周四早盘，A股三大股指集体低开，创业板指小幅冲高翻红后迅速回落。盘面上，仅钢铁、数字货币、传媒等板块表现强势；消费、军工等板块均跌幅居前。 市场人士表示，在近期大盘震荡中，表现较强的板块均是前期滞涨的品种，市场做高低切换的思路明显。 详情请扫二维码↓
富祥药业20日在互动平台回答投资者提问时表示，公司无菌粉项目进展顺利，按计划推进中；近年来随着公司努力开拓国际规范市场和国内市场，印度市场在公司业务当中占比逐渐下降。
图片来源：微摄 北京商报讯（记者 岳品瑜 刘四红）持续此前的操作，央行逆回购仍在进行中。央行官网8月19日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了1500亿元逆回购操作，期限7天，中标利率为2.2%，与上次持平。鉴于有1400亿元逆回购到期，当日实现净投放100亿元。 北京商报记者注意到，自8月6日重启逆回购以来，目前央行已持续9个交易日进行逆回购操作，累计操作金额达8100亿元，期限均为7天，利率均为2.2%，保持不变。从近期连续逆回购的操作特点来看，央行采取的仍是“量增价稳、小步快走”的方式，通过多频次的逆回购方式向市场净投放流动性，且保持利率稳定。 在光大银行金融市场部分析师周茂华看来，央行近期持续操作逆回购主要有两方面考虑，一是为平抑资金面波动。近期由于缴税等传统因素、国债发行增加等资金面收敛，央行通过公开市场操作稳定资金面。第二则是为稳定市场预期。从总量看，国内流动性整体适度，由于宏观经济持续改善，市场对央行政策调整预期升温，央行近期接连实现小量净投放，释放继续保持流动性合理充裕的信号。 周茂华称，逆回购操作常态化有助于市场资金面整体保持平稳，市场资金利率整体处于低位区间震荡格局，且央行精准调控市场流动性避免大水漫灌产生负面效应及后遗症等。 从资金价格来看，在央行连续9个交易日逆回购操作后， Shibor（上海银行间同业拆放利率）出现小幅上行趋势，8月19日，隔夜Shibor上行3.3个基点报2.148%，7天品种上行1.4个基点报2.204%，14天品种上行1.7个基点报2.248%。周茂华进一步告诉北京商报记者，逆回购等公开市场操作工具在期限方面可以灵活搭配，能较好对冲一些缴税、缴准等短期因素对资金面的扰动因素，及其在与市场沟通、传达政策意图与稳定预期方面都较为有效，预计后续逆回购操作有望常态化。 针对后期货币政策，在8月17日召开的国务院常务会议上强调，下一步，要保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌，而是有效发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业。同时提高金融支持政策便利度，支持中小银行运用大数据进行有效银企对接，疏通传导机制，扩大市场主体受益面。深化市场报价利率改革，引导贷款利率继续下行。落实落细运用再贷款再贴现资金发放优惠利率贷款、支持发放信用贷款等措施，确保小微企业全年融资量增、面扩、价降。 数据显示，今年以来，金融部门通过降低利率、减少收费、贷款延期还本付息等措施，前7个月已为市场主体减负8700多亿元，对小微企业支持力度明显加大。 “尽管短期降准、降息预期下降，但下半年定向降准、降息等政策工具仍在工具箱，央行主要根据国内宏观经济、金融发展态势进行灵活调控。”周茂华认为，下半年央行将保持流动性合理充裕，在广义货币供给（M2）与社融适度增长的情况下，通过MLF、公开市场操作、结构性及直达性政策工具加大实体经济融资支持，降低信贷融资成本，释放微观主体活力，同时最大限度避免资金空转套利与局部资产泡沫风险。
