北京时间8月6日，美国流媒体公司Roku公布了其2020年二季度财报。财报显示，其营收保持了不错的同比增幅，但亏损却也在进一步扩大。 在今年疫情的推动下，Roku的营收增长可以说并不是一件让人意外的事情。而事实上，流媒体行业也因疫情在变得更加具有吸引力，年内，流媒体巨头奈飞股价已经累涨超60%；不少巨头也窥得流媒体市场的发展商机而不断涌入。在这种状况下，作为美国最大的流媒体电视平台，Roku的这份二季度财报究竟表现如何？ 营收同比增长42%至3.561亿美元，超出分析师预期的3.148亿美元；其中，平台收入同比增长46%至2.448亿美元；播放器收入同比增长35%至1.113亿美元； 净亏损4314.8万美元，去年同期亏损933.3万美元，同比扩大3.6倍；每股亏损0.35美元，去年同期亏损0.08美元；调整后EBITDA亏损337.3万美元，去年同期利润为1111.3万美元，同比下滑130%。 由于短期前景存在变数和不确定性，Roku依然未给出正式的业绩展望。Roku还表示，第三季度和第四季度的广告行业前景仍然不明朗，公司认为电视广告总支出要到2021年才能恢复到卫生事件之前的水平。财报公布后，其盘后股价下跌近5%。 尽管资本市场对Roku的这份财报并不满意，但实际上，Roku目前165.42美元的股价相较于其2017年14美元的发行价而言，涨幅已经高达近11倍。而且，据AppAnnie数据显示，2020年3月1日当周，Roku在厮杀激烈的流媒体领域脱颖而出，一跃至热门在线视频使用时长排行榜榜单前10，并连续数周占据榜单前10。可见，Roku的市场影响力依然是不可小觑的。 但流媒体市场也迎来了不少巨头玩家，即便目前Roku是美国最大的流媒体电视平台，处境仍难言轻松。以这份财报为出发点，以“妖股”名号驰骋业内的Roku究竟能否守住这一涨势？ 疫情助力平台业务大幅增长，但增速和整体毛利率处于尴尬的下行通道 随着互联网的快速发展，Roku创始人安东尼·伍德早已认识到硬件业务模式的局限性，作出从硬件平台转型到互联网内容平台改变的决定。如今软件平台业务也已经在Roku的总营收当中充当了越来越重要的角色。 二季度财报显示，包括广告、度量和订阅业务在内的平台业务同比增长46%至2.448亿美元，占总营收比重达69%，高于分析师预期的2.172亿美元。相比之下，硬件业务的营收虽然同样高于分析师预期的0.948亿美元，但在总营收当中的占比只有31%。 Roku平台业务快速增长的原因并不难理解。由于疫情在全求范围内的持续蔓延，限制了人们的出行，却加速了观众和行业向流媒体的转变。人们看电视的次数增加以后，流媒体作为可以提供优质内容和价值的平台，自然可以吃上疫情红利。当用户数增加之后，广告主也会更加倾向于在此投入相应费用。 不过，细看Roku的平台业务营收增速，不难发现也存在一定的隐忧。2019年Q3Roku的平台收入同比增速为79%；同年Q4的这一增速为78%；2020年一季度的平台营收增速为73%；到了二季度这一增速进一步放缓至46%，而且这还是在疫情给流媒体带来红利的基础上。后续Roku想要在平台业务上实现更高的增速，必定不会是那么容易。 另一个值得关注的指标是毛利率，在上个季度毛利润增幅从前一个季度的62.5％降至56.2％创下2016财年第三季度的最低水平之后，本季度Roku的毛利增速进一步下滑至29%。虽说二季度的毛利率超出分析师预期的40.8%至41.2%，但随着平台业务愈加占据Roku总营收重要位置的基础上，Roku的总体毛利率可能仍难以提升。 因为为了吸引更多的用户，Roku可能还会继续推行低价产策略，而毛利较高的播放器收入也似乎难以提升在总营收的比重。