公开市场操作“锁长放短”延续本周以来，短端资金利率明显抬升。同时，央行连续两日开展逆回购操作，累计净投放600亿元。分析人士认为，缴税截止日临近、政府债券发行规模回升均对资金面形成扰动。央行货币调控将保持“灵活适度”，通过公开市场操作平抑资金面波动。多个热点城市土地市场降温研究机构数据显示，6月以来，全国土地成交均价连续下滑，7月全国土地供应规模出现回落，环比降幅近两成。专家认为，调控政策升级，多个热点城市土地市场降温，预计8月土地市场热度将继续下滑。机构：布局银行宜念“精”字诀 8月11日，银行板块逆势飘红，表现抗跌。7月上旬银行股也曾有过一波涨势，可惜好景不长，随后的连续下跌几乎将涨幅抹平。未来应如何布局银行股？多位市场人士称，策略上仍需精选个股，方能获得超额收益。7月贷款增加9927亿元 结构持续优化中国人民银行8月11日公布数据显示，7月份人民币贷款增加9927亿元，同比少增631亿元；7月末，广义货币(M2)余额同比增长10.7%，增速比上月末低0.4个百分点。7月末社会融资规模存量为273.33万亿元，同比增长12.9%；当月社会融资规模增量为1.69万亿元，比上年同期多4068亿元。专家表示，未来货币调控重心将转向结构优化，更加注重“精准导向”，更大程度发挥结构性货币政策工具的作用。上海证券报雷军首次揭秘与董明珠“赌局”后透露：小米信仰互联网 将深度参与制造业 8月11日19：30，名为“一往无前”的“小米十周年·雷军公开演讲”准时开讲。在近3个小时的演讲中，雷军讲述了10年创业故事、回应了和董明珠的赌局、播放了自己的B站鬼畜视频。但相较上市、跻身世界500强等高光时刻，他坦言最自豪的事有3件：一是小米推动了智能手机的普及、加速了移动互联网的起飞；二是小米模式带动100个行业的变革，成就了石头科技等一大批创业者；三是改变了很多人的命运。银保监会约谈12家险企高管 责令整改万能险收益率低于结算利率现象对于触碰风险“红线”的，监管部门坚持“露头就打”的思路，出手快、下手准，确保把风险消灭在萌芽状态。上海证券报记者获悉，为进一步规范万能险业务，昨日，银保监会人身保险监管部约谈了12家人身险公司的总经理和总精算师，责令整改万能险收益率低于结算利率的现象。创业板注册制审核在意什么？ 最新监管动态透露方向创业板注册制在高效高速中推进――短短一个半月时间，不仅受理了首发申请363家，召开反馈会164家次，还细致而专业地发出问询函129份，召开初审会13次……在这些实践中，创业板审核中心已初步形成一套问询式审核方法。半年报延续高景气度 机构密集调研工程机械标的在上市公司半年报密集披露期，机构正在加紧透过半年报研究各行业的景气度。受益于逆周期调节政策的工程机械板块高景气度得到延续，相关产业链个股获机构扎堆调研和加码布局。证券时报7月新增信贷社融不及预期 下半年信用扩张或放缓随着前期货币政策总量宽松的逐步退出，信用扩张步伐也较上半年出现放缓迹象。8月11日，央行发布的7月金融数据和社会融资统计数据显示，当月新增信贷社融规模均低于市场预期。7月人民币贷款增加9927亿元，同比少增631亿元，环比降45%；社会融资规模增量为1.69万亿元，比上年同期多4068亿元，环比大降五成。中小银行合并重组提速 山西五家城商行将变身山西银行 8月11日，证券时报记者获悉，山西省内包括晋中银行、晋城银行、阳泉商业银行、长治银行和大同银行在内的5家地方中小银行正在酝酿合并重组。美元长期熊市缺乏依据 A股投资者要做好防御自美联储宣布无限量供应美元之后，叠加全球疫情的影响，美元指数从3月份高位一路下滑，跌至93点位下方，近期还有加速向下的势头。针对美元走弱的持续性，以及对市场和策略的影响，证券时报记者专访了汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌。在他看来，年初以来美元指数的波动更多是逐险避险模式在发挥作用，美元长期下跌的观点目前并没有得到足够令人信服的理由支撑。