今年京东双十一活动将从10月21日正式开启，截至11月11日为期22天。期间，京东将为消费者带来超过2亿件5折商品、超过3亿件新品，通过预售、头号京贴、“双百亿计划”、直播、互动等“10大招式”，构建“低价好物”“简单快乐”“放心购买”三大主场。 今年以来，线上消费增势迅猛，“6·18”购物节之后，“双十一”的表现备受期待。 中国证券报记者10月19日从“2020京东11·11全球热爱季”启动发布会上了解到，今年京东双十一活动将从10月21日正式开启，截至11月11日为期22天。期间，京东将为消费者带来超过2亿件5折商品、超过3亿件新品，通过预售、头号京贴、“双百亿计划”、直播、互动等“10大招式”，构建“低价好物”“简单快乐”“放心购买”三大主场。 打造低价好物主场 10月21日至31日，“2020京东11·11全球热爱季”将开启预售期，消费者可以先付定金，并享受定金立减、新品加赠的额外福利。11月1日至11日，京东将推出跨店铺、全品类的“头号京贴”，让优惠更简单。 京东方面介绍，以超级百亿补贴和超省百亿消费券组成的“双百亿计划”，将为消费者带来“省上加省”的购物体验。超级百亿补贴将为消费者带来全品类爆品；期间，京东国际将推出来自100多个国家和地区超过50万款进口好物。而集合了地方政府消费券及各类优惠券的超省百亿消费券将在10月29日正式上线，集卡片兑神券、1元抢超值券包等玩法让领券更有趣。 引领潮流的新品是京东长期以来的发力重点。发布会现场，京东集团副总裁、京东零售集团平台业务中心负责人韩瑞宣布京东小魔方将启动“造新计划”，与品牌共建“造”新源头，携手消费者共同打“造”全新消费趋势，在“2020京东11·11全球热爱季”上推出超过3亿件新品。 在满足消费者“低价好物”诉求的同时，京东将通过多重营销举措让购物更简单。除了跨店铺、全品类可用的头号京贴，商品页面“预估到手价”的设置，将提示消费者可使用的优惠信息，不用复杂的计算，优惠后的价格一目了然；11月9日“万店满减日”作为“2020京东11·11全球热爱季”高潮期第一天，将以优惠举措开启购物狂欢。 直播带货已成为电商平台的“标配”。今年双十一，京东直播将持续坚持打造品质化直播内容，为消费者带来与众不同的体验。期间，将有超过300位明星走进直播间、500多场总裁创意直播，为品牌商家打造营销场。11月10日，“2020京东直播超级夜”将亮相，超过30位重磅明星、国内顶级制作团队将携手造势，为用户打造边看边买边玩的大小跨屏互动体验。 京东物流积极备战 兵马未动，粮草先行，今年也不例外。在“2020京东11·11全球热爱季”，京东物流供应链一体化服务协同联动，推出“十项全能”的运营举措，助力广大商家入仓备货，预计备货量总计超过12亿件商品。 具体而言，上述“十项全能”包括360°全托管、高精预测、入仓ETC、一件代发、限时清零、预售商品前置、11·11指挥室、仓单质押、青流出仓和智能大脑。通过“十项全能”，京东物流将进一步发挥供应链优势，夯实集提货、收货、运输、入仓、配送于一体的全链路、多级网络结构、多业务场景的一体化供应链服务，确保大促期间极速入仓、及时出库、精准配送、暖心交付。 如11·11指挥室，京东物流基于京慧为商家着力打造的数据大屏，通过3D地图建模实时汇总全链路数据，及时定位异常问题，实现商家对物流服务无死角全方位全天候的监控效果，确保生产现场的信息协同和决策的实时可靠。 对于智能大脑，京东物流仓储管理的SKU数量达到600多万，覆盖绝大多数品类，而库存周转效率高于行业平均水平。究其原因，便是京东物流在智能化方面的持续建设。京东物流以智能大脑为核心，通过智能排产、大数据拣选、大件AI预约等创新手段，轻松应对12亿件商品的备货和出库。目前，智能大脑已经在所有仓库中应用。 中国证券报记者了解到，目前京东物流大件和中小件网络已实现内地行政区县几乎100%覆盖。
