近日，平安集团旗下平安消费金融有限公司与宜家家居及全家FamilyMart达成合作。平安消费金融首款产品“平安小橙花”分别与宜家家居及全家FamilyMart开展联合营销、消费金融服务等方面合作，为场景客户提供消费金融服务。 随着中国消费市场规模的不断增长，年轻消费者群体在总体增长中的贡献已达70%。平安消费金融开业后推出的首款产品“平安小橙花”便由此应运而生。 该产品主打以“贷款+支付”为核心的智能钱包功能，让信贷融入生活支付，打通主流支付工具，更可享受一定额度的小额消费免息服务，让支付更加快捷。在此基础上，“平安小橙花”用户还可以通过每笔消费进行信用积累，实现额度提升。 如何更好地贴近年轻消费者、服务年轻消费者，成为年轻人成长的“好帮手”，对于这个问题，“平安小橙花”的回答是：构建生态。 本次合作，宜家家居、全家FamilyMart携手平安消费金融App，用户开通电子支付账户后，可在优惠商户处申请专项额度，在线下门店消费时候，只要使用平安消费金融APP中的“分期码”入口进行支付，已经开通“平安小橙卡”的用户在活动期间更可额外获得全家FamilyMart“满30返10”、以及“不分期付款时免息优惠”的福利，以及宜家家居“满800返80”和“免息优惠”的福利。 “本次平安消费金融与宜家家居、全家FamilyMart的合作，仅仅是一个开始。我们已经和更多深受广大年轻消费者喜爱的品牌开展洽谈，最主要的是让消费者随时随地可以使用我们的产品。而要做到这一点，我们的想法是打造一个覆盖年轻消费者生活半径的生态圈，真正做到无感但又无处不在的方便体验。”平安消费金融相关负责人表示。 下一步，平安消费金融将继续秉承平安集团“金融+科技”“金融+生态”的整体战略方向，加快实现消费金融和金融科技的深度融合，通过助力消费对经济的长足发展贡献力量，打造中国年轻人专属的首选消费金融品牌。
9月2日，“外滩大会”组委会正式公布，顶级金融科技大会——“外滩大会”将于9月24日-9月26日在上海黄浦世博园区举行，主题为“科技让未来更普惠”。 据悉，“外滩大会”由上海市政府指导、蚂蚁集团和支付宝主办，永久落户上海，是上海加快推进国际金融科技中心建设的重要举措。上海金融与法律研究院院长傅蔚冈称，全球金融中心竞争日趋白热化，科技成了上海的核心竞争力，外滩大会将成为上海建设金融科技品牌新名片。 首届外滩大会将采用“1+40+X”办会模式，即1场主论坛、40场分论坛和X场配套文娱活动。大会涵盖数字普惠开放、金融科技创新、全球生态共建、商业价值变革、绿色和可持续发展5大前沿话题。 24-26日期间，将举办40多场分论坛，如开放银行金融生态、科技驱动未来保险、智能计算峰会、共享智能、区块链峰会、绿色金融新时代等。 作为“在线经济”发展高地，上海外滩大会将采用“线上线下一体化”办会，在线链接全球超过500多位最具影响力的金融科技大咖、顶尖学者、行业领军者，如联合国副秘书长、联合国开发计划署署长阿奇姆•施泰纳（Achim Steiner ）、英国伦敦金融城市长William Russell、诺贝尔经济学奖得主Michael Spencer、知名学者《失控》作者、《连线》杂志首任主编Kevin Kelly、中国工程院院士王坚、清华大学国家金融研究院院长朱民等，聚焦未来科技展望、权威思想观点，进而推动全球商业、经济与社会生态的合作发展。 与此同时，作为一场“普通人也能看懂”的科技大会，现场还将设置13000平米展厅，观众可近距离了解科技在金融、商业、数字生活等领域的应用，打造线上云展览+线下数字生活节+外滩音乐节“一站式参会体验。无法来现场的市民，也可在线免费观看。 少年强则国强。大会组委会当天还正式面向社会发布“A-TECH科技精英赛征集令”——一项涵盖系统安全、AI算法、数据安全的“极客圈铁人三项”。凡计算机视觉方向的AI工程师或擅长渗透测试的系统攻防工程师都可以报名，大会还将定向邀请全国CTF/AI领域的顶级排名选手参赛，最终获胜团队将获得百万奖金。 除了赛事，大会还将积极联动产学研，吸引更多金融科技顶级科学家、企业家、研究机构等向上海汇聚，成为未来新技术、新产品、新成果的发布平台。 蚂蚁集团CEO胡晓明表示，上海是中国的金融中心，外滩是东方华尔街。“未来的金融中心一定是科技中心。”他说，数字经济时代，中国最有可能成为全球金融中心的城市一定有上海。
