近日，星展银行发布对绿景中国地产（0095.HK）首次评级告。 报告称，绿景中国凭借20余年的旧改经验，参与过深圳10余个以上的大型旧改项目，公司拥有强大的业务敞口，其中包括人民币2400亿元的大湾区潜在可销售资源以及深圳市30万平的投资物业。深度参与旧改项目使得绿景中国地产在过去五年里的毛利率超50%，明显高于同行。 鉴于该公司即将进行的城市旧改项目(大部分位于深圳的黄金地段)，星展银行认为该公司的利润率能够继续维持高位，但目前资本市场表现尚未体现绿景中国的优势，公司目前的股价尚未体现其价值。 星展银行给予绿景中国买入评级，目标价为2.97港元，并建议投资者留意近期对公司股价的有利的三大催化剂。 一、星展银行“看好”绿景，三大因素或催化公司估值提升 由于绿景中国一直以来坚持“住宅+商业”的双轮驱动业务模式，在粤港澳大湾区，特别在深圳持有大量优质的项目和物业。 根据报告显示，星展银行多次表明，公司的估值及投资价值短期面临进一步提升，建议关注三个因素，这些因素将推动公司短期的价值释放： 1.深圳二手房价格持续回暖；2.深圳办公物业指数；3.白石洲项目进度加速； 1.深圳二手房价格持续回暖 一手房房价方面看，根据统计局数据显示，5月份全国70个城市新建商品住宅价格指数环比涨幅为0.5%，同比涨幅为4.9%。其中环比涨幅出现了扩大，而同比涨幅出现了收窄。这表明随着复工持续，新房市场快速回暖。 二手房房价方面，根据近期深圳二手房指数显示，指数呈现回暖上升，或对公司股价由刺激作用。 2.深圳办公物业指数 而写字楼方面，从全国办公楼销售均价上看，整体保持稳定上升。结合目前大湾区发展趋势，预计2020年区域内的投资物业价值指数仍能保持稳定增长。 而深圳办公楼的租金同样一直保持平稳。虽然租金受到疫情影响出现轻微下降，但是预计未来随着复工会重新上升。 3. 白石洲项目进度加速 白石洲城市更新项目被深圳业界称为“城市更新航母”，项目地处深圳核心城区，紧邻深南大道，并毗邻科技园及华侨城片区，优越的地理条件及庞大的规模使其成为了最受市场关注的优质城市更新项目，同时也是被寄予了极高综合社会效益期望的旧改片区。据了解，城市更新项目计划分三期滚动开发，这一项目未来仍将持续注入公司，这部分价值仍未被市场充分反映。 二.市场关注度快速提升，梳理各机构的评级与预测 一家公司在资本市场的关注度决定了公司价值发现。而市场对公司关注度最为直观的衡量标准有两个方面：1.资金关注度及成交活跃程度；2.机构对公司评级的覆盖及预测数量及频率。 从资金关注度上看，公司在2017年进入港股通以来，南下资金对公司股份持股比例持续上升，但是在2020年以来得以加速。截至2020年6月8日，南下资金对公司股份持股占总股本比例上升3.09%，占流通股份比例达到17.7%。 而成交活跃程度方面，至2019年绿景中国对外披露白石洲城市更新项目后，公司成交活跃程度显著提升，这也表明市场开始越发关注公司的项目进展以及本身的投资价值。 而市场机构对公司的报告覆盖及评级方面，截至目前，一共有9家机构覆盖并对公司进行评级，其中进入2020年以来，覆盖绿景中国且看好公司发展的机构数量快速提升。 2020年以来，已有四家家机构发布对绿景中国的评级报告，机构分别为：安信国际、中投证券、AMTD及星展银行。其中评级对公司都较为正面，其中星展银行、中投证券及中泰国际都给与公司买入评级。 而目标价方面，各个机构给出的目标价都远高于目前公司的股价。 根据三家机构对公司业绩预测进行分析，机构一致性评估公司2020年预期利润为12.4亿元，2021年预期利润为14.1亿元，对应目前股价的PE估值分别为8.4倍和7.3倍。 