讯 7月6日消息，青岛银保监局公布的行政处罚信息公开表显示，长城人寿保险股份有限公司青岛分公司因存在财务数据不真实、虚挂保险中介业务套取费用的行为，被责令改正，并处15万元罚款。与此同时，王莉因对长城人寿保险股份有限公司青岛分公司虚挂保险中介业务套取费用承担责任，受到警告处分并被罚款人民币1万元；郑晓东因对长城人寿保险股份有限公司青岛分公司虚挂保险中介业务套取费用承担责任，受到警告处分并被罚款人民币2万元；孔令亭因对长城人寿保险股份有限公司青岛分公司财务数据不真实承担责任，受到警告处分并被罚款人民币1万元。 以下为行政处罚信息公开表原文：
银行抢券商饭碗？机构热议金融混业经营 记者 张莉 近期，一则有关“向银行发放券商牌照”的传闻搅动金融圈。到底是券业蛋糕被抢，还是共同做大资本市场？改革动作频频，距离打造出“航母级券商”到底还有多远？ “狼”真的来了？ 市场盛传券商牌照要被放开，实力庞大的银行机构也要入局券业。在业内人士看来，若银行入局券业，将有利于打通银行资源的混业模式，但尚未到能够抢占券商市场蛋糕的阶段。 多家券商机构分析指出，银行入局无疑将加剧竞争，但整体将有利于资本市场做大做强，对深耕直接融资领域的券商而言并非完全不利，综合优势突出的头部券商和差异化优势鲜明的特色券商有望在长期竞争中胜出。 混业经营利好资本市场 上周，针对“证监会计划向两家银行发放券商牌照”的传闻，证监会回应称“未有更多消息向市场通报”，但传闻背后的政策意图及混业经营的趋势依旧引来诸多猜想和讨论。 开源证券研究所非银首席分析师高超指出，资本市场扩容机遇期和外资券商进入的背景下，向银行有序放开券商牌照利于证券公司扩大资本、提升直接融资服务能力，增量资金和增量资产入市仍是主旋律，利于资本市场活跃度提升和券商盈利增长。 中信建投杨荣团队指出，上述政策讨论的背景主要是金融让利实体1.5万亿，除了减负就是给予新业务牌照，同时，为了提高直接融资占比，需要银行金融机构的参与。此外，需要“巨无霸”来应对金融业对外开放可能对国内银行业、证券业的冲击。 银行机构人士相对冷静。“银行未来若拿到券商牌照，其实对证券业的冲击不大，因为银行可以通过子公司控股、代持等方式成为证券公司的大股东，导入资源和业务，本质上已经在参与券商的事情了。”某大行个人金融业务相关人士接受记者采访时表示。 该人士指出，银行也有投行等业务部门，可以为客户提供投融资方案设计、并购贷款、股权债权等非标融资业务服务，“如果券商牌照全面放开，银行将面对更多参与者，竞争压力更大”。 广发银行非银团队分析指出，从牌照可能发放的对象看，商业银行或将成为最大受益者，因为商业银行具有资金成本低、营销渠道广等优势，若开展券商业务或对行业竞争格局产生一定影响。 值得注意的是，围绕券商牌照放开传言，行业讨论逐渐从最初的“谈虎色变”到理性和乐观，实力庞大的银行作为“超级大鲶鱼”入场，长期而言，将有利于资本市场整体能力的提升。 平安证券分析师王维逸表示，银行的资源优势在于渠道和资金两方面，假设放开券商牌照，将有利于打通银行资源的混业模式，财富管理业务都会同步受益。“不过，监管的出发点是借力银行的体量优势，做大整个资本市场，而不是来抢占现有的证券行业蛋糕。” 申万宏源证券研究所首席市场分析师桂浩明撰文指出，商业银行若参与证券业务，将是对证券行业进行的一次结构调整，引入了实力强劲的金融机构，本质上是整个行业的利好。如果仅仅从对商业银行利好大还是对证券公司利好大的角度来看待，视角未免太窄。 短期影响有限 银行入场是否意味着券商牌照价值将急剧下降，券商格局也将面临大洗牌？对此，部分观点认为行业洗牌加剧，中小券商压力增大；也有机构表示，“银行入局反而利好券商”。 国泰君安金融团队表示，银行在客户资源、资产规模方面远超证券公司，银行获得券商牌照后，必将加剧市场竞争。一些传统证券公司的经纪、两融等牌照价值大幅下降，对于严重依赖牌照业务的中小证券公司冲击较大。 中金公司预计，中小型券商竞争压力将加大，对大型券商的影响则较小。“银行系券商将重点布局经纪、两融业务、债券和投银业务，造成经纪、两融业务等同性质业务费率的下降。” 