核心观点 2020年全年经济增长2.3%，四季度增长6.5%，规模达到101.6万亿，超出市场预期和我们预期。工业表现亮眼、高景气延续，规模以上工业增加值12月同比增长7.3%，增速较11月份加快0.3个百分点比，并且是在2019年同期较高基数（6.9%）的表现下，仍然实现了环比增长的加快，为近年来最高水平。制造业投资韧性延续，基建投资有所回落，房地产投资单月小幅回落。在出口较高景气的支撑下，我们认为制造业投资增速后续有望延续较好增长，但需开始逐步关注上游成本上升对中游企业投资意愿的负面影响。12月消费增速掉头下行，主要是受到了局部散点疫情的负面影响。总的来看，经济增长数据的稳定向好，反映出整个宏观经济延续比较高的景气度，然而疫情的局部反复仍然给宏观经济恢复带来了一些不确定性，需要重点跟踪最新变化。 摘要 ▌ 经济总量：全年增长数据超预期。2020年，面对严峻复杂的国内外环境特别是新冠肺炎疫情严重冲击，政策应对得当，措施有力，全年实现了2.3%的增长，其中四季度增长6.5%，GDP达到101.6万亿，超出市场预期和我们预期。经济增长数据的稳定向好，反映出整个宏观经济延续比较高的景气度。然而，2020年12月底以来，辽宁、北京、河北、黑龙江等省市相继发生局部疫情，给宏观经济的恢复带来了新的不确定性和风险。我们认为，基于当前宏观经济运行的特点，应该对2021年一季度和全年的增长预期适当下修，然而基于低基数的影响，预计一季度增速仍会高于15%。 ▌工业：12月同比增长7.3%，生产活动高景气延续。2020年12月工业增加值同比增长7.3%，在2019年同期较高基数（6.9%）的表现下，仍然实现了环比增长的加快，为近年来最高水平。同时，12月出口交货值增速继续保持了前月的较好表现，同比名义增长9.5%，体现出外需强劲下的我国生产端韧性延续的态势。四季度，全国工业产能利用率达78%，较三季度环比上升1.3个百分点，也为近年来最高水平，往后观察，在外需韧性延续、内需平稳向好、整体库存水平不高的态势下，我们认为“供需两旺”的现象有望在未来1-2个季度继续维持。 ▌投资：制造业投资韧性延续，基建投资有所回落。2020年12月，固定资产投资累计增速2.9%，较前值加快了0.1个百分点，我们估算12月单月的固定资产投资增速同比为5.9%，较10月和11月的增速回落较为明显。分项来看，12月制造业、地产开发投资及广义基建的单月同比增速分别为10.2%、9.35%、和4.3%，其中基建投资的较低增长对增速修复的拖累有所显现，道路和铁路运输业投资放缓。我们认为这是在较强劲的经济增长背景下，逆周期政策“托底”的必要性有所下降所带来的结果。而在出口较高景气的支撑下，我们认为制造业投资增速后续有望延续较好增长，但需开始逐步关注上游成本上升对中游企业投资意愿的负面影响。预计未来1-2个季度剔除基数影响下的投资增速仍将保持稳健增长。 ▌ 消费：疫情仍然是当前影响消费的主要变量，12月消费明显受到散点疫情的拖累增速掉头向下。社会消费品零售总额40566亿元，增速为4.6%，前值为5%。我们此前不断强调，从10月开始，散点疫情对消费的拖累不容忽视，12月社消增速一改之前的上升趋势掉头向下更加体现出疫情对消费的负面冲击。从行业来看，餐饮消费小幅回升但基本持平前月水平；商品消费中化妆品类、通讯器材类、金银珠宝类的消费增速均回落10个百分点以上，不仅有“双十一”消费前移的影响，从大部分可选消费商品增长出现不同程度的增速回落也体现出疫情对整体可选消费的拖累。但地产相关的家电、建材和家具受到地产竣工景气不断回升的影响有所提振。向后看，我们认为在疫情风险的影响下，临近春节的大范围人员流动或受到一定限制，更多人选择就地过年，这可能会显著减少春节社交场景，尽管受益于基数的因素年初消费预计将实现高增长，但从内部增长动能修复来说还需密切观察疫情变化情况。 ▌就业：稳就业保民生成效显著，超额完成全年新增就业目标。受疫情严重冲击，2020年就业压力明显增加，稳就业政策也随着疫情防控阶段、经济恢复进程，不断有针对性的调整、推进，全年来看，就业形势稳中向好，全年共实现城镇新增就业1186万人，超额完成全年新增就业目标，各项失业率指标普遍低于预期目标。居民收入增长与经济增长基本相同，城乡收入差距进一步缩小，但由于疫情冲击，居民消费倾向变得相对保守，人均消费支出小幅下降。 正文 ▌经济总量：全年增长数据超预期 2020年，面对严峻复杂的国内外环境特别是新冠肺炎疫情严重冲击，政策应对得当，措施有力，全年实现了2.3%的增长，其中四季度增长6.5%，GDP达到101.6万亿，超出市场预期和我们预期。分四个季度来看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%，三季度增长4.9%，四季度增长6.5%，趋势上延续了比较明显的逐月逐季向好。以季调环比看，一季度受疫情冲击下降10%，二季度反弹11.7%，三季度增长2.7%，四季度增长快于三季度，我们估算达到3.2%左右。预计中国将成为2020年全球唯一正增长的经济体，凸显了巨大的制度优势和经济韧性。 从三次产业的角度，全年第一产业增加值77754亿元，比上年增长3.0%；第二产业增加值384255亿元，增长2.6%；第三产业增加值553977亿元，增长2.1%。对比来看，2020年在疫情后有序复工复产和总量政策的推动下，工业恢复相对更快，尤其是在四季度，10-12月增速均属于历史较高水平。服务业中，生产性服务业恢复较快，但生活性服务业持续受制于疫情影响。预计2021年服务业的恢复会相对加快，带动整体经济增长稳定运行，考虑基数效应后，经济增速不会出现过度的大涨大落。 值得关注的是，2020年12月底以来，辽宁、北京、河北、黑龙江、吉林等省市相继发生局部疫情，给宏观经济的恢复带来了新的不确定性和风险。从目前疫情对经济活动的影响程度来看，从环比角度，预计一季度的消费表现可能不及去年四季度，而去年下半年投资单月和单季增长较快，在社融增速进一步回落的基础上，预计一季度投资也难以有特别超预期的环比表现。