高瓴又火了，头号重仓股大涨！ 受本周一发布的超预期财报刺激，Zoom在9月1日美股开盘一度涨超47%，市值突破1200亿美金。截至收盘，zoom股价报457.69美元，大涨40.78%，总市值1291亿美金，这家仅9年的公司的，当前市值已超过老牌科技巨头IBM，而且是云软件开发商VMware的两倍。 1、让人惊叹的zoom Zoom在周一发布的二季度财报中表示，截至7月末的2021财年第二财季营业收入同比增长355%，较市场分析师预期高出33%，增至6.635亿美元。 Zoom归属于公司普通股股东的净利润为1. 857 亿美元，与去年同期的 550 万美元相比大幅增长 33 倍，当季超过10名员工的高利润企业客户逾37万，是去年同期的两倍。其调整后毛利率从上一季度的69.4%增长至72.3%，部分原因是其自身数据中心设备容量的扩大。 Zoom还上调了 2021 财年的全年业绩指引，预期该公司全年营收23.7-23. 9 亿美元，此前预期17.8- 18 亿美元;全年经调整每股收益为2.40-2. 47 美元，此前预期1.21-1. 29 美元。 Zoom首席财务官KellySteckelberg在电话会议上表示：“新客户订阅带来了81%的收入增长，客户流失比预期要少。” 而且来自互联网数据咨询网SensorTower的数据显示，第二季度Zoom的平均每月活跃用户为1.48亿，同比增长4700%。 以去年而言，zoom的业务表现并不亮眼，甚至一度出现放缓现象，但是疫情爆发后居家办公新趋势给Zoom业绩带来的巨大提升，光是今年一季度收入就曾同比增长了近170％，达到3.28亿美元。 很多人有过疑问，当前市场上众多视频在线会议软件为何zoom会一枝独秀？ 根据市场解读来看，不同于其他视频办公软件“全家桶”式的服务，Zoom专注于视频通话这一唯一的核心功能。Zoom在澳大利亚、加拿大、中国、欧洲、印度、日本、香港、拉丁美国和美国等18个地区都布局了数据中心，这保证了Zoom在全球范围内都可以实现不卡顿的视频连线。 而且产品属性破圈，不仅涵盖商务属性，也涵盖‘社交’属性，这使得北美很多年轻用户不仅会使用Zoom来办公，也会用其举办婚礼、毕业典礼、酒会、相亲、k歌等。 所以今年以来zoom持续受到资本热捧，股价累计涨幅已超500%，尤其是高瓴资本在zoom身上，这家顶级私募在一夜之间获得的收益就秒杀了国内80%同行。 2、一夜爆赚60亿 根据最新的高瓴13F报告，今年一季度，Zoom首次跃居高瓴资本的第一大重仓股。在二季度，高瓴对Zoom继续加仓。截至二季度末，高瓴对Zoom的持股从一季度末的619.4万股增加至685.7万股，增持幅度为10.7%。 按照昨晚zoom股价收盘40.78%涨幅来估算，高瓴资本以685.7万股的持股数、几个小时内爆赚8.9亿美金，约合60.67亿人民币。而在一季度高瓴持有该股便大赚超过4亿美元，折合超30亿人民币。加上昨晚这波，光是在zoom身上便获利百亿。 做多中国一直是高瓴资本践行的原则。 根据资料显示，目前高瓴在生物医药、医疗器械、医疗服务、医药零售等领域累计投资了160多家企业，其中中国企业超过100家。总投资金额超过1200亿元人民币，投资企业总市值超过2.5万亿元。 尤其是中概股这块，根据在美国证券交易委员会(SEC)公布2020年第二季度末的美股持仓情况，高瓴资本在美股持有74家公司的股票，以生物医疗、互联网科技为主要布局领域，持有市值达到109.4亿美元(760.34亿元人民币)。截至2020年二季度末，在高瓴资本的美股持仓中，中概股占据前十大重仓股中的八个席位，分别是ZOOM、百济神州、爱奇艺、阿里巴巴和拼多多。 今年来可谓是收益颇丰，在整个二季度，重仓的中概股平均涨幅达到70%，其中拼多多的涨幅超过150%，哔哩哔哩期内涨幅超过9100%，百济神州、京东、好未来等个股均大涨超过40%。 3、论赛道的重要性 高瓴创始人张磊曾说过：“骑驴找马”不是我们的投资方式，我更在乎一家企业有没有长期持续的增长潜力。这句话背后的逻辑其实是人口造就市场的深度和广度决定其独特的生意模式。 以高瓴布局来说，均是能够代表未来发展方向的领域，以医药为例，自2014年涉入百济神州融资开始，高瓴资本对整个医药领域密集布局，从创新药到原料药，再到医疗器械，几乎各个细分领域都能看到高瓴的身影。 在今年一季度，高瓴资本就已经启动多达130亿美元的新募资，持续的做多中国的企业。 高瓴的风格便是投资的企业代表着未来行业预期判断，国内随着经济发展以及技术迭代更新，各个产业升级给了机构投资的机会。