这对于Roku逐渐下滑的毛利率而言，并无裨益。而且，随着流媒体市场竞争的加剧，Roku的内忧外患正在凸显。 流媒体市场战局激烈 ，Roku或将面临更大成本支出压力 财报显示，本季度Roku总收入成本2.092亿美元。相比之下，一季度，Roku的营收成本为1.8亿美元，同比增长71%；总运营支出为1.96亿美元，同比增长75%。不难看出，Roku这些成本的支出均处于一个不低的增速。实际上，这些费用的上涨，与之所处的环境不无关系。 尤其在疫情进一步催生行业红利的背景下，当今，流媒体赛道的战局正在变得激烈。 前不久才公布财报的流媒体巨头奈飞，二季度实现营收61.5亿美元，同比增长25%，高于市场预期，净利润亦是同比大增167%至7.2亿美元。从营收体量上来看，目前Roku 3.561亿美元与奈飞相差甚远，盈利能力更是不用提了。值得一提的是，上个月中旬，奈飞还冲上了超过570美元的历史新高。目前2198亿美元的市值更是眼下Roku 200亿美元左右的市值所不可比拟的。 此外，还有Apple TV +、被AT&T收购的HBO、有亚马逊的Prime Video，迪士尼的Disney+和Hulu，背靠谷歌的Youtube Premium，这些都有财力雄厚的“金主”做靠山，一般的投入费用对它们来讲并不在话下。最近，康卡斯特集团（Comcast）也凭借全新上线的Peacock流媒体服务加入战局，据报道两个星期内的广告费用超过迪士尼同阶段花费70%以上。 在这样的环境下，Roku为了进一步获取用户，花费了更大的钱来吸引用户订阅也会是大概率事情。这样一来，Roku在运营成本等方面的投入还会持续增长，同时，也会面临市场份额被瓜分的风险。 强劲的观看量和用户数增长 ，会是守住Roku股价涨势的“筹码”吗？ 财报显示，二季度Roku增加了320万个活动帐户，总活动账户达到4300万，公司的ARPU也同比增长18%至24.92美元；流媒体用户在线时长146亿小时，较2019年同期增长55%，超出分析师预期的144.3亿小时。回顾今年一季度，Roku在用户数上同样实现强劲增长。继一季度总活动账户同比增长达7%至3980万后，数据显示，4月的活跃帐户增长了38%，每个帐户的流媒体播放时间增长了30%。 Roku自己的广告支持服务称为Roku频道，据说每年的观看量增长了三位数，今年一季度已经覆盖了估计有3600万人的家庭，二季度这一数据再次刷新至4300万。而流媒体的用户数、播放时长与roku的广告收入密切相关，一旦roku流媒体的用户数持续大幅增长、播放时长持续延长，这很可能会带动roku广告收入的进一步增长。 此外，Roku还聚合了丰富的内容，虽说与Netflix、亚马逊等存在竞争关系，但也同样拥Netflix、Amazon Prime Video、HBO、YouTube等5000多个平台的资源，这也是Roku能不断吸引用户的根本动力。平台体量越大，和产业上游的谈判能力也就越强，而Roku巨大的用户规模将成为内容方难以拒绝的分发渠道。 在数字媒体不断更新的大环境下，大众逐渐摆脱线性电视的趋势也愈发明显。据《Omdia 跨平台电视收视时间报告-2020年》显示，2019年，线性电视在电视收视中所占的比例比2018年的67％下降了，除了荷兰以外，所有其他国家/地区的线性电视平均观看时间都在减少。 这对于在非线性市场拥有不错影响力的Roku而言，是一个长期利好因素，而且目前Facebook的抵制活动也在一定程度上提供了一个推动力，这可能会导致大量广告预算被吸走到数字生态系统的其他地方。 