步入6月以来，国内有效需求进一步释放，市场普遍预期即将于下周出炉的固定资产投资和消费等6月主要宏观指标将继续改善，尤其是消费增速或将由负转正。内需持续发力下，二季度GDP增速也有望重回正增长。 6月份堪称“消费季”，各地消费刺激活动不断，各大电商逐鹿“618”大促，端午假期旅游等消费亮点纷呈。 “虽然6月在全国部分地区出现了小范围的疫情反复，但对社会消费品零售的增长总体影响不大。随着各项促消费政策实施，6月整体消费会重回增长值的轨道，预计增速将达2.5%。”植信投资首席经济学家连平说。 作为消费的大头，住房消费和汽车消费均保持增长态势。根据易居研究院监测数据，6月份，40个典型城市新建商品住宅成交面积环比增长12%，同比增长6%。继5月成交量年内首次同比转正后，6月40城成交量继续同比正增长，说明房地产市场已走上正轨。 来自中国汽车工业协会的统计数据显示，6月份，新车销量预计同比增长11%，达到228万辆。新车销量连续3个月高于去年同期，连续2个月实现两位数增速。 机构普遍认为，6月消费市场将延续反弹态势，实现今年以来首次正增长。5月份消费同比下降2.8%，多家券商预测6月份该数据或反弹至增长2%以上。 与消费的回升态势一致，最近几个月固定资产投资也保持回升势头。政策托底加码下，新增专项债发行和新项目开工节奏均加快，为稳投资提供了保障。 相关数据显示，二季度专项债支持的项目新开工占比大幅提升至45.3%，明显高于一季度的26.6%。此外，前几个月项目申报明显增多，为稳投资提供项目储备。 连平分析称，备受市场关注的抗疫特别国债、专项债已在都在6月份陆续发行，若算上此前已获批试点且同样聚焦新基建等领域的公募REITs产品，目前资金端充足，将进一步推动基建和房地产投资的回暖。 此前中国物流与采购联合会公布数据显示，6月份，建筑业商务活动连续3个月稳定在59%以上，也表明投资相关活动持续稳定。 交行首席研究员唐建伟表示，财政和货币政策重在定向支持，重点支持“新基建”，将会带动基建投资增速加快，并由此拉动整体投资数据改善。预计上半年固定资产投资同比降幅进一步收窄至2.5%。 国家统计局将于下周四公布6月份主要宏观数据，届时二季度GDP数据也会一并发布。 从目前数据表现来看，经济运行的反弹之势已确立，二季度的整体表现将明显好于一季度。机构普遍认为，二季度经济增速将重回正增长，预测数值在2%至3%区间。
这才是最牛波段操作！2月赎债基抄底股票，6月回补抄底债券，机构资金迎抉择时刻 有的机构在今年的波段操作上真的很牛。 在3300点附近，机构投资者已经开始注重投资策略的平衡。根据最新披露的公募基金二季报显示，一家机构的资金在今年六月中旬以约5亿资金申购债基、抄底已连续调整的债券市场。而在今年年初，疑为同一家机构的资金赎回该债券基金高达18亿，赎回规模占比高达99%，几乎令该基金成为“光杆司令”。 值得一提的是，今年2月初因疫情因素，代表新兴产业和转型方向的中证500指数，一度跌至2018年9月、2019年2月的水平，一日回到熊市末尾、牛市之初。而从创业板指数看，自今年2月初开始至今，累计涨幅高达44%，2月份成为抄底股票的最佳时机。 上述机构更像是波段高手，年初赎回18亿债基，完美避开了此后连续三个月的债市调整，考虑到年初机构委外资金集体加仓权益类资产的现象，上述18亿资金赎回后很可能借助股票市场实现增值。而当股票市场连续上涨、全民炒股信心倍增之际，上述机构资金又关注到连跌三个月的债市，基金公司人士普遍认为本轮债市调整已基本见底。 突然回来了？机构投资者回补债券基金 7月7日，中银基金公司旗下中银丰进定期开放债券型基金披露了2020年第二季度报告。根据这份报告显示，6月11日至6月30日期间，一家机构动用超过4.85亿资金申购了这只债券基金。