普通散户基本上无法避免在牛市中亏钱。想要避免这种情况，就必须努力学习，增强自己的专业度。只有这样你才能知道买什么、什么时候买，特别是什么时候卖。你才能保持冷静，具备专业的判断能力和风控能力。 “牛市更会让人失去风险意识，牛市会让人们更焦躁，牛市让人们充满了能力幻觉和财富幻觉。” 如是金融研究院院长、如是资本创始合伙人管清友8月6日对《巴伦周刊》中文版表示。 自今年3月底低点过后，A股上证综指不仅收复失地，还于7月初一度冲高超过3400点。在市场普遍乐观、“牛市”呼声高涨之际，管清友多次提醒散户投资者提高风险意识。他认为，由于普通散户专业能力不够，大部分投资者严重亏钱的时候，反而是在牛市当中。 “普通散户基本上无法避免在牛市中亏钱。想要避免这种情况，就必须努力学习，增强自己的专业度。”他在采访中说。 针对“价值投资未必适应A股市场”的观点，管清友表示出明确的反对态度。他认为，大盘指数长期来看没有大涨，只会对指数基金投资者造成影响，股市中的结构性机会其实很多。“买指数基金赚不到钱，并不代表真正有价值的公司的股票赚不到钱，也不代表价值投资的理念存在问题。”他直言不讳地指出，“质疑价值投资的人本身就是不专业的。” 管清友拥有中国社会科学院经济学博士、清华大学博士后学位，曾担任民生证券原副总裁、研究院院长。 对于当前复杂环境下的投资选择，管清友最看好消费领域。“那些与老百姓衣食住行、吃喝玩乐，以及健康相关的行业，我认为是稳定性最好的赛道。”他说。 以下是经过编辑的采访实录： 警惕短期流动性边际收缩 《巴伦周刊》中文版：A股进入7月后一度冲高至3400点以上，引发市场普遍的乐观情绪。您如何看待当前A股的行情？我们是否正在经历新一轮的长期牛市？ 管清友：从不同的维度去看待，得出结论是不一样的。从过去一年市场的表现来看，以及从估值角度来讲，其实涨势已经走过一年多了,有的科技股甚至涨了10倍。 我觉得很难笼统地说所谓“牛市”。如果只是看到指数上涨，到现在也不过3300点多一些。但另一方面，创业板过去一年明显地经历了牛市。 如果我们从五到十年的维度来看的话，我们正在经历“资产池的转换”，有可能出现的一个趋势是：居民资产配置从过去的以房子为主，转向以股票为代表的金融资产。随着金融资产配置占比扩大，确实有可能出现一个基于长周期的牛市。 另一方面，如果从短期来看的话，很多板块的估值都太高了，已经到达历史高位。如此高的估值是走不远的，而且我们整个流动性环境其实并不是那么宽松。 《巴伦周刊》中文版：有哪些因素可能对A股接下来的走势产生重大影响？ 管清友：这种影响因素可能来自很多方面，但流动性是很重要的一点。我们目前的情况是这样的：由于国外货币政策大幅“放水”，而我们国内的货币宽松比较克制，大家觉得有一个所谓国际、国内流动性“水位差”。但是，从6月底以后，国内货币政策实际上边际上收紧了。 资本市场、股票市场反映的是边际变化，而不是绝对量的变化，更多是看变动趋势。从逻辑上来讲，现在境外资金确实是有投资中国的需求，因为国外释放了大量流动性，但他们的资产是零利率或负利率，这就需要寻找收益相对高的资产。中国资产的收益率虽然也在下降，但相对表现仍较好，因为中国经济恢复了正增长。 但是，这是个长期背景，并不足以完全解释短期情况。我们在讨论市场的时候老是犯一个错误，那就是用长期因素去解释短期情况。 从短期因素来说，现在政策相对比较友好，监管也比较严格，而流动性边际上的收缩并不算是个特别正向的因素。 这种情况下人们的投资热情依然很高，也是可以理解的。疫情冲击之后，老百姓发现可投资资产更加少了，因为房地产面临着严格的调控。这样一来，居民可以投资的主要就是股票资产。随着大家形成这种共识，就给予一些公司更高的溢价。但是，树不能涨到天上去，还是必须以估值作为重要的判断基础。 普通散户无法避免在牛市亏钱 《巴伦周刊》中文版：您曾说投资者在牛市中更容易亏钱，为什么会这样？ 管清友：牛市更会让人失去风险意识，牛市会让人们更焦躁，牛市让人们充满了能力幻觉和财富幻觉。