受疫情和外部环境等不确定性因素影响，特殊资产行业遇到了新挑战：供给市场数量增加，需求市场却处于观望状态。 供需缺口这一难题已经在不良资产处置中显现。“今年前10个月，上海市场银行不良资产的出包量呈明显上升趋势，未来这一趋势仍有望延续。”中国信达资产管理股份有限公司上海市分公司副总经理沈彤在10月17日召开的“第二届中国特殊资产50人论坛”上表示，不良资产的供给量正在持续加大。 此次论坛上发布的《中国特殊资产行业发展报告（2020）》也指出，银行存在明显的不良资产剥离需求，非银金融机构也有相当规模的不良资产待处置，未来特殊资产标的数量还将进一步上升。 供给市场显著增加，然而需求市场却不活跃，由此引发资产价格中枢整体下移。“市场成交并不多，流标占比明显升高。”沈彤认为，这反映出当前不良资产的需求端对于发展形势尚未形成一致积极预期。 这或与特殊资产处置周期拉长、资产处置效率下降有关。长沙湘江资产管理有限公司总经理魏丽解释称，一方面，受疫情影响，相关异地执行政策及现场尽调环节不能如期展开，使得资产处置的执行进展相对缓慢。 另一方面，经过近两年的处置周期“洗礼”，市场参与者对于资产价格形成了更为理性的认识，叠加外部经济和政策环境影响，当前资产价格中枢整体下移。 在此背景下，二级市场对不良资产的处置难度陡增。“未来3到5年，预计都将处于不良资产的收持周期。”中国华融资产管理股份有限公司监事长胡建忠认为，除了供需差距和量升价跌外，不良资产行业长期使用的法律诉讼等办法在本轮周期的使用力度也在减缓，同时房地产在不良资产中占比较高，这些因素叠加在一起，也加大了处置难度。 谈及如何应对时，胡建忠表示，并购重组是本轮不良资产处置的重要手段。“当社会的金融资产和非金融资产累计到一定程度时，资管公司应当解决资源错配的问题。而并购重组就是一个重要手段。” 此外，特殊资产交易链条的数字化也是一大手段。“通过数字化方式来寻找投资人，通过直播方式来触达到投资人，这是互联网创新，也是行业趋势。”阿里拍卖副总经理陈慧明表示，通过推动特殊资产的数字化处置，可以增强资产处置效率。 机遇与挑战并存。在业内人士看来，在行业进一步发展过程中，市场主体有望通过资产价值的提升来获取更多收益，而特殊资产管理行业还将为经济结构转型升级助一臂之力。 在此过程中，资本市场纾困和底层资产投资或将迎来更为广阔的空间。四川发展资产管理有限公司总经理蒙宇举例称，在资本市场纾困方面，通过打折收购并解决标的公司的违约债，可以获得更大盈利空间。蒙宇认为，“烂苹果”并非没有价值，将“烂肉”挖掉，注入“新肉”，可以保留并放大其原有价值。 在底层资产投资方面，与土地及房地产相关的领域也有望引来市场关注。蒙宇表示，与龙头房地产公司合作，去并购问题企业，将是未来主流投资方向。 在人民银行参事室主任纪敏看来，如何从财务重组、金融资产管理方面进一步深化到要素重组的层面，与资本市场并购重组如何实现深度结合，都是未来需要探索的课题，也是实现价值增值的重要途径。
作者 | 禄存 来源 | 新股 数据支持 | 勾股大数据 2月份，“电饭煲蛋糕”被推上了微博热搜榜，相信很多人都在自己的朋友圈、微博看到了各路大神的“杰作”。不过，很多人应该跟我一样都是厨房小白，疫情期间钻研厨艺还是求助各类美食食谱APP。其中，“日日煮”（即DayDayCook）这款APP应该很多朋友都不陌生了。近日，有市场传言，日日煮正在筹备赴港上市事宜。 2012年，朱嘉盈于香港成立了日日煮，刚开始只是在网络上分享其本人的烹饪视频，随着粉丝规模扩大，于2014年创办DayDayCook网店，并随后将市场扩张到内地。