而仅仅在四个月前，一家机构赎回了超过18亿资金的中银丰进债券基金，赎回金额占该基金资产规模高达99%。 有市场分析人士指出，上述在今年年初赎回18亿债基，而又在6月中旬申购近五亿债基的机构，很可能是同一家。“考虑到今年年初机构委外资金策略偏积极，对包括偏股型基金等权益类资产的兴趣极为浓厚，赎回债基很可能是抄底股票去了。”有基金公司人士向券商中国记者指出，自去年底A股市场赚钱效应逐步增强后，机构委外资金已开始从固定收益向权益投资倾斜。 券商中国记者注意到，在今年2月份，权益类资产普遍被机构看好，一向追求稳定的银行理财子公司也纷纷增持权益类资产，二三月份，权益类爆款基金的批量出现，其中存在机构资金借基入市的现象。有业内人士分析指出，机构委外资金在今年二月对权益类资产的兴趣更大，抄底A股的意愿更强，这些机构委外资金因此赎回债基，转而抄底布局A股，或认购年初新发的偏股型基金。 尤其是更具有参考意义、新兴产业占比较大的中证500指数，在今年2月份因疫情影响，指数最低杀跌至2019年2月、2018年9月的水平，该指数在2020年2月4日，一日回到熊市末尾、牛市之初。可以说，如果错过了2019年的股票反弹行情，那么2020年2月初是一个极为难得的抄底时刻。同样代表新兴科技力量的创业板指数，也大致类似，自2020年2月4日起，截止2020年7月7日，创业板指数五个月的时间内累计上涨高达44%。 也就是说，2月份抄底股票或偏股型基金的胜率，远远比持有债券基金更为稳妥、更具吸引力。 那么债券市场呢？从2020年4月底开始，债市就持续调整，到了今年5月底、6月初，债市调整幅度则进一步扩大。5月中证综合债指数下跌0.91%、6月下跌0.83%。债市下行导致5月债基收益大幅回撤，超八成债基收益为负，包括可转债基金、中长期纯债基金、混合型二级债基。5月债基的平均涨幅为-0.7%，10只债券型基金5月份跌幅超4%，56只跌幅超3%，取得负收益的债基占比达86%以上。 牛市分歧大，机构见好兑现部分收益？ 也就是说，赎回18亿中银丰进债基的机构，完美的在债券市场高位离场，并回避第二季度连续三个月的调整行情。考虑到机构委外资金在今年二月份集体加仓权益类资产，A股市场此后的结构性牛市行情也意味着上述18亿资金，大概率获得较好的资产增值。 机构委外资金一向追求安全稳健。在债券市场连续调整三个月后，抄底权益类资产的18亿资金，将些许部分回补债券市场，可以实现较好的股债平衡策略。 中信证券发布的一则报告认为，当前债券市场的配置价值可能正在逐渐显现，近期市场走势有一定超调迹象，本轮债市调整的宏观背景是经济增长拐点预期，货币背景是流动性“狭义紧-广义松”预期。从经济增速的角度说，由于经济增长相较于债市收益率走势是一个长期慢变化的变量，未经经济数据确认的集中空方情绪释放很可能造成一定程度的超调。 在年初被机构资金撤资18亿后，机构委外资金在6月中旬突然动用超过4亿资金申购中银丰进债券基金，在侧面上反映了机构投资者对股债趋势上的判断。 “因为A股现在还非常火，没看到有停下的迹象，但市场分歧也在，是不是股票大牛市也很难说。”华南地区的一位私募人士对此评论认为，这可能是18亿资金中只有大约5亿资金回补债市的原因，毕竟债市是否真的见底也并不那么好说。 与此相关的是，前海开源基金公司联席董事长王宏远表示，全球经济基本面很差，不支持全球股市目前的估值水平，投资者要留意自我控制风险，短期博弈过程中尽量不要加杠杆，投资时量力而行。纵观各国股市，共同的主要矛盾是经济基本面差和百年一遇级别的财政货币刺激政策带来的流动性充裕之间的矛盾。从估值来看，美国股市的风险达到了百年一遇的级别，中国股市基本面相对在全球最好，但结构性泡沫也是五年一遇的级别了，按照传统分析逻辑来看市场风险很大。 