从市场过往经验中以及在我的从业经历中都发现,大部分投资者严重亏钱的时候，反而是在牛市当中。 当然，这跟我们以散户为主的市场结构有关系。普通散户专业能力还不够，只是认为开个户就能炒股。大家不知道，其实市场风险挺大的。无论牛市熊市，其实一般散户都赚不到钱。但在这个市场交易很活跃的时候，没有人会去关注这些经验，这就是人性。 《巴伦周刊》中文版：普通投资者如何才能避免牛市亏钱？ 管清友：普通散户基本上无法避免在牛市中亏钱。想要避免这种情况，就必须努力学习，增强自己的专业度。只有这样你才能知道买什么、什么时候买，特别是什么时候卖。你才能保持冷静，具备专业的判断能力和风控能力。 我们举过一个例子，散户进入市场就相当于拿着大刀长矛冲进了重机枪阵地。所以我一般不建议普通散户参与市场。我指的是一般的、没有什么经验的投资者，对于有经验的、专业的投资者是另外一回事。 质疑价值投资是因为不专业 《巴伦周刊》中文版：有人认为价值投资的理念并不完全适用于A股市场，主要理由是大盘指数在一个长期维度内变化不大。您怎么看？ 管清友：价值投资的理念毫无疑问是对的，很多人反驳它恰恰说明吃亏吃少了。你要为你买的东西负责，了解你买的东西，并且要了解你买的东西是不是值这个价格。 在过去核准制之下，整个市场本身就是高估的。核准制之下股票成为稀缺资产，所以股票估值偏贵。这种情况下，你要挑出那些性价比好的、真正质地好的东西，这就是价值投资的过程。 很多人说大盘指数长期来看没有大涨，但这对指数基金投资者才会有真正的影响，股市中的结构性机会其实很多。买指数基金赚不到钱，并不代表真正有价值的公司的股票赚不到钱，也不代表价值投资的理念存在问题。 更可能的情况是，许多投资者还不理解价值投资，还是抱着侥幸心理和投机的心态去做股票投资，那样就像是赌博一样。殊不知，人性的弱点在这个市场上会暴露无遗。 很多人没有认清楚底层逻辑，对所谓的人性也没有基本的理解。质疑价值投资的人本身就是不专业的。 《巴伦周刊》中文版：在A股当前的市场环境下，怎样才能找到具有长期价值的股票？ 管清友：A股这些年确实也有好股票。科技、消费、金融领域都有一些好的股票。产生“大牛股”的行业主要是在消费领域，包括家电、酒类、食品，以及医药。但要挑出这些好股票不是那么容易的。如果我们连财务报表都看不懂，又怎么能买到好股票呢？ 从国际经验上来看，股市去散户化的过程，就是散户亏钱退出的过程，没有别的方法能教育普通散户。这听起来很残酷，但这就是现实。 价值投资、长期投资的理念也不是说拿了股票之后永远不卖了。你得知道买的时候是值得这个钱的，更要知道在合适的时间卖出。 消费是稳定性最好的赛道 《巴伦周刊》中文版：目前国内外经济环境比较复杂，您认为确定性最好的赛道是哪个？ 管清友：我肯定选择消费领域，也就是那些与老百姓衣食住行、吃喝玩乐，以及健康相关的行业。我认为这是稳定性最好的赛道。 《巴伦周刊》中文版：在股票投资的过程中，有人认为“自下而上”方式最重要，也有人认为“自上而下”更重要。您如何看待这种分歧？ 管清友：有的人喜欢“自上而下”，有的人喜欢“自下而上”，这没什么对与错。实际上，“自上而下”和“自下而上”需要互相结合，没有谁能逃离这两种路径、两条逻辑主线。 巴菲特曾说“从来不把时间和精力花在分析宏观经济上”，但他这一次在航空股上出现亏损，也是因为对宏观问题认识得不够清楚。 这个市场就像是一个“江湖”，大家遵从的哲学思想不一样、练的招数不一样，但是要练成好武功，都离不开扎实的基本功和艰苦卓绝的努力，不是说谁随随便便就能练成武林绝学。我们大部分普通投资者实际上都没有去练基本功。 黄金价格上涨对全世界不是好事 《巴伦周刊》中文版：国际金价日前涨破2000美元，创下新的历史纪录。与此同时，美元指数在7月创下了十年来最大跌幅。这种对应的变化背后反映了什么？目前黄金还值得投资吗？ 管清友：美元指数下跌主要是因为美国债务太高、经济太差，导致美元贬值。美元和黄金一般都是负相关关系，这种关系有时候也会脱离，但这一次确实表现出了负相关性。 黄金价格上涨对全世界不是一件好事，为什么？