金融界网站讯 2020年6月1日，“汇聚鑫能 合力同辉”北汽集团&广汇汽车(行情600297,诊股)业务交流暨广汇汽车&北汽财务合作签约仪式在上海举行。北汽集团党委副书记、总经理张夕勇，北汽集团副总经理、财务公司董事长张建勇，财务公司党委书记、总经理朱正华，广汇汽车董事长李建平，广汇汽车总裁王新明等相关领导共同出席业务交流和签约仪式。此次合作基于双方的资源优势，通过开展汽车金融业务不断扩大合作的深度和广度，最终形成资源整合、业务互通的聚动协同局面，提升核心竞争力和品牌影响力，以谋发展共赢。 车辆销售为汽车市场必不可少的环节，汽车金融是助推汽车后市场发展的攻坚力量。按照“高、新、特”的发展方向，北汽集团未来将积极抢滩汽车后市场领域，并在融资租赁、二手车等业务上强化特色的产品和服务，打造差异化的发展优势。汽车后市场是北汽集团特色差异化发展大有可为的领域，北汽集团与广汇汽车将结合各自优势，为共同开展新业务、拓展新市场构建良好平台，实现互利互惠，共赢发展。 汇聚合力 广汇汽车董事长李建平先生对张夕勇总经理及北汽集团各相关领导的到来表示欢迎。李建平董事长在此次业务交流过程中表示，中国作为年产销2800万台的全球最大汽车市场，虽然近年来经历了首次负增长、今年还受到了新冠疫情的冲击，但从市场本身容量和千人保有量来看，中国汽车市场仍有巨大的发展空间。秉承“行有道·达天下”品牌理念的北汽集团和广汇汽车“共创美好出行生活”的企业愿景不谋而合，相信此次与北汽集团的合作将为中国汽车市场开创一个更加波澜壮阔的新局面，为中国经济持续改革开放贡献伟大力量。 广汇汽车总裁王新明向与会人员介绍了广汇汽车的业务开展情况，并在企业文化、公司管理平台以及广汇汽车的售后业务、融资租赁业务、二手车业务等方面做出分享。做为目前中国最大的汽车经销商集团的总裁，王新明也分享了疫情期间广汇集团如何通过线上引流有效刺激销售。最后王新明坚定地表示，对中国汽车市场持乐观态度，未来中国汽车行业还会高速发展，他对未来充满期待，并充满信心。 鑫能闪耀 北汽集团副总经理张建勇从发展近况、历史沿革、发展理念、业务板块、产业布局等方面向与会人员介绍了北汽集团的业务经营情况。张建勇表示，北汽集团已与广汇汽车在汽车金融业务上开展了积极的尝试，两企业运用金融手段将合作范围下探至汽车后市场，优化发展环境、提升竞争力，通过合作开展汽车金融业务，实现共学、共享、共赢。 北汽集团党委副书记、总经理张夕勇对广汇汽车扎实的业务基础、创新的工作模式、开放包容的企业文化和不懈奋斗的进取精神表示高度的肯定和认同。张夕勇指出，此次以北汽财务和广汇汽车的合作，是北汽集团和广汇集团由过去的产销结合转向产融结合的一大突破，是北汽集团和广汇集团强化对产业链关键资源的跟踪、以优质外生动力提升核心竞争力的良好结果。面对未来，相信两家企业能携手并肩、精诚团结，共同推进市场探索与行业深耕，进一步加深彼此的业务联系。 在现场领导嘉宾的共同见证下，北汽财务总经理朱正华与广汇汽车副总裁兼财务总监卢翱正式签订了合作协议。协议约定，双方将本着“资源共享、优势互补、合作共赢、共促发展”的原则，建立长期、稳定、快速的合作交流机制，实现互利互惠，共赢发展。 未来，随着汽车产业的逐步复苏回暖，汽车后市场必将成为各企业开展业务的热门领域和新增长点，汽车产业链下游将迎来广阔的发展前景。北汽集团与广汇汽车将按照新时代高质量发展要求，开展深度合作，为推动汽车产业转型升级、实现高新特发展做出积极贡献。
上证报中国证券网讯 航锦科技6月1日在互动平台上回答投资者提问时表示，公司产品（高端芯片、定位芯片、射频器件及天线等）可应用于卫星互联网业务。
5月24日晚间，韵达股份和德邦股份同时发布公告，对外宣布了双方的战略合作计划：韵达全资子公司宁波梅山保税港区福杉投资有限公司(简称“福杉投资”)拟作为战略投资者认购德邦股份非公开发行股票，总金额不超过6.14亿元，认购完成后，韵达将成为德邦第二大股东。 韵达与德邦什么时候看对眼了呢？这从双方目前面临的处境来分析，就不难理解了。 首先来看韵达，韵达已经连续多年稳坐“老二”的座次，坐二就会望一，但目前其与中通的差距仍然不小，想要更进一步还是有些压力的；另外，快递行业严重同质化的服务，价格战问题频发，韵达想要更进一步开辟新业务(比如零担快运、大件物流)，就不得不思考策略问题。 零担快运是德邦赖以起家的重要业务，德邦在这个领域做的就非常有优势。而德邦在上市后也开始进军快递，开始与主流的物流公司争抢快递市场的份额。 但由于起步较晚，其物流业务所占份额一直不高，面对巨头围困，德邦面临着更大挑战，这些都促使德邦改变策略，选择与韵达联合，互取所长也就不能理解了。 韵达遭遇瓶颈 作为国内快递行业的龙头企业，韵达一直保持着行业前两名的地位，但是想要更进一步，似乎也没那么容易，中通这个“拦路虎”的影响依旧不可忽视。同时，同质化的快递竞争，让快递企业始终摆脱不了“价格战”的血海搏杀，急于开拓进取的韵达也面临诸多瓶颈，战略投资合作无疑是一种较为稳妥的战术。 首先，中通稳坐“头把交椅”，地位愈加稳固。从近四年各家年报披露的数据来看，中通已经连续四年摘得行业桂冠，并且其各方面优势还在逐渐放大，跟第二名韵达之间的距离越拉越大。 