牛市，对A股投资者来说，看似遥远，但实际上，现在已经进入到牛市的环境之中。一般来说，当股市从年内低点上涨20%左右的空间时，可以定义为技术性牛市。假如按照这一算法，那么3176点附近将会是A股市场的牛熊分界位置。按照当前沪市指数所处的位置，也正处于技术性牛市的状态之中。 回顾前几次A股市场的牛市行情，都会体现出几个典型的特征。 其中，一个特征是牛市运行时间短暂，长则两年时间，短则不到一年的时间。 再者，A股市场的牛市行情，都离不开资金的炒作，一旦股市形成了赚钱效应，四面八方的资金都会蜂拥而至，这恰恰是民间资金多，投资渠道少的写照。 此外，每一轮A股牛市，都几乎具有快牛的特征。例如，2006年至2007年的牛市行情，仅仅用了一年多的时间就完成了数倍的涨幅。又如，2014年至2015年，当年的杠杆牛市更是在短时间内完成了一倍的指数涨幅。 很显然，从这一轮牛市的运行特征来看，已经对之前几次牛市行情有了较深刻的经验教训。从A股市场开始确立技术性牛市以来，政策监管层面上在市场过热的时候会适度降温，而在市场投资信心有所降温的时候，却很快迎来政策助力的举措，试图把难得活跃起来的投资氛围延续下去，延长A股牛市的运行时间。 与A股市场相比，美股市场在过去十年时间内，恰恰上演了一轮真正意义上的慢牛行情，虽然每年美股的涨幅并不算很多，但每年上涨10%至20%，十年时间就是一个非常可观的涨幅数字。 作为经济的晴雨表，美股市场的走向更直接影响到社会的方方面面，对美联储的政策制定同样产生巨大的影响。不过，在美股走出长达十年牛市的背后，终究还是离不开少数上市公司上涨，多数上市公司跑输指数的现象，以苹果、亚马逊、微软为代表的美股上市公司，几乎垄断着整个美股市场的走势。 今年以来，美股与A股市场共同走出了牛市行情。但是，在两大市场同时走牛的背后，其支撑牛市行情的条件却有所不同。 其中，美股的持续上涨，一方面属于年初大幅下跌之后的修复走势，另一方面则显著受到了美联储持续放水的影响，在特殊的环境下，只要经济环境不发生明显地好转，那么美联储也不会轻易释放出政策拐点的信号，美股慢牛行情也会得以延续。不过，在美股持续上涨的背后，整个市场的估值水平却不断攀升，但受到了全球宽松模式的影响，股票市场的增值能力却显著提升，并持续加速美股市场的泡沫膨胀。 与美股市场相比，A股市场的牛市却拥有更有利的支撑条件，当下A股的牛市行情显然与07年及15年的牛市环境有着截然不同的区别。 其中，无风险利率的趋于下行，加上全球宽松流动性的影响，股票市场的估值溢价得到了一定程度上的提升。对A股市场中的优质资产，则会受到资金的持续追捧，估值溢价也会得到不断增加。 再者，随着国内经济数据的逐渐回暖，料下半年的经济回升预期将更加明朗。与海外不少地区停工停产的现象相比，我国的复工复产效率还是非常高效的，且部分优质企业已经在短时间内弥补了上半年的大部分损失，二三季度的业绩修复能力非常强劲。由此一来，反映到上市公司股票价格身上，则是出现显著回升的走势。 此外，考虑到国内市场的综合发展状况，国内央行在宽松政策上稍显谨慎，更进一步体现出国内货币政策的独立性与谨慎性，这将会从一定程度上提升国内金融市场后续的政策灵活性，并或多或少增强国内金融市场的风险防御能力。 最近一两年的时间，A股市场的抗跌能力明显增强，即使遇到外部黑天鹅的事件，也不会轻易受到显著地冲击，市场对黑天鹅事件的抵御能力正逐步提升。除此以外，近年来国内资本市场正开启轰轰烈烈的注册制改革，这将会从一定程度上助力实体经济的发展，并为大量中小企业解决直接融资的难题。在全球宽松流动性预期、注册制改革预期以及实体经济发展需求等因素的影响下，A股市场确实需要一场持久性更长的牛市，A股市场也似乎为这一轮牛市做好了充分的应对准备。
投资要点 十九世纪初期，英国的股票市场与英国的贸易利益深度捆绑。在拿破仑战争中，英国海军击败法国舰队，帮助英国垄断了欧洲贸易。受益于战争时期的军需贸易，英国股市出现了一段时间的繁荣。 随着拿破仑战争的结束，欧洲军需贸易遇冷，股市也陷入了短时间的低迷。不过很快，英国顺利开发了印度与拉美市场，英国商品需求高增长带动贸易活动重新繁荣了起来。英国的银行业无序发展与货币超发，在背后推波助澜，导致了英国股市于1825年出现了严重的泡沫。 1825年后，确立了金本位的英国面临全世界黄金产出与商品需求不足的问题，贸易利润受到挤压。与此同时，铁路股票大量上市抑制了股价表现。为了获取更多的贸易利益和扭转股市的颓势，英国加强殖民侵略，进一步打开了世界市场，为十九世纪下半叶的牛市打下了基础。 风险提示 市场波动风险。 《全球资本市场历史》专题之一 一、引言 自大航海时代以来，已经先后有多个国家登上了世界霸主的宝座，如荷兰、葡萄牙、西班牙。