原标题：《中国金融》|金融科技发展的本质与方向来源：《中国金融》2021年第4期作者：陈忠阳 系中国人民大学财政金融学院教授、博士生导师，重阳金融研究院高级研究员导读：是否承担和经营风险是金融与科技的本质差异，对金融科技解决信用风险难题、替代银行承担风险、普惠大众等作用要更加理性地看待金融科技在过去十几年中迅猛发展，取得了很大成就，但是也遭遇很大挑战，产生了严重问题，并导致了困惑、争议乃至误区。科技和金融的关系是什么？互联网金融特别是P2P的教训和启示是什么？金融科技在未来的“新金融”中如何定位？面对P2P导致的一地鸡毛，我们不应该试图将其与互联网金融和金融科技创新简单切割，而应该去总结和反思，把它当成我们付出昂贵的试错成本之后所拥有的宝贵财富，在此基础上为未来金融科技发展理清方向，也避免再次陷入“雷区”。金融和科技的不同商业本质金融科技到底是科技还是金融，是Fintech还是Techfin？对此，我们需要从金融的本质去思考，去找答案。将金融简单定义为资金融通是有局限的，资金融通只是金融的表象和载体。金融的本质在于对实体经济的风险承担、管理和配置，是通过资金融通的表象和载体来分担企业发展的风险，包括可能的损失和盈利。金融机构的本质是承担和经营风险的企业，其基本的商业模式就是以承担风险换取收益。而且，这里所谓的经营风险和以风险换收益是指承担别人的风险，保险公司最为典型，银行和证券投资机构也是一样。而科技公司的本质则是经营科技的企业，其基本的商业模式是以技术（工具和方法）的发明创造和应用来换收益。尽管科技公司在经营过程中也要承担风险，但主要都是自己研发和生产过程中的风险，而不是别人的风险。因此，是否承担别人的风险，是否以承担风险来换取收益，是判断一家所谓的金融科技公司到底是科技公司还是金融机构的基本标准。按此标准，一旦科技公司的盈利模式变成以帮别人承担风险来换收益，那么它就不再是科技公司，而是金融企业了。金融科技发展的方向性迷失根据是否承担风险的判断标准，过去乃至现在的许多金融科技企业，尤其是P2P公司，都实际上存在着发展方向的迷失。本应是以技术开发和应用服务来换取收益的金融科技（FinTech）公司变成了承担他人风险的“科技金融”（TechFin）公司。主要的技术途径包括做杠杆、期限错配、资金池、兜底、产品嵌套（如资产证券化）等。这些做法在持牌金融机构是很正常的，因为它们处在严格的金融监管之下，符合高风险、高收益和强监管的基本商业模式的要求。但是包括P2P在内的许多自称为金融科技的公司也采用这些做法，从事风险经营活动，从而变成了实质上的金融企业，但又不在监管范围之内。这就是从事P2P业务的金融科技公司走向迷途最后全军覆没的症结所在。金融科技发展出现这种方向性迷失主要有以下三个方面的原因。首先是金融业利润的诱惑。在经济体系的各个行业中，金融业是公认的高收益行业，因为金融机构是低资本高风险运行的行业。而相比之下，科技行业一般而言不是高收益行业，除非具有垄断性的科技产品，而即便如此，在科技迅猛发展和竞争日趋激烈的情况下，垄断性技术也很快会被不断创新的科技所迭代，而这些科技创新本身都需要巨大的投入。如果不是将科技创新和资本市场做衔接，科技行业发展会更加艰难。因此，一些金融科技公司在服务金融机构过程中面临高额利润诱惑，开始承担金融风险。其次是外部监管的缺失。金融行业是经营风险的行业，其行业运行特点除了低资本、高风险、高收益以外，很重要的就是强监管。然而，在金融科技承担风险和转向实质性开展金融业务的过程中，由于对这种新的金融业态缺乏明确监管职责定位和成熟方法论指导，我们的监管在相当长一段时间内是缺位的。最后是对金融科技的虚幻认知。这是我们整个行业在金融科技发展过程中普遍存在的现象：一是认为金融科技中互联网、大数据等技术的发展可以解决信息不对称，进而可以解决信用风险问题；二是认为金融科技可以替代金融，变成科技金融，“助贷”可以变成“主贷”；三是认为金融科技可以普惠大众，普惠金融主要依赖金融科技。这些认知都夸大了现阶段金融科技的作用，有一些过度乐观，从而也导致金融科技行业发展出现集体性迷失。