融资环境在改善，企业感受到了吗？——来自中小企业的一线观察之三 资金是企业的生命线。今年以来，从中央到地方，从监管部门到金融机构，各项缓解企业融资难题的政策密集出台。融资环境持续改善，企业感受到了吗？ 近日，记者深入全国多地调研，见证融资难、融资贵如何“破题”，聆听中小企业的心声和期盼。 沟通多了、利率降了 企业获得发展资金和信心 “没想到银行会主动上门服务，没想到一周放款，没想到利率还能优惠。”谈起最近融资情况，江苏常州杜克精密工具有限公司总经理李鹏一张口就连说了三个“没想到”。之前还在为采购原材料缺少资金犯愁的他，在收到500万元的农行贷款到账短信后，终于松了一口气。 缺少抵押物、申请周期长、融资成本高，这些往往是小微企业融资路上的“绊脚石”。调研中，一些企业对记者表示，“绊脚石”正在减少，随之增加的是银行前来沟通的次数、可供选择的产品、更灵活的定价方式。 “8月初在咨询贷款业务时，贷款定价还是4.35%的基准利率。10月份拿到贷款时，依据新的定价方式，贷款利率已降到4.2%。”合肥中晶新材料有限公司财务部负责人阚露洁告诉记者，中信银行迅速执行利率改革政策，将定价的参考标准从基准利率调整为贷款市场报价利率（LPR），让企业节省了0.15个百分点的利息支出。 一些金融机构从“雨天收伞”转变为“雨中送伞”，靠的是国家一系列政策的引导和支持。今年以来，人民银行施行全面降准+定向降准的组合拳，运用多种工具保持流动性合理充裕；以永续债为突破口，推动银行补充资本；改革完善LPR形成机制，提高货币政策传导效率…… 数据显示，前11个月社会融资规模增量累计为21.23万亿元，比上年同期多3.43万亿元。11月当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增1331亿元。 银行为企业注入的不仅仅是资金，更是信心。刚刚拿到银行一笔纯信用贷款的浙江赛思电子科技有限公司财务总监王文涛认为，“银行融资不仅解决了我们这种初创型企业的‘成长的烦恼’，更是一种对企业发展前景的认可，坚定了我们今后的道路。” 力破“首贷难”“信息孤岛” 企业融资痛点在缓解 “这是我工作多年来，经手放款速度最快、利率最低的一笔贷款。”浙江卡尔特汽车科技有限公司总经理助理葛先生告诉记者，从线上申请到拿到农行发放的60万元贷款只用了5天，这让他颇为意外。更为难得的是，这是企业发展3年间，第一次不用抵押、担保，仅凭借所持有的专利和软件著作权等知识产权顺利获得贷款。 记者调研发现，针对不同类型企业面临的融资痛点，金融机构和地方政府正在逐步打破传统思维模式，积极创新产品和服务。 在山东，针对民营和小微企业“首贷难”，金融监管部门在辖内开展“首贷”培植行动，逐户建立企业培植信息档案。前9个月，山东省共有30638家民营和小微企业首次获得贷款446亿元，培植后贷款获得率为88%。 在江苏，针对银企信息不对称问题，苏州搭建了一个连通75个政府部门和公共事业单位的信息共享平台，打通信息孤岛。9月末，通过平台累计为1.06万家企业解决了6125亿元融资难题，其中1994家企业获得纯信用贷款1269.7亿元。 在安徽，针对科技型企业增信困难，省政府成立了一家专做科技型企业融资担保业务的公司，对科创企业担保费率不超过1%；并与辖内10余家金融机构达成合作，授信涉及芯片、环保、医药等行业。 “以前评判一个企业的发展状况，是看历史、看资产、看利润，现在是看实力、看市场、看未来。”农行浙江省分行小微企业部经理钱恺说，银行正探索针对不同类型企业打造更精细的评价体系，逐步打通企业融资痛点。 烦恼不少、监管出手 政策落实待加力 “我们关注到LPR有所下降，但好像利好还没实际作用到我们身上。”河南郑州一家企业负责人告诉记者，今年以来，先后有两家银行以各种理由不再续贷共计1000多万元。“好在我们企业效益还不错，这要是搁别的小企业身上，可能就挺不过去了。” 在一些企业感受到融资“暖意”的同时，调研中记者发现，当前中小企业融资仍存在一些待解的难题，融资路上的“烦恼”仍然不少。 