之后，日日煮将线上业务拓展到线下，设立线下体验馆。至此，初步完成了“内容+电商+线下体验馆”的业务矩阵布局。 截至目前，其已经获得了超过3亿人民币融资。2016年获得来自合一资本、Mfund魔量基金以及500Startup的3500万元人民币的A轮融资，同年10月获得阿里的3500万元人民币的A+轮融资；2017年，日日煮获得由K11郑志刚和阿里巴巴创业者基金领投的1亿元B轮融资；今年8月，其获得Talis Capital、Ironfire Capital的C轮2000万美元融资。 日日煮的业务究竟有什么亮点值得大佬们这么关注呢？ 从短视频脱颖而出 从日日煮的发家史来看，其充分受益于短视频的兴起。 短视频通常指的是5分钟以内的视频，满足了用户碎片化、移动化的上网习惯。特别是深受00后和90后人群的喜爱，根据 QuestMobile 调查数据显示，00后和90后占总用户规模超过50%。而00后和90后中有49.60%喜欢观看美食类短视频，这一比例仅次于搞笑类的56.20%。日日煮视频时间约为3-5分钟，一集便是一道菜，精炼、生动的视频满足了C端用户对于美食制作的追求。日日煮分享美食烹饪视频切入短视频赛道，算是开了一个好局。据日日煮官网显示，目前日日煮是全网同类型内容覆盖最多国家和地区，自媒体视频总点击量第一、订阅粉丝总数达5500万，APP注册用户数已近千万。 短视频做起来后，一般都会选择做广告植入获取广告收入，但是，日日煮的路子稍有不同。日日煮凭借自有的C端数据，与优质品牌商合作开发产品，然后植入视频中，借各大视频平台传播最终引导消费。一方面可以获取该部分服务收入，另一方面也会降低陌生品牌产品广告对于日日煮本身品牌的损害。 另外，电商也是其变现的重要方式。日日煮旗下的“小煮集市”是一家特色内容电商，结合线上视频的内容，推出相关食材包，通过天猫、淘宝等平台销售，目前已经成为公司主要收入来源。 总体来说，广告、电商、知识付费等业务收入的基础均来自于日日煮积累的庞大用户群，而维持用户群的核心在于日日煮能持续输出优质内容。日日煮每个月要推出150条视频，而美食短视频赛道天花板有限，内容团队能否持续推出新鲜有趣的视频是个问题。对此，其将版图从美食拓展到美妆、旅行、家居等领域，但其美食内容基因是否移植到其他领域还有待观察。 从线上到线下 近年来，线上流量红利见顶，短视频等自媒体公司需要谋求出路。日日煮从2017年开始布局线下业务，目前日日煮美食生活体验馆已在全国开设5家。寻求将其线上流量转移到线下变现。 从市场角度，随着中国中等收入人群的增加，对于美好生活品质的追求增多是确定性事件，日日煮线下体验馆的美食主题也是居民消费中永恒的一环。但是线上粉丝向线下转化的比率能有多少呢？ 按照日日煮目前的线下店布局来看，均在一、二线城市的核心商圈，目前全国仅有5家店，考虑到其粉丝量级过千万，能到线下店体验的客户想来并不多。另外，目前其线下客单价在3000-4000元，显然超过了普通消费者的承受范围。 这么看来，线下店承接的只是一部分高端粉丝，转化的比率想来不会很高。根据其CEO的公开讲话，门店的成本回收期为15个月内。想来在较高的店租和人力成本绑架之下，只能充分提高坪效，客单价也难以降低。 线下业务的扩张，会逐渐将公司从轻资产转向重资产，上市补充资本金能缓解模式转换带来的现金流压力，但其线上于线下业务的结合能否走通还要持续观察其后续发展。 “蚂蚁打新”即可入群学习