7月新能源汽车销量增速转正 比亚迪重返品牌总销量榜首 8月11日，中汽协公布7月数据显示，新能源汽车产销分别同比增长15.6%和19.3%，这是今年以来首次增长。实际上，7月新能源汽车增速转正的主要原因，是去年7月由于新能源汽车补贴政策切换，从而销量骤降，基数太低使得今年同比增长。证券日报精准滴灌要靠三大工具 存准“两优”有调整空间最近一段时间，央行通过不同的形式阐释了后续货币政策的走向。结合近期决策层和央行的表态，笔者认为，今后一段时期内央行仍将倚靠结构性货币政策来实现调控目标，而要实现高效的精准滴灌则要依靠三大工具组合。“8.11”汇改五周年：人民币汇率机制现三大变化 5年前的8月11日，人民币汇率改革大幕拉开。“这五年，人民币汇率双向走势的效果更加明显，改变了以往单边升贬值的情况。”东方金诚研究发展部技术总监曹源源在接受《证券日报》记者采访时表示，一是人民币汇率的参考范围变广且更加灵活；二是人民币汇率中间价形成机制更加跟随市场供求变动反应，且机制更加透明。中国银行研究院研究员王有鑫认为，长期来看，我国贸易投资便利化、汇率市场化、金融国际化的趋势将逐步深化。随着我国深度参与国际国内双循环，金融市场开放有序推进，人民币国际化稳步发展，未来在内外形势相对稳定的时候，应考虑择机加大中间价形成的市场化决定程度，提高一篮子货币权重，扩大汇率浮动区间，进一步推进汇率市场化改革。可转债市场延续“高温” 专家提醒投资者关注强赎风险受横河转债连续3个交易日暴涨133.35%带动，8月10日至11日，可转债市场情绪高涨。其中，在8月10日，沪深两市出现11只可转债因涨幅过大被临时停牌，有16只可转债的全日涨幅超过10%。8月11日，多只可转债继续大涨，横河转债领涨，涨幅为17.35%；哈尔转债和晶瑞转债涨幅均超9%。可转债市场缘何火爆？中航证券首席经济学家董忠云在接受《证券日报》记者采访时表示，可转债可简单看作是“债券+股票期权”的组合，债券属性为可转债提供了价格的底部支撑，而股票属性则为可转债提供了价格上涨的潜在空间，可转债这种“进可攻、退可守”的特性本身就对投资者具有强大吸引力。阅文集团上半年巨亏背后：新丽传媒商誉减值 8月11日，阅文集团公布了2020年中期业绩。报告显示，阅文集团2020年上半年实现总收入32.6亿元，同比增长9.7%；毛利润为17.3亿元，同比增长6.8%。新丽传媒2020年上半年收入及经营业绩未达预期，受此影响，叠加其录得商誉及商标权减值拨备44.1亿元，阅文集团净亏损为33.1亿元。腾讯集团副总裁、阅文首席执行官程武表示：“2020年上半年对阅文而言充满了挑战，突如其来的新冠疫情和复杂多变的宏观环境对我们的业务产生了负面影响，且公司多年来首次录得亏损。令人失望的业绩表现也让我们意识到公司底层商业模式抗风险能力的缺失和沉积数年的结构性问题。我们将积极面对这些问题，并已在影响核心业务的一些紧急事态上做出了快速回应。”人民日报强化监管优化服务 推动外贸促稳提质（权威访谈）新冠肺炎疫情对世界经济和国际贸易造成很大冲击。面对不利局面，我国加大政策支持力度，引导企业苦练内功、危中寻机，努力克服疫情影响，稳住外贸基本盘。海关总署发布的数据显示，今年6月份我国外贸出口、进口双双实现正增长，7月份继续保持增长态势。当前，我国外贸发展的特点有哪些？下一步，海关将如何进一步推动外贸促稳提质？记者采访了海关总署署长倪岳峰。
