明星基金如何“盗走”投资者千万收益 明星机构前海梧桐并购基金乱象继续 关联交易涉嫌自融，买理财收“服务费” 明星机构前海梧桐并购基金的乱象还在继续。 今年7月，《每日经济新闻》揭露了该机构在多个投资项目上出现的问题，其中规模最大的腾邦梧桐基金引起了广泛的关注和反响。 多位厦门市腾邦梧桐投资合伙企业（有限合伙）（以下简称二期基金）的投资者，包括通过信托等产品投资到该基金中的投资人联系到每经记者，称基金管理人深圳市腾邦梧桐投资有限公司（以下简称腾邦梧桐）在运作过程中除了提前支取超额收益、基金到期后未达到预期收益却拒不返还等不规范操作外，还有其他涉嫌违法违规的情况。例如，涉嫌自融的关联交易，买理财产品却暗中收取“咨询服务费”，甚至有机构投资者也被“割韭菜”。 作为行业内知名的投资机构，其投资人却连续不断地站出来爆料其产品运作的问题。这究竟是怎么一回事？随着调查的深入，猫腻逐步浮出水面。 作为腾邦梧桐基金投资的重点项目，云游数据的董事长和法定代表人，却正是腾邦梧桐的总经理赵闻晟 数据来源：启信宝 杨靖制图 “PE×上市公司”模式崩坏 等待投资者的是个大“坑” 腾邦梧桐，其实从公司名字也能看出来，是前海梧桐并购与上市公司腾邦国际（300178，SZ；昨日收盘价4.16元）合资成立的一家机构。 先来说说前海梧桐并购，公司全名深圳市前海梧桐并购投资基金管理有限公司，是近年来行业里炙手可热的明星资本。这家成立于2014年的基金从深交所广场40层起家，采用“PE×上市公司”的模式与多家上市公司合资成立子基金，再加上来自第三方渠道的募资，短短两三年时间内就积累起了超过50亿元的资本管理量，一时间风头无两。董事长谢闻栗也一跃成为各大论坛的座上宾，在很多行业会议上都能看到他的身影，演讲内容更是广为流传。 而2011年就登陆创业板的腾邦国际，股价最高的时候一度达到近60元。不过随着腾邦集团债务危机的爆发，腾邦国际的股价也是一路走低，今年以来的峰值只有7元，最新的股价在4元左右徘徊。 就在近日，有投资者向我们爆料称，前海梧桐并购旗下投资的多个代表性项目均出现问题。这些项目有的在尽调阶段就被严重质疑，但基金管理人不惜修改尽调报告也要执意投资，最终项目“爆雷”、给投资者造成损失；有的通过打“擦边球”把投资标的装进了上市公司，但还没等到解禁股价就一落千丈，投资者要面临高达七成的亏损；还有的此前承诺回购，但在实际操作中却并没有履行承诺，投资人目前已经拿起法律武器维护自己的权益了。 如果说上面这些问题还可以归结为投资“失误”，那么二期基金的一系列操作则更令投资者质疑是不是存在违法违规的情况。 林萧（化名）是腾邦梧桐一期和二期基金的投资人。他向记者介绍道，腾邦梧桐一期基金主要由腾邦梧桐在线旅游并购一号基金和深圳市腾邦梧桐在线旅游投资企业（有限合伙）两部分组成。前者是契约型基金，主要由个人投资者组成，后者采用有限合伙制，基金里都是机构投资者。相关基金文件显示，一期契约型基金的总规模为1.066亿元，成立于2015年4月底，2018年4月底到期。在基金运行的过程中，2016年底管理人称从厦门欣欣项目退出获取了9600万元收益，还以此为由进行了一次收益的提前分配。 顶着一期基金的“光环”，腾邦梧桐顺势发行了第二期产品。彼时的林萧对腾邦梧桐赞赏有加：没想到一期基金这么快就实现了项目退出，还拿到了相当不错的收益，因此他又继续投资了二期基金。据了解，二期基金包括个人投资者、机构投资人一共有42名投，总规模5.141亿元。 这些投资人没有想到，等待他们的却是一个大“坑”。 GP既当裁判员又当运动员 投资者质疑涉嫌关联交易 根据基金管理人发给投资者的2019年年报，截至当年底，二期基金一共投资了4个项目，已投项目实际金额为3.53亿元。 被投的四个项目分别是腾邦旅游集团有限公司、八爪鱼在线旅游发展有限公司（以下简称八爪鱼）、前海云游数据运营（深圳）有限公司（以下简称云游数据）和深圳市森富金融控股有限公司。 其中，有一个项目引起了《每日经济新闻》记者的注意，那就是云游数据。 公开数据显示，云游数据成立于2015年9月，注册资本9000万元，主营业务是To B的商旅服务。在此前的新闻通稿中，云游数据被称为腾邦国际通过腾邦梧桐基金孵化的公司，代表腾邦国际大数据板块发展的开始。而对于该公司的定位，公开资料里也有这样的表述：“云游数据是数据分析与行业应用解决方案的提供商，将在大数据领域通过自主技术研发、数据及业务协作、创客创新与产业孵化达到技术与业务的创新。” 