世界经济已经从新冠疫情最初引发的暴跌中抬起头来，但是这场复苏将是温和，不平衡且脆弱的，并且很可能在可预见的未来都会如此。 让我们先来听一些好消息：世界商品贸易已出现强劲反弹，这与许多经济体内家庭商品需求复苏的迹象一致，尽管仍有好些公共卫生限制规定和消费者忧虑问题困扰着相关服务需求。 此外金融市场也有惊人表现，许多国家的股市已经恢复甚至超过了疫情前水平。尽管利率处于近零水平，但银行和金融体系似乎基本稳定。消费者和工业需求提振了大宗商品价格，甚至连石油价格也有所回升。 但正如最新的布鲁金斯学会-金融时报全球经济复苏跟踪指数显示的那样，许多经济体基本上没有增长，甚至出现了萎缩。随着私人部门信心日益枯竭以及遏制病毒的斗争旷日持久，导致实质性和持久性经济破坏的风险正在上升。 即便美国这类业已恢复增长的经济体也是如此。在某些方面美国似乎已经转危为安。工业活动和劳动力市场都收复了一些失地。失业率下降，就业水平上升。 但是与疫情前相比失业率仍显著增加，而就业率则明显降低。长期失业状况的增多再加上服务部门所受到的持续困扰预示着要实现更强劲和持续的复苏将相当艰难。 鉴于财政刺激措施已经大部分失效，而围绕新一揽子救助方案的谈判屡屡破裂，情况只会变得更糟。由于家庭可支配收入下降，私人消费增长也遭到削弱。商业投资也同样继续收缩——这种趋势可不利于持续增长。 甚至连今年早些时候展现了大幅反弹的股市似乎也要停下来喘口气。这可能反映出人们对美国总统特朗普政府所采取的病毒遏制策略（或是缺乏策略）的担忧。无论如何，随着下月总统大选临近，政治和政策不确定性的加剧可能会使消费者和企业的信心保持低迷。 而欧元区的状况甚至更糟。疫情不仅削弱了短期增长；通货紧缩也日渐临近，增加了经济出现深度和长期收缩的风险。尽管德国和其他地区的制造业有所反弹，但服务业的持续下滑以及现行公共卫生限制措施完全抵消了其积极影响。 相比之下，英国的服务业出现了复苏。但在摇摆不定的封锁政策以及围绕英国脱欧的深远不确定性的双重打压下经济依然持续萎缩。而在世界另一端的日本也处于严重的经济危机中，尽管它目前依然避免了重新陷入到通缩之中。 多数新兴市场经济体也表现表现。印度正在遭遇经济活动的急剧放缓，而在放宽封锁措施助推下的新冠感染病例毁灭性增长可能加剧这一趋势。政府已经出台了一些农业和劳动力市场的改革，但是饱受不良贷款困扰的银行体系仍然是经济增长的极大制约因素。 巴西和俄罗斯的情况略有改善。两者都经历了大规模的经济收缩，并且手中几乎没什么政策杠杆来协助恢复增长。 而实现强劲复苏的唯一一个国家则是中国，该国的工业生产和服务业均出现了反弹，这在很大程度上源自于该国在控制病毒方面取得的明显成效。零售和制造业投资也有所回升。从许多指标来看，该国目前的经济表现甚至要强于疫情前。但与2008年全球金融危机后期不同的是，中国的强劲表现不太可能在支撑世界其他经济体上发挥很大作用，尤其是在去全球化的强大推力之下。 让情况变得更糟糕的是各央行当前能调动的力量也远低于2008年危机后期。虽然自新型冠状病毒危机开始以来各主要央行已经动用了所有政策，实施了规模空前的货币扩张来支持经济活动以及（某些情况下）抵御通缩。一些央行——其中最重要的是美联储——甚至调整了政策框架以展现对更高通胀的容忍度。同时一些规模较小的发达经济体（如澳大利亚和新西兰）和新兴经济体（如印度）央行也采取了各类非常规措施。 但是货币政策在促进增长方面的局限性正日益显现。同时对企业和政府债券的大规模采购以及企业直接融资正在孕育严重风险，尤其是在央行的独立性方面。 在这种背景下政府只剩下一个不错的选项：进一步采取积极的财政刺激措施，最好是采取足以刺激私人投资的高针对性政府支出形式。无论公共债务的增张可能产生什么风险，它们都不会大于各国因缺乏刺激措施而面临的长期经济痛苦，尤其是在当今的低利率环境下。 但是要想各项财政措施发挥作用，就必须辅以连贯性的病毒遏制策略来可靠地实现经济安全放开。如果缺乏这样的策略，那么需求和信心将继续低迷，而全球增长也将在未来一段时间内举步维艰。 康奈尔大学本科生达伦·张和伊森·吴对本评论文章亦有贡献。
很多人经常会遇到这样的情况：身边的青年男女明明条件和素质都不错，却成了“剩男”与“剩女”，有些是因为自己不想找另一半，有些是因为眼光太高，有些则是想找找不到。 这并非个例，在当今社会，单身已成为了一种极为普遍的现象。 早在2013年，美国纽约大学社会学教授艾里克·克里南伯格就写过一本名为《单身社会》的书，他将“单身人口在大城市里越来越多，并逐渐赶超核心家庭数量”的社会定义为“单身社会”。在书中，克里南伯格教授对海量的第一手资料与调查统计数据加以详细分析后指出：单身社会，正成为一次空前强大、无可避免的社会变革，不少发达经济体都已经进入了这一社会形态。 事实也的确如此。有数据显示，瑞典的单身人口已占到总人口的51%，美国为45%，日本为32.4%，韩国为23.9%。 我国同样不例外。统计数据表明，我国单身成年人口高达2.4亿，这一数字甚至比俄罗斯和英国的总人口数之和还要多。 从另一个角度看，2005年开始，我的粗结婚率快速上升，在2013年达到峰值9.92‰，此后便逐年下降，2018年为7.3‰；粗离婚率则持续上升，从2002年的0.9‰升至2018年的3.2‰。与此同时，中国结婚登记数自2013年的1346.9万对见顶后持续回落至2018年的1013.9万对；离婚登记书则从2002年的117.7万对增加到2018年的446.1万对。 另外，我国家庭正呈现单身化趋势，自2015年起，一人户占比逐年增加，2018年为16.69%；分城市来看，一线城市和新一线城市作为年轻人追求梦想、财富和自由的舞台，同样也在成为单身人群的聚集地。参考速途研究院的统计数据，29.7%和26.4%的单身青年们分别散落在一线和新一线城市，其中又以TMT行业从业人士数量居多，堪称是单身的“重灾区”。 这些数据无不佐证了这样的事实：我国单身社会的形态已初现端倪。市场普遍预计，未来我国单身人口将达到4亿。 为什么会这样呢？ 一方面，我国青少年男女性别比失衡严重。 从2019年中国各年龄段男女人口占比情况来看，29岁以下男性明显要多于女性，各年龄组的男女比例均高于整体男女比例水平（1.04），其中24岁以下各年龄组男女比例均高于1.1。 随着这些年龄段的人口逐渐步入婚育阶段，中国单身潮将愈演愈烈。根据民生证券研究报告，到2025年，中国15~49岁男性人数将比同年龄段女性高出3000万，男性面临的择偶压力更大。 另一方面，在于女性婚恋观念的转变。 职业女性与知识女性的崛起是不争的事实，这群现代女性们崇尚在经济上能自立、生活上能自主、社会上具有一定地位和尊严，喜欢自我设计和规划以寻求自己理想的人生，而不是一辈子做经济上依附于丈夫、生活上以生育孩子和照料家务为主业的传统家庭主妇，故而在婚恋上越来越多的女性崇尚宁缺毋滥，甚至宁愿一直单身，这也直接引发了单身男士规模的增加。 