左二为力高控股集团董事长陈晓军 对于外贸出口型企业而言，2020年是尤其艰难的一年。面对订单取消、外需短期下滑、库存积压的困境，如何抓住“内循环”机遇，针对国内市场及时调整自己的产品策略与运营机制，是实现危中寻机的关键。 位于桐庐的力高控股集团，是全球产量最大的箱包制造商之一，年产箱包3000万只，以外销出口为主。今年上半年，全球消费市场受疫情影响较大，力高正在加速开拓内销市场。 “五年前，力高在美国市场订单量占总生产量的85%，如今已经降到40%了，单一市场风险大大降低。”力高控股集团董事长陈晓军告诉记者，面对错综复杂的国际国内形势带来的风险和挑战，他其实早有布局，只是疫情倒逼企业进一步加快转型步伐。 过去几个月来，力高内部运转机制发生了一场刀刃向内的根本性变革，采购、报价、业务等各部门之间的配合度大大提高，整体响应速度亦有了质的提升，企业的凝聚力与战斗力与日俱增。 为了全力开拓内销市场，陈晓军将销售人员分成10支队伍，分别对接国内各个主流渠道，同时针对不同细分市场的特点，创新研发个性化的产品。“我们企业在外贸领域有多年的积累，之前的老客户都比较稳定，销售人员基本只要维护好就不会丢单；如今面对潜力巨大的国内市场，每个人必须得冲在前线，主动挖掘更多新客户。”他说。 目前，力高旗下有两个品牌――海格林（Hedgren）与好优（HYou），其中海格林Hedgren是企业于2011年收购的比利时国宝级箱包品牌，好优则是力高针对青少年群体打造的自主品牌。今年力高将更多精力聚焦在线上渠道，加强对天猫旗舰店的运营，深耕阿里巴巴国际站等跨境电商平台。 同时，力高也紧跟风口，开始尝试直播带货这样的新型营销方式。今年6月，陈晓军本人首次出镜带货，30分钟的直播吸引了7万多人观看，当天销售额破200万元。同期，海格林旗舰店的访客数和浏览量暴增，成交额翻了近100倍。据他透露，力高也在研发更适合直播带货的箱包产品。 “未来3到5年，我们都要顺应‘内循环’趋势，抢机遇、抢市场、抢人才、抢发展。”陈晓军说，“中国的投资环境是世界上最安全的，浙江尤其是杭州的营商环境也是国际一流的，这都为我们企业长远发展奠定了基础。”
今年疫情结束后，各行各业日子都不好过，像餐饮、旅游、航空、旅馆、服装等行业不仅是效益下滑，而且还减员增效。特别是外贸出口企业，受到全球疫情肆虐，出口不利的影响，很多企业都纷纷倒闭，即使能生存下来，也是苟延残喘，期盼经济重新复苏。 而令人奇怪的是，在各行各业都不景气的背景下，A股市场却重新雄起，从7月份初的2800多点，涨至3400点以上，股市表现却格外亮眼。 于是，很多人就搞不懂了，各行各业情况都不好，经济形势比较严峻，为何股市却还要重新上涨呢？ 第一，人们对中国经济向好预期没有变，对国内经济持续走好充满信心。最新经济数据显示，我国上半年GDP实现456614亿元，按可比价格计算，同比下降1.6%。 分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%。正是因为有了做多信心之后，股市才有做多激情。更何况，A股市场在经历了长达5年的调整期后，人心思涨情绪浓郁。 第二，由于新冠疫情的来袭，国内经济出现了下调趋势，为了稳定经济，央行实行了宽松的货币政策，这导致了金融体系流动性充裕，而金融体系流动性充裕后，大量资金就会流向券商，于是场外配资等杠杆炒股形式，又死灰复燃。 券商把大量资金借给股民炒股。于是，在银行资金的推动之下，大量场外资金进入股市，于是就推动了A股市场的快速走好。这轮股市上涨主要与资金推动有关，与股票的价值发现无关。 第三，新冠疫情之后，我国要大力解决科技企业、高端制企业，所以企业在A股市场的融资功能不能减弱。这几个月，我国上市了很多优秀的企业，包括中芯国际(行情688981,诊股)在我国科创板上市，大概募资460亿元左右。 近日，蚂蚁科技也准备在我国科创板上市，显然A股市场的上涨，为众多优秀企业上市提供了更好的环境，有利于这些企业能够更好的上市，能够融到企业发展急需的资金，从而能够让上市公司加快发展的步伐。 第四，注册制将要来了，先从科创板试行，现又将在创业板展开，未来将在A股市场落实。对于A股市场的主力机构来说，目前主板的股票泡沫已经被炒得很大，如果一旦在主板进行注册制的话，那主板市场将会有大量新股IPO，此时就会有很多价格合理，估值适当的上市公司IPO，届时投资者完全可以买到低价的股票，而现在被市场炒上天的券商股、白酒股、科技股、医药股等泡沫就会迅速破裂，要估值回归。 