在手机市场上，现在大家已经熟悉了当前“华米OV”的市场格局，但是如果我们把时间线再向前转移十年的话，在手机江湖中有一个身影一定无法绕过，这就是曾经的手机江湖霸主HTC，我们之前曾经专门讨论过HTC如何从成功到跌落神坛，再到几乎退出手机市场。如今，好不容易手机市场又有了HTC的消息，不过并不是啥好消息，而是其掌门人又换了，新任CEO上任不到一年就离职，董事长王雪红迫不得已复出受命于危难之际，只是王雪红归来HTC还有救吗？ 一、CEO离职，董事长救场 2020年9月3日，HTC董事长王雪红再度兼任CEO，顶替原CEO Yves Maitre的位置。颇为荒诞的是，在2019年9月17日，前任CEO说过，“我等这个职务14年了”，而等待的结果即是任职不到一年就迅速辞职。HTC似乎无法离开王雪红。这距离她上一次担任CEO职位救急，时隔不过五年半。2015年3月20日，王雪红以兼任CEO的身份走向台前，掌舵HTC，原CEO周永明转向研发岗位。 HTC在公告中表示，“今年疫情严峻，改变了全球人类的生活方式与商业行为，使全球差旅备受限制，原执行长Yves Maitre不易兼顾家庭与工作，董事会通过其辞任的申请，对于他的未来发展给予祝福。”Yves Maitre是HTC继卓火土、周永明、王雪红之后的第四任CEO，可惜其与HTC的“蜜月期”尚不足一年整。据了解，Yves Maitre是在2019年9月中旬担任HTC公司CEO一职，在此之前，他曾是法国电信运营商Orange消费者设备与业务关系执行副总裁，任期内与HTC有过多次合作关系，当时有媒体报道称Yves Maitre将举家从法国普罗旺斯搬到中国台北，目前来看搬迁并未成行，再加上全球疫情的影响，HTC的业绩颓势并没有因为新CEO上任而扭转。 据HTC公布的2019年财报显示，收入仅100.1亿新台币，同比下滑57.82%，成为近19年以来业绩最差的一年。彭博专栏作家Tim Culpan对此犀利地评论道，苹果两周出售AirPods耳机产生的收益都要比HTC一年的收入还多。另外，今年一季度，HTC为了节省成本裁掉了405名员工。截止2020年第二季度，HTC已连续第九个季度亏损，损失18.3亿新台币（约6200万美元）。 众所周知，HTC的兴起与衰落都是因为手机，功能机时代“多普达”曾占据一席之地，在智能手机浪潮袭来之时，从手机代工厂成长为品牌制造厂商，率先采用谷歌Android操作系统的手机厂商，一度称霸美国市场，位居全球智能手机市场份额前列。但随着竞争日益白热化，HTC在战略布局、产品策略中失误，又面临苹果、诺基亚等公司的专利诉讼“剿杀”，拱手交出了行业领先地位。2018年初，HTC将旗下Pixel手机团队及业务以11亿美元的价格出售给谷歌。2019年10月，即Yves Maitre上任一个多月时曾在公开采访中提到了智能手机业务调整，表态专注于5G高端手机。但在如今众多研究机构发布的全球以及中国智能手机出货量品牌排行榜中，再也难以见到HTC的身影。 如今，上任不到一年的Yves Maitre黯然退出，而王雪红再次以CEO的身份回归救场，只是这样的HTC还有救吗？ 二、HTC还有希望吗？ 之前我们已经反复讨论过HTC的兴衰沉浮，其实再从业务层面去探求HTC的未来其实并没有太大的意义，不过这次HTC的董事长王雪红再次复出，让我们有了从其掌门人的视角来探究HTC未来的可能性。王雪红这个名字在大多数消费者记忆中都相当陌生，但是如果放在台湾地区她却是一个家喻户晓的名媛。王雪红是一个非常典型的富二代，她的父亲是台塑集团创办人王永庆，被誉为“台湾经营之神”。她的家庭背景也很复杂，王永庆有三位太太，育有二子七女。王雪红的母亲是二房杨娇。不过由于并不得宠，王雪红很早就随母亲移居美国，15岁的时候就被父亲送到了一个旧金山的犹太人寄宿家庭，所以王雪红身上并没有传统富二代身上的纨绔习气，倒是多了不少坚韧的特性。 