政策的风向是否在动？都是流动性惹的祸？如何看待节前市场？ 一、削弱春节效应对供给端的影响——短期提升生产强度 就地过年虽然不影响春节长假，但是春节对经济活动的影响也不仅限于7天法定假日。官方定义的春运，一般是从春节前的15天到春节后的25天，共计40天，这期间都是人口往返流动的高峰期。因此，春节对经济活动的影响，大致是以法定假日为中心向前、向后各延伸2周，总计5周，主要原因是一部分劳动力提前放假、滞后返工。 参考近几年的发电耗煤量，工业生产活动一般从春节前的第4周开始边际转弱，第2周开始明显转弱，春节当周为最低点，到春节后的第3周基本回归正常，与春运的时间基本一致。因此，如果今年春节有20%的劳动力人口就地过年，这部分劳动力可能会比往年更晚放假、更早返工，从而使春节前后的生产活动尤其是工业生产比正常情况有所增强。假设春节前1周和后1周的生产强度提升10%，则对1季度工增的提升约为0.7%。 二、削弱春节效应对需求端的影响—消费、投资、出口各不相同 就地过年对需求端的影响要分类看待，以需求侧的三驾马车——消费、投资和出口为例，影响各不相同。短期而言，就地过年可能会加强生产、削弱消费、小幅加强投资尤其是制造业投资，对出口的影响有限。 1、消费整体受损，区域间和结构间会有腾挪 以社零衡量，消费总量上也有春节效应，但与生产端相反，春节会增强消费。主要体现在三方面：一是烟酒茶、各类礼盒、金银珠宝、餐饮等，主要与亲朋好友间的礼节馈赠和聚会娱乐有关；二是部分小额可选消费例如服装鞋帽；三是部分大额可选消费例如汽车等，部分在外务工人员有购车返乡的需求。 就地过年主要会削弱第一种需求，因为不返乡会降低走亲访友频率；对第二种需求的影响不大，因为与返乡与否基本无关；对第三种需求的影响不确定，因为虽然返乡人数减少，但是对于返乡人群来说，自驾出行可能是疫情期间的更好选择。目前来看，1月前两周乘用车销售转弱至负增长，持续性有待观察。另外，对于部分不在社零统计范围内的服务类消费如交运、旅游等，选择就地过年的人群出行出游意愿可能也有限，预计整体影响偏负面。 从区域上看，由于春节返乡整体是人口从更发达地区向欠发达地区迁移，因此越是经济欠发达、人口净流出的地区，消费需求越会被削弱；相反，一二线城市的商品和服务类消费可能会短期受益。 2、投资整体小幅受益，结构上偏向制造业 以固投衡量，春节效应会削弱投资，这与工业生产的逻辑是类似的，因此就地过年可能会对投资有一定加强。但相比于工业生产，投资端的加强幅度可能相对更弱，因为春节前后投资偏弱的原因除了劳动力返乡之外，也与北方时值冬季、部分项目开工施工难度较大有关，尤其是房地产和基建等户外项目。所以，考虑到春节效应主要是在冬季，制造业投资的受益程度可能相对更高。 3、出口整体影响不大 以出口金额衡量，近年来1-2月的出口金额均值与3月基本相等，所以出口的春节效应比消费和投资更弱。这与海外主要出口国不存在春节效应有关，生产需求不受影响，所以出口企业需要保证商品的正常供应。 三、就地过年对1季度经济的短期影响有限，后续影响取决于需求侧的恢复情况 总的来看，就地过年加强生产、削弱需求，对1季度经济增速的整体影响方向难以确定，但影响幅度不会太大。考虑疫情导致局部地区经济活动受限的影响，1季度实际GDP增速可能落在此前我们预期区间的偏低位置（19%左右）。 结构上，第二产业增速可能小幅提升，需求削弱的影响会反映为产成品存货的上升；第三产业增速可能小幅回落，交运、旅游、餐饮等服务类消费需求低于季节性。具体来看，上游的工业原材料、中游的机械设备、一二线城市的商品和服务类消费可能会短期受益。 拉长一点时间看，就地过年的后续影响取决于需求侧的情况。如果节后防疫压力减轻、需求恢复较快，短期增加的生产会转化为中长期的增长贡献；如果节后防疫压力持续、需求复苏低于预期，则增加的生产会转化为库存的被动回补，反而对后续的生产和价格形成抑制。这种情况下就地过年的影响主要是前置了生产和一部分投资需求、消灭了一部分消费需求，对经济的直接影响略偏负面，但这个影响是二次疫情带来的负面冲击，不能归结于就地过年的政策。 策略：138人管3.3万亿，二八格局如何开辟超额收益的新战场？ 1、公募基金二八分化，持仓集中于大市值、集中化、大消费+景气成长，长期将类似于美国 公募基金加快二八分化，头部话语权增强：“百亿俱乐部基金经理”达到138人，管理规模占资金总规模的比重从2019年的28.83%大幅上升至2020年的63.03%。 百亿基金持仓特点：大市值、集中化、大消费+景气成长 长期将类似于美国——主动管理型基金处于低增速、集中度提升的时代；头部产品市占率、持股集中度双提升：（1）2020年主动管理基金公司的CR3达到28.4%，CR10达到46.3%。（2）2020年前10大主动管理型基金产品市占率提升至20.4%。同时，这些基金产品持股集中度也在不断上升：一方面是前10持仓占比提升至70.2%，另一方面是重仓股的高度重合。 2、头部的流动性溢价和尾部的流动性折价是否就意味着选股紧盯头部公司？ 资金面和基本面共同造成过往三年头部和尾部的估值分化，并且大概率会延续，这就导致一方面头部公司享有流动性和确定性溢价；另一方面，广大1-200亿市值以下的公司又会遭受流动性折价和不确定性折价。 因此，500亿以上公司还是主战场，头部公司仍然享受流动性和确定性溢价。但是随着机构持仓向头部公司不断集中，收益率与基准指数相近是必然的，从中获得超额收益的难度也在增加。机构想要获得超额收益，有必要开辟超额收益的新战场，作为储备。未来寻找破局的方式之一在于新兴行业。 