因为这表明全球经济很差，前景不明朗，风险特别大。金价涨破2000美元后，至于还要不要配置黄金，专业投资者有自己的投资逻辑，普通投资者则要是自己的情况来决定。现在可以买入一些，但对整个资产组合的影响不会太大。 《巴伦周刊》中文版：在美元走软之际，有观点认为这预示着美元地位的长期衰落趋势。对此您怎么看？ 管清友：把美元贬值与美元衰落联系在一起是不对的。美元升值、贬值跟它的国际货币、强势货币地位没有关系，升值和贬值只是汇率的波动。 从历史经验看，美国经济规模、工业生产规模超过英国是在19世纪下半叶，但美元真正替代英镑是在二战以后，前后经历将近100年的时间。很多人认为美元地位在走向衰落，实际上是自我认知不够准确。 《巴伦周刊》中文版：谢谢您的分享。
又一个新经济IPO超级周期降临。 2020年，全球资本市场受疫情影响充满了不确定性，而复杂多变的国际形势更是再添变数。但是，这一切似乎都没有减弱企业去资本市场上‘乘风破浪’的决心。 就说我们关注的新金融领域，今年下半年，继蚂蚁集团宣布启动上市进程、京东数科接受上市辅导之后，国内另一大新金融巨头陆金所也传来已递交上市申请的消息。 据外媒报道，平安集团旗下的陆金所计划年内登陆纳斯达克，筹资规模达30亿美元，并已邀请美国银行，高盛，汇丰银行，摩根大通和瑞银参与发行。 与前几年上市的公司相比，这三家公司无论是从前期估值、公司规模、还是行业地位来说都是毫无争议的‘第一梯队’。 正在冲击上市的蚂蚁集团、京东数科和陆金所，上市前最后一轮融资估值分别为1500亿美金、1330亿人民币和394亿美金。 根据恒大研究院发布的《中国独角兽报告：2020》，截止到去年底，蚂蚁集团、陆金所和京东数科的估值分别占据中国独角兽排行榜的第一位、第四位和第七位。 可以说，这几家巨头的上市不只是一场行业内的狂欢，也是对全球金融科技公司的一次价值重估。 有意思的是，这三家公司的上市地涉及到美股、港股和科创板，三个市场对于金融科技巨头的态度也备受关注。 尤其是在2020这个特殊的时点上，蔓延全球的疫情、复杂多变的国际关系以及颇为动荡的市场环境是否会让这场IPO盛宴生变？巨头扎堆的下半年是否真的是一个好的上市时点？ 最近，参加了一场线下交流活动，也跟一些投行的朋友聊了聊这个话题，今天整理一些观点跟大家分享。 1 下半年是IPO的好时机吗？ 在新金融领域，除了前述三家巨头之外，之前我们聊到过的微众信科等新兴公司也计划在下半年登陆资本市场。而在新金融行业之外，更多医疗、芯片等新经济公司也陆续披露了上市计划。 事实上，如果我们回顾刚刚过去的上半年，全球资本市场是喜忧参半的。 忧的是疫情爆发之初，人们对于宏观经济在疫情笼罩下的预期悲观，美股市场10天4次熔断创下历史记录，引发全球资本市场的剧烈震荡。 但喜的是伴随着各国政府一系列应对措施的出台，各国资本市场普遍转暖。尤其是新经济企业、科技板块大多出现深V反转，表现远超传统行业。 具体来看，今年上半年（截止到6月30日），尽管以传统企业为主要成分股的美国标准普尔500指数下跌5.50%，道琼斯工业平均指数下跌10.31%，但汇集了科技巨头的纳斯达克综合指数上涨10.05%。 国内市场也是如此。虽然上半年上证指数累计微跌2.15%，但深证成指却累计上涨14.97%，中小板指和创业板指分别累计上涨20.85%和35.60%，领涨全球主要市场。 那对于那些准上市公司来说，2020下半年的环境又将如何呢？ 上周末，馨金融在参加‘深响·资本侦探’线下沙龙活动时，与来自资本市场、投行和券商的从业者进行了交流。 他们提到的一个共同观点是，下半年依然是这些新兴公司IPO的窗口期。其中的原因也并不复杂，在持续宽松的货币政策之下，市场上资金充足，为上市提供了充分条件。 而从6月开始，全球主要资本市场涌现的IPO热，也印证了这种看法。从市场数据来看，尽管受到疫情冲击，上半年中国企业在全球主要市场的IPO都一度陷入停滞，但从6月开始出现了明显的反弹。 以纳斯达克为例，其中国区首席代表郝毓盛提到，‘往年的7月都是美国IPO淡季，但今年却异常火爆’。