从伯克利大学经济学专业毕业以后，王雪红并没有回到台塑去继承父亲的家业，而是进入了姐姐的大众电脑公司做起了销售，后来王雪红敏锐地察觉了芯片对于电脑产业的重要意义，她抵押了母亲留下的房子，向银行贷款500万元台币，收购了一家硅谷濒临破产的小芯片公司，这家公司就是日后在芯片产业中非常有名的威盛电子。1997年，王雪红同周永明创办了HTC，它的全称是High Tech Computer Corporation，汉语名字是宏达电。宏达电成立之初，做的就是代工生意，主要代工PDA产品，即掌上电脑。2000年，HTC与康柏合作推出的掌上电脑iPAQ终于面世，这款掌上电脑在2000年时被评为功能最强之PDA。 而2003年，王雪红就开发出了全世界第一代智能手机，搭载微软Smartphone软件平台的智能手机，要知道这个时候离乔布斯发布iPhone还有整整5年的时间，可以说王雪红是智能手机产业第一个吃螃蟹的人。后面的故事大家其实都知道了，这就是HTC的成名史了，由于市场参与的早，在苹果出现的时候，HTC就成为了和谷歌合作最早应用安卓系统对抗苹果的企业，从2008-2012年的那段时间HTC推出的每一款手机都堪称是安卓机皇，直到当年的专利大战。和苹果专利大战之后，HTC元气大伤，但是就从此说HTC没有一战之力还太早了，而王雪红本身的性格也成为了HTC的企业性格，则注定了HTC的失利。 首先，做代工起家的HTC缺乏对消费者心智的认知能力。长期以来，HTC无论是做PDA还是做手机，其实都是以代工起家，代工的成功让HTC几乎已经形成了属于自己的用户依赖，当2011年雷军在北京798发布了第一台小米的时候，中国的智能手机时代正式到来，小米不惜一切代价追随消费者的需要，用高性价比的优势抢占市场，也开启了中国手机产业的消费者下沉之路，之后成功的手机品牌，无论小米还是OV甚至于华为用心对待消费者几乎已经成为了中国手机产业的铁律，但是王雪红毕竟是出身名门，对于她来说小米、华为的玩法都显得太low了，她的目标还是世界第一。但是，忽视了中国市场消费者需求的代价必然是被消费者所抛弃，所以我们看到了HTC在内地市场是王小二过年一年不如一年，最终高高在上的HTC始终没能放下身段接近消费者，乃至于逐渐失去了市场。 其次，押注VR甚至不惜代价ALL IN。在德州扑克之中，不惜一切代价押上所有赌注被称之为“ALL IN”，其实作为王永庆接班人的王雪红其实身上就有这样的影子，敢赌是她和她的爸爸王永庆的共同特点，不得不说王雪红的运气一直都很好，在威盛电子的时代，由于恰逢世界电脑产业转移，台湾承接了世界的产业转移大潮，涌现出一大批类似于广达、华硕这样的电子大厂，从而让王雪红全面押注威盛电子获得了巨大的成功。在21世纪之初，她果断押注掌上电脑，虽然这个风口不大，但是毕竟掌上电脑是智能手机的雏形，这为王雪红未来做智能手机奠定了基础，但不的不说，如果没有威盛电子的基础，HTC很有可能没熬到智能手机时代就关门倒闭了。然而，这次押注风口却有些太偏了，HTC押注的是VR，其实无数人都在说，VR看上去很美，但是实际上却没有太大的市场价值，用第一性原则分析，VR离大多数人的根本需求还是太远了，是一个市场交易成本太高的产品，这就注定了VR难以成为大众需求，一旦不能成为大众需求，HTC这样的大厂也就不可能仅在一个小的垂直长尾上生存。其实何止VR，HTC主推的手机挖矿在区块链盛行的时候看上去很美，但是实际上却存在巨大的缺陷，这也导致了手机挖矿成为了又一个伪风口。 整体来看，王雪红的特点有两个，一个是来源于其顶层的骄傲气质，另一个则是喜欢赌的特性，然而当前的手机时代已经不是当年遍地机会的时代，如果不能沉下心来学用户，安安心心做市场的话，想要再度成功真的太难太难，如今王雪红单骑救主来拯救HTC，只是她能不能做到，我们只能拭目以待了。
