知名机构周观点 朴石投资（1220）： 对于后市，在年末新旧交替之际，我们判断市场大概率仍将维持箱体震荡态势。 本周我们持续看好的创新药龙头企业的股价表现亮眼，盘中一度涨停，创出历史新高。 据悉这主要是PD-1创新药国家医保谈判结束，国内创新药企收获很大。这恰恰印证了我们对医药行业政策的判断。近年来医药行业在供给侧结构性去产能，这实际上是个出清医药行业中低端产能的过程，那些非常具有创新优势的龙头企业一定会逐渐胜出。 医药行业，过去百分之六七十的企业都聚焦在仿制药，这是中低端的重复建设，而且药价也虚高。从医药行业未来长期持续健康发展的角度来看，需要把虚高的药价降下去。 我们认为，仿制药的支付比例，未来预计可能会从目前医保支付的50%-60%降到20%-30%，同时，创新药的医保支付比例可能会从现在的10%-20%提高到50%以上，这长期有利于那些具有核心研发优势龙头企业产品的创新发展。 我们判断整个医药行业长期逻辑没有发生变化，尤其是需求侧没变！ 以前医药行业供给侧可以说类似于春秋战国时期的混乱局面，而现在如果经过持续出清，会像家电行业一样，形成一个有序的寡头竞争局面，行业的投资价值就会大幅提升，这非常有利于中国医药行业的长期有序发展。 林园投资（1221）： 说说大盘吧，上周市场上涨得最好的几个板块，一个白酒、一个新能源汽车，这些强势的股票价格普遍在高位，当他们的股价持续大涨时看上去‘很美、很炫酷’，但已经高企的估值却很难得到增量资金的认同，这意味着当这些强势股继续‘表演’时跟进的资金会因为‘恐高情绪’不敢追进。而低估值的煤炭、有色、电力则不同，在经济回暖的刺激下，这些顺周期品种业绩回升的确定性更大，也更容易吸引到场外资金，对于市场整体突破显然是更有帮助的。 本周解禁市值环比减少1100多亿元，相对来说没有大的解禁压力，对市场表现来说还是利好的，但是本周进入了12月的下旬，同时本周还是2021年的年底，月底一般资金面会相对紧张，并且不光是月底，所以资金面确实会较为紧张，如果市场量能不能明显放大的话，变现的压力会使得市场供求关系不利于多头，为本周的流动性带来一定的考验。 技术分析：沪指在退守60日均线之后，上周展开了小幅反弹。不过，除了上周四涨幅较大、沪指一度重返3400点上方外，整体还是处于震荡格局。本周继续关注能否重返3400点，如果大盘维持在3400点上方运行则还会呈现相对强势，等待上跳机会，反之无力站稳3400点，则可能再度向下折返，继续考验3330-3300点区域的支撑。但由于四季度整体补库存的带动比较明显，因此周期板块在四季度的业绩有望进一步走强，这也是近一段时间周期股调整但不破位的主要因素。预计周期股的轮动行情还有继续延续的动能，操作上建议投资者紧跟盘面热点，不追涨不杀跌，逢低布局，总体仓位控制在半仓左右，回避白酒、食品饮料、光伏风电等板块中短期涨幅较大个股的回调风险。 保银投资（1221）： 上周市场的反弹并没有伴随放量，存量博弈下题材切换范围逐步缩小，进一步加剧了资金高位抱团的行为。美元的持续下行以及国内经济的改善都增加了人民币资产的吸引力，上周北向资金继续保持加速净流入共计84.84亿。 白酒企业陆续发布十四五规划和明年的目标。整体而言， 白酒行业明年一季度的同比压力不大，尤其明年的春节较晚使得一季度旺季时间较长。业绩增长的压力主要在二季度。 国家统计局公布11月地产销售数据，从住宅层面来看，销售依旧保持强势，单月住宅销售额同比增长20.7%，累计1-11月增长9.5%，住宅销售面积累计增长1.9%。 根据国家能源局，1-11月风电累计新增并网装机24.62GW，其中11月达6.33GW，达到年内单月最高装机量。此前，市场对2020年风电新增装机量的预测为30-35GW，12月新增装机超过11月，达到31GW大概率问题不大，但达到35GW的预测上限可能会有压力。 电动车产业链企业普遍对2021年出货量保持乐观，预计1Q排产环比也仅下滑10%左右，且全年订单预估增长在80%左右。 磐耀资产（1220）： 上周A股迎来反弹，一定程度修复了上周跌幅，但市场结构性分化十分明显。板块细分来看，以白酒、新能源板块持续爆发，创出新高。大部分板块和个股表现一般，明显跑输指数。 值得关注的是海外持续宽松带动后半周顺周期爆发。我们看好的大金融本周表现较弱，但在经过近期调整后有望受益于顺周期板块回升。军工方面，部分龙头公司已经开始走强。我们持续看好银行和军工的矛盾组合在未来的表现。 再论通胀逻辑： 任何通胀都是货币现象，货币超发出来基本上不会再收回去，现在我们摁住房价的环境里，一定会传导到物价或权益上，正常这个节奏是6-12个月，然而近期二师兄以一猪之力，硬是给我们创造了一幅通缩的假象，但是二师兄能力再强，也拧不过大势，物价终会涨，我们终会迎来通胀。 现在货币政策已经转向，但是通胀还没起，我们的权益该不该清仓？笔者现在的判断是不该，因为后面还要通胀，没有了权益资产拿什么抵御通胀；另外参考2006-2007，货币政策转向并不意味着权益立马转向，后面甚至还有很大的一段疯狂，因为通胀起来时本来就是疯狂的。 政治局会议指引下的投资方向： 强调需求侧改革，抑制资产快速涨价，让老百姓有钱消费。房子已经很明显被摁住了，资本市场一再强调慢牛，注册制改革，退市制度改革，提升整体上市公司质量，为资本市场的慢牛健康发展创造条件。大搞反垄断，先富要带动后富，贫富分化要进行控制，毕竟只有贫苦劳动大众的需求才是推动社会经济向前的有效需求。 笔者认为直接看中央经济工作会议的八大重点任务就好了， 强化国家战略科技力量——芯片半导体军工补齐短板 增强产业链自主可控——芯片半导体军工需提高自主可控，新能源（车）基本已基本自主可控 坚定扩大内需——汽车家电等的顺周期需求侧改革 全面推进改革开放——暂不清楚 解决好种子和耕地问题——暂不清楚 反垄断和防止资本无限扩张——平台垄断型企业阶段性最好先避一避 解决好大城市住房突出问题——房地产依然房地惨 做好碳达峰碳中和工作——新能源（车） 翼虎投资（1220）： 一周焦点： 车企大乱斗，丰田掌门人炮轰电动车 本月初有消息称，日本经济产业省已朝着2030年代中期在日本国内停止销售汽油车新车的方向启动调整，未来日本的新车销售将全部转变为混合动力车型和纯电动车型。 换句话说就是，日本将从2035年起全面禁售燃油汽车，但不包括油电混合动力车型。 众所诸知，新能源汽车是未来发展方向，各个国家都在加速发展纯电动汽车，可是日本一直对此漫不经心。丰田更愿意在混动系统及氢燃料电池项目投入精力，马自达痴迷内燃机技术，三菱和铃木等则没有太多动静。 遥想当年炮轰苹果的诺基亚，科技之树总需慢慢点亮！ 2020年IPO募资突破4500亿元 创近10年之最 Wind数据显示，截至12月18日，今年以来沪深两市共有369家企业首发上市，合计募资资金4504.48亿元。上市家数较2019年增长超八成，仅次于2017年；募资总额较2019年增长近八成，创出A股2011年以来IPO募资规模之最。 展望2021年，IPO储备项目充足，融资规模将保持高位，预计2021年科创板和创业板融资总规模在2280-4200亿元，打新红利预期延续。 一周焦点： 资金流向方面，沪深港通资金继续大幅流入，融资融券余额亦稳步提升。 整体来看：疫苗继续有序推进，但短期疫情的反弹超预期，全球各大经济体受制于经济恢复缓慢，刺激政策继续持续加码，全球市场应声上涨接连创出新高。国内货币政策方面加大对逆回购的投放对冲年末资金紧张的局面，但中长期逐步收紧仍是趋势。 展望未来，较长时间全球的政策依旧维持宽松，继续关注新能源、军工、AI和国产品牌出海等方向。 于翼资产（1218）： 后期看好的可选消费包括白酒、家电、汽车等是市场共识度最高的领域，表现也较优异。我们认为，无论从业绩确定性亦或前期疫情受损后续加速恢复的逻辑上，可选消费依然是要坚守的领域；此外，我们非常关注具有全球竞争力的部分中游制造业，受益国内供应链的完整及成本优势，在明年全球复苏共振中业绩具有较大弹性空间。 受一些流动性预期影响，市场可能仍会有波折，但全球资金继续加配中国资产是不可逆的趋势；从业绩层面看，国内优质公司在行业整合、边界拓展上仍然具有较大成长空间，这是投资价值的源泉。