债市或见底，股债平衡策略受追捧 虽然债市是否见底，就像全面牛市已经展开，抑或A股泡沫风险已在眼前，充满了各种争议，但从当前的市场来看，债基基金经理倾向于认为当前债券市场的调整已经非常到位。 工银产业债基金经理何秀红表示，从5月份以来至今债市的调整幅度是历史上少见的，一是前期市场涨幅较大，二是整个货币政策预期发生了很大变化。之前市场预期整个回购利率在1.5%以下，而目前市场包括从利率互换市场、短端利率债隐含水平来看，资金利率的中枢已经修正到了2%左右的水平，如果未来一段时间整个回购利率中枢能够稳定在2%以内，这一轮债市的调整应该比较充分了。 博时基金认为，当前经济处于渐进修复过程中，后续利率可能更多反映基本面的变化，债市后续基本面修复的斜率不会非常陡峭，货币政策仍将维持宽松格局，引导贷款利率下行，后续债券市场整体将处于上有顶、下有底的震荡格局。 金鹰基金业强调债暖市场当前的吸引力正在增强，调整已基本到位。在经历了2个月的债市大幅调整后，债券市场无论从胜率和赔率上已经具备配置价值，适当降低收益预期，债券市场在下半年具备适当机会。当然，经历2年多的牛市后，市场的牛市思维存在一定惯性，这个惯性需要在下半年迅速扭转。从近期决策层传递的政策信号看，整个货币政策进入观察期，一方面经济环比持续改善；另一方面经济增长与金融防风险的关系需要再平衡。这也意味着债市在下半年存在大机会的可能性不大。信用吃票息，积小胜为大胜，仍然能让纯债类产品有较大概率战胜无风险利率。 值得一提的是，考虑到上述机构年初赎回18亿债基后，大概率转移至权益类资产，而从6月中旬以4.8亿配置申购债基抄底债市，尚有至少14亿资金在权益类资产，这也符合目前机构继续做多A股的判断，但显然年初策略已大为不同，表明机构投资者在3300点附近也开始注重资产配置的平衡。
证监会网站集中曝光258家非法从事场外配资平台，包括319策略、顶级配资、杜德配资、国睿信配、鸿满仓等。 资料图 中新经纬 摄 证监会称，目前，一些不法机构或个人创建场外配资网站、手机APP、微信公众号等平台，宣称提供最高十余倍的炒股资金，以“您炒股、我出钱”“杠杆炒股、盈利高”“实盘交易、门槛低”“资金安全、提现快”等为噱头，诱导投资者参与场外配资活动。近日，各地证监局曝光了一批场外配资平台，经汇总整理，现将258家非法从事场外配资的平台及其运营机构名单予以集中曝光。 根据新修订的证券法规定，证券融资融券业务属于证券公司专营业务，未经证监会核准，任何单位和个人不得经营。场外配资活动本质上属于只有证券公司才能依法开展的证券融资融券业务，相关机构或个人未取得相应证券业务经营资质从事场外配资活动的，构成非法证券业务活动，属于违法行为，将被依法追究法律责任。 2019年11月最高人民法院发布《全国法院民商事审判工作会议纪要》，在强调场外配资违法性的基础上，明确了场外配资合同属于无效合同，场外配资参与者将自行承担相关风险和责任。 证监会认真贯彻落实证券法，持续推进打击场外配资违法违规行为常态化，坚决维护投资者利益和资本市场秩序。对场外配资活动，证监会将持续加大监测力度，积极调查处理，及时予以曝光，严格依法处罚；涉嫌犯罪的，移送公安机关立案查处，依法追究刑事责任。 证监会提醒投资者，场外配资平台均不具备证券业务经营资质，有的涉嫌从事非法证券业务活动，有的采用“虚拟盘”等方式涉嫌从事诈骗等违法犯罪活动。请广大投资者提高风险防范意识，自觉远离场外配资活动，以免遭受财产损失。如因参与场外配资被骗，请及时向当地公安机关报案。
