万亿元，加大对有序复工复产、脱贫攻坚、春耕备耕、禽畜养殖等领域的金融支持力度，并向受疫情影响较大的旅游娱乐、住宿餐饮、交通运输行业的小微企业提供普惠性融资支持。 备受市场关注的是，央行近期再创设两个直达实体经济的货币政策工具，即普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划。与之前的再贷款再贴现等工具相比，新创设的工具具有更为显著的市场化、普惠性和直达性等特点。 “经济政策能否直达实体经济与基层民生，将长远地决定经济能否走出本次危机。在这一背景下，中国央行迅速推出直达性货币政策，有助于提早防范疫情下的结构性问题，进一步巩固中国经济的稳步修复趋势。”工银国际首席经济学家、董事总经理程实表示，上述两项工具预计将形成共振效应，有力支持金融系统让利1.5万亿元目标的实现。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，在疫情影响周期拉长的背景下，普惠小微企业贷款延期支持工具将有效缓解企业流动性压力，而且“应延尽延”也扩大了政策覆盖面，能够直接服务于“保市场主体”和“保就业”目标。普惠小微企业信用贷款支持计划首先能够降低企业在担保、抵押费用等方面的实际融资成本；其次，还能提升小微企业的首贷率，一些无法提供担保抵押的小微企业也可获得银行信用贷款。 “推出两大创新工具，直接目的是强化结构性货币政策的定向滴灌效果，也在间接向市场传达央行不搞大水漫灌的决心。”王青说。 政策不会转而收紧 展望下半年，日前召开的中国人民银行货币政策委员会2020年第二季度例会勾勒出未来的货币政策走向。会议指出，稳健的货币政策要更加灵活适度，把支持实体经济恢复与可持续发展放到更加突出的位置。坚持总量政策适度，促进金融与实体经济良性循环，全力支持做好“六稳”“六保”工作。 “坚持总量政策适度”的提法引发市场关注。易纲此前也表示，疫情应对期间的金融支持政策具有阶段性，要注重政策设计激励相容，防范道德风险，要关注政策的“后遗症”，总量要适度，并提前考虑政策工具的适时退出。 不过，业内人士表示，“适时退出”并不意味着“急刹车”，最近MLF缩量续作以及中标利率未下调，释放了央行防范资金空转的信号，央行会把握市场流动性调控的节奏和力度，但货币政策不会转向。 程实表示，短期来看，5月至6月市场短端利率较快抬升，央行聚力击破套利行为，是“风险应对要走在市场曲线前面”的必然选择。长期来看，当政策对套利行为形成威胁之后，短端利率将回归较低水平，波动亦将趋于平缓，以降低银行资产负债管理难度，避免“宽信用”出现政策堵点。由此推测，下半年中国货币政策的总体方向不会动摇，边际力度将因时调整。 瑞银证券中国股票策略团队报告指出，短期来看，7月底之前特别国债的密集发行需要央行提供一定的流动性支持。同时，除了6月底的半年末因素外，7月也是缴税大月，流动性还面临税款上缴带来的短期冲击。预计未来一段时间央行可能适当加大流动性投放力度，维持银行体系流动性平稳。 降息降准仍有空间 “就下半年而言，我们认为在金融空转套利得到有效遏制后，央行会择机通过降息降准及公开市场操作等方式，再度引导市场利率适度下行。”王青表示，这是下半年企业贷款利率、债券利率能够持续下行的重要基础。总体上看，今年在金融系统加大对实体经济让利，央行着力发挥直达工具等结构性政策作用的同时，以宽货币推动宽信用仍是货币政策的重要传导路径。 降息降准仍有空间和必要成为大部分分析人士的共识。6月17日召开的国务院常务会议指出，进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等一系列政策，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕，加大力度解决融资难，缓解企业资金压力，全年人民币贷款新增和社会融资新增规模均超过上年。 “下阶段，货币金融政策将继续加大对实体经济的支持力度，随着CPI涨幅进一步回落，降准和降息仍有空间和必要，适时适度调降存款基准利率，引导LPR下行，实现直接融资和间接融资成本‘双下降’。”中国民生银行首席研究员温彬表示。 程实表示，下半年，降准降息的力度将与上半年总体持平，预计有望定向降准两次，1年期LPR下调约30个基点，但是调整存款基准利率的可能性较小。 王青预计，下半年MLF利率还有大约40个基点左右的下调空间，全面降准也有可能再实施两次，共下调1个百分点左右。
