未来点差收窄一方面体现LPR报价市场化深入推进，另一方面也将引导企业贷款利率顺利下行。 8月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.85%，上月为3.85%；5年期以上品种报4.65%，上月为4.65%。 具体解读如下： 一、8月LPR报价不变，符合此前市场普遍预期。首先，本月17日1年期MLF招标利率保持不变，表明本月LPR报价的参考基础未发生变化；其次，7月以来以DR007为代表的市场资金利率中枢仍在小幅上行，意味着银行平均边际资金成本存在一定上行压力，银行下调8月LPR报价加点的动力不足[1]。事实上，市场对本月LPR报价保持不变已有较强预期：7月20日以来，挂钩1年期LPR的利率互换（IRS）未现下行，而是持续在小幅高于当前现值的水平上波动。 5月以来，LPR报价连续四个月保持不动，根源在于伴随国内经济进入较快修复过程，总量型货币政策不再进一步加码，此前连续的政策性降息过程告一段落。当前货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。其中，信贷、社融增速处于较高水平，但已基本到顶，“宽信用”更加强调精准导向、直达实体；以市场资金利率中枢持续上行为标志，5月以来“紧货币”旨在打击金融空转套利，防范大水漫灌——当然在这一过程中也不可避免地导致银行平均边际资金成本相应走高，对银行压缩LPR报价加点形成一定阻碍。 二、LPR报价未做下调，并不意味着企业贷款利率下行趋势受阻。当前银行新发放的企业贷款已全面转向LPR定价，即“企业贷款利率=LPR报价+加点”。由此，LPR报价走向不可避免地会对企业贷款利率产生直接影响。不过我们判断，近期LPR报价未做下调，不会改变今年以来企业贷款利率持续下行态势，预计三季度企业一般贷款加权平均利率有望较二季度再下行20个基点左右。 可以看到，上半年企业贷款利率下行主要受以MLF招标利率为代表的政策利率较大幅度下调、进而带动LPR报价同等幅度下行带动。下半年，企业融资成本下降将主要由金融系统向实体经济让利驱动，即未来企业贷款利率定价中的“加点”部分会有明显压缩。数据显示，今年前7个月金融部门已为市场主体减负8700多亿元，基本符合全年1.5万亿元的序时进度。这也意味着接下来包括企业贷款利率下行在内的金融让利强度不会削弱。 三、LPR与MLF利率之间的点差有望收窄，未来LPR报价还有一定下行空间。2019年9月以来，1年期LPR报价与1年期MLF利率一直固定在90个基点，表明LPR报价的市场化仍有待进一步深入。在近期央行频频释放货币政策“总量适度、精准导向”信号的背景下，若下半年外部环境未对国内经济复苏产生较大扰动，接下来政策性降息的概率明显下降；即使下调MLF利率，幅度也会显著低于上半年。但我们判断，未来1年期LPR与1年期MLF利率之间的点差有望收窄，这会在MLF利率保持不变的条件下，带动LPR报价下行。其背后主要有两个原因： 首先，LPR 改革在促进降低存款利率的市场机制方面已经开始发挥作用。其中，6 月国有大行、股份制银行大额存单加权平均利率分别为 2.64%和 2.71%，较 2019 年12月下降30个和34个基点，近期银行各期限存款利率也均有所下降。我们预计，未来在监管和资产收益的双重压力下，银行有继续下调包括各类存款利率在内的负债端成本的动力；其次，伴随市场短期和中期利率陆续回升至相应政策利率附近，“紧货币”正在全面转入“稳货币”阶段，市场利率进一步上升的空间基本封闭，这意味着银行在货币市场融资的平均边际资金成本上升压力会显著减弱。我们判断，以上两项将为银行压缩LPR报价加点创造条件，从而改变去年9月以来LPR与MLF利率点差固定在90个基点的局面。未来点差收窄一方面体现LPR报价市场化深入推进，另一方面也将引导企业贷款利率顺利下行。 [1] 2019年8月LPR报价改革后，各报价行在公开市场操作利率的基础上加点报价，其中公开市场操作利率主要是指MLF招标利率，加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。简而言之，LPR报价=MLF利率+加点。
