7月11日，国务院金融稳定发展委员会（下称金融委）召开第三十六次会议，研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求。 兴业银行、华福证券首席经济学家鲁政委在接受记者采访时表示，此次会议释放出的一个重要信号是加强投资者权益保护。他认为，这也为注册制在A股其他板块的推广提供了保障。 鲁政委认为，此次会议提出的多项举措的核心就是保护投资者权益。从全球资本市场的实践看，将投资者权益放在最重要位置的市场，最终都取得了成功。切实保护投资者权益，资本市场才能够产生一定的财富效应，投资者，特别是长期投资者才能放心把钱投进资本市场。这反过来也将增强资本市场对实体经济的支持力度，形成良性循环。 “近一段时间以来，监管层对于投资者保护高度重视，这对奠定市场长期健康发展而言，具有非常重要的战略意义。”鲁政委表示。 本次金融委会议要求，要全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”的要求，多措并举加强和改进证券执法工作，全力维护资本市场的健康稳定和良好生态。会议提出了七项具体举措。 鲁政委表示，本次金融委会议明确将对典型重大、社会影响恶劣的个案依法及时启动“集体诉讼”，强化专门的执法力量，以及建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”以形成合力，这些举措都十分重要。 “我认为，这些举措为注册制的推广奠定了基础。”鲁政委认为，注册制的核心是充分的信息披露。为防范发行人的信息披露违规行为，就需要有投资者保护方面的制度安排，有专门的执法力量和协调工作小组等机制作保障。此外，如果上市公司经营失败则将面临退市制度的淘汰，以此形成不断新陈代谢的动态循环。 鲁政委总结道，在此次金融委会议所提出的一揽子举措的保障下，使企业IPO从进“保险箱”变成了进“竞技场”，有进有出、优胜劣汰将成为市场常态；也使资本市场从“彩票机”变成“称重器”，有助于培养壮大理性投资者、价值投资者的队伍，帮助投资者从众多企业中“称”出真正有价值的投资标的；还能更好发挥资本市场这一“晴雨表”反映经济运行的准确度。 “这些将夯实中国资本市场长期健康发展的制度基础。”鲁政委说。
刘鹤主持召开国务院金融稳定发展委员会第三十六次会议 7月11日，国务院金融稳定发展委员会(以下简称金融委)召开第三十六次会议，研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求。会议由中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持，金融委成员单位及相关单位有关负责同志参加会议。 会议认为，市场主体的诚信建设，事关资本市场长期健康发展。欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为是资本市场的“毒瘤”，损害广大投资者合法权益，危及市场秩序，制约资本市场功能的有效发挥，必须坚决、果断、及时地加以纠正。一段时间以来，由于制度建设存在短板，资本市场违法犯罪成本较低，发生了多起恶性财务造假案件。新修订的证券法已大幅提高资本市场违法犯罪成本，监管规章制度正在不断完善，构建了立体处罚的有力框架，证监会和相关部门要进一步加强证券执法和司法工作，坚决打击、遏制资本市场违法犯罪活动，保护投资者特别是中小投资者权益，回应社会各方面期待。 会议要求，要全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，多措并举加强和改进证券执法工作，全力维护资本市场健康稳定和良好生态。一是严厉查处重大违法犯罪案件，加快调查、处罚、移送工作，依法从重从快从严惩处。二是强化民事赔偿和刑事追责力度，要加快新修订的证券法实施细则落地，对典型重大、社会影响恶劣的个案，依法及时启动“集体诉讼”。