从各家公开的财报资料来看，中通在2016年首次以14.4%的份额夺得冠军之后，此后其在快递市场的份额不断提升，逐渐上升到了2019年的19.1%，渐次拉开了与韵达之间的差距；而其年份额上升速度也在加快，2017年-2019年中通的市场份额分别上升了1.1%、1.3%、2.3%，这让本就拉开的差距越拉越大，而中通行业第一的宝座愈加稳固。 从两家的包裹量来看，其差距也显而易见。2019年全年中通包裹量实现了同比42.2%的增速，总包裹量达到了121亿个，据公开披露的相关数据来看，快递总包裹量依然位居行业第一。 作为行业内第二家总包裹量突破百亿的韵达，也是刚刚突破百亿包裹量，但两者之间相差21亿，2016年末行业第一的中通与第二名的圆通之间相差仅3800万票，现在两者之间的差距已经扩大到了十亿级别，马太效应进一步凸显。 从市场份额来看，韵达目前的市场份额为15.6%，与第一名中通的19.1%之间还有3.5个百分点之差。以目前各家年市场份额扩大百分之一到百分之二的速度，即便是中通原地不动，韵达想要赶上目前中通的水平，需要两年的时间，更何况中通继续在增长呢？ 中通除了市场份额稳居第一，其盈利能力也是行业第一，这是韵达比不了的。财报显示，2019年韵达实现扣非净利润为24.14亿元，而中通为52.92亿，为韵达净利润的2.2倍，当然韵达利润低是“价格战”的结果，但价格战这把剑让韵达越来越如履薄冰。 同时，盈利能力更强的中通则将更多资金投入末端物流研发，进一步压缩成本，进入良性循环，进一步放大其竞争优势，从而对韵达形成更强的挤压，因此面对中通这个“拦路虎”，韵达的焦虑可想而知。 另外，顺丰、京东物流等纷纷入局，申通、百世等奋起直追，价格血战愈演愈烈。韵达想要在护住基本盘的前提下，仅仅依靠自己开拓新业务难免有些吃力，从相关数据就可以看出。 2017年10月，韵达开启快运业务，从2018年其快运营收就实现了同比增加了2200%，但开局良好的韵达快运，在2019年却陷入营收减少的境地。显然，韵达低估了快运行业的竞争激烈程度；而改变策略，选择与快运巨头德邦合作，对于突破韵达目前的瓶颈至关重要。 德邦成本难控 德邦快递以零担物流起家，快运一直以来是其主营业务，而快递则属于其他业务。大件快运一直是德邦的优势业务，占其营收过半。 然而，曾经顶着“A股第一快运股”的德邦，却在近年来迎来“进退两难”的境地。首先，行业阵痛加上外部竞争，原本的快运优势地位不保；其次，转型大件快递，又面临成本管控难题，陷入“增收不增利”的困局。 本质上来说，这与快运市场的特点有关。一方面，需求主体相对分散、行业门槛较低，对价格又比较敏感；另一方面，快运市场规模大，但各家企业运力集约化调配能力不足、市场集中度低，普遍存在低价竞争、盈利能力不足的问题。 实际上，德邦快递近些年来的毛利率下滑，就跟快运市场的这一特性有关。2019年快运业务毛利下滑到14.3%，较上一年减少4.6个百分点。 作为业内较为知名的“快运巨头”，德邦的快运一度冠绝业内，但这个优势随着德邦进军大件物流之后反而落后了。行业竞争之下，德邦快递在营收被顺丰超越，在货运量上被安能物流、一米滴答所超越。因而，寻找新的增长空间势在必行。 实际上，德邦从2013年进军大件快递之后，业务增长很快，到2018年其营收首次超过了快运成为主要营收来源。但其采用的直营模式，使得其营收规模增长同时，成本管控的难题也愈加严重，其毛利不断下滑。 如何降低成本，提升快递业务毛利成了德邦的当务之急。而韵达在物流信息化、数字化方面具备相应的经验，这让其成为较为理想的合作伙伴。联合韵达，抱团合作，发挥各自优势，实现规模协同、资源共享，对两家而言都有好处。 韵达、德邦抱团取暖，但变数仍存 根据合作公告来看，本次非公开发行完成之后，韵达将持有德邦约6.5%的股份，成为其第二大股东，同时公告约定双方合作将以网络优化、市场拓展以及集中采购这三种方式进行。这意味着，两者之间进入深度合作的阶段。 实际上，回过头来看两者合作存在共同基础。两者在业务上都存在短板，各自又有自身优势，业务上方面彼此交叉，这就使得彼此之间存在共同合作的基础。 从目前的处境来看，合作势在必然。德邦转型快递却困于成本难题，随着其快递业务日益增长，这个问题变得愈加严重，迫切需要得到解决。 快递业务在2018年就成为主营业务，但2019年德邦的快递业务增长不及预期，快运业务也出现了下滑。与此同时，公司为提升战略业务大件快递的竞争力，加大了在运输、分拣、末端物流方面的投入力度，这让其企业毛利率急速下滑。而在智能化分拣等方面有丰富经验的韵达可以帮助德邦解决快递营业成本的问题。 而在快运方面，德邦的快运业务虽不及之前，但是较韵达等“后起之秀”，还是有相当深厚的基础。有业内人士认为，双方合作的最大看点正在于双方在快递、快运品牌和网络上的合作，以及双方在成本方面的优势叠加。 公告中称，双方认购完成后，将通过整合彼此在业务领域的资源和优势(比如供应链)等，实现优势互补，实现规模效益，共同提升市占率，实现规模效益，提升盈利能力和品牌价值。 不过，这其中的变数依旧很大。例如，在强大的菜鸟物流面前，此前拒不接受菜鸟投资的韵达也做出了象征性的“让步”(出售2%的股份给菜鸟物流)，还有顺丰、京东物流这些咄咄逼人的巨头步步紧逼。 它们两者的结合到底会擦出多大火花，尚不确定。但可以肯定的是，两者的合作仍然改变不了与巨头相撞的命运，而在未来的竞争中是否能如其合作意愿依旧是未知之数。 文/刘旷公众号，ID：liukuang110 刘旷L