不过，中金公司也表示，考虑到银行业营收和利润规模庞大，监管机构可能以试点缓行的方式混合经营，预计银行取得牌照、建立经营能力需要时间，中短期内混合经营对银行业整体经营和估值影响有限。 上述观点也获得银行机构人士认同。“银行去做券商的业务，短期来看未必能够做得好，毕竟券商自身有专业的团队和业务能力，而银行要具备这样的资源需要时间沉淀。”上述某大行个人金融业务相关人士分析。 受访银行人士表示，由于银行管理体制和激励机制不如市场化的券商机构灵活，即便拿到牌照，理顺业务关系和能力培养也需要时间。“银行未必具有所谓的优势，有可能反而加大和券商的合作，从这个角度来讲，我认为是利好证券公司的。” 华东一家券商合规业务负责人表示，尽管银行拥有渠道等很多优势，但毕竟没有券业运营经验，证券行业发展这么多年，是有自己的一套运营规则的，银行短时间内未必能适应。不过，在其看来，如果银行进入券商领域，长期来说，可能引起券业洗牌，要么做大做强，要么做美做优，这对提高券商的专业度和竞争力是有益处的。 “传统券商未来的竞争力主要在银行系券商较弱的资产端，定价能力是关键，具备产品创设能力的证券公司将会获益。背后逻辑在于，银行系证券公司做大客户后，产品需求尤其是非标准化产品需求将会大幅提升，当前具备资产端能力的券商市场空间将更大。”国泰君安金融团队表示。
7月6日，山大地纬开始申购，这家新兴软件服务商IPO之路再进一步。 公司正在持续拓展山东省外业务，以补足市场区域过于集中的短板。记者了解到，山大地纬通过在全国多省建立技术和营销团队，推动业务由点及面展开，未来公司省外收入或超省内收入。 专注三大领域信息化 颁发山东第一张区块链营业执照 山大地纬是国内领先的新兴软件服务商，国家规划布局内重点软件企业，专注于政务信息化、医保医疗信息化、用电信息化三大业务领域，业务覆盖全国多数省份及其人口。 从公司主营业务收入结构来看，2019年，公司政务领域、医保医疗领域及用电领域收入分别为1.94亿元、1.16亿元和1.74亿元，分别占比39.86%、23.74%和35.76%，三项业务收入合计占总收入的99.36%。 山大地纬董事长李庆忠告诉记者，公司拥有人社部前台技术支持商资格，为行业内拥有全部6项资格认证的9家企业之一；公司政务信息化解决方案颁发出山东省第一张区块链数字营业执照，将企业开办办结时限压缩到最短47分钟；医保医疗业务覆盖6万多家定点药店和医疗机构，年医疗服务结算量达118亿人次；在用电领域建成了国内规模最大的用电信息采集系统，公司产品所采集、处理、分析的用电量超过全国的1/8。 上述成绩背后是公司在技术上的持续创新。李庆忠表示，公司始终坚持以“核心技术创新”引领企业发展，以“基础技术-支撑平台-解决方案”三级研发体系为支撑，形成智能软件开发、数据智能、协同管控、可信传递四大核心技术。 山大地纬拥有智慧服务研究、支撑框架研究、大数据、区块链和人工智能等多个技术团队，技术成果国内领先，特别是“云应用技术支撑平台SEF2.0”、“许可区块链基础支撑平台”等提高了公司核心竞争力。 “公司研发投入占营收比重超过14%。公司两获世界顶级人工智能学术组织AAAI创新应用奖、多项省部级科技进步奖等重大科技奖励。公司拥有区块链核心技术层和底层基础软件自主知识产权，通过国家网信办服务备案、中国电子标准院功能测试，在政务服务信息化领域得到很好的应用。”李庆忠说。 直面市场集中风险 坚定由山东迈向全国 山大地纬主营业务收入主要来自山东省内，并集中在山东省内人社、医保医疗以及用电信息化领域。 对于自身市场区域集中的风险，山大地纬有清醒的认识。公司在风险因素中对市场区域集中的风险进行了披露和提示，并制定了切实可行的市场发展战略。 公司副董事长、总裁郑永清对记者表示，将巩固公司在山东省市场的既有优势，实现人社、用电等领域优势产品收入的持续增长。强化山东省市场的“新产品孵化器”功能。公司将加大政务、医保医疗领域新产品创新和市场推广力度，力争三年内实现新产品收入规模达到甚至超过传统优势产品的收入规模，并形成新一代具有较强市场竞争力的优势产品和解决方案。 比如，公司在山东省内重点推广的新业务以政务信息化产品（除人社、医保业务外）、医疗支付结算产品以及大数据服务均保持较快增长。