三是深化退市制度改革，进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制。四是配合立法机关加快刑法修改等工作进度，进一步完善惩戒违法犯罪行为的法律制度，提高刑罚力度。五是完善符合资本市场发展需要、有中国特色的证券执法体制机制，加强行政执法基础制度建设，统一执法标准，规范执法行为，提高执法效率，强化专门的执法力量。六是由证监会会同相关部门建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”，形成打击资本市场违法活动合力，共同维护资本市场健康稳定。七是加强舆论引导，多渠道、多平台强化对重点案件的执法宣传，向市场传递“零容忍”的鲜明信号，充分发挥典型案件查处的警示、教育功能，推动形成崇法守信的良好市场生态和文化。 会议还研究了其他事项。
香港一直以来都是亚洲市场最为活跃的金融中心，得益于香港独特的金融政策、开放的市场环境、多文化融合的社会环境、优秀的人才储备以及优越的地理优势，香港一直承担着衔接中外资本与商业市场的桥梁作用，成为外国企业登陆中国的重要通道以及中国企业吸引海外投资的重要窗口。 中国大陆自加入 WTO 以来，经济快速发展，经济结构与产业格局也不断优化，中国企业不断提高在国际市场竞争力与影响力。2019年，《财富》世界五百强企业排行榜中，中国企业入榜129家，成为入榜最多国家。 在国家“一带一路”倡议的指导下，越来越多的中国优秀企业开始响应国家“走出去”的号召，拓展东南亚、南亚，甚至欧美国家市场。在中国企业“走出去”的过程中，香港因其广泛而具备国际视野的商业及专业服务人才，优质的税务、会计、法律、业务管理、市场策划、投资并购、法律事宜、项目管理等专业服务，成为中国企业出海的重要跳板。 2018年内地企业对香港直接投资流量700.5亿美元，为所有对外投资目的地之首。内地企业赴港上市融资也成为中国企业募资最重要渠道，截止2019年12月31日港交所上市的大陆企业达到1241家，总市值38.2万亿港币。发展实践充分证明，香港独特的优势地位，让国内国际两个市场、两种资源在此消除障碍、相互融合，各自获得发展契机。 近年来，随着互联网技术的快速应用，金融也成为了“互联网+”趋势的重要战场，在中国大陆快速涌现出一大批互联网企业，利用人工智能、大数据、区块链、互联网平台等技术不断优化、重塑传统金融的业务模式。但在国际市场的开拓方面，如何进入市场和整合本地资源是企业亟需解决的问题。香港拥有完善和成熟的金融基建、自由的资金流、丰富的融资渠道，亦是全球最大的离岸人民币中心，以及亚洲最大资产管理中心之一。在这样的背景下，香港成为了中国金融科技公司探索市场、了解不同国家的金融监管政策、商业文化及金融科技生态圈动态的首选目的地。 在此背景下香港本地与外来金融科技企业发展迅速，目前香港有逾600间金融科技公司，较往年增长约10%。约51%的受访公司表示正在大湾区营业或正准备扩展至该区，53%的公司视香港为拓展全球市场的基地。香港拥有亚洲最大的金融服务业，包括八间虚拟银行在内的160多间持牌银行，以及逾160间认可保险公司，吸引金融科技企业纷纷进驻。 为促进新兴金融技术在世界范围内开放交流，突出香港在亚洲金融市场创新领导者的地位，香港特别行政区政府投资推广署自2016年开始举办年度“香港金融科技周”活动。 2019年香港金融科技周盛况 2019年香港金融科技周吸引了12,000名来自60多个经济体的参加者，包括250余位世界级讲者与150多家参展商与初创企业，其中包括蚂蚁金服、腾讯、小米、微众银行、微保、中国平安、陆金所、云锋金融、众安保险、PayPal、Grab金融、Revolut、Starling银行、Tinkoff银行、尚乘集团、渣打银行及花旗等公司的高层代表，共同探寻金融科技市场的新机遇。 香港金融管理局总裁余伟文、香港交易所行政总裁李小加、众安科技（国际）总裁许炜、创新工场董事长兼首席执行官李开复、陆金所首席执行官Greg Gibb、TransferWise联合创办人兼首席执行官Kristo Krmann等嘉宾分别发表主题演讲畅想金融技术商业应用的未来。 