■王中胜、杨世宁、杨新子三人将所持公司合计6.49%股份的表决权委托给王晟行使。随后，三人还将所持皖通科技6.49%股权转让给王晟 ■加上此前已持有的皖通科技约2%股权，王晟将一跃成为皖通科技第三大股东，持股比例为8.49% 皖通科技两大阵营间的内斗刚刚“偃旗息鼓”，一位来历不明的神秘人就“拍马赶到”。皖通科技9月9日晚公告称，公司持股5%以上股东王中胜、杨世宁、杨新子三人，分别在9月8日和9月9日与自然人王晟签署了《表决权委托协议》和《股份转让协议》。交易完成后，王中胜、杨世宁、杨新子三人将完全退出皖通科技，而王晟将一跃成为皖通科技第三大股东，持股比例为8.49%。 王晟此番大举投资皖通科技事发突然，各方均不知其背景，亦无法分辨其是敌是友。业内人士分析，皖通科技的内斗已持续近半年，西藏景源和南方银谷均难以对另一方产生压倒性优势，王晟的突然加入或将对战局走势带来变数。 王中胜等三人彻底退出 根据签署的《表决权委托协议》和《股份转让协议》，王中胜、杨世宁、杨新子三人将所持公司合计6.49%股份的表决权，无条件、不可撤销地委托给王晟行使。随后，王中胜、杨世宁、杨新子三人还将所持皖通科技6.49%股权转让给王晟。 在上述业内人士看来，通过上述交易以及此前的多次减持，王中胜、杨世宁、杨新子三人将完全退出皖通科技。 公开资料显示，王中胜、杨世宁、杨新子三人为一致行动人，之前是皖通科技实际控制人。王中胜生于1963年，曾任皖通科技董事长、总经理。2018年12月，王中胜、杨世宁、杨新子三人与南方银谷签订协议成为一致行动人，但是协议在今年6月到期后，王中胜、杨世宁、杨新子三人未与南方银谷续签。 在此背景下，皖通科技内斗形成了三大阵营，彼此对立的西藏景源、南方银谷，以及未明确立场的王中胜、杨世宁、杨新子三人。 将时针拨回至今年3月，皖通科技董事会通过议案，罢免了周发展的董事长职务，随后选举李臻为副董事长、廖凯为董事长。就此，皖通科技的内斗爆发，双方阵营在此后多次交锋，对于上市公司控股权的争夺互不退让。目前，皖通科技已变更为无控股股东、无实际控制人状态。 不过，皖通科技内斗目前仍处于僵局阶段，未有一方在持股比例上获得压倒性优势。截至6月30日，南方银谷及其一致行动人安华企管合计持股比例为18.48%；而西藏景源及与其存在诸多交集的福建广聚、梁山、刘含、王亚东，合计持股21.32%。 显然，通过最新的股权交易，王中胜、杨世宁、杨新子三人顺势从皖通科技内斗中抽离出来。 神秘人王晟有何“阳谋”？ 相较选择“撤退”的王中胜等三人，作为股份受让方的王晟无疑更值得关注。 上述交易完成后，王晟将持有皖通科技8.49%的股份。截至6月30日，皖通科技第二大股东西藏景源持股10%、第三大股东福建广聚持股4.95%。这意味着，若交易顺利实施，王晟将成皖通科技第三大股东。 从本次交易协议可以看出，不知是何原因，王晟急欲获得皖通科技相关股权对应的话语权。王晟与王中胜、杨世宁、杨新子三人签订的两份协议中，先签订的《表决权委托协议》约定，委托授权股份的委托期限为本协议签署之日起4个月；委托期限届满之日前10日，各方应就委托期限是否延长进行协商并另行签署协议约定。 这意味着，王晟不必等待股份转让所履行的相关程序，如今已拥有标的股权的表决权。 对于这样一位神秘股东，各方却不知其来路。皖通科技和南方银谷方面均告知不清楚王晟为何突然入局。皖通科技董秘潘大圣介绍，王晟目前尚未直接与上市公司接触，本次相关文件通过委托人传送。 相关权益变动报告书提及，王晟受让王中胜、杨世宁、杨新子三人所持有的皖通科技股份，是出于对上市公司未来发展前景及投资价值的认可，看好智慧城市、军工电子、公共安全等行业，以及上市公司在以上领域的成长性和盈利能力。 值得注意的是，王晟此次入股皖通科技迅速且坚决。除了签署上述协议，王晟此前已通过集中竞价的方式，在9月3日买入1.34万股皖通科技股份，又在9月8日通过大宗交易的方式买入824万股，合计持有皖通科技约2%股权。 梳理近期交易可以发现，1988年出生的王晟，经济实力不俗。据皖通科技公告，上述股权转让的价格约2.9亿元，而其此前以集中竞价等方式获得的股份耗资约8963.1万元，即合计动用资金约3.8亿元。 王晟的出现，无疑对皖通科技内斗带来了新变数，其究竟是某一方的隐秘盟友，还是希冀“坐收渔利”的第三方？目前尚不清楚。