通过沿着产业图谱，在重要板块迅速卡位，在成长之际获得回报。 在未来确定性最高的赛道上布局，买入价格不会放在第一位，在7月17日，A股电池龙龙头宁德时代定增发行情况公布，高瓴资本认购100亿元，定增认购价格161元/股。 这个价位并不便宜，要知道宁德时代的股价在2019年年底已经上涨近120%，这种高举高打的风格，高瓴资本无非是看好这块领域未来。而作为这个赛道上的最核心龙头，宁德时代无疑是最不能放过的目标。 在近期，随着A股上市公司中报的披露，一家消费白酒龙头领域的龙头也是惊现高瓴的身影。 根据五粮液中报的披露，高瓴资本成为五粮液的第9大流通股股东，持有五粮液 1030万股，占五粮液总股本的0.28%，大约市值在18亿人民币。这家基金除了持有五粮液之外，还持有另一消费股水井坊。 而且高瓴资本本来就持有五粮液，这波加仓，显然是进一步看好高端白酒。 4、小结 找到最好的公司，做时间的朋友，高瓴这类机构做的不是短期的财务投资，而是基于价值的长期投资，投资者应该认识追踪高瓴布局的赛道，而不是直接抄作业，做时间的炮友。
今年上半年，疫情突袭，令国内乃至全球经济受阻，重创诸多行业，但却为整个线上业态创造了前所未有的发展机遇，以游戏、在线视频为代表的在线娱乐、在线办公、在线教育等得以加快渗透，实现高位运行，并在资本市场获得资金持续青睐。随着各大游戏、在线教育等公司的中报密集披露，市场预期持续得以验证。 其中，港股兼具在线教育及游戏业务板块的网龙（0777.HK）是笔者持续在关注的标的。结合公司近日公布的中报，来看下其上半年的经营状况如何？同时基于此对下半年的表现也有个基本的预判。 一、上半年：双主业齐涨驱动业绩稳增，用户覆盖扩大引变现潜力提升 财报显示，今年上半年，网龙实现总收入28.23亿元，同比增长5.6%；毛利18.69亿元，同比微增0.2%；经营活动现金流净额达5.28亿元，同比增长25.7%。 从总体业绩增速来看，网龙的表现显然并不能称得上亮眼，但进一步审视下来，隐藏在业绩背后积蓄的潜力不容忽视。 进一步来看，营收稳增得益于游戏与教育业务双双平稳增长。 1. 游戏业务：《魔域》DAU及MAU均实现双位数增长，海外收入同比大增 其中，游戏业务在上半年实现收入约为16.47亿元，同比增长4.5%，占比达58.4%。财报指出，这主要由于今年上半年活跃玩家数幅增加所致量大，符合今年受疫情催化下在线娱乐行业渗透提速的整体发展预期。 就产品而言，受疫情刺激，公司旗下几款旗舰IP依旧表现不俗，活跃玩家数获得大幅上升。其中，《魔域》在今年上半年实现DAU及MAU分别同比大增41％、32%，均创历史新高。 从市场来看，受益于定向营销策略的施行，《征服》及《英魂之刃》吸引了大量海外新玩家，助推海外业务收入在上半年实现了同比大幅增长，也创下历史新高，目前占比达11.9%。鉴于公司的IP价值和研发实力，未来仍有较大增长空间。 此外，在《征服》新推出的忍者主题资料片内，画质得到了优化，游戏玩法也进行了更新，这些措施都提升了玩家的参与度及他们在游戏中的消费投入。而《英魂之刃》在上半年则继续专注于增强其IP价值。 2. 平板出货量增速领跑全球同业，助力混合式学习平台快速渗透 教育业务方面，实现收入11.38亿元，同比增长8%，占比40.3%。增速优于游戏板块，这主要由于其子公司普罗米休斯在疫情席卷全球、学校关闭的大环境下，实现平板出货量逆势大增25.6％，远高于全球同业出货增速（来源：Futuresource Consulting《2020第二季度全球互动显示屏报告》，国内市场除外），市占率得以进一步提升，并继续保持其全球市场领导者的地位。同时，上半年来自埃及的大型招标订单令其在新兴市场表现优异。 同时，在疫情刺激之下，公司旗下在线学习平台Edmodo于今年一季推出的SaaS化混合式学习平台Edmodo Enterprise，实现了市场快速扩张及用户规模的大幅增长。 财报显示，在过去的几个月中，Edmodo Enterprise在多个国家及州层面获得广泛应用，已覆盖包括埃及、加纳、泰国和美国。截至2020年6月30日，该平台平均MAU超过1700万，创历史新高。 据财报介绍，Edmodo Enterprise是一个全面整合的混合学习平台，教育机构能够自上而下地向整个学校、地区和国家提供独特的混合式学习体验，并以SaaS或订阅模式进行变现。自正式推出以来，公司已迅速建立并扩大了销售和营销网络以及运营基础架构，可以在全球范围内进行大规模商业化。