当然还有其他原因。有调查数据显示，无论是男性还是女性，圈子小都是阻碍自己成功脱单的主要原因，占比分别高达35.57%和49.3%；此外，男性的经济条件较差和女性的择偶要求较高也是导致单身人群规模日渐壮大的核心因素。 不过，单身人群阵容的扩大也有好处，那就是催生出“单身经济”的繁荣。 2 “单身经济”这一概念，最早是由经济学家麦卡锡于2001年在《经济学人》杂志中首次提出，只是当时他将单身经济的群体锁定为女性，认为独身且收入不菲的单身女性是广告、娱乐等行业最理想的顾客。 而今，随着单身人口的与日俱增，这一群体早已不再局限于单身女性。现在的单身经济，更多是指代由单身人群非常注重生活质量、崇尚高消费生活而带来的种种商机。 需要指出的是，单身贵族们的消费结构与传统家庭的消费结构是有所不同的：由于没有家庭的负担，单身人群的储蓄倾向要明显低于非单身人群，边际消费倾向却要远高于非单身人群；单身人士主要集中于白领和中产人群中，这部分人除了精神上的消费顾虑较弱外，物质上还具备较强的消费能力。 种种因素的叠加，让单身经济开始兴起，其能量亦是惊人。 意大利曾经做过一项家庭平均消费的调查，一个意大利2~5人的普通家庭，每人每月吃喝的平均消费是187欧元，而单身人士能达到每月320欧元，整整多出了71%。此外，英国的一项研究表明，单身者一年的支出要比已婚者多出5000英镑，单身独居一生的人要比已婚的人多花25万英镑。 在我国，根据《新周刊》杂志发布的《中国单身报告》，综合分析京、沪、穗、深、蓉等16个代表性城市中的1024个有效样本，可以发现，不经考虑就购买奢侈品的单身消费者占28.6%；16%的人至少每周去一次酒吧、KTV等娱乐场所；31.6%的人每月最大开销为自我娱乐或聚会等社交消费；为未来储蓄保险的仅有5.4%。 正因为单身人群惊人的消费能力，我们需要搞清楚，他们究竟是怎样一群人。总结起来，单身人群主要有三大特点： 其一，“月光族”居多。 由于多数单身的年轻人尚未面临买房买车的阶段，也谈不上子女教育花销，因此储蓄意识相对淡薄。 国金证券的数据显示，在一线、新一线和二线城市，大约40%左右的单身青年们都处于“月光”的生活状态；随着城市等级向下及月收入的降低，“月光”比例大幅提升，四五线城市的单身年轻人中，“月光族”所占比例高达76%。从收入水平看，大部分一线城市的单身青年月度可支配收入在8000~15000元，而从新一线城市往下，大部分单身青年的月度可支配收入仅为2000~5000元。 其二，“悦己”+“休闲”。 无需与伴侣和家庭相伴的单身人士，更乐于将时间和金钱用在升级自身生活品质和享受自我等方面，不仅追求好看的皮囊和有趣的灵魂，还注重休闲娱乐和生活体验。 “悦己”方面：单身人士们大都会在化妆品、服装和其他有意思的物品上不吝花销，他们普遍认为这是“对自己好”的体现；在物质生活充裕以及娱乐媒介丰富的时代，单身群体可以把大量的时间花费在网络终端上，网络可以满足他们休闲、社交、购物等需求；单身人群往往作息时间相对不规律，由此也导致他们进食频率低，时间点更为随性，更偏好于随时随地的食品补充，尤其是钟情于休闲零食。尽管这并非最健康的选择，但在单身群体的排序上，他们可能更看重食品的口味，其次是趣味和价格。 “休闲”方面：旅游是身心均衡的重要消费领域，单身青年们经常会来一场“说走就走的旅行”；电影院依旧备受单身人士青睐，他们相对更加注重电影内容的质量；单身青年喜欢玩网络游戏，陌陌大数据显示，在较为活跃的网游玩家中，约75%的人是“单身狗”。 其三，花钱买寄托。 单身人群看似拥有潇洒的生活，但单身生活久了，也难免孤单寂寞，坚强外表的背后实则是一颗柔软且需要慰藉的内心。在此背景之下，他们很多方面的消费都是在为自己寻找一个心灵寄托。 一来，他们愿意寄托于萌宠。 宠物具有可爱、治愈、通人性等特点，不同宠物又各有特性，能让人们体会到陪伴和被需要的感觉。正因如此，单身青年才成为了饲养宠物的主力军。数据显示，国内80/90后饲养宠物人群占比超过70%，其中以单身居多。 同时，饲养宠物还具备社交属性，可以让单身独居的人们找到与世界对话的方式，比如借助网络社交平台，晒出宠物的萌照和短视频，“撸猫”、“撸狗”、“猫奴”、“铲屎官” 等网红词汇也开始出现并广为传播。 二来，他们愿意寄托于网络。 单身群体往往更需要朋友的陪伴和关爱，主观上他们也更有动力去寻求脱单的法门，因此对于社交需求的渴望更为强烈，也愿意为此付费。于是他们常常积极通过各类社交媒体进行网络化、互动化社交，增进沟通频率，扩大交流群体，就连玩游戏都更愿意跟其他人一起“组团”——从这个角度看，游戏除了休闲消遣，也是单身人群的寄托。 单身人群还热衷于泡在视频网站上，不仅能追剧、观影、看综艺，还能实现“追星”，各种真人秀和偶像养成类综艺让单身粉丝们“为爱付费”。 值得一提的是，在庞大的单身人群中有个最硬核的群体，那就是二次元人群。 对不少人来说，单身并非主动做出的选择，而是生活节奏和现实压力带来的被动结果。但对于二次元群体来说，主动单身的意愿以及实际单身率之高令人咂舌。来自36Kr的调查数据显示，二次元人群中已婚人士比例仅11.06%，单身率超过60%。 相较于其他人群，二次元人群有几个显著特征： 第一，倾向于主动选择而非被动接受，所谓“一人吃饱，全家不饿”，他们没有存钱买房结婚的考虑，即便绝对收入金额低，但可支配收入占比高，单身生活反而过得滋润； 第二，对现实世界的疏离感较强，沉迷于ACNG二次元虚拟世界，将精神寄托于虚拟物品、人物及手办等衍生物； 第三，“宅”属性决定了二次元人群的娱乐消费行为多发生在线上，而且集中于ACNG。 正因为这些特征，获取内容、社交活动、深度动漫、消费购物，构成了我国二次元用户的主旋律，某种意义上也代表了相当一部分单身人群的特质。 3 单身经济的壮大虽然能丰富消费市场，扩大国内需求，但单身人群的增多却并非全是好事。 人口学家普遍认为，单身潮犹如最后一块多米诺骨牌，将引发一系列问题：一方面是结婚率降低，另一方面则是有些人为了摆脱单身，选择降低择偶标准，进而不利于婚姻的稳定性，导致离婚率上升。 在结婚率下降和离婚率上升的双重作用下，生育率将不可避免地降低，适龄劳动力将进一步短缺，并且会加剧老龄化社会的演进步伐，使得“少子老龄化”问题愈演愈烈，进而引发一系列不利于经济健康可持续发展的负面影响： 首先是适龄劳动力供给的趋减。 适龄劳动力，指代那些年龄处在15-64岁的劳动力群体。通常情况下，适龄劳动力的供给规模是由总人口中处在劳动年龄人口的多少来决定的。受到少子化与老龄化的双重影响，适龄劳动力人口将不可避免地有所削减，继而给国民经济生产活动带来压力。 其次是财政负担的与日俱增。 受少子化与老龄化的影响，缴纳养老金的人越来越少，领养老金的人越来越多，结果就是养老金不够用，加重政府对养老金支出的负担；同时，老龄人口增多，对各种医疗服务的需求也会相应增加，这便意味着除养老金外，政府部门在医疗护理方面的支付金额也会随之提升，由此进一步加重了财政负担。 