而从三家机构报告中可总结，机构对公司业绩预测及估值较为保守，主要原因在于，机构及市场预计公司大型旧改项目销售释放期或集中在2022年后，而这部分利润及价值仍未充分反应在公司估值之中。 小结： 绿景中国这一标的在港股内房板块一直具有独特优势，是城市更新领域的“先锋”。绿景中国成立于1995年，成立至今一直扎根于粤港澳大湾区，所开发项目有90%以上位于粤港澳大湾区核心城市，且近80%为城市更新项目。 简单总结，公司的长期优势有： 1.品牌与团队经验，与传统开发业务不同，城市更新对品牌和团队经验门槛较高，具备更高的壁垒； 2.城市更新领域具备周期长，项目前期不确定性高，核心地区项目竞争激烈等风险。绿景中国大股东在大湾区具备稳定获取项目的优势，同时通过独创大股东前期孵化、后期注资的模式规避项目风险对公司的影响。 与此同时，这一项目获取模式决定了公司招拍挂投资压力较小。因此，债务再融资的周期和空间远超同行。面临债务偿还及置换压力较低，经营目标更立足于长远； 3.公司坚持“住宅+商业”双轮模式，在粤港澳大湾区持有大量优质的物业。公司项目和持有的物业集中在深圳、珠海等极具优势的区域，而低成本能为公司带来十分客观的利润空间。其中，公司2019年整体毛利率达到64.2%，远超目前行业20-30%的水平，此外商业板块公司的毛利率能够达到89%，这在行业是稀缺的。 此外，这地区城市更新市场受政策推动，在未来10-20年呈现爆发的态势，能够进一步巩固高盈利带来的壁垒。 4.与华为、中国联通、景悦科技等达成战略合作，发力智慧城市。可落地的科技创新，有望形成新标杆产品，推动行业产品替代。新的模式也可能突破传统开发业务的商业模式。 正是由于上述护城河，一直以来绿景中国在市场获得的估值一直拥有溢价。截至2020年6月11日，公司PE（TTM）为6.1 x，目前行业估值中枢为4-5x。 总体而言，绿景中国在城市更新领域具备较高的护城河，这决定公司长远的投资价值。而近期，白石洲的项目正持续推进，刺激越来越多投资者及机构关注到公司。对比目前市值，随着公司未来业绩释放，公司价值也将快速释放。对于公司的潜在价值，市场没有充分反映。
6月23日，中信证券举行了2019年度股东大会，公司总经理、执行董事杨明辉及部分高管出席了会议，并对未来3至5年公司发展规划、中信证券华南收到监管函件、一季度净利润下滑等投资者关心的问题进行了回应。 四方面成为发展着力点 2019年底，监管层提出了推动打造航母级证券公司的六方面举措，包括：多渠道充实证券公司资本、进一步丰富证券公司服务功能、支持证券公司优化激励约束机制、鼓励证券公司加大信息技术和科技创新投入、支持证券公司完善国际化布局、督促证券公司加强合规风控管理等。 中信证券表示，公司正在制定规划，未来3至5年，公司将在四方面加大力量。 首先，继续做大业务规模，巩固规模优势，以应对资本市场对外开放、外资券商进入的挑战。 其次，在业务规模增长的前提下，同步提高各项业务的经营质量。 再者，加大传统业务线的转型力度，如经纪业务向财富管理转型，资产管理业务加大主动投研能力，固定收益业务、衍生品业务和另类投资业务加强产品和交易模式的创新，提升投资交易能力等。 最后，推进全球一体化，帮助中国企业走出去，在跨境业务上满足客户的投融资需求和交易服务的需求。积极拓展国际市场，提高中资券商能力，与国际大投行进行竞争。 “以上这几条都做到了，我们才能谈打造航母级券商。打造航母级券商的实践也蕴含在具体的这些业务和具体的能力提高当中。”中信证券相关负责人表示。 收购广州证券后内部沿用统一风控标准 6月8日，广东证监局对中信证券华南出具了警示函，引起市场关注。