北斗三号卫星示意图 今天上午,北斗三号全球卫星导航系统全面建成开通。二十余载漫漫北斗路,从单星研发到多星并举,从艰难追赶到昂首超越,北斗屡创太空中国速度,展现了中国智慧和中国方案。如果说技术创新驱动着北斗不断实现更精、更强,那么管理创新则托举着北斗不断追逐更快、更稳。 在被许多人亲切称为“北斗大本营”的航天科技集团第五研究院,广大科研人员用不懈的探索与实践走出了一条北斗卫星系统的管理创新之路,为北斗这个我国航天史上首个星座组网工程的圆满成功奠定了坚实的基础。 三步走、一盘棋 管理理念的大智慧 中国北斗路,不走寻常路,这是我国早在上世纪八十年代就得到的深刻领悟。考虑到当时的经济实力、技术水平和快速投入使用的需求,我国通过充分的论证,抛弃了国际上惯有的一步建成全球组网系统的路线,采取先“先区域、后全球”三步走的战略。 迈入世上无人走过的路,就要动用非同寻常的智慧。“我们最大的优势是我国社会主义制度能够集中力量办大事。这是我们成就事业的重要法宝。”习近平总书记的这番话在北斗导航卫星的研制中得到了充分的验证。 本着五院第一任院长钱学森创立的中国航天系统工程管理理念,五院提出了“管理战略统一部署,重大决策统一领导,资源人员统一调配”的管理思路,逐步摸索出航天项目群管理模式。 他们到各地遍寻“能人”和技术水平高的厂家,利用国内最先进的科技成果和最优质的材料、技术、产品,进行系统集成,实现总体优化。 北斗这一复杂的航天系统工程牵引带动了300余家单位、十万余人心系北斗,全力托举北斗。在全国一盘棋的大协作下,各个环节高效运转,资源得到有效整合。 我国卫星导航事业起步晚,一些重大核心技术和关键产品是买不来的。在推进国产化的过程中,只要北斗工程需要,各地方、各部门、各单位不讲条件、争挑重担。 北斗三号卫星总指挥迟军感动地说:“众多单位面对国家需求宁可放弃一些经济利益,以报效祖国的情怀全力投入,为北斗工程提供了中国最好、与国外同等水平甚至超越国外的产品,撑起了北斗自主可控的天地”。 国产化推进之初步履维艰,五院不惜花费超过其它卫星3倍多的时间反复验证、测试、迭代,并主动帮助生产厂家改进技术和管理流程,毫无保留地传授经验。 北斗三号工程副总设计师、卫星首席总设计师,曾任北斗二号卫星总设计师的谢军回忆,那段时间只要一下班或周末,他就跑去厂家现场“督战”,有时做产品试验,他也一直守着,甚至36小时不合眼. “发展的路子走得有点弯、有点长,但是符合国情和发展需要……节拍与国民经济的步伐完全一致”,北斗一号卫星总指挥李祖洪说。“三步走的战略确保我们至少提前十年用上了北斗,满足了我国的实际情况,是中国的首创”,北斗一号卫星总设计师范本尧感慨道。 一张蓝图绘到底。在三步走战略的指引下,五院北斗人始终保持定力,不论遇到任何风雨险阻,都咬定青山不放松。 2003年,北斗一号系统建成,使我国成为继美、俄之后第三个拥有自主卫星导航系统的国家;2012年12月27日,北斗卫星导航系统正式提供区域服务,北斗系统成为国际卫星导航系统四大服务商之一;2018年12月27日,北斗三号基本系统部署完成;如今,北斗三号全球卫星导航系统星座全面建成开通。 步步为营、久久为功,北斗成就了一段波澜壮阔的东方传奇,将三步走的战略路径逐步变为现实。 四加一、一条链 管理制度的大格局 从北斗一号数年研制一颗星,到北斗二号3年研制15颗星,再到北斗三号3年并行研制20颗星;从单机产品年交付量百十台套到最高时每年上千台套……众多奇迹的诞生得益于五院不断固根基、扬优势、补短板、强弱项,形成了一整套独具特色的管理制度。 针对北斗工程时间紧迫、技术复杂、多星多线并举、参研单位众多的特点,五院跳出了单星管理模式,开创了组网卫星研发生产组织管理的新模式,首创了“四加一”的管理流程体系。技术流程、计划流程、产品保证流程和技术安全流程,加上与四个主线流程紧密契合的政治工作流程,实现了卫星群研制工作项目在党的统一领导下灵活调配。 从设计、研制到生产、发射,再到在轨管理,“四加一”的管理流程体系覆盖了北斗全寿命周期,形成一条链的管理制度和规范体系。可以说,北斗人的每一项工作,都是站在前人的肩膀上,在科学的制度指导下开展的。这一管理体系被实践证明非常符合星座组网工程,被树为典范在行业内推广。 其中,质量管理是北斗全寿命周期的关键。为确保北斗连续稳定精准运行,五院组建了以刘崇华等经验丰富、技术过硬的产品保证经理为核心的北斗三号产品保证队伍,建立了覆盖全层级的产品保证体系和传递落实机制,面向全体承研单位、各层级产品全面推行产品保证工作。 他们充分利用批产的优势,单机产品滚动备份,多星之间相互并行验证。在处理质量与进度这对“双螺旋”时,五院始终将质量放在首位,从不因时间紧迫而放松对质量的要求。“一纳秒也不放过”、“坚决更换有微小误差的蓄电池”等故事在五院脍炙人口,展现的就是北斗人追求卓越的精神。 在整个链条的后端,五院并没有将卫星交付后就不闻不问,而是充分利用在卫星导航领域的深厚积淀,成立了以卫星总指挥兼总设计师杨慧为首的导航在轨项目办,建立了导航卫星在轨运行服务保障系统,对在轨的所有北斗导航卫星进行统一管理。 这个保障团队的成员曾亲手放飞一颗颗北斗卫星,对北斗最有感情、最了解北斗,相对来说也最了解用户,他们成为三班倒、24小时不停歇的“追星族”,把在轨保障服务做到了用户心坎里。 博观而约取,厚积而薄发。五院开创了导航组网卫星研发生产组织管理的新模式,最早形成并实践了中国航天产品工程的理论和方法,实现了项目群管理的技术和方法全面创新。 独特的管理制度,不仅有力托举了北斗导航卫星组批生产和密集发射,还极大地牵引和带动了国内宇航基础工业的发展,为中国航天事业阶跃性发展奠定基础,是推动重大航天工程治理体系和治理能力现代化的有益探索。 智能化、简减检 管理手段的大跨越 整星研制周期缩减25%,发射场周期减少27%,发射场人员减少39%……成绩映射着五院人坚持自我完善、自我发展,不断提升管理手段的勃勃生机。 塑造“更好的自己”,大道至简是关键。为进一步优化发射场流程、精简人员,他们在原有整星研制流程的基础上整合了总装和测试项目,减少了大部件拆装次数,从而降低了人为问题的发生概率。 此外,远程测试、无线健康状态检查、测试岛、脉动式总装、智能管控等新手段蓬勃而出,使批量生产更加智能高效。而这些新手段在五院推广之前,北斗队伍通常都是“第一个吃螃蟹”,也能最先品尝到管理创新的甜头。 “墨守成规就会止步不前,放下姿态、创新思想,才是创造‘中国的北斗、世界的北斗’的必由之路”,曾历经北斗管理创新全过程的北斗三号卫星副总指挥王东感慨道。 为突破发射高峰期集中交付产品压力大的瓶颈,五院打破常规,提前策划先期投产方案,根据产品的成熟度进行分类,有重点地提前投产,极大缓解了承研单位的压力,保障产品质量安全。 此外,在“统一批次、统一状态、稳定质量”的采购原则下,五院做到了一次定货、分批采购、分批交付。北斗三号研制中就曾出现24颗卫星一次性采购的盛况,五院单机和整星生产线全面高速运转。这些创新举措极大提升了北斗三号的组批生产效率。 “管理创新不可避免地要打破一些条条框框和现有的管理规范,在一些措施能否产生良好效果的关键时期,各级领导给予团队鼓励和资源支撑,成为团队的坚强后盾”,北斗三号卫星总指挥迟军认为,在各级领导的支持下,在全国各兄弟单位的协作下,北斗研制队伍充分发扬了“自主创新 开放融合 万众一心 追求卓越”的新时代北斗精神,凝神聚力、主动创新,管理创新的成果是整个集体智慧的结晶。 “举洪荒之力,铸国家重器,织苍穹巨网”,航天科技集团五院北斗一号卫星总指挥李祖洪的诗句道出了五院北斗人的使命与担当。向全球组网目标一步步迈进的征程,因管理创新的赋能而屡创奇迹、精彩绝伦。
