摩根士丹利（也简称“大摩”）在今年3月明确表态超配中国。7月8日，该机构再度调升中国股市目标价，流动性改善、持续的改革和监管催化效应等是调升A股目标价的主要原因。当天，沪深两市成交额连续第三个交易日突破1.5万亿元。 该机构发布的A股情绪指数读数在7月6日的时候出现情绪高峰值为65%，相比起2015年逼近90%的巅峰仍有较大距离，一般读数超出75%才算过热。因此，该机构认为目前的市场并未过热，且融资融券自2015年以来得到了很好的控制，占A股流通股市值的比例基本保持在4%左右，远低于当年的10%， 提升中国股市目标价 大摩对几大指数到2021年6月的最新目标价预测分别为：沪深300指数5360（较当前有15%的上升空间），MSCI中国指数103（+8%），恒生指数28000（+6%），恒生中国企业指数11510（+7%），估值提升是该机构提高相关指数目标价的主要驱动力。 同时，该机构对2020年和2021年企业的盈利预测也提升了1-3个百分点，并预计沪深300和MSCI中国的12个月远期市盈率为14倍。在对新兴市场/亚太市场（除日本外）的投资评估中，该机构维持超配中国的观点。 尽管估值扩张的因素十分关键，但该机构表示，目前中国股市的盈利前景能见度更高，拐点正在形成。摩根士丹利中国股票策略师王滢对记者表示，中国在岸和离岸股市正在引领全球股市，预计盈利修正幅度继续形成V型复苏。 该机构的中国消费者活动Z-Score显示，自4月以来，消费势头持续复苏，这为2020年下半年的企业盈利增长提供了保证。目前全球和中国PMI都开始反弹，但消费复苏仍然滞后，这是每次疫情后的常见现象。摩根士丹利中国经济学家邢自强对记者表示，预计中国消费将在2020年下半年转向领先，到年底达到8%，这是疫情爆发前的水平；并在2021年达10.5%的强劲增长，这主要得益于政策的放宽、服务行业的重新开放和被压抑的需求的释放。 在邢自强看来，在2020年至2021年期间，回流（reshoring）的结构性趋势每年可能会产生1000亿美元的消费增量，这将促进国内消费，主要受益者是奢侈品、美容、旅游和休闲。 A股并未过热 本周一（7月6日），A股情绪攀至巅峰，沪深两市成交额超过1.5万亿元，创下近5年来新高。当日大金融板块强势上涨，银行、证券板块分别有约20只股票涨停。沪指大涨5.7%，站上3300点，北上资金大举流入百亿元。但与此同时，“过热”、“2015年重演”的担忧也不断在市场上传来。 摩根士丹利并不认同“过热”的观点。 “如果市场过热，可能会导致监管收紧。然而，目前A股的情绪指数为65%的读数仍低于2015年6月。”王滢表示。 截至7月6日，大摩的A股情绪指数读数为65%，是2014年以来少有的单日涨幅。此前，A股情绪指数从35%跃升至48%，为单周最高水平，也是2020年7月3日以来的最大单周涨幅。市场情绪的快速上升主要是由成交量回升推动的——7月6日A股总成交量为1.57万亿元人民币，为2015年市场回调以来的最高水平。如此高的交易量表明，机构投资者和散户投资者的参与度都很高。 摩根士丹利A股情绪指数 在大摩看来，A股情绪指数超过75%表明市场过热，这样的时候，将会出现监管部门采取降温措施的可能性。“我们每天都在关注这一数据。”王滢称，在2015年股市反弹期间，随着融资的持续增长和新增散户投资者的涌入，情绪指数突破了75%的水平，一度超出了90%。 不过，融资融券自2015年以来得到了很好的控制，融资融券余额占A股流通股市值的比例基本保持在4%左右，没有出现像2015年那样的大幅飙升的现象。 A股“两融”余额占A股流通市值的比例 关注外部风险和复苏进程 尽管如此，中国市场仍面临一些不确定性，摩根士丹利认为需要关注地缘政治风险和宏观经济复苏的进程。 