记者昨日获悉，银保监会近日召开2020年年中工作座谈会，安排下半年重点任务，要求提早谋划应对银行业不良资产大幅增长，增强风险抵御能力。其他重点任务还包括金融领域反腐败、落实落细各项金融纾困政策、完善银行保险机构公司治理等。 银保监会表示，将紧扣“六稳”“六保”要求，把稳企业保就业和服务民营小微企业更好结合起来，全力以赴促进经济社会恢复正常循环，坚定不移推动经济高质量发展。 首先，进一步落实落细各项金融纾困政策，聚焦暂时遇困但仍有前景的企业，有效防范道德风险，防止“僵尸企业”搭便车。其次，综合采取坚决整治不当收费、合理降低费率、加大贷款优惠等措施，降低企业融资成本，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。此外，大幅增加先进制造业和战略性新兴产业中长期资金支持，精准支持国家重大区域发展战略和“两新一重”项目建设，助力打赢脱贫攻坚和污染防治攻坚战。 会议要求，牢牢守住不发生系统性金融风险底线。具体措施包括：提早谋划应对银行业不良资产大幅增长，按照实质重于形式的原则，严格资产质量分类，做实利润、提足拨备、补充资本，增强风险抵御能力；坚决防止影子银行死灰复燃、房地产贷款乱象回潮和盲目扩张粗放经营卷土重来；确保如期完成网贷风险专项整治，实现风险出清；依法依规处置不法金融集团和重大风险事件，进一步提高监管工作透明度，发挥社会公众监督作用，丰富审慎监管强制措施，加大惩治力度，提升处罚效率。 银保监会表示，要持续完善银行保险机构公司治理，严格规范股东股权管理，实施股东入股“承诺制”，对违法违规问题股东坚决实施行业禁入。加快推进中小银行改革，稳步推进农村信用社改革。加快保险资金运用改革，加快发展巨灾保险，推动养老保险第三支柱建设扩大试点等。
付珊珊｜上海报道 7月21日，习近平总书记主持召开企业家座谈会。 “谈谈心，鼓鼓劲，听听意见和建议。”朴实的开场白，温暖的话语，瞬间拉近了总书记与无数企业家的距离。 座谈会上，习近平用了很长篇幅讲述企业的重要价值，“企业才是经济发展的主体和市场的主体，国有企业、民营企业、外资企业、港澳台资企业、个体工商户等，缺一不可。” 企业做活了，中国的就业就好了，中国的经济就好了。 习近平说：“要感谢企业家。” 一番真诚的座谈不仅使在场的企业家们深受触动，也给千千万万奋斗中的企业家们吃下了“定心丸”，坚定了发展信心。 在中国房地产报推出的“家国情怀与企业家使命”专题采访中，针对总书记对企业家以及企业发展提出的五点希望，绿地控股董事长、总裁张玉良也表达了自己观点和态度。 他表示：“在大变局之中，既有乱局之危困局之忧，同时也是破局之机布局之时，关键在于企业家主动作为。弘扬企业家精神要努力为不确定的世界注入更多确定性。” 中国房地产报：最近，习近平总书记在企业家座谈会上讲了很多话，谈到了企业要勇于创新、诚信守法、家国情怀等等，令人鼓舞！同时，总书记也对企业发展提出了五点希望：即希望大家增强爱国情怀、希望大家勇于创新、希望大家诚信守法、希望大家承担社会责任、希望大家拓展国际视野，对此，您有什么想说的？ 张玉良：大变局之中既有乱局之危困局之忧，但同时也是破局之机布局之时，关键在于企业家的主动作为。 我认为在当前环境下，企业应该做好以下几点： 一是弘扬企业家精神。即要勇于面对复杂多变的环境，危中寻机，化危为机，为不确定的世界注入更多的确定性。在我们眼里，没有国企、民企、外企的分别，关键的差别在于有没有企业家精神。“企业家精神”这个词本身就意味着要面对不确定性、把握不确定性，并以非同寻常的站位、视野和行动来创造美好未来。企图赶上所谓的“风口”，然后就一路飞翔、一劳永逸、高枕无忧，我认为这不是企业家应该有的想法。 二是苦练内功。