为规范商业银行互联网贷款业务经营行为,促进互联网贷款业务平稳健康发展,银保监会制定了《商业银行互联网贷款管理暂行办法》(下称《办法》),自公布之日起施行。 2020年5月9日—6月9日,银保监会就《办法》向社会公开征求意见,金融机构、行业自律组织、专家学者和社会公众给予了广泛关注。银保监会对反馈意见逐条进行认真研究,充分吸收科学合理的建议,绝大多数意见已采纳或已纳入相关监管制度。 《办法》共七章七十条,分别为总则、风险管理体系、风险数据和风险模型管理、信息科技风险管理、贷款合作管理、监督管理和附则。一是合理界定互联网贷款内涵及范围,明确互联网贷款应遵循小额、短期、高效和风险可控原则。二是明确风险管理要求。商业银行应当针对互联网贷款业务建立全面风险管理体系,在贷前、贷中、贷后全流程进行风险控制,加强风险数据和风险模型管理,同时防范和管控信息科技风险。三是规范合作机构管理。要求商业银行建立健全合作机构准入和退出机制,在内控制度、准入前评估、协议签署、信息披露、持续管理等方面加强管理、压实责任。对与合作机构共同出资发放贷款的,《办法》提出加强限额管理和集中度管理等要求。四是强化消费者保护。明确商业银行应当建立互联网借款人权益保护机制,对借款人数据来源、使用、保管等问题提出明确要求。《办法》还规定,商业银行应当加强信息披露,不得委托有违法违规记录的合作机构进行清收。五是加强事中事后监管。《办法》对商业银行提交互联网贷款业务情况报告、自评估、重大事项报告等提出监管要求。监管机构实施监督检查,对违法违规行为依法追究法律责任。 在过渡期安排方面,按照“新老划断”原则设置过渡期,过渡期为《办法》实施之日起2年。过渡期内,商业银行对照《办法》制定整改方案并有序实施,不符合《办法》规定的业务逐步有序压降。过渡期结束后,商业银行所有存续互联网贷款业务均应遵守本《办法》规定。 发布实施《办法》是完善我国商业银行互联网贷款监管制度的重要举措,有利于补齐制度短板,防范金融风险、提升金融服务质效。下一步,银保监会将加强督促指导,做好《办法》贯彻落实工作,推进商业银行互联网贷款业务健康发展。 附:商业银行互联网贷款管理暂行办法 http://www.cbirc.gov.cn/cn/view/pages/ItemDetail.html?docId=916525&itemId=928
亿利洁能(600277)达拉特旗循环经济产业园位于内蒙古鄂尔多斯市达拉特旗,是亿利洁能旗下两大循环经济产业园区之一,园区打造了“煤—煤矸石发电—电石—离子膜烧碱、聚氯乙烯(PVC)—合成新材料—工业废渣综合利用生产水泥”的一体化循环经济产业链。 近年来,亿利洁能通过“精益化”的管理模式和“三化工厂”的打造取得了卓越的成效。2019年,公司净利润同比增长16.77%。与此同时,无人过磅系统的上线运行,又为公司的科技创新画上了浓墨重彩的一笔。 近日,记者走进亿利洁能达拉特循环经济产业园,近距离感受新型管理模式的独到之处,见证无人过磅系统的效率。 以点带面 管理模式引领行业发展 “企业每年在人力、管理、资产都进行了大量的投入,企业得到的回报是什么?企业如果得不到回报,又将如何生存?企业需要转型升级,企业管理更需要转型升级。”亿利洁能副总经理、循环经济产业负责人姜勇简单的三句话,道出了企业管理模式在企业发展中举足轻重的作用。 姜勇告诉记者:“原来都在追求‘精细化’管理,抓的是细节和尺度的问题。而亿利洁能现在做的是,在‘精细化’的基础上达到‘精益化’,通过精准地投入和精确地管理,为企业带来收益和回报,进而实现企业的可持续发展。” 近年来,亿利洁能达拉特循环经济产业园通过从“精细化”到“精益化”的管理模式,致力于实现生产管理智慧化、资源利用最大化、单耗降低趋势化。公司借助资源优势和管理优势,主营业务处于国内同行业领先水平。 “只有亲自实践后,才能知道每一个岗位的特征和管理所需。”从员工出身再成为企业管理者的姜勇,深谙实践的重要性。也正是因为这一点,让姜勇在“精细化”的管理模式下,总结出了“手套效应”。姜勇说:“领导要与员工一起打造工匠精神,管理过程中更要注重服务,要接地气、接人气,不接人气的话,就会有气人的事情发生了。” 以“精益化”企业管理模式为支撑点,带动生产端、产品端、销售端的全产业链构建,再搭乘工业互联网的快车,将低附加值产品晋升到高附加值。亿利洁能的新型管理模式,得到了行业内的认可;用创新手段提升管理、生产、安全效率,实现了氯碱化工行业的深耕细作,引领了行业的发展。 创先争优 “三化工厂”打造核心竞争力 姜勇说:“目前,亿利洁能达拉特循环经济产业园正在着力打造森林化工厂、智慧化工厂和无泄漏工厂。开展‘三化’管理,一是确保企业安全环保生产;二是优化生产管理流程,不断节约成本,从技术创新中得效益;三是努力建成行业标杆,打造核心竞争力。” 与传统印象中尘土飞扬、乌烟瘴气的化学类工厂不同,走进亿利洁能达拉特循环经济产业园,干净整洁、绿树成荫的园区环境令人眼前一亮。 “打造森林化工厂不仅是为了营造良好的产业环境,更重要的是创造人文与人本的关系,让员工做园区的主人。”姜勇告诉记者:“员工的心情会直接影响操作水准,花园式的工作环境会让员工在身心愉悦的同时提升工作效率。同时,本着绿色、环保的经营路线,公司长期致力于生态文明建设,目前厂区绿化率达35%以上。” (亿利洁能达拉特循环经济产业园,供图:马宇薇) 近年来,亿利洁能通过智慧化工厂的建设,形成了安全稳定、经济高效、清洁环保、智慧运营的智慧化生态工业园,在成本管理、安全把控等方面取得了显著成效。 “以往的园区巡检采用的是听、摸、看、闻的方式,不仅浪费人力和时间,检查结果也时常出现误差。而智慧化工厂是以智能的方式对机器的各项数据进行检测,实现24小时实时监控,同时可以对反应条件进行卡边管理,在提升效率和品质的同时,降低了生产能耗。智慧化工厂的建成,可以对安全风险提前辨识和预警,从而改变安全风险和环境。”姜勇如是说。 对于化工行业来说,由于其行业的特殊性,安全的防护和管理变得尤为重要,生产安全更是重中之重。工厂的无泄漏是对化工行业的最低水准,更是最高准则。 姜勇表示:“安全是企业生存发展的首要条件,更是红线、底线、生命线。在以往‘轴见光、沟见底、设备见本色’的基础上,我们又围绕如何打造生产全程安全、环保、无泄漏展开讨论,最终决定打造无泄漏工厂。更重要的是,无泄漏工厂体现了一个企业对于安全、环保、成本、管理等方面的要求,更标志着管理的持续性和永恒性。” 科技创新 无人系统实现提质增效 7月8日,无人过磅系统正式上线使用,目前已运行近一个月。亿利洁能达拉特分公司总经理魏强表示,无人过磅系统使用之前,过磅处各个岗位的员工加起来至少需要12人,现在仅仅需要1人就可以完成全部工作,而且工作效率也大大提升。 在亿利洁能达拉特循环经济产业园南门,记者注意到,车辆驶上泵房后,智能系统会自动识别车牌号并放行,同时计量数据同步显示到大屏幕上并自动录入ERP系统。随后,原料货车驶入自动卸料区,卸料后按规定路线驶离厂区。整个流程司机都可以在驾驶室完成,中途不用停车,也不需要下车,而且从驶入到驶出仅用了一分零六秒。 当被问及无人过磅系统与传统的人工过磅系统有何区别时,魏强这样说:“如果说传统的人工过磅系统是高速公路上的人工收费站,那么无人过磅系统就是ETC。” 魏强介绍道,传统的过磅需要人工管理,车辆的计量方式也是由地磅员在地磅进行现场计量,之后再手动录入信息,这种计量方式不仅效率低,而且容易出错,不易管理。无人过磅系统上线后,有效地解决了这些问题。而且通过亿利洁能旗下企业自主研发的“亿兆通”智慧物流平台,可以与管理系统进行无缝对接,使ERP订单能随时接收与回传,还可实现网上自助派车等功能。 “无人过磅系统的上线运行,是实现智慧化工厂目标的重要一步。未来,我们将加快推进和完善天车远程操作系统、智能巡检平台、电石炉自动操作、智能出炉机器人改造等项目,同时依托物联网和大数据系统,实现从原料入场、生产、转运、配料到电石炉操作、出炉、电石砣搬运以及装车的全自动操作,全面实现生产智能化,在节约成本的时候提升安全保障。利用科技创新的方式,颠覆电石行业传统生产方式,走在电石行业的前列。”魏强如是说。