2019年香港金融科技周盛况 香港金融科技周今年(11月2日至6日)将踏入五周年。而特别在疫情缓和后，金融科技周更积极协助业界复苏，并为全球金融科技社群提供更多商机为主的活动。例如其中将于七月中展开的全球 Fast Track 一站式平台，除了为内地以至全球金融科技公司提供专业咨询和指导，协助企业来港开展业务及申请由约人民币78万元至1千8百万元不等的落户津贴外，今年更增设为金融科技公司提供向大企业及投资者演示其产品或服务、以至一对一商业配对机会，成就出海契机。 入围企业更将获邀到香港金融科技周参加「FintechHK 环球决赛」，有机会赢得投资者的投资金融承诺。此外，在往届录得逾85%出席率（高于同业平均）的 Deal Floor 亦将为参加者提供更精准的商业配对服务。 2019年香港金融科技周盛况 投资推广署联合 36Kr Global 共同举办全球 Fast Track—中国区加速计划，为大陆有潜力的优质金融科技企业进入香港市场、走向世界提供更多的机会和资源，与香港成熟的金融市场共同探索金融科技的未来发展方向。 全球 FastTrack—中国区加速计划，真正加速开拓出海商机 出海商机—有机会向内地及香港有金融科技意向或需求的投资人及大企业演示您的业务或产品，甚至进行1对1商业配对 开启资源—不论入围与否，投资推广署将介绍并协助有意在香港建立业务的合资格内地金融科技企业申请特区政府提供的落户津贴资源，每间企业可申请总值由约人民币78万元至1千8百万元不等的津贴* 扩充业务—加速营优胜企业有机会获得高达美金一百万元投资金额承诺(三家优胜企业合计)* *实际金额视乎个别企业的业务条件或状况，需经有关机构审批。 现在活动正式启动报名，详情请见：https://kr-asia.com/challenge/hong-kong-fintech-week-global-fast-track-2020-mainland-china-track 大赛主办方： 投资推广署 投资推广署是香港特别行政区政府属下部门，专责为香港促进外来直接投资。该署于香港设立专责金融科技团队，并在粤港澳大湾区、伦敦和旧金山特设专员负责金融科技推广。团队旨在吸引来自全球各地顶尖的创新金融科技企业、初创企业家、投资者和其他持份者来港，助其在香港开业或扩展业务至中国内地、亚洲以及世界各地。 36Kr Global 36Kr Global 是中国最大的新经济服务企业36氪（NASDAQ：KRKR）的海外业务分支。自2017年开始运作以来，先后成立了覆盖东南亚市场的英文媒体 KrASIA、聚焦海外创新公司发展与市场机会的中文媒体36氪出海、构建中日创新交流通道的日文媒体 36Kr Japan。同时汇聚了亚洲各创新市场的媒体与创投社群资源，帮助创新在亚洲自由流动。
7月8日，Blue Orca发布了一份针对中国飞鹤的做空报告，认为中国飞鹤仅值每股5.67港元。该机构指控飞鹤夸大了婴儿配方奶粉的收入，低估了数十亿美元的运营成本，并严重夸大了盈利能力。这也是中国飞鹤上市不足一年内，第二次遭遇做空。 投资者往往会想到“苍蝇不叮无缝的蛋”这句俗话，既然Blue Orca沽空中国飞鹤，那么其是否也可以跟着“抄作业”入场沽空？并非危言耸听，盲目做空或导致投资者损失惨重，做空机构很可能会“被打脸”。 为什么这样说呢？做投资的人都知道应该顺势而为、跟随趋势。从大的方面说，目前不管是港股、A股还是美股都已经从疫情导致的低点走出，市场情绪持续向好。 更不用说，中国飞鹤自上市以来便是港股市场上耀眼的存在，其股价屡创新高，大幅跑赢恒生指数。截至7月8日收盘，中国飞鹤的股价为16.96港元，今年的股价涨幅也已经达到85.36%，尽显“牛股”气息。 中国飞鹤强劲的市场表现也是基于公司硬核的基本面，而优秀的业绩也是对做空最有力、最直接的回应。 