保险中介市场最严、最全监管来啦！整治对象覆盖保险公司中介渠道、专业代理机构、保险经纪机构、保险公估机构、兼业代理机构、互联网保险业务、从业人员职业登记等七个方面的全中介业务领域。 5月28日，《国际金融报》记者从有关渠道获悉，银保监会已于近日下发《2020年保险中介市场乱象整治工作方案》（下称《方案》）。整治对象覆盖保险公司中介渠道、专业代理机构、保险经纪机构、保险公估机构、兼业代理机构、互联网保险业务、从业人员职业登记等七个方面的全中介业务领域。 犹记得去年今时，银保监会“查杀”保险中介市场乱象，对保险公司、代理、经纪、公估、第三方网络平台下发“二十个禁令”。顿时，中介江湖诚惶诚恐。 一年过去，整治乱象取得一定成效，但诸多顽疾仍在。去年全年，超过160家中介机构因编制虚假材料、虚列费用、牟取不正当利益被罚近3000万元。还有51家保险公司被点名批评清核不彻底、数据差异率大。 “保险中介市场一直以来都非常混乱！”某大型寿险公司资深人士向《国际金融报》记者无奈地表示。比如，监管层相关制度框架不健全、业务人员流动大、主体公司和中介机构之间存在各种灰色需求等。而近年来，随着越来越多的互联网保险中介平台的加入，保险中介市场更是乱上加乱，也更加难管理。 另一名不愿透露姓名的险企高管也对《国际金融报》记者直言，本来的逻辑应该是，因保险公司和消费者之间存在较严重的市场信息不对称情况，需要中介来辅助做好专业的服务工作。但因管理不到位等因素，造成中介渠道和中介机构一直处于野蛮生长状态，也催生了保险公司和中介机构之间的灰色地带，比如编造虚假业务、虚构从业人员、虚假列支业务费用等。 “整治方案出台后，专门靠做灰色业务营生的中介机构会死一大片，但大浪淘沙，能切实做好专业服务的中介也将活得更好。同时，保险公司也应该不断提升自身的获客能力，减少对中介机构的依赖。”上述险企高管称。 1 保险公司中介渠道业务乱象整治要点 1、是否在账外暗中直接或者间接给予中介渠道业务主体及其工作人员委托合同约定以外的利益。 2、是否唆使、诱导中介渠道业务主体欺骗投保人、被保险人或受益人。 3、是否通过虚构中介业务、虚假列支等套取费用。如利用中介渠道业务主体虚挂应收保险费、虚开发票、虚假批改或者注销保单、编造退保等方式等套取费用；串通中介渠道业务主体虚构保险合同、编造未曾发生的保险事故或故意夸大已经发生的保险事故的损失程度进行虚假理赔，骗取保险金或者牟取其他不正当利益；编造虚假中介渠道业务、虚构中介渠道从业人员资料、虚假列支中介渠道业务费用或者编制提供虚假的中介渠道业务报告、报表、文件和资料。 4、是否违规销售非保险金融产品、存在非法集资或传销行为。 5、是否委托未取得合法资格的机构或没有进行执业登记、品行不佳、不具有保险销售所需的专业知识的个人从事保险销售活动。 6、是否通过中介渠道业务主体给予投保人、被保险人、受益人合同约定之外的利益。 7、是否利用中介渠道业务为其他机构或个人牟取不正当利益。 8、是否串通中介渠道业务主体挪用、截留和侵占保险费。 9、是否存在不规范创新行为。 2 保险专业代理机构乱象整治要点 1、是否通过虚构中介业务、过单、虚开发票等形式协助保险公司套取费用。 2、是否销售未经批准的非保险金融产品、存在非法集资或传销行为。 3、是否挪用、截留、侵占保险费。 4、是否编制虚假业务、财务事项，通过虚列会议费、印刷费、服务费、信息技术服务费、工资、佣金等形式套取费用。 5、是否给予投保人、被保险人、受益人保险合同约定以外利益。 6、是否超出自身或被代理机构经营区域、范围开展业务。 7、是否委托不具资格人员履行高管职责。 8、是否向保险公司及其工作人员收取或索要合作协议以外利益。 9、是否存在借疫情渲染炒作保险产品情况。 3 保险经纪机构乱象整治要点 1、是否存在高管人员空缺或未实际履职的情况，是否存在因涉嫌犯罪被起诉的情况。 2、注册资本金托管是否符合要求；是否足额投保职业责任保险或缴存保证金，并保证其连续性。 3、是否建立完整规范的财务、业务档案，是否如实记载业务情况，是否按时、如实报送报告及报表。 4、是否通过虚构中介业务、虚列费用、虚列人员、虚假理赔等方式套取资金。 5、是否与非法从事保险业务或保险中介业务的机构或个人发生保险经纪业务往来；是否销售未经批准的非保险金融产品、存在非法集资或传销行为。 6、是否给予投保人、被保险人、受益人保险合同约定以外的利益；是否收受保险公司或其工作人员给予的合同约定之外的酬金或其他利益。 7、是否依法依规开展信息披露；是否通过虚假广告、虚假宣传等方式进行不正当竞争。 8、是否存在借疫情渲染炒作保险产品情况。 4 保险公估机构乱象整治要点 1、是否备案后由于股东变更、公估从业人员变更致使机构没有持续符合《资产评估法》第十五条的要求。 2、是否未按规定建立职业风险基金或者办理职业责任保险。 3、是否业务经营、财务数据不真实。 4、是否未按规定提交年度报告。 5、是否未按规定对变更名称、住所或者营业场所情况进行报告。 6、是否违规无资质展业。 7、是否虚列业务套取费用。 8、是否展业过程不规范。 9、是否存在不规范创新行为。 5 保险兼业代理机构乱象整治要点 1、是否通过虚构中介业务、过单、虚开发票等形式协助保险公司套取费用。 