最后是延缓产业升级的步伐。 通常而言，中老年人已经养成了较为特定的专业技能，他们对新技术的掌握能力和对职业变动的适应能力较差，对于技术开发和新鲜事物的接受能力也往往不及年轻人，这便使得新兴技术的应用与推广受限，并拖累国民经济的技术进步与产业升级。 不仅如此，过度的单身还不利于个人成长与社会稳定。 被贴上“剩男”和“剩女”标签的未婚青年普遍会经受到来自社会、家庭以及自身的压力，进而给心理健康造成负面影响。 珍爱网发布的调查报告显示，单身男女常常伴有焦虑感，在被调查者中，仅有15.2%的男性和18.6%的女性表示完全没有危机感。针对北京地区的调查显示，有85%的男性表示有危机感，其中20.3%的男性表示感觉自己要孤独终老，内心极度不安；有近80%女性受访者存在“有自己的坚持，不愿意将就”的矛盾心态。 随着婚姻引发的焦虑和压力的持续发酵，长此以往恐将引发各种社会问题。 4 不过话说回来，单身经济背后的各种新消费机遇，依然是值得所有人关注的。 其一，要继续完善婚恋市场。 必须承认，并非所有单身人士都渴望一辈子单身，他们中的很多人都拥有强烈的婚恋需求。然而受限于工作生活圈子等现实因素，很多单身男女缺乏交友途径，存在类似摩擦性失业的“摩擦性单身”，而不少年轻的单身男女都不愿意参加各种形式的相亲活动，认为相亲对象并不如自己找的人靠谱。 基于这一考虑，发掘相关产品或服务，减少婚恋市场的信息不对称，或许能极大地帮助单身人士“脱单”。 具体来说： （1）农村市场方面：农村地区的“保媒拉纤”，很多仍依靠媒婆等传统媒介，婚恋企业尚未下沉至此。故而商家可以参考淘宝、苏宁等巨头的下沉模式，依托网络终端等渠道，将婚恋中介服务拓展到广大农村县城。 （2）城市市场方面：可针对城市单身男女，可以提供同城兴趣小组、校友圈、同乡群等增进了解的产品或服务。 （3）产品方面：婚恋相关APP市场前景较为可期，特别是针对工作繁忙、圈子较小的都市单身男女青年来说，能较好地满足他们的婚恋需求。不过，针对其中的诚信问题与茶托、婚托等乱象，需要强化监管，规范行业发展。 其二，要迎合单身人士的兴趣爱好。 都市的单身男女乐意为那些有助于提高生活品质、增加乐趣的产品或服务买单。英敏特报告显示，电影/电视剧、旅行、运动健身是单身消费者最感兴趣的领域；分性别看，单身男性对健身、科技和音乐的兴趣明显浓厚，而单身女性则青睐于护肤、时尚潮流和运动健身等方面。 基于此，叠加城市居民人均收入水平的提高，相关消费市场存在进一步细分的空间，可以考虑布局。 其三，满足单身人士的陪伴诉求。 可以从三个方面着重考虑： （1）宠物经济：“吸猫撸狗”不但可以满足陪伴需求，还带有社交属性，非常适合单身人士，如此便利好整个宠物经济产业链，包括饲养、食品、用品、医疗、美容、培训、保险等等。 （2）线下聚会场景：朋友也可以满足陪伴需求，而面对面的交流要比线上对话更加亲近，与之相应的是桌游、餐饮等线下消费品面临机遇。 （3）线上产品：网络是单身人士寄托情感的重要渠道，愿意付费的人也越来越多，于是小说、影视、音乐、动漫等领域均有机会，内容服务商将大有可为；同时，各种短视频平台、直播网站、兼具社交属性的付费游戏等相关产业的商业价值都得以凸显。 其四，细分领域机会多多。 单身人群规模庞大，从细分领域和不同年龄、性别出发，提供个性化产品和服务，发展空间值得期待。 （1）社会安全：性别失衡可能会引发社会公共安全问题，女性作为相对弱势群体更容易受到侵害。防身用品消费需求面临契机，如防身喷雾、蜂鸣器、快速报警装置等。 （2）养老产业：少子老龄化的深入，将对单身老年人的养老产生不良影响。故而可以开展针对性较强的个性化养老产品与服务，完善居家养老、社区养老的配套设施，开发面向老年人的智能家居产品，等等。 （3）心理咨询：面对日益激烈的社会竞争，长期单身的男女心理负担加重，或将诱发心理健康问题。婚恋心理咨询服务有待于进一步完善，包括恋爱咨询、压力疏导、个人发展等等。
备受关注的蚂蚁集团IPO正紧锣密鼓地推进，市场已经有两种不同声音。究竟是时代成就了蚂蚁集团，还是蚂蚁集团改变了传统，一时难以说清楚，但有几个数据可供参考。 自2019年科创板设立至今的1年多里，截至10月26日，科创板累计上市企业188家，总市值已超过3万亿元，约占A股总市值的3.84%；科创板企业覆盖电子核心产业、新兴软件业、新能源汽车等36个科创主题，有力推动了要素资源向科技创新领域集聚；一批标杆性科创企业先后上市，产业集聚和品牌示范效应逐步发挥。 与此同时，中国企业赴境外上市也出现降温趋势，部分代表新经济、新业态、新模式的中概股正排队“回家”。 随着注册制改革等一系列基础性制度的建设和完善，公司发行上市效率明显提高的同时，上市公司整体质量也在稳步提升。已经对“两桶油”“几瓶酒”审美疲劳的A股投资者，从未像今天这样如此近距离地感受到新经济公司的投资红利，而这些都离不开资本市场改革所起到的基础性作用。设立科创板并试点注册制，以更大的包容性和面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求的战略眼光，彻底改变了核准制下的上市标准，向新经济企业敞开怀抱，未来有望吸引更多“大象”纷至沓来。(本文来源：经济日报 作者：周琳)
在长期且充裕的流动性支撑下，金融市场在初露端倪的全球经济复苏，异乎寻常的政治不确定性以及滞后的财政和结构性政策应对措施之下迈入了2020年最后一个季度。上述不利因素都源自于新型冠状病毒危机，是该危机使得大多数国家只能在保障公共健康，让经济活动恢复到半正常水平以及限制对个人自由的侵犯之间反复斟酌，疲于奔命。 在这种背景下，人们寄望当前由中央银行打造和支持的海量流动性将继续成为通向更美好2021年的桥梁，不仅填补已有的经济和社会损失，还能为投资者带来更多收益。那么这种已经出台数年以弥补其他不利因素的搭桥行动是否真的足以克服日益复杂的疫情状况呢？ 近期的经济数据表明，除中国和其他几个国家之外，经济复苏仍然不平衡且不确定，而且在我看来也未能拿出所需以及所能制定的举措。旅游，酒店和其他服务业活动继续面临巨大挑战，致使总体就业状况日益恶化。此外越来越多其他经济部门企业都在执行“规模调整”方案，可能因此导致更少的招聘甚至裁员潮。 而除了这些经济挑战之外，政治的不确定性也在不断加深，尤其是在美国。 然而在这种不确定，不稳定且内含波动性的混合政策背景下，股票和其他风险资产仍展现出了明显的韧性。最值得注意的是，相当一部分投资者愿意继续“抄底”，这要么是因为他们认为除股票之外“别无选择”，要么是过去几年中逢跌必反弹的市场现象激起了他们的“踏空恐惧”。 用市场术语来说，这种“抄底-别无选择-踏空恐惧”状况得到了以下两个因素的支持。 首先，也是最重要的一点，是投资者坚信那些具备系统重要性的中央银行——即美联储和欧洲中央银行——必定会在市场刚刚出现严重受压迹象时注入流动性，不管它们随后会在实验性非常规政策领域走得多远。