近年来，地方国资入主上市公司的案例不断涌现。虽然众多上市公司先后提及改换门庭的益处，但是鲜有地方国资透露入主上市公司打的是什么“算盘”。 “通过控股上市公司来招商引资，我觉得这比满天飞、派小分队去四处找企业要好。”近日，萍乡经济技术开发区党工委委员、管委会副主任黄镇萍接受上海证券报记者专访时表示，地方国资助力本地经济发展要转变思路，不能只给企业优惠政策。 同时，地方国资借助上市公司的资源发展本地经济，也成为城市转型的重要尝试。按照黄镇萍的想法，江西萍乡素有“江南煤都”之称，而星星科技属于电子信息产业。萍乡经济技术开发区管理委员会（下称萍乡经开区管委会）入主星星科技后，可将星星科技的部分产业迁移至萍乡，从而带动该产业上下游企业入驻，促进萍乡转型。 作为萍乡经开区管委会入主的首家上市公司，星星科技变更控股股东背后有什么故事？对于其他拟入主上市公司的地方国资而言，萍乡国资此次入主星星科技有什么可借鉴之处？ 与央企角逐获胜 星星科技的易主，要从2019年1月27日说起。 彼时，星星科技实际控制人叶仙玉、星星集团等相关方和萍乡范钛客网络科技有限公司（下称萍乡范钛客）签署《股份收购协议》，萍乡范钛客拟受让上述股东所持星星科技14.9%的股份，并获得叶仙玉等相关方剩余所持星星科技股份的股东权利。 2019年2月26日，萍乡经开区管委会批复同意，萍乡范钛客可以收购星星科技股权。完成本次股权转让后，萍乡范钛客将成为星星科技控股股东，拥有星星科技14.9%的股权和27.68%的股份表决权，萍乡经开区管委会成为星星科技实际控制人。 不过，这场地方国资与上市公司的联姻，最初遭遇了强有力的竞争对手。黄镇萍介绍，他们在2018年底与星星科技原实际控制人叶仙玉接洽，当时已有一家从事电子信息产业的央企向叶仙玉抛出橄榄枝。 萍乡经开区管委会感到了压力，因为无论是产业协同还是经济实力，这家央企都占据优势。萍乡经开区管委会与叶仙玉商谈股权交易价格时也并未有明显溢价。《股份收购协议》显示，本次协议转让的收购单价为3.39元/股。对比星星科技当时的股价，这场股权转让的价格几乎是平价交易。 萍乡经开区管委会获胜的决定性因素在于用心。完成本次股权转让后，星星科技将是萍乡经开区管委会控股的首家上市公司，他们将会全力支持星星科技的发展。黄镇萍说：“萍乡经开区管委会仅控股这一家上市公司，肯定会倾全区之力去呵护它。” 这种用心还体现在效率。黄镇萍介绍，上述央企更早与叶仙玉接触，但是程序太多、效率较低导致双方谈了很多轮都未有结果。萍乡经开区管委会则对该交易非常重视，相关调查论证与材料准备做得相当完备，2018年10月双方开始接触，2019年2月交易就落地了。 彼时的星星科技，业绩常年滑坡、所处行业下行，控股股东所持股份被高比例质押。能否有效地引入强有力的外部机构，决定了星星科技能否尽快恢复元气。 萍乡经开区管委会的入主确实令星星科技有所改观。今年8月28日，星星科技发布半年报，公司上半年实现营业收入约29.67亿元，同比增长61.71%；归属于上市公司股东的净利润为7969.09万元，同比扭亏为盈。 萍乡经开区的“算盘” “地方国资入主一家上市公司，比其他招商引资的方式更好。”黄镇萍介绍，上市公司是非常优质的资源，若萍乡市的每个县区依据自身情况，试图去控股一家上市公司，肯定有利于本地经济发展。若比拼优惠政策，萍乡等中西部城市肯定弱于东南沿海的发达城市，所以萍乡的招商引资方式必须转变。 对于控股上市公司的强烈渴望，还源于萍乡这座资源型城市的转型需求。萍乡以煤立市，早在1898年就在安源设立了萍乡煤矿，但是经过100多年的开采，素有“江南煤都”之称的萍乡陷入煤炭资源枯竭的窘境。2008年，萍乡成为全国首批12个资源枯竭型城市之一。 