日前，万科公布了最新的销售情况简报，8月份实现合同销售面积422.9万平方米，合同销售金额587.2亿元，分别同比增长52.45%、33.06%，销售回归增长轨道。 作为深市“老五股”之一，1991年1月份，万科正式在深交所挂牌交易。上市近30年来，万科依旧保持活力，成为A股市场的最佳名片之一。截至9月15日收盘，按照后复权计算，万科股价较上市之初上涨约293.18倍，市值超过3000亿元。 上市以来，万科创造了一项纪录，即每一年度都实现盈利，是A股上市公司中持续盈利年限最长的公司，成为A股中价值投资的最佳代表之一。1991年到2019年，万科的营业收入从4.23亿元增至3678.94亿元，净利润从2319.00万元增至551.32亿元，二者的年复合增长率分别达到27.35%和29.81%。 “万科能够在长时间跨度中实现增长，有赖于一直以来坚持稳健的发展战略，对行业发展保持高敏锐度，并根据市场行情适时调控战略布局，提高产品竞争力。此外，万科在坚持传统住宅地产的基础上，积极进行多元化布局。”诸葛找房分析师陈霄在接受记者采访时表示。 易居研究院智库中心研究总监严跃进认为：“不管市场怎么波动，万科作为行业标杆，品牌价值都维持在高位并受到广泛认可。随着房地产市场容量的成长，万科的品牌价值也体现在资本市场中。” 在万科从“小苗”成长为“参天大树”的过程中，资本市场给予了有力支持。Wind数据显示，上市以来，公司通过配股、定增、可转债等方式募集资金779.19亿元。 陈霄认为：“对于房企来说，实现生存和扩张都必须要有稳定的现金流作为支撑。万科在发展过程中就多次借助资本市场的力量获得充足的资金，最终实现了企业的长远发展。” 万科董事长郁亮在2019年也喊出了“感激资本市场”的声音。他表示，没有中国证券市场，一定不会有今天的万科。 “万科在一定程度上推动了行业发展规范和制度的建立，包括企业内部管理的标准化也走在行业前列，形成非常好的榜样和示范效应。”严跃进对记者表示。 陈霄认为：“万科一直在不断提升专业能力，踏实打造高质量受市场欢迎的产品。对于其他上市公司来说，也提供了借鉴作用，为资本市场有序健康发展树立了良好榜样。”
春节过后的资本市场，看上去总觉得有点怪。A股市场先是受到疫情的突发影响，首日出现“熔断”，之后又慢慢修复乃至出现繁荣景象。美股则更怪异，先是出现“技术性熊市”，之后则出现了戏剧性大逆转，不仅走出了牛市，而且纳指和标普500还创出了历史新高。不过，最近中美股市都出现了回落调整，让我们静下来观察资本市场的变化和它的真实面貌。 “好赛道”已经拥挤不堪 今年证券市场的一个流行词叫“赛道”，意思是资产配置就应该配置在好赛道上。那么，好赛道有哪些呢？主要有医药生物、食品饮料、电子、计算机行业等。今年公募基金的业绩也都非常好，上半年股票型基金的平均收益率为24.21%。从行业ETF的净值变化看，医药生物、食品饮料、半导体等行业的投资回报率名列前茅，成为令人羡慕的“好赛道”。 好赛道意味着赛道内的公司具有高成长特性，于是这些好赛道上奔跑的马儿（公司）估值水平（市盈率和市净率）都不低了。如根据我们对8月末股价水平的计算，医药生物行业的大市值股票（行业营收排名前30%）的市盈率中位数为61.7倍，市净率为10.8倍；食品饮料行业的PE为57.3倍，PB为12.5倍，电子的PE为55.3倍，PB为6.5倍。 相比之下，“差赛道”的估值水平就处在历史的低位，如银行业的PE只有5.7倍，PB只有0.7倍。房地产业的PE只有6.9倍，PB只有1.2倍，均处在历史估值水平的极低位置。 王晓东用“交易市盈率”的概念，可以进一步论证好赛道已经变得非常“拥堵”了，即大部分投资者的交易都集中在这些赛道上。所谓“交易市盈率”，是指最近十个交易日的交易金额加权。下图不含2020年新股（当年上市新股至少一个季度后纳入核算），剩余近3750家公司（含科创板）交易市盈率（红线）和全市场市盈率中位数（蓝线）计算的口径为均为TTM，其中利润按“扣非”口径计算。 图中可见，最近交易市盈率创纪录地超过100倍，而且显著高于全市场中位数78倍的水平，显示市场交易结构自年初以来已经发生了巨大变化：热门赛道交易异常活跃，低估值股票的交易异常清淡，高估值股票的交易非常活跃。即便不扣非计算交易市盈率，也达到78倍的历史新高，对应的全市场中位数为55倍。 