综合来看，基于局部疫情的负面影响，我们认为应该一定程度下调此前对一季度经济增长的较高预测，但考虑到去年一季度的低基数因素，预计增速可能在15%以上。 ▌工业：生产活动高景气延续 内外需均处于景气状态，20年12月工业增加值同比增长7.3%，为近年来最高水平。20年12月，规模以上工业增加值同比实际增长7.3%，环比上涨1.1%，在2019年同期较高基数（6.9%）的表现下，仍然实现了环比增长的加快，为近年来最高水平。同时，12月出口交货值增速继续保持了前月的较好表现，同比名义增长9.5%，体现出外需强劲下的我国生产端韧性延续的态势。四季度，全国工业产能利用率达78%，较三季度环比上升1.3个百分点，也为近年来最高水平，往后观察，在未来1-2个季度，“供需两旺”的态势有望维持。 分大类看，20年12月制造业工业增加值继续保持较好增长，增速达7.7%，持平前月，采矿业与公用事业环比继续加快。12月，41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长，较前值增加一个。分三大门类看，12月份，制造业增长7.7%，同比增速持平前月，继续保持在过去几年的最高水平；采矿业增加值同比增长4.9%，较11月加快2.9个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.1%，加快0.7个百分点。而从核心的制造业行业来看，通用设备制造业、电气机械和器材制造业、汽车制造业、计算机通信和其他电子设备制造业增速继续保持亮眼，单月同比增速分别达到11.1%、15.6%、9.7%及11.4%。而从产品产量看，12月上游原材料产量继续保持高位，钢材、水泥、十种有色金属分别增长12.8%、6.3%和8.6%，同时整体产品销售率达98.4%，同比多增0.1个百分点，继续显示出我国需求回暖所带来的经济顺周期特征。 从现阶段的运行状况来看，在外需整体强劲、内需仍然趋于景气区间的态势下，我国工业生产的景气程度有望延续。我们维持前月判断，工业生产在未来1-2个季度内这一相对景气态势有望延续。 ▌投资：制造业投资韧性延续，基建投资有所回落 固定资产投资增速全年累计增长2.9%，制造业投资保持较快增长。20年1-12月，全国固定资产投资（不含农户）518907亿元，同比上升2.9%。其中，民间固定资产投资2892648亿元，累计增长1%，增长动能有所加快。根据我们估算，12月固定资产投资单月同比增速为5.9%，较过去几个月的增速表现有所回落。而分项来看，12月制造业、地产开发投资及广义基建的单月同比增速分别为10.2%、9.35%、和4.3%，环比较11月均有所回落，其中基建投资的较低增长对增速修复的拖累有所显现，但“制造业>地产>基建”的特征得以延续。 具体来看，制造业投资单月增速继续保持较好水平，出口的高景气对制造业投资有正向拉动作用，后续需逐步关注上游成本上升对中游行业再投资意愿的影响。根据我们估算，12月制造业投资当月同比增速在10.2%左右，尽管较11月的12.5%有小幅回落，但增速依旧保持在较强景气区间当中。其中，1-12月高技术制造业投资增长11.5%，虽较1-11月小幅放缓1.3个百分点，但当中的医药制造业、计算机及办公设备制造业投资分别增长28.4%和22.4%，环比也进一步提升1.1和2个百分点，体现出整体医药和电子行业的需求相对景气对这些行业投资的拉动作用。12月，我国整体出口行业呈景气扩散态势，同比增速达18.1%，我们预计外需的持续平稳向好还将带动我国制造业投资的相对景气趋势得以延续。但另一方面，我们也关注到近期大宗商品涨价对中游行业利润的挤占已开始有所显现。2020年四季度以来，整体PPI环比继续回升，但CPI维持较弱水平，往后看，这一趋势还有望延续。而在这一环境下，中游企业的利润有可能在未来一段时期面临阶段性压力，也制约其再投资的能力及意愿。我们认为需开始逐步关注这一因素对后续制造业投资高景气可持续性的影响。 广义基建投资全年累计增长3.4%，但单月增速有所放缓，强劲经济增长下，逆周期政策“托底”的必要性有所下降。基建方面，1-12月广义基建累计增速3.4%，较前月仅加快了0.1个百分点。其中，分项观察，水利管理业投资增长4.5%，较前月加快1.4个百分点；公共设施管理业投资下降1.4%，降幅收窄0.4个百分点，但铁路与道路运输业投资表现有所回落，其中道路运输业增速1.8%，较前值回落0.4个百分点；铁路运输业投资1-12月下降2.2%，由升转降，增速较1-11月明显回落4.2个百分点，带动12月单月广义基建投资增速放缓至4.3%，较前月下降1.7个百分点。往后观察，我们认为在整体经济保持较快增长的基础上，作为逆周期手段的基建投资的整体对经济增长“托底”的必要性有所下降，因此增速有所回落。2021年，我们预计全年基建投资增速大概率将保持中低速增长水平，去除基数影响下的增长趋势预计将延续较为平稳的增长表现。 房地产开发投资当月增速环比回落至两位数以下，维持2021年增速全年在6.1%左右的判断不变。地产方面，2020年全国房地产开发投资141443亿元，同比增长7%，较前值加快0.2个百分点。其中12月单月同比增长9.35%，较11月放缓了1.6个百分点，为20年下半年以来首次回落至两位数以下水平。而从其他地产相关的指标来看，12月单月的地产销售面积和销售额分别增长11.5%和18.9%，基本较11月持平，继续保持在较高的增速平台，预示整体需求仍然维持在景气区间。2020年1-12月，新开工、施工及竣工数据环比也均有改善，其中房屋新开工面积224433万平方米，下降1.2%，降幅收窄0.8个百分点；房地产开发企业房屋施工面积926759万平方米，同比增长3.7%，增速比1-11月份提升 0.5个百分点；房屋竣工面积91218万平方米，下降4.9%，降幅收窄2.4个百分点。