从整体比较看，资产证券化对于提升国企效益、优化其债务结构有积极的意义。一方面，上市央企和地方国企的总负债占比低于其总资产占比，凸显出直接融资对于间接融资的替代作用。另一方面，上市央企和地方国企的利润总额占比均大幅超过其资产、负债比重，体现出其经营效益远高于非上市国企。 “潮平两岸阔，风正一帆悬”。国企作为具有系统重要性的经济主体，其改革是贯穿整个改革开放历程的核心议题，通过建立市场、创造经济主体、引入竞争、重塑激励机制，不仅释放了中国经济增长的内生潜在动能，也改善了资源配置效率，推动了要素的有效流动。 我们认为，在中国经济逐步形成双循环新格局的背景下，资本市场在国企混改中将大有作为，积极推动国企上市、提升国有资产证券化率有望发挥多重“杠杆效应”： 其一，比较上市央企和地方国企相对国企整体的总资产、总负债、利润总额等指标可以发现，资产证券化对于提升国企效益、优化其债务结构有积极的意义； 其二，随着泛行业混改驶入快车道，国企从竞争性领域适当退出将催生结构性机遇，测算表明国企资产证券化率较低的服务业、交通运输业等领域或释放出超过十万亿元的增量上市资产； 其三，国企上市有望兼顾“管资本”与“稳民企”，优化国企股权结构和融资模式与缓解民企融资“难”和“贵”在某种意义上形成了对偶问题，国企资产证券化不仅有利于去杠杆和防范风险，也减少了对民企在间接融资方面的挤出效应。 资产证券化有助于优化企业经营效率，当前推动地方国企上市仍存较大潜在空间 截至2019年底，中国企业户数达3858.3万，而A股上市公司不足4000家，从数目比例看，上市企业可谓“万里挑一”。相对而言，当前国有企业上市公司数目超过1100家，据我们估计，其上市比例约为非国有企业的60倍。但考虑到国企平均体量系统性高于非国企，上市比例的显著差异并不能真实反映出资产证券化程度的高低。结合财政部和国资委的统计，估算表明，国有企业总资产在中国非金融企业总资产中仍占半数，其中国有资产总量占比约20%。 如果将相同所有制的上市企业与非上市企业总量指标之比作为资产证券化率的宏观估计，我们发现，2019年底国企资产证券化率仅为21.3%，其中地方国企的资产证券化率仅为13.7%，明显落后于央企（约33.5%）和非国企（约15.4%）。 从整体比较看，资产证券化对于提升国企效益、优化其债务结构有积极的意义（详见附图）。一方面，上市央企和地方国企的总负债占比低于其总资产占比，凸显出直接融资对于间接融资的替代作用。另一方面，上市央企和地方国企的利润总额占比均大幅超过其资产、负债比重，体现出其经营效益远高于非上市国企。 在此背景下，国企混改有望通过股权结构优化促进企业治理结构改善、企业活力和竞争力增强，资产证券化和股权激励也会引致国企改革与资本市场良性互动，进而促进存量国有资产保值增值。 服务业等领域国企资产证券化率较低，行业视角下增量资产上市规模或逾十万亿元 2019年以来，泛行业的国企混改驶入快车道，尤其是在前三批50家试点的基础上，第四批160家混改试点加速推进，试点企业资产总量超过2.5万亿元，具体领域不仅限于传统制造业，也包括互联网、软件及信息技术服务、新能源、新材料和节能环保等战略性新兴产业。 近期，随着《国企改革三年行动方案（2020~2022年）》审议通过并将正式发布，更大规模的混改有望全面加速推进。在《深化混改畅通内外双循环》一文中，我们指出，国企从竞争性领域适当退出的结构性机遇是未来混改的重头戏。 基于对分行业上市公司微观数据与国企资产分布宏观数据的整合与匹配，我们可以从具体行业层面对未来国企资产证券化的提升方向进行定量前瞻。综合统计局和证监会的行业分类，剔除综合类企业，我们对中国14类非金融行业当前的资产证券化率进行了比较分析。