来自上海超级工厂的Model 3，即将登陆欧洲。中国制造的高品质新能源汽车，正在走向全球。 上海证券报记者10月19日从特斯拉获悉，上海超级工厂已于2020年10月启动整车出口业务。出口的车辆为Model 3标准续航升级版，与供应中国市场的车型保持一致。出口国家包括德国、法国、意大利、西班牙、葡萄牙、瑞士等国家。 这意味着，特斯拉上海超级工厂不只能够满足中国国内的旺盛需求，还开始反哺全球市场。 已基本完成Model 3产能爬坡 特斯拉上海超级工厂制造及运营总监宋钢表示，Model 3在北美交付后受产能限制，一度使企业陷入危机，而自从在上海开始建设超级工厂后产能不再被担忧。 宋钢说，目前，特斯拉上海超级工厂已基本完成Model 3的产能爬坡，在产能达到一阶段目标后，我们已经有余力将优质产品提供给欧洲消费者。 “我们希望以全球工厂服务全球消费者，中国制造特斯拉的出口，是特斯拉全球布局的重要一步。” 数据显示，特斯拉上海超级工厂在2019年底投产初期的产能为每周2000辆左右。2020年，特斯拉上海超级工厂的目标是年产15万辆。 今年3月复工复产后，特斯拉每周产能提高到3000多辆。最新的消息是，特斯拉的上海超级工厂生产线已完成更新，周产能可以达到5000辆。 展现中国制造超强竞争力 在业内看来，此番特斯拉出口欧洲，展现了中国制造的超强竞争力，具有重大意义。 今年以来，特斯拉在各级政府部门的帮助下，克服疫情影响，生产与销售工作得到迅速恢复。 宋钢透露，特斯拉希望持续扩大在华投资，并在稳外资、稳外贸方面发挥积极作用。 目前，欧洲市场已经十分完善与成熟，素以要求严苛而著称。业内人士认为，此次特斯拉上海超级工厂出口Model 3到欧洲，代表着中国制造Model 3的产品品质，已经得到了欧洲市场的认可。这对中国新能源(行情600617,诊股)汽车产业具有标志性意义和积极的行业带动作用，再度展现了中国新能源汽车产业链和综合制造水平，已经具备超强的国际竞争力。 罗兰贝格执行总监吴钊对上海证券报记者表示，鉴于我国新能源产业发展的全球领先性和产业链体系的完善，我国车企的新能源汽车出口将在未来几年提速。 力争年内实现业务发展四个“翻番” 特斯拉上海超级工厂当年破土，当年竣工，当年实现交付，创造汽车制造行业奇迹。特斯拉上海超级工厂项目（一期）是中国首个外商独资整车制造项目，也是特斯拉在美国之外首个超级工厂。 接下来在华如何布局，特斯拉给出了最新解读。 “特斯拉将持续扩大在华投资，力争年内业务发展实现四个翻一番，即生产能力建设翻一番、销售与服务网络建设翻一番、充电基础建设翻一番、在华雇员规模翻一番，在稳外资、稳外贸方面发挥积极作用，也为中国用户提供更优质的产品与服务。”宋钢表示。 在生产方面，上海超级工厂采用“一次规划，分期建设、滚动发展”的方式进行建设。目前，项目一期一阶段已建成，项目一期二阶段正在建设。此外，特斯拉动力电池、驱动电机等关键零部件以及下车身一体成型新工艺正在加速落地。 在研发方面，随着特斯拉中国设计与研发团队的不断扩充，上海超级工厂将会承担更多产品原创性设计与研发工作，生产出更符合中国消费者需求的产品。 “未来，我们希望从中国出口的特斯拉产品，不仅是中国制造，更是中国设计、中国研发，在中国生产优质、先进的产品，惠及全球消费者。”宋钢说。
前不久，距离羊城广州之外逾千公里的毕节市织金县，一所名为“羊城中学”的新学校迎来了开学典礼。数百名易地扶贫搬迁新生，迎来开学第一课。央视财经频道进行了直播。羊城中学的成功落成，是广州本土民企雪松控股集团帮扶毕节教育的一个缩影。 近些年来，雪松加大参与中央东西部扶贫协作的力度，对广州对口帮扶的城市毕节予以重点支持。并以“两不愁，三保障”为切入点，以教育扶贫为主线，以“扶智扶志”为思路，通过教育援建，为优化毕节当地人力资源结构，实现长效稳定脱贫贡献了一己之力。 在今年6月份由广东省委省政府举办的“630扶贫济困日”活动上，雪松控股集团荣获扶贫济困红棉杯金杯。 