一些地方的金融机构定价“换锚”推进较慢，抽贷断贷仍时有发生；一些银行为了追求利益，捆绑销售保险、理财产品等，变相抬升小微企业综合融资成本…… 对此，相关部门已经挥出了“重拳”。近期，因小微企业贷款借贷搭售、转嫁成本，建行北京市分行和平安银行北京分行被银保监会点名通报，并要求各银行机构坚决纠正过度销售、捆绑销售、乱收费、收费管理不规范等问题。此前，监管部门还多次对银行不合理抽贷、断贷进行专项检查。 监管出重拳杜绝乱象的同时，也要充分调动银行一线员工的积极性，奖惩有度。河南漯河市中小企业联合投资发展商会会长胡纪根说：“关键是要进一步构建诚信的社会环境，增强银企互信，让银行放贷有信心，企业贷款有门路。”
新的贷款市场报价利率形成机制效果初显 2019年，利率市场化改革迎来了标志性突破。8月17日，为深化利率市场化改革，促进贷款利率“两轨合一轨”，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，人民银行决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。从8月20日起，全国银行间同业拆借中心每月20日公布LPR，作为银行发放贷款的主要参考和定价基准。 目前，自8月20日首次发布至11月20日第四次发布新LPR，1年期LPR已较同期限贷款基准利率低了20个基点，5年期以上LPR较同期限贷款基准利率低了10个基点。在业内专家看来，完善LPR形成机制，提高LPR的市场化程度，发挥好LPR对贷款利率的引导作用，有利于推动银行降低实际贷款利率，将更多信贷资源向小微和民营企业配置，提高小微企业贷款的竞争力，降低小微企业融资成本，缓解小微企业融资难融资贵问题。 对于下一步利率市场化改革方向，央行近期发布的《2019年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）表示，将改革完善LPR形成机制，通过宏观审慎评估（MPA）考核等方式推动银行更多运用LPR，坚决打破银行通过协同行为设定贷款利率隐性下限，疏通货币政策传导，推进贷款利率“两轨合一轨”，以市场化改革办法促进实际利率水平明显降低。 2013年7月，央行全面放开金融机构贷款利率管制，为进一步推进利率市场化，完善金融市场基准利率体系，指导信贷市场产品定价，于当年10月份创设了LPR，当时叫做“贷款基础利率”。不过，受到参与范围、报价模式、期限品种等多重限制，银行发放贷款时大多仍参照贷款基准利率定价，特别是个别银行通过协同行为以贷款基准利率的一定倍数（如0.9倍）设定隐性下限，对市场利率向实体经济传导形成了阻碍，是市场利率下行明显但实体经济感受不足的一个重要原因。 针对以上问题，新LPR形成机制进行了四个方面的调整： 一是报价方式变化，改为按公开市场操作利率加点形成的方式报价，其中公开市场操作利率主要指中期借贷便利（MLF）利率，LPR报价的市场化和灵活性明显提高； 二是品种增多，在原有1年期一个期限品种基础上，增加5年期以上期限品种； 三是报价行范围代表性增强，在原有10家全国性银行基础上增加了城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行各两家，扩大到18家，有效增强了LPR报价的代表性； 四是频率调整，报价频率由原来的每日报价改为每月报价1次，提升了LPR的报价质量。 在新LPR形成机制下，由LPR引导贷款利率，传导路径由原先的“贷款基准利率—贷款利率”转变为“货币政策利率—LPR—贷款利率”，增加了货币政策利率直接影响贷款利率的渠道，有助于进一步疏通货币政策的传导路径。 在新网银行首席研究员董希淼看来，改革完善LPR是利率“两轨合一轨”工作的重要一步，是利率市场化改革的关键一环，有助于提升货币政策传导效果，提高金融资源配置效率。