如果不是看到柯达股价一夜暴涨2倍的消息，相信大部分人早已把这个昔日的胶卷巨头遗忘了，就像时代把胶卷遗忘了一样。昨天，柯达公司宣布获得了7.65亿美元的政府贷款，用于生产“已长期陷入国家性短缺的药物原料”，以减轻美国对印度等国药物的依赖。其中还包括特朗普总统“坚信”能用于治疗新冠病毒的抗疟疾药“羟氯喹”。为了节约成本，美国国内的药品生产在上世纪70年代就转移到了其他国家，而此次新冠疫情在美国肆虐，让美国政府对制药关键材料过度依赖别国产生了担忧。看来，怀旧情怀泛滥的胶卷巨头，又被新冠“逼”出了家国情怀。不过，“临危受命”的柯达也不是完全出于情怀担此大任。在暴涨前的4个月中，柯达的市值始终在1亿美元附近徘徊，此次获得的7.65亿美元政府贷款，是柯达总市值的7倍有余。受消息刺激，柯达昨天盘初一度暴涨350%，最后收涨203.05%，报7.94美元，盘后再涨66.88%。（来源：富途牛牛）特朗普今年5月宣布《国防生产法案》生效，政府给钱，企业制药，只要跟新冠病毒沾边的都可以造起来。而贷款来自一个类似于银行的政府机构，美国国际发展金融公司。柯达是在此法案下获得贷款的第一家公司。另外还有30多家公司被政府纳入考量。由于成像和印刷技术涉及到很多化学制剂，柯达接手药物原材料生产其实并非难事，甚至专业还有点对口。公司CEO称，柯达现有的基础设施使它可以迅速地启动和运行。随着时间的推移，药品原料生产将占到柯达业务的30%至40%。2019年，柯达净收入12.42亿美元，其中近70%来自柯达的打印系统业务。图书出版等商业印刷占净收入总额的59%，照片打印占净收入总额的9%。2019年，柯达官宣停止的业务只有品牌、电影和影像中的细分业务模块“柯达基特（Kodakit）”。但是印刷就占了70%的柯达，想把药品原料生产提升到30%-40%，其他业务必定要受到挤压，甚至另做处理。1. 回首坎坷跨界路，长使柯达泪满襟很难想到另外一家公司有柯达的曾经那么辉煌。在中国，曾几何时，整个市场上只有一种胶卷，就是柯达。在美国，柯达是真正的硬核大佬。柯达总部的地下，曾经是有个核反应堆的。1974年，柯达获准装载了一个核反应堆，用于中子射线照相技术的测试。直到2006年，911事件让恐怖袭击成为了美国的心理阴影，感到“好怕怕”的政府，这才拆除了柯达的反应堆。2000年前后，由于受到数码的冲击，胶卷的需求以每年10%的速度不断下降。2003年，柯达影像部门的利润从2000年的143亿美元暴跌到42亿美元。柯达不得已之下，宣布放弃胶卷业务，将发展重心转到数码产品上。2004年开始，柯达每年都在亏损。2007年，柯达杀鸡取卵，先后出售了数码相机业务、当时的支柱业务医疗成像，并把持有的中国乐凯胶片的股份全部出售给了一家广州的公司。2011年开始，世面上开始频繁流传柯达破产的消息，其股价从1999年巅峰的80美元一路跌到了不到1美元。2012年，柯达正式申请破产保护。2013年柯达退出破产保护、重新融资上市，重拾自己印刷、胶片等老本行之余，也开始了“跨界”之旅。15年初，柯达推出了SP360运动摄像机，对标GoPro。而且率先使用了VR技术，是市面上仅有的360度全景摄像机。但由于当时VR还未受追捧，柯达的技术也不成熟，分辨率达不到4K。最终口碑销量双扑街。而且GoPro在运动相机的领域，犹如当年的柯达，基本已经做成了这个品类的代名词。2016年，柯达推出了自己的第一款智能手机，2017年又推出了第二款，售价大约为3700人民币。为什么卖的不好，大家可以从照片中直观的感受一下。这个外观，很难想象是跟Iphone7同年的新产品。2017年，柯达尝试了做艺术杂志。随后又进军时尚圈，先后与Forever 21、H&M等品牌进行合作，推出了柯达联名的服装，还和滑板品牌 Girlskateboards合作推出了联名滑板。19年初，柯达和知名“卖概念”啤酒厂商角鲨头（Dogfish Head）合作，推出了一款啤酒，命名为Super8，致敬柯达的同名胶片摄像机。这款啤酒的特别之处，是可以用来冲洗柯达Super 8的Tri-X胶片，能洗，但效果就是勉强能看。如果说这些跨界都只是玩票，柯达跨的最远的一个界，应该就是搞金融。18年初，柯达推出了虚拟货币 - 柯达币。柯达的构想是通过区块链打击图片盗版（或者圈钱），听起来实用性颇高。首先，柯达要建一个自己的区块链，摄影师们上传自己的作品并出售，使用柯达币进行交易。柯达的服务器也将不断地抓取网络来搜索侵权行为，为摄影师提供保护。