雪松控股 千里之外建起一座“羊城中学” 为何远在毕节织金县的中学取名“羊城中学”？ 贵州脱贫攻坚的一项重点任务是贫困户易地搬迁后续工作。但由于教育资源等配套设施跟不上，一些集中安置点虽已建成，但贫困户不肯搬、不愿搬，直接影响了脱贫进程。 毕节织金县的平远新城是其中一个集中安置点，因配套学校没建好，异地搬迁贫困户的子女只好到周边中小学插班就读，导致“大班”现象突出，对贫困家庭子女的教育质量造成了较大影响。 新建成的羊城中学 去年，雪松在得知相关情况后，决定向当地捐建一所中学，以解决脱贫安置工作中较为突出的教育问题。后来，该校被命名为“羊城中学”，作为广州对口帮扶毕节，凝结两地情谊的见证。 但今年初突发的疫情，影响了学校的建设工期，雪松克服重重困难，依然赶在秋季开学之前，将学校建好，并交到了当地教育部门手里，确保不耽误学生们入学就读。 织金县教育科技局局长胡慧表示，羊城中学的建成投用，极大改善了织金县易地扶贫搬迁集中安置点的教育基础设施，有效解决了安置点初中学生的就学问题。 学生们在崭新的校园内上体育课 羊城中学建筑面积约1万平方米，共有24间教室，可同时容纳1200名学生。有教学楼、精品录播教室、4间实验室、藏书3.6万册的图书馆、食堂、临时库房等。 羊城中学精品录播教室 羊城中学的每间教室均安装了智慧黑板、互动显示器、摄像头、音响、话筒、展台壁挂等设备。“这里的硬件配置是全县最好的。”织金县教育科技局相关负责人直言。 “雪松希望孩子们能在这里通过高科技、信息化手段，学到更多的东西。”雪松控股集团毕节项目相关负责人称，在建设学校之前，公司还专门派人考察了广东、江浙一带教学设备比较先进的学校。 目前，羊城中学已有15个教学班806名初中学生就读，这背后解决的是800多个易地扶贫搬迁家庭子女教学难题。后续，学校还会根据实际情况进行扩招，满足更多贫困家庭子女读书问题。 “雪松开了校企合作的好头” 实际上，地处乌蒙山腹地的毕节是座千万人口的大城市，但贫困人口就约占全国贫困人口的1/50，又是全国最大的贫困市之一。 广州市协作办副主任陈震曾对口扶贫毕节，担任过广东省第一扶贫协作工作组毕节组组长。为搞清楚当地“穷根”，他调研了毕节70多个贫困乡镇。 陈震发现，毕节的贫困人口大多身居大山深处，基本属于“无法离乡、无业可扶、无力脱贫”，但同时“有劳动能力和就业意愿”的“三无两有”人员。当务之急是解决贫困人口的就业难题。 雪松捐建的毕节·广州人力资源开发基地 去年，雪松与当地最大的职校——毕节职业技术学院签订协议，捐资建设“毕节·广州人力资源开发基地”（以下称“基地”）。 “基地能建成得益于雪松控股的雪中送炭。”毕节职业技术学院党委委员、副院长葛富林回忆称，2018年7月，基地曾因资金不足而停工，后因雪松的捐赠项目才顺利复工重启。 毕节·广州人力资源开发基地内用于满足畜牧兽医相关专业学生技能实训的虚拟仿真实验室 如今，基地已正式投入运营，可开展3大类28个技能工种培训和鉴定，年培训能力可达2万人/次，将努力打造成为全国最大的贫困人口就业培训基地之一。 葛富林表示，基地不仅成为支撑毕节示范区建设的人才储备库，还是广州企业人力资源开发、助力毕节示范区建设的重要平台。 雪松也是最早在毕节开展校企合作的广州企业之一。依据当地急需紧缺工种，雪松在毕节四所高校合作开设“雪松班”，不仅对学生就读期间持续发放奖助学金，还为其提供技能培训、到雪松旗下企业实习和就业的机会。 “雪松提供的奖助学金基本覆盖了日常生活开销。”正在毕节职业技术学院就读的晏美玲说，这让她能够安心读书，没有后顾之忧。 如今，这样的“雪松班”数量已达21个，共计招收约850名学生，其中贫困生超过50%。 “雪松为校企合作开了一个好头。”