8月20日，LPR（贷款市场报价利率）报价公布，1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%，均和上月持平，这也是自4月以来，LPR连续4个月未发生变化。 对于8月LPR的按兵不动，市场已有预期。一方面，作为LPR报价参考的基础，本月1年期MLF（中期借贷便利）招标利率保持不变；另一方面，近期市场资金利率持续上行，银行下调LPR报价加点的动力不足。 不过，东方金诚首席宏观分析师王青分析称，LPR报价未做下调，并不意味着企业贷款利率下行趋势受阻；同时，在“总量适度、精准导向”的货币政策背景下，未来1年期LPR与1年期MLF利率之间的点差有望收窄。 “按兵不动”符合市场预期 如市场预期，8月20日LPR报价保持未变。对此，有业内人士对记者表示，LPR报价连续四个月保持不动，其根本在于伴随国内经济进入较快修复过程，货币政策回归常态，此前连续的政策性降息过程告一段落，当前货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。 这从近期金融数据的表现上也可窥得一二。经历了上半年的大幅增长，目前信贷、社融增速虽处于较高水平，但继续上涨动力有限，“宽信用”更加强调精准导向、直达实体。 央行此前公布的金融数据显示，截至7月末，广义货币(M2)同比增长10.7%，增速比上月末低0.4个百分点；7月人民币贷款增加9927亿元，同比少增631亿元，稍逊于市场预期；7月社会融资规模增量为1.69万亿元，环比大幅减少。 业内的共识是，随着疫情防控取得显著成效以及宏观经济企稳回升，货币政策回归常态，从之前的总量偏宽松转向目前侧重结构优化；同时，7月30日政治局会议对货币政策的表述也在延续了“灵活适度”的基础上，重点强调了“精准导向”。 8月17日召开的国务院常务会议也强调，要“保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌，有效发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业”，这进一步明确了下阶段货币政策的重点方向。 货币政策的变动并不难理解。中国民生银行首席研究员温彬分析称，当前更多企业走出困境，逐渐开始正常运转，货币政策需要提供更加精准的支持；另外，持续的总量宽松也容易引起资金空转套利，引发局部房地产市场过热等风险。 以市场资金利率中枢持续上行为标志，为打击金融空转套利，防范大水漫灌，5月以来“紧货币”态势延续，代表市场流动性的“官方”指标DR007（银行间质押式回购利率）加权平均利率一路上行，目前在2.2%上下徘徊，接近7天期逆回购操作利率。 “这也同步使得银行平均边际资金成本相应走高，对银行压缩LPR报价加点形成一定阻碍。”王青说。 温彬称，从近期货币政策操作上看，能体会到央行对于货币政策宽松操作偏谨慎的态度，本月逆回购和MLF操作，相关利率均保持不变，传递了本月LPR不降的信号。随着货币政策从总量宽松逐渐转向精准导向，未来降准和降息的概率降低。 另从流动性调节方式上看，目前央行逐渐回归公开市场操作、MLF操作等常规性的调控方式。自8月7日以来，央行已连续10个交易日进行逆回购操作，累计操作金额近万亿元，利率保持2.2%不变。 在MLF操作方面，此前央行为维护市场预期平稳，对本月到期的两笔合计5500亿元的MLF进行了一次性续做，续做规模达7000亿元，利率保持2.95%不变。此次MLF的超额续做量超出了市场预期。 温彬说，由此，近期连续货币政策操作的特点主要是通过价格稳定、数量缓增的方式，保持市场流动性合理充裕，满足缴税、政府债券发行等所需的流动性需求。 与MLF点差有望收窄 根据8月LPR的报价，目前1年期LPR利率与1年期MLF利率相差90个基点。事实上，自2019年9月以来，1年期LPR报价与1年期MLF利率一直固定在90个基点。 “这表明LPR报价的市场化仍有待进一步深入。”王青说，不过若未来1年期LPR与1年期MLF利率之间的点差有望收窄，这会在MLF利率保持不变的条件下，带动LPR报价下行。一方面，这是由于LPR改革在促进降低存款利率的市场机制方面已经开始发挥作用。比如，近期银行各期限存款利率也均有所下降，未来在监管和资产收益的双重压力下，银行有继续下调包括各类存款利率在内的负债端成本的动力；另一方面，伴随市场短期和中期利率陆续回升至相应政策利率附近，“紧货币”正在全面转“稳货币”阶段，市场利率进一步上升的空间有限，银行在货币市场融资的平均边际资金成本上升压力会有所减弱。 此外，央行此前发布的《2020年第二季度中国货币政策执行报告》也特别指出，实际上，LPR与MLF利率的点差不完全固定，体现了报价行报价的市场化特征。 “未来银行有望压缩LPR报价加点，从而改变去年9月以来LPR与MLF利率点差固定在90个基点的局面。”王青称，而点差的收窄一方面将利于LPR报价市场化的深入推进，另一方面也将引导企业贷款利率顺利下行。 还值得一提的是，尽管本月LPR、MLF利率均未下调，这并不意味着企业贷款利率下行趋势受阻。在王青看来，当前银行新发放的企业贷款已全面转向LPR定价，即“企业贷款利率=LPR报价+加点”，因此，LPR报价走向不可避免地会对企业贷款利率产生直接影响。 不过，在金融系统向实体经济让利的背景下，企业贷款利率持续下行是主流态势。有业内人士认为，不同于上半年依靠政策利率下调来带动企业贷款利率的下行，下半年企业融资成本下降将主要由金融系统向实体经济让利驱动，即未来企业贷款利率定价中的“加点”部分会有明显压缩。 数据显示，今年前7个月金融部门已为市场主体减负8700多亿元，基本符合全年1.5万亿元的进度。王青预计，三季度企业一般贷款加权平均利率有望较二季度再下行20个基点左右。
8月20日周四，沪深两市呈现出震荡调整的走势，市场的调整氛围较为浓重，本周整体上来看A股市场呈现出一定的震荡调整，没有延续之前的上攻，主要是受到外部因素的影响，美国搞事情打击了投资者的信心，对A股市场的走势形成一定的负面影响，但A股市场中长期慢牛长牛的格局并没有改变。 外部因素对市场影响的是短期的，从长期来看，国内流动性保持合理充裕，以及居民储蓄向资本市场转移，A股市场仍然会维持向上的走势。今年以来由于股市形成较强的赚钱效应，A股市场整体上呈现出增量资金不断入场的态势。7月新增股民开户数创五年新高，根据中国结算的最新数据显示，7月新增投资者数量达242.63万，创下了2015年6月以来的单月新高，事实上从3月到6月，随着市场的走强，每个月的新增投资者数量都超过百万，在中国结算2015年4月份有记录以来，7月新增投资者数据排名第四，仅次于2015年4月到6月的大牛市时期。这表明场外资金正在跑步入场，今年新增开户数以及新基金的发行量都大幅增长，新基金的销售也突破了1.6万亿，直逼2015年大牛市。今年1月3日银行保监会发出通知，要求银行保险公司多渠道引导居民储蓄进入资本市场，做价值投资和长期投资，为投资者提供了很重要的政策方向，也验证了我一直以来的看法，在房住不炒的环境之下，大量的居民储蓄将会通过买入基金，或直接开户入市的方式，参与资本市场做保值增值，这是A股市场形成慢牛长牛行情的重要推动力。 随着新股民的入市，两市成交量也不断放大，7月两市单日成交量体现万亿的级别，7月沪深两市成交量为2.32万亿股，环比上升94.48%，成交额为30.1万亿元，环比大增108.2%，均呈现出交易活跃的局面。在成交量急剧放大的同时，7月券商业绩大幅增长，根据统计，7月35家上市券商合计实现净利润208.97亿元，同比增长230.7%，环比增长77.65%，仅有两家出现下滑，券商是行情的风向标，在股市走强的背景之下，券商的业绩必然会出现大幅的增长，券商也是我一直建议大家重点配置的品种，特别是龙头券商，在国家打造航母级券商的背景之下必然会带动头部券商的发展，打造航母级券商的重要途径是通过券商的强强联合，这将给国内的券商业带来外延式的增长机会，建议投资者可以继续关注。