由于全球疫情仍在蔓延，部分外贸企业面临订单被取消、资金难融到的困局。外贸企业的困难引起了政府的高度重视，近日召开的国常会部署进一步扩大开放稳外贸稳外资，提出运用出口信用保险积极保障出运前订单被取消风险，推广“信保+担保”，为外贸企业融资提供增信支持。 记者在调研中了解到，对于已经出口货物的应收账款，外贸企业可以通过出口信用保险来保障收汇安全；而对于进入生产环节的货物，投入的人力、原材料、生产成本等损失风险，外贸企业还需扩展投保出运前保险予以保障。 “出运前保险是一个附加险，只能在企业投保的出口信用保险下扩展投保，能够有效防范外贸订单出运前被取消的风险。对符合投保条件的企业，保险公司可结合其业务特点和风控能力个性化定制出运前保险。”一位从事出口信保业务人士介绍称。 来自浙江省的一家出口企业，在年前与一境外买方签订了销售合同。买方下单后，该企业马上组织原材料加班加点进行生产，但是受海外疫情影响，前不久，买方突然单方面取消了订单。此时，该企业的仓库里、生产线上还有价值21万多美元的成品或半成品，让企业措手不及。 了解到这一情况后，中国信保浙江分公司启动了快速理赔程序，向该企业支付了仓库内、生产线上的成品、半成品的损失补偿约38万元，最大限度弥补了企业损失。“此次获赔案例非常典型，该企业运用出口信保组合工具规避了海外买家的违约风险，有效弥补了在手订单不能出货的存货损失，使得企业能更为从容应对，让企业更有信心，敢接订单。”中国信保浙江分公司相关人士表示。 上述从事出口信保业务人士表示，海外疫情蔓延不可避免地对出口贸易各个环节带来了冲击，包括入关限制、提高进口检验检疫标准、物流班次减少等，一定程度上影响了海外买方的履约意愿和履约能力。对此，外贸企业要积极运用出口信用主附险“组合拳”，做好全方位风险管理。 除了提供风险保障，出口信用保险保单还能在关键时候为外贸企业注入资金“活水”。 天宇纤维是江苏省镇江市一家生产经营纤维制品和建筑装饰材料的中小出口企业，疫情给该公司业务带来了较大冲击，急需融资支持。中国信保获悉后，第一时间将保单融资融入货币政策工具。6月底，天宇纤维获得200万元保单融资安排，成为首笔使用再贷款优惠资金保单融资业务的企业。 为帮助更多企业顺利获得融资，中国信保首创“政策性出口信用保险+银行授信+政策风险担保”的融资闭环模式。通过“信保+担保”方式，今年前5个月，中国信保累计帮助企业在银行获得融资837.6亿元。
植信投资研究院今日发布7月宏观月报表示，7月出口保持正增长，进口可能重回负值。贸易顺差可能扩张带动外储增长和人民币汇率升值。 出口方面，报告认为，在全球疫情发展导致的各主要经济体恢复进一步分化的大背景下，欧洲、日韩等海外经济体需求进一步回暖，防疫物资对出口整体形成有力支撑。最新数据显示，口罩出口有下降之势，医疗器材出口也进入平稳期，结合去年同期出口基数较高，预计7月出口增速可能继续保持正值，为1%左右。 进口方面，报告认为，由于不少主要经济体因疫情影响，出口能力大幅下滑，加之出口检疫标准提高和去年同期进口基数较高等各方面因素，预计7月进口增速可能重回负增长，退至-2%水平。总体判断，7月进出口顺差约为500亿美元。 该报告称，外汇储备可能因汇率和价格等因素受益。因为外汇储备存量中配置了大量美元资产，汇率和资产价格变动会影响外汇储备规模。此外，近期美股指数回温，美元资产价格上涨可能带动存量外汇储备增加。 同时，7月美元指数快速下跌，各主要货币对美元都有不同程度的升值，又进一步带动了以美元计价的外汇储备规模增长。报告认为，结合外贸、直接投资、短期资本等因素，外汇储备可能延续6月增长态势，并进一步扩大至31300亿美元左右。 该报告称，7月，在岸人民币汇率中间价处于小幅升值态势，由月初7.06左右至7月9日“破7”，目前在“7”上下徘徊。7月贸易顺差、直接投资净额都可能有较大增幅，将对人民币汇率升值形成推动作用，同时美元指数下跌也会进一步加强这种趋势。报告预计，至7月末，人民币汇率将升值至“7以下”，区间在6.92至7.08之间，取中值6.99。