近日，中滙集团（0382.HK）宣布与百度旗下子公司---北京百度网讯科技有限公司签订战略合作协议，进一步完善从专业课程到实习培训的各级教育。值得关注的是，本次合作也是中滙集团继携手中兴新云、商汤科技及金蝶等知名企业后的又一强强联合，显示出集团积极响应国家“1+X”证书制度，并加快推进产教融合，全方位提升培养人才的能力，实现学校培养、企业用人和学生就业的多方共赢。 一. 持续强强联合科技领域龙头企业，携手百度或成产教融合发展里程碑 随着我国进入新的发展阶段，产业升级和经济结构调整不断加快，各行各业对技术人才的需求越来越紧迫，职业教育的重要地位和作用也越来越凸显。但是，与发达国家相比，我国职业教育还存在着体系建设不够完善的系列问题。针对此，2019年，教育部出台《国家职业教育改革实施方案》，强调了产教融合的校企合作是今后职业教育发展的一个重点，并准备在职业院校、应用型本科高校启动“1+X”证书试点工作，预计到2022年，职业院校教学条件基本达标，同时一大批普通本科高等学校向应用型转变。 在国家鼓励政策的背景下，中滙集团也开始寻求在校企合作方面的突破，本次与百度携手就将有望成为其加快推进产教融合以及“1+X”证书制度的里程碑。据悉，一方面，双方将聚合资源优势，联合开展大数据、人工智能、金融科技等专业的培养，百度或其生态合作企业将为中滙集团的在校学生提供实习岗位，并根据学生的具体情况，决定是否长期留用。同时，中滙集团的教学系统中将嵌入百度的ABC人才培养体系（包括课程体系、工程工具软件、智能硬件、认证体系等），为学生提供自主选择学习的模块化课程，以及百度ABC等证书类培训课程。双方还计划为在社会市场有一定工作经验的专业人士，开展中高端企业人才培训，由中滙集团提供场地，并由百度设置课程内容和提供师资力量，合作进行模块化、专业化、精准化教学。 另一方面，双方将共同建立校企合作实验室或实验基地，以便日后开展相关科研工作。百度会运用人工智能技术和应用场景，支持中滙集团探索及建设智能校园，中滙集团则将进驻百度的产教融合科创中心，开展“人工智能+”的创新实践、技术应用和服务等。未来，双方还拟共同申报国家、省部人工智能、区块链等重大数字经济科研项目。 中滙集团与百度网讯的签约仪式 值得一提的是，与百度达成战略协议，已经是中滙集团近期以来第四次与知名企业展开的深度合作探索。2019年11月份，中滙集团率先公布与商汤科技全面签署战略合作协议，双方将以旗下教育机构为支点，展开全方位战略合作，合作内容包括人工智能课程、建设人工智能实验室及智慧校园等； 2020年3月份，中滙集团宣布与金蝶达成战略合作并签订合作协议，双方携手全力推动产教融合，一方面可推进集团的的数字化转型，另一方面可加强集团在财经类职业培训和社会服务能力。据了解，集团与商汤科技共同建设的人工智能专业课程，于2020年第二季度开始授课。 2020年5月份，中滙集团再宣布与中兴通讯旗下子公司---中兴新云达成战略合作，运用中兴新云在管理咨询、信息技术及知识服务领域的产业优势，双方将推动产教融合，令旗下学校的学科建设及职业技能培训更加贴近企业需求，培养产业升级需要的专业人才。 综合而言，四家企业均是其各自领域的佼佼者，百度是中国最大的以信息和知识为核心的互联网综合服务公司，其与商汤科技都是全球领先的人工智能（AI）平台公司，金蝶是亚太区领先的企业管理软件及电子商务应用解决方案供货商，中兴新云则是中国财务共享服务解决方案领导者。 而能与以上科技领域的龙头企业合作，也显示了中滙集团旗下华商学校教学资源的优异。据了解，华商学院目前共设有37个本科课程，其中会计学是广东省一流本科专业建设点以及广东省特色重点学科，学校历届的高考录取分数线超省分数线约30分，学院的校长及荣誉校长分别是原香港浸会大学校长陈新滋院士及诺贝尔化学奖得主莱恩教授，显示出管理团队的经验丰富。 