公司继续在这个新平台上执行2G和2B推广模式的同时，Edmodo还将利用Promethean现有的强大销售网络进行推广。公司表示对2020年下半年大幅提高Edmodo变现的前景感到欣喜。 此外，同样受疫情催化，国内远程学习需求激增，同时为响应“停课不停学”的官方号召，网龙在一季度携多款产品切入国内在线教育市场，并得以迅速扩大用户基础。 财报显示，其中，面向老师备授课的旗舰软件平台101教育PPT在上半年实现平均MAU增至100万以上，而可供师生沟通和教与学的网教通平台更是实现平均MAU环比增长超10倍，MAU峰值约500万。 为继续扩大用户覆盖并加快变现，公司与多省级教育主管部门探讨2G、2B和2C服务，推动SaaS模式变现。同时，为中央电教馆的国家中小学虚拟实验教学专案推出系统服务和教学资源，并推动全国6个省近70所学校的试点工作，未来将通过SaaS形式面向全国推广产生收入。 最后值得一提的是，对于期内归母净利较去年同期下降的原因，公司管理层在业绩会上透露，主要由于旗下教育业务因疫情学校停课期间公司教育产品的用户活跃度显著增加而导致的服务器成本增加，以及在今年3月完成的可转债发行所产生的汇兑亏损以及相关的财务费用，合计约7000万元，考虑到这是与公司业务的实际运营表现无关，若剔除这块影响，公司上半年的归母净利基本与去年同期持平。另外，据公司进一步透露，在此次融资中，教育业务的投后估值为13.5亿美元，而所得款项也将用于教育业务的发展。 二、下半年：增长逻辑何在？ 1.游戏板块：下半年行业高景气望持续，新游储备及海外扩张强化增长 受头部厂商集中推出重磅游戏影响，下半年行业景气有望继续维持高位。 基于超级IP所打造的丰富新游产品线，将支撑网龙游戏业务的持续增长。公司计划在今年年底前推出多款新游戏，包括《魔域传说》、《魔域手游Ⅱ》、《风暴魔域2》，《终焉誓约》预计明年上线，且这些游戏均已经取得版号。 （来源：公司官网） 其中，《终焉誓约》作为网龙的首款二次元游戏，由B站独代，市场期待值较高。据官方统计，目前官网预约人数已超20万，TapTap评分达7.6。 此外，从上半年公司游戏业务的发展策略来看，公司更多聚焦在提升用户参与度及增加IP价值，为强化下半年的增长奠定了用户基础。 （来源：游戏工委） 公司在业绩会上表示，将继续执行扩大海外收入的战略以及IP价值最大化战略，并扩充IP游戏组合，以推动收益和利润增长。 不可否认，海外扩张战略取得了明显成效，在本次业绩中得以佐证，同时也验证了营销策略的有效性，为继续扩张积累了可靠的经验及渠道基础。 从市场来看，随着国内游戏厂商积极出海，海外市场正被加速打开，为公司海外扩展战略的持续推进提供了市场支撑。根据游戏工委的数据统计，国内自研类游戏海外市场的实际销售收入维持逐年上行态势，且增速在2018年上半年触底回升，今年上半年达36.32%，高于国内30.38%的增速。 2. 教育板块：埃及订单确保未来收益确定性，SaaS模式变现可期 海外市场，随着下半年全球互动平板市场复苏加速，普罗米休斯凭借稳固的全球市场领导地位，确定性及弹性兼具。 Edmodo方面，自今年3月宣布成为埃及及阿拉伯共和国教育部指定的K12在线学习服务供应商后，今年8月，宣布再度与埃及教育部达成共同承诺和签署了谅解备忘录，向埃及提供国家级的定制化混合式学习解决方案。公司预计这将在未来数年释放大规模的收益流，同时也为继续扩张提供了可供复制的范本。 公司在业绩会上进一步透露，双方通过建立合资企业以开发和实施多种教育科技解决方案，合作期限为五年。其中，初始项目整合了普罗米休斯平板和Edmodo在线平台的混合式学习解决方案，预计将带来每年约5万台平板需求、年度实施及Edmodo订购费收入。而联合开发的其他大型项目，包括整合了硬件（预计约1300万台学生设备）以及互动式AI课件和内容开发、视频点播、在线辅导平台（AskMo）、游戏等多种教育内容服务。 据公司表示，预计该合作项目于近期开始实施，并计划将这个国家级模式在全球进行复制扩张。随着埃及订单在后续五年逐步落实，将推动教育板块全面增长，创造持续的收益流，并为公司带来显著的品牌效应。 同时，随着海外疫情的持续发酵，刺激远程学习需求的不断增长，SaaS化的混合式学习平台Edmodo Enterprise有望借此进一步扩大市场覆盖，在广告收入之外，为未来继续扩大2B和2G订阅付费模式提供基础，预期在2021年将反映到业绩端。 