然而若要论最早发展出成熟资本市场的国家，则非英国莫属。 看英国股市两百年的风风雨雨，不仅仅是观察英国经济、国运的历史沉浮，更能一窥世界大势的山河变迁。英国是世界上第一个将资本市场发扬光大的国家，其对后世的美国和其他国家影响几多。一旦了解了英国，我们就能扫清资本的历史迷雾，把握资本的发展主线，看到资本的未来道路。 为此我们撰写了《全球资本市场历史》系列报告。本篇报告为系列第一篇，回顾了英国股市在19世纪上半叶（1801-1850）的历史。 19世纪初期，英国第一次工业革命行至中途，虽然国力日渐昌盛，但外有强敌环伺之时，伦敦资本市场就已经和英国的贸易活动、乃至国家命运一同呼吸，并助力了英国的军事胜利和经济腾飞。随着英国成为“世界工厂”，并将殖民触角伸向五大洲的各个角落，伦敦资本市场已经俨然成为世界金融的“心脏”。它以贸易航路为血管，以黄金作血液，是当时世界市场上独一无二的资本集散地。 二、1801-1850 全球贸易的晴雨表 英国是世界上最早诞生股票市场的国家之一，当今伦敦证券交易所最早的前身之一“皇家交易所”（Royal Exchange）早在1571年就在英国王室的特许下开业经营。两百年后，直到1801年，规范交易行为且专为证券经纪商提供服务的会员制交易所成立，一个现代化的伦敦证券交易所就此诞生。 在十九世纪初期，英国皇家交易所上市的股票绝大多数都是商业银行（如英格兰银行）、保险公司、殖民统治地区的贸易公司（如东印度公司），最后还有非常多的运河股票（图2）。上市公司最大的客户都是贸易商人，同时殖民统治地区的公司本身就是贸易商。在贸易繁荣的时期，上市公司自然能够赚取更多利润，英国股市则成为了全球贸易的晴雨表。 英国以贸易立国，英国资本家们的目标就是在国际上拿到更多的贸易运输订单。具体来说有两条路径：一是提高市场占有比例。在世界其他地区的商品前往欧洲的路途中，保证本国船队的安全，甚至骚扰别国商船，则能使客户在选择贸易商时更倾向使用英国船队；二是扩大市场空间。海外需求越多，出口贸易量越大，那么贸易商和上市公司越受益。 2.1、击败法国，垄断欧洲贸易 站在1800年这个时点，英国工业革命进入中程，国家实力和国际贸易地位虽然有优势，但并不稳固。二十年前，北美十三殖民地在法国的支持下独立，英国失去了重要的农业品供应市场；十年前，英国国王乔治三世为乾隆皇帝准备了丰厚寿礼，试图借此机会独占对清朝的贸易，却被无情回绝。 18世纪末，法国大革命的浪潮震荡着整个欧洲大陆，法国频频向英国发起挑战，威胁英国的根本利益。1805年，英国舰队与法国、西班牙联合舰队在西班牙特拉法加角外相遇。特拉法尔加海战最终以法国所有战舰被俘，英国舰队大获全胜结束。此役之后再也没有国家敢于挑战英国海军的地位，英国最终得以垄断了欧洲贸易市场。 英国的军事胜利，受益者自然是贸易商和上市公司。凭借海军优势，英国成为了世界其他地区通向欧洲大陆的贸易中转站。在欧洲大陆上炮火连天的日子里，工、农业生产遭到破坏，各国家只能寄希望于英国的物资运输，订单纷至沓来，英国贸易商大发战争财，而服务贸易商的上市公司股票价格也节节攀升。 在整个拿破仑战争期间，英国股市表现优秀，战事密集的1800年、1806年、1809年，股市大盘均录得了10%-20%的上涨。 2.2、开拓殖民地与新兴国家市场 1800至1820年，通过应用动力机械设备，英国的工业产量增长了50%，而农业经济比重被压缩至1/3以下（见图3、4）。但尽管供给能力大幅增长，却因为战争的结束，导致以往可以制作成军服的英国棉布在欧洲大陆的需求下降，商品贸易活动遇冷，英国股市陷入了一段时间的低迷期。1814-1816年，英国股市回调了大约20%。 为了进一步寻找销售市场，英国人做了两手准备：一方面加紧殖民侵略人口众多的未开化国家。英国通过东印度公司加速对印度的殖民和贸易，并在1817年终结了马拉塔帝国150年的国祚，瓦解了印度最后的抵抗。 另一方面，英国将目光投向了刚刚独立的拉美国家。拉美解放打破了以往西班牙、葡萄牙对拉美的贸易垄断，大量的英国商品和投资涌入其中。 受印度与拉美市场需求的提振，1816年起英国商品贸易活动重新恢复繁荣，至1820年股市强劲反弹了30%。市场开发初期的高增长引发投资者的无限想象，在这种美好的憧憬下，英国股市于1825年出现了自南海公司泡沫以来最严重的一次泡沫。 2.3、1825年：泡沫的兴起和破灭 财政政策方面1825年泡沫成为了19世纪上半叶英国股市的分水岭。