根据香港特区政府统计处27日发表的对外商品贸易统计数据显示，香港2020年6月出口和进口货值较同期分别下跌1.3%和7.1%。2020年上半年整体出口货值同比下跌6.9%，进口货值下跌9.4%，有形贸易逆差达1752亿元（港币，下同），相等于商品进口货值的9.0%。 具体而言，特区政府统计处指出，继香港2020年5月商品整体出口货值同比下跌7.4%后，2020年6月商品整体出口货值为3056亿元，较同期下跌1.3%。与此同时，继香港2020年5月商品进口货值同比下跌12.3%后，2020年6月商品进口货值为3389亿元，同比下跌7.1%。2020年6月，特区政府统计处录得的有形贸易逆差为333亿元，相等于商品进口货值的9.8%。 特区政府发言人表示，6月份商品出口的同比跌幅减慢，主要反映输往内地的出口加快。去年同月比较基数低也是部分原因。在环球经济深度衰退下，输往美国、欧盟和许多其他主要亚洲市场的出口录得不同程度的跌幅。第二季合计，商品出口货值按年下跌4.3%，较第一季9.7%的跌幅显著收窄。 特区政府发言人也指出，展望未来，新冠肺炎疫情继续在世界各地蔓延，仍然是环球经济前景的主要威胁，中美关系越趋紧张也增添不明朗因素。面对充满挑战的外部环境，香港的商品出口表现短期内料会持续受制。政府会继续密切留意情况。
文/华创证券首席宏观分析师：张瑜 事 项 6月单月进出口增速为年内首次转正，按美元计价，6月出口同比+0.5%；进口同比+2.7%；贸易顺差464.2亿美元。按人民币计价，6月出口同比+4.3%；进口同比+6.2%；贸易顺差4250亿元 主要观点 一、出口何时见底？大概率已呈趋势回升，但不排除Q3单月扰动 1、出口触底回升趋势大概率可确定。首先国内疫情获得有效控制，复工复产全球领先，提升了国内出口占全球的份额，以目前公布了2020年4月出口数据的全球17个主要国家的出口额作为基数，估算国内占全球主要国家的出口贸易比重4月值达到24.9%，为2006年以来的最大值，未来在海外复工复产进度仍较慢的背景下占比或仍可维持高位，带来出口维持较强韧性。前期市场猜测的出口替代已能够证真。 其次，6月数据显示劳动密集型产品出口增速的降幅显著收窄，根据我们在《未来出口走势预测的五个问题——5月进出口数据点评》的分析，劳动密集型产品出口出现好转可能意味着这轮出口下行期将基本结束，因此6月劳动密集型产品出口的改善或也是出口触底回升的一个信号。 2、不排除单月出口增速有所波动，但幅度或也不大。首先，Q2出口高增速部分与国内外疫情时点错位有关，Q3起错位因素或消退、同时美国疫情反复导致部分州暂缓经济重启也可能冲击到外需，带来出口的一轮滞后下滑。其次，金属价格下跌通过出口价格拖累Q3的贱金属制品出口增速、电子产品中计算机出口或随着各国恢复正常办公而出现弱化、防疫物资出口拉动或逐步减弱（6月纺织品出口增速就放缓了21个百分点，或与6月口罩出口额减少有关）都可能带来出口在Q3仍存下行风险。 二、进口为何大超预期？中美经贸协议执行+价格负向拖累弱化 首先，中美第一阶段经贸协议开始积极执行，或是带来6月自美进口额快速提升的原因。 其次，伴随着国内4月起逐步复工，大宗商品进口数量一直在提升，但前期受制于进口价格持续回落，导致进口金额始终呈负拖累。6月数据来看，进口价格出现企稳回升，同时进口量进一步加大，带来6月大宗商品进口负向拖累显著收窄。另外，6月汽车进口需求显著回暖也带来机电产品进口大幅增长。 三、进出口分项数据 1、出口：对疫情严重国出口显著增长，劳动密集型产品强势回升 出口区域：6月我国对南非、巴西、印度等国出口同比增速提升约20个百分点，大概率与口罩等医疗物资大幅增长有关。 出口商品：劳动密集型产品出口显著改善，但其中6月纺织品出口增速放缓，或与6月海外多数发达国家疫情缓和，带来对口罩的需求减少有关。 2、进口：自多数地区进口均回落，大宗商品负向拖累延续 进口区域：6月自欧盟、东盟、日本、韩国进口拉动率均有显著改善，或与这些区域疫情控制良好，逐步复工复产带来产能修复有关。自美国进口拉动率由5月的-0.84%显著改善至0.65%，或与中美第一阶段协议执行相关。 进口商品：农产品(行情000061,诊股)中，粮食、大豆的进口数量大增，或与中美执行第一阶段贸易协议有关。大宗商品中，除褐煤外，铁矿石、原油、铜等进口量均大幅增长，且进口价格降幅收窄。工业品中，集成电路与半导体进口需求增长较快，汽车进口降幅显著收窄 风险提示：海外疫情超预期爆发导致需求下降超预期 报告目录 报告正文 一 出口何时见底？