来源：比亚迪官网 作者 | 程潇熠 曾经的全球新能源汽车霸主骤然“失速”，已经连续6个月，比亚迪新能源汽车单月销量降幅超45%。 7月7日晚，比亚迪发布6月份产销报告，报告显示，6月份汽车销量为3.37万辆，同比下滑12.93%，其中新能源乘用车销量为1.31万辆，同比下降约49.46%，近乎腰斩。 今年上半年，比亚迪汽车累计销量为15.86万辆，同比下降30.45%；其中，新能源汽车累计销量为6.07万辆，同比下降58.34%。反观燃油车业务，今年上半年一直保持高速增长，其中SUV车型销量同比大涨187.35%至7.51万辆，甚至超过了上半年比亚迪新能源乘用车销量总和。 在同样的市场环境下，北汽新能源1-5月销量大降70.09%，上半年宝马新能源汽车在中国销量却同比增长49%。这不禁让人疑惑，自主品牌新能源汽车不香了？ 跌落神坛 其实，比亚迪隐忧早已显现。结束了4年蝉联全球新能源汽车销冠的高光时刻，比亚迪新能源汽车从2019年开始就已出现负增长。 2019年比亚迪新能源车销量同比下滑7.39%至22.95万辆，输给了同比增长近50%至36.75万辆的特斯拉。据EV Sales数据，今年前5个月全球新能源汽车销量排名中，特斯拉以超第二名近3倍的销量稳居第一，而比亚迪被宝马和大众集团反超，排名降至第四。 “新能源汽车消费市场已经进入了一个新阶段。”中欧国际工商学院案例研究员、汽车行业资深分析师钱文颖告诉未来汽车日报（ID：auto-time），比亚迪销量下降不只是因为补贴退坡，背后深层次原因是，早期国内消费者购买新能源汽车可选范围太小，比亚迪和北汽新能源在补贴扶持下是当时比较好的选择。 “现在新能源汽车市场有了更多的选择”，钱文颖表示，如果不加快提高自身产品的优势，那么销量肯定会被竞品稀释。 今年1-6月，宝马5系插电式混合动力车型在中国累计交付10650辆，堪比比亚迪同期所有插电式混合动力车型的交付量（11188辆）。从关键参数来看，宝马新能源车型的动力性能、续航里程与比亚迪差别不大，反而售价远高于比亚迪，能受到消费者青睐或许是因为品牌价值。 数据来源：汽车之家 制图：未来汽车日报 一位汽车行业资深分析师向未来汽车日报坦言，现在90后是汽车消费的主流群体，相比于性价比，他们对品牌力、个性化更看重，“如果是同样的预算，他们会买辆更酷的车，而不是中规中矩的车”。 在中国整体车市遭遇寒冬的情况下，中国豪华车市场的销量未受到明显影响，呈现出较好的“抗跌性”。据中汽协与巨量算数联合发布的报告，2019年豪华品牌新能源汽车销量同比增长近1倍，特斯拉及保时捷同比增长超220%。在2020年的特殊时期，整体车市下行但豪华车率先在4月开启上升模式，迎来同比增长。 来源：中汽协&巨量算数《2020年豪华车市场洞察》 此外，受疫情影响比亚迪在今年上半年并未发布新款车型，这也是其销量不振的原因之一。 中信证券和安信证券认为。6月比亚迪新能源车销量虽然同比下降近50%，但环比增长23.23%的表现符合预期，预计该公司在下半年还将推出全新宋PLUS车型，并对宋、元、e2、e3 等车型进行改款，下半年有望进入车型上升周期。 除了即将上市的全新一代旗舰轿车汉，比亚迪方面告诉未来汽车日报，2021款比亚迪唐燃油版和DM版将于8月上市，唐EV因受到产能限制，预计10月后量产下线，后续将单独上市。 有望抢夺燃油车市场份额 即便上半年的新能源车销量差强人意，比亚迪仍是资本市场的宠儿。 截止7月8日收盘，比亚迪以2257.54亿元的总市值超越上汽集团（总市值2240.89亿元），位居A股汽车行业市值第一，多数券商给予“买入-A”评级。这份信心来源于看好比亚迪插混车型。6月19日，比亚迪发布了第四代插电混动技术 DM全新平台战略，计划推出DM-p和DM-i两大平台，其中DM-p主打高性能，DM-i主推经济性。安信证券表示，DM4.0成本优势显著，有望在有补贴的情况下实现与同级别燃油车“购臵平价”，抢夺燃油车市场。 与燃油车型相比，DM-i车型性能及油耗优势明显，同时解决了DM3.0中油耗与系统成本高、低电量时驾驶体验不佳的问题。 