6月8日晚，海利生物发布公告称，旗下全资子公司捷门生物的新冠检测试剂于近日获得了奥地利联邦政府卫生、药品医疗器械部门的备案凭证，这意味着该产品获得了欧盟的CE准入资质。 据悉，该抗体检测试剂采用了胶体金法，针对特异性抗体IgM-IgG，具有检测速度快、便于操作的特点。需要指出，抗体检测仅用作对新型冠状病毒核酸检测阴性疑似病例的补充检测指标或疑似病例诊断中与核酸检测协同使用。 欧盟CE作为全球三大认证体系之一，捷门生物在取得上述备案并出具《CE符合标准声明》后，即表明上述试剂符合欧盟相关指令要求，已经具备欧盟市场的准入条件，可以在相关海外市场合法销售。 海利生物方面表示，上述试剂获得CE注入资质，有利于满足国际市场客户多样化的临床需求，进一步增强捷门生物产品的综合竞争力，在全球范围内助力新型冠状病毒肺炎疫情防控工作。同时，国内已有多家公司取得相关新型冠状病毒检测产品的CE准入资质，且捷门生物相关产品在国内的注册申报工作仍在申请过程中，尚未获得受理，因而暂时对公司业绩无重大影响。
近日，明星抗艾药在上海落地，极大地提高了创新药物治疗的可及性，引起市场关注。随着国家政策助力，创新药物和创新疗法不断推陈出新，更多艾滋病患者有望从创新治疗中获益。 艾滋病是世界性流行病。近年来，我国出台一系列政策支持创新药的发展，从药品研发、药品审批及药品流通环节等给予支持。根据《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》，重大新药创制，艾滋病和病毒性肝炎等重大传染病防治被列入国家16个重大国家专项之一。 国家药监局于2017年12月发布《关于鼓励药品创新实行优先审评审批的意见》，进一步明确将为创新药开通临床试验审批或药品注册的快速通道，阐明优先审评审批的范围、程序及工作要求，将为防止艾滋病、恶性肿瘤等疾病且具有明显临床治疗优势的药品、具有明显临床价值的且未在中国境内外销售的创新药等开通临床试验审批或药品注册的快速通道。 据了解，前沿生物成立于2013年，是一家立足中国、面向全球，具有国际竞争力的创新型生物医药企业，致力于研究、开发、生产及销售针对未满足的重大临床需求的创新药。公司拥有一个已上市且在全球主要市场获得专利的原创抗艾滋病新药，两个处于临床试验阶段、已获专利（或专利许可）的在研新药。同时，公司拥有行业先进的长效多肽药物研发实力、经验丰富的研发团队、GMP认证的生产设施、中国市场的医学推广团队和海外市场开拓团队，覆盖从创新药物发现、临床前研发和全球临床开发、生产与销售的全产业链，在HIV长效治疗及免疫治疗细分领域具有较强竞争力。 值得一提的是，前沿生物自成立以来聚焦长效多肽领域的新药研发，针对未满足的临床与患者需求，注重差异化产品开发战略。公司产品在分子结构、多肽序列及化学修饰、作用靶点以及在人体内的分布与代谢上均实现了技术突破。艾可宁凭借优秀的III期临床试验中期数据获国家药监局特殊、优先审评，并获批上市。 前沿生物始终将拥有GMP认证的生产设施作为核心竞争力的重要组成部分，不断探索提高产品的产量和质量水平。目前前沿生物乾德路生产基地产能为18万支/年，公司科创板募集资金部分用于“1000万支注射用HIV融合抑制剂项目”建设，可再度提升艾可宁制剂的生产能力。 同时，为满足艾可宁的原料药需求，公司拟通过自建齐河前沿、四川前沿生产基地生产艾可宁制剂所需的原料药，保障艾可宁原料药的供应。上述产能扩建项目的实施将较大程度上缓解艾可宁的产能限制，满足持续增长的市场需求，为公司进一步发展提供坚实基础。