不过，需要注意的是，即便是线性电视的使用率正在下滑，但目前来讲，线性电视仍然是市场观看电视的主要形式。数据显示，2019年，线性电视占美国电视收视的63％，相比之下，长视频的收视率占16％，PVR时移电视的收视率占12％。这意味着，短期内，Roku乃至流媒体依然难以成为市场的主导者。 而且，近两个季度Roku用户的强劲增长也有疫情的推动因素在内，后续是否还能维持这样的高增长，仍是一个疑问号。竞争对手奈飞的付费会员数也已经连续两个季度突破千万大关，总付费会员高达1.9295亿，这让Roku面临不少压力。 更关键的是，Roku仍然处于烧钱亏损的状态。有分析师预计其亏损将继续增加，市场共识预测本财年每股亏损1.7美元，目前没有分析师预测到2022年实现盈利。Roku要想在竞争愈发激烈的赛道上，守住股价涨势还需要用更强的实力来证明自己。
一打开微博，被热搜吸引了眼球。 资料来源：微博 美东时间8月6日，美国国务院宣布解除对本国公民的“第四级全球旅行警告”。 上述这一警告自今年3月19日发出，旨在基于疫情影响，建议美国公民避免一切国际旅行。 资料来源：官网公告 “鉴于一些国家的卫生和安全状况正在改善，而其他国家可能正在恶化”，国务院恢复以前实施的按具体国家和地区给出旅行建议的制度。”——美国国务院 资料来源：推特 受此消息影响，隔夜美股航空股短线上扬，有所提振。 数据来源：Wind 然而，美国这一“此一时彼一时”的做法让人摸不着头脑，遭到网友诸多吐槽。 资料来源：微博 毕竟，进入下半年，新冠疫情依旧面临严峻挑战，而美国作为疫情发生的“主要震中”继续反复爆发，相关经济表现持续低迷，人们消费信心连连下降，哪有开始说走就走的旅行一说。 在此之下，早已陷入亏损泥潭的航空业也只怕是越陷越深了。 “不受欢迎”的美国人 新冠疫情大流行的阴影依旧笼罩在全球上空。 根据最新数据显示，截至目前，全球新冠肺炎确诊病例超过1922万例，累计死亡超过71万例，目前美国、巴西和印度的确诊病例数约占全球确诊数的一半，形势严峻。其中，全美共报告新冠肺炎确诊超过503万例，累计死亡超过16万例。 数据来源：微博 “在过去的七天里，一个严峻的新情况出现了：在美国，每80秒就有一人死于新冠病毒"——美国全国广播公司 时至今日，美国可以说是“自食恶果”，毕竟在疫情爆发初期，对疫情的轻视使得其未能有效进行防控，一错再错，错过了控制疫情蔓延的最佳拐点。 而这一形势或许继续不受控。 “在美国波士顿、芝加哥、底特律和华盛顿等城市，新冠病毒阳性比例还在缓慢上升，这预示着“未来不妙”。”——美国国家过敏和传染病研究所所长福奇 在这么一个混乱的疫情时期，美国选择取消全球旅行着实是“迷惑行为”，毕竟目前来说，目前全世界绝大多数国家与地区对此并不乐见，本身也不接受美国游客入境。 资料来源：微博 中国继续暂停持有效中国签证、居留许可的外国人入境； 加拿大、墨西哥等地对来自美国的非必要旅行限制至少持续到8月下旬； 欧盟继续禁止美国游客入境，英国要求入境必须隔离14天； “就算美国解除了全球旅行警告，各地都没有欢迎美国旅行者”。——《国会山报》 因此，就外部环境而言，这一取消全球旅行警告对美国人来说，可谓是“旅游了个寂寞”，基本无处可游。 美国经济“自身难保” 而除了外部的限制之外，也许美国人自身也并没有什么闲情逸致去旅游。 在疫情还未平复之际，美国急不可待重启经济，使得疫情得到进一步激化，反而致使经济前景不确定性加重，尤其是在美联储的无限量放水之后，实体经济和金融体系之间的结构性矛盾进一步凸显。 “录得新增就业仅仅为16.7万人，远低于预期（150万人），前值从236.9万大幅上修至增加431.4万人。”