从1824年起，英国股市股指在一年多的时间里大涨225%，由1823年最后一天的23.88点，飙升至1825年最高峰77.76点，随后在一年内又跌回23.88点 1825年英国股市出现巨大泡沫主要是由于两个原因：一是拉美市场在开发初期的高增长，提振了英国投资者对于贸易企业盈利和股票表现的信心；二是当时英国银行业缺少监管，在没有充足的黄金储备背书的情况下，部分银行货币发行过多。 反法战争期间，由于英格兰银行暂停了银行券兑换金币，官方信用遭到质疑，缺少监管的乡村银行在英国兴起。乡村银行依靠自身信用发行超额银行券，使得金融体系内的资金一时非常充裕。1824年，政府债券和存款利率已经出现了明显的下降，过低的利率促使人们寻找高收益证券。这时候高增长、高预期的拉美国家债券和股票就成为最好的投资标的。在低利率的环境下，拉美股票上涨使得投机情绪蔓延开来，一时间银行股、运河股也都受到股市热情的感染，大幅上扬。 而事实上，那一时期刚独立的拉美政权反复更迭，国家混乱不堪，投资风险极大，最终人们在拉美证券上蒙受了巨大损失。而英格兰银行此时又提高利率回笼黄金储备，最终戳破了股市泡沫，引发了全面经济危机。 1825年的经济危机，成为了第一个和平时期、在不受外部战争等事件的干扰下，完全由资本主义体系内部因素导致的经济危机。在这场危机中，不仅股市投资者血本无归，6家伦敦大银行、60家乡村银行也因为危机破产，成为了泡沫的牺牲品。 以1825年为分水岭，19世纪上半叶的英国股市由此步入了熊市区间，1821年刚刚确立金本位的英国，在未来的二十年内将会面临黄金短缺的困境。 2.4、货币不足与通货紧缩 当时英国是世界上唯一完成工业革命的国家，正如一颗初升的朝阳，国运不可谓不昌盛。但是为什么股市表现的这么差？答案还是要从金融体系中寻找。 第一个答案是这一时期全世界的货币供应严重不足，导致了世界需求的疲软和严重的通货紧缩，英国的贸易利润逐渐下降，贸易活动萧条。1821年金本位确立，但全世界的黄金开采量却远远不够。而另一边，英国的工业生产能力却在不断攀升。世界其他地区缺少购买英国商品所使用的黄金，供过于求的情况造成了严重的通货紧缩，这必然会影响到贸易商及其关联的英国上市公司。 第二个答案是这一时期的铁路建设浪潮导致了股市大扩容，资金紧张对股价上行造成了不小压力。铁路融资极大的挤占了股市和银行体系资金，即使在通货紧缩的大背景下，英国融资利率依然坚挺，成为抑制股价表现、推动市场走熊的重要因素（见图6）。 2.5、扭转全世界贸易与货币走向 相对于技术革新这种具有积极意义的方法，英国获取利润和黄金的另一条道路则显得更加血腥。1837年，维多利亚登上了英国王位。此时英国即将进入全盛时期。但此时英国在与中国的贸易中长期处于逆差状态，清朝自给自足的封建经济导致英国产出的棉布在中国不受欢迎，然而英国又需要从中国进口茶叶、瓷器。于是，英国人通过向中国输出鸦片平衡贸易。 1840年，随着第一次鸦片战争的结束，英国的贸易打开了最后一扇大门。从此英国和全世界建立了贸易联系，黄金流入与贸易额上涨，奠定了未来五十年英国牛市的基础。对于英国股市来说，一个真正的维多利亚时代即将来临。 三、风险提示 市场波动风险。
核准制存在很大的问题，在专家看来，注册制可以改变A股所有的问题，因此很多专家呼吁注册制改革，甚至有观点认为十年前启动注册制改革，中国经济更从容。但是注册制改革不能走偏了，一个是不能演变为IPO 大扩容，另一个是新股定价不能高的太离谱，出现新的三高发行。 注册制本身的要义并不是加码IPO，而是为了遏制发审腐败，可是基于A股定位偏重融资的历史，很多专家解读为注册制改革就是发挥资本市场最大化支持实体经济，就是降低上市门槛，鼓励更多的中小企业上市，就目前来看，A股IPO节奏是偏快的，一周维持十多家的新股水平，创业板注册制改革伊始，就在周一晚间，管理层火速审核同意了6家企业创业板注册，创业板曾经被市场专家媒体对标为美国纳斯达克市场，可创业板注册制新股媒体评论并不是十分满意：“创业板到现在注册了几十家公司，似乎都名不见经传，哪一个可以拿出来和中芯国际(行情688981,诊股)、中微公司(行情688012,诊股)比一比？”，创业板注册制改革不能忘记创业板科技属性，这一点我个人觉得十分重要，创业板主要支持具有核心技术的科技企业上市。一个是疫情冲击，中小企业亟待资本市场提供支持，一个是募集资金投资项目，另一个是募集流动资金降低杠杆率，从而减少财务成本，提升企业的财务健康水平。三是大量企业等着上市，IPO堰塞湖依然存在，亟待化解，可是仅仅依靠加快IPO就能化解IPO堰塞湖吗？ 我国注册制与成熟国家注册制不同，远没有达到即审即发的高度市场化程度，IPO节奏还是受到管理层调控的，虽然短期人声鼎沸，对新股已经有点麻木，但是大量新股发行对未来走势存在一些隐忧，那就是限售股减持，因此新股节奏需要适当。