以宋Pro车型为例，燃油版车型官方指导价为8.58万-11.58万元，销量来源以二三线非限行限购城市为主。而宋Pro DM（插电式混合动力车型）百公里加速时间比燃油车快 2-3 秒，油耗优势也更明显。安信证券认为，若价格下降至与燃油版基本平价的水平，宋Pro燃油版及其竞品的销量有望向宋Pro DM-i版转化。 2019年秦Pro、宋MAX、宋Pro燃油版销量城市分布（单位：辆） 来源：安信证券 安信证券对比亚迪DM-i与DM-p两种路线车型的销量预测显示，当2021年所有对应车型上市后，比亚迪插混车型稳态月销量有望超过3万辆，为该公司贡献较大的销量及业绩弹性。其中秦Pro DM车型稳态月销量有望达7000辆，唐DM将达7900辆，宋MAX DM将达5300辆，宋Pro DM将达1万辆。 现有新车型中，比亚迪汉即将交付，目前汉的订单已超2万辆，随着电池和车型产能爬坡，招商证券预计汉的月销量可超3000辆，且有望超过预期。 除整车业务，比亚迪半导体与比亚迪动力电池板块也拥有新的增长空间。 华创证券数据显示，2019年比亚迪IGBT国内出货量约19万套，市占率达18%，仅次于英飞凌。比亚迪半导体更是在62天内完成了两轮融资，合计估值已达到102亿元。中金公司预计，比亚迪半导体拆分上市后可达300亿市值。比亚迪动力电池出货量在国内也仅次于宁德时代，排名第二。 “（比亚迪）已经逐渐成为行业的Tier 1，未来这部分业务对其利润率的贡献也会增大”，钱文颖认为比亚迪做Tier 1有很大的优势。部分券商也表示比亚迪后续更大的投资价值是作为中性的“新能源汽车一站式解决方案提供商”，包括锂电池（刀片电池技术等）、半导体（IGBT）、三合一电机/电控技术、电动平台等。 消费升级，新能源汽车市场产生新的消费需求，深耕电动汽车多年的比亚迪虽有先发优势，但提升品牌价值，已刻不容缓。此外，如何保持中性态度兼顾整车制造商和零部件供应商的双重身份，是另一个需要思考的问题。 未来汽车日报
德意志银行集团（下称德意志银行）近日与“谷歌云”达成战略合作，将联手重塑德意志银行开发和提供金融服务的方式。 此次合作不仅将为德意志银行带来最前沿的云服务，还将促进双方携手创新，为客户打造基于科技的新一代金融产品。德意志银行和谷歌现已签署战略合作意向书，并计划在未来数月内签署长期合作协议。 在此次战略合作框架下，德意志银行将借双方信息工程之力加速云转型，改革技术架构，为客户创造更大价值。德意志银行将在未来数年分阶段改革升级其现有技术系统。双方承诺恪守隐私和数据保护法规，维护客户数据和德意志银行信息资产的保密性、完整性和可用性。 记者了解到，潜在的应用场景包括为企业财务管理提供现金流预测、优化风险分析、应用更为先进的账户保护解决方案，或在私人银行业务领域着力发展数字化直观解决方案，为客户简化与银行的交流体验。 谷歌兼Alphabet首席执行官桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）表示，这一合作令人激动，“谷歌云”将助力德意志银行及其客户取得更辉煌的发展，共塑金融服务业的未来。 德意志银行首席执行官克里斯蒂安·泽温（Christian Sewing）说：“与谷歌云的合作将大力推动我行的战略转型。技术即未来，此举进一步表明了德意志银行致力于数字化转型的决心。这不仅是成本，更将是收益。” 此次战略合作决议历经五个月的深入讨论和尽职调查。2020年2月，为实施多供应商的云战略，德意志银行与数家大型云服务提供商展开了合作探讨。作为上述战略的一部分，德意志银行仍将继续与现有技术合作伙伴开展密切合作。