2018年9月，萍乡市人民政府为响应江西省的企业上市“映山红行动”，出台《关于加快推进企业上市的若干措施》，力争到2020年全市境内外上市公司达到3家以上，各县区、萍乡经济技术开发区各1家。 作为萍乡经开区管委会控股的首家上市公司，星星科技被寄予厚望。“地方国资是否控股上市公司不是首要看重的。”黄镇萍表示，萍乡经开区管委会更看重星星科技发展壮大后，能否带动萍乡的经济发展，在未来形成300亿元至500亿元产值的电子信息产业。 公开资料显示，星星科技主营各种视窗防护屏、触控显示模组、精密结构件等业务，产品主要应用于手机、平板电脑、可穿戴产品、笔记本电脑等消费电子产品，以及车载、工控、医疗器械、贵金属等领域。9月2日，星星科技在回复关注函中提及，今后将根据星星科技的业务发展需要，将技术和人才要求相对较低的生产环节转移至萍乡基地。 黄镇萍介绍，为了让星星科技带动萍乡当地发展，萍乡经开区管委会在辖区内专门划出1000亩土地，为星星科技量身打造了上百万平方米的厂房，建设电子信息产业园。并以星星科技为发展龙头，带动电子信息产业链上下游的其他企业来萍乡经开区发展。 合适比好更重要 地方国资控股上市公司后，经营不善的案例时有发生。地方国资要控股什么行业的上市公司、上市公司能否与本地经济相适应等因素，是当下需要思考的问题。 星星科技被选中，源自萍乡经开区管委会的方向选择与团队的长期跟踪。黄镇萍介绍，萍乡经开区管委会有一个投研团队，研判电子信息产业从2015年底开始下行，到2018年底将会探底回升。随后，他们发现星星科技在电子信息产业具备优势，主要产品3D玻璃、高精密塑胶结构件均为5G终端产品的重要部件。 萍乡经开区管委会此次控股星星科技，也符合江西对全省经济发展的产业定位。2019年4月2日，江西省“2+6+N”产业高质量跨越式发展行动计划新闻发布会上明确，有色金属、电子信息产业有望率先进入“万亿俱乐部”。 更为实际的考量是，电子信息产业更适合萍乡经开区的发展。黄镇萍表示，他们也知道新能源汽车等产业的发展前景，但是这种产业投入一两百亿元都不一定有明显成效。萍乡经开区管委会旗下的国资投资平台仅有400多亿元，不适合进入新能源汽车等行业。 同时，萍乡经开区管委会重视经营团队与激励机制。“团队组建是最关键的。”黄镇萍认为，他们去招商引资更看重企业的管理团队，因为这方面决定了企业的发展能否长远。 对此，为充分调动星星科技经营团队的主观能动性，萍乡经开区管委会决定将星星科技每年净利润的一定比例作为高管薪酬奖励。不过，黄镇萍也多次表示：“相较民资，国资的监管更为严格。”虽然地方国资控股上市公司后也会尽力放权，但是上市公司管理层也要绷紧一根弦，企业经营一定要合法合规。这是地方国资控股上市公司后，保护投资者的题中应有之义。
非常开心，非常荣幸在这么大的平台跟大家分享一下我的思考。 西泽投资注册在伦敦，总部在香港，主要做二级市场的资产管理公司。刚才各位领导和专家分享的都是自己所在单位的案例，是非常实在的一些东西。按照这个路线，我应该分享一下金融科技在二级市场、在资本市场上的应用。实际上我们也确实看到，最近几年的金融海啸和市场波动，也就是全球金融市场的潮汐表，发生了深刻变化。比如今年3月份，在疫情冲击下，美股发生了五次熔断历史上的四次，这些只是在短短三周发生，我们也写了几篇报告，分析了金融科技的量化、人工智能、被动管理和AI风控，改变了投资者的交易习惯和风险偏好，整个风险收益的分布结构因金融科技的介入发生了巨大的变化。由于大数据、深度学习、人工智能、量化等金融科技的加持，美国整个投资的60%左右是被动管理，是ETF，是平准基金。当市场开始转向的时候，当这些机器人在金融市场上同时发出止损和平仓指令的时候，金融海啸和金融动荡，一定是史诗级的。我们的量化团队也在研发和模拟当前这种“海啸+余波”的风险传导结构，这个后面会有持续的研究，可以关注我们的公众号。 但是，我还是想分享一下金融科技对中国银行业的影响。我想从宏观、中观和微观三个层面，以及理论角度，来分享一下我对金融科技与信用体系，与中国银行业之间的关系。我认为当前中国信用周期不衰退，只能依靠金融科技，通过大数据和算法来创造新的信用。