既要支持实体经济，也要稳定股市运行，两者之间需要均衡。 其次是注册制改革，打破了23倍市盈率新股红线，科创板就不说了，前几批新股市盈率都高于主板同行业公司市盈率，造成发行价格不低，发行市盈率也是高不可攀，可是新股恶炒并没有得到遏制，创业板首批新股也是一样，打破了23倍市盈率红线限制，锋尚文化(行情300860,诊股)发行价高达每股138.02元，发行市盈率41.2倍，另一家新股美畅股份(行情300861,诊股)发行价虽然只有43.76元，但对应的发行市盈率却达46.09倍，难道注册制改革就是提升新股市盈率？三高发行是很多年前那一轮市场化改革最大的痛点，带给市场的是无尽的伤害，因此作为投资者我是坚决反对三高发行，也就是高股价、高市盈率和高超募资金，注册制改革按照原来成熟市场的设想应该是市场化定价，杜绝新股炒作，降低新股估值水平，可是注册制改革完全颠倒了过来，成为新的三高发行代名词。 新股定价事关上市公司和承销保荐机构、二级市场投资者利益，虽然成熟市场注册制下，新股破发成为常态，可是成熟市场像美国并没有担忧新股扩容问题，指数也已经上涨了十多年，A股因为偏重融资，新股偏多，市场投资者也很无奈，资本市场不再是单纯的财富管理场所，而是赋予了更多的经济责任，需要承担支持中小企业发展的重任，二级市场走势长期看并不乐观，因此新股以较低的估值发行给二级市场留出适度的盈利空间，是作为二级市场长期亏钱的一种补偿，可是注册制改革下，这种补偿被削弱了，一旦新股红利消失二级市场资产泡沫破裂，就会显示这未必是太好的改革方式，作为具有定价权的机构，不能从过度炒新投机角度出发，给予新股过高定价，而是应该适当降低新股发行估值水平，让新股利益向二级市场倾斜。 现在是流动性极度宽松时期，央行释放的流动性实体经济根本无法吸纳，大量多余的流动性需要寻找资产投资，楼市涨了，像部分热点地区楼价都登上过财经新闻热点，股市也涨了，但涨幅有限，可成交维持万亿元水平，对新股承接力度较大，新股适度可以增加，但估值应该适度控制，引导机构理性定价。 但是每一家新股带来的都是数倍于首发股份 限售股，在A股市场，上市公司的纯洁性不是那么的高，与专家媒体股市支持实体经济初衷可能不是特别的合拍，抱有股市的钱不圈白不圈的态度，也抱有股权增值实现财富最大化的思维，因此限售股一到期，就会有各类股东迫不及待的减持，甚至于没有到解禁日期，就提前公告减持股份，第一批科创板25家公司一夜之间就有九家发布了93亿元减持方案，让市场震惊不已，带来的是不少公司的股价调整，A股很多股东见不得公司股价上涨只要股价敢涨，股东就敢减持，减持很多时候会导致股价跌停，让二级市场投资者吃一记闷棍。 IPO 和股东减持、交易费用消耗，对增量资金要求很高，尽管目前成交高达万亿元，可是市场资金依然是算不得充裕，而是资金捉襟见肘，周二银行保险领涨，医药医疗器械和科技股调整，周三银行保险领跌，医药医疗器械上涨，农业板块崛起，实际上是一种结构性行情，走的是你方唱罢我登场得模式，这是市场资金不足以推动全面牛市的特征。 因此注册制改革并不是不需要控制IPO节奏，而是需要适当的控制，另外需要严格控制新股发行市盈率，腾出更多资金惠及更多企业上市。控制融资规模目前要比减少IPO更加紧迫，毕竟经济活力不够，大量企业需要融资，而市场资金有限，不能让部分上市公司过多占用金融资源造成浪费，而是需要金融普惠，让更多企业得到支持。
题：《盘和林：金融市场监管仍将保持高严态势》 作者 盘和林(中南财经政法大学数字经济研究院执行院长) 近日，银保监会印发《关于开展银行业保险业市场乱象整治“回头看”工作的通知》(以下简称《通知》)。《通知》要求，开展市场乱象整治“回头看”工作，依法严厉打击资金空转和违规套利行为。当前特别要强化资金流向监管，规范跨市场资金往来和业务合作，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为，防止催生资产泡沫，确保金融资源真正流向实体经济中最需要的领域和环节。 银保监会网站公布的资料显示，截至2020年6月9日，年内银保监会系统累计开出罚单2258张。从上半年开出的罚单金额和罚单数量来看，相比2019年同期都有所下降，但这并不能说明是对银行保险业的监管有所放松，因为其很大程度是受疫情的影响，导致金融资本活动减少，尤其是此次开展市场乱象整治“回头看”工作，恰恰说明银保监会将对金融市场乱象仍保持高压态势。 从今年开出的罚单看，同业业务违规、贷款业务违规、机构内部管理、业务违规收费、中介违规等仍是今年处罚的重点，其中影子银行、涉房贷款、违规搭建的金融集团将仍是重点监管的对象。 