数据显示，去年7月，纳斯达克市场上有30家公司完成IPO，累计融资额为61亿美元；而今年7月则有49家公司IPO，融资额高达193亿美元。’ 反观中国市场，在科创板开闸的刺激下，同样也是热情高涨。 数据显示，2020年上半年，有118家公司在沪深两市IPO，同比上升84.3%，其中登陆科创板的46家公司总计募资501亿，在上市公司总数和总募资金额中的占比分别达到39%和36%。 与之相对应的是，国内新经济公司对于资本的渴求。 尤其像蚂蚁集团这样的巨额融资标的，对于上市时间的选择也有充分的考量，不仅要考虑自身的价格，还得顾及对市场流动性造成的冲击。‘在市场好的情况下，企业可以稀释更少股份来获得较高估值。’郝毓盛强调。 但相比其它类型的公司，新金融企业面临的局面更为复杂。 一方面，不同金融市场的监管体系和发展阶段差异较大，如何定义中国新金融巨头的价值仍有悬念；另一方面，放眼全球范围内，前几年上市的新金融概念股都表现堪忧，市场对这类公司并不友好。 再加上，新金融企业一直面临极大的监管挑战，不管是前一段时间的‘互联网贷款管理办法’，还是关于利率红线下调的传言，都对这类企业的经营带去了一定的压力，也对它们的未来发展造成了很大的不确定性。 2 美股、港股、A股哪家强？ 再来看看不同市场的情况。 从眼下的环境来看，无论是美股市场、港股市场还是A股的科创板，普遍都对这些新兴的公司表现出了极大的热情。 一位投行的朋友坦言，现在不少公司在筹谋上市时都会通盘评估三个市场，选择机会最大的一个。尤其，这两年不确定因素太多，大家会做好不同的预案。 比如，陆金所就在港股、美股来回折腾过几次。今年因为疫情，和瑞幸事件，就有客户把上市地从美股转到港股。 相比于其他两地，2020年的美股市场可能是对中国企业来说不确定性最大的一个。郝毓盛将其概括为企业面临的‘三座大山’：疫情影响、中概股危机和国际形势，即疫情所带来的线下路演受阻，个别中概股财务造假带来的信任危机以及国际关系的动荡。 眼下看来，疫情造成的隔离环境并不是最大的问题，云路演甚至比传统的线下路演更加高效；从新上市的公司数量来看，今年5月份至今已经有10个中国企业顺利赴美IPO，中概股风波也未减缓中国公司的上市步伐。 但不明朗的国际形势仍待观望，也是许多公司最为担心的一点。 相比之下，港股市场的情况要乐观一些。尤其是港股二次上市政策的开放，继阿里之后，京东、网易等互联网巨头接连赴港二次上市，使得港股市场在上半年大放异彩。虽然上半年挂牌上市的新股数量同比有所下滑，但总计融资金额同比增长25%。 不过，港股市场虽然愈发对新经济公司敞开怀抱，但估值定价还是颇为保守。 一个典型的例子就是生物科技公司——华熙生物，这家于2008年登陆港股的公司，到2017年私有化退市时，市值仅有60多亿港币。但时隔两年后，华熙生物登陆科创板，其最新市值高达655亿人民币。 这其中当然与公司战略调整、业务发展有关，但两个市场对待新经济公司的定价和态度不同还是产生了巨大的影响。 此外，港股市场的破发率一直居高不下，许多公司都面临‘上市即巅峰’的局面。数据显示，2020年上半年港股市场新上市的64只新股中，首挂破发率高达41%，月底破发率为59%，半年破发率则达到61%，即便是网易、京东这样的巨头在上市后也未获得太多涨幅。 这在一定程度上与其投资者结构和投资习惯有关，‘不少在美国上市的中概股都经历过缩量、盘整、下跌、市值往下的情况’，富途金融与企业服务总裁邬必伟在上周的分享中提到，他们面临的共同问题是流动性过低。 在这两个市场上，由于散户投资者占比较低、机构投资者很难提流动性，加上大多数中概股标的较小，因此交易额极为有限，他们中的大部分在上市后经历短暂的股价冲高之后，几乎就沦为‘一潭死水’，而上一轮上市潮中的许多新金融公司长期处于这种尴尬的境地。 相比之下，作为新经济公司上市的新选择，科创板在过去一年对新经济公司则显得格外‘热情’，不仅是在审批和上市速度方面屡屡创下最快纪录，股价和估值也一路看涨。 