12月23日，因股票质押业务展业违规，北京证监局发布了对国开证券责令整改的公告。 北京证监局表示，国开证券开展股票质押业务时，未对单一融资客户做出审慎判断，未严格落实业务风险管控要求，存在业务决策流于形式、风险管理和内部控制不健全等问题。 （图片来源：北京证监局官网） （图片来源：北京证监局官网） 因此，北京证监局对国开证券采取责令改正并增加内部合规检查次数的行政监管措施。 公开资料显示，近两年来，国开证券股票质押业务频频暴雷，天眼查显示，今年以来，国开证券共涉及5笔质押式证券回购纠纷。 其中，国开证券“踩雷”蒋伯峰、王靖、北京天骄航空产业投资有限公司的质押式证券回购业务，要求王靖与蒋伯峰共同偿还融资本金4124.47万元及相应利息、违约金。 目前该案正在北京市西城区人民法院审理。 （图片来源：天眼查） 此外，今年6月，北京市第二中级人民法院公布了国开证券与公司与陈略的股票质押式回购交易纠纷的进展。 据北京市第二中级人民法院公告显示，判决神州长城股份有限公司（下称“神州长城”）法人陈略支付国开证券融资款本金及违约金6亿元。 此外，要求陈略支付国开证券诉讼保全保险费41.26万元，国开证券对陈略质押的1.84亿股神州长城股票享有优先受偿权。 公开资料显示，国开证券成立于2003年12月，其前身为航空证券。2010年2月23日，国开证券完成股权变更的工商登记，成为国家开发银行的全资子公司。此后2010年6月17日，国开证券完成工商变更登记，公司正式更名为国开证券有限责任公司。 据国开证券2020年半年报显示，截至2020年上半年，国开证券共涉6起股票质押的诉讼案件，合计标的金额达21.1亿元。 不仅如此，近年来，国开证券股票质押业务频频暴雷同样拖累公司业绩，去年营收净利双降。 据国开证券2019年年报显示，国开证券实现营收16.44亿元，较上年同比减少13.44%；同期内，国开证券归母净利润亏损达4.66亿元，同比减少10.66亿元，较上年同比下降177.70%。 国开证券表示，公司净利润减少的主要原因为2019年部分股票质押业务风险进一步暴露，相应增提减值准备。 除业绩大幅“跳水”外，国开证券也因股票质押业务展业问题，导致2019年净利亏损，不满足主板连续3年盈利的要求，影响了其冲击IPO的进度。 公开资料显示，国开证券的上市辅导机构中信证券曾于2018年先后3次向北京证监局报送辅导工作报告。 据Wind显示，今年上半年，国开证券实现营业收入8.88亿元，较上年同期同比增长42.99%；同期内，国开证券实现净利润2.94亿元，较上年同期同比增长145.37%。
原标题：助贷业务解析 助贷业务在几年前已经是一个火热的概念了，但是后来监管下文禁止了无担保资质机构进行兜底承诺和担保增信以后，这一块就逐渐偃旗息鼓了。近来网贷行业监管趋严，不少互联网金融公司又开始将助贷业务作为新的着力点了。那中小微企业贷款助贷平台的助贷业务到底有些什么内容呢？ 助贷的定义 目前业内对助贷业务尚无统一的定义，但根据北京互联网金融协会之前发文里的定义，助贷业务是指助贷机构利用自身掌握的获客、风控及贷后管理优势，向资金方(包括持牌金融机构、类金融机构)推荐借款人，经资金方风控终审后，完成发放贷款，并获取相关服务费的业务。 助贷参与方 助贷业务的参与方主要有:资金方、助贷机构和融资方。资金方，也就是资金提供者，主要是银行、保险、信托、资管、财务公司、小贷公司、消费金融公司等。助贷机构分为持牌机构和非持牌机构，持牌机构有银行、小贷机构(包括传统小贷和互联网小贷)、消费金融公司等，非持牌机构主要是贷款助贷平台、贷款咨询公司、互联网金融科技公司、数据技术公司等。 助贷模式 助贷业务的模式简单来说就是:助贷机构向资金方提供获客；资金方通过助贷机构的撮合进行授信审核、风控、贷后管理等环节的服务，并向资金需求方发放贷款，助贷机构一般本身不发放贷款。资金方一般会评估助贷机构的资产质量、股东背景、品牌流量、经营状况来决定要不要和这个机构来合作，并且根据助贷机构的资质给予其一定的授信额度，助贷机构在授信额度内向金融机构推荐合格的借款用户。
摘要 ■“商行+投行”战略是银行在客户融资需求多样化背景下的产物 在狭义的商投联动下，商业银行主要通过内部存贷汇业务与资本市场业务之间相互合作产生“商行+投行”联动。而更广义的商投联动不仅包括商业银行自身内部协调，还包括银行与外界券商、基金等机构的合作。 ■“商行+投行”可分为投贷联动、大资本市场和传统投行业务三类 投贷联动主要针对具有新兴产业高成长性、抵押资产相对有限等特征的未上市初创及成长期企业，具体业务包括以财务顾问为核心的“跟投”“跟贷”、认股权贷款；大资本市场业务的典型代表是股权投资基金业务和结构化定向增发投资业务等；传统投行业务包括债券承销、并购重组等服务，满足成长期和成熟期企业直接融资需求。当前我国商业银行开展“商行+投行”战略主要以债券承销、财务顾问和结构化融资为主。 ■实践证明“商行+投行”战略有利于提高银行盈利能力与竞争力 从国外案例看，硅谷银行扎根科技中心，与全美创业风投圈关系紧密，为大量优质企业、PE/VC提供贷款、直接投资、资金托管等服务。“商行+投行”战略下硅谷银行获得了长期超额收益，2001-2019硅谷银行平均ROA、ROE分别为1.18%和11.98%，高出行业0.18和2.3个百分点。 