通过年度报告可以发现，2017年6月，二期基金对云游数据进行了投资，总金额为6256万元，其中2000万元为股权投资、4256万元为可转债。通过这些投资，二期基金对云游数据的持股占比为22.2222%。截至发稿，这笔投资尚未退出，基金也没有如期兑付。 有意思的是，作为腾邦梧桐基金投资的重点项目，云游数据的董事长和法定代表人，却正是腾邦梧桐的总经理赵闻晟。启信宝信息还显示，通过层层穿透，赵闻晟就是云游数据最终受益人，而实际控制人则是前海梧桐并购董事长谢闻栗（本名谢文利）。 根据中基协的备案信息，赵闻晟在1989~2006年一直从事与电子工程相关的工作，直到2006年出任香港东英创业投资公司投资总监、合伙人，才开始涉足投资。2014年腾邦梧桐成立，他担任该公司总经理。市场一度盛传，赵闻晟与谢闻栗是兄弟关系，赵闻晟的原名其实是“谢闻晟”，后随母亲改姓赵。面对记者和投资者的询问，两家公司均未回应。 GP总经理同时担任被投项目董事长的情况，行业里鲜少出现，因为这涉及关联交易，需要非常行之有效的风控措施和充分的信息披露。一位大型VC合伙人告诉记者，这类操作属于关联交易，一般来说是不允许的，并且需要非常详细的报备和披露，“项目以后发展得好还好说，发展得不好就有点空手套白狼的嫌疑了”。而作为前海梧桐并购旗下规模最大的明星基金，管理公司操盘手居然与LP董事长可能是“亲手足”，这种情况更是闻所未闻。 上海绍宇律师事务所合伙人王丽告诉记者，根据今年修正的《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》，基金管理人应依法履行关联交易审议程序和信息披露义务，保证关联交易的公允性，防止不正当关联交易和利益输送。而在中基协发布的《私募投资基金备案须知》中也有相关规定，即私募投资基金进行关联交易的，应当防范利益冲突，遵循投资者利益优先原则和平等自愿、等价有偿的原则，建立有效的关联交易风险控制机制。同时，管理人不得隐瞒关联关系或者将关联交易非关联化，不得以私募投资基金的财产与关联方进行利益输送、内幕交易和操纵市场等违法违规活动。私募投资基金进行关联交易的，应当在基金合同中明确约定涉及关联交易的事前、事中信息披露安排以及针对关联交易的特殊决策机制和回避安排等。 那么腾邦梧桐基金是否有相关的说明和安排呢？至少从《每日经济新闻》记者得到的基金临时公告来看，没有看到痕迹。而投资者也向我们反馈，基金管理人从未向其披露过相关的信息以及规避风险的措施。“这已经不是普通的关联交易了，明显涉嫌自融。”林萧的意见代表了相当一部分投资者的看法。 另一方面，云游数据的相关费用也令人咋舌。根据基金管理人提供的《云游退出说明》，该公司近三年员工的薪酬福利总计1712万，员工人数顶峰时超过80人，已经远远超过了普通创业公司的水平。而对于单项动辄数百万元的装修费用、研发费用、技术服务费，投资者也提出了相应质疑，但基金管理人一直拒绝向投资者完整详细披露云游的财务信息和运营数据。对此，前海梧桐并购方面在给记者的回复中表示：“关于腾邦梧桐基金详细信息可与腾邦梧桐进行沟通，暂不便回复。”而记者多次试图联系腾邦梧桐和赵闻晟本人，均无人回应。 暗中收取“咨询服务费”涉及总金额或达千万元 腾邦梧桐令人眼花缭乱的一系列操作中，有一些还游走在违法违规的边缘。 之前的报道中我们提到过，二期基金斥巨资1.3亿元购买了腾邦集团旗下公司——深圳前海腾邦商业保理有限公司（以下简称腾邦保理）的三项理财产品。目前这三笔投资都已逾期，基金管理人正在申请仲裁。 首先，作为一只股权基金，二期基金耗资过亿元来购买理财产品，对象还是和自己共同发起设立基金的腾邦，这个行为本身就足够令人浮想联翩了。还有投资者反馈称，彼时一期基金就认购了超过1000万元的腾邦保理理财产品，二期基金成立后也积极加入了购买阵营。 那么腾邦梧桐为何要这样做？上述投资者对此表示：“据说基金管理人用这种方式获取了不当利益。” 通过层层阻碍与突破，《每日经济新闻》记者从几名知情人士处拿到了大量触目惊心的关键文件。 这些文件分为三个部分，首先是腾邦保理发行的可转债理财产品说明书、基金的认购协议书以及相关材料。其中有材料显示，“深圳前海腾邦商业保理有限公司2017年度梧桐可转债第22号”（以下简称梧桐可转债22号）的票面利率是8%/年，腾邦梧桐基金于2017年8月认购了1300万元，期限为1年。 根据投资决策委员会项目审批表，基金的期限为“2+1+1”，投资梧桐可转债22号可随时赎回，“本次闲置基金投资不会影响到基金清算”。