当前位置，结构性投资机会依然确定。具体策略上，一方面继续关注可选消费，另一方面中长期方向上关注十四五规划支持的方向，包括高端制造业及新能源与科技创新等。 青骊投资（1219）： 本周市场顺周期行情回归，验证我们上周在市场回调时鼓舞信心的判断。我们上周周报也提到对流动性的判断比市场更为乐观，对顺周期的持续性和强度也更有信心。而市场本周的上游顺周期反弹验证我们的认知：1、结构性市场的机会从2017年就已经开始，未来市场就是机构投资人的舞台，价值只会迟到从未缺席；2、市场整体资金支持仍然很充裕，我们预期大部分优秀企业的盈利会超市场预期，用成长消化估值的态势比较明显；3、低估值偏周期类资产未来仍具有吸引力。比如我们关注到铜和铝的市场情况，两个行业在今年四季度到明年一季度都有望出现高景气。行业景气也体现在价格上，符合我们7月以来上游市场将会出现机会的判断。 我们的长期重仓选择集中在人力资源服务业，物业服务业等成长领域，符合十四五发展的方向，未来也拥有稳定的ROE和现金流，更是内循环的长坡雪道。我们确信高估值向低估值切换的步伐确实明显开始，和我们的判断一致。 明泽资本（1221）： 12月11日，中共中央政治局召开会议，分析研究2021年经济工作。会议提出，“要扭住供给侧结构性改革，同时注重需求侧改革”，中央层面提“需求侧改革”还是首次。 需求侧改革以及需求侧管理并不是平均用力，而应有所侧重。当前应更注重扩大内需，尤其是消费和投资需求，充分发挥内循环的主导和引领作用。尽快疏通供给和需求间的渠道，实现供给与需求的良性互动和循环。在此基础上，重视国内国际双循环相互促进，在需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡中，不断扩大国内总需求，并使之成为推动经济社会持续稳定发展的持久性力量，不是短期趋势！所以本次需求侧改革，要重视、要重视、要重视！！！具体投资上我们认为新能源汽车板块、后疫情时代的航空、旅游等板块将受益于未来的需求侧改革。 一线投资大咖周观点： 查理·芒格，伯克希尔·哈撒韦公司副主席 “长远来看，美国公司的运作可以类比生物学，而不是其他的东西。而生物学，所有个体、物种都会消亡，这只是时间问题。经济发展也是如此。 新事物会不断出现，同时一些事物开始死亡。当我年轻的时候，新的事情已经出现了，其中一些开始消亡。这就是长期的投资环境使它确实变得非常有趣的原因。看看现在有哪些消亡的事物：所有百货公司、所有的报纸，真的就和生物学一样，企业也只有很小的力量、很少的存活时间。” “我不通过这样的方式赚钱——通过准确预测宏观经济的变化来比别人更好。但是我和鲍勃（Bob）做的是买我们允诺的东西，(然后我们就)有时候我们遇到了经济上的逆风，有时候遇到了经济上的顺风，无论哪种，我们都是一直游下去，那就是我们的系统。 凯尔特人的系统也是这样的。凯尔特人就是早上起床然后一直游着，凯尔特人不是试着在繁荣和萧条中玩游戏冒险。 我们真心希望我们可以做到我们所承诺的，而不是成为现在流行风向的受害者。我们有自己的决定，关于什么才是真正重要的研究。” “我对世界已经发展得很远了这一事实感兴趣。而且，我也对让像中国一样的发展中国家迅速发展有兴趣。相比之下，尽管印度人民获得了更多的言论，但其经济表现却差很多。 我认为现代世界的经济发展非常有趣。这是一个非常有趣的主题。我明白为什么这么多经济学家喜欢它，因为它是如此令人困惑和有趣，并且成就如此之大。而且我认为许多技术都是以同样有趣的方式在发展。谁能想到整个世界都会在Zoom上进行沟通合作呢？我们一年半以前都没有想到要这样做，现在发生的一切真是太神奇了。谁会猜到呢？这非常有趣。” 但斌，东方港湾投资董事长： “实际上我在《时间的玫瑰》里面曾经写过一句话，我说巴菲特之所以伟大，不是在于他在75岁的时候拥有了450亿美金的财富，而是在于，他在很年轻的时候就想明白很多道理，并用一生的岁月来坚守。” “我想，如果中国的未来是像美国一样的一个大时代，未来30年是一个非常好的时代的话，我们也会像美国一样，出现一大批伟大的投资家，中国投资史也一定是群星璀璨的。如果我能活到100岁，大概率也能够看到这个时代所诞生的一批企业家会取得辉煌成就。” “中国为什么有未来？ 因为全世界没有任何一个国家像中国人一样，十四亿人都把挣钱当信仰。我们过春节的时候，经常说一句话“恭喜发财”，我想恭喜发财这句话只有我们中国人会说，是吧？ 中国历史上的战争是很频繁的，改朝换代也是常事，但只要有几十年的太平岁月，中国人集聚财富不是世界第一，就是世界第二。” “投资比的是思考的远见，是比谁看得远、看得准、敢重仓、能坚持。 看得远的前提是什么？ 有些是来源于自己的洞察力、判断、学习，有些远见是来自生活的阅历。一个人适不适合做投资，一个最重要的因素是看他能不能把曾经犯过的错误屏蔽掉，让这些错误变成宝贵的财富，能够不断迭代。” “在过去28年，总体而言我们东方港湾投资两类公司，一类是改变世界的公司，比如智能汽车。另外一类是世界改变不了的公司，类似白酒这样的。 白酒是个非常好的行业。最近有人开玩笑说，明年的投资策略只有这样一个词，还是白酒；问一个所谓大师，这几年怎么样发财？‘白酒加杠杆。’每一年都是这样的。实际上这个行业被很多人很诟病，但这恰恰也是非常好的一个行业。” “我个人认为，A股市场最伟大的时代很可能即将来临，而且这个时间会持续个二三十年，如果没有战争等等这些事件的影响的话。 因为只有注册制才能够导致真正的长牛慢牛，才能改变A股市场、从卖方市场变成买方市场。 ” 王一平，进化论资产创始人、总经理： “严格来说我从来不赌博，我只做套利。” “量化大家现在都认为是广度的覆盖，主动大家都认为是一种深度的挖掘，实际上这两者之间是可以相互的去融合的，主动为什么它是强调与深度的挖掘？是因为他没有那么多精力去做覆盖，而量化它有足够的算力；而量化为什么做不到深度的挖掘，那是因为它的逻辑强度还是远远不够的，挖得不够深，但是到未来并不是这样。” “就像研究生物体，可能最好从单细胞生物去研究，然后渐渐再到多细胞，再到组织，再到器官，再到个体的一个研究过程。一个最简单的逻辑，a到b特别简单。但实际上这个东西可以延展的更多。 举个例子，ABC都卖奶茶的，但ABC三个人的业务有所区别，奶茶都是只占A、B的营收的10%、占C的90%，这个时候A、B发布三季度财报，业绩增长只有10%，其中AB的奶茶业务增长了50%，那你会找到还没有发财报的C，他的财报有可能会超预期。这个链条不断延伸、升级。他介绍，这在人工智能里面就叫“知识图谱”，把所有的逻辑链都牵起来，然后一根一根线一样搭起来，就支撑了一块布，就有各种各样的条件反射。这就是未来的股票的逻辑链。” 王强，保银投资创始人、投资总监： “互联网行业是赢家通吃，很多子赛道都是赢家通吃的，当你看清楚了以后，什么时候买都不太晚，没有买错的，只有买的暂时贵一点的。” “做投资不要跟公司领导者走得太近。这些大领导往往有很强的人格魅力，你会被他所感染，那做评估的时候就会不太客观，这也是我学到的教训。 我们更多还是要去站在客观立场上去评估它，多去了解公司竞争对手对他的评价，包括去上下游了解一些公司的情况，还有公司内部员工的忠诚度。特别是看公司中层对公司本身的评价，因为中层他既接触到上层，也接触到下层，比较接地气。竞争对手也是，我们要去了解它的竞争对手。 我们是希望领导层能够全心全意在公司上，毕竟（很多公司）商业模式还没有好到你可以躺着赚钱的程度，大多数公司还是需要管理层兢兢业业不断努力的。” “大家看美国，1970年后也是经济放缓，（股市）就进入所谓漂亮50的一个时代。我觉得过去两三年，中国已经开始进入这个时代，用我的话讲就叫缩容。现在4000多只股票，慢慢市场就只关注其中400个股票，最后就关注到里面的100只股票，我觉得是这么一个趋势。” “我们其他私募机构不太一样的地方在于，可能一般的股票多头类私募只做多，不做空，但我们是既有多头也有空头，而且我们是做个股对冲。我们平台上有20多位基金经理共同管理。这20多个人分成不同的行业，每一个人只能在自己分到的行业里面操作，做多的同时也要做空，组合净仓位只有±10%左右。 