3、如何开辟超额收益的新战场——为什么新兴行业的中小公司是有望获得超额收益的关键？ 新兴行业不同于传统行业的强者恒强，行业仍然是蓝海，市值刚到200亿左右新兴行业的公司会进入大资金的可买入范围，资金进入后，资金面和基本面形成正向循环，这就导致小市值公司将享有流动性折价到流动性溢价的过程。 4、如何寻找能够走出来的小公司？一个思路：抄作业策略——头部基金新进的中小公司 主要逻辑在于：公司在200亿左右时市值仍然偏小，流动性较差，如果持有逻辑坏了，机构换仓困难。因此，要具备比较强的行业确定性，头部基金才会重仓买入。也就意味着头部基金敢于买入的中小公司，胜率可能会比较高。一是可以关注基金重仓股持仓变动是否有不同于以往量级的买入。二是关注基金重仓股中的新增标的。 5、公募发行影响因素与投资者赎旧买新行为 存量基金的赎回并非是导致新发基金份额急剧增长的主因。短期来看，1-2月月均发行规模可达3，200-3，500亿元（1月前三周3000亿，2月最后一周到2月，大约还有3500亿左右），远高于2015年5月和2020年7月2800亿和2700亿的高峰。 长期来看，在楼市收益曲线扁平化、银行理财预期收益率维持低位的情况下，居民部门财富向股市迁移的趋势或得以延续，从而进一步强化公募基金（尤其是头部基金经理）对核心资产的话语权。 固收：如何看待春节前后资金面？ 近期市场流动性骤然紧张，是什么原因？春节效应还是政策进一步转向的结果？ 我们认为既非春节效应，也不是政策进一步转向的结果，而是央行从前期流动性投放中退出引致的结果。 对于下一阶段的流动性，一方面固然要考虑春节影响，另一方面还是要合理看待政策的逻辑和边界。 展望2月，考虑春节效应，我们预估银行体系资金缺口4000亿左右。全月资金压力不大，关键是春节前后的波动情况，取决于央行操作和应对。结合往年，央行春节节前净投放规模一般会达到1.6-1.8万亿，节后则顺势回笼，今年具体会如何操作，还是取决于货币政策重心。 由于当前央行货币政策的重心仍在平衡恢复经济和防范风险的关系，当前我国经济恢复形势良好，前期信用事件、银行结构性存款压降等任务也基本告一段落，央行确实到了适时退出流动性支持，将工作重心再度转向宏观稳杠杆的时候。而且，近期美元、美债的走向也为央行边际退出流动性提供了时间窗口。 至于，国内近期防疫措施升级带来的不确定性，目前研判还未到需要央行操作关注的程度。 所以预计春节前央行投放可能维持紧平衡的状态，参考历史，春节前央行净投放规模一般在1.6-1.8万亿，今年2月的资金缺口略小，估计1.6万亿左右，以MLF续作为例，1月31日前后逻辑上需要进行操作，操作规模可能6000亿上下，剩下资金缺口主要由公开市场投放完成。 考虑稳增长与防风险平衡，预计资金利率可能还是维持一个区间状态，可以用去年8月15日央行超额续作MLF以来，到今年1月15日央行首次缩量续作MLF这个阶段的短端区间作为下一阶段区间的前提参考，不用过于担心近期资金情况的持续恶化。 至于长端利率，上有顶下有底的格局继续维持，所以操作上，我们还是强调安全边际，十年国债3.2%、十年国开3.7%的安全边际会更好一些。未来在波段中还是把握票息舒服与否，用票息来度量节奏，而不是简单用宏观来度量节奏。 总体上，考虑宏观与政策逻辑，操作上不以松喜，不以紧悲。 金工：趋势仍在延续，估值进入风险区域 在上上周回调之后，我们上周周报指出：市场重回上行趋势，一旦进入上行趋势格局，我们体系中最为重要且是唯一关注的变量是赚钱效应的变化，赚钱效应指标当前值为3.44%，仓位上建议偏高仓位。市场和我们预期较为一致，wind全A全周上涨2.56%；市值维度上，代表小市值股票的国证2000指数上周上涨2.18%，沪深300上涨2.05%，创业板指大涨8.68%；行业上，电力设备新能源与医药领涨，分别上涨9.27%和8.13%；非银上周跌幅最大，下跌3.43%。我们推荐的国防军工和有色，计算机和电子四大方向，上周分别上涨2.9%，5.75%，4.03%，2.2%，全部位于前二分之一。成交活跃度上，电子和电力设备行业成为资金博弈的主战场，电子行业成交额继续位列榜首。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续上升，20日线收于5517点，120日线收于5274，短期均线继续位于长线均线之上，两线距离由上期的3.43%扩大到4.61%，均线距离越过3%的阈值，市场继续处于上行趋势。 在我们的择时体系下，当市场进入上行趋势格局，我们体系中最为重要且是唯一关注的变量是赚钱效应的变化，跟随加上风控是我们模型在上行趋势中的交易守则。赚钱效应指标当前值为4.78%，仓位上建议偏高仓位。 风格与行业选择上，根据天风量化two-beta风格选择模型，当前利率处于我们定义的下行阶段，经济进入我们定义的上行阶段，中期角度继续专项推荐周期上游和中游板块；短期从行业动量的角度，目前活跃度最强的行业为电力设备和电子，展望2021年行业景气度的情况，利润增速相对行业自身过去10年的排序来看，靠前的行业为计算机以及医药，均为过去十年中次优的年份；综合来看，继续重点配置电子和计算机，电力设备和医药板块以及石油化工。 从估值指标来看，我们跟踪的PE和PB指标，沪深300，上证50以及创业板指等大市值宽基成分股PE、PB中位数目前均进入70分位点，属于我们定义的高估区域，市值中等的中证500目前估值水平尚可，结合趋势判断，根据我们的仓位管理模型，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议70%。 