“宽货币”势头恢复 央行时隔四年首下调7天逆回购利率 “宽货币”势头不等于“大水漫灌”。 新京报讯继中长期资金补充工具MLF（中期借贷便利）“降息”后，短端资金补充工具逆回购的利率也进行了下调。 11月18日，逆回购时隔15个交易日再次“开张”，央行开展1800亿7天期逆回购操作，中标利率下调至2.5%，较上次下调5个基点。这是7天逆回购操作利率2015年10月27日以来首次下调。由于今日无逆回购到期，故公开市场净投放1800亿。 市场对这一消息迅速反应。截至10时40分，上证指数上涨0.17%，接近2900点，深证成指上涨0.2%。银行间现券收益率下行，10年期国债活跃券收益率跌破3.20%。 中国民生银行首席研究员温彬认为，11月已开展了6000亿元MLF操作，叠加今天1800亿元7天期逆回购操作，反映央行继续通过“OMO+MLF”的政策工具组合，长短搭配，确保流动性合理充裕，稳定流动性预期。 他还提到，央行在上周六（11月16日）发布的第三季度货币政策执行报告中，将之前的“适时适度进行逆周期调节”调整为“加强逆周期调节”，今天开展的逆回购操作，就是央行加强逆周期调节的具体体现。 东方金诚首席宏观分析师王青分析称，此次7天期逆回购利率下调，有望扭转此前四个月货币市场利率整体边际走高、且8月和10月的DR007平均利率水平已高于上年同期的状况，意味着从11月开始，“宽货币”势头有望恢复。 “这一方面将降低金融机构平均边际资金成本，推动本周三1年期LPR恢复下行态势，进而降低企业实际贷款利率。另一方面，这也是在当前宏观经济下行压力较大背景下，监管层释放出清晰的逆周期政策调节力度加大信号，将有助于稳定市场信心和四季度宏观经济运行。”王青称。 他还预计，伴随新LPR改革进一步疏通“宽货币”向“宽信用”传导渠道，未来伴随货币市场利率持续走低，1年期LPR将保持下行势头，这将激活企业贷款需求，制造业和基建投资增速有望提升，进而在较短时间内实现稳投资、稳增长目标，四季度GDP同比增速下破6.0%的概率不大。 此前一天，在北京大学国民经济研究中心主办的“需求经济增长的持久动力和对策”研讨会上，北京大学经济学院副教授、北京大学金融与产业发展研究中心主任冯科也对新京报记者表示，最近货币政策使用确实有所转松，但放在全球降息潮下，我们跟进的幅度还算相对较小，因为我们要考虑到人民币汇率的稳定和预期等。从资管新规看，中国融资结构中有很多企业用短期资金支持长期资产的，需要大量的融资接力棒，资管新规如果限制了太多工具，企业容易出现一些融资困境。现在适当调整是可以预期的，可能未来还会有一些松动。 值得一提的是，“宽货币”势头不等于“大水漫灌”。央行在三季度货币政策执行报告中明确，将继续实施好稳健的货币政策，继续保持定力，把握好政策力度和节奏，加强逆周期调节，加强结构调整，妥善应对经济短期下行压力，坚决不搞“大水漫灌”。
聚焦长租公寓爆雷|“双面”租金贷 运营机构如何驾驭？ 面对盈利难、融资难的困局，“租金贷”受到长租公寓机构的追捧。但是，“租金贷”似乎是一把“双刃剑”，“租金贷”使用得当，可以支持企业回笼资金、扩张规模；若是使用不当，也会给企业带来风险。 在头部长租公寓平台扎堆上市的同时，其背后“租金贷”模式的风险也让业界关注。业内人士提示，对于“租金贷”需要加强监管，企业也要有风控机制。 蛋壳公寓、青客公寓涉足“租金贷” 租金贷业务是蛋壳公寓扩大规模的一大手段。据蛋壳招股书表示，蛋壳公寓与持牌金融机构合作，向某些地区租客提供租金贷。租户在支付第一月租金、服务费和押金后，金融机构支付11个月预付款至蛋壳公寓，蛋壳公寓向金融机构支付相应利息。2017年、2018年、截至2019年前9个月，蛋壳公寓用户使用租金贷占比分别为91.3%、75.8%、67.9%。 蛋壳公寓的重要资金来源，包括金融机构预付租金和租客预付款。2017年、2018年、截至2019年9月30日，蛋壳公寓分别从金融机构获得预付款9.376亿元、21.27亿元和31.057亿元；租金贷利息支出分别为5230万元、15300万元、1.76亿元。 蛋壳招股书表示，蛋壳公寓与金融机构合作，为租客提供租金融资，并向蛋壳公寓支付预付款。这种安排，虽然实质上是融资活动，并记录为融资活动的现金流入，但构成了支持蛋壳公寓业务运作的重要现金流入来源。 青客公寓也不例外，青客公寓选择同金融机构合作为租户提供租金贷服务。青客招股书显示，截至2019年6月30日，青客公寓已与11家金融机构达成了合作，其租户的65.2%使用了分期付款服务。