整体而言，地产行业在12月保持了较强的韧性，后续来看，竣工继续加快、销售景气延续、投资稳中趋缓的态势预计将维持一段时间。我们维持2021年全年房地产开发投资增速在6.1%左右的判断不变。 ▌消费：散点疫情拖累增长 疫情仍然是当前影响消费的主要变量，12月消费明显受到散点疫情的拖累。2020年12月，社会消费品零售总额40566亿元，增速为4.6%（实际增长4.9%，名义增速前值为5%，去年同期为8%）。分类来看，限额以上的消费增长修复仍然高于总体消费，11月限额以上企业消费品零售总额为6.4%（图8）。整体来看，12月社消增长显著低于预期。我们最早在2020年11月16日发布的报告《2020年10月经济增长数据点评——投资保持较快增长，消费回升速率放缓》中首次强调剔除10月国庆长假数据，长假过后各地疫情散点爆发显著拖累了消费增长。随后11月散点疫情状况持续，12月情况愈见严峻。因此体现到消费的增长上，11月整体社消增速低于预期，且餐饮消费增速转负，12月社消增速更加在前期增速回升的通道中掉头向下。 行业方面，通讯器材、化妆品、金银珠宝等可选商品消费增速放缓，地产相关消费增速出现回升。从行业来看，疫情背景下，餐饮消费的增速较上月小幅回升1个百分点至0.4%，基本持平上月表现。同时，可选商品消费增长整体放缓，其中化妆品类、通讯器材类、金银珠宝类、汽车类的消费增长较上月分别回落了23.3、22.6、13.2和5.4个百分点至21%、9%、11.6%和6.4%。当然，通讯器材、化妆品和金银珠宝的消费增速大幅回落有“双十一”消费透支的因素，但可选商品中除烟酒、石油及制品以及地产后周期消费外其余大部分商品消费增速均出现不同程度的回落，我们认为主要还是受到散点疫情的拖累。此外，地产产业链受到地产竣工增速不断回升的影响，消费增长也有所提振。其中家电、建材和家具类的消费增速较上月分别回升6.1、5.8和2.6个百分点的回升至11.2%、12.9%和0.4%。 向后看，我们坚持前期的判断，如果冬季各地散点疫情持续，消费的修复节奏也难以显著加快。目前来看，散点疫情的情况仍然较为严峻，同时我们在1、2月份将面临临近春节大范围的全国人员流动。一方面人员流动可能加剧疫情爆发的风险进一步导致各地防疫升级加强社交距离管理而拖累消费；另外一方面，更多人选择就地过年，这可能会显著减少春节社交场景，可选消费也将进一步受到拖累。整体来看，尽管受益于基数的因素年初消费预计将实现高增长，但从内部增长动能修复来说还需密切观察疫情变化情况。 ▌就业：稳就业保民生成效显著，超额完成全年新增就业目标 稳就业政策持续跟进，保民生成效显著。受疫情严重冲击，2020年就业压力明显增加，因此国务院常务会议多次指出“做好‘六稳’工作，必须把稳就业放在首位”，稳就业政策也随着疫情防控阶段、经济恢复进程，不断有针对性的调整，从疫情防控初期，全力破除企业复工复产的梗阻，到经济社会秩序基本恢复，鼓励通过创新创业示范基地等方式实现灵活就业。2020年在细化落实的稳就业政策的呵护下，切实做到了民生保障，在决战脱贫攻坚取得决定性胜利的同时，同时妥善解决了874万高校毕业生以及近3亿人的农民工就业问题，成效显著。 超额完成全年新增就业目标，失业率低于预期目标。截止至2020年3季度，全国新增就业已达898万人，接近全年新增就业目标，2020年4季度，就业形势稳中向好，全年共实现城镇新增就业1186万人，明显高于预期水平，为全年目标的131.8%。另外，各项失业率普遍回落至疫情前的正常水平，低于此前的预期目标，具体来看，12月份的全国调查失业率以及25-59岁人口调查失业率分别为5.2%和4.7%，均与上年持平；而2020年年均城镇调查失业率为5.6%，低于此前6%的预期目标；另外，2020年末，城镇登记失业率为4.24%，也低于此前5.5%左右的预期目标。 居民收入增长与经济增长基本相同，城乡收入差距进一步缩小。2020年全国居民人均可支配收入32189元，名义增长4.7%，实际增长2.1%，增速略缓于全年经济增速，基本同步，从结构上来看，城乡收入差距进一步缩小，其中城镇居民人均可支配收入43834元，农村居民人均可支配收入17131元，城乡居民人均收入比值为2.56，比上年缩小0.08。城乡收入差距的缩小，使得农民工更倾向于寻找本地工作，全年农民工总量28560万人，比上年减少517万人，下降1.8%；其中，本地农民工11601万人，下降0.4%；外出农民工16959万人，下降2.7%。或由于疫情冲击，居民消费倾向变得相对保守，收入增长的同时并未带动支出的增长，全年全国居民人均消费支出21210元，比上年名义下降1.6%，扣除价格因素实际下降4.0%，其中城镇居民人均消费支出27007元，名义下降3.8%，预计2021年随着疫情的常态化防控进行，这一形势将不再延续。
近日，基金再度登上热搜榜，成为吸引市场眼球的一件大事。虽然这不是基金首次登上热搜榜了，但基金能够再度登上热搜榜，这显然表明基金当天有重大的事情发生。 事实也确实如此，1月11日当天共有5只“日光基”出现，单日首募规模合计超过1400亿元。其中，南方阿尔法首募规模约为710亿元。1400亿元的单日首募规模相当于几年前基金一个月的募集数量；而710亿元的单只基金首募规模也比不少基金公司的规模还大。基金发行的火爆由此可见一斑。 基金发行的火爆无疑寄托了无数基民的厚望。投资者将自己的资金交给基金来打理，当然是看中了基金的赚钱能力，是希望基金也能为自己赚钱。毕竟在最近两年的股市行情中，市场流行抱团取暖的炒作模式，一些优质白马股、行业龙头股在机构的抱团取暖之下，股价节节高升，基金作为抱团的主力军，因此赚得盆满钵满。一些个人投资者因为不敢参与抱团行情，而错失赚钱机会，不少中小投资者在去年的行情中甚至还出现了投资亏损的局面。也正因如此，不少投资者与场外资金选择把资金交给基金来打理，“日光基”、“爆款基金”的发行因此接连涌现。 从去年的情况来看，基金基本上没有辜负基民的厚望，堪称是基金发行与基民收益双赢。