大概率已呈趋势回升，但不排除Q3单月扰动 （一）出口触底回升趋势大概率可确定 国内疫情获得有效控制，复工复产全球领先，提升了国内出口占全球的份额。随着各国4-5月出口数据的发布，前期市场猜测的出口替代已能够证真：我们以目前公布了2020年4月出口数据的全球17个主要国家的出口额作为基数，估算了国内占主要国家的出口贸易比重，4月该比重达到24.9%，为2006年以来的最大值；而若剔除欧元区与英国的数据（5月数据尚未公布），则估算得到2020年5月的国内出口占比环比4月仍在继续快速提升。全球疫情蔓延以来，由于国内在防控疫情与复工复产方面全球领先，确实带来了对其他国家的出口替代；未来在海外复工复产进度仍较慢的背景下（目前欧美复工约2-3成，详见《海外复苏冷暖何在？——6月海外复工进度跟踪&；海外周报第15期》），国内出口占全球的比重预计仍可维持在高位，带来出口维持较强韧性。而若后续疫情得到控制、各国复工加快，虽会影响国内的出口份额，但外需的回暖可接力继续为出口增长带来动力。 另外，6月数据显示劳动密集型产品出口增速的降幅显著收窄，根据我们在《未来出口走势预测的五个问题——5月进出口数据点评》的分析，从历次经济衰退的经验来看，劳动力密集型产品的负向拖累可能会延续较长时间，何时劳动密集型产品出口出现好转，则可能意味着这轮出口下行期将基本结束。因此6月劳动密集型产品出口的改善或也是出口触底回升的一个信号。 （二）不排除单月出口增速有所波动，但幅度或也不大 首先，Q2出口高增速部分与国内外疫情时点错位有关。在2-3月海外需求尚可的时期，国内由于疫情停工而导致出口大幅下滑；在4-5月海外疫情爆发、需求走弱的时期，由于国内复工赶工前期积压订单+海外电子等企业因供应链中断而战略性补库存+国内防疫物资出口强势拉动，国内出口反而没有因为外需走弱而下滑。Q3起上述因素或消退、同时美国疫情反复导致部分州暂缓经济重启也可能冲击到外需，带来出口的一轮滞后下滑。 其次，从产品结构来看，部分产品类别出口仍有下行风险，但下行幅度或也不大： 1）CRB金属现货指数同比增速领先贱金属制品同比增速约2个季度，3-5月金属价格出现一轮下跌，或通过出口价格的角度拖累Q3的贱金属制品出口增速，不过考虑到疫后各国财政货币政策迅速发力，金属价格已有明显回升，与2009年、2016年相比此轮金属价格下跌幅度不大、且回升更快，因此即使对Q3贱金属制品出口增速有所干扰但幅度或也不会很大。 2）电子产品中计算机出口或随着各国恢复正常办公而出现弱化，近期IDC发布二季度全球个人电脑出货量报告显示，二季度个人电脑全球出货量同比增长11.2%，但其预测随着疫情逐步缓和以及经济衰退带来的收入下滑，计算机需求能否持续存在较大不确定性。 3）防疫物资出口拉动或逐步减弱。以出口金额占比最高的口罩为例，其出口区域结构中，美国、欧洲、日本占比最高，而6月以来欧洲、日本疫情防控已有显著成效，若未来疫情不出现大规模反复，口罩等防疫物资的出口需求增长或将放缓。6月纺织品出口增速就放缓了21个百分点，或与6月口罩出口额减少有关。 二 进口为何大超预期？中美经贸协议执行+价格负向拖累弱化 首先，中美第一阶段经贸协议开始积极执行，因此数据上也看到中国对美出口提升、同时中国进口农产品尤其是大豆的金额快速提升。截至5月数据来看，中美第一阶段经贸协议中的农产品与能源产品进口额增长较快，根据近期中美的表态，中方正在积极执行第一阶段经贸协议，从5月的累计进口额来看，若要完全全年目标，未来7个月进口规模将进一步提升，或是带来6月国内农产品与能源进口大幅提升的原因之一。 其次，伴随着国内4月起逐步复工，大宗商品进口数量一直在提升，但前期受制于进口价格持续回落，导致进口金额始终呈负拖累。6月数据来看，进口价格出现企稳回升，同时进口量进一步加大，带来6月大宗商品进口负向拖累显著收窄（见图19）。 另外，6月汽车进口需求显著回暖也带来机电产品进口大幅增长。中汽协数据显示6月乘用车销量176.4万辆，同比+1.8%，连续2个月正增长，行业呈复苏趋势，因此6月汽车进口显著提升。而根据华创汽车组《汽车行业2020年中期策略：下半年，新起点》的观点，2020年正值汽车换购峰，叠加经济复苏后带来的汽车需求回升，预计下半年汽车对进口需求的拉动或改善。 