从国内案例看，招商银行通过与PE/VC结合的投贷联动，为处于创业期和成长期企业提供债权和股权等综合性融资服务，非息收入、手续费收入占比分别为37.4%和28.6%。高“手续费净收入/平均资产”成为推动招商银行盈利能力常年位居行业前列的重要因素，截至2020年三季度，招商银行年化ROE高达15.7%，位居上市银行第一。 ■投资建议（略） ■风险提示 银行过度、过快进行“商行+投行”转型及创新，致使金融风险加剧；宏观经济大幅下行，银行资产质量恶化；市场下跌、金融监管趋严、市场竞争加剧等，对银行估值修复带来不确定性。 目录 一、走近“商行+投行” 二、“商行+投行”的主要业务模式 2.1模式一：投贷联动 2.2 模式二：大资本市场业务 2.3 模式三：传统投行业务 2.4 我国银行开展“商行+投行”的基本情况 三、硅谷银行——“商行+投行”的典范 3.1硅谷银行简介 3.2硅谷银行业务模式 3.3 硅谷银行财务分析：“商行+投行”下资金良性循环 四、招商银行——向“轻型银行”转型 4.1招商银行“商行+投行”主要业务模式 4.2 招商银行财务分析：非息收入为盈利做出突出贡献 五、投资建议（略） 六、风险提示 报告正文 01 走近“商行+投行” “商行+投行”又称商投联动，其本质是商业银行突破传统存贷汇业务，进行综合化转型，这是经济转型升级到一定阶段后银行业发展的必经之路。 近年来，我国商业银行经营面临产业结构升级、“金融脱媒”、客户融资需求多样化等多重挑战。 （1）我国经济增速换挡，产业向互联网、新能源、高端装备为主的成长型产业升级转型。伴随劳动力、土地等生产要素成本抬升，当前我国传统低端制造业竞争力下降，出现产业链转移、过剩产能出清现象。而以人工智能、工业互联网、物联网为代表的重知识技术、轻固定资产模式的高科技产业、高端制造业正在快速兴起，需要更加多元的金融服务，尤其是投行服务。 （2）“金融脱媒”程度加深，金融市场开放、利率市场化改革稳步推进，银行业竞争日益激烈。互联网金融新业态的快速崛起冲击银行的传统存贷汇业务空间，同时利率市场化改革叠加金融开放，银行机构间同质化服务竞争激烈，传统盈利空间遭受严重挤压。 （3）直接融资占比提升，金融服务需求的多样化要求银行向综合经营发展，为客户提供全方位服务。为更好地服务客户、满足客户多元化金融服务需求，银行向综合化经营的内在意愿与外在压力正不断增强。 在此背景下，我国不少商业银行提出向“商行+投行”转型的策略。例如，兴业银行在2016-2020 年五年规划中提出建设“结算型、投资型、交易型”三型银行，并在此基础上进一步确立“商业银行+投资银行”并举的经营战略。工商银行提出“大投行”战略，深入推进传统业务与新兴业务良性互促、境内与境外有机联动、银行与非银行业务融合发展。平安银行提出要在推进零售战略转型的情况下，走“商行+投行+投资”道路，大力发展综合金融。中信银行提出“建设最佳综合融资服务银行”的发展愿景，明确强化商行与投行联动、表内与表外联动的发展思路。招商银行在“轻型银行”发展战略引领下，持续推进“投商行一体化”策略，围绕资本市场和直接融资两大场景运用的先进经验得到了同行业的广泛关注。 但什么是“商行+投行”？从定义来看，“商行”是指银行从事的传统存贷汇业务，主要是赚取息差收入，同时银行需要承担资金的信用风险并且形成资本占用。“投行”则包括投资银行、资金交易、资产管理、资产托管等在内的大金融市场业务，重点是银行以资金服务商的身份来满足客户的直接或间接融资需求，主要赚取手续费、财务顾问费等非息收入，实现较少的资本占用甚至不消耗资本、不承担信用风险。从本质来看，“商行+投行”战略是银行综合性经营的另一种表达方式，是银行在客户融资需求多样化的时代背景下的自然产物。 在狭义的商投联动下，商业银行主要通过内部存贷汇业务与资本市场业务之间相互合作产生“商行+投行”联动。而更广义的商投联动不仅包括商业银行自身内部协调，还包括银行与外界券商、基金等机构的合作。商行业务与投行业务的协同配合，可使银行全面提升对顾客的服务水平，逐渐成为金融服务行业的优质供应商，增强对客户的吸引力、提升高价值客户比重，并获得更多综合收益、分散财务风险、降低资本消耗。 国际上银行业实现“商行+投行”的组织形式主要分为三类：分别以美、英、德为代表的金融控股集团、银行控股公司和全能银行模式。具体来看，金融控股公司模式，即纯粹性、管理型控股公司模式，母公司不经营具体金融业务，只从事对附属机构的股权运作和股权管理等，附属子公司经营包括商业银行、保险承销、投资银行等在内的金融业务。银行控股公司模式是母公司为经营性的控股公司，可以从事具体的银行业务，其他领域的非银金融业务则由其所控股的子公司进行。全能银行模式则允许商业银行直接从事所有金融服务业务，即“一个法人、多块牌照、多种业务”。 从国际经验来看，“商行+投行”的综合性经营模式能够在一定程度上拓展银行盈利来源、扩大市场份额、并提升一国银行业的国际竞争力。以美国为例，20世纪80-90年代美国商业银行从分业走向混业，在此期间，银行非利息收入持续增长，非银金融服务业务相对重要性不断上升，推动商业银行ROE水平大幅提升。1991-2006年美国商业银行平均ROE、ROA水平分别达到14.3%、1.22%，高于历史平均水平（1950-1985年美国商业银行ROA平均水平为0.72%）。贡献商业银行ROE水平上升的重要因素在于非息收入，据美联储数据，截至2006年美国商业银行非息收入占银行总收入的比重达43.7%，较1986年提高16.1个百分点。