流动性收紧资金价格抬升 下半年资金面怎么走？ 7月27日，央行表示为维护银行体系流动性合理充裕，2020年7月27日人民银行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.20%，与上次持平。因7月27日有1000亿元逆回购到期，当日实现零投放零回笼。 7月中旬以来，银行间市场流动性再次收紧，资金价格不断走高，DR007升至2.2%以上。对此，央行开始加大公开市场操作力度，并主要运用了短期工具进行调节。 全国银行间同业拆借中心数据显示，7月13日至7月27日，央行通过公开市场操作实现累计净投放1650亿元。此外，央行还提前续作了中期借贷便利(MLF)和定向中期借贷便利，并于7月23日开展了中央国库现金管理商业银行定期存款操作500亿元。 数据显示，7月27日，Shibor利率继续全线上涨，其中隔夜Shibor利率报价1.9940%，较上一交易日上行15.10BP，七天Shibor报价2.2020%，较上一交易日上行5.50BP，其余中长期限Shibor也有小幅度上涨；在银行间资金市场方面，隔夜质押式回购(DR001)加权利率报价1.9820%，标志性意义的七天质押式回购利率(DR007)报价2.1958%，保持稳定；此外，交易所资金价格也出现较大幅度上涨，隔夜GC001上行至2.100%，GC007上行至2.490%。 三季度流动性压力仍存 21世纪经济报道记者采访多位银行间资金交易员了解到，5月中旬以后，资金价格上涨的原因主要有三方面因素导致，一是抗疫特别国债和地方债加大了发行力度，对流动性吸收较多；二是央行为防止资金套利和流动性淤积，减弱了公开市场操作力度；三是疫情缓解叠加经济恢复，企业对资金需求上升，包括银行间资金利率在内的多种利率上行较多。 “特别国债、地方债的发行都会对流动性吸收较多，为平滑政府债券各周发行量，6月、7月的地方债发行量明显减少，但如果按照2019年地方政府债券在9月底前基本完成发行的要求，8月、9月将再次迎来地方债发行高峰，这也会是接下来影响三季度流动性的主要因素之一。”珠三角地区某股份行资金交易经理表示，“除此之外，随着经济恢复，资金面最宽松的阶段已经过去，未来市场几乎不可能再出现DR001低于1%，DR007利率低于1.5%的情况了，但回归正常并不意味着货币政策收紧，预计MLF利率会是未来中长期货币市场资金价格中枢，质押式回购隔夜利率在1.8到2.1之间波动会是一个合意范围。” 瑞银证券中国股票策略团队发文认为，央行继续维持逆回购和MLF操作利率不变，显示出短期内对货币政策仍没有加大宽松力度的意愿，预计信贷持续走强。二季度GDP同比增速大幅反弹至3.2%的情况下央行短期内进一步宽松的可能性也不大，对流动性投放仍会持谨慎态度，但政策层面也并不希望流动性大幅收紧。未来一段时间，税期给资金面带来的负面压力消退后，来自利率债供给的压力可能还要持续一段时间。8-9月一般国债和地方政府债的发行将会提速，利率债的供给压力可能在四季度减轻。 货币政策多重博弈 从1月下旬到5月中旬，受疫情影响，国内外生产经营活动低迷，为保障企业复工复产，货币政策从加量、降价两方面加大对流动性的支持，银行间市场流动性充裕，资金价格快速下行，DR001利率最低至0.7%附近，DR007利率最低至1.25%附近。 此后，企业复工复产推进下，二季度宏观经济数据表现较为强劲，监管部门也开始加强治理资金空转的套利行为，货币投放节奏放缓。而4月、5月很少展开逆回购操作，4月后未再下调LPR利率，资金价格也触底上扬，DR007最高触及3%，目前也稳定在2%以上。以上类似迹象一定程度上令市场对央行货币政策转向收紧的担忧升温，市场也在讨论下半年货币政策的操作动向。 