如果采用分行业国企资产证券化率和国企占上市企业资产比重作为主要的衡量依据，可以发现，两项指标均低于整体基准的行业为社会服务业、批发零售餐饮业、科学研究和技术服务业、教育卫生文化体育业、交通运输仓储业、农林牧渔业、地质勘查及水利业。根据我们的测算，如果上述行业达到当前国企整体的资产证券化率水平，新增上市资产将为约11.1万亿元（详见附图）。 国企上市有望带来多重正向外溢效应，成为破解去杠杆和民企融资难题的新工具 除了改善企业治理、实现从管企业向管资本转变之外，优化国企股权结构和融资模式、提升国企资产证券化比重还有其他积极的正向外溢效应。从上市公司的资产负债率看，非国有企业、央企、地方国企之间并无明显差异（均为60%左右）。但从整体的企业指标看，国企非上市企业的资产负债率均高于上市企业，而非国企资产负债率仅为26.6%，显著低于上市公司和国有企业（详见附图）。 2018年9月，《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》指出，“要通过建立和完善国有企业资产负债约束机制，强化监督管理，促使高负债国有企业资产负债率尽快回归合理水平，推动国有企业平均资产负债率到2020年末比2017年末降低2个百分点左右，之后国有企业资产负债率基本保持在同行业同规模企业的平均水平。”从此意义上讲，推动国企上市有助于降低国企仍然较高的杠杆率，防范化解重大风险。 2018年10月，刘鹤副总理提到，民营经济在整个经济体系中具有重要地位，贡献了50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的新增就业和企业数量。 但在贷款占社会融资比重超过七成的中国金融系统中，民企更加依赖于间接融资但融资能力却与其在经济体系中发挥的作用不相匹配。比如，仅从境内人民币贷款余额看，对于中小型企业和微型企业，除国有与集体之外的企业占比均值在五成以上。由此可见，如果能优化国企的融资模式，也有望减少对民营和中小微企业在间接融资方面的挤出效应，缓解其融资“难”和“贵”的压力。 本文首发于第一财经
破解小微企业融资难、融资贵，关键在于解决信息不对称问题。近年来，随着数字技术的高速发展，用金融科技手段解决融资难题已成为业界共识。其中，信用科技作为金融科技更专精的领域被广泛关注。 9月16日，在“2020第二届信用科技论坛”上，零壹财经联合微众信科共同发布了《信用科技驱动下的小微金融创新报告》（下称《报告》）。《报告》称，据不完全统计，2019年我国信用服务市场规模约为53.1亿元，“预计2020年，包括个人征信和企业征信在内的信用服务市场规模将超过68亿元。” 所谓信用服务市场，指专门从事信用信息采集、整理和加工，并提供相关信用产品和信用服务的活动，包括但不限于个人/企业的信用评级、商账管理等。数据显示，截至2020年4月末，我国共有133家企业征信机构在监管机构完成备案，基本覆盖全国22个省(市)。 《报告》提及，相比欧美市场，我国信用服务市场起步较晚，但社会信贷规模稳定增长，拉动了信用服务市场的快速发展。同时，信用市场的发展也离不开科技赋能，借助科技力量，可帮助信用主体和信用服务企业增强服务质量，提升运营效率。 尤其是对小微企业而言，往往会由于自身信用资质问题面临着融资难题，而信用技术的发展应用一定程度上将帮助小微企业建立“信用档案”，破解小微企业与金融机构之间的信息不对称。根据IDC统计，到2021年，预计45%的银行将通过使用机器学习、非传统数据以及与金融科技公司的合作,使银行贷款范围触及长尾消费者和中小微企业。 具体来看，信用科技又将如何赋能小微金融？根据《报告》，主要应用在于贷前、贷中、贷后三大方面。 在贷前，通过大数据技术，将网络社交、消费等多维数据引入，并对数据进行更深层的挖掘分析，使金融机构不再依赖单一的金融信贷数据，可以对大量没有任何信用记录的小微征信白户进行风险审查，触及长尾客户。在贷中环节，通过信用科技，金融机构可以利用在线多维数据的及时更新反馈，监测客户经营状况的动态变化，并根据风控模型更新客户的信用风险。在贷后，银行可以根据小微企业的类型，提前设置预警指标，并依赖与数据的实时交互进行监控，作为贷后策略的指导。