很多对冲基金你赌的是行业的贝塔，但是我们想要的是行业的阿尔法，所有基金经理只能做个股对冲，不能用指数对冲。” 张帆，磐泽资产基金经理： “这个社会最本源的价值就是这些优秀的企业创造，挑选出优秀甚至伟大的公司，与他们同行，把仓位更审慎地集中到能穿越周期的行业和个股上。” “像格力、茅台这些传统行业的公司，长期资本市场回报率就等于它们的ROE，生意的本质就是净资产收益率。” “投资是认知的变现，但看对、做对、赚到、赚饱，中间每一步都隔着千山万水，是知识架构、人性理解、自身心性、三观还有运气的综合体现。” “最好的选择是低估的价格买入优秀的公司，次好的选择是合理的价格买入优质的公司，没有第三种选择。” “如果一家公司基本面没恶化，大幅下跌后不愿意加仓，那一开始就不应该买。” “最近一年最大的改变是越来越挑剔，越来越聚焦收敛，左手加法不断学习新的行业拓展新的边界，右手减法不断砍掉糟糕的生意模式舍弃平庸的管理层。” “后来15年开始做香港市场，16年接触美股，中间阶段性地贪图便宜买过烟蒂股，但后来越来越理解芒格说的“投资于脆弱的企业等同于犯罪”。这个社会最本源的价值就是这些优秀的企业创造，挑选出优秀甚至伟大的公司，与他们同行，把仓位更审慎地集中到能穿越周期的行业和个股上。 “17年到19年地产为什么有这么好的涨幅？主要是这三年他们盈利模式发生了变化，是十年一遇的机会，属于超低估值+超级成长的机会。 当时叠加了很多因素：一是2016年地产行业销售跟股价表现严重背离，其实当时北京、深圳这些一线城市的房价已经出现轮番上涨，16年全年地产公司的销售数据非常好，当期报表利润很低，反映到2年后的报表利润，估值就更低；第二个更大的逻辑就是行业集中度的提升，所以17年1月份开始，市场发现龙头房企的销售增速和利润增速远高于行业平均水平，17-19年整个行业都在演绎头部房企市占率大幅提升的逻辑；同时17年之前很多头部房企囤的便宜地在这几年集中变现高利润率，这是它前三年涨的好的根本原因。 后面就是我管理私募期间，大概2019年下半年，我们买了很多物业管理公司仓位，包括今年布局的电子烟、新能源汽车、光伏、医药医疗等，这些对组合贡献都比较大。” “选股我们会看生意模式、赛道、行业格局、公司竞争优势、管理团队，最后是价格。我们偏好于高能见度的高增长，高能见度是确定性，反应了赛道和公司竞争优势。抛开茅台这种生意模式，我们很看重优秀的管理团队，因为我们相信在大部分行业超额价值都是由牛逼的管理团队创造的。 比如我们拿下了一家电子烟制造商企业3500万美金的基石投资，这单目前也给我们带来了超过1亿美金的账面盈利。这个案例非常能代表我们的选股偏好：电子烟赛道--成瘾性消费品，行业低渗透率，确定性的行业高速增长，公司是ODM全球龙头，并且市占率持续提升，18年的10%提高到19年16%到今年预计超过20%，远超行业增速，随着监管加强，公司壁垒越来越深，管理团队工程师文化，诚信靠谱，说过的历来都是超预期做到。” “我们其实是有一级思维，只是在确定性上要求更高，更倾向于参与Pre-IPO阶段。在所有美股、港股、A股IPO公司，尤其是国内大的新经济公司，在它们上市之前我们都会做系统性梳理，尽量在市场没有充分认知的时候介入。比如我们大量参与海外新经济公司的IPO，这是我们的错位竞争优势。” “是我们发现的早，认知比较充分，研究前瞻，认准之后我们拿项目时也非常坚决。前面提到我们会系统性梳理所有美股、港股、A股IPO公司情况，在它们上市之前就研究清楚。方法就是挨个梳理、整理招股说明书的内容，有的不在能力圈范畴或质地一般的公司会快速筛掉。 当梳理到这个公司时，就知道它一定是超级大牛股，当天就决定让负责的研究员集所有资源和精力去研究这只个股。从行业上看，它是替代烟草的，超低渗透率，属于新兴行业，刚起来2-3年；公司壁垒高，全球前几个龙头公司都是他的客户，市占率从18年10%提到19年16%，2020年它的几个大客户增长态势迅猛；ROE超过100%，生意太好了。 我们就调用各种业内资源，让投行安排会议，也约了很多业内人去了解行业和公司情况，做了大量研究之后进一步加深认知。准备工作做好了之后，5月份北京一解禁我们就去深圳见了公司管理层，当时我们非常坚定，就是去表诚意要份额的。对方也比较喜欢我们的做事风格，他们是工程师文化，很讲诚信，不喜欢忽悠，我们当时确实也是诚意十足，在公司交流时碰到他们研究院院长，也是我们清华学长。最后，各方面也比较匹配，才有这样的表现。” “我们对核心股票池里的公司都有一个正面负面清单，会研究市场对它的定价模型，哪些是关键要素/核心变量，买点买在估值进入合理区间或者定价模型的关键要素发生变化；反之卖点卖在高估/定价模型关键要素发生反向变化，或者有更好的其他投资机会。” “根据我们自己的长期股票池，核心仓位分布在我们长期关注的5-6个大行业，每个行业布局2-3家龙头公司或者逻辑最犀利的具备爆发力的公司，核心持仓在15家公司左右。阶段性根据估值和爆发点调整不同行业和公司的比例，但避免单一行业和公司过度集中，防范黑天鹅风险。” 冯超，煜德投资总经理： “我们自己的股票池只有不到100只股票，在投资组合中的只有30只。涵盖了TMT、先进制造、医药医疗、新兴消费服务等行业。当前，消费是一个巨大的经济稳定器，我国现在100万亿的经济总量中，消费占比刚刚过半，相比之下，美国消费在GDP占比达到70%。所以中国也将慢慢形成以消费为基础、创新为动力的经济模式。在这个方向上，中国经济结构也在逐步转型，最初的人口红利会变成工程师红利、都市圈形成会提升产业效率、简单加工会变成技术创新、投资拉动会变成消费升级。 随着A股市场的不断成熟，未来与美国市场的相似度可能会越来越高，消费、医药和科技类上市公司的市值一定还会继续增加。长期来看，几个领域未来还具有巨大的成长空间。“ “财富本质是企业家背后的股权，贝索斯千亿美元的身价的载体是亚马逊的股权。而企业价值的本质是在某个领域极大地提高效率、产生巨大的社会价值，最终表现为公司的股权价值。当前中国很可能正处于从重资产阶段向股权阶段转型的过程中，从长期看，居民财富配置也会发生长期的结构性变化。 我国目前居民财富中，有70%还在房产中，但在美国等发达国家，得益于过去几十年的养老金计划，居民配置权益类资产的占比更高，增加权益类资产配置将是我国居民资产配置未来的长期趋势。” “股价上涨的背后是公司的不断发展壮大，是不断创造价值增长。我们并不是做茅台个股的推荐，仅看茅台的数据：2000年，茅台只有11亿收入、2亿多利润；而按照推算，明年茅台大约能实现超过1000亿营业收入和500亿利润。茅台的股价反映的就是公司的成长。” “我主要沿着基本面的景气度来进行板块配置。 顺着景气周期来找，明年上半年还有很多机会可挖掘，例如汽车产业链、半导体和5G相关的公司、消费电子、化工以及新能源等行业。 我们的组合延续此前景气周期的配置思路。其一，把握景气度持续改善的机械、化工等具有全球竞争力的中游企业，同时配置经济复苏带来的上游资源行业的价格弹性；其二，配置预期基本面改善的低估值金融股，把握估值修复的机会；其三，坚守寻找更长期的趋势，在优质的消费、医药和科技板块中选择估值与基本面相匹配的公司，长期布局。” 一线机构年度策略观点： 清和泉资本2021年度策略会： 展望2021年的市场，我们必须要回答四个关键问题： 一是A股历史上“牛不过三”，这次会不会不一样？ 长期来看，A股牛市周期已经在拉长；短期来看，政策周期能否被熨平是最关键的因素。 二是明年政策走向到底是“全面紧信用”还是“跨周期调节”？ 这关系到政策收缩的节奏和力度。 三是市场哪些是确定性趋势，哪些是不确定性因素？ 市场盈利驱动和风格再平衡是确定性趋势，估值收缩的力度具有不确定性。 四是具体到明年，我们的应对？ 以长期景气、格局稳定和盈利向上的线索来对冲估值收缩的压力。看好高端制造中的新能源、出口链的家电和玻纤、互联网平台公司、传统消费中的白酒和调味品、新兴消费中的电子烟和医美、医疗服务中的口腔医疗、在线医疗和CXO。 鑫然投资2021年度策略展望： 展望2021年，我们认为，从全球看，A股在全球资产配置的地位会进一步提升；从A股内在结构而言，有可能行业性的、板块的趋势性机会变弱，但是自下而上的个股机会，则在上中下游全产业链都会有分布。 明年策略： 中游环节，继续坚定看好制造业升级中的优秀赛道，尤其是新能源（光伏、新能车）这种历史性的产业变革。 下游环节，高度重视“需求侧改革”（核心是制度改革配套，畅通内循环，扩大内需）。行业分两条主线：一是需求复苏，白酒、啤酒、家电、家居等可选消费的需求将逐步恢复；二是成本变动带来的提价，大众品相关的包材、原奶、大豆、大麦等原材料，价格有上涨趋势，短期对企业成本造成不利影响，但有望催化行业龙头提价。此外，猪肉价格下跌，肉制品加工企业利润将逐步释放。 上游环节，客观认知但并不高估全球需求复苏带来的上游资源品价格上升趋势，对在供给侧已经形成良好格局，低估值高ROE的企业，关注其价值持续修复的机会，涵盖的行业包含了矿产、石化、乃至农业。