三 进出口分项数据 （一）出口：对疫情严重国出口显著增长，劳动密集型产品强势回升 1、出口走势 6月出口增速略超市场预期。以美元计价，6月出口同比+0.5%，预期-2.9%，前值-3.3%；以人民币计价，6月出口同比+4.3，前值+1.4%，预期+3.5%。6月人民币汇率均值有所贬值，人民币计价的出口增速略高于美元计价。 2、出口区域：对南非、巴西等疫情严重国出口显著增长 6月对欧日出口大幅下滑、对美出口回升、对南非、巴西等疫情严重国出口显著增长。其中，对南非、巴西、印度等国出口同比增速提升约20个百分点，大概率与口罩等医疗物资大幅增长有关，6月非洲、拉美、印度等地疫情迅速发酵，或带来对医疗物资需求的大幅提升。对日本出口增速大幅回落22个百分点，拉动率达-0.6%，或与日本疫情改善后防疫物资需求减弱、叠加疫后经济修复疲弱有关。同时，6月对美出口拉动率达0.26%，或与疫情全球蔓延后，美国其他的贸易伙伴产能受限，不得不转向中国进行进口替代有关。 3、出口商品：劳动密集型产品出口显著改善 6月劳动密集型产品出口降幅大幅收窄，其他产品（以劳动密集型、金属制品为主）负向拉动率由5月的-4%回升至-1.6%，6月出口环比5月改善的最主要原因。机电与高新技术产品出口均为正增长，仍为拉动6月出口增长的最主要因素，拉动率分别达到0.93%、1.36%。而金属与大宗商品方面，6月钢材与未锻造的铝及铝材同比增速仍为负增长，反映海外对上游原材料需求依旧低迷，这也海外高频数据显示的上游复工进度弱于下游相一致。 不过值得注意的是，6月纺织品出口增速放缓，或与6月海外多数发达国家疫情缓和，带来对口罩的需求减少有关。 （二）进口：自多数地区进口均回落，大宗商品负向拖累延续 1、进口走势 6月进口增速大超市场预期。以美元计价，6月进口同比+2.7%，预期-9.7%，前值-16.7%；以人民币计价，6月进口同比+6.2%，前值-12.7%，预期-4.7%。6月人民币汇率均值有所贬值，人民币计价的进口增速略高于美元计价。 2、进口区域：自所有区域进口拉动率均有改善 自所有区域进口拉动率均有改善。6月自欧盟、东盟、日本、韩国进口拉动率均有显著改善，分别达到-0.99%、2.22%、0.77%、0.73%，或与这些区域疫情控制良好，逐步复工复产带来产能修复有关。自美国进口拉动率由5月的-0.84%显著改善至0.65%，或与中美第一阶段协议执行相关。而自其它国家进口拉动率也有5月的-9.6%大幅回升至-0.72%，或主要与进口大宗商品金额显著改善有关。 3、进口商品：大宗商品、农产品、汽车、集成电路进口大增 从进口商品的增速来看： a）农产品中，粮食、大豆的进口数量大增。6月进口粮食、大豆的数量同比大增79.5%、71.4%，或与中美执行第一阶段贸易协议有关，同时进口农产品价格的降幅也出现收窄。 b）大宗商品中，除褐煤外，铁矿石、原油、铜等进口量均大幅增长：6月进口原油、铁矿砂、铜及铜材的数量同比增长34.4%、35.3%、98.9%，或反映了国内复工需求旺盛；不过6月进口价格降幅虽收窄，但价格仍在大幅下跌，一定程度拖累了进口金额增长。 c）工业品中，集成电路与半导体进口需求增长较快，汽车进口降幅显著收窄。6月集成电路、二极管产品进口额同比增长18.6%、21.4%，较5月进一步走阔，同时汽车进口同比增速由5月的-60%大幅收窄至-14.6%。 从主要进口商品大类对进口增速的拉动来看，由于大宗商品进口量升、价格降幅收窄，对进口的负向拉动显著收窄至-6.5%（4-5月均为-14%），另外汽车、集成电路等产品进口额大幅提升，带来机电产品、高新技术产品进口拉动率提升至3.4%、3.3%。另外，农产品进口拉动率也大幅回升至2.5%。 （三）贸易差额：6月贸易顺差小幅回落 6月贸易顺差小幅回落，以美元计价的贸易顺差为464.2亿美元，预期596亿美元，环比减少165.1亿美元。以人民币计价的贸易顺差为3289.4亿元，预期4250亿元，环比减少1137.6亿元。