今年，华商学院更以“提升商科学生综合实践能力为核心的虚实融合实习平台创新与应用”项目被评为2019年广东省教育教学成果奖（高等教育类）一等奖，在校友会2020年排名中摘得全国独立学院排名第29位，办学层次为“中国高水平独立学院”， 校友会2020中国财经类独立学院排名第3位及校友会2020广东省独立学院排名第6位。 未来，中滙集团将借以机会与众多知名企业在业务上形成资源互补，共同推进不同领域的人才培养、技术创新及资源开发等，进一步提升华商学校的教学、科研与社会服务能力，加速强化学校的品牌价值及招生力。 二. 三个校区合计最多8万人学生容量，满足业务快速扩张的空间承载力 目前，中滙集团旗下共有四所学校，包括华商学院、华商职业学院、澳洲国际商学院以及去年年底新收购的新加坡语言学校NYU Language School。就过往的财务表现而言，凭借着不断提升的办学环境、良好的办学品质，以及身处大湾区的区域和人口优势，集团的盈利水平也是水涨船高，2020财年中期共实现收入约4.18亿元（人民币，下同），同比增长约18.9%；毛利约2.04亿元，同比增长约23.3%；净利润约1.47亿元，同比增长61.1%。 在学生人数规模方面，截至2020年2月29日，中滙集团的在校学生人数达到35,300人，同比增长8.0%。其中，华商学院和华商职业学院的在校学生人数分别为24,110人和10,661人，分别占总在校学生人数的68.3%和30.2%，同比增幅分别为6.5%和11.8%。值得一提的是，今年6月份，中滙集团还宣布成功标得了一幅位于广东省江门新会区的地块，该地块占地面积合共约455,652平方米，用于兴建集团旗下华商职业学院的新校区第一期（规划占地面积约为1,333,400平方米），预计届时可容纳逾3万名的学生，并计划于2021年9月投入使用。 至此，中滙集团在中国合计已拥有三个校区，分别为现有的增城校区、在建的四会新校区以及新规划的新会新校区，三个校区所在地理位置优越，均位于具有经济和人口绝佳优势的广东省，且同时对高等教育资源有着强劲的需求。新的四会校区即将按原计划于2020年9月份投入运营。其中，增城校区为华商学院和华商职业学院的共享校区，而四会新校区及新会新校区分别为华商学院和华商职业学院的新校区。三个校区合计将会为集团学历和非学历教育带来逾8万人的学生容量，能够满足集团在加大产教融合、“1+X”证书制度后业务扩张足够的内生空间承载能力。 最后，值得注意的是，虽然目前职业教育业务尚是是中滙集团的非主营板块，但集团表示职业教育未来将会是高增长与高毛利率的业务，包括原有的丰富职业资格证书培训课程（CFA、初级会计师、计算器等级等）以及与知名企业、高校展开的职业教育培训项目及不断推进的成人教育。集团预计2020财年该业务板块的收入同比将增长超过50%（2019财年收入约为900万元），同时，其毛利率也会超过主营业务的毛利率（2019财年主营业务的毛利率约为48.6%），为盈利作出显著的外延贡献。
6月30日，在岸人民币对美元汇率开盘上涨逾70点，报7.0703。与此同时，离岸人民币对美元短线区间震荡，在7.07附近波动。截至9点35分，在岸、离岸人民币对美元分别报7.0754、7.0722。 同日，人民币对美元中间价较上一交易日调升13个基点，报7.0795。 招商银行金融市场部外汇首席分析师李刘阳认为，进入7月，市场风险偏好可能向下修正，美元指数可能短期反弹。在美元走强的环境下，预计人民币汇率仍将继续保持在7.03-7.13的波动区间内。