然而通过在市场估值和经济基本面之间拉开越来越大的鸿沟，中央银行或许正在日益损害自身信誉，扩大财富不平等并增加未来金融不稳定风险。 其次，投资者倾向于将当前大部分（甚至全部）市场挑战视作暂时且可逆的。他们的假设是美国大选很快将尘埃落定；财政和结构改革将重启以弥补虚耗的时间；新的新冠病毒疗法，疫苗或群体免疫进度将持续加快。与此同时，市场甚至已经开始“期待意外”。 我无法预测选举结果或公共卫生状况的改善前景，但我有信心去判定可能出现的经济状况及其后果，而在这个问题上时机是很重要的。全面的政策应对措施是当即执行还是几个月才下达将直接左右其潜在影响。 毕竟立法者每拖延一天，雇用人数就减少一点，裁员人数增加一点，企业破产的风险也日益增大，尤其是越来越多面临更严苛贷款条件且现金储备日益耗尽而导致财务弹性下降的企业。因此拖延时间越长，将来出台的政策包所必须解决的问题就越大，因此设计和实施起来也就更为困难。 在过去数年中，那些无视常规市场决定因素而只关注一个事件——大量且可预测的市场流动性注入——的投资者都获得了丰厚的回报。但是这种下注方式可能会接下来的几个月间遭遇更大的考验。华尔街已经以很少人预料到的方式与普通民众脱钩。如果我们不去停下来思考未来不断增加的附带损害和意想不到的后果，而是认定现在有效的必定适用于未来，那将会是一个错误。
监管加强后，现在剩下1000多家在正常运营。不仅P2P行业，财富管理公司、基金公司、证券公司都还在挤泡沫的过程中。 今年，随着宏观经济走势的起伏，本来要从中国转移出去的产业链，还是留在了国内，因为这里有安全的生产环境和完整的配套设施。 熔断了4次的美股还是反弹了，因为科技类和消费类的股价走强。 在全球新冠感染人数不断刷出新高的时候，中国有一半以上的人出门旅行了，虽然景点人挤人，但是外媒还是非常眼红。 与之相关的是，2020年，注定要被写进历史。 上半年全民抗疫，下半年复工复产，我们正在被迫回应历史的挑战。国家统计局10月19日发布数据，中国前三季度GDP增速由负转正。 经济发展压力巨大，赚钱逻辑扑朔迷离。 当前最重要的事，还是认清我们所处的经济阶段，处于什么样的大周期和什么样的小周期中；其次，我们处于什么样的位置；最后才能知道自己的赚钱逻辑应该是什么。 最重要的是，知道敬畏市场，知道坑在哪里。 善战者，求之于势 毋庸置疑的是，我们处在一个很重要的历史转折点上。 2019年经济下行，迟迟没有触底，2020年撞上疫情，代价巨大。虽然实现了快速恢复生产，但内有结构性改革，外有不稳定因素，我们现在处于一个什么样的经济周期呢？ 01．未来大周期 经济周期可以分为大周期和小周期。 举个例子，就像一个人一样，大周期指的就是从幼年，到成年，到中年，到老年，一个周期可能持续数十年；小周期指的是短期的生活和工作状态，比如一份工作、一份学业等等。 经济周期也一样，我们要判断现在的小周期是复苏还是衰退，就要先判断处于大周期的哪个阶段，看看我们处于青春期还是老年期。 过去40年，中国经济毫无疑问处于高速成长的青春期，从1978年到2017年，我国世纪GDP增长了33.5倍，年均增长9.5%。 但最近几年，中国经济增速放缓，尤其是2015年后，我国年度GDP增速20年来第一次跌破7%，2019年为6.1%。 我们曾经做过一个测算，发展中国家在经历了20-30年，有的甚至30多年的高速增长之后，一般都会经历一个减速期，这个减速期大概平均20年。 中国的减速期从2009年开始算起，到现在大概10年时间，算下来还要经历10年的时间。 那么，整个世界经济开始步入一个什么状态？ 现在不仅有效需求不足，还有通胀率的抬升，PPI（生产物价指数）负增长。而在全球股票市场，我们看到各国央行采取无上限宽松政策，释放流动性，对冲股市下跌带来的一系列问题。 所以，从长期来看，我们还是处于一个增速换挡减速的大周期。 当然，增速放缓并不意味我们就应该悲观。 02．当前小周期 大周期里尽管有很多压力，但仍然不能妨碍经济出现短期的反弹和轮动。 这时候，外行看热闹，内行看门道，我们可以学习认识一些重要的经济指标，判断自己处在小周期的什么阶段。 通常，我们把经济周期划分为衰退、复苏、过热和滞涨四个阶段。 经济周期的四个阶段划分 什么时候是经济上行？什么时候是通胀低迷？ 举个例子，2014年年初以来，我们基本经历了一轮完整的经济周期。我们来看一下这个周期中的各项指标。 粗略来看，2014-2015算是衰退期，当时经济一路下行，物价也很低迷。 从经济增长指标来看，GDP增速从7.4%一路下行至6.8%，经济增速明显放缓。从通货膨胀指标来看，CPI（中国居民消费价格指数）维持低位震荡，PPI（中国工业生产者出厂价格指数）持续为负，经济较为低迷。 2016年算是复苏期，经济已经开始回暖，通胀整体可控。 2015年9月，面对经济下行趋势，国家发改委召开会议，部署了10项举措来促进投资稳增长。2016年，稳增长成效初显，GDP增速企稳，开始上行。通货膨胀指标方面，CPI仍在低位，PPI一路震荡上行，房价开始上涨，通胀相对可控。 2017年前三季度，算是过热阶段，经济稳中向好，但通胀也开始走高。 GDP增速一度达到6.9%，经济发展势头强劲。虽然CPI还在低位，但前三季度的PPI同比上涨6.9%，房价继续上行，经济明显过热。 2017年第四季度到2018年年初，算是类滞胀，经济增长乏力，通胀还在高位。 这一阶段的GDP增速持平，均为6.8%。CPI一度上升至2.9%，PPI虽然有所下滑，但仍处相对高位，三四线城市楼市依旧火爆。经济增长动力不足和物价上涨并存，出现类滞胀。 2018年第二季度以来进入衰退周期，经济加速下行，通胀开始松动。 GDP增速出现明显下滑，从6.8%降至6.1%，创下10年来新低。通胀方面，受猪瘟、水灾的短期影响，CPI有所上行，但整体可控。PPI明显下滑，房价开始回落，这就是衰退的典型特征。 03．读懂市场信号 在分析经济周期时，我们要学会读懂最常用也最有效的经济指标。我可以教大家一些操作方法，大家自己去实践。 第一，经济增长类指标，也就是GDP。 拉动GDP的有三驾马车是消费、投资、出口，其中市场最关注的是投资，包括基建、房地产和制造业三大板块，三者在固定投资中占比接近80%。 消费、出口和投资的数据每月公布一次，出口数据是海关公布，一般在每个月的上旬。 投资和消费数据由统计局公布，会晚一些，一般在每个月的中旬。 总的来说，这三个数据也是经济的同步指标。 第2个常用且好用的指标是PMI，也就是采购经理人指数。 顾名思义，就是对众多企业采购经理的调研。从历史来看，PMI走势能够较为准确地预测未来的GDP走势，分别为国家统计局公布的官方PMI和市场化的财新PMI。 第3个经济增长类指标是社会融资总量，这意味着社会融资可以最为准确地反应实体经济的资金需求，也因此成为预测未来实体增长的领先指标。 第二，是通胀类指标。 