作为唯一的风控措施，腾邦集团还为此出具了一份担保函，称愿意以担保保证人的身份向认购方提供连带责任保证担保。 一切看起来似乎都在稳步推进中，但在平静的水面下，一股暗流正在涌动。 第二部分文件是多份名为“服务协议”的文件。这些协议的服务方或为腾邦梧桐，或为赵闻晟任法定代表人的壳公司达孜福添合，客户方均为腾邦保理。协议签订的时间有2016年，也有2017年，提供咨询服务的产品也不尽相同，有的是短期融资凭证，有的则是可转债理财产品。根据协议约定的内容，由服务方向腾邦保理提供咨询业务，后者则向服务方提供每份协议52万到62.5万元不等的服务费。 对此，王丽坦言，虽然法律没有明确禁止基金在什么情况下可以收取咨询、服务等费用，但上述“服务协议”的条款显示，腾邦梧桐和达孜福添合收取服务费明显是基于公司本身或关联公司购买了相关理财产品，“买理财反过来还要收钱，从商业逻辑上就自相矛盾”。其次，在相关协议中并没有详细约定咨询服务的内容，是否履行不得而知。 再来是多份所谓的“咨询协议”，主体是赵闻晟作为最终受益人的两家壳公司，以“支付咨询服务费”的名义付费给名为“潍坊市引觅商务咨询工作室”（以下简称引觅商务）和“上海鹏萌商务咨询事务所”的两家公司。这两家公司都是名不见经传的个人独资企业，并且都是紧急成立于2017下半年，也就是相关协议签署前。 值得玩味的是，有的服务协议和咨询协议还是在同一天签订的。例如2017年8月4日，由赵闻晟担任法定代表人的达孜福添合创业投资管理有限公司（以下简称达孜福添合）与腾邦保理签订了一份服务协议，约定前者就梧桐可转债22号向后者提供咨询服务，费用为52万元。就在同一天，达孜福添合转头又与引觅商务签订了一份咨询协议，向后者支付22.5万元的咨询服务费。 纵观彼时腾邦保理发行的理财产品，大量材料显示其年化收益率普遍在8%~12%。有熟悉内情的人士透露道，这些理财产品的收益率曾一度高达15%。另一位知情人士则气愤地告诉记者，“市面上收益超过10%的理财产品，腾邦梧桐买的利息是8%，差价部分的资金通过服务协议转给了个人控制的公司。当钱转到了达孜福添合、汇人和等壳公司后，要倒到个人手上，他们的做法是和开票公司签一堆咨询协议”。 有知情人士进一步指出，腾邦梧桐购买的多只腾邦保理理财产品，所谓“服务协议”和“咨询协议”涉及的金额达千万元级别。 机构投资者也被“割韭菜”多位投资人已提起诉讼 翻开二期基金的投资人名单，有大量个人投资者，也不乏机构投资者的名字。例如某信托公司就通过旗下投资股权的产品，购买了1.06亿元的二期基金。在这只信托产品的资金构成中，自然人购买了20%左右。其中多位投资人向《每日经济新闻》记者表示，虽然该信托产品经过一年的延期都已到期，但除了2018年收到的一笔5%左右的回款，至今没有收到其他任何本金或利息。 根据该信托公司给投资者反馈的信息，二期基金的大头分为两块，一是对八爪鱼的投资，另一块则跟腾邦集团有关。“这两块要退出都不是一时半会儿的事情，GP认为接下来基金至少要延期两年，一年内没无法看到退出的机会。”该机构相关负责人称。 再看看腾邦集团的情况——可以用“深陷泥潭”来形容。作为一家以物流、旅游、贸易为主的多元化大型集团，腾邦集团2018下半年以来债务问题集中爆发，现金流断裂、业务几近停滞。有业内人士透露道，今年10月，深圳中院刚刚召开了关于腾邦集团、腾邦物流和腾邦资产的破产重整听证会。 受大股东债务危机的影响，旗下上市公司腾邦国际的业绩也相当惨淡。该公司最新披露的三季报显示，腾邦国际今年前三季度营收2.12亿元，仅为去年同期的1/15，净亏损达到4.27亿元。据悉，该公司在2019年就已经出现了巨亏15.76亿元的情况，若2021年仍无法扭亏，且往年财报中的异常情况又不能被合理解释，那么退市的可能性直线上升。 王丽坦言，近年来PE投资人跟上市公司共同设立私募基金或者机构的情况比较常见。“这类产品都需要考察资金的投向。如果对上市公司定增，则风险较小；如投向孵化期中的股权或者拟上市的公司原始股，则风险较高。因为上市公司对投资风险更敏感，也有更强的风险评估预测能力，一旦产生风险很可能快速退出，普通投资人完全无法达到这种水平。” 而对于腾邦梧桐的投资人来说，腾邦集团的现状无异于雪上加霜。记者接触的多位投资人均表示，现在已经向法院提起了诉讼，不仅要向基金管理人和前海梧桐并购讨一个说法，更要让承担了连带责任的腾邦集团等公司“负起应尽的责任来”。 记者手记 私募行业健康发展还有很长的路要走 虽已做了几年的基金记者,也写过不少维权报道，但听完这些投资者的陈述，我仍然觉得有点惊讶。