新京报记者算了一笔账，按青客公寓1100元左右的平均月租金，青客沉淀的预付租金规模接近5亿元。 融资难促使“租金贷”受热捧 在采访中，不少业内人士指出，虽然“租金贷”目前被外界广泛诟病，但客观上可让运营商、租客、金融企业三方获利。 对租客而言，可在不花任何利息情况下，从原来的季付、年度转为月付。降低其付租压力，其背后原理在于，公寓运营企业通常会帮助租客垫付分期产品的资金成本。 而对于长租公寓运营机构而言，“租金贷”是支持企业回笼资金并规模扩张的一大金融工具。作为一种新兴业态，长租公寓面临前期投入大，回收期较长，短期盈利能力难的问题。来自联讯证券的一份长租公寓研究报告指出，集中式长租公寓收益率为10%-20%，10年以内回本。而分散式长租公寓的利润率则在10%左右，具体与运营方是否囤积足够房源以及运营能力有关。 不仅面临短期盈利难，长租公寓还面临融资渠道狭窄的局面。此前，长租企业发债主要是地产背景的企业，而非地产背景的企业几乎没有涉及，即便发行ABS或类REITs产品，也是极少数。 不过，2018年以来，多家房企的租赁融资被叫停，包括合生创展100亿元住房租赁专项公司债券、富力60亿元住房租赁专项公司债券、鸿坤20亿元住房租赁专项公司债券、中骏40亿元私募公司债券等。近日，规模3亿元的“国都证券-融创长租公寓一号资产支持专项计划”被上交所终止审核；美的置业集团有限公司的红塔证券-诚美1期资产支持专项计划亦于11月15日被深交所中止审核，据悉，该笔债券类别为ABS，拟发行金额10.13亿元。 此外，随着资管新规要求，不准期限错配和“资产池”运作，据中国理财网上的产品显示，近来发行的理财产品多数在1年以下，这些专项债和资产证券化产品的流动性不强，期限又动辄3-7年，若想成功发行，还需提高利率，势必推高财务成本。 在此基础上，很多“二房东”从资产管理、金融的角度来运营公寓，其中，“租金贷”此前被长租公寓机构看好，并广泛被长租公寓机构使用，以支持企业回笼资金并规模扩张。 业内人士曾以北京四环一单间向记者举例道，前期公寓企业的装修成本一般为7000-13000元之间，1-2个月后，这一单间对外出租，假设租金为3000元/月，其中约有600元左右归属公寓企业，2400元归属于房东，但通过“租金贷”的方式，公寓企业可沉淀1年28800元房东租金，如果租约为2年则为57600元。这意味着只要保持高速发展，现金流就可持续为正。 “目前大家谈‘租金贷’似乎都打上了违规、违法的标签，实际上租金贷是公寓机构拿来融资的金融工具，工具本身并不存在问题。问题出现在操刀使用工具的人，是否故意欺瞒用户签订贷款协议，是否为了盲目扩张而过度使用了租金贷。”蘑菇租房联合创始人龙东平表示。 房东东创始人全雳亦表示，租金贷本身没有任何问题，是银行正常的一个金融产品，主要是看运用租金贷的是什么人或机构。 “租金贷”模式成企业扩张利器？ 问题在此，“租金贷”为何会被推到备受质疑的尴尬境地？ 新京报记者了解到，随着长租公寓行业野蛮生长，“金融+长租公寓”的模式出现了异化，市场上的租金贷产品，多是以12个月租期为主，甚至一部分达到24个月，这导致不少长租公寓企业利用长收短付，将资金杠杆加以放大。在一些业内人士看来，这样的租金贷，超出了部分市场上租客需要一次性支付季度租金所产生的借款需求，而是成为了长租公寓运营商进行廉价融资的工具。 而正是有了这些低成本的资金来源，一些长租公寓机构更敢于冒进扩张规模，甚至频现“高收低出”（拿房成本高于租金）这类租金倒挂现象。而“高收低出”模式，也是过去一年，杭州鼎家、南京乐伽、北京昊园恒业等长租公寓机构“爆雷”的根本原因。 此外，记者了解到，长租公寓在出租前一般会把房屋进行标准化的装修改造，这会产生大量前置成本投入，这笔支出正常需三四年才能回本。但在行业缺乏长期贷款、匹配的金融产品支持下，公寓企业就会运营“租金贷”的方式回笼资本，但租金只能支持一两年的成本，因此，也存在“短债长投”产生的资金风险。 在接受新京报记者采访时，中原集团副主席施俊嵘明确表示，在某种程度上，长租公寓是在利用业主、租客的资金再投资才能产生效益，基于此，他认为，这一生意有很多炒作成分，不是很健康。 某长租公寓高层人士表示，合理合法运用金融工具，减轻租客租金压力是良好初衷。但需要注意两个基本要点：一、是否明确告知租客是贷款行为，且供租客自主选择；二、要有风控机制，建议金融渗透率控制在30%以内，企业运营风险才相对可控。 