由于去年基金发行持续火爆，全年基金发行规模超过3万亿元，创下历史新高。而单只基金的最高单日认购规模超过1300亿元，这同样也创下历史新高。而从去年基金的投资收益来看，也是不负众望。全市场可统计的535只股票型基金和1607只偏股混合型基金的平均涨幅超过40%，其中收益率翻番的基金超过100只。实际上，正是基于基金去年所取得的良好收益，这也直接导致了今年初基金发行的火爆。 但今年投资基金能否继续取得好收益，却是基金公司与投资者需要面对的问题。在过去两年，基金能够取得较好的收益，主要得益于抱团取暖的炒作模式。但目前抱团取暖的炒作模式却面临着估值的瓶颈。近两年，一些白马蓝筹股、行业龙头股都成了机构抱团的对象，相关公司的股票价格都被抱到了高位，对应的市盈率也达到了高位。这些抱团股的市盈率少则50倍、60倍，多则在百倍以上，抱团股明显失去了应有的投资价值。因此，抱团股还能否给投资基金带来收益成为市场的一大疑问，但显而易见的是，抱团股不可能再带来过去的高收益。如此一来，在新的一年里，基金如何不负基民的厚望就成了需要直面的现实问题。为此，有这样几个问题是需要正视的。 首先，基金投资还是需要坚持理性投资、价值投资的原则。抱团股确实曾经是市场上价值投资的对象，白马蓝筹、行业龙头，无疑是价值投资的首选。但如今经过了两年的炒作之后，这些股票的投资价值甚微，相反投资风险急增，因此作为投资基金来说，有必要择机从抱团股中退出来，规避抱团股的投资风险。同时用价值投资的眼光来发现新的投资目标。毕竟目前A股市场上市的公司超过4100家，抱团股就在百只左右，投资基金通过自己的专业能力完全可以找到其他适合投资的股票。 其次，完善基金制度，将基金公司的利益与基民的利益捆绑在一起。一直以来，公募基金存在一个怪象，那就是基金公司尽管是为基民理财的，但基金公司的利益却并没有和基民的利益捆绑在一起。基金公司收取的是固定的管理费，而投资风险则由基民来承担。所以，基金公司总是旱涝保收的，这也导致有的基金公司只重视基金规模的发展，并不重视基金投资能力的提高。对此，有必要从制度上加以完善，减少甚至取消基金管理费的提取，而改为从投资收益中进行收益分成，让基金经理、基金公司更重视基金理财能力的提高。 此外，就是进一步规范基金的管理。比如对基金经理“一拖多”的现象要严格限制。比如，曾有基金经理管理的基金数量达到34只，这种“一拖多”的管理模式，显然是对投资者不负责的一种表现。很难相信在基金经理全身心投入的情况下，一人可以管理20只甚至30只以上的投资基金。因此，有必要对“一拖多”情况进行清理，严格规定，股票型基金的基金经理“一拖多”数量不得超过3只，其他基金经理“一拖多”数量不超过5只。让基金经理能够集中精力来管理好自己管理的投资基金，切实对基民的利益负责。
进入科创时代，产业赛道变化速度不断加快，风口正从互联网转移到硬科技。 “将创新技术与巨大的传统产业结合，可以玩出新花样。 ”软银中国主管合伙人宋安澜称。 近日，“光明优倍”杯第十八届中国MBA创业大赛全国总决赛在上海交通大学落幕。今年，MBA总决赛的创业项目主要围绕两个思路展开，一是硬核科技在各行各业的实际应用；二是围绕民生升级、改善和提高生活品质展开，也展现了当前MBA的创业风向。 上海交通大学安泰经济与管理学院副院长刘少轩在接受记者采访时表示：“MBA创业项目的技术或许不是最领先的，但一定是在市场还没有普遍开展或市场需求还不明朗化的情况下，勇于将高科技深耕某个细分市场领域，而不是盲目追逐市场已经盈利、商业模式明朗的领域，”他称。 “硬科技将会是下一个风口。”大赛期间，专访了评委宋安澜和中欧资本董事长张俊，他们的投资理念与创业大赛的主题不谋而合。 进入“科创时代”，创投在推动科技创新发展、赋能产业升级等方面发挥了重要的作用，许多新技术巨头也是在VC的支持下成长起来的。而在投资人眼中，原创技术能力成为对创业企业的基本考量。 宋安澜强调，当一个优秀的创业团队建立起来后，产品的方向要正确，要做满足社会刚需的产品，切入朝阳产业。同时，项目需要具备可预测性，商业模式或收入成长可以预期。 在当前的投资环境下，宋安澜表示，作为技术投资者，当前专注于拥有一定技术壁垒的企业，侧重于硬科技领域的投资，而对于商业模式创新的项目会比较谨慎。“拥有一定技术壁垒的企业，在短时间内不会被轻易超车，通常这种技术型的公司发展速度也比较快，可扩张性比较好，尤其是一些新技术和传统产业有结合点的公司。” “以纺织为例，这是一个非常传统的行业，大家可能觉得没什么新意，但是将最先进的技术和巨大的纺织产业结合起来，就能玩出新花样。”宋安澜介绍称，软银中国投资的一家企业研发了先进的印染技术，通过特殊的自动化印染机器，根据需求在布料上进行印染，大大减少了污水排放的同时，提升了产出，降低了成本。“这就是通过自身的技术能力，将创新的环保染色技术与巨大的纺织品产业结合，玩出了新花样。 ” 宋安澜认为，技术投资人应具备极高的素养及专业的知识背景，依靠准确的投资逻辑去选择项目，挖掘出优秀的创业团队。 在张俊看来，创投机构应该坚守“只赋能，不添乱”的功能，他将企业的CEO比作飞机的驾驶员，而投资人是坐在驾驶座旁边看地图的领航员。 “投资人在投资的过程中，是在众多航线中提供最优路径，而最终选择权还是在驾驶员——企业CEO手里，”张俊认为，VC应该做的是为企业赋能，而不是撸起袖子自己干，“VC应该保持一个不跨越的界限，不能忘记自己投资人的身份。”