就是要改变单纯依靠“风口”吹上天粗放发展方式，通过推动质量变革、效率变革、动力变革，构筑足够强大的“护城河”，从而在百舸争流行业竞争中胜出。 我们已经处于一个高度分化的时代，“强者恒强”才刚刚开始，“大象跳舞”还远未结束，行业龙头企业和一般企业之间将出现越来越大鸿沟。在这个时代，打造伟大企业办法只有一个就是苦练内功、追求极致，成为所在行业中具有强大而持久竞争优势的龙头企业。 三是拥抱创新。特别是要抓住新一轮科技革命和产业变革的浪潮，坚定不移向“新物种”进化，让创新成为驱动企业持续成长的不竭动力。创新是第一动力，科技的革新将捅破很多“天花板”，创造新的需求，打开新的发展空间。因此，我认为我们应该拥抱科技创新，真正走创新驱动道路。一方面，要积极加强核心技术创新；另一方面，要积极推动产业与科技双向赋能。 四是推动体制机制优化。就是要通过改革，形成充满动力、活力和竞争力的体制机制，从而为企业再成长奠定坚实基础。我认为，在大变局中我们应该抓住机遇，优先发展混合所有制经济。通常来说，国企在资本、技术、人才等方面具有优势，掌握的资源也比民企丰富；民企则机制更加灵活、激励更加到位、市场反应更加灵敏。要发展混合所有制经济通过“化学反应”将国企和民企的优秀基因整合在一起，为企业发展提供持久动力。 中国房地产报：在总书记号召下您对于接下来企业发展行业推动有什么计划？ 张玉良：总书记的讲话让绿地更加坚定下半年保持高质量发展的信心，为全国社会经济发展大局贡献自己的力量。 今年上半年，绿地积极响应中央统筹推进疫情防控与经济社会发展要求，主动作为、精准施策，谋划和实施了一系列超常规、创新性的举措，防疫抗疫、复工复产、企业发展等各项工作均取得较好成效。 下半年虽然依旧处于疫情防控常态化的环境下，但形势总体好于上半年。下半年绿地将紧紧抓住疫情形势、政策导向、市场需求、货币环境等“四个有利”条件，对冲上半年疫情影响，有信心保持年初目标不变、指标不减，持续推进高质量发展。展望全年，力争保持核心业绩平稳增长，不断提升发展质量，优化资产负债结构，持续改善现金流状况，确保资金链安全。
随着姚记科技最新收购案的推进，带有浓厚“头条系”色彩的芦鸣科技再补公司转型拼图，剑指信息流广告运营。有趣的是，姚记科技发力游戏转型的途中，对“头条系”资产情有独钟，亦被外界看作是概念、经营、生态建设的讨巧配置。 而需要指出的是，屡次高溢价收购的背后，公司资产负债率和商誉已激增明显，且就当前的利润增速水平来看，远不及估值的增速。“少东家”组起的“资本牌局”能否胜利，值得期待。 外延并购傍“头条系”？ 姚记科技7月22日发布公告称，公司已对上海芦鸣网络科技有限公司（以下简称芦鸣科技）剩余88%股权首期1.32亿款项予以支付。如果顺利，再兑付1.31亿之后，姚记科技与芦鸣科技的全资收购案将画上句号（涉及资金2.93亿元，其中88%股权2.63亿元、12%股权3000万元）。 据悉，芦鸣科技是一家从事数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容生产、内容营销的互联网营销企业。此前在今年6月刚出收购预案时，外界就对芦鸣科技基于效果营销的行业地位兴趣浓厚。 尽管姚记扑克对“芦鸣科技是否系字节跳动旗下公司”作出正面回应，但东吴证券在一份研报中指出，芦鸣科技是字节跳动信息流广告买量公司。这意味着，主要客户来自网络服务、电商、游戏、金融、教育、快速消费品等行业，这与姚记扑克此前的并购逻辑一脉相承。 意义或在于激活游戏内容的实质性推广。记者注意到，在姚记科技此前的并购版图中，游戏产业占了很大比重，包括从上海姚趣获取的“大鱼竞技”26%股权，以及在去年5月撤资6.68亿元收购成蹊科技46.55%的股权。且从相关收购标的的前后估值以及对价交易款项来看，姚记科技往往不惜溢价进行收购，仅大鱼竞技的溢价率就高达28%。 