多个城市监管整治“租金贷” 在龙东平看来，在外部需求旺盛，企业具备有效运营能力，在一定的风控前提下，可以妥善使用一些合适的金融工具。但在目前，长租公寓大环境并不好，所有的租房机构都应该对金融保持足够敬畏，相关部门也需要对此进行监管。 实际上，随着长租公寓市场屡屡“爆雷”，不少地区已开展租金贷业务的监管，不少银行也叫停了“租金贷”业务。 今年8月，南京市房产局、公安局、市场监管局、地方金融监管局等部门用2个月时间，依法严查“高收低出”、挪用租金等行为。随后，杭州也宣布开展为期1个月的住房租赁市场专项检查工作，检查内容主要包括严查是否存在租金贷合同套嵌、高收低租、虚假房源等问题。 10月9日，杭州市住房保障和房产管理局发布《杭州市住房租赁资金监管办法（试行）（征求意见稿）》，要求住房租赁企业向房屋委托出租人支付的租金以及向房屋承租人收缴的租金、押金和利用“租金贷”获得的资金等租赁资金均应缴入专户管理。 此外，西安市住建局、市委网信办、市金融工作局等七个职能部门也于近期联手对住房租赁中介机构进行为期4个月的集中整治。重点集中在违规经营、违规出租住房、违规分割出租、发布虚假租赁信息、违规提供“租金贷”、违规提供经纪服务等方面。济南市亦开展了住房租赁中介机构乱象专项整治行动。其中包括了违规开展租金消费贷款业务，包括违规提供租金消费贷款等金融产品和服务。
死人“被贷款”，村镇银行何以沦为股东私人金库？ 村镇银行有服务三农、小微的良好初衷，但经营上的粗放管理不仅与初衷背道而驰，更给一地的金融稳定埋下巨大隐患，相关部门亟须予以更多关注。 ▲9月25日，位于河北省晋州市的恒升银行总部。 村民去世后，竟然从银行“贷了款”，这是发生在河北晋州恒升村镇银行的咄咄怪事。此事东窗事发，源于大股东浙江瓯海农村商业银行对其进行的合规调查。调查结果令人震惊：2015年9月至2018年6月，恒升银行股东赵良“指使和言语胁迫银行人员，对银行外部提供贷款资料不进行任何审查、入户调查，编造贷款调查报告，制作贷款手续进行审批发放贷款”，涉嫌骗贷17114笔，共计26亿元。 银行股东与高管沆瀣一气，贷款审核各个环节全面失守，伪造村民身份资料放贷，代为取款也不用任何证件，少则几十万、多则一百余万，直接用编织袋装走……如此场景出现于基层村镇银行，简直匪夷所思。这显然已经涉嫌职务侵占、伪造身份证件、非法放贷等多项刑事犯罪。晋州市检察院已对本案中28名被告人提起公诉，等待他们的必将是法律的严惩。 值得我们深思的是，村镇银行何以成了股东和高管们的私人金库？套用“老鼠仓”的说法，这或许该叫“老鼠贷”。通过虚假资料套出银行资金归个人使用，贷新贷还旧贷，腾挪出数亿元自己买房置业，生生地在银行内部建立了一座“庞氏大厦”——这种简单粗暴的骗贷能够持续三年之久，实在让人难以置信。在这样的混乱局面中，储户资金安全和银行管理秩序如何得到安全保障？ 数据显示，自2006年原银监会调整放宽农村地区银行业准入政策以来，到2017年末，村镇银行数量已经超过1600家。建立村镇银行，是解决我国农村地区银行业金融机构覆盖率低、金融供给不足、竞争不充分、金融服务缺位等问题的创新之举，有效地填补了农村地区金融服务的空白，增加了农村地区的金融支持力度。 ▲瓯海银行对恒升银行小樵支行进行合规检查后出具的《事实认定书》。新京报记者 李英强 摄 但村镇银行在发展中存在的问题，我们也必须正视。晋州恒升银行的案例，是一只非常值得解剖的麻雀，集中体现了村镇银行存在的经营不合规问题。某些村镇银行，定位可能出现了偏差，并没有真正面向三农、面向小微；更为重要的是，某些村镇银行，风险管理意识相对薄弱，技术手段相对落后，人员素质相对较差，风险防范能力不高。 近年来，村镇银行被罚现象屡见不鲜。比如晋州恒升银行，去年就曾因未按照规定报送大额交易报告，被中国人民银行石家庄中心支行罚款。除因经营不合规收到罚单之外，村镇银行的资产质量亦落后于其他类型银行。截至2019年6月末，村镇银行不良贷款率为4%左右，这一数值高于大型商业银行和城商行。 晋州恒升村镇银行的“老鼠贷”事件，或许给村镇银行更高的不良贷款率，提供了一个值得揣摩的解读视角。倘若“冒名贷款”之类乱象普遍存在，不良贷款率想不高恐怕都难。这不仅完全背离了设立村镇银行的初衷，更给当地社会埋下了严重的金融风险。 事实证明，某些村镇银行，并没有建立起完善的法人治理结构和银行组织体系。提高村镇银行风险防范能力，相关部门亟须予以更多关注，建立健全村镇银行内控制度和风险管理机制，促进其在合法合规的轨道上健康发展。