国内市场方面，随着试点学校的稳步推进，以及进一步在全国范围的推广铺开，用户覆盖将得以进一步扩大，并在SaaS服务模式的推动下，带来持续的收益流。 对此，在中期业绩会上,网龙副董事长兼执行董事梁念坚对于教育业务下半年表现也非常有信心。 结语 总体来说，在疫情催化加成之下，公司的游戏业务实现稳步增长，保证了上半年的业绩增速基础，体现出其旗舰IP的超强的生命力及海外营销策略的成效，在此基础上，下半年将推出的多款新游，均具备不错的用户基础，将进一步强化游戏业务的增长。 教育业务的增长更多体现在市场规模抢占及流量的快速导入，尽管目前尚处亏损阶段，但这为其未来的变现提供了广泛的市场及用户基础，尤其是公司在力推的SaaS服务模式，可能会成为未来新的增长点，并且对现金流结构会有进一步优化作用。而对于资本市场而言，随着SaaS服务的商业化推进及规模化显现，公司的估值模型也将迎来重塑。 所以，依照此逻辑来看，公司未来的增长依然是值得期待的。教育信息化是长期逻辑，疫情的出现，从长周期来看，更多是加速了这一进程。
记者今日获悉，随着中国银行间债券市场于9月1日起试运行直投模式下境外投资者直接交易，汇丰作为做市机构之一已协助联博有限合伙等数家境外机构通过第三方平台Tradeweb开展现券交易，积极协助境外投资者通过更高效的交易方式参与投资中国债券市场。汇丰也是该新模式推出后首批参与此类业务的银行之一。 引入直接交易方式后，境外机构投资者可通过第三方平台以请求报价方式与境内做市机构开展现券交易，在对做市机构通过交易中心系统回复的可成交价格进行确认后，即可在交易中心系统达成交易。据汇丰相关业务负责人介绍，直接交易方式的引入大幅提升了交易效率，降低了操作风险，使得境外投资者参与境内债券市场的积极性更高。 此前在直投模式下，境外投资者在开展债券交易时，需通过代理行在交易系统上输入及完成交易。 今年以来，包括银行间债市和交易所债市互联互通等在内的债市改革开放举措陆续推出，使得中国债市基础设施不断完善、交易便利度持续提升。在今年面临疫情冲击、全球经济低迷等多重挑战下，中国依然稳步有序推进资本市场改革开放，显示出中国开放市场、积极融入全球经济和金融体系的坚定决心和持续努力。 中国金融市场的持续开放和债市规模的不断扩大正吸引着越来越多的境外投资者参与境内债市。目前中国已是全球第二大债券市场，央行数据显示，截至6月底，共有近900家境外法人机构进入银行间债市，覆盖全球60多个国家和地区，持有人民币债券规模约2.6万亿元，2017年以来每年以近40%的速度增长。此外，外资7月加仓中国债券近1500亿元，这已是外资连续第20个月增持中国债券。 汇丰一直以来致力于积极引入境外投资者参与中国资本市场开放。今年年初，汇丰协助一家境外机构投资者在中国银行间市场完成了首笔集中清算模式下的利率互换交易。债市方面，2010年汇丰成为首家为境外投资者提供债券结算代理服务的外资银行；2017年债券通启动之初汇丰作为债券通首批做市商积极参与交易，并发挥汇丰广阔的全球网络优势，引导境外投资者参与境内债券的发行认购。
近3个月，人民币大涨3500点，对美元升值近5%。截至北京时间9月2日下午记者发稿，美元/人民币报6.8282。 人民币本周以来持续走强。 9月2日，国际投行高盛重申中期对人民币的建设性看好观点。原因在于，即使在大涨之下，近期中国央行的逆周期调节因子幅度（CCA）也很小，显示央行并无干预人民币走强的意图。同时，中国出口复苏强劲，似乎并未受到升值影响。 在人民币相对升值的情况下，行业板块会受到什么影响？外债较高的航空业和港股究竟会否受到拉动？未来又是否需要关注美元反扑的风险？ 国际投行重申看好人民币 事实上，除了高盛的最新表态，今年看跌美元是华尔街大行颇为一致的观点。美元指数自3月22日至今贬值近10%，中美利差维持在250个基点（BP）。荷兰银行（ING）认为，美国实际利率为负预计会持续更长时间，这种预期使得美元在未来几个月和几个季度相当缺乏吸引力。 近几周，人民币对美元的升值速度尤为迅速。8月初，人民币对美元报在6.98附近，随后人民币节节攀升，并在8月25日后正式突破6.9，并在此后的一周内迅速逼近6.8。高盛认为，较大的中美利差和美元的整体疲软是主因，并预计升值趋势将在未来12个月继续。 事实上，人民币的升值只是属于一种“补涨”。