值得关注的是，成蹊科技主要运营的手游产品有《鱼丸游戏》《姚记捕鱼》《小美斗地主》等，而《小美斗地主》的广告变现也来自字节跳动。据悉，这是一款上市于今年1月的手游，而在A股新年开市后的“抖音题材概念热潮”背后，姚记科技应声上涨，其背后与之并购跟随“头条系”的逻辑不无关系。 更有意思的是，据东吴证券分析，芦鸣科技作为专业的流量运营公司，主要在字节跳动系APP进行流量经营，亦与姚记科技目前拥有的游戏产业形成配合，被外界看作是围绕字节跳动形成较为完整的流量闭环。 而这也反映出姚记科技目前的产业短板。2019年年报显示，其游戏业务已经从2018年的36.77%上升至58.64%，但销售渠道的建设仍然是企业改善的重点，其中就提到利用直播平台、短视频平台进行推广。 4年1.47亿元业绩对赌 扑克虽小，但牌局水深。提及7月22日的收购进度，外界再次关注到双方的对赌协议。要知道，仅凭资本化运作的主业调整或在短期给予投资人信心，但从长远来看，还是要有业绩作为支撑。 从目前的情况来看，姚记科技在收购芦鸣科技的同时与之签下了4年1.47亿元的业绩对赌协议。其中，2020~2023年，芦鸣科技的业绩承诺额分别为2700万元人民币、3500万元人民币、4000万元人民币、4500万元人民币。如不达标，芦鸣科技将向姚记科技补偿金额及其他损失。 截至7月23日收盘，姚记科技（002605，SZ）报收36.58元/股，从市值增长率来看，去年其涨幅超过400%，而企业的盈利水平方面，2019年净利润增速同比仅14.70%，不足以支撑企业估值的稳定。 今年一季度，虽然姚记科技净利润增速同比上涨544.28%，但即便保持到年底，企业PE泡沫或才能被刚刚消化。因此，围绕市值管理和企业经营的两大相关主线，姚记科技正在不断通过外延并购来提升企业的盈利增速，签下4年的“保证书”也是一种应对策略。 需要指出的是，由于持续进行大额收购，上市公司亦面临着资产负债激增的风险，同时由此带来的商誉考验压力较大。2019年年报显示，姚记科技资产负债率为47.99%，较2018年29.26%的水平几乎翻番。与此同时，2019年商誉值达到10.28亿，较2018年的7.94亿上升近30%。 本次对芦鸣科技的收购，姚记科技方面表示，如果芦鸣科技未来经营状况未达预期，则存在商誉减值的风险，从而对公司当期损益造成不利影响。可见，未来姚记科技市值前景如何，归根到底还取决于经营实效。 目前，姚记科技的掌门人已从创始人姚文琛变为其长子姚朔斌，2018年接棒后逐步加速企业转型。
近日，新经济产业第三方数据挖掘和分析机构iMediaResearch（艾媒咨询）发布《艾媒咨询|2020年6月中国手机APP榜单》，盘点了当前市场上主要的手机应用在6月份的活跃人数。在求职招聘领域，BOSS直聘以1791.71万活跃人数位居榜首。 从数据来看，招聘市场的应用出现两个新现象。 一方面，头部平台与腰部平台的差距越来越大，活跃用户超过千万级别的只有BOSS直聘和前程无忧，而3-8名的招聘平台活跃用户之和勉强达到2000万级别。 另一方面，头部平台也在发生巨大变化，传统头部平台不仅被反超，且与BOSS直聘的差距正在扩大。 国家统计局发布数据显示，上半年国内生产总值456614亿元，其中，二季度同比增长3.2%，实现由负增长到正增长。直观反应经济活力的招聘数据也充分印证了这一点，《2020二季度人才吸引力报告》显示，二季度就业市场人才需求环比增长57.2%，同比增长14.8%。重点行业、重点岗位的招聘需求迅速回升，大企业招聘需求依然稳健，小微企业的人才需求和人才吸引力双双提升。 伴随着就业市场回暖，招聘高峰的延迟到来，招聘平台在二季度获得了重要的发展机遇，进一步发挥各自优势，拉开同级别间的差距。其中，最显眼的无非是本次排行榜的榜首——BOSS直聘。