天风证券首席银行业分析师廖志明表示，考虑到国内经济稳步复苏，预计下半年MLF利率等构成的政策利率将会维持不变，LPR利率也会保持不动。此外，随着经济增长接近疫情前水平，针对疫情的特殊政策逐步退出，不过政策的退出收紧都是逐步的，判断2021年上半年政策利率有可能小幅度上调。 另一方面，也有多位分析师表示，虽然二季度的中国GDP增速修复，但经济复苏结构却出现不平衡，即生产和基础设施投资的恢复比消费和资本支出的恢复要快得多，且地缘冲突的不确定性也会对下半年的经济复苏节奏带来不利影响。统计局数据显示，二季度社会消费品零售总额为下降3.9%。 “4月底开始，中国宽松的货币政策确实有暂停迹象，但我认为货币政策宽松远未结束。这因为，一是目前经济复苏还是比较脆弱，生产的恢复是远远快于需求的恢复，需要担心PPI通缩固化问题。二是企业融资成本依旧比较高。三是目前中国和其他主要经济体之间还是存在非常大的利差。”花旗银行研究部董事总经理、首席中国经济学家刘利刚表示，“从宏观角度来看，货币政策下半年应该继续保持宽松的状况，而资金空转套利等风险则应该通过比较严格的监管和宏观审慎政策来解决。” 据刘利刚预测，下半年将两次下调存款准备金率50个基点，第三季度将MLF利率下调20个基点，以达到人民币20万亿新增贷款和人民币30万亿社会融资总量、巩固经济复苏成果目标。“不过，央行可能不会调整五年的LPR价格，这也可以改变投资人对房地产市场的预期。” 顾月
“纷郁郁其远承兮，满内而外扬”。两会以来，“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”是市场热议的中国宏观政策焦点。 我们认为，在疫情外生冲击和逆全球化结构性压力叠加的大背景下，抱残守缺或固步自封无助于破解存量博弈的陷阱，构建双循环正在成为中国打造升维竞争力的重要举措：其一，双循环的核心在于依托经济规模和政策空间盘活存量、创造增量，完善内部循环、带动外部循环；其二，双循环以民生和实体为先，随着全球贸易格局重构和价值链体系再造，内生消费和产业升级有望形成闭环，形成稀缺的增长动力；其三，双循环的互动基础仍是改革开放，通过制度创新推动关键领域改革将促进要素自由流动、提升资源配置效率，激活金融将助力双循环对接，充分释放鲶鱼效应和财富效应。 全球服务贸易格局重构，内生消费力成为经济复苏基石。今年以来，疫情的外生冲击和逆全球化结构性压力叠加，全球贸易在低位继续坠落，其中受人员往来被动停滞、社交隔离等措施影响，服务贸易更是面临全面挑战。在此背景下，以服务贸易逆差收缩为先导、以内生潜在需求为依托的“内卷式”消费回流有望成为中国经济的新亮点。从体量看，仅以旅游服务为例，作为全球最大的国际旅游输出国，若中国旅游服务逆差能够转化为内需，则有望每年多贡献约1.15万亿产值，直接创造约490万个就业岗位。从趋势看，新冠疫情发生后全球经济正面临大萧条以来首次新兴市场和发达经济体全面衰退的极端情形，考虑到疫情二次爆发的灰犀牛风险将继续抑制经济复苏的速度和幅度，稳健的内需已经成为全球稀缺的增长动力（详见附图）。相对而言，二季度中国经济同比增速达3.2%，相对较快结束疫情冲击下的探底，且投资、消费两大内需引擎积极向好，有望成为整体疲弱的全球总需求中为数不多的亮点。从条件看，今年以来免税政策的出台、线上服务的兴起有助于内循环的供需发现和精准匹配，其中海南免税港规划落地速度超预期，2020年上半年，海南离岛免税品零售额85.72亿元，同比增长30.7%，其中6月份零售额22.99亿元，同比增长235%。 产业升级加快国产替代，要素自由流动催生供给侧变革。7月21日，习近平主席在企业家座谈会上指出，要提升产业链供应链现代化水平，大力推动科技创新，加快关键核心技术攻关，打造未来发展新优势。