记者获悉,「栖盟科技」本日正式宣布获千万级Pre-A轮融资,投资方为青松基金。 36氪曾报道,栖盟科技成立于2018年,致力于以金融科技的形态,结合财富管理所需的展业与专业能力,实现从资产端到资金端,从前端获客、展业到资产评价筛选、组合管理、后端运营服务为一体的TAMP平台(全托资产管理服务平台,Turnkey Asset Management Platform),为中小券商及独立财富管理机构提供服务。 TAMP是在北美发展起来的成熟商业模式,赛道拥有如Envestnet、Assetmark等上市公司,其核心正是为占据美国财富管理市场近45%份额的独立理财机构提供从产品、展业到运营等全流程的支持。 当下中国财富管理市场出现的快速转型趋势,催生了金融机构及独立理财师对专业的TAMP模式服务商的需求,而市场上的从业者也面临着从营销向投资顾问转型的契机。这些因素都让越来越多的专业投资机构开始重视财富管理TAMP模式这个赛道上真正具有核心竞争力的公司。 资管新规落地,银行理财、信托产品也逐步向标准化、净值型产品的转型。近10年来的非标固收产品为主的投资理财产品市场渐归理性,已是十分明显的趋势。而中国居民财富的积累及从房地产市场和银行搬家的存款资金对投资标的都呈现差异化的风险收益需求。牟慧玲表示,这也与成熟市场资产结构对标——成熟市场的投资理财产品中,标准化资产一定占大多数。 此外,去年年底买方投顾牌照开始试点,投资顾问需要帮客户选产品,为客户提供理财指导并收取服务费,投资顾问向客户收费的逻辑是与客户站在一起,并能为客户提供额外价值。中国的投资理财市场中的从业者正朝着与客户利益绑定的方向迈进。 美国的TAMP公司,既是金融科技公司,也是财富管理公司。金融科技离不开科技能力的输出,财富管理离不开对专业资产的研究。因此,栖盟科技栖盟科技围绕财富管理持续构建三大核心能力,包括金融科技、实战课堂、基金与组合策略研究。 本轮融资之际,栖盟科技也与36氪分享了近半年来的业务进展。 2019年被誉为以券商为代表的金融机构全面向财富业务转型的元年,提升财富管理在综合业务中的比重,成为券商等金融机构面临的重要课题。针对这样的需求,栖盟科技的财富管理展业系统“精益展业”能够为整体营销团队提供包括理财顾问微店、裂变获客工具、客户精准画像、基金智能诊断工具等多项功能,利用大数据完善客户行为分析,精准锚定意向客户和真实投资意愿。 “精益展业”系统以社交化财富营销SaaS为切口,同时提供多级别的权限管理设计和合规流程设计,能够满足金融机构在私域流量里合规营销的系统需求。创始人兼CEO牟慧玲对36氪表示,2019年兴起的财富转型风口让“精益展业”系统获得多家券商和期货的青睐,适逢今年疫情期间金融机构线上展业需求加速,栖盟科技迎来了订单的快速增长,已签约客户包括方正证券、恒泰证券、华金证券、上海银行、南华期货等多家金融机构。 “在疫情突发导致的财富行业在线办公需求爆发性增长的实况下,精益展业系统能实现响应理财顾问在线获取公司营销资源、在线与客户社交互动、管理者在线进行营销指导的需求,并实现展业行为的数据沉淀。”牟慧玲表示。 栖盟科技旗下的培训品牌“探普学堂”,则定位于成为中国财富管理实战课堂,提供基金策略详细拆解、基金投资认知提升、资产组合配置理论讲解等一系列投资课程。同时,探普学堂系列在这段时间内不断迭代,以训练营、带教模式、沉浸式学习等方式,帮助理财师夯实理论基础。目前探普学堂已有探普证券投资基础营、大咖分享投资实战经验的“探普八点半”、根据策略加餐的“探普小灶课”、交流行业洞见与职业进阶的探普之夜等系列课程,通过直播的形式输出。 牟慧玲表示,探普学堂的实战内容在专为独立理财师提供的展业系统“探普云”上输出,目前已有超过3000名注册独立理财师用户。“探普云”有诸多创新,比如子母直播间——每周平台都会邀请业内专家开设讲座,理财师可以以专属链接邀请自己的客户,形成一个独立的子直播间,观看专家直播的过程中理财师可以实时与客户交流答疑,让理财师通过建立自己的直播间,不断的进行专业内容的输出从而建立专业形象。对于直播活动,探普云还可以提供全流程的数据追踪服务,为理财师提供包括留存率、打开率等数据,用于不断迭代服务。 从资产端的输出来看,目前栖盟科技以旗下探普研究院为核心,开展产品严选,管理人尽调、产品入池及存续服务等工作。在探普研究院领导下,已策划与高校开展证券投资市场的研究项目,进一步提升探普研究院的专业实力。 在业务落地层面,栖盟科技主要以To B解决方案和资产端盈利。当前To B整体解决方案基本都供客户的销售部门全体成员使用,客单价可达百万元级以上,按功能模块及用户量收费;资产端方面,栖盟已建立专业的产品研究团队,当前资产池已有超过20支证券投资基金产品。 对于未来规划,牟慧玲介绍,本轮融资后,栖盟科技将持续延展解决方案的深度。比如在综合解决方案层面,栖盟不仅能提供顶层系统的设计指导、财富营销基础理论知识培训等,还能针对每个机构的不同产品,提供评级报告、组合策略等,以及提升一线人员的产能。而由于Q2的快速增长,在市场上,栖盟下半年会着重标杆客户的建立,主要以券商、银行、期货为主。 团队方面,栖盟团队约40人左右,其中科技团队人数超过50%。核心团队中,CEO牟慧玲毕业于加拿大西蒙菲莎大学,曾就职于加拿大皇家银行、荷兰银行、法国兴业银行以及东亚银行私人银行,曾任朝阳永续财富CEO;陈科,探普研究院院长,17年基金研究经验,曾任上海甦翔投资咨询有限公司合伙人,钜派钰茂基金销售有限公司总经理;探普学堂负责人顾汉升,财富管理行业自媒体人,上海财经大学特聘导师,拥有多年财富管理行业创业经验。
(图片源于网络) 7月29日,国融基金发布公告称,公司旗下两只产品国融融鑫混合A和国融融鑫混合C未能满足基金合同规定的基金备案的条件,基金合同不能生效。 (图片来源:国融基金公告) 这家成立刚满3年的基金公司,近年来无论是规模还是产品业绩,都始终徘徊在“生死线”边缘。 据Wind统计显示,截至今年二季度末,国融基金资产管理规模为3.09亿元,位于142家公募基金的倒数第七位。 此外,国融基金旗下12只基金产品均为混合型基金,产品“单一化”、“迷你化”问题凸显;由于国融基金经理人数有限,更是存在一位经理管理10只产品的情况。 一年内管理规模“缩水”超6成 据天眼查显示,国融基金成立于2017年6月,是一家券商系基金公司,注册资本为1亿元。国融基金股东为国融证券和上海谷若投资中心(有限合伙),其中,国融证券持股51%,上海谷若投资中心(有限合伙)持股49%。 成立以来,国融基金的管理规模始终未能迎来爆发式增长,2019年一季度以前,始终保持在3亿元的规模之下。 2019年二季度,国融基金管理规模激增至8.25亿元,达到成立以来的峰值。 但好景不长,自2019年二季度起,原本规模未超10亿元的国融证券一年时间内管理规模再“瘦身”至3.09亿元,缩水幅度达62.5%。 据Wind显示,今年以来,国融基金的管理规模继续缩水,半年内下滑44.49%,也成为了142家公募基金中,规模缩水最严重的几家公募基金之一。 (图片来源:天天基金网) 与同行业公募基金相比,自成立以来,国融基金的规模也始终位于公募基金公司的倒数十名之列。 12只“迷你基”收益跑输行业均值 规模远远落后的国融基金旗下的产品表现也并不“抢眼”。 据Wind显示,截至今年二季度末,国融基金共有12只基金产品,均为混合型基金。 搜狐财经发现,这12只产品不仅收益全部落后于行业均值,除国融融泰灵活配置混合A产品规模为1.15亿元外,11只产品规模不足1亿元,全部产品皆为“迷你基”。 据Wind显示,近一年来,国融基金混合型产品平均收益率为23.84%,落后于行业均值16.12%;近半年来,国融基金混合型产品平均收益率跑输行业均值4.71%。 从产品回报率来看,半年内,国融基金的产品也均位于行业排名的中后段。 其中,Wind显示,今年以来,国融融银灵活配置混合和国融融泰灵活配置混合的产品回报率分别为-4.18%和-4.53%。 不仅如此,国融基金旗下历史回报率最高的产品,在同行业内也仅仅处于行业的中游。据Wind显示,国融融盛龙头严选混合C产品成立以来回报率为51.32%,但行业内排名也排在1000多位之后。 (图片来源:Wind数据端) 一员“老将”管理10只产品 据Wind显示,截至今年二季度末,国融基金仅有3位基金经理在职,搜狐财经发现,这3名经理手中,均管理多只基金产品。 其中国融基金老牌基金经理田宏伟一人管理了10只国融基金旗下产品,“一拖多”现象严重。 而国融融泰灵活配置混合A更是由国融基金公司全体基金经理共同管理。然而在3为经理的加持下,该今年以来回报率为-2.60%。 据Wind显示,田宏伟为天津大学博士,为国融基金投资总监兼基金经理。在加入国融基金以前,田宏伟曾先后任国泰君安资产管理部研究员及高级投资经理、国泰君安证券资产管理公司投资管理部总经理等职务。 国融基金另一位基金经理梁国桓具备15年金融从业经验,目前管理国融基金8只产品。 (图片来源:天天基金网) 此外,冯赟于2019年10月加入国融基金,目前管理10只产品。据Wind显示,冯赟管理的10只产品中,共有6只产品自其任职以来回报率为负,行业内排名均垫底。