离婚成了变相"割韭菜"的？ 近日，A股乙肝疫苗龙头股康泰生物实控人杜伟民"天价离婚案"可谓是赚足了吃瓜群众的眼球。实控人宣布离婚，市值逾235亿元的股票分割给前妻，直接刷新了A股"最高分手费"纪录。 而股民们则纷纷质疑其所谓的"感情原因而离婚"只是借口，目的是趁股价高位之时开始变相减持套现。 巨额离婚财产分割 5月29日晚间，泰康生物发布权益变动报告书，其董事长因解除婚姻关系进行财产分割。 根据公告，杜伟民直接持有的公司股份3.45亿股，占公司股份总数51.26%。因为接触婚姻关系进行财产分割，杜伟民拟将直接持有的1.61亿股公司股份分割过户到前妻袁莉萍名下，这部分股份占比达23.99%。在此之前，袁莉萍不持有公司股权。 根据康泰生物最新报价146元/股，袁莉萍分割的股份市值为235.54亿，这几乎是有公告可查的上市公司离婚案中分手费最高的纪录。 分割过户之后，杜伟民直接持有的公司股份变为1.82亿股，占比27.27%。康泰生物称，此次权益变动并不导致公司控股股东、实际控制人发生变化。 为了保持杜伟民对康泰生物的实际控制权，不影响公司的正常生产经营，袁莉萍将所持股份的表决权等股东权利委托给杜伟民，建立一致行动关系，双方签署了《一致行动人与表决权委托协议》。 变相减持套现？ 官网显示，康泰生物是中国主要的乙肝疫苗生产企业之一。公司主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售，产品种类涵盖免疫规划和非免疫规划疫苗，目前主要产品有重组乙型肝炎疫苗(酿酒酵母)、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、麻疹风疹联合减毒活疫苗、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗等产品。 二级市场方面，今年以来，康泰生物股价已涨超66%，截止5月29日收盘总市值超过980亿元。5月26日，康泰生物的股价则创出152.57元/股的历史新高，市值突破千亿。 面对235亿天价分手费，有网友忍不住问："不需要再冷静下吗？""冷静期过了吗？"不过，股民则更关心："投票权如何分配？" 由于目前康泰生物的股价处于历史高位，在相关公告披露后，也有网友质疑，会不会是"离婚式减持？""另类割韭菜的方式？""如果假离婚，那才是我们小散的悲哀，他们必定要减持。如果是真离婚，倒不一定减持。" 康泰生物公告称，本次权益变动完成后，袁莉萍将就其本次取得的康泰生物股份继续履行杜伟民在公司首次公开发行时作出的相关承诺。 不过，袁莉萍自己也在公告中表示，不排除在未来12个月内增加或减少其在上市公司中拥有权益的股份的可能。 曾经的天价"分手费" 公开报道显示，近年来，A股出现多起昂贵的离婚"分手费"。 2016年9月，昆仑万维公司董事长、实际控制人周亚辉与妻子李琼达成关于财产分割的约定，当时对应的价值超过76亿元。夫妻二人曾以230亿元人民币的身家共同登上过《胡润全球少壮派富豪榜》，感情破裂后，催生出了当时的"A股最贵离婚案"。 2017年1月，梦洁股份董事长姜天武与妻子伍静签署了《离婚协议》，将1.27亿股股份分割过户至伍静名下，市值约10亿元。 2017年1月，一心堂药业集团股份有限公司控股股东阮鸿献因和前妻刘琼离婚分割财产，获得公司9564.8万股股票，按当日市值计算，相当于20亿元左右的"离婚费"； 2019年9月10日，沃尔核材第一大股东周和平就离婚财产分割事宜，将所持的1.82亿股股份过户给前妻。按当时市值计算，相当于9亿元左右的"分手费"。 2020年1月14日，东尼电子80后实际控制人沈晓宇将其持有的1290.15万股股份转至前妻名下，付出了价值逾3亿元的"分手费"。 乒乓一言
□本报记者 康书伟 5月28日，海尔生物举行2019年和2020年一季度业绩说明会。公司总经理刘占杰表示，未来将从场景用户需求出发，不断拓展和丰富各类解决方案，探索布局从硬件收入到服务、平台等收入的延伸，打造物联网时代极具竞争力的生态品牌。 刘占杰表示，近年来政策陆续出台，推动数字基础设施建设加快。而物联网、5G等技术与生物医疗等行业结合，推动行业的自动化、智能化、信息化发展，应用场景更加广泛。海尔生物创新物联网等解决方案，在传统的生物医疗低温存储行业之外培育出快速发展的新增长点。 公司首席财务官莫瑞娟介绍，公司疫苗网、血液网等物联网方案自2018年下半年上市以来实现了较快增长，量级上有突破，2019年实现销售收入1.47亿元。从2019年及2020年一季度的收入结构看，传统产品与物联网解决方案业务的收入比在85∶15。