导读 经济整体还未回到疫情前水平，财政和货币政策不会短期转向、过于收紧。整体的经济和金融环境仍然有利于权益市场，无需过于悲观。 摘 要 二季度GDP增速反弹幅度略超市场预期，主要在于出口端的超预期，和房地产、基建的强劲反弹： 1）贸易：出口超预期，核心源于外需修复以及防疫物资出口的支撑。 2）房地产：新开工增速持续较高，预计下半年房地产投资仍然较强的韧性。 3）基建：受天气因素影响，6月单月增速从10.9%收窄至8.3%。全年3.75万亿的专项债预计可以拉动基建增速至10%左右。 4）制造业：降幅持续收窄，子行业投资增速基本全线修复。 5）社零：可选消费提振超预期，说明居民消费信心在修复。 6）生产：汽车、高技术制造业及基建持续引领生产修复。 维持全年3%经济增速的判断。展望下半年，不确定性主要集中于外需，出口可能会受到防疫物资出口下滑和海外经济修复两个相反力量的博弈制约。但我们倾向于认为，非疫情相关产品出口随着外需逐步回暖，将带动出口中枢在下半年继续提升。基建增速短期受到了洪灾的影响，单月增速出现一定回落，但是在专项债支撑下，预计三季度仍然会出现反弹。维持全年3%经济增速的判断不变。 政策方面，不需要过于悲观。在基本面弱复苏和流动性宽松的环境下，金融监管会加强，但是经济整体还未回到疫情前水平，财政和货币政策不会短期急速转向、过于收紧。整体的经济和金融环境仍然有利于权益市场，无需过于悲观。 正 文 一、经济如期修复，勿对政策过于悲观 二季度GDP增速略超市场预期，原因主要来自于二季度出口的超预期、及基建和房地产的强劲反弹。整体来看，经济持续逐级抬升，但是尚未恢复到疫情之前的水平。二季度GDP增速反弹幅度略超市场预期，主要在于出口端的超预期，和房地产、基建的强劲反弹。但是整体来看，经济弱复苏的趋势还未改变，政策方面也不会出现“急刹车”。在此我们对5月数据做简要概括： 1）基建：受天气因素影响，单月增速从10.9%收窄至8.3%。全年3.75万亿的专项债预计可以拉动基建增速至10%左右。 2）房地产：新开工增速持续较高，预计下半年房地产投资仍然较强的韧性。 3）制造业：降幅持续收窄，子行业投资增速基本全线修复。 4）社零：可选消费提振超预期，说明居民消费信心在修复。 5）生产：汽车、高技术制造业及基建持续引领生产修复。 6）贸易：出口超预期，核心源于外需修复以及防疫物资出口的支撑。 维持全年3%经济增速的判断。展望下半年，不确定性主要集中于外需方面。接下来，出口可能会受到防疫物资出口下滑和海外经济修复两个相反力量的博弈制约。但我们倾向于认为，非疫情相关产品出口随着外需逐步回暖，带动出口中枢在下半年继续提升。基建增速短期受到了洪灾的影响，单月增速出现一定回落，但是在专项债支撑下，预计三季度仍然会出现反弹。维持全年3%经济增速的判断不变。 政策方面，不需要过于悲观。在基本面弱复苏和流动性宽松的环境下，金融监管会加强，但是经济整体还未回到疫情前水平，财政和货币政策不会短期急速转向、过于收紧。整体的经济和金融环境仍然有利于权益市场，无需过于悲观。 二、汽车拖累、可选消费提振，居民消费信心修复 可选消费提振超预期，说明居民消费信心在修复。社零单月增速从5月份的-2.8%收窄至-1.8%，汽车单月销售增速-8.2%，除汽车外的消费品同比下降1.0%，这说明社零与5月份走出了不同的趋势——5月份社零主要是受到了汽车的提振，而六月份则是汽车拖累、可选消费提振。可选消费的提振较为超预期，一方面是受到了618电商购物活动的刺激，另一方面，也说明居民的消费信心在逐步修复。 三、地产基建持续强势，引领全年经济弱复苏 基建增速受天气影响略微收窄，但是不改长期强劲趋势，全年3.75万亿专项债预计有望拉动基建投资增速达到10%左右。单月增速来看，广义基建的单月增速从上月的10.9%收窄至8.3%。传统“铁公基”增速仍然较强，水利公共设施出现回落，大概率受到天气原因影响。我们在5月份经济数据点评中也强调过，两会规定2020年专项债发行规模为3.75万亿，预计2020年基建投资增速有望达10%左右。因此短期天气原因使得6月份基建增速略微收窄，意味着三季度基建增速可能会出现更强的反弹。 房地产方面，新开工仍然维持较强增速，下半年投资韧性较强。6月份房地产单月销售增速维持5月份的强劲增速，从8.1%继续扩大至8.5%。虽然销售增速出现下滑，但是处于对于后市的乐观，开发商新开工仍然维持较高增速，6月份新开工增速从2.5%继续扩大至8.9%。房地产投资受到复工合同约束，本身就有很强的韧性，新开工的全面反弹，也为下半年的投资增速带来了更稳定的支撑。