施耐德电气副总裁,数字能效业务中国区负责人 张宗明 在抗击疫情取得阶段性胜利的同时,近期让我们感到更加振奋的,是看到中国整体经济得到了强劲的复苏,GDP在一季度同比下降6.8%的情况下,二季度“转正”为增长3.2%。在此期间,出现了很多新业态、新模式,而我们也能够很明显的感受到,那些率先实现数字化转型的产业与企业,在复工复产和扭亏为盈方面,似乎走得更快一步。由此,越来越多的行业和企业开始未雨绸缪,积极投身于自身的数字化转型升级。可以说,在中国,一场高韧性的数字化体系建设行动,正在徐徐展开,成为经济高质量发展和治理能力现代化的重要引擎。 数字化让未来楼宇具有弹性、超高效、可持续且以人为本 建筑业作为中国国民经济的支柱产业和重要引擎,如今也已经走到了这一“十字路口”。从节能减排相关内容在“十三五”规划中占有的篇幅可以看出,国家对建筑节能的重视和关注度有增无减,为行业发展描绘出了一片“绿色”的前景和方向。在此基础上,人们对楼宇的期待已不仅是单纯的“住或用”,越来越多个性化体验和感受需求的出现,让以电力系统为代表的内部构造变得更加复杂,由此而来的,对楼宇从设计建设、能效表现、运营维护、日常管理、乃至改造扩建等都提出了新的挑战。施耐德电气认为:所谓楼宇的“韧性”,是更加灵活、快速的适应和满足需求的能力,而数字化技术,正是让楼宇“获得”这种能力的途径,从而让实现在安全的基础上,柔性满足“从建到用”全生命周期中各方面的多样需求,变得简单、轻松。 对此,作为楼宇及能效管理领域的专家,施耐德电气正基于EcoStruxure Power配电及EcoStruxure Building楼宇两大架构,以中低压一体化及强弱电一体化为核心,通过在互联互通的产品,边缘控制软件,应用分析与服务三个层面的创新,不断完善整体解决方案,同时携手更多合作伙伴,充分利用数据价值,让内部电力系统变得更“透明”,并由此成就更多具有弹性、超高效、可持续且以人为本的未来楼宇。 让管理更具弹性 让安全更有保障 对于长时间运行的现代建筑而言,持续稳定的电力供应是保障安全的前提,而面对越来越庞大、复杂且分散化的电力系统及设备,传统以人工巡检为主要手段的运维方式往往在效率和质量上都有所欠缺,而这很有可能给电力系统留下安全隐患,进而引发包括电弧故障、负载故障、电机故障、低压开关设备故障、连接故障等等,并造成如电气火灾等严重后果,据统计,在中国由短路引起的火灾占电气火灾总数的50%,具体到起火位置,电气线路引起的火灾又占比超50%,达到了58.44%。此外,包括雷击、暴雨等自然灾害也对电力系统的安全性形成一定的潜在危险。由此可见,应用数字化技术对电力系统状态形成更全面的感知,并能够更快速地处理隐患,对于保障安全来说至关重要。 基于强弱电一体化理念,施耐德电气能够为运维人员提供开放性和模块化的Power SCADA Operation电力监控系统,融合前沿的数字化技术,系统可完美集成一、二次设备,实时监测配电系统状态,并让运维人员能够在现场或远程进行控制,以实现及时故障排除,从而最大限度提高电力可用性,提高管理“弹性”和效率,让楼宇远离自然灾害与人为造成的损害,全面确保资产健康,带来更多安全保障。 通过端到端数字架构实现超高效率 安全之余,未来楼宇将承载更多业态,各部分的运行时间、规律都有所差别,为了能够更柔性地满足差异化需求,让楼宇始终保持“最佳”状态,人员管理和空间使用效率的提升就变得极为关键,但现状却并不尽如人意。根据统计,当前在全球楼宇中平均有超过30%的空间被白白浪费,而随着建筑规模的变大以及设施设备的高度分散,也让人员的高效管理变得更加困难。 基于深入的市场洞察与丰富经验,施耐德电气认为,面对现状,未来的楼宇需要部署端到端的数字架构,依托拥有高度灵活性与协同性的综合管理平台,抓取并分析数据,从而获得更具价值的决策依据,以适应楼宇内不同情况变化。基于强弱电一体化和中低压一体化的解决方案,施耐德电气能够帮助客户通过统一的IP架构打造端到端的数字架构,通过分布于楼宇内部各区域的传感器,对空间、地理位置及当前环境进行监测和数据采集,并利用无线技术对实时数据进行稳定、快速上传至云端,利用包括EcoStruxure Building Operation楼宇管理系统、EcoStruxure Workplace Advisor办公场所顾问等软件及应用,更快速发现利用效率低的会议室及设施等,根据实时数据进行重新分配,提高空间利用率,可进一步帮助运维人员实时了解各用电设备的电能质量、能耗及资产运行等,并快速做出对应决策,提高管理效率。 以人为本优化体验,让楼宇更具吸引力 无论是保障安全,还是高效管理,最重要的目的都是为了让人能够更好地在其中居住、生活或工作,根据不完全统计,人类约90%的时间在室内度过,所以未来的楼宇必须要以人为本,优化体验,这不但是很多建筑的设计理念,同样也是施耐德电气期待利用数字化赋能楼宇的效果。 对此,施耐德电气的SmartX IP架构的楼宇自控系统,KNX智能照明系统、门禁控制系统以及智能配电系统进行了子系统之间的互联互通,同时根据传感器所收集的数据,对设备,照明、空调等系统进行集中管理和监控,随时关注大楼温湿度、空气质量、照明情况等变化,并做出及时调整,用户除了能够提升运营管理效率,还能对内部安全性、健康度、舒适度等方面进行优化,真正改善人们的使用体验,也让楼宇更具吸引力。 节能降耗,助力可持续发展 在各方面追求卓越的同时,绿色与可持续发展对于楼宇来说,也许更值得深入思考,因为这不仅关系到当下,更关乎未来。有数据统计,目前全球有约40%的二氧化碳排放来自楼宇,因此,除了更多使用可再生能源达到降碳的目的,在楼宇内部的用电侧,提升能效更为关键。 施耐德电气一直将可持续发展作为公司的战略核心,并一直践行着利用数字化技术助力客户实现更高的节能降耗目标。对此,基于强弱电一体化解决方案,施耐德电气能够为客户提供包括PME电能管理系统、PSO电力监控系统、POI Plus站控专家等边缘控制系统,能够在用电现场及配电室进行全面部署,全面覆盖应用场景,并提供多点触控的操作方式,形成完整的电气资产管理,让使用者对能耗情况、电能质量等一目了然,快速发现能耗漏洞并进行优化,此外,结合包括EcoStruxure Building Advisor云能效顾问,EcoStruxure Power Advisor电力顾问等专家级应用,形成对能耗历史数据和实时数据的深入比对,为决策提供更科学依据,助力做到更主动的能源管理和针对能效改善更合理的设计和改造,最终实现更大程度的节能增效和可持续发展。 持续创新,打造更具“韧性”的绿色楼宇 施耐德电气在不断丰富产品线的同时,更通过持续强化自身的软件能力,充分融合电气化与数字化的优势,及与使用场景和工作习惯的深度贴合,打造愈加完善的整体解决方案,从而在弹性管理、优化使用者体验、提高效率和降低能耗方面形成对客户的持续性助力。 在此基础上,通过专业的服务以及与客户及合作伙伴的深入合作,施耐德电气近年来创造了众多成功实践。基于EcoStruxure Power配电架构及EcoStruxure Building楼宇架构,施耐德电气在中国第一座智能化超高层钢结构建筑――京城大厦改造项目中,针对其配电设备超期服役,能耗大且存在安全隐患,故障排除时间长,新风系统缺失,智能化程度不足,使用体验下降等一系列问题,提供了包括底层智能配电及楼宇产品,PME/PSO电能管理系统,EBO楼宇管理系统,EcoStruxure Energy Advisor云能效顾问和EcoStruxure Facility Advisor千里眼顾问在内的强弱电一体化解决方案,以及全生命周期服务,对楼宇内部系统实施了数字化的改造升级,无缝集成了电力监控和能耗管理系统,不但让设备运作安全高效,支持远程管理,还进一步提高了运营效率和能源使用效率,结合专业的优化控制策略,最终让节能效果达到了20%以上,得到了客户的高度认可。 回顾智能建筑的发展历程,我们可以看出,几乎每一次技术的进步都在推动建筑朝向更智能化、绿色化的方向前进,而更具“韧性”的楼宇势必将受到更多期待。面向未来,施耐德电气将在数字化浪潮之中不断创新,赋能楼宇领域加快转型升级的脚步,并携手合作伙伴,共创更多具有弹性、超高效、可持续且以人为本的智慧楼宇。