2、是否挪用、截留、侵占保险费。 3、是否编制虚假业务、财务事项，通过虚列会议费、印刷费、服务费、信息技术服务费、工资、佣金等形式套取费用。 4、是否给予投保人、被保险人、受益人保险合同约定以外利益。 5、是否向保险公司及其工作人员收取或索要合作协议以外利益。 6、银行类兼业代理机构是否存在销售误导，存在将保险产品与储蓄存款、其他理财混淆，套用“本金”“利息”“存入”等概念，未向客户解释犹豫期条款等重要事项，片面夸大保险合同收益，承诺固定分红收益等误导行为。 7、银行类兼业代理机构是否存在篡改客户信息或未向保险公司提供全面、完整、真实客户信息等情况。 8、银行类兼业代理机构是否存在其他违反《商业银行代理保险业务管理办法》规定情况。 9、车商类兼业代理机构是否存在强制搭售保险行为。 6 保险中介机构互联网保险业务乱象整治要点 1、保机构自营网络平台是否由保险专业中介机构法人机构依法设立。 2、保险中介机构是否按照《互联网保险业务监管暂行办法》，对保险产品和服务信息进行了充分的信息披露。 3、保险中介机构是否利用互联网进行销售误导、虚假宣传等行为。 4、保险中介机构是否建立健全相关制度和工作机制，协同承保的保险公司有效保障售后服务质量。 5、保险机构合作的第三方网络平台的经营活动是否仅限于保险产品展示说明、网页链接等销售辅助服务，是否非法从事保险销售、承保、理赔、退保等保险业务环节。 6、保险机构是否按规定履行对合作第三方网络平台监督管理主体责任，确保合作的第三方网络平台符合《互联网保险业务监管暂行办法》有关规定。 7、保险客户投保界面是否由保险机构所有并承担合规责任。 7 保险中介从业人员执业登记数据清核“回头看”工作要点 保险中介从业人员包括保险公司销售从业人员、保险专业代理机构从业人员、保险经纪机构从业人员、保险公估机构从业人员。 1、是否为所有从业人员按时在保险中介监管信息系统（下称“中介系统”）办理执业登记。 2、是否及时为离职从业人员办理执业登记注销手续。 3、是否存在违规避税、套取费用而虚挂虚增的人员。 4、从业人员执业登记信息是否真实完整准确。 5、在2019年从业人员执业登记清核中自查、监管检查发现的问题是否按计划进行整改。 6、从业人员执业登记制度机制是否健全。 7、在同口径统计前提下，保险公司在中介系统、中国银保监会统计信息系统、保险公司自身人员管理系统以及对外公开披露这四个方面的从业人员数据是否一致。 《方案》还要求，各银保监局还要对本辖区过去三年保险中介市场乱象整治工作开展情况及整治效果进行自我评估。并鼓励保险机构自查整改，对于公司在自查整改工作阶段积极暴露问题并整改落实到位的，可依法免于处理。 同时，也要求各银保监局严格处罚措施，坚持保险公司和保险中介机构同查同处，坚持机构和高管双罚制。对屡查屡犯、屡教不改的机构和高管人员要严肃处理。对于性质严重、影响恶劣的机构和个人依法采取吊销业务许可证、撤销任职资格、市场禁入等处罚措施。对于需要移交的问题线索依法坚决移交。
□本报记者 张利静 马爽 在南华期货、瑞达期货登陆A股之后，新一波期货公司正积极备战冲刺A股上市。日前，浙江证监局披露永安期货辅导备案公示文件，该公司正式进入上市辅导期。据了解，上海中期期货、弘业期货、新湖期货均加入了冲刺A股上市的行列。 多位接受中国证券报记者采访的期货公司管理人员认为，这主要是在行业创新、转型潮的背景下期货公司融资需求出现爆发。 创新潮不断 期货公司经过几年转型，已从过去经纪业务“一统天下”的局面转向了传统经纪业务、投资、资管、期现业务平分秋色的格局。中大期货副总经理、首席经济学家景川对中国证券报记者表示，转型升级初见成效，目前期货期权品种已达75个，市场交易规模大幅增加，资管业务主动管理能力大幅提升，期货公司风险管理业务在基差、期现、场外期权及做市业务方面取得了很大突破。 “目前期货公司转型情况出现了分化，第一梯队的期货公司基本已完成转型，创新业务成为其利润的最大来源。”宝城期货金融研究所所长程小勇表示。根据新三板和主板上市期货公司已披露信息，2019年净利润排名靠前的10家期货公司，净利润合计约为31亿元，占全行业净利润的一半以上。其中，风险管理业务成为头部期货公司利润增长的重要来源。例如，2019年永安期货的“其他业务”收入为206.78亿元，同比增长50.40%，而“其他业务”主要是全资子公司——永安资本的现货贸易业务收入。部分期货公司资管业务也出现较大幅度增长。 方正中期期货投资咨询部董事总经理王骏表示，我国期货公司经过近三十年发展，从代理客户买卖发展到目前的期货期权经纪业务，后者是目前期货公司主要业务和利润来源，包括商品期货经纪业务、金融期货经纪业务、商品期权经纪业务和金融期权经纪业务四部分，目前期货业经纪业务收入占行业营业收入的50%；创新业务最近三年发展加快，风险管理业务、资管业务、场外期权业务、做市商业务等的增长率也在加快。 融资需求 多位业内人士表示，期货公司加速冲刺A股，主要是基于创新业务爆发背景下的融资需求。 “期货公司上市是为了募集资金加大对风险管理和资产管理业务的发展，风险管理业务可以开展场外业务，可更好地服务现货企业，通过场内场外、期货现货、境内境外的融合融通进一步服务国民经济。”景川说。 