所以，这次行情的展开，可能也是主板市场实行注册制前的最后一次投机炒作。未来主板市场的股价也会合理回归，因为新股IPO价格便宜，直接把同类的老股票的泡沫给挤破了。 现在有一种说法，是经济越不行了，A股越会雄起，这样的说法还是有一些道理的。因为经济不行了，需要货币政策来刺激，大量货币流向股市，股市哪有不疯狂的道理，但是这种由资金推动型的上涨，是很难长期持续下去的。因为经济面还是原来那样，上市公司业绩也没有大幅提升，一味的股市逆市上涨，带来的只有泡沫。 而当证监会开始收紧场外配资资金进入股市之后，股市的疯牛行情就可能戛然而止了。面对这样雄起的股市，投资者参与其中的风险还是很大的。
虽然“8·11”汇改以来，人民币汇率总体上是下跌的，甚至在2020年5月份，中间价和交易价都创了过去12年来的新低。但是，这没有根本影响人民币国际化的进程，特别是人民币国际化的金融功能，即作为投融资货币和储备货币的贮藏功能，汇改后得到进一步提升。 汇率市场化助推人民币国际化稳中有进 据央行统计数据显示，截至2020年6月末，境外机构和个人持有境内人民币金融资产合计7.18万亿元人民币，较“8·11”汇改之前的高点2015年5月底多出了56%。其中，持有股票2.46万亿元，增长189%；持有债券2.57万亿元，增长244%；持有贷款9721亿元，增长9%；持有存款1.18万亿元，减少44%（见图4）。 图4：2013年底至2020年6月底境外持有境内人民币金融资产（亿元人民币） 资料来源：中国人民银行；WIND；中银证券 境外投资者已成为中国金融市场日益重要的参与者。截至2020年6月底，境外持有人民币债券资产的市场份额达4.72%，较2015年7月底提高了3.24个百分点，其中持有人民币记账式国债的市场份额达9.09%，提高了6.32个百分点；持有人民币股票资产的市场份额达3.66%，提高了1.12个百分点（见图5）。 图5：2013年底至2020年6月底境外投资者在中国金融市场占比（单位：%） 数据来源：中国人民银行；中国证监会；中债估值中心；WIND；中银证券 据国际货币基金组织统计，截至2020年3月末，全球已分配外汇储备中，人民币储备资产达到2215亿美元，较2016年底增加了145%；全球人民币储备资产份额为2.02%，上升了0.95个百分点（见图6），名列全球第五大储备货币。据国际清算银行三年一次的抽样调查结果显示，2019年，全球人民币外汇成交额为2850亿美元，较2016年增长41%，全球人民币外汇成交市场份额为4.32%，上升0.33个百分点（见图7），名列世界第八大外汇交易货币。 图6：全球人民币外汇储备总额及市场份额（单位：亿美元；%） 资料来源：国际货币基金组织；WIND；中银证券 图7：全球场外人民币外汇交易成交额及其市场份额（单位：亿美元；%） 资料来源：国际清算银行；WIND；中银证券 据环球银行间金融电讯协会（SWIFT）统计，2020年上半年，全球国际支付中，人民币市场份额月平均为1.80%，较2015年月平均值回落了0.39个百分点，名列世界第五大支付货币，与2015年持平。但是，从国家外汇管理局的统计看，2020年上半年，境内非银行机构和个人涉外收付款中，人民币占比达到36%，较2015年提高了7个百分点，名列国内第二大跨境支付币种。这主要是因为股票通业务开通后，以人民币跨境收付的跨境股票交易大幅增加所致。事实上，据央行统计，2019年，我国货物贸易中，以人民币跨境结算的占比为13.5%，较2015年仍低了12.5个百分点（见图8）。 图8：跨境支付和货物贸易中人民币市场份额（单位：%） 资料来源：SWIFT；国家外汇管理局；WIND；中银证券 2015年之前，中国坚持在岸资本管制，通过离岸市场开放驱动人民币国际化。但2015年之后，中国加快了境内股票和债券市场开放，人民币国际化转向了在岸市场主导。 