择时体系信号显示，均线距离由3.43%扩大到4.61%，均线距离越过3%的阈值，市场继续处于上行趋势，一旦进入上行趋势格局，我们体系中最为重要且是唯一关注的变量是赚钱效应的变化，赚钱效应指标当前值为4.78%，但主要宽基指数估值已经进入高估区域，仓位建议调整至70%。配置方向上，综合当前的宏观背景以及短期资金的活跃度和2021年的行业景气度情况，建议配置电子和计算机，电力设备和医药板块以及石油化工。 银行：重庆银行立志“客户专家型银行”，净息差较高 充分发挥经营区域经济优势，营收净利稳定增长 充分发挥经营区域经济优势。重庆经济发达，19年GDP为2.36万亿元，同比增长9.34%，在全国主要城市中位列第五，与广州市基本持平。此外，重庆人均可支配收入及消费市场稳定增长。重庆银行积极把握国家战略赋予重庆及周边地区的历史机遇，依托区位优势，未来，重庆银行将继续围绕地区产业发展规划，充分发挥经营区域经济优势。 立足打造“客户专家型银行”的战略定位。自成立以来，重庆银行立足打造“客户专家型银行”的战略定位，积极探索差异化发展道路，已成为一家专注地区、特色鲜明、优势突出的专业化城市商业银行。截至2020年6月30日，重庆银行资产规模在我国西部地区位于前列，同时，重庆银行已成为西部金融机构中首家获得目前城商行最高投资级评级的银行。 营收净利稳定增长。截至3Q20，重庆银行3Q20营收97.97亿元，yoy + 13.13%；归母净利润38.91亿元，yoy +4.60%，增速较1H20提高7.74pct。截至3Q20，重庆银行总资产规模为5469.14亿元，排名上市城商行中下游；yoy+16.54%，增速较1H20提升1.3pct，处于上市城商行中游。 净息差较好 净息差回升后平稳。重庆银行净息差在1H18降至1.58%后回升，1H20恢复至2.24%，高于其他城商行。分解来看，重庆银行贷款利率未受市场利率下行影响，在18至20年市场利率震荡下行的大环境下保持在6%左右；负债端成本持续上升，1H20存款收益率达3.01%，处于城商行中最高水平。 资产质量平稳，结构稳定 不良率有所下降。截止1H20，不良贷款率为1.24%，较18年峰值下降12BP。在行业中处于中等偏下的水平。重庆银行关注类贷款率在所选取的城商行中处于上游，近五年来持续下降，自15年的4.25%下降至1H20的3.09%。逾期贷款率由17年的4.56%下降1.81个百分点至19年的2.75%，在1H20回升至3.02%。不良贷款净生成率在所选城商行中处于中下水平，关注贷款迁徙率在行业中始终处于较低水平，且近几年下降较快。 拨备计提力度良好。重庆银行19年末拨备覆盖率为279.83%，1Q20上升至291.31%后于1H20上升至302.17%。拨贷比自15年起持续增加，从2.37%上升至1H20的3.72%。重庆银行拨备覆盖率和拨贷比均由行业下游逐渐上升至行业中游水平，风险抵补能力强。 投资建议：立志“客户专家型银行”，净息差较高 重庆银行充分发挥经营区域经济优势，打造“客户专家型银行”；净息差在较高水平保持平稳；存贷款规模稳定增长，资产负债结构优化；关注资产质量提升，结构稳定。 非银：众安在线：时势造新锐，创新造未来！ 行业空间方面，医疗险与互联网渠道均为保险行业中正在高速发展的风口，众安在线的未来保费的核心增长点正是两者的结合——“互联网医疗险”。 1）2019年，新增保单由80/90后购买的比例已占48.9%，80后即将超越70后成为保险消费主力军。80、90后的保险意识更强，更习惯于通过信息搜索、自主判断来选购保险产品，更倾向于在线上平台购买保险，尤其是价格优惠的简单产品。 2）医疗险以其“普惠”（低购买门槛，高“展示保额/保费”）的特质正在快速提升覆盖面，医疗险在健康险中的占比将持续提升。2020年百万医疗险的市场规模预计将突破500亿元，用户规模预计为9000万人。我们判断2025年，用户规模可增至3亿人，保费规模有望突破2000亿元。另外，医疗险正在呈现出包含的健康服务增多导致件均保费不断提升的态势，这将为医疗险市场带来更多增量。2020年，众安在百万医疗险市场的保费占比预计约为15%。 3）百万医疗险目前的承保利润率较高，且我们判断未来5年可持续。众安在线的尊享系列产品的用户年龄平均约35岁，主要分布在一线至三线城市，优质的客群导致2019年和2020H的健康生态的“赔付率 + 渠道费用率”分别仅为73.8%、73.5%，显著优于其他生态。我们判断众安有望凭借以下举措，保持这种盈利水平： a）持续发力，获取更多的自有平台保费； b）深化健康服务（“健康险+健康服务”），提升客户黏性； c）快速响应，持续创新，保持与支付宝等头部流量平台的良好合作关系。另外，众安可通过其经代公司获取更多的人身险长险的销售佣金；未来若能获取“互联网寿险牌照”，增长空间能够进一步打开。 公司竞争优势方面，我们判断众安在线将凭借其体制机制优势、科技优势、人才与企业文化优势、股东支持（蚂蚁），构建一定的“护城河”。 1）众安在线是保险行业中几乎唯一的纯正的科技企业，公司治理、企业文化、互联网思维与能力均显著优于竞争对手（国企为主），类似于东方财富优于传统券商。这使得支付宝等头部的互联网平台跟众安合作的效果更好，另外蚂蚁是众安的第一大股东。这也将使得众安更有希望打造好自身流量，以及发展好健康服务、保险科技等新兴业务。 2）大型保险公司仍不会将医疗险以及互联网渠道的发展单独放在核心的战略地位，其普遍思路仍是通过医疗险促进重疾险的销售，将线上能力赋能给代理人队伍。