沽空报告出来以后，中国飞鹤快速发布回应以及盈喜公告，董事会强烈否认该报告中的有关指控，同时预计截至2020年6月30日止六个月的收入将大幅增长超过40%，主要得益于高端婴儿奶粉的销量带动。 超预期的业绩令市场迅速重拾信心，当日股价强势反弹，收盘涨幅达7.21%，不理解中国飞鹤真实价值就盲目做空的投资者当日就遭受到资本市场的反噬。 本着为投资者和公司股东负责的态度，7月9日，中国飞鹤又发布了一份详细的澄清公告，指出Blue Orca的相关指控毫无事实根据或为失实陈述，并对物流公司及收入确认、行业资料、运营费用、飞鹤泰来收入及退税、资本支出、审计范围、原生态、现金状况、纳税记录、偿还贷款等问题作出了一一回应。 例如，关于物流公司及收入确认问题，中国飞鹤回应，公司仅对直接送往经销商部分的产品于交货时确认收入，由工厂仓库往各分仓仓库之间的物流属于调拨，因而不会确认收入。 关于行业资料，中国飞鹤表示，尼尔森统计的数据可反映行业发展趋势和竞争态势，但未必能用于全面反映公司的实际运营情况，同时公司未向商务部申报过运营数据，做空报告中所谓的商务部数据并未提供明确来源或链接，数据可信度成疑。 而且，根据尼尔森报告，2019年1月至2020年5月期间，飞鹤品牌的市场份额呈现上升趋势，这恰恰从侧面证明中国飞鹤基本面持续向好，市场份额提升带动公司业绩高成长。 关于运营费用，中国飞鹤表示：“截至2019年6月30日，本集团共计拥有5,422名全职员工。本集团与本集团全职员工均已依法签署雇用协议。该报告中所称的50000多名人员应该是包含了本集团经销商和终端零售店的所有市场服务人员所得出的数字。” 另外，中国飞鹤还公布了公司银行存款余额明细。截至2020年6月30日，银行存款余额超过1亿元人民币的合作银行有11家，银行存款余额总计148.7亿元，表明公司的现金状况良好。 还有其他细节回应就不赘述了，投资者可参照公司的公告。对投资决策更有意义的是如何从正确的方向去发现中国飞鹤的投资机会？ 中国飞鹤是中国最大、最广为人所知的中国品牌婴幼儿配方奶粉公司，业绩表现亮眼，各项财务指标向好，是一只优质的白马消费股。2019年中国飞鹤全年营收137.22亿元，同比增长32.04%；当下中国飞鹤又迎来多个成长机遇，高增长可期。 其一，国产品牌崛起的机会。全球疫情的出现加速了“外资向下，国产向上”的奶粉行业格局演变，国内品牌将从国际品牌手中夺取越来越多的市场份额。作为国内高端婴幼儿配方奶粉的领导品牌，中国飞鹤凭借高端定位、对广泛的经销商网络的控制以及强大的执行能力，很可能成为国产替代进口最大的受益者。今年上半年飞鹤收入大增超40%就是受益于高端产品的优异表现。 其二，行业集中度提升的机会。参照海外成熟市场行业CR3达到90%的情况，国内婴幼儿配方奶粉品牌的集中度还会继续提升。中国飞鹤在婴幼儿奶粉市场中的龙头地位将使其受益于行业的“马太效应”市占率进一步扩大。 其三，线上增长的机会。中国飞鹤线下渠道扎实，线上渠道也开始发力，今年一季度在线渠道同比增长200%。据悉，疫情期间飞鹤率先开启线上直播活动，并在较短时间内完成线上模式转型，采用创新性营销获得较好效果。 结语 做空瑞幸咖啡为空头带来了不菲利润，也成为了今年空头津津乐道的一个成功案例。事实上，在这个成功案例背后，还有更多血淋淋失败的案例，此前做空机构做空中国恒大、新东方、安踏体育、好未来、拼多多、波司登等均以失败告终。 例如2018年11月14日，Blue Orca发布拼多多做空报告，但拼多多的股价在随后两日却大涨了18.83%，至今拼多多的股价涨幅已经超过400%。又例如，2019年6月24号，波司登被沽空机构Bonitas做空，当天曾暴跌25%，但随后五个月中，累计大涨近200%。 回顾去年，中国飞鹤刚上市7天就被做空者狙击。2019年11月21日，GMT Research发布了中国飞鹤的做空报告，但最终被现实狠狠“打脸”。2019年11月21日至2020年7月9日收盘，中国飞鹤的股价涨幅高达138.1%，做空者投资损失惨重。 一部部血泪史告诉我们，不要盲目做空一家公司，尤其是基本面硬核、前景广阔的好公司。