今日凌晨，美联储发布了最新的7月议息会议纪要显示，美国经济复苏之路面临高度不确定性。 决策者认为，5月和6月出现的就业快速反弹势头可能已经放缓，劳动力市场的进一步“实质性改善”将取决于商业活动“广泛而持续的”重启。美联储目前还排除了实施收益率曲线控制等更鸽派货币政策措施的可能性。 同时，美联储对经济偏悲观的谨慎态度也能从一些细节中发现。 美联储对于9月提供更明确前瞻指引的态度出现转变。7月份会议纪要显示：“关于本次会议之后的货币政策前景，多名与会者认为，提供更清晰的联邦基金利率目标区间指引在未来某个时候是恰当的。”与之前的会议纪要相比，这个措辞发生了微妙的变化，当时决策者表现出渴望在“之后举行的会议上”强化所谓的前瞻性指引。” 表明，美联储的决策者们已经开始对9月能够看到确定性比较高的经济复苏前景持怀疑态度。 受此影响，美股隔夜会吐盘中涨幅，美元反弹，海外市场呈现出获利了结态势。 反观国内市场，央行在今天早上新一轮LPR报价。 8月贷款市场报价利率（LPR）连续四个月未变，一年期贷款市场报价利率(LPR) 3.85%，五年期贷款市场报价利率(LPR) 4.65%。 由于国内经济率先从疫情的阴霾中走出来，也成为今年IMF预测唯一正增长的主要经济体。 最新公布的中国央行二季度货币政策执行报告对全球低利率带来的影响发出警告，同时对国内经济复苏预期乐观，重申稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向。分析称，这意味着央行未来不会降息或再现大幅宽松，货币政策可能进一步退出逆周期调节的步调，下半年信用扩张也将有所放缓。 所以，中国央行并无动力再次下调LPR利率。但是，银行业超额备付金率跌至两年半新低，人行“紧货币”之旅或暂告一段落，通过精准导向的货币政策来边际放松，将会是未来一段时间的主要方式。
继科创板实施注册制之后，创业板也开启了注册制的模式，且首批企业定于今年8月24日上市。就在近日，创业板实施注册制度的配套措施也开始陆续出台，其中包括了最高法为创业板注册制改革保驾护航，且于本月22日组织交易业务启动通关测试等。总体来说，创业板实施注册制度已经是万事俱备了，就等待创业板注册制度的正式启动。 在创业板实施注册制度之前，就已有科创板试点注册制度，且自科创板试点注册制度以来，基本上保持平稳运行的状态。针对此次创业板注册制度的实施，实际上也借鉴了科创板实施注册制度的一些经验，例如在交易制度上，未来创业板的涨跌幅限制将从10%提升至20%，且针对创业板新上市的股票，在其上市前5个交易日的时间内并不设置涨跌幅的限制等。除此以外，创业板的投资者准入门槛也发生了显著地提升，对新开立创业板交易权限的投资者，不仅仅需要满足开通前20个交易日的证券及资金账户内日均资产不低于10万元人民币的要求，而且需要参与证券交易时间达到2年以上，准入门槛趋于提高，对投资者的要求也趋于严格了。 创业板市场作为一个二板市场，整体地位仅次于主板市场。不过，自十年前创业板正式成立以来，一直为国内资本市场培养出不少的优秀企业，目前已有多家创业板上市公司的股票市值已经超过了千亿以上，创业板市场也逐渐成为了一个孵化科技型以及成长型企业的摇篮。在未来注册制实施的大背景下，相信创业板市场的包容性与开放性将会更加明显，对不少初创型或成长型企业来说，也将会带来不少的福音。 在科创板实施注册制度超过一年的时间基础上，在创业板市场开启注册制改革，体现出国内资本市场注册制改革正处于循序渐进的推进步伐之中。作为市场化程度最高的发行制度，当资本市场加快引入注册制度之后，未来整个市场的优胜劣汰效率将会得到显著地提升，股票市场的投资活力也将会明显增强，当然未来市场的交易规则以及盈利模式同样会发生实质性变化，对普通投资者来说，也是一种不少的考验。 2019年、2020年，可以称得上创业板市场全面走牛的重要时期，从2018年底的低点反弹以来，创业板市场累计涨幅已经超过了一倍，这不仅反映出此前超跌后的技术修复需求，而且还体现出资本市场政策与改革红利加速释放的过程，由此成就了创业板市场的两年牛市行情。 