当前，中国经济面临的是前所未有的挑战。这前所未有的困难和挑战，主要来自于一些重大的事件。 01 重启经济的一个重点是重启“来来往往”、重启“互联互通” 最突出的两个事件，一个是美国政府发起的中美贸易战，第二个是新冠病毒向全球蔓延，给全世界人类带来的公共卫生危机。 这两个重大事件的起因、经过、结果、机制各不相同，但是它们有一个共同点，就是当人类的来来往往、互联互通、全球化，已经达到了有史以来一个非常高的水平的时候，当中国和世界各国人民高度依赖来来往往时，发生了一个突发的冲击。一个是通过强加的高关税，让各国的产能带来的贸易流量大幅度下降。一个是病毒的危害导致人群的大规模隔离，国和国、城市和城市、地区和地区的正常来往受到阻碍。 这两个事件，其实从反面教育我们，来来往往是非常重要的。因为它一旦受到挫折，会带来经济流量的难以想象的下降，会对经济增长、普通人的生活带来非常巨大的冲击。因此，我们在应对这场前所未有的挑战和危机的时候，应该高度重视，在重启经济过程中，把一个重点放在重启“来来往往”，重启“互联互通”。因为“互联互通”对经济的增长有决定性的意义。 02 “来来往往”实现财富的生产，实现真金白银的收入 如今任何一个地方，任何一个企业，任何一个家庭，不可能关起门来实现财富的生产，实现真金白银的收入。任何财富的生产活动都要和他人来往，和其他地区、其他国家来往。 可以说当代的财富是在来来往往当中生产的。在来来往往的过程当中的一个节点上，通过这些节点不断向外部辐射，然后构成了一种连接。 今天财富和经济的生产过程，和古代、和早期人类方式有很大的差异。早期一个地方的大多数活动只是在一个狭小特定的范围之内完成。比如一个村庄的农业活动，财富和经济增长都是在本村庄之内完成的，只有极少数一部分力量去赶个集、买卖东西。但是从近代工业革命以来，尤其是高速现代化以来，来来往往的水平越来越高。这个道理在于，在来来往往当中，分工才能达到更高的水平；不同地方的人，不同地方的企业，才能择专而精，选择生产它最有效率的东西，然后用所生产的东西，去和其他各方去交换生产资料。 这就是来来往往的经济，这也是我们所有的经济政策、经济行为当中要高度重视来来往往的根源。 我们一个地方的政府当然要为本地人民服务。但是我们仔细观察各个地方的人民，要提高收入，要从事精神文明生产和物质文明生产，就一定要和其他地区来往。 所以今天任何一个地区，一个国家的政府，不仅是为人民、为因为疫情封起来的人民的物质增长和精神需求服务，而且也要为本国人民和其他国家人民的来往服务，要确保互联互通，确保来来往往，不断提高来来往往的水平。 03 “来来往往”要打大算盘，主动向更远地方开放，提供更多的服务 当然，在来来往往当中都是要打算盘，个人和个人，家庭和家庭，企业和企业，地方和地方，都要打算盘。算盘打得最好的是打大算盘。 什么是大算盘呢？从经验上来看，就是主动给其他地区，其他的人们提供服务，提供得越多，算盘打得越大，收入水平就越高。 从长三角的调查来看，洋家乐如果只对德清本地区人们开放，只对湖州人民开放，绝对不可能一个晚上收入达到5000块钱。只有面向上海、杭州、香港，或是更远地方的人们开放，才会有这么高的收入水平，这就是大算盘。 2019年，上海的金融交易总额达到了1933万亿，我们一年的GDP是100万亿，而上海一年的金融成交量就有1933万亿。这肯定不只是给上海人、上海企业提供的金融服务，上海人、上海企业也绝对没有这么大的胃口。反过来，更重要的是，这1933万亿的金融交易总额，不仅仅是上海人民、上海企业的储蓄，这个资金来源于全国各地、方方面面，部分来自于境外。 04 增加“来来往往”的层次、频率、多样性，成为网络节点当中的出类拔萃者 如果我们沿着这个思路来看，什么叫一个网络当中的重要节点？它就是给别人提供的服务多。中心城市也罢，核心城市也罢，增长极也罢，都有一个共同点，就是给别人提供的东西多。 我过去讲过很多次，纽约人口才多少？纽约的地盘才多大？曼哈顿城只是60平方公里，可是我们最大的企业——阿里，要跑到纽约去上市。因为纽约能给出那么大的资金量，当然这个资金量不是纽约人的储蓄，是吸收了全球的资金。这个经济规律就是，你越给别人东西多，资源就越往这个地方汇集。 现在没有一个地方不提招商引资，但是你要想好，招来干什么？招商引资不是招来了关起门来为自己服务，而是提供最好的条件，让企业可以为更广大的地区、更广大的市场来提供服务，最好是为全球服务。一个地区的产品服务能够提供给更广大的客户，更广阔的市场，你这个地区就越发达，越可能成为网络节点当中的出类拔萃者。 过去我们有很多规划上的用语：城市圈、城市带、一体化，比如我们的长三角一体化。