一个人自己担任总经理的基金公司，投资的公司也是自己担任董事长，这在行业内也不是没有，但是非常少，而且大多数都是短期过渡…… “但在近一个月的采访中，不论记者拨打电话、发信息还是邮件，本文报道的两家基金管理机构始终视而不见，采取了拒绝沟通的态度功。试想一下，如果是一名投资者，怎么样也无法联系上自己的基金管理人，是一件多么可怕的事情？ 今年的创业板改革以试点注册制为主线、以信息披露为核心，“公开透明”是一大关键词。9月证监会发布了《关于加强私募投资基金监管的若干规定（征求意见稿）》，随即传出监管将加强对私募基金严管理的信号，也侧面显示了监管的决心。在这样的背景下，仍然有市场知名的机构通过各种方式仍然“联系不上”的情况，或许私募行业要实现真正的合规、健康发展，还有一段路要走。 每经记者 芮秋（化名）每经编辑 肖芮冬
（原标题：五类机构持有逾六成医药股 26只个股股价创历史新高-证券日报网） 本报记者 吴珊基于当前基本面、流动性、政策预期、海外市场等多重因素，A股成交量维持低位，上证指数连续多日徘徊在2900点下方，尽管市场正在选择下一步的运行方向，但是部分个股仍然锐气不减，批量创出新高。当新冠肺炎疫情“黑天鹅事件”重创全球资本市场，拥有长景气周期的医药行业结构性机会凸显。进入5月份，医药行业整体涨幅继续处于28个申万一级行业前列，远远跑赢同期大盘。《证券日报》记者根据同花顺数据统计发现，剔除年内上市次新股后，本周以来，94只盘中股价创历史新高的A股中，医药股占据26席，强势股数量位居申万一级行业首位，成为当之无愧的牛股温床。对于医药股受青睐的原因，记者通过梳理发现有以下五大因素：首先，业绩表现突出。210家医药行业上市公司2019年实现净利润同比增长，占行业内上市公司家数比例为64.81%。其中，33家公司2014年至2019年连续六年实现净利润同比增长且2020年一季度净利润也实现了同比增长，包括长春高新、普利制药、恒瑞医药、益丰药房、柳药股份、凯莱英、万孚生物、华东医药、贵州三力、新华制药、老百姓等在内的11家公司最近6年以及2020年一季度净利润同比均实现两位数增长。其次，新机遇与行业整合延续并存。2020年5月14日，国家药监局发布《关于开展化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价工作的公告》，同日国家药品审评中心（CDE）发布《化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价技术要求》等3个技术指导文件，注射剂一致性评价正式落地，注射剂行业整合提速成为机构共识。在国金证券分析师王麟看来，有规范的研发和高品质注射剂生产注册申报的企业有望先行，综合考虑注射剂一致性评价申报数量，相关受益上市公司涉及：科伦药业、中国生物制药、健友股份、普利制药等。第三，需求相对刚性。工银瑞信医疗保健研究团队负责人、工银养老产业和工银前沿医疗基金经理赵蓓认为，今年医药行业已经积累了较大涨幅，主要是因为在疫情期间医药的需求相对刚性，所以受到的影响相对其他行业较小；此外部分与抗疫相关需求的增长也拉动了行业的需求。“二季度以后，预计市场的主线一方面在于中国经济的恢复；另一方面在于海外疫情拉动的部分抗疫相关需求。前期受到疫情影响的医药需求正在快速恢复，以及与海外抗疫需求相关的子行业或公司，预计二季度会有较为强劲的表现。”第四，避险作用明显。众所周知，医药行业由于其弱周期属性，往往作为震荡市的避风港，在大盘进入震荡盘整期后，医药行业的防御属性逐渐凸显。第五，机构积极持股。数据显示，212只医药股前十大流通股股东名单中出现社保基金、险资、QFII、券商、基金等五类机构身影，占行业内成份股比例为65.43%。而对于投资者来说，收获一波上涨行情之后，医药板块的后市发展更牵动人心。森瑞投资董事长林存在接受《证券日报》记者采访时表示，医药板块未来表现不会齐涨齐跌，而是逐步分化，不断推动结构性行情的演进过程。医药股布局方面，林存告诉记者，要着眼于老龄化和创新迭代及国产化崛起的长期思路，不断挖掘各个大类及细分行业。创新药及相关产业链、医疗器械板块、生物制品及专业服务类的行业和公司会长期不断向上。展望未来数年，中国可能出现一大批超级医药企业，届时，医药股的市值可达千亿元甚至万亿元，百元甚至几百元的医药股股价会层出不穷。因此，对于医药股的投资，必须细致挖掘，而且要长期的跟踪和持有，才可以真正获得丰厚收益。而不是拘泥于短期带动，或者一个季度的热潮。与此同时，盈亚证券投资咨询有限公司投资顾问易凯在《证券日报》记者采访时也表示，对医药股需要关注业绩增长、政策扶持、市场容量三个领域。短期关注中报预增的医药股，中长期可关注慢病管理、中医药保健、疫苗防疫保健、民营医疗服务与养老等政策扶持红利、市场容量较大等细分领域的投资机会。