回顾2020年政府工作报告，产业升级的重心集中于以下两个方面：一是增强发展新动能，重点支持既促消费民生又调结构增后劲的“两新一重”建设，其中新基建作为两新之首，包括信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施三大内容；二是强调提高科技创新支撑能力和深入推进大众创业万众创新，稳定支持基础研究和应用基础研究，尤其在半导体等底层技术领域自主可控成为技术攻关的重点。今年4月和5月，《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》和《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》发布，前者首次将数据与土地、劳动力、资本、技术并列为五大要素，进一步强调充分发挥市场配置资源决定性作用，后者明确了通过制度创新推动关键领域改革的举措，尤其是提出要在国有企业、垄断行业等重要领域推出一批牵一发动全身的改革举措，旨在最大限度减少政府对市场资源的直接配置和对微观经济活动的直接干预。我们认为，产业升级和要素流动是打通内循环的关键抓手，这两份纲领性文件的出台为推动供给侧变革、打造双循环新格局奠定了制度基础。 金融改革助力减速增质，激活金融市场助力双循环对接。近年来，中国金融开放蹄疾步稳，外资金融机构数目提升、股权占比不断增加，也对内部金融改革带来了积极的“鲶鱼效应”。适应于中国经济由高速增长向高质量发展阶段转变的实际，金融改革开放既作为其中一环不断深化，也回归本源强调与实体经济和中小企业形成良性互动，并通过激活金融市场推动资源有效配置、保障居民分享经济发展红利。间接融资方面，新的LPR报价机制打破了贷款利率的隐形下限，随着利率市场化的继续推进净息差将继续收窄；政府工作报告提出大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40%，国务院常务会议也提出全年金融系统要向企业让利1.5万亿的具体要求。通过合理让利，金融机构与实体企业有望构建长期良性的共荣共生关系。直接融资方面，资本市场在改革和开放的双重加持下迎来跨越式发展，不仅投资者结构不断优化、保险等长线资金配置约束松绑，以注册制改革为核心配合多元退市机制也将更多金融资源导向实体经济的高效率领域；借助科创板的机制创新和优质中概股回归机遇，在岸和离岸市场正通过良性互动打造中国资产核心标的；近期银行间与交易所债券市场还开展互联互通合作，迈向统一市场和统一价格不仅为货币政策有效传导奠定了坚实基础，也有望通过便利跨市场交易吸引更多投资者。 全面开放整合两个市场，内外循环互动构筑升维竞争力。当前，全球经济存量博弈的重要特征即在于制造业相对需求的不足，而经济总量增长所掩盖的分配失衡也导致了长期潜在产出下滑、社会结构畸形、地缘政治动荡，尤其表现为民粹主义、孤岛主义、保护主义的抬头。在升维竞争的将来，一方面，服务业的高质量发展及其与制造业的有机结合将通过吸纳就业、创造需求成为新的竞争高地，进而缓解制造业的拥堵；另一方面，开放、包容的制度环境，高效、透明的治理体系将构建经济体新的核心竞争力，成为当下所稀缺的稳定性的重要来源。我们认为，抱残守缺或固步自封无助于破解存量博弈的陷阱，明确提出和强化双循环用意在于凭借超大规模市场优势和政策空间相对优势盘活存量、创造增量，完善内部循环、带动外部循环（详见附图）。正如习近平主席在企业家座谈会上所强调，以国内大循环为主体，绝不是关起门来封闭运行，而是通过发挥内需潜力，使国内市场和国际市场更好联通，更好利用国际国内两个市场、两种资源，实现更加强劲可持续的发展。在此背景下，全面开放的意义事实上更为重大：一方面，随着中国跨越中等收入门槛、老龄化程度不断加深、新型城镇化加速推进，各类新增和升级需求发展潜力巨大，严格落实负面清单管理制度有助于优质供给和资源“引进来”；另一方面，消费中枢向内收敛也会为新一轮贸易分工打下物质基础，当前全球多边贸易转变为区域贸易的格局正在形成，而中国将逐渐成为全球更为突出的“供给-需求”双中心和新区域增长极，借全球价值链体系重构机遇，在数字经济等领域具有比较优势的中国企业有望迎来新一轮“走出去”红利。