它独创的“直聊”模式天然符合新职场人的行为习惯。新职场人通过直聊模式，可以迅速了解公司信息，判断未来的共事领导、企业价值观、上升通道是否符合自身需求，从而获得安全感，这让BOSS直聘获取了大量活跃用户。 随着活跃用户的集聚，BOSS直聘对于企业具备了极强的吸引力。依托“精准推荐机制+直聊”功能，BOSS直聘让企业招聘者可以直接与对的求职者交流，看到最“鲜活”的求职者，大大提高招聘效率。 《2020二季度人才吸引力报告》指出，二季度的招聘需求中，小微企业和大型企业是重要力量，就业市场呈现“两头升高”的形势。在服务小微企业和大型企业过程中，BOSS直聘让小微企业主可以有机会通过推荐被求职者看到，吸引更多优秀人才；同时为大型企业筛选推荐更合适的人，提升了招聘效率，缩减了招聘成本。 “危机”之下，既是挑战，更是机遇。在特殊时期的市场，用户对平台的产品优势更具考验。随着三季度经济进一步恢复，招聘市场进一步回暖，招聘平台之争可能会进一步向一家独大的局面分化。
2019年8月底，炎热夏季香港中环的一家印刷店里，旷视科技在为提交招股书做最后冲刺：在场的 50 余人被分为几组，每组接力审核，抠出招股书里最后的标点和语法瑕疵。下午5点55分，距离港交所下班还剩五分钟，审核终于完成，旷视两位创始人印奇、唐文斌将十份招股书的影印版与光盘，用手推车送进了港交所。 按照赴港上市潮的常规剧本，接下来就是路演、定价、IPO敲锣……旷视离“AI 第一股”已近在咫尺。“如果一切顺利，旷视在当年10月就上了。”一位参与上市的旷视高管对36氪说。 可就在这年10月7日，美国将包括旷视在内的28家中国实体列入“实体清单”，这让旷视的上市征途急转而下。 “（旷视）被管制后，包括美国在内的西方投资人，很难交易旷视在港股的股票，发行新股遇到很大问题。”一位旷视的投资人告诉 36 氪。 港股不确定性加剧，美股更是风云莫测，中兴、华为接连遭受制裁，柔宇科技、达闼科技等被传赴美上市受阻。少了港/美股的选择，诸如半导体、新材料、AI、云计算等投入周期长、盈利艰难的硬科技公司又无法越过 A 股的严苛门槛，只能靠风险投资输血与自我造血，苦苦挣扎。 转机在 2018 年11 月出现：国家主席习近平在首届中国进博会宣布，将在上海证券交易所设立科创板，并试点注册制。当日，上交所答记者问称：“设立科创板并试点注册制是提升服务科技创新企业能力，增强市场包容性，强化市场功能的一项资本市场重大改革举措。” 消息传出后，联想创投合伙人宋春雨立刻找到AI芯片公司寒武纪的创始人陈天石：“赶紧弄，最好的（选择）就是科创板。” 联想创投是寒武纪 A、B、B+轮的投资方。在联想等机构的鼓励和推动下，寒武纪开始筹备上市。为了加快进度，寒武纪还动员了它的另一位投资人、曾经在国投创业担任投资副总裁的叶淏尹加入，任职CFO。 这份决策在当时来看相当激进。寒武纪当时刚刚成立 2 年，营收 1 个亿，亏损 4000万，而此前 A 股并无亏损企业上市先例。 结果非常惊人。今年 6 月，仅经过两轮问询，寒武纪用 68 天首发过会，成为科创板当时最快过会企业（这一纪录后来被中芯国际打破）。7 月 20 日寒武纪正式上市，市值突破1000 亿元。 踩对点、上了科创板的公司大多获得了惊人回报。 2019年11月，金山办公登陆科创板，开盘一度大涨205%，市值超 600 亿元。对比之下，其在港股上市的母公司金山软件，当日市值仅为 244 亿元。 其实金山办公2017年就从母公司金山软件里拆分出来，赴深交所创业板排队上市，可推进极其缓慢；两年后，金山软件发布公告，撤销创业板上市申请。同年它就上了科创板。上市当天，雷军在上海证券交易所感慨。“等的时间太久，都不相信这是真的。” 