摩根士丹利（也简称“大摩”）在今年3月明确表态超配中国。7月8日，该机构再度调升中国股市目标价，流动性改善、持续的改革和监管催化效应等是调升A股目标价的主要原因。当天，沪深两市成交额连续第三个交易日突破1.5万亿元。 该机构发布的A股情绪指数读数在7月6日的时候出现情绪高峰值为65%，相比起2015年逼近90%的巅峰仍有较大距离，一般读数超出75%才算过热。因此，该机构认为目前的市场并未过热，且融资融券自2015年以来得到了很好的控制，占A股流通股市值的比例基本保持在4%左右，远低于当年的10%， 提升中国股市目标价 大摩对几大指数到2021年6月的最新目标价预测分别为：沪深300指数5360（较当前有15%的上升空间），MSCI中国指数103（+8%），恒生指数28000（+6%），恒生中国企业指数11510（+7%），估值提升是该机构提高相关指数目标价的主要驱动力。 同时，该机构对2020年和2021年企业的盈利预测也提升了1-3个百分点，并预计沪深300和MSCI中国的12个月远期市盈率为14倍。在对新兴市场/亚太市场（除日本外）的投资评估中，该机构维持超配中国的观点。 尽管估值扩张的因素十分关键，但该机构表示，目前中国股市的盈利前景能见度更高，拐点正在形成。摩根士丹利中国股票策略师王滢对记者表示，中国在岸和离岸股市正在引领全球股市，预计盈利修正幅度继续形成V型复苏。 该机构的中国消费者活动Z-Score显示，自4月以来，消费势头持续复苏，这为2020年下半年的企业盈利增长提供了保证。目前全球和中国PMI都开始反弹，但消费复苏仍然滞后，这是每次疫情后的常见现象。摩根士丹利中国经济学家邢自强对记者表示，预计中国消费将在2020年下半年转向领先，到年底达到8%，这是疫情爆发前的水平；并在2021年达10.5%的强劲增长，这主要得益于政策的放宽、服务行业的重新开放和被压抑的需求的释放。 在邢自强看来，在2020年至2021年期间，回流（reshoring）的结构性趋势每年可能会产生1000亿美元的消费增量，这将促进国内消费，主要受益者是奢侈品、美容、旅游和休闲。 A股并未过热 本周一（7月6日），A股情绪攀至巅峰，沪深两市成交额超过1.5万亿元，创下近5年来新高。当日大金融板块强势上涨，银行、证券板块分别有约20只股票涨停。沪指大涨5.7%，站上3300点，北上资金大举流入百亿元。但与此同时，“过热”、“2015年重演”的担忧也不断在市场上传来。 摩根士丹利并不认同“过热”的观点。 “如果市场过热，可能会导致监管收紧。然而，目前A股的情绪指数为65%的读数仍低于2015年6月。”王滢表示。 截至7月6日，大摩的A股情绪指数读数为65%，是2014年以来少有的单日涨幅。此前，A股情绪指数从35%跃升至48%，为单周最高水平，也是2020年7月3日以来的最大单周涨幅。市场情绪的快速上升主要是由成交量回升推动的——7月6日A股总成交量为1.57万亿元人民币，为2015年市场回调以来的最高水平。如此高的交易量表明，机构投资者和散户投资者的参与度都很高。 摩根士丹利A股情绪指数 在大摩看来，A股情绪指数超过75%表明市场过热，这样的时候，将会出现监管部门采取降温措施的可能性。“我们每天都在关注这一数据。”王滢称，在2015年股市反弹期间，随着融资的持续增长和新增散户投资者的涌入，情绪指数突破了75%的水平，一度超出了90%。 不过，融资融券自2015年以来得到了很好的控制，融资融券余额占A股流通股市值的比例基本保持在4%左右，没有出现像2015年那样的大幅飙升的现象。 A股“两融”余额占A股流通市值的比例 关注外部风险和复苏进程 尽管如此，中国市场仍面临一些不确定性，摩根士丹利认为需要关注地缘政治风险和宏观经济复苏的进程。 该机构表示，贸易摩擦仍是最大的风险因素，同时，境外新冠肺疫情的严重程度等，都增加了市场外部环境的复杂性。众多机构调升了二季度中国GDP增速预测值，但认为下半年仍需要关注外需的不确定性。 整体来看，A股目前正受到全球投资者增配的推动，且股市呈现结构性转变，即更趋向于“新经济”。 “全球新兴市场投资者低配中国股票的头寸一直在收窄(目前仅低配100bp)。我们认为，这主要因为中国的宏观经济表现相对更好，以及MSCI中国指数进一步向新经济(消费、技术、通信服务和医疗保健)等行业倾斜，这种趋势仍在继续。”王滢称。