真正意义上的金融科技目前关注的金融科技（Fintech）一般是指近十多年来兴起的以互联网、物联网、大数据、云计算、人工智能、生物识别、区块链、知识图谱、边缘算法等为技术内涵的科技在金融机构业务和管理中的应用。显然，这些技术本身和金融没有直接关系，甚至相差很远，是纯粹的非金融科技。这一概念下的金融科技一般不覆盖已经发展了几十年的金融产品工程、风险因子计量和风险资本管理技术。这些技术往往不使用大数据，而是用特定的小数据，如组合投资技术使用市场价格波动数据，基于KMV模型的信用分析技术使用股票市场数据，Creditmetrics（信用计量）技术使用外部评级数据，等等。自20世纪五六十年代以来，这些金融科技在金融产品定价、组合管理、衍生产品设计、风险计量、资本配置、限额管理等方面有着广泛而深入的应用，应该是真正意义上的金融科技。有一种经典的风险分类可以帮助我们更好地认识金融科技。企业风险分为业务风险、财务（金融）风险、运营（操作）风险和战略风险。在这种分类下，财务（金融）风险的内涵与操作风险相区别，主要包括信用风险、市场风险、流动性风险等。另外一个视角是金融产品定价。除了保险外，金融本质上不是为操作风险融资，而是为信用风险和市场风险甚至是流动性风险而融资的。因此，金融产品的定价因子通常可以包含信用因子、市场波动因子乃至流动性风险因子，但一般不包括操作风险因子。迄今为止，以互联网、大数据和云计算等为代表的金融科技主要作用于操作风险因子，主要降低的是金融业务中的操作风险，如欺诈风险、道德风险等。对真正构成金融风险的信用、市场和流动性风险这几个因子的影响是比较小的。对这些真正金融风险影响更大的是前述的金融工程和风险因子计量技术。从以上分析看，严格意义上讲，Fintech其实只是“金融机构科技”（Financial Institution‘s Technology）而非真正的“金融科技”（Financial Technology）。金融科技与信用风险关于金融科技对金融的作用，一个常见的说法就是金融科技可以解决信息不对称，因而可以降低风险，尤其是信用风险。但是，从现代风险管理的专业语言和逻辑来看，这种认识是有偏差的，问题出在对风险相关概念的认知上。现代的信用风险主要是指还款能力的风险，“无钱不还”的风险，是借款者的发展风险；而“有钱不还”的还款意愿风险（欺诈风险）则属于操作风险。近些年金融科技中所使用的互联网、大数据等技术主要应用于前台业务中对客户的信息获取、控制和反欺诈，解决的是借贷双方的信息不对称和诚信问题，降低的主要是金融业务中的操作风险，而对以企业未来的发展能力和前景风险为本质内涵的信用风险作用有限。金融科技应用对信用风险的作用机制有正反两种情况。正面的情况是贷出机构在金融科技的支持下，客户的覆盖范围增大，服务的便捷程度提升，同时也因为反欺诈信心和操作风险管理能力增强，操作成本降低，贷款机构可能会放出更多的贷款，承担更多的信用风险。当然，这是“有了金刚钻去揽瓷器活”，是具有积极意义的风险承担，是金融科技服务实体经济的表现。反面的情况是在金融科技应用中出现庞氏骗局和高利贷，这也是此轮P2P发展最后陷入全军覆没的主要原因。其中，P2P目标客群庞大，展业迅速，拥有高大上的互联网金融和Fintech形象，加之一段时期内的监管缺位，庞氏骗局更容易发生。而高利贷也是互联网金融发展一个非常突出的问题。除了利率远超监管红线的现金贷、“714高炮”等明显具有高利贷性质的网络贷款以外，一些在监管红线之内的贷款产品也可能涉嫌高利贷。因为，高利贷的本质特征是与实际风险不相匹配的高利率，是一个相对概念，即利率高是相对风险承担而言的。对于某些平台而言，由于大数据等技术大幅降低了信贷欺诈和操作风险，平台的经济关系又实质性发挥了抵押和担保的作用，从而大幅降低了信用风险，接近监管红线的高利率与实质性的风险承担相比显然是不匹配的，所带来的超额利润仍然具有高利贷性质。此外，还有消费者保护问题。一些高利率贷款即便收益相对于风险是合理的，但由于面向实际上没有承受能力和发展前景的借贷者，利用互联网的便利诱导不合适的借贷群体（如在校学生和低收入者）大量借贷，仍然具有掠食性高利贷的性质和作用。金融科技与普惠金融金融科技可以普惠大众吗？这在理论上是可以的。因为以互联网、大数据为代表的金融科技的确可以帮助降低获客成本和管控风险，尤其是操作风险。