因此，这种竞争实质是错位的。 公司业绩方面，众安在线通过“有质量地增长”，收缩了消费金融生态、医疗团险等风险较大、盈利性差的业务，大力发展健康生态、汽车生态等盈利性好且增长空间大的业务，聚焦承保利润指标。2020年将扭亏为盈，未来在投资收益稳定的前提下，2021年及以后的利润有望持续改善。 未来新前景方面，众安科技、互联网医院、暖哇科技的保险科技输出、健康险服务生态闭环等新兴业务亦有光明前景。 目前公司科技输出签约客户64家，其中保险客户29家且复购率较高。科技输出亦同步向海外扩张，目前核心系统Graphene已输出到日本三大财险公司之一SOMPO、 新加坡最大的综合保险机构NTUC Income。此外，众安正在积极布局大健康生态，逐渐打造融合了互联网保险、医疗服务、以及健康科技的完整生态闭环。 投资建议：看好公司在互联网保险赛道以及医疗险赛道的高成长性，短期 视角下的公司盈利能力显著改善，长期视角下的科技输出及健康险服务生态闭环可带来增量。预计公司2020、2021年营业收入分别为181亿元、234亿元、320亿元，同比分别+20%、+30%、+37%；净利润分别为7.6 亿元、10.6亿元、16.3亿元。参考海外可比公司给予4倍PS，对应2021年股价为76.3元港币，对应目标涨幅为73%，首次覆盖给予买入评级。 地产：2020商品房销售破17万亿，LPR连续9个月持平 本周跟踪36大城市一手房合计成交4.39万套，环比下降1.87%，同比上升38.45%，累计同比上升13.26%，较前一周增加2.45个百分点。本周跟踪的11个城市二手房成交合计1.44万套，环比上升9.48%，同比上升21.16%，累计同比下降3.4%，较上周增加22.83个百分点。截止本次统计日，全国14大城市住宅可售套数合计61.13万套，去化周期28.9周，环比下降12.32%，其中一线、二线、三线城市环比增速分别-26.44%、-0.58%、0%。 去年全国房地产开发投资同比增7%，商品房销售额破17万亿。1月18日，国家统计局发布2020年1—12月份全国房地产开发投资和销售情况，数据显示，2020年1—12月份，全国房地产开发投资141443亿元，比上年增长7.0%，增速比1—11月份提高0.2个百分点，比上年回落2.9个百分点。其中，住宅投资104446亿元，增长7.6%，增速比1—11月份提高0.2个百分点。销售额方面，2020年，商品房销售额173613亿元，增长8.7%，增速比1—11月份提高1.5个百分点，比上年提高2.2个百分点。其中，住宅销售额增长10.8%，办公楼销售额下降5.3%，商业营业用房销售额下降11.2%。 LPR连续9个月保持不变。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65% ，两个期限品种报价均与上个月持平。在宏观调控不放松的基调下，“精准导向”的政策防范房企杠杆及投机风险，我们认为偿债能力突出、现金充足、杠杆水平相对较低且土储区位良好的优质房企或受益。 楼市因城施策。上海收紧楼市调控：离异3年内购房，按离异前家庭总套数计算。21日晚，上海发布《关于促进本市房地产市场平稳健康发展的意见》：严格执行住房限购政策，夫妻离异的，任何一方自夫妻离异之日起3年内购买商品住房的，其拥有住房套数按离异前家庭总套数计算；调整增值税征免年限，将个人对外销售住房增值税征免年限从2年提高至5年。我们认为，供应端将持续以规范房地产市场秩序为主，需求端持续控制炒房并维持刚需购房优惠力度，“因城施策“会保持常态化。 “因城施策”常态化，政策稳定性提高，行业风险溢价率将下降，行业融资端的再收紧或进一步催化企业间的分化。从房企角度看，三道红线将在未来三年深刻改变房企经营行为，不少企业不得不加速推出降档举措，行业风险溢价率下行，降档房企债性价值提升、股性价值减弱，过去以高预期毛利率为主的强投资公司将弱于以低毛利率投资预期的强运营公司，我们持续推荐：1）优质龙头：万科、保利、 金地、融创、龙湖、招商；2）优质成长：金科、中南、阳光、新城、华润、 旭辉、龙光；3）优质物管：招商积余、保利物业、碧桂园服务、融创服务、新城悦、永升生活、绿城服务等；4）低估价值：城投控股、南山控股、大悦城、光大嘉宝等。 风险提示 经济环境恶化、货币政策传导不畅
经济日报-中国经济网北京12月21日讯 周一早盘，三大股指开盘涨跌不一，盘初农业、科技股发力，指数集体翻红，随后继续震荡上行，临近午间，创指涨逾2%，深成指重回14000点。盘面上，个股涨多跌少，两市涨停40多家。 截止午间收盘，沪指报3414.72点，涨0.58%；深成指报14039.93点，涨1.34%；创业板指报2842.71点，涨2.23%。 沪市成交3414.72亿元，深市成交2870.34亿元，两市合计成交6285.06亿元，较上一交易日的4714.35亿元明显放量。 从盘面上看，多数板块飘红，农业种植、半导体、光刻胶、军工、光伏、特斯拉、军工、芯片等板块涨幅居前；航空、油气、旅游、餐饮、医药、银行、港口等板块跌幅居前。 【消息面】 1、法工委：明年立法工作将推动高质量发展，围绕创新驱动发展，保障全面深化改革和对外开放，修改科学技术进步法、反垄断法、公司法、企业破产法，制定期货法、印花税法等税收法律等。 2、海关总署：要围绕“一带一路”建设加强国际合作，加快推进RCEP实施准备工作，大力支持“中欧班列”发展。大力支持自贸试验区、海南自由贸易港建设。 