图片来源@视觉中国7 月 23日,A 股成交量再破万亿,这已是 A 股成交量连续第十六个交易日突破万亿。一方面,全线暴涨背后,市场情绪亢奋;另一方面,关于 A 股表现是结构性牛市还是全面牛市的争论还在持续。不过,有些形势已经比较明朗。比如,以公募基金为代表的国内投资机构的产品发行在加速,2020 年上半年权益类基金发行量同比上涨 224%;券商开户数明显提升;保险、养老金等以长钱为代表的机构投资者正在加速进入股票市场。与此同时,过去一个季度,一系列政策也密集出台:3 月 1 日,新证券法正式实施,全面推行注册制4 月 1 日,正式在全国范围内取消证券公司、基金管理公司的外资持股比例限制4 月 9 日,国务院发布关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见6 月 12 日,证监会等相关机构发布了创业板改革并试点注册制的相关制度规则6 月 27 日,有消息称证监会计划向商业银行发放券商牌照7 月 15 日,国务院常务会议指出,取消保险资金开展财务性股权投资行业限制7 月 19 日,人民银行和证监会同意银行间与交易所债券市场相关基础设施互联互通无论这波牛市会持续多久,毫无疑问,在政策引导的加持下,全民的资产配置正处于一个长期转变的通道中。事实上,转变并非始于这轮暴涨,资产转型早已箭在弦上。过去几年,峰瑞资本一直关注金融科技领域的创新,基于过去几年我们对这一领域的观察和投资实践,我们将在本篇中和你一起探讨三大问题:为什么说我国正处于资产转型的浪潮的起点?哪些因素驱动了资产转型?从美国资本市场过去 50 年的发展历程来看,资产管理和财富管理行业存在哪些结构性机会?参考美国经验和中国实际,接下来国内资本市场发展会有哪些趋势?金融科技领域蕴藏着哪些创业(投资)机会?进入正文前,先分享 4 个结论:在个人资产配置需求、宏观经济发展动能转换、金融机构业务转型的三重影响下,全社会财富的资产转型是注定的趋势。 今天中国的资本市场非常类似上世纪 70 年代的美国。参考美国资本市场过去几十年的发展历程,在技术和金融创新的加持下,未来中国居民的多数资金都将配置到以股票、基金、保险为主的权益类金融资产上。 用制造业的创新来类比资本市场的变化,我们发现产业升级的逻辑都具有相似性:产业分工、数据化、自动化、智能化和个性化是大概率会发生的趋势。 在资产转型带来的巨大市场和持牌金融机构的转型压力双重作用下,中国的金融科技创业机会远大于美国,峰瑞将重点关注资产管理和财富管理领域的创新。01 一个结论:中国正站在「资产转型浪潮」的新起点先用一张图来简单理解一下资产配置的概念。其实我们手里的钱都是通过各种各样的金融中介(银行、券商、保险、基金、信托等)流入到最终端的融资主体中。资产配置就是指这些钱通过不同类型的金融机构,以不同形式(贷款,债券,股票等)和比例,投向各类底层资产(房地产,公司,地方债等)的过程。那么,我们的钱都配置到了哪里?排在首位的是实物资产(房地产)。依据海通证券研究所的测算,2018 年末,中国居民财富中的房地产规模约占居民总资产的 70%,而金融资产规模约占 30%,其中一半又属于保本金融资产——存款。2019 年 10 月,中国人民银行曾在全国 30 个省(自治区、直辖市)对 3 万余户城镇居民家庭开展的资产负债情况调查结果也类似:家庭资产中,金融资产占比较低,仅为 20.4%。尽管统计口径和信息来源不同,但是都指向一个相似的结论:中国居民资产过于集中在房地产,金融资产占比不高。这种状况与美国几乎是完全反过来的。同样来自海通证券研究所的数据显示,截止 2018 年,美国居民资产约 7 成都为金融资产,其中股票和投资基金占 32%, 保险与养老金占 23%,而房地产仅占 24%。回望历史,美国的居民资产配置结构也经历过从房产到金融资产的转变。我们认为,美国资本市场的今天,大概率是中国的明天。这意味着,未来我们的资金布局将更多地从房地产及保本类资产(间接融资)转向权益类的风险资产(直接融资,股票、债券等)。这是我们对中国「资产转型」的预判。更进一步,我们相信,在百亿级资产配置转变的过程中,蕴藏着巨大的机会。而眼下,我们正站在「中国资产转型」浪潮的新起点。为了验证上述观点,我们来一起回望下历史,看看美国的资本市场在过去几十年是如何完成资产转型的。02 美国资本市场的发展转折点:1970年代▍1920s-1960s:混乱的萌芽期在 1929 年股灾前,美国资本市场整体处于萌芽期,局面混乱:一方面经济高速发展,大量资金涌入股市,股权投资成为美国公众重要的投资工具;另一方面,股市繁荣的背后,高杠杆和信用交易风靡,混业经营的背景下,银行主导推出了共同基金,通过加杠杆催生了泡沫,投机占据了主流,整个市场异常炙热。1929 年股灾之后,美国进入大萧条时期,经济回调的过程中,一系列重大法案出台,以加强监管:1933 年出台的《格拉斯-斯蒂格尔法》,逐步形成了金融业分业经营;1933 年《证券法》和 1934 年《证券交易法》规定了股票发行及交易规则;1940 年推出的《投资顾问法》《投资公司法》分别对投资顾问、投资基金进行规范。这些法案对财富管理和资产管理两大领域做了初步的规范。此后,美国进入分业经营时代。在这一强监管周期中,银行基本没有理财业务,证券公司只能做传统佣金业务,很少参与资产管理业务。同一时期,经过经济危机,人们对不确定性的担忧增强,财产保障性需求增长,基金和保险等变得更有吸引力。▍1970s:转折之年为什么说 1970 年代具有转折意义?我们从三个方面来看——资金端、底层资产端、金融机构及监管。资金端:战后的经济高速发展,美国家庭存量财富大幅增长1970 年代后,美国的「婴儿潮」(1946 年至 1964 年出生的人群)一代开始步入青年时代。1978 年,美国人均 GDP 达到了 10587 美元,首次突破万元大关,理财人口基数和理财需求大幅上升。而 1980 年代初推出的「401K 计划」(「401K 账户」由企业为员工设立,账户交由专业资产管理公司管理,可投资于包括共同基金、债券、股票在内的市场上大多数金融产品),相当于把大量的钱引入到金融市场的长线投资中。这对美国资产管理业,特别是基金业发展起到了巨大的推动作用,催生了财富管理行业的蓬勃发展。底层资产端:从传统工业转向高新技术产业转型1960 年代中期到 1970 年代初期,受内外部的政治、经济动荡影响,美国连续出现多次美元危机,经济发展受阻,深处大滞胀的泥沼。为应对不利形势,1971 年美国政府开始推行「新经济政策」,出台了减税、调整经济结构等一系列措施,美国经济开始从传统工业向高新技术产业(比如电子计算机)转型,催生了证券市场的高速发展。金融机构及监管:逐渐放松金融管制与此同时,美国政府逐渐放松金融管制,汇率自由化、利率自由化,放宽机构在业务上的经营范围,允许不同金融业态在业务可以交叉。