房地产和基建的持续强劲，也是奠定了全年经济增速稳定弱复苏的主要力量。 四、维持全年3%预判不变，对于政策不需过于悲观 展望全年，我们仍然维持GDP 3%的预判不变。基建和房地产仍然奠定了全年经济增速弱复苏的基调，居民的消费情绪也在修复，出口端超预期，也给经济的修复进一步增强了确定性。展望全年，我们仍然维持GDP3%的预测不变，三四季度的单季度GDP分别为6.3%、7.5%。 对于政策不需过于悲观。在基本面弱复苏和流动性宽松的环境下，金融监管会加强，但是经济整体还未回到疫情前水平，财政和货币政策不会短期急速转向、过于收紧。整体的经济和金融环境仍然有利于权益市场，无需过于悲观。
今年上半年我国进出口数据经历了一季度震荡、二季度回稳的过程。昨日上半年成绩单揭晓：我国货物贸易进出口总值达14.24万亿元，同比下降3.2%。其中，出口7.71万亿元，下降3%；进口6.53万亿元，下降3.3%。 海关总署新闻发言人、统计分析司司长李魁文表示，上半年外贸进出口整体表现好于预期。他说，今年以来，面对疫情带来的冲击和挑战，我国在全球范围内率先控制住了疫情、率先实现了全面复工复产，同时出台了一系列稳外贸政策措施，为促进外贸稳增长提供重要支撑。 6月份进出口双双实现正增长 从月度数据看，我国出口自4月份以来已连续3个月实现同比正增长，进口在4月份和5月份同比连续两位数下降后，也在6月份“转负为正”。6月份，我国进出口同比增长5.1%，其中出口增长4.3%，进口增长6.2%。 “6月份进出口贸易好于预期，实现了出口正增长，主要是因为中国率先控制住疫情，二季度以来全力推进复工复产，稳外贸力度加大，对外贸增长形成了有力支撑。”交通银行金融研究中心高级研究员刘学智分析称。 今年以来，政府相关部门接连推出了完善出口退税政策、增加外贸信贷投放、加大出口信用保险支持、增设跨境电商综合试验区、支持出口转内销等一系列稳外贸政策措施，帮扶外贸企业渡过难关。 防疫物资、手机等出口向好 受疫情影响，我国防疫物资出口成为上半年外贸的一大亮点。海关数据显示，上半年包括口罩在内的纺织品出口增长32.4%，医药材及药品、医疗仪器及器械出口分别增长23.6%和46.4%。 “防疫物资出口大增，一方面是因为我国本身是防疫物资产品生产大国，不论口罩、防护服还是呼吸机，我国产能在全球均处于举足轻重的地位；另一方面，中国没有限制防疫物资的对外出口，进入二季度后，我国产能迅速恢复，在保证质量的前提下，我国还出台了不少措施保证防疫物资贸易的畅通。”商务部研究院国际市场研究所副所长白明表示。 疫情防控也带动了“宅经济”消费提升，我国笔记本电脑、手机上半年出口分别增长了9.1%和0.2%。 跨境电商等新业态成稳外贸重要力量 上半年我国跨境电商、市场采购贸易出口分别增长了28.7%和33.4%，成为稳外贸的重要力量。 “跨境电商凭借其线上交易、非接触式交货和交易链条短等优势逆势上扬，为外贸企业应对疫情冲击发挥了积极作用。”李魁文表示，今年以来海关实施了跨境电商出口商品退货等改革措施，全力支持跨境电商出口企业“卖全球”。 对于未来的外贸形势，刘学智表示：“全球需求减弱影响出口预期，不过近期欧洲疫情逐渐得到控制，美国非农数据转好，外需状况有望逐渐修复。国内消费逐渐恢复会促进消费品进口，基建投资力度加大将带动工业初级产品进口，进口有望保持增长。”
展望下半年，伴随全球疫情影响周期拉长，外需萎缩将会加剧，下半年我国出口有可能出现两位数的同比下滑。下半年进口增速中枢将较上半年有明显回升，但进口高增缺乏有效支撑，预计仅能实现较低增长水平。 据海关总署统计，以美元计价，2020年6月出口额同比0.5%，前值-3.3%，上年同期为-1.5%；进口额同比2.7%，前值-16.7%，上年同期为-6.8%；贸易顺差464.2亿美元，前值为逆差629.3亿美元，去年同期为顺差496.5亿美元。 主要观点：6月进出口同步转入正增长，好于市场普遍预期。其中，当月出口同比小幅正增长，主要与部分国家5月以来经济重启，以及我国防疫物资出口延续高增等因素有关。总体上看，二季度出口显示出很强韧性。同期全球疫情显著升温，国内疫情进入稳定控制阶段，我国出口的“替代效应”有所显现。这包括对出口目的地产能的替代，以及对印度、墨西哥等其他新兴市场出口份额的替代。 6月我国进口贸易量价齐升，进口额同比增速实现转正，大幅超出预期。