通过此次改革完善，LPR形成机制更加科学合理，新的LPR成为贷款定价的锚，对我国金融市场有着重大和深远的影响。 总体看，改革完善LPR形成机制已取得阶段性成效。《报告》显示，9月份新发生贷款中，运用LPR定价的占比已达到46.8%，其中主要运用于企业贷款。 随着LPR改革效果的逐步显现，市场利率向贷款利率的传导效率提升，带动企业贷款利率下降，9月份新发放企业贷款利率较2018年高点下降0.36个百分点，初步体现了以市场化改革的方式降低贷款实际利率的政策效果。 值得注意的是，LPR改革后，MLF利率成为影响LPR报价的一个重要因素，因此，MLF利率走势备受市场关注。《报告》显示，MLF中标利率下降促进市场风险偏好上升，提振了信心，是金融机构平均边际资金成本降低的体现，有助于推动降低企业实际贷款利率，促进降低社会融资成本。 11月20日，全国银行间同业拆借中心公布了最新一期LPR，1年期LPR为4.15%，较上一期下降5个基点，5年期以上LPR为4.80%，较上一期下降5个基点。此前公开市场政策利率接连下调，11月5日，MLF操作利率下调5个基点；11月18日，央行7天期逆回购利率也下调了5个基点。 交通银行金融研究中心高级研究员陈冀认为，发挥好LPR对贷款利率的引导作用，推动金融机构转变贷款定价惯性思维，真正参考LPR定价，促进实际贷款利率下行，应该是未来一段时间央行的政策导向。 “目前MLF利率已经成为LPR的一个重要参考基准，形成了较好的货币政策和市场利率之间的传导路径，未来除了要继续完善这个路径之外，还要特别打通传导的‘最后一公里’，要强化商业银行按照LPR的水平制定实际利率水平，让货币政策意图能够在实体经济中得以实现。”中商智库首席研究员李建军建议。 LPR改革后，央行要求各银行尽快在新发放的贷款中主要参考LPR定价，提出“358”要求，即截至2019年9月末，全国性银行业金融机构新发放贷款中，应用LPR作为定价基准比例不少于30%；截至12月末，不少于50%；截至2020年3月末，不少于80%。 目前来看，上述要求已经在积极落实中。但需要注意的是，新增贷款比较有限，大量贷款是存量贷款，对此，《报告》明确提出，下一步，央行将继续做好LPR报价和运用工作，并抓紧研究出台存量贷款利率基准转换方案。 因此，如何在平稳过渡的基础上，实现对存量贷款定价基准的转换，将成为下一步努力的方向。 光大证券银行业首席分析师王一峰分析称，从当前情况来看，存量贷款基准锚的切换或将采取分类安排，可能会优先推动对公浮动利率贷款“换锚”。一方面能加快引导实体经济融资成本下行，另一方面能消除银行对大型企业的超额利润。 “完全的利率市场化是必然趋势，从中长期看利差缩窄难以避免。”董希淼表示，银行应做好对宏观形势和自身情况的研判，调整和优化资产负债结构，加强利率风险管理；完善风险定价体系建设，提升风险定价能力，提高应对内外部变化的意识和能力。
央行4年来首次下调7天逆回购利率，债牛再度启动？ 11月18日，央行开展1800亿7天期逆回购操作，中标利率下调至2.5%，较上次下调5个基点，距离最近的一次下调发生在2015年10月27日。这也是10月25日以来首次开展7天期逆回购。11月5日，同为货币市场利率的MLF（中期借贷便利）招标利率同样下调5bp。 18日，10年期国债收益率大幅下行近1.1个百分点，截至午盘报3.225%。“相当于调低了利率走廊的下限，是政策性微调，控制释放量，降低融资成本，债市反应较强，但预计此后仍然会以区间震荡为主。”中航信托债券投资经理朱伟林对第一财经记者表示。 “这是四年多来首次下调7天期逆回购中标利率。根据近几年的经验，央行政策利率一般都是联动调节，没有单独调节MLF利率而不调节OMO（公开市场操作）利率的现象。对于银行，下调利率有利于降低平均边际资金成本，特别是对于银行间市场资金融入量较大、民企信贷占比较高的中小银行，货币市场利率下行有利于降低其负债端成本。”