其中，政务信息化产品（除人社、医保业务外）收入从2017年的808.80万元增至2019年的4521.15万元；医疗支付结算产品收入从2017年的1288.00万元增至2019年的2919.55万元；大数据服务产品收入从2017年的2313.45万元增至2019年的4403.81万元。 与此同时，公司正通过人社、用电等领域优势产品和解决方案参与全国市场竞争。公司表示“力争三年内在全国各个省、自治区、直辖市实现点的突破，并在部分省级区域实现面的覆盖，同时完成营销网点的全国布局，最终达到省外市场收入超过山东省内收入。” 据了解，2017年以来，山大地纬新开拓了深圳、衢州、绍兴、渭南、襄阳等地市级市场，实现了公司业务在广东、浙江、陕西、湖北等省份的点的突破，为业务进一步由点扩展到面打下了基础。 公司通过中标安徽省人社“省集中”系统总集成及职工社保系统建设项目、江苏省人力资源和社会保障一体化信息平台项目、吉林省全省医疗保险异地就医相关系统建设和升级项目、甘肃省城乡居民基本养老保险管理信息系统升级和运维项目，实现了在安徽、江苏、吉林、甘肃等省级业务的突破，在全国多个省份初步实现面的覆盖。2017年至2019年，公司省外业务收入由2017年的6314.78万元增至2019年的9986.78万元，初步实现了公司以优势产品引领省外业务增长的战略目标。 公司还不断加强全国服务团队建设。公司在北京、衢州设立了两个省外子公司，在河南、青海、武汉、安徽、江苏等地设立了十二个分公司，在浙江、重庆、江西等16个省、市建立了技术服务团队，业务范围覆盖广东、重庆、浙江等十多个省、市、自治区。
在数字经济发展和新基建政策的双重推动下，数据中心（IDC）业务站在了风口，光环新网（300383）则是IDC产业链中不断璀璨发光的企业之一。近日， 在参观公司数据中心机房时， 光环新网成立于1999年，20多年间的发展，公司只专注于数据中心和此基础之上的云计算业务。“我们不会盲目扩大规模，基本沿用按需发展的思路。”杨宇航认为正是公司秉持安全发展的核心思想，如今才能迎风口而立。安全发展思路也让光环新网在新冠疫情中表现出韧性和潜力。公司2020年一季报显示，报告期内，公司实现营收24.14亿元，同比增长48.21%；实现净利润2.21亿，同比增长13.17%。与此同时，一季度，公司数据中心客户上架率仍有所提升，云计算业务继续保持增长势头。“短期来看，疫情会对公司基础设施建设产生些许影响，但立足长远，疫情更会推动整个社会信息化的进程。”杨宇航认为，此形势叠加市场和政策利好，公司将迎来战略性发展机遇，“现在整个行业都在快速发展，我们不能失去这个机会”。 处在起飞的IDC风口 杨宇航在电子通信行业浸淫多年，对市场需求爆发式增长早有预期，“在5G、人工智能、物联网、云计算等数字经济蓬勃发展的大背景下，高速增长的数据流量需求将推动数据中心强劲发展”。 近年来中国数据中心机架数量呈快速增长趋势，预测到2020年，国内数据中心机架增长到326.7万台左右。前瞻产业研究院数据显示，2019年中国数据中心IT投资规模达3698.1亿元，预计2020年这一规模将增长12.7%，达到4166.8亿元；而到2025年，预计这一投资规模将达到7070.9亿元。 杨宇航介绍，数据中心具备信息储存、处理、交换三大功能。而5G发展会让终端及传输的信息更多，未来对信息存储、处理要求会出现爆发式增长。“5G的出现是物联网发展的基础，未来5G更多的将是为物联网提供服务。在此发展态势下，我们需要更多的基础设施，也就是数据中心来支撑5G应用。” 数据显示，因为中国信息化社会发展需求，光环新网的业绩也处于起飞的“风口”。公司2019年年报显示，报告期内，公司实现营业收入70.97亿元，同比增长17.83%；净利润8.25亿元，同比增长23.54%。分业务来看，公司的IDC及其增值服务2019年实现营收15.61亿元，毛利率达54.46%。值得一提的是公司的IDC业务营收占比仅22%，却贡献了8.50亿元的营业利润，超过公司整体营业利润的半壁江山。杨宇航说：“近年来，社会发展、市场趋势和政策支持都在促进公司数据中心业务的发展。” 