随着上市公司半年报陆续披露，社保基金的最新持股动向浮出水面。 据统计，在目前已经披露半年报的上市公司中，有66只股票前十大流通股东名单中出现社保基金身影，其中16只为社保基金二季度新进重仓股。 这些获得社保基金青睐的股票有哪些特征？社保基金的布局方向又会给投资者带来怎样的启示？ 据权威数据统计，截至2019年底，社保基金资产总额2.6万亿元，同比增加16.1%，较10年前的资产总额增加了两倍多，累计投资收益额已超过万亿元。 东方财富Choice数据显示，历年来，社保基金在权益投资历史上仅有2008和2018年两年收益率为负数，其余年份均获得正收益，年均收益率超8%。 业内人士认为，投资稳字当头，牛市小涨，熊市不亏或少亏，是这个庞大体量资金的制胜秘诀。国金证券在研报中分析称，从投资风格看，社保基金的资产配置是基于长期投资和价值投资的基本思想，根据市场在某一阶段的价值中枢，在市场大幅度偏离价值中枢时进行增减仓。从本质上讲，均值回归是社保基金资产配置的核心思想。 详情请扫二维码↓
王鸿8月11日-12日，第四届地新引力峰会于上海宝华万豪酒店举行，地产、资管、物业、租赁、产业、科技、金融、区块链、文旅等行业领袖齐聚，思考特殊时期的破局之路，探寻地产的第二增长极，全程直击。现场直播》》 易居（中国）控股有限公司董事局主席周忻致辞表示，区块链技术能够帮助做业务，给生产产品支持。易居和阿里做数字化，合作核心是提高中国房地产行业交易数字化。 他提到可以提升不动产交易的公盘链。一套房子从挂牌开始到最后成交有八到十个环节，有五到六个经纪人去协同完成，但是业绩呈现问题没有办法解决，导致公司强管控。但是经纪人是一个自由的、不希望拘束的一个职业。用区块链的方式和思维把所有行为串在一起，这样的平台未来对整个房地产交易甚至线上交易、数字化交易会起到巨大的作用，而底层是区块链。 易居拥有大数据、AI、区块链，会产生巨大的能量。克而瑞大数据升级为一库一链一平台。中台研究非常强，把它生产出数字资产放到链上去，通过交易平台添玑数据，从而形成不动产数据资产的生态圈。 他曾经认为中国不动产行业主链应该是房产证、使用权证等，代表不动产最基础的东西，后面交易行为、租赁行为放在上面是行业的主链。后来发现是未来整个行业区块链发展当中的一个基础一个链条，但不是主链。 主链是数据资产。目前有64个大的不动产的仓库，4600种数据资产的产品，有一大批在中国地产行业中对数据感兴趣的客户。通过平台把数据资产放上面，这是一个区块链数字资产的交易平台。6月30日刚刚发布，有可能未来会成为行业的的一条主链。 他希望透过EBaaS平台能够连接整个中国房地产不动产。克而瑞是一个桥梁，互联网通过克而瑞进入了房地产做了很大贡献。同时希望区块链公司有兴趣进入整个不动产行业一起来建不动产平台。
“监管部门要求公司澄清是否借忽悠式重组来炒作股价。”8月11日，香颂资本执行董事沈萌针对巨力索具收关注函一事评论道。 近日，杨子家族旗下A股上市公司巨力索具拟收购控股股东旗下资产“闪电”告吹一事，引发市场极大关注，由此也引来交易所的关注。 天眼查APP显示，巨力索具控股股东为巨力集团，巨力集团持有其20.03%的股份，其中黄圣依老公杨子持有巨力集团17%的股份。除了巨力集团持有的股份外，杨氏家族杨建国、杨建忠、杨会德分别持有巨力索具5.21%、5.21%、3.32%的股份。 7月28日，巨力索具发布停牌公告，公司拟通过发行股份购买资产的方式购买控股股东巨力集团持有的保定巨力能源有限公司100%股权并募集配套资金。 8月4日，巨力索具还披露了此次重组相关工作进展情况。重组看似正在有条不紊地进行，然而就在3天后，巨力索具发布重组戛然而止的公告。