——最新美国7月ADP就业报告 当美股的泡沫虚高、美元指数持续下挫、政府债务风险激增、失业率反弹等一系列痛症避无可避之时，人们对美国经济前景趋于悲观，避险情绪自然占据上风。 美元指数情况 数据来源：Wind 10年期美债收益率情况 数据来源：Wind 这也就是为什么金价居高不下，频创记录的原因，毕竟美国经济和疫情一样，都具有较大的不确定性。 数据来源：Wind “这种对短期前景的不确定性，对经济复苏和消费者支出来说都不是好兆头。”——美国经济咨商会经济指标高级主管Lynn Franco 而在这样的情绪支配之下，市场信心和投资下滑也是有目共睹的，此时吃饱穿暖按时交房租才是真理。 “7月美国消费者信心指数从6月的78.1下跌到72.5，远低于去年同期（98.4）....7月美国消费者期待指数从6月的72.3下降到65.9。”——美国商务部 要知道一般来说，个人消费支出约占美国经济比重的七成，是促进美国经济增长的重要助力，而从上述可以看出，在短期内，美国消费者支出很难恢复正常水平，这也意味着：即便是解除所谓的“全球旅行禁令”，人们也可能不会买账，只会更加握紧手中的钱袋子，那么与其直接相关的“嗷嗷待哺”的航空业也只能继续挣扎求生。 提振航空业“有心无力” 疫情打击了各行各业的发展势头，其中，旅游业自然首当其冲，拖着本就显出疲态的航空业一同陷入低谷。 美国联邦运输安全管理局检查点安检人数 数据来源：TSA 在防控期间，没有客流量的航空公司如同失去梦想的咸鱼，巨亏成为了常态。 美国航空公司二季度营收16亿美元，同比下降86.4%，净亏损达到20.67亿美元； 美国联合航空公司二季度营收为14.75亿美元，仅为去年同期的零头（114.02亿美元）；二季度净亏损为16.27亿美元，由盈转亏（去年同期盈利10.52亿美元）； 达美航空二季度营业收入14.68亿美元，同比下跌88.29%；净亏损57.17亿美元，同比下降496.19%，为2008年以来最大亏损数额； 西南航空公司二季度营收略高于10亿美元，同比下降近83%，净亏损9.15亿美元，盈转亏（去年同期盈利7.41亿美元）... “今年二季度，四大航企（美联航、达美航空、美国航空和西南航空）营收累计55亿美元，运营开支达到159亿美元，净亏损近120亿美元，相当于平均每天就要亏掉1亿美元。”——公开数据 航空公司盈利框架图 资料来源：平安证券 要知道，航空业具有重资产、高负债等属性，运行成本压力一直不容忽视，而这在疫情面前已不堪一击，面对骤减的客座率，于是我们看到了它们的“不得已而为之”，即收缩成本、大额裁员等自救之举。而随着在价值320亿美元的航空业援助计划支持逐渐减弱，9月底之后，一旦没有新的政府援助，美国航空业或加重这一恶性循环。 美国国内航班机票销售的下降情况 数据来源：DDS 购买国际机票的乘客数量的下降情况 数据来源：DDS “目前的环境比我们想象的更加不可预测，更加不稳定。”——美国航空公司首席执行官道格·帕克 美国航空WOLF STREET指数 数据来源：YCharts 对此，巴菲特已有先见之明，“忍痛割爱”，纷纷清空了美国四大航的股票，总计数十亿美元。 “受新冠疫情影响，航空业已发生根本变化，三四年内航空客运人数都不会恢复到去年水平。”——巴菲特 今年以来，美联航股价已累计下跌超60%。 数据来源：Wind 达美航空累计下跌超53%，美国航空累计下跌超54%。 数据来源：Wind 而在此颓靡之象下，“取消全球旅行警告”这一举措或只是安抚人心的一纸空谈，隔夜美股的短线拉升就如同夏日绽放的烟火，短暂灿烂过后剩下喘息求生的虚无。 结语 新冠大流行这一卫生事件还未真正解决之时，美国这一取消全球旅行的警告实在有些“鸡肋”，毕竟疫情已重创经济，抑制消费，再加上多国的入境限制，人们难以心大的去出行。因此，在很大程度上，这一句“口嗨”也许只是特朗普为获取连任而提振市场信心，促消费的小手段之一。 而在此情形之下，美国航空业的处境就显得较为卑微了，这一疫情重灾区所面临的经营困局大概率在中长期内无法解除，漫漫复苏之路道阻且艰。