港交所披露易信息显示，中原证券第一大股东河南投资集团于1月6日通过沪港通在香港以场内交易方式新增持282.8万股中州证券（中原证券H股简称），累计增持数量升至13301.5万股，占中原证券H股股份的11.13%。 据了解，这是河南投资集团连续6年持续增持中原证券，特别是在2020年，河南投资集团已连续4次增持中原证券H股股份，短短一年内，其所持中原证券H股股份由不足7%增至如今的11.13%。 公开资料显示，河南投资集团隶属于河南省人民政府，是河南省最大的投融资平台，是中原证券的第一大股东，其连续大幅增持中原证券H股，无疑彰显了对该公司长期发展前景的高度认可，也在一定程度上提振市场信心，向投资者传达积极的信号。 值得注意的是，在大股东连续增持中原证券的同时，其他国内投资机构也在不断大幅增持中原证券。根据港交所披露信息显示，上海宁泉资产管理有限公司自去年以来，已连续增持中原证券H股股份占比至6.06%。 记者还注意到，作为财务投资进入中原证券公司的渤海产业基金，在该公司实现A股上市之后，也获得了良好投资回报。在业内分析人士看来，渤海基金根据自身财务安排需要，通过二级市场依法依规减持其所持有股票实现逐步退出，是正常的投资行为，这并不代表对中原证券未来不看好。根据规则“任意90天内，减持股票均不超过公司1%的股份”，对公司股价会造成短期影响，但整体影响有限。透过渤海公司过去的几次减持期间，中原证券股价基本稳定，并未有较大幅度的波动，亦可见一二。从长远来看，渤海公司此次新的减持计划对中原证券股票价格的影响也将十分有限。
2020年一级股权投资市场回顾 截止2020年11月底，基金业协会公布的最新数据显示，私募股权、创业投资基金管理人为15026家，存续私募股权投资基金29，307只，存续规模9.43万亿元，存续创业投资基金10，022只，存续规模1.57万亿元。受新冠疫情影响，2020年一季度中国股权投资市场一度被冻结，但随着疫情得到有效控制，股权投资市场也逐渐回归常态。总体来看，2020年中国的股权投资市场的募投两端相比2019年只出现了轻微的下滑，受益于全面注册制的推行，A股IPO数量大幅增加，投资机构也迎来了退出高峰。 1、2020年股权投资市场募资端情况 对于募资端来说，2017年是一个分水岭，2016-2017年，新成立基金数量连续突破万只，并于2017年达到峰值，同时认缴规模也水涨船高，于同年达到8819亿美元，为近五年最高点。 2018年资管新规实施后，监管限制了各类资金的入场通道，VC/PE行业进入募资困难期。从2018到2020年前11月数据来看，整体募资环境不够理想，新成立基金数量及认缴规模双双下跌，其中认缴规模较2018年跌幅高达29%。 2020年的新冠肺炎疫情进一步加剧了机构募资难的困境。当市场上的“热钱”清退，“钱荒”遇上新冠，注定了2020年是VC/PE行业最困难的一年。过度饱和的投资机构，因无钱可投，正在迎来残酷的“去库存”现实。 2、2020年股权投资市场投资端情况 2020年1-11月，中国VC/PE市场投资数量、投资规模较2019全年均有所下降，降幅分别为32%、7%，较2018全年降幅更为显著，分别为58%、31%。VC/PE机构出手次数创近三年新低，募资难问题加之退出有限，中小机构面临无钱可投的窘境。此外，头部机构纷纷抢夺优质项的投资份额，对于本就处于竞争劣势的中小机构来说，更是另外一种打击。 自2018年以来，中国VC/PE市场大额交易数量连续下滑，其中金额超10亿美元的交易量更是呈直线下降。与2019全年相比，2020年前11月交易额超1亿美元的交易总数下跌12%，导致平均交易规模整体缩水7%。 从投资行业来看，新基建、医疗健康、硬科技、新能源为2020年重点投资方向。其中，硬科技是2020年最热的投资赛道，尤其在2019年推出科创板后，退出端得以完善，以人工智能、基因技术、航空航天、脑科学、光子芯片、新材料等为代表的高精尖科技，在过去两年刮起了一股从VC、PE到IPO、并购的股权投资热潮。1-11月中国VC/PE投资市场仅人工智能、半导体芯片两大硬科技赛道就吸金超170亿美元。 医疗健康为仅次于硬科技的重点关注领域，医药研发成为医疗领域最受青睐的细分赛道。新冠肺炎疫情的爆发，叠加医疗健康产业的发展周期，使得医疗健康行业成为全球关注的焦点。1-11月中国VC/PE投资市场医疗健康领域获投规模241.19亿美元，较2019全年增长60%，其中医药研发领域获投规模占据整个医疗投资领域半壁江山。 2020年，受益于特斯拉的强势崛起，新能源汽车行业受到资本更多关注。1-11月中国VC/PE投资市场新能车领域获投超81亿美元，占整体汽车市场投资规模近八成，为整个汽车领域最受关注投资赛道。其中，小鹏汽车、威马汽车、理想、蔚来等造车新势力最受资本青睐。 此外，得益于新基建的提出，5G、特高压、高端制造等在制造类项目中获投规模最高。1-11月中国VC/PE投资市场较去年表现低迷，制造业为VC/PE机构最关注领域，投资规模占整体规模的15%，其中5G、特高压等新基建项目占比最大，中兴通讯、通达股份获投规模超百亿人民币。 3、2020年股权投资市场退出端情况 在注册制改革的政策红利驱动下，2020年中国企业IPO数量迎来爆发式增长。从数据来看，IPO数量今年再创新高，同时伴随VC/PE渗透率的增长，机构IPO退出总规模高达7653亿人民币，与2019全年相比涨幅83%（剔除阿里巴巴11月港交所上市，软银持有的8524亿人民币的超高账面回报）。无论从IPO数量还是IPO退出规模来看，2020无疑是VC/PE机构们退出的春天。 2021年股权市场投资三大趋势 趋势一：模式创新时代终结，硬科技仍然是2021年的主要投资赛道 随着瑞幸咖啡被强制退市、Wework跌落神坛、ofo小黄车被扫进历史垃圾堆，一个模式创新的时代结束了。而具有较高技术门槛和技术壁垒的硬科技越来越受到资本的关注。硬科技目前没有统一的定义，比较公认的领域包括人工智能、航空航天、生物技术、光电芯片、新一代信息技术、新材料、新能源、智能制造等领域。硬科技覆盖的领域与科创板面向的领域高度契合，科创板设立以来大批硬科技企业上市，PE、VC机构迎来了退出盛宴。 在中美对抗加剧的大背景下，中国提出了“双循环”的发展战略，同时2020年11月3日发布的十四五规划《建议》提出要强化国家战略科技力量，补齐国内产业链短板，重点瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目，在国家层面加大对硬科技行业支持力度。