该机构表示，贸易摩擦仍是最大的风险因素，同时，境外新冠肺疫情的严重程度等，都增加了市场外部环境的复杂性。众多机构调升了二季度中国GDP增速预测值，但认为下半年仍需要关注外需的不确定性。 整体来看，A股目前正受到全球投资者增配的推动，且股市呈现结构性转变，即更趋向于“新经济”。 “全球新兴市场投资者低配中国股票的头寸一直在收窄(目前仅低配100bp)。我们认为，这主要因为中国的宏观经济表现相对更好，以及MSCI中国指数进一步向新经济(消费、技术、通信服务和医疗保健)等行业倾斜，这种趋势仍在继续。”王滢称。
记者7月8日从中国银行获悉，今年上半年，中国银行在跨境债务资本市场领域继续领跑，中资离岸债券和熊猫债排名均保持市场第一。 中国银行称，受疫情冲击，今年中资离岸市场债券发行量较去年同期下降23%。在市场逆境中，中国银行仍保持明显领先优势，排名“中国离岸债券”承销榜第一位。作为主承销商，中国银行参与了40%的市场交易，市场份额升至6.1%，领先第二位1.21个百分点。 同期，熊猫债市场完成26支债券发行，总额387亿元，同比增长83.93%。中国银行参与了超半数的项目，承销金额131.50亿元，同比增长92.35%，市场份额33.98%，排名第一位，超过第二位近20个百分点。 今年上半年，中国银行支持客户成功完成多个标杆项目发行：牵头发行亚洲基础设施投资银行首单抗疫熊猫债；支持小米集团发行国内首笔互联网企业熊猫债；抓住境外市场短暂利率低位窗口，协助华能国际、中国华融成功发债；参加中石油2014年以来首次公募境外债发行，引导中资境外市场估值合理回归。 中国银行称，将继续发挥全球化、综合化及跨境业务优势，凭借优质债务资本市场业务平台，更好地服务境内客户“走出去”和境外客户“走进来”，助力国内资本市场双向开放。
2020年7月8日，海普瑞正式挂牌，公司股价高开0.3%报18.46港元，最高一度达到18.68港元。然而，截至收盘海普瑞跌4.02%，收于17.66港元，成为近两个月以来首支上市首日破发的医药股。“A+H”的海普瑞的命运与康基医疗、海吉亚的首日上涨99%和41%形成鲜明对比，同是当前火热的医药股，却是同股不同命。 不仅如此，此次海普瑞的保荐人为高盛和摩根士丹利，二者被誉为保荐人“黄金组合”。近两年来，二者共同保荐上市的公司从未出现破发的情况，这也是海普瑞发行上市时最受市场关注的一个点。然而，此次破发却打破了“黄金组合”的不败神话。 在目前A股和港股全线火热的行情下，港股海普瑞的破发，是预示着医药股的热度即将转向，还是仅仅说明海普瑞本身质地不受看好，值得我们深入探讨。 图表一：海普瑞港股上市首日股价走势 数据来源：同花顺，整理 一、 A股历史表现不佳，受肝素价格影响较大 海普瑞是一家制药公司，主要做肝素API（行业中游）和依诺肝素制剂（行业下游），从市场地位来看，公司属于行业的头部。 2018年海普瑞是收益数额最大的肝素API供货商，占据40.7%的全球市场份额，大于第二及第三大市场参与者的总和。根据弗若斯特沙利文的资料，按2019年全球销售额计，海普瑞是中国最大及全球第三大依诺肝素钠注射液生产商及销售商，占据6.5%的全球市场份额。此外，2019年公司还是中国依诺肝素注射液市场第二大供货商，占据10.9%的市场份额。 然而，A股上市十年，海普瑞从当年的A股史上最高发行价148元，73.27倍的市盈率，开盘首日实现涨幅18.36%，市值达到592亿的一家神话公司，变成了现在A股市值仅321.8亿，股价不足26元，港股上市首日还破发的悲惨公司。 