从2018年底开始算起，创业板市场已经上演了两年左右的牛市行情。但是，从整体估值水平来看，目前创业板市场的平均市盈率为59.5倍，相比起主板市场乃至中小板市场来说，显然并不便宜。即使与创业板去年年初的估值水平相比，也已经攀升不少，目前正处于历史中等偏高的估值水平。 不过，从创业板市场的定位功能来看，不应该只用市盈率等常规指标进行估值，作为一个成长性更强，且聚集了大量新兴产业上市公司的市场板块，创业板市场本身应该享受到一定的估值溢价效应。此外，因创业板市场的流动性较强，更容易受到市场资金的影响，多年来创业板市场也基本上离不开资金推动的运行局面了。 2012年至2015年，创业板市场曾经开启了一轮轰轰烈烈的牛市行情，期间的资金活跃度非常高，并促使创业板市场不断创出历史新高水平。但是，在2015年下半年至2018年底，创业板市场却因持续去杠杆以及去泡沫化的压力，加上不少上市公司触及到商誉减值等因素，由此导致创业板市场的吸金能力不断减弱，导致创业板市场深陷长达三年多的熊市行情。 如今，整个A股市场的资金推动效应明显，对创业板市场来说，也形成了一定的资金推动效应。但是，作为这一轮行情的领跑指数，目前涨幅比较大，且整体估值已经处于历史中等偏高的水平，因此从安全性与稳健性的角度来看，主板市场的投资优势可能会更强。对创业板市场来说，在这一轮牛市行情中，似乎并未出现明显调整的走势，即使这是一轮技术修复以及政策改革红利释放的牛市，但可能也会存在中途休息的需求。但是，对正式实施注册制改革的创业板市场，若未来可以实现真正意义上的优胜劣汰功能，那么创业板市场的投资吸引力并不会差，市场资金对注册制模式下的创业板市场还是充满了期待，甚至愿意给出更高的估值溢价。
市场进入“慢牛”预期正逐步被巩固和稳定之后，近期的权益基金发行持续升温，据中国基金报的报道，8月份新基金募集金额已经超2300亿，权益新基金的发行量也超过1200亿，为市场持续带来增量资金。 权益基金市场的火爆背后，头部效应进一步显现，尤其是投研实力亮眼和投资业绩表现优异的基金管理人格外受市场青睐，由中欧基金葛兰担纲的新基金中欧阿尔法混基在开放认购的首日即告罄，该基金的募集上限为80亿，首日申购规模或已超500亿，须实施按比例配售。 据了解，知名女基金经理葛兰执掌的中欧阿尔法，将继续聚焦在科技、医药和消费行业，这也是目前认可程度最高的驱动牛市行情三条主线。从头部的权益投资基金成功经验，可再次检验这样一个朴素的投资法则：一旦能把握住“好赛道、好公司”投资要领，几乎决定了成功投资的70%-80%。 “好赛道、好公司”的典型代表 继进入港股通后二季度接连被纳入重要指数 如果说，行业景气度高的，顺延着国产替代趋势的科技、医药和消费行业，已满足了“好赛道”的逻辑，那么，怎么才能轻易地找出“好公司”？ 有一个简单的筛选标准，首先必须是行业龙头，其次还要满足“顺周期做大，逆周期做强”的条件。对于那些真正的好企业来说，具备逆周期的增长能力，才是和中庸表现的普通公司拉开距离，实现“强者恒强”的背后原因。 从港股市场上半年公布业绩来看，作为港股乳业总市值规模最高的中国飞鹤，无疑是“好赛道、好公司”的黄金标准。 另外，上市后仅3个多个月就被获纳入恒生综合指数，并成功调入港股通的中国飞鹤，在第二季度，相继被MSCI明晟公司、恒生指数公司分别纳入了MSCI中国指数、恒生大中型价值50指数，这不但代表着国内外资本市场对中国飞鹤优质基本面的认同和肯定，更有助于公司有机会获得更多的来自全球被动型指数投资基金的配置，起到增强公司二级市场流动性，进而提升公司估值的长期利好作用。 截至8月18日收盘，中国飞鹤的港股通持股比例约为8.73%，近60日港股通资金净流入排名中处于14位，处于前3%位置，头部核心资产的特性显现。同期（即近60日）的累计涨幅超32%，总市值在港股乳业公司中依然保持着第一名的位置。 