2020年的新冠肺炎疫情对于中国和世界都是一个转折。随着2020接近尾声，人们开始关注疫情消退之后的中国和世界有哪些投资机会。在笔者认为，后疫情时代的中国经济，将会朝着数字化、高端化、体验化、城市化、以及健康化等“五个化”的方向演进[1]。 1数字化与新零售 事实上，数字化不仅对购物消费带来全新的体验冲击；数字化对于人们的生活方式，衣食住行的方方面面都带来重构。 下图生动地展示了中国居民“数字化生活”的一天[2]。 早起出门，通过滴滴/美团/曹操等出行APP叫车通勤； 到公司之后，通过麦当劳/星巴克/美团APP线上订餐，然后到店取餐，享受早晨的空气与美味的早餐； 午餐用美团饿了么叫餐，或者在大众点评上预订，与三两同事好友小聚； 下午下班前，通过盒马/京东到家等APP提前选购晚餐的食材，下班途中路过取回； 晚餐之后，拿出手机来，刷一下今日头条或各大财经APP甚至微信公众号，获取资讯，动动手指写写评论，与好友互动； 睡前打一局王者或西游，稍事放松；或者在爱奇艺、优酷、B站上看视频； 到了周末，通过美团/携程/飞猪/12306定车票机票酒店，去隔壁城市旅游…… 可见，中国人的生活，已经越来越离不开这些数字化工具。今年疫情隔离期间，数字化应用的使用达到了高峰；而此次疫情对人们生活方式的改变，也使得即便将来疫情结束，人们也会相当依赖“数字化”的生活方式。 数字化转型，对于零售的塑造是最明显的。许多先前局限在下拿下的消费场景，随着“数字化”变革的深入，衍生出线上线下相结合的场景以及商机。 举个例子，买衣服。很多人在线上买衣服，但也有很多人享受新衣上身和穿梭在衣从之中的愉悦体验；因此，这个场景不可能彻底线上化。于是很常见的一种做法是什么？人们会在线上大牌店试穿、选择合适的款式和型号，然后上网上去找“同款”或者代购。 而对此，如果品牌店掌握了新零售的理念，那么他会在顾客找到心仪的衣款之时，为顾客提供线上下单的机会。这种场景叫做“线下体验，线上成交”。这样，门店成了一个展示窗和广告位，甚至不再肩负买单结算功能。这样，对于品牌而言，也省去了门店和仓库之间沟通以及调货的各种成本。 另一种是“线上预约，线下消费”——这种模式应用比较广泛，预约就餐、外卖自取等都属于此类。 这个模式衍生出一种场景：买菜。买菜人群分两种，一种是家庭主妇，一种是中产贵妇。前者的特征是时间充裕，价格敏感性高，他们适合新兴的“社区团购”模式；后者的特征是时间宝贵，价格敏感性地，她们买菜最主要的诉求就是，不要耽误时间——最好是商家帮她们准备好，到店拿了就走。这里就催生出一种模式，叫做“线上下单，线下取货”，做的比较好的是钱大妈。由于钱大妈已经形成了（不买隔夜肉）的品牌形象，因此消费者可以放心地线上下单，不用担心买到手的菜或肉不新鲜。 还有一种场景叫做“线下获客，线上维护”。许多消费类型是需要体验的，但随着品牌信任感的建立，到店次数会越来越少。例如美妆行业中必不可少的一个角色——导购。对于陌生品牌，消费者最初几次会选择线下体验，因此门店是必不可少的；但随着使用经验丰富，以及和导购“小姐姐”产生信任，“荐货-体验-购买”这个流程可以转到线上。这是一种典型的“线下获客、线上维护”，即通过线下向线上导流的商业逻辑。 2高端化体验化的消费 随着90后人群逐渐成为消费主力军，他们的消费习惯也在深刻地改变中国消费市场，引领消费升级。与他们的父辈相比，90后人群更喜欢花钱买“爽”——即高端化和体验化消费。并且在注重实用性的前提下，更加突出满足心理需求。 消费升级的一个重要块面是“虚拟消费”。 现在大城市许多shopping mall能够看到的这个机器。它其实是一种盲盒售卖机，盲盒打开是各种卡通人物形象的公仔，目前95后到00后对它们非常痴迷。这是一种典型的虚拟消费，买的不是一种使用价值，而是一种精神寄托、归属感、以及共鸣。 美国在1913年人均GDP达到1万美元之后[3]，兴起了一个叫做“观念艺术”的概念，成为美国当年实物消费转向虚拟消费的这波浪潮的起点，后来诞生的迪士尼、米老鼠、唐老鸭、猫和老鼠等各种卡通形象，都可以说是那一波“观念艺术”革命的产物。 无独有偶，日本在1960年人均GDP实现1万美元[4]、达到“小康社会”之后，也涌现了“第一代动漫人口”，即现在所谓的“二次元”。他们对动漫形象的接受、理解、喜爱、痴醉深入骨髓，宁愿花费重金也在所不惜。 3“健康中国2030” 此次新冠肺炎疫情虽然中国防控得卓有成效，但是不可否认，中国的人均医疗资源在世界范围内还是比较短缺的，与发达国家差距明显。 疫情对于中国健康医疗行业来讲最重要的作用莫过于激发了从官方到全民的健康意识，许多环境卫生措施迅速在全国铺开，例如垃圾分类。 目前，中国政府定下了“健康中国2030”的国家战略，发展健康产业、提高全民医疗与健康水平的决心是很大的。 人均医疗健康支出，目前中国（根据2018年数据）是1.1万元（RMB），而同期新加坡、日本、美国的人居医疗支出分别为1.8万、3.1万和7.3万（RMB）[5]，差距巨大。 中国医疗健康行业目前的现状是：总量不足、分布不均。 在十四届五中全会上提到的“2035年远景目标”中明确提到，“基本公共服务实现均等化”，“城乡区域发展差距和生活水平差距明显缩小”等等，意味着在未来10到15年的时间里面，我们会看到上述医疗资源总量不足、分配不均的现象得到明显扭转。 根据“健康中国2030”的战略目标，未来10年，中国的人均医疗开支将会是2018年的2.5倍。未来，东部东南沿海省市的医疗资源会随着人口涌入继续增加，但不会有跨越式增长；相反，在人口众多但医疗资源稀薄的省份（河南、河北、山东、湖南、湖北、四川等）会有大量的医疗机构涌现。 4 2021年展望 刚刚过去的两周，内地旧经济（如银行股和工业股）迎来了一波明显的反弹，有观点认为这是市场对2021年全球经济复苏预期的反映。但是在景顺认为，2021年中国不会重复过去的老路，即通过基建和地产刺激经济，因此煤铁金属等旧产能的股票难以有较出色的表现。旧经济股一直落后的确会有技术反弹，但未来中国经济是倚重内需拉动增长，从长线基本面角度出发，仍是消费及科技类股前景较为乐观，有望续受基本面增长及政策支持等因素的利好。 来自景顺的预测数据显示，中国的经济活动将自疫情时的较低基数水平反弹，在明年延续复苏之势。展望2021年，中国消费者对参与社交活动的信心将会提升，这一趋势将刺激购物、用餐及旅行等线下消费活动的增长，从而在推动复苏方面发挥重要作用。而至于近期的反垄断风波，景顺投资总监阮伟国认为，短期政策的不明朗化会有一定影响，但长期随着有关政策变得清晰，互联网科技企业将恢复正常。整体而言，他相信有关科技股的相关负面因素已经反映，长远看整个行业仍将受惠于政策支持。 与此同时，中国将在2021年公布“十四五”规划（2021年至2025年），实施“双循环”的最新经济战略、刺激本土消费，并将增加对外开放、促进外贸和投资联系。因此，景顺预计明年的政策环境将维持稳定和利好、经济增长前景明朗。 如何更好地理解后疫情时代的中国，更好地把握后疫情时代中国的投资机会？ 景顺（Invesco）是一家长期关注中国、布局中国投资机会的全球基金。景顺最早于1962年进驻亚洲市场，现为亚太区客户管理共1,478 亿美元资产(截至2020年9月30 日)。1992年，推出首只离岸中国股票基金。2017年，在上海成立外商独资企业（WFOE），深耕中国金融市场，发掘投资机会，为中国境内合格投资者提供领先及具备竞争优势的服务。 更多了解景顺关于中国市场的观点，可以关注景顺投资公众号。 参考资料 [1] 资料来源：景顺，2020年7月 [2] 资料来源：公司数据，艾瑞，高盛投资研究，TrustData，2019年10月 [3] 资料来源：世界银行报告，1913年度 [4] 资料来源：世界银行报告，1960年度 [5] 资料来源：中国平安，投资者开放日，2020年9月