以利率市场化为例。1930 年代分业以后,美国商业银行的利息收入占比是逐年上涨的。1970 年代后,美国逐步放开汇率、利率管制,金融市场化程度不断提高,在利差收窄压力和监管环境放宽的双重作用下,以财富管理为代表的中间业务开始快速发展,非息收入上涨迅猛。证券佣金自由化也带来了类似的结果。1975 年修订的《证券交易法》让证券行业掀起了佣金价格战,各方纷纷大幅降佣以抢夺高净值用户;证券公司的经纪业务收入在营业总收入中的占比中不断下滑,被迫开始发展财富管理、资产管理等多元化业务。03中国资本市场的现状非常接近于美国的 1970 年代为什么这么说?我们还是依照上部分的逻辑一一对照来看。▍资金端:中产客户的规模和财富管理需求显著增加2020 年 1 月,国家统计局宣布,2019 年中国 GDP 总量按照年平均汇率折算达到 14.4 万亿美元,人均 GDP 达到 10276 美元,突破 1 万美元大关。和 1970 年代的美国一样,这一重要节点意味着我国高净值客户的规模越来越大,相应的,财富管理需求也在显著增加。那么,这部分资金投向哪里合适呢?我们可以看到,固收类产品的收益率是持续走低的。以余额宝为例,其七日年化收益率曾一度突破 6%,资产管理规模在 2018 年达到 1.69 万亿元的峰值,然而目前其收益率基本降到了 1.5% 以下,比银行一年期存款基准利率还要低。2017 年到 2019 年,余额宝资产管理规模净值也一直呈下降趋势,依次为 1.58 万亿、1.13 万亿和 1.09 万亿元。受新冠疫情等影响,2020 年一季度,截止 3 月 31 日,余额宝资产管理规模净值为 1.26 万亿元,比 2019 年末高出 1700 亿元。这说明在全球金融市场波动、风险资产波动的背景下,大家实在不知道该把现金投到什么产品上,居民资产配置面临资产荒。在流动性泛滥、类固收产品收益率走低、P2P 叫停、房地产周期见顶的多重背景下,中产到底该如何配置资产成为一个显而易见的问题。▍资产端:从基建、制造业向高科技、高附加值产业转型过去四十多年,尤其是改革开放之后,我国经济发展的驱动力主要来自基建、房地产以及全要素、全链条制造业。这些产业大多投资风险较低,有较好的收益保障。其对应的融资方式主要是银行主导的间接融资体系,也就是说通过吸储和放贷的模式将钱投向上述产业。这是过去几十年金融体系支撑实体经济发展的逻辑,也确实推动了中国经济的持续高增长。然而当经济发展进入新常态,我们正从基建、制造业向高科技、高附加值产业转型。摆在眼前的问题是,包括新基建范畴里的 5G、AI、大数据、工业互联网、新能源等产业中的民营企业以及中小微企业,是否能够像过去基建和制造行业一样依靠传统的间接融资的贷款模式来发展呢?其实没有那么容易。而且,如果仅仅是以政策指标形式下达,效果大概率也会打折扣。因此,发展直接融资体系是一个必然选择。科创板和注册制的推出,也是国家希望把一些符合新产业方向的优质资产放到市场中来,鼓励更多的资金通过多样化的通道进入资本市场,提高投融资效率。更多的优质企业上市,也可以为居民提供优良的投资标的,分享企业增长的红利。▍金融机构及监管:断老路和修新路近年来,为了更好的支持融资方式的转换,政策层面的一系列举措可以概括为两点——断老路和修新路。最典型的举措就是利率市场化。利率是所有资产的锚定物,利率市场化是各类金融资产市场化的基础。通过 LPR(贷款市场报价利率)改革,把原本支撑银行收益最重要的利差变得市场化、高活动性。利差收窄后,银行不太能再通过传统业务躺着赚钱,也就不得不发展其他新业务。还有就是资管新规的逐步落地。我们看几个例子:2020 年 3 月,银保监会发布《保险资产管理产品管理暂行办法》,该办法明确:同一保险资产管理机构管理的全部组合类产品,用于投资非标准化债权类资产的余额,在任何时点不得超过其管理的全部组合类产品净资产的 35%。最近,银保监会也将保险资金配置权益类资产的最高比例从之前的 30% 提高到 45%。这一系列规定正是意在「鼓励保险资产管理机构通过发行保险资管产品募集资金支持经济结构转型,支持市场化、法治化债转股,降低企业杠杆率。」2020 年 5 月,《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》也限制投资非标债权资产的比例,明确全部集合资金信托投资于非标债权资产的合计金额在任何时点均不得超过全部集合资金信托合计实收信托的 50%。考虑到资金信托向来是「非标大户」,这些条例将给行业带来很大的影响。一方面,这会在一定程度上切断那些想借助信托来融资的「限制性行业」,比如房地产,另一方面也会促进信托公司加速转型。说到底,无论是断老路还是修新路,都是为了一件事情——服务资产转型。▍中国资本市场正在或即将发生的变化无论是我们个人的资金配置需求,还是宏观经济发展动能的需要,还是金融机构的业务转型所需,基本走向了同一个交叉口,这使得资产转型成为注定的趋势。钱,注定会投向新的金融资产。变化往往孕育着机会。作为金融产业链上的重要两环,财富管理公司和资产管理公司要如何把握住机遇呢?资产管理公司主要负责把有投资价值的底层标的资产,我们可以理解为原材料,根据市场需要加工成各种形态的金融产品。拥有资金的客户可以通过财富管理公司,也就是所谓渠道,来投资和购买这些金融产品,从而在实现资金有效配置的同时为底层资产注入需要的资金。因此,财富管理和资产管理机构的能力直接决定了钱进入这些新的资产类别的效率和规模。而金融科技在其中势必能够发挥较大价值。总结来看,如果说财富管理之前主要的服务对象是超高净值人群,那么在新环境下,投顾服务需要面向体量日益庞大的中高净值客户;而在资产管理端,需要有更多满足不同层次的收益、风险、流动性的产品出来,同时这些资产管理机构的内部运营和风险管理能力需要得到加强。接下来,我们还是回望下美国开启资产转型后的那段历史,参考下美国逻辑,看看经历了上世纪 70 年代的转折点之后,美国资本市场发生了哪些变化?哪些公司把握住了机会?04美国 1970 年代至今的金融创新:案例及可借鉴意义▍1970s:资产管理能力的提升得益于计算机技术的发展和金融数学理论的完善,始于 1970 年代的金融创新带来了资产管理能力的提升,体现在更好的管理风险,提升收益能力,降低管理成本,丰富金融产品类型。我们可以简单列一下代表性的例子:1971 年,依托于证券交易商自动报价系统,纳斯达克成立1971 年,第一只量化指数基金由巴克莱投资管理公司推出;1972 年,第一只货币基金成立。1972 年,外汇期货推出,是全球首个场内衍生品。随后,利率期货、股指期货和期权品种相继推出。1977 年,巴克莱发行了第一只主动型量化基金。1970s 以来,结构性债券(抵押贷款证券、资产支持证券)迅猛发展,公司债券(高收益债券)发行规模也急剧扩张。代表性崛起案例:VanguardVanguard 是美国最大的基金管理公司之一——先锋集团、全球最大的共同基金供应商和第二大的 ETF 供应商,也是以指数化投资而闻名的资产管理人。截止 2019 年,Vanguard总共有 319 只共同基金,管理资产总规模约 5.7 万亿美元,这一数值超过了中国所有基金数值的总和。Vanguard 的前身是始于 1929 年的惠灵顿基金,到 1975 年完成升级,成立集团。除了管理传统的基金以外,它做了一个非常重要的模式创新。当时,美国主流的基金销售方法跟我们现在的情况类似,基本上是走渠道销售,即支付佣金给经销商,由经销商帮助你卖给客户。但当时的 Vanguard 并不愿意将部分利益分享给中间渠道,它开创了全新的免佣金销售模式,绕开经销商,让利给最终服务的客户,做起了「直销」。然而,直销本身也是有成本的,公司需要建立品牌,提升吸引客户的能力。取消佣金是一方面,降低管理费也是一种办法。为了维持低运营费用,Vanguard 推动了以指数基金为主的发展策略,并于 1976 年发起了第一支指数型基金(Vanguard500指数基金——标普500)。