现在，境外投资者持有人民币金融资产，无需以在离岸市场持有人民币存款或投资点心债的方式，而是可以直接进入境内买入人民币股票和债券。 截至2020年6月底，境外持有境内人民币金融资产创了历史新高，其中持有人民币股票和债券资产合计占到70%，持有人民币贷款和存款资产仅占30%（见图5）。而2015年5月，这两个比例分别为35%和66%。显然，再用香港人民币存款来衡量人民币国际化进程已时过境迁了。 根据中国银行编制的相关指数，2015年第三季度至2020年第一季度，人民币国际化程度有所提高，其中，人民币跨境指数上升了13.7%，人民币离岸指数仅上升了0.7%（见图9）。 图9：中国银行编制的人民币国际化指数（2011年四季度=100） 资料来源：中国银行；WIND；中银证券 近年来人民币国际化提升主要从以下三个方面受益于人民币汇率市场化改革： 一是“8·11”汇改本身消除了人民币加入特别提款权篮子货币在汇率方面的技术障碍，促成了2015年11月30日人民币被国际货币基金组织批准“入篮”，成为第三大权重货币，并于2016年10月1日起正式生效。这使得人民币成为国际认可的国际化货币，是人民币国际化的一个重要里程牌。 二是为支持人民币国际化，加快了国内外汇市场开放，允许境外机构直接或间接参与银行间外汇市场交易，便利境外机构参与境内人民币外汇衍生品交易。截至2020年6月底，银行间外汇市场（中国外汇交易中心系统）有境外会员148 家。 三是2017年以来，随着人民币汇率由单边下跌转为双向波动，汇率市场化程度提高、弹性增加，有关部门回归监管政策中性，除重启宏观审慎措施外，未再采取行政管制措施，维护了对外开放政策的连续性和稳定性，增强了境外投资者的信心。 市场对汇率波动的容忍度和适应性增强 首先，尽管“8·11”汇改以来，人民币汇率弹性增加，但总体上保持了基本稳定。到2020年7月末，人民币汇率中间价较2015年8月10日下跌12.4%，但较2005年“7.21”汇改前夕仍升值18.5%。特别是2020年，在各种内外部冲击下，人民币汇率围绕7上下波动，但前7个月中间价最大振幅为4.0%，在八种主要储备货币中排名垫底，且远小于其他七种货币的平均振幅13.2%（见图10）。 图10：主要国际储备货币的汇率最大振幅（单位：%） 数据来源：美联储；中国外汇交易中心；WIND；中银证券 注：（1）汇率最大振幅为观察期间汇率最大值与最小值的偏离；（2）人民币汇率为人民币兑美元汇率中间价，美元指数为洲际（ICE）美元指数；（3）2020年为前7个月数据。 其次，尽管“8·11”汇改以来，人民币汇率指数有所下跌，但边际上对出口竞争力影响有限。到2020年6月，国际清算银行编制的人民币名义和实际有效汇率指数分别较2015年7月仅下跌9.1%和6.9%，且较2005年6月仍分别升值33.0%和45.8%（见图11）。2017年，人民币汇率止跌回升，但当期人民币名义和实际有效汇率指数分别下跌0.6%和0.8%。 也就是说，当年升值只是造成了国内企业做空人民币的财务损失，却未影响其出口竞争力。另外，自2019年8月人民币破7到2020年6月，人民币名义和实际有效汇率指数分别下跌1.0%和上涨0.4%，这符合中美第一阶段经贸协议达成的汇率共识。 故2020年以来，尽管人民币汇率多次跌至7以下的水平，却再未遭遇“货币操纵”的指控。 图11：人民币名义和实际有效汇率指数（2010年=100） 资料来源：国际清算银行；WIND；中银证券 再次，民间部门货币错配明显改善，市场抗汇率波动风险有了底气。“8·11”汇改初期，人民币汇率的意外贬值触发了市场集中地增加对外资产、减少对外负债，导致了资本集中流出、外汇储备下降。但事情都有两面性。经历了阶段性的资本外流后，民间对外净负债（以非储备性质的对外净头寸衡量）由2015年6月底的2.37万亿降至2020年3月底的1.04万亿美元，与年化名义GDP之比也由-21.8%降至-7.5%。实际上，当人民币汇率2018年第四季度第二次和2019年第二季度第三次遭遇7这个关口时，前述比例已降至8%左右（见图12）。