潮玩市场再迎重磅玩家！ 12月18日，名创优品（MNSO.US）发布独立潮玩新品牌“头号玩家”TOP TOY，首家旗舰店在广州正佳广场正式开业。此前，TOP TOY潮玩自动售货机已于12月10日亮相。令投资者感兴趣的是，TOP TOY的推出透露出什么信号？TOP TOY和新上市的泡泡玛特又有何不同之处？ TOPTOY首家旗舰店 毋庸置疑，这是名创优品抢滩广阔潮玩市场的一大重要信号。根据公司的计划，TOP TOY还将于2021年1月在深圳、重庆、西安等城市陆续开店，加速布局潮玩赛道。目前我国潮玩市场正处于高速增长的黄金时期，根据弗若斯特沙利文的报告显示，2015年至2019年，中国潮流玩具零售的市场规模从63亿元增加至207亿元，复合年增长率为34.6%，这一市场规模预期在2024年将达763亿元，2019-2024年复合年均增长率达到29.8%。 TOP TOY之外，中国潮玩市场的另一大代表性玩家则是12月11日上市的泡泡玛特（9992.HK）。按2019年零售额计算，泡泡玛特在中国潮流玩具市场的占有率为8.5%。凭借“新消费”、“新生代”的概念，泡泡玛特大受资本市场认可，目前公司市值已经突破千亿港元。 面对正在爆发的潮玩市场，TOP TOY和泡泡玛特既有相同之处，也有很大的不同之处。 一方面，TOP TOY和泡泡玛特同时瞄准了年轻消费群体，深谙新生代消费习惯，并看到了潮玩这个新生市场的发展机遇。据了解，泡泡玛特的核心消费人群为15-40岁，TOP TOY的目标消费群体为10-40岁男女消费群体。TOP TOY创始人及首席执行官孙元文表示，TOP TOY要抢占三个东西：年轻人的桌面、年轻人家里的软装、消费者对潮玩的心智。 据商务部研究院发布的《2020年中国消费市场发展报告》显示，伴随 90后开始成为社会中坚力量、具有稳定的收入，00后逐步走向职场，新生代消费群体购买力日益增强，开始成长为消费市场主力。并且，90/00后“新生代”群体消费理念鲜明，对本土品牌的接受程度较高，愿意为产品设计、特色支付溢价。 另一方面，TOP TOY和泡泡玛特在具体的商业模式上则有着显著的差异，在发展策略上它们开创了一套属于自己的打法。TOP TOY未来愿景是“潮玩=TOP TOY”，希望用更包容的潮玩集合店生态，建立潮玩全产业链一体化平台，打造亚洲潮流文化集合地品牌。泡泡玛特则从立志做“中国迪士尼”转为做“中国的泡泡玛特”。 现阶段，盲盒形态已经成为新一代消费者成瘾性消费，并且盲盒也成为消费者认识潮玩的入口，但在TOP TOY看来，盲盒只是广阔潮玩市场的冰山一角。在产品品类方面，TOP TOY产品覆盖盲盒、艺术潮玩、日漫手办、美漫手办、娃娃模型、拼装模型、积木等七大核心品类，而泡泡玛特主要聚焦于盲盒品类。 在IP及IP运营方面，名创优品与Hello Kitty、漫威、迪士尼等17家全球知名IP建立了深度合作，同时设立名创设计研究院MOD。TOP TOY不仅能够依托于其所建立的完善IP合作体系，还可以背靠其丰富的零售运营经验、以及成熟的供应链优势。目前，TOP TOY已经完成了超100家供应商的链条搭建，并与国内超过200个有影响力的工作室和设计师建立关系，大力挖掘优质IP和原创设计孵化，同时也在进行潮玩展会探索。 广州首家TOP TOY旗舰店开业 从门店布局上看，广州首家TOP TOY旗舰店拥有超1,200个SKU，汇集了HelloKitty、漫威、迪士尼、DC、火影忍者等52个全球顶级IP及潮玩品牌，设置抽盲盒、置手办、玩拼装、收藏BJD娃娃等创新互动，打通“逛、玩、购”，搭建与年轻人深度沟通的潮玩消费主场。值得一提的是，这家TOP TOY潮玩店目前实现了营业额“开业三天达108万、单日最高42万”的亮眼战绩；其中，该店限量5体的绝版“黑暗骑士：小丑”全身雕像在开业第二天就全部售罄，售价为4,999元/体。 开业当天限量发售的“黑暗骑士：小丑”全身雕像 不得不说，Z世代用户的强大消费力可见一斑。 TOP TOY广州正佳广场店战报 相比之下，泡泡玛特主要依靠自有IP，其自有IP和独家IP贡献绝大部分收入。关于TOP TOY与泡泡玛特的不同之处，TOP TOY创始人孙元文在发布会中这样解释：“TOP TOY不是重走泡泡玛特的路，泡泡玛特更像是ios苹果系统，它的工作室、IP、品牌方等都是自己供应、自己生产，门店也都是直营，主要依靠自我循环造血。而TOP TOY更像是安卓系统，本质在于开放和兼容，也在于品类更加丰富，在模式上两者是有差异的。” 在价格方面，TOP TOY的价格跨度较大，从39元至上万元不等，但依然会保持一定的性价比。相比之下，泡泡玛特售卖的盲盒价格为59元或者更高，而TOP TOY则是39元或更高。TOPTOY负责人孙元文表示，TOPTOY将坚持做集合店，其中7成是外部品牌，3成是自有或独家品牌，通过扶持一些中小工作室，让更多的人可以用更便宜的价格接触到潮玩产品。因此，名创优品与泡泡玛特在目标人群消费能力的设置上也略有差异。 结语 总体而言，名创优品在如何切入潮玩赛道上拥有清晰的发展路径及品牌差异性定位，依托母业在供应链、设计资源等方面的优势，TOP TOY成长潜力巨大，有望成为潮玩市场的重磅玩家。随着公司成功拓展潮玩业务，抓住新生代消费机遇，名创优品有望开启新的增长曲线，打开更广阔的成长空间。
过去20年，互联网在各种意义上改变了中国。包括社交、购物、支付习惯在内的中国人生活方式的重塑，与互联网的发展史紧密联系在一起。 回顾过往，硝烟弥漫。从社交乱战到3Q大战，再到后来的外卖大战、共享单车大战。一言不合便大打出手，成了互联网行业的特色。“混乱是阶梯”，资本的扩张是一场权力的游戏。但游戏需要规则，当旧的规则不再适用于新时代新气象，代表着重新制定规则的时候到了。 近期互联网世界发生的一系列大事件，从反垄断罚单、社区团购、到互联网平台下架存款产品，看似事关不同领域，实则种种迹象皆成为了指向同一个答案的草蛇灰线，而终点处写着的是互联网下一个十年发展方向的八字真言——要硅谷，不要华尔街。 01 雪中送炭 12月20日，继蚂蚁集团之后，百度度小满、京东金融、腾讯理财通、滴滴金融、中国平安旗下陆金所、天星数科等平台相继下架互联网存款产品。 各家平台官方纷纷发出回应，虽然措辞不尽相同，但公文里不约而同地出现了同一句话：坚决落实监管相关规范和要求，持续密切关注监管意见。然而，这次下架互联网存款业务并不是监管层的明确指令，而是互联网平台的自发行为。那么，监管的意见是什么？ 12月15日，央行金融稳定局局长孙天琦在第四届中国互联网金融论坛上表示，“互联网金融平台开展此类金融业务，属‘无照驾驶’的非法金融活动，也应纳入金融监管范围。” 此前，孙天琦已经发布《线上平台存款：数字金融和金融监管的一个产品案例》的署名文章，指出了互联网存款存在的种种问题和风险。 “非法”和“风险”，关键词有了，剩下的一切都是那么顺理成章。于是，“无形的手”打了个响指，一夜之间，几乎所有巨头的互联网存款产品都消失了。但我们想知道的是：互联网金融，是否真的罪大恶极？ 如果说资本主义每个毛孔都滴着血和肮脏，那么华尔街就是不停歇地泵送肮脏血液的心脏。但中国的互联网金融与之不尽相同，在降生之初并不带有原罪。相反，它来到人世间时，满怀着人们美好的寄托和希望。 据官方统计，目前11家头部互联网金融平台上展示的银行，涉及存款在售的银行50多家，绝大部分为中小银行。而我国绝大多数中小银行都有业务少、涉及领域狭窄的问题，外围更存在大行“抢客户”的现象，获得资金来源可谓十分艰难。 互联网平台的介入一定程度上解决了这个问题。中小银行缺少流量和用户，而互联网恰恰是和用户最接近的行业，天生拥有用户基因和巨大流量，因此大幅拓宽了中小银行获取存款的渠道，为中小银行带来了数量可观的零售用户。 