2020年公司将快速复制，率先对用户进行占位，为下一步发展奠定基础。 刘占杰表示，2019年继续创新了药品和试剂应用场景的物联网方案。今年2月26日，公司“面向智慧医疗的疫苗与血液大数据管理平台建设与应用示范项目”进入工信部“2020年大数据产业发展试点示范项目名单”，有利于后续业务的推广复制。 公司表示，将继续利用物联网解决方案的先发优势，吸引一批优质生态资源上平台，加快血液、疫苗、生物样本库等物联网解决方案的推广速度，快速实现物联网方案的复制应用。 瑞娟透露，公司存在并购需求，纵向是增强研发技术能力的补充，尤其是物联网解决方案方面；横向是向其他非存储类的生物安全综合解决方案拓展。通过并购加强优势资源整合，深化公司产业布局，有助于公司快速实现战略目标。
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作者 | 陈天伦 6月3日，风口上的新股万泰生物开盘再获一字涨停，最新股价破百，达到102.63元，总市值445亿。 自4月29日上市至今，万泰生物已连获23个涨停板，成为今年A股的涨停王。此前，A股历史上最高连续涨停纪录由暴风科技所创，上市后收获29个涨停板。 根据最新股价测算，与8.75元/股的发行价相比，万泰生物股价已翻了11.73倍。这也意味着，认购者每中一签（1000股）可以获益9.39万元。 双重光环下的造富神话，十大股东身家均过亿 23连板的成绩缘于万泰生物身上加持的“核酸检测试剂+HPV疫苗”的双重光环。公开资料显示，万泰生物主要从事体外诊断试剂、仪器与疫苗的研发、生产及销售。 疫情以来，万泰生物研发的新型冠状病毒抗体检测试剂盒（化学发光微粒子免疫检测法）成为国内审批通过的5个新冠病毒抗体检测试剂之一；其研发的4个新冠检测试剂产品同时获得欧盟CE认证，向韩国、意大利、匈牙利、奥地利、荷兰等国家供应。 与此同时，今年1月，由万泰生物全资子公司厦门万泰沧海生物技术有限公司（以下简称“万泰沧海”）研发生产的二价宫颈癌疫苗获批上市，系首个国产HPV疫苗，价格仅为进口疫苗一半。 5月18日，全国首针国产二价HPV疫苗在湖北省妇幼保健院接种，目前已在多地开打。这也成为万泰生物股价的主要引爆点。 值得一提的是，万泰生物控股股东为养生堂，持有公司2.47亿股，约占当前总股本的56.98%；实际控制人兼公司董事长为钟睒睒，直接持有公司7880.05万股，当前持股比例达18.17%。 钟睒睒系养生堂的控股股东，直接持有养生堂98.38%股权，因而其实际持有万泰生物74.23%的股权。此番23连板后，钟睒睒通过万泰生物所获财富已超330亿。 钟睒睒同时也是农夫山泉创始人。今年4月底，农夫山泉正式启动港股IPO，目前估值已经在千亿港元。 此外，万泰生物持股1%以上的股东还有邱子欣、丁京林等。招股书显示，邱子欣为万泰生物董事、总经理，持股4.38%，据当前股价测算，邱子欣所获财富也达到了19.48亿。公司监事丁京林持股2.11%，折合财富为9.41亿。 而前十大股东中，万泰生物副总经理李莎燕、总工程师李益民分别持股0.9%、0.86%，个人所获财富分别达到4亿和3.84亿。前十大股东中持股比例最低的自然人股东洪怡持股市值也达到了1.72亿。 业绩难匹股价飙涨，二价HPV疫苗市场增长存疑 万泰生物的十余倍涨幅是否是在透支未来？事实上，与万泰生物股价大幅上涨相随的是频频的质疑声。针对股价异动，万泰生物连续发布数十个风险提示公告。 公告显示，根据同花顺 iFinD数据，截至2020年6月2日，万泰生物滚动市盈率为169.23，远高于医药制造业的行业滚动市盈率23.08；公司静态市盈率为193.69，远高于医药制造业的行业静态市盈率65.44。 可比上市公司中，智飞生物动态市盈率为55.59，安图生物动态市盈率为84.36。 与疯狂飙涨的股价相比，万泰生物的业绩表现并不出挑。2017-2019年，万泰生物分别实现营业收入9.5亿、9.83亿、11.84亿，复合增速仅为12%；净利润分别为1.5亿、2.93亿、2.1亿。