值得注意的是，此次还明确提出“严禁银行保险机构违规参与场外配资”。原因在于，第一，受经济环境的影响，银行保险机构不良资产压力增大，债务违约风险增大。第二，实体经济，尤其是中小企业，仍然面临着严峻的融资问题，政策利好未能到达实体经济。第三，影子银行死灰复燃正在以新的方式卷土重来，导致企业、居民部门杠杆率上升，不但影响实体经济融资，对资本市场也会产生漏出效应，影响资本效率，增大了资本市场的风险，不利于经济的高质量发展。 《通知》明确，对连续三年市场乱象整治工作进行“回头看”。一看主体责任是否落实到位，二看实体经济是否真正受益，三看整改措施是否严实有效，四看违法违规是否明显遏制，五看合规机制是否健全管用。这也就意味着，相关部门将对银行业和保险业提出更高的要求，同时对其相关资本活动进行更加严格的监管。未来，相关部门可能会对资金流向进行更加严格的追踪，落实政策对实体经济的收益，整改市场行为并进行责任追踪，以遏制违法行为，防止金融风险。 之所以开展市场乱象“回头看”工作，是因为即使过去几年对银行保险机构乱象进行了整治，但是一些旧有问题仍然存在，且新的问题也层出不穷，这说明市场乱象的根本并没有解决，新旧问题交叠，意味着金融风险仍具有很大的潜伏性，不容小觑。在“十三五”规划收官之年，做好“六稳”工作，仍是非常重要且有必要的。 因此，笔者认为，要想从根本上解决市场乱象问题，根本还是在于建立健全相关机制，硬起手腕纠错改错。一方面，建立健全保险银行的内部管理机制，形成自查、自省、问责、整改一条龙式市场乱象纠察机制。另一方面，健全并落实资金追踪机制，保证资金源头可溯，去向可追。针对同业资金违规挪用、信贷资金违规入市等问题尤为重要，这是保证信贷红利落实到民营小微企业的根本。最后，建立并完善追责、问责机制，对侵犯投资者利益、破坏金融市场秩序、损坏市场规则的组织或者个体加大查处力度，精细化问责机制，对相关违法行为严惩不贷，提升金融服务实体经济质效，为“六稳”和经济高质量发展扫清障碍，铺平道路。 盘和林 中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。本文不代表中新经纬观点。
1 太刺激 周五的行情，实在是太刺激了，内心久久不能平静。 昨日午盘后沪指一度重挫2.3%，深成指挫3.3%，后强势回拉，前者跌幅收窄至1%以内，后者为1.5%。来了一个小V行情，但把股民们的心态给搞崩溃了。 大盘回拉，跟两个中信合并传闻再起有关，中信建投更是从盘中下跌5%直逼涨停。本以为是炒作下业绩和合并的事，今天利好出尽配合收割韭菜。没准可能又在狂收集筹码呢！一位网友直言：在这块土地上，所谓谣言，都是遥遥领先的预言，谁不信，谁傻？ 券商行情刺激，另外关注度极高的中芯国际也很嗨。6日晚间公布回A上市首份半年报，二季度利润暴增644%，券商分析师们顺势鼓吹，光大给了H股40港元目标价、国信给了46.6港元。 还有大V们、牛散们都纷纷看好，摩肩擦掌，跃跃入市，没想到来了一个疯狂打脸。周五，A股暴跌5%，H股暴跌近9%，前者蒸发320亿元。 说好的业绩亮眼呢！？中芯国际崩了，也带动着半导体小伙伴集体暴跌。当然，估值高企的医药、消费等板块亦迎来了集体回撤。 黑色星期五，这已经是第3次了。沪指7月13日赶顶冲高至3458点，后遭遇黑天鹅，大跌一波，反弹几天，再来一波大跌，再反弹。眼看又要新高了，又是一根长阴棒。 玩A股，真的这么累吗？ 2 中美关系 在《牛跳崖了》文章中，曾鲜明提出过一个观点： 中美博弈主题，是自2018年以来，美国挑起贸易摩擦之后，金融市场关注的主要线条之一。从市场角度看，毫无疑问更喜欢“合”，而非“斗”。当两国有贸易摩擦升级的苗头，市场会倍感紧张，出逃避险。如果进一步加剧，风险偏好会再度受挫。 近期市场小幅反弹，本以为中美关系的紧张只是脉冲式的，但实际情况却走向更多领域的“斗”。 前些日子，美国政府无端宣布要禁令TinkTok，做了一手漂亮的FA业务：强制交易（否则关停）+限定时限+中介费提取。在此背景下，TinkTok是案板上的肥肉，面临被强制贱卖的窘境。 或许是尝到了甜头，美国再进一步。 5日，蓬佩奥宣布发起针对中国的“清洁网络计划”，包括运营商、应用商店、移动应用、云服务及电缆。华为、中国移动、百度、阿里巴巴在内的7家中国科技公司被点名，可能完全失去在美国经营的权利。 （来源：网络） 美国筑起了互联网柏林墙，朝着脱钩的方向去了。一旦实施，这意味着中美之间的互联网将或将被完全被分割。 7日，特朗普针对微信挥舞着制裁大棒。他签署了一份新的行政令，要求签署后45天起禁止一切与微信有关的交易。