数据中心建设未来需求空间巨大。杨宇航介绍，跟美国相比，目前中国人均数据中心拥有量仅是美国的二十分之一，“美国社会信息化发达，正是因为庞大的数据中心等信息基础设施支撑。我们现在感觉不够用，就是因为此前欠债太多”。 零售模式深耕一线城市 公开资料显示，通过多年在第三方IDC领域的深耕，光环新网在北京、上海及其周边地区拥有多处高品质数据中心。截止2019年底，公司数据中心规模近40万平方米，设计容量约为5万架等效机柜，可供运营的机柜超过3.6万个。 2019年，公司积极推进IDC全国战略布局，启动河北燕郊三四期项目、上海嘉定二期项目以及江苏昆山项目，规划机柜数量近3.5万个，进一步扩大公司在京津冀地区及长三角地区的IDC业务辐射范围，增加IDC资源储备。 但数据中心的扩容并不是一蹴而就的事情，因为数据中心基础设施建设受到很多限制，比如网络环境、土地需求等，其中核心的一环就是受制于能耗指标。杨宇航介绍，因为我国对能耗指标采用量化管理，审批权下放到每一级政府，每一级政府有总耗指标，也有单耗指标，“在这个能耗管理框架下，造成数据中心落地非常困难”。希望通过“新基建”政策来理顺机制，推动上述扩容限制的“松绑”，使得数据中心建设能够满足社会发展的需求。 需要关注的是，因为数据中心需求激增，阿里、腾讯等互联网巨头开始进入或者投资数据中心的建设，光环新网又如何面对上述竞争威胁？“不用特别担心。”杨宇航说，BAT等互联网巨头，都存在庞大的数据中心需求，他们的问题是选择自建和租用，“随着规模扩大，互联网巨头会选择自建部分数据中心来支撑业务发展。”杨宇航进一步分析，BAT因为要保证业务时效性，比如支付响应，他们就需把数据中心部署至离人群更近的地方，考虑到效率成本，BAT就需要租用部分数据中心，“毕竟数据中心并非BAT主业，作为商业化的数据中心服务商，光环新网正好能为BAT提供相应服务”。 另外，杨宇航认为光环新网和BAT等互联网巨头是共同发展的关系。“正是他们的需求让数据中心行业的规模不断扩大，过去数据中心规模很小，都是几百个机柜，逐步发展到几千个机柜，现在都是上万个机柜。比如我们的新建数据中心，都是超大规模，容量在一万个机柜以上。” 而在销售方式方面，公司坚持走零售的路线，面向多元化客户。杨宇航介绍，面向单一客户的数据中心定制服务实际上是以前的BOT模式，BOT更多偏向投资性业务，并不是特别适合光环新网此类运营公司，“面向多元化客户才能保证利润空间和业务安全性。因为光环新网要做永续发展的企业，所以我们不能偏重某一个业务，而要以零售模式为主。” 此外，杨宇航强调，零售模式也是国外数据中心服务商主流服务模式。 50亿定增加码主业 在借力新基建风口的同时，公司也正拟通过资本市场融资工具加码IDC，主要在一线城市“跑马圈地”。 今年6月，光环新网公布一则定增计划。公司拟募集不超过50亿元用于北京房山绿色云计算数据中心二期、上海嘉定绿色云计算基地二期、向智达云创增资取得65%股权并投资建设燕郊绿色云计算基地三四期、长沙绿色云计算基地一期，以及补充流动资金。其中补充流动资金金额为12.8亿元，占总募集资金的25.6%。 公告称，若定增项目顺利投产运行，光环新网的年平均净利润合计约为11.50亿元，而光环新网近3年的归母净利润分别为4.36亿元、6.67亿元、8.25亿元。 杨宇航表示，本次50亿定增是为了两个战略目的。第一是因为市场需求和新基建政策支持，光环新网希望加快数据中心建设提升市场占有率，“我们现在运行机柜约4万个，通过上述项目会再增加3万个机柜。”第二是因为公司的五年战略布局。杨宇航介绍，到2025年，光环新网计划在数据中心建设上投入150亿～200亿元。按照规划，现在公司需要部分资金去做前期准备，比如获取土地等，“通过定增补充资金来支持战略发展，使得未来五年可以再新增10万～15万个机柜规模，来支撑社会应用需求”。 从区域布局来看，光环新网现有数据中心均位于北京、上海及周边，在其它地区尚无IDC布局。财报中各地区营收占比也说明了这一点：2019年光环新网北京地区营收65.42亿元，占总营收的92.18%，上海地区营收3.18亿元，占4.49%。