我在银行工作了八年，我认为金融科技在二级市场更多是对赌，它并非不会创造价值，但是对中国来说更重要的还是银行，还是支持金融服务实体经济。中国还是以商业银行为主的模式，金融生态是围绕商业银行这颗大树演化的。在我工作的八年时间里，恰好经历过轰轰烈烈的银行改革，我在好几家银行主导参与过金融科技的战略规划，也亲身体验过“互联网金融”这个词是怎么从神坛跌落而被妖魔化的。这只用了两年半不到的时间。 图源：CIFTIS现场 我今天将从理论和历史的角度来和大家重新思考——在金融科技浪潮下，科技作为一种生产力是如何颠覆式地影响银行。另外，我更多地想从宏观角度来展开，因为宏观角度里面非常重要的一点是：中国现在处于信用周期的末端，已经没办法再创造高质量的信用。最近监管部门为什么要给房地产设置“三条红线”？为什么所有的信用都集中在地方政府、国企等准国家信用？是因为没有合格的抵押品。那么，没有办法创造合格抵押品该怎么办？再叠加经济下行，信用周期处于衰退的边缘。我后面会有切实的案例，给大家看看金融科技是怎么把不能生产信用的动产变成信用的。 从中观，也就是产业周期的角度，银行业最近几年利差越来越窄，中小银行热衷于打价格战，价格战白热化是产业周期顶点的表现——当初白电行业不也是如此？所以，现在商业银行的利润创造，开始主要依靠规模，利差的驱动大部分时间是负的。在这种情况下，我们也看到一些个别银行破产的概率越来越高，很多中小银行处在挣扎的边缘，大多数是僵而不死的，就像所有产业的企业都逃不过周期一样。在微观层面，我们后面会有一个介绍，如何重构商业银行的生产函数。尤其是在成本函数，物理网点越来越少，过去建的VIP贵宾室，就像二战时期法国的马切诺防线一样，建了八年，结果被不断迭代升级的德国机械化部队绕过去，毫无用处，全都是落后过剩的产能。另外，人力结构也发生了很大的变化，现在很多银行，60%以上招聘，专门招科技专业的，经济类的越来越少。因为产品经理也得懂科技，懂怎么写IT需求。所以金融科技，对银行从宏观、微观到纵观都有很大的影响。 中国的工业化进程，是理解银行业变革大的历史背景。一个农业国家，在三个甲子年以前，鸦片战争、甲午战争后发现必须要完成工业化革命，否则就会远远落在世界文明的后面挨打。但是整整两个甲子年，无论是戊戌变法、洋务运动、辛亥革命，都没有完成这个民族使命。真正的完成是改革开放以后，依靠国家+市场的力量，从乡镇企业开始点燃。但是现在，我们处于上一波工业化浪潮结束，新一波还没有完全开启的历史关口，这意味着上一个工业化周期的落后产能，都在商业银行的资产负债表上视为不良资产的隐患，但是商业银行又没有足够的能力来为新一代工业革命服务，顶替上一轮工业革命的缺口。这就是商业银行现在面临的困境。 图源：CIFTIS现场 伴随着工业化进程的是我们的货币化进程，体现在过去是粮票、布票、油票，企业按计划在产业链上分配等，现在是靠货币，靠拨改贷。最近几年的货币化运动是棚改货币化。为什么这几年房价比较贵呢？当然我是研究宏观的，但今天我不多讲，简而言之，原来棚改是分房子，现在分货币，当一个拆迁户突然分到200万，他大概率是立即买房子。所以棚改货币化的购买力形成是脉冲式的，大约4万亿左右的基础货币（还要加地方政府配套资金）喷涌而出，这是这几年新一轮房价上涨周期的主要动因。这个不多讲。 我们重点来看这40年中国银行业一直不断变革，所谓的变革一个是生产关系的变革。我们说制度和组织形态的变革，从1985年银行由过去先是人民银行大一统，后来分离出专业的银行，后来商业化、股份化，真正的商业银行的改革其实远远落后于整个市场经济，我们真正的发展是2000年以后，二十一世纪，九五年有了《银行法》以后，在此基础上政企分离，引进战略投资者，重组上市，开启了中国银行业的黄金发展期。次贷危机又是一个分水岭，以后有一个差异化发展，从原来的小微之王，同业之王，到现在的零售之王，尽管感觉上形态在不断变化，但是很多改革还没有触到深层。现在，还在不断提公司治理的问题，我们也看到了组织形态的不断进化，包括成立理财子公司、金融科技子公司，这些都是组织形态的进化，制度变迁的成果。 