在通货膨胀指标中，最重要的是两个：CPI和PPI，一个是居民消费价格指数，一个是生产价格指数。 每年政府工作报告都是根据CPI来制定通胀目标的。 比如2019年的目标就是控制在3%左右，也就是说，中央政府认为，当CPI低于3%时，物价相对稳定，反之，则出现了通货膨胀迹象。 单纯根据CPI来衡量物价还不够合理，还需要配合PPI来看。 PPI针对的是生产者，反映了社会生产成本上升还是下降。这部分虽不直接影响消费者，但最终会传导到消费环节的价格指数上去。 每个月的第二周，统计局会公布上个月的CPI和PPI，具体的大家可以去统计局官网查询。 结合这些经济指标，我们就可以看出来，2014-2018年，中国经济走过一个完整的小周期。 04．小周期资产配置 那么在这样的小的经济周期中，我们的居民财富是如何配置的？ 经济周期决定了大类资产选择。 理论上来讲，衰退期应该配置债券和现金，复苏期应该配置股票和债券，过热期应该配置商品和股票，滞胀期应该配置现金和商品。 比如在上一轮小周期中，2014年是衰退期，债券开启大牛市； 2015年是复苏期，股票走牛； 2016年是过热期，大宗商品和房价暴涨； 2017年是滞胀期，货币市场表现最好； 2018年我们基本上进入衰退周期，股票走熊，债券走牛。 所以，要判断下一步各类资产的走势，其实关键是判断现在衰退周期有没有结束，复苏周期有没有开始。 虽然经济开始弱复苏，但这轮经济下行的压力并没有充分释放 尽管从政策信号来看，我们的政策底和经济底已经出现，在房地产和基建的拉动下，GDP增速从-6.8%开始触底回升到4.9%，前三季度经济增速转正，但复苏力度偏弱，持续性不强，主要是这轮调整的几个压力还没有完全释放。 01．房地产 第一个压力来自房地产。 房地产受到供需两端的双重挤压。从需求端看，房住不炒的政策没有变，未来也不大可能变。 而从需求端来看，房地产企业的融资压力越来越大，只能依靠销售回款为主。 02．金融去杠杆 过去几年，由于监管缺位，金融泡沫丛生，一大批违规或者不合理的金融机构、金融业务冒出来。 但自从国务院金融稳定发展委员会成立以来，金融开始强监管，主要任务就是清理不合理业务和机构。 比如，2015年之前，中国的P2P几乎处于无监管状态，结果几年就搞出6000多家平台。 监管加强后，现在剩下1000多家在正常运营。不仅P2P行业，财富管理公司、基金公司、证券公司都还在挤泡沫的过程中。 03．地方债务 根据国际清算银行数据，2018年一季度，政府显性债务的杠杆率为47.8%。 看上去不高，但这只是表内，这一轮地方基建加杠杆主要在表外，就是明股实债的PPP（政府和社会资本合作，是公共基础设施中的一种项目运作模式）和产业基金。 2017年后，财政部牵头加强对地方融资行为的规范，债务风险使得地方政府投融资受到严格约束，地方政府歪门被堵住了，但正门开得并不大，加杠杆空间有限。 04．贸易摩擦 中美关系发生重大变化，逆全球化思想不断蔓延。随着11月3日美国大选投票日的临近，中美关系变数丛生。 所以，总的来看，如果我们想判断下一步各类资产走势，关键是判断现在衰退周期有没有结束，复苏周期有没有开始。 从目前来看，衰退周期已经结束，经济开始弱复苏，但在上面四重压力下，复苏持续性不会太强，明年经济可能重新回落，经济下行大概率还要继续。 如何与趋势做朋友？ 但是，在危机中也有被忽略的投资机会。 很多人会在危机前逃跑或倒下，却很少有人有逆向思维，努力从危机中寻找机会。 举个例子，2018年，宏观经济下行，叠加中美贸易摩擦，股价跌了1/3。 但有些行业在经济形势艰难的情况下也表现出繁荣迹象，比如，经济低迷时，有三个典型的收益行业是：低端烟酒、文娱和口红。 理由也很简单，压力忧愁的环境中，廉价低端的烟酒、价格不高的口红都可以起到情感寄托的作用，而文娱也成为慰藉现实的工具。 那么，我们如何读懂市场信号，找到增长的逻辑呢？ 01．如果只能做一件事，那就是敬畏市场 读懂市场信号的第一步，是要敬畏市场。 2015年股市最疯狂的时候，每天都有很多人问我买什么股票，让我不堪其扰，就在微博上调侃了一句：“别问我股市了。除了股市，我们还有诗和远方。” 网友竟然从中解读出“诗和远方”的首字母是SHYF，正好和“石化油服”这支股票的简称相同。 第二天，石化油服竟然真的大涨，当月涨幅接近40%。 我猜中了开头，却没有猜中结尾。 类似的事情还有不少，历史上一次次意想不到的反转告诉我们，在这样的市场里，我们首先应该学会敬畏市场。A股市场就是一只桀骜不驯的猛兽，如果你过于自信，一定伤得很惨。 我坚信：市场是一个客观的存在，不管它是涨还是跌，你必须要敬畏它，因为市场永远是对的。我们的股市是有问题，但在这个喜怒无常的庞然大物面前，个人的力量非常渺小。 我们想要穿越牛市和熊市，唯一要做的就是了解市场、适应市场、尊重市场。 投资不是你改变市场，而是你向市场学习的过程。 02．尊重专业 很多人都在想有立竿见影的赚钱方法，还是要有对专业的尊重和敬畏感。 那些能够赚到钱的人，他们有一些什么样的共性？ 第一，对市场有着深入骨髓的理解； 第二，长期战斗在一线； 你在参谋部和在一线阵地里，感知是不一样的。在仓库里，炮火打不到；在一线战壕里，炮弹随时打得到，所以在一线的人一般都是非常优秀的战斗员。 第三，过去这些年，有些人会凭借不正当手段赚钱，很多人希望学习这种不正当手段，我觉得这是学不来的。而且随着市场的规范，这些不正当手段已经没有了存在空间。 那么，大家在市场上通常会犯什么样的错误呢？ 我觉得，人性的弱点在市场上全部都有，而且都会被放大。我们曾经总结过几个常见的错误。 第一，羊群效应，也就是盲目跟风； 第二，过度自信； 第三，忽视风险。很多人对风险的认识都停留在表面，其实应该对背景信息有足够的了解。 我们如何提醒自己或者控制自己呢？ 很大程度上，至少让大家知道自己会犯哪些错误，这是个大实话。 更关键的是， 无论是大小的投资领域，都要有一个投资逻辑。独立思考，勤于学习。 我们举过一个例子，无论你是少林派、峨眉派还是昆仑派，练的功夫可能不太一样，但是基本上都要扎马步，练基本功。 没有人定胜天，只有顺势而为 我是研究宏观经济的，我对自己的定位是这个时代的观察者、记录者和参与者，现在我们算是中国本土的独立第三方投资研究机构，希望借着我们的研究和梳理，让大家不要像蒙着面纱一样，冲进一个风险极高的地方。 对所有人来说，都要有对专业的尊重，对市场的敬畏。 特别是对市场的敬畏，没有人定胜天，从来都是顺势而为。 就像我们说预测，尽管大家知道预测不准，但人们还需要预测这码事儿，就像萨缪尔森说的：正确概率有50%的预测，也比不预测强，如果你完全不预测，就相当于一个人一直在黑暗中行走。