白宫方面表示：“美国必须积极采取针对微信所有权人的行动，以保护美国国家安全。” 如果禁止美国公司与微信任何商业往来，那么腾讯在美国广告投放、社交媒体业务、投资业务等产生较大影响。并且，这也意味着苹果商店将下架微信。 (来源：社区) 不过，目前对微信禁令的实施范围尚不明确。 腾讯在港股上市，海外投资者众多，受到该消息刺激，周五盘中一度暴跌10%，但现抄底资金，最终收跌5%，一日蒸发2683亿港元。 有专业人士认为，对微信封杀可能涉及公然违反1月15日在华盛顿签署的双方贸易协议。让微信（支付宝）进入美国市场才是履行协议，现在反而被封杀。 （来源：协议原文内容） 是不是协议也面临被撕毁的风险？这可是此前全球资本市场反弹的定海神针。 另外，美国方面还收紧了中国企业赴美上市的门槛。据观察者网报道，美国财政部及证券交易委员会（SEC）官员建议总统特朗普，在2022年1月前，将美国上市但不符合审计要求的中国企业全部除牌。 美国方面的步步紧逼，会不会迎来中国的反制，力度又有大多？这让资本市场提心吊胆。 总之，对于A股投资者而言，要密切关注中美关系的发展。这是是下半年全球金融市场走向最大的不确定变量。 3 货币政策 回到国内，我们还需密切关注货币政策，因为这是资本市场的决定因素之一。8月6日晚间，央行发布了二季度货币政策执行报告，有不少信号，值得重视。 报告中，央行首次系统提及我国结构性货币政策的三大功能，并且行之有效。关键词是“结构性”，包括“三档两优”存款准备金框架（包括定向降准）、出台再贷款、再贴现政策，创新两个直达实体经济的货币政策工具。 另外，报告对于全球低利率的问题着墨较多。其中提及，部分发达经济体实施了零利率和负利率政策，但效果不及预期，并会导致资源错配、脱实向虚等诸多负面影响。 这一探讨及反思，意味着中国央行对于低利率的警惕和避免。报告中，明确提到：2020年以来，人民银行坚持实施正常的货币政策，保持利率水平与我国发展阶段和经济形势动态适配。 什么意思？中国央行不会追随全球主要央行实施的超大规模、甚至无底线放水政策。这样看来，中国央行无疑是全球最鹰派的央行。 报告表示，接下来稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长。 央行其实在二季度已经有所动作——流动性投放缩量、公开市场操作利率维持稳定。这也符合易纲行长在陆家嘴论坛上提出的货币政策逐步回归常态。 接下来，央行将进一步有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”。 精准滴灌的表述，跟8月3日政治局会议定调的货币政策是一脉相承的。上次会上，加了一个新词——精准导向，删掉了“运用降准、降息、再贷款等手段”。 精准导向（滴灌）背后的原因很简单，不能让放水大资金去到股市、楼市推升资产泡沫，而是去到最应该去的地方——实体经济。 总之，央行最新报告再一次传达了一个明确的信号：货币政策将继续边际收紧。看来，降准降息近期是看不到了。这对行情是一个压制因数。不过，中国经济基本面还在持续向好，股市不具备深度大跌的基础。 4 尾声 最后，我们再来观察量能指标。沪深两市连续8个交易日成交额突破1万亿，最近2日达到了1.2万亿的水平。不过，跟前期疯牛的1.5-16万亿的水平还有几千亿的差距。量能上不去，想突破3458点基本不太可能。 另外，还有一个重要风向标——外资。从7月14日净流出173亿巨量以来，北上资金已经疯狂流出600亿元。7月以来，外资快进快出，非常明显，给A股搅动不轻。 基于对宏观经济基本面、货币政策，还有微观上的量能、外资动向等指标的观察，A股中短时间内，整体走势可能会比较拉扯，基本会在一个箱体中上下震荡为主。同时，我们需要密切跟踪中美关系的进展，一旦持续对抗，资本市场的风险偏好无疑会快速下滑，到时将对股市产生较大压力。
8月7日周五，三大股指出现集体低开，随后出现了震荡调整，调整幅度在本周来看是偏大的。从盘面来看，昨天尾盘出现快速拉升的券商股出现较大幅度回调，海南本地股逆势走高，酒店、餐饮等板块出现较好反弹，芯片板块出现一定调整。市场的观望情绪浓厚，赚钱效应较差，两市跌多涨少。本周整体来看，市场呈现出震荡反弹的走势，验证了我之前的看法，之前我讲到7月份A股开启了一波单边上涨的走势，7月下旬市场会转向震荡行情，8月份则会转向震荡反弹行情，即再出现单边上涨的可能性较小，市场会出现震荡回升。 市场震荡的行情下，大家应该如何应对，今天重点给大家分析。6月份我提出，在经济持续复苏、央行采取低利率的政策以及居民储蓄向资本市场大转移的背景之下，A股市场将展开优势走势。从7月1号开始，市场就走出了单边上攻，但快速上涨累积了大量的获利盘，同时也造成了很多投资者的焦虑。