我也想过很久，“长三角一体化”这些词到底是什么意思？它绝不是说，要把长三角这几个省、市的人搬到一起住，也不是要构造另一个城市圈，另外一个层级、经济圈，经济带，根本就在于增加城市之间的来来往往的层次，增加来来往往的频率，增加来来往往的多样性。 05 在经济政策、经济观念、经济行为当中，减少“来来往往”的障碍和摩擦 从村庄、集市、城镇，再到中心城市，不是由它的行政级别来决定的，而是由它集聚的能量和给其他人提供的服务决定的。你的产品辐射得越远，你的影响力就越大。全球最有影响力的城市，不是人口最多的城市，不是占地面积最广的城市，而是提供的服务、提供的产品最多的城市。其他人得到的服务越多，享受你的产品的范围越宽越好，这就是大算盘。大算盘会在我们应对前所未有的危机的过程中发挥巨大的作用。 我们往往误以为来来往往，司空见惯，没有多大意义。有时候我们看着街上也很难理解，怎么需要这么多车？我这两天在宾馆看窗底下，看这一条河上有多少个桥？为什么需要这么多桥？因为现在社会生活高度分工和协作，需要很高投资的基础设施，才能提供这样的来来往往。更重要的是在我们的经济政策、经济观念、经济行为当中，减少对来来往往的障碍和摩擦。摩擦系数越高，很多运动就会停止，摩擦系数降低，很多运动就会活跃，经济就会活跃。 应对疫情的过程中，“长三角一体化”开始发挥重要的作用。这几个月在我不同的地方做调查，深有体会。到一个省市去，要省码，到地区去，要地区码，到另一个地区又要另外一个地区的码。但是你看上海到杭州，就一个码。不要小看这个便利性，长三角一体化带来的便利性，会大大刺激经济来往的需求。来来往往当中，思想会激发思想，新的创新会激发新的创新。 这个对经济增长的刺激不是靠资源投入，而是靠效率，靠专业化，它有非常重大的意义。 06 高水平“来来往往”的实质是市场本位的全球化 当然，仅仅长江三角洲地区的来来往往，高水平的来来往往，做得不够，还要有更大的发展。现在特朗普政府这么一折腾，我们国内国际都对全球化都觉得打上了一个很重的阴影，全球化还能不能继续，还能不能重启到过去全球化达到的水平，还能不能超过这个水平？有很多不同的看法。 我的观点是，全球化从来都是两个层次：一个是国别之间的全球化；一个是市场本位的全球化。 去年5月我访问华为，华为给我的信息非常清晰，是美国政府的少数人在遏制华为，不是美国在遏制华为，尤其不是美国的企业和产业界在遏制华为。你是他的大客户，他为什么要遏制你？它的芯片卖给你，它才能赚钱。遏制华为，是政府少部分人为了追求政治利益、短期的选战利益，或是意识形态的考虑，国家战略的考虑，才设置障碍。 美国的产业界和企业界不是这么想问题的。去年5月他们给的信号是，华为供货商的律师和华为的律师一起来研究怎么越过美国商业部设置的障碍，他们也是上有政策，下有对策。怎么会心甘情愿地听凭你关税涨到让生意中断呢？中国的企业也是一样的，不会因为美国总统宣布涨了25%的税，或者涨了75%的税，那我就老老实实给你交，或者就干脆不做这个生意了。 浙江台州一家公司，我从2005年追踪观察到现在。它是做塑料产品的，给世界最大的快餐公司提供塑料制品：刀叉和吸管。长期的商业经验证明，吸管从中国生产，再运到美国去很不划算，所以他们在宾夕法尼亚州设了一个厂，招了65个美国工人，副州长就来出席开幕仪式。 不光是福耀玻璃去了美国，从商业角度看，很多中国企业也可以去美国开工厂。你开了工厂，有些利益就一致了，你的就业就在当地了，但是技术、产品、品牌，在中国企业这儿。 我这次来，又打电话问了一下这家公司，他们去年11月份在墨西哥又开了个厂。美国对中国的产品收高关税，但你美墨之间是有低关税协定的。中国公司可以到墨西哥边境去生产，然后进到美国市场。他们在印度尼西亚也设了一个厂，因为快餐配套产品全世界都需要。 美国有那么多跨国公司，中国为什么不可以有相应多的跨国公司？中国公司只适合在中国作战吗？中国公司不适合在全球布局吗？我们除了为中国人民、中国客户服务，不可以拿我们的好产品和服务为全球消费者、为全球客户服务吗？ 我刚访问了佛山，有一家做塑料高分子材料的企业，过去就看不上日本市场，觉得日本人是在这个领域高精尖技术的国家。