时隔多年再推手机新品，董明珠的“手机梦”依然没有丢弃，但却一反常态地作风低调。 12月7日，在几乎毫无预热的情形下，格力首款5G手机在“格力董明珠店”低调上架，名为“大松5G手机”。该系列手机搭载了高通骁龙765G，目前有“曜夜星河（黑色）”与“魅夜极光（蓝色）”两种配色，6+128G与8+256G版本的售价分别为2699元、2999元。 没有发布会和社交媒体造势，甚至没有以“格力X代手机”为名，作为公司入局智能手机领域以来的首款5G手机，为何这次发售如此低调？《证券日报》记者曾就此向格力发去采访提纲，截至昨晚截稿时，对方仍未回复。 董明珠的五年“手机梦” 在资深产业经济观察家梁振鹏看来，格力首款5G手机的低调发布，或许与其过往几款手机的销量低迷有关。他向《证券日报》记者表示：“实际上，格力过去几款手机的性价比都比较一般、市场竞争力较低，加上渠道相对单一，销量也就一般。而这一次的低调，也更像是格力想试探一下市场反馈。” 2015年3月份，格力董事长董明珠宣布格力要进军智能手机市场。同年6月份的股东大会上，董明珠正式宣布第一代格力手机开卖，售价为1600元。此后，格力先后发布格力二代、三代手机，期间数次有董明珠亲自宣传表达看好，但手机销量均黯然收场。 格力董明珠店页面显示，截至目前，格力三代手机系列的销量均在万台以下，合计不过5900台左右。此外，“大松5G手机”在推出一日后，当前的总销量也没有超过30台。 与其可谓惨淡的销量形成鲜明对比的，是董明珠对手机业务的极力看好与重视。董明珠不仅曾表示“希望华为在世界上能是第一的时候，格力能在第二”，也曾发出过“灭掉小米”“要卖1亿部”等声音，还曾声称格力手机能使用三年不会坏。如今，距离格力三代手机发布已过去约三年，首款5G手机的低调发布，或许正是董明珠并未放弃“手机梦”，且改变风格再出发的一个号角。 对于格力手机的销量低迷，梁振鹏认为这得归因于格力手机没有完全市场化的情况和手机的性价比不高。“一直以来，格力手机的销售主要是在格力的经销商体系内，有时候还会与空调等产品搭售。另外一个主要购买群体，则是格力系统内部的员工，或是其他相关群体。” 格力的IoT布局愿景 值得一提的是，在此次大松5G手机的商品详情中，格力重点介绍了该手机能实现智慧互联、可自定义控制智能家居设备的相关功能，这不禁令人联想到格力布局IoT（即“物联网”）实现智能家居互联的战略。 格力电器曾在其2020年半年报中表示：“在通讯设备领域，为助力公司开启智慧物联时代，打开智能家居生态链设计控制入口，公司正在加快5G物联网通讯设备的研发。” 机械工业经济研究院创新中心主任宋嘉向《证券日报》记者表示，格力此次布局5G手机，应该是与其在智慧家庭等领域的物联网战略相关：“5G凭借其大带宽、低时延、广联接的三大特性，被行业广泛认为将引发‘场景变革’，其中工业互联网、无人驾驶和智慧家庭被普遍认为是三大典型应用。” “如此，5G手机还将具备与智慧家电的数据采集、交互和控制功能，这将支撑起家庭各方面需求与外部供应商、供应链之间的信息流、资金流，从而联通家庭与更广阔的外部世界。如果更大胆想象，大松手机若能与格力以外品牌的家电实现互联互通，则将会成为一个跨品牌的智慧家庭数据交互与控制的枢纽。”宋嘉表示。 2019年底，格力举办发布会，对外介绍了其“万物互联，一呼百应”的智能家居蓝图。格力表示，将通过格力语音空调、格力+App、物联手机、智能门锁、魔方精灵五大控制入口实现格力所有产品的互通互联，打造多个智慧生活场景，为用户提供个性化全屋智能解决方案。在格力官网上，也早已有了智能家居产品的专栏。 2020年半年报显示，格力电器的智能装备板块在期内实现营收2.09亿元，占总营收比仅有0.3%；公司的空调板块营收占比依然最高，为59.48%，当期实现营收413.33亿元。 梁振鹏表示，为了推进在智能家居产业的布局，是格力坚持推出手机产品的最主要目的。“在智能家居场景中，智能手机相当于是个核心的控制枢纽；其次便是产品线的丰富，例如现在海尔、美的、华为等，他们在智能家居布局的产品线已经比较完善了。” 不过，也有观点对格力手机持有谨慎乐观的态度。“智能手机是一个竞争十分激烈的市场，如果没有足够竞争优势，格力5G手机2699元以上的定价很难争取到用户，而通过手机实现智慧互联是需要大出货量来支撑的。”飞象网创始人、通信行业观察家项立刚向《证券日报》记者表示，“格力更需要去解决其手机自身的竞争力问题，包括品质、品牌与渠道建设等。如果这几点都解决不好，用手机来推智能家居不能算是一个好办法”。 本报记者 矫 月 见习记者 林娉莹