原因是2013年担任“13莒鸿润”债券承销商的过程中，原广州证券存在尽职调查不充分的问题，反映出公司在中小企业私募债券业务开展过程中内部控制不完善。 “该事项是原广州证券的存续项，我们在收购广州证券的尽职调查过程中已对这件事有所了解。”杨明辉表示。2019年10月，中信证券在回复证监会对收购事项的问询时，就对包括“13莒鸿润”在内的3只违约债券的相关诉讼进展进行详细阐述，并表示不排除广州证券需根据生效判决承担相应赔偿责任的风险。 杨明辉表示，收购广州证券后，各业务线均沿用中信证券统一的风控合规的管理标准，完善公司的内部控制流程。“中信证券业务规模大、业务条线广泛，完善内部控制流程、提升执业水平与职业质量是中信证券常抓不懈的工作，全员抓合规也是我们永恒的话题。” 中信证券今年一季度财务报告首次并表广州证券，实现营业收入128.52亿元，净利润40.76亿元，同比下降4.28%。中信证券相关财务负责人对此表示，2019年一季度是证券行业发展比较好的时期。而今年初，受疫情等因素的影响，二级市场产生了一定波动，整个券业的营业收入和净利润都出现一定下滑。同时，今年一季度，中信证券两融的维持担保比例为260%、270%左右，几乎不存在资产风险问题。但公司秉承稳健和扎实管理的原则，按照会计准则要求，在一季度大约计提了13亿元的减值准备。因此导致一季度营业收入上升，净利润则出现下降。
香港证监会6月23日公告，因国信证券（香港）经纪有限公司（下称国信香港）前负责人员、董事兼交易部主管朱丽华在处理第三者存款时违规，禁止其重投业界12个月，由2020年6月23日起至2021年6月22日止。 香港证监会指出，该公司于2014年11月至2015年12月期间，在处理第三者存款时违反了打击洗钱及恐怖分子资金筹集的监管规定。而公司的违规行为可归因于朱丽华没有履行其作为负责人员及国信高级管理人员的职责。 调查指出，国信香港有职员于2013年向包括朱丽华在内的高级管理层提出，该公司对第三者存款的内部监控存在缺失。然而，朱丽华却认为该事与她无关，亦没有采取任何步骤来确保有关缺失已被纠正。朱丽华知而不行，使国信香港于关键时间内没有在打击洗钱及恐怖分子资金筹集方面制定充分的内部监控措施。 除对第三者存款所涉及的洗钱及恐怖分子资金筹集风险视而不见外，朱丽华身为开户申请的批核人之一，也没有确保公司职员遵从有关客户洗钱及恐怖分子资金筹集风险的评估程序，即没有按照公司的合规手册所规定将有关过程记录在案。 香港证监会认为，朱丽华的行为并不符合其作为持牌法团负责人员所须达到的标准。考虑到国信香港的监管违规情况严重，不过朱丽华此前并无遭受纪律处分的记录，香港证监会作出上述纪律处分决定。
炎炎夏日，三大运营商纷纷开启夏日促销模式，将“高高在上”的5G套餐价格一举拉低到百元以下。 率先发起降价促销的运营商是中国移动。记者登录中国移动APP发现，目前最便宜的5G套餐在折扣后的价格只要69元。 三家运营商中，折扣力度最大的也是中国移动。以北京为例，5G畅享套餐（个人版）原价128元/月，打折后的价格是88元/月，相当于6.9折；其次是中国联通，5G畅爽冰激凌套餐原价129元/月，打折后的价格是90元/月，相当于7折；中国电信5G畅享套餐原价129元/月，打折后的价格是103元/月，相当于8折。 三大运营商的优惠价格都要求了一定的准入门槛。比如中国电信的折扣套餐合约期是24个月；中国移动的合约期是12个月；中国联通除规定合约期为12个月之外，还需要预存一定数目的预存款，而且三家运营商都规定合约期内只能更换价格档位更高的套餐，解约须缴纳违约金。 