从“转贷款”到金融科技，再到农村金融、产业金融等领域，政策性银行与互联网银行的合作不断迎来新的突破。 9月16日，记者获悉，中国农业发展银行与网商银行签署战略合作协议，将在现有转贷款、小微直贷等业务合作的基础上，扩大规模和领域，围绕农村金融、产业金融、联合风控、金融科技等领域深化合作，进一步缓解小微企业融资难、融资贵问题。据悉，这也是政策性银行与互联网银行第一次达成全面的战略合作。 业内认为，政策性银行在资金成本、线下网点等方面优势明显，互联网银行积累了大数据风控、线上运营等经验。双方合作关系升温，对疫情期间支持小微企业恢复发展起到重要作用。 今年3月，银保监会首席检查官杨丽平公开表示，鼓励政策性银行、商业银行加强与主要依靠互联网运营的民营银行的业务合作，为小微企业精准滴灌，提高复工复产小微企业的贷款可获得性。 “小微企业金融服务的改善，不仅因为银行服务理念转变，更关键的是银行充分运用大数据、云计算和人工智能等，大幅提升小微金融服务能力和风险控制水平。”8月份，银保监会主席郭树清在接受媒体采访时强调，鼓励商业银行、政策性银行加强与互联网银行合作，让政策性银行为互联网银行提供更多转贷款资金，惠及更多小微企业。 中国农业发展银行行长钱文挥表示，农发行将按照“优势互补、多方共赢、共同发展、相互促进”的原则与网商银行开展多方位合作，借助网商银行的互联网优势和先进的金融科技，发挥政策性银行资金优势和机构优势，进一步提升涉农产业金融服务能力，加大对小微企业支持力度。 “希望借助农发行的强力支持，共同服务更多产业供应链及农村的小微企业，并探索服务个人经营者、农户等长尾客群。”网商银行行长金晓龙称，农村金融、供应链金融也是网商银行未来5年努力的方向，双方联合，能够在更大程度上满足小微企业的金融需求，降低客户的融资成本。
针对“外资撤离论”，国家发展改革委新闻发言人孟玮16日援引两份主要外国商会的最新报告说，外资企业长期在华投资经营的信心并没有改变。 孟玮在当天召开的例行新闻发布会上说，9月9日，上海美国商会发布报告称，大部分企业持续看好中国市场，78.6%的受访企业表示不会转移在华投资，较去年提升5.1个百分点；9月10日，中国欧盟商会发布报告称，欧盟企业在华投资情况总体稳定，只有11%的受访企业考虑外迁或改变投资计划，接近10年来最低水平。 “这些数据都进一步显示，外资企业长期在华投资经营的信心并没有改变。”她说。 新冠肺炎疫情之下，今年全球跨境直接投资大幅下降。我国统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，利用外资形势逐步回稳。商务部数据显示，1至8月，我国实际使用外资6197.8亿元，同比增长2.6%；8月当月，我国实际使用外资841.3亿元，同比增长18.7%。 孟玮表示，近年来，受要素成本上升等影响，包括外资企业在内的部分企业在全球范围内调整生产布局。“应该讲这一现象属于正常的市场行为。” 她说，我国将进一步深化对外开放，稳定外商在华长期发展信心，重点抓好外资准入负面清单实施、扩大鼓励外商投资产业目录、外商投资项目服务保障、优化外商投资环境等方面工作。