下半年随着A股市场的走强，相信券商股还会有进一步的表现，建议投资者可以积极地进行挖掘。对于选择大券商还是小券商，我认为都是有机会的，从长期来看，大券商的风险较低，但股价弹性较小，小券商则可能在市场回升时出现快速回升，因此大小券商其实都有机会，但从安全性的角度来看，大券商更具有竞争力，业绩也更加稳定，建议投资者，可以以配置大券商为主。特别有重组兼并预期的一些券商，机会可能更加突出，我建议大家配置30%左右的券商，因为未来A股市场的黄金十年，券商无疑是最大的受益板块之一。 海外市场方面，美股依然保持强势的走势，虽然在市场高位出现震荡，多空分歧加大，但美股已经在历史新高的位置，纳指和标普500指数均创历史新高，美股的上升主要受到流动性的推动，在美联储史无前例的大放水之后，美股的估值出现了泡沫化的迹象，现在美国投资者多空分歧很大，一部分投行对于美国股市的前景很有信心，认为是新一轮牛市的开始。但更多投行开始提示风险，包括股神巴菲特将现金仓位再次提升，半年报的数据和一季报相比增加了200亿美元的现金头寸，表现出对当前美股估值过高的担忧。投资大亨索罗斯明确表示现在美股的风险是二战以来最大的，因此建议投资者要注意美股的风险。美股这一轮的上涨在经济面并没有太强劲的支撑之上，受到疫情的影响，美国的经济仍然保持相对较低迷的状态，同比大幅下滑，虽然现在新冠疫苗有了一定的进展，出现了一些临床成功的案例，但还没有完全控制住美国疫情的扩散，因此美国经济仍会继续受到影响，在没有经济面支撑的背景之下，股市的上涨没有坚固基础，因此我认为要高度重视现在美股泡沫破裂的风险，美股再次出现大跌的风险正在加大，今年3月份，美股出现大幅下挫，单月出现四次熔断，让我们见证了历史。3月份美股的大跌也验证了我去年12月10日提出的2020年十大预言，美股出现泡沫破裂，现在美股再次出现泡沫化，是否会再次泡沫破裂，我们拭目以待。泡沫破裂需要一根针把它刺破，这根针可能是重大利空，或大的上市公司的丑闻，或糟糕的经济数据等，我们要保持高度的敏感性。 相对而言，A股市场的估值处于历史的底部，虽然消费白马股以及科技之前涨幅过大，估值上也不便宜，已经处于历史平均之上，但考虑到这些公司的品牌价值以及未来的业绩增长，他们仍然是值得长期关注的，这段时间经过调整之后，生物医药、白酒等板块的估值已经有所回落，可能会吸引一些新资金入场，特别是之前医疗股和疫苗股涨幅过大，我建议投资者可以先获利了结医药类的基金或疫苗类的股票，现在经过了大幅回调之后，又再次具备了抄底的价值，建议投资者可以积极进行关注。从长期来看，医药行业是出牛股的领域，特别是一些有业绩支撑，有创新能力和研发能力的医药龙头股的投资价值更为明显。白酒板块则属于既有品牌又有业绩增长的板块，这几年我坚定看好，但白酒股的问题和医药一样也是涨幅过大，累积了大量的获利盘，从短期来看似乎没有太大的吸引力，但从长期来看，这些公司的品牌价值以及业绩持续增长能力仍然值得我们持续关注，因此对白酒龙头股仍然可以继续关注。 坚持价值投资，做好公司的股东才能抓住A股市场的机会，当前A股处于震荡调整期，市场普涨的可能性不大，但结构性行情依然非常明显，抓住业绩优良的白马股是应对市场波动最好办法，建议投资者一定要从业绩的角度出发，去选择业绩优良的白马股从而获得较好的投资回报。
连续一段时间的上涨让已经满仓的“先知先觉者们”高兴得不亦乐乎，但这样的幸运人士毕竟还只是少数，市场里绝大多数参与者目前正经历着长久没有面临的“追，还是不追”的痛苦选择和煎熬。对于这一问题的答案，一定程度上既取决于这一次牛市的涨幅究竟能有多大，又在一定程度上可以决定这一轮牛市的涨幅和持续的时间。 必须指出，正如历史上的经验一次又一次地表明，这一轮牛市的推手，固然又是起因于市场中的主要机构投资者，但正如之前任何一波像样的牛市，每一轮波澜壮阔的牛市，都离不开新近入场的投资者，特别是散户投资者的支持和追捧。（注：中国证券登记结算有限公司披露的数据显示，截至2020年6月，中国A股散户共1.67亿，持有13.07万亿元市值，占比28.64%。） 