从本次定增募资项目来看，公司数据中心布局重点依然锁定北京和上海。据介绍，数据中心建设一般呈现“两极分化”趋势。一个是在一线城市及周边来建设支持需要快速响应的“热数据”；第二，很多数据中心分布在能源、土地比较便宜的边远地区来降低成本。杨宇航表示，光环新网作为商业性数据中心，重点会在热点地区，也就是一线城市布局才能保证价格和盈利，“随着物联网发展和IT技术成熟，数据中心建设会逐步分布到二三线城市”。 公司也有“长线”布局。比如，本次募资项目长沙绿色云计算基地的建设，将填补光环新网在内陆地区IDC资源的空白，扩大公司IDC业务辐射范围。公开资料显示，长沙绿色云计算基地位于长沙国家高新技术产业开发区，光环新网计划在2020年投资建设该新云计算基地，项目总投资约34.64亿元，拟扩充机柜数量16000个。 战略重心锁定云计算 查阅公司2019年财报，可以发现光环新网的业务是由数据中心和云计算“双轮驱动”，分别在公司总营收中占比21.99%和73.44%。值得一提的是，上两项业务的毛利率分别是54.46%和11.72%。显然，云计算相关业务规模占比较大，但毛利率较低。 杨宇航认为，未来的时代可能是云计算的时代。他表示：“数据中心业务从市场容量来看总有天花板，更大的空间是在云计算业务，未来希望公司以云计算为主要发展方向。能不能做到取决于整个社会需求和竞争对手的发展，以及公司的技术研发推进。”光环新网的规划是：由数据中心带来稳定现金流，支持公司在技术上投入支持云计算业务发展，因此上两者营收比例维持在二八或者三七比较健康。 杨宇航介绍，公司从2012年逐步开始转型，在数据中心上叠加云计算。当时云计算还处在起步阶段，全世界最好的就是亚马逊的云计算技术。公司在2012年就引入亚马逊技术，在国内开始建立公司云计算基础设施，此后逐步开始测试，到2017年正式为社会提供服务。杨宇航说，“公司云计算服务收入规模占比较大，说明我们除了数据中心，也逐步随着技术的发展向云计算转型。” 因为云计算处于推广应用期，正在规模应用阶段，为了做规模，就需要更多地给用户让利，因此云计算业务毛利率较低。随着云计算的发展，社会对相关业务熟悉并产生依赖，云计算业务毛利率会处在一个合理水平。此外，随着云计算很多技术国产化、自主化，相关业务的毛利率也会因此提升。 需要关注的是，虽然中美关系目前受诸多不确定性因素影响，但杨宇航并不担心公司与亚马逊的合作会影响云计算业务方面的战略布局。主要原因有两点：云计算技术是信息化方面的综合型技术，相当于民用品，目前并不受美国相关限制；公司主要做云计算的底层基础设施和之上的增值服务，中间的技术需求，公司除了亚马逊还有阿里和华为的云技术可以选择。 计划涉足REITs 截至2019年底，光环新网商誉为23.98亿元。商誉犹如高悬企业头上的达摩克利斯之剑，公司是否存在减值风险成为投资者关注的焦点。 光环新网的商誉形成主要源自对数据中心以及云计算业务的并购。“数据中心占并购值的80%左右，另一小部分商誉则来自云计算业务，为了在云计算业务进行相关尝试，因此并购了一个应用公司，我们所产生的商誉是因为这两个公司的增值产生的。”杨宇航认为，目前公司商誉减值的风险很小。“并购的资产本身其土地、房产都在增值，再加上业务以及用户始终是稳定的，由此产生的收入也是稳定的，且在不断增长。”从财务报表来看，虽然公司目前不存在商誉减值风险，但如何消化这部分商誉已纳入光环新网战略规划当中。“未来，公司将朝着轻资产的业务方向发展。”杨宇航说。 今年6月，证监会和国家发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，宣告我国基础设施公募REITs正式起步。杨宇航表示，REITs也为公司轻资产运营方向提供了资产及商誉双重退出的新途径。 除了投资者关心的商誉减值问题外，杨宇航还对控股股东及其一致行动人的减持计划做出了首度回应。今年2月，光环新网公告称，公司控股股东及其一致行动人计划在2020年3月11日至2020年9月10日期间，通过集中竞价方式减持公司股份合计不超过3086.06万股，占公司总股本比例不超过2%。 对此，杨宇航表示：“为了公司前期项目的推动和发展，公司实控人此前做了一些质押，此次减持资金主要是用于偿还过去的质押，事实上目前实控人质押率已经几乎为零，减持的量也不大，不会对公司业务有特别大的影响。”