3、中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年12月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，以上LPR在下一次发布LPR之前有效。这意味着LPR报价自从5月之后连续8个月保持不变。 【机构热议】 安信证券表示，A股有望进入年初躁动行情，短期配置仍建议以顺周期为主线(包括金融、可选消费、涨价链、出口链等)，逐步关注成长股机会，行业上重点关注：军工、白酒、汽车(包括新能源汽车)、白电、化工、有色、机械、保险、银行、券商等；主题重点关注：碳中和、生物育种、高端制造等。 平安证券表示，上周A股迎来小幅反弹，但资金热度仍在回落，日均成交额继续环比下降3.2%至7365亿元；市场热点较分散，高成长景气的新能源/新能源汽车产业链、医药/食饮等防守型行业、化工/钢铁/采掘等顺周期行业均有正收益。考虑到年底市场流动性难有显著回暖，预计短期将继续盘整，行业热点仍然面临快速轮动，整体配置建议更加均衡。 A股市场板块及个股涨跌幅排行 外围市场 截至发稿时
“海优新材不是发散式投研发，而是根据公司自身的核心技术向外延展，然后再把核心技术外延，寻找新的应用场景。我们不太追热点，我们做的一定是核心技术溢出后带来的创新。”海优新材CEO李民如是说。海优新材是一家以薄膜技术为核心的高新技术企业，在太阳能光伏行业摸爬滚打多年，早已习惯在跌宕起伏的行业环境中找寻属于自己的一方天地。在李民看来，海优新材用11年时间将规模扩大了100倍，没有研发的投入和新产品的创新，不可能以后来者的身份从50多家竞争者中脱颖而出。“制造业本身就是一场长跑。面向未来，海优新材仍将砥砺前行。”在业内崭露头角海优新材初涉光伏行业是在2010年。据李民回忆，2010年至2013年的那段时间是海优新材发展最艰难的阶段。“我记得有一个月公司突然没了订单，甚至有潜在投资者因为大环境发生变化而临时变卦，原本谈好的一笔对公司的投资也打了水漂。”李民表示，虽然遭遇艰难困苦，但公司上下团结一心，不断推出新产品，加之客户对公司产品、技术、服务的逐步认可，公司快速发展壮大。“提高发电效率”是光伏行业的共同目标。光伏企业早期主要通过将光伏电池表面氮化硅层的折射率降低来提高发电效率，但这种方式会产生光伏组件发电效率衰减的问题。基于行业痛点，海优新材推出一款抗PID衰减（抗电致衰减）性能优异的EVA胶膜材料，获得业内普遍接受，海优新材借此在光伏胶膜行业崭露头角。至今，海优新材生产的抗PID型EVA胶膜依然是业界性能最好的产品之一。李民告诉记者，尽管这些年来光伏行业起起伏伏，但海优新材的开工率一直非常高，产线几乎都是满产状态。2018年，海优新材对旗下工厂布局做了一些调整，随着产能逐步恢复以及行业助推，公司成功跻身光伏封装胶膜细分领域前三名。技术研发具优势在国内光伏封装胶膜行业领域，已经上市的企业包括福斯特、东方日升、上海天洋、赛伍技术等。面对竞争对手的“前后夹击”，李民坦言，资金量小、身体单薄的海优新材在竞争中相对会吃亏一点，但好在公司具备一定的技术优势，且企业运营效率相对较高，公司始终保持增长。李民表示，光伏行业原先两头在外，美欧“双反”后，在国家的支持下，整个光伏行业度过了最困难的时期，优质的光伏企业存活了下来，并且随着国家对光伏行业的补贴逐步减少，倒逼企业主动创新。“光伏行业的人在整个制造业里都算是很努力的人。虽然海优新材进入光伏行业已经超过10年，但公司文化仍然类似于一家创业型公司。海优新材实行扁平化管理，公司愿意和员工分享，希望员工在各自岗位上好好干，持续享受企业发展壮大所带来的发展红利。”李民表示，在技术研发上，海优新材以胶膜技术为核心，通过整合膜材料、装备、工艺技术，聚焦于薄膜新材料产业的创新研发、智能制造和应用销售。同时，公司将在新型材料领域积极布局，培育并推进建筑、交通、电子、大消费等领域的新型膜材料项目。在李民看来，由于国家的支持和行业的自主创新，光伏行业从真正意义上成为一个有竞争力的绿色能源行业。“未来光伏会是一个很好的市场。从目前来看，光伏发电在整个能源消耗中的比例还不高，中国要在2060年实现碳中和，汽车、大型取暖，甚至烧饭都要减少使用一次能源，就要用电。电从哪里来？来自太阳能、水能、核能等绿色能源。此外，到2030年，中国风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。因此，光伏在未来很多年都会是一个很不错的行业。”立志成为领军企业任何一家走向成功的企业都离不开一位睿智的带头人。精耕细作、准确把握光伏行业大气候、快速获得大单且维持自身在客户群中的独特性，是李民掌舵海优新材的“秘笈”。如今，李民已经为海优新材的未来勾勒出宏伟蓝图：成为国际领先的特种膜材料的“智”造商，成为百亿级薄膜产业领军企业。“海优新材还是希望在光伏封装胶膜行业里深耕，努力把自己的事情做好，向优秀的同行多学习。现在光伏行业发展速度很快，每年行业的增长率可达百分之二三十，企业的发展速度要努力追赶并超越行业的增长速度。同时，海优新材目前的市占率还不够高，这方面也有比较大的提升空间。”李民表示，在此基础上，公司未来将致力于实现新型膜材料的跨领域发展，成为跨产业、跨领域发展的新型膜材料的创造者和智能制造的领先者。