此外，进一步分析非息收入的构成，可发现包含证券化和投资银行业务等非银金融服务的“其他”非息收入项，是推动美国商业银行非息收入快速增长的主要原因，尤其在1999年后美国商业银行全面迎来以金融控股公司为代表的综合性经营模式，非息收入迎来快速上升期。 02 “商行+投行”的主要业务模式 总体来看，“商行+投行”开展形式可主要分为投贷联动、大资本市场和传统投行业务三类。其中，投贷联动主要针对具有新兴产业高成长性、抵押资产相对有限等特征的未上市初创及成长期企业，具体业务包括以财务顾问为核心的“跟投”“跟贷”、认股权贷款；大资本市场业务的典型代表则为股权投资基金业务和结构化定向增发投资业务等；传统投行业务包括债券承销、并购重组等服务，满足成长期和成熟期企业直接融资需求。 2.1 模式一：投贷联动 在以财务顾问为主要身份参与的“跟投”“跟贷”模式下，商业银行在收取服务费、托管费增厚非息收入的基础上，还能享受到优质客户融资过程中的沉淀存款和优质高效贷款。一方面，商业银行以“财务顾问”的身份，筛选优质信贷客户后，对其推荐品牌实力较强、专业水平较高或紧密合作的私募股权（PE）、风险投资（VC）机构，搭建平台以便双方沟通、协商，为PE/VC与优质客户牵线搭桥。在此过程中，银行不直接承担资产风险，但可对私募股权投资基金进行托管，而企业募得资金也有望在银行进行沉淀。另一方面，对于已有合作的PE/VC投资的优质企业客户，商业银行可提供特殊的信贷支持，即“跟贷”模式，通过建立“绿色通道”对合作PE机构投资的企业适当放宽信贷投放标准。 认股权贷款模式使得银行在助力企业上市的过程中，能通过合作机构代持的方式获取股权溢价，也是我国商业银行与 PE/VC的重要合作模式。认股权贷款在我国又称选择权贷款，是指银行与PE/VC合作，将债权融资与股权融资业务相结合，为企业提供的结构化融资产品。一方面，银行与PE/VC进行合作，对具有高增长潜力、但抵押质押资产不足的企业进行放贷。另一方面，PE/VC对目标企业进行股权投资，并代理银行与企业签订认股权协议。认股权协议根据内容不同可分为期权、股权、收益权三种协议，协定中银行的贷款能够按照一定的比例转换成企业股权、期权，共享目标企业股权溢价。当被投资的企业通过上市或者并购、股权转让等方式实现股权的价值增值时，代理PE/VC可以代表银行抛售或者转让所持有的认股权份额，并按照约定的协议把所获得的收益分配给银行，由此银行实现对股权溢价的分成。 2.2 模式二：大资本市场业务 商业银行可通过参与结构化定向增发，在获取固定收益的基础上得到一定浮动收益。在定向增发业务中，商业银行主要通过基金子公司、信托子公司等机构下的专项资管计划参与上市企业的“定向增发”，投资股票、债券及货币市场工具等公开交易市场标准化金融工具。其中，商业银行可以根据投资者风险偏好不同设置优先级与劣后级，理财资金投资优先级产品。此外，在股票市场表现不佳、上市企业定增难度加大的条件下，可将投资结构设计成固定收益+浮动收益。锁定期满后，若市场行情不佳，上市公司大股东以现金补足固定收益的差额部分；若市场行情向好，投资管理方可以择机抛售股票，获取二级市场投资收益。 股权直投模式主要是商业银行通过投资子公司绕道监管进行股权投资。股权投资基金模式实际是“明股实债”模式，银行与合作投资机构首先成立股权投资基金，该基金再对目标企业进行投资。其中，银行凭借出资成为股权投资基金的有限合伙人、获得优先级份额，即承担较低的投资风险获得较低的固定收益，而第三方合作投资机构则成为普通合伙人拥有劣后级份额，即获得位于商业银行后的剩余收益分配。银行在此期间还可为股权投资基金管理机构提供项目推荐、基金募资、项目管理、资金托管等财务顾问服务。同时由于银行拥有内部评优系统，通过此系统银行可以在一定期限内对股权投资基金的优质客户提供包括贷款、财务咨询等在内的经营管理服务。 2.3 模式三：传统投行业务 以债券股票承销为代表的投行业务，有利于银行在授信额度有限的情况下赚取中收，同时减轻资本消耗压力。以债券承销为例，对银行而言，其对有贷客户的资产负债情况掌握已较为全面，为此类客户进行承销有助于发挥协同效用，降低信息收集成本及披露成本。同时，传统授信支持也为银行拿下项目承销打下重要的基础。 并购重组服务不仅包括并购贷款，还涉及到并购前估值、并购中融资、并购后整合等全程顾问服务。具体来看，一是为有并购重组需求的上市公司提供并购融资服务，银行可利用企业持有的上市企业股权或其他股权设立股票收益权信托，并用表外理财资金池与其对接，为企业并购重组提供融资。而相关股票按照一定的折扣率质押给信托，到期由企业或第三方以约定的溢价回购该部分股权收益权。二是为拟上市公司提供“Pre-IPO基金+并购贷款”服务，主要是由银行、VC/PE等战略投资者组成并购财团，银行在这其中通过贷款、子公司股权直投提供融资服务。同时银行还可为拟上市公司以及Pre-IPO基金等提供投资顾问、融资顾问、托管顾问和并购重组顾问等中介服务收取服务费，提高中收。三是为国际化企业在境外融资上市提供“财务顾问+境外融资”服务，银行可利用自身境内外金融平台优势，由境内分行担任并购顾问，境外分行提供境外并购贷款，境外投行子公司对海外子公司进行培育并保荐上市等方式实现商投联动。 2.4 我国银行开展“商行+投行”的基本情况 当前我国银行开展“商行+投行”战略仍以银行内设控股子公司之间协同为主，同时银行往往将投行业务定位于辅助商行存贷汇传统业务发展的工具。