可以预见，随着国内制造业向全球领先水平迈进，以及产业链国产替代的实施，真正具有技术壁垒的硬科技行业仍有巨大的发展前景。 但值得注意的是，由于一级市场对于硬科技行业的过度追捧，导致科技公司的整体估值偏高。又由于大量科技创新企业早期没有业绩支撑，今年有相当一批科技公司上市后表现不佳，甚至跌破发行价，尤其是进入下半年后，科创50指数震荡下行，导致很多投资机构产生了账面亏损。随着科创板IPO的开闸放水，大量的科技公司会持续涌向科创板，二级市场的供给变大，硬科技公司的高估值可能难以为继。未来只有真正具备增长潜力、有扎实业绩支撑的硬科技公司才具有投资价值。 趋势二：大消费领域的投资机会层出不穷 Z世代的崛起无疑是近年来消费领域最大的变量。新的消费群体孕育新的品牌，例如在方便速食领域崛起了自嗨锅，在美妆领域崛起了完美日记和花西子，在茶饮领域崛起了喜茶和元气森林。中国Z世代的年轻人口有2.63亿，相比70后、80后，他们具有更强的消费力，会孕育更加庞大的消费市场，因此市场上仍有新品牌崛起的机会。 例如，我们观察到，虽然美妆领域已经出现了完美日记这样的头部品牌，但是同一个赛道有着多种不同的玩法。美妆集合店就是其中的典型代表，美妆集合店以Z世代为主要消费人群，主打平价消费，店铺集合了“国货彩妆+国际护肤+海外小众”品牌，高颜值简约风的主题门店、沉浸式的消费场景，被外界称为美妆界的“无印良品”。近150㎡的空间内聚集了50多个国内外人气网红品牌，眼影、粉底、口红、眼线笔、腮红、护肤、护甲、化妆工具等商品一应俱全；并且，根据爆款风向，店内品牌会进行快速迭代。目前这一细分赛道已经吸引了众多资本下注，例如新品牌HARMAY话梅已经获得了高瓴资本和黑蚁资本的投资。 在中国即将成为世界第一大消费市场的大背景下，我们坚信中国一定会崛起像可口可乐、麦当劳这样的世界级消费品牌。虽然各个细分赛道已经出现了头部品牌，但是一种消费需求可以有多种满足方式，那些找到好的切入点的新消费品牌仍然具有投资价值。总的来说，我们认为消费领域的底层投资逻辑没有发生根本性的改变，但是未来整个市场的竞争程度会越来越激烈，只有真正拥有好的产品，只有真正抓住Z世代年轻用户的心的消费品牌才能存活，而那些仅仅靠营销取胜，或者只是在短时间内抓住了抖音、小红书等平台红利的消费品牌很可能只是昙花一现。 趋势三：数字化新基建方兴未艾 新冠疫情可谓是2020年最大的黑天鹅。疫情先是给中国经济按下了“暂停键”，随后又以极快的速度席卷全球。受疫情影响，中国经济一季度负增长6.8%，这是自1992年以来中国经济唯一的一次单季度负增长。面对疫情导致的突发衰退，同时也为了加快经济实现数字化转型，2020年《政府工作报告》提出要“加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展5G应用，建设数据中心，增加充电桩、换电站等设施，推广新能源汽车，激发新消费需求、助力产业升级。”新基建不同于传统基建，而是更多的侧重数字基建，为数字经济的发展打下基础，本质上是为了推动技术革命和产业变革。 在数字新基建中，5G网络是数字经济的关键支撑，是支撑经济社会数字化、网络化、智能化转型的关键数字基础设施。据工信部统计，截至2020年三季度末，累计开通的5G基站已达到69万个，覆盖300多个城市。全国已有20多个行业拥有5G融合应用，如医疗、港口、钢铁、电网、矿山、制造等。以5G应用为牵引，针对半导体设备与材料、各类办公软件系统、工业软件、5G网络设备/终端产业链关键元器件，未来十年也将迎来国产替代的黄金十年。同时5G网络的普及将会带来超高清视频、VR、云游戏等行业的爆发。 在数字新基建中，数据中心被认为是“基础设施的基础设施”。这主要是因为随着经济范式的变迁，“数据”已经成了一种全新的生产要素。因此数据中心已经成为互联网巨头争夺的新重点。阿里云正式宣布3年再投2000亿，投入到重大核心技术攻坚和面向未来的数据中心建设。腾讯云宣布五年将投入5000亿，用于新基建的进一步布局。伴随着数据成为数字经济时代最重要的战略资源，数据中心产业很可能会成为像工业时代的汽车产业一样拉动经济的发展，并产生大量的投资机会。 未来十年将是数字化新基建的安装期，以物联网、云计算、边缘计算、人工智能等为代表的智能技术群落，将为未来经济发展提供高经济性、高可用性、高可靠性的技术底座。新一代信息技术发展将推动人类社会进入一个全面感知、可靠传输、智能处理、精准决策的万物智联时代。在此过程中毫无疑问将会诞生大量的投资机会。 本文原发于《经济观察报》
近日，中国财富管理50人论坛（CWM50）学术委员会第一届、二届主席、名誉主席，全国社保基金理事会原副理事长王忠民出席“融资中国2021（第十届）资本年会暨颁奖盛典”并发表演讲。 他通过对汽车、新能源、新发电领域的三组典型公司的市值比较，分享了私募股权投资的三个新姿态：所有资金都向无限责任担当者，向真正的市场化投资追求的标的靠拢；无论是一级市场，还是二级市场，流动性越强，越能吸引更多资金进行短期资源配置；风险不是用来回避的，是用来管理和攫取收益的，这样才可以在新赛道、新技术、新商业模式当中得到有效的成长。 最后，他表示，2020年，在投资机构的所有排行榜中，比较前五年、前十年的投资量、退出量、IPO数目、准备IPO的数量，这个敞口正成为检验爆款和回报率的核心时代命题。 以下为演讲整理。 我通过三个典型的市值比较来为大家分享私募股权投资的三个新姿态。如果把2020年拉长到现在，有三组股权市值比较会给人们强大的视觉冲击和投资冲击。 第一组，新能源汽车市值比较。如今特斯拉八千多亿美元的市值超过了汽油汽车排名前十家的市值总和。中国的蔚来汽车在1月份一天的涨幅让它的市值达到一千亿美元，跃升到所有汽车排行榜前列。 第二组，光伏产业从崛起，到衰落，再到今天重新崛起。陕西隆基股份在过去一年里的股票市值翻了两倍，已经超过了煤炭发电企业巨头中国神华的市值。 第三组，新能源汽车要靠电池，中国电池企业宁德时代九千多亿人民币的市值如今已经超过了中石油的市值。 