在前日，桥水罕见裁员数十人的消息成为周末投资圈内一个高度关注的大瓜。 作为全球最著名的对冲基金之一的桥水，近段时间频频遭水逆——业绩暴雷，裁员、深陷诉讼风波等接连不断的负面事件，让人不由产生一种山雨欲来风满楼的感觉。 市场甚至有桥水这次恐怕真的要“人设崩塌”的声音。 回顾桥水的成长经历，我们没有理由相信这一次实际不算大动作的裁员和一连串负面消息，会对其造成多大的冲击，毕竟它的业务规模、核心团队都没有大的变化。 但桥水的这次“水逆”，多少也给我们对投资和认知方面带来不少思考。 桥水遭水逆 具体看，据外媒报道，桥水基金在本月已经裁员数十人，涉及研究部、客户服务部、人力资源部等。被裁员工中甚至包括达里奥构想的“核心管理团队”中的成员，一些在桥水工作15年以上的“老兵”。 桥水基金还将其“投资引擎”的大部分新招聘分析师的入职时间推迟到明年，这些分析师从事研究、账户管理和交易工作。 在2016年，桥水曾以“机构翻新”的命名义裁员约150人，这次虽然裁员人数不多，但把“核心管理团队”的老成员一起裁掉，还是非常少见的。 桥水对裁员的解释称，“考虑到新冠肺炎疫情正在为世界带来一些转变，由于更多员工在家工作，不需要和以前同样数量的后勤人手；创新技术改变了公司对人才的需求，也改变了公司服务客户的方式，我们也想变得更加有效率。” 据悉，在2019年，桥水的员工人数在1600人左右，目前桥水的大多数员工处于线上远程工作状态。 虽然桥水给出的理由说得通，但多少说明公司在人员开支方面的压缩，其实也是与其近期业绩表现“爆雷”有关。 今年上半年，桥水的旗舰基金“绝对阿尔法”亏了13.6%，抹去了过去五年的收益，尤其是在今年三月，该基金更是创下了历史上的最大亏损。 对比同期美国对冲基金平均亏损3.49%的行业标准，桥水这个业绩堪称“爆雷”。 对于一个对冲基金来说，业绩爆雷往往意味着客户可能会大额赎回，从而引发管理资产被挤兑的连锁反应。桥水基金的资产管理规模从年初的1680亿美金下降到了1400亿美金，虽然被赎回了一部分，但所幸没有出现挤兑。 据悉，桥水从新客户和现有客户那里重新筹集了数十亿美元，抵消了部分赎回。 不仅如此，桥水目前还面临前联合CEO艾琳•默里(Eileen Murray)提起的诉讼，艾琳•默里称桥水扣留了2000万至1亿美元的递延薪酬未支付，原因是她披露了与公司有关的一场性别歧视纠纷。 据了解，Murray今年4月离开桥水，她曾透露，桥水给她的离职金少于同级的男性雇员。她称，本次已经是至2017年以来第三次出现自己的薪酬回报低于同级男性同事的情况。 而桥水也刚刚在对两名前员工斯奎尔和米尼科内提起的诉讼中败诉，并被控“制造虚假证据”，试图证明两名前员工窃取其商业机密。根据判决，两位被告将获得200万美元的律师费和其他费用的补偿。 割在底部，踏空反弹 2020年是资本市场历史上“见证历史”最频繁的一年，在新冠肺炎疫情全球大爆发、国际油价跌至负值、全球各国股市短期急剧超大幅度波动等种种因素，导致即使是以对冲风险为主打特点的对冲基金都无所适从，面临巨亏局面。 在今年3月全球股市急剧暴跌的时候，桥水的《每日观察》，还详细列出了其旗下基金2020年以来的回撤情况： 全天候（10%vol）下跌了约12%； 全天候（12% vol）下跌了约14%； 全天候中国（人民币）下跌了约9%； 绝对阿尔法（12% vol）下跌了约14%； 绝对阿尔法（18% vol）下跌了约21%； 绝对阿尔法主要市场（14% vol）下跌了约7%； 绝对阿尔法主要市场（21% vol）下跌了11%； 最佳投资组合（10% vol）下跌了约18%。 