它在赌,指数基金一定会成为未来重要的资产类型。1982 年牛市和 401(K)计划推动资产快速增值。通过架构与维护低费率护城河,Vanguard 赌赢了。进入 1990 年代,随着发行基金规模的扩大,以及其在财富管理领域的布局加强,包括标准普尔 500 指数基金在内的多个股票市场基金帮助先锋集团成为世界上最大的基金之一。Vanguard 的借鉴意义首先,资本市场的发展逻辑是相像的。最初都是散户主动投资,然而随着主动管理型基金跑赢散户,投资机构化的程度会变高,资本市场的成熟度和有效性也会相应提高,伴随着指数上涨,指数基金一定会成为资金入市的主要手段。其次,长期资金的投入对于资产管理行业贡献很大,寿险、年金等会成为重要的资产配置品类之一。再次,成本(销售)费用结构的变化对于产品创新至关重要,指数基金相当于外采投研/风控服务。这也使得帮助这些资管机构去卖水(为资产管理公司提供工具)的公司,是可以发挥价值的,也就是平常所谓 2B 类型的服务机构的金融科技公司。其中非常典型的例子就是 MSCI(明晟),其主要的商业模式就是为客户提供指数订阅服务和研究分析服务。MSCI 的市盈率大概是 50 倍,毛利率和净利率都非常高,订阅收入占比 74%。如果中国能涌现出同样类型的公司,会是非常理想的投资标的。▍1990s:财富管理端的崛起如果说上个世纪七八十年代,计算机技术的发展推动了产品设计和风险管理能力的升级,导致美国的金融创新主要体现在资产管理端;到了 90 年代之后,得益于互联网的发展,C 端和机构的距离被不断拉近,财富管理的崛起也收获了必要的前提。除此之外,资产管理公司的持续发展为市场带来了足够丰富的金融产品。这既降低了交易成本,也拓展了市场容量,财富管理有了更大的施展空间,得以吸引和留住优质客户,促进了财富管理行业的发展。另一个助推是 1999 年美国通过的《金融服务现代化法案》,重新允许商业银行与投资银行业务混业经营,使得多资产类别服务更加容易。各类财富管理参与方兴起,无论是资产管理机构、券商、银行、独立的投顾、私行、家族办公室,虽然各自服务人群的属性和画像不太一样,但基本呈现出百花齐放的状态。这样一来,也催生了一个重要的模式变化——从卖方投顾到买方投顾。之前我们提到,Vanguard 的免佣基金模式把传统的中间经纪人渠道给打掉了,这客观上带来了两个结果:一,客户可以直接选择的产品越来越丰富;二,随着金融产品迅速增加、金融风险加大,人们不再满足于平台的「卖方投顾」单方面地推销产品,转而迫切需要从客户利益出发的第三方投资顾问的帮助,来协助其构建投资组合。随之而来的,是「买方投顾」的兴起和发展。最早的买方投顾开始诞生于 1970 年代左右,那时一些保险及证券业代理人和经纪人逐渐离开如商业银行、保险公司等金融机构,自己成立或加入独立经纪公司,转变成独立代理人。独立于机构之外,他们有更多的自由推荐更多样的产品,也需要自行开拓并维护客户资源,并开始通过向客户收取咨询费用而非销售佣金的模式,保持自己与客户利益一致。这一趋势因为 2008 年金融危机而提速。曾经的金字招牌多米诺般崩塌,大量的保险业及证券业的代理人和经纪人选择离开曾经的雇主,成为独立代理人。目前全美共有注册投顾机构超过 1.3 万家,服务客户总数超过 4300万,其中个人客户占比 9 成以上。这些「买方投顾」敢于出来单干,一个前提是他们必须有很好的客户关系,但单靠客户关系没法发展,还需要有过硬的专业服务能力以及底层资产供应链的支持。然而,并非所有买方投顾都有这样强的专业能力。这样一来,TAMP(全托管资产管理服务平台)模式就应运而生。也就是说,通过为这些在前台的独立代理人提供一套覆盖组合配置、交易、产品供应链等的「中台」系统,独立代理人们可以集中精力在他们最擅长的地方(开拓客户、维护客户关系),进而显著地提高工作的产出比与附加值。代表性崛起案例:嘉信理财嘉信理财成立于 1971 年,最早是一家券商,随着 1975 年美国固定经纪佣金制被取消,嘉信理财也加入了佣金折扣的大军,降佣 70% 只为抢夺客户。要在如此低佣的情况下支撑公司发展,嘉信理财投入了很多精力去做研发,比如做证券交易自动化、在线委托准入等等,通过发力信息系统建设,降低交易成本,保证利润。这条路,嘉信走得很成功,到 1985 年底,它设立了将近 100 个实体网点,客户总数达到 120 万,客户资产规模 76 亿美元,成为全美最大的折扣经纪商,并于 1987 年 9 月在纽交所挂牌上市。上市之后不久,嘉信就开始转型财富和资产管理。1990 年前后,他们做了两件关键的事:一是创建了 oneSource 平台(类似支付宝基金或者天天基金网),提供集中交易共同基金的功能,投资者免交易手续费,而向基金公司收取基金管理费。二是依托 oneSource 平台,战略性地加强与独立投资顾问的合作,为他们提供展业平台和资产配置等工具。投资者向投顾直接支付咨询年费,嘉信理财作为平台方相应抽成。自此,嘉信理财的收入逐渐以资产管理费分成和利息收入为主,交易佣金的占比降低。到 2008 年底,嘉信理财总平台资金管理规模达到了 3.25 万亿美元,其中全托资管平台 TAMP 账户管理规模为 1.55 万亿美元,占美国TAMP账户管理市场规模的 41.3%。可以说是由券商转型做财富和资产管理的一个很好的案例。嘉信理财的借鉴意义参考美国的经验,我们可以推断,买方投顾是未来资本市场能够有效发展的重要方式之一,它能够使得客户、财富管理公司和资产管理公司三者的利益达到一致。华泰证券成功收购 AssetMark 并上市,也进一步印证了资本市场对这一方向的认可。但是,买方投顾的发展并非一蹴而就。在不同的市场,需要的时长会不同,它的发展离不开三个必要条件:一是你需要有足够多丰富的产品;二是你有大量已经被教育的客户资源;三是你还需要有专业的服务能力。如果说,资产管理公司负责生产满足各类需求的产品,那么 TAMP 平台则可以给予 RIAs 专业能力支持和产品供给,帮助 RIAs 高效高质量服务客户。▍2000s: 智能投顾和量化投资、风险管理财富管理端:智能投顾2000 年之后,财富管理端的创新体现在金融本质方面的并不多,创新的驱动力主要以技术进步为主,比如和互联网、移动互联网、人工智能技术的结合。最典型的代表要属智能投顾。智能投顾的开创者是 Betterment 和 Wealthfront 。二者都是通过完全自动化操作帮助客户完成信息评估、资产配置建议、交易执行、日常账户维护等。以 Betterment 为例,理论上,用户登录 Betterment 后,只需要填写个人信息,年龄、收入、是否退休、投资的目的、期望,平台将自动告诉投资者一个科学、安全、有效、长期的股票、债权配置方案。用户可以看到预期收益、风险系数、期限、投资比例等信息。客户也可以在一定的范围内依据自己风险的承受能力,调整股票和债券投资的比例。智能投顾的好处主要表现在两点:一是降低了投顾服务的门槛,覆盖普通投资者,费率更低;二是结合互联网行为更好识别客户风险偏好,服务响应更快。随着传统金融机构也开始在新技术领域投入更多的资源,很多 Fintech 公司被反超。毕竟在很多人眼中,在目前的技术水平下,将投资完全交给机器管理依然充满着不确定性。于是,人机结合的投资产品开始成为行业的主流选择。2016 年 10 月,Betterment 也在原有 C 端业务的基础上推出了瞄准 B 端用户的 Betterment for Advisor。该业务主要瞄准独立金融顾问,允许投资顾问们通过 Betterment 为客户建立可定制化服务,同时也包括提供高盛与 Vanguard 集团的投资组合选择。通过 Betterment for Advisor的服务,投资顾问可以远离人工复杂重复的文件与报告整理,将有更多的时间与客户进行沟通。资产管理端:量化投资和风险管理2000 年以后,资产管理端最重要的两个变化就是量化投资和对风险管理关注的加强。量化投资主要是以数学模型替代人为的主观判断,同时利用计算机技术来发掘超额收益以制定自动化交易策略。