记者获悉，众安在线（06060.HK）发布公告称，预期截至2020年上半年未经审核归属于公司股东的合并净利润，将较 2019年同期约9453.8万元（人民币，下同）的净利润，录得不低于100%的增长。 众安在线表示，公司业绩改善主要由于，在实现总保费稳健增长的同时，综合成本率进一步改善，从而承保亏损收窄。 此前，众安在线公布了今年前5个月的保费收入规模。公告数据显示，2020年1月1日至5月30日，众安在线获得的原保险保费收入总额约为53.49亿元，同比增长16.6%。 36氪制图；数据来源：公司公告 保险业务是众安在线唯一盈利的业务。众安在线2019年全年业绩报告显示，保费收入同比增长30%至146.3亿元，净利润7600万元，而科技和其他业务板块共计亏损6.49亿元。 中信建投在此前的研报中表示，一季度在疫情影响下，线上健康险销售逆势增长。但疫情对车险、航旅业务存在一定负面影响，电商相关业务在春节期间为淡季，叠加疫情期，对同比增速也有一定的影响，但二季度将有所恢复。另外，疫情使消费金融类业务收缩，但全年来看，公司业务发展向好。 彭博数据显示，截至7月6日，彭博跟踪的20位分析师中，12位予众安在线“买入”评级，3位予“持有”评级，5位予“卖出”评级，平均目标价33.66港元。 7月3日港股收盘，众安在线收涨15.99%，报47.15港元，总市值达693.02亿港元，年初至今，众安在线股价的累计涨幅已达67.79%。
日前，央行等多部门联合发布《标准化债权类资产认定规则》，为各类债权类资产提供了明确的标准化认定路径，更加清晰的界定了标准化债权类资产与非标资产。结合此前监管要求“信托公司非标集中度需要遵循30%和50%的限制”，将给信托公司带来不小的压力。 “信托公司之前青睐非标业务，是因为放贷业务较为简单，利润来的快。但是资管新规之后，尤其是近期监管发布的多个文件，都指引信托公司转向标品业务。”一位北京地区信托公司人士对记者表示。 一位信托业分析人士对记者称，标品的投研能力要求较高，客户对于历史业绩较为看重，而且市场竞争也更为激烈，信托公司开展此类业务面临挑战。虽然当前非标业务仍是信托公司的核心业务，但信托业务中的“非标为王”时代即将过去，信托公司培育团队、发展固收类业务等应早做准备。 标品将是主流 7月3日，《标准化债权类资产认定规则》出台，认定标准化债权类资产为依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券，主要包括国债、中央银行票据、地方政府债券、政府支持机构债券、金融债券、非金融企业债务融资工具、公司债券、企业债券、国际机构债券、同业存单、信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券，以及固定收益类公开募集证券投资基金等。 若其他债权类资产被认定为标准化债权类资产，应当同时符合以下条件：等分化，可交易。信息披露充分。集中登记，独立托管。公允定价，流动性机制完善。采用询价、双边报价、竞价撮合等交易方式，有做市机构、承销商等积极提供做市、估值等服务。在银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场交易。 而未被纳入上述规则的为非标准化债权类资产。一位分析人士称，非标准化债权资产包括信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权等，而信托机构是非标债权市场的主要参与者之一。 “以前信托公司赚钱的业务是靠地产、城投和通道，尽管手续费低，但是量大。不过，上述非标业务受政策影响较大，风险在当下也加速暴露。信托公司的经营模式在改变，非标投资受到很大限制，标品将是信托公司未来重要的出路。”上述人士表示。 