在中国A股市场目前仍然以中小投资者为主的散户市场里，散户对于这场牛市的态度，尤其有可能会直接决定这场牛市的命运。 虽然很多散户在牛市开始之初总算尝到了些赚钱的甜头，也增加了些向亲戚朋友吹嘘的资本，但行为金融学的大数据研究却表明，如果用相对于大盘表现的相对收益来衡量，散户在牛市中的表现甚至还不如他们在熊市里的表现。 笔者在《投资者的朋友》一书里开篇就提到，“散户赚钱，天理难容”，这里的“赚钱”指的并不是散户是否真的能赚钱（获得正的投资收益），而是散户是否能够跑赢大盘。 如果散户投资不能跑赢大盘的话，那么还不如买个指数型基金，轻松而且廉价地跟上大盘的表现，超越自己直接下场炒股的表现。但恰恰由于散户缺乏应有的金融素养，对自己的投资能力过度自信，才导致了散户频繁交易但业绩平平的结果。 基于全球资本市场的行为金融研究分析，全球各国的散户在投资过程中都犯有各种各样让人吃惊但又普遍存在的错误。例如过度交易，追涨杀跌，听消息炒热点，不愿止损等在全球普遍存在的散户行为偏差，严重地影响散户的投资决策和投资业绩，导致全球的散户都不赚钱，也就是都不能跑赢大盘。 有趣的是，国内外股票市场的研究表明，中小散户投资者的非理性行为在牛市中反映的尤其明显，跑输大盘的结果也越发明显。 一方面，牛市让本来就对风险意识不强的投资者格外亢奋。这种亢奋往往体现在投资者对于投资交易越来越执迷上瘾，而对于风险和波动越来越置若罔闻。 另一方面，由于牛市往往会给投资者带来短期的投资收益，这种赚钱效应会进一步强化和加大投资者对于自己投资能力的盲目自信，而未能清晰地意识到自己赚钱更多是因为大市上涨，是因为风大了猪都能飞起来，其实和自身择时和选股的能力并没有什么关系。 再者，随着牛市的发展，散户投资者会通过相互安慰、相互支持的方式，让各自相信自己做的是一个再正确不过的决定，形成在散户中越来越强烈的羊群效应。 散户的羊群效应表现在，他们往往会从周围的其他投资者身上获得信息或者获得鼓励。例如，如果投资者听到周围有其他投资者在股市中投资获利的话，那么会有更多的散户投资者投身于股票市场。而散户投资者这种自我实现的预测，又可以推动股市在一段时间内的进一步的上涨，从而吸引更多本来对市场没有兴趣或者没有把握的散户投资者加入牛市大潮。 投资者在抱团和掩护中，相互壮胆、相互支撑，一不小心把市场推上一个又一个新高。 在牛市里，这种羊群效应的影响力和杀伤力，都比熊市里要强得多。恰恰是当所有的中小散户都认为市场是一个绝佳的投资机会而涌入市场的时候，市场顶部才会最终出现，并且继而进入重大的调整和反转。 这其中的一个重要原因，是因为广大散户的追涨杀跌的情绪和行为，在牛市里被极度地放大了。 诺贝尔经济学奖获得者，美国普林斯顿大学心理学教授卡尼曼在半个世纪前就发现，人类行为的一种根本性的代表性的行为偏差 （representativeness bias）。人类倾向于对近期的经历（市场表现）给予更多的关注， 对于具体的现象（例如，邻居大婶买了只股票上周涨了50%等）给予更多关注，对于鲜明的事情（股市连创新高）给予更多的关注，而往往忽视简单的、客观的和无趣的事实（例如市场平均每年的回报率和波动率）。 广大散户在投资决策过程中，其实有一个类似的趋势，就是利用近期市场走势判断今后的市场走势。无论是1999~2000年的互联网泡沫，还是2007~2008年的全球危机，几乎在全球各国的金融市场都有一个普遍的现象，就是大量的投资者，尤其是中小散户，会在市场接近顶端的时候，义无反顾地参与到市场中去。 中国市场最经典的例子就是在2007年A股达到六千点点位的时候，和2015年的上半年，曾经一度是中国散户开户和参与A股市场投机最积极和活跃的时候。 结果呢，众所周知的就是广大的中小投资者都在市场即将出现大跌的时候，被套牢在了市场的顶部。 而且，和机构投资者相比，散户还有一个投资行为趋势，就是他们的反应和决策过程往往比机构投资者慢。 机构投资者可能会在第一时间对消息和行情做出判断和交易，而散户由于信息和投资目标的约束，往往会在市场消息出现，或者市场趋势改变之后的一周，一个月，甚至三五个月后，才开始对一则“旧闻”做出反应。 