数据显示，截止到7月20日科创板运行一年，在上市的132家企业中，市盈率超过一千倍的公司有6家，五百倍以上的公司有8家，一百倍以上的公司有64家。 科创板的定位是这一轮上市潮中新金融和新经济巨头青睐它的重要原因之一，与此同时，由于运行时间较短，科创板还有一些潜在的机会尚待挖掘。 华熙生物CFO栾依峥在分享中提到，比如对标纳斯达克来看，两个市场上市值前十名的公司在分布领域上截然不同。 其中，纳斯达克市场上的苹果、微软、亚马逊、Facebook和PayPal等大多是面向C端的互联网和科技巨头，而科创板市值前十主要被半导体、软件类企业占领。 从这个角度看，出于标的稀缺因素的考虑，更多新金融、新经济公司们可能会在科创板迎来更大的机会。 3 新‘散户’时代 在保持乐观的同时，保持警醒同样重要。 在上一轮IPO超级周期到来时，我们就在说，上市很近，上岸很远，现在这句话同样有意义。 这不只是针对公司的发展，需要不断适应新的环境变化，同时也指向新的市场环境和投资者需求。 在机构投资者占据绝对主力的美股市场上，新兴券商在疫情期间不断创下开户记录。数据显示，美国经纪商TD Ameritrade公布了一季度财报，新客户资产净值达到450亿美元，新增零售账户数量达60.8万户，较去年同期大增249%。 而另一零佣金交易平台Robinhood数据显示，其银证转账资金在一季度出现了史无前例的流入量，日均股票交易量比去年四季度暴增300%左右。 国内市场也同样如此。财报显示，富途全一季度净增有资产客户数超4万，再创单季度净增客户数历史新高，同比增长达153%，期末客户资产达988亿，同比增长58.8%。此外，拥有互联网券商和基金代销业务的东方财富一季度净利润大涨126.48%。 这些互联网券商、交易平台的兴起，最大的影响不只是交易方式，而是整个财富管理市场服务方式、参与方式、投资主体的改变——90后年轻群体在财富管理、投资领域进入主流视野。 尤其是对于大部分流动性较差的中概股而言，如果能够激活这些零售用户认识到公司的投资价值，也变得愈发重要。这也是蚂蚁集团上市预期高涨的重要原因，对于很多中国的年轻人来说，对于支付宝的信任和忠诚度足以支撑它的高估值。 当然，这些都还只是新的资本大潮中一个小切面而已，面对活跃的年轻用户群体，如何满足新市场环境下新的需求，如何更多地分享其中的红利，这也是准上市公司和上市公司们所要面对的新课题。
8月12日上午，中泰证券首席经济学家李迅雷，在2020博鳌房地产论坛的全体大会主题讨论环节中表示，在资本市场上，房地产估值给的很低，大概6到8倍左右的市盈率。 他继续指出，一方面房地产被限购、被抢购，大家想买一手房都买不到，另外一头，A股市场对房地产倒不太乐观，包括对金融也不乐观，银行股估值水平也就在6倍左右，也都是比较低的。 “但是恰恰这两个行业所创造的A股市场的利润总额占比又在50%以上，这就形成一个很大的反差，这种反差背后也是一种政策的预期，比如说房住不炒的预期，银行要给实体经济让利等等。反过来讲，一些高科技的炒的市盈率很高，比如说一些军工股、亏损的股票的市盈率都很高。”李迅雷提到。
今天市场继续调整，原因其实还在延续昨天尾盘跳水的逻辑，就是昨天央行公布的7月金融数据。市场对此反应非常消极，已经在用脚投票，我看很多人解读说是因为金融数据不及预期，觉得经济没那么好，这个话有一定道理，但并不准确，真正让市场下跌的原因不是数据不好，而是数据不好不坏。 我们前面的课程和直播给大家讲过要密切观察接下来的经济走势，也给大家讲了如何分析经济对市场的影响。我再带大家简单回顾一下，我们讲了三种情景： 第一种，经济数据继续明显好转，从弱复苏变成强复苏，这样的情况下，货币宽松会继续收敛，但周期性的实体企业业绩会明显改善，市场风格可能会加速转向低估值的周期类板块。 第二种，经济数据再次明显恶化，弱复苏终止，经济重新衰退，这种情况下，经济会倒逼央行重新加大货币宽松，流动性会推动估值提升，市场风格会重新回到创业板、科技等高估值板块，和1-5月逻辑差不多。 