今天你吃火锅了吗？ 疫情时期难得的一口美味，或许让人心怀期待，嘴角上扬。 但火锅界的“一哥”海底捞也许就笑不出来了。 日前，海底捞发布了上半年的业绩预警，业绩由盈转亏，遭遇滑铁卢。 在疫情的冲击之下，公司置身于餐饮行业之中自然是无法独善其身。 根据公告，公司预计2020年上半年收入较2019年同期下降约20%，较2019年同期录得约9.11亿元的公司拥有人应占溢利，预期公司于该期间将录得净亏损。 “由于疫情的爆发，以及各国、地区随后实施的防疫措施及消费场所限制，对公司自2020年1月以来的业务产生了重大影响...集团自2020年1月26日至3月12日自愿暂停位于中国大陆所有的门店营业。”——官方公告 资源来源：官方公告 或受到盈利预警的负面刺激，截止到收盘，海底捞股价为36.00港元，跌幅2.57%，最新总市值为1908亿港元。 数据来源：Wind 显而易见，随着名为新冠疫情的暴风依旧喧嚣而上，包含火锅在内的餐饮行业的经营境遇不容乐观。根据国家统计局，2020年1-5月全国餐饮收入11346亿元，同比下降36.5%；限额以上单位餐饮收入2434亿元，同比下降33.9%。 “由于疫情的影响，海底捞门店从1月26日停业至2月15日陆续从外送业务开始陆续恢复，整体关店时间约为15天左右，对海底捞造成的净利润损失保守估计超过5亿元。”——公开数据 近一年我国餐饮行业收入情况 数据来源：长城证券 疫情期间门店面临的主要困难情况 数据来源：长城证券 在特殊时期，关门大吉、亏损频现等窘态对餐饮业已不是稀奇事。 因此，海底捞的亏损也或在预期之中，而对于市场投资者来说，比起对业绩预期的起伏，或许将眼光放在其内生价值上才是王道。 餐饮界的一枝独秀 都说民以食为天，而在其中，中国人一定是最会吃的民族，且没有之一。由古至今，通过人民的点滴智慧以及勤劳双手制作发明的美食数不胜数。 其中，从古代的“击钟列鼎”而食，到如今的社交属性尽显的分享，火锅不断彰显着强烈的存在感。 尽管疫情对这一细分行业的打击不是一星半点，但长期来看，随着国内疫情防控进入常态化，再加上新零售、外卖之风不断吹起，火锅业态发展依旧较为强劲，存有一片盈利蓝海。目前在我国餐饮行业之中火锅市占率第一，2019年其市场规模达到5304亿元，占比13.9%。 “火锅行业每平米营收高达 2.63 万元，快餐次之为 2.5 万元，而正餐仅为 1.02万元。同时营业额增速上火锅以24.7%的增速位列首位。在净利率方面，火锅达到11.8%，同样高于其他三种餐饮类型。”——《2018年中国餐饮业年度数据报告》 我国整体餐饮以及火锅市场收入情况 数据来源：天风证券 同时，凭借其口味丰富，且具备个性化、社交属性等重要属性，火锅在菜系众多且地域差异明显的中餐市场上脱颖而出，成为不少企业杀入餐饮业的首选竞争赛道。 尤其是基于其准入门槛低，易于标准化经营与规模扩张，却具备高利润率的特点，市场竞争只有更炽热，而没有最炽热，越来越多的火锅品牌如雨后春笋一般拔地而起。 然而，当市场格局高度分散之时，相对于单体性质的家庭手工作坊，率先实现标准化、连锁化的企业可以先行尝到甜头，更容易为自身赢得生存空间。 海底捞的“消极泡沫” 从2012年起开启标准化之路后，海底捞便当了这一个“敢于吃螃蟹”的人。 