在我国银行体系中，国有大行和全国性股份行是骨架，众多的城商行、农商行、村镇银行、民营银行及农村信用社等中小银行则是毛细血管，在下沉金融服务、支持小微企业发展方面有不可替代的重要作用。 互联网巨头们为夹缝中求生存的中小银行开辟了一条“生路”，怎么说也是功德一件。 但问题在于，互联网企业并非乐善好施的活菩萨，它们在一开始就可能各怀着自己的小九九，并且随着这场合作的深入，终于将对方和自身都逼到了绝路。 02 华山论剑 利益是相互的，在这场合作中，互联网巨头也得到了自己想要的东西。银行存款产品提升了互联网平台的用户粘性，在近年货币基金收益率持续下滑的情况下，年化收益率在4%左右的银行互联网存款产品，成为互联网平台留住客户资金的重要“救命稻草”。 另一方面，互联网巨头们对金融的热情始终未曾消减。 互联网公司拥有流量，但流量变现是个永恒的难题，腾讯、网易找到了游戏，阿里、京东深耕电商，抖音、百度们则更依赖广告。但相比这些，金融无疑是一种利润更高的方式。做互联网金融和做外卖的毛利率差距，竟然可以达到整整两倍！ 如此惊人的利润，也难怪互联网巨头们一窝蜂涌向金融。数万亿的市值，毕竟不是天上掉下来的。 在金融领域，互联网凭什么打出一片天？答曰：技术和流量。 相比银行，互联网公司凭借手中的大数据和精准的用户画像，能够以自家拳头APP为核心，搭建一套完整的商业信用体系，并且比传统银行提供更为精准的金融服务。 上个月，搞直播的快手也获得了支付牌照，加上前期申请的“老铁支付”商标，显然剑指互联网金融。但也只是剑指而已，目前快手还处于起步阶段，要想真的“666”，相比其它巨头，还需要拿到券商、保险经纪甚至互联网小贷牌照，“做戏做全套”嘛。 还有一点，则是互联网拥有最先进的技术和人才，它们更了解用户，因此推出的产品也往往更人性化有温度。相信大家都有直观的感受，我们日常用的外卖、打车软件往往比较页面清新，功能直观。而大部分银行app只想用两个字评价：冷、硬。 另外，购物、外卖、打车等也都是频率更高的消费场景，再加上和用户切身相关的金融方面业务，“绑定”一词，可谓被互联网巨头们在所有层面上做到了极致。因此，互联网公司在支付的基础上切入金融领域，通过存款借贷等产品完善金融生态可谓水到渠成，因为闭环永远是最好的。 但是，从千方百计打开你的钱包到替你保管钱包，看看西方国家依旧还在保守地使用着现金，不知道被我们嘲笑过多少次。互联网金融看似让我们的生活更便利了，但这是否同时意味着自由，还有待考量。 中小银行和互联网的牵手，本是一笔“win-win”的交易。但可惜，最后这种合作终究还是失去了它的本来面貌。 从支付、存款到借贷，互联网把普惠金融做到了自己想要的“普”，这意味着大规模的流量和流水；却在某种层面上忽略了更为重要的“惠”。互联网的老毛病了，从南天门打到蓬莱东路，战场不重要，讲究的是一个手起刀落，不死不休。 这场面我们早就见怪不怪了，到了金融领域还是老样子。既然大家在同一座顶峰相见，说不得，总要来一场华山论剑，只有最后的胜者才能拿走写满致富密码的九阴真经。于是老一套再次上演：价格战、烧钱，谁怂谁出局。 然而这把火烧得太过，一旦房梁烧塌，大家只能一起出局。 03 釜底抽薪 战场被分割为两部分，一部分是互联网巨头之间的横向战争。通过各自跑马圈地，巨头牢牢占据了各自的店家、直播商家、车主这部分基本盘。在建好护城河的基础上再去攻城略地，向更大的群体推广自身的金融服务。一统天下很难，但至少旱涝保收。 所谓攻城略地，无外乎通过红包优惠等引流手段抢夺用户。数据统计，互联网企业计划在去年春节期间发放的现金红包规模达百亿元。快手傍上央视鼠年春晚，面向全球红人发红包；今年的牛年春晚则被pdd承包了，而pdd年初刚通过持股付费通获得支付牌照。 发红包是好事，毕竟用户得到了实惠，也没人吃亏。毕竟这点钱对互联网大佬来说，洒洒水啦。但和中小银行之间纵向的较量，就没那么简单了。 互联网平台为了吸引用户，当然要选择对用户来说的最优方案。前些日子，在部分平台上甚至出现了接近5%年利率的储蓄产品。 比如富民银行与享车平台合作的5年期存款产品，年利率为4.8%；北京中关村银行在互联网平台发布的5年期存款利率亦高达4.875%，其行长杨新军曾先后在乐视金融、苏宁银行任职，堪称互联网金融老炮儿。 除此之外，互联网平台还有各种五花八门的返利红包、新手贴息券、现金奖励等手段，为揽储增加含金量。 然而，用户纷涌而至，互联网平台是开心了，但银行呢？ 互联网企业对合作银行各类存款产品进行集中比价，按利率高低进行展示。尤其是年末资金紧张，揽储竞争激烈，中小银行们为获得显著位置，不得不争相抬高存款产品利息，导致有些产品实际利率早已突破利率自律定价机制的上限。这样的做法，后果是非常严重的。 首先，银行为覆盖日益走高的存款获取成本，不得不在投资方面承受更高风险以赚取更高回报。这就形成了流动性方面的隐患，尤其是前段时间发生的地方国企面临债务兑付违约事件，中小银行的踩雷风险不可谓不大。 另一方面，并不是所有互联网平台都拥有自己的国民APP，巨头们尾大不掉，但中小互联网企业数量更多，经营风险无法避免，该如何处置？ 上周享车APP的爆雷就是个典型的例子，富民银行也因此陷入借贷旋涡。用户在平台领到的9折加油卡变成了消费贷款，莫名收到催款短信才得知真相。目前享车APP已经不能正常使用，而其涉及的用户遍布全国，预估20多万人，有的最高背负贷款上百万。 享车APP还只是个名不见经传的小平台，造成的损失已经如此惨重，何况真正的巨头？银行流动性风险、企业经营风险、用户还贷风险，正常情况下风险很难同时兑现，但万一有黑天鹅事件发生呢？比如说，疫情。 美国次贷危机距今不过十几年，我们当然不想看见同样的故事在中国发生。或者再往近处看看，隔壁泡菜国银行倒闭、互联网巨头掌握国家资本、财阀横行霸道的剧情，没有人希望在我们自己的国家上演。 危机就在身边，当然不能等到火烧眉毛才处理。 04 尾声 无论股灾、大萧条还是次贷危机，归根究底都有监管不力的因素。相比西方国家，我们不得不为社会主义制度的优越性自豪，谈到宏观调控的及时有效，中国的监管层始终首屈一指。 在针对互联网平台存款产品的讨论中，孙天琦一再强调的也是监管，并给出了七条具体建议，而非野蛮的一刀切。毕竟，中小银行目前在支持小微企业发展方面的重要作用无法替代。而金融服务经济实体，也是国家一直在喊的口号。 互联网的触角伸得足够长了，但一定要明白什么可以做，什么碰不得。作为国家命脉之一，金融系统的安全稳定是第一位的，而资本的无序扩张无疑是一颗定时炸弹。无序、狂乱的国家肯定不是我们想要的，因此，监管必须出手，而且要及时出手。 从反垄断罚单到社区团购降温，一切迹象都显示，老一辈互联网人驰骋沙场、攻城略地的洪荒年代结束了，来到新世界，一切都要照规矩办事。 但这并非国家针对互联网企业，而是巨头们已经在某种意义上失去了初心。掌握着我国最高水平的人才和前沿技术，却做着卖菜、存款的生意，多少沾点赛博朋克。 毕竟，互联网的使命是通过技术创新让世界变得更美好，不是吗？