从上述的的策略产品可以看出，截至3月中旬，桥水的所有产品都出现了严重的回撤，虽然回撤的程度与美股三大指数高达30%左右的跌幅相比好上很多，但投资圈还是觉得当时的桥水“爆仓”了。 桥水基金发布今年一季度报告显示，首季所持美股市值超50亿美元，环比去年四季度近100亿美元减少48.5%，清仓股票数量高达251只。 报告同时显示，桥水基金主要买入了印度指数ETF及联合健康、麦当劳等消费股，并对黄金、国债这类避险资产进行了一定增持，而持有的股票指数ETF却遭到大幅砍仓，包括标普、新兴市场指数等在内的股票指数ETF仓位均降低超过50%。 同时，桥水基金在首季持有了部分中概股，具体来说，包括蔚来增持幅度达105%，中通快递增持了82%，58同城得到66%的增持。 2020年1月，达利欧在CNBC的采访中还劝告投资者加大投资，不要持有现金，“现金就是垃圾。” 一开始，达利欧的策略还是尽量采用更多的对冲产品，加大仓位。但是达利欧猜对了开头，却没有猜对结尾，起码目前看，疫情虽然确实对全球经济冲击严重，但资本市场却没有相应的持续暴跌，反而在急速大跌之后创出了历史新高。 而从上述的一季度持仓报告中得知，桥水在美股持仓上坚持了近半仓位，清仓股票高达251只。但恰恰相反，美股随之而来的却是超级大反弹。也就是说，桥水这一次割肉割在了市场的最底部，然后，踏空了！ 而其买入的印度指数ETF及联合健康、麦当劳等消费股和一众中概股，整体收益表现却乏善可陈，也远远没能跑赢大市。 不仅如此，在3月16日，有报道桥水已经在欧洲的法国、德国、西班牙、意大利、荷兰等国，建立140亿美元的股票空头，其中包括1.763亿美元做空英国建筑材料公司CRH，10亿美元做空德国软件公司SAP，7.5亿美元做空荷兰光刻机制造公司ASML。 不过，一周之后，桥水很快发现市场走势与其预料的不对劲，于是又快速调整方向，大幅削减欧洲公司的空头仓位。 假如桥水后来没有相应的对冲操作，那么其在这一波来回操作中的亏损应该是十分巨大的。 从来没有一直有效的策略 回顾桥水的这一波略显“反常”的操作，实际上，如果是按照往常的研判思路看，逻辑上并没有太大问题的。只是其低估了这一次连巴菲特都“活久见”的大波动行情。 这一次资本市场的反应与全球疫情对经济面冲击的“背离”程度，远远超出了常人的预料，即使专业如达利欧这样的在资本市场浸润多年的大佬，同样未能幸免。 拿美股市场来说，但凡有点经济认识的投资者，都不会想到，在史上最短时间跌入熊市的美股三大指数，竟然又能以史上最快速度回归牛市趋势，并且还创出了新高。 然后一边是美国肺炎疫情全面失控叠加失业高潮、甚至全国性持续大骚乱，一边还是美股不动如山，持续上涨。 遇到如此奇葩的市场，考验的不单单是对资本市场的理解、和反人性的自觉，还要考验决策者的换仓手速。 但凡大一点的资产管理机构几乎都不能难逃亏损下场，差的只是亏损的程度不同。 即使是以对冲风险为起家的桥水，在面对如此少见又大级别的风险事件时，其策略也不见得及时有效。 桥水的对冲策略主要是靠根据(股债的)负相关性来考虑降低波动，以及根据现实一些异常的核心指标去提前预测未来资本市场的走势。 在以往正常的时候，桥水在这方面都做得非常成功： 1987年10月，美国经历史称“黑色星期一”的股灾，而达里奥的桥水基金逆势挣得了高达22%的收益，被当时的媒体称作是“十月英雄”。 2008年，美国次贷危机引发全球金融危机，桥水成功事先预见这场危机，并通过对冲策略获得高达14%的正收益。 2010年欧洲爆发主权债务危机，对冲基金行业整体表现惨淡，但桥水的纯粹阿尔法基金在2010年却获得高达45%的收益。 