刚才提到的是生产关系的变化，生产力的变化也是日新月异。为什么今年上半年银行业金融业利润那么好？众多行业里面，我认为银行业是利用科技线上化改造最好的行业，整个替代率已经超过96%。但是在金融科技的运用中也出现了一些波折，特别不明白的一个问题是，我们的监管周期为什么这么短促，从互联网金融元年到全面整治P2P，只用了三年。 从理论来说，运用官方语言体系，当前银行业面临的问题可能不是科技的问题。每年银行业投入几千亿的IT投资，但是很多问题并没有得到实质性的解决，其实可以做到更好。那么这里存在一个矛盾，就是以金融科技为代表的指数级的增长，是遵循摩尔定律的，但是我们银行仍然是依照从公司治理到部门管理所形成的的机关组织那一套，相信这个在银行干过的深有体会。这种科层式结构很难适应金融科技对敏捷型组织的要求，可能更符合去给房地产贷款，给地方平台贷款。商业银行一些商业化的功能开始退化，比如风险管理的功能，越来越多功能开始外包。去年我给一个银行做培训，一家银行的开门红竟然也要外包给第三方了，这意味着功能的全面退化。什么原因呢？可能就是路径依赖的问题。现在主要的客户是地方平台和房地产，但是这些客户怎么做风控？北京某个区的平台贷款该怎么做风险管理，只是把流程合规就行了，坐在办公室和在酒桌上做风控就好了，不是过去那种对企业的风险进行真实的尽调，所以我认为这是一个非常大的深层次的问题。 图源：CIFTIS现场 我们高层也发现了这个问题，就是重塑金融产业链。金融产业基本的“宪法”就是前些年出台的《资管新规》，它的本质目的就是引导服务实体经济，而不是层层嵌套，也不是监管的套利。但是同样影响深远的是金融科技，科技赋能金融，令人惊叹的是，它让金融也产生摩尔定律，你会发现余额宝如果当成活期存款的话，招商银行需要22年时间才做5万亿，但是余额宝只用6年时间就达到相同甚至更高的规模。当然，你也许会说它有各种历史条件，也有各种别的成因，因为余额宝是跟利率有关系的。但是金融科技的这种渗透能力，摩尔定律能力和指数增长的能力——这些并不是商业银行线性增长所能具备的逻辑。 我们怎么理解金融科技在微观上对商业银行的影响呢？我们说金融供给侧改革本质上是一个微观的概念。在供给侧，商业银行创造价值的生产函数，每个企业都有生产函数，即投入人、财、物，还有全要素生产率——组织管理能力、创新能力。商业银行的要素是基础设施，包括网点、系统和人，以及创新能力，当然主要是货币资本。在需求侧，则是各种各样的产品，资产业务和负债业务需求、中间业务需求等等。在拥抱金融科技的过程中，如何重塑商业银行的产出函数，我认为从根本上是组织创新的问题。在基础设施上，比如商业银行的新基建——更好用的IT系统。商业银行的新基建做的比较好的大行，我认为是建行、工行。但是该怎么把新基建构建的平台IT资本运用好，就考验组织的变革和人力资本的变化。尤其是体制约束的问题，比如现在说要给银行降薪，但这种强制性的降薪会造成大量逆向的人才流失，这是一个逆向的选择，不利于商业银行的人才建设和金融科技含量的提高。 从理论来说，金融科技最终的目的是什么呢？就是把商业银行资产组合前沿里面那些低风险、低收益的项目，转换成未来代表新兴产业的高风险、高收益的项目。你会看到，代表未来发展的，代表新经济、新动能、高质量发展的数字经济是处于这个风险-收益区间的。但是商业银行的生产函数由于各种约束，只能做低风险低收益的政府平台、房地产和国企等项目，这造成了巨大的缺口，这个缺口就需要我们金融科技作为基础性力量，特别是强调组织变革和管理创新的力量。 另外，在信用周期的层面上，金融科技确确实实可以解决信用缺失的问题，而不是只能给平台贷款、大国企贷款，我们说这些其实属于国家主权的项目，城投债都是刚性兑付的。造成信用周期结构性衰退的原因之一，是社会越来越缺合格的抵押资产。