紧接着，8月10日，深交所向巨力索具下发关注函，要求公司就此次重组相关事宜进行说明。 在关注函中，深交所对巨力索具此次重组发出连环问询，要求巨力索具认真核查并补充说明，拟收购资产为控股股东持有的情形下，停牌前公司与控股股东是否已就发行股份购买资产的核心条款进行充分沟通，停牌后未能达成一致的具体原因及合理性，是否存在滥用重组停牌的情形以及停牌前后公司、独立财务顾问及有关证券服务机构各自开展的工作，本次重组终止事项的决策过程、已履行的审批程序、对公司的具体影响以及公司后续的相关计划。 终止重组公告披露后，记者曾就上市公司选择并入巨力能源以及此次收购没有谈妥的原因致电巨力索具，董秘表示以公告为准。 沈萌在接受记者采访时谈道：“从监管措辞来看，巨力索具停牌宣布重大资产交易与复牌宣布取消重大资产交易的过程不够慎重，可能存在通过重组停牌达到其他目的的嫌疑。” “之前这种忽悠式停牌曾经频繁出现，要么为了配合大股东进行市值管理，要么是为了躲过股市大幅波动的波及。”沈萌说道。 沈萌表示，“还有一种可能就是巨力索具的大股东准备通过上市公司收购自己手里的资产来让自己获得更多证券化收益，但可能该资产问题较多，方案也比较难推进，所以监管要求披露更多相关信息”。 值得一提的是，根据天眼查APP显示，巨力能源的工商信息近期变动不断。今年6月份，巨力能源的全资控股股东由集团子公司河北巨力投资有限公司变更为巨力集团；7月份，巨力能源章程修订同时注册资本由5000万元变更为2亿元，成为巨力集团注册资本最高的子公司。 高禾投资管理合伙人刘盛宇在接受记者采访时谈道：“交易所问询函更通俗来看，主要是要求公司说明核心条款到底是哪些，有没有事前充分沟通，而不是随意停牌，公司和投行等中介机构是不是已经充分开展工作了。” 此外，刘盛宇还提到，“巨力索具方案终止的原因可能不一定是公告内容所呈现的核心条款没有谈妥，可能也有别的原因。” “类似于巨力索具的重组，在市场上还是有一些案例的，并购重组是难免的，很多不确定性因素都会导致重组失败，或者提前终止。但是，对于外部投资者来说还是应该注意投资风险，尤其是对重组公司来说。”刘盛宇表示。 此外，值得关注的是，近几年，巨力索具ROE（加权资产收益率）连续低于1，2016年-2019年以及2020年第一季度，ROE分别为0.85、-0.72、0.74、0.75、0.29，对应当年的净利润分别为2063.36万元、-1716.18万元、1781.66万元、1822.66万元、697.13万元。 “ROE是衡量上市公司盈利能力的重要指标，体现了企业所有者的获利能力。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。”沈萌表示，巨力索具ROE属于很低水平，说明公司资产规模很大，但资产质量不高，资产产生收益的能力不强。
1 今天，银行股又嗨了。 成都银行一度涨停，收盘仍然大涨6%，杭州银行上涨2.6%，招商银行、平安银行纷纷上涨超过1%。而宁波银行一度大涨4.5%，盘中高点35.13元，再创历史新高。 （来源：Wind） 行业指数基金——银行ETF（512800）一度飙升2%，开盘15分钟成交2.5亿元，最终成交超7.5亿元。可见今天银行股交投异常活跃。 （来源：Wind） 今年上半年，银行股非常低迷，行业整体逆势下跌，表现排名垫底。然而7月之后，一阵妖风刮过来，银行股成为了香饽饽。7月6日当天，20多家银行纷纷涨停，银行ETF历史罕见涨停，然而好景不长，怎么上去的，就怎么下来了。 （工商银行股价走势，来源：Wind） 现在，风又吹过来了吗？ 