这一拖延的投资行为，也直接导致了散户投资者，往往会在牛市的开始战战兢兢不敢入市；在牛市的发展阶段，犹犹豫豫等待自己投资信心和决心的确定；直到牛市真正达到顶端的时候，大量的散户们才终于克服自己的恐惧，说服自己全身心地投入到市场中去，结果却是面临大跌。因此有人戏称， 股市中的羊群效应， 之所以称为羊群效应，是因为很多中小散户，没有赶上牛市，反而最后都落入了资本市场的“虎口”。 最后，由于在散户投资者中间广泛存在的“处置效应”，也就是投资者过早卖掉自己赚钱的股票，而不愿卖出自己亏钱的股票的倾向，导致投资者即使在牛市中赚钱，但投资收益也往往远远赶不上市场大盘上涨的幅度，也就是大家通常所说的“赚了点小钱，但跑输了大盘”。 由此可见，多年不遇的牛市固然来之不易，但如果散户缺乏基本的经济金融知识，和投资交易能力的话，股市赚钱，即使是在牛市，不但仍然绝非易事，而且很可能会比在熊市还更困难。
8月20日，阿里巴巴（BABA，9988.HK）发布了2021财年第一季度（2020自然年第二季度）财报。 昨天唯品会财报后大跌20%，很多人都为今天阿里的业绩捏了一把汗。从这个季度业绩来看，阿里的表现很稳，营收和利润都超预期。 对于这个季度的阿里，投资者最关心的是公司国内电商的恢复情况，从各项业务数据来看，阿里业务基本恢复到疫情前的水平。 由于阿里财报信息众多，在这里挑三个比较重要的指标进行解读：1）Non-GAAP利润率；2）广告佣金业务增速；3）云计算增速。 1营收、利润双双超市场预期 阿里核心业务包括四部分：核心电商，云计算，数字媒体与娱乐以及创新与其他。 FY21Q1实现营业收入1538 亿元，同比34%，市场预期1480亿元。 Non-GAAP 利润为395亿元，同比增长28%，Non-GAAP 净利率达26%，上年同期为27%。上个季度利润率一度下滑至19%。 公司调整后EBITDA 454亿元，EBITA利润率30%，与上年持平。其中核心电商EBITA利润率38%，稍微低于去年同期的41%。 为什么要关注利润率？ 因为阿里上半年股价承受压力，主要原因是市场担心阿里的利润率会因为竞争加剧而有所下滑，但阿里只用了一个季度就从疫情中恢复过来，利润率恢复正常水平，打消了投资者对竞争的担忧，证明了自己还是一台赚钱的机器。 2广告佣金业务回暖，新零售业务快速成长 市场对阿里的另一个担忧在于，营收增长中大部分来自于不太赚钱的自营电商业务（1P业务），真正赚钱的广告佣金收入（3P业务）增长停滞，从而令投资者认为阿里商业化进程开始放缓。 本季度淘宝天猫的广告佣金收入712亿元，同比增长21%。虽然同比增速有所放缓，但考虑到淘系电商的规模，这个增速是很不错的。 广告佣金增速的V型反弹打消了投资者的担忧，造成预期差。因为上个季度之后，市场对于阿里广告佣金预期非常悲观，但实际上的情况要比预期好很多。 随着国内经济活动恢复，更多商户愿意增加线上渠道的营销预算，进而抵消线下渠道的疲弱表现，这个趋势很有可能会延续到今年下半年。 自营业务（1P）方面，本季度阿里实现新零售收入301亿元，同比增长80%，维持在高速的增长，得益于消费者对生鲜等快消品的强劲需求； 盒马鲜生GMV的线上渗透率持续超过60%。截至2020年6月30日，其在中国的自营盒马鲜生门店数量为214家，主要位于一、二线城市。 虽然这块业务令阿里变得越来越重，但很有可能成为阿里未来的增长引擎。 根据统计局的数据，第二季度我国网上零售额同比增长22.3%。阿里广告佣金21%的增速接近大盘增速，自营业务80%跑赢大盘。 值得注意的，这个季度本地服务（饿了么与口碑）收入同比增长15%，虽然有所恢复，但依旧没有恢复到疫情前的水平，随着这个赛道竞争越来越大，本地服务这个领域将免不了一场硬仗。 3云计算增速不减，亏损率同比有所收窄 阿里云本季度营收123亿元， 同比增长59%，继续保持高速增长，调整后的EBITA利润率为-2.8%，较去年同期亏损率有所收窄，规模效应有所显现，但环比有所扩大, 仍未能实现盈利。 阿里云牢牢占据了国内的市场份额。 