1 2020年的A股市场，可谓相当魔幻与精彩。尤其是重仓新能源汽车与白酒的投资者，成为了最大的赢家。 据Wind显示，汽车细分板块大涨超过94%，饮料细分板块（主要是白酒）大涨超过83%，成为A股今年最闪耀的两个明星。 重仓以上两个板块的机构（基民）同样赚得盆满钵满。主动型基金中，暂时拿下今年涨幅榜冠亚季军的是农银汇理公司旗下的基金，涨幅均高达150%左右，重仓标的均为新能源车。被动型基金中，涨幅排名前5的，有3家新能源车，有2家食品饮料（主要为白酒）。 赚钱了表示祝贺，但同时去复盘我们为什么能够大赚，对于接下来的资产配置至关重要。开车、喝酒行情，有没有飚飞，有没有喝醉，也值得在年尾好好思考一番了。 2 新能源车（包括上游电池材料等），涨得究竟有多猛？ 据Wind，斯达半导（2月初上市）豪取涨幅榜第1名，累涨超过1400%，天赐材料暴涨400%，比亚迪300%，阳光能源、长城汽车、宁德时代均大涨超200%。 1年时间内，宁德时代暴涨超过5000亿元，比亚迪暴涨超过3800亿元，究竟是什么力量推动着新能源车的大爆发？ A股新能源车的爆好行情，很明显受到特斯拉以及中国“三剑客”爆发的带动。要知道，今年特斯拉暴涨650%以上，蔚来暴涨1200%，小鹏、理想暴涨200%左右。 特斯拉从年初破产边缘强势回血，1年时间怒涨5300亿美元，折合人民币3.5万亿元。 当前，特斯拉市值=大众+丰田+日产+现代+通用+福特+本田+菲亚特克莱斯勒+标致。然而，特斯拉今年销量占比不到全球汽车总销量的1％。 肉眼可见，特斯拉的泡沫是极其严重的。 特斯拉是全球电动车之王，今年取得的成绩（基本面修复）是有目共睹，但真的能支撑起如此咋舌的大涨吗？ 特斯拉股价坐上火箭，背后最主要的推手是美联储无底线放水所致。当然，新能源汽车的前景很不错，销量暴增的好消息不断刺激着投资者的兴奋神经。 今年初至2月4日，特斯拉大涨110%，算是进一步对于此前非常悲观的预期进行了修复。但随后没多久，特斯拉跟着美股崩了将近60%，到3月18日，今年涨幅倒跌14%。18日当天，特斯拉市值不足700亿美元。然而从3月19日开始至今，特斯拉股价一度涨超860%，现仍涨800%。 很显然，今年特斯拉股价的爆发是追随美股大盘，追随美联储。3月份，美联储为了救市，把联邦利率快速降低至0，并在短短数周内释放了3万多亿美元的基础货币，往市场释放了可谓极度泛滥的货币流动性。 新能源车行业前景固然美好，但背后的主要功臣是美联储的大放水。说白了，天量的流动性释放出来，进入市场购买资产，要买肯定买有故事有想象力科技公司，而特斯拉就是这样一个集大成者，涵盖物联网、智能驾驶、人工智能、黑科技等概念。 今年上半年，中国央行放水也不小，水漫金山，市场同样选中了可以很有想象力的新能源汽车。 总之，特斯拉大涨，国内小伙伴就很欢腾。那么，什么时候才会戳破这场史无前例的泡沫呢？ 大概率是美联储。 未来一段时间，当美联储给市场传达出鹰派信号，即不愿意继续边际扩张流动性的时候，特斯拉的泡沫或许会如雪崩一样快速而猛烈。 当前，大空头burry已经在做空特斯拉了！而burry正是电影《大空头》的主角，曾因08年次贷危机前做空美国房地产声名大噪。 电动车的泡沫是严重的，并不意味着马上就要反转暴跌，未来一段时间继续上涨仍然是有可能的。但请时刻保持警觉，美联储这个总的水龙头！ 对于A股有头寸的投资者而言，同样要注意其中的风险。另外，没有头寸的小伙伴，不妨坐下来好好看戏，因为当前配置电动车，性价比较低——赚取回报可能不会多，但会承受较大的回撤风险。 3 相对电动车而言，白酒行业的盈利能力要强得多。另外，现金流又好，基本不用资本支出，负债率低，是一等一的投资好赛道。 电动车是凭情怀讲故事，白酒就是讲业绩实力。但明眼人一看，就知道光凭业绩显然不够支撑如此疯狂的大涨。 今年之内，自最低价的最大涨幅翻倍的一共有21家酒企，前所未有的大狂欢。涨幅王是金徽酒，飚了520%之多。甘肃地方小酒企，名不见经传，盈利能力不佳，上市前4年股价基本没有表现。今年3月到9月，股价飚了1倍。又在10月之后再起第二波，短短1个月飚车200%，期间足足有8个涨停板。 另外，酒鬼酒暴涨427%，山西汾酒、百润股份、ST舍得、金种子酒均大涨超过300%，老白干酒、五粮液、洋河股份等翻了一倍以上。 这份翻倍股名单中，大豪科技有点炫目。从12月8号开始，连拉11个涨停板，累计涨幅高达185%，也是没谁了。 还有皇台酒业，12月16日复牌，短短3个交易日大涨387%。这都是白酒股疯狂爆炒的典型代表。当前，尤其是中小酒企被活生生炒作成了科技股。 其中，金枫酒业动态PE高达625倍，莫高股份高达564倍，百润股份、山西汾酒均超过100倍。另外，酒鬼酒、顺鑫农业、金徽酒、老白干酒、五粮液、泸州老窖等均高于50倍，远超茅台。 按金融常理说，品牌没有超过茅台的，估值不应该超过茅台，或者至少说不能悬殊太远。退一步讲，品牌不如茅台，估值要更高，那么就需要未来多年的业绩增速超过茅台。 茅台虽然说增速区区只有10%，但确定性是很高的，而其它公司并不具备茅台的长期供不应求，如果要求这类酒企长期维持15%以上的高增速，其实并不可靠。 业绩持续增长无非两个维度，一个价，一个量。提价则需要受到茅台的压制，但销量提升到一定程度之后是维持不住的。所以，增速不能长期超越茅台，估值按理说要比茅台更低一些。 但现实中，有15家估值倍数均比茅台要高，说明目前这些酒企股价经过持续大涨之后，估值出现了不同程度的泡沫。 当然，茅台本身也在这一波大行情中，估值水涨船高。年初，茅台估值倍数仅为32倍，当前估值已经达到52倍。全年业绩增长10%，市值的暴涨基本来源于估值的提升。 未来，白酒龙头不见得会跌多少，但中小酒企会有一个杀估值的过程，只是时间早晚的问题。或大盘下跌，亦或主流资金轮动，去到性价比更好的行业板块。 今天，贵州茅台和五粮液同时再创新高。1年时间，五粮液狂飙近6000亿元，最新总市值跨过1万亿大关，茅台飚了近9000亿元，市值已经突破2.3万亿。 今年市场把预期打的非常之满，未来的日子或许没有那么岁月静好。 4 当前，投资车与酒需要十足的信仰，因为大多理性投资者压根不会现在入仓。但现实很骨感，仍然会有源源不断的韭菜加入赌局。前车之鉴，今年上半年，市场疯炒疫苗股，个个100倍估值想玩一样，但8月后纷纷哑火，短短数周下跌30-40%的个股一点不少，估值倍数被腰斩了的也不少。 当前，毫无疑问，开车是飚飞了，白酒是喝醉了，会不会重演疫苗股的覆辙？我个人觉得，概率不小，尤其是业绩并不硬核的新能源车。 上周末，英国伦敦封城了，因为新冠病毒出现了变异，越发难以控制。周一，欧洲股市集体扑街，美股还算坚挺，但到了今天，亚太市场还是吓坏了。 从宏观维度来看，中国经济强势复苏，A股的逻辑跟欧美日韩还不太一样，会更为坚实。但同时，央行从下半年开始，不断收水，明年一季度就要实现货币政策的正常化，对于估值高企的行业板块无疑是压力重重。 总之，投资在有些时候需要信仰，但更重要的是理性决策，毕竟在A股这个赌场，1赚2平7亏的魔咒重来没有被打破。
各位早~ 早报君先带大家看看隔夜美股行情。美国国会通过市场等待已久的联邦支出和刺激法案。标普500指数连续第三日收跌，纳指收盘则小幅刷新历史新高： 再回顾一下全球其他市场的行情，欧洲股市集体收涨： 而全球主要资产价格方面，英国宣称高传染性的变异新冠病毒毒株传播失控，令市场感到担忧，美股尝试反弹也降低了黄金的吸引力： 昨日至今早又有哪些值得关注的事情呢？一起来看看吧 1. 国家出手！社区团购“九不得”新规出台 市场监管总局联合商务部22日召开规范社区团购秩序行政指导会，阿里、腾讯、京东、美团、拼多多、滴滴6家互联网平台企业参加。会议强调，互联网平台企业要严格规范社区团购经营行为，严格遵守“九个不得”： 包括不得通过低价倾销等方式滥用自主定价权、不得利用数据优势“杀熟”等等。会议同时要求，各地市场监管部门要加强调查研究，针对低价倾销、不正当竞争等问题，加大执法办案力度，依法维护社区团购市场秩序。 2. 苹果造车传闻引发雷达传感器板块大涨 马斯克自曝曾让苹果收购特斯拉 苹果正在接触部分雷达传感器制造商，寻求为自动驾驶汽车获得实时、3D的成像设备。截至收盘Luminar Technologies涨6.32%、威力登激光雷达涨10.94%；旨在收购雷达企业的“空头支票公司”InterPrivate Acquisition大涨24.53%、Collective Growth涨9.06%。苹果则涨近3%，报131.88美元。 马斯克周二在推特上表示，“在特斯拉Model 3项目最黑暗的日子里，我曾接触苹果公司CEO库克、并讨论让苹果（以当前市值的十分之一）收购特斯拉的可能性。但库克拒绝参加会面。” 3. 恒指公司提出5项建议征询意见 建议恒指成份股扩至最多80只 恒指公司22日刊发咨询文件，探讨恒生指数如何挑选成份股、成份股数目及成份股权重等五项议题。其中，文件建议将成份股数目扩大至65只至80只。文件亦建议把成份股权重上限由现行的10%降至8%；以及划一现有成份股、同股不同权或第二上市成份股权重上限至8%。 4. 茅台稳居全球最具价值消费品公司之列 贵州茅台在今年年初时就已是全球市值最大的酒精饮料公司。该公司股价今年迄今已累计上涨56%，截至周一市值约为3,540亿美元。