它极大地减少了投资者情绪波动和非理性决策。比较典型的有 1988 年由一群数学和自然科学博士创立的文艺复兴基金,还有大家很熟悉的桥水,AQR,Citadel 和 Two Sigma 等等。如今,量化基金已经成为美国对冲基金的主流。这个阶段,资产管理端呈现出的第二个特点就是对风险管理关注的加强。21 世纪的第一个十年,我们先是经历了 2000 年的互联网泡沫破灭,2008 年又爆发了金融危机,金融机构对风险管理的关注空前加强。前面提到的 MSCI 公司在 2004 年收购 Barra,后者已经成为目前全球金融机构最广泛使用的风险评估工具。一些世界顶级资产管理机构也都有自己的风险管理系统,比如 BlackRock(贝莱德)的阿拉丁系统以及高盛的 SecDB。以阿拉丁系统为例,投资者可以通过阿拉丁来针对各自投资组合中的特性来进行调整,包括模拟某种市场情况或历史情景,以此得出在这些情况发生时投资组合的风险和收益变化。目前,基本上全球超出 20 万亿美元资产的管理机构,都是用的这个系统。而 SecDB 也被认为帮助高盛比竞争对手更好地度过了 2008 年的金融危机。此外还值得一提的是,伴随着数据和 AI 技术的演进,另类数据和智能投研等技术也开始在美国竞争激烈的资管行业扮演更加重要的角色。▍美国资本市场近 50 年发展历程的总结资本市场的发展逻辑与制造业产业链升级相似我们回顾下,美国资本市场自 1970 年以来的金融创新和发展,其实可以和制造业的结构升级来类比。简单地说,指数基金有点像制造业里的 ODM(原始设计制造商),提供投研和风控的外包服务;量化投资可以理解为制造业自动化过程;风险管理则可以对标为供应链管理,类似制造业生产环节的采购、排产、库存风险管理;而同样的,后端供应链(底层资产)数据化足够好,产品设计(资产端)足够丰富,前端销售(财富管理)就能更好地实现C2M,更精准更柔性,也就是以 TAMP 和智能投顾为代表地服务能更好地落地。当然,上面的类比严格来说并不那么准确,但制造业产业链结构的发展逻辑可以帮助我们更好地理解美国在过去五十年里资本市场发展的过程。美国五十年资产转型的结果截止 2018 年,美国居民资产配置分布上来看,基本上 70% 都配置到了金融资产上,另外 30% 在房地产和其他资产;其中金融资产基本都分布在股票、基金、保险等类别。值得注意的是,依据海通证券研报,2018 年年中,美国机构投资者持有股票市值占比高达 93.2%,个人投资者持有市值占比不到 6%。共同基金/GDP 达到 114%(中国 14%)。可以说,从 1970 和 1980 年代钱主要用于房产投资,走到当下居民配置的金融资产远超其他类资产,美国通过这几十年的发展完成了资产转型。05中国资本市场在金融科技领域的创新机会峰瑞资本自成立以来就持续关注金融科技赛道,目前已经投资了包括消费金融,供应链金融,财富管理,资产管理,金融大数据,保险科技等领域的十余家公司。我们认为,伴随着中国资本市场的逐步开放,中国的金融科技创业机会将远多于美国。这一方面得益于中国巨大的市场、仍然高速发展的经济体量以及快速增长的中产人群。另一方面,也因为中美两国的金融科技发展逻辑不同。在美国资本市场,机构化先于新一代信息技术完成,竞争压力使得多数创新都是在金融机构内部出现。而中国的金融机构长期成长在牌照和准入保护下,目前同时面临市场竞争加剧,外资进入,和技术更新迭代的压力,依赖外部第三方金融科技公司来快速实现转型升级成为主流,这也是我们结构性看好这一方向的主要原因。回到我们今天讨论的话题,面对这一轮历史性资产转型机会,我们认为当下正在或未来必然发生的变化主要集中在两方面:资产管理:提供满足客户不同层次收益/风险/流动性等需求的产品,同时提升机构内部运营和风险管理能力。财富管理:全面提升面向客户需求的服务能力,尤其针对新中产人群的投顾服务。具体而言,在资产管理端,短中期内主动管理型的机构和产品还是会占主流。因为散户大量存在,多数基金依然有能力跑赢市场。因此,量化投资工具和更好的投研/定价估值/风控/跨资产风险管理能力会成为多数金融机构关注的重点。这里面会涉及到包括交易执行和管理、金融工程量化计算,以及 AI/大数据等新技术的应用。而从中长期看,被动型的指数投资一定会逐步成为主流。目前主要问题在于可供选择的指数产品不够丰富,因此未来面向中国市场的专业化指数编制公司有机会成长起来。同时,金融衍生品作为有效的风险对冲工具,已经开始逐渐被市场和监管部门接受,但国内相关人才积累较少,对系统工具的需求也会越来越迫切。还有一点值得特别关注,金融市场的开放在增加市场活跃度和有效性的同时也放大了风险,因此对监管能力也提出了更高的要求。为了满足合规要求,金融机构自身的运营成本也会变得更高,这一点从欧盟的 MiFID II 和 GDPR 的监管准则上能够明显看出来,而在国内,监管力度可能只会更强。因此,无论是面向监管部门还是金融机构自查,利用新的技术手段来做智能监管、合规监控、监管报送,有望成为大趋势。在财富管理端,中国市场还有更长的路要走。但是,我们看到一些明显的变化。比如,国家 2019 年开始先后发放了两批基金投顾牌照,允许投顾按照管理费和超额收益来收费,而不是产品销售佣金,这给市场释放了一个重要的信号。以及,以银行、券商为代表的传统金融机构都开始积极布局财富管理,成立理财子公司,财富管理公司,但同时又面临资产荒、销售导向、客户专业服务能力弱等问题。因此,在 to B 方向上做适合中国国情和市场结构的 TAMP 模式,借助投顾资源帮助客户做包括保险在内的资产配置服务会逐步成为主流。此外,结合场景与人群特点的智能投顾,以及利用银行牌照资源做开放银行等模式也都值得尝试。然而,我们也意识到,中国仍然缺乏有资产配置意识的成熟投资者。所以财富管理走向买方这一过程不会那么快,也许结合投资者教育去完成财富管理转型也是一条可行的路径。大流量平台也在入局。比如,蚂蚁金服在 2020 年 4 月联合 Vanguard 推出了买方智能投顾服务,给行业树立了标杆。这也给相关领域的创业者提出了更高的要求,创新企业要尝试做出自己服务的特色和差异化。最后,无法回避的是,金融科技企业在落地过程中挑战重重,因为离钱近、客户付费能力强、行业数据化程度高,大量行业内和跨行业的团队都试图进入这一领域。但不少人或多或少在行业认知、销售资源、市场时机、客户需求、商业模式、用户认知、上下游关系、道德风险、监管合规等等方面遇到了问题。总体而言,我们依然相信机遇总是大于挑战,真正优秀的公司都有机会参与到这一轮百万亿级的资产转型浪潮中并贡献自己的价值,以助力中国资本市场更加稳定、健康地发展,为实体经济带来源源不断的活力。▍Reference1,安永,《2019全球资产管理行业报告》2,BCG,《2019年全球资产管理报告—资产管理行业下一个十年:能否续写辉煌?》3,BCG,《全球数字财富报告2019-2020》4,海通证券,《炒房时代渐远,增配金融资产》5,安信证券,《买方投顾模式是财富管理转型的破局之钥》6,东方证券,《美国商行财富管理:窥见非息收入演变》7,广发证券,《财富管理专题:嘉信理财的经验和启示》8,亿欧,《中国财富管理与TAMP商业模式研究报告》9,券业星球,《决胜2025:金融机构零售财富管理展望》10,券业星球,《嘉信理财45年史:变革时代的互联网券商》11,望京博格的雪球原创专栏,《博格和他的先锋集团创业史(完整版)》12,新全球资产配置,徐杨,《由破到立:美国财富管理行业的发展与变革》13,新全球资产配置,徐杨,《以小见大:从嘉信公司看财富管理和投顾崛起》14,杨德龙说财经,杨德龙,《海外基金发展史系列之 · 美国基金业发展历程》15,新浪财经意见领袖专栏作家,戴志锋,《资产管理行业如何被金融科技重塑?》16,海通量化团队,《基金投顾系列(一):全球投顾发展史》【期待与金融领域的创业者与行业专家持续交流,欢迎联系峰瑞资本副总裁刘鹏琦pengqi@freesvc.com,您也可以添加峰小瑞微信号 (id:freesfund)与我们联系。】