科创板上市后，金山办公市值一度突破 2000 亿元，目前是科创板市值最高的公司；小米生态链企业石头科技股价在上市后曾飙升至500元/股，在 A 股仅次于茅台和卓胜微；量子科技公司“国盾量子”首日上市后一度大涨1002%，被称为“一日十倍股”，刷新科创板新股首日涨幅纪录。 从2019年7月开市至今，诞生一年的科创板，刷新了人们对于 A 股的种种认知——闪电一般的过会速度、对亏损企业从未有过的包容、还有令人目瞪口呆的市值和股价涨幅，都让科创板成为一座待开垦的金矿。 创业者、投资人、券商、股民……无数双眼睛盯向这里。 寒武纪上市当日，有人兴奋地把当日盈亏的截图发进了微信群里，他打新股中了一签（500 股）寒武纪，当日净赚近 10 万元。 图注：股民打新寒武纪的中签截图 图片来源：36 氪 得知 36 氪在研究科创板，一家人民币基金的投资人赵勇来了兴趣：“文章什么时候发？我们投的公司马上要减持，想要一篇提振信心的文章，把手里的股票卖个好价钱。” 据 36 氪了解，旷视已决定从港股回 A，目前正筹备科创板上市事宜，多位行业人士对 36 氪透露，旷视已与中信证券达成初步合作意愿，但不排除由多家券商联合保荐，上市时间约在 2020 年底。对此旷视官方回复 36 氪：我们在考虑所有可行的方案，目前没有明确的时间表。 “一边（港股）是不确定性，一边（科创板）是利好，你说我们选哪？”上述旷视高管反问 36 氪。 热潮正刚刚开启。 吃螃蟹的人 今年清明节前夕，多位券商代表被召集临时开会，会上不仅有北京证监局的领导到场，“三中一华”（指国内四家头部券商：中金、中信、中信建投、华泰）管理层也系数到齐，一个硬指标被提出：各家券商梳理有条件、有能力申报科创板的企业，三周内提交招股书。 “知道国家要力推（科创板），但没想到会这么用力。”一位券商人士对 36 氪说，谈及当时的紧迫，他忍不住抱怨：“三周交表，我们一听，就知道之后几天别想睡觉了。” 但这也是甜蜜的烦恼。“时间短，收费高，我们都愿意做科创板的案子。”一家头部券商的保荐人Mark 告诉 36 氪。 不同于主板、创业板动辄排队几年，科创板要求在受理之日起2个月内（不包括回复时间）出具审核意见，这也促成大批公司“光速”过会的现象。这意味着，同样挣一笔钱，券商做科创板的时间比做主板要短得多。 券商们火速评估手里已经在排队上市的企业，看哪些可以挪到科创板来上。预先做好财务合规的公司，最早吃到了科创板红利。 “任何一个板块，第一批上市的企业都是有红利的。”架桥资本副总裁樊超对 36 氪说。在科创板首批上市的25 家企业中，架桥资本投中两家，分别是卫星应用系统厂商“航天宏图”与新能源材料企业“容百科技”。 架桥资本投资的航天宏图，申报时排队只在 66 位，后来能挤进前 25 名成为首批上市企业，樊超认为，和企业很早规范财务有很大关系。 由于架桥资本的团队多为投行背景，因此对“募投管退”中的退出环节尤为看重，能够显著提高基金收益，樊超告诉 36 氪，当被投企业利润超过 1000万时，架桥就会提醒企业“尽早开始财务税务规范，尽早采购ERP等系统，尽早为上市做准备。” “A股还是更喜欢财务‘干净’的企业。”Mark 对36氪说。以他做案子的经验，他发现那些有过上市、并购经历的公司，因为已经做过几轮财务内审，会更容易被科创板接受。在第一批上市企业中，诸如澜起科技、中芯国际、中国通号、航天宏图等均有过筹备上市经历。 但国家力推科创板，意图并非是紧急弄一批财务合规的公司上市。 在科创板上市的重要加分项，是在满足科创板的研发投入、专利数量等科创属性硬指标外，其研发水平还能成为某一领域的“国产替代”。 以首批上市的天宜上佳来说，它做的是高铁刹车用的制动闸片，这个市场一直被德国企业克诺尔垄断，直到2013 年，天宜上佳获得了产品认证，其生产的刹车片成功实现进口替代；而航天宏图研发的卫星遥感基础软件PIE，对标的是美国、加拿大等公司遥感软件平台，在 2017 年成为唯一入选中央国家机关软件协议供货清单的遥感产品。 