这意味着这家中国国有企业不仅比帝亚吉欧和酿酒巨头百威英博等西方竞争对手更强大，而且市值还超越了可口可乐公司、LVMH和丰田汽车。 5. 富时罗素明年1月7日将中芯国际和海康威视从相关指数中剔除 富时罗素从明年1月7日起将中芯国际和海康威视从富时中国A50指数和富时中国50指数中剔除。此外，中芯国际此前已先后被纳斯达克指数、MSCI全球可投资市场指数剔除。12月18日，美国商务部正式宣布将中芯国际添加到实体清单中。 6. 美国疾控中心：变异新冠病毒可能已在美国传播 12月22日，美国疾病控制与预防中心表示，在英国首次发现的变异新冠病毒可能已在美国传播。美疾控中心在一份声明中说：“考虑到往返于英国和美国之间的旅行还在继续，以及这种变异病毒在英国当前新冠感染中的高流行度，变异新冠病毒很有可能已在美国传播。” 7. 快手预计明年2月5日上市 预期估值提升至500亿美金 有报道称快手赴港上市日期拟定在明年2月5日，有相关人士称，快手港股IPO的承销商近来表现活跃，有承销商透露，预期目标直指500亿美金估值并持续加温。 8. 字节跳动回应“收购手游发行商中手游”传闻：不属实 此前有消息称字节跳动正在就收购手机游戏发行商中手游进行谈判，字节跳动希望以4-5港元/股的价格收购该公司部分股份。对此，字节跳动方面表示：不属实。中手游亦发布公告称此次传言不属实。 受传闻影响，港股中手游盘中直线拉升一度暴涨超20%，但否认后，中手游涨幅快速回落，最后仅收涨0.97%。 9. 货拉拉宣布完成5.15亿美元E轮融资 红杉中国领投 12月22日，货拉拉宣布完成E轮融资，本轮融资由红杉资本中国基金领投，高瓴资本、顺为资本等老股东跟投，融资额度为5.15亿美元。截至目前，货拉拉已陆续完成7轮融资，总融资金额为9.75亿美元。 10. 四川信托被正式接管 银保监局和地方金融管理局成立联合小组入驻 由于四川信托违法违规经营，股东已丧失经营的能力，12月22日，四川银保监局和地方金融管理局成立联合小组，正式宣布入驻接管四川信托，对宏达集团、宏达股份、濠吉食品、汇源集团采取监管强制措施，限制上述股东参与四川信托经营管理的相关股东权利。 1. 证监会提出六大重点工作！强调促进居民储蓄向投资转化 证监会党委召开专题会议，学习中央经济工作会议精神。会议提出：积极发挥资本市场枢纽功能，促进畅通货币政策、资本市场和实体经济的传导机制。完善多层次资本市场体系，加强各层次股权市场之间的有机联系，促进改善融资结构。科学合理保持IPO、再融资常态化。稳定交易所债券市场，夯实信用基础。 2. 国常会：将普惠小微企业信用贷款支持计划实施期限由今年底适当延长 李克强主持召开国务院常务会议，会议确定，明年一季度要落实好原定的普惠小微企业贷款延期还本付息政策，在此基础上适当延长政策期限做到按市场化原则，应延尽延，由银行和企业自主协商确定。对于办理贷款延期还本付息，且期限不少于6个月的地方法人银行，继续按贷款本金1%给予激励。 3. 央行昨日开展1300亿元逆回购操作 实际净投放1200亿元 12月22日，中国央行进行100亿元7天期逆回购操作，进行1200亿元14天期逆回购，另有100亿元逆回购到期，当日实现净投放1200亿元。12月21日，央行开展了1100亿元逆回购操作，实现净投放900亿元。MLF之前已经连续5个月超额投放了，对年末市场流动性呵护备至。 不久前召开中央经济工作会议要求货币财政政策“精准有效，不急转弯”，要保持对经济恢复的“必要支持力度”。 1. 《中国交通的可持续发展》白皮书：：到2035年基本建成交通强国 白皮书提到，到2035年，基本建成交通强国。拥有发达的快速网、完善的干线网、广泛的基础网，城乡区域交通协调发展达到新高度。基本形成都市区1小时通勤、城市群2小时通达、全国主要城市3小时覆盖的“全国123出行交通圈”和国内1天送达、周边国家2天送达、全球主要城市3天送达的“全球123快货物流圈”。 2. 生态环境部：中国煤炭消费占比下降至57.7% 生态环境部22日在国新办新闻发布会上发布的数据显示，目前，全国清洁能源占能源消费的比重达23.4%，煤炭消费占比下降至57.7%。86%的煤电机组实现超低排放，建成世界最大规模的超低排放清洁煤电供应体系，约6.1亿吨粗钢产能正在实施超低排放改造。 3. 报告：2020年中国数字游戏市场规模超2786亿元 中国音像与数字出版协会发布的《2020中国游戏产业报告》显示：2020年中国数字游戏市场规模达2786.87亿元，同比增长20.71%，其中自主研发产品占八成以上。数据显示，2020年中国自主研发游戏国内市场销售收入达2401.92亿元，同比增长26.74%，市场份额占总规模的86%以上。
作者 | 加号 来源 | 新股 提供IPO领域专业资讯，关注新股 根据上海证监局所披露的文件所示：2020年12月2日上海商米科技集团股份有限公司与辅导机构海通证券签署上市辅导协议，正式步入A股上市阶段。 物联网公司的新名词 上海商米科技有限公司成立于2013年，是一家从事智能商用硬件创新物联网公司，公司主要业务是设计，生产，销售智能物联网设备，以及为线上或线下门店提供软硬件一体数字化门店解决方案等相关服务。 公司产品主要销往200个国家与地区涉及100多个不同行业，并以硬件+软件+服务为市场导向的产品矩阵。主要提供的软硬件包括有：手持收银机，手持数据终端机，商业平板电脑，金融刷卡机，自助机，智能云票据打印机，智能看店摄影机，AI识客摄影机，智能电子价签，小闪付款盒等；除此之外商米也提供云平台和云操作系统服务（“商米云OS”），从而串联商家与软件开发商做到及时反映贴合市场需求在云操作服务上的问题，同时也为商家提供及时性的解决方案。 各路资产配置与策略 目前商米科技主要股权架构为商米创始人兼CEO林喆直接持有股份与其间接通过握有合伙，沃有合伙和沃邮合伙合计持股比例为40.24%；其他持股比例情况以公司获得A到D轮融资数量所分配：蚂蚁集团持有29.99%股份，美团与小米分别持有8.20%和7.78%股份，另外深创投，农银国际，暴龙集团和光速中国分别持有6.88%，1.29%，0.99%，0.59%股份。 如上表所示，商米科技前后获得4轮融资，各大行业巨头持股，展现出商米科技在推动物联网发展与串联物联网中各大公司联动的重要性。最重要的是商米科技也可以为各大注资行业大龙头在各自行业中所遇到的技术问题提供帮助，同时也为他们在未来发展规划中提供援助。 例如，现今外卖行业日趋发展壮大，对于外卖行业来说前端商家与后端外卖员的配合度高低是影响外卖行业运转的重要因素之一。无法确保前后端订单信息传达实时性和订单中相关菜名、来源、价格、备注等信息遗漏，是两大外卖巨头美团外卖、饿了么迫切需要解决的问题。而商米科技所设计、生产附有TTS语音合成技术的“58云打印机”或是解决这个问题的良药。此类设备能实时准确的播报外卖订单信息，提高商家出菜效率与减少外卖员等待出餐的时间。 商米科技的产品服务除了提供相关场景应用之外，部分产品服务是因现大数据时代所孕育而生的。比如：AI识客摄像机，商米云OS。AI识客摄像机连接在商家的收银台中，主要是用于收集客户是否为店家会员，客人相关的偏好，或客户是否接受商家所推出的新产品，以及相关新产品对于旧客户和新客户吸引程度等相关数据。这庞大的实时数据库，是市场各大点评平台公司每年财务报表中成本支出占比最大部分。这或许能解释大众点评加持商米科技。 商米云OS主要运用于帮助软件商根据不同地区与设备类型推送软件新版本，并为软件商测试和收集新用户使用体验并根据相关数据进行版本品质升级，优化，减少商家对软件品质问题所反馈负面评论。对此商米云OS提升了商家/客户和软件开发商的联动性并能实时反映出贴近市场需求的数据，然而对于蚂蚁金服这家互联金融公司，它能在传统金融行业中独枝一秀也是因为它对于旗下软件在实时客户数据推送，软件运行所推算出品质问题，比如付款码无误差显示，软件内容所带来的客户感官上有着严格的把控。蚂蚁金服注资商米科技，二者的合作进一步加深。 物联网应用已在日常生活中形影不离。商米科技上市后能否有更大的作为？
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估