近日，A股市场行情正如火如荼展开着，改革春风之下的“大国牛市”或已开启。 在7月6日晚间《新闻联播》更用时1分12秒对目前市场状况进行了报道，据介绍当日的沪指创2年半新高，两市成交量逾1.5万亿。从近期收集的业内人士及卖方分析师观点，不难发现，大部分人坚持“大国牛市”的判断，认为科技创新仍会是牛市的主旋律。 于此同时，港股市场亦在A股牛市带动下取得不俗表现。据港交所官方微博6日晚消息，沪深港通的南向和北向交易同创记录，沪股通及深股通单日成交总额达1727亿元人民币，港股通单日成交总额达602亿港元。南向资金累计净流入金额已攀升至1.93万亿，专家指出，南向资金自5月以来加速趋势显著，持续带动港股通标的表现强势。 其中，全面押注“5G+AIoT”赛道的小米集团便是其中之一。 引领港股新经济公司和科技股行情，市场已做好小米强势重回发行价的准备 5月份至今，短短两个多月，小米集团（1810.HK）已经实现累计涨幅逾65%，至截稿时间，小米在港股市场的总市值已超越4000亿港元，与同等市值规模的新经济公司比较，过去两个多月以来的小米，其所实现的涨幅和强劲表现排名前列，持续引领着港股新经济公司和科技股的行情。 另外，据港交所公布的数据所示，小米集团获南下资金追捧。在最近1日、最近5日、最近20日、最近60日内，小米在港股通投资标的中的累计资金净流向排名分别为2、2、3和7名，既印证了小米这家上市公司受到国内投资者的认可程度，涨幅和港股通持股比例同向而行，也从侧面说明了小米股价强势表现的背后离不开港股通的支持。 目前，小米的港股通持股比例约为7.22%，参考总市值规模较小米集团低的“大牛股”中芯国际约23%左右的港股通持股比例，可推导出，小米在该数据上仍存在较大的可提升空间，进而在A股科技股牛市的带动下，实现市值继续提升的路径。 由此看来，市场和投资者都已经做好了小米回到17港元发行价的准备了。 真正穿越疫情的公司：即将重回发行价的小米，做对了什么？ 首先回顾一下小米是如何在疫情影响最严重及市场消费需求萎缩最厉害的第一季度，逆势实现了增长。 小米集团发布2020年第一季度财报数据所示，小米实现营收497.022亿元，同比增长13.6%，经调整净利润23亿元，同比增长10.6%；在第一季度，小米录得毛利约75.6亿，同比增长44.9%，带动毛利率攀升至15.21%，较上一年增加3.3个百分点，这一提升幅度创下了新的记录。 要知道，在疫情期间，很多公司都遭受到严重的影响，但小米却拿出了可堪称“过硬”的业绩数据，其有力的逆势增长再次有力证明了小米商业模式和小米生态圈所具备的强大生命力，基本面韧性得到检验。 从运营数据方面来回顾，小米在第一季度智能手机出货量为2920万部，同比增长4.7%，致使其全球市场份额增至11.1%，稳居全球第四，据Canalys的报告还指出，在全球TOP5的手机品牌厂商当中，第一季度小米手机的出货量是全球增长最快的；2020年3月小米MIUI月活用户达到3.307亿，同比增长26.7%；IoT平台已连接IoT设备数达到2.52亿台，同比增长42.6%，根据iResearch的资料，在第一季度，小米持续在国际IoT市场保持领先地位，其依然是全球规模最大的消费级IoT平台；2020年3月小米AI助理“小爱同学”的月活跃用户数达到7050万，同比增长54.9%，而米家App月活跃用户数则达到4000万，同比增长53.4%。另外，互联网服务的营收占比提升至2020年Q1的11.9%，创下历史新高。 一季报的业绩和运营数据亮点，无不体现出小米集团在智能手机、IoT及生活消费品业务、互联网服务，以及组织任命管理上所作出的不懈努力，小米因为应对剧烈变动的环境而所激发出来活力，更能体现公司多层次多维度的综合竞争力和公司内在投资价值。 而在一个月前的本年度首个最大型的电商节中，小米集团也成功交出了完美的答卷。