从2006年至今，交易市盈率一直低于全体股票市盈率的中位数，但2018年末起则出现了强者恒强的现象，即交易的集中度显着提升，以银行、地产为代表的大市值、低估值板块交易清淡，反映出投资者对周期股的看淡和对新经济、高成长行业的乐观预期。 你买的或许只是你臆想中的未来 买股票就是买未来，投资者的半导体、医药等板块给予较高估值，实际上就是对这些板块未来高成长的憧憬。但这些当前估值水平已经较高的公司未来究竟能否成为高成长的明星呢？现在肯定没有答案，但追溯历史，或许可以得到一些借鉴。 中泰策略团队曾经在2017年对2006-2016年对年利润增长率超过20%的上市公司数量进行统计，发现连续5年中，利润增长超过20%的公司占比只有1.2%；连续5年中，利润有四年增长超过20%、另外一年增长不低于-20%的公司占比是2.9%；连续5年中，1）利润有三年增长超过20%、另外二年增长不低于-20%的；2）利润有四年增长超过20%、另外一年增长低于-20%的，占比为6.4%。 也就是说，连续五年利润能够保持20%以上增长的公司，只能是百里挑一了，如今A股超过4000家上市公司，估计其中不超过50家上市公司能获得连续5年20%以上的利润增长率吧？ 最近凌鹏在《一个数据引发的思考》一文中，统计了2000年至今A股所有上市公司连续N年扣非净利润增速超过M的数量，发现过去10年中，连续7年盈利增速超过50%只有3家，超过40%的只有11家，超过30%的只有39家。这再次印证了持续高增长公司在A股市场上只有百里挑一的概率。 “很多公司未来三年的盈利预测都可以达到100亿，或者是赛道优良、或者是龙头集聚。但只要简单拉一下数据就知道，A股3975家公司仅有105家归属母公司净利润超过50亿，其中超过100亿仅59家。而这59家公司中有47家属于银行（20）、地产（8）、建筑（5）、证券保险（6）、采掘（4）、电力（长江电力(行情600900,诊股)）和钢铁（宝钢）、铁路（2）等天然大市值领域。其他12家优秀的公司分别是茅台（412亿）、五粮液(行情000858,诊股)（174亿）、上汽（256亿）、温氏（140亿）、海螺水泥(行情600585,诊股)（336亿）、格力（247亿）、美的（242亿）、三一（112亿）、万华（101亿）、恒力石化(行情600346,诊股)（100亿）、工业富联(行情601138,诊股)（186亿）、海康（124亿）。这么多年也就这12家公司，其难度可想而知。” 四年前，我曾撰文——《你买的只是你想象中的未来》，认为在任何时候，都不要忘记二八定律。未来的“现实”，往往与你想象的相距甚远。因此，每个投资者都只能买到自己所想象的未来，但如果你想象的美好未来不能得到大家的认同，那就只好顾影自怜了。 很多投资者都希望能够找到十年涨十倍的股票，但根据王晓东的统计，十年涨十倍的股票确实不少，但“千里马常有而伯乐不常有”。例如，2006年初，全市场约有1300只股票，到15年末，十年间，股价涨幅超过1000%的股票有410多只，占比达32%（经历了2007、2015两轮大牛市）。但扣除各自涨幅最大的两年后，其余八年的平均涨幅只有7%。而其后的五年间（2016年初至2020年9月），年平均跌幅高达11%。 又如，1998年初至07年末这十年间，共有50多只股票十年涨十倍，占比达8%。但扣除各自涨幅最大的两年之后其余八年的平均涨幅只有5%，且其后五年间（2008年初至2012年末）的平均跌幅达到14%。 再如，1996年初-2020年9月这25年期间，全市场十年涨十倍的股票占比大约为5%（有的显然多次），但这些股票的年均涨幅中位数只有8.6%（相当于十年130%的涨幅）；这其中只有10%的股票年均涨幅超越19.5%（相当于十年五倍的涨幅）。 从上图中我们发现两个现实：第一，十年十倍股不少，但波幅巨大，即便你选对了买入时机，卖出时机很难抉择，长期持有的话，很多十倍股又成了过山车；第二，2017年以后，十年十倍股的比例大幅下降，最近两年不足1%。 综上，回顾历史，A股市场上能保持利润持续高成长的企业凤毛麟角、百里挑一，今后，随着经济增速下行，要成为高成长企业的难度进一步提高。