图表二：海普瑞A股历史走势 数据来源：同花顺，整理 为什么作为行业的头部公司，海普瑞的股价依旧难有优秀的表现呢？ 其实肝素主要依赖上游猪小肠的供应，所以公司的业绩跟猪周期、猪小肠的价格息息相关。而公司产品的提取工艺是按猪小肠-粗品-API-制剂的链条推进的。 2019年下半年猪小肠的价格达到一个高位，而作为依诺肝素及其衍生物原材料的猪小肠并无替代品。因此，猪小肠数量的减少导致原材料价格上涨，但按历史来看，猪小肠价格波动传导到肝素API需要12个月的时间，所以肝素API的价格目前尚未跟进，公司中下游的产品涨价预期未到，整体利润自然受到挤压。 图表三：肝素价格走势 数据来源：Wind，国盛证券研究所，整理 通过对肝素价格和海普瑞股价的对比也可以发现，公司股价和肝素价格具有很高的相关性。如果上游出现持续涨价且价格过快，又无法快速转移至下游的肝素粗品价格，导致肝素API价格的进一步上涨，公司将会持续维持高成本低售价的模式。 相比于其他发行上市的医药股，海普瑞所处的行业并不受市场看好，估值天生较低。此外，公司在A股上市时处于肝素价格的高点，定价148元每股存在一定的高估的，已经将当年的业绩提前反映，此次港股上市依旧选择肝素价格高点故技重施，市场自然不买账。 二、 超额认购68.2倍却选择下限定价 招股期间，海普瑞超额认购达68.2倍，然而公司却选择了按照定价区间的下限18.4港元每股定价，如此高的超额认购倍数却选择下限定价，按以往新股发行的经验来看实属异常，像是公司对股价缺乏信心，专门为股价预留出足够的上涨空间。 此外，海普瑞A股估值为39倍，港股为28倍，以传统A+H药企的股价来看，一般港股股价会相对A股有30%~50%的折价，目前海普瑞的价格也属于合理区间。 而同期港股发行上市的标的较多也是一个重要原因，截至2020年7月8日收盘，共有16家公司已截止申购，即将上市，市场对于海普瑞的关注也并不强烈。 图表四：2020年7月8日已截止申购，即将上市的港股 数据来源：阿思达克财经，整理 而这16家发行上市的公司中不乏质地优质的生物医药公司，欧康维视和永泰生物。欧康维视保荐人同为高盛和摩根士丹利，还拥有富达投资、清池资本、淡马锡、贝莱德基金、奥博资本、博裕资本等业内知名的投资机构加持，自然更受到市场关注。而永泰生物也是市场关注度较高的未盈利生物医药公司，超额认购倍数也超过海普瑞。 三、小结 在行情火热的现在，生物医药依旧是极受追捧的行业，海普瑞上市首日的破发一方面源于其行业自身的缺陷，另一方面也是由于其“A+H”的特性使得市场难对估值给出更多的想象空间。在行情火热的现在，可选择的标的越来越多，除了投资者广泛关注的基石、保荐人以及管理团队，基本面也变成投资者关注的一个重点。海普瑞的破发不代表医药行业热度转向，而是代表着投资者选择标的时更加苛刻了。 优秀的公司从来不缺乏市场的追捧，公司的股价是市场对公司认知的最直观反应，海普瑞的发行是就此落幕还是重拾昔日A股发行的辉煌，且待后市来验证。
1 在一阵惊呼下，今天A股三大指数又都刷出了一根根新高大阳线，也改变了很多人的节操。 看来对下面这张在昨天流传甚广的神图，市场已经给出它的答案，就是不知道各位读者自己答对了没有： 没错！答案就是：还有一波！ 在今日的盘面中，昨日大幅回调的券商在资金回马枪中再次被炒成最热板块，就像一针强力鸡血，硬生生把略显恐慌的市场情绪给躁动起来。 在没有银行这种大权重队友助阵的情况下，三大指数依然强势飙涨近2%。 截至收盘，沪深两市连续第5个交易日成交额破万亿，创业板指数收获年内高达47.49%的涨幅，霸榜全球。在全球新冠疫情依然冲击不断的大环境下，中小创这种表现，堪称梦幻。 券商股究竟有多强，看看今天的wind统计的大单资金净流入：全天主力资金净流入222.67亿，比后十名加起来还多。 