币卖的怎么样不得而知，柯达币面世之后就消失在了公众视野里。但这个消息倒是让股民激动了一把。宣布柯达币面世当天，柯达的股价从大约3美元一度涨到13美元，最终收涨192%，报9.2美元。是柯达股价滑坡之路上仅次于昨天的一次暴涨。在诸多领域“玩票”了一大圈之后，垂垂老矣的柯达却等到了胶片的复兴，令人唏嘘。19年11月，在影像相关厂商几乎一片低迷之际，柯达最新一季财报显示，尽管整体录得亏损，但胶片业务逆市上涨21%。这是由于以两位“大拿”，昆汀·塔伦蒂诺和克里斯托弗·诺兰为代表的，票房奖杯双丰收的导演，都偏爱胶片摄影。尤其是在当前的大画幅时代，IMAX胶片摄影机被认为是最佳的选择。柯达电影娱乐公司总裁贝拉米评论道：“你从来没有听说过，如何让胶片电影看起来更像数字视频的说法，而用数字摄影机拍摄的电影，都会想办法让它看起来更接近于胶片。”第77届金球奖和第92届奥斯卡奖提名影片中分别有29%和52%，是使用胶片拍摄的。不过，电影胶片再复兴，也难使柯达重现往日辉煌。逆势上涨的柯达胶片销售带来的收入连公司总收入的10%都不到。2. 富士过的挺好，怎么柯达这么难？同样是做胶片，同样应该被时代淘汰的“千年老二”富士，如今在摄影领域风生水起。为什么曾经的“千年老大”柯达，却“沦落”到需要“为国卖药”以求生？我想柯达的问题，和摄影爱好者追捧它的原因一样，就是怀旧。柯达是不折不扣的技术大佬，成立至今的100多年时间里拥有超过1万项专利。1975年，是柯达发明了世界上第一台数码相机。可能是觉得时机未到，柯达选择将这项发明雪藏起来，继续卖胶卷。这个选择现在看来是明智的，1975年的数码相机，相信没几个人买得起。而胶片业务却可以在全球范围内给柯达带来上百亿美元的稳定收益。但是，上世纪90年代，在索尼、佳能和尼康等如今的巨头纷纷进军数码相机领域之后，柯达仍然没有没有大动作，可能是怀旧，也可能是因为胶卷业务的利润是数码相机的十几倍。直到胶卷真的卖不出去了，柯达才知大势已去，开始专心经营数码相机。由于技术过硬，品牌影响力大，后知后觉的柯达在2004年的数码相机销量还是能在全球市场排到第三（第一名是佳能，第二名是索尼）。不过在这个时候，柯达最错误的预测出现了。成功预测到了数码会取代胶卷的柯达，预测人们即便使用数码相机拍照，还是会保留把照片洗出来的习惯。因此，即使是在收购了照片分享网站之后，柯达仍然把这个类似于Instagram的网站定位为吸引客户来洗照片的广告，为自己的相片打印业务垫脚。在与往日辉煌“断舍离”方面，富士更加的“美国”，而柯达却很“日本”。尾声经历了破产、重组，柯达最终彻底放弃了胶卷市场，从一家庞大的市场垄断公司，变成了如今拥有6个部门，即将拥有制药这第7个部门的多元化小公司（以暴涨前1亿美元的市值来看）。而这些事，富士10年就做完了。曾经连“核武器”都可以Hold住的柯达，做起药物原料来，称不上易如反掌，但绝对不吃力。只希望从政府贷款7亿美元的柯达可以擦亮眼，看看制药的高利润；少怀旧，我们真的不需要洗照片了。
政治局会议提货币政策要更加灵活适度、精准导向，怎么理解？ 董希淼 7月30日，中共中央政治局会议要求，货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。宏观经济政策要加强协调配合，促进财政、货币政策与就业、产业、区域等政策形成集成效应。 货币政策灵活适度，这就要求货币政策根据经济增长、物价变化、外部环境等因素进行相应调整。如果经济增长恢复得较好，那么前期阶段性的政策退出步伐可以加快一些；反之，如果恢复低于预期，不但退出步伐可以放缓，还可以出台新的政策。下一步，降准、降息应该仍在货币政策工具箱，应适时降低存款基准利率，进而推动银行负债成本下行。 货币政策精准导向，要求货币政策在保障流动性合理充裕的同时，努力实现“精准滴灌”，引导流动性更有效率地进入国民经济社会发展的重点领域、薄弱环节。重点领域，主要是指要加大对制造业的支持。制造业是国之根本，金融加大对制造业的支持和服务具有重要意义。下一步可以探索专门制定针对制造业贷款的制度办法和信贷计划，创新制造业贷款考核奖惩机制；通过加大发债、上市等直接融资支持力度，帮助企业在获得融资的同时，稳定企业杠杆率。 薄弱环节，主要是指加大对中小微企业的支持。在经济下行周期，叠加新冠肺炎疫情等外部冲击，我国实体经济特别是中小企业受到影响较大，部分中小微企业生存发展面临问题。