在2020年爆发出来的，到2021年只用了不到半个月的时间，该涨的都涨了，该跌的都跌了，呈现两极分化。它们之间的根本差别是什么？如果结合我们本次会议持续关注的焦点来看，所有涨了的企业都是私募股权投资投出来的企业，而所有跌的那些都是传统的、单一资本结构的企业。即使在资本结构中有早期投资、PE投资占据相对小的产业，也发生了一次历史性变化。在这当中，汽车、新能源、新发电领域都发生了一次根本性的变化。 回顾2020年，私募股权投资领域尽管融到的钱少了，投出去的项目少了，但是在注册制下，退出的项目多了，收益率高了，用资产本身去衡量的话，投资效益更高了。 根据这些案例和我们统计的结果，出现了以下三个新的姿态： 第一，不管什么样的资金来源、资金性质，到2020年的时候，都向无限责任担当者，向真正的市场化投资追求的标的靠拢。 如果过去政府引导资金可自己确定返投比例、投资产业的比重、交易结构，甚至可以用一票否决权，我们在2020年看，把引导基金放到一个公开可竞争的市场当中，让过去所有管理的比较好的管理公司，有无限责任的GP，在真正的市场实践中有业绩的GP来争抢，谁管的好，政府引导基金才会把份额给谁，让谁去管理。这是一个市场当中的变化。 资管新规推出之后，所有二级市场中的钱开始发生两个变化。做固收的钱向权益市场流动，但是权益市场更多的钱流动到二级市场去，二级市场催生新产业的市值成长，新产业一定会把高估值中的一部分钱放到一级市场中去投资产业链，投一级市场中的短板，投一级市场相关链条上的重要企业，使其快速推进和发展，并得到持续成长。 更关键的还在于，这给了大家一个明晰的信号。刚才我比较的那三家传统赛道当中的企业，如果原来也是上市公司，在当初净收益率、资本收益率高的时候，为什么不拿出一部分钱早早的布局到相关产业的私募股权领域当中呢？用基金的方法投向新产业、新技术、新应用，才可以做到产业的更新、提升和改变，而不是等到今天再也没有高市值市场机会的时候，再想从股权端拿回来钱就不可能了。 如果市场化的钱也向无限责任、向GP、向真正的合伙靠拢的时候，我们发现，不仅是它的逻辑，一切境内外的钱都在2020年发生了一个向无限责任要收益，向GP的合伙价值要收益，向市场化投资逻辑要收益的变化，这是2020私募股权领域当中的最新姿态。 第二，一级市场也好，二级市场也好，越是流动性强，越可以吸引更多的钱去进行短期，或者说较短时间的资源配置。 我们如果能够有一种把久期长，交易性差的钱，通过私募股权、VC、天使投资的逻辑组织成有机的交易结构的组合，投到社会经济最有潜力发展的领域去的时候，这些钱也需要通过市场可流动性的层次来缩短久期，扩大交易结构的时空组合、产业组合来推进私募股权领域的持续成长和发展。这个新姿态就是2020年S基金的爆款而生。 政府引导资金如果长到20年，让政府怎么投？如果新基金到了新份额转让的时候可以转到后十年，如果政府引导资金是母基金，而且是庞大的母基金的时候，就可以把前面投的一部分在久期改变格局当中转让出去。 我们再看刚才那三个案例，如果前期所有投资都是在没有爆发的、不同的点的时候，把久期时间可以重新组合的话，我们就可以把前面不同久期的东西在母基金结构当中通过份额的转让，重新聚焦在一个新的可爆发点当中进行一次结构调整。 如果久期和结构都可以调整，我们就可以在S市场当中既把久期灵活的拉长缩短，也可以将结构再改变，再聚焦，再重组，实行整合性的创新和应用。 正是因为这样一个逻辑，才使得2020年，无论是政府引导基金，市场化基金，还是新成立的基金，或基金的一期二期三期，大家都追求着S基金把过去非流动性的、久期较长的市场，通过可流动、可交易、可公允化的交易让私募股权投资领域变成一个强流动的市场。这个市场因为注册制大大提升了还没盈利投资的部分产生流动性和退出的可能。 如果我们还有S市场，也可以让更大的份额流动起来，我们会发现2020年不仅因为注册制前期的投资空间在不同市场当中得到拓展，而且因为我们推出了一个基于二级市场交易逻辑的一级市场，使得所有的流动性改变结构、聚焦、久期，改变投资当中的无限新的组合，才产生了新的资产负债表、现金流、投资流在这个市场当中的重大改变。 第三，风险不是用来回避的，是用来管理和攫取收益的。 拿特斯拉举例，上海引入特斯拉的这笔交易结构对上海的价值何在？一定是催生了新能源汽车产业链在上海，在长三角，或在中国区域的拓展、影响和链接，一定会对当年投资的上海的GDP、就业、财政、税收等产生庞大影响。但是最根本的影响是，这是一个新能源汽车在上海这样一个愿意引入新产业并砸下重金的案例，它是敢于担成新赛道当中是否能够爆发、能够成功的关键的一次风险投资。在PE这个环节，这是政府决策和市场投资力量决策的一次整合和聚焦。 今天，如果拿当时投资特斯拉的市值去看，上涨了多少倍？这笔投资除了在市值投资的初始价值之间产生了庞大的成长性之外，还让新能源汽车产业链、新能源汽车品牌，新世界新赛道当中投资的亮点给上海带来了庞大的效应。当然，马斯克已经在公开场合说了，中国政府开放、开明，以至于给我们在疫情期间迎来了开放的投资环境、开放的全球产业链、开放的全球产业链的中国式引入和循环。 如果把这个案例放到安徽合肥，安徽合肥过去有汽车产业链，但没有新能源汽车产业链里最有形的品牌。最关键的地方在于地方政府敢不敢砸一百亿到一个新企业？合肥市政府投资蔚来的时候是3美元，现在蔚来股价已经上升到60多美元。合肥这笔投资从3美元涨到60多美元，翻了多少倍？这不是一个简单的引入了新能源汽车品牌的事情，而是在这个品牌最低落、最不被看好的时候，能不能引入这种合伙机制，和它背后的其他投资人一起砸入重金？合肥市政府用了一个典型的、用高流动性资产做抵押，而且可以随时把交易结构当中的对赌交易结构放到一个在美国上市的公司和新产业链当中给出的新逻辑。这个新逻辑就是把电池的云管理的系统进行全生命周期管理。 新能源汽车的故事合肥政府听懂了，拿二级市场当中股权的质押砸进去做一次风险管理下的，而且是高风险管理下的地方政府多级联动的投资，结果成了。