2 8月10日晚间，银保监会发布了二季度银行业主要监管指标数据情况。现在，36家上市银行均没有发布半年报，我们不妨从官方的数据通稿中，找一找投资线索。 今年上半年，商业银行累计盈利10268亿元，同比去年上半年下滑9.13%。这个下滑比例是较大的，夸张的说，历史罕见，毕竟一度还正向增长5%。 （数据来源：银保监会） 今年6月份，央行研究局就曾放风：银行利润增速可能下滑，不排除年内出现零增长或负增长的可能。 通过下面这张图，银行业利润历年来的增速看得就很清晰： （来源：整理） 即便是比较困难的2015年，利润增速也有2.43%。如果从2011年来看，从36.34%下滑至如今的-9.13%，跨度是不是有点大呢！ 其实，最近几年，银行利润增速基本与经济增速大致匹配。2019年突然又飚高至8.91%，主要是邮储银行合并进来了。如果排除掉邮储，大致增速也就是5%左右。 疫情之下，银行真的就这么难吗？ 银行收入分为两个方面——净利息收入（生息资产日平均余额*净息差）、非利息收入（手续费及佣金收入、投资收入、汇兑收入等）。 一季度净利息收入增长源于资产规模的提升，也源于监管的引导，增加贷款提高支持实体经济力度，也跟银行早放款有关。 据《2020年第一季度末主要指标情况表》，商业银行资产总额达到251.84亿元，比上年同期增加24.43万亿元，其中，仅今年第一季度就增加12.35万亿元，占比为50.57%，资产规模增加主要是贷款增加，一季度末，贷款余额136.66万亿，较同期增加16.67万亿，其中一季度增加7.03万亿。贷款占总资产比重也从去年同期52.70%增至54.28%。 不过，一季度净息差是有所收窄的，因为春节后央行快速引导LPR降息。 另外，一季度银行非利息收入增长喜人。一季度，债券市场是牛市，导致非利息收入增速非常快，但不具备持续性。 （10年期国债期货走势图，来源：Wind） 一季度还好好的，二季度业绩开始大变脸了呢？ 春节之后，央行降息MLF，引导1年期LPR快速降息30个基点。导致二季度净息差下降较快。据银保监会数据，二季度平均净息差2.09%，上年同期是2.18%。然而期末商业银行总资产规模257.52万亿元，上年同期为232.33亿元，同比增长9.88%。 （贷款市场报价利率，来源：央行官网） 净息差方面实际同比下滑4.13%，而资产规模增长近10%，两者冲抵，大致可判断银行上半年净利息收入增长5%。 非利息收入二季度就没那么乐观了。一方面，二季度疫情消退，货币政策边际趋紧，国债期货价格走弱，债市走熊，导致银行债券投资可能产生账面亏损。 另一方面，受新冠疫情冲击，信用卡消费疲软，相关手续费业务大概率是负增长，一季度有投资收益顶上，二季度就凸显出来了。当然，还有一些银行中间收费应该会下降，毕竟监管要求让利实体经济，不是白说的。 整体而言，上半年营收应该是0增长或小幅正增长的。但是为何在利润上会下滑这么多？ 净利润负增长，息差的收窄是一方面（而资产规模较快增长实现了“以量补价” ），更多是资产质量走弱导致的。 这可以从银保监会披露的最新数据看出来：截至二季度末，商业银行不良贷款余额2.74万亿元，较上季末增加1243亿元；商业银行不良贷款率1.94%，较上季末增加0.03个百分点；拨备覆盖率为182.4%，较上季末下降0.80个百分点。 不良贷款余额与不良贷款率上升，但拨备率下降，可见资产质量下滑较快。不过，现在经济超预期修复，银行资产质量会在三季度好转，不良贷款总数可能继续增加，但不良贷款率可能在三季度就要下降。 但是资产质量二季度走弱，就能让净利润下滑将近10%吗？ 我们看2015年的数据——不良率从1.25%提升至1.67%，提升了42基点，提升幅度较大，拨备率从232.06%直接下滑至181.18%。