香港7月底官方外汇储备资产为4500亿美元 香港金融管理局(金管局)7日公布，香港于2020年7月底的官方外汇储备资产为4500亿美元，相当于香港流通货币的六倍多。 金管局表示，连同未交收外汇合约在内，香港于2020年7月底的外汇储备资产为4499亿美元(2020年6月底为4448亿美元)。 为数4500亿美元的外汇储备资产总额，相当于香港流通货币的六倍多，或港元货币供应M3约46%。(完)
作者 | 小熊猫 来源 | 新股 数据支持 | 勾股大数据 一 贝壳找房公开招股，已获8亿美元意向认购 8月8日凌晨，贝壳找房（BEKE）更新了IPO招股书，拟发行1.06亿股美国存托凭证（ADS），每股ADS相当于3股A类普通股，发行价格区间为17-19美元。 贝壳IPO的承销商包括高盛、摩根士丹利、华兴资本、摩根大通、中金公司等等。本次发行有绿鞋机制，承销商拥有1590万股超额配售权，绿鞋后的发行规模为1.219亿ADS。如承销商全额行使“绿鞋机制”，则贝壳IPO公开募集资金将达到20.72亿-23.15亿美元。 目前贝壳找房已经开启认购，并预计于8月中旬上市。贝壳招股书显示，本次发行后的A类股总股数为2,497,136,855，若行使超额配售权，A类股总股数为2,544,836,855。 值得注意的是，贝壳找房已经获得腾讯、高瓴、红杉、富达等至少8亿美元意向认购。 其中，腾讯计划认购2亿美元，高瓴计划认购1亿美元，红杉资本计划认购1亿美元，富达国际计划认购2亿美元，富达的关联实体计划认购2亿美元。 在IPO之前，贝壳创始人兼董事长左晖个人持股比例为28.9%，为第一大股东；机构投资者中，腾讯是最大的外部投资者，持股比例达12.3%；另外，软银持股比例为10.2%，高瓴资本持股比例为5.3%，华兴资本董事长包凡持股比例为3.8%。 招股书显示，IPO之后左晖将拥有885,301,280股B类普通股和547,348,915股A类普通股，假设承销商不行使超额配售权，左晖拥有公司82.8%的投票权。 二 “中国居住服务第一股”的基本面如何？ 贝壳找房是中国领先的线上线下房产交易和服务平台，此次上市的主体除平台公司贝壳找房外，还包括链家、德佑、金融、装修等业务。 招股书显示，贝壳找房2019年完成220万单交易，平台成交总额（GTV）达2.1万亿人民币。从2019年的GTV来看，贝壳已成为中国最大的房产交易和服务平台，也成为继阿里巴巴之后的中国第二大商业平台。 截至2020年6月30日，贝壳平台进驻了全国103个城市，连接了265个新经纪品牌的超过45.6万经纪人和4.2万家经纪门店，移动端月活达3900万。 贝壳将ACN（经纪人网络）作为平台底层操作系统，构建了“数据与技术驱动的线上运营网络”和“以社区为中心的线下门店网络”两张网，通过对数据、交易流程和服务品质的数字化、标准化改造，搭建行业基础设施，促进交易效率和服务体验的提升。以2019年店均存量房GTV计，贝壳的效率为行业平均水平的1.6倍。 在财务数据方面，招股书显示，2017-2019年，贝壳找房的营业收入分别为255.06亿、286.46亿、460.15亿元；净利润分别为-5.38亿、-4.28亿、-21.8亿元。2019年，由于大幅度股权分配，贝壳找房账面亏损21.8亿元。