由于2018年获得一项非专利技术转让收益净利润大幅上涨，2019年净利润同比减少28.73%。 尽管二价HPV疫苗是万泰生物股价的强心剂，但从其当前业务构成来看，体外诊断试剂业务2019年占公司总营收的98%，疫苗业务在整体收入比重不足2%。 据万泰生物招股书显示，公司目前的疫苗产品仅有戊肝疫苗和二价宫颈癌疫苗。2019年戊肝疫苗贡献收入1496.64万，占比仅为1.3%。 万泰生物在风险提示公告中也提及，公司的双价宫颈癌疫苗于2020年5月份正式上市，疫苗销售受市场推广、消费者接受程度等多方面因素影响，疫苗销售对于公司利润的影响存在不确定性。 相比四价和九价HPV疫苗的持续火爆，二价HPV疫苗市场正在逐年被压缩。中检院数据显示，2019年HPV疫苗合计获得批签发1087.54 万支，其中GSK（葛兰素史克）2价苗200.75万支，同比去年减少5%；默沙东4价苗554.37万支，同比增长45.88%；默沙东9价苗332.42万支；较去年增加173.35%。 今年以来，HPV疫苗1-4月批签发总量约为452万支。其中2价苗批签发9.4万支，同比下降71%；4价苗批签发227万支，同比增长24%；9价苗批签发216万支，同比增长381%。 另一方面，二价疫苗领域也面临着更多的分食者。5月1日，沃森生物发布公告称，子公司上海泽润已完成2价HPV疫苗临床研究阶段工作，将提交上市申请。
企业从未像今天这样被关注，也从未像今天这样成为社会的中流砥柱。而当下，商业模式从未如此错综复杂，也从未如此孕育生机。 新业务、新经济、新模式令人眼花缭乱，但万变不离其宗。一家优秀的企业，必然是价值充盈的。她不仅要有一定的规模当量和盈利能力，还必须有着积极的价值观，能够改善人的生产生活环境，能够促进社会文明进步，能够扎根过去和现在，指向我们共同憧憬的未来。 记录、探寻、发现，我们的每一次表扬和批评，都为抵达那个最具价值的核心。 为此，搜狐财经以专业的财务分析，对国内大型企业做一次全面的审视，亦将以独特的媒体视角，挖掘企业的核心价值。 搜狐财经将以每周两篇的频率，独家发布企业报告，并以此系列报告建立企业数据库，汇聚成搜狐财经中国价值公司100系列，筛选出有独特价值的企业。 本文为“中国价值公司100”系列报道第三十八篇。 【价值分析】 近年业绩迎来爆发，代理产品成增长引擎。过去两年，智飞生物的营收、扣非归母净利润的复合增速分别为180.8%、134.9%。这主要源于其代理的默沙东疫苗的热销。2017~2019年，代理产品贡献的毛利从一成左右暴涨到超过七成。 自主产品的业绩增速逐年放缓。2019年，智飞生物自主产品的营收、毛利增幅分别跌至5.3%、3%。作为自主产品批签发量的主力，液体AC-Hib疫苗已停产一年多时间，而冻干AC-Hib疫苗仍在开发中。 代理产品或面临续期考验。4/9价HPV疫苗、五价轮状疫苗这两类热门产品的经销协议，均将于2021年到期。考虑到双方近十年的合作历史，以及智飞生物覆盖较广的营销网络，默沙东更换代理的概率并不高，但这仍将为智飞生物未来的业绩增添不确定性。 主要财务指标表现较好，存货、应收账款占比偏高。最近两年，智飞生物自主产品的毛利率大致优于国内同行，主要营运指标表现亦可，负债水平相对较高。但随着代理业务发展，其存货、应收账款占总资产之比三年攀升了48个百分点，远超过国内同行平均水平。 科研实力雄厚，仍需关注研发不及预期的风险。2019年，智飞生物研发投入的规模、占比，都在国内同行中处于领先的行列。其在二类疫苗领域共有11条研发管线，在国内企业中仅次于央企国药中生。不过，这些处于申请临床、临床试验阶段的项目，存在一定的研发失败风险。 累计分红金额超过直接融资总额。2010~2019年，智飞生物累计缴纳税金及附加、所得税费用10.6亿元，累计分红23.64亿元。近年来，其累计捐款超过3.41亿元。创立至今，其先后将数十种疫苗导向市场，为预防疾病、减轻民众疾苦做了一些工作。 综合各项指标，智飞生物的整体评分为4颗星。 5月25日晚间，智飞生物公告显示，其实控人蒋仁生及一致行动人在今年5月共减持总股本的约1.2%，套现13.95亿元。 