东北经济的历史与新生（第一讲） 东北经济的历史，其实有很多我们不知道的情况，特别是在新中国成立以前，东北经济并不为大多数人所熟悉，我们在此做一些简单的回顾，同时也进行适当的分析和研究。 一、闯关东：东北独特的历史现象 讲到东北经济的历史，不能不提及耳熟能详的“闯关东”现象。“闯关东”是中国东北独特的历史现象。大家都知道，一说“闯关东”，那就是关里人往关外走。“闯关东”的现象对东北的社会经济产生了巨大的影响，这种影响主要包括两个方面。 （一）人类有史以来最大的人口迁移 我们往前追溯到1840年，当时东北人口是300万人，全国的人口大概是4亿人左右。到了1910年，由于“闯关东”，东北的人口增加至1 800万人。新中国成立前期，东北的人口已经达到了4 000多万人。 “闯关东”的由来从近代史上分析，主要有两个方面的原因： 首先，1840年鸦片战争以后，沙俄对中国东北的疆土虎视眈眈，清政府的国力越来越衰弱，对边疆的控制也越来越弱。当时的沙俄始终在觊觎中国的北方领土，不断地骚扰和入侵中国北方边境。有资料记载，1858年到1878年，沙俄派了10多批远征军，非法侵入松花江及其支流，驶抵呼兰、伯都纳、三姓等地。从咸丰十年（1860年）起，清政府对黑龙江实行了局部开禁的政策，主要是对黑龙江正式地提出了“弛禁放荒、开禁放垦”政策，鼓励移民边疆。这时候增加了一部分人口。到了19世纪70年代，清政府彻底取消了禁止汉人移居东北的所有禁令，着手向该地区大范围移民，并且明确提出了“移民实边”“开放官荒”的对内开放政策，通过增加人口抵御外来入侵，振兴关外经济，增加边疆人员，关内大量贫困农民为了谋生计来到赫哲族世居的三江平原，当时也有少量的朝鲜流民来东北采参、挖金。 黑龙江和东北肥沃的土地、良好的自然环境，使得关内的百姓开始了大规模向黑龙江进行迁徙，使略显荒芜的黑龙江地区人口急剧增加。开放边荒的最初时期，黑龙江人口有40多万人，1895年达到150万人，增长了3倍。为了固守边疆，清政府在黑龙江边界推行的这些政策，增加了边疆的人口，保证了彊域和领土完整，在当时起了一定作用。 其次，19世纪以来，黄河下游连年遭灾，从河南的桃花峪以下，这一河段的长度大概是七八百公里，面积约2.3万平方公里。作为黄河的下游，从郑州开始，包括濮阳、德州、聊城、滨州、济南，一直到东营这一带，连年遭灾，而且连年歉收，甚至是绝收，所以陷入绝境的农民纷纷背井离乡“闯关东”。 到1897年，伴随着在清政府对黑龙江全面开禁的政策下，“闯关东”的洪流汹涌澎湃。当时“闯关东”的大部分是山东人，大概平均每年是40多万人，一直到中华人民共和国成立前，总数超过了1 830万。如果再加上河南河北“闯关东”的人口，有资料记载，到了20世纪30、40年代，“闯关东”的人口一度占到东北人口的70%以上。虽然有些“闯关东”的人后来陆续返回故乡，没有留在东北，但到新中国成立以后的1949年，4 000万东北人口中，3 000多万人是“闯关东”过来的。“闯关东”可以算得上是人类有史以来最大的人口迁移，也是近代史上空前的壮举。 （二）经济技术与文化融合形成发达经济形态 1840年以来，山东半岛和辽东半岛的航海技术、船舶技术，包括导航技术，发展得比较快，海上的航线使人们突破了海域限制。从山东半岛一直到关内，包括华东地区，可以通过海路到东北，就意味着中原的农耕文化已经大规模地与东北的游牧文化融合。山东、河北、河南的以村庄为基础的居住文化，和零散居住的游牧文化结合起来，逐渐在东北扎下了根，这实际上是中原文化的平面移植，齐鲁文化或燕赵文化的基本原型在东北得以维系。 另外，“闯关东”带动采矿、挖掘、伐木、淘金等行业的发展，各行各业的工人也产生了，他们所带来的先进的生产和生活技能，推动东北的经济结构和东北的生产力方式做出了很大的调整和改进。过去东北主要是游牧文化，鲜卑族、满族被称为马背上的民族。文化的输入，以及东北丰厚的自然资源，再加上从东亚国家引进的先进技术和现代经济的模式，这些因素结合到一起，使东北经济一度形成中国发达的有特色的一种东北经济形态。这说明，“闯关东”对东北的经济影响很大。这是“闯关东”的大致情况。 近代以来到中华人民共和国成立前 ，东北经济发展到什么程度呢？简单地说，国内领先、亚洲先进、全球同步。特别是近代以来，在全国经济的发展中，东北长期居于领先的位置，大体上可分为两个阶段。第一个阶段是1910年至1930年，主要是军阀统治时期，第二个阶段是1930年至中华人民共和国成立前 ，主要是伪满洲国时期。 二、1910—1930年 军阀占据时期 这一时期是军阀占据时期，代表人物是张作霖（1875—1928）。从1910年以后，张作霖在东北逐渐积聚势力，统治东北三省近20年。张作霖作为旧中国的军阀，在政治上反对民主主义，屠戮共产党人。他既是一个军阀，也是恶霸和反革命者。他在1927年逮捕并杀害了中国共产党的创始人李大钊同志。同时，他时刻提防北方和日本对东北的政治野心，并且多次拒绝与日本签订卖国条约，因而成为日本的“眼中钉”。1928年6月4日，张作霖乘火车被日本关东军预埋的炸药炸成重伤，史称“皇姑屯事件”，当日送回沈阳官邸后即逝世。 在军阀张作霖占据下的东北，在当时称得上是东亚最富庶的地区之一，远远超过中国其他地区。当时东北的经济总量已经达到了日本的50%，而且东北物产丰富、工业发达，当时东北拥有一流的军工厂、炼钢厂和造船厂，其中钢产量相当于日本的40%，加上煤炭、铁矿石、矿产资源等，东北已经形成比较完备的工业体系。在农业方面，东北也凭借着富饶的黑土地，使得东北粮食产量当时已经居于东亚第一，大豆的产量更是达到了整个世界的60%~70%。 在军阀张作霖占据东北时期，哈尔滨被称为“东方的小巴黎”，有当时亚洲最大的面粉、面包、酒精、啤酒生产基地。在通信方面，哈尔滨已经与欧洲实现了双向通信。有研究发现，在20世纪20年代的时候，北平、上海派发到欧美的电报，需要通过沈阳转经东北。沈阳可以直通欧洲，哈尔滨也可以直通欧洲。到了1931年的时候，整个东北铁路的通车里程是7 000公里，而且东北的很多县市都通了公路。东北的工业化水平当时也超过了长江流域。这是东北在经济、工业方面的情况。 在金融方面，20世纪20年代就已经有34家外资银行在哈尔滨开设分支机构，而且与巴黎、纽约等国际金融中心直接有业务往来。在哈尔滨经营的所有外国商业机构达到1 800多个。当时哈尔滨的金融动态可以说还左右着远东的金融形势。1928年从海关收益来说，哈尔滨的滨江海关已经稳居全国六大海关的头把交椅。 东北曾经在金融上与全世界同步，从金融板块的其他方面来看，东北的证券交易和期货交易不比天津和上海晚，而且比上海当时的规模更大。1919年3月，哈尔滨的商人陈绍清、张凤亭、诸汾泊、于喜亭、张南均、傅巨川、王魏卿、王揆喜8个人发起组建了哈尔滨证券交易所，4月下旬就正式开张营业。而上海市的股票交易所是在1920年开始营业的，它是由上海的股票商业公会改组成立的，当时称为上海华商证券交易所。由此可见，在证券交易所方面，哈尔滨早于我国的其他地区和城市。 在期货交易方面，1916年海关监督侯延爽和清朝议员孟荣升发起成立了滨江农产品交易信托公司。