金融市场双向开放提速，境内投资者投资海外渠道进一步拓宽。最近，国家外汇管理局再次启动一轮合格境内机构投资者（QDII）额度发放，并分别扩大上海、北京和深圳三地合格境内有限合伙（QDLP）/投资企业（QDIE）试点规模，拟新增海南自由贸易港和重庆市开展QDLP试点。另外，中国人民银行正在与香港货币当局一道，会同各方研究探讨“债券通”南向通的框架性方案。 接受《经济参考报》记者采访的业内人士表示，上述举措可进一步推动资本项目开放，并有序疏导境内主体境外资产配置需求。在目前的国际收支形势下，一些“促流出”的改革措施相对而言面临较为有利的推进窗口，也有利于维护跨境资金流动基本平衡。 国家外汇管理局最近再次启动一轮QDII额度发放，拟向23家机构发放QDII额度42.96亿美元。今年9月以来，外汇局已累计发放三轮QDII额度，共向71家机构发放QDII额度127.16亿美元。本轮发放后，外汇局累计批准169家QDII机构投资额度1166.99亿美元。“QDII额度发放稳中有序，对推动我国金融对外开放发挥了积极作用。”民生银行首席研究员温彬说。 近期，经国家外汇管理局批准，深圳QDIE试点规模由50亿美元增加到100亿美元，北京和上海QDLP试点额度也增至100亿美元。与此同时，外汇局还将稳步扩大QDLP试点区域，拟新增海南自由贸易港和重庆市开展QDLP试点。 业内人士普遍认为，此次QDLP/QDIE扩围意义重大。汇丰中国副行长兼财富管理及个人银行业务总监李峰表示，QDLP试点允许面向境内投资者募集人民币基金，并将所募集的资金投资于海外市场。投资范围更广泛，除海外二级市场公募基金，还可以投资对冲基金、私募股权基金，REITS（不动产投资信托基金）等品种，覆盖海外市场的证券、股权和另类投资等多个资产类别，可以更好满足投资者分散风险和全球资产多元配置的需求。 据他介绍，汇丰中国已经在外资行中率先代销投向QDLP基金的资管计划。他还表示，QDLP试点范围和规模的扩大，有助于拓宽金融市场开放渠道，更好满足境内投资者配置全球资产的合理需求，并与其他市场开放机制相配合，共同促进境内外金融市场的联通。 除了已经落地的开放举措，一些新举措也在酝酿。香港金融管理局发言人近日表示，香港金管局与中国人民银行正在展开“债券通”南向通的框架性方案研究工作，双方将合作成立工作组推动研究工作，并适时与业界沟通。该发言人表示，“债券通”北向通启动三年多以来深受国际投资者欢迎，北向通的成功经验为开展南向通奠定了良好基础，香港与内地的相关部门讨论南向通的框架方案时会充分考虑配合内地金融市场双向开放的进程，确保风险可控，以及支持香港债券市场发展，强化香港国际金融中心地位。 德意志银行大中华区宏观策略分析主管刘立男表示，“债券通”南向通是债券市场双向开放的另一个重要方面。首先，目前境外资金流入规模大，推动人民币升值，为开通南向通创造有利条件。其次，境内资金若可投资香港债券，进入港币或者离岸人民币债券资产，则南向通债券投资将会提高境内流入香港市场的资金使用效率，丰富投资者投资组合，助其有效管理投资风险。而对香港市场而言，引入境内资金可以提高债券市场投资者的多元化，有利于市场风险定价。 景顺董事总经理及亚太区固定收益主管黄嘉诚也表示，这是监管部门释放资本流入压力并进一步开放资本项目的又一举措。尽管目前由相同发行人发行的美元债券与在岸市场相比不具有收益优势，但如果开放南向通，将仍然为美元持有人提供在岸现金存款以外的理想替代投资渠道。因此，预期将有资金流入离岸市场。 包括QFII、RQFII、沪深港通等金融双向开放机制一直在持续推进完善，从近期落地举措来看，开放呈现“促流出”的特征。一位资深业内人士表示，金融资本市场开放进程要与宏观经济和金融形势相匹配，在目前的国际收支形势下，一些“促流出”的改革措施相对而言面临较为有利的推进窗口，也有利于进一步促进国际收支的平衡。市场机构有进一步投资境外市场的需求，改革符合市场预期。 工银国际首席经济学家、董事总经理程实表示，3月以来，国际金融市场剧烈波动，全球利率走低。在此背景下，中国经济的韧性、货币政策与人民币汇率的稳定性，在全球范围内更加突出。利差与增长优势叠加，中国资本市场正吸引更多资金进入。与此同时，QDLP/QDIE的扩容、新一轮QDII启动发放、南向通的酝酿意味着中国金融市场的开放进程将兼具均衡性，这不仅有利于中国投资者更为合理地实现资产海外配置，而且将令金融的双向开放成为“双循环”相互促进的纽带。