独立分析师付亮认为，结合当前5G发展大环境，以及5G套餐历史价格等多种因素来看，运营商对于5G套餐的降价行为不是为“搞垮竞争对手”，目的还是想尽办法吸引5G用户，努力提高5G网络利用率。 付亮认为，随着5G手机价格下降到1500元以下，5G网络覆盖范围不断扩大，运营商会进一步推出门槛更低的5G入门套餐，以促进更多的用户从4G升级为5G。“鉴于此，现在运营商降低5G套餐门槛的时机已到。” 融合网创始人吴纯勇对记者表示，当5G套餐用户规模越来越大，中国市场或迎来第一波5G消费潮。5G消费潮也会刺激更多的开发者推出5G应用，5G产业链会加速成熟。
交通运输部新闻发言人孙文剑6月23日在例行新闻发布会上介绍，今年前5个月，交通固定资产投资同比实现正增长。疫情造成的交通投资缺口已初步补齐。 孙文剑介绍，5月，交通固定资产投资完成3433亿元，同比增长27.0%，增速较4月加快8.9个百分点。1月至5月，交通固定资产投资完成10223亿元，同比增长0.9%，今年以来累计增速首次实现增长，表明疫情造成的交通投资缺口已初步补齐。 孙文剑表示，截至6月22日，在建重点项目复工率达到99.84%。公路水路运输企业复工率达到98.7%，其中客运和货运企业复工率分别达到98%、99.6%。5月份，公路水路营业性完成货运量40.7亿吨，同比增长0.3%。完成邮政快递业务量73.8亿件，同比增长41.1%。港口货物吞吐量完成12.6亿吨，同比增长4.4%，增速持续回升。 他还通报，5月完成营业性客运量7.4亿人次，恢复至去年同期的50.7%，恢复程度较4月提高10.9个百分点；全国36个中心城市完成公共交通客运量35.2亿人次，恢复至去年同期的60.9%。
记者6月23日获悉，交通运输部将做好下一步工作规划，全力推动交通运输行业北斗系统应用，实现交通行业发展与北斗建设“同频共振”。 交通运输部新闻发言人孙文剑在23日例行新闻发布会上表示，交通运输部高度重视行业北斗系统应用工作，并取得显著成效。 “目前，全国已有超过660万辆道路营运车辆、5.1万辆邮政快递运输车辆、1356艘部系统公务船舶、8600座水上助导航设施、109座沿海地基增强站、300架通用航空器应用了北斗系统。在首架运输航空器上也安装使用了北斗系统，实现零的突破。”孙文剑说。 据介绍，交通运输部已印发《北斗卫星导航系统交通运输行业应用专项规划》，对行业北斗系统应用作出中长期部署，并把北斗系统应用扩展到铁路、公路、水路、民航、邮政等综合交通运输领域。 “我部将认真谋划行业北斗系统应用工作，实现行业发展与北斗建设同频共振，为交通运输行业用户提供更加广泛、更加融合、更加智能的定位导航服务，让北斗系统为交通强国建设注入强劲动能。”孙文剑说。 据悉，交通运输部将从六大方面助力北斗系统应用。具体包括：做好顶层设计，加强北斗系统应用对交通强国建设、数字交通发展的支撑作用，将行业北斗系统相关基础设施建设作为国家新基建战略在交通行业的重要落脚点；加强行业北斗系统应用政策研究，营造积极政策环境；持续推动示范工程，带动行业北斗系统应用产业化、规模化和国际化；在国际海事组织、国际民航组织、中俄运输合作分委会等框架下，推进北斗系统国际化应用工作；在现有北斗系统应用成果基础上，进一步拓展行业传统领域北斗应用规模；结合新一代信息技术，推动北斗系统行业应用创新发展，在自由流收费、港口自动化作业、自动驾驶等领域率先实现产业化、规模化发展。 安信证券研究所副所长、军工行业首席研究员冯福章认为，从产业角度来看，包括交通领域在内的北斗应用将掀开新的一页。