在这种情况下，需要金融科技加持： 1、从依靠抵押资产，转向依靠数据资产； 2、从主体信用，转向客体信用，我们过去做主体项目是看国企还是民企，现在是看资产的收益率和市场前景； 3、从离散风控，到实时风控，以前一个季度做一次贷后报告，现在依靠金融科技每一秒都可以看到企业经营的动态； 4、从主观评级，到客观评级，过去这笔贷款能不能通过，都是贷审会投审会，拍脑袋看过不过会，现在有客观分析，消除了内部的人情关系； 5、从人海战术，到自动经营，金融科技可以解决人力成本的效率问题。 但是金融科技的最终目的是要要干什么？如何来评价金融科技的投入产出效率？需要进行严格的价值分析，每一个金融科技的动作都要回到ROE，到创造价值，看能不能给股东、银行和社会创造价值。所以我用了杜邦分析方法，时间关系不讲了。 最后分享一个实实在在的案例，关于农村金融方面的。过去银行不敢给养殖农户贷款，为什么？有些农户养的鸡鸭到处跑，很多抵押的家畜都是从别的地方借的，而且贷款后你不知道它怎么处理，会不会跑了别的地方。现在利用“物联网+大数据+远程传输技术”，给鸡鸭牛配置上GPS定位，放上摄像头进行实时跟踪。而且家禽的价格实时变化后，抵押资产低于抵押要求后，农业企业随时补仓。这样一来，这些原来没法创造信用的东西也创造了信用，创造了货币。这家物联网金融公司，仅一家就帮助银行创造了50亿的贷款，假设有1000家的话，我们可能有几万亿的高质量信用被创造出来，这些都是真实的服务实体经济，服务三农，而不是仍然集中在房地产中，这就是金融科技对中国银行功能和信用经济的重构，也是金融科技对中国经济高质量发展的赋能。谢谢大家！ 本文根据赵建院长在2020中国国际服务贸易交易会上的主题发言整理。
“纳斯达克巨鲸”（NasdaqWhale）仍在搅局，受科技股暴跌拖累，美股至今已连跌三日。 截至9月9日凌晨（北京时间）收盘，标普500收跌2.78%，报3331.84点，创8月5日以来收盘新低；道指收跌42点，跌幅2.25%，创8月7日以来收盘新低；纳指收跌4.11%，收报10847.69点，创8月11日以来新低。美国劳工节（9月7日）假期结束后，8日开启本周首日交易。纳指最近三个交易日累计下跌10%，创3月3日以来最大三日跌幅，进入调整区间。 尽管华尔街无人对这种早该出现的技术回调感到惊讶，但“巨鲸”导致的负面效应如何影响市场仍引发担忧情绪。上周外媒首度报道，在过去的一个月里，软银购入约40亿美元科技股看涨期权，推高了交易量，一时间引发交易狂潮。眼下，软银被视为科技股涨势波动的幕后推手之一，由于投资者担忧这一交易背后的风险，在东京证券交易所上市的软银股价一度大跌7%。 根据记者对华尔街机构人士的采访，当前可以确定的是，大量看涨期权买盘导致了8月科技股暴涨，且势头逆转后加剧市场回调。但软银是否因此交易而亏损，还是已提前获利了结，抑或是看涨期权只是对冲策略？除了软银，“巨鲸”又还有谁？这仍是未解之谜。 经此一役，美国科技股很难迅速恢复元气。摩根士丹利美股策略师威尔逊（MichaelWilson）对记者表示，历史表明，科技股的这一回调幅度并不算太大，未来一两周可能会出现小幅反弹，但较高的波动率会提高风险。其他上涨的催化剂，例如更多财政刺激政策、更清晰的经济重启路径以及更高的长端债券收益率则意味着，动能会转向除了科技股以外的领域，例如早周期的板块等。 “巨鲸”连续3日重挫科技股 科技股的回调幅度和持续性已超出市场预期，因此市场对“巨鲸”的后续效应愈发关注。 威尔逊表示，股票风险溢价（ERP）指数在过去几个月也相当稳定，实际上仅高于6月初股市见顶时的最低水平——这意味着理论上美股没有进一步大涨的基础。“因此，大家认为8月市场融涨（melt-up）的‘罪魁祸首’是大量看涨期权的买盘。” 这一点从交易量数据便可窥斑见豹。根据SundialCapitalResearch数据，8月最后一周，美国所有交易所中，交易买入的看涨期权比看跌期权多出了2200万张，高于6月份创下的历史纪录。高盛提及，美股的个股看涨期权日均成交量高达3350亿美元，相当于2017年至2019年间平均水平的三倍还多，且聚集在大型科技股。 摩根士丹利量化衍生品策略团队也解释称，看涨期权买盘使许多做市商需要做空领先的大型科技股的gamma（实现风险中性），这意味着他们在这些股票上涨时几乎不加选择地成为买家，然后在反弹动能最终耗尽并下跌时成为卖家。 