两个数据进行调节，仍然能保证2015年利润增长2.43%。如果把拨备率进行还原，可见2015年实际利润应该是下滑的。 今年上半年，仍然可以动用拨备率来把利润调整为正数的，但这不符合当下的“共克时艰”的大环境。 可见，银行利润下滑超9%，不要大惊小怪，银行的盈利能力并没有受到多大影响。并且随着经济超预期修复，银行资产质量有望转好。 这亦是今天银行股不跌反涨的逻辑。 3 当前的银行，可不可以配置？答案是肯定的，因为现在银行业整体被低估。据Wind显示，银行指数（882115）市净率仅为0.73，不及机会值的0.88。 不过，要配置该行业，选择经营优秀的银行，投资稳健性会更好。 不良率方面，国有行、股份行相对偏低，城商行、农商行要高一些。当然了，城商行中也有一些经营优秀的银行，比如宁波、南京，不良率的表现还能不错。 （2015年不同类型银行不良贷款率，来源：东吴） 坏账拨备率方面，经营优秀的宁波、招行遥遥领先于其他银行。其中，招行今年一季度，高达451%，竟比去年末还进一步提升了24%。可见招商这些年藏了多少利润。 净资产收益率（ROE）方面，招行、宁波分别为16%、15%，比大多数银行表现更加优秀。 当前，医药、科技、消费等行业估值普遍偏高，主力风格也有望转移到所谓的三傻行业——银行地产保险。最近几日， 又有这种切换的意味了。
今年上半年，新冠肺炎疫情对银行的净利润影响有多大？银保监会日前发布的二季度银行业主要监管指标数据显示，2020年上半年，商业银行累计实现净利润1.0万亿元，同比下降9.4%；商业银行不良贷款率1.94%，较上季末上升0.03个百分点。 “今年金融系统全年要向实体经济让利1.5万亿元，这1.5万亿元很大一部分来自于银行降低贷款利率，预计下半年银行净息差还会继续收窄。”民生银行首席研究员温彬对记者表示。 11日上午开盘，银行股全线飘红，截至上午收盘，同花顺银行板块指数（881155）上涨1.35%。不过，下午银行股出现跳水，多家银行股飘绿，截至收盘，该指数仅上涨0.16%；中证银行指数（399986）收高0.25%。 净利润同比下滑9.4% 银保监会数据显示，2020年上半年，商业银行累计实现净利润1.0万亿元，同比下降9.4%，平均资本利润率为10.35%；商业银行平均资产利润率为0.83%，较上季末下降0.15个百分点。 不过，今年商业银行信贷资产质量基本稳定，风险抵补能力较为充足。截至二季度末，商业银行不良贷款余额2.74万亿元，较上季末增加1243亿元；商业银行不良贷款率1.94%，较上季末上升0.03个百分点；拨备覆盖率为182.4%，较上季末下降0.80个百分点；商业银行资本充足率为14.21%，较上季末下降0.31个百分点，远高于监管红线。 招联金融首席研究员董希淼对记者表示，今年上半年，我国商业银行净利润同比下滑9.4%，平均资本利润率、资产利润率也有所下降，这是近年来比较罕见的，主要是受新冠肺炎疫情影响以及加大对实体经济让利的结果。“上半年，在经济下行压力加大的情况下，叠加疫情影响，我国实体经济遇到较大冲击。商业银行在加大信贷投放的同时，通过降低贷款利率、减免收费以及延期还本付息等举措，主动向实体经济让利，推动企业融资成本明显下降。”他称。 他同时表示，净利润同比下降不是商业银行自身经营恶化，而是商业银行大幅度向实体让利的结果，是银行业金融机构勇于担当、共克时艰的体现。同时，面对资产质量反弹压力，商业银行加大了贷款损失准备计提，贷款损失准备较上年末增加5003亿元（其中一季度增加2943亿元，二季度增加2060亿元），也在一定程度上影响了银行的盈利表现。 