在创新驱动、经济转型的背景下，近年来监管层也陆续出台了相关政策鼓励商业银行以多元化的渠道开展投贷联动业务。从实际情况来看，当前我国不少银行早已经通过子公司等方式获得多种金融牌照，成为以商业银行为主的银行控股集团。截至2020年末，已有包括国有银行、股份制银行和城市商业银行在内9家银行控制或投资了证券公司，13家银行机构出资参与设立或控股了基金管理公司，7 家银行机构出资设立保险公司，4 家银行机构投资信托公司。但在业务品种上，银行发展投行业务仍相对较少，主要包括债券承销、财务顾问和结构化融资三个领域，但整体定位仍然在于辅助传统商业银行存贷款业务的发展。 整体来看，我们认为短期内“商行+投行”模式对银行利润的直接影响相对有限，更多体现为间接影响。从体量来看，当前我国仍是以间接融资为主导的金融市场，直接融资体量远小于银行。以2019年数据计算，证券行业的净利润为1231亿元，仅占全部商业银行的6%。从商业银行自身经营的角度来看，银行仍需探索实现高效业务协同的方式，商行与投行业务之间的考核分润、激励机制、企业文化等方面的冲突或影响最终的实际效果。 从长远来看，更广义的商投联动正在我国逐步发展。无论是近年来各银行不断推出的选择权贷款，还是银证合作创新的持续发展，商业银行正在逐步推进实现商业银行业务和投行业务的整合、联动和协同，“以顾促融”全面获取商业银行的投行服务收益、实现综合化经营的时代正在到来。 03 硅谷银行——“商行+投行”的典范 3.1 硅谷银行简介 硅谷银行金融集团（SVB Financial Group）是一家典型的美式金融控股公司，也是为科技型中小企业提供投融资服务的最为成功的金融机构之一。硅谷银行于1983年成立于美国加州，并逐步由一家区域性银行发展壮大成覆盖存贷汇业务、估值服务、股权投资、财务顾问等综合性业务的金融控股集团。截至2019年末硅谷银行金融集团的总资产约710亿美元，规模相对中等偏小。根据公司官网披露的数据，VC投资过的美国科技和生命科学公司中有大约50%是其客户。 从业务划分来看，硅谷银行金融集团将其业务划分为四大板块。其中，硅谷银行Commercial Bank（GCB）负责商业银行业务，SVB Private Bank负责私人银行业务，主要服务于PE/VC背后投资人和中小科创企业高管。SVB Leerink是硅谷银行金融集团在2019年新收购的业务，主要从事生命科学/医疗健康领域股权、可转债、并购、股票研究与销售交易等投资银行业务。SVB Capital为硅谷银行金融集团旗下的风投基金，可对目标企业进行股权投资。 3.2 硅谷银行业务模式 一方面，硅谷银行金融集团大力发展认股权贷款业务、股权投资基金、传统投行等业务，开发信贷风险审批系统，处理企业融资收益与风险平衡的问题。在贷款业务方面，硅谷银行凭借其多年来多科技型中小企业成长模式、资金需求、现金流结构、生态网络的深入系统化认识，将贷款的适用性、针对性和贷后管理的细致性发挥到极致，对科技型中小企业提供创业贷款，在获取高于一般贷款利息收入的同时，有效控制信用风险。同时，硅谷银行还通过对企业发放认股权贷款来获得额外的投资收益来弥补业务的高风险，一般为企业总股本的1%~2%，由硅谷银行金融集团持有，在企业公开上市或被购并时行使，通过认股权证来有效对冲不良贷款甚至坏账的损失。此外，对于非常看好的创业企业，硅谷银行金融集团会安排旗下SVB Capital进行小规模的股权投资，一般每家企业的投资金额为100~400万美元，以便在企业成功创业实现公开上市或被并购时获取较高的资本增值，对高风险进行补偿。 另一方面，硅谷银行金融集团扎根科技中心，与全美创业和风投圈关系紧密，为大量优质PE/VC提供贷款、直接投资、资金托管等服务。贷款业务方面，硅谷银行以PE/VC背后的投资者中长期承诺付款为担保向PE/VC提供授信（此类贷款专有名称为capital call line of credit）。除此之外，硅谷银行还向风投基金提供开户和基金托管等金融服务，并通过兄弟公司SVB Capital直接投资优秀风投基金。截至2019年，SVB Capital已投资入股约500家风投基金公司，而反过来硅谷银行为其投资的风投基金的托管规模已超过45亿美元。与创投机构之间深度的合作与绑定，也使得硅谷银行与大量优质PE/VC形成战略联盟，银行可以根据合作中获得的企业信息，来基本判断创业企业的管理团队、商业模式和发展前景是否得到认可，并进一步降低对企业融资的风险。 整体来看，根据企业“起步、成长、上市准备、成功上市”四个典型发展阶段的需求特点，硅谷银行金融集团与PE/VC建立深度合作，并将投行业务与商行业务灵活搭配，满足高成长性企业的全方位、各个时期的融资需求。 （1）在企业起步期，硅谷银行通过自身深耕科技企业贷款业务多年获取的历史数据，开发信贷风险评级模型，进行资产组合和风险定价，在传统商行业务中实行特殊便捷的小企业贷款流程，为企业设计保证、抵押、信用的组合融资方案，且可通过认股权贷款业务分享或有股权溢价。对特别看好的公司，通过SVB Capital进行股权投资。 （2）在企业成长期，硅谷银行的贷款品种和额度也将有所提升，可提供期限较长的项目贷款支持（通常为12-24个月），同时配合经营规模的成长贷款满足流动资金需求，如流动资金贷款、贸易融资等。