民生证券首席宏观分析师解运亮对记者表示，本周三将公布新的LPR（贷款报价利率）报价，央行在此之前下调MLF利率和OMO利率，可以充分引导LPR利率下行，推动降低实体企业融资成本。 铺路本月LPR下行 央行逆周期调节政策继续发力。11月18日当日无逆回购到期。 截至上午10点，DR001较上交易日下降1.78BP收至2.69%，DR007较上交易日下降7.92BP收至2.70%，资金面压力有所缓解。10年期国债主力连续上涨0.40%，债市全面向好。 “此次7天期逆回购利率下调，有望扭转此前4个月货币市场利率整体边际走高，且8月和10月的DR007平均利率水平已高于上年同期的状况，意味着从11月开始，‘宽货币’势头有望恢复。”东方金诚首席宏观分析师王青对第一财经记者表示。 各界也预计，本周三LPR报价利率有望下行。“央行在此之前下调MLF利率和OMO利率，可以充分引导LPR利率下行，推动降低实体企业融资成本。另一方面，下调OMO利率的时点在三季度货币政策执行报告前后比较好，这样可以和货币政策执行报告起到相互配合的作用。”解运亮表示。 11月16日，央行发布的《2019年第三季度货币政策执行报告》一方面强调经济下行压力持续加大，不再提“把好货币供给总闸门”；另一方面，强调需警惕通胀预期发散，货币政策会预调微调以稳定经济主体的通胀预期。 交通银行首席经济学家连平也对记者表示，逆周期调节仍需信用端发力。10月M2增速维持平稳，M1增速仍在3.3%的低位徘徊，其实也印证了当前经济面临的压力在于信用端需求不足。M2增速相对平稳则体现了当前货币政策在流动性供给端相对稳健的调控策略。考虑到经济下行压力，适当地提升M2增速，压低货币市场资金利率水平，也有利于降低银行负债成本，刺激银行信贷投放意愿，同时引导LPR利率进一步走低。 债市大涨，未来或以区间震荡为主 10月以来，债市悲观情绪弥漫，10年期国债收益率从8月接近3%的最低点一路攀升至3.4%附近，此前央行的十足定力也使得债券交易员开始做空债市。 不过，随着MLF、逆回购利率的调降，债市悲观情绪有所缓解，11月18日债市大涨，10年期国债收益率跌至3.2%附近。 “部分银行理财配置盘有资金配置的需求，因此对于利率债仍然是保持越跌越买的观点，就通胀而言，虽然的确制约了部分央行政策空间，但主要关注的还是核心通胀。”某股份行资管人士对记者表示。 未来，各界预计政策微调仍将持续，但比起降准，央行更可能运用更为低调的工具。野村证券中国首席经济学家陆挺近日对第一财经记者表示，预计MLF利率调降可能会在2020年春天后出现，但鉴于10月经济运行数据仍存下行压力，MLF调降提前的可能性也在增加。 不过，多位债市交易员提及，鉴于后续央行难以大幅放松货币政策，且地方政府债的后续发行可能造成挤出效应，目前仍对债市持谨慎观望的态度。 国务院早在9月就明确提前下达2020年专项债部分新增额度，但目前实际额度尚未下达。摩根士丹利华鑫证券认为，在当前的政策观察窗口，即便加速推进专项债额度下发，最快也要等到12月，考虑到专项债发行与基建投资之间的滞后效应，预计将在明年上半年形成有效投资。野村证券预计，明年地方政府专项债额度提升至超过3万亿元的水平，较今年的2.15万亿元大幅攀升。 相比之下，此前外资对债市的看法较中资更为乐观。瑞银证券固定收益部总监孙祺近期对第一财经记者表示，此前央行货币政策操作较为谨慎，引发了市场对于近期货币政策调整的顾虑，相比之下，外资的观点更为积极。当收益率攀升至3.3%时，虽然外资并不会大幅加仓做多，但的确会出现试探性买入的现象，整体而言外资的买入意向要比中资更强。加之中美利差目前维持在近150bp，人民币汇率企稳回升，人民币债券的配置价值进一步凸显。