网传最高法给广东省高院的《关于新民间借贷司法解释适用范围问题的批复》自在坊间传播以来，金融、法律领域的多位资深从业者与飒姐私信谈自己的观点，甚至有朋友将飒姐2020年在杭州某论坛用的PPT找了出来，当然还有法律圈的非诉律师做了详细的法律汇编和梳理，以证明小贷公司并非真正意义上的金融机构。感谢大家愿意与俺探讨这一话题，今天飒姐简单回应一下，毕竟年底案子多，真心忙。 第一 小贷公司因身份问题，受过委屈 在媒体老友的提醒下，飒姐发现了最高院给广东省高院的这个批示，第一时间写了一篇《媳妇熬成婆，小贷终确认金融机构身份》，由于发布快，受到财经媒体的喜爱。其实，飒姐有私心，在这些年参与立法立规的过程中，经常与处长们和教授们打交道，公开或私下场合，都有个别朋友表达了对小贷公司卑贱出身的“有色眼镜”。地方上批的+以民间资本为主+没有正式金融机构身份，让小贷公司在法律法规酝酿之初就不被重视。甚至有人断言，LPR4倍之后，小贷会继P2P网贷之后湮没在历史尘埃里。 作者走访了几个省市的小贷协会，与小贷行业的从业者促膝长谈，我发现他们真的在促进地方毛细血管输血方面做出了贡献。对于扶植地方企业，解决企业燃眉之急还是有正面作用的，不宜“一刀切”。倘若真的要按照民间借贷法律关系继续对待小贷行业，从成本角度看，这个行业大多数小贷公司真的会死。鉴于此，飒姐确实在不同场合，官方或民间都在为小贷行业说话，力争给这个行业一点空间，幸而发现最高法的批复，如获至宝，积极给小贷坐实金融机构身份。 第二 小贷是否为金融机构的判断，应考虑市场主体之真实诉求 坐而论道，不如到实践里来，看看刑事司法领域、民事司法领域对于小贷公司的法律定位到底是什么。 有位金融学博士找飒姐探讨，提及2020年作者在杭州某论坛对小贷公司的判断，没错，我当时的观点是：司法实践中，无论刑事还是民事都没把小贷公司当成金融机构，还是当做民间借贷法律关系进行保护。因此，小贷行业提出的“我们不一样”，应该改为“我们都一样”。我讲的是实话，彼时确实司法机关就是认为：小贷公司的借贷关系按照民间借贷来处理，虽然这个观点是值得商榷的（最终也真的被网传的新批复给“商榷”了）。 对于法律专业之外的朋友，总有个误解，一个名词在法律上的外延是保持一致的。其实，法律是有细分领域+分位阶的，相同的词汇在不同位阶和部门法里的内涵和外延不一样。举个例子，用“卖淫”举例，在《治安管理处罚法》中的理解和《刑法》中的理解不一样，有兴趣的读者可以找到柏浪涛教授的音频听一听，他的解释更为生动有趣。也就是说，在不同部门法之间，对同一名词的认识是不同的，而这个不同是被允许的，因为每个法的目的不同，规制的角度不同，实现的功能不同。就像“组织”这个词，在不同语境下，不同文件里，不同社会生活里，内涵和外延是不同的。 飒姐认为，对于小贷公司是否被定性为金融机构，应当考虑市场主体的真实诉求，这不仅需要立法学知识，也需要解释学知识，还需要平衡的智慧，不应刻舟求剑。 第三 法律对金融机构的特殊保护 诚然，翻开现行法律，我们会找到很多对金融机构的保护性规定，从刑法到行政法到民商法，这是现实，无需回避。 曾几何时，信用卡诈骗罪成了各家银行信用卡中心催账的“法律技术”，被司法机关识破后，目前该罪名发案率骤然下降。还有违规设立金融机构的犯罪及行政处罚，也是相当严苛。骗取金融机构资金，还会享受特殊罪名的对待。应该说，我国法律对于金融机构的保护是多方位的，相对充分，而对民间借贷主体的刑法保护相对薄弱，最终在2020年8月20日将非法民间放贷认定成非法经营罪。 如上情况间接导致的结果是：小贷行业等7类地方金融组织，相较于银行类金融组织而言，几乎没有较大竞争优势，只在垂直细分领域在本县城本城市内找机会（当然，地方金融组织就是要服务地方经济，这也无可厚非）。同时，我们也看到了网络小贷的兴起，但其背景复杂，飒姐不做探讨。 法律是上层建筑，是经济基础决定的。我们希望小贷行业等7类地方金融组织被司法上接受为“金融机构”后，结合《金融机构编码规范》对于金融机构的规定，能够让小贷行业等与其他金融机构缩小因身份问题带来的差距，更好地为地方金融行业做贡献。 写在最后 WINTER 我知道读者朋友很想知道到底什么情形下应当把小贷公司看成金融机构，要素是什么，标准是什么。说实话，飒姐认为这个结果是动态的，不精确的，但法律是成体系的，牵一发而动全身，需要平衡的智慧，也要考虑各方反弹的力量，现有信息不足以支撑飒姐给出结论。我只能说，在证据、法条解释、法律政策的多重作用下，通过每个鲜活的案例，也许我们能够得到很多判决结果，再把这些结果归纳总结，科学分析，吸纳到新的司法解释或立法中来，在实践中寻求真知。 如上，明天见！！
开年以来，受不超130亿元定增预案、潍柴集团战略重组雷沃重工等大事件影响，潍柴动力的股价也打开了上升通道，A股和H股价格上涨不停。潍柴动力A股1月14日盘中触及19.86元高位后，H股价格也在1月15日盘中达到21.25港元历史高点。截至1月15日收盘，潍柴动力（A+H）总市值已达1453亿元人民币，较年初已涨逾20%。 1月15日，潍柴动力相关负责人接受记者采访时表示，公司在“十四五”开局之年推出定增预案，目的就是要向市场传达公司全面发力新业态的规划与决心。 市场预期，重卡行业在经历2020年的高速增长后，2021年将大概率回归理性。这种预期会否影响公司今年的业绩？上述负责人对记者表示，“重卡行业的周期性已经在减弱，即使行业整体会有短期下滑，公司的市占率还要再往上走，可以保证自身业务不下滑，甚至保持增长。” 定增发力新业态 记者了解到，在本次披露的不超130亿元的定增预案中，潍柴动力的新业务涉及燃料电池项目、大缸径高端发动机产业化项目、液压动力总成和CVT动力总成项目及后市场智能服务体系建设，合计使用募投资金预计占募投总额的近70%，充分表明了公司全力发展新业务的决心。 