毕节职业技术学院校企合作负责人主洪国表示，雪松班的校企共建模式为其他企业提供了很好的参照，近年来，广州企业在该院开设了30多个“合作班”，其他企业基本上都是按照雪松的模式和标准来合作的。 毕节·广州人力资源开发基地内顺达驾校训练场 投资贵州助力实现“双循环” 不论是捐建羊城中学、“毕节·广州人力资源开发基地”，还是在当地设立数百万元职教类的奖助学金项目，雪松都在坚持“扶贫先扶志，扶贫必扶智”的扶贫思路。 教育扶贫也是阻隔贫困“代际传递”的最好方式之一。如果不从思想上改变，不从知识匮乏、智力不足、身无长物等方面解决人口素质的根本性问题，脱贫返贫的风险就会较大。 随着雪松捐建的教育扶贫项目的落成，从短期改善和长远发展着眼，将有利于毕节实现稳定长效脱贫。 去年，雪松也获得了“2019年贵州省脱贫攻坚先进集体”称号。 去年11月，贵州省党政代表团相关领导在考察雪松控股时表示，希望雪松在现有成绩基础上，进一步加大在贵州的产业投资和扶贫力度，欢迎雪松到贵州长期投资发展。 在稳步推进教育扶贫的同时，雪松积极响应国家战略，加大在贵州的产业投资力度，助力粤黔两省继续深化合作，推动贵州与大湾区产业对接，凝聚东西部山海深情，共建帮扶大格局。 今年5月，雪松控股与贵州省贵安新区、贵阳市云岩区正式签约，将在贵安新区打造产业链集群集聚与“科技创新、服务创业、生态创优”产业园区项目，在贵阳市云岩区建立贵阳雪松中心。 接下来，雪松将以科技和数字为驱动力，开展大宗商品供应链等业务，实现“内循环”和“双循环”的发展新格局，助力当地加快打造贵州全省新产业发展的战略支撑和西部地区重要的经济增长极。
央行最新公布的金融机构信贷收支统计数据显示，9月末，中资银行结构性存款规模为8.98万亿元，相比8月末压缩了4450.81亿元，环比下降4.72%。这是最近连续5个月的压降结果，也是自2019年以来首次低于9万亿元。 自资管新规发布以来，监管部门接连下发多个有关结构性存款的政策文件。其中，去年10月18日银保监会下发了《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》，对结构性存款现行监管规定进行了系统梳理，以促进结构性存款业务规范发展，防止不规范的结构性存款无序增长，增强银行经营的合规性和稳健性等。 通知采取设置一年过渡期和“新老划断”的政策安排。如今，通知发布已满一周年，商业银行在结构性存款的限制发行、假结构等方面，仍存在整改压力。 从规模看，今年年初的流动性宽裕环境滋生了结构性存款的套利行为，结构性存款规模不断攀升，至4月末首次突破12万亿元，创历史新高。 今年6月份以来，监管部门再次对部分银行进行窗口指导，明确要求压降结构性存款规模，其中对部分结构性存款增速较快、规模较高的股份制银行，要求于今年年底前将规模压降至上年末的三分之二。 在严监管政策下，中资银行结构性存款规模自今年5月份开始逐月下降，至8月末首次低于10万亿元，降至94202.58亿元，完成了在9月30日之前将结构性存款规模压降至年初规模的目标。 中小银行是负债端压力较大的银行群体，也是此前借助结构性存款揽储的主力军。正因如此，从近5个月的压降结果看，中小银行成为此次压降结构性存款规模的主力。央行数据显示，9月末，中小型银行结构性存款较4月末下降了2.51万亿元，下降幅度约32%；相比之下，大型银行仅下降6500余亿元，下降幅度为15%。 而且，9月份国有大行的结构性存款规模较8月份有所反弹，单月增加了1176.67亿元。 整体看，如果按照在今年年底之前压降至年初规模的三分之二的既定目标，中资银行四季度结构性存款规模压降的压力较前期更大。 