对于投资者而言，要成为“伯乐”谈何容易；而像巴菲特那样，要获得年化20%多的投资回报率，确实太难了。因此，投资还是应该降低收益预期。 国内投资者为何爱讲故事不爱算估值 2012年，我写了一篇文章，叫《中国投资者为何爱讲故事不爱算估值》，当时我统计了一些数据：截至2012年10月19日，61家A+H的上市公司中，A股对H股折价的有17家，只占总数的28%，折价最高的约为30%，而折价的股票均为大市值股票，所属行业多为银行、保险和建材等传统大行业；A对H股溢价的占比为72%，最高溢价幅度接近80%，且溢价高的公司相对于折价高的公司而言，市值水平要低得多。 原本以为，随着沪港通、深港通的开通，A+H的溢价率应该大幅下降，因为境内外投资者都可以通过两地市场“价差”的存在，来投资“同股同权”的相对低价公司。但事实却并非如此，目前，所有的A+H股票中，A股对H股100%溢价，已经没有折价的股票了。其中有7个股票的溢价率超过80%。其中某某证券A股价格在2012年10月末，对H股的折价率超过10%，如今则溢价率高达50%。 如今，通过陆港通，国内投资者的投资规模已经成为香港股市中占比最大的“境外投资”，但为何却没有让H股的估值水平提升呢？发现A+H溢价率小的，往往是处在好赛道上的行业股，如医药生物、新能源汽车、先进制造业等，而溢价率高的，往往赛道不好。 放着港股中如此便宜的股票不买，而去追逐A股中的高市盈率股票，逻辑是什么呢？似乎没有，最多就是一些经不起推敲的“故事”。那么，究竟是什么原因使得国内投资者喜欢讲故事而不爱算估值呢？ 我在2012年写的这篇文章中，做了这样推测：是否可以从中国传统思维的特性上来寻求解释呢？从思维习惯看，与西方人相比，我们的形象思维比较发达，而逻辑思维相对偏弱（尤其形式逻辑偏弱，辩证逻辑则较强）。 在中国对外开放度比较高的今天，中国人喜欢到境外参与博彩活动已为世人所知。根据澳门统计及普查局的数据，在2002-2011年，澳门博彩业收入从235亿澳门元上升至2691亿澳门元，九年增加了10倍，且2010年的收入已经是拉斯维加斯博彩业的四倍。而在澳门消费的主体人群来自大陆。喜好博彩，本质上是通过参与亏损概率较大的不确定性活动以期获得高回报，这与理性投资活动存在明显分野。 剔除内幕交易和操纵市场这两种违法行为，投资的盈利模式不外乎主要有两种，一种是大家所熟知的价值投资，即价值发现，挖掘被低估的品种，然后等待价值实现。另一种则是揣摩市场偏好，如凯恩斯的“选美理论”——自己认为被低估的未必会涨，但大家都喜欢的投资品一定会涨。据说凯恩斯后来就是靠这种方法扭亏为盈，股市上赚了大钱。 但这种方法的难点在于，它属于金融行为学的范畴，缺乏一套可实操的方法，故实际上很难掌握，会陷入到“子非鱼，安知鱼之乐”、“子非吾，安知吾不知鱼之乐？”这样的迷宫中去。 今天，创业板接近340个股的跌幅超过10%，就是因为前段时间因为交易规则改变，涨跌幅放宽至20%之后，掀起了低价股的炒作行情。但这种没有任何基本面作为投资依据的“击鼓传花”游戏，注定是非常短暂了。 今年是我国沪深交易所成立30周年，与美国股市200多年的历史相比，还是显得很短。而美国股市从一个散户市场发展成为机构投资者主导的市场，花了大约70多年的时间。故我们对中国资本市场的发展还是应该充满信心。例如，2017年以后，中小盘绩差股的跌幅明显加大，出现了估值回归的局面。今年以来，全市场自由流通市值排序后50%的公司，市值占比从2017年初的接近20%回落到目前的不到10%，交易额占比则从35%回落约15%后50%的公司，市值占比从2017年初的接近20%回落到目前的不到10%，交易额占比则从35%回落约15%。 因此，所有的这些问题，实际上都是发展中的问题，只要多采取市场化的规则和手段，少用行政管控手段，则很多扭曲的现象就可以化解，如注册制、做空机制、IPO市场化定价机制、退市制度等要严格执行。