据IDC统计，阿里云在中国市场上连续四个季度实现市场份额增长，市场份额达42.4%。 据Gartner2020年4月发布的报告显示，全球市场中，阿里云市场份额从2018年的7.7%上升至2019年的9.1%，位列全球第三。在亚太市场上，阿里云市场份额排名第一，从2018年的26.1%上升至2019年的28.2%，接近亚马逊与微软总和。 云计算是阿里未来提升估值的重要业务。 亚马逊AWS云服务2019年营收350亿美元，同比增长36%，占比12.4%，市场给的估值大概为13倍的EV/Sales。 在增速和竞争格局上看，阿里云优于AWS，但在规模和盈利能力上，阿里云逊色于AWS。所以一旦阿里云能稳定盈利，阿里云的市销率可能会往10倍以上走，赚到估值的钱。 4估值水平 按照最新的财报算，阿里过去12个月摊薄后Non-GAAP每ADS收益为7.84美元，当前美股盘前股价260美元，阿里PE（TTM）=33x。 从这个季度阿里营收和利润增速来看，基本已经恢复到疫情前的水平。在全球大放水和多家基金二季度大幅增持阿里的背景下，阿里下半年的表现值得关注。
2020年8月20日，由湖州市住房和城乡建设局、湖州市房地产业协会主办，乐居长三角、、透明售房网湖州站承办的“长三角新势力”主题活动在上海盛大开启。湖州市房地产业协会秘书长、透明售房网湖州站副总经理陆昕 在下午举行的湖州价值闭门会议上，湖州市房地产业协会秘书长、透明售房网湖州站副总经理陆昕对湖州人居住市场做出解读。 她表示，随着长三角一体化的发展，三省一市各扬所长，湖州将迎来城市发展机遇。 在区位上湖州位于三省交汇之地，是长三角的几何中心及重要交通枢纽。随着交通条件的完善，湖州将是长三角城市群中一个与五大城市形成1小时交通圈的城市。 因此近些年来，湖州在经济和人才方面的表现都非常出色。湖州虽然经济总量小，但增长速度位居全省第二，并且吴兴区成为湖州经济发展的主战场，表现突出，呈稳步上涨趋势；湖州的常驻人口增量全省排名第五，人口吸附能力较强。 从湖州的规划分析，湖州位于长三角中心区域，苏浙皖交汇之地，实施承沪融杭、接苏启皖、环湖协同的区域协同策略，正加快融入长三角世界级城市群协同发展格局；致力打造现代生态型湖滨大城市。 现在湖州境内的南太湖新区将被建设为“浙江省大湾区五大新区之一”，定位长三角区域发展重要增长极、浙北高端产业聚集群、南太湖地区美丽宜居新城区，并且坐拥国家级湖州经济开发区、国家级湖州太湖旅游度假区，将引领未来湖州发展。 现在湖州的房价远低于周边长三角城市。 自2017年来，湖州政府也不断推出人才购（租）房补贴、湖州“人才新政4.0”、湖州住房公积金调整等政策，市场政策整体宽松，不限购、不限售，人才引进政策力度大，促进了本地的良性发展。 湖州的商品房市场和住宅市场自2016年开始量价齐升，发展态势向好。其中，住宅市场供求关系近2年趋于均衡。 目前，湖州住宅存量处在18个月左右，整体可控。住宅成交呈现以下特点：100-140方为绝对成交主力，200万以下为主力成交总价，改善市场较为广阔，且不断有上海、杭州、苏州等长三角投资客入场。 吴兴区成为湖州商品房市场和住宅市场中表现较为亮点的区域之一，市场容量和成交量可观；南太湖新区成交总价处于领先，均价最高；南浔价格相对低位，投资潜力巨大。 最后，陆昕用三句话表达了自己对湖州的展望：湖州将借助长三角一体化发展机遇，依托价格洼地优势，激发市场潜力；湖州市场逐渐回归理性，量升价稳，向好发展；湖州将依托优质环境资源，打造品质人居环境。
今年前7个月，金融支持稳企业保就业政策初见成效，总体实现融资服务“量增、面扩、价降”，市场主体经营状况向好。 这是人民银行20日召开的“金融支持保市场主体”系列新闻发布会（第一场）传递出的最新消息。 在这个过程中，如何通过政策的设定、制度的引导，让“市场之手”发挥更大作用，增强金融支持实体经济的可持续性，最大可能地避免政策的副作用，是包括人民银行、金融机构在内的各方过去数月实践并将一直摸索的课题。 贷款覆盖面明显提升 贷款利率持续下降 今年以来，人民银行统筹金融系统力量，持续加大对各类市场主体的支持力度。