因此，创始人达利欧也一度被视为市场风向标、华尔街传奇，但2020年的这次由突如其来的疫情大爆发引发的全球金融资产大波动，他却没能幸免。 从一定程度上，这次危机发生的时间过短、以及非金融环境为起因，可能左右了达利欧在决策上出现偏差，但这与其一直以来的历史经验直觉依赖也有关系。 从今年1月份的“现金就是垃圾”到2月之后，现金反而成为最珍贵的资产。这个转变实在太快，以至于桥水都未能第一时间抽身而出。 在今年的3月15日，达利欧专门在英国金融时报刊登一份声明：“我们很失望，因为我们应该像2008年那样赚钱，而不是赔钱……回想起来，我们应该降低仓位风险。” 实际上，不仅是桥水，在这一次大波动中，即使是以“非人性”的机器决策同样也会亏钱。 此前有报道称，全球依靠大数据智能算法做决策的量化三巨头：文艺复兴、Two Sigm以及德邵，三者合计管理着近2000亿美元的资金（约合人民币1.4万亿元），在一季度，都出现了不同程度的翻车。 其中，文艺复兴规模超百亿美元的6只产品业绩全部转负；Two Sigma的“ 全球宏观 ”指南针基金表现一度回撤近20%，德邵的基金产品也自2008年以来首次出现亏损。 所以，在资本市场，从来没有任何策略能一直躲得掉了市场的考验，只要一直在场，总有一天会被闪电霹中。 桥水躲不掉，巴菲特躲不掉。 结语 桥水这次一系列“水逆”，从大的讲，并不能说明什么问题，即使是资产收益回撤，对它来说也并不会伤及根本，顶多只是其历史上的一个小波折。 你大爷，依然还会是那个大爷。 但其这一次翻车事故，确实有很多我们值得反思的地方。 在面临历史性宏观风险事件时，即使是国际金融大鳄都要面临亏损，何况是作为渺小投资者的我们。 资本市场从来没有永远不败的神话，只有轮流谢幕的舞台，和一直在变的风险，桥水的这一次翻车，与历史上发生过的并没有不同。
美国商务部本周将公布美国二季度GDP数据。市场人士普遍预计，美国二季度GDP萎缩程度在30%至38%之间。 二季度，受疫情影响，美国各地陆续采取经济封锁措施，经济增长节奏被破坏，美股也多次熔断，美联储和美国国会相继提供了前所未有的政策支持。国际货币基金组织本月预计，美国经济二季度按年率计算萎缩37%，全年萎缩6.6%，且美国经济前景依然存在巨大不确定性。 蒙特利尔银行资本市场资深分析师萨尔·瓜提耶里认为，市场将迎来美国62年来最严重的经济萎缩。 也有市场人士对美国二季度经济数据持相对乐观的预期。“我认为美国二季度GDP增速可能会好于市场预期，因为疫情在冲击美国经济的同时也刺激了消费，带动了互联网、物流等新兴就业岗位的增加，经济活动并没有完全停止，数据有可能不像市场预期的那么悲观。”上海对外经贸大学教授、金融发展研究所副所长闫海洲告诉记者。 就市场影响而言，闫海洲认为，一般情况下，如果GDP数据好于市场预期，美股将会上涨，但鉴于美股已持续上涨一段时间，部分兑现了市场预期，因此预计美股此次继续上涨的可能性不是很大。如果数据弱于市场预期，则美股市场将遭遇较大波动。 近期，美国疫情出现反弹。花旗统计的数据显示，美国人口只占全球人口的约4%，但新增确诊病例已占全球新增确诊病例约30%，显示美国疫情形势依然严峻。虽然美国不会再次封锁经济，但疫情导致美国经济活动放缓、城市零售销售和新增就业人数出现一定下降。在美国重新开放经济之后，美国5月和6月的非农就业人数以创纪录的速度增加，花旗预计7月非农就业数据或继续大幅增长，但是未来的新增就业或受到一定阻力。 国际货币基金组织（IMF）认为，美国政府需要更多政策支持应对疫情及其带来的社会和经济挑战，应关注社会救济、教育、医疗等问题，加大基础设施建设投资，同时实施更公开、稳定和透明的贸易政策，以保证全球贸易体系的稳定。 美国二季度GDP数据公布当日，美联储也将公布利率决议。闫海洲预计，美联储的利率政策很大程度上取决于就业数据，但由于货币政策对经济提振的整体作用较小，美联储大概率将维持现有利率政策不变。