一位券商行业人士告诉 36 氪，由他承销的一个新材料公司，由于能实现进口替代，且是行业唯一一家，现在成了交易所争抢的对象：“上交所和深交所都跑过去了，想拉创始人来自己这儿上市。” 图注：科创板首批 25 家企业细分行业一览。图片来源：世经未来 国产替代中最热的领域在芯片，中芯国际、寒武纪在科创板的上市，把市场对科创板的热情拉向拉高潮。 以寒武纪为例，其推出的“云边端”产品战略，对标的是英伟达、英特尔、Arm等厂商。与这些巨头相比，寒武纪的粮草显得捉襟见肘，仅2019 年，寒武纪的研发投入就高达 5 亿元，营收却只有 4 亿元。 尽管有着亏损、大客户依赖、产品生态欠缺等诸多问题，但火热的市场情绪还是让“AI 第一股”尝到了甜头，今年7 月 20 日，寒武纪上市后开盘大涨288%，涨幅甚至超过了四天前上市的中芯国际（246%），市值一度突破 1100 亿元。 “如果能早上科创板，企业就能获得更多社会资本支持，直接在跟竞争对手的对抗中获得优势。”宋春雨对 36 氪说，企业越早上市，吃下的其实是“竞争红利”。 历史上有值得参考的案例。2009 年，深交所创业板开闸，“爱尔眼科”作为首批企业上市，一位长期关注 A 股的行业人士告诉 36 氪，当时证监会对连锁医疗模式认可度并不高，担心有过度医疗之嫌，“但因为是第一批，爱尔眼科还是上去了，要是第二批估计难度就大很多。” 红利在于，由于上市公司融资手段更多，爱尔眼科在上市后通过内保外贷、定增、银行贷款等方式快速募资，展开全球收购。2017 年，爱尔眼科用1.52 亿欧元买下欧洲最大眼科机构，成为全球最大眼科集团。十年里，爱尔眼科的股价涨了 11 倍。 创业板在过去十年已经成为中国中小成长型公司的上市首选，也是成长性最强的股票板块。但科创板要有所成绩，需要迈的步子更大、冒更多风险。 规则的不确定性 “科创板会支持同股不同权吗？”2019 年 1 月，UCloud 的创始人季昕华在上海两会上提出了他最关心的问题，彼时正是 UCloud 筹备上市的关键时期。“我们会做重点研究。”一位参会的上海领导回应季昕华。 同股不同权，又称“A/B 股”，是指将公司持股与投票权分开，目的是为了让创始团队以少数股份把握对公司控制权，同时也能保持股东利益不受损，但过去，A 股并无同股不同权先例。 季昕华如此坚持同股不同权，是因为 UCloud 所在的云计算赛道，是一个重资产、技术密集型行业，由于前期需要大量融资，导致股权被稀释较多；另一方面，云计算公司又是巨头眼红的标的，季昕华担心UCloud 上市后，会有人通过二级市场发起并购，争夺 UCloud 的控制权。 阿里、京东赴美、小米、美团赴港，都与当地资本市场对 A/B 股的支持有直接关系。“如果不做A/B 股，我们应该不会上科创板。”季昕华对 36 氪说。 季昕华的诉求最终得到了上交所的许可，可即使科创板允许同股不同权，季昕华也费了好一番周折。由于 UCloud 的股东有部分为国资背景，面对这样一个“新兴事物”，不少股东持保留意见，季昕华只能辗转于北京上海，挨个拜访股东去解释说明。 科创板要做起来，就打破 A 股存在 20 年的种种限制，建立起一套新规则。 科创板在诞生之初并不如今天这般热闹。注册制在 A 股传闻已久，此前国内也有“战略新兴板”的推出计划，也同样提出了注册制改革、针对科技产业等特性，但这一板块在 2017 年被叫停。“战兴板”的前车之鉴，让不少机构与创业者对科创板的推出，一度保持观望态度。 科创板随后发出的细则稳住了市场信心。2019 年 1 月30 日，证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，上交所随后发布14个文件，对科创板上市标准、注册制、跟投、退出等种种细节做出解释。 