严查违规资金入市以及公布场外非法配资平台名单，这些也使得投资者认识到，单边上涨的走势是难以持续的，市场随时可能出现大跌。果然7月下旬A股出现两次大跌。这两次大跌一定程度上减轻了获利回吐的压力，同时让大家认识到什么是牛市正确的姿势。单边上涨会导致很多投资者过度乐观，甚至出现过度加杠杆，两融余额迅速攀升，这积累了比较大的风险。市场如果转向震荡回升，走两步退一步，但市场的重心不断上移，这样的牛市走势才是比较持久的，可以给大家提供更长时间的选股。现在齐涨齐跌，鸡犬升天的牛市已经一去不复返了，未来A股市场的黄金十年，就是优质股票的黄金十年，与极差股和题材股无关。因此只有坚持价值投资，才能抓住这轮牛市的机会，选择好行业，选择好公司，学习财务分析方法，才能真正抓住好公司的机会。同时通过学习财务报表分析，学会行业分析也可以避免买到垃圾股，避免踩雷。我一直强烈推荐大家要坚持价值投资理念，可喜的是，过去五年，越来越多的投资者认可价值投资，接受价值投资，也有越来越多的投资者加入我的价值投资圈。历史证明价值投资可以取得长期投资胜利。国外的投资大师风格迥异，但有相通性，他们取得长期投资胜利都是靠价值投资，巴菲特曾经说过，很多长期的投资者采取的方法可能不一样，但他们有共同点，他们都在一个学院毕业，学院的名字就叫作价值投资，这说明坚持价值投资确实可以获得长期投资的胜利。无论是做长线还是做短线，首先你的投资标的一定要有价值，做长线自不必说，可以分享企业长期的增长，而对于做短线来说，即使短期被套，由于买的是优质股票，早晚会解套，因此也无需担心。如果买的是垃圾股和题材股，被套之后可能会越套越深。很多投资者仍用以前的方法，股票被套之后不断补仓，试图降低其他成本，结果越补仓位越重，垃圾股的股价不断下跌，导致亏损越来越大，最后被动作股东。有投资者将自己的签名档改名称“多家上市公司股东”，可以说是非常无奈的自嘲。如果买的是优质股票，你做股东将是非常幸福的。正是因为没有从基本面的角度去选择好公司去投资，才会造成这种无奈的现象。 今年以来我建议大家重点关注黄金的投资机会，黄金上涨的逻辑非常清晰，我反复给大家讲过，疫情对全球经济的冲击很大。全球经济陷入衰退的风险越来越大，并且美国和欧洲经济都出现重挫，这使避险情绪上升，投资者涌向黄金市场。美国国债收益率持续下滑，降低了投资者持有黄金的机会成本，也推高了金价。 美联储为了救经济，采取了史无前例的大放水，包括将基准利率降到零以及采取无限量化宽松，这些都推高了黄金价格，因为黄金价格是由纸币来标价的，美联储大量印美元导致美元实际购买力下降，因此必然会导致黄金价格的上升。金价现在已经突破了历史高点，不断创出新高。现货黄金一度突破2070美元大关，最高涨至2074.77美元每盎司，纽约黄金报2086美元每盎司。白银上涨逻辑也和黄金类似，现货白银涨幅一度扩大至2%以上，纽约白银上涨超过3%。今年贵金属的机会是比较确定的，也是我反复给大家强调的。今晚会公布美国7月非农就业报告，这将给投资者带来更多关于美国经济复苏情况的信息，如果就业人数增幅较过去两个月大幅放缓，毫无疑问预示着美国疫情还在加重，对经济和就业的影响很大，这会进一步推高黄金价格。当然由于市场投机情绪爆棚，各大交易所都通过发布预警和调整交易策略的方法抑制投机行为，投资者需合理调整仓位，对黄金的投资可以看中长线的机会，短线涨幅过猛存在一定的回调风险。但投资黄金是我今年给大家重点强调的机会，通过投资黄金ETF或黄金基金都是不错的途径，当然也可以配置部分黄金股票来分享黄金价格的上涨。 美股方面，纳指今年第32次创新高，攻克11，000点大关，这也是历史上首次占到11，000点关口之上。美股的强势走势超出了所有人的预期，虽然美国疫情对经济的冲击很大，但美国的量化宽松，流动性过剩加上全球投资者对于美国科技股的追逐让美股不断创出新高。美股的强势走势对全球资本市场的走强也起到一定的提振作用，投资者的风险偏好也在不断的上升。当前A股从单边上涨阶段转入到震荡反弹阶段。市场的赚钱效应没有7月份高，但市场的机会也存在，包括前期调整幅度较大的生物医药、白酒等板块可以逢低布局，另外作为行情风向标的券商股也可以提前进行布局，等待下一轮行情启动，科技板块最近迎来了诸多利好，包括国务院发布对集成电路和软件产业的支持政策以及交通运输部出台的关于新基建方面的内容，都有利于5G、芯片、新能源汽车等行业的长期发展。总的来说，消费、券商和科技仍是建议大家重点关注的三大方向，黄金作为避险品种可以继续关注。坚持价值投资，做好公司的股东，是应对市场波动最好的策略。