接下来继续看看身处在国产婴幼儿配方奶粉赛道的龙头公司中国飞鹤，如何在上半年实现逆势增长，展现其逆周期做强的能力。 逆势增长下主业呈现加速度 高端制胜与现金为王持续驱动研发创新及数字化转型 按中国飞鹤发布的中期业绩公告可知，公司在2020上半年实现营业收入87.07亿元，同比增长48%，上半年归母净利润27.53亿元，同比增长57%。 1、上半年主业加速增长 上半年，在突发的新冠疫情影响下，一般而言，企业经营活动难免会受到影响，以最硬核的消费行业价值投资标的贵州茅台为例，其中报显示，上半年的营收和归母净利润的增速分别为10.8%和13.3%，这些增速数据均创下近年来的新低。 反观中国飞鹤的上半年业绩数据，不但在营收方面维持了较高速水平的持续增长，实现了逆势狂飙，主业还呈现出加速态势。据卖方机构调研报告所提供数据显示，一季度公司营收取得了30%以上营收，但仍低于其上半年整体的营收增速，这代表了公司营收在二季度实现了加速，估计和同期的渠道复苏有密切关系。 进而可推导出，在下半年国内疫情受控和经济活动复苏基础，叠加消费者因防疫心理而对进口奶粉和外国奶源地的产生担忧的背景下，拥有“黄金奶源地”和重新定义“新鲜”标准，打造“更适合中国宝宝体质”营养需求的、并在高端赛道领先的国产婴幼儿配方奶粉龙头，获得了加速国产替代进程的发展时机。 与此同时，下半年亦有几个大型电商节加持，对于今年在线上业务发展势头强劲的飞鹤来说，确实是如虎添翼。总的来说，对比上半年，飞鹤在下半年的营收规模或有望取得更好的成绩，换而言之，飞鹤在本年度的最佳表现数据或会在后头，主业向上的弹性十足，值得期待。 除了营收和盈利增速维持在较高水平之外，在这份中期业绩公告中，我们还找到了一些亮点。 2、高端产品高速增长带动净利润增长，释放高ROE下的内生性成长能力 首先，在产品结构上，上半年高端婴幼儿配方奶粉产品所实现的营收，同比增长73%，高端产品系列的收入占比上升至77.8%，同比提升11.3个百分点，同时也较2019年底的68.6%高端产品收入占比，再次得到逾9个百分点的提升。 截至2019年底，AC尼尔森提供的数据显示，飞鹤在高端婴幼儿配方奶粉的市占率约为19%，位列第一名，经过2020年上半年得到约73%的同比快速增长之后，相信公司在高端市场的市占率会进一步得到提升，并与第二名进一步拉开距离，定位高端的差异化竞争优势得到进一步巩固。 （图片来源：公司公告） 飞鹤在上半年在高端产品所实现的超预期的高速增长，不但有力带动了整体营收保持着较快增长，更帮助实现高于营收增速的盈利增长，这将利于其修复较高的市场静态估值状态，提升对投资者的吸引力。 另外，在上半年，飞鹤的销售及经销开支的收入占比约为25.2%，同比减少了1.2个百分点，销售及经销开支的增速小于公司整体营收增速，致使其净利率扩大至31.6%，同比增加了1.9个百分点。在这里，销售及经销开支的增速低于营收同期增速，我们判断出现这种状况，跟公司在疫情期间开展的线上销售取得较大进展有关，一般而言，进行线上的推广成本会相对较低，触达的人群也会更多。据公告所示，飞鹤目前约87%收入来自于线下，换而言之，另外13%的占比或来自于线上，未来随着飞鹤品牌影响力提升、网上销售渠道和网络运营能力的提升，其线上销售的占比还有着较大的提升空间，或会导致其在销售及经销开支的收入占比得到进一步下降，成本结构的优化，将有利于公司净利率的继续提升或改善。 经过杜邦分析方法来拆解飞鹤的ROE，我们发现了，公司较高的销售净利率是其主要贡献因素，权益乘数对比于往年同期有了较大幅度的下降，进一步降低了其财务风险，除了向线上销售发力及严格的费控之外，高端产品的高速增长带动功不可没，是中国飞鹤在上半年内生性增长能力的最大贡献者。 3、现金为王滋养研发创新，数字化转型正当其时 按公司公告，截至2020年6月30日，中国飞鹤所持现金及现金等价物约为105.8亿人民币，连同账上的受限制现金、抵押存款、结构性存款等合计规模约为154.1亿，减去有息负债12.4亿，得到最新一期的净现金规模为142.4亿。