在投行方面，硅谷银行通过担任企业私募引资顾问，协助企业引入PE/VC等战略投资者，进一步扩大融资的空间。 （3）企业上市冲刺期，硅谷银行在过去服务的基础上，进一步提供夹层融资、并购贷款等多品种融资业务满足企业复杂的资金需求。同时，硅谷银行还为企业提供上市前重组、报表优化等财务顾问服务，调整企业资产和负债结构，提升利润水平，并通过SVB Leerink覆盖企业上市承揽承销、提供上市服务等顾问咨询业务。 （4）企业上市成功期，针对企业跨越式发展的资金需求，硅谷银行提供循环贷款、银团贷款等商行服务。在投行业务方面，硅谷银行提供二级市场再融资顾问、股权市值管理等服务，解决上市公司股东参与配股、增发、增持等资本项下或并购、投资等资金需求。 3.3 硅谷银行财务分析：“商行+投行”下资金良性循环 从贷款业务来看，硅谷银行目标客群主要集中在高成长企业和PE/VC等战略投资机构，贷款主要投向科技和生命科学/医疗健康贷款、PE/VC贷款、私人银行消费贷款三个方面。截至2019年，硅谷银行向PE/VC发放的贷款占全部贷款的54%，而科技类、消费贷款占全部贷款比重分别为30%和11%，其中消费贷款全都是向私人银行客户发放的贷款，主要用于购买住房、购买限制性股票，同时硅谷银行发放的消费贷款中，87%都有房地产作为抵押，信用风险得到一定覆盖。 从营收来看，硅谷银行贷款收益率相对同业较高，同时非息收入是硅谷银行重要的盈利来源，其中认股权证相关收益是推动硅谷银行进一步取得超额收益率的重要因素。2019年硅谷银行非息收入占银行总营收的比重为36.8%，其中认股权证相关收入、投行业务占非息收入比重分别为11.3%和16%。由于硅谷银行专注服务于高成长企业及PE/VC，其发放贷款收益率因风险溢价高而显著高于同业。此外，认股权证相关非息收入还能进一步为硅谷银行带来额外收益。 从存款来看，硅谷银行专注PE/VC与高成长性公司，实现资金良性循环，带来大量低成本存款。尽管近年来硅谷银行无息存款占比有所下降，但截至2019年末硅谷银行存款中仍有66%是无息存款，而全美商业银行中这一比例仅为16.5%。 硅谷银行特殊的客群和一以贯之实行“商行+投行”战略，使得其实现了资金的良性循环，以较低成本获取了相对高收益，自2001年以来硅谷银行ROE、ROA平均水平始终高于行业整体水平。 04 招商银行——向“轻型银行”转型 招商银行作为国内最早成立的股份制银行之一，秉承“因您而变”的服务理念，充分发挥自身资源禀赋，在业务和理念创新上取得令人瞩目的效果。在向“轻型银行”转型的背景下，招商银行通过业务的聚焦、客户的聚焦，致力于构建“财富管理-资产管理-投资银行”专业化体系，积极开拓资本市场创新业务，加速投行化转型，打造一流的商业银行投行业务板块，先进经验得到了同行业的广泛关注。 4.1 招商银行“商行+投行”主要业务模式 一是通过与PE/VC结合的投贷联动，为处于创业期和成长期企业提供债权和股权等综合性融资服务。早在2010年6月，招商银行已推出“千鹰展翼”计划，通过与PE、VC等机构合作，为处于创业期和成长期企业提供债权和股权等综合性融资服务。具体来看，针对一家初创公司，招商银行信贷方案由分行小企业条线发起申请，由总行小企业金融部门的专业团队负责投资决策，在提供选择权贷款的同时，还可负责PE等风险投资机构推荐，同时投行部负责提供融资顾问、财务顾问的角色，私人银行部为企业提供财富管理方面的服务等，获得利息收入、托管费、财务顾问费等多种业务收入。截至2019年末，招商银行“千鹰展翼”入库客户已达2.6万户，客户授信总额和贷款余额分别为2547亿元和419亿元。此外，为更好满足企业多层次融资和发展需求，招商银行还和各类基金合作设计投贷联动系列产品，包括投联贷、科创贷、三板贷、高新贷等，并引导基金参股子基金投资企业。 二是通过旗下投资子公司进行股权直投，并与银行各部门进行业务联动。招商银行提供的投贷联动不仅是为企业提供匹配其发展周期的信贷融资方案、覆盖境内外资本市场上市顾问服务等，还包括小额股权直投业务。具体来看，招商银行基于其与企业间长期良好的合作关系和充分了解，由招商银行旗下机构管理的股权投资基金以及境外子公司招银国际，对企业提供股权资金支持，并提供全流程资本市场综合金融服务。以2015年招商银行与光伏亿家SLARZOOM的战略合作为例，SOLARZOOM作为光伏电商和分布式电站的融资交易平台，是分布式光伏市场中承载小微贷款的国内重要载体。在SOLARZOOM平台上申请融资的分布式光伏电站项目，通过SOLARZOOM的资质审核之后，可获得招商银行五年期的无抵押贷款（单个项目的贷款额度为50万~3000万）。同时招商银行旗下全资子公司招银国际持有SLARZOOM一定比例股权，通过这种更加稳固的股权关系加强双方的合作意愿与强度，此外SOLARZOOM亦可通过上述股权质押向招商银行获得额外贷款。 三是持续推进传统投行债券承销业务，深化业务全流程改造，为客户提供多方位融资服务。持续多年在“投贷联动”“投商行一体化”方向上的发展创新，为招商银行债券承销打下了坚实的客户基础。据WIND统计，2020年招商银行在银行间债券市场主承销债券金额为5205亿元，同比增长44.6%，排名银行类主承销商第一。 4.2 招商银行财务分析：非息收入为盈利做出突出贡献 招行的ROE长期高于行业平均水平。截至2020年三季度，招商银行年化ROE高达15.7%，位居上市银行第一。拉长周期来看，招商银行盈利能力始终高于行业平均水平。