“宽货币”势头恢复 央行时隔四年首下调7天逆回购利率 “宽货币”势头不等于“大水漫灌”。 新京报讯继中长期资金补充工具MLF（中期借贷便利）“降息”后，短端资金补充工具逆回购的利率也进行了下调。 11月18日，逆回购时隔15个交易日再次“开张”，央行开展1800亿7天期逆回购操作，中标利率下调至2.5%，较上次下调5个基点。这是7天逆回购操作利率2015年10月27日以来首次下调。由于今日无逆回购到期，故公开市场净投放1800亿。 市场对这一消息迅速反应。截至10时40分，上证指数上涨0.17%，接近2900点，深证成指上涨0.2%。银行间现券收益率下行，10年期国债活跃券收益率跌破3.20%。 中国民生银行首席研究员温彬认为，11月已开展了6000亿元MLF操作，叠加今天1800亿元7天期逆回购操作，反映央行继续通过“OMO+MLF”的政策工具组合，长短搭配，确保流动性合理充裕，稳定流动性预期。 他还提到，央行在上周六（11月16日）发布的第三季度货币政策执行报告中，将之前的“适时适度进行逆周期调节”调整为“加强逆周期调节”，今天开展的逆回购操作，就是央行加强逆周期调节的具体体现。 东方金诚首席宏观分析师王青分析称，此次7天期逆回购利率下调，有望扭转此前四个月货币市场利率整体边际走高、且8月和10月的DR007平均利率水平已高于上年同期的状况，意味着从11月开始，“宽货币”势头有望恢复。 “这一方面将降低金融机构平均边际资金成本，推动本周三1年期LPR恢复下行态势，进而降低企业实际贷款利率。另一方面，这也是在当前宏观经济下行压力较大背景下，监管层释放出清晰的逆周期政策调节力度加大信号，将有助于稳定市场信心和四季度宏观经济运行。”王青称。 他还预计，伴随新LPR改革进一步疏通“宽货币”向“宽信用”传导渠道，未来伴随货币市场利率持续走低，1年期LPR将保持下行势头，这将激活企业贷款需求，制造业和基建投资增速有望提升，进而在较短时间内实现稳投资、稳增长目标，四季度GDP同比增速下破6.0%的概率不大。 此前一天，在北京大学国民经济研究中心主办的“需求经济增长的持久动力和对策”研讨会上，北京大学经济学院副教授、北京大学金融与产业发展研究中心主任冯科也对新京报记者表示，最近货币政策使用确实有所转松，但放在全球降息潮下，我们跟进的幅度还算相对较小，因为我们要考虑到人民币汇率的稳定和预期等。从资管新规看，中国融资结构中有很多企业用短期资金支持长期资产的，需要大量的融资接力棒，资管新规如果限制了太多工具，企业容易出现一些融资困境。现在适当调整是可以预期的，可能未来还会有一些松动。 值得一提的是，“宽货币”势头不等于“大水漫灌”。央行在三季度货币政策执行报告中明确，将继续实施好稳健的货币政策，继续保持定力，把握好政策力度和节奏，加强逆周期调节，加强结构调整，妥善应对经济短期下行压力，坚决不搞“大水漫灌”。
央行重启逆回购操作 中标利率下调5个基点 11月18日，人民银行发布公告，以利率招标方式开展了1800亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.5%，较此前中标利率2.55%下调5个基点。值得注意的是，人民银行上一次逆回购操作是在10月25日，操作量为300亿元，中标利率2.55%。 中国民生银行首席研究员温彬分析表示，11月已开展了6000亿元MLF操作，叠加今日1800亿元为期7天的逆回购操作，反映央行继续通过“OMO+MLF”的政策工具组合，长短搭配，确保流动性合理充裕，稳定流动性预期。 图片来源：央行官网截图 11月16日，人民银行发布的《2019年第三季度中国货币政策执行报告》指出，2019年第三季度以来，中国经济运行总体平稳，结构调整扎实推进，投资缓中趋稳，消费、就业总体稳定，物价上涨结构性特征明显，同时国内外形势复杂严峻，困难挑战增多，经济下行压力持续加大。按照党中央、国务院决策部署，中国人民银行坚持金融服务实体经济的根本要求，实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，加强结构调整，将改革和调控、短期和长期、内部均衡和外部均衡结合起来，用改革的办法疏通货币政策传导，促进降低社会综合融资成本，为实现“六稳”和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。 