“阿尔法失灵了！”在大量资金疯狂涌入量化对冲这个赛道时，近期突然出现的巨大回撤却给量化从业者和投资者们泼了一盆冷水。 “量化投资每年年初有开门红，到了三四季度就‘关灯吃面’。”一位量化私募人士说。中国证券报记者调研发现，近期量化投资“关灯吃面”来得有些猛烈。数据显示，11月最后一周，占比超73%的市场中性策略产品遭遇了回撤，当周最大回撤甚至超过6%。 业内人士认为，临近年末，公私募机构大幅调仓导致市场风格突然切换，是这次回撤的主要原因。对于“阿尔法失灵”的恐慌，量化人士表现得较为乐观。在他们看来，模型调整适应需要时间，还是要调整心态，“等风来”。 11月“折戟” “最近这一个月部分机构回撤幅度挺大，我们的回撤幅度在头部机构里不算大，但超额收益这块也不行。”一位大型量化私募人士李明(化名)表示。 “超额回撤非常明显。”某沪上量化人士告诉中国证券报记者：“最近指数增强的产品也有一定回撤，但尚未达到历史最大回撤幅度。”另一位北京量化私募人士也表示：“我们的产品回撤主要发生在11月最后两周，指数增强类和市场中性类产品均有回撤，中性产品回撤幅度大约在3-4个百分点。”还有私募管理人士称，11月旗下中性产品回撤在2个点左右，此次回撤也属于正常现象，在可接受的范围内。 在产品出现回撤的同时，量化对冲策略也在11月迎来了大量申购资金。中国证券报记者粗略梳理了近期新发量化对冲产品：灵均投资在11月份备案了46只产品，在百亿私募中数量居首，衍复投资和天演资本在11月份也分别备案了26只和22只产品。也就是说，部分新产品在成立之初就出现了大幅回撤。 私募排排网数据显示，11月最后一周，有数据显示的679只市场中性策略产品中，496只出现回撤，占比超73%，当周回撤幅度最大甚至达到6.5%；从11月整体数据来看，432只产品出现回撤，占比超63%，当月回撤超3%的有74只产品。 据了解，对于量化私募而言，回撤3个点左右为临界点，一旦超过就属于较大回撤。历史上较大的一次回撤曾在2017年年初出现，当时指数出现了6个点的回撤，量化私募的回撤幅度普遍在10个点以上。 这一波回撤也让市场中出现了非常悲观的声音，甚至有观点称“阿尔法失灵”。但是，在不少量化人士看来，此次回撤是正常策略波动。 多因素共振 不少量化人士认为，年底机构调仓、市场风格快速切换、打新收益降低等因素是这一波量化产品回撤的主要原因。 上述量化人士表示，近一段时间市场风格极快切换，资金快速由前期强势板块流入低估值的顺周期板块，如金融、周期等行业。市场结构的快速变化对量化选股策略造成了较大压力，尤其是相对中频量价策略的阿尔法面临较大的回撤。 “一方面市场活跃度和交易量都在下降，波动率也在下降，交易一旦冷下来，策略的有效性肯定会下降。另外，交易成本也会上升，换手越快的策略，受影响越大；临近年末，公私募机构都在为明年进行调仓布局，市场风格也会有变化，行业有轮动，一些动量类策略中的动量因子表现会比较差，尤其是之前通过此策略获取了较高收益的，往往都出现回撤。”上述北京量化人士称。 李明也认为：“机构调仓导致市场风格突然切换，冷门股陡然表现很强，对于量化来说需要有风格和因子的识别过程，一般来说策略是周度调整或者月度调整，所以会有滞后性。此外，风格调整对于高频量化策略的影响会更大，因为高频量化的量价因子配比较多，较难选到冷门股，最近回撤也会更大一些。” 除市场风格骤变和机构调仓的原因外，李明表示，不少量化策略叠加了打新，相当于无风险收益的增强，但最近市场上的新股数量较少，所以打新的收益也越来越薄。 不仅是私募量化产品，部分公募量化产品也遭遇了不小的回撤。天弘基金指数与数量投资部负责人杨超表示，11月量化产品回撤原因不能一概而论，需要具体观察。如果是高频策略领域，主要原因是策略收益源头更多是赚取市场错误定价，当市场风格转向后，边际上投资者结构发生阶段性变化，使得以价量为主要信息源的策略需要时间适应市场变化。与此同时，以基本面量化为主的策略则要相对稳健。短期阿尔法策略出现波动是非常正常的现象，市场保持弱有效也是阿尔法策略的生存土壤。 以不变应万变 早在2007年，美国市场就曾出现量化集中踩踏事件。短短一周内，市场中性策略回撤了15%至20%。由于某家大型量化机构的关闭，其卖出行为引起了整个对冲基金行业的踩踏。不过，踩踏后的市场理性有所恢复，量化机构大都“收复了失地”。 此次大幅回撤之后，量化机构普遍选择“以不变应万变”。 “就算分析出原因，我们的策略也不会进行调整。”一家大型量化私募总经理表示：“的确可以不断优化策略，但实际问题是无论如何改进，这一波的回撤都无法避免。我们内部测算过，即使调整了策略，回撤最多减少一个点。” “模型会有周度的适应调整，但我们不会做人工的干预。”一量化人士表示：“出现回撤是比较正常的，我们一般不会做人工干预，模型还是需要一些时间来适应的。”