然而在实践中情况可能并非想象的那样简单和乐观。首先，利用金融科技开展普惠金融存在的最大问题是“普”易“惠”难。金融科技本身只能管“普”，很难管“惠”。构建在市场化商业运行模式基础上的金融科技应用所带来的成本节约和超额利润，可能被经营者以利润分成方式和投资者以金融科技公司上市溢价方式截留，金融科技本身无法实现将其惠及大众。最糟糕的情况就是前述金融科技平台沦为庞氏骗局和高利贷陷阱。这样，普及大众不仅没有普惠大众，反而可能“普害”大众。其次，对于持牌银行来说，金融科技可能有助于普惠金融的发展，但是也存在一些问题。例如，中小银行科技力量薄弱，往往难以独立发展金融科技，不得不和金融科技公司合作，走向助贷模式。如果对其不加以有效监管，银行和客户往往难以享受到金融科技的“普惠”之效。最后，对于大型银行而言，金融科技加持下的普惠金融发展相对而言比较容易，但要防止出现超低利率带来的“溺爱式”贷款问题。由于金融科技解决的主要是操作风险问题，小微客户信用风险相比于大中企业仍然是比较高的，按照市场规律理应有较高的利率，但是近年来一些普惠贷款利率已经接近大型企业优惠贷款利率，这种“溺爱式”贷款长期看可能难以持续，对机构自身会积累金融风险，对市场定价体系形成干扰，对借款企业的“溺爱”也会影响其正常的财务和投资决策等问题，应该引起重视。金融科技发展的教训和启示第一，要提升基于风险的现代金融理念，加强对金融科技的理性认知。我们要超越资金的表象，认识到金融的风险经营本质，在此基础上提升对金融科技的认知，认识到是否承担和经营风险是金融和科技的本质差异，对金融科技解决信用风险难题、替代银行承担风险、普惠大众等作用要更加理性地看待，为未来金融科技找到正确发展方向提供认知基础。第二，金融科技的发展要分野，要加强对风险承担的监管。科技服务与风险服务要分开，受监管服务与不受监管的服务要分开。在此基础上，要将承担风险的金融科技纳入金融监管体系，使其接受统一的金融监管。第三，在服务客户层面，金融科技要从监控走向帮扶，着力提升企业发展能力和信用水平。前期的金融科技在利用互联网、大数据、生物验证、知识图谱等技术解决借贷双方信息不对称方面发挥了重要作用。未来应该利用金融机构的信息和技术优势，指导企业生产和营销方向，帮助企业提升经营管理的水平、团队素质乃至完善发展战略，从而提升企业的信用水平，降低金融机构面临的信用风险。这是金融科技可以发挥作用的重要方向。第四，在金融机构自身管理层面，要加强统一金融科技应用管理。在金融机构前中后台的科技应用中，前台科技应用主要解决获客与反欺诈等业务操作问题，中台科技应用主要解决产品定价与风险资本配置等政策问题，后台科技应用主要解决支付清算、报告与数据管理等运营问题。要利用互联网、物联网、大数据、云技术等新兴技术，加强客户、产品、流程、数据、风险和资本等不同要素维度的管理，并将新兴金融科技与发展了数十年的金融工程、全面风险管理技术有机结合，搭建起前中后台统一的金融科技应用和管理框架。第五，要在全面风险管理体系中高度重视金融科技风险及其管理。从算盘到计算机再到大数据，金融机构历来是科技应用的弄潮儿。巴塞尔协议下的操作风险定义中，科技系统、人员、流程及外部事件被列为四大风险因子。相应的科技开发和运行风险、外包风险、数据风险、业务连续性风险、声誉风险和合规风险等已经形成比较成熟的管理方法体系。尽管新兴的金融科技并没有给金融机构科技风险带来新的类型，但其应用的广度和深度及其复杂性明显增强，这无疑加大了金融机构对金融科技风险的暴露，应该成为未来金融体系中的一个管理和监管重点。■