加强手续费、准备金等监管 银保监会再度规范车险市场秩序 7月26日，北京商报记者从业内独家获得银保监会文件《关于规范车险市场秩序有关意见的通知》(以下简称“《通知》”)，从调整优化考核绩效、切实加强手续费管理、科学强化准备金管理、提升车险服务水平以及持续保持监管高压态势方面对各地银保监局和财险公司提出了市场规范方面的要求。 据悉，《通知》的出台的背景，是近期违规支付手续费、垫付手续费、费用不入账、数据不真实等问题的增多。 根据《通知》，在加强手续费管理方面，银保监会要求各财险公司对垫付状况自查自纠、严格问责、强化真实性管理机制； 在准备金管理方面，银保监会要求各公司规范操作流程、审慎计提准备金、增强资本实力，达到加强风险防控能力的目的； 在提升车险服务水平方面，《通知》要求简化优化流程、加大服务投入； 在保持监管高压态势方面，《通知》提出了加强市场监测、加大整治力度、形成监管合力的要求。 记者 陈婷婷 实习生 周菡怡
记者从国家开发银行获悉，该行将于7月29日在上海面向全球投资人多市场同步发行首单“应对气候变化”专题“债券通”绿色金融债券，发行规模不超过100亿元。此举为我国首次试点多市场同时发行一只债券，将创新驱动债市的联通和开放，有效助力上海金融中心建设。 据了解，本期债券所募集资金将用于低碳运输等绿色项目，助力打好蓝天、碧水、净土保卫战，项目预计年节约标煤约41.3万吨，年减少二氧化碳排放约91.2万吨，有效减缓和抑制气候变化，降低污染物排放。同时，可提高城市基础设施水平，构建长三角城镇化地区综合交通网，服务长三角一体化高质量发展。 国开行有关人士介绍说，此次债券发行具有三项意义：一是同一只债多市场同发，探索金融产品互联互通实践。在人民银行、证监会和上交所、深交所、澳门金管局、债券通公司等支持下，国开行携手上清所、中央结算、中国结算、香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）等债市登记托管基础设施机构，在银行间和交易所市场首次同时发行一只债券，采用同一债券代码、同一跨市场主承销团，形成同一价格。债市登记托管基础设施机构共同试点推动不同市场同时开展分销，面向最广泛投资群体，为我国债券市场互联互通的探索提供产品支持，并推动了标准债券远期实物交割业务进展。 二是以绿色新专题引导社会公众关注我国经济社会发展重点领域。本次发行为首单在境内发行的获气候债券标准认证的利率债，不仅遵循人民银行绿色债券标准，还获得了安永和气候债券倡议组织（CBI）双认证，兼顾绿色债券原则、社会债券原则和气候债券原则。此外，柜台债承办机构将通过其营业网点和电子渠道，向社会公众零售本次发行的债券，这也是气候债券首次亮相柜台市场，可有效推广社会责任投资意识。 三是助力金融开放，拓展方便全球投资的多元化渠道。在全球关注环境、社会和治理（ESG）新投资理念指引下，为方便更多国际投资人参与到我国绿色金融中，国开行聘请跨境协调人，协同完成发行工作。同时，本次发行信息将在卢森堡证券交易所等同时发布，方便境外投资人及时了解，推进债市对外开放、人民币国际化。 该人士表示，下一步，国开行将继续完善贯通境内外，跨越银行间、交易所和商业银行柜台市场，面向金融机构、企业、个人等的全面发行渠道，筹集和引导社会资金进入责任投资领域，促进多层次资本市场体系构建，循序渐进拓展市场广度与深度，贯彻落实《中国人民银行 中国证券监督管理委员会公告（〔2020〕第7号）》精神，与市场成员携手推动债券市场基础设施互联互通，促进债券市场要素自由顺畅流动，提升市场效率和活力，积极推进债券市场高质量发展。