这两种情景下，权益市场都还会有很好的机会，只不过风格有明显区别，一个炒业绩，一个炒估值。但除此之外，还有第三种情景，就是经济既不好，也不坏，大家对经济的预期不明朗，政策层面也倾向于暂时观察，这种情况对市场来说是最不好的。 为什么呢？第一，不利于业绩牛。他不像第一种情况，经济不够好，谈不上业绩驱动，周期类板块顶不起来。第二，也不利于估值牛。经济不好也没关系，从2019年到今年上半年经济都在下行，但完全没妨碍市场走牛，因为经济不好的时候虽然没业绩，但是可以倒逼货币政策宽松，尤其是在经济压力比较大的时候，比如疫情刚爆发那段时间，基本上各种招数不断。 简单点说，市场不怕经济坏，也不怕经济好，就怕经济方向不明朗。回到昨天公布的7月金融数据上，问题的核心不在于数据不好，以前经常会出现经济数据越差市场越涨的故事，问题的核心在于数据不好不坏，方向不明确。 正如大多数分析所说的，这个数据的确不能算好。M1增速是回升的，但要看信用扩张和经济复苏的强度，主要得看社融增量和M2的增速，7月社融新增了1.69万亿，低于预期的1.85万亿，同比增量也有所下降，M2增速降到10.7%，也明显低于预期的11.1%和上个月的11.2%。边际上看，的确没有延续前几个月的明显复苏态势，也没有达到市场的预期，因为市场的预期已经被前几个月的数据打得很高。 但是，这个数据又没差到疫情前的那个状态，也不至于让央行重新加速宽松。只能说不够优秀，起码是良好，而且7月较6月下滑有很大程度的季节性因素。6月是半年末，银行会为了应对考核会冲一些项目，而7月很多短期项目会到期，所以造成每年7月的新增贷款和社融几乎都明显低于6月，比如去年7月新增社融和贷款分别比6月少了1.34万亿和8700亿。所以拿今年7月和去年7月去比，社融同比依然是多增了4000多亿，这已经是连续5个月比去年多增。 从结构上看，个人贷款继续多增，主要是居民中长期贷款保持高增长，前期房地产市场的复苏带动居民加杠杆；企业股票融资也在扩张，主要是资本市场走牛叠加注册制改革和IPO加速；表外融资虽然还在减少，但减少的幅度收窄；企业债券和政府债券同比少增，但量还不错，整体来看，信用扩张只是边际放缓，并没有明显的恶化。 接下来8月的数据会更为关键，因为季节效应过去之后情况会更真实，从目前的情况来看，接下来想要向强复苏切换有较大的难度：一是房地产市场的复苏会面临挑战，深圳等个别地区的调控显示出中央的态度，这可能让居民中长期杠杆的扩张面临阻力；二是政府加杠杆可能也缺乏增量，疫情之后的集中刺激期过去了，接下来回到正常轨道之后，中央依然会严控地方债务风险，很难重现2016年那样的放杠杆周期。 但是基于前期刺激政策和融资扩张的惯性，预计经济数据依然能保持相对平稳的状态，也很难大幅恶化形成衰退趋势，所以短期来看市场依然纠结，再加上外部美国大选前的各种幺蛾子，恐怕市场依然处于风险释放期，避险依然是主基调。接下来密切关注两个因素：一是经济数据的走势，这间接决定了货币和流动性；二是外部的中美摩擦。 对投资者来说，看清楚关键的逻辑和趋势，就不要太在意短期的变化和无畏的噪音。市场比较纠结和鸡肋的时候，大家更应该加强学习。
央行“补水”动作接二连三，公开市场操作风格或悄然变化。央行12日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了1400亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.2%，实现净投放1400亿元。 这是自7月17日以来，央行开展的最大规模的一笔逆回购操作，同时创下了8月份以来单日最大净投放量。自本周一开始，连续3个交易日共净投放2000亿元。市场人士认为，央行此举主要为填补专项债密集发行的资金缺口，同时也有稳定市场预期的意图。 “专项债密集发行，市场比较担心流动性偏紧。由于专项债募集资金后，很快会再投放出去，因此央行也特别关注对短期流动性的维护。”方正证券首席经济学家颜色表示，开展逆回购操作就是着眼于维护短期流动性的表现。 