但是如果产品进口，就100万、200万美元，生意太小看不上。现在他们打进了日本市场，他们说，不要看那是100万200万美元的市场，这样打进去，对于你产品进入全世界其他地方是一个路条。因为日本能接受，证明你的品质达到了一个水平。这是佛山一家制造企业现在的考虑。 还有一个企业，我听到在疫情之中，它的机器制造设备——工作母机，出口到德国。要知道，德国是号称“工作母机之家”的国家。疫情期间他们派了工程师到德国去做服务。这跟当年华为在很多发生战争的地方去铺基站的故事是一样的。这是这个时代真正优秀的企业家的战略选择，证明中国企业是可以全球作战、全球布局的。 特朗普政府再胡闹，也不可能对全世界所有国家都设置高壁垒、高关税，那么做的话美国经济就完了，美国消费者、美国企业、美国产业是不可能答应的，总会要反弹的。东方不亮西方亮。我们利用这个机会，把中国的产品、服务、信息、商业网络，在更广的全球市场上推出去。 07 以更高水平的开放来应对前所未有的挑战 美国大学现在设置很多障碍，北大的年轻学生都在交换信息。实际上中国的学术交流也可以着眼全球。以色列的4所大学从全球来看是一流水平，荷兰农业大学是世界顶呱呱的。荷兰这个国家，那么小的国土面积，却是仅次于美国的全球第二大农产品出口国。荷兰就是靠有技术含量的农产品，在世界市场上赢得了一席之地。 这个世界很大，不仅仅只有一个美国，而且美国也不仅仅只有美国政府，还包括美国的人民、美国的消费者、美国的企业，所有这些，中国企业都应该尽收眼底。所有这一切，都昭示着在应对这次前所未有的困难当中，我们要把国内的、国际的、国家之间的“来来往往”，提高到一个新的水平、新的高度。 这就是我所理解的——中国要用更高水平的开放来应对这一场前所未有的挑战。谢谢大家！
原标题：北京首贷中心近3个月批贷17亿元，初创企业轻松拿到救急款 金融创新解小微企业“成长烦恼” 在北京，攻克“零信贷”小微企业首贷难题有了新进展：北京银保监局近日披露，今年，北京银行业对小微企业新增首贷规模达800亿元，新增首贷企业超过3.4万户；全国首家首贷服务中心——北京市首贷服务中心运行近3个月，入驻银行已审批通过贷款429笔、金额达17.15亿元。 10个工作日获低利率首贷 4月的一天，北京辰佳通商贸有限公司办事员陈女士兴冲冲地来到位于北京市政务服务中心四层的北京市首贷服务中心。在北京农商银行窗口，她最终选择了一款最符合公司预期的“小微快贷”产品。 “这款产品无须抵质押，审批放款速度快。”窗口工作人员耐心介绍，她顺利提交了贷款申请：“在首贷中心，原来这么轻松就获得‘救急钱’！” 陈女士所在的公司从事五金交电、机械设备等销售业务，疫情影响下公司资金回笼慢，亟需一笔资金。公司从未在银行贷过款，她担心银行“不愿贷”“不敢贷”，抱着试一试的态度，先来到开户行北京农商银行西城支行鼓楼分理处咨询。 “我们公司容易贷吗？利率高吗？只贷30万元能无抵押信用贷款吗？”她抛出了一连串问题，银行工作人员热情推荐她来首贷中心办理业务。 “没有抵押物，全程都是上门服务，材料靠邮寄就全部搞定，不需要客户频繁来回跑银行。”让她感到惊喜的是，公司“首贷”能如此顺利迅速，从提交申请到银行放款只花了10个工作日，利率不到4%，解决了企业流动资金短缺的困难。 企业贷款也能“货比三家” 据了解，北京市从去年开始筹划建设全国首家首贷服务中心，中心由北京市政务服务局会同北京银保监局等共同建设，今年4月1日正式投入运营。目前，首贷服务中心已进驻银行22家、担保和小贷机构各3家。 相比银行网点，来首贷中心办业务有何便利之处？ “很多企业在首贷时对银行产品并不清楚，选择起来很难。”北京数字绿土科技有限公司CEO助理张晓薇深知企业办理首贷时的纠结。她说，除了首贷之外，企业其他贷款需求也都能在首贷中心“货比三家”，一次性获悉所有银行的贷款产品信息，还能用足各项贷款优惠政策。 就在5月份，通过首贷中心，华夏银行中关村支行又为数字绿土科技办理了一笔1000万元的信用贷款，解决了该公司质押物不足贷款难的问题。