以燃料电池业务为例，据行业相关预测，2030年“碳达峰”时，中国燃料电池商用车将占行业的15%-20%，技术、产品、资源等准备最齐全的潍柴动力剑指行业半壁江山，以此计算，仅燃料电池业务就可为潍柴动力带来上千亿元收入。 天风证券汽车行业首席分析师邓学对记者表示，潍柴动力的燃料电池项目的目标是建成全球领先的燃料电池产业链基地；其高端液压动力总成和大型CVT动力总成业务已完成市场验证，实现了关键核心技术的储备。邓学认为，“新业态的落地，将给潍柴动力提供长期的业绩增长点。” 上述新业态在2021年会有哪些亮点值得期待？上述负责人向记者介绍称，首先是新燃料电池的推广。近两年，公司对氢燃料公交车的运营推广比较顺利，“目前全国已有多个城市投放230多辆氢燃料公交车，且整体运营稳定。”该负责人透露，公司近期还将发布氢燃料在重卡应用上的重大突破。“近年来，公司先后投资并成为巴拉德和锡里斯第一大股东，巴拉德在合资公司的推进上比较顺利，锡里斯的合资公司也会在今年落地中国。未来几年，公司在新能源方面的收入规模会有明显增长，按照公司整体规划，新能源业务收入到2025年要达到200亿元，目标是做氢燃料电池商用车的世界级龙头。” 在液压动力总成和CVT动力总成业务上，公司本次募投将形成年产10万套高端液压动力总成和1万套大型农业装备CVT动力总成的生产能力，推动潍柴动力非道路动力总成全面发力，预计带来的收入和盈利占比将达20%。“液压动力总成方面，预计挖掘机市场接下来会有爆发式增长。潍柴集团在战略重组雷沃重工后，将给潍柴动力在农机领域的配套销售方面带来较大增长。”该负责人表示。 传统业务仍有拓展空间 2020年，潍柴集团累计产销各类发动机超过100万台，同比增长33%，发动机总销售量首次跻身全球第一。上市公司潍柴动力虽然目前还没有披露具体产销数据，但潍柴集团的发动机业务主要通过潍柴动力体现。2021年，潍柴动力的传统主业还能否延续销量高增长态势？ 市场普遍预计，经历了2020年的销量高增长后，重工行业在2021年会有一定滑坡。但潍柴动力方面认为，即使行业整体会有一些销量下滑，但公司不仅要保证今年销量不下滑，市场占有率反而要再往上走。 公司认为，从行业角度看，如今的重卡行业已不再是强周期行业。“从目前重卡分类来看，重卡行业有31个细分市场，周期性比较强的更多集中在工程机械、基建等领域。目前有近60%的重卡是物流车，对于日常拉货、冷链运输等呈现多元化用途的物流车来说，其本身周期性就很弱，因此也带动整个重卡行业的周期性在减弱。”上述负责人如是表示。 该负责人预估，2021年陕重汽因新车型推出，销量会有所拉升；潍柴动力与中国重汽的配套也会在2021年有较大增量。“公司的重卡液压动力销量预计不会下滑，可能还会有所增长。即使2021年整个行业销量有所下滑，对我们影响也会有限，反而会给我们提供更多机会。” 另外，公司通过此次定增，将重点生产H平台高端产品，尤其是为50%以上热效率发动机、国六及以上排放标准发动机的大规模批量化生产做好准备。潍柴动力坚定看好道路用动力总成高端化和大排量化发展趋势，这也是潍柴动力目前重要的利润基石之一。 公司的此次再融资，还将发力高端大缸径发动机。对此，上述负责人表示，5G带来的大数据中心、基站备用电源等市场空间得到拓展，此次募投用于生产已批量化的高端大缸径发动机产品，将推动潍柴动力全面实现发动机产品的结构性调整，预计带来的收入和盈利占比将达30%。 中金汽车研究的分析师陈桢皓对记者分析称，“潍柴动力的大缸径发动机产品具备较强的性价比优势，且全球渠道逐步完善，随着产能增加与产能利用率的爬坡，大缸径发动机的收入与毛利率均有较大提升空间，有望对公司业绩产生较强的边际带动。”
“印记2020·应变局开新局”(六) 污染防治攻坚战取得决定性成就，生态环境质量持续改善……12月18日生态环境部召开的党组会议如是评价2020年我国生态环境保护的成绩。 2020年中央经济工作会议将“做好碳达峰、碳中和工作”列为2021年的重点任务之一，提出“要抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方率先达峰”、“加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善能源消费双控制度”。 业内人士预计，随着一系列制度文件加速落地，2021年全国碳市场将正式启动运行，作为首个纳入的重点行业，发电企业将加快向清洁低碳转型，后续，钢铁、化工等其他行业也将加快纳入。 污染防治攻坚战阶段性胜利 钢厂是3A级风景区，民宿里可以躺着看星空，“林票”能抵押贷款……走进地处闽中山区的三明，绿色发展的新鲜事俯拾即是。难以想象，曾经这里粉尘污染严重，“一年吃下一块砖”。 这样的变化不是个例。“十三五”期间，我国相继打响蓝天、碧水和净土保卫战，污染防治力度不断加大，生态环境质量持续改善。 生态环境部12月18日数据显示，今年1-11月，1940个国家地表水考核断面中，水质优良断面比例为82.0%，同比上升5.6个百分点；全国337个地级及以上城市平均优良天数比例为87.9%，同比上升5.4个百分点，PM2.5浓度为31微克/立方米，同比下降8.8%。 能源结构调整优化也成效显著。中国石化集团经济技术研究院有限公司近日发布的《2021中国能源化工产业发展报告》预计，2020年我国能源消费总量预计为49.4亿吨标准煤，达到50亿吨标煤以内的规划控制目标；“十三五”末化石能源和非化石能源在能源消费中占比分别为84.3%和15.7%，较“十二五”末下降和上升了3.6个百分点；单位GDP碳排放量比2015年降低19%。 