2011-2019年招商银行年均ROA、ROE分别为1.29%和19.44%，分别高于上市银行平均水平0.17和2.54个百分点。 从杜邦分析来看，高“利息收入/平均资产”、低“利息支出/平均资产”、高“手续费净收入/平均资产”是推动招商银行盈利能力位居行业前列的重要因素。从2020年前三季度来看，招商银行“手续费净收入/平均资产”是推动其ROE的最主要因素。进一步将36家A股上市银行杜邦分解数据转换为排名来看，招商银行“手续费净收入/平均资产”位居全部上市银行第1名，反映了招商银行在当前利率市场化改革、净息差逐步收窄的背景下，“轻型银行”转型取得一定成效，收入结构更加平衡。 当前招商银行非息收入、手续费收入占比分别为37.4%和28.6%，均位于上市股份行前列。目前招商银行手续费收入仍以托管、代理和银行卡手续费为主，其中托管业务收入主要受到财富管理业务收入快速增长的推动。但值得注意的是，招商银行在收入端财富管理类中收的增长，不仅与招商银行在零售业务持续发力密不可分，也从侧面反映了招商银行“财富管理-资产管理-投资银行”体系充分发挥效用：客户财富管理需求能得到满足，表外理财充实优质可投资资产，同时可为投行项目寻找到匹配的资金方，促进了资金在零售业务与投行业务之间的良性循环。 05 投资建议（略） “商行+投行”战略的推出是银行在客户融资需求多样化的时代背景下的自然产物，商投联动将有助于银行实现客户资源、资金成本、销售覆盖等方面的协同发展，以资金中介的身份满足客户的融资需求，并跟进高风险高收益的融资业务。 06 风险提示 银行过度、过快进行“商行+投行”转型及创新，致使金融风险加剧；宏观经济大幅下行，银行资产质量恶化；市场下跌、金融监管趋严、市场竞争加剧等，对银行估值修复带来不确定性。
2月1日，先河环保发布公告，公司将与北京正合绿势生态科技有限公司合作设立上海碳和管理咨询合伙企业（有限合伙），该合伙企业将主要开展碳资产管理相关业务。 公告显示，合伙人认缴出资总额为人民币4000万元，均以货币方式出资，其中北京正合绿势生态科技有限公司作为普通合伙人认缴出资额为人民币4万元，先河环保作为有限合伙人认缴出资额为人民币3996万元。 据悉，先河环保为河北首家率先设立碳资产管理公司的上市企业。根据天眼查APP显示，截至2月3日，经营范围含“碳排放交易”的包括在业、存续、迁入、迁出的企业共有366家。 布局碳中和、碳达峰相关业务 对于此次设立碳资产管理公司，先河环保表示，目的在于通过借助合作方的资源优势和专业能力，整合公司内部有效资源，助力公司在碳资产管理服务相关业务的布局和发展，能够在立足主业的同时适度开展与公司主营业务相关度较大的产业链投资，符合公司发展战略，并将进一步提升公司的综合竞争力，增强公司持续经营能力，促进公司长远发展。 北京中创碳投科技有限公司高级咨询顾问陈志斌在接受记者采访时表示，“目前生态环境部主管碳排放权交易，有望出台对碳资产管理公司具体的资质要求。环保类上市公司参与碳资产管理领域很正常，如果之前服务较多的火电行业，将有利于拓展碳资产管理服务市场。” “当前国家大力提倡碳中和、碳达峰，为积极响应国家政策，公司已布局碳中和、碳达峰相关业务。”先河环保表示，公司储备了二氧化碳自动监测仪、甲烷自动监测仪、温室气体传感网络监测仪等温室气体监测仪，可满足污染源排放CEMS、企业无组织排放监测、城市及农村监测、碳超级站及碳背景站监测等不同场景的应用，目前该业务正在市场推广中。” “目前公司研究的生态大脑整体解决方案包括‘生态文明六朵云’，其中低碳云将基于公司生态环境监测与大数据分析优势，构建一套数据支撑体系，实现精准监测与统计核算相结合，协助地方政府进一步明确区域内的碳排放总量，服务于各地政府的碳排放管理，提升温室气体和碳排放监测能力。”先河环保表示。 碳市场前景广阔 当前，国家高度重视应对气候变化工作。2020年9月，国家提出“二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”政策图景。2020年12月，中央经济工作会议将“碳达峰、碳中和”工作列为2021年的八项重点任务之一。生态环境部召开的2021年全国生态环境保护工作会议确定2021年要编制实施2030年前碳排放达峰行动方案。生态环境部印发的《碳排放权交易管理办法》于2021年2月1日起正式实施，迈入2030年碳达峰的关键十年已经拉开序幕。 天风证券分析师郭丽丽表示，政策频繁发声，体现出我国降低碳排放强度的决心。目前，我国煤炭需求及二氧化碳排放量均居世界首位，且仍处于碳排放增加阶段，从碳达峰到碳中和的时间较国外发达国家要缩短几十年，政策紧迫性较强。 陈志斌表示：“当前碳资产管理最大的需求来自预计今年启动的全国碳市场，覆盖了2000多家的电力企业，存在40亿吨以上的碳资产管理需求。未来，随着中国发展成为欧盟那样比较成熟的碳市场，交易量有望突破千亿，也为碳资产管理服务带来较大的想象空间。” 中钢经济研究院首席研究员胡麒牧在接受记者采访时谈道：“我国公布碳达峰和碳中和目标，实际上是为中长期经济发展制定了刚性约束，倒逼市场微观主体走绿色发展之路。在这个过程中，针对碳排放权的交易就成了绿色金融的一个重要内容，由此衍生出了碳资产管理的巨大需求。上市公司开展碳资产管理服务，从微观角度来看是拓展了创新了环保业务，培育了新的利润增长点；从宏观角度来看，通过金融市场来优化碳资产配置，让更多企业参与到碳资产的交易中，有利于实现经济发展的最低排放，圆满完成碳达峰和碳中和目标。” 对于未来碳资产管理的发展前景，胡麒牧表示，“中国有全球体量最大的制造业和交通运输系统，未来一定是全球最大的碳交易市场。所以未来碳资产管理业务前景广阔，由此衍生出的绿色金融服务规模巨大，碳资产管理业务也必将是资本追捧的一个热点”。