由于2019年业绩大增、与中科院微生物所签订合作开发新冠病毒疫苗的协议，智飞生物股价在今年初已迎来两波涨幅。4月初，智飞生物一季度业绩预告发布，其主营业务收入、净利润同比小幅增长，这再次带动了其股价上涨。 4月28日，智飞生物自主研发的EC诊断试剂获批上市，同样用于结核防治的母牛分枝杆菌疫苗目前处于申报生产阶段。根据券商预测，在国内严峻的结核病防治形势下，两款产品有着广泛的适用人群。 不过，这次的利好没有带来持续的上涨动力。4月底至今，智飞生物的股价一直在81元上下徘徊。毕竟，相比于4/9价HPV疫苗等热销产品，新款产品的市场推广成果仍需要时间验证。 去年代理产品实现毛利31.6亿，占比近七成 智飞生物的主营业务为疫苗、治疗性生物制品的研发、生产、销售、推广、配送以及进出口。其中，自主研发与代理推广的非免疫规划疫苗，为其贡献了绝大多数营收及毛利。 非免疫规划疫苗，又称二类疫苗。它与居民应当按照政府的规定接种的免疫规划疫苗（一类疫苗）不同，属于居民自费并自愿接种的其他疫苗。 自2010年上市后，智飞生物的业务发展大致可分为三个阶段。 2010~2012年为第一阶段。自主产品与代理产品为智飞生物贡献的毛利大致相同，占主营业务毛利的比重均在40%~50%之间。 在此期间，其主营业务营收增速两正一负，依次为22%、-16.6%、24.2%。智飞称，2011年增速下降，是因为疫苗产品批签发进度影响了四价流脑疫苗、Hib疫苗和甲肝疫苗的销量。 这一时期，其核心的自主产品与代理产品分别为ACYW135流脑多糖疫苗（四价流脑疫苗）、兰州所的B型流感嗜血杆菌疫苗（Hib疫苗），两者合计贡献的毛利占主营业务毛利的比重依次为83.2%、83.4%及68.7%（未内部抵销）。 （智飞生物近年业绩 来源：iFinD） 2013~2016年为第二阶段。由于自主Hib疫苗取代代理Hib疫苗、自主的AC-Hib疫苗与AC结合疫苗上市、默沙东的部分疫苗代理到期且新疫苗未获批等因素影响，自主产品的主营业务毛利占比由69.9%上升至99.5%，代理产品的主营业务毛利占比由30.1%下降至0.5%。 这一时期，智飞生物的主营业务营收大多呈同比下降的状态，其增速依次为-2.7%、5%、-6%、-37%。 智飞生物称，2013年、2015年以及2016年的增速下降，主要原因分别为葛兰素史克与乙肝疫苗接种事件波及疫苗市场、宏观经济形势影响、山东非法疫苗案件发生并导致疫苗政策调整。 在此期间，核心产品四价流脑疫苗、自主Hib疫苗的批签发量分别由155万支、527万支下降至118万支、154万支。AC-Hib疫苗与AC结合疫苗在2015年的合计批签发量一度达到648万支，成为其新的利润增长点，但2016年的合计批签发量仅为22万支。 （智飞生物主营业务经营情况 来源：公司公告） 2017~2019年为第三阶段。由于智飞生物与默沙东续签23价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗合同，并新增代理该公司的四价及九价HPV疫苗、五价轮状疫苗，自主产品的主营业务毛利占比由90.5%下降至9.5%，代理产品的主营业务毛利占比由28.3%提高至71.7%。 因此，智飞生物这一时期的主营业务营收也实现了大涨，其增速依次可达192.6%、299.1%、104.1%。 其中，2018~2019年增速的提升，主要源于国家确立了进口疫苗指定境内代理商等一系列管理制度。而智飞生物截至2017末拥有的1089名销售人员、可覆盖2.4万多个基层卫生服务点的营销网络，则为代理默沙东疫苗奠定了基础。 在经历2017年的增长后，其自主产品四价流脑疫苗、Hib疫苗、AC结合疫苗在2019年的批签发量已分别跌至75万支、43万支、67万支，市占率分别为22.3%、5.9%、8.5%。 市占率100%的AC-Hib疫苗，以428万支的批签发量成为智飞生物2019年的核心自主产品。但该产品今年2月收到监管部门不予再注册的通知，因此今年自主产品的业绩或受到一定影响。 