当然，要说今日最强的板块，却是意料不到且好久不见的，以中船系为代表的军工板块，共有超25只相关个股涨停，并且主力资金也在强势打Call，资金净流入额仅在券商之下。至于原因，据说是今日全球权威航运造船机构公布的最新数据显示，今年上半年全球造船业三大指标中，中国再次领先，继续保持世界第一。 但军工行情并不具有持续性，至多属于半路杀出的一日游行情，不会是市场的主流。 大伙期盼和关注的，还是普遍性的大众热门板块。 2 沪指在攻占3000点大关之后，很快就势如破竹，3300点这个一直不敢想象的点位大伙还没来得及反应就攻破了，还不带喘气的。 所以A股运行至此，短期的K线看确实很吓人，这样引发市场很多投资者对后市的担忧。 恰逢昨晚欧美股市明显弱势，尤其美股三大指数尾盘集体加速回落，对市场情绪造成了一定影响。 但在昨晚的浦山论坛中，原证监会主席肖刚的一席讲话却把今天市场情绪给稳住了： 原证监会主席肖刚讲话全文 总结肖刚的讲话精髓：党中央从来没有像今天这样重视资本市场，部署了一系列针对性的改革要求和部署，包含五大变革，改革力度之大前所未有。后面还用了数个“迫切需求”来强调此轮改革的重要性。 虽然已是前领导，但其讲话的代表性还是极其重要的，观点的方向和意味，尤值得细细研究。 在其中，肖刚讲到的“深化金融供给侧结构性改革，推进资本市场双向开放”或也是促使今日市场信心回流，券商板块再度引爆的重要原因之一。 当然，关于这一轮的牛市行情背后的原因，有其根本的逻辑，我们在前面已经说了太多了。在这里在老调重弹下，归结起来，核心有以下几个方面： 1，经济复苏，经济数据持续确认反弹。这一轮疫情，中国发现最早，最早采取严厉措施，迅速遏制，目前经济已经全面重启。从近几个月宏观经济数据看，6月PMI数据超预期，3月、4月和5月持续三个月稳步走强，经济复苏的逻辑一遍遍确认，必定会反映在资本市场上。 2，补涨需求。在此轮牛市未启动的年初，A股市场大多数板块本就处于长期未得到认可的低估值状态，恰逢今年的疫情冲击，又被大杀了一波估值，很多行业个股估值一度跌穿地板价。尤其是银行、券商、保险、地产这种大金融板块，大大部分都已处于近10年估值最低分位点底部。 3，流动性充裕。美国作为疫情冲击最严重的市场，但在美联储持续无下限的放水救市下，依然走出了见证奇迹的大反弹。虽然中国的流动性远非美国那么夸张，但在数次不同方式的宽松下，股市的流动性其实远比我们想象的要充裕很多很多。 要知道，今年上半年，一共有118只新股上市，同比增长84%，融资总额1393亿元，同比增长131%，仅次于2015年的大牛市。在这种情况下，市场的资金依然源源不断，大市交易量甚至明显高于前两年。 今年上半年已成立695只新基金，合计募集规模已经突破万亿元，历史上破万亿元规模的年份仅2015年、2019年，而今年半年就跨过了万亿大关，刷新历史记录只是迟早问题。 而今年新基金发行破万亿背后的最大的推动力是权益类基金，截至目前的发行已经达7352.3亿元，占比逼近七成。这也是历史上并不多见的权益基金发行占比超60%的年份，只有在牛市周期才会出现。 因此，整体看，起码短期的市场，还是没毛病的。 在早盘虽然有大量获利盘受不住外围市场影响担忧而选择下车，但对于很多主力资金来说，现在的调整，反而是上车补票的良机。 3 回看这两个月来最热门的行情，机构的资金抱团是最大的特色，资金主要沉淀最大的几个板块： 以疫情受益的医药医疗板块板块； 以游戏、消费电子、5G、芯片为代表的科技股板块 以白酒、猪肉为代表的的食品饮料消费板块； 在所有的这些热门板块在大量资金抱团疯狂抱团的推动下，估值都被炒上天际。 