加大对中小微企业的支持和服务，是保市场主体、保居民就业的重要举措。应加快落实前期支持中小微企业的各种政策措施，确保中小微企业融资获得感明显增强，首贷率、续贷率显著提高。还要深化金融科技应用，大力发展数字普惠金融，推广创新互联网贷款等产品和服务，提高为中小微企业服务的能力和效率。 推动综合融资成本明显下降，是落实“六稳”“六保”要求的重要举措，有助于帮助市场主体渡过难关、恢复生机，进而为我国经济保持健康平稳发展奠定基础。可以继续实施的措施有：一是在合理范围内适度下调贷款利率，降低企业贷款成本；二是用好直达实体经济的货币政策工具，直接让利中小企业；三是降低、减免涉企收费，降低贷款、发债、上市之外的融资成本；四是继续落实延缓还本付息等政策要求，减轻企业当期还款付息压力。 在许多情况下，不同的政策出自不同的部门，如果这些部门只是各自独立决策，而不能协调配合，那么宏观经济政策就不能实现最佳政策目标。因此，要建立必要的制度和机制，加强宏观经济政策统筹协调，实现货币政策、财政政策和就业政策、产业政策、区域政策协同发力、综合施策，形成集成效应，共同面对疫情冲击、经济周期及外部不确定性等多重挑战，最大限度减少各种不利影响，保持经济和社会健康平稳发展。 (作者董希淼系新网银行首席研究员、中关村互联网金融研究院首席研究员)
随着疫情的不断蔓延，国内国际的资本市场波动频繁，全球主要经济体采取的宽松对冲措施更加速了利率的下降。 低利率背景下权益投资的价值是否正在凸显？银保监会优化保险公司配置权益类资产的弹性和灵活性，会给股市带来多少增量资金？保险资产管理公司将怎样调整权益资产配置？保险资管产品走向前台与银行理财子公司同台竞技，优势体现在哪些方面？ 近日，合众资产管理股份有限公司总经理时宝东就上述问题接受专访。时宝东认为，从中长期来看，险资权益投资松绑为我国资本市场的发展提供了长期稳定的资金来源，但短期内对股市影响不大。下半年整体看，权益的吸引力较债券要大。 险资权益投资松绑对股市短期影响不大 酝酿许久的《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》（下称“《通知》”）终于出炉。《通知》对险企的权益类资产投资监管比例进行差异化设置，最高能够达到上季末总资产的45%。 具体而言，上季末综合偿付能力充足率分为不同的档次，即不足100%、100%~150%、150%~200%、200%~250%、250%~300%、300%~350%以及350%以上，其权益类资产投资余额占本公司上季末总资产的比例上限分别为10%、20%、25%、30%、35%、40%、45%；当偿付能力不足100%的时候不能开展权益投资项目。 《通知》落地后，市场分析认为，此举可赋予险资更大的资产配置选择空间，并给股市带来一些增量资金，长期利好意义明显大于短期效果。 时宝东认为，《通知》是分类监管思路的一个体现。“对于那些偿付能力强，保险合同履行能力高、运营稳健、依规守法的保险公司开展权益投资的空间更高，权益资产配置的灵活性也更强。” 虽然，有保险公司权益性资产比例已接近此前30%上限，但目前大多数险企的权益性资产投资比例离此前30%的上限仍有空间，投资策略相较谨慎，权益性资产配置普遍较少。 “短期而言，对保险资金进入股市影响并不很大。”时宝东分析称，一方面，对于少量偿付能力比较紧的公司而言，权益投资比例上限会有所下调；另一方面，考虑到股票市场波动性相对更高等自身特点，保险公司对其的配置本身也不会特别高，投资比例上限的调整短期内对大部分保险公司股票投资行为不会产生较大的影响。从中长期来看，对于偿付能力较高的保险公司，权益资产的配置空间扩大之后，权益投资将成为保险资产公司资产配置的一个非常重要的标的。 时宝东认为，目前股票一直是大部分保险公司的标准配置品种之一，《通知》发布后，保险公司对权益投资的重视程度将进一步提升，股票作为权益投资中定价透明、流动性良好的投资品种，在保险公司大类资产配置中将承担日益重要的角色。此外，《通知》事实上鼓励了偿付能力较高、投资稳健、管理规范的保险公司可以加大权益资产配置比例，中长期来看，为我国资本市场的发展提供了长期稳定的资金来源。 下半年权益投资吸引力大过债券 受疫情影响，今年以来，A股市场整体呈震荡走势。步入7月，市场交投情绪活跃，A股市场更是出现持续走高的态势，近两周，A股则接连多日出现调整态势牢牢占据资本市场“C位”。 “近期场外资金入市的迹象较明显，但与2014-2015年的情形有着本质区别。”时宝东对记者表示，一方面本轮主要是通过申购基金的形式入市，而2014-2015年主要是散户通过场外配资加杠杆的方式；另一方面，从基本面上看，经济转型的方向已明确，而上一轮没有基本面的支撑，主要是上市公司讲并购、外延式扩张的故事。因此资本市场虽近期有所波动，但仍然比较健康，中长期的机会仍较明显。 数据显示，截至2020年5月底，保险资金运用余额达到19.6万亿，其中投资股票和基金的规模达到2.6万亿元左右。而在当前受疫情等多种因素影响的背景下，市场出现短期震荡的特殊时期，保险资金作为权益市场的重量级机构投资人，一举一动也牵动市场神经。 基于此，下半年，合众资产将如何把握后疫情时期保险资金的投资机遇？ 时宝东表示，下半年行业或板块配置较上半年均衡些：中长期重点关注科技、医药和消费，这些行业或板块代表着中国经济转型的方向，长期增长空间较大、业绩增长的确定性也较强；而低估值的金融和周期板块在二季度经济增长超预期的带动下，短期也值得重点投资。 而对于大类资产配置则关注货币政策的松紧。“下半年上市公司的业绩增长趋势向上、估值将在高位震荡，整体上看权益的吸引力较债券要大。到年底要关注货币政策是否再度收紧，如果收紧将降低权益仓位、适当配置固收类产品。”时宝东称。 保险资管与银行理财子公司各有所长 近年来，全球主要经济体都进入低利率时代，受疫情影响，全球主要经济体基本采取宽松的对冲措施更加剧了利率的下降。 低利率时代下，优质投资资产在内涵、定价等都有了新的变化，资产管理机构抓取优质投资资产的能力显得至关重要。特别是，低利率对保险机构自身的经营具有冲击性，而保险负债端的成本又具有“刚性”，且追求绝对收益。如何挖掘好的投资机会、抓取优质的投资标的并控制风险，成为保险资管乃至大资管行业集体面临的问题。 时宝东认为，保险资管公司作为险资运作的平台，承担大类资产配置的职能，积累了这方面的经验和人才。未来应继续发挥这方面的优势，以其弥补在保险资管在投资资产获取方面的相对不足。 值得注意的是，资管新规把各种资管机构的竞争地位“拉平”，稀释了“牌照”优势。资管行业的竞争从投资能力竞争、负债端竞争和牌照竞争，将逐步回归到更加本源的资管能力竞争和负债端能力的竞争。 在各种类型资管机构中，银行理财子公司是“最年轻”的一类。时宝东认为，保险资管公司与银行理财子公司在资金端都具有“天然优势”且相互竞争性不强。 时宝东告诉记者，银行理财子公司借助于母行的实力，与其他类型资管机构相比，在资金端具有令人较强的优势和能力，具体体现在掌握了规模最大的个人和机构客户资源。此外，银行理财子公司可以发行公募性质的产品，而保险资产管理计划被定性为私募性质，因此银行理财在资金募集能力上面具有相对优势。“当然如果考虑到保险资管的资金来源于客户的保险保障需求“钱包”而非投资“钱包”，因此银行理财子公司在资金端的优势对基金、信托的冲击相对更大，而与保险资管机构的竞争性不强。” 时宝东同时强调，保险资管公司和银行理财子公司各有所长，且资金来源、投资标的要求等也不尽相同，未来双方预计是合作为主的态势。 “从长期来看，保险资管机构应该立足自身先发优势和长处，积极储备人才，在投资资产获取、风控能力、股权投资能力等方面加强投入，同时在资金端，加大产品设计和开发能力建设，加大业外资金吸引能力，为保险资金运用做好服务，同时，融入大资管行业的竞争和发展当中。”时宝东称。
近日，随着贝壳找房正式提交美股IPO文件。这个中国最大居住服务商的生意经揭开面纱。 两年前，贝壳找房成立后，一度被认为是对传统中介行业的“洗牌”。我爱我家、中原地产等传统中介商曾联合抵制。然而如今，贝壳市值或达200亿美元。而我爱我家自2016年借壳上市至今，市值仅为人民币100.34亿元。 “我们最重要的事是把自己的事做好。”我爱我家董秘7月28日回复投资者称。 两年后，中介行业或再一次进入洗牌前夜。搜狐财经发现，今年一季度以来，多家中介企业营收严重下滑。但由于新房业务异军突起，贝壳一季度营收仅下降12%。 中原地产数据显示，今年上半年，北京二手房成交量仅6.5万套，仅相当于2016年上半年的一半。疫情腰斩了二手房交易的同时，也催生了中介新房业务的迅猛发展。 招股书显示，贝壳二手房业务营收33.75亿元，同比降幅达43.92%；新房业务营收为34.53亿元人民币，首次超过二手房业务收入，同比大幅增长了75.73%。 