之后，科创板出现了第一家同股不同权（UCloud）、第一家红筹/VIE架构上市（华润微）、第一家发行 CDR（九号机器人）……现在看是创新，但在改革前夕，新入场的玩家仍需要时间和成本，去适应新规则。 2019 年 7 月 22 日，科创板鸣锣开市。图片来源：上交所网站 科创板的新规则对中国股民来说也是极大挑战。 “如果A 股允许，我一定做空寒武纪。”投资人赵勇对 36 氪说。 在寒武纪上市前，赵勇听闻过一套二级市场对寒武纪估值的定价模型：英伟达在国内的收入大约在 20 亿美金，若寒武纪能吃下四分之一，也就是 5 亿美金（35 亿元），按照35 倍 PS（市销率）计算，估值为 1000 亿元。 “这个估值体系简直太荒谬了，没有任何逻辑支撑，只是按照规模，直接预计一个百分比给寒武纪。”赵勇难以信服，因为 A 股不允许做空，他还因为没能小赚一笔感到遗憾：“要是能做空，就先打新，IPO 后卖掉，再做空。” 但认同寒武纪的声音也不在少数。久友资本总经理何煦向 36 氪分析到：1、在AI 芯片标的中，寒武纪的稀缺性稳坐国内第一；2、寒武纪的诸多技术指标已经超过英伟达；3、在至关重要的流片与客户落地环节，联想、美的、OPPO 目前已是寒武纪的战略投资方，未来会和寒武纪进行合作共创。 “我们认为，寒武纪在发行价的基础上再翻一倍是没有问题的。”一位寒武纪的投资人对 36 氪表示。 分歧如此明显，与科创板新规下的企业上市标准有关。 在过去 A 股的盈利要求下，大多上市企业已经有了稳定的客户和营收，投资者也更容易判断这家企业的发展状态，就算散户不懂行业，过去企业上市发行价是 23 倍市盈率的默认定价，上市后几个涨停板都是常态，股民闭着眼睛打新都能赚到钱。 但到了科创板，一切规则都变了。 科创板前五个交易日涨跌幅不受限，这个细则调整，正是科创板动辄IPO首日大涨数倍的源头。正因为开放亏损企业上市，科创板企业未来一定会泥沙俱下。此外，对企业未来的判定难度也会变大。因此科创板要求参与者资历较深：需要2年交易经验和50万交易资金（创业板仅要求10万元）。 紧接着，《科创板股票发行与承销实施办法》还规定，考虑到科创板对投资者的投资经验、风险承受能力更高，全面采用市场化询价。这意味着，如果一级市场的估值不被二级市场接受，不仅有可能破发，甚至首次公开发行的发行价，还会低于上一轮的估值，出现一二级市场估值倒挂。 今年 1 月 23 日，研制肝癌晚期新药的“泽璟制药”在科创板上市，在 A 股创下了第一家亏损企业上市纪录；去年 11 月 6 日，新材料公司久日新材在上市隔天即破发，成为2014 年 IPO 重启以来，最快破发的新股。 不过，这种极富市场化特征的百家争鸣，在华兴证券首席经济学家庞溟看来，才是真正的注册制。 过去 20 年，A 股以求稳著称，这与当时的资本引导方向有关。“当时的上市融资以国有参股、控股公司为主，这就要保证只许成功，不得失败，否则会涉及国有资产流失，现在有了注册制，就是要让市场去分配资源，让市场去定价。”庞溟对 36 氪说。 开启新循环 为投“硬科技”募资曾经绝非易事。 久友资本创始合伙人李阳2018年10月开始募集新一期硬科技产业基金，跑了一圈后，他发觉资方们并不愿意在硬科技赛道下重注。一个月后，科创板诞生，李阳看到手机里弹出的新闻，觉得“曙光出现了”。 曾经迟疑的 LP 们开始接二连三地给李阳打去电话：“李总，再来一趟，我们再聊聊。”2018年底，久友资本这支新基金很快完成了数亿元募资。目前，久友资本已投出了天宜上佳、寒武纪、优必选、索元生物等30余个硬科技项目。 退出难，几乎是所有硬科技赛道投资人一致的难题。硬科技项目周期长、盈利难。尤其对于存续期更短的人民币基金来说，就难上加难。 “能上科创板的，赶紧上。”赵勇说，这是他现在对手头项目的建议。他告诉 36 氪，自己所在的基金募资并不顺利，好在参投的几家公司上了科创板，“大部分VC生存状况都很差，对项目退出极其急迫，只有退出做得好，才能让LP（出资人）满意，LP才有可能继续出钱。” “退出非常难，需要长期耐心，导致很多机构就不投（硬科技）了。”宋春雨对 36 氪说，“你去看看愿意投半导体公司的机构有几家，再和投共享单车的机构数比比就知道了。” 机构筹钱难，硬科技创业拿钱跟着更难，这是一个循环。季昕华告诉 36 氪，最初创业时想融人民币，但人民币机构会觉得云计算无法盈利，在国内不能上市，因此只好选择美元机构，这导致 UCloud 在科创板上市前，还需花额外的时间和成本拆除 VIE 架构。 科创板的诞生已是众望所归。多位硬科技领域投资人对 36 氪表示：国内硬科技投资退出问题已压抑许久，再加上眼下募资难，若再无一个合适的二级板块承接项目，一级市场的科技领域投资只会更加冷清。 科创板正在让一线 VC 更敢投硬科技，投资人们发现，随着很多“不可能上市”的企业顺利上市，退出的希望有了。 尚处于肿瘤等新药研发阶段的泽璟制药，在申报科创板时无营收、无利润；传感器厂商敏芯微，在上市前被竞争对手歌尔声学起诉专利侵权；扫地机器人厂商石头科技，在报告期内一度与大股东小米的关联交易占比达 90%…… 图片来源：上交所网站 亏损、诉讼、关联交易，个个都是过去 A 股企业上市的命门。可现在，泽璟制药、石头科技已经完成上市，敏芯微也被通知过会，“过去想都不敢想，但真的发生了。”谈及上述企业的上市过程，不少投资人与券商都对 36 氪发出了类似的感慨。 李阳认为，让这些看似“有问题”的企业上市，正体现了中国资本市场如今的包容性。 在硬科技行业，早期亏损、中期靠投资拿下产业客户、做大后遭遇专利纠纷，都是常见的行业现象，科创板要想迎接科技行业，就要改变过去审核制下的监管思维。 “这个包容性怎么体现？首先，企业要充分披露，把自己的核心优势讲清楚，也要把该披露的问题都披露出来，不要藏着掖着；其次，交易所要认清、尊重、包容科技行业的特定属性，把剩下的交给市场。”李阳对 36 氪说。 对于已经上市的公司来说，科创板意味着更快上市，把融来的钱花在刀口上。 “企业在快速成长的时候，融资后的资金使用效率是最高的，中国资本市场应该要帮这部分企业融资发展，那些成熟期的企业，说得直白点，不融资又能怎么着？一样能赚钱，一样有很多机构去投。”如是资本董事总经理张奥平对 36 氪表示。 上市募集资金的循环已经开始。 科创板第一单、检测设备厂商“华兴源创”，在去年 12 月发起了首个并购重组项目，以10.4亿元收购了竞争对手欧立通100%股权，华兴源创财务总监兼董事会秘书蒋瑞翔在接受采访时表示，这笔收购是为了扩充产品线，“公司也希望通过上市解决资金瓶颈问题。” 寒武纪在募资时也明确提出，初步估计未来3年内，除了需要募集的28.01亿元外，仍需30-36亿元资金投入该等研发项目。 谈及寒武纪上市，宋春雨有些感慨：“科创板让寒武纪四年就 IPO 了，如果没有科创板，可能要再熬四年。” “能熬到吗？”36 氪问。 “不知道，那可能是另一个新的故事了。”宋春雨说。 更多巨头正接踵而至。 7月1日，估值 2000 亿元的京东数科挂出上市辅导公告，参与券商多达四家——国泰君安、中信证券、五矿证券与华菁证券。“抢得非常厉害，四家都是挤破头才挤进去的。”一位了解交易的人士对36 氪说。 周鸿祎投资过的奇安信刚刚挂牌，还有近期官宣的蚂蚁金服，这只估值超2000亿美元的全球最大金融科技独角兽，计划在上交所科创板和港交所主板寻求同步发行上市。 据 36 氪从三位投资行业人士处获悉，被认为长期在美股遭遇低估的百度，也在筹备回归 A 股，不排除