1922年10月1日，滨江的农产品交易信托公司改名为“哈尔滨证券粮食交易所”，一直经营了十多年，而上海的纱布交易所是1921年7月才成立的，比哈尔滨晚了5年。所以，当年东北这些所谓“新世界”的环境，给东北的商圈提供了多种可能，东北在这个阶段成为我们国家，包括东亚经济发展的翘楚。 三、1930年-中华人民共和国成立前 伪满洲国时期 东北在前一个阶段的基础上，建立了当时亚洲比较完备先进的工业体系，包括铁路运输、航空、航海、煤炭、钢铁、机车、汽车制造、飞机制造和军工等工业部门。到1945年，日本人投降的时候，伪满洲国已经悄然地超越了日本，成为亚洲的第一大经济体，并且已经超过了上海和武汉。 上海在30年代已经发展成为集航运、外贸、金融、工业为一体的、多功能的经济中心。1933年上海的工厂数占全国12个大城市的36%，资本额占全国的60%。1931年外国人在上海的投资达到了11.1亿美元，占外国在华投资的34%。 伪满洲国殖民统治时期，经济上有几个特点： 一是投入大。在1931年“九一八”事变后，在日本的扶植下，清朝末代皇帝溥仪从天津秘密潜逃至东北，在长春成立了傀儡政权——伪满洲国。到1945年止，日本加大了对东北的投入，每年都有10亿美元以上的投资。其中1944年达到了顶峰，在日本对全国的61.63亿美元投资中，对东北的投资是52.79亿美元。另外，日本在金融方面为了阻止当时的国民政府拥有作为近代民主国家所必须具备的统一货币体系，于1932年6月在伪满洲国成立中央银行，并进行了货币的整理，妄图建立日元区。随着1937年日本在上海制造的“八一三”事变，国民政府为了阻击日本的金融侵略，1937年8月15日，发布了非常时期的《金融稳定法》，封锁储备金、控制支付。针对日本的外汇掠夺政策引起的法币汇率的动摇，取消了无限制供应外汇的法币发行基本原则，并实施限制汇款和限制返还的法令。日本对东北的投入是比较大的。虽然东北在生产总值上与当时的发达国家和地区（如美国、苏联、英国等）相比不一定具有可比性，但在经济发展速度和追求高水平技术发展方面，仍然具有可比之处。 二是工业基础比较完备。日本在伪满洲国时期的投入，是有他的战略野心的。在1931年“九一八”事变以后，日本极力想在中国的东北地区扶植一个伪政权。从1945年的结果来看，经过10多年的投入，战后东北经济实力已经一度超越了日本本土。这反映了日本侵略中国的结果和他的野心，而且在东北的投入带有很强的政治目的和日本军国主义的战略选择。日本占领东北以后，就把东北作为日本本土的延伸，依托东北丰富的资源和广袤的市场，全力地把东北打造成日本的战略后方。经过10几年的建设，东北成为亚洲数一数二的工业基地，以钢铁、机械、汽车为主的重工业体系已经相对完备。当时从沈阳到大连这一线工厂城市是相当密集的，工业化水平直追日本。到1945年的时候，钢产量已经达到了150万吨，机械、水泥等工业产量占到亚洲的一半以上。反观日本，第二次世界大战后期，日本本土的工业体系已经被美国为首的盟军彻底摧毁了，工业生产能力急剧下降。因此，当时的东北在工业速度、规模和质量上取代了日本，成为亚洲的第一经济体。这充分暴露了日本的政治野心和经济野心，是彻头彻尾带有侵略性质的，妄图长期霸占东北，把东北变成日本的战略后方，所以才对东北进行大量的投入。 三是城市化水平较高。从城市化水平来看，在1931年“九一八”事变前夕，东北的城市化水平已经达到了11.5%，1942年达到了23.8%。而中国的城市化水平，根据国家统计局的数据统计，1990年才达到18.96%。一直到现在，东北地区的城市化水平在全国来看仍然是很高的，2018年达到了62.68%，全国的平均水平为59.58%。从城镇化水平来看，东北也是比较高的。 四是交通发达。从交通运输来看，1932年的时候，东北三省已经开辟了空中航线1.5万公里。而1949年，全国其他地区的空中航线仅为1.14万公里。1943年，东北三省的公路总里程为6万公里。而1949年全国的公路总里程8万多公里，其中东北就6万多公里。在交通方面东北还是比较发达的。 五是经济指标总体良好。从工业经济来看，伪满洲国建成的丰满发电站，是当时亚洲最大的水力发电站。1943年的时候，发电能力是22亿度。1936年，伪满洲国工业产值达到了8.07亿元。1940年更是达到了26.47亿元。生产力指数上升的幅度超过了60%。 东北三省依靠中国12%的土地和10%的人口，生产了占中国93%的钢材、66%的水泥、69%的化工品、95%的机械、78%的电力。应该说当时东北有着显著“殖民色彩”经济的辉煌，其发展速度确实是令人震惊。在日本投降的1945年，全国的工业总产值当中，东北占的比例为2/3左右。 这两个时期，东北经济呈现出与国内甚至亚洲国家不同的特点： 一是独特的地理条件和因素。为什么在1945年的时候，东北的经济能够超过我们国家的其他区域呢？主要还是由于日本军国主义发动侵略战争的原因。上海当时外国的投资、工业企业数量，技术、金融，规模和质量是很高的，发展也是很不错的。因为侵略战争的影响，即第二次世界大战，日本在建设东北的同时，在国内华东、华北、中南等地大肆侵略中国领土，特别是上海，在“八一三”事变后，上海沦陷了。一些关键性的工业企业被迫搬迁到内地（云南、重庆），也是在这个时候，上海就失去了继续发展的必要条件。一些企业没有了，工人也走了，以此为基础的金融业也遭受了灭顶之灾。有史料记载，武汉当时迁出600多家私人工厂，包括汉阳的钢铁厂，整个武汉迁出的技术人员42000多人，而且由于战争的破坏，关内的经济遭到了重创，损失严重。东北的经济与国内其他区域相比，可以说是一枝独秀。日本不会破坏东北的经济，因为它是依靠东北实现其侵占全中国，甚至称霸亚洲、窥视全世界的野心。正因如此，那时东北的经济发展速度和质量都好于全国，也好于亚洲其他国家。 二是军阀经济特征明显。一方面，军阀对经济实行独裁管理，经济发展较快。另一方面，反动军阀的黩武政策对经济造成了巨大破坏，经济发展越快，军阀统治和扩张的野心越膨胀，对经济负面的影响越大。在军阀张作霖占据的后期，东北三省开始出现了局部的货币贬值、工业倒闭和商业惨淡经营的景象。东北人民税赋沉重，在官方规则地税之外的税收，占实际税负的88.75%，“仓廪足，治安宁”的情景在军阀占据后期已经不在。 三是殖民掠夺特征突出。日本占领东北时期，一方面投入了大量的物力、技术、人才和资本，发展了经济，另一方面为了达到其侵略的目的，又进行了疯狂掠夺，并妄图以东北作为跳板，侵略亚洲甚至全世界。这个时期日本是以掠夺为目的的，把东北作为日本的战略后方，使东北成为日本军国主义最有利的原料基地、商品倾销售基地和资本输出场所。 四是经济增长缺乏可持续性。无论是军阀统治还是殖民统治，注定经济增长是短命的，“昙花一现”是它的特征。张作霖占据东北近20年，伪满洲国存续10多年，经济上既无长期目标，又无全面系统的规划，随着军阀统治和殖民统治的覆灭，东北经济的发展最终走向衰落。 《东北亚大讲堂——东北经济的历史与新生》共5讲，更多精彩敬请期待