疫情后，中介行业是否将重新洗牌？ 贝壳一季度营收降12%，房多多降46.5% 根据上周五披露的贝壳招股书，2020年一季度，贝壳在营收约71.2亿元的情况下，净亏损达到约12.31亿元，相当于过去三年亏损总和的约40%。 “由于新冠肺炎疫情导致住房交易需求下降，公司营收从截至2019年3月31日的三个月的82亿元人民币下降到截至2020年3月31日的71亿元人民币，降幅为12.7%。”贝壳在招股书中表示。 招股书显示，2020年二季度，贝壳找房收入约197亿元，较2019年同期的115亿元增加约72.4％。 此外，另一上市互联网中介平台房多多数据显示，2020年第一季度，房多多实现营业收入为2.7亿元，同比下降46.5%，净亏损为1.1亿元。 面对疫情，传统线下中介服务商我爱我家业绩亦不容乐观。 一季报显示，我爱我家2020年一季度实现营收12.8亿元，同比减少51%；归母净利润为-1.6亿元，同比减少180%；毛利率为13.08%，同比下滑18个百分点。 华泰证券在研报中称，预计2020年我爱我家营收将达106.4亿元，同比下滑5.09%；归母净利润为5.53亿元，同比下滑33.14%。 “受新冠疫情影响，上半年房地产经纪行业整体市场下行，成交同比去年下降明显，公司经营受到大环境影响。”我爱我家对业绩下滑的原因这样解释。 华泰证券分析认为，短期来看一季度业务收缩带来的损失，将使得我爱我家2020年业绩下滑难以避免。 “下半年受益于需求滞后释放，我爱我家的业绩预计会将逐季修复，但受一季度影响，全年营收、净利以及毛利率仍将低于2019年。”一位房地产机构分析师指出。 新房业务或改变中介竞争格局 两年前的6月12日，58集团CEO姚劲波召集我爱我家、中原地产等数十家房产中介，发起联盟誓约大会。贝壳找房和左晖没有被邀请。 事后，中介行业将这次大会戏称为“反贝壳联盟”成立。 招股书显示，仅仅两年后，2019年贝壳平台的交易总额GTV达2.1万亿，房屋交易套数为220万，约占中国房地产市场交易总额的10%。两年时间，贝壳重洗了中介行业的竞争格局。 年报显示，截至2019年底，我爱我家业务拓展至19个城市，门店数量3400余家，同比增加6%，拥有员工近5万人。 贝壳招股书披露，截至2020年6月30日，贝壳进驻了全国103个城市，连接了265个新经纪品牌的超过45.6万经纪人和4.2万家经纪门店。 而未来，新的行业格局或将被新房业务所改写。 贝壳招股书显示，疫情以来，新房业务成为其最大“救命稻草”。 贝壳表示，二季度收入上涨，主要是由于现有住房交易服务业务的收入增长约35.8％，而新住房交易服务业务的收入增长约128.6％。 最近两年，二手房业务逐渐进入瓶颈，而新房业务则呈现井喷式扩张。 招股书显示，贝壳二手房交易从2018年的8219亿元增长至2019年的1.297万亿元；新房交易总额则从2018年的2808亿元大幅增长至2019年的7476亿元。 2019年，贝壳集团营收达到460.15亿元。其中，存量房业务246亿元，新房业务203亿元，其他新兴业务12亿元。新房业务占总收入比重提升至44.06%。 2020年以来，贝壳新房业务首次超过存量房屋交易服务，成为第一大收入来源。 今年一季度，贝壳二手房交易服务营收仅为33.75亿元人民币，相比之下去年同期为60.19亿元，降幅达43.92%。 而新房交易服务营收为34.53亿元人民币，首次超过二手房业务收入，相比去年同期的19.65亿元大幅增长了75.73%。 与此同时，其他互联网中介平台和线下中介服务企业亦在积极布局新房业务。 据房多多一季报数据显示，2020年第一季度，房多多平台上线的新房项目数为2377个，较2019年同期增长54.8%。 相比之下，我爱我家的主要收入来源仍依赖二手房业务，其中2019年实现收入约57.18亿元，同比增长4.3%，占总收入比重达到51.01%。 而同期，新房业务收入仅19.05亿元，占比17%。 二手房经纪业务变现率降至1.7%，新房经纪业务变现率升至3% 新房市场曾经一直被开发商主导。转型贝壳平台之前，链家中介业务的范围也曾伸向新房销售。贝壳新房负责人潘志勇曾表态，三年内新房业务要做到2万亿元的销售额。 但与此同时，新房业务也招来开发商的抵制。 2019年11月，天津发生的一次举报风波，将积累已久的新房渠道费冲突暴露出来。多家房企联合举报贝壳行业垄断，大幅提高新房销售渠道费，开发商不堪其重。 