小米在618电商大促中全平台销售金额突破了100亿，在京东、天猫、苏宁三大平台狂揽256项第一，同时较去年同期64.8亿的销售金额，同比增长超过54%。 这一数据较好地承接了一季度逆势增长的良好势头，因而在整个疫情期间，小米无论从经营业绩还是股价表现上，均能称得上是一家真正能够实现穿越的优质公司，备受多方信赖。小米完全是有机会成为港股新经济代表公司和科技蓝筹，持续走出独立的长牛行情。 小米的牛市启动，“港版”纳斯达克指数正在筹备 回到开头所提到的当前正在进行中的“大国牛市”，其本质是中国科技创新崛起所引发的期望，科技创新的牛市，也必然是小米集团的牛市，小米不会缺席“大国牛市”。 除了互联互通机制之外，小米有望再次获得来自其他地方的增量资金，来支持其接下来的牛市行情。7月9日，恒生指数有限公司董事兼研究及分析主管黄伟雄表示，包括小米集团在内的三间同股不同权或第二上市公司，可能会在8月被纳入恒生指数的选股范围。一旦成行，小米则有望成为带动恒生指数牛市的权重股，进而吸引来自全球专门追踪恒生指数的被动投资基金的建仓。 另外，值得关注的要点是，恒生指数有限公司董事兼研究及分析主管黄伟雄还透露，恒指公司正在考虑及筹备类似“港版”的纳斯达克指数，期望成为继恒指和国企指数后另一只备受市场欢迎的港股旗舰指数，小米也可因此受惠。 已经进入牛市的小米即将重回发行价，这并非小米的终点，反而是另一个标志性的新开始，体现的是小米推动实现“5G+AIoT”战略落地，迎接5G时代下万物智慧互联的新一代超级互联网的浪潮的新起点。
作者：Nicholas R.Lardy彼得森智库高级研究员；TianleiHuang彼得森智库研究分析员 导读： 中美两国贸易摩擦不断，特朗普甚至威胁在金融上与中国脱钩，作为贸易战的重大筹码。然而知名经济研究机构，美国彼得森智库两位专家近期撰文表示，尽管争吵不断，但中美金融脱钩的可能性实际上越来越小。 过去几年里中美经济对抗持续升级，不少人担忧世界上最大的两个经济体正在走向“脱钩”。最近这种可能性又增加了——特朗普政府威胁，如果中国公司不遵守美国的会计规定，将从美国证券交易所摘牌。6月中旬，特朗普在推特上表示，“与中国完全脱钩”是美国的一个政策选项。 尽管关税和投资限制引发了激烈争论，中国融入全球金融市场的步伐仍在加快。事实上，在过去的一年里，这种整合在大多数指标上都有所加速。而美国的金融机构也在积极参与这一进程，让美中金融脱钩的可能性越来越小。查看数据便可得知，基于有误导性的新闻报道就轻下结论的行为十分危险。 中国的监管改革为外资金融机构开辟了道路。 中国进一步融入全球金融市场的最好例子是，美国和其他外国金融机构的参与度大幅提升，这是因为2019年至2020年，中国监管机构放宽了对所有权和其他因素的长期限制。从历史上看，外国金融公司在很大程度上被限制以在合资企业的形式经营，而且只拥有少数股权。最近的自由化趋势促使在中国经营的外资控股或独资金融机构数量大幅增加，其中包括许多美国机构。 中国金融市场对外国公司的吸引力巨大，而且只会越来越大。中国金融服务市场规模为47万亿美元，但之前的限制意味着外国公司在这个市场的大部分领域只占很小份额。例如，银行资产不到2%，保险市场不到6%。鉴于中国国内金融业的庞大规模，如果外国公司能够增加其在这些市场部门的份额，就可以创造巨大利润。 美国金融机构利用中国金融自由化政策的例子包括： 2019年，PayPal收购了中国公司国付宝GoPay 70%的股份，并因此成为首家在中国提供在线支付服务的外国公司。通过本次收购，PayPal可以在快速增长的全球移动支付市场中竞争。市场研究公司Frost&Sullivan预测，全球移动支付市场规模将在2023年达到近100万亿美元。 高盛于2020年3月获得批准，将其在合资证券公司高盛高华证券有限公司（Goldman Sachs Gao Hua Securities Co．）的33%少数股权增至51%多数股权。