这些资金最终又集体涌入到了券商、银行及保险等权重板块，并带动起全面牛市的超级大行情。 金融股引爆A股大牛市的最直接导火索，是6月末的证监会要会给银行发券商牌照消息的全面发酵，这个效果或许连监管层都没有料到。 但现在真的是全面牛市的行情吗？ 不见得。 解读资金抱团的深层次原因，更多原因是对全球经济下行下，处于对未来业绩不确定性的担忧，资金更愿意选择具有行业赛道优秀、业绩稳健、未来增长确定性高、或者受益于疫情影响的其他细分板块，如医药、科技之类。 因此，这更多会是结构性的行情，可能继续会是牛市，但一定会分化，过去如此，将来也会如此。 至于银行地产板块为何在近期表现如此优秀，其根本还是在于内在的业绩估值相对已经具备非常大的吸引力，并且有激发板块行情的利好刺激。 不过，现在的银行股再经历了一轮全面涨停的集体高潮之后，估值一下子也回到了相对其他板块不再那么有吸引力的水平，未来除非又有大级别的利好刺激，否则就不用再期望大行情了。 地产板块还算涨幅不大，并且销售数据还在确认走好，相比银行股，吸引力都大一点。 至于其他一般的板块，尤其是受疫情冲击比较明显的工业制造业、出口为主从普通贸易产业，除非部分蹭热度的公司，大部分依然难以有好的行情。 马上开始的中期业绩大考数据，将会是一个非常准确的过滤器，就是不知道几家欢喜几家愁了。 接下来，主要还是要看抱团资金的流向，未来还会在那几个热门板块中持续轮动下去。 4 不过，海外市场有可能会给A股带来更多不确定的风险因素影响。 海外市场中，目前唯一最头疼的还是疫情对经济面的冲击。现在几乎陷入实际性失控并且的国家主要是看美、巴、印三家，但真正对全球资本市场产生重大且即时影响的主要还是看美国。 自5月以来美国推动“经济重启”，各州开始陆续“解封，许多地区恢复了商场、酒吧、海滩、健身房和博物馆等场所的运营。而对于重启经济这一措施，上至美国总统，下至各州议员，都曾直白地表达“经济重启大于人命”的观点。 但美国疫情的失控，真不是随便说的，截至目前，美国日均新增确诊病例从上月的2万出头，已经飙升至5万出头，现在全美新冠肺炎确诊累计超过300万，累计死亡超过13万，但不仅是本土人民对此已经习以为常，甚至外界也都对此反应麻木了。 但这疫情不是麻木不仁就可以当做没事儿，它对经济的冲击不会因此就少点儿，相反，由于这种全民性“弃疗”，美国经济复苏需要的时间将远比想象中要久。 因此美国现在的分化，无论是经济面与资本市场，还是股市里的多空观点，比A股强太多了。 很大原因上，美股这一轮历史性大大反弹，得益于美联储无下限的各种放水刺激。但目前虽然美股依然强劲，很多机构对未来的担心并不比普通投资者少。 桥水基金也在近期的报告中称，美国股指走势与美国经济当前的困境大相径庭，这样的局面不会维持很久，未来美国股市将面临更深的下探，美国股市或将面临“失去的十年”。 美国金融分析师Gary Shilling认为，由于投资者意识到经济从卫生事件中恢复可能需要比预期更长的时间，美股在未来一年内可能会暴跌30-40%。 现在可以看到的是，虽然美股还在慢慢反弹，但力度相比以往已经明显非常弱了，并且弱势调整出现的交易日不断增多，到未来不知道会不会走出熊市形态而引发雪崩。 虽然早在3月开始两个市场就开始相互分化，现在美股越来越弱，A股越来越强势，但我们不知道这种分化还会有什么变数，无论怎样，目前的美股对A股的潜在影响都不能掉以轻心。 5 近期的港股市场也值得说一下。 在A股的带节奏下，港股这段时间的分化也是非常明显的，体现在两个方面： 首先是内资股明显强于香港本地及海外股，本周的恒指累计不到3%，但国企指数快摸到了5%了，这还是在恒指成分股中有不少中资股起了拉动作用，比如银行保险等。当然，港股的新经济股也是非常强劲，很多巨头都相继创出了意料不到的历史新高。 