该数据较上一年中期的49.4亿净现金规模，提升幅度约188%。 净现金水平的提升，体现出管理层所具备的危机意识，不仅是为了应对全球经济不确定性增强带来的挑战，更是为了在主业快速扩张之际，提供充足的资金预备，因此，此时的“现金为王”更是强者之证。另外，我们认为公司注重提升净现金水平的做法，体现了一种“张弛有度”、“有的放矢”经营风格，一方面用高周转及低库存的渠道策略快速推动产品的销售，加大产品品牌宣传力度，另一方面在产品生产工艺和供应链技术、研发创新上狠下功夫。2018-2019年，飞鹤在研发投入分别为1.09亿元、1.71亿元，研发投入逐年增加，同期所对应的飞鹤经营活动现金净流入分别为31.21亿元、51.81亿元，这说明了，公司净现金水平的持续提升，更是少不了随营收扩大而持续健康增长的经营现金流所作的贡献，飞鹤一直以来充足的现金持有量及现金流创造能力，为公司研发创新提供了源源不断的支持。 坚持研发创新的飞鹤，决定了其产品继续在行内保持领先优势。2020年5月28日，高端产品系列星飞帆进行了全新升级，升级后的星飞帆配方拥有三大优势组合，即“新一代专利OPO、1.2倍SN-2棕榈酸、GOS益生元”。升级星飞帆首次采用了世界前沿科技成果——SN-2含量达67%的新一代专利OPO，将配方中SN-2含量提升至原来的1.2倍，更加接近中国母乳水平。此外，升级星飞帆采用了更接近母乳低聚糖的GOS益生元，将配方中的低聚糖含量提升了87%，能促进肠道益生菌增殖、调节微生态平衡、提升肠道保护力。飞鹤在高端婴幼儿配方奶粉产品所体现出的研发创新水准，为其产品力实现领先和品牌力获得持续提升的支撑，也是驱动公司经营实现正向循环的其中一个重要环节。 疫情的出现，加速了国内多数企业进行数字化转型的进程，政府大力推动的“新基建”更是为这个趋势奠定了长足发展的基础。5G和人工智能时代到来是新一轮技术周期开启的标志，这将会为商业模式的变革带来土壤，而我们也看到，在这次疫情期间，飞鹤在线上销售和线上直播活动的突出表现和贡献，正是其上半年实现逆势快速增长的重要原因之一，所以大力加入到数字化转型的浪潮，不单是大势所趋，亦是公司业务踏入新增长阶段的内在诉求。 在这份中期业绩公告中，飞鹤首次提出数字化、智慧化赋能业务发展的策略思路。强调了将在全业务、全流程、全触点上进行全面数字化转型，将数字化运用于生产、研发、流通和服 务等各环节，并充分挖掘数据价值，为品质与安全保驾护航，持续开展数据中台建设，借助大数据能力支援经营管理决策并反哺业务运营，助力公司业务探索和商业创新。 据了解，飞鹤已经制订出“3+2+2”的IT规划战略目标，即以智慧营销及供应链探索为目标、以ERP运营体系、智能制造、智慧办公、业务及数据“双中台”为核心、大数据驱动的数字化规划建设，以阿里云数据中台为统一支撑，推动及指导新零售业务与智慧供应链业务的探索及变革，通过数字化、智能化，实现产业集群与信息技术的深度融合与数据联通，从而使运营效率与产品品质实现智能升级。 我们认为此举能够使得飞鹤与外部生态伙伴及产业链上下游持续创造出协同效应，并在智慧协同和产业链优化上有所作为，有所突破，有助打通上下游众多参与者或生态合作伙伴的信息壁垒，进一步拉近优质产品到消费者的距离，节约用户时间，努力为他们提供“更新鲜、更适合”及更具智慧体现的革命性创新产品。 估值合理，持续的业绩增长将驱动市值成长 行业的高景气和市占率提升成主要路径 最新一期业绩数据公布后，中国飞鹤的动态估值进一步降低至33.8倍，在港股中大型市值的乳业公司排名中位列第一，我们认为这一估值水平合理，一方面体现出公司领先的行业地位，以及作为龙头公司的估值溢价，另一方面体现了更快的业绩增长水平。 因此，未来公司市值增长的逻辑应着重转向观察其是否具备持续的业绩增长能力。