这降低了货币错配敞口，是市场主体对于汇率涨跌不再恐慌的根源所在。2015年“8·11”汇改当月，银行代客未到期远期净购汇翻番，增加即期外汇市场需求504亿美元，招致月底对远期购汇征收外汇风险准备的新政出台。2019年8月，人民币汇率破7，银行代客未到期远期由净购汇转为净结汇，增加即期外汇市场供给56亿美元。 图12：民间部门对外净头寸状况（单位：亿美元；%） 数据来源：国家统计局；国家外汇管理局；中国外汇交易中心；WIND；中银证券 注：（1）民间对外净头寸=国际投资净头寸-储备资产；（2）年化名义GDP为往前四个季度名义GDP滚动合计。 第四，市场主体对于汇率波动的适应性也在逐步增强。主要表现为：一是“低（升值）买高（贬值）卖”的汇率杠杆调节作用正常发挥。2020年上半年，人民币汇率中间价平均值环比下跌0.3%，同期市场结汇动机增强、购汇意愿减弱：收汇结汇率为65.5%，环比上升1.2个百分点；付汇购汇率为63.2%，回落3.4个百分点（见图13）。 受此影响，境内外汇供求趋于基本平衡，不论顺逆差规模都不大，不像2015和2016年，月度银行即远期结售汇逆差动辄几百亿甚至上千亿美元。 二是企业更多运用外汇衍生品交易规避汇率风险。2020年上半年，银行对客户的外汇交易中，即期交易占比为79.7%，较2015年回落了0.8个百分点；远期交易占比8.1%，回落了2.8个百分点；外汇和货币掉期占比5.8%，上升了0.1个百分点；期权交易占比6.3%，上升了3.5个百分点，主要反映了外汇风险准备较远期交易减半征收对交易成本的影响（见图14）。 三是企业运用人民币和外币跨境收付的主动性增强。2020年上半年，银行代客涉外收付中，人民币占比36.0%，较2015年上升了7.0个百分点；代客结售汇占比41.2%，回落了12.1个百分点，占比为2010年以来最低（峰值为2002年的74.8%）；跨境自有外汇收付占比22.8%，上升了5.1个百分点（见图15）。以人民币或自有外汇跨境收付，于境内市场主体来讲，降低了货币错配风险，有助于增强外汇市场韧性。 图13：市场结售汇意愿及半年度人民币汇率中间价均值变动（单位：%） 数据来源：国家外汇管理局；中国外汇交易中心；WIND；中银证券 图14：银行对客户外汇交易的品种构成（单位：%） 数据来源：国家外汇管理局； WIND；中银证券 图15：银行代客涉外收付的构成（单位：%） 数据来源：国家外汇管理局； WIND；中银证券 注：（1）代客结售汇占比=银行代客结售汇额/银行代客涉外收付额；（2）跨境自有外汇收付包括以外汇存款或外汇贷款对外支付，以及不结汇的外汇收入；（3）跨境自有外汇收付占比=100%-代客结售汇占比-跨境人民币收付占比，由于代客结售汇中有些结汇是过往外汇存款结汇、购汇不一定立即对外支付，故跨境自有外汇收付占比应该有所低估。 最后，伴随着汇率形成越来越市场化，贸易投资便利化不断推进。如前所述，自2017年9月以来监管回归政策中性，也就是说，既支持依法合规的跨境资本流入，也支持依法合规的跨境资本流出。 至今，有关部门再未对跨境资本流动采取新的行政管制措施，相反，坚持经常项目完全可兑换，逐步提高资本项目可兑换程度，不断推进贸易投资的自由化便利化，降低企业交易成本，提高企业外汇市场参与度。如2019年9月，人民币汇率破7不久，有关部门就批准三家证券公司成为银行间外汇市场会员，扩大外汇市场交易主体。 本文原发与腾讯，已获作者转载授权