其次是南下资金持续涌入抄底，在今日，南向资金再度流入，净流入超100亿元（wind上显示没那么多）。从数据看，近月来的南下资金跟北上资金的净流入幅度明显大增。 这些南下的资金，一部分去买了港股特有的新经济股和打新，另一部分重点流向了港股通中的A+H股，尤其是券商和保险。原因很简单，A股太猛来不及上车，去抄底港股的相应H股补车票啊，起码短期算得上是无风险套利空间的价差在那里。 本月来，A股的光大证券翻倍了，港股的光大证券同样接近翻倍，其他的如招商证券、中国银河、中信建投等涨幅也都超4成了。 不仅是内地资金在抄底港股，外资同样毫不手软。从4月至今，港币就一直处于7.75的强方兑换保证线附近，外资持续流入，迫使香港金管局在近两日连续向市场注资逾150亿港元，而在这几个月已经干预了多次。 这些资金，可能大部分都是为了通过沪深股通渠道北上抄底A股，但作为中转池，港股同样收益匪浅。 目前内地企业占港股上市公司数量已超过一半，占港股总市值也接近了8成，即使在恒指的中资股权重也接近了6成，这意味着的港股市场已经越来越受到A股的影响。 这种情况下，随着未来走强A股的走强，港股可能也还是会有不少好机会的。 6结语 今年本就是见证奇迹的大行情，我们见过了太多魔幻得不真实的大场面。 现在的A股行情，与最近的2019年2月份的那一波非常相像，都是一下子就集体亢奋，之后开始分化，有人且战且退，有人星夜募集弹药上杠杆，其背后，还是对未来的不确定的考量。 但今年的市场情况相比之前的变数更加多了，虽然A股确实走出了牛市的形态，但市场分化之下，最是考验个人的择股能力。 还是需要注重选择合适的赛道和时机，不然就是格雷厄姆那句话：牛市，是普通投资者亏损的主要原因。 另外，关注明天周四的中国月度CPI、PPI、社融等核心数据，这没啥好说的，大概率会符合预期甚至稍微好点。 如果PPI、两融大超预期，那市场可能还将是有一段美好时光，如果低于预期，也不必过于担心，毕竟大趋势基本已经是确定的了。
证监会原主席 肖钢“党中央从来没有像今天这样重视资本市场。改革力度之大，应该说是前所未有的。”7与8日晚间，证监会原主席肖钢在浦山讲坛和CF40孙冶方悦读会上如此表态，并对当前新形势下资本市场的改革问题作出了深入阐释。肖钢表示，在注册制出台的同时，应进一步加大退市制度的改革。“目前我们国家的退市率还比较低，下一步要不断探索符合我国国情的退市制度，进一步加大退市的力度，形成一个优胜劣汰的市场环境。”关于IPO，肖钢表示，IPO暂停对市场的影响对预期的影响那是难估量的，包括对创新的影响。肖钢还表示，资本市场监管者一定要去掉父爱主义，不要总觉得孩子好像没长大，长不大。监管者一定要一以贯之的，依法来监管，这个对市场的长期稳定健康发展至关重要。总结了肖钢此次发言的几大要点：1、我国退市率较低，要加大退市力度肖钢表示，股票发行注册制改革，是一项牵牛鼻子的工程，不把注册制改革搞好，退市制度的实行就很困难。资本市场的注册制改革，各个国家的模式也各不相同，没有统一的做法，但是它有一些基本的共同的特征。一是企业是不是公开发行股票、何时发行、发行的价格如何，这都是由市场决定。也就是说由发行人、承销商和投资者等市场的主体来博弈。二是股票发行注册制仍然是要审核的，但这个审核是以信息披露为中心，以投资者的需求为导向。要对市场要有一个稳定的预期。三是注册制的体制实际上是各个市场主体要归位尽责。肖钢表示，去年科创板的开设是我国资本市场发展的一个重要的里程碑，经过一年的时间，现在创业板也推出了注册制改革，可以期待，在注册制改革的引领和带动下，资本市场的生态会有显著的改善。在注册制出台的同时，进一步加大退市制度的改革，条件就比较成熟了。