12月18日生态环境部党组会议传达中央经济工作会议精神，研究生态环境部系统贯彻落实举措，提出明年要把应对气候变化工作摆在更加突出位置，坚定不移把降碳作为促进经济社会全面绿色转型的总抓手，抓紧制定2030年前二氧化碳排放达峰行动方案，加快建设碳排放权交易市场，推动绿色低碳发展。 碳市场建设取得多项突破 作为落实二氧化碳新达峰目标和碳中和愿景目标的重要抓手，碳排放权交易市场建设相关探索早已开始。2011年10月，国家发展改革委批准北京、上海、天津、重庆、湖北、广东和深圳等7省市开展碳交易试点工作，目前取得显著进展，试点范围内的碳排放总量和强度保持双降趋势。 数据显示，截至今年8月，北京等试点省区市碳市场共覆盖钢铁、电力、水泥等20多个行业，接近3000家企业，累计成交量超过4亿吨，累计成交额超90亿元。共有2837家重点排放单位、1082家非履约机构和11169个自然人参与试点碳市场。2020年，中国已成长为配额成交量规模全球第二的碳市场。 在此基础上，国家发改委2017年12月发布《全国碳排放权交易市场建设方案(发电行业)》，提出全国碳市场分基础建设期、模拟运行期、深化完善期三个阶段建设，以期建立“制度完善、交易活跃、监管严格、公开透明”的全国碳市场。 相关的制度体系建设提上日程表。《碳排放权交易管理暂行条例》立法进程加速推进，《全国碳排放权交易管理办法(试行)》《全国碳排放权登记交易结算管理办法(试行)》今年11月公开征求社会意见。生态环境部表示，将对上述两个管理办法完善后尽快发布。 同时，生态环境部结合全国碳市场下一步扩大范围的需要，从2013年开始组织开展相关行业企业的碳排放数据报告与核查工作，除发电行业外，还涵盖建材、有色、钢铁、石化、化工、造纸、航空等行业。同时，我国还成功将温室气体自愿减排交易机制(CCER)申请成为国际民航组织认定的六种合格的碳减排机制之一，下一步将推动该机制发展成为全国碳市场的抵消机制。 能源基金会首席执行官兼中国区总裁邹骥表示，下一步，碳市场发展应进一步提速，并以此作为一种体制支持来促进技术研发并形成有效的激励，驱动排放主体采取行动。 明年全国碳市场有望正式运行 业内人士认为，在“十二五”部分省市试点先行，“十三五”为全国碳市场打基础后，“十四五”将是我国碳市场发展具有里程碑意义的时期，预计明年全国碳市场将正式启动运行。 生态环境部应对气候变化司司长李高透露，生态环境部将实现从试点先行到建立全国统一市场，从单一市场、单一行业到多行业纳入，从启动交易到持续平稳运行。他表示，发电行业已经做好相关准备，“十四五”期间要进一步加快碳市场的建设，把钢铁、水泥、化工、电解铝、造纸等其他重点行业加快纳入。 清华大学能源环境经济研究所副所长段茂盛认为，全国碳排放权交易体系的设计和实施需要充分考虑碳达峰、碳中和的目标，尤其是在总量设定和配额分配方面。全国碳市场建设仍有多项关键工作需加紧落实，如碳排放权交易管理条例的制定、全国碳市场注册登记结算系统和交易系统的开发、各级主管机构的人力资源安排、各级财政的必要资金支持等。 生态环境部环境规划院院长王金南建议，压实部门和地方责任；重新审视一些地方和部门的规划；加快制定地方和部门碳达峰行动计划；制定可再生和清洁能源发展规划；研究制定中长期碳汇建设和碳中和发展；统筹协调应对气候变化与生态环境保护等。 业内人士预计，作为首个纳入全国碳市场的重点行业，发电行业全年碳排放总量约40亿吨。后续将纳入其他八大高耗能行业，碳排放量将超过50亿吨/年。(王璐 向家莹)
日前，生态环境部部务会议审议通过《碳排放权交易管理办法(试行)》，将自2021年2月1日起施行。此外，据生态环境部应对气候变化司表示，“十四五”期间将进一步加快碳市场的建设，把其他重点行业加快纳入，包括钢铁、水泥、化工、电解铝、造纸等行业前期已做很长时间的准备工作，下一步要考虑加快纳入。 此前涉及水泥行业的碳排放权交易已在广东、湖北等省市得到试点。从此次《碳排放权交易管理办法(试行)》温室气体重点排放单位的认定标准来看，正常生产的水泥熟料生产企业和部分水泥粉磨企业将被纳入全国碳市场。 以此前广东和湖北两省试点为例，碳排放权交易市场配额以免费发放的模式为主，配额交易价格近年来在15-30元/吨CO2左右波动，其中广东省水泥配额分配主要采用基准线法，湖北采用标杆法。由于绝大多数碳排放配额均为免费发放，因此行业整体碳排放履约成本不高，对行业盈利影响较小，且水泥格局下企业有较强转嫁能力。 从排放基准值来看，标杆法选取了行业排放水平较为先进的企业作为基准，对行业总体排放水平约束较严。此外，作为自愿碳减排新能源企业，在政府备案，取得“核证自愿减排量(CCER)”，可以进入碳市场交易，按照1：1比例替代碳排放配额(价格略低于配额)。 后续水泥行业纳入碳排放交易体系后，不仅将加速水泥行业通过技术工艺改进实现技术性减排，也将推动行业通过市场与产业政策结合的手段实施减排，34号文件所提出的错峰生产、推进联合重组整合产权或经营权，压减过剩产能等产业政策，供给侧结构性改革的方式也是实现绝对减排量的最佳方式。有利于水泥行业中长期供给侧的总量控制和优化，进而利好行业中长期盈利中枢。 投资建议>>> 水泥板块高分红，低估值有修复空间。后续盈利增速有望加速，推荐海螺水泥（600585）、冀东水泥（000401）、华新水泥（600801）、祁连山（600720）、上峰水泥（000672）、塔牌集团（002233）等。
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