高盛提及，尽管人民币对美元显著升值，但自5月以来，人民币对CFETS一篮子货币已贬值0.8个百分点，与今年3月至4月的近期峰值相比，仍贬值逾1个百分点，这也说明人民币相较于其他货币（尤其是近期大涨的欧元）对美元的涨幅并不算非常显著，也不及部分亚洲货币。 补涨后人民币贸易加权汇率仍较弱。来源：高盛 此外，高盛称，与人民币升值的历史时期相比，近期逆周期因子的调节幅度仍然很小（即中间价并未因人民币涨势较大而被调弱）。近几个月来，中国出口超出预期，部分原因是中国在全球贸易中的市场份额上升。 几乎所有华尔街机构此前都提及，若非外部不确定性，今年人民币对美元的走势将更强，且最近的这波涨势也会更早到来。高盛此次提及，人民币似乎对与贸易有关的事件更加敏感。“尽管不确定仍可能攀升，但贸易协定今年看来仍将持续”。 9月1日，美元指数曾下探至91附近，但2日迅速反弹至92.5附近。也有观点认为，目前不可对人民币汇率持续大幅升值过度乐观。 一方面，若全球疫情反扑导致避险情绪重来，那么“美元荒”仍可能会重来。此外，德国商业银行新兴市场高级经济师周浩对记者称，人民币中期表现可能仍会承压。 此外，若欧元的反弹幅度不及预期，也可能会助涨美元升值，毕竟今年美元的走弱很大一部分归因于欧元走强。目前，欧元/美元在此前触及1.2的关键历史性点位后又回落至1.18附近。不过，高盛预计欧元/美元再度突破1.2的水平只是时间问题。欧元升值主要反映了欧元区经济前景的改善和该地区财政架构制度的建设性变革。因此，欧元走强在现阶段不太可能成为欧洲央行的重大担忧。 港股将跟随人民币走强？ 就历史相关性来看，港股受人民币汇率的影响显著，历史上美元走弱、人民币走强的时期，港股往往表现比较好。拉长周期看，2000年以来，美元指数与恒生指数走势的相关性为-0.32，意味着，美元走弱往往相伴着恒生指数走强。 港股走势同样与人民币汇率相关性较高。2015年来，人民币对美元汇率在2017年、2018年11月到2019年4月、2019年10月到2020年1月期间明显升值，同期恒生指数均录得正收益。 这种相关性背后的逻辑在于，人民币升值往往对应中国经济基本面较好，港股上市公司收入来源又主要是中国内地。同时，美元走弱时，全球风险偏好往往会回升，于是逐利的全球资金会流出美元资产、转而流入新兴市场来寻求高收益，港股自然也是新兴市场资产中重要的组成部分。此时，国际资本不仅能够获得投资收益，也能够获得汇率升值的收益。 值得一提的是，之所以今年港股的关注度毫不亚于A股，也是因为A-H溢价不断创下新高，港股估值优势凸显。截至9月2日，A-H溢价指数为142.15，创4年新高。尽管香港经济受疫情等因素影响，但新经济公司不断赶赴香港上市，优质在美中概股也加速在香港二次上市，这推动国际资本、南下资金大幅涌入香港，腾讯、美团点评、小米、中芯国际等公司受到了主流资金追捧。 过去4年的A-H溢价。来源：通联数据 有观点提及，从过去5年的走势来看，人民币升值同港股盈利复苏基本同步，说明推动港股力量的本质还是盈利改善的预期。但本轮人民币升值并未伴随港股盈利上修，甚至由于疫情，部分行业还出现下修的情况。随着财报季临近尾声，叠加下半年中国经济弱复苏的趋势较为确定，港股盈利预期开始企稳。美元走弱、人民币走强、从而导致港股上涨的历史逻辑有望重现。 航空、造纸业受益于弱美元？ 就具体行业来看，中国航空、造纸均为人民币升值的受益板块。 航空公司外币负债比例高，它们有大量航空器材融资租赁负债，每年需支付一定数量的利息费用和本金。因此，人民币升值会造成一次性的汇兑收益。 不过，今年影响航空业的因素除了汇率，还有疫情下旅游业等复苏的情况。根据中报，上半年航空公司亏损继续扩大。但随着疫情基本受控，中国民航业已率先复苏，业绩亏损逐月减少。根据民航局数据，上半年全行业累计共亏损740亿元，其中二季度整体亏损342.5亿元，较一季度亏损减少38.5亿元。 那么目前航空复苏处于什么位置？兴业证券表示，航司盈利复苏有三个关键拐点：第一是起飞拐点，即航班量回升，价格随之回升已覆盖变动成本（油料、工资、维修、起降），中国4月其实就已迈过这一拐点，航班量从4月底的3成迅速升至6月的8成；第二个拐点是盈利拐点，即需求继续上升，价格覆盖全成本，各大航司的客座率目前均已回到70%以上，票价开始上升，此时基本扭亏为盈（平均客座率达70%-80%），对应单机盈利为400万/架/年；第三个拐点是弹性拐点，即需求高于预期，航司开始主动提价，此时客座率平均达80-90%以上。目前各大航企客座率均已回到70%以上，即达到第二个盈利拐点，基本实现扭亏为盈。7月，南航、东航、国航平均客座率分别为72.52%，72.28%，71.7%；吉祥航空、春秋航空、海航控股分别为74.61%、82.06%、77.27%。不过，国际航协预计，全球航空客运量至少在2024年才能恢复常态。 此外，我国是全球最大的纸浆进口国，造纸行业也成为我国第三大用汇行业。人民币升值不仅能降低造纸行业进口原材料的实际价格，也可减少进口机器设备的成本及造纸企业现有的外债偿还成本。