“8·11”汇改迎来5周年。 2015年8月11日，央行宣布，调整人民币对美元汇率中间价报价机制，做市商参考上日银行间外汇市场收盘汇率，向中国外汇交易中心提供中间价报价。这一调整，使得人民币对美元汇率中间价机制进一步市场化，更加真实地反映当期外汇市场的供求关系。“8·11”汇改序幕就此拉开。 5年来，人民币汇率市场取得长足发展，人民币汇率弹性明显提升、市场承受力加强、参与者预期更为理性、金融市场愈加完善……时至今日，人民币汇率已基本实现双向波动，一步步迈向完全实现清洁浮动的终极汇改目标。 吸收内外部冲击的“减震器” “人民币汇率改革最大的成效是，使人民币汇率成为应对外部强烈冲击的‘缓冲器’。”植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长连平说，人民币汇率弹性增强有助于抵御海外经济波动带来的冲击，从而保障宏观经济的平稳运行。 回顾汇改5年来的走势，人民币汇率双向浮动弹性明显增强，不再单边升值。 “8·11”汇改当日，人民币对美元汇率中间价一次性下调1136个基点。2016年底、2018年底和2019第二季度，人民币汇率三次遇“7”不破。2019年8月，第四次到达“7”关口，市场适应了双向波动节奏，“7”应声而破。 在中银证券全球首席经济学家管涛看来，“破7”不是简单的汇率贬值，更重要的是，打开了汇率可上可下的空间，提高了汇率市场化程度。 今年以来，人民币汇率宽幅震荡，特别是在新冠肺炎疫情蔓延、世界经济衰退等诸多因素掺杂的复杂市场环境下，人民币汇率的波动幅度、频率明显增加，但市场反应始终平稳。 市场参与者预期更为理性 “8·11”汇改5年的历程，给市场带来了什么？ 市场化，始终是这一历程上的重要路标。“8·11”汇改后，中间价定价机制按照市场变化多次微调。新的汇率形成机制下，市场力量以及市场预期的作用，得以更为突出地反映。 “人民币汇率改革，机制比水平更重要。”管涛认为，理论上讲，汇率市场化程度提高有助于放松资本（外汇）管制和提高货币政策独立性。 “没有绝对的市场化，只有充分的市场化。”法国巴黎银行金融市场部中国汇率及本地市场策略主管季天鹤表示，从改革成效来看，中间价形成的市场化程度提高，市场汇率的实际运行空间扩大，汇率越发由市场因素主导，基本达成预定目标。 在此机制下，市场主体对于汇率波动的适应性也在逐步增强。季天鹤表示，近年来，企业和家庭的外汇头寸基本稳定，市场影响力大幅下降，市场客盘交易者对于汇率波动的关注度显著减少。 同时，市场主体的汇率风险意识和汇率管理能力顺势提升。“汇率的双向波动和弹性增大，企业对汇率波动的适应能力显著增强。”连平认为，越来越多的外向型企业能够运用金融机构提供的工具来规避汇率风险，从而有助于提高应对汇率风险的能力。 “这恰恰折射出市场承受能力明显增强，汇率市场日趋成熟。”季天鹤表示，“8·11”汇改显著增强了人民币汇率机制和市场运行的韧性，清洁浮动的基础逐渐稳固。 人民币国际化也在汇率市场化过程中稳中有进。管涛表示，虽然“8·11”汇改以来，人民币汇率整体下跌，甚至在2020年5月份，中间价和交易价都创下过去12年新低。但是，这并没有从根本上影响人民币国际化的进程，特别是人民币国际化的金融功能，即作为投融资货币和储备货币的贮藏功能，在汇改后得到进一步提升。 深化汇率市场化改革应对外部挑战 日前发布的央行二季度货币政策执行报告明确提出，要深化汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用。稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 站在5周年的时点，汇率市场化改革也正迈进关键阶段。市场对汇率政策有哪些期待？在通往清洁浮动的征途上，汇率市场的改革跨越，有着更深层的意义。 “当前，中国经济已经承受住疫情考验，基本面较其他国家表现相对更健康，中美利差又处于较宽水平，中国金融市场持续开放也有利于吸引资金流入，而且美元处于弱周期，人民币汇率市场化改革迎来一个好时机。”汤森路透中文财经资讯分析师张金栋说。 他建议，持续推进人民币中间价定价机制改革。比如，尽量坚持中间价定价机制，确保定价机制的权威性；逐渐提高供求部分的权重，降低货币篮子的影响，逐渐靠近通过交易形成定盘价。 连平表示，未来人民币汇率形成机制改革仍需积极、稳妥、有序推进。一方面，为顺应国内经济对外开放的进一步发展，应该允许企业部门在资本流动和货币兑换方面有更大自主权。同时，应适当允许汇率波动幅度进一步加大，推动企业更多地运用金融机构的衍生产品来规避汇率风险。 连平还建议完善离岸和在岸市场的协同管理。“在人民币进一步国际化的进程中，如何有效地管理境外人民币市场汇率波动的影响，对于人民币汇率的基本稳定和经济的平稳运行都是至关重要的。”他强调。