因为上市有很宽容的条件，以信息披露为中心，有可稳定的预期，这样就形成一个良性的循环。上市以后，如果不符合要求，必须要优胜劣汰，由市场来解决退出的问题。2、提高上市公司质量，一要提高分红，二要推进并购重组肖钢建议：一是要进一步提高分红。总体来讲，我们国家上市公司这几年分红的意愿、分红的比率、分红的稳定性都有长足的进步。但是现金分红的吸引力还是比较低，相当多公司股息率还低于存款利率，更低于商业银行的理财产品收益率。有的公司甚至连续多年不进行现金分红，成为名副其实的“铁公鸡”。下一步要进一步加大上市公司分红的力度，同时也要改进上市公司回报股东的方式。现在单靠分红比较单一，也还不够。上市公司回报股东的方式应该要日益多元化，比如说股份回购就是一个灵活的安排。二是并购重组，这是上市公司很重要的优化资源配置功能，也是实现上市公司价值发现的重要渠道，是提升上市公司质量的重要途径。近几年来，我们并购重组发展得比较快，起到了积极的作用，特别对那些符合国家战略和产业政策、有利于创新发展的重要的资产项目重组，起到了很重要的作用。今后还要进一步加大政策支持力度，同时也要进一步优化市场化的定价机制，提供灵活的定价空间，尽量地减少不必要的行政的干预，同时要丰富并购重组当中支付的工具和融资的方式。当然，我们国家在并购重组当中也出现这样那样的问题。所谓的搞忽悠式重组，实际上使得投资者受损，这种情况应该加以避免，加以规范和纠正。3、坚定不移推动资本市场双向开放肖钢说，国际化是近年来资本市场热门话题之一，开放可以引入优质资源，也可以提供良性竞争的环境，以开放倒逼市场改革，有利于我国资本市场配置全球资源和服务开放型经济的能力。国际化对监管也带来挑战，比如跨境资金大幅进出口你造成金融市场波动风险，比如核心资产定价权可能旁落的风险。怎么样引导和规范境外资金，促进国内市场的稳定？给监管能力也带来了新的挑战。资本市场开放不能单兵突进，必须放到整个经济金融开放的格局中统筹考虑。4、要积极发展数字资本市场金融机构要实现数字化转型，它的内部组织结构也必须要改变。所以对证券基金行业、期货行业来说，传统的内部组织架构、业务运行的流程和模式必须再造，必须以客户为中心，而不是像现在以产品为核心和以账户为核心。这些方面就会带来很大的变化。肖钢表示，对于数字资本市场的发展，目前很多问题还有争论，比如说垄断的问题，发展路径的问题，去中介化的问题，信息披露的问题，投资者的普惠性和适当性怎么平衡的问题。这些问题都是在研究、发展数字资本市场这个问题上需要进一步明确和探讨的。未来发展数字资本市场，有几个原则需要进一步达成共识：一是发展数字资本市场必须坚持开放、包容、共享、公平的原则。按照数字化的思维建设数字资本市场，不能关起门来搞发展。二是要积极拥抱新技术，审慎地创新业务的模式，融合互联网公司和国际同行的经验，加快资本市场和科技融合。三是要促进数据互联互通，营造一个公平的市场环境。四是紧紧围绕实体经济的需求，来进行数字化创新。数字资本市场和传统的资本市场虽然在技术上、模式上、手段上有很大的创新，但是它的本质没有发生改变，就是资本市场还是要服务于企业，服务于投资者。也就是说，通过数字资本市场的发展，最终一定要给企业、给实体经济、融资者、投资者带来实惠和便利，促进经济的发展。这是发展数字资本市场根本的目的。5、监管转型实现“六个转变”，监管者要去掉“父爱主义”一是监管取向从注重融资，向注重投融资和风险管理功能均衡、更好地保护投资者特别是中小投资者转变。二是监管重心从偏重市场规模发展，向强化监管执法，规模、结构和质量并重转变。三是监管方法从过多的事前审批，向加强事中事后、实施全程监管转变。