如果要问最近一段时间，哪一家公司的上市最受关注的话，这估计就是那个咱们已经反复讨论过的要“回国”上市的洋快餐巨头百胜中国了，教师节当天百胜中国在香港二次上市，作为继阿里、网易、京东之后第四家回国二次上市的中概股，然而百胜中国却走出了开盘就破发的一年来最差首日表现，这样的百胜中国还有希望吗？我们到底该怎么看？ 一、开盘就破发的百胜中国 根据新京报的报道，9月10日，餐饮巨头百胜中国在港交所上市。开盘竞价前即跌破发行价412港元，曾一度下跌超15%。开盘后，从开盘价410港元跌至最低386.2港元。随后缓慢回调，截至当日收盘，股价报于390.2港元，下跌5.29%，总市值为1635.35亿港元。 根据招股书，百胜中国二次上市拟发售4190万股普通股，香港上市最高定价为每股468港元。保荐人为高盛。据彭博10日报道，百胜中国成为了港交所一年多以来十亿美元以上的上市交易中，首发表现最差的个股。根据彭博汇编的数据，这是2019年4月申万宏源(行情000166,诊股)上市首日下跌12%以来，上市规模达10亿美元以上的公司中，首家首日股价遭遇下跌的公司。公开数据显示，百胜中国是香港上市制度改革以来，继阿里巴巴、网易、京东之后，第四家在港二次上市的企业。 新京报记者从百胜中国获悉，9月10日上市首日，百胜中国也发布了针对一线员工的激励计划。符合条件的餐厅经理，将被授予价值3000美金的限制性股票，预计本次计划的第一年将授予超过4000名餐厅经理，而首批限制性股票将在2021年2月颁发。 公开资料显示，百胜中国是Yum ! Brands中国内地的特许经营商，获得肯德基、必胜客及塔可贝尔三大品牌在中国内地的独家经营和授权经营权。2016年10月31日，百胜中国与母公司拆分，在2016年11月1日在纽交所成为一家独立的上市公司。拆分之后的百胜中国，每年向母公司支付特许经营餐厅净系统销售额3%的许可费。 自1987年肯德基在北京前门开出第一家餐厅以来，百胜中国在1400多座城镇经营着超万家餐厅。目前，百胜中国不仅拥有旗舰品牌肯德基和必胜客，还有黄记煌、小肥羊、塔可贝尔、东方既白等新兴品牌。按照2019年销售额统计，百胜中国是目前中国最大的餐饮企业。这样的市场规模之下，百胜中国业绩一直保持稳定增长。2017年到2019年，百胜中国营收分别为77.69亿美元、84.15亿美元、87.76亿美元，净利润分别为3.98亿美元、7.08亿美元、7.13亿美元。 作为最受关注的中国快餐巨头，百胜中国的表现可谓是差强人意甚至于说是远逊预期，那么百胜中国到底怎么回事？万众期待的股王为啥给了这么差的表现？ 二、表现这么差百胜中国还有希望吗？ 之前，我们就在《肯德基要回中国上市？肯德基、必胜客到底还是不是洋快餐了？》一文中讨论过百胜中国为什么能成为中国公司回国上市的问题，可以说从某种意义上来说，百胜中国已经只剩下洋快餐的名字和模式，其本身的管理和里子都是一个彻底中国化的公司了，但是，为啥百胜中国的资本市场表现会这么差呢？ 首先，肯德基一家独大已经严重影响了市场判断。众所周知，我们判断一家企业到底有多少市场价值的时候，往往最喜欢看这家企业的未来增长前景如何，百胜中国虽然是一家快餐业巨头，属于传统公司，所以资本市场会更加看重百胜中国的长期增长能力，本来来看，百胜中国旗下有肯德基、必胜客、黄记煌、小肥羊都众多知名品牌，从品牌的角度来看可谓是超级巨无霸，但是仔细把它的市场的细分看看的话，就让人感觉有些差强人意了，在百胜中国的业务体系当中，肯德基可谓是一家独大，占据了百胜中国一万家门店中的六千多家，另外第二大的是必胜客占据了两千多家，但是这些年来肯德基占据了中国人对于洋快餐认知的绝大部分，而必胜客却有些王小二过年一年不如一年的感觉，财报显示，2017年至2019年，必胜客分别实现营收20.93亿美元、21.11亿美元、20.54亿美元，变动并不规律，但其占总收入的比重却在持续下滑，分别为26.9%、25.1%、23.4%。