图片来源：微摄 央行行长易纲在2020金融街论坛上发表“坚持稳健的货币政策 坚定支持保市场主体稳就业”主题讲话。 女士们，先生们，各位来宾，大家下午好！ 首先，祝贺金融街论坛升格为国家级论坛。 2020年以来，新冠疫情对全球经济带来严重冲击，各国积极应对，及时推出了有力的宏观对冲措施。借此机会，我就中国货币政策谈两点看法，供大家参考。 一、中国货币政策响应及时有力，总量合理适度，为保市场主体稳就业营造了适宜的货币金融环境 在党中央、国务院的正确领导下，中国经济实现稳步复苏。在此过程中，在国务院金融委的悉心指导下，稳健的货币政策和积极的财政政策相互配合，全力做好“六稳”“六保”工作，为疫情防控、经济恢复增长提供了有力支持。 货币政策方面，今年以来，人民银行通过降低存款准备金率、再贷款再贴现、创新直达实体经济的货币政策工具等方式，出台了规模可观的宏观对冲措施。2020年以来人民银行3次降准，加权平均存款准备金率下降约1个百分点，降准释放流动性1.75万亿元。2018年以来，人民银行10次降准，加权平均存款准备金率下降约5.5个百分点，累计释放流动性8.1万亿元。 今年货币政策根据疫情防控和经济社会恢复发展的阶段性特征，分层次、有梯度地出台，有内在的逻辑。疫情暴发初期，人民银行于1月31日设立了第一批3000亿元专项再贷款，支持银行向医疗和生活物资重点企业提供优惠利率贷款，财政给予50%贴息后，企业实际融资成本很低。3000亿元专项再贷款使用实行名单制管理，已基本用完，定向支持了7600多家直接参与防疫的重点企业，有力支持了医疗和生活物资保供任务。 在疫情蔓延势头得到初步控制、进入有序复工复产阶段，人民银行于2月26日增加第二批5000亿元再贷款再贴现额度，商业银行以不超过一年期贷款市场报价利率（当时为4.05%）+50个基点发放贷款，实际执行的平均利率约为4.4%。5000亿元再贷款再贴现已基本用完，支持了近60万家企业复工复产。 在疫情防控取得重大阶段性成果、生产生活秩序加快恢复阶段，人民银行于4月20日增加第三批1万亿元普惠性再贷款再贴现额度，支持银行加大对涉农、小微和民营企业的信贷投放力度，平均融资成本控制在5.5%以内，预计支持超过200万家企业等市场主体。 货币政策实施的另一个突出特点是，注重增强直达性、精准性。按照今年《政府工作报告》要求，人民银行于6月1日发布了两项直达实体经济的货币政策工具，通过适当提供央行资金支持，推动银行积极办理企业贷款延期还本付息和普惠小微企业信用贷款。截至8月末，银行已累计对157万家市场主体的贷款本金和81万家市场主体的贷款利息实施了延期，共涉及3.7万亿元到期贷款本息；3月至8月，银行累计发放普惠小微信用贷款超过3000万笔，共计1.89万亿元，比上年同期多6300亿元。 同时，人民银行扎实做好金融支持精准脱贫工作，助力全面建成小康社会。截至6月末，全国贫困人口及已脱贫人口贷款余额近7500亿元，惠及人数超过2000万。 总的看，稳健的货币政策取得积极成效，货币信贷和社会融资规模合理增长，有力支持了经济稳步恢复。9月末，广义货币供应量（M2）与社会融资规模同比增速分别为10.9%与13.5%，前9个月人民币贷款新增16万亿元，都明显高于上年同期。普惠小微企业、民营企业、制造业等贷款利率均降至历史新低。信贷结构明显优化，支持小微经营主体3100多万户。二季度以来，中国经济逐月复苏，9月CPI同比涨幅为1.7%。金融管理部门通过深化贷款市场报价利率（LPR）改革促进降低贷款利率、实施两项直达货币政策工具、减少收费等方式，推动金融部门向实体经济让利。据估算，截至9月末，已实现让利超过1.1万亿元。预计随着各项政策措施效果进一步体现，全年可实现让利1.5万亿元目标。 从金融市场看，面对疫情冲击，中国金融体系保持了稳健运行。股票市场波动幅度较小。前9个月债券发行42万亿元，同比增长25%。外汇市场运行稳定，人民币对美元汇率有所升值。 二、坚持稳健的货币政策，坚持和完善应对疫情中一些行之有效的结构性金融政策，助力完成全年发展目标任务 中国前三季度GDP增长0.7%，预计全年正增长。全球经济从最低点有所恢复，但疫情发展仍高度不确定，IMF预测今年全球经济增速为-4.4%，恢复至疫情前水平仍需时日。 新冠疫情是重大突发公共卫生事件，为应对冲击，金融部门推出了一些特殊政策措施。随着疫情对我国经济冲击高峰过去，经济活动逐步恢复正常，有的政策已经顺利完成阶段性任务，但支持小微民营企业、支持稳就业、支持绿色发展的政策措施将继续坚持，并进一步完善，促进形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的发展新格局。 一是货币政策更好适应经济高质量发展的需要。货币政策应与高质量发展相适应，更加注重金融服务实体经济的质量和效益，提高金融机构长期支持实体经济的积极性，为涉农、小微企业、民营企业等提供持续支持。特别是，习近平总书记在9月22日联合国大会上指出，“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”。金融政策要围绕这一重大战略部署，深入贯彻新发展理念，积极完善政策框架，与财政、产业、就业、科技等政策密切配合，促进经济绿色复苏和发展。 二是稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向。货币政策要把握好稳增长和防风险的平衡，既不让市场缺钱，也不让市场的钱溢出来，保持货币供应与反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配。尽可能长时间实施正常货币政策，保持正常的、向上倾斜的收益率曲线，为经济主体提供正向激励，总体上有利于经济社会的可持续发展，有利于人民币资产的全球竞争力，帮助我们利用好两个市场、两种资源。在今年抗疫的特殊时期，宏观杠杆率有所上升，明年GDP增速回升后，宏观杠杆率将会更稳一些。货币政策需把好货币供应总闸门，适当平滑宏观杠杆率波动，使之在长期维持在一个合理的轨道上。 近年来，人民银行坚决贯彻党中央、国务院决策部署，积极支持北京国家金融管理中心建设，在北京市率先启动金融科技创新监管试点、本外币账户一体化改革试点，有力助推了北京“四个中心”功能建设。今年，人民银行对北京四次调增支农支小再贷款额度，三次增加再贴现额度，全力保障首都防疫和经济恢复增长需要。 下一步，人民银行将扎实落实好刘鹤副总理的讲话精神，继续支持北京建设国家服务业扩大开放综合示范区和自由贸易试验区，支持中关村科创金融试验区创建，全力优化北京冬奥会支付服务环境。刚才，蔡奇书记的讲话对北京市的金融工作作了部署，我完全赞同，将全力支持。 预祝本届金融街论坛取得圆满成功。谢谢大家！
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