央行逆回购利率降至2.5%，机构称更精准货币政策可期 受央行逆回购利率降低影响，上午A股全面翻红，上证指数再上2900点，深圳成指、创业板指也都保持上涨。市场情绪正在跟随央行政策“组合拳”的陆续打出而悄然出现变化。 央行18日公告称，人民银行以利率招标方式开展了1800亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.5%，较此前中标利率2.55%下降5个基点。由于18日无逆回购到期，故公开市场净投放1800亿。央行上次开展逆回购为10月25日，利率为2.55%。 连续7天暂停公开市场操作后，11月15日央行以意外投放人民银行开展中期借贷便利（MLF）2000亿元，以对冲月中缴税对资金面的影响，因无资金到期全周央行公开市场净投放资金2000亿元。中标利率持平报3.25%。当日还有对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点的第二次调整，释放长期资金约400亿元。 此外，央行三季度货币政策报告确认了经济下行压力，称将加强逆周期调节同时需警惕通胀预期发散。市场主要观点认为，央行的多次出手是一套“组合拳”，对于市场对通胀的过度担忧具有一定的缓释作用，短期市场情绪随着在通胀问题上的预期差修复也会出现改善。 央行频频出手 9月初央行宣布降准之后，9月17日MLF利率下调落空，9月20日第二次LPR正式出炉，1年期品种报4.20%，仅较上月下降5bp，5年期维持不变；进入10月，LPR调降意外失约。11月5日上午，MLF利率小幅下降5bp；11月15日，当日无MLF到期，但央行意外进行MLF操作、净投放2000亿元。 “此次逆回购利率超预期下调，债券市场反应显著，活跃券利率快速下行超3BP、国债期货大涨超0.35%。逆回购利率下调可以直接影响银行间资金成本，有助于缓解中小银行资金压力，也有助于引导融资成本下降。”长江宏观解读称。 近两年每当降准、财政资金投放导致短端资金利率下行至逆回购利率以下时，央行都会收紧公开市场的投放量，将利率拉升回来，逆回购利率看似才成为了市场资金利率的底。而且即使市场利率比逆回购利率高一些，影响也没那么大，因为央行的钱虽然“便宜”。 中泰证券首席经济学家李迅雷表示，逆回购并不像SLF，银行不是想借就能借的，“红包”发多少、什么时候发都是央行来定的。 实际上，自2018年以来，银行间市场利率多次向下“击穿”逆回购利率后，都很快被拉回，利率一直稳定在逆回购利率附近，实现了真正的“匹配”。特别是在2014年以后，随着外汇占款的增速放缓甚至减少，基础货币的投放开始依赖公开市场操作。为了弥补基础货币的缺口，央行一方面减少央票存量，降低准备金率；另一方面，通过逆回购、MLF、PSL等公开市场操作工具，增加基础货币的供给。 央行16日发布2019年第三季度中国货币政策执行报告表示，将妥善应对经济短期下行压力，坚决不搞“大水漫灌”，防止通胀预期发散，保持物价水平总体稳定，坚持用市场化改革方法降低实体经济融资成本，推动银行更多运用LPR，引导金融机构增加对实体经济特别是民营、小微企业的支持。报告同时强调，要“保持广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配”，加强逆周期调节，坚持在推动高质量发展中防范化解风险，妥善应对经济短期下行压力。 值得注意的是，央行发布的三季度货币政策执行报告在政策前瞻中删除了“闸门”相关表述，将“适时适度实施逆周期调节”的描述，修改成为“加强逆周期调节”，并提出要全面辩证看待结构性通胀问题，报告内容总体中性，但未来货币政策仍可能逐步放松。 李迅雷指出，过去十多年，我国逆回购利率经历了从“顶”到“底”的变化，背后反映的是我国基础货币发行从外汇占款到公开市场的转变。而转变后，央行对于银行间流动性的控制力明显增强，货币政策调控从数量型转向价格型，开始注重利率走廊和政策利率建设。 “政策利率和市场利率的不匹配就会带来一定的市场扭曲，而为了消除这种扭曲、沿着更加市场化方向走的话，就应该根据经济形势变化，及时调整政策利率，然后通过公开市场的操作，使市场利率与政策利率保持一致，本月MLF利率的调整只是一个开始。”李迅雷表示。 更精准有效的货币政策可期 8月下旬以来面临持续超预期的猪价上涨，在通胀读数存在较大的上行压力背景下下，市场对于货币政策被迫转向的担忧逐渐开始发酵，10月TMLF并未如期操作也增加了市场的担忧。 10月经济金融数据再次向下，基本面各主要指标表现均低于预期，其中企业中长期贷款环比回落明显，投资增速受地产和基建拖累继续放缓，需求延后导致消费增速下降。