圆晶代工厂台积电（TSM.US）正迎来“春天”。 国际电子消费巨头苹果自主研发、采用5nm制程、代号“Lifuka”的图像处理器（GPU）研发正在按计划推进，量产之后将用在iMac上。而这款芯片，将交给台积电生产。 苹果另一款自研ARM处理器的MacBook和iMac机型，将用上台积电的5nm工艺。 iPhone 12系列的A14处理器，也将由台积电代工。 最新消息显示，苹果向台积电追加了2020Q4的A13、A12处理器芯片大约7万~8万片，将后者四季度7nm芯片总投片量推高到17万~18万片的规模。 给台积电带来业务增长的不仅仅是苹果。 联发科受中国手机厂商订单量提高的影响，2020Q4向台积电追加了2万~2.5万片7nm芯片的订单。 芯片巨头高通也据传将会把订单转给台积电，原因是高通原本交由三星代工的5nm产品开发进度出现了问题。 在上周召开的台积电技术研讨会上，该公司声称，公司拥有约60%的EUV晶圆累计生产量，即为产业链贡献了流程的芯片产能。 2020Q2，台积电的营收达到了3106.29亿新台币（约合105.85亿美元），同比增长28.86%；持续经营活动现金流净额达到1703.35亿新台币（约合58.04亿美元），同比增幅为44.64%。 专业机构预测，台积电还有望在2020Q3录得约53.9%的市占率，以及约113.5亿美元的营收，成为全球圆晶代工厂无可辩驳的龙头。 数据来源：产业研究机构TrendForce集邦咨询旗下拓墣产业研究院 上马尖端技术研发，台积电一骑绝尘 说起台积电这个名字，中国大陆的读者应该不会感到陌生。 台积电此前表示2020年9月14日之后不再向华为高端芯片代工服务，由此带来的后果大家都知道了——由于没有其他代工厂可以进行生产，华为的麒麟系列高端芯片成了“绝唱”。 台积电却没有受到太大影响，2020Q3的5nm剩余产能都将转给其他用户，包括苹果、高通、AMD、联发科等等。 如今台积电忙得货都接不完，为了完成华为的剩余订单，还要24小时不停歇生产，甚至还要设法腾挪其他客户的产能。 谁让人家在技术上做到了全球顶尖呢？ 台积电的3nm芯片还没开始量产，2nm工艺研发中心就开始建设了。 这座研发中心将会拥有一条先进的生产线，同时配套以8000名工程师；为配合2nm工艺的研发，台积电还被爆料一口气购买了2台光刻机。台积电预测他们已安装了全世界约50%的激活光刻机机器。 据外媒的初步预计，公司2020年全年资本支出将进一步提升，达到160亿美元左右。 更不得了的是，台积电的一名高管还在网上透露，称台积电已开始利用人工智能和机器学习技术，主要用于芯片生产过程中的数据处理。 “台积电已在他们的设备中部署了大量的传感器，确保任何有用的数据都能被收集，他们利用人工智能和机器学习将数据转化为相关的信息，改善他们的芯片生产，他们不浪费任何一个学习的机会。” 这名高管说道。 大陆与台积电至少差6年 台积电创始人张忠谋曾表示，在制程方面的竞争不是花很多钱、投入举国之力就能做成的，因此大陆很难像台积电一样早出顶尖水平的芯片。 对中国企业来说，“制裁”的巴掌真的很痛。就连家大业大且头铁的华为，都承认未来将在美国的施压下艰难度日。 如今大陆积极向台积电看齐，力求补齐高端制造产业链的空白。 2008年中国大陆启动的“核心电子器件、高端通用芯片及基础软件产品（核高基）”国家科技重大专项，期望于芯片、软件及电子器件领域，追赶全球技术。 大陆目前最领先的圆晶厂中芯国际，就是申请到该专项补贴的公司之一。无论是资本支出、营收还是市占率，中芯国际在全球范围内都排在了第五的位置。 目前公司基于Fin-FET设计生产的14nm芯片已经完成了出货；与台积电7nm技术相近的芯片工艺也正在研发中。 根据高盛的预测，中芯国际2022年可升级到7nm工艺，2024年下半年升级到5nm工艺。 大陆消费者常常对中芯国际给予厚望，希望它能取代台积电的位置，向华为供应高端芯片，缓解供应链受到“制裁”的危机。 