主要原因是国内经济动能继续改善，带动进口需求明显好转。同时，6月大宗商品价格整体上扬，同比降幅收敛，价格因素对进口金额增速回升也产生一定支撑。此外，由于国内经济恢复速度快于海外，造成铜材、钢材等部分工业品内贸价格高于进口价格，国内外价差进一步推升了相关商品进口。 展望下半年，由于国内外疫情存在“错期”效应，下半年发达经济体及中国以外的其他新兴市场将持续处于深度衰退状态，未来外需还会面临较大幅度萎缩局面，加之未来替代效应及防疫物资出口势头趋于放缓，下半年我国出口增速有可能降至-10%左右，出口韧性不可估计过高。预计伴随外需拖累效应进一步显现，下半年政策对冲力度有进一步加码的可能。进口方面，整体上看，下半年进口增速中枢将较上半年有明显回升，但进口高增缺乏有效支撑，预计仅能实现较低增长水平。 具体分析如下： 图1 进出口增速及贸易顺差（美元） 数据来源：WIND 一、6月出口同比转入小幅正增长，主要与部分国家5月以来经济重启，以及我国防疫物资出口高增等因素有关。 6月出口贸易额同比上升0.5%（以人民币计价同比增长4.3%，差值主要源于人民币汇价较上年同期出现一定幅度的贬值所致；对以下进口影响略同），增速较上月加快3.8个百分点，而市场此前普遍预期仍会出现小幅度负增长。当前全球疫情仍在加速蔓延，但美国、印度等国经济已开始“带疫重启”，经济景气状况有所改观，短期内对我国出口有一定拉动作用。另外，6月以口罩及医疗仪器为代表的防疫物资出口继续高增。 图2 5月之后欧美经济开始重启，经济景气状况边际回升 数据来源：WIND 从主要出口目的地来看，6月我国对美国出口增速由负转正，加快2.6个百分点。不过，当月对欧洲、日本出口增速下滑。我们判断，除了疫情影响下这些出口目的地消费需求不振外，也可能与欧洲、特别是日本疫情整体进入稳定状态后，当地产能有所恢复有关——这意味着此前拉动我国出口的“替代效应”有所减弱。 总体上看，上半年除2月和3月国内疫情处于高发期，我国对发达经济体出口下降较快外，二季度我国对美欧日出口显示出很强韧性。我们认为，二季度后全球疫情显著升温，国内疫情则进入稳定控制阶段。受此影响，我国出口的“替代效应”开始显现，这包括对当地产能的替代，以及对其他新兴市场在发达经济体中市场份额的替代。数据显示，这段时间我国出口在美欧日市场中的占比均有不同程度的提高，而墨西哥、印度等新兴市场国家占比则有所下降。 图3 我国对发达经济体出口金额（美元）增速：同比 % 数据来源：WIND 在新兴市场方面，作为我国第一大出口市场，6月我国对东盟出口同比增长1.6%，增速较上月加快7.3个百分点，是带动当月出口增速转正的主要原因。我们注意到，年初以来我国对东盟出口整体保持稳定增长，与这一区域疫情形势较为稳定、经济冲击相对较小直接相关。6月我国对印度出口同比下降27.9%，尽管降幅仍然很大，但增速仍较上月改善23.4个百分点。5月以来印度经济重启，对我国商品的进口需求有所恢复。6月我国对俄罗斯出口同比持平，与上月相比变化不大。二季度以来我国对俄罗斯出口保持稳定，也在一定程度上存在对当地产能及其他国家出口的替代效应。 图4 我国对主要新兴经济体出口金额（美元）增速：同比 % 数据来源：WIND 6月出口高于此前市场的普遍预期，一个重要原因是当月防疫物资出口继续保持高增。6月以口罩为代表的纺织纱线、织物及制品出口增长56.7%，增速较上月回落20.6个百分点（我们判断或因海外疫情高发国家此类产品产能增长所致），但这一增速仍属超高水平。当月医疗仪器及器械出口增长99.96%，增速较上月加快11.4个百分点。当前全球疫情仍在加速蔓延，一些国家短期内对相关医疗仪器及器械需求增加很快，但相关产品产能提升需要更长时间。从具体出口数据来看，6月以上两类商品出口增长拉动整体出口增速约3.3个百分点。这意味着如果扣除防疫物资出口的带动作用，6月出口增速将为-2.8%。 图5 防疫物资出口成为4月以来拉动出口增长的重要因素 % 数据来源：WIND 二、6月我国进口贸易量价齐升，进口额同比增速实现转正，大幅超出预期。主要原因是国内经济动能继续改善，带动进口需求明显好转。同时，6月大宗商品价格整体上扬，同比降幅收敛，价格因素对进口金额增速回升也产生一定支撑。