简单来说，在飞鹤身上能赚的是依靠业绩增长带来的钱，而非估值方面的进一步扩张。推动公司市值增长的业绩增长，主要来自于主业向上的弹性和空间，或者来自于充足现金储备支持下的外延式并购机会或者对产业链、供应链进行深度整合，通过成功的数字化转型，提升经营效率和竞争力。 站在长期视角，行业的高景气和市占率提升则成为中国飞鹤市值成长的主要实现路径。 弗若斯特沙利文报告显示，中国婴幼儿配方奶粉的整体市场规模将在2023年升至3427亿，而高端婴幼儿配方奶粉行业将保持年复合增长16.6%，预期至2023年将增长至1998亿元，其将持续强势拉动婴配粉市场整体增长。随着消费者对中外奶粉选购趋于理性，国产替代趋势将延续，以及奶粉行业内马太效应加剧，手握高端明星单品“星飞帆”的飞鹤，将进一步抢占市场份额，夯实行业龙头位置。 嘉谟证券的研报指出，目前飞鹤在南方市场和一线市场的市占率相比优势市场还比较低，未来公司有望在这些市场持续提升市占率，因此公司的成长天花板尚未到达。 在这个问题上，高盛研报的预测最为乐观和积极，其预计飞鹤的市场份额在2023年将达到27%，高盛表示，在超高端部分，飞鹤到2023年将达到44%的市场份额。这代表着，未来3年飞鹤将在整体市场份额中每年扩张3-4%，以及在超高端产品市场实现5-6%的市场份额增长。虽然这是非常快的市占率提升速度，但过去一年飞鹤已被证实成功实现了这样看起来有点乐观的目标。 根据AC尼尔森数据，2020年第二季度，飞鹤在中国婴幼儿配方奶粉总体市场份额已从一季度的13.4% 强势增长至14.5%，其中线下市场占有率为16.8%，线上市场占有率达8.0%。 这种超预期或许应得到一些启发，我们要么低估了飞鹤的竞争优势，要么就是高估了其他对手的持续抵抗能力，无论那一面，对飞鹤估值提升来说，都是有利的。 高盛在研报中还强调这样一点，中国飞鹤凭借高端定位、对广泛的经销商网络的控制以及强大的执行能力，很可能成为国产替代进口最大的受益者。“行业马太效应+国产替代加速+高端产品引领”的思路，大方向上与我们前述判断并无二致。 因此，综合这些观点或判断，飞鹤的长期价值展现将不言而喻，营收和市占率的天花板，以及其可持续创造出自由现金流的商业模式，从而决定了公司市值增长仍在路上。
8月19日午间，四环医药(0460.HK)公布，联营公司北京锐业引入广东冠润股权投资合伙企业和南靖惠及股权投资合伙企业作为投资者进行增资。两位投资者将以现金增资方式对北京锐业进行投资，北京锐业投后估值29亿元人民币，两位投资方占6.896%。 北京锐业目前具有非PVC粉液双室袋即配型输液领先技术。北京锐业已经获得该剂型头孢他啶、头孢呋辛、头孢地嗪多个品种和规格的生产批件，并预计之后会陆续获得其它涵盖中国主流抗生素及其他一线用药品种的生产批件。 一． 粉液双室袋 ： 国际最先进的输液产品，研发壁垒高 自改革开放以来，中国输液行业发展速度加快，以每年接近20%的发展速度递增。2017年至今，我国大输液产品消费量保持在100亿瓶（袋）以上。 从输液的包装上来看，正在不断更新迭代，最后出现在市场中的粉液双室袋大输液，是目前国际上最先进的输液产品，被公认为最安全可靠、最便捷的输液产品，是制药行业最具发展潜力的新剂型之一。 尽管粉液双室袋大输液包装具有使用快速、便捷，以及适用于恶劣环境等临床应用优势，但因为其技术壁垒高、研发难度大，目前全球也仅有美国与日本两个国家的药企在生产制造粉液双室袋。 虽然产品原理看似简单，但在实际生产中能影响产品品质的因素过于丰富，在未有足够的投入之前难以生产出稳定、可靠的产品。在研发过程中，研发人员需要处理好众多微妙的平衡问题，因而技术研发壁垒高。 二． 获得国内独家首张粉液双室袋批文， 政策、市场、成本 三大优势显著 值得关注的是，北京锐业拥有国内第一张粉液双室袋批文，也是国内唯一拥有该技术的企业。