贝壳新房渠道佣金到底收了多少，高不高？ 随着贝壳招股书的披露，谜团终于浮出水面。 招股书显示，贝壳二手房经纪业务变现率呈下降态势：2017年二手房GTV为7377亿，贝壳从中获得营收184.6亿，变现率为2.5%；2019年二手房GTV达1.3万亿、获得营收246亿，变现率降至1.9%。 与之相反，新房经纪业务变现率则稳步上升：2017年新房GTV为2526亿，营收65亿，变现率为2.6%；2019年新房GTV达7476亿、营收203亿，变现率升至2.7%。 2020年第一季度，贝壳二手房业务变现率进一步降至1.7%，新房业务变现率则提高到3%。 二手房业务变现率下降，原因是链家以外品牌缴纳的“平台费”低于链家的佣金率。而相比之下，新房业务佣金由开发商支付。由于房企“去库存”、“回笼资金”的需要迫切，因而佣金支付会更加大方。 今年以来，恒大等头部房企相继推出“全民经纪人”模式，意欲抢回新房市场，降低销售费用。 不过今年6月17日，中原地产、链家等联合发表声明称，坚决抵制开发商“全民经纪人”的营销模式。 这五家发起联合抵制声明的中介公司认为：“全民经纪人”模式不符合专业经纪人执业要求，也不符合房地产经纪人必须在具有独立法人资格的经纪机构执业的规定，导致行业乱象，严重妨碍房产经纪业务的正常经营，破坏行业市场的良好生态环境。 对此，景晖智库首席经济学家胡景晖表示，中介联合抵制“全民卖房”难以获得成功。
植信投资研究院今日发布7月宏观月报表示，7月出口保持正增长，进口可能重回负值。贸易顺差可能扩张带动外储增长和人民币汇率升值。 出口方面，报告认为，在全球疫情发展导致的各主要经济体恢复进一步分化的大背景下，欧洲、日韩等海外经济体需求进一步回暖，防疫物资对出口整体形成有力支撑。最新数据显示，口罩出口有下降之势，医疗器材出口也进入平稳期，结合去年同期出口基数较高，预计7月出口增速可能继续保持正值，为1%左右。 进口方面，报告认为，由于不少主要经济体因疫情影响，出口能力大幅下滑，加之出口检疫标准提高和去年同期进口基数较高等各方面因素，预计7月进口增速可能重回负增长，退至-2%水平。总体判断，7月进出口顺差约为500亿美元。 该报告称，外汇储备可能因汇率和价格等因素受益。因为外汇储备存量中配置了大量美元资产，汇率和资产价格变动会影响外汇储备规模。此外，近期美股指数回温，美元资产价格上涨可能带动存量外汇储备增加。 同时，7月美元指数快速下跌，各主要货币对美元都有不同程度的升值，又进一步带动了以美元计价的外汇储备规模增长。报告认为，结合外贸、直接投资、短期资本等因素，外汇储备可能延续6月增长态势，并进一步扩大至31300亿美元左右。 该报告称，7月，在岸人民币汇率中间价处于小幅升值态势，由月初7.06左右至7月9日“破7”，目前在“7”上下徘徊。7月贸易顺差、直接投资净额都可能有较大增幅，将对人民币汇率升值形成推动作用，同时美元指数下跌也会进一步加强这种趋势。报告预计，至7月末，人民币汇率将升值至“7以下”，区间在6.92至7.08之间，取中值6.99。
今日，受产品涨价利好影响，A股万华化学股价高开，截至发稿时间，股价报68.35元，大涨4.11%,最新总市值2146亿元，股价再创历史新高。 今年一季度，万华化学股价表现萎靡，股价从年初56元直下36.5元，跌幅高达31%。但是从3月底以来，股价走出一波上涨行情，累计大涨74.19%。 MDI龙头，充分受益MDI涨价 作为A股知名的周期股龙头，它的业绩受聚合MDI价格（油价）的波动影响较大。而在一季度之后万华化学股价强势主要原因便是MDI涨价，直接受益利于业绩回升。 7月29日，万华化学发布公告：自2020年8月份开始，公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价15500元/吨(比7月份价格上调1500元/吨)，直销市场挂牌价15500元/吨(比7月份价格上调1000元/吨)；纯MDI挂牌价17000元/吨(比7月份价格上调500元/吨)。 另一款产品TDI连续两日上涨，挂牌/结算价环比上调500元/吨，报11500元/吨。 MDI是二苯基甲烷二异氰酸酯(纯MDI)、含有一定比例纯MDI与多苯基多亚甲基多异氰酸酯的混合物(聚合MDI)以及纯MDI与聚合MDI的改性物的总称，是生产聚氨酯最重要的原料。 万华化学是全球最大MDI生产商，在国内市场的占有率超过40%。