温彬认为，“央行在今年第三季度货币政策执行报告中，将之前的“适时适度进行逆周期调节”调整为“加强逆周期调节”，今日开展1800亿元为期7天的逆回购操作，并将中标利率下调5个基点至2.5%，这是自2018年3月22以来逆回购利率首次下调，是央行加强逆周期调节的具体体现。” 值得关注的是，11月20日将迎来LPR的第4次报价。上周五，央行发布公告称，开展1年期2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率3.25%，与上期持平。彼时，东方金诚首席宏观分析师王青表示，根据本月央行公开市场操作资金投放情况，考虑到20日即将迎来新LPR的第四次报价，本次MLF操作或主要是为本月LPR提供报价参考，未来一段时间在每月LPR报价公布前开展MLF操作或将成为常态。11月5日MLF操作利率小幅下调5个基点，预计本月20日LPR报价1年期品种也将随之下调5至10个基点左右，这意味着四季度企业贷款利率将加速下行。 结合今日央行逆回购操作情况，温彬表示，鉴于1年期MLF利率已下调5个基点至3.25%，预计1年期LPR将同步下调5个BP至4.15%。此前，他建议MLF利率下调的5个基点等额体现在LPR报价中，从而进一步明确政策利率（MLF利率）和LPR利率之间的传导机制，预计1年期LPR利率为4.15%，5年前以上为4.8%，均较上期下调5个基点。
央行逆回购利率降至2.5%，机构称更精准货币政策可期 受央行逆回购利率降低影响，上午A股全面翻红，上证指数再上2900点，深圳成指、创业板指也都保持上涨。市场情绪正在跟随央行政策“组合拳”的陆续打出而悄然出现变化。 央行18日公告称，人民银行以利率招标方式开展了1800亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.5%，较此前中标利率2.55%下降5个基点。由于18日无逆回购到期，故公开市场净投放1800亿。央行上次开展逆回购为10月25日，利率为2.55%。 连续7天暂停公开市场操作后，11月15日央行以意外投放人民银行开展中期借贷便利（MLF）2000亿元，以对冲月中缴税对资金面的影响，因无资金到期全周央行公开市场净投放资金2000亿元。中标利率持平报3.25%。当日还有对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点的第二次调整，释放长期资金约400亿元。 此外，央行三季度货币政策报告确认了经济下行压力，称将加强逆周期调节同时需警惕通胀预期发散。市场主要观点认为，央行的多次出手是一套“组合拳”，对于市场对通胀的过度担忧具有一定的缓释作用，短期市场情绪随着在通胀问题上的预期差修复也会出现改善。 央行频频出手 9月初央行宣布降准之后，9月17日MLF利率下调落空，9月20日第二次LPR正式出炉，1年期品种报4.20%，仅较上月下降5bp，5年期维持不变；进入10月，LPR调降意外失约。11月5日上午，MLF利率小幅下降5bp；11月15日，当日无MLF到期，但央行意外进行MLF操作、净投放2000亿元。 “此次逆回购利率超预期下调，债券市场反应显著，活跃券利率快速下行超3BP、国债期货大涨超0.35%。逆回购利率下调可以直接影响银行间资金成本，有助于缓解中小银行资金压力，也有助于引导融资成本下降。”长江宏观解读称。 近两年每当降准、财政资金投放导致短端资金利率下行至逆回购利率以下时，央行都会收紧公开市场的投放量，将利率拉升回来，逆回购利率看似才成为了市场资金利率的底。而且即使市场利率比逆回购利率高一些，影响也没那么大，因为央行的钱虽然“便宜”。 中泰证券首席经济学家李迅雷表示，逆回购并不像SLF，银行不是想借就能借的，“红包”发多少、什么时候发都是央行来定的。 实际上，自2018年以来，银行间市场利率多次向下“击穿”逆回购利率后，都很快被拉回，利率一直稳定在逆回购利率附近，实现了真正的“匹配”。