张晓薇说，疫情期间国家高新技术企业享有利率优惠政策，这笔贷款最终折扣利率算下来综合成本不到3%，很好地补充了公司的资金流，让新产品研发再次“满血”。 大数据为企业首贷牵“红线” 北京市首贷服务中心相关负责人介绍，中心采取窗口服务模式，不仅企业可以直接面对银行，压减融资环节，提升交易透明度，也促进了入驻银行持续改进服务，降低企业融资成本。 北京金控集团相关负责人介绍，首贷中心的政务数据共享由北京金融公共数据专区支撑，为入驻中心的银行等机构提供工商、社保、公积金、医保等企业信息的查询服务，帮助他们对企业精准“画像”，提升授信审批效率。 值得一提的是，北京市不动产登记中心也已进驻首贷中心，首贷中心通过数据共享通道和工作机制，实现了与不动产登记、税务等相关信息共享，可现场为企业提供零距离的信息查询服务及房产抵押业务办理绿色通道，大大提高融资效率，也免去了企业多处跑腿的奔波。 据介绍，北京银保监局和市金融监管局将加强对进驻银行和配套服务机构服务质量的跟踪评价，建立入驻和退出首贷服务中心的竞争机制，激励各进驻银行和配套服务机构提供更优的产品和服务，进一步缓解小微企业融资难。
最近很多人都觉得理财的“风向有变”：货币基金收益下行，债基出现较大波动，信托也屡见暴雷。市场利率的下行以及金融监管政策的密集推出导致传统理财产品的收益和风险特征的变化给近期的居民理财带来了不小的挑战。一方面，随着全球经济增长的放缓以及“新冠”疫情的影响，主要经济体均下调了国内的央行基准利率，“零”利率甚至“负”利率的脚步悄悄来临。名义零利率和负利率，通常都是在经济形势很不乐观的时候采取的极端货币政策，对于我们生活的影响不言而喻。经济形势不好，收入自然受影响，存到银行的存款利息还是负数（扣除银行收取的管理费之后），收入相当于自动地减少了。 市场基准利率调低同时影响到债券类产品的投资收益。据2019年瑞银全球财富管理对逾3400名最富有投资者调查显示，由于负利率使得几乎所有债券类资产价格呈现非理性上涨，收益率下降，逾60%受访者决定减少债券购买。国内基准利率下行对于居民一直以来青睐的固定收益类理财产品的影响也是明显的。比如说，以“余额宝”为代表的一批货币基金类产品的收益率一路走低，其中余额宝的年化收益率已经下滑到1.55%左右。 另一方面，近几年密集的金融监管政策不仅对金融市场产生了深远的影响，同时也逐渐从根本上改变居民的投资理财的理念和行为。资管新规执行之前，银行理财和信托固收都是保本的，因为金融机构承担了所有的前端投资风险，这是为什么居民理财中大量配置这些产品的原因。 资管新规之后，银行理财产品要求以净值形式体现收益，部分低风险产品甚至由于近期的利率波动产生了阶段性净值下降的现象。比如说，截至6月3日，招商银行代销产品“代销季季开1号”产品近1月年化收益率为-4.42%，其单位净值也跌破成本价至0.9997元。而6月13日，四川信托爆出产品无法兑付，资金窟窿高达200亿的新闻，更加直观的冲击了人们对于信托刚兑的认知。 这些变化使得传统以取得风险较低的固定收益作为投资目的广大投资者感到不适，甚至有投资者对银行理财产品阶段性净值下降的现象进行了投诉。但这应该是资管新规打破刚兑后的常态，投资者越早接受，越早调整自己的投资行为越好。资管新规要求银行理财从固定收益型转变为净值收益型，其本质是把风险交还给投资者，市场行情好的时候，理财收益增加；相反，若市场行情不好，则收益减少甚至出现亏损。 总体而言，传统理财产品的收益和风险特征的变化伴随着市场利率的下行和监管政策的变化而发生了变化，这要求居民投资者放弃“路径依赖”，重新思考自己熟悉的资产配置的理念和定位，接受新的挑战。以下为居民投资者应该如何应对挑战，做好自己的投资理财提供几点思路。 居民传统的理财观念需要改变 新形势的变化无疑是最好的投资者教育。传统以来，中国的居民投资者的风险偏好较低。根据上海高级金融学院-美国嘉信理财（高金-嘉信）2019年发布的“中国新富人群财富健康指数“研究报告中显示，即便是拥有正式财务规划的中产新富人群的可投资资产配比中，持有银行存款和现金的比例是58%，加上可能存在刚兑的2%固收类债券， 低风险资产的配置比例占到60%。