今年5月发布的《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》显示，信托公司管理的全部集合资金信托计划投资于同一融资人及其关联方的非标准化债权类资产的合计金额不得超过信托公司净资产的30%，向他人提供贷款或者投资于其他非标准化债权类资产的合计金额在任何时点均不得超过全部集合资金信托计划合计实收信托的50%。 “在严控非标的背景下，发展标品信托对于行业的顺利转型具有重要意义。但由于此前信托公司主要以非标业务见长，标品信托在人才团队、运营管理等方面的建设暂时较难适应标品类业务的发展需要。这需要信托公司重点加强组织架构、投研体系和人才团队的建设，不断优化完善市场化的薪酬和竞争机制，为标品业务吸引足够的人才，同时加快运营管理系统的改善，补足短板，降低运营管理难度。”普益标准研究员康箐芸对记者称。 信托公司做标品怎么做 资管新规落地以来，资产管理行业的监管标准逐步趋于统一，消除套利、穿透监管、打破刚兑的监管要求给信托行业传统的融资贷款类、通道类业务模式带来较大影响，信托公司不得不走出舒适区。 一位北京地区信托公司人士对记者表示，若想发展标品，信托公司应从债券投资做起，这也是很多信托公司的策略，债券与传统非标业务在评判融资主体的信用风险方面具有相似之处，难度不会太大。 另一位分析人士称，信托公司开展标品，若侧重权益类的产品，则信托公司在整个资管市场上没有竞争优势。信托公司的优势在于利用其比较优势，借助过去对非标业务的风险把控能力，将这种能力转接到标品上，实现“投资+投行”的布局。 上述人士还称，现在市场要求打破刚兑，加剧了一些投资者对低利率、较安全产品的依赖。现金管理类产品因为流动性好，受银行青睐，这块业务也将是信托公司的市场空间。 康箐芸称，由于信托公司在标准化投资领域缺乏经验，短期内难以提升主动管理能力，初期，信托公司可通过发展固收类业务来培育净值管理经验，积累相关人才储备，并应充分发挥自身在跨市场投资等方面的制度优势，基于大类资产配置思路，重点布局FOF/MOM类资产配置信托，逐步向主动管理类标品信托业务过渡。 不过，她称，对于主动管理型标品信托，其风险点在于受托人在投资管理过程中的风险，包括市场风险、信用风险、流动性风险等；对于被动管理型标品信托，由于受托人主要承担运营管理的职责，因此运营管理中控制财产的运用行为是否符合法律法规规定、内控制度和合同约定等受托管理责任是主要的风险点，此外信托产品的市场风险、信用风险等还有可能转换为信托公司的声誉风险。
龙头券商合并刚降温，银行获批证券牌照猜想又起！这一条件是硬约束，体制、薪酬也是关键 罗克关 张婷婷 中信证券、中信建投回复监管问询之后，上周一度炒的沸沸扬扬的两大券商合并传闻就此暂告一段落。但另一个传闻仍然无解，就是国有大行会不会得到监管允许，由此而获得证券牌照？ 券商中国记者注意到，由于证券板块上周太过火热，“混业”传闻已然成为业内热门话题，相关猜想也已衍生出多种模式。 中信建投证券非银首席赵然认为，可选模式有三条，一是全能型银行模式，即商业银行直接开展参与券商业务，类似于德意志银行的架构；二是银行控股券商模式，要么依靠自身打造全新券商，类似于银行理财子公司，要么是参股或控股券商，实现业务协同；三是金融控股公司形式，该模式下控股的集团主体并非银行，而是涵盖银行、券商、保险、直投等多牌照的综合金融服务平台，但这并非新的模式。 三大模式引发热议 记者了解到，这三种发展模式，基本涵盖了目前券商研报和受访券商人士的所有建议。 首先，所谓的全能银行模式，也即券商成为银行的一个部门或事业部。赵然认为，要在这个层面实现“混业”，目前依然存在法律障碍尚待突破。而从风险管控的角度来看，全能银行的模式易造成风险在集团内不同属性部门之间的传染，这个方案涉及政策监管框架、公司组织架构、公司风险控制体系等多方面的调整，实践难度大，可能性相对较低。 一位银行业内人士对记者称，从商业银行法的角度来看，这个模式面临的挑战在于商业银行法第三条。“这一条规定了商业银行的经营范围，而证券业务不在其中。当然这一条的第14款也规定，银行可以经营‘经国务院银行业监督管理机构批准的其他业务’，但证券业务涉及分业经营和分业监管的大格局，相信并不那么容易可以获得批准。”