金融市场开放迎来新格局，自去年9月外汇局决定取消合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制后，今年5月，央行、外汇局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求》，落实取消QFII、RQFII境内证券投资额度管理要求，并明确实施本外币一体化管理等措施。 安永金融服务合伙人江海峰7月27日接受上证报记者专访时表示，这些改革举措显著提高了QFII制度的便捷性，这体现在打通境外机构投资者资金汇入汇出限制，汇出收益简化繁琐流程，取消托管行数量限制，取消汇入币种限制等诸多方面。将更好满足海外投资者对我国资本市场的投资需求，有助于推进我国资本市场国际化。 除QFII改革之外，在金融市场进一步对外开放方面，近年来监管部门还持续推进金融机构外资持股比例限制放开，今年4月证监会正式宣布放开证券公司外资持股比例限制。“这是中国进一步开放金融市场的体现，有利于国内金融业形成多元化和良性竞争的营商环境，督促机构做好内部管理、人才储备、产品布局等各方面改革。” QFII改革显著提高制度便捷性 近年来，我国金融市场开放成果明显。2018年6月开始，A股正式被纳入MSCI指数体系；2019年4月起，以人民币计价的中国国债和政策性银行债券逐步被纳入彭博巴克莱债券指数。 江海峰说：“可以预见，未来越来越多的海外投资者将会把目光转向中国资本市场，而QFII将为其提供方便的投资渠道。” “相较于沪深港通，QFII制度在投资范围和投资主体方面有所不同。QFII有更广泛的投资范围，不仅包括在证券交易所交易或转让的股票、债券和权证，而且包括在银行间债券市场交易的固定收益产品；投资者方面均为经审核批准的合格机构投资者，大多为国际知名的机构。”江海峰表示。 银行综合化经营是大势所趋 江海峰认为，金融机构综合经营是中国金融行业发展的总体趋势。“纵观发达国家金融市场发展的历史实践，商业银行和投资银行都曾经历过从混业经营到分业经营，再到综合经营的发展历程。国内的银行业目前也正在从分业经营向综合经营的状态过渡。” “从我国的情况来看，从2001年起，监管部门开始放松对商业银行开展投行业务的限制，各大商业银行逐渐开始将投行业务作为自身业务调整、开展多元化经营的重要手段。”江海峰认为，就目前国内金融行业的法律法规、监管体系等整体现状而言，金融机构综合化经营任重道远。 江海峰说，但实现金融机构综合化经营还有其他可选项。“比如以金融控股公司的形式，由控股公司下设独立的银行机构和券商机构，就可以实现金融业务的综合化聚集。全球许多知名的金融集团就是采取这样的模式。” 金融开放引入国际先进经验 近年来，监管部门持续推动扩大金融机构外资持股比例。2018年8月，银保监会宣布取消中资银行和金融资产管理公司外资持股比例限制；今年4月1日，证券公司的外资股比例限制也正式被取消。 随着外资机构在银行、证券、期货、保险、信托业持股比例的逐步放开，中国金融市场进一步开放有序推进。江海峰认为，此举对国内金融业态可能会有三大影响：一是带来国际先进的金融业运营和管理经验；二是用开放来倒逼中国金融业的改革，形成更为多元化和良性竞争的营商环境；三是对国内金融业监管提出更高要求。 资管领域的金融开放也持续推进。今年，首家中外合资的银行理财公司宣告成立。江海峰表示，投资者将受惠于资管市场的开放，许多国际资管巨头坚持客户第一的原则，强调受托责任，对投资者适当性管理严格。“这在一定程度上会改变我国目前股市散户多、机构少的格局，也让广大投资者实实在在享受开放带来的红利。”
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