程小勇分析，从目前期货公司的融资需求看，由于风险管理子公司业务涉及到现货贸易、做市商业务和场外期权业务，需要的资本金要求越来越多，因此期货公司增加资本或融资的需求较迫切。目前大多数期货公司的融资渠道主要是股东追加资本、新三板融资、主板融资和发行次级债，其中股东追加资本情况越来越少，期货公司需自己解决融资问题，因此新三板融资和主板融资成为期货公司首选。 程小勇指出，目前已登陆A股市场的期货公司，在股权融资方面获益良多。以南华期货为例，截至5月28日，该公司市值已升至123.08亿元。南华期货上市后，资本金约束得到缓解，多元化经营也得以开展。 财报数据显示，南华期货已实现营收连续四年增长，从2016年的7.7亿元跃升至2019年的95.38亿元。2019年南华期货旗下风险管理子公司——南华资本各项风险管理业务规模快速增长。其中，基差贸易方面，2019年度贸易收入89.63亿元，同比增长124.58%；当年做市业务交易额达3619.43亿元，同比增长182.40%。 王骏表示，2020年全球金融市场剧烈波动，我国期货公司虽面临严峻的国内外市场环境，但融资需求仍然强烈，主要用于期货公司信息技术投入、营业网点布局、人力成本、风险子公司各项现货及场外业务。 差异化发展 部分期货公司登陆A股会否加速行业分化局面，中小公司生存空间如何？景川认为，在期货公司转型升级使得“二八”效应加剧、通道红利渐渐消失的情况下，行业集中度明显提升。中小期货公司保证金利息收入下滑、手续费下降、管理费用增加、资管业务风险管理业务刚起步或者空缺等几大因素，成为中小期货公司净利下滑的主要原因。因此，中小型期货公司必须发挥差异化优势，才能在未来激烈竞争中谋求一条生存道路。 程小勇表示，对中小期货公司而言，转型一旦出现落后，差距会越来越大，尤其是单纯依靠经纪业务的期货公司生存会越来越困难，这也是行业竞争和做大做强的必然结果，中小期货公司只有加快转型，尤其是发展特性化的创新业务才能弯道超车，不至于被淘汰。 王骏认为，中小期货公司通过上市助力其发展、市场品牌提升、网点增加、人才引进、设立子公司、布局境外业务，均是非常有利的或积极的作用，并缩小与其他期货公司差距。
：企业从未像今天这样被关注，也从未像今天这样成为社会的中流砥柱。而当下，商业模式从未如此错综复杂，也从未如此孕育生机。 新业务、新经济、新模式令人眼花缭乱，但万变不离其宗。一家优秀的企业，必然是价值充盈的。她不仅要有一定的规模当量和盈利能力，还必须有着积极的价值观，能够改善人的生产生活环境，能够促进社会文明进步，能够扎根过去和现在，指向我们共同憧憬的未来。 记录、探寻、发现，我们的每一次表扬和批评，都为抵达那个最具价值的核心。 为此，搜狐财经以专业的财务分析，对国内大型企业做一次全面的审视，亦将以独特的媒体视角，挖掘企业的核心价值。 搜狐财经将以每周两篇的频率，独家发布企业报告，并以此系列报告建立企业数据库，汇聚成搜狐财经中国价值公司100系列，筛选出有独特价值的企业。 本文为“中国价值公司100”系列报道第三十九篇。 出品丨搜狐财经 作者丨陈天伦 【价值评析】 插座属于耐用消费品中的快消品，受房地产行业景气度影响。2015-2019年，公牛营收复合增速达22.5%。2017年后房地产市场持续降温，公牛营收增速也逐年放缓，由35%下滑至11%。 转换器占据公牛营收的半边天，但比重逐年降低。近五年来，公牛转换器收入由31.32亿增加至50.53亿，年均复合增速为12.7%，远低于公牛整体营收增速。其在公牛营收体系中的比重也由70%下降至50%。 新兴业务逐渐成为公牛营收增长引擎和盈利支撑。相比业已成熟的转换器市场，公牛的墙壁开关业务仍处于快速发展阶段，近年来复合增速达30.63%，国内市场占有率排名第一。2019年墙壁开关业务毛利占比已达到40%。 对经销商有较强把控能力，应收账款规模较小，现金流充裕。公牛85%的收入来自经销渠道，其同样采用 “买断式销售”和“先款后货”的结算模式。公司应收账款主要来自直销、外销形成的应收货款，2017-2019年，公牛应收账款分别为1.2亿、2.11亿、1.97亿，占流动资产比例分别为4.6%、6%、3.5%。现金流方面，2015-2019年，公牛经营活动现金流入金额由52.18亿增加至115.87亿，经营活动产生的现金流量净额则由10.84亿增至22.97亿，复合增速达20.65%。 毛利率对原材料价格敏感度极高，随之呈周期性波动。公牛原材料成本在总营业成本中占比8成，近年来，铜、塑料等大宗商品价格波动剧烈，公牛主营业务毛利率在2017年大幅下滑7.42个百分点，2018年继续下滑至36.6%。2019年随着原材料价格降低重新提升至41.37%。 上市第一年分红接近满格，参与多项社会捐助。2019年公牛共计分红22.8亿元，约占其当期净利润的99%。公牛成立公牛集团红十字会与慈溪市慈善总会公牛集团分会，聚焦教育、健康及助困等事业。2019年，公牛累计对外捐赠金额超过5400万元。 综合各项指标，公牛集团整体价值评分为3.5颗星。 今年2月6日，已有25年历史的“插座一哥”公牛集团在上交所挂牌上市。上市当日，公牛股价顶格上涨44%，市值超过500亿；此后连获八个交易日涨停，股价涨幅超114%，公牛总市值因此突破1100亿。 