今年以来经济季节性变化规模明显，但基本面疲弱态势并未出现扭转。 华鑫证券高级宏观策略分析师曹愻川对第一财经表示，首先肯定的是，今年通胀会继续走高，但是明年什么时候出现拐点，是观点不一的。有些人认为全年都会保持高通胀，但有些人会认为可能到年中或者第一、第二季度交替的时候会有一个通胀的收敛，曹愻川观点是第二季度会有一个通胀的收敛。 此外，曹愻川认为明年失业率的压力可能会比较大，“从目前央行包括三季度银行货币执行政策的表述来看，央行是准备了一些手段去应对明年的增长压力的。可能今年四季度或者今年年底的时候，会先投入一部分资金进行周期的调控。”他表示，此前的2000亿和今天的1800亿逆回购，都体现央行的一个偏松的态度，对证券市场也会有正面影响。 国君固收表示，近期央行时有超预期的操作，总的来看“突出”MLF操作的特征较为明显，主要有两方面原因：第一，是在LPR定价机制下通过更多、更频繁的MLF操作增加其影响力，巩固LPR机制；第二，是在新机制下，央行面对“两难”局面时，可以直接抬升资金面的中枢，而不必采取过去“稳中枢、抬波动”的套路。 李迅雷认为，降息周期才刚刚开始，在猪价高涨和地产韧性的情况下，央行首先下调了本身就虚高的MLF利率，传达的最重要信号是：猪价和房价两个因素或许并不是宽松的障碍。 曹愻川则认为近期央行的几个动作是连续的。从今年的前9个月来看， 10月份之前资金都是净回笼的状态，因此需要观察11月20号新LPR利率是否会继续向下，“在我看来是大概率继续向下的。另一方面是看美联储今年年末的是否继续降息，如果继续则我国的LPR的下调空间会比较大。” 中信证券固收分析师明明表示，应当珍惜常态货币政策空间、主动维持常态货币政策地位，仍然是延续了货币政策以我为主、以长期为主的态度。但是，以内部为主的货币政策表态并不否认货币宽松的空间，而是视经济增长情况而动。要主动维持常态的货币政策空间，那么意味着央行在把握货币政策操作节奏和力度上更加精准、力求效率，结构性货币政策仍可期待。 兴业固收也提出，央行此前的降息操作对于市场的这种过度担忧具有一定的缓释作用，短期市场情绪随着在通胀问题上的预期差修复而出现改善。央行下调MLF利率的意外之处并非方向，而是在于时点选择早于预期。从近期的央行操作动向来看，10月16日新增投放MLF，同时10月银行LPR报价并未进一步下调。央行选择在当前窗口下调MLF利率，某种程度上可能也是与确保银行能够持续降低实体融资成本的诉求相关，尤其考虑到临近年末银行的主动负债成本（存单发行成本等）有季节性上行压力的背景下。 华创固收首席分析师周冠南则认为，逆回购依然未落地，前期MLF降息或指向政策利率曲线的修复。二季度货币政策执行报告中已经将中期政策利率和短期政策利率分开表述，MLF操作利率或摆脱与OMO操作利率联动的状况，单独下调引导LPR下行。从政策收益率曲线形态来看，7天逆回购操作利率和1年期MLF操作利率仍有70基点的利差，远高于shibor7天和shibor一年期收益率之间的利差，故单独下调MLF操作利率将促使政策利率曲线修复，表明货币政策维持资金价格平稳，促进实体经济“降成本”的政策立场。
崔世安：建议2020财年继续实行现金分享计划 新华财经澳门11月13日电（记者胡瑶）澳门特区行政长官崔世安12日表示，经过与澳门特区候任行政长官贺一诚商讨，就明年财政年度的预算安排达成共识。崔世安建议，2020财政年度继续实行现金分享计划，向永久性居民每人发放10000元（澳门元，下同），非永久性居民每人发放6000元。 崔世安在向特区立法会介绍2020年财政年度预算安排时作出上述表示。他强调，虽然2020年财政年度的施政报告将由下一届政府作出，但为了确保特区的稳定和发展，维持各公共部门的正常运作，本届政府仍然根据相关法律法规，制订了下一年度的财政预算安排。 他指出，下一年澳门特区政府将继续实行2019年度的税费减免措施，包括继续减收居民职业税；免收所有营业税、小贩牌照费、人寿及非人寿保险印花税及银行手续印花税；未拥有不动产的澳门永久性居民购买不动产，可获豁免首300万元的不动产转移印花税（仅限于居住单位）；投资内地政府及国企在澳门发行债券的收益免纳所得补充税等。 同时，特区政府继续推行长者、学生、全民车资优惠；继续执行现有对弱势群体的援助措施；继续对符合资格的社屋住户及列入轮候范围的家庭实施有关资助；继续实行医疗券计划；继续为符合资格的澳门居民开立公积金个人账户，向上述每个账户内注入10000元作为开户启动资金。（完）