Wind数据显示，8月以来，地方政府债券发行总额已超7000亿元，而6月、7月全月发行总额均仅接近3000亿元，债券的密集发行可能使得资金面边际承压。受到专项债集中发行等因素影响，短端资金利率近期大幅跃升。 不少市场人士认为，短端资金利率可能快要超出合理区间范围了。对于此次逆回购操作意图，颜色说，维护市场流动性，将短期利率控制在合理范围内，围绕利率中枢进行波动，也是未来货币政策操作的主要思路。 事实上，自7月下旬以来，除8月初有资金回笼外，央行基本保持公开市场操作净投放态势。市场人士认为，连续开展短期资金净投放，或预示着政策操作风格悄然生变。 “下半年政府债券发行压力较大，8月至12月需要完成4.08万亿元的政府债券净融资规模。既要维持资金面平稳，又要配合政府部门大幅发债，货币政策难以作壁上观。”中信证券研究所副所长明明表示。 从央行公开市场操作的投放、回笼情况，也可看出货币政策对财政政策的配合作用。Wind数据显示，今年4月份以来，公开市场基本保持净回笼态势，但在5月份地方政府债密集发行情况下，5月份公开市场实现净投放5700亿元。 稳定市场预期，或为央行开展大额投放的另一主要意图。颜色认为，央行开展大额“补水”动作，存在稳定市场情绪的意图。“总体而言，央行非常重视市场情绪维护，1400亿元的大额操作规模，也是为了维护市场流动性，应对市场波动，释放积极的操作信号。”颜色说。 “昨日发布的金融数据略低于市场预期，同时市场对经济增长的预期出现反复，因此央行适当进行逆回购的放量操作，以稳定市场预期。”开源证券固收首席分析师杨为敩表示。
自8月5日登陆A股市场以来，华达新材股价连续涨停，显现出投资者对公司价值的认可及未来发展的看好。“我觉得上市对公司来说意义重大，筹备上市期间，我们的公司治理体系也得以不断完善。”回想上市历程，华达新材董事长邵明祥感慨万分。 从白手起家的家族工厂，到各项治理趋于完善的现代化企业，一番“摸爬滚打”过后，华达新材终于叩开了资本市场的大门。更完善的公司架构，更充沛的现金资源，借助资本市场的东风，华达新材也将迈入公司发展的新阶段。 细分龙头前景广 今年以来受疫情影响，各行各业均受到了一定冲击。由于与建筑行业密切相关，华达新材上半年经营业绩也受到了影响，但依旧实现了稳健发展。 在金属制品领域，华达新材如今已拥有成熟的产业链布局。招股书显示，目前华达新材主要从事多功能彩色涂层板、热镀锌铝板及其基板的研发、生产和销售。经过10多年的持续投入与创新，公司生产流程已覆盖冷轧、热镀、彩涂全产业链。 提到彩色涂层板，可能很多人并不熟悉，但说起建筑装饰领域经常用到的各类金属板材，大家一定不陌生。事实上，彩色涂层板作为一种成熟的标准化工业制成品，被广泛用于建筑、家电、汽车等行业产品中的外观装饰部分，其中在建筑领域使用最多。 除了标准化生产安装外，性价比也是彩色涂层板被广泛使用的重要原因。“室内想装饰纯铜的板材做墙面装饰可能价格不菲，但是使用彩色涂层板则造价较低，却能达到同样的效果。”据邵明祥介绍，目前华达新材生产的各类板材，已经可以精细模拟各类材料的质感。 凭借着强大的产品竞争力，华达新材在海外市场也取得了不小市场份额。数据显示，2019年公司产、销量已超过120万吨，出口额连续三年突破10亿元。产品覆盖的海外市场主要包括东南亚、南亚、西亚、东欧、南美等40多个国家和地区。 “东南亚地区目前正处于快速发展期，对于建材的需求非常旺盛。”邵明祥称，“因为我们有成熟的工艺生产线，所以能够保证产品既质量好，又价格实惠。”邵明祥还透露，此前一些国家政府曾怀疑公司是否故意压低价格来争抢市场，然而在实地考察之后都纷纷对华达新材的工艺表示了认可。 招股书显示，2016年至2019年公司彩色涂层板出口量一直位居全国第一，2019年更当选杭州市外贸出口领军企业。如今的华达新材已成长为细分领域的龙头企业。 扎实经营路渐宽 早在上世纪90年代，邵明祥兄弟数人就与父亲一起从事通信电缆生产生意，乘着“电话普及时代”的春风，邵氏兄弟以电缆产业起家，此后公司逐步转型，步入彩色涂层板的加工生产行业。 