IPSStrategicCapital近期指出，市场对大型科技股看涨期权的旺盛需求，令做市商做空Gamma到了极端的程度，形成了成交量和股价同涨的循环。为了理解做市商做空Gamma的行为，这涉及两个期权相关的概念——Delta和Gamma。Delta指的是期权价格变动与标的资产价格变化的比率，衡量期权价值对标的资产价格变化的敏感度。如果股票价格上涨1美元，而该股票的期权价格随之上涨了65美分，那么Delta值为0.65；Gamma则是指，当标的资产价格变化一个单位时Delta的变动量，衡量的是Delta值对标的资产价格变化的敏感度。一般来说，期权到期时间、期权执行价格等因素都会影响Gamma。 站在做市商的角度来看，他们需要进行对冲风险管理，且并不想承担标的股票价格变动的风险，目标只是赚取期权出售以及交易所产生的佣金。所以，当标的股票的Delta是0.5时，做市商每卖出2张看涨期权，只需要买入一股股票来对冲：股票上涨1美元，意味着交易商在2张看涨期权中各亏损50美分；但同时买入了1股股票，获得了1美元的收益。这样做市商就实现了风险对冲。 然而，现实的情况可能是，当Delta从0.5升至1，做市商就需要再买入一股标的股票来进行对冲。换言之，当Delta升幅超预期，做市商就需要做空Gamma，买入更多的股票进行对冲。但期权对冲既可载舟，亦能覆舟。交易员也表示，问题在于，如果做空Gamma的对冲策略助长了股价涨势，当股票下跌的时候，做市商也可能会以更快的速度对对冲头寸进行平仓，引发更大的跌幅。9月初，苹果的股价已处于其200日移动均线上方近65%的水平，而在2月市场崩盘之前的大牛市中，只高出42%。风险已经不言而喻。 “其实，这轮回调早该出现，而且随着这些头寸被清空，未来几周或几个月可能还会有进一步的下挫，”威尔逊表示。在他看来，除了看涨期权，还有其他结构性的变化也早该引发市场回调。例如，美联储宣布盯住平均通胀的新货币政策框架，但同时又没有表示要实行YCC（收益率曲线控制），这意味着对通胀的高容忍度会导致长端债券收益率攀升，这就会让股票的性价比大打折扣。此外，新一轮财政刺激迟迟不落地也打击了市场情绪。 目前，华尔街主流机构仍不否认这只是技术性回调，但机构也认为，后续市场波动仍将持续，尤其是科技股。 软银豪赌风险几何？ 除了美股后续的走势，近期投资者似乎同样关注软银豪赌背后暗含的风险，随着消息不断发酵，周一软银股价大跌7%，这也导致日经225指数下挫0.5%。 几乎与此同时，软银集团首席合规官离职。 据报道，软银集团首席合规官查德·芬特雷斯（ChadFentress）已经离开公司，并离开了他在WeWork的董事会席位。现在，他在领英(linkedIn)上的资料显示，他是NovareConsultingLLC的创始人。软银集团跌2.87%，连续5个交易日下跌，累计下挫13.7%。 目前，软银该笔交易的细节仍不清晰，因此市场也尚不清楚这一押注对这家日本企业集团的风险有多大。软银创始人孙正义通过对快速增长的私有科技公司股权进行明智投资而赢得了声誉，但近期软银成立了一家投资二级市场股票的资管机构，据悉看涨期权的押注便是通过这家机构进行。目前该公司发言人拒绝置评。 “令人担忧的是规模，”日本咨询公司AstrisAdvisoryJapan分析师戴维·吉布森(DavidGibson)表示，如果软银在价值数百亿美元的股票上押注，“这将改变公司的风险面貌。” “软银积极利用其持有的现金进行二级市场投资，这在我们的企业文化中并不常见，”独立研究机构NewStreetResearch分析师皮埃尔·费拉古(PierreFerragu)表示，大多数公司将多余的现金投资于美国国债或公司债，因此他也表示，直到人们了解更多该交易相关的细节前，这都让投资者感到非常不安。