中国经济网北京12月9日讯（记者 何潇 马先震） 12月4日，安徽省药品监督管理局公布的安徽省中药饮片（含中药配方颗粒）生产省本级日常监督检查信息通告（10月-11月）显示，华润三九医药股份有限公司（简称“华润三九”，000999.SZ）、精华制药集团股份有限公司（简称“精华制药”，002349.SZ）旗下企业因在检查中均存在缺陷项目，遭安徽省药品监督管理局告诫，并责令限期整改。 检查结果显示，安徽华润金蟾药业股份有限公司（华润三九医药股份有限公司厂外车间）在“双随机一公开”飞行检查中基本符合GMP要求，但存在主要缺陷1项、一般缺陷3项，遭安徽省药品监督管理局告诫，并责令限期整改。检查时间为10月22日至10月23日，检查人员为王璞，程世云，赵轩。该企业的法定代表人或企业负责人为张箭，质量负责人为秦海军，生产负责人为刘娟娟。 此外，保和堂（亳州）制药有限公司在“双随机一公开”飞行检查中基本符合GMP要求，但存在主要缺陷1项、一般缺陷3项，遭安徽省药品监督管理局告诫，并责令限期整改。检查时间为10月26日至10月27日，检查人员为张亚中，戴芙蓉，庄琦，樊亚军。该企业的法定代表人或企业负责人为杨小军，质量负责人为彭瑞潭，生产负责人为孟伟。 经中国经济网记者查询，安徽华润金蟾药业股份有限公司成立于2000年7月18日，注册资本1.66亿元。该公司大股东为华润三九，持股比例为99.46%。 华润三九是大型国有控股医药上市公司，主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务。2000年3月9日在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码为000999，2008年正式进入华润集团。公司产品覆盖领域广，产品线丰富。自我诊疗业务覆盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科等近10个品类，处方药业务品种覆盖了肿瘤、心脑血管、消化系统、骨科、儿科等治疗领域。 保和堂（亳州）制药有限公司成立于2011年2月19日，注册资本2.36亿元。该公司大股东为精华制药，持股比例为51%。 精华制药由原南通中诚制药有限公司（南通中药厂）变更、重组南通制药总厂（南通制药厂、南通制药二厂）优质资源，并吸收民营资本南通综艺投资有限公司以及自然人投资设立。2010年2月，公司在深交所中小板挂牌上市，证券代号：002349。公司已有六十多年的制药历史，开业以来一直是中国政府主导型的制药企业。如今，作为一家综合性的现代化GMP制药有限公司，正成为国家在原料药、医药中间体和西药与中成药制剂生产销售和研发方面的主力企业，并涉足生物医药领域。 GMP全称GOODMANUFACTURINGPRACTICES，中文含义是“生产质量管理规范”或“良好作业规范”、“优良制造标准”。GMP是一套适用于制药、食品等行业的强制性标准，要求企业从原料、人员、设施设备、生产过程、包装运输、质量控制等方面按国家有关法规达到卫生质量要求，形成一套可操作的作业规范帮助企业改善企业卫生环境，及时发现生产过程中存在的问题，加以改善。
《中国好声音》后，再没有一个音乐节目，因为装置的使用，形成“全民共嗨”的局面。之后的音乐综艺都是轻规则、重人设，“这种方式是靠叙事的内在推动，而不是视觉的感官刺激。所以音乐节目发展到现在，与其说视觉疲劳，不妨说已经没有了视觉刺激点。”尤其从《中国好声音》往后，再没有一个音乐节目，能够因为装置的使用，形成“全民共嗨”的局面。无论是《歌手》、《我们的歌》，还是《中国有嘻哈》、《乐队的夏天》，《中国好声音2020》即将于近期正式收官。截至本周，该节目CSM59城平均收视率约2.42，豆瓣评分6.0，相较往年有所提升；但就热度而言，本季好声音并未在网络上掀起“出圈”热潮。网络播出平台放弃“优爱腾”，豆瓣评分人数仅2800余人，相较之下的热门选手微博粉丝也仅10万有余……在持续审美疲劳和低迷的话题输出下，《中国好声音2020》未给这档走过八年的“综N代”力挽狂澜。坊间有传言，多档热门音乐综艺明年都将暂停“上新”，而另一档爆款级节目《歌手》则官宣“完结”，音乐综艺或将全面“洗牌”。反观，《奔跑吧》《极限挑战》等“综N代”无论口碑如何，目前仍是金主爸爸的宠儿。一面拼命创新自救，一面稳定输出热度，音乐“综N代”到底怎么了？《中国好声音》历届数据对比：现象从“全民爆款”到“难以出圈”2012年，中国综艺市场仍处于起步阶段，在那个投票仍靠短信的时期，“舶来品”的《中国好声音》横空出世。刘欢、那英、庾澄庆、杨坤按下转椅按钮，喊出“I want you（我选择你）”，造就了破4的收视神话，也捧出了梁博、吴莫愁、吉克隽逸、袁娅维、金池等一众至今仍活跃于华语乐坛的中坚力量。