长城影视实控人被立案调查 作家赵锐勇炒壳套现术曝光 中国网财经11月13日讯（记者里豫 李冰岩）11月9日，长城影视（002071.SZ）公告，公司实际控制人赵锐勇先生因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查。 长城影视作为A股“影视借壳第一股”，带着股民们的万千期待以22.9亿元借壳上市，成为继华谊兄弟（300027.SZ）和华策影视（300133.SZ）之后的第三家影视上市公司。上市之后，在作家出身的赵锐勇带领下，长城影视通过疯狂并购迅速在资本市场扩张版图，但收购带来的后遗症拖垮了大股东也近乎把上市公司吞噬，在长城集团深陷财务危机之后，上市公司长城影视也面临业绩巨亏、违规担保、债务逾期、股权冻结的困境。 牵一发动全身，赵锐勇控制的3家A股上市公司，每一家都泥足深陷，“长城系”在不断失血的同时，也近乎丧失了造血能力。 债务逾期 长城影视爆雷 与实控人的立案调查通知几乎同时送达的，还有一份民事起诉状。根据公告显示，中国光大银行股份有限公司苏州分行（下称光大银行苏州分行）向苏州工业区人民法院提起诉讼，要求判令长城影视归还借款本息合计1399.58万元，律师费30万元。 事情还要从2017年说起，当年12月份，光大银行苏州分行与长城影视签署了一份《综合授信协议》，同意向长城影视提供最高授信额度1亿元的授信，公司控股股东长城影视文化企业集团有限公司（下称长城集团）、天目药业（维权）（600671.SH）等其他四方对上述授信协议的履行提供最高额连带责任保证担保。 基于上述授信和担保，光大银行于2018年9月12日向长城影视发放贷款2500万元，期限至2019年1月12日止。而贷款期限届满后，长城影视未能如期归还本息。 这不是长城影视的第一次债务逾期，也不是面临的唯一一桩债务纠纷。 根据公司2018年年报显示，截止2018年12月31日，长城影视已逾期长期借款和长期应付款合计1967.39万元；截止2019年4月30日，公司已经逾期的借款金额合计2.72亿元。根据6月10最新的逾期公告，公司新增利息逾期1424.55万元。 祸不单行，公司控股子公司也同样面临债务违约的困境。 11月2日，公司全资子公司东阳长城影视传媒有限公司（下称东阳影视）被法院判决归还工商银行武林支行贷款本金利息等合计7488万元，长城影视作为担保方与公司控股股东长城集团承担连带清偿责任。 因租金未清偿，长城影视子公司诸暨长城国际影视创意园有限公司（下称诸暨创意园）100%股权被冻结。 此外，同样因为债务纠纷，公司持有的全资子公司安徽马仁奇峰文化旅游股份有限公司、淄博新齐长城影视城有限公司的股权也悉数被冻结。 根据公告显示，长城影视为上述东阳长城和淄博新齐长城影视的担保金额合计达到了5.27亿元。 控股股东明目张胆进行违规担保 牵一发而动全身。公司控股股东长城集团也同样陷入债务危机中难以自拔，甚至不惜代价利用旗下控制的上市公司进行资金腾挪。 2019年1月，长城影视被横琴三元勤德资产管理有限公司（下称横琴三元）起诉，公司作为被告方之一，被要求承担长城集团3.5亿元借款本金及利息、违约金的连带责任。长城影视被列为被告方之一的原因是控股股东长城集团出具的一份《担保函》，根据担保函的内容，长城影视对长城集团提供连带责任担保。 然而，这份担保函是长城影视的实际控制人赵锐勇挪用公司公章，以长城影视的名义为为长城集团提供的担保。 长城集团借上市公司名义违规担保的事，这不是第一次。 在上述提到的与光大银行的诉讼中，有一点值得关注的是，长城集团控股的另一家上市公司天目药业也是长城影视的担保方。而天目药业为关联方长城影视提供担保的行为彼时却未经天目药业董事会、股东大会的审议也并未对此事项进行披露。 11月4日，浙江证监局给天目药业的一纸行政监管措施决定书揭露出，长城集团的违规担保操作不仅限于次。 2017年8月，天目药业子公司黄山市天目药业有限公司（下称黄山天目）向黄山市屯溪供销专业合作社（下称屯溪合作社）借款1500万元，通过孙公司黄山天目薄荷药业有限公司（下称黄山薄荷）向屯溪合作社借款500万元。 合计2000万元通过委托付款方式，转入公司控股股东长城集团实际控制的长城西双版纳长城大健康产业园有限公司账户。 上述2000万元借款均未经过公司董事会、股东大会审议，且未在黄山天目、黄山薄荷及公司财务账目体现，长城集团占用上述款项至今未归还且公司未披露。 