不过，代理产品倒是高歌猛进。在此期间，市占率100%的四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗业务均快速增长。2019年，它们的批签发量分别达554万支、332万支、470万支。 23价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗业务也保持了稳定的增长。2019年，它们的批签发量分别为145万支、50万支，市占率分别为15.3%、4.4%。 核心自主产品停产，二类疫苗研发管线达11条 四价及九价（4/9价）HPV疫苗是智飞生物2019年批签发量最大的产品，该疫苗主要用于预防HPV病毒引起的宫颈癌等疾病。目前，国内上市的HPV疫苗，有葛兰素史克的二价疫苗、万泰生物的二价疫苗、默沙东的4/9价疫苗。 相比于前述两款HPV疫苗，4/9价疫苗覆盖的HPV病毒类型更多，也更受消费者青睐。该产品自国内上市以来始终处于供不应求的状态，“一针难求”的新闻从2018年持续至今。 据弘则研究测算，4/9价HPV疫苗的国内存量适应人群分别为1.3/0.9亿人，每年新增适应人群为800万人，预计接种峰值均为900万支，预计峰值市场规模分别为72/120亿元。 五价轮状疫苗在智飞生物2019年的批签发数据中排行第二，该产品用于预防轮状病毒导致的婴幼儿严重急性胃肠炎。国内上市的轮状疫苗，目前有兰州所的单价疫苗、默沙东的五价疫苗。 与只能预防单一类型轮状病毒的单价疫苗相比，五价疫苗具有较大的优势。据华西证券预测，未来五价轮状疫苗每年的接种人群有望达到750万人，默沙东五价轮状疫苗的销售峰值将达到32亿元。 （智飞生物批签发数据 来源：公司公告） 根据智飞生物与默沙东此前约定的协议，2020年及2021年，其代理的5类疫苗产品的基础采购额分别为94.69亿元及54.65亿。结合各机构的预测判断，代理产品在今后两年仍将为其带来可观的收益。 但在2020年末、2021年6月末、2021年末，双方签署的23价肺炎疫苗及灭活甲肝疫苗、4/9价HPV疫苗、五价轮状疫苗的经销协议将相继到期。后两类热销产品的代理协议能否续签，为智飞生物未来的业绩增添了不确定性。 再来看自主产品。2019年，智飞生物的四价流脑疫苗、Hib疫苗、AC结合疫苗批签发量大致呈下滑之势，这使得批签发量428万支的AC-Hib疫苗成为了自主产品的绝对核心。 然而，由于此前国家要求液体疫苗去除佐剂改为冻干粉形态，其液体AC-Hib疫苗在2019年4月已停产。目前，冻干AC-Hib疫苗尚处于开发状态，几家券商预计其获批时间为2020年底或2021年，这意味着该产品将至少有一年时间无法贡献利润。 西南证券称，该产品的竞品主要为康泰生物的DTaP-Hib疫苗、赛诺菲的DTaP-IPV/Hib疫苗；长期来看，未来AC-Hib疫苗每年的接种人群预计为225~300万人，销售峰值可达700~900万支。 （智飞生物进入注册程序的项目 来源：公司公告） 不过，由于拥有丰富的研发管线，智飞生物的自主产品仍具有较强的竞争潜力。 今年4月，智飞生物研发的重组结核杆菌融合蛋白（EC）获批上市。安信证券称，EC诊断试剂能够有效区分卡介苗接种与结核菌感染，未来有望为我国结核菌感染筛查提供一个有效、经济的选择。 此外，智飞生物还储备了多类结核防治产品。其中，母牛分枝杆菌疫苗（预防性微卡）用于结核菌潜伏感染高危人群结核病的预防，目前处于申报生产阶段。 据安信证券预测，我国EC诊断试剂的每年理论需求预计超过1.7亿剂，市场空间将达到17亿元；预防性微卡的接种人群预计为200~400万人，市场空间约为42~84亿元。 2019年年报显示，智飞生物共有4种在售的自主疫苗产品、28项自主研发项目。其中，进入临床及注册程序的项目有16项，进入临床前阶段的项目有12项。 华泰证券称，截至2019年末，其在非免疫规划疫苗领域共有4类上市品种、11条研发管线，在国内企业中仅次于央企国药中生（11类、31条）。综合上市数量与在研数量进行排名，之后的企业依次为康泰生物、科兴生物、沃森生物、华兰生物、艾美生物等。 