与此同时，摩根士丹利得以将其在合资证券公司摩根士丹利华鑫证券有限公司（Morgan Stanley Huaxin Securities Co）的持股比例从49%增加到51%。 2020年6月，摩根大通获准经营一家外商独资期货公司。 同样在6月，美国运通获准通过与一家中国金融科技公司成立的合资企业，成为首家在华开展境内业务的外国信用卡公司，从而可以开展网络清算业务。Visa和MasterCard也申请了网络清算牌照。 美国信用评级公司最近也获得了更多准入机会。标普全球于2019年成立了一家外商独资公司，这是首家获准在中国国内债券市场开展信用评级服务的公司。2020年5月，惠誉的外商独资子公司获准对中国境内发行人（包括银行、非银行金融机构和保险公司）及其债券进行评级。 流入中国的跨境资金不断增加 除了多数或完全由外国拥有的金融机构增加外，中国与全球金融市场的整合反映在不断增长的跨境资本流动中，不仅是外国直接投资（FDI），而且还包括投资组合资本。下图显示，外资持有中国股票和债券的数量稳步增加，到2020年第一季度末已达到4.2万亿元人民币（5940亿美元）[1] 。随着总部位于美国的金融公司摩根士丹利资本国际（MSCI）和其他提供全球指数、推动机构投资的大公司逐渐增加中国上市公司在其指数中的权重，这一数额几乎肯定会随着时间的推移而增长。 美国跨国公司在中国的直接投资一直很活跃，2019年投资141亿美元，高于2018年的129亿美元。尽管人们一直在谈论美国企业如何实现供应链多样化，中国美国商会在2020年3月进行的一项调查发现，超过80%的美国公司不考虑迁移其中国制造基地。但2020年，流入中国的国际直接投资（FDI）（包括美国公司的FDI）可能会减少。联合国预测，受疫情影响，全球经济增长放缓，这将导致全球外国直接投资减少40%。 美中金融脱钩的一个标志是中国对美直接投资的大幅下降。在2016年达到465亿美元的峰值后，2019年降至仅48亿美元。这一下降反映了美国外国投资委员会（CFIUS）加强了对中国投资的监督，更重要的是，中国当局大幅加强了对外资本的控制。 将中国公司从美国股市退市毫无意义 拒绝中国企业进入美国股市，将是另一个脱钩迹象。拒绝中企可能出于两个动机。首先，美国监管机构一直无法获取与在美上市中国公司审计相关的工作底稿。此外，一些会计欺诈案件导致中国公司在美国市场的投资者蒙受损失。最近的一次是瑞幸咖啡（Luckin Coffee）。其次，一些人似乎认为，拒绝中国企业进入美国资本市场可减缓中国的增长。 目前约有230家中国公司在纳斯达克和纽约证券交易所上市，市值约为1.8万亿美元。5月20日，参议院通过了《外国公司责任法案》，如果该法案获得众议院通过并由特朗普总统签署，将要求在三年内未能遵守美国上市公司会计监管委员会标准的中国公司退市。特朗普还可能加快这一进程：他在6月4日要求财政部长史蒂文·姆努钦（Steven Mnuchin）在60天内提出旨在保护投资中国证券的美国投资者的议案，这可能是为一项要求中国公司从美国证交所更快退市的行政命令铺路。 拒绝进入美国资本市场不会是“脱钩”的重要一步，也肯定不会减缓中国的增长。首先，这些中国公司在美国股市上筹集的资金，很大一部分（如果不是大部分的话）来自国际投资者，而不是美国居民。此外，退市不会剥夺中国公司获得美国资本的机会。事实上，完成退市的一种方法是通过私募投资交易。例如，美国两大私募股权公司华平创业投资（Warburg Pincus）和大西洋通用（General Atlantic）今年6月牵头达成了收购中国公司58同城的交易。该公司在纽约证券交易所上市。当这笔交易在今年晚些时候完成时，现有股东将被以溢价收购，该公司的股票将不再在美国交易。58同城将通过美国私募股权公司而非公开市场获得美国资本。2020年上半年，美国上市私营企业的私有化交易数量激增。 其次，许多中国公司将通过转移到香港联合交易所（联交所）上市而退市。美国居民和国际投资者都可以继续投资。已经是中国最大的半导体公司中芯国际集成电路制造有限公司（SMIC），2019年从纽约证交所退市，现在只在香港交易。