但中芯国际要赶上台积电，不是这么容易的。 “假如一家公司在一个行业发展得很久，积累的经验就比新的竞争者多，只要自己不糟蹋机会，就可以长期保持优势。”台积电创始人张忠谋在采访中说。 随着芯片制造工艺不断向高端发展，其研发成本将会越来越高。 研发16nm芯片的制造工艺，大约需要16.43美元的研发成本，10nm为16.37美元，7nm成本18.26美元，5nm和3nm分别涨到23.57美元、30.45美元。 半导体行业的“摩尔定律”指出，集成电路上可以容纳的晶体管数目在大约每经过24个月便会增加一倍。换言之，处理器的性能每隔2年翻一倍。 这样算下来，已经实现了5nm芯片量产的台积电，其技术已经领先中芯国际快6年了。 要赶上这6年里落下的脚步，谈何容易？况且这还没算上台积电也在向前飞奔的速度。 在这6年终，充裕的营收和高额的研发费用，将为台积电向前发展带来更强劲的动能。 2020H1台积电研发费用录得498.62亿新台币（约合17亿美元），同比增长19.26%，占营收比重达到8%。 2020H1中芯国际研发费用占营收比重达到17.58%之高，但数额仅为3.24亿美元，且同比不过增长了2.4%。 大陆的光刻机之痛 与此同时，一些技术上的硬伤，目前大陆企业始终无法克服。 结合ASML的声明和台积电的内部采购单，台积电预测公司已安装全球约50%的激活光刻机。而中芯国际一台都没有。 如果中芯国际不能拿到极紫外光刻机（EUV），公司的芯片生产工艺，将被卡在7/8nm的水平。 用于生产7纳米及更先进制程芯片的EUV光刻机，目前只有荷兰的阿斯麦（ASML）公司能生产，每台机器的售价往往超过1亿美元。 然而，由于《瓦森纳协定》的存在和美国的多次干预，该公司没有出售给中国公司，凭白让中芯国际在光刻机上花费了1.2亿美元和2年的时间。 其实大陆也有公司买到了ASML的光刻机，但这件事说来话长…… 2019年12月，弘芯半导体高调为“首台高端光刻机设备”进厂举行仪式。虽然官方没有公布具体信息，但可以确定是一台ASML光刻机，售价也是数千万美元级别的。 武汉弘芯半导体在业内拥有一定的名气，因为号称拥有先进的技术，原定于2020年将开始7nm芯片的自主研发。 弘芯甚至聘请了多位半导体产业大咖，包括曾就职于台积电的元老级人物蒋尚义，他曾经带领台积电先后攻克多项核心技术。 但后来，这台光刻机被扒出不是EUV光刻机，而是DUV（深紫外光光刻机），通常用来生产14nm芯片，并不是台积电用来制造5nm芯片用的尖端产品。 更讽刺的是，2020年7月，武汉弘芯半导体项目因资金供应存在问题项目可能停摆。 而这台吸引了国人目光的光刻机，也被抵押了。 面对技术封锁，华为坐不住了。 有消息显示，华为正在着手研发自己的光刻机，力求突围。 社交媒体上关于华为光刻机专利的消息，包括一项“通过光的移动，而不是机械移动来实现光刻精度”的专利，是一大技术创新。 华为还在网上公开发布了光刻工艺工程师的职位，并在全国范围内频繁挖人。 光刻机虽极其复杂且精妙，却并非遥不可及。 2018年8月份，清华大学的研究团研发出了双工作台光刻机，使得中国成为全球第2个具备开发双工作台光刻机的国家； 2019年4月，武汉光电国家技术研究中心甘棕松团队采用远场光学的办法，成功刻出9nm宽的线段； 2020年7月，中国科学院苏州纳米技术与纳米仿生研究所研发出了一种新型5nm超高精度激光光刻加工方法。 美国半导体产业调查公司VLSI Research总裁里斯托·普哈卡（Risto Puhakka）认为，针对EUV光刻机零部件的研究非常之多，但他认为中国大陆仍未制造出可以开展生产的光刻机。 “自主研发光刻机将是漫长的过程。我不是说不可能，但这是一条漫长且艰难的道路。”他说。 小结 多亏了懂王的“制裁”，大陆企业方才梦中惊醒，发现自己所处的位置已经快要看不见台积电的尾灯了。 但如今才开始追赶，可能会面临诸多的难题，甚至有可能花很大力气研发出来了高端芯片，市场却又被更高端、成本更低廉的芯片抢占，于是连变现的空间都被压缩殆尽。 “你已经积累了很多经验，这些经验给你带来创新和降低成本的机会，利用这个机会，就会在技术和成本削减方面，继续领先于你的竞争对手。” 台积电创始人张忠谋认为，不管是工艺，还是成本，都不是用很大的投资就很快可以获得的，所以大陆需要时间才能赶上。
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