再看另外几个品牌，无论是黄记煌、小肥羊等都是这些年不断被边缘化的品牌，都不复当年的辉煌，所以在这样的情况下只剩下肯德基这一大发动机的百胜中国面对着如此高的市场定价，实在让人有些小牛拉大车的感觉，在这样的情况下其开盘表现不佳其实也就可以理解了。 其次，百胜中国还有未来的希望吗？从这次百胜中国香港二次上市来看，百胜中国此次港股二次上市，实际发行4191.07万股，共募集资金172.67亿港元，折合人民币约152.5亿元，虽然市场表现不佳，但是真金白银还是已经圈钱到位了，在这样的情况下，其实百胜中国也不是没有希望，主要的希望来自于几个部分： 一是下沉市场正在成为肯德基、必胜客等洋快餐的主战场。今年7月底百胜中国宣布在海南博鳌已经开出了第一万家门店，与此同时百胜中国还宣布维持今年800-850家的新开店目标，而这些店开在哪里很值得我们关注，前不久我们就专门讨论过肯德基开始大规模进军下沉市场，对于中国来说，960万平方公里幅员辽阔的土地和14亿人口的巨大市场，对于任何一家企业特别是实体餐饮企业来说都是一个足够具有吸引力的市场，在这个市场上，百胜中国旗下的几大品牌特别是肯德基、必胜客现在并没有实现对于中国城市的全覆盖，大量的下沉市场上都有着巨大的空间，再加上随着中国人收入水平的提升，吃一次肯德基也就是一次差不多正常外出吃饭的价格，这样相信下沉市场的大规模发展应该还能够给百胜中国带来足够的市场增长空间，不过开店需要大规模投入，那么从市场上圈到了一百多亿就完全有了用武之地。 二是进一步提升自身的互联网化水平。今年席卷全球的黑天鹅事件在给全世界带来巨大经济冲击的时候，也同样深刻地改变了世界各国人们的消费习惯，在这样的情况下，其实百胜中国的互联网化还有相当大的发展空间，进一步提升自身的互联网化水平，无疑能够带来更大的市场覆盖水平，如果百胜进一步把互联网乃至于匹配互联网的配餐服务网点覆盖下去的话，那么即使是看上去已经有些饱和的一二线城市市场，百胜中国其实也都有自己的拓展空间。 三是不断加速自身品牌的产品元素整合。我们看到，百胜中国在不断推动洋快餐发展的同时，也在不断下大力气推动中餐业务的发展，集齐了黄记煌、小肥羊、东方既白等三大巨头，虽然这几家目前发展的并不太好，但是优势是百胜中国可以借助这三家中餐企业的优势不断地吸收其中的优秀中餐元素融入到自己的洋快餐中，进一步推动肯德基、必胜客的中国化水平，从而加大自己的发展深度。 所以，从目前来看，百胜中国无论是其业务的基本面还是盈利水平来说都还有一定的增长空间，所以百胜中国的未来还是值得我们进一步期待的。
上世纪90年代，上海证券交易所、深圳证券交易所正式开业。在为经济发展助力良多的同时，也见证了中国经济波澜壮阔的30年。某种程度上，上市公司的结构、所属行业、发展轨迹，也成了中国经济发展的一个缩影。 “未来的资本市场，更像是一个‘赛马场’，通过完善的规则，形成多层次发展模式，让不同的企业通过市场的检验，优秀者成为‘头马’，让经济主体具有越来越好的竞争力。”中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军在接受记者采访时表示。 从“老八股”到4000时代 往前回溯，上海证券交易所开业时交易股票只有8只，被称为“老八股”；深圳证券交易所开业时交易股票只有5只，被称为“老五股”。彼时，因为具有“试验田”的性质，公司改制上市的节奏并不算快，一直到1993年，上市公司数量才突破100家。而突破1000家，则用了10年时间。 从资本市场的发展轨迹也可以看出我国改革开放以来经济发展的一些规律。 “以上市公司数量来划分，在1家-2000家时期，国有控股企业占比较大，而2001家-4000家时期，民营企业比重逐步增加，上市公司的结构变化与资本市场推出后在不同历史时期承担的责任有关。”赵锡军向记者表示，“20世纪90年代，国有企业在经济中所占比重大，随着改革开放的深入，很多地方需要投资，企业仅靠传统的融资方式难以满足发展需求，于是资本市场应时而生。而在后续的发展过程中，上市公司的结构也逐渐发生变化。” 两市公司数量从1000家到2000家，同样用了10年时间。