有这样的一家火锅店，橙色的装修风格，U型的吧台设计，顾客在其中享用单人的火锅，这样极具特色的火锅店，就是“呷哺呷哺”，在闽南话中是涮锅涮锅的意思。这个名字看起来十分拗口，但这也饱含着创始人贺光启的深意，“越是难念的名字，顾客越是记得住”。 1、上半年预计亏损3亿元，损失相当于海底捞三分之一 数据显示，2019年公司全年收入达60.3亿元，较2018年同比增长27.4%。公司股东年内应占净利润达到2.88亿元，同比下降37.7%。经调整后纯利润为3.96亿元，同比下降16.6%。2020年上半年业绩预告，净亏损达2亿元至3亿元，而去年同期纯利约1.64亿元。由于疫情影响，呷哺呷哺的亏损可以是大大增加。 作为餐饮行业，在疫情中的损失一大部分来源于房租。此前，公司在2019年全年共新开243家餐厅，其中包含189家呷哺呷哺餐厅、54家湊湊餐厅。呷哺呷哺的预告发布不久后，海底捞发布消息称，2020年6月30日止六个月，集团预期净亏损介乎约9亿元至10亿元不等。这样来看，相较于同为人气超高的火锅店海底捞来说，呷哺呷哺亏损算是比较小的了。餐饮业受到的影响是不可避免的，但是也短期的，呷哺呷哺能有今天的成就，来自于创始人贺光启的坚持。 2、出身珠宝世家，赔光5亿家产开辟新路 贺光启出生在台湾的一个珠宝世家，他的父亲是一个极为爱国的商人，在1979年两岸政策有所松动之时，立马向大陆开展珠宝生意，并在北京还有广东开了十多家珠宝店。随着老爷子的年岁渐高，他想要把家里的生意托付给贺光启，但贺光启本人对珠宝生意并不感兴趣，也没能认真经营。而在1995年，许多家欧美珠宝品牌进入大陆市场，强硬地抢走了市场的半壁江山，贺光启在短短一年内，几乎把家里5亿的资产赔个精光。这让他的父亲受到了很大的打击，几乎想要寻短见。 生意上的打击，父亲的态度，让贺光启恍然大悟，他不能再像以前一样浑浑噩噩了。但是对珠宝实在是缺乏兴趣的他，只能另寻新的生意。 3、投身新颖吧台式火锅，遭遇非典创造新流行词 正好这个时候台湾兴起了用电磁炉加热的吧台式火锅，而北京的火锅仍是以炭烧还有煤气为主，贺光启敏锐地察觉到用电磁炉更符合当今环保的趋势，于是以此为亮点在北京西单开了他的第一家火锅店。 然而开业后的业绩并不如贺光启想的那样理想，北方人习惯围成一桌热热闹闹的一起吃火锅，这样分式的小火锅再加上台式的底料都难以迎合北京人的口味，呷哺呷哺一开始的营业额可以用惨淡来形容。 非典的突然袭来，闹得人心惶惶，但贺光启并没有放弃开店。“一人一锅，非典染不上”，这样单人独食的方式迎合了人们的需求，越来越多的人大胆去尝试这种新型的火锅方式。贺光启也借势投入大量资金进行宣传，“今天你呷哺了吗？”成为当时的流行语。 4、获20家投资人橄榄枝，2014年成“连锁火锅第一股” 在2008年，贺光启准备加大投资，但自己实在是拿不出这笔巨款。好在呷哺呷哺的名号已经传出去了，有20多家投资人向贺光启递出了橄榄枝。最终，在餐饮行业有着50多年经验的英联投资用5000万的投资帮助贺光启实现了呷哺呷哺的进一步发展。 2013年，呷哺呷哺在全国就超过150家，日均9万人次，业内推测呷哺呷哺的翻台率（单位餐桌使用率）为7。贺光启说他的目标就是在中国的每座城市都比肯德基多一个店面。在2014年，呷哺呷哺在香港联交所挂牌交易，被称为“连锁火锅第一股”。在2016年，火锅市场一片红海时，呷哺呷哺独自一路绿灯，收入依旧是上升趋势。 5、年轻人火锅市场不容小觑，疫情或刺激呷哺呷哺发展外卖火锅 数据显示，2018年，火锅在整个4.27万亿餐饮市场中的占比达20.5%，市场规模8757亿元，消费人数达8.51亿。2019年全国餐饮收入46721亿元，同比增长9.4%，按照20%左右的占比来算，火锅占到9340亿元。 作为一直以来深受年轻人喜爱的吧台式小火锅，呷哺呷哺以性价比吸引了一大部分的年轻消费力量。尤其是在生活节奏不断加快的大城市，偶尔休息一下吃火锅对于一个每天打拼的年轻人来说是十分解压的。更多的年轻人在这时希望的是一个人不被打扰、安静地独自享受一顿火锅，而吧台式的小火锅恰好缓解了“一个人”的尴尬。 根据媒体数据显示，在全国火锅门店人均消费价位占比中，30元到90元的占比超过70%。但相比之下，120元以上及以上的在近两年增长十分迅速。疫情后对消费的刺激也餐饮行业恢复了活力，国内火锅市场的潜力仍然不容小觑。年轻的消费力量在大中小城市中都是不断增加的消费主体之一。短期的亏损只是暂时的，作为龙头品牌火锅，在不断扩张的进程中呷哺呷哺或许会进一步加入外卖火锅的浪潮，呷哺呷哺也将在外卖火锅市场中分一杯羹。
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