但伴随利率下行和刚兑打破的发展趋势，投资者的意识和风险偏好应该会迎来实质性的改变。低利率，甚至是负利率的政策的本意是通过压低利率，进一步鼓励市场配置高风险资产。因为高收益、低风险的银行和信托固收产品的刚兑逐步打破，曾经部分扭曲的理财产品终将逐步不复存在，对于居民投资者来说，是时候考虑未来将越来越多的资金将配置于净值型、风险类的资产。 当然，相对于高净值人群而言，低收入人群的风险承受能力较低、对资产价格的敏感性较弱，他们很难接受通过风险资产配置来提高收入。但是，现实是利率下行的长期存在，低利率货币环境的结果可能对具备风险偏好的人群更加有利。所以，居民投资者如果不能很好调整理财观念，沉迷于怀念历史的高银行存款利率和刚兑的固收信托产品，他们将不得不接受进一步扩大了“穷者越穷、富者越富”的社会收入分配差距。 居民投资者需要考虑资产配置 居民理财应该具备多元化配置的意识，重新思考未来的配置方向和策略。 首先，我们需要从理念上认可在低利率的时代资产比存款更重要。随着利率继续下调，资产的价格会升高。按照传统的低风险产品配置理念，低风险固定收益产品利率越来越低，但直接影响我们生活质量的物价不仅没有降低，反而有可能升高，居民的的实际收入下降。 居民理财的产品配置应该更多元化。对于未来的资产配置方向的考虑有几点： 第一，除了现金类资产，居民也应当对另一类重点配置的资产——房地产加以关注。房地产也许短期内很难回调，但通过房产价格上涨获取资产收益的特征可能会发生变化。在一些人口基数大、具备刚需的地方，房子也是一种重要资产，它的价格也会随着利率下行而升高，但是像过往十年那样，房地产投资的高增长性也不复存在。配置这类资产的居民应该接受除了房价上涨，同时依靠房产租金收入产生的持续现金流作为收益的一部分，这也是房产在未来的一部分价值。 第二，如果考虑配置固定收益类资产，可适度延长固收产品的投资期限。利率下行的长期趋势的考虑下，通过长期限锁定收益，降低利率下行风险。 第三，权益类资产的配置明显符合国家战略趋势。近几年密集的金融监管政策的推出带着明确的目标，就是“引导资金脱虚向实，推进经济转型”。明白国家战略目标，也就明白近期金融市场的监管的重点。一方面针对结构性存款、信托的从严政策加码。比如说，银保监会窗口指导股份制商业银行，压降结构性存款；同时要求各家信托公司压缩主动管理类融资信托规模。但另一方面针对股票市场的红利不断释放。比如说，支持中概股回归的相关政策不断推出；创业板改革并试点注册制规则发布，深交所将开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资和并购重组申请；最近两天，上交所发布公告修订上证综合指数的编制方案。这些政策的变化都彰显了国家层面对于股票市场的认可，在通过股票市场主导的资源配置帮助国家经济结构的转型。与此同时，权益类资产的配置也会在实现大目标的过程中受益，获得高于市场水平的收益。 “最坏的时代也是最好的时代”，美股的高歌猛进，一部分的原因来自很多投资机构，在负利率、固定收益类资产荒日益严峻的环境下的孤注一掷，我们不确定会持续多久。但即便是个人投资者，居民也应该适度调高风险偏好，增加权益类产品的配置。 长期以来，中国的居民家庭在权益类资产的配置比例相比发达市场来说处于一个较低的水平。但固定收益率下降已成长期趋势，势必会导致居民的配置部分从银行理财等转移至股票等权益性资产。最起码，在出现低利率甚至负利率，债券收益越来越低的时候，拥有较好现金流的蓝筹公司，通过稳定的持股分红，发放股息，对于风险偏好较低的长期投资者来说，也是一种不错的类似于固定收益的现金流产品的投资。 总的来说，在利率下行的大环境下，资产将成为居民投资者未来理财的重点方向，我们要摒弃过去的过度配置现金和银行存款的传统；迎接刚性兑付打破的大趋势，学会面对银行理财产品和信托类产品的净值化；顺应国家战略发展的趋势，适度提高风险偏好，增加权益类资产的配置。我们只有学会适应市场环境的转变才能够在未来顺势而为，占据主动的优势。
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