8月11日，上期所发布关于做好市场风险控制工作的通知，提示各有关单位做好风险防范工作，理性投资，维护市场平稳运行。 关于做好市场风险控制工作的通知 上期发〔2020〕300号 各有关单位： 近期，全球形势复杂多变，影响市场运行的不确定性因素较多，国内外贵金属等品种价格波动较大，请各有关单位做好风险防范工作，理性投资，维护市场平稳运行。 特此通知。 上海期货交易所 2020年8月11日
苏宁从“零售商”到“零售服务商”的进化逻辑是什么？8月11日，在史上规模最大的苏宁易购零售云合作伙伴大会上，苏宁控股集团董事长张近东向现场及“云参会”的6000多名苏宁零售云合作伙伴和近千名供应商首次讲解进化之道。他还透露，苏宁在实现12000家的家电赛道的基础目标后，将通过多种合作形式赋能零售商，实现苏宁零售云的多赛道布局。 回顾零售云3年来的发展，张近东说：“这是一场上游厂商和苏宁从各自为战、自建终端走向专业协同、共拓市场的渠道革命，也是苏宁从‘零售商’迈向‘零售服务商’的升华之旅。” 2015年拼多多横空出世后，对于电商平台来说，下沉市场的重要性已是不言而喻。天猫推出天猫小店、京东推出京东便利店、唯品会旗下唯品仓悄然布局乡镇地区……规模庞大却分散的下沉市场受限于供应链、物流网络等技术因素，并没有真正激发出当地消费市场的潜力。 “零售云是苏宁互联网零售发展历程中最成功的创新实践。”张近东表示。在巨头抢滩的县镇市场，苏宁零售云在短短3年间发展到6650家店，单月28亿元的销售规模，每月364家的开店速度，成为零售品牌商与合作伙伴规模收益增长的催化剂。 今年上半年，苏宁零售云依旧发展强劲。4至5月，苏宁零售云分别开店413和348家，截至6月末全国范围内门店规模已超6200家。大会当天，零售云在全国布局门店数量达6650家，覆盖31个省级行政单位、超6000个乡镇，累计服务2亿下沉市场用户，在全渠道继续保持稳健增长态势。 “零售云模式，是苏宁的创新。”在张近东看来，零售云是苏宁把互联网的时代技术应用到流通渠道的重构，建立起品牌云厂、苏宁云仓、零售云店“三云一体”的新型渠道架构图。苏宁作为这一新型供应链的中间环节，建云仓、做云服，上游服务生产商，让工厂实现零库存生产；下游服务零售商，让零售终端实现零库存销售。 据介绍，零售云在全国布局门店点位的同时，也是在县镇市场进行基础设施建设，利用加盟商在当地的资源，联同周边门店，打造当地小型商圈，尤其在偏远地区，当地的零售云门店提升了居民的生活品质，物流配送、售后维修不再是难题。 “到2021年，零售云全国门店保守估计将达12000家。”苏宁易购高级副总裁顾伟表示，“今年我们加大了县级市场和区域本地连锁的合作。”同时，12000家门店中，将有2000家更具高端机销售能力。数量增长的同时，零售云更看重质量的提升，内生和外延的叠加效应让零售云高速前进。 在大会上，苏宁易购零售云发布的全新4.0模式将“产品进化、渠道进化、运营进化和生态进化”定义为核心要素。“在未来的1年里，我们将主要从供应链、渠道发展、运营效率提升、平台的生态演进等方面进一步夯实服务能力。”顾伟表示。 去年完成对家乐福中国、万达百货的收购后，苏宁正式完成全品类的规模化布局。在张近东看来，这也为零售云新赛道的拓展提供更多选择。目前，苏宁零售云团队正大力推动家居、美妆等新类目的发展，这无疑是较家电3C更为广阔的市场。
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