但随后发展不断提速，达到3000家时用了6年时间，而达到4000家时，仅用了4年时间。 对于近年来上市公司数量大幅增加的原因，赵锡军对记者表示，“从时间上来看，近年来，上市公司的发展呈‘指数式上升’，这和经济大环境有关。经济规模越来越大，融资主体也越来越多，上市公司的供给量上比较充分；而经济发展带来收入水平提升，丰富了投资者的市场需求，供需的变化，最终促进了上市公司数量的‘指数式上升’。” 未来优胜劣汰提速 上市公司数量增长的同时，结构、质量也在不断调整。民营经济渐成“主角”，各类公司呈现出“百花齐放”的姿态。 这其中，注册制改革是助推资本市场繁荣发展的重要举措。继2019年设立科创板并试点注册制后，2020年，创业板改革并试点注册制落地，一大批新兴产业公司加快上市步伐。 同时，随着近年来生物医药、芯片、人工智能等新兴技术的迭代，科技含量高的企业不断进入投资者的视线范围。从千亿元市值企业的所属行业来看，生物医药、计算机等高新技术产业占比已达三分之一，助推A股市值不断刷新。中国证监会副主席方星海日前表示，我国资本市场已发展成为全球市值第二大的市场，股票市场总市值突破70万亿元，占我国GDP的70%左右。 “资本市场成立之初，国有企业股份制改造之后，从资本市场募资在很大程度上解决了其发展中资金不足的问题，比较典型的案例，就是几家大型国企改制上市后，持续发展并做大做强，资本市场为此提供了充足的支撑。而随着改革开放不断向纵深推进，民营经济发展也需要资金的支持，走向资本市场是必然，以创新、创业为特征的民营企业，在经济中的贡献逐步提升，显然，在资本市场的结构上也反映出了这种变化。”但赵锡军认为，在资本市场，要淡化所有制的类比，“资本市场更多的是考虑什么样的公司能获得投资者的认可，经得住市场的考验。” 赵锡军表示，资本市场未来的发展核心仍是按市场规则办事，“一家上市公司想靠上市一劳永逸的时代已经过去了，市场是一个优胜劣汰的机制，本质不仅是解决融资，还有筛选优秀企业，让其成为经济领域中的‘头马’，带领所属行业做强、做好。综合来看，未来的资本市场，更像是一个‘赛马场’，通过完善的规则，形成多层次发展模式，让上市公司具有越来越好的竞争力。”
罗《金融日报》9月15日刊登专家Caciu一篇署名文章，文中指出，从电信市场排除诸如华为这样的品牌或任何在市场上占有重要地位的公司，均违反自由竞争的原则。在罗马尼亚当前电信市场实际上依赖于上述公司技术和设备的情况下，此举实属行政虚伪之举。如这么做，罗马尼亚每年的经济损失将超过30亿欧元，到2025年，损失将超过150亿欧元，影响22.5万个工作岗位，并将延迟罗马尼亚经济的数字化进程。
2020年9月15日消息，vivo在2020年第二季度继续领跑印尼智能手机市场，以21.2%的份额位居第一；vivo在线下市场表现强劲，Y12、Y91C和Y50等机型对其印尼市场份额的贡献最大；vivo在印度尼西亚有长期规划，能够继续保持现在的状态，不断提供高品质的产品与服务； 国际调研公司Counterpoint最新数据报告显示，国产厂商vivo在2020年第二季度继续领跑印尼智能手机市场，以21.2%的份额位居第一。抛开本土品牌，中国企业继续主导印尼智能手机市场，在前五大品牌中占据四席。 报告指出，vivo在线下市场表现强劲，Y12、Y91C和Y50等机型对其印尼市场份额的贡献最大。今年一季度，vivo首次登顶印尼市场时，vivo印尼高级品牌总监Edy Kusuma曾总结称，“我们一直致力于通过产品升级为消费者带来优质的体验，只有这样vivo在印尼手机市场才能日新月盛。vivo在印度尼西亚有长期规划，我们希望能够继续保持现在的状态，不断提供高品质的产品与服务。” 印尼是目前全球第四大智能手机市场，vivo于2015年6月正式宣布进入该市场，并在当地设立了智能制造中心。对于vivo而言，印尼既是全球化征程的重要一站，也是vivo在海外本土化运营的一个双赢样本。
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