《中国好声音》第一季2013年，《中国好声音》第二季再创收视高峰，但相较第一季，口碑评分下降明显，其中关于真人秀痕迹过重，选手过度“卖惨”的质疑，远大于对音乐的探讨。而第二季的冠军李琦，虽然比赛后也唱过不少电视剧插曲，但直到五年后，他参与了某卫视美声竞演节目后才再次被大众关注。第三季亚军帕尔哈提、季军余枫，第四季冠军张磊、亚军陈梓童、季军谭轩辕……这些曾经站上鸟巢巅峰的选手，至今能被观众叫上名字的音乐作品，屈指可数；很多后来又“带着光环”，成为其他选秀节目的“回锅肉”。选手声量下滑、大众音乐审美的提高，令2013年到2015年的“中国好声音”几乎在质疑与突破中如履薄冰。导师从张惠妹、汪峰、齐秦到周杰伦，节目收视率居高不下，金主爸爸投资额也持续加码，唯独口碑急转直降。幸运的是，张碧晨、周深、姚贝娜等选手凭借个人风格，让“中国好声音”的履历仍在华语乐坛保持含金量。而《中国好声音》真正的危机出现于2016年。其与节目模式的版权方TALPA的版权攻坚战愈演愈烈，在考量各种因素之后，节目组决定重新出发，更名为《中国新歌声》，并首次将最重要的“转椅”元素更改为下滑式座椅。创新模式下，实则对好声音挖掘的方式，没有实质性的改变。造星能力降低，创新性不足等根本性问题仍持续存在。陪伴好声音走过四年的某饮料品牌，当年宣布不再冠名，自此“好声音”品牌的冠名商开始不断易主；《中国新歌声》第一季平均收视率首降至3以下，第二季继续降到2，而口碑评分也均“不及格”，评分数量不足万人。再看这两季的选手，冠军蒋敦豪、扎西平措，热门选手希林娜依·高、鞠红川、黎真吾……其中一些名字，观众联想到的，是而后他们参加的其他综艺。直到2018年，《中国好声音》品牌回归，一切看似恢复原来的模样。但江山已逝。纵观2018、2019、2020三年的平均收视率、口碑平分和选手热度，今年在没有输出至优爱腾平台的情况下，综合表现竟然超过了前两年。但在“影视话题晴雨表”的豆瓣上，这一季的评分人数仅2800余人，只有八年前的十分之一而已。《中国好声音2020》的歌手不被人所知。变化音乐综艺市场竞争加剧模式老化导致的审美疲劳，已是老生常谈，音乐综艺并非首当其冲的唯一品类。但江湖易主，往往不仅源于内部实力减弱，“外患”同样推动时移世易。当下综艺市场早已不是八年前，各个公司跟风模仿国外模式的那般光景。2012年，中国音乐选秀市场仍处于空白蓝海。上一档现象级选秀品牌还停留在“快男快女”。而《中国好声音》这个在国外成功试验多年的模式，加之其对音乐专业性的注重，填补了观众的需求。《中国好声音》成功之后，《我是歌手》《中国好歌曲》《梦想的声音》《跨界歌王》等大量音乐节目席卷而来，不断更新的模式创意、对素人资源的进一步挖掘，都挑战着“好声音”的市场领先地位。而2015年视频网站的迅速崛起，也推动市场风向由大众走向垂直。《中国有嘻哈》《偶像练习生》《明日之子》《声入人心》《乐队的夏天》等节目的热播，让音乐综艺趋于细分化，年轻人逐渐向这些“网感”节目倾斜。而曾经参与《中国好声音》的嘻哈、乐队、美声类选手，也有了更多的选择。《中国好声音》第四季在综艺评论人李楠看来，当下乐坛流行的歌手，大多兼顾专业性与市场性——唱得好的，要有作品流传；实力一般的，颜值高也能“出圈”。而例如本季《中国好声音2020》谢霆锋战队的傅欣瑶，拥有极强的艺人特质，声线也独具个人风格，却被观众质疑实力担不起冠军；反观实力不俗的潘虹，苏玮、斑马森林等人，又似乎不符合当下的造星声场。“‘好声音’和其他音乐综艺一样，面临着优质选手资源的匮乏，但同样对于这个大众的音乐审美模式，它也在面临市场快速变化后，如何比其他节目拥有更强造星能力的考验。”发展模式老化、选手匮乏，无法避免《歌手》在开播七年后，正式宣布完结，与此同时洪涛表示，将制作全新的音乐类节目；《中国梦之声》播出两季后便开启“衍生”模式，推出选秀类的《下一站传奇》，对唱类的《我们的歌》等试图突破瓶颈；优酷推出的《这！就是歌唱·对唱季》仅播出一季就再无下文……音乐“综N代”似乎越走越短，成功率也大幅降低。但据数据统计，明年还将有20余档音乐综艺亟待面世，各平台在该领域依然前仆后继。