剔除股权激励、长期投资的公允价值变动等一次性支出，贝壳找房2019年的经调整净利润为16.56亿元。 今年在新冠疫情的影响下，贝壳仍实现不错的增长。招股书显示，2020年上半年，贝壳的GTV为1.33万亿元，同比增长49.4%；营业收入为272.6亿元，同比增长39%；净利润为16.1亿元，同比增长188.6%。 三 在最大最难的市场争夺蛋糕 根据CIC报告，以二手房和新房交易GTV而言，中国拥有全球最大的住房市场。中国住房市场规模在2019年达到了22.3万亿元人民币，预计到2024年将达到30.7万亿元人民币。 与此同时，随着中国住房市场的供求关系变得更加平衡，房地产经纪服务将拥有更大的市场机会。预计到2024年，中国住房市场的经纪服务渗透率将从2019年的47.1％增长到2024年的62.2％。 左晖表示，贝壳将继续做“又脏又累”又正确的事。从贝壳的募资用途来看，贝壳将加大平台功能和基础设施技术方面的投资，扩大新房交易服务业务，丰富服务产品以及将业务拓展至新的地理区域。 四 打新机会如何 作为“居住”赛道中的龙头，贝壳找房业务数据和财务数据表现较好，市场关注度高。 贝壳赴美上市的发行量较大，但鉴于贝壳已经获得机构8亿美元，以及近期美股打新赚钱效应很好，其中蓝城兄弟上市首日涨幅46%，理想汽车收入涨幅43%，预计贝壳的申购人数也会较多。 最终贝壳找房首日表现如何，会不会是“肉签”，还要看它的最终定价，让我们拭目以待吧。
8月7日，百济神州公布2020年第二季度财务业绩。截至2020年6月30日的3个月，公司实现收入6563.5万美元，同比减少73%；归属于百济神州的净亏损为3.35亿美元，亏损面进一步扩大。去年同期为亏损8557万美元。 今年上半年，百济神州总收入为1.18亿美元，同比减少63.36%。归属于百济神州的净亏损为6.99亿美元，去年同期为亏损2.53亿美元，同比扩大1.76倍。 百济神州表示，二季度收入同比大幅下滑主要归因于自2019年6月与新基公司终止“百泽安”合作协定后缺少合作收入，以及2020年3月ABRAXANE注射用紫杉醇停销。 2019年第二季度，百济神州与新基公司的合作收入便达到1.85亿美元。 此外，今年3月25日，由于境外质检不达标，国家药监局宣布暂停进口、销售和使用美国新基公司(现隶属百时美施贵宝)ABRAXANE注射用紫杉醇(白蛋白结合型)产品。 百济神州是该款产品在中国的独家代理商。2019年百济神州的营收主要来源于代理新基公司的注射用紫杉醇、瑞复美和维达莎三款产品。 而在此次停销事件前，百济神州代理的这款注射用紫杉醇已中标第二轮全国集采，本将进入放量阶段。被禁售后，原有市场由恒瑞医药、石药瓜分。 公告显示，2020年二季度ABRAXANE产品仅收入24万美元，2019年同期该产品收入达到3473万美元，同比剧减99.31%。 另两款代理产品瑞复美和维达莎2020年Q2实现收入2901万美元，同比增长23.92%。 尽管代理产品遭遇“黑天鹅”，百济神州的自主研发产品今年起进入收获期。 2019年11月，百济神州首款自研产品泽布替尼（商品名：百悦泽）获得美国食品药品监督管理局批准上市，用于治疗既往接受过至少一项疗法的成年套细胞淋巴瘤(MCL)患者。泽布替尼因此成为第一个在美获批上市的中国本土自主研发抗癌新药。 今年6月，泽布替尼在国内获批上市，其适应症也扩展至慢性淋巴细胞白血病(CLL)或小淋巴细胞淋巴瘤(SLL)患者的二线治疗。 业绩公告显示，今年二季度，百悦泽在美及在华产品收入为697万美元。 另一自研产品PD-1抗体药替雷利珠单抗（商品名：百泽安）于2019年12月获批上市，用于治疗至少经过二线系统化疗的复发或难治性经典型霍奇金淋巴瘤患者。