截至6月2日收盘，公牛报收171.46元，市盈率达到150.93倍，总市值1028.76亿。同期，海尔智家市值为1100亿。 小小的插座生意带来了千亿市值。类似的故事还曾在卖酱油的海天味业身上上演。2014年初上市的海天味业市值仅有500亿，两年后突破1000亿。 2019年9月，海天味业冲击3000亿市值，超过万科、上汽集团等一众知名企业。截至目前，海天味业总市值已达到3700余亿。 但与海天稳健的业绩增速相比，公牛近三年营收增速逐年放缓，净利润受原材料价格影响波动剧烈。对于公牛而言，转换器的增长已然触顶，墙开业务正逐步扛起盈利大旗。公牛集团会成为下一个海天味业吗？ 转换器营收降至五成，LED近年复合增速达126% 简单易懂且具有持续竞争力的公司往往被视为“好生意”。这一点上，海天味业尤为符合。公牛插座又是一门怎样的生意？ 相比酱油、蚝油的生活必需品、快消品属性，插座仅能算作是生活用品中的耐用消费品，迭代周期相对较慢，销售增长受限。但比起空调等一般耐用品，插座的单价较低，更新频率和购买、使用频率会高得多。 从行业角度来看，插座属于电器附件行业，与家电、房地产、装修市场的发展高度相关，受益于家电市场规模扩张、小家电需求增加和品类升级；其处在地产产业链上，因而受房地产行业整体景气度影响。 在电器附件行业内，公牛则享有龙头品牌效应、渠道优势等带来的红利。 公牛的插座生意开始于转换器（移动插座），起初定位于高品质插座，凭借首创按钮式开关插座打开了市场。2001年后公牛将产品定位变更为安全插座，“安全”成了公牛插座之后的主要标识。 2007年，公牛从转换器业务过渡进入墙壁开关插座领域。2014年后，公牛又先后开拓了LED照明和数码配件业务，形成了当下的四大业务板块。 2015-2019年，公牛营业收入总体保持22.5%的复合增速，由44.59亿元增长至100.4亿元。2017年后，伴随房地产市场持续降温，公牛营收增速也逐年放缓，由35%下滑至11%。 转换器之于公牛如同酱油之于海天味业。 转换器业务占据了公牛营收的半边天，2015年营收占比达到70%。其次是墙壁开关插座业务，在总营收中占比约25%。 随着LED照明和数码配件业务的发展，转换器营收占比逐年下滑。尤其是LED照明业务发展迅速，在公牛营收体系中的比重连年上升，2015年仅占0.85%，2018年已达到8%。 公牛集团2019年100亿总营收中，转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件收入占比分别为50.38%、31.99%、9.81%、3.55%。 公牛转换器涵盖了有线插座、无线插座、USB插座、旅行转换器等众多品类。近五年来，公牛转换器收入由31.32亿增加至50.53亿，年均复合增速为12.7%，远低于公牛整体营收增速。 就当下而言，公牛转换器总体保持量价齐升态势。销售均价由2015年12.5元逐年上升至14.65元，总体涨幅为17%；年销量由2.51亿件增加至3.45亿件，总体增幅为38%。2019年转换器销量增速由上年的13.9%放缓至2.8%。 从市占率情况来看，公牛转换器自2001年以来在国内转换器市场一直稳居第一位。公牛年报透露，公牛转换器在2019年天猫线上市场市占率达到65.27%。 相比业已成熟的转换器市场，公牛的墙壁开关业务仍处于快速发展阶段，近年来复合增速达到30.63%。其中，2016、2017年收入增速均达到45%。 中国产业信息网数据显示，公牛墙壁开关插座占总市场份额达13.7%，市场占有率排名第一。TCL-罗格朗、西门子排名第二、第三，市占率分别为10.9%和6.2%。 2019年，公牛墙壁开关在天猫线上市场市占率达到28.06%。 转换器、墙壁开关两大核心业务之外，LED照明业务的营收规模由2015年的0.38亿增至2019年的9.84亿元，复合增速高达125.58%。目前这一块业务主要包括LED球泡灯和灯贴在内的光源类产品和筒灯、灯带等灯具类产品。 此外，公牛的数码配件产品包括了数据线、车充、移动电源、充电头、无线充电器等。2016年数码配件业务仅收入0.08亿，2019年已增至3.56亿。 经销收入占比近9成，销售费用率三年连降 区别于海天味业的完全经销模式，公牛的销售模式以经销为主、直销为辅。2019年上半年，公牛经销、直销、外销渠道营收占比分别为86.41%、11.99%、1.59%。 公牛的经销体系包括转换器、墙壁开关插座、数码配件三大线下经销体系和线上经销体系。线下体系内实行分区域独家经销，经销商将产品卖给终端网点，终端网点再对接消费者；线上经销商则通过电商渠道将产品直接卖给消费者。 LED照明产品则按替换式产品（如球泡灯）和装修阶段购置类产品（如筒灯、灯带），分别划入转换器和墙壁开关插座两条产品线的经销系统。 截至2019年6月30日，公牛共有 2333 家经销商，近年来稳定上升。其中，墙壁开关经销商有1569家，占比达到67.25%；转换器经销商、数码配件经销商和线上经销商分别为472家、379家和67家。 公牛经销商中，有近一半是从2015年之前就开始合作。2019年上半年，这部分经销商贡献了65.27%的收入。 由于产品品类差异，公牛不同产品分别投向不同渠道。