中信证券研报分析认为，若要完成监管压降目标，四季度需要压缩结构性存款2.58万亿元，每月需要压降8584亿元，而5月到9月这5个月，平均每个月只压降了6329亿元。其中，六大行与国开行仍需压降1.3万亿元，大行压降压力明显更大。 正是在结构性存款大力压降的背景下，银行机构的负债压力凸显，导致近几个月同业存单量价齐升。 华泰证券认为，短期来看，结构性存款价格敏感度较高，过快压降可能引发部分中小银行遇到流动性问题，这些银行的债券、同业资产包括债券定制化等将首当其冲，面临一定的被动抛售压力。中长期来看，结构性存款监管可能通过影响监管指标的方式对中小行信贷投放能力产生影响，与此同时企业出于套利目标而发债也将减少。
10月15日，我们发布《“隐形冠军”赛道升级，阜博集团（SEHK:3738）开启第二增长曲线》的文章后，阜博集团近两个交易日的股价上涨幅度达24.5%，创下了上市以来的历史新高。 在上一文中，我们指出阜博集团是全球最大的网络版权保护和内容变现SaaS服务商，随着阜博集团实现从内容保护到内容变现的赛道升级，公司突破了成长天花板，全方位迈入2.0时代。 那么，阜博集团所在行业的市场蛋糕到底有多大？市值和股价还有多少增长空间？想必这是很多投资者都非常感兴趣的。 一、以内容保护起家，扎根万亿网络版权市场 从阜博集团的收入来源来看，公司主要分为订阅型SaaS业务和交易型SaaS业务两大块，对应的分别是内容保护和内容变现两大领域。内容保护是阜博集团的基本盘，我们先来看内容保护的市场规模情况。 根据国家版权局网络版权产业研究基地2020年9月16日发布的《2019年中国网络版权产业发展报告》显示，2019年中国网络版权产业发展取得了非常好的成绩，整个市场规模突破9584亿元，同比增长29%。 其中，2019年中国网络长视频、网络短视频、网络直播、网络动漫、网络音乐的版权产业市场规模分别为1106亿元、1007亿元、660亿元、187亿元、281亿元人民币，这几大细分产业的中国市场规模累计超过了3200亿元人民币。 值得注意的是，2020年上半年，受新冠疫情的影响，线上娱乐需求持续上升，带动网络视听类应用使用率、用户规模进一步增长，中国网络视听市场规模还在持续扩大，尤其是网络短视频呈现爆发式的增长。根据《2020年中国网络视听发展研究报告》，截至2020年6月，我国网络视听用户规模达9.01亿。 因此，随着行业的高增长，参照过往约30%的市场增速，2020年中国网络版权产业的市场规模将妥妥地突破万亿规模。 版权保护环境更强的美国，同样是一个网络版权大市场。根据eMarketer的分析数据，2020年，美国线上广告市场规模将达到1346.6亿美元（线上广告收入包含了网络短视频、网络长视频及网络直播等细分市场）；美国订阅型流媒体的市场规模将达到240.79亿美元；美国网络音乐市场规模将达到68亿美元。以上三项加总，美国2020年的线上娱乐市场规模将达到1655亿美元，约等于11585亿人民币。 那么，在这万亿级市场中有多少蛋糕是属于阜博集团的呢？我们可以简单的从客户角度来看。阜博集团此前内容保护服务的主要对象是大型影视公司，这些内容巨头的收入主要来源于内容授权，其在版权保护方面的支出更多是规范市场的目的。而随着行业DTC化转型的到来，传统的影视巨头先后建立自己的DTC流媒体平台，而这也将成为其最重要的收入来源。10月12日，迪士尼宣布对其媒体和娱乐业务进行大规模重组，重组后公司的媒体业务、广告和发行以及Disney+将在同一个业务部门运营，这意味着DTC的重要性又提升了。 根据行业历史数据，传统有线电视市场通常能够拿出收入的大约7%来做版权保护。随着版权保护对流媒体平台变得越来越重要，行内人士保守估计，流媒体平台收入的1%左右将被用于版权保护。 