长城集团控制的上市公司，成了其腾挪资金的工具，从另一个角度来看，其资金紧张程度可见一斑。 根据同花顺数据显示，长城集团持有的上市公司股权几乎被全部质押，其中，长城影视的质押比例为89.93%；长城动漫（维权）（000835.SZ）的质押比例为99.33%。因股权质押、借款、担保等，长城集团及其实控人赵锐勇、赵非凡所持有的天目药业、长城影视、长城动漫股权已被大面积司法冻结和轮候冻结。 作家赵锐勇的资本腾挪术 长城影视实控人赵锐勇在进入资本市场之前，曾是一名作家，据称彼时的知名程度比肩作家余华，他手握的笔杆子也成为他进入资本市场的一把钥匙，赵锐勇通过长城影视的前身—浙江影视创作所踏上了开往资本市场的列车。 2014年，正值资本和影视项目的“甜蜜期”，长城影视绕道IPO借壳被光伏产业拖入业绩谷底的江苏宏宝（002071.SZ）成功登陆A股市场。 同年6月，江苏宏宝正式更名长城影视，转型为影视公司。长城集团持有上市公司34.4%股份成为新的大股东，赵锐勇、赵非凡父子成为公司实控人。 长城影视成功闯入A股后，紧随其后的2014年7月，长城集团通过出资4亿元入主了四川圣达，随后改名为长城动漫（000835.SZ）；2015年，长城集团又斥资5亿元，将陷入“内讧”的天目药业（600671.SH）控股权收入囊中。 在获得了3家上市公司的控股权后，“长城系”的商业版图基本建立。随后，赵锐勇又快速通过股权质押的方式进行大规模融资。以长城影视为例，在首发上市的2014年，控股股东长城集团共进行了4次合计9930万股的股权质押，按照当时的收盘价粗略计算，质押市值接近20亿元。 同样的套路，同样的配方。股权质押融资的手法在长城动漫和天目药业身上也故伎重演。长城动漫上市后，长城集团立即将其所持2600万股质押，融资接近2亿元；紧随其后，在入主天目药业后不久，长城集团也将2000万股份予以质押。 不断质押融资的同时，上市公司也展开了疯狂的并购重组。 据中国网记者不完全统计，自2014年借壳上市到2018年，长城影视收购的公司多达28家，并购标的涉及影视、广告、营销以及旅游等多个方面，先后收购了上海胜盟、浙江光线影视等多家影视公司及旅行社，共耗资约50亿元。 而截至2018年年报，长城动漫合并报表子公司也多达23家。 杠杆崩断 “长城系”全面陷入流动性危机 然而，资本市场风云变幻，金融紧缩让赵锐勇手中的杠杆瞬间崩断。经历多年的高速扩张，长城集团债务压力逐渐累积，2018年股市下跌叠加金融去杠杆的紧缩环境，质押融资这条路难以为继，长城集团陷入不断质押违约的困境中。而主业没有明显突破，收购的子公司们频繁爆雷，商誉减值不断增加，三家上市公司也债台高筑，在不断失血的同时，也几乎失去了造血能力。 数据显示，2015年至2018年，长城影视的资产负债率分别为60.45%、66.18%、75.76%和82.41%，远高于行业平均水平；长城动漫同期的资产负债率分别为76.60%、74.20%、68.71%和96.06%。 而长城动漫2019年三季度的资产负债率高达102.34%，已经资不抵债。 除了陡增的负债率，收购带来的后遗症还体现在子公司业绩爆雷以及商誉减值，而这直接也反映到了上市公司的业绩上。 2018年年报显示，“长城系”的三家上市公司——长城影视、长城动漫、天目药业合计亏损8.72亿元。其中，长城影视和长城动漫的净利润分别亏损了4.14亿元、4.49亿元，同比分别减少344.04%、451.35%；而扣非净利润的数据则更为惨烈，亏损分别为4.31亿元、4.58亿元，同比分别暴跌500.52%、1447.34% 2019年三季度，三家公司的经营状况依旧没有好转，长城影视当期亏损2860.59万元；长城动漫亏损4161.39万元；天目药业扣非后亏损1075.81万元。 纵观赵锐勇的操作手法，先是拿壳，接着在“壳”公司里装新故事，从影视到动漫再到医药，赵锐勇适时抓住了市场的潮流，每一次都能刺激股价飙升，然后高位质押回流资金。然而，资本腾挪的本事是一把双刃剑，潮水退去，留下的是一地鸡毛。 从2013年影视文化类公司被资本狂热的追捧，引发行业疯狂重组并购，到2018年全社会去杠杆资本寒冬的到来，长城系运用杠杆效应堆起来的商业帝国，周身响动着泡沫破裂之声。