但除了EC诊断试剂与预防性微卡外，其余16项进入注册程序的项目尚处于申请临床、临床试验阶段，存在一定的研发失败风险。 存货、应收账款总资产占比三年攀升48个百分点 持续稳定的研发投入，是疫苗企业发展自主产品的基础。2019年，智飞生物的研发投入金额为2.59亿元，同比增长52.7%，占营收的比重为2.5%。将代理产品收入剔除后，研发投入金额占自主产品收入之比为19.4%。 选取疫苗业务营收占比超过90%的6家国内疫苗企业进行对比，智飞生物2019年的研发投入规模最大，研发投入金额占营收之比最低，研发投入金额占自主产品收入之比仅次于沃森生物（23.6%）。 （智飞生物可比公司研发情况 来源：公司公告） 盈利能力方面，智飞生物2018年及2019年的销售毛利率分别为54.8%及42%，销售净利率分别为27.8%及22.4%，在可比公司中均处于极低水平。 但这主要为代理产品占比较高所致。仅统计自主产品，智飞生物2018年及2019年的毛利率分别为95.2%及93.2%，在同行中处于较高水平。 相比于2018年，智飞生物2019年的销售毛利率大幅下降了12.7个百分点，这主要是由于自主产品占比下滑以及代理产品毛利率降低6.9个百分点所致。智飞没有披露代理产品毛利率下降的原因。 （智飞生物可比公司盈利指标 来源：iFinD） 2018年及2019年，智飞生物的存货周转率分别为2次及2.9次，在可比公司处于极高水平；应收账款周转率分别为3.9次及3.3次，在同行中属于较高水平。 由于代理业务发展，智飞生物近年的存货、应收账款均快速攀升，两者合计占总资产的比重也在升高。2016年末、2017年末、2018年末及2019年末，其存货、应收账款占总资产之比依次为14.9%、32.4%、55.2%及63.3%。 据智飞生物解释，应收账款的增加也源于国家对非免疫规划疫苗销售实行一票制改革。不过，2016年末至2019年末，4家可获得完整数据的可比公司的存货、应收账款占总资产之比的增幅均低于6.1个百分点。由此可见，代理业务扩张仍是其资产结构变化的主因。 截至2019年末，智飞生物共计提存货跌价准备276.21万元，计提比例为0.2%；计提应收账款坏账准备1.09亿元，计提比例为5.2%。 （智飞生物可比公司营运指标 来源：iFinD） 现金流方面，上市以来，智飞生物的经营现金流净额均为正值。2011~2016年，其销售商品、提供劳务收到的现金与营收之比均大于1。但2017~2019年，两项数据之比徘徊在0.7~0.8之间。这体现了其发展代理业务后，回款能力下降、应收账款大增的情况。 2010~2019年，智飞生物的投资现金流净额均为负值，这反映了其在持续增加资本化支出以上马新项目。自2011年起，其现金及现金等价物净增加额连续六年为负，但该数据在2017年及2019年回正，分别为9347.92万元及3.52亿元。 2018年末及2019年末，智飞生物的资产负债率分别为38.6%及47.5%，在同行中处于较高水平；流动比率分别为1.8及1.6，在可比公司中处于较低水平。 截至2019年末，智飞生物的资产负债率上升8.9个百分点，总负债增加了25.66亿元。这主要是由于短期借款增长了17.63亿元，应付账款增长了5.86亿元。 （智飞生物可比公司偿债指标 来源：iFinD） 2010~2019年，智飞生物共缴纳税金及附加1.44亿元，缴纳所得税费用9.16亿元；累计分红金额（含税）为23.64亿元，股利支付率在31.2%~61.4%之间，分红金额超过其直接融资总额（15.19亿元）。截至2019年末，员工总数为2972人。 智飞生物2018年社会责任报告称，其近年来已累计捐款近3亿元；创立至今，先后将预防不同疾病的数十种疫苗导向市场，为预防疾病、减轻民众疾苦做了一些工作。2019年，其捐款超过3092万元。今年1月，其捐款1000万元用于抗击新冠肺炎疫情。（文/史额黎）
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