今天不仅挣了大钱，赢得了声誉，合肥市政府还被私募界贴了一个标签，VC Government。现在是直接把VC贴在它的脑门上了。 能不能把一个全球上市公司的股权，用新的、合适的，可以锁定风险的交易结构去完成投资，决定了最后能否实现高收益、高成长，把风险变成收益，把投资变成一个风险管理工具。 回望2020，如果市场流动性增强了，交易结构复杂了，风险管理的工具越多，我们这个市场当中可以成长和发展起来的就越多。 2020年也是一个风险投资人转变身份，特别是市场光亮度变化的年份，这个人就是孙正义。在2020年之前，大量公司不能上市的时候，因为两三单的失败，他已经跌到了低谷，甚至一期基金的40%都跌没有了。2020年很多公司可以上市后，他又翻本回来。 我们做一个私募股权领域当中风险管理的一般模式，如果融了一批在VC阶段的投资，一期投了十家公司，抓住未来合伙的无限责任担成的那些公司投进去，如果有两家爆款的企业持续成长，可以让它涨。其他如果有一般性成功的三分之一，就按正常的回报。如果还有几单有风险的，只需做一个止损性的交易结构就可以。这个时候就不会跌的很惨，有大量的平均收益，同时有爆款，就会有成绩了。 2020年，不仅原来做天使、VC、PE的投资人会管理风险，向风险要收益、要成长、要未来，连地方政府投资的引导资金，地方政府的多级整合的一体性基金也是如此。风险不是用来规避的，是用来管理的。这样才可以在新赛道、新技术、新商业模式当中得到有效的成长。 所以这三个案例给了我们三点有机的启示，这个启示不仅是2020年的，在2021年的第一个月的前半个月，这三个趋势持续强化，持续精进，持续在二级市场中爆发出新的能力和亮点，以至于把所有原来的其它非基金投资，非风险投资聚焦的领域，全部打压在低市值的通道当中。 2020年，在投资机构的所有排行榜中，比较前五年、前十年的投资量，退出量，IPO数目，准备IPO的数量，这个敞口正成为检验爆款和回报率的核心时代命题。
随着近期市场抱团股的松动，蓝筹股泡沫也成了市场关心的一个话题。有关券商也因此发布研究报告，称目前市场上的蓝筹股泡沫为“A股史上第一次蓝筹股泡沫”。本人以为，这个说法还是基本正确的。 从A股市场的历史上看，蓝筹股出现泡沫的时候其实并不多见。第一次出现应该是在2007年的后“5.30”时代。当时正是一些蓝筹股的炒作，将上证指数炒高到了6124点，这也是目前上证指数的历史最高位。 A股市场历史上蓝筹股出现泡沫的情况之所以较少，主要是基于两方面的原因。一方面是A股市场由于投资者不成熟的原因，所以市场热衷于投机炒作，炒作各种各样的题材股。而蓝筹股除了业绩相对优秀之外，在题材炒作上并不占多少优势。另一方面，蓝筹股通常都是一些大盘股，并不适合于市场投机炒作。毕竟A股市场在很长一个时期，机构投资者的力量都是很薄弱的，所以蓝筹股通常是被市场冷落的对象。因此，蓝筹股受到炒作的机会不多，出现泡沫的机会自然就少。 不过，尽管后“5.30”时代市场对蓝筹股的炒作也让一些蓝筹股出现了一定的泡沫，但与当前市场的蓝筹股泡沫相比，无疑是小巫见大巫。当时的蓝筹股市盈率，能炒到40倍、50倍，那就已经是上天了。但当前抱团股的市盈率，50倍、60倍市盈率那是偏低的，上百倍市盈率比较常见。因此，与目前的蓝筹股泡沫相比，后“5.30”时代的蓝筹股泡沫也就不成其为泡沫了。所以，称目前的蓝筹股泡沫为“A股史上第一次蓝筹股泡沫”是有一定道理的，当然，如果称为是“A股史上最大的蓝筹股泡沫”则会显然更加准确。 当前的A股并没有走出真正意义上的牛市，但蓝筹股却形成了史上最大的蓝筹股泡沫。之所以会出现这种情况，至少有这样四条原因。 一是价值投资理念开始深入A股市场。虽然A股市场仍然还没有完全摆脱投机炒作，但随着管理层一直倡导理性投资、价值投资，价值投资因此也潜移默化到了投资者的心中。如此一来，一些优质白马股、蓝筹股以及行业龙头股，就成了投资者相继买入的目标。 二是市场扩容加速，优质白马股、蓝筹股也就成了投资者的共同选择。市场加速扩容，一些老股会加速边缘化。为了避免自己买进的股票被边缘化，所以，白马蓝筹股就成了市场关注的对象。 三是A股市场优质公司太少。虽然A股市场在加速扩容，但上市的优质白马股、蓝筹股数量却较为有限，可供投资者投资的蓝筹股数量有限。比如，目前A股上市公司超过4100家，但机构抱团的股票也就在100只左右。可见市场上的蓝筹股数量还是太少。 此外一个很重要的原因就是最近几年机构投资者取得了飞速的发展。一方面是社保基金、养老金、保险资金等相继入市或进一步加大了投资规模；另一方面是投资基金发展迅猛，如去年一年，公募资金的发行规模就超过了3万亿，公募基金的总规模超过18万亿。此外，就是随着A股市场进一步对外开放，越来越多的境外资金流向了A股市场。而这些资金的首选目标就是白马蓝筹股。 也正是基于上述几方面因素的影响，这就形成了A股市场的抱团炒作，导致一些蓝筹股的市盈率越来越高，进而出现了A股史上最大的蓝筹股泡沫。而蓝筹股泡沫同样也是泡沫，哪怕是再美丽，但是泡沫难免会有破灭的时候。目前抱团股出现松动，一些明星基金开始调仓换股，这正是这些基金经理们意识到蓝筹股泡沫风险到来的缘故。而作为其他投资者特别是中小投资者，更需要正视蓝筹股泡沫的负面作用以及投资风险。 比如蓝筹股泡沫的出现，实际上是对价值投资理念的一种颠覆。因为投资蓝筹股原本是一种价值投资，但在蓝筹股泡沫呈现的情况下，投资蓝筹股却变成了一种风险投资。这显然背离了价值投资的初衷。又比如，在行情上涨的情况下，白马蓝筹股理应是行情上涨的推动力或领头羊，但由于蓝筹股充斥着大量的泡沫，这就使得蓝筹股失去了上涨的动力，因而也就很难带动市场的人气。更重要的是，蓝筹股理应是维护大盘稳定的重要力量，但在蓝筹股充满泡沫的情况下，蓝筹股甚至成为领跌的力量，这更容易损害到市场的信心。因此，对于蓝筹股泡沫可能带来的投资风险，投资者需要予以足够的重视。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估