四是监管模式从碎片化、分割式监管，向共享式、功能型监管转变。五是监管手段从单一性、强制性、封闭性，向多样性、协商性、开放性转变。六是监管运行从透明度不够、稳定性不强，向公正、透明、严谨、高效转变。提及A股历史上的IPO停发，肖钢表示，资本市场30年发展有9次叫停了IPO，9次累计的时间把交易日算起来，有5年，等于30年只有25年在运行，5年是停的。这对市场的影响、对预期的影响那是难估量的，坦率说，只要市场停发IPO，它的上游PE、VC就没有办法退出，它会影响很多对创新的投入，这是一个很大的问题。肖钢指出，股市流动性好，它的价格发现功能非常重要，五年都没有价格的信号，对全市场全社会整个经济影响是无法估量。现在IPO不停发了，即使市场再困难也没有停发，这是很不容易的。肖钢还表示，监管者一定要去掉父爱主义，不要总觉得孩子好像没长大，长不大。监管者一定要一以贯之的，依法来监管。这个对市场的长期稳定健康发展至关重要。
图片来源：微摄 为进一步推进金融保市场主体各项政策措施落地见效，从今天起，人民银行网站、微信公众号将开设“金融支持保市场主体”专栏，发布工作部署，解读政策内容，介绍金融系统在落实政策措施中的工作成效和典型经验做法。
新京报讯一直以来，老干妈都秉承其低价模式，创始人陶华碧还曾公开表示，老干妈经典辣酱“不涨价”。然而近年来，随着物价水平的提升以及辣酱行业入局者增多，经销商利润逐渐缩小，市场竞争日益激烈，老干妈遭遇了不小的冲击。 老干妈经典辣酱的价格一直在8-12元区间，其他产品根据规格不同也多集中在7-10元的区间。以主打产品风味豆豉为例，210g规格此前多年在8元左右，目前天猫旗舰店售价9.9元。对比市场上同类型辣椒酱在各天猫官方旗舰店的价格，虎邦辣酱210g规格售价16.9元，李锦记豆豉辣酱205g规格，售价13元。相比而言，老干妈的产品价格仍处在低位。 对经销商来说，按照现今的物价水平，老干妈的价格体系正导致经销商利润逐步缩小。7月3日，上海至汇营销咨询有限公司首席顾问张戟对新京报记者说，老干妈采取的是省级大商模式，全部靠经销商自己来运营市场，随着渠道商自身运营成本不断增加，包括人力、物流、仓储等费用增加，如果渠道利润空间没有变化，这就必然会降低渠道商的利润。“根据此前的调研显示，不少老干妈经销商都表示定价太低、利润太少，甚至都不愿带其他新品”。 一个不容忽视的事实是，国内辣酱行业的竞争正变得愈发激烈。智研咨询整理数据显示，2018年，我国辣酱市场规模达320亿元，且每年以7％以上的速度持续增长，预计到2020年底，我国辣酱市场规模将达400亿元。不少企业都在积极布局。据统计，仅2017年，就有中粮糖业（600737）、涪陵榨菜（002507）、呷哺呷哺、海底捞等入局辣酱行业；李锦记、饭扫光、欣和等老牌调味品企业发力辣酱这一细分产业，纷纷推出自己的辣酱产品。 此外，一些网红品牌也加入辣酱队伍。如2014年林依轮创立“饭爷辣酱”，2016年岳云鹏创立辣酱品牌“嗨嗨皮皮”，2018年李子柒推出多种辣酱等。“饭爷辣酱”2016年上线2天卖出3万瓶，上线3个月后获得8300万元融资，估值3.6亿元。 “其他辣酱品牌的崛起，累计的量较大，势必会分割蚕食一部分辣酱产业，对老干妈有一定冲击。”张戟说。 市场战略专家路胜贞认为，老干妈之所以受欢迎，在于融汇了传统手艺人对品质的坚守。如果后期发展不能守住，战略发生游移，可能会导致进入一个混乱局面。未来的老干妈需要保持产品质量的稳定，产品创新上保持稳健，品牌宣传流行、时尚却不要过度追求眼球效应，时间积淀是一个品牌最好的成功方式和存在方式。
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