6月23日上午，中国北斗三号全球卫星导航系统最后一颗组网卫星成功发射，北斗系统开启全球组网。 北斗系统开启全球组网，意味着北斗系统在频率、通道数、精度等各方面的性能都已经不亚于美国GPS，走在了全球前列。从产业角度来说，则意味着北斗产业开始从“北斗+”走向“+北斗”，从走出去寻找应用，到被各行各业“找上门”寻求支持，北斗产业规模即将进入一个更高的数量级。 “大部分智能手机都已经支持北斗，但最具有感触的还是海洋渔业从业者。”对于具体的北斗应用，有业内专家在接受上证报采访时介绍说，除了导航，给倒车设“护栏”、给珠峰量身高，北斗的应用其实就在老百姓身边。 “一拜妈祖，二拜北斗。”北斗卫星导航系统工程总设计师杨长风在接受媒体采访时表示，北斗的通导一体化系统，可以在茫茫大海上，给通信覆盖不到的渔民另外一张网。据悉，除了发出求救信息，北斗的“短报文”功能还能承载更多内容的发布，原子钟授时百万年只差一秒的精度更是保证了地理信息的准确度。 记者了解到，早在2012年，北斗星通就布局了“北斗+海洋渔业”，北斗船联网目前的入网用户超4万个，伴随手机用户10万个，监控平台1300余套。 “北斗组网完成后，产业将进入行业拓展及深化应用的时期。”北斗星通集团副总裁、智能网联板块董事长徐林浩接受上证报采访时说，从应用场景和接入终端数量来看，北斗应用可分为十万级、百万级、千万级、万万（亿）级等，十万级接入的应用领域有测绘、军工和特种行业等，百万级应用的是无人机、智能机器人行业等，千万级接入应用的主要是汽车市场，万万级的则包括手机、物联网等。 其中，“5G+北斗”被中海达认为是未来位置服务领域的新热点。中海达认为，新基建本质上就是信息流，“5G+北斗”的信息流可成为精准北斗位置服务、智慧城市解决方案，甚至海洋未来战略的信息化采集装备手段和解决方案。 海格通信有关人士告诉上证报，早在2011年，公司就以自主研发的北斗公务车管理系统开启了北斗民用终端业务。现在，公司主导的国家重量级的民用示范项目——广州市南沙开发区北斗城市应用示范项目已顺利通过用户验收。未来，公司将加快芯片战略布局，打造海格通信“北斗+智慧城市规模化应用”新名片。 中国的北斗，世界的北斗。徐林浩告诉记者，从地域上考虑，“一带一路”建设将为北斗打开在全球发展的想象空间。据中海达介绍，通过多种合作方式，公司已经在“一带一路”沿线国家联合共建超100个北斗增强站及数据中转中心、数据处理与产品服务中心，主要应用于国土测绘、海洋、交通、农业和防灾减灾等民生领域。 应用带动产业发展，北斗应用将给上游的核心芯片、元器件产业带来新的增长点。 徐林浩以智能网联汽车业务为例介绍说，从原来普通精度的导航发展到支持高级辅助驾驶（ADAS）和自动驾驶的高精度定位，需求逐渐起来了，硬件上除了“端”侧的相关芯片、天线等，还需要云端增强以及和其他传感器（如视觉传感器、毫米波雷达）、5G、AI、大数据等技术进行融合。“我认为，高精度模块+服务，是北斗产业的价值高地。” 记者了解到，在卫星导航方面，北斗星通打造“云+IC/端”商业模式，目前芯片、天线“端”侧产品已处于国内一流、国际先进地位，未来将重点加强“云”建设；在汽车智能网联业务上，公司建立了“智能硬件+服务”的业务模式。 业内人士认为，未来，随着新星发射，地基、星基增强系统持续优化，我国的北斗系统将成为国际顶尖的导航系统。 杨长风表示，北斗系统为世界提供了中国智慧和中国方案，未来全球用户可以从全球四大系统（中国北斗、美国GPS、俄罗斯格洛纳斯、欧洲伽利略）100多颗导航卫星中自由选择4颗信号最好的卫星来提供定位服务，只要北斗系统自身性能一流，就会获得更多认可。
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