如转换器产品主要投放五金渠道、社区零售市场、商超和电商渠道；墙壁开关插座产品主要投放建材灯饰专业市场和电商渠道；LED照明产品投向五金渠道、社区零售市场、商超、建材灯饰专业市场和电商渠道；数码配件产品则面向数码配件市场和电商渠道销售。 因而，公牛的终端网点呈现出类型数量繁多、规模小、铺设范围广的特点。 公牛要求下游经销商们采用“配送访销”的销售模式，在其对应经销区域内，配置专用车辆，配备专业的销售服务人员按照网点布局及既定线路，定期开展配货、送货、拜访服务及上门销售。 截至2019年末，公牛在全国范围内建立了近73万个五金渠道网点（含五金店、日杂店、办公用品店、超市等）、近10万个专业建材及灯饰渠道网点及12万多个数码配件渠道网点。 值得一提的是，这些终端网点也是公牛的核心品牌推广渠道。公牛在终端网点投放“公牛”店头招牌、店内店外陈列展示和宣传物品等广告资源，向下沉市场传播，比起电视广告等更行之有效且费用可控。 近年来，公牛的销售费用率一直维持在较低水平。2017-2019年，公牛销售费用率由9.39%逐年下降至7.23%。 同类可比公司中，欧普照明近年销售费用率均在20%左右，飞科电器去年销售费用率为10.36%。 公牛的直销渠道则包括电商直销和线下直销，其中电商直销占比达到约70%。 目前，公牛已入驻天猫、淘宝、京东、唯品会等电商平台，有数十家线上授权经销商。线下直销包括上海直销和家乐福、大润发、沃尔玛等商超直销。其中上海线下直销占主要部分，商超线下直销比例不到10%。 预收款占比仅1%，应收帐款周转率逐年走低 对于下游经销商，公牛同样采用了“买断式销售”和“先款后货”的结算模式。但对比海天味业持续攀升的预收账款比例，2019末已达到21%；公牛的预收款项占比并不高，近年来反而出现下降趋势。 2016-2018年，公牛预收款项金额由1.99亿元下降至1.25亿元，占经销收入的比例也由4.31%下降至1.63%。2019年末，公牛预收款项仅为1.3亿元，约占当期营业收入的1.29%。 公牛在招股书中曾表示，公司预收款项金额较低，占当期经销收入比例也较低，主要因为经销商下单打款至发货签收的周期较短。公牛通常在经销商打款后3天安排发货，经销商一般在2-8天左右确认收货。 2018年起，公牛开始对出现临时资金周转需求的经销商及新经销商给予重点商业信用支持，允许其在采购时以商业信用额度抵扣预付货款，因而形成了对经销商的应收账款。2018年末即达到8389.51万元。 比较来看，采用完全经销模式的海天味业基本没有应收款项。 除此外，公牛的应收账款主要来自直销、外销形成的应收货款。由于直销、外销收入占比不高，公牛的应收账款规模较小。2017-2019年，公牛应收账款分别为1.2亿、2.11亿、1.97亿，占流动资产比例分别为4.6%、6%、3.5%。 公牛的应收账款周转率却逐年走低，2017年仍达到73.9次，2019年降至49.16次，但仍远高于可比上市公司。2019年，欧普照明和飞科电器的应收账款周转率分别为15.36次和6.72次。 从存货结构来看，公牛的存货由原材料、在产品、库存商品、发出商品、包装物等构成，其中超6成为库存商品。 2016-2017年，公牛存货规模由4.61亿陡然增至9.63亿，增加一倍有余。公牛解释称，因处于转换器新老国标切换过渡阶段，前一年老国标产品加速清库存，第二年又加大了新国标转换器备货。2019年末，公牛的存货值为9.79亿，同比增长20.57%；其中库存商品金额为6.52亿。 近年来，公牛的存货周转效率有所改善。2017-2019年，公牛存货周转率分别为6.33次、6.48次、6.57次。可比上市公司中，欧普照明2017年存货周转率达到7.23次，此后逐年下滑至6.28次。 而在现金流方面，2015-2019年，公牛经营活动现金流入金额由52.18亿增加至115.87亿，经营活动产生的现金流量净额则由10.84亿增至22.97亿，复合增速达20.65%。 墙开业务贡献4成毛利，毛利率周期性波动 公牛的增长之路并非顺风顺水。2017年公牛营收增速达35%，同期净利润却急转直下，由上年41%的增长率转为下滑近10%。毛利率大幅下降是主要原因。 公牛2017年主营业务毛利率仅为37.79%，同比上年减少7.42个百分点。2018年公牛毛利率继续下滑至36.6%。 公牛将毛利率下滑原因归结为原材料采购价格总体上升、低毛利率的LED照明和数码配件等新产品销售占比上升，以及转换器产品2017年新国标升级导致生产成本上升而公司未同比例提价以策略性降低成熟产品毛利率等。 公牛的营业成本由直接材料、直接人工、制造费用等构成。其中直接材料成本居第一位，占比约8成。2016-2018年，直接材料成本占主营业务成本比重分别为 85.78%、85.07%、82.79%。 公牛生产所需要的原材料主要为铜材、塑料、五金件等，原材料采购价格与铜材、塑料等大宗商品价格存在一定相关性。 近几年，铜和塑料等大宗商品价格波动幅度较大。仅以铜材为例，2016年11月开始铜价一个多月价格飙升19.76%，2017年铜价持续走高，达到四年来最高价55900元/吨以上，全年累计涨幅约31%。受此影响，公牛2017年对铜材的采购单价同比上年增加25.48%。 2017年4月起转换器“新国标”实施，对转换器提出增加保护门、加粗电源线、提升材料阻燃性、3C认证四项新要求。