所以从图中可以看出，MDI价格周期波动非常明显，公司业绩波动也较为明显。 万华化学的业绩表现来看，根据年报显示，万华化学总营收为680亿元，同比下滑6.57%，归母净利润为101.3亿元，同比下滑34.9%。一季度受影响影响，营收为153.43亿元，同比下滑3.82%，归母净利润为13.77亿元，同比下滑50.74%。 在2001年，万华化学正式挂牌上交所。当时营收仅为5.71亿元，利润仅为1.01亿元。到了2019年，总营收突破680亿元，净利润超过100亿元。 由于万华化学是产业链上游，属于重资产企业，不断斥资加大产能的布局。2007以来，公司资本支出高达700多亿元，而资金缺口基本靠借债。截止2020年一季度末，万华化学账上现金为43.93亿元。公司流动资产为318.83亿元，流动负债高达549.06亿元（包括短期借款267亿元），流动比例仅为0.58%，偿债能力有些偏紧。 主要产品MDI影响价格因素主要因素是石油，跟油价走势是正相关，在2015年MDI价格一度下破9200元/吨。后来油价大幅反弹，MDI持续上涨，一度暴涨超过40000元/吨，涨幅超过300%。 但是今年由于沙俄影响，油价遭遇黑天鹅，NYMEX原油一度跌至6.50美元，尽管回升，但是当前油价仍在低位，但是，今年一季度以来，油价因素并不影响MDI、TDI价格。 一个是大厂检修，7月以来，万华化学、科思创、巴斯夫等多家公司宣布装置停产，累计 受影响MDI产能110万吨/年，占全球总产能12.4%、TDI产能 81万吨/年，占全球总产能24.3%。 同时， 受疫情影响，聚氨酯行业的需求萎缩较大，供给余量导致 MDI 和 TDI 价格下滑， 随着疫情缓解带来的需求反弹和供给的收缩，聚氨酯相关产品价格或反弹。 另一点，下半年是传统的 MDI 需求旺季，外贸出口订单或在下半年逐渐释放。国内政策方面，家电下乡政策有望推动农村消费升级，接下来下游市场可能会迎来需求增速的拐点。此外，业内人士表示，目前汽车、地产等TDI终端市场已有所回暖，对家具和床上用品等的需求逐渐接近疫情前水平，需求方开始补仓，内外贸海绵制品订单有所恢复，厂家挺市态度明朗。 众多大宗商品现涨价潮，上升周期已来？ 今年以来，包括钢铁、玻璃、塑料等家电生产原材料价格都有明显上涨，不锈钢甚至达到了40%。以国内铜价为例，沪铜指数从3月底到现在累计涨幅达到33.36%！ 在国际大宗商品方面，在7月28日，伦敦金现最高触及1981.20美元，创下历史新高，一季度以来累计涨幅达到32.26%。 众多大宗商品涨价的逻辑来看，一方面国内近两个月以来，随着开工复产的进度加快，经济恢复下，工业制成品厂家受到来自上下游产业链的双重夹击，煤炭，钢铁，造纸等生产材料价格的不断增加，运输成本上涨，环境治理限产推波助澜，由于国内很多出口企业是以传统OEM模式进行订单生产，所以今年以来，包括钢铁、玻璃、塑料等家电生产原材料价格都有明显上涨，不锈钢甚至达到了40%。 另一方面全球通涨预期加强，当前疫情的全球传播，尤其是在美国影响经济复苏进程，美联储无线QE宽松下，导致货币超发，导致全球多国央行出现大规模的货币宽松政策，直接影响全球大宗商品整体进入上涨周期。 小结 作为周期股，从万华化学身上可以看到，大宗商品涨价的逻辑的供给面以及需求面直接影响价格因素。在全球货币超发的前提下，大宗商品价格大概率进入上升周期，而万华化学只是其中的一个缩影。
国内车市自2018年步入负增长周期，还未走出冰点，又再度遭遇疫情重锤。就连二手车这股寒冷车市里的暖流，也不得不面对极限压力测试。 据中汽协数据统计，今年一季度，全国二手车累计交易量及交易额分别同比下降38.40%。41.22%。其中，二月的二手车总体交易量同比下降91.19%，几乎处于停滞状态。 而疫情蔓延更为严重的美国，二手车市场同样举步维艰，在弗吉尼亚州政府颁布了居家令后，J.D Power数据显示，截至4月12日当周，批发市场二手车成交量仅1.9万量，较疫情爆发前一周的均值下降了83%。 谈及国内二手车市场，大家都会首先联想到优信、瓜子等这样的电商平台们。近日，优信披露了2020年3月份季度财报，这份疫情窗口下的成绩单其实已在预期治理。而其中，最大的亮点则在于去金融化及业务全面升级。据优信季报披露，优信通过和Golden Pacer及其他资方达成的一系列协议，优信彻底完成去金融化的工作，不再承担任何历史助贷业务的担保责任。 一、轻装上阵 1. 