央行金融市场司副司长高飞介绍，贷款覆盖面明显提升。7月末，普惠小微贷款余额13.7万亿元，同比增长27.5%，连续5个月创有统计以来的新高；前7个月增加2.2万亿元，同比多增8811亿元；支持小微经营主体3007万户，同比增长21.7%。 同时，贷款利率持续下降。7月份新发放小微企业贷款平均利率5.27%，较去年同期下降0.91个百分点。 重点领域行业贷款快速增长。据高飞介绍，7月末单户授信1000万元以下小微企业贷款中，属于劳动密集型的制造业、批发零售业贷款余额3.5万亿元，占比68%；前7个月增加6272亿元，占比63%，有力推动了稳企业保就业。此外，外贸行业有贷户数、贷款余额分别较4月末增长76.5%、27.5%。 湖北受疫情影响最为严重，是金融支持稳企业保就业工作的重点关注地区。人民银行武汉分行行长王玉玲介绍，7月末湖北省各项贷款余额5.7万亿元，同比增长12.8%，自3月份以来连续5个月同比多增。其中，普惠小微贷款余额4386亿元，同比增长23.9%，支持市场主体68.8万户，较年初增加了8.5万户。 “总的看来，湖北省市场主体的融资可得性初步得到改善，金融支持稳企业保就业的工作成效初显。”王玉玲表示。 人民银行广州分行行长白鹤祥称，新增贷款有效缓解了企业生产经营资金周转的问题，对实体经济重点行业支持力度持续加大。截至7月末，广东制造业贷款余额1.7万亿元，同比增长20.5%，增速比上年同期高了13.5个百分点。 用“市场之手”保市场主体 在稳企业保就业的同时，如何防止资金流向失信企业和僵尸企业，如何避免多头授信以及套利行为？ 王玉玲表示，人民银行出台的《金融支持稳企业保就业工作指引》明确规定，各地在建立重点企业名单时要充分考虑，对于经营异常和贷款违约、严重失信的企业不能纳入。以湖北地区为例，通过人民银行湖北辖内各级行和金融机构之间相互进行校验，包括充分利用征信系统，在初期审查时剔除了34家企业。 “人民银行武汉分行对1118家省级重点企业建立融资对接的台账，定期跟踪监测相关企业的经营状态和融资情况，发现有多头授信的情况会向银行进行提示，要求银行必须在用途合法合规和风险可控的基础上，审慎发放多头贷款。”王玉玲称。 人民银行广州分行搭建了广东省中小微企业信用信息和融资对接平台（下称“粤信融”）。据白鹤祥介绍，“粤信融”整合了企业工商注册、税务、水电费缴费、国土资源、环保等各方面数据信息，通过发挥非信贷数据的补充作用，以缓解银企之间的信息不对称，防范信贷资金流入失信企业。 “从客观规律来看，只有坚持市场化原则，才能够增强金融支持实体经济的可持续性，也才能有效地避免政策出现一些副作用。”高飞表示。 高飞表示，在制定和研究相关政策时，首先要强调坚持市场化和法治化原则，使得政策能够激励相容。如6月初出台的两个直达实体经济的货币政策工具，不再是简单的行政命令，而是通过给予地方法人银行相应的政策激励，适度分担其开办业务的成本。在支持对象的选择上，由金融机构独立决策，根据市场化原则自担风险、自负盈亏。 “这样银行一定会支持那些在疫情发生之前经营很正常，只是因为疫情而发生了暂时困难的企业，而不是支持那些已经丧失了持续经营能力和价值的僵尸企业。”高飞称。 制度搭建后，需要金融机构落地执行。建设银行普惠金融部总经理张为忠说，在选客环节上，依托于整个信用体系建设，利用财务数据以外的替代性数据对客户经营情况进行客观真实地研判非常关键。在贷中授信环节，要在合理评价客户还款能力的基础上，建立统一的额度管控机制，如通过央行征信系统，可以了解企业在金融机构的整体授信情况、多头贷款、信用状态等。商业银行在此基础上设定相应的规则和标准，通过风控模型，对多头授信和过度授信等问题进行管控。在贷后管理中，建行目前已经进行了线上化、智能化跟踪。 “下一步，人民银行仍然会坚持市场化和法治化原则，在发挥好政府作用的同时，更好发挥市场在资源配置中的决定性作用，继续做好金融支持保市场主体工作，推动经济社会平稳健康发展。”高飞表示。
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