据国盛证券测算，新国标后，铜的使用量约提升33%-50%，在原材料价格不变情况下，公司铜材成本将上升约40%左右。 与此同时，公牛墙壁开关插座主要用料中的PC塑料价格也在2017年出现上涨。多因素作用下，公牛当年原材料成本支出较上年增加52%，总营业成本同比增幅也达到53.23%。 2019年，铜价波动剧烈但总体下行，PC塑料的价格则是一路狂跌至近十年最低点，全年跌幅达38.74%。招股书显示，公牛2019年上半年铜材采购单价同比下降4.05%，PC塑料采购单价同比降28.13%。 在不断扩大生产情况下，公牛2019年原材料成本支出为46.92亿元，同比下降1.2%，营业成本相应仅微增2.56%。公牛主营业务毛利率则同比增加4.7个百分点，达到41.37%。 不难发现，公牛毛利率对原材料价格敏感度极高，以至于直接影响到其当期盈利状况。近期，由于海外经济重启预期强化，铜价受提振继续上涨，以44800元/吨刷新近三个月新高。由于大宗商品价格波动剧烈，在营收增速放缓情况下，公牛的后续持续盈利能力仍具有不确定性。 从具体业务线来看，两大高毛利的核心业务2016-2018年毛利率明显下滑，尤其是转换器业务降幅明显：2016年毛利率为44.86%,2017年下降11.49个百分点至33.37%。墙壁开关业务毛利率最高，2016年达到了49.94%，此后两年小幅下滑。 LED照明和数码配件业务毛利率相对较低，均低于30%。但LED业务近年毛利率有所提升，而数码配件业务由于主要采用OEM生产方式，毛利率始终处于低位。 对此公牛表示，公司倾斜资源大力发展墙壁开关插座业务，策略性降低了成熟业务转换器的毛利率水平，采取低毛利策略加快 LED 照明和数码配件等新种子业务的培育。 2019年，公牛各业务板块毛利率全线提升，转换器、墙壁开关、LED照明、数码配件毛利率分别为38.29%、51.65%、35.06%、24.7%；其中，转换器业务仍贡献了46.64%的毛利润，墙壁开关业务毛利占比为40%。 对于公牛而言，转换器的盈利支柱位置难以撼动，但其增长已然触及天花板也是事实；另一方面，墙开业务正逐步扛起盈利大旗。而在LED照明和数码配件两个新领域，前有欧普照明，后有小米、品胜等，公牛的品牌认知度并不高，仍有待开拓。 当前来看，现有线下渠道或将成为公牛新业务拓展的重要优势。此外，公牛还将目光投向了区别于传统渠道的房地产、装修等大客户市场。 值得一提的是，高分红一直是海天味业的标志；而上市第一年，公牛即给出了丰厚的分红方案。近日，公牛集团公布2019年分红实施方案，以总股本6亿股为基数，每股派发现金红利3.80元（含税），共计分红22.8亿元，约占其当期净利润的99%。 社会责任方面，根据公牛2019年社会责任报告，公牛成立了公牛集团红十字会与慈溪市慈善总会公牛集团分会，并拟定了公牛集团慈善五年规划，聚焦教育、健康及助困等事业。2019年，公牛与宁波大学科技学院捐赠3000万元成立“公牛学院”，同时向武汉大学捐赠2000万元用于支持该校科研及人才培养。此外，公牛还启动了第二轮总额为2500万元的“爱康基金”，为重大疾病困难人群提供资助。2019年，公牛累计对外捐赠金额超过5400万元。 今年疫情以来，公牛第一时间向湖北、浙江和慈溪捐赠1000万元用于疫情防控，同时向在建的火神山、雷神山医院捐赠所需的开关插座产品，支援一线抗击疫情。
作者 | 佟亚云 6月2日，东亚银行发布澄清公告称，该行正在进行全面的策略性检讨，当中并未就出售香港或中国内地银行业务与外界进行讨论，亦未就该行业务和资产的策略选项作出任何决定。 此前，据媒体报道，东亚银行拟出售旗下内地业务及香港业务，旗下保险子公司亦计划出售。 6月1日和2日，东亚银行股票分别收涨4.86%和17.6%，6月2日收盘价为17.24港元/股（约合15.83元人民币/股）。 图片源自东亚银行公告 官网显示，东亚银行于1918年在香港成立，于香港联合交易所上市，截至去年年末的综合资产总额为8652亿港元（约合7942亿元人民币）。 东亚银行现于香港及大中华其他地区共设有近200个网点，并聘用约1万名员工。在内地，东亚银行于1920年在上海开设分行，目前网点遍布内地44个城市。 图片源自东亚银行年报 年报显示，2019年，东亚银行的归属集团股东溢利为32.6亿港元（约合29.93亿元人民币），较上年减少49.9%。 对于盈利大幅降低，年报解释称主要是由于内地的减值大幅增加所致，拨备前经营盈利表现理想，按年增长15.1%。 东亚银行的中国业务于去年录得35.5亿港元净亏损（约合32.59亿元人民币）。“受到早年批出的非一线城市商业房地产贷款拖累，东亚银行的中国业务承受了经济疲弱带来的风险。四笔内地早年批出的贷款，于2019年上半年出现信贷级别下调，导致产生重大的一次性除税后减值损失。” 今年3月4日，东亚银行发公告称，将对业务和资产组合进行策略性探讨，专注识别潜在策略性交易，可提升该行现有业务和资产的价值，以及潜在非核心资产的策略替代方案。 今年5月27日，东亚银行发公告称，受疫情影响，需要额外时间完成策略性探讨，将于9月30日前公布检讨的最新情况，并将适时公布有关检讨的其他任何重大发展。
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