今年4月，百泽安新增尿路上皮癌适应症。 2020年Q2，百泽安在华产品收入为2942万美元，这也是继百泽安2020年3月实现商业化上市以来开展销售活动的首个完整季度。 值得一提的是，新产品上市带来收入同时，百济神州在报告期内的销售费用支出也大幅增加。公告显示，截至2020年6月30日的三个月内，百济神州的销售、一般及行政管理费用达到1.24亿美元，较去年同期增长51%。 与此同时，二季度百济神州研发费用为2.86亿美元，同比增加25%。今年上半年，百济神州累计研发支出达5.9亿美元（约合人民币41亿元），这一数字已经接近其2018年全年研发投入水平。百济神州扭亏看起来仍遥遥无期。 截至今日收盘，百济神州港股报收133.6港元，跌幅2.34%，总市值1563.45亿港元。
1 反击战 今年一季度，巴菲特的迷之炒作，亏了不少钱，银行股和航空股是重灾区。尤其是达美航空，刚刚割肉就开始疯狂反弹，让老爷子一度割到了地板上。 一季度业绩的“滑铁卢”，操作毁誉参半，还好二季度打了一场反击战，当然主要依靠美股整体的大幅反弹。 截止二季度末，伯克希尔持有股票市值2074.54亿美元，较一季末增加了14.75%。持仓市值的增加，并不源于本金的大幅增加，而是本身持仓的大幅反弹。其实，这样的收益率并没有跑赢三大指数，更是远远低于纳指的30%。 （来源：wind） 二季度伯克希尔盈利263亿美元，同比大增86.8%，而一季度巨亏497亿美元。相当于上半年，仍然巨亏234亿美元。整体业绩表现并没有多亮眼，伯克希尔的股价也比较低迷，二季度逆势下跌1.73%，而标普500大幅反弹近20%。 再来看看重仓股。巴菲特持有苹果915亿美元，占比总仓位的44%，很是夸张。这比一季度持仓的638亿美元，提升了43%，贡献了二季度盈利的2/3。苹果二季度股价反弹43%，可见巴菲特并没有加仓苹果。 除了苹果，巴菲特还重仓持有美国银行、可口可乐、美国运通，持仓市值分别为226亿美元、179亿美元、144亿美元，但均比2019年末的持仓缩水不小。 （来源：整理） 尤其是美国银行，持有市值比2019年末缩水32.3%。而同期（上半年）美国银行股价累跌24%。可见巴菲特在钟爱的银行股上同样有减仓操作。不仅是美国银行，巴菲特大幅还减仓了高盛、摩根大通等，金融股比例已经从2019年末的40%以上减仓至当前比例的28.56%。 2 抄底银行 不过，对于金融股，巴菲特依旧是恋恋不舍。在7月20日至8月4日期间几乎每天都在增持美国银行，三周内累计买入20.7亿美元，在美银的持股比例升至近12%，第一大股东。 但二季度美国银行的业绩表现惨淡不已。上半年，美国银行营收352亿美元，同比大幅下滑20.36%，净利润为75.43美元，同比更是大幅下滑48.54%。 （来源：Wind） 美国银行利润增速波动非常大。坏的年份，比如2008年大幅下滑73%，2010年更是下滑136%，而好的年份，增速可以超过100%。 （来源：Wind） 其实上半年，美国银行业的业绩均大幅变脸，富国银行的利润更是一夜回到解放前。比如年中报大幅亏损17.26亿元，同比大幅下滑114%，而2019年同期则大幅盈利144.8亿美元。 主要原因是在经济扩张周期，银行资产质量较好，计提拨备较少，但在经济下行时期，信贷违约快速提升，银行大幅计提拨备。在2007-2011年次贷危机期间，美国四大行贷款质量恶化，贷款净核销率和不良贷款率大幅提升，美国四大行相应的大幅增加了拨备计提。 看看今年二季度凶险的贷款损失准备金。