特别是在2014年以后，随着外汇占款的增速放缓甚至减少，基础货币的投放开始依赖公开市场操作。为了弥补基础货币的缺口，央行一方面减少央票存量，降低准备金率；另一方面，通过逆回购、MLF、PSL等公开市场操作工具，增加基础货币的供给。 央行16日发布2019年第三季度中国货币政策执行报告表示，将妥善应对经济短期下行压力，坚决不搞“大水漫灌”，防止通胀预期发散，保持物价水平总体稳定，坚持用市场化改革方法降低实体经济融资成本，推动银行更多运用LPR，引导金融机构增加对实体经济特别是民营、小微企业的支持。报告同时强调，要“保持广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配”，加强逆周期调节，坚持在推动高质量发展中防范化解风险，妥善应对经济短期下行压力。 值得注意的是，央行发布的三季度货币政策执行报告在政策前瞻中删除了“闸门”相关表述，将“适时适度实施逆周期调节”的描述，修改成为“加强逆周期调节”，并提出要全面辩证看待结构性通胀问题，报告内容总体中性，但未来货币政策仍可能逐步放松。 李迅雷指出，过去十多年，我国逆回购利率经历了从“顶”到“底”的变化，背后反映的是我国基础货币发行从外汇占款到公开市场的转变。而转变后，央行对于银行间流动性的控制力明显增强，货币政策调控从数量型转向价格型，开始注重利率走廊和政策利率建设。 “政策利率和市场利率的不匹配就会带来一定的市场扭曲，而为了消除这种扭曲、沿着更加市场化方向走的话，就应该根据经济形势变化，及时调整政策利率，然后通过公开市场的操作，使市场利率与政策利率保持一致，本月MLF利率的调整只是一个开始。”李迅雷表示。 更精准有效的货币政策可期 8月下旬以来面临持续超预期的猪价上涨，在通胀读数存在较大的上行压力背景下下，市场对于货币政策被迫转向的担忧逐渐开始发酵，10月TMLF并未如期操作也增加了市场的担忧。 10月经济金融数据再次向下，基本面各主要指标表现均低于预期，其中企业中长期贷款环比回落明显，投资增速受地产和基建拖累继续放缓，需求延后导致消费增速下降。今年以来经济季节性变化规模明显，但基本面疲弱态势并未出现扭转。 华鑫证券高级宏观策略分析师曹愻川对第一财经表示，首先肯定的是，今年通胀会继续走高，但是明年什么时候出现拐点，是观点不一的。有些人认为全年都会保持高通胀，但有些人会认为可能到年中或者第一、第二季度交替的时候会有一个通胀的收敛，曹愻川观点是第二季度会有一个通胀的收敛。 此外，曹愻川认为明年失业率的压力可能会比较大，“从目前央行包括三季度银行货币执行政策的表述来看，央行是准备了一些手段去应对明年的增长压力的。可能今年四季度或者今年年底的时候，会先投入一部分资金进行周期的调控。”他表示，此前的2000亿和今天的1800亿逆回购，都体现央行的一个偏松的态度，对证券市场也会有正面影响。 国君固收表示，近期央行时有超预期的操作，总的来看“突出”MLF操作的特征较为明显，主要有两方面原因：第一，是在LPR定价机制下通过更多、更频繁的MLF操作增加其影响力，巩固LPR机制；第二，是在新机制下，央行面对“两难”局面时，可以直接抬升资金面的中枢，而不必采取过去“稳中枢、抬波动”的套路。 李迅雷认为，降息周期才刚刚开始，在猪价高涨和地产韧性的情况下，央行首先下调了本身就虚高的MLF利率，传达的最重要信号是：猪价和房价两个因素或许并不是宽松的障碍。 曹愻川则认为近期央行的几个动作是连续的。从今年的前9个月来看， 10月份之前资金都是净回笼的状态，因此需要观察11月20号新LPR利率是否会继续向下，“在我看来是大概率继续向下的。另一方面是看美联储今年年末的是否继续降息，如果继续则我国的LPR的下调空间会比较大。” 中信证券固收分析师明明表示，应当珍惜常态货币政策空间、主动维持常态货币政策地位，仍然是延续了货币政策以我为主、以长期为主的态度。