华达新材的上市之路并非一帆风顺，也曾遭遇了许多家族企业面临的共性问题。在2018年首次冲击IPO受挫后，公司开启了一轮内部结构的调整与反思。在此次二度冲击IPO的道路上，之前的多项遗留问题都得以规范，并加以解决。“上市也是我们进一步完善公司治理的契机。”邵明祥认为，有了更加规范健全的管理体系，公司未来的发展也将受益良多，行稳致远。 经过多年的发展，身处传统制造业的华达新材也在不断革新技术，在诸多核心工艺环节实现了重大技术变革。2017年，公司成功研发出全辐射卧式退火炉生产工艺；2018年，公司研发出冷轧机组自动化控制系统，以及薄钢板涂镀技术及质控工艺优化；2019年，又进一步研发了钢带屈曲变形抑制工艺技术及表面缺陷控制技术，以及精密控制带钢力学性能与结构的工艺技术。 此外，在行业中摸爬滚打多年的邵明祥，也探索出了一条独特的经营之道。对于此前市场关注的“公司存货占比较大”的问题，邵明祥解释称：“其实我们这个行业还有另外一个特点，那就是存货周转速度远高于其他行业。”招股书显示，2017至2019年，公司存货周转率分别为8.23、8.00及7.41。“我们都是采取订单生产的模式，有单子才会生产，因此不会出现存货积压的情况。同时，公司还严控应收账款的规模，保证资金运转的效率。” 招股书显示，华达新材近年来一直处于稳健发展的轨道中。2017年至2019年，公司营业收入分别为40.95亿元、52.51亿元和54.84亿元，年复合增长率为15.72%；对应归母净利润分别为1.28亿元、1.24亿元和1.91亿元，年复合增长率超过20%。 一路走来，邵明祥在企业经营方面始终保持着一份谨慎。如今，以登陆资本市场为契机，华达新材也将进一步加快发展的步伐。“未来我们肯定要进一步扩建我们的工厂，进一步扩大我们的产能。”他相信，随着城市化进程的进一步加速，未来彩色涂层板的市场会越来越大，前景会越来越广。
电子竞技的持续火爆，给产业链上的小伙伴带来多重发展机遇，对于硬件厂商来说同样如此。带着“不止是改变游戏体验，更是改写游戏规则”的雄心壮志，主打“青春牌”的荣耀正式宣告进军游戏本市场。 具体来看，荣耀官微12日早间发布了品牌名称为“猎人”的游戏本LOGO。记者注意到，这也是荣耀在切入笔记本电脑市场近3年后，首次进入更受电竞玩家追捧的游戏本领域。 有媒体报道称，根据此前曝光的疑似荣耀游戏本入网信息，荣耀游戏本或将配备最高功率达200W的电源适配器。性能方面，荣耀游戏本可能会采用高性能的AMD处理器以及AMD独立显卡，可以提供强劲的游戏性能支持。 需要指出的是，荣耀切入游戏本领域可谓筹谋已久。公司总裁赵明曾多次在公开场合表示，荣耀未来将进入游戏本市场，并计划在2020年下半年推出旗下首款游戏本。有业内人士预计，猎人游戏本或将于9月正式对外发布。 值得一提的是，除了即将登场的荣耀“猎人”外，小米和神舟旗下的新款游戏本也将于近期面世。其中，小米的Redmi游戏本确定于8月14日正式发布，该机型或将采用i5-10200H 处理器。 与传统PC台式机缓慢复苏不同，近年来游戏本市场一直保持着稳定增长。在“高配低价”的市场竞争下，游戏本也成为主流硬件厂商的新战场，而其背后原因正是电子竞技产业的强势崛起。 随着电子竞技行业的迅速发展，中国电子竞技用户持续增长。中国音数协游戏工委（GPC）与中国游戏产业研究院日前发布的《2020年1-6月中国游戏产业报告》显示，今年上半年，国内电竞用户规模约为4.8亿人，同比增长9.94%。 用户的不断增长为电子竞技产业带来不菲收益。前述报告显示，上半年我国电子竞技游戏市场实际销售收入为719.36亿元，同比增长54.69%，持续保持较快增速。 第三方游戏数据分析公司伽马数据则预计，2020年中国电子竞技产业收入将超过1400亿元，整体增长速度仍然维持在较高水平，预计2020年中国电子竞技产业收入增速将超过35%，相较于2019年有明显提升。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估