对于音乐综艺的发展，博见传媒创始人吴闻博博士表示，该类型目前遇到的问题主要还是模式的老化，以及选手的匮乏。尤其从《中国好声音》往后，再没有一个音乐节目，能够因为装置的使用，形成“全民共嗨”的局面。无论是《歌手》、《我们的歌》，还是《中国有嘻哈》、《乐队的夏天》，都是靠轻规则、重人设的方式结构整季节目。“这种方式是靠叙事的内在推动，而不是视觉的感官刺激。所以音乐节目发展到现在，与其说视觉疲劳，不妨说已经没有了视觉刺激点。”而这种视觉衰落的现状，也进而导致观众的着力点，完全放在了选手的身上。节目对优质选手的大量需求，造成了当下优质素人选手普遍的“回锅肉”现象。“但这些人的真人秀的空间比较小，不太有惊喜的空间，反反复复也就是那么几首歌，很快又造成内容疲劳。”在吴闻博看来，如今网络音乐节目要么聚焦素人，要么挖掘冷门音乐人的意外惊喜，通过伴随性的变化，形成观众黏性。“但这种伴随性更适合于网络，所以电视音乐节目会越来越不如网络音乐节目。”（新京报记者 张赫）
从疫情爆发以来，特朗普对中国的态度发生了很大转变，从年初到3月初，一直称赞中国的抗疫努力，而当欧美疫情加速扩散显现之后，其多次强调新冠病毒是“中国病毒”，甚至威胁对中国加征关税，无理地要求中国赔偿，以追究中国“防疫不力”的责任。然而，5月8日，中美双方牵头人通话，这是半年来首次，中美关系又有所缓和。内容主要聚焦在两方面：第一，应加强宏观经济和公共卫生合作；第二，努力为中美第一阶段经贸协议落地创造有利氛围和条件。在看似矛盾的态度之下，实质上是美国权衡现实经济状况的考量结果，我们认为短期双方发生实质性冲突的概率较小，更多会呈现在言语冲突以及威胁，在美国疫情缓解之前，没必要担心中美关系失控。1）当新冠疫情最开始在中国爆发时，美国以旁观者的视角进行评价和审视，因此会赞赏中国的态度和专业度，然而当美国确诊人数逐渐增多时候，暴露出欧美政府的疫情防控工作确实失职，为了推卸责任，转移矛盾，把矛头转向中国；2）美国大选已经逐步开启，候选人为了争取更多的选票，对华的遏制将成为重要的选择，从历史来看，总统大选前半年，中美关系往往处于冰点，不过当前中美两国经济均受到疫情的严重拖累，财政状况均不乐观，如果采取过激的手段，无疑对双方疲弱的经济雪上加霜；3）美国一季度经济数据下行超出预期，失业率大幅攀升，二季度将迎来更严重的衰退，在此环境下，美国不敢贸然实质性地加大贸易摩擦，尤其是，经济以及美股是特朗普的重要政绩，其更多会以打嘴仗的形成进行。以上是对中美关系近期状况的简要分析，为了让大家更加全面理性的看待中美关系，我们将从三个维度进行分析：1）以史为鉴，美国为何要发起贸易战？ 2）我们要对中美关系抱有什么期待？3）中美关系将如何影响资本市场？以史为鉴，美国为何要发起贸易战？从历史来看，与目前中美关系相似度最高的阶段，大概就是上世纪70年代的美日关系。当时美国经历了经济下行、通货膨胀、石油危机、布雷顿森林体系瓦解。当美国在二战后最艰难的阶段挣扎时，其亲手扶持起来的小弟（日本）飞速发展，到了八十年代初，日本成为第二大经济体，各个行业不断崛起，汽车、半导体、家电等大量出口美国，美国贸易逆差拉大，工人不满情绪提升，对日本敌意逐渐加深。于是，美国开始了对日本的严厉制裁，进行贸易战，大幅提高关税，但日本在军事和政治上严重依赖美国，于是，只能不断地妥协退让。最关键的节点，1985年，日、英、法、西德、美国签订《广场协议》，助力美元大幅贬值，以提高美国的出口竞争力，但这使得日元不断升值，吸引了大量国际热钱，外贸竞争力下行，股市楼市大幅上涨，形成了巨大而脆弱的泡沫。最终，日本为了抑制过热的经济，开始自杀式地大幅收紧流动性，最终国际资本出逃，楼市股市崩盘，日本经济也陷入了失去的二十年，再也难以威胁到美国的地位。对标当前中美关系目前美国经济进入衰退期，世界的生产力也逐渐进入瓶颈期，全球基本上进入了存量市场，中国成为少数的经济发展增速较快的国家，而美国企图通过阻止和扼杀发展中国家的崛起，从而分得更大比例的蛋糕。而首要的对象就是中国，中国是比日本更强劲的经济体，拥有14亿人口，4亿多的中产阶级，受教育人口逐渐增加，工程师红利逐渐凸显，是产业链最全的经济体，这次疫情可以作证，我国以一己之力，承担了几乎全球的口罩、消毒液、防护服等等。