上半年，银行业净利润下滑还在于银行普遍加大了对小微企业的支持力度。数据显示，2020年二季度末，银行业金融机构用于小微企业的贷款（包括小微型企业贷款、个体工商户贷款和小微企业主贷款）余额40.7万亿元，其中单户授信总额1000万元及以下的普惠型小微企业贷款余额13.7万亿元，较年初增长17.7%。 就净息差来看，第二季度有所收窄。截至二季度末，银行业净息差为2.09%，较一季度（2.10%）下降1个BP（基点），这与贷款市场报价利率（LPR）今年多次下调有关，而在负债端，银行的负债成本下降幅度相对有限，净息差承压。 下半年，银行应该如何经营？温彬称，对银行来说，首先是服务实体经济，三、四季度银行会应监管要求继续聚焦小微，在保持信贷合理增长的同时，进一步优化信贷结构；另外，银行的不良贷款是滞后的，预计下半年不良贷款率、不良资产余额可能还会进一步上升。 董希淼表示，在内外部环境复杂多变、压力骤增的情况下，上半年我国商业银行资产质量保持基本稳定，风险抵补能力仍然较为充足，实属不易。不过，未来一段时间，商业银行资产质量反弹压力非常大，在内外部环境仍然面临较大不确定性的情况下，银行业资产质量面临严峻挑战。“今年商业银行不良贷款率还可能有所上升，非信贷不良资产业也可能进一步爆发，不能掉以轻心。”他建议，商业银行一方面要采取多种措施加快存量不良资产的处置；另一方面要坚持标准，严格把关，严控新的不良资产产生。监管部门要继续采取针对性措施，支持商业银行尤其是中小银行多渠道、高效率地处置不良资产。 银行股未来走势如何 今年一季度以来，银行股估值已充分反映了悲观预期，回到历史底部区间。8月11日上午，银行股大涨，中午收盘时，同花顺银行板块指数上涨1.35%，成都银行（601838.SH）大涨8.66%领涨，银行股几乎全线飘红。宁波银行（002142.SZ）盘中最高上攻至35.13元，刷新历史高点。 “当前经济复苏节奏加快，银行业不良风险逐步出清；货币政策方向转为精准导向之后，银行压力最大的时间点已经过去。”一些券商分析人士称。 不过，8月11日下午，不少银行股飘绿。截至收盘，36家A股上市银行中，仅有9家股价收涨。 统计数据显示，截至8月11日收盘，A股36只银行股中，仍有27只个股处于破净状态，占比高达75%。作为板块内市净率最低的个股，华夏银行（600015.SH）市净率仅为0.46倍；交通银行（601328.SH）市净率为0.5倍。而宁波银行市净率为2倍，招商银行（600036.SH）市净率为1.56倍，常熟银行（601128.SH）市净率为1.23倍，分列板块市净率排行榜前三。 “展望下半年，在‘宽信用’与‘稳价格’的主导下，银行业经营具有稳健基础，全行业营收增速可能仅小幅度放缓，但盈利增长可能仍面临以下几方面的压力：资管新规过渡期延长后，加大问题资产、非信贷类资产等表外资产回表对计提准备的消耗；执行I9会计准则下，非信贷类资产准备计提的增加；存量风险的进一步确认与化解过程中，还有部分新生成不良压力。在此背景下，预计未来银行业营收与盈利增速差仍将较大。”光大证券首席银行业分析师王一峰称。 “银行作为顺周期行业，行业发展与经济发展相关性强。宏观经济发展影响实体经济的经营以及盈利状况，从而影响银行业的资产质量表现。影响银行股的主要指标之一是看疫情是否能够得到控制。若下半年，疫情复发，经济超预期下行，银行业的资产质量还存在恶化风险，从而影响投资者对银行股的态度。”另一位分析人士称。