但是，以内部为主的货币政策表态并不否认货币宽松的空间，而是视经济增长情况而动。要主动维持常态的货币政策空间，那么意味着央行在把握货币政策操作节奏和力度上更加精准、力求效率，结构性货币政策仍可期待。 兴业固收也提出，央行此前的降息操作对于市场的这种过度担忧具有一定的缓释作用，短期市场情绪随着在通胀问题上的预期差修复而出现改善。央行下调MLF利率的意外之处并非方向，而是在于时点选择早于预期。从近期的央行操作动向来看，10月16日新增投放MLF，同时10月银行LPR报价并未进一步下调。央行选择在当前窗口下调MLF利率，某种程度上可能也是与确保银行能够持续降低实体融资成本的诉求相关，尤其考虑到临近年末银行的主动负债成本（存单发行成本等）有季节性上行压力的背景下。 华创固收首席分析师周冠南则认为，逆回购依然未落地，前期MLF降息或指向政策利率曲线的修复。二季度货币政策执行报告中已经将中期政策利率和短期政策利率分开表述，MLF操作利率或摆脱与OMO操作利率联动的状况，单独下调引导LPR下行。从政策收益率曲线形态来看，7天逆回购操作利率和1年期MLF操作利率仍有70基点的利差，远高于shibor7天和shibor一年期收益率之间的利差，故单独下调MLF操作利率将促使政策利率曲线修复，表明货币政策维持资金价格平稳，促进实体经济“降成本”的政策立场。
公告消息： 上峰水泥（维权）：全资子公司上峰建材拟与宁夏盐池县政府签署投资合作协议，拟利用萌成建材现有土地实施建材、环保、矿业项目投资建设，总投资额15亿元；另上峰建材拟出资1.4亿元在广西设立合资公司。 中工国际：签署乌干达工业园及自贸区电气化项目商务合同，合同额22357万美元，约合15.8亿元人民币，工期36个月。 惠博普：前三季预盈4353万至5223万元，同比增50%-80%，公司油气服务业务利润稳定增长。 要闻汇总： 报告认为首套房贷平均利率上行空间有限 易居房地产研究院10月16日发布最新报告指出，9月，全国首套房贷款平均利率为5.51%，相当于相应期限LPR水平加点66BP，环比上升0.04个百分点，同比下降0.19个百分点，已连续4个月小幅上升。考虑到后续市场利率大概率会下行，首套房贷平均利率上行空间较为有限，若年内5年期LPR没有明显下调，预计全国首套房贷平均利率将横盘小幅震荡。 中国产业链安全评估：制造业产业链60%安全可控 光刻机等存短板 “2019国家制造强国建设专家论坛（宁波）”15日在宁波举行，据悉，中国工程院近日对26类制造业产业开展了产业链安全性评估，结果显示，中国制造业产业链60%安全可控。部分产业链存在严重的“卡脖子”短板，包括集成电路产业的光刻机、通信装备产业的高端芯片、轨道交通装备产业的轴承和运行控制系统，以及飞机、汽车等行业的设计和仿真软件等。 多地财政部监管局核查调研违规举债和隐性债务情况 记者了解到，三季度多个财政部地方监管局对违规举债和隐性债务情况进行核查调研，部分地区甚至形成了相关报告。“这次主要目的是调研，下一步具体怎么操作还没有明确。”江浙地区（财政部）某监管局人士表示。 “基于低成本材料体系的新型燃料电池研究”项目实施方案论证会召开 近日，国家重点研发计划“可再生能源与氢能技术”重点专项“基于低成本材料体系的新型燃料电池研究”项目实施方案论证会在武汉召开。该项目是从两条不同技术路线出发，开展基于低成本材料体系的燃料电池技术研究。 辽宁省推介1000个重点项目进行银企对接 投资总额超万亿 10月15日，由辽宁省发改委、辽宁省商务厅、辽宁银保监局共同承办的“重点项目银企对接暨招商推介会”在沈阳举行。会上，辽宁省发改委推介了1000个重点项目，项目投资总额超过1万亿元、融资需求超过4000亿元。10个重点项目在此次会议上成功签约，辽宁省发改委、省能源产业控股集团等分别与大连商品交易所、国家开发银行辽宁省分行等金融机构签署战略合作协议。
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