中国经济网北京12月22日讯中国银保监会网站昨日公布的东莞银保监分局行政处罚信息公开表（2020年9号）显示，经查，中国人民财产保险股份有限公司东莞市分公司虚构中介业务套取费用；当事人陈志阳负管理责任。 中国银保监会东莞监管分局依据《中华人民共和国保险法》第一百一十六条第十项、第一百六十一条、第一百七十一条规定，对中国人民财产保险股份有限公司东莞市分公司罚款18万元；对陈志阳警告并处罚款6万元。 经中国经济网记者查询发现，中国人民财产保险股份有限公司东莞市分公司成立于1997年11月25日。 《中华人民共和国保险法》第一百一十六条规定：保险公司及其工作人员在保险业务活动中不得有下列行为： （一）欺骗投保人、被保险人或者受益人； （二）对投保人隐瞒与保险合同有关的重要情况； （三）阻碍投保人履行本法规定的如实告知义务，或者诱导其不履行本法规定的如实告知义务； （四）给予或者承诺给予投保人、被保险人、受益人保险合同约定以外的保险费回扣或者其他利益； （五）拒不依法履行保险合同约定的赔偿或者给付保险金义务； （六）故意编造未曾发生的保险事故、虚构保险合同或者故意夸大已经发生的保险事故的损失程度进行虚假理赔，骗取保险金或者牟取其他不正当利益； （七）挪用、截留、侵占保险费； （八）委托未取得合法资格的机构从事保险销售活动； （九）利用开展保险业务为其他机构或者个人牟取不正当利益； （十）利用保险代理人、保险经纪人或者保险评估机构，从事以虚构保险中介业务或者编造退保等方式套取费用等违法活动； （十一）以捏造、散布虚假事实等方式损害竞争对手的商业信誉，或者以其他不正当竞争行为扰乱保险市场秩序； （十二）泄露在业务活动中知悉的投保人、被保险人的商业秘密； （十三）违反法律、行政法规和国务院保险监督管理机构规定的其他行为。 《中华人民共和国保险法》第一百六十一条规定：保险公司有本法第一百一十六条规定行为之一的，由保险监督管理机构责令改正，处五万元以上三十万元以下的罚款；情节严重的，限制其业务范围、责令停止接受新业务或者吊销业务许可证。 《中华人民共和国保险法》第一百七十一条规定：保险公司、保险资产管理公司、保险专业代理机构、保险经纪人违反本法规定的，保险监督管理机构除分别依照本法第一百六十条至第一百七十条的规定对该单位给予处罚外，对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处一万元以上十万元以下的罚款；情节严重的，撤销任职资格。 以下为原文：
2月3日，中国平安披露年报称，2020年，公司实现归属于母公司股东的营运利润1394.70亿元，同比增长4.9%；营运ROE达19.5%；归属于母公司股东的净利润1430.99亿元，同比下降4.2%。同时，现金分红持续提升，向股东派发全年股息每股现金人民币2.20元，同比增长7.3%。 金融业务方面，寿险及健康险业务营运利润同比增长5.3%，产险原保险保费收入同比增长5.5%，银行业务稳健经营。 其中，寿险及健康险业务积极巩固业务基础，实现长期可持续增长。2020年，寿险及健康险业务实现营运利润936.66亿元，同比增长5.3%；营运ROE为35.0%。2020年，寿险改革项目已完成顶层设计并聚焦于重点项目的落地实施和推广，未来将持续深化并全面推广改革。 产险业务维持稳健发展态势。2020年，平安产险原保险保费收入同比增长5.5%，综合成本率同比上升2.7个百分点至99.1%，业务品质仍持续优于行业；截至2020年12月末，“平安好车主”APP注册用户数突破1.26亿，累计绑车车辆突破8100万；线上理赔服务持续领先，家用车“一键理赔”功能使用率达90%。 银行业务经营保持稳定，零售转型换挡升级。2020年，平安银行实现营业收入1535.42亿元，同比增长11.3%；净利润289.28亿元，同比增长2.6%。零售业务营业收入同比增长10.8%；“口袋银行”APP注册用户数突破1亿户；管理零售客户资产（AUM）26247.62亿元，较年初增长32.4%。 截至2020年12月31日，公司保险资金投资组合规模达3.74万亿元，较年初增长16.6%，其中18.9%的金融资产分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的资产。公司不断提升保险资金投资效率，确保保险资金投资组合安全稳健。2020年，公司净投资收益率5.1%，总投资收益率6.2%。 科技业务方面，2020年，平安深入推进金融服务、医疗健康、汽车服务、智慧城市生态圈建设，创新业务快速发展。截至2020年12月31日，四家上市科技公司市值总额达684亿美元。科技业务营运利润达82.21亿元，同比大幅提升76.4%。 在科技研发投入上，截至2020年12月末，公司科技专利申请数较年初增加10029项，累计达31412项。公司位居金融科技、数字医疗专利申请榜单全球第一位。 陆金所控股业务稳健发展。