8月9日，在21世纪经济报道主办的“2020中国资产管理年会”上，上海交通大学上海高级金融学院执行理事屠光绍教授受邀出席并发表了主题为“困境资产和资产管理功能”的演讲。 屠光绍指出，困境资产是指因各种原因以各种资产形态在一段时间内陷入困境的资产，但不一定是特别差的资产，当然包括了不良资产。“市场也越来越重视这片领域的需求，因为这个领域市场前景广阔，也更能体现资产管理功能提升的领域。” 01 关注一个突出现象： 当前经济发展状况与困境资产的形成 从全球看，困境资产及处置管理不是一个新事物。在中国，银行不良贷款形成的不良资产及处置伴随着经济金融的改革发展进程。但随着经济金融环境的变化，困境资产在其来源及形成因素方面也会出现变动。 屠光绍表示，当前困境资产的形成主要有三方面的原因： 一是当前经济增速下行，困境资产规模增加较多。经济增长周期、经济增长的状况与困境资产规模负相关。当前受疫情影响，全球经济甚至出现负增长。中国经济增速出现回落，困境资产规模有所增加。 二是市场不确定性及风险越大，困境资产越多，是正相关。“当前不确定性及风险不仅来自市场变动本身，更多来自于很多国际国内市场环境的变化，从国际看包括全球保护主义回潮、地缘政治恶化等等。我们现在面临的市场风险是前所未有的，这当然就意味着当前我们的一些企业面临困境。” 屠光绍表示。 三是经济及产业结构变动与困境资产的关系，既有正相关、也有负相关的因素。当前新的产业模式不断涌现，但对过去的企业经营模式产生了巨大冲击。 02 重视二元分化状态： 金融体系变化与困境资产的分化 屠光绍还表示，当前因为金融体系的变化，困境资产也形成了四重“二元分化”： 一是金融领域与非金融领域：这是最大类的二元分化，金融领域的困境资产我们金融行业都了解，如不良贷款增加形成的不良资产；而随着产业结构和商业模式的调整，非金融领域也出现了大量的困境资产，比如不少城市的商业购物楼，厂房设备等。 二是间接融资与直接融资：中国的融资体系以间接融资为主，形成的困境资产主要是银行不良贷款；随着直接融资的发展，直接融资领域也形成了困境资产，比如债券违约、PE爆雷、股权质押风险及上市公司的退市等。 三是银行机构和非银机构：当前非银机构的困境资产也在增加，比如信托业风险资产率近期出现大幅上升，这也意味着困境资产增加的可能性。 四是大银行与中小银行：四大行上市之前通过AMC剥离不良贷款，加上机构实力，不良贷款管理处置能力较强；而近年来中小银行发展较快，现在全国4千多家银行中中小银行居多，部分中小银行因为经济下行及疫情原因不良率出现较快上升，而小银行对不良贷款处理能力较弱。 03 认识三个阶段性特征： 金融改革开放与资产管理功能深化 屠光绍表示，当前困境资产管理市场发展具有三个阶段性特征： 一是困境资产管理是资产管理的重要内容。在屠光绍看来，金融服务的功能可以概括为“供水”、“引水”、“排水”：“供水”指金融体系根据实体经济需求提供金融资源，“引水”指通过金融体系即各类金融机构和渠道把金融资源引到合适的领域。此外，“排水”也是金融服务的重要内容，比如处置困境金融资产。 “我们过去对排水不是重视不够。因为我们习惯了面多了加水、水多了加面，通过不断做大增量来降低不良的比例，此外，主要依赖政府行为去处理困境资产。从金融供给侧改革来看，应该重视金融服务金融市场及资产管理机构在‘排水’中的作用，资产管理市场既要善于发现好资产，也要善于管理困境资产，从一定意义上讲，后者更具挑战，从而更有助于资产管理功能的提升”屠光绍说。 二是困境资产管理市场进入重要阶段：一是主体多元化。资产管理包括困境资产管理的主体从原来的四大AMC扩大到目前的地方AMC，加上其它的各类资产管理，随着金融对外开放加快，外资资产管理机构也不断进入境内市场；二是趋动市场化。困境资产的处置以前主要是政府推动，现在更多靠市场力量的驱动；三是服务方式多样化。