流媒体平台收入的1%，看似比例不高，但实际是一个非常巨大的数字。举例来说，迪士尼推出的DTC流媒体平台Disney+，不到一年就获得了超过6000万的用户，增速非常之快，预计迪士尼旗下的Disney+、ESPN+、Hulu三大平台的订阅用户将为迪士尼带来每年至少几十亿美元的收入，这一家公司就将为内容保护服务商带来至少几千万美元的收入。 除了新入局的巨头Disney+，还有Netflix、Apple TV+、亚马逊Prime Video、HBO Max等诸多巨无霸，它们都在不断加码原创内容制作，为了确保平台内容稀缺性而进行版权保护，变得比以往任何时候都更重要，这为阜博集团带来了很大的增长空间。 根据阜博集团的财报显示，公司今年上半年的总营收为2158万美元，这意味着在DTC背景下的阜博集团，在内容保护行业还有着巨大的增长空间。何况赛道升级之后，通过内容保护和内容变现“双轮驱动”的阜博集团还面向另外一个万亿级的互联网广告市场。 二、扬帆万亿互联网广告市场，内容变现打开成长空间 阜博集团交易型SaaS业务主要包括交易型视频点播平台及内容变现平台。公司主要在YouTube、Facebook等平台上帮助版权内容方管理在线内容，提升内容变现能力，并与内容方按比例分账广告收入。 所以它面向的其实就是广阔的互联网广告市场。Statista的数据显示，2019年全球广告市场规模超过了5600亿美元。全球第一大广告市场为美国，市场规模为2425.4亿美元；排名第二的是中国，市场规模为875.3亿美元；第三是日本，市场规模为466.3亿美元。根据eMarketer报告预计，2020年美国互联网广告市场规模将达到1350亿美元。《2019中国互联网广告发展报告》显示，2019年我国互联网广告总收入约4367亿元，其中视频类平台收入同比增长43%。 从具体内容变现平台的广告收入来看，YouTube在2019年的广告收入达150亿美元，YouTube所属的Google在2019年的广告收入达到1348亿美元，Facebook在2019年的广告收入达689亿美元，Instagram在2019年的广告收入达200亿美元。国内的视频平台方面，爱奇艺2019年的收入达42亿美元，在线广告收入占比约29%；哔哩哔哩2019年的收入达9.7亿美元，广告收入占比约12%。 阜博集团管理的YouTube等社交视频平台的内容的观看次数正在持续增长，2020年第三季度Rights ID业务管理内容的播放量达到月均410亿次，同比增长21%。播放量的增长会带动广告收入的增长，从而提升公司的交易型SaaS收入。不同于内容保护，内容变现按照广告收入的一定比例分配，该部分收入较难量化，但是有一点是明确的，内容变现是一个完全还看不到天花板的新业务。 三、小结 回到最初的问题，阜博集团所处的两条赛道都是万亿级的市场规模。所以即便业绩、股价、市值创下历史新高之后，公司也远未达到各方面增长的天花板。 在港股的SaaS概念股中，阜博集团拥有更高的业绩增速（2020年上半年收入增速167%），但目前其PS（TTM）估值仍然低于明源云、中国有赞、金蝶国际、微盟集团等公司。今年新上市的房地产SaaS业务公司明源云，其PS（TTM）已经高达约40倍，阜博集团与其相比仍有很大的估值提升空间。 尤其是随着业绩高增长，阜博集团的PS估值还会迅速回落，如果按2021年8120万美元的年收入预估，其PS将回落至4倍多，那这和明源云就是一个近10倍的估值差异。因此，阜博集团近期股价上涨主要还是赛道升级、突破成长天花板之后，迎来的“戴维斯双击”行情。
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