截至2020年12月末，陆金所控股实现管理贷款余额较年初增长17.9%；30天以上逾期率为2.0%，较第二季度末大幅下降；线上理财实现稳定增长，客户资产规模较年初增长23.0%。 金融壹账通收入规模快速增长，亏损幅度进一步收窄。2020年，实现营业收入33.12亿元，同比增长42.3%。截至2020年12月末，金融壹账通累计为642家银行、106家保险类机构提供服务，优质客户数从473家增长至594家。 平安好医生启动全面战略升级。截至2020年12月末，平安好医生累计注册用户量达3.73亿；得益于在线医疗业务收入同比强劲增长82.4%，平安好医生营业收入同比增长35.5%至68.66亿元。面对新冠肺炎疫情，平安好医生率先推出抗疫24小时线上义诊，疫情高峰期累计访问量达11.1亿次；平安医保科技派遣移动CT影像车驰援武汉，通过远程线上阅片辅助诊断，并成为第一批入选新冠病毒核酸检测的定点机构。 汽车之家业绩逆市增长。在2020年国内乘用车销售量同比下降6%的挑战下，汽车之家营业收入同比增长2.8%至86.59亿元，净利润36.21亿元，同比增长6.2%。其中，得益于汽车厂商和经销商线上营销服务需求的提升，在线营销及其他业务收入同比逆市增长34.4%至20.05亿元。 平安智慧城市业务围绕“优政、兴业、惠民”提供综合解决方案，累计服务151个城市、160万家企业、1.04亿市民。此外，平安智慧城为国家相关部委、多地政府提供疫情预测、复工复产等科技平台，疫情预测单日准确率高达98%以上。
近日，湖南军信环保股份有限公司（以下简称军信环保）在深交所披露了《招股说明书（申报稿）》，拟在创业板上市，募集资金24.53亿元，用于垃圾焚烧、灰渣填埋等项目的建设。 《每日经济新闻》记者发现，军信环保以市政污泥处置业务起家，后来通过收购控股股东旗下资产拓展垃圾焚烧发电、渗沥液（污水）处理和垃圾填埋等业务，并成为最主要收入和利润来源。不过军信环保业务高度集中于长沙市，且97%以上的收入来自前两名客户，服务区域和对象相对有限，与行业龙头企业相比尚有一定差距。 收购资产后业绩暴涨 军信环保成立于2011年。2017年以前，军信环保主要业务为市政污泥处理，2017年6月收购控股股东湖南军信环保集团有限公司（以下简称军信集团）下属的填埋项目、渗沥液（污水）处理项目及浦湘生物（垃圾焚烧项目（一期）的运营主体）80%股权，业务范围拓展至垃圾焚烧发电、渗沥液（污水）处理和垃圾填埋。 上述资产收购极大提高了军信环保的业绩。军信环保于2018年3月份在新三板挂牌，2017年年报显示，军信环保实现归属于挂牌公司股东的净利润由2016年的亏损242.23万元，到2017年盈利8816.88万元，净利润实现了暴涨。此后业绩持续增长。2017~2020年上半年，军信环保主营业务收入分别为4.89亿元、8.41亿元、9.95亿元、4.86亿元，实现归母净利润分别为1.72亿元、2.66亿元、3.19亿元、1.68亿元。其中，由控股股东处收购的垃圾焚烧发电业务已成为最大的收入来源，2018~2020年上半年，该收入占主营收入比重分别为53.15%、60.97%、63.82%；而原有的污泥处置业务成为第二大收入来源，2017~2020年上半年占主营业务收入的比重分别为27.17%、19.99%、18.93%、15.71%。 接下来，军信环保将通过IPO募资，建设长沙市污水处理厂污泥与生活垃圾清洁焚烧协同处置二期工程项目（即垃圾焚烧项目二期）、长沙市城市固体废弃物处理场灰渣填埋场工程项目等，以提高现有垃圾处理业务规模。在申报IPO之前，2020年6月，军信环保再次收购控股股东旗下资产，取得湖南平江军信环保有限公司100%股权，从而获得平江县固体废弃物处理特许经营权项目。 面临较大业绩拓展压力 《每日经济新闻》记者注意到，取得平江项目特许经营权，是军信环保第一次将业务拓展至长沙市以外。目前，军信环保各业务板块包含的项目共有7个，其中6个在长沙市。军信环保称，公司是湖南省固废处理领域的龙头企业，占据了湖南省会长沙市六区一县全部生活垃圾、大部分市政污泥和平江县全部生活垃圾终端处理的市场份额，区域竞争优势明显。截至招股说明书签署日，军信环保城市生活垃圾清洁焚烧产能5000吨/天，填埋产能4000吨/天，污泥处理产能1000 吨/天，渗沥液（污水）处理产能2700立方米/天。 除了业务区域高度集中外，军信环保的主要客户也较为单一，其收入主要来自长沙市城管局的垃圾处理业务和国网湖南省电力有限公司的发电收入，二者分别为军信环保前两大客户。2018~2020年上半年，军信环保对长沙市城管局和国网湖南省电力有限公司的销售占比分别为98.25%、98.29%、97.54%。 军信环保在长沙市垃圾处理领域具有较大的竞争优势，但也面临新项目拓展难度增加的风险。成立近10年，公司仅通过收购控股股东项目才获得长沙市以外的垃圾处理项目。这与同行业差距较大。军信环保承认，与国内行业龙头企业相比，目前公司业务对象和服务范围相对有限，若未来市场或政策发生不利变化，以及行业内的竞争加剧等，公司将面临更大的业绩拓展压力。“随着行业竞争的加剧，公司未来获取新项目的难度将增加，新获取项目的收益率也存在下降风险。”针对IPO相关事宜，12月16日、17日，记者多次致电军信环保，但公司电话一直无人接听。 每经记者 张明双 每经编辑 陈俊杰
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