9月9日，汇丰集团全资附属公司汇丰保险集团（亚太）有限公司（下称汇丰保险）宣布，已在上海自贸区临港新片区成立汇丰金融科技服务（上海）有限责任公司（下称汇丰金融科技服务公司）。 汇丰金融科技服务公司预计于2020年底前开业，初期将为汇丰集团全新的移动式财富规划服务“汇丰聆峰创投计划”在中国的先行先试提供科技创新和数字赋能，并逐步为集团内外更多持牌金融机构提供相关支持。 首期重点包括持续研发定制私人财富规划方面的各种工具，研发供企业使用的员工福利和健康管理平台，在用户授权情况下协助用户完成数据整合，在数据安全和隐私保护的大方向下研发数据服务新产品等。 汇丰保险主席张博思（Bryce Johns）表示：“此次于临港新片区成立金融科技公司，体现了汇丰对中国市场及金融科技的持续投入。依托临港新片区的高新产业布局，我们希望能够将内地领先的科技创新能力与汇丰多年的国际金融服务经验相结合，为推动中国经济开放及创新发展做出贡献。” 汇丰聆峰创投首席执行官及汇丰金融科技服务公司执行董事孙丹莹表示：“随着社会经济的发展以及科技与金融的不断融合，金融科技近年来在中国发展迅速并得到了有力的政策支持 ，人工智能、大数据、云计算、物联网等信息技术与金融业务深度融合，为金融发展提供源源不断的创新活力。很高兴汇丰可以参与并支持内地金融科技的快速发展，并通过开发创新的数字解决方案为客户以及行业创造价值。”
备受市场关注的迅游科技实控人变更事项目前有了实质性进展。9月7日晚间，四川迅游网络科技股份有限公司（以下简称“迅游科技”）发布多条公告称，公司收到通知，股东章建伟、袁旭、陈俊与贵阳市大数据产业集团有限公司（以下简称“大数据集团”）于9月4日签署了《纾困暨投资协议补充协议》，袁旭、陈俊与大数据集团签署了《表决权委托协议》。本次表决权委托完成后，迅游科技的控股股东由章建伟、袁旭、陈俊变更为大数据集团，实际控制人变更为贵阳国资委。在表决权委托期间，大数据集团与袁旭、陈俊构成一致行动关系。 大数据集团为贵阳国资委全资控股企业，持股比例100%。据悉，本次表决权委托后，大数据集团持有或控制迅游科技3652.09万股股份所对应的表决权，占公司有效表决权股份总数的18.66%。同时，原控股股东、实际控制人章建伟、袁旭、陈俊于今年1月签署的《之解除协议》在本次表决权委托协议签署后即告生效，三人之间因《一致行动协议》及其补充协议形成的一致行动关系解除。 迅游科技同时在公告中提示，袁旭、陈俊所持公司股份存在因债务问题被采取司法拍卖、强制平仓等措施的可能，从而影响大数据集团所持上市公司的表决权比例，使得上市公司控制权存在不稳定风险。 迅游科技曾于今年1月披露，为支持民营企业纾困，推动化解实际控制人债务危机，维持公司稳定发展，并共同谋求产业协同，大数据集团拟以大宗交易的方式受让袁旭、陈俊持有的上市公司部分股份，并以承接债权的方式向二人提供纾困资金支持。今年1月15日，章建伟、袁旭、陈俊与大数据集团签署了《纾困暨投资协议》——大数据集团拟以大宗交易的方式受让袁旭、陈俊持有的上市公司部分股份，以表决权委托的方式接受袁旭、陈俊、厦门允能天成投资管理合伙企业（有限合伙）、厦门允能天宇投资管理合伙企业（有限合伙）持有的上市公司股份所对应的表决权，并以承接债权的方式向袁旭、陈俊提供纾困资金支持。 记者注意到，作为中国领先的网络游戏加速服务商，迅游科技在2015年头顶着“中国游戏加速第一股”的光环顺利登陆创业板，并一度受到市场资金看好与热捧。2020年上半年，公司的PC端加速业务基本保持稳定发展，移动端加速业务收入和利润同比实现快速增长，发展态势强劲；但与此同时，公司的移动互联网广告业务因受海外国家监管环境及中美贸易摩擦持续影响，行业景气度持续下降，子公司狮之吼及时调整策略，开启业务转型，但新业务尚处于前期发展阶段，这对迅游科技2020年上半年经营业绩和财务状况产生了较大影响。伴随着国资入主上市公司的事项出现实质性进展，迅游科技在大数据集团带领下会否迎来新的发展面貌，或将值得市场与投资者期待。
同有科技公告，公司拟向不特定对象发行可转债，募资总额不超46,000万元，扣除发行费用后用于国产存储系统与SSD研发及产业化项目、生态适配中心建设项目。
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