此外，由于国内经济恢复速度快于海外，造成铜材、钢材等部分工业品内贸价格高于进口价格，国内外价差进一步推升了相关商品进口需求。 6月我国进口贸易量价齐升，进口额同比增速扭转上月两位数负增局面，增长2.7%，明显高于市场预期。这与当月BDI指数飙升，以及国内PMI进口指数边际回升相印证。 图6 6月BDI指数飙升，国内PMI进口指数边际回升 数据来源：WIND，东方金诚 6月以来，国内经济动能继续改善，工业生产进一步加快，建筑链条景气度上扬，加之市场对未来基建投资增速预期较高，均带动进口需求明显好转。同时，海外主要经济体逐步重启经济，全球经济边际修复，需求前景改善，叠加原油、铁矿石等大宗商品供给趋紧，国际大宗商品价格整体上扬，同比降幅明显收敛——6月RJ-CRB商品价格指数均值同比下跌22.7%，跌幅较上月收窄7.4个百分点。值得一提的是，由于国内经济恢复速度快于海外，造成铜材、钢材等部分工业品内贸价格高于进口价格，这进一步推升了相关商品的进口。 图7 5月以来油价回升引领大宗商品价格上扬，同比跌幅收敛 数据来源：WIND，东方金诚 从主要进口商品来看，6月我国原油进口量创下最高月度和单日纪录，同比增长36.4%，增速较上月加快15.1个百分点，主要与建立石油战略储备有关。当月油价整体上扬，但同比仍处深跌状态，故进口额延续大幅负增，同比下降39.5%，降幅较上月收窄15.6个百分点。 6月我国大豆进口量和进口额同比增长71.4%和71.8%，上月为27.5%和25.0%，这一方面反映我国正积极兑现中美第一阶段贸易协议承诺，另一方面也因巴西大豆价格较低，国内压榨利润率可观，压榨商积极订货以锁定价格，当月巴西仍为我国最主要的大豆供应国。 6月国内钢厂高炉开工率进一步回升，提振铁矿石需求，加之巴西、印度、南非等主要供给国疫情仍处高发期，供给前景不稳定，进口商存在一定提前备货心理。当月我国对铁矿石进口量同比大幅增长35.3%，增速较上月加快31.3个百分点，进口额增速则较上月加快26.9个百分点至24.9%。6月我国对煤及褐煤进口量和进口额同比分别下降6.7%和23.3%，降幅较上月均有所收窄。 其他主要商品方面，6月我国对集成电路进口量同比增长20.5%，进口额增长18.7%，增速较上月分别加快6.3和7.6个百分点。此外，5月我国对钢材、铜材进口量同比分别增长99.8%和98.9%，增速较上月分别加快69.2和77.8个百分点，进口额分别增长34.0%和74.2%，增速较上月分别加快36.2和74.6个百分点。 图8 主要进口商品数量与金额（美元）同比增速 数据来源：WIND 三、展望下半年，伴随全球疫情影响周期拉长，外需萎缩将会加剧，下半年我国出口有可能出现两位数的同比下滑。下半年进口增速中枢将较上半年有明显回升，但进口高增缺乏有效支撑，预计仅能实现较低增长水平。 当前全球疫情仍在加速蔓延，世界经济正处于严重衰退过程。根据国际货币基金组织最新预测，今年全球经济将同比下降4.9%，增速较上年下滑7.8个百分点，远超2009年3个百分点的降幅。其中，由于国内外疫情存在“错期”效应，下半年发达经济体及中国以外的其他新兴市场将持续处于深度衰退状态，未来我国外需还会面临较大幅度萎缩的局面——世界贸易组织预计，今年全球货物贸易量将下降13%至32%。 此外，伴随疫情高发国家会加快口罩等防疫物资生产，4月以来强劲增长的防疫物资出口在下半年有可能减速；而下半年会有更多国家尝试恢复国内产能，二季度支持我国出口的“替代效应”也趋于减弱。由此我们判断，下半年以美元计价，我国出口增速有可能降至-10%左右，而上半年该指标为-6.2%（估计约为同期全球出口平均降幅的一半左右）。最后，当前中美经贸关系处于静默期，但不能完全排除下半年美国大选前（11月3日）再起波澜的可能。由此我们判断，下半年伴随外需拖累效应进一步显现，政策对冲力度有进一步加码的可能。 进口方面，下半年国内经济延续修复，加之大宗商品价格走势趋稳，量价两方面因素对进口金额增速仍有支撑。但随着国内经济回升斜率趋缓，进口增速难以维持连续较快反弹，且月度增速存在反复的可能。整体上看，下半年进口增速中枢将较上半年有明显回升，但进口高增缺乏有效支撑，预计仅能实现较低增长水平。
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