相对于许多还在探索粉液双室袋包材,包装形态的同行企业以及国内一些大型输液企业,北京锐业至少领先 2-5 年的时段,可谓是遥遥领先。 按照我国当前非PVC软袋输液产品的使用率只占到20%的市场现状，未来若从环保方面推动非PVC产品使用或从药品稳定角度发起带量采购，北京锐业都具备很大的政策优势，而且可预见政策优势将会稳定较长的一段时间。 从双室袋技术的市场角度观察，在欧美、日本等国家，非PVC软袋输液产品已经成为市场主流。美国大输液市场消费量为约10亿袋(瓶)，非PVC软袋输液产品占有90%的市场份额。而中国非PVC软袋输液产品的使用率只占到20%，由此可见该剂型在中国仅处在起步阶段。 在我国大输液市场消费量常年高于100亿袋(瓶)的巨大基数下，即使只有美国一半的非PVC软袋输液产品使用率，转换而成的绝对值也数倍高于美国整个市场的体量，可以预见未来该剂型的市场销售前景广阔，拥有巨大的市场潜力。 据市场公开数据了解，国内的输液供应商并未设有抗生素生产线，国内的抗生素生产商目前还没有配备双室袋的生产车间。由于生产线不可以跨越做其他领域，其他企业需要时间来布局粉液双室袋领域，要至少三年才可以开始生产同类产品。 在此之前，北京锐业的市场份额完全取决于企业营销能力，可实现销售收入取决于转换出多少新增非PVC软袋输液产品使用率。北京锐业未来做的事情等同于市场教育，无论后续市场如何发展，市场的开拓企业都将占有极高的市场地位，利用品牌效应占有市场享受品牌溢价。 在营业收入可预期的前提下，影响利润的大头因素就是成本了。而北京锐业此次引资意在为后续扩大生产能力，降低生产成本以及后续研发投入及业务拓展提供进一步支持。 落实到在生产规模上，四环医药正用其丰富资源扩建现有生产车间，并已开展建设新的治疗性粉液双室袋输液生产基地来满足未来全国需求，规模效应预计能让制造成本进一步下降。相较于潜在竞争企业有建设生产线的巨额固定成本需要分摊，具有规模化效应的北京锐业的成本更轻更低，在成本上具备充分竞争优势，在规模上能更好的满足市场及患者需求。 三． 技术与需求相结合， 建构 企业护城河 四环医药从战略规划中一开始就将双室袋技术与抗生素绑定在一起，自主生产抗生素与双室袋，从最初就与常见朴实的医疗需求站在了一起。四环医药已经拿到非PVC粉液双室袋注射用头孢他啶╱氯化钠注射液头孢呋辛╱氯化钠注射液、头孢地嗪╱氯化钠注射液的批文，后续产品陆续报送审评上市。 目前四环医药获得批文的产品均为主流抗生素的一线用药，长期以来医疗需求稳定且量大。 在头孢类产品规模上，根据IQVIA CHPA数据库，二零一九年全身用抗细菌药的销售金额为人民币 1,276.96亿元，其中头孢类药品销售金额为人民币495.62亿元，占全身用抗细菌药市场的40%。目前国内批准生产的头孢他啶、头孢呋锌、头孢地嗪均为粉针剂，三者销售金额合计为人民币101.11亿元，占头孢类药品市场的7.9%。 在四环医药未来的药品上市计划中，仍着眼于主流抗生素的主要一线用药，同样具备巨量的市场需求。而在稳定的需求面前，更优的技术意味的更好或更安全的意料结果，更能吸引存量需求转移至新产品中。正是这种从战略上就关注技术与需求相结合，才能为产品铺垫足够的市场需求，让自身的产品有机会参与市场竞争，凭借技术优势建构企业的护城河。 关于此次增资，四环集团董事长车冯升医生说到，“这体现了投资方对北京锐业以及对粉液双室袋业务发展的认可和市场前景的预期，本轮融资将为后续扩大生产能力，降低生产成本以及后续研发投入及业务拓展提供支持，进一步推动包括头孢他啶，头孢呋辛在内的 4 个品种， 6个规格的产品陆续上市，并进一步巩固和加强四环医药集团在抗生素领域的行业领先地位。“ “本集团相信，四环医药定将成为中国治疗性粉液双室袋输液行业的领导型企业，让我们拭目以待。”冯升补充道。
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