中原地产最新数据显示，多城市集中卖地，土地市场成交额持续上升。截至12月7日，我国已有11个城市卖地破千亿，超过30个城市卖地超过500亿，刷新历史纪录。今年前11月，50城卖地收入3.67万亿元，同比增20.8%，收入和增幅均刷新历史纪录。 具体来看，上海、杭州、广州卖地收入超过2000亿元。其中，广州2249亿元，同比上涨75.63%；杭州2564亿元，同比上涨3.09%；上海2773亿元，同比上涨56.76%。此外，南京、北京、武汉、宁波、佛山、苏州、成都、重庆等八个城市卖地收入超千亿，其中，南京卖地1898亿元，同比上涨25.35%；北京卖地1802亿元，同比上涨15.71%；佛山卖地1234亿元，同比上涨72.87%。 中原地产首席分析师张大伟认为，随着经济全面复苏，资金面相对宽松，房企拿地积极性逐渐提高，多地出现高溢价率土地成交，特别是厦门等地再次出现总价百亿地块，使得土地市场热度持续提升。 张大伟表示，房企拿地主要是追求市场规模，而且近年来拿地很少的企业，很多也开始积极拿地。50大房企拿地达到了22107亿元，41家企业拿地超过200亿元。 张大伟认为，楼市热度和土地市场热度相对应，当下部分区域出现热盘，看房人数相比之前有明显上升。一些城市部分土地的价格已经达到了历史高点，土地溢价率上行也主要体现在这些城市。 土地市场与楼市走势类似，分化比较明显。中指研究院数据显示，11月全国300个城市土地成交面积8001万平方米，环比下降27%；出让金额4209亿元，环比下降15%。贝壳研究院最新数据显示，70个大中城市年底住宅用地成交量增幅收窄，二线城市仍未追平去年同期。 从一周数据来看，贝壳研究院数据显示，70个大中城市上周住宅用地成交规划建面累计同比增长3.3%，环比收窄0.7个百分点，其中一线城市规划建面累计同比增长39.2%，环比收窄0.2个百分点；二线城市同比下滑1.7%，环比降幅扩大0.6个百分点；三四线同比增长9.0%，环比收窄0.8个百分点。 易居研究院研究员沈昕表示，11月一线城市土地成交建筑面积大增，而二线城市和三线城市土地市场因下半年以来调控政策显效，出现量价齐跌。
原标题：神州信息当选中国互联网协会数字金融工作委员会副主任委员 11月29日，中国互联网协会数字金融工作委员会（以下简称“工作委员会”）第一届委员会第一次全体成员会议在京召开。 会议听取了中国互联网协会互联网金融工作委员会第一届委员会工作报告，审议通过了《中国互联网协会数字金融工作委员会工作规则（修订稿）》《中国互联网协会数字金融工作委员会第一届委员会领导机构选举办法》等文件，选举产生了工作委员会第一届委员会成员名单，神州信息当选副主任委员。 会上，工作委员会第一届委员会秘书长吴震介绍了工作委员会的近期工作。工作委员会将凝聚行业力量，搭建沟通协作平台，聚焦行业创新发展，优化发展环境，组织制定行业公约和服务规范，促进国内外数字金融行业的交流与合作。 会议现场 工作委员会计划推动我国数字金融领域相关行业技术标准制定，不定时发布数字金融实践案例，建设全球数字金融案例库。同时，将以建设数字金融生态体系为目标，联合成员单位，通过课题研究、实践调研、成果评选、科技竞赛等方式，共同努力推动我国数字金融产业健康快速发展，为全球数字金融发展提供中国智慧。 该工作委员会的前身是2014年1月16日成立的中国互联网协会互联网金融工作委员会。根据《中国互联网协会章程》和《中国互联网协会分支机构管理办法》的相关规定，经2020年中国互联网协会第五届理事会第二次全体会议审议，“互联网金融工作委员会”更名为“数字金融工作委员会”。 免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。
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