这位人士称。 证券业务回归银行体系，一方面实践难度颇大，另一方面，或许也不符合证券从业人士的期待。多家卖方研究机构都将银行获券商牌照解读为行业利好，全能型银行模式显然对现有证券行业格局有更大冲击。 其次，银行控股券商模式，也就是说商业银行作为母公司，旗下参股或者控股证券公司。这个思路实际上涵盖新设和通过资本运作参、控两个路径。部分券商人士认为，这条路径可稳步推进混业经营，是现阶段最实际、操作性最强的银行控股券商发展模式。 新时代证券副总裁、首席经济学家潘向东向记者表示，新设券商模式短期来看难以对券商构成实质性冲击；长期来看，随着商业银行逐步健全混业经营的商业模式，将会对中小券商产生实质性冲击，但是这种形式打造航母级券商可能需要较长时间；并购重组模式较为容易，对于被并购券商是利好，但无论采取何种方式，都不会对现有行业格局形成大的冲击。 这种模式面临的挑战也很现实。因为根据商业银行法第四十三条，商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资，但国家另有规定的除外。 但有意思的是，尽管法条有明确禁止，但商业银行对获取券商牌照的渴望并未消弭。一位国有大行投行部负责人曾对记者表示，该行曾多次向监管部门游说申请获得券商牌照，但结果非常遗憾，因为不同的监管部门对此事态度并不一致。 业界和学界的探讨更是司空见惯。去年5月份，工商银行投资银行部总经理李峰在《中国金融》上发表题为《应鼓励商业银行开展股权投资》的署名文章。在文末的政策建议中就明确提出，应该对部分大型重点商业银行适当给予混业牌照支持。李峰建议，监管部门可考虑在适当时机，以适当的方式给予部分大型商业银行开展混业经营所需的证券公司、信托公司、基金公司等方面的牌照准入支持。 最后，第三种模式就是金融控股平台模式。记者注意到，我国已经存在以光大集团、招商局集团和平安集团为代表的金融控股平台，这些平台拥有银行、证券、保险和信托等牌照，遵循央行金融控股公司监管规定，子公司层面严格执行分业经营。 尤其值得一提的是，近日大涨的光大证券、招商证券即为此类券商。有业内人士认为，金控平台模式虽非新的发展模式，但是银行获得券商牌照或能进一步增强内部协同。 不过也有券商人士表示，这些都是基于简单逻辑的猜想，但实际推进中则复杂的多，比如券商的ROE明显低于银行，从市场化的角度，银行花大价钱买一个不如自身的资产，是否能实现业务协同的价值以及双方ROE的提升，都有待进一步评估。 市场化体制、薪酬问题待解 受访业内人士也表示，即便扫除了制度层面的硬性障碍，一些体制方面的软性障碍也会成为未来需要注意的问题。实现混业经营后的具体管理中，还有更多细节需要打磨。 有业内人士指出，就好比现有的银行系券商——中银证券和国开证券，虽依托母行的强大资源，但是业务协同方面较为受限，资产规模和核心业务指标均排名行业20名前后。在向银行放开券商牌照后，在业务推动模式、协同模式、风险防控、监管模式等方面均有待进一步探索。 有熟悉银行业监管模式的券商人士向记者表示，“证券行业是一个市场化程度很高的行业，要处理好内部协同和市场化之间的关系。一方面要靠内部协同，即共享银行的客户资源、业务资源等；另一方面要在管理架构和薪酬方面与市场对标。” 其中，前一个问题可以通过行政性指令或者考核手段来绑定，比较容易解决；但激励机制则是一个难点。“说白了，薪酬太低，券商留不住人；薪酬给高了，母行的人也在盯着，人家会想，资源是我给的，活儿我也替你干，凭啥你收入就比我高？”上述券商人士表示。 此外，还涉及业务中的同业竞争关系，即资源分配问题，要看银行对发展券商业务下多大的决心。“比如债券和中票短融等业务，一般都是银行在做，如果成立了新券商，这些业务都可以划拨到券商吗？”该券商人士提及了一些现实操作中需要细化考虑的多重问题。 “整理来看，这个问题涉及到要处理好过去、现在和将来的关系，以及集团内部协同和外部市场化的问题，如果可以处理好，就能相得益彰；如果处理不好，未来也会出现一些阻碍发展的问题。”上述券商人士认为。
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