本周前两个交易日，股市在经过一场较大幅度调整之后企稳， 机构资金抓住下调机会，借道股票交易型开放式指数基金（ETF）逆市大举买入。 数据显示，本周一，股市大跌，借道股票ETF净流入的资金达到28.65亿元，扭转了10月份以来股票ETF持续净流出的态势。其中，大盘宽基ETF和证券、5G等主题ETF成为资金流入的主要标的，白酒、消费、银行等行业ETF则出现了小幅净流出。 宽基龙头、券商、5G等股票ETF 受资金追捧 Wind数据显示，11月11日当天，198只有可比数据的股票ETF份额合计净增14.19亿份，按照当日成交均价计算，周一股市大跌期间，净流入股票ETF的资金约有28.65亿元。 从资金流向看，聪明资金在股市大跌期间借道股票ETF，布局的目标主要是大盘宽基指数和证券、5G通信等主题指数。 公开数据显示，11月11日，上证50、沪深300、中证500指数分别下跌了1.55%、1.76%和2.25%，大盘宽基指数经历波动，资金借道却趁机涌入宽基ETF龙头产品，在市场大跌期间迅速建仓。截至周一，华夏上证50ETF净流入资金14.36亿元，占净流入资金规模的一半，一天之内，该基金份额从139.29亿份增至144.03亿份，基金净值规模达到434.12亿元，作为最大规模股票ETF产品的地位达到巩固。 另外，南方中证500ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、华夏沪深300ETF当天流入的资金分别达到5.17亿元、3.91亿元和2.07亿元，下跌行情中受到资金追捧。 除了宽基指数ETF，国泰中证全指证券公司ETF当天净流入3.21亿元，华夏中证5G通信主题ETF、华宝中证全指证券ETF净流入D 资金也超过1亿元。 从股票ETF的份额增长情况看，华宝中证医疗ETF份额增长了8.54%、广发中证100ETF份额从4.01亿份增加到了4.3亿份，份额增幅都超过7%；国泰中证全指通信设备ETF、华夏中证5G通信主题ETF、浦银安盛中证高股息ETF单日的份额增长在4%以上。 针对资金逆市加仓宽基ETF、券商ETF的现象，北京一位大型公募量化投资部基金经理表示，作为机构投资者资产配置的重要工具，股票ETF的规模变化更能体现市场上“聪明投资者”对行情趋势的态度。28亿资金逆市入场，与去年下半年“大跌大买”的思路非常相像，这些聪明资金希望在股市大跌中增持宽基ETF和看好未来前景的券商ETF以及5G通信ETF，以较低的成本在市场底部建仓，未来有望获得更好的投资收益。 值得注意的是，受7月下旬科创板开市以来科技股行情影响，不少投资者在科技股投资中获得较多浮盈，面对四季度市场多处于观望状态，自10月份以来股票ETF规模整体出现净缩水的态势。 Wind统计显示，截至上周五，10月以来，有数据可比的191只股票型ETF总份额减少163.86亿份，中证500ETF、创业板ETF及创业板50ETF等宽基ETF是资金净流出的“重灾区”。本周一股市大跌引发的资金入场抢筹，让股票ETF持续4周的净赎回得以扭转。 白酒、消费、银行等主题ETF 资金出现净流出 从资金流出的方向看，部分宽基ETF、消费类ETF遭到资金的减持。 本周一创业板指大跌2.23%，创业板指场内龙头易方达创业板ETF单日净流出2.56亿元，而在华泰柏瑞、华夏旗下沪深300ETF净流入的同时，跟踪沪深300指数的嘉实沪深300ETF资金净流出额高达3.19亿元。此外，博时中证500ETF、易方达深证100ETF、华安创业板50ETF等宽基ETF当天净流出金额也超过了5000万元。 从基金份额变化看，申万菱信上证50ETF基金份额由0.69亿份减至0.62亿份，单日份额萎缩10.85%；银华深证100ETF、汇安富时中国A50ETF单日份额缩水幅度也超过5%。 在行业ETF方面，鹏华中证酒ETF、汇添富中证银行ETF、招商上证消费80ETF、汇添富中证主要消费ETF等白酒、消费、银行板块的股票ETF也出现了资金净流出的现象。 针对上述变化，北京上述量化投资部基金经理分析，今年以来，白酒、消费股涨幅居前，在股市下跌期间，浮盈较多、估值偏高的板块更容易出现筹码松动。白酒、消费等板块资金净流出，很大程度上体现了投资者“落袋为安”的心理。 北京一位大型公募权益基金经理也对此表示，经过多年投资者教育和市场经验的积累，国内A股投资者的成熟程度越来越高。除了机构投资者外，普通投资者也越来越擅长运用投资工具来辅助投资。由于股票ETF操作简单透明、交易灵活，更容易受到这类投资者的认可。“借助股票ETF等工具在高位兑现收益，低位收集筹码，专业的投资者可以更好地实现自己的资产配置目标。”该权益基金经理说。
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