近日，化工行业数字化解决方案平台商“异工同智”宣布完成数千万元A轮融资，由经纬中国领投，老股东丰厚资本跟投，青桐资本担任财务顾问。 “异工同智”创始人周志杰表示，本轮融资将主要用于新产品开发、SaaS化业务开拓、智能硬件融合探索等方面。本轮融资成功后，“异工同智”将继续围绕化工生产管理的关键场景，以“人”为视角，紧紧抓住高频业务，建立流程飞轮，从人、设备、工艺三个维度编织化工生产管理的“神经末梢”和“毛细血管”网络，将一线业务与数字化系统融合，形成既能支撑工厂生产管理流程运转又能为不同层级人员提供数据信息支持的平台系统。 经纬创投合伙人熊飞表示：“化工领域是个数万亿的市场，对生产管理的精细化和系统化要求越来越高，诞生很大的数字化和SaaS化的机会。”丰厚资本创始合伙人谭群钊表示：“工业互联网是新基建的重要组成部分，也是丰厚资本的核心赛道。非常看好团队的执行力，以及不可多得的行业经验加技术研发的结合优势。” 作为本轮财务顾问，青桐资本投资副总裁刘天程表示：“‘异工同智’以安全为切入点，掌握传统纸质作业票背后大逻辑，配合底层员工的工作习惯，打造了一套完整的化工信息化系统。从底层员工为出发，掌握实地化工场景的真实痛点，给化工企业带来更好的安全管理体系与效率提升。” 据悉，周志杰原为华东理工大学教授，长期从事大型化工技术开发和工业转化，在技术开发和工业转化过程中接触了大量化工企业。他发现由于缺乏有效的现场管理数字化工具，导致化工企业普遍存在末端麻痹的现象。2015年他发起成立“异工同智”团队，致力于解决化工企业生产管理“最后500米问题”。 周志杰介绍，化工行业是一个巨大的产业，所有化工企业约21万家，其中规模以上的化工企业约2.3万家。在现代化工行业里，自动化、信息化技术使用频繁，尽管很多是最高端的技术，但并未解决行业本身的安全问题。这是由于化工厂对生产一线的设备使用不到位以及员工感知能力较差造成的。因此，“异工同智”专注于化工行业信息化、智能化，聚焦现场场景，打通化工厂的毛细血管，建立微连接，打消因信息在时间和空间上的界限造成的体系空转、规范落实不到位的问题，让化工厂的生产安全在最理想、最自然的状态下发生。 截至目前，“异工同智”已经签约60余家企业客户，覆盖了石油化工、煤化工、精细化工、医药化工、芯片材料等多个细分领域。
今天，2020线上中国国际智能产业博览会在重庆开幕，线上展厅汇聚551家中外企业，超百项“黑科技”闪亮登场，山东省19家企业组团参展。 近年来，山东省以数字化、网络化、智能化为引领发力“智能制造”，涌现出一批有代表性的技术、产品和平台。本届“线上智博会”山东展区汇聚了省内智能产业的19家代表性企业，海尔数字科技、山大华天软件、橙色云等企业悉数在列。 海尔数字科技有限公司运营的海尔卡奥斯COSMOPlat作为全球最大的大规模定制解决方案平台，孕育出建陶、房车、农业等15个行业生态，覆盖全国12大区域，并在20个国家复制推广。当前，海尔卡奥斯在川渝地区已有落子，去年仅在重庆地区就帮助了250余家企业上云及数字化转型。企业负责人表示，工业互联网平台就是要成为连接全生态各节点的平台：“通过数字化的手段，从‘端’到‘云’进行协同，资金链、产业链、人才链、技术链就可以实现合一。我们相信工业互联网平台肯定能在双循环的发展格局下贡献自己的价值和力量。” 除了在制造领域大放异彩，山东展团里也不乏在城市生活、交通等智能应用领域大展身手的企业。临工智能信息科技、捷瑞数字科技的智能应用格外引人注目，各类全息化、沉浸式、可视化技术带来独特体验，更进一步打破时间、空间和地域限制，开启对未来世界的无限想象。 据悉，2020线上智博会以“智能化：为经济赋能、为生活添彩”为主题，聚焦数字产业化、产业数字化，展示全球大数据智能化新产品、新技术、新应用、新成果，加快推动数字经济高质量发展。大会期间将举行线上展览、线上论坛、线上大赛、线上发布、线上签约洽谈等一系列线上活动。
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