其中，摩根大通拨备已经超过2008年次贷危机的时候了，可见对于未来美国经济表现持有较为悲观的预期。 （美国四大行单季计提贷款损失准备金，来源：国信） 纵观我国银行业，行业拨备覆盖率明显高于美国银行业，安全垫较高。并且，当前中国经济已经超预期修复，明显好于欧美经济体。可见中国银行业审慎的经营思路，反观美国银行业要激进的多。 直到今年发生疫情，才开始加大拨备。而国内经营良好的招商银行持续多年增加坏账拨备，拨备率已经提升至451%，远远高于美国银行的水平。 （中国银行业拨备覆盖优于美国，来源：国信） 在不少专业人士看来，巴菲特此时大举抄底银行股的心态过于乐观了，他们认为巴菲特可能需要等上数年时间才能看到实质性回报。我也是持这个看法。 二季度美股持续暴力反弹，纳指更是频创新高，标普500离新高仅一步之遥。然而从11大行业来看，仅有半数行业涨幅为正。与此同时，能源、金融二季度却纷纷迎来最差财报季，股价表现也是最为惨淡的。 （来源：整理） 即便是经营最好的美国银行，现股价仍较去年末下跌25%以上，远远没有收复失地。可见主流市场资金对于银行业持有一种审慎的态度。进一步而言，银行业是万业之母，其实是对于美国经济快速复苏持有怀疑和不信任态度。 现在抄底银行股，其实性价比并不高。并且随着美国疫情的疯狂肆虐，加之再创历史最高债务问题，美国是有概率发生经济危机和债务危机的。如果不幸言中，银行为首的金融股又将成为暴跌的重灾区。 3 巨量现金 伯克希尔最新财报中，有一组数据特别引人关注：截止二季度末，账上现金已经高达1466亿美元（折合10213亿元人民币），比去年末又增加了196亿美元，再创历史新高水平。 1466亿美元，这是什么水平？ 按照入场持有2074.54亿美元市值来计算，相当于巴菲特41%的仓位是现金，场内仓位仅占59%。 巴菲特手持巨量现金的背后，意味着什么？ 当前，纳指整体PE倍数已经高达60.55倍，标普500达到33倍，道指达到27倍，均创下美股最高估值水平。 （纳指动态PE走势图，来源：整理） 美股估值新高背后，不是宏观基本面有多好，而是美联储无底线持续放水所导致的泡沫而已。短短几个月时间，美联储资产负债表扩大了3万亿美元，放水力度前所未有。 （美联储资产负债表急速扩张，来源：经济网） 并且，7月30日的议息会议上，鲍威尔还定调：美联储会继续大放水，力度还不减。当然，美国货币政策接下来不会有更为激进的扩张，最多是维持现状。看看自由落体般的美元指数，就知道了。 （美元指数表现，来源：Wind） 另一方面，美国经济基本面处于深度衰退之后，超预期大幅V型反转不太可能，更应该担心的是疫情失控之下，经济复苏力度远不及预期的问题。 所以，美股继续飙涨的基础不在。并且，最近几个月持续大暴涨，导致基本面与股价表现出现非常大的背离，其实是比较危险的。接下来，3月份的暴跌会不会重演，说不准什么时候。其实美国疫情现在还在肆虐，对于经济的伤害并没有很大程度上的减弱。 （美国疫情单日新增走势图，来源：Wind） 这或许也是巴老爷子大幅持有现金的重要因素吧！ 4 尾声 美股的疯狂，不仅仅是体现在屡创新高的科技股身上。还有一些疯狂行为：昔日的胶卷大王柯达一周暴涨20倍，7月30日一天暴涨了5倍，盘中竟然15次涨停触发熔断机制。这些现象可见美国散户们的极度投机，也给未来的美股留下了一些隐患。对待当下的美股，要更为谨慎一些。 尤其是巴菲特握有如此巨量的现金，更表达出一种小心驶得万年船的态度。对于我等散户而言，也不妨好好审视一下自己仓位，不宜太过激进。在美国大选之前，围绕中美之间的黑天鹅可能不会少。
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