解除金融隐患，抗风险能力将得以提升 虽然二手车金融业务能帮助二手车商在一定程度上能撬动二手车业务规模、迅速做大营收及利润，一直以来被业内视为“肥肉”，近年来优信迅速扩大的金融业务规模，也验证了二手车金融市场的风口效应，但由于二手车交易链条长、产品非标化等显著特点，导致风控难度高、贷后管理成本高等难点，进而面临现金流压力加大的困境，加之监管趋严，合规成本上升，经营压力加剧。 所以，对优信而言，彻底剥离掉金融业务，尽管短期体现在业务规模收缩，但可解除相应的金融隐患，同时现金流将得到改善，抗风险能力将大获提升。尤其是像面临今年开局这样的形势，经营环境突变，现金流面临极限考验，这样的选择所带来的价值尤为凸显。 2.市场信心或迎回归，估值有望重塑 从资本市场的角度来看，优信完成去金融化的另一个意义可能在于，市场信心的回归及估值的重塑。 一方面，正是由于金融业务存在的诸多隐患，正如一柄高悬于顶的“达摩克里斯之剑”，成为投资者不得不担心可能会随时暴露的风险，进而表现在对估值的压制。 另一方面，长期以来，优信的金融业务贡献占比较高，因而市场更多将其视为汽车金融公司，限制了其电商平台的估值想象空间。所以，完全剥离有望推动资本市场信心的回归，且直接带来业务结构的优化，有望推动市场对其价值模型进行重新判断。 二、全面回归交易业务 从业务层面来看，彻底甩掉“金融包袱”，标志着优信从金融业务向交易业务的全面回归，这样的意义主要在于，战略与资源更加聚焦在电商业务上。 1.聚焦二手车线上商城，凸显交易价值 优信集团掌舵人戴琨曾对外界坦言，金融业务虽好，但其本身会牵扯很多精力，因为经营方式的不同，商业和金融的业务经常让戴琨“人格分裂”。在交易业务上最保守的这事情放在金融业务中都可能是最激进的，因为业务模型完全不同。 业内人士认为，对于优信来说，剥离了金融担保责任，意味着可以腾出手来发力二手车在线商城业务。 而面对疫情下的特殊形势，“在线购车”正成为越来越多消费者的首选，作为国内在线购车的开创者，优信商业模式的优越性进一步凸显。与此同时，今年以来，优信也正在围“在线购车体验”提升进行全面布局升级。 2.全面布局升级，完善在线商城购车体验 据优信方面透露，今年年初，优信对产品和服务进行了全面升级。在选品上，优信开发优选团队，从全国范围内的汽车库中挑选质量最好、性价比最高的汽车，经过检测后在平台上架；将线下销售团队替换为在线咨询团队，提供更及时的车辆咨询服务，优化自助购买体验。 据了解，时隔半年，优信在产品和服务层面的升级战略已初显成效。客户在网上购买二手车的顾虑已逐渐减轻，并建立了消费者对优信服务的信任，改善了客户体验，客户的净推荐值（NPS）也有所提高。 “全国购”是优信的业务重心，决定了其未来成长性。自2017年率先被推出以来，一路高歌猛进，而作为支撑其快速扩张的智慧物流体系，在今年也一并迎来了升级。 日前，优信集团宣布全面启动“鹏飞3.0+”系统，以此来构建连接全国的零散轿运智慧物流网络，激活中国零散轿运物流，让家庭轿车也能像发送“大件快递”一样简单。 跨区运输一直是汽车流通市场中的主要难题之一，自2012年起，优信通过技术手段，搭建连接全国买家与车商的智慧物流网络，以解决零散二手车跨区域运输难题。 据了解，截至目前，优信智慧物流已在国内搭建了12条自营物流干线、22个中转仓、12个分拨点，干线总里程超过26000公里，新版系统运输线路将覆盖365个地级市，为零散轿车运输提供更便捷的“门对门”服务。除为优信全国购提供运送服务外，优信智慧物流也对行业和个人全面开放轿车运输服务。 优信智慧物流是优信“全国购”业务的基础支撑，决定了配送环节的用户体验。同时，优信二手车在线商城又可为智慧物流提供基础数据，“鹏飞3.0+”系统将运价、时效等信息都能“秒级”呈现到客户面前。优信集团创始人兼CEO戴琨称“优信智慧物流是竞争者难以逾越的护城河之一。” 结语 目前，优信已宣告完成去金融化，轻装上阵的同时，回归交易本身，战略与资源也将更为聚焦。另外，疫情加速行业出清及线上渗透趋势，优信乘势在线上产品、服务及物流体系等多个维度进行全面优化升级，后市随车市复苏将受益于集中度及线上渗透加速提升带来的双边弹性。 尽管在疫情影响下，车市受到明显冲击，优信也无法置身事外。但对于头部平台而言，疫后回归常态化发展，冲击越大意味着弹性也越大。
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