另外，目前中国已经超过日本成为第二大经济体，逐渐从低端制造业往中高端制造业过渡，而高端制造业以及创新科技是美国占据绝对优势的领域，而中国5G的崛起让美国害怕，担忧中国挑战其全球第一的霸主地位，这触碰了美国最根本的赖以生存的根基。相比日本，我国有更强的政治以及军事的独立性，有更强的改革决心和勇气，以更加接纳的心态进行自身的不断完善。因此，我国的姿态也不会像日本那么不断退让。我们要对中美关系抱有什么期待？在我国的高端科技逐步加速发展，尤其是5G有可能成为下一个经济增长极的背景下，美国感受到极大威胁，千方百计地针对华为开展一系列的制约，而一个国家针对一个公司进入国家紧急状态，这在历史上是绝无仅有的。美国政府迫切采取加大贸易争端、逆全球化、制造业回流、美元回流等措施，以实现 “让美国再次伟大”的诉求。从长期来看，中美贸易战会长期化，持久战，中美关系是竞争与合作。美国有制造业回流以及遏制中国崛起的诉求，竞争主要集中在高端制造、创新科技领域；合作在于，目前全球产业链分工明确，中国产业链优势明显，美国需要中国低成本的产品以及中国庞大的需求市场。从短期来看，站在客观的角度，全球经济受疫情影响，将进入衰退，下行压力加大，中美必须加强合作，迫于这些限制，短期中美关系不会恶化，更多是特朗普为了争取选票，通过打嘴炮的形式转移矛盾，但随着疫情逐步得到控制，美国可能会继续有加大贸易战的诉求。中美关系将如何影响资本市场？从18年中美贸易战爆发以来，整体呈现“升级—试探—再升级—再试探—双方达成阶段性协议”的逻辑演变，贸易战只会阶段性缓和，但不会结束。不管是18年还是19年，我们会发现，中美关系在A股市场中仅扮演着事件冲击的角色，对短期的风险偏好会产生较大的影响，但拉长1-2年来看，中美关系仅仅影响了市场的节奏，对市场的趋势影响较小。从目前来看，在美国疫情好转之前，中美关系实质性破裂的概率较小，对市场不会产生太大的波动，一旦美国经济有所好转，贸易摩擦可能会重新加大。对目前A股市场，我们认为，3月份底部夯实，很难跌破当时的位置，下行空间有限。目前市场政策、流动性没有问题，短期不会转向，盈利逐渐恢复，市场焦点在于经济回升的力度是否符合预期。近期市场反弹幅度较快，沪指接近2900点，但成交量一直没有起来，风格仍然以科技成长为主导。近期需要关注两点：1）两会在月底召开，市场期待超预期的政策落地，对全年经济目标十分关注，这块是否符合预期对市场走势影响会比较大。2）海外疫情仍在扩散，美国单日新增确诊仍然保持在2.5-3万之间的高位水平，失业率呈现较高水平，然而美股反弹力度十分巨大，纳斯达克指数基本上收复失地，短期来看，美股可能存在一定的回调风险，主要是消化基本面，但幅度会控制在10%以内，投资者可以有所警惕，美股回调也可能会对A股产生一定影响。市场有风险，投资需谨慎，以上观点仅供参考，不构成投资建议。
国家统计局今日公布2020年11月居民消费价格指数和工业生产者出厂价格指数。2020年11月，全国居民消费价格同比下降0.5%。其中，城市下降0.4%，农村下降0.8%；食品价格下降2.0%，非食品价格下降0.1%；消费品价格下降1.0%，服务价格上涨0.3%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.5%。1—11月，全国居民消费价格比去年同期上涨2.7%。2020年11月，全国工业生产者出厂价格同比下降1.5%，环比上涨0.5%。 专题地址：http://finance.ce.cn/sub/2020/cpi11/index.shtml