在消费升级之下，人们体验的不是火锅而是服务，这也便是入局火锅市场的企业的竞争发力点所在。 海底捞的客户基础形成模式 资料来源：长城证券 而以海底捞为首的火锅连锁品牌便开始凭借一定的资金和技术优势，通过自身对供应链管理能力的把控，开始显出自身的竞争力，发散出一定的口碑效应。 海底捞供应链关联企业 资料来源：长城证券 “我们最强的地方其实是供应链。如果去看看我们的中央厨房和配送中心，你就会震撼，我不敢说全世界最好，但绝对全世界一流。”——张勇 近三年火锅业榜单排名变化 资料来源：长城证券 然而，随着海底捞进入加速扩张期，或将无法好好平衡单店收入和门店扩张这两样重要指标，鱼和熊掌不可兼得的瓶颈来得很快。 回顾其上一年的财报，可以发现，随着“网红效应”不断被稀释，扩容门店带来一定程度的供过于求，经营成本“不堪重负”（财务费用0.9亿元，同比增长432.5%），单店收入开始走下坡路，进而或拖累利润增长也是无法避免的。 海底捞门店数量情况 数据来源：天风证券 2019年海底捞新开餐厅308家，总门店数达到768家，但海底捞整体同店日均销售增长1.6%，同比下滑6.2%，其中，在一二线城市的同店销售增长率均显出下滑之势，后期靠着在三线及以下城市和中国大陆以外的城市的同店销售增长率的增长才将这一劣势有所消化。 海底捞同店销售增长率情况 数据来源：天风证券 与此同时，海底捞的翻台率也显出颓势，一线城市由5.1下滑至4.7，二线城市由5.3下滑至4.9，三线及以下城市由4.8下滑至4.7，中国大陆以外的餐厅翻台率也从5.0下滑至4.8。 数据来源：官方公告 海底捞翻台率情况 数据来源：天风证券 除此之外，在海底捞面临大型餐饮品牌的普遍痛症之时，即便是已成为行业龙头的它也“犯过糊涂”。 今年上半年餐饮界的一大“趣闻”不外乎是海底捞一度被“骂”上了热搜。 图片来源：微博 随着国内疫情的趋于平稳，考虑到疫情和成本上涨，海底捞调整了部分菜品价格，整体价格上涨幅度控制在6%，且在各城市实行差异化定价。 这一做法显然激起了民愤，毕竟在大众看来，无论是什么理由，海底捞可谓是打了自己的脸一巴掌，毕竟其创始人张勇曾引用"经营之神"松下幸之助的一句话——“我们要把人民群众喜欢的商品做得像自来水一样便宜，越便宜它就对企业的发展更有利。” 头部企业继续引领行业 而上述的涨价争议也或将为其敲响了警钟。 尽管海底捞目前坐稳火锅行业龙头的宝座，但其市占率依旧不高，仅占4%，尤其随着“后浪”的出现，其危机意识需要进一步提高，当人们不再为其买账之时，当人们对其的“网红气质”腻了之后，如何继续乘着餐饮连锁化的快车，通过加固自身渠道、产品、品牌优势，适当结合创新技术去提升门店效率，加强品牌拓展才是关键。 火锅行业CR5情况 数据来源：天风证券 从长期来看，拨开疫情带来的阴霾，作为内需的主要动力，餐饮行业在经过了新一轮的洗牌之后，市场集中度有望进一步提升，届时，龙头依旧会凭借积累出来的护城河优势领先于中小企业，具有较高的业绩确定性以及成长空间。 或许这也就是为什么目前多数券商较为看好海底捞作为行业龙头所具备的长期性成长逻辑的原因。 公司归母利润以及净利率情况 数据来源：天风证券 结语 基于疫情的突发，餐饮业还需要对其带来的重创进行一定的消化，上半年的成绩一般来说都并不会多好看。而排除疫情这一风险因素，在后疫情时期，头部企业依旧会为市场投资者带来理性选择下的信心建树。 对于身为龙头标的的海底捞而言，一边是迈开扩张脚步，积极开设新的门店，继续实行“走出去”战略，一边是疫情的不确定性加剧经营重压，运营成本亟待进一步优化。 火锅界的扛把子承受的压力不小，但在中长期来说，市场对其还是有所期待的。
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