各种产品、工具进一步丰富，特别是金融科技在资产管理中的运用，促进了困境资产的处置效率提升。 三是资本市场在困境资产管理中起到重要作用。通过资本市场，困境资产管理在拓展渠道、搭建平台、丰富产品、 提升效率等方面都具有广阔的空间。 04 提供四个基础支撑： 困境资产管理发展与市场生态的互动 屠光绍建议，困境资产管理发展与市场生态的互动要提供四个基础支撑：丰富投资主体及资金来源；健全市场体系及提高中介机构能力；重视司法体系及发展环境建设；提供必要的政府政策支持。
7月10日信银理财开业。信银理财是国内第四家股份制商业银行理财子公司，也是首家沪外银行在上海设立的理财子公司。中信银行全资子公司信银理财有限责任公司总裁谷凌云日前在接受《中国证券报》专访时介绍，信银理财脱胎于中信银行的资产管理业务中心，基于历史和现实形成的优劣势，信银理财初期投资将坚持稳健原则，以固收和“固收+策略”为主，以全球多资产和量化策略为补充。未来策略主要基于两个方面：一是实体经济基本面；二是市场投资机会。 在新冠肺炎疫情影响下，金融市场波动变大，理财产品净值波动幅度也增大，甚至部分净值型产品出现暂时亏损的现象，导致客户体验感变差，净值型产品销售困难。谷凌云认为，就行业而言，投资者适当性管理意识亟待进一步提升。对于资产管理机构而言，适当性风险将是最核心风险，应加快投资者画像信息共享平台等金融基础设施建设。 以下为发言全文 央行等部门日前决定资管新规过渡期延长至2021年底，《标准化债权类资产认定规则》也正式落地。这些资管新规配套举措、细则落地，对资管行业发展带来哪些影响？ 谷凌云：各机构部分长久期理财资产限时处置完毕存在现实困难，老产品很难在今年底清零。突发的新冠肺炎疫情对全球经济和企业经营造成冲击。适当延长资管新规过渡期，是监管部门实事求是地推动资管转型、稳妥化解防范风险、维护金融市场稳定、支持实体经济发展的重要举措，为行业平稳过渡提供更为宽松的环境。 此外，《规则》出台非常及时且总体趋严，将银登中心等“非非标”资产从严划分至非标口径，扩大非标资产认定范围，对银行资管业务整改提出更高要求。从长远看，从严监管、从严界定标准化资产，对整个资产管理行业无疑是一种非常正向的引导，既体现了监管的定力，又立足于行业长期健康发展考量。银行理财将加大直接融资市场参与力度，提升标准化债权类资产投资能力，包括利率债、信用债、资产支持证券（ABS）等，增加标准化资产规模和占比。 新冠肺炎疫情为资管行业转型增加了不确定性，如何看待银行理财市场的前景？在打破“隐性刚兑”、净值型产品发行等方面，又面临哪些阻碍？ 谷凌云：银行理财市场前景广阔，面临重要发展机遇。一是在资管新规下，资产管理行业形成更加规范的市场竞争格局。二是银行理财公司在产品端可发行公募和私募理财产品，在投资端投资范围更广，可直接投资股票，非标投资空间较大。三是在多层次资本市场建设过程中，银行理财投资标的和金融衍生品品种更加丰富，银行理财可探索、创新和使用各类金融工具。四是金融开放为国内金融市场带来更多的市场参与主体、更激烈的竞争环境，有利于银行理财“引进来、走出去”，学习全球资产管理经验。 但是，与股票、公募基金、信托等产品的投资者相比，银行理财的客户风险偏好相对较低，投资风格更为稳健，投资者教育难以一蹴而就。尤其在新冠肺炎疫情影响下，金融市场波动变大，理财产品净值波动幅度也增大，甚至部分净值型产品出现暂时亏损的现象，导致客户体验感变差，净值型产品销售困难。 今年以来，国际金融资本市场剧烈波动。作为新开业的银行理财公司，信银理财初期投资策略是什么？对权益类投资又是如何考虑的？ 