1. 背景国家又让支持小微企业融资了。6月1日，央行等5部委联合发布《关于加大小微企业信用贷款支持力度的通知》，和以往不同的是，这次央行将购买符合条件的地方法人银行新发放的普惠小微信用贷款。央行会同财政部使用4000亿元再贷款专用额度，通过创新货币政策工具购买2020年3月1日至12月31日期间新发放普惠小微信用贷款的40%。好处显而易见：①降低实体融资水平；②提升普惠金融贷款收益率。2. 做小微？非不愿，实不能！笔者认为多年来，中小银行不愿意2B做小微企业融资，主要原因有2：1）收益率低小微企业利润率低，中小银行资金成本高，给小微企业融资首先不赚钱，有违商业本质，所以做高收益的C端消费贷是中小银行的必选。2） 风险高，技术不成熟我国小微企业平均生命周期只有2.7年，给小微企业融资风险需要考虑太多方面，了解一个小微企业的技术手段不足够。3. 中小银行2B金融的3个方向中小银行做2B金融，时间由远及近大概可以分为3个方向：1）区域或特定市场小微企业实地核实当年民生银行、平安银行搞小微企业，做些批发市场类的小商户贷款是这个模式。还是传统下线尽调的思路。风险评估依托：企业信用报告、银行流水等。2）依托供应链上的核心企业做供应链金融供应链金融是这几年特别火的个概念，所谓1+N模式，主要是依托核心企业的付款信用，做上游供应商的保理业务。如果核心企业配合，可以通过线上确权的模式，进而衍生出来“X信、X单”等电子支付凭证为代表的多级流转这种概念。风险评估依托：核心企业数据和信用。3）依据数据做数据信贷用税务数据、发票数据等可替代数据做纯信用贷款是目前最“时髦”的2B金融，线上化程度最高，依托互联网流量，而且需要基于数据的风险建模等特点鲜明。各个银行也纷纷推出了税金贷、发票贷等产品。但中小银行由于网点、人员、开户条件的限制，往往采用放款给C端企业主或它行打款到B端账户的纯线上模式。而大行有的还要求用户线下网点开户，把这种产品做得不伦不类。再呼吁一下，容许对公电子账户的开立政策对2B金融的发展至关重要，是技术层面的基础，监管让银行支持小微企业融资，这方面的政策支持还是很必要的。4. 中小银行2B金融方向怎么选？笔者认为，央行购买小微企业信用贷款40%的政策解决了中小银行做小微的“收益问题”；如果容许对公电子账户，则解决了中小银行做小微的“技术问题”，有了这些真正的支持，中小银行才会从战略层面认真考虑支持实体经济小微企业融资，而不是现在用房抵贷来“充指标”。那么，中小银行2B金融方向在哪里呢？1）靠企业信用报告的线下尽调模式中小银行做这种模式，基本已经被市场淘汰了。没有人，没有分支机构，没法开户，小微企业信用报告也没啥内容。2）依托核心企业的供应链金融模式虽然这个模式业内还在红红火火的讨论，但笔者的认为，这并不是中小银行的“菜”。中小银行鉴于区域局限性、风控人员多是传统对公授信的思路，在无法实地深入了解的前提下，能看的上的核心企业，估计都是国内响当当的“龙头”，可这些“龙头”们哪个不是金控平台搞起来，自己产业链的的核心资产（应付账款），怎可能给外部银行“用我的信用挣我的钱”，肯定是自己“再挣一次供应商的利润呀”。即使为了关系银行搞一点，也是有良好关系的“大行”，中小银行们，不好意思，你们的资金价格太高了。3）可替代数据建模的模式笔者认为，这才是中小银行2B金融的未来之路。虽然要建系统，要招建模的团队，但这些起码是中小银行自己可控的。目前业内税务数据、发票数据都已经得到了国家，以及行业认可，形成了一套风险可控的模式。微众信科、航信等第三方机构的类标准化技术输出的业务已经成熟，而且像华夏邓白氏之类专门做企业征信的机构，还在不断研究类似“企业付款及时性季度指数”的其它可替代数据及模型，未来市场可期。5.小结：一句话，中小银行应该做些“脏活、累活、技术活”大力发展2B金融，《商业银行互联网贷款管理暂行办法》已经下发，消费金融领域大行们已经带着低成本的资金纷纷杀入了。在消金基础上，靠着助贷“躺着挣钱”的时代已经过去，转型2B金融，选对未来模式才是正道，欢迎大家文内留言讨论
明年日本以外亚太企业盈利有望增长21%。野村证券周四表示，2021年亚太地区企业盈利有望强劲复苏，因为该地区国家在控制疫情方面普遍比西方国家做得更好。该行预计2021年MSCI亚太指数（不含日本）成分股公司的每股盈利将增长21%。这将支撑该指数到2021年底实现9%的回报率（包括股息在内）。 野村分析师认为，大部分回报将在明年上半年出现，一些市场的表现将好于其他市场。 他们补充称：“我们认为在2021年，疫苗供应、采购、资金和免疫执行策略将成为亚洲股市波动背后的关键差异化因素。”温馨提示：财经最新动态随时看，请关注金投网APP。
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