对于规模较大的中国企业来说，从美国转到香港上市的过程相当简单：申请在香港二次上市，建立足以在香港上市的交易量，然后放弃在美国上市。阿里巴巴已经是在美国上市的市值最大的中国公司，于2019年在香港二次上市。另外两家中国公司，京东和网易，于今年6月在香港进行了二次发行。这些公司准备放弃在美国上市。 关键是，资本市场是全球性的，将中国企业挡在美国上市大门之外，并不会剥夺这些企业获得美国资本的机会。美国机构投资者和美国居民如果想持有这些公司的股票，只需在香港购买即可。同样，通过在纽约上市投资了中国公司的外国投资者可在香港购买这些公司。美国退市政策的主要受益者似乎是香港联交所。 禁止美国联邦养老基金投资中国股票没有法律效力。 美国联邦退休储蓄投资委员会于2017年决定将涵盖节俭储蓄计划（TSP，即所谓的I基金）中国际投资的基金指数，从来自摩根士丹利资本国际公司欧洲、大洋洲和远东指数（MSCI EAFE），转移到到更广泛的MSCI全球除美国外可投资市场指数（MSCI ACWI ex USA IMI），其中包括一小部分中国公司。其目的是纠正I基金缺乏新兴市场敞口的问题，这是大型退休基金中的一个反常现象。 TSP的国际投资中有大约500亿美元的国际股票。从2020年年中开始，该基金计划向更广泛的指数转移，将把约8%的资金（约45亿美元）投入中国股市。 在总统和国会议员的压力下，这一决定于2020年5月暂停，似乎也不太可能重新审议。 尽管将中国股票排除在TSP旗下I基金之外吸引了大量关注，但在TSP和美国投资中国股票的大背景下，这在很大程度上是象征性的。相对于TSP基金2019年末5600亿美元的资产规模，TSP可能对中国股权投资的45亿美元不过是一个舍入误差。相对于美国居民持有的约2600亿美元中国证券而言，这一数字也很小。最后，禁止TSP投资中国股票与中国上市公司的市值完全无关，而这一市值目前约为13万亿美元。
瑞士再保险：全球保险业将从疫情引发的经济衰退中强劲复苏 (记者 王恩博)瑞士再保险瑞再研究院9日发布的一份报告表示，今年保险业能够克服新冠肺炎疫情引发的全球经济衰退，以中国为首的新兴市场将支撑全球保险市场复苏。 瑞士再保险集团首席经济学家安仁礼(Jerome Jean Haegeli)在当天的线上发布会上表示，今年全球经济将萎缩4%左右，比2008至2009年全球金融危机期间衰退幅度更甚，全球保费萎缩规模则与之相似。但与对全球经济的预判不同，预计保费收入将呈现强劲“V型”复苏。 报告称，此次自20世纪30年代以来最严重的经济衰退将导致2020年全球保险需求下滑，对寿险业务影响较大——预计全球寿险保费将收缩6%，非寿险将下降0.1%。但随着全球经济进入复苏模式，总保费收入将在2021年恢复至危机前水平。 瑞再研究院估计，今年发达市场总保费将下降4%，并在2021年恢复至2%以上的正增长。新兴市场今明两年将保持保费正增长趋势，其中2020年将增长1%，2021年为7%。 谈及中国保险市场前景，瑞士再保险中国总裁陈东辉说，当前中国市场面临诸如低利率环境、承保周期变化以及极端天气带来的巨灾保障缺口等挑战，但长期来看市场风险偏好趋于稳健，保险业务发展将更加均衡。 他认为，中国保险市场机遇来自三个“新”，即新基建、新经济及新消费。这些趋势产生的新动能将加速保险业数字化转型，加速全新保险生态系统建立，使行业更具韧性。 报告还指出，新冠肺炎疫情大流行最终造成的理赔负担仍存在极大不确定性，目前从各种外部和公共消息源中获得的理赔预测中值约为550亿美元。 对此，安仁礼称，大多数外部保险分析表明，财产及意外险理赔总额的预测值上限为1000亿美元，与2017年“哈维”“艾尔玛”和“玛丽亚”三个飓风造成的损失规模相当，而当年全球保险业也吸纳了这些损失。目前来看，保险业资本状况应该能够应对疫情造成的冲击。(完)
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