谷凌云：信银理财脱胎于中信银行的资产管理业务中心，继承了银行理财在信用风险把控、固收类资产获取及投资方面的传统优势，但与公募基金、券商等其他资管机构相比，在资本市场研究和投资方面还有较明显的短板要补。 基于历史和现实形成的这些优劣势，信银理财初期投资将坚持稳健原则，以固收和“固收+策略”为主，以全球多资产和量化策略为补充。未来策略主要基于两个方面：一是实体经济基本面；二是市场投资机会。今年以来，在疫情影响下，实体经济发展遇到困难。财政政策和货币政策适时发力，引导市场利率下行，为实体经济发展创造机会。目前我们正加大优质资产配置力度，把握一些交易机会。 目前我国实体经济和企业盈利同比增速正在好转。权益市场长期向好，信银理财目前权益类资产投资维持中性仓位，配比将稳步提升。 我们将在资产管理上“两手抓”：一方面，加快培养自己的核心团队、核心能力，逐步发行直接投资权益市场的理财产品；另一方面，整合金融产业链中的力量，形成优势互补。比如，通过定性定量相结合方式择优选择委托专户管理人，优选回报稳定的权益类投资合作机构，适度通过委外进行权益类资产配置；发挥母行和分支行优势，抢抓优质定向增发、股票质押等权益类资产。 近年来，资管机构加快布局科创金融、养老金融等领域，如何看待其中的市场机遇？信银理财将如何布局？ 谷凌云：科创领域发展给我国经济转型升级带来重要战略机遇。相信这个领域还有巨大潜力和空间，将成为银行理财公司长期关注、长期耕耘的业务领域。 从客户端看，银行理财公司从母行独立出来后，服务的不仅仅是传统的银行理财客户，而是全社会客户，客户的需求也越来越多元。从产业端看，科创产业也非常需要银行理财资金的支持。从投资端看，科创板块长期来看确实能为投资者带来更加丰厚的收益。银行理财公司可根据市场供给和需求，按照风险和收益配比，把理财资金和科创型企业的股权融资需求结合起来，在推动实体经济发展的同时为投资者带来更高回报。 从我国目前的社会养老保障体系情况看，养老保险第二支柱和第三支柱的发展大有可为，且必有可为。银行资金在长期资产、长期项目上有较强把控能力。如果养老金融产品投向一些优质长期项目，产品净值波动幅度就会较小，在支持国计民生的同时为投资者带来合理回报。 信银理财的理念是获取长期资金、投资长期项目。目前，信银理财发行了每日开放运作的目标日期型养老理财系列产品，后续会持续丰富养老产品线，包括针对老年人士的长期限稳健分红型产品。 今年以来，投资者适当性管理问题凸显，成为亟待资管行业解决的问题。对此，您有何建议？ 谷凌云：就行业而言，投资者适当性管理意识亟待进一步提升。对于资产管理机构而言，最核心的风险并非传统商业银行面临的信用风险或市场风险，而是适当性风险。虽然资产管理机构本身不承担最终风险，但如果由于投资者适当性管理出现问题导致损失，就是犯了原则的错误。 一家资产管理机构要真正做到安全，就必须做到把合适的产品卖给合适的投资者，把合适的产品投资于合适的资产。在适当性管理中，一个是考虑产品和客户的风险等级问题，另一个就是资产端的风险评级问题。只有实现客户等级、产品等级和资产风险等级全部匹配，才能真正规避不应出现的风险。 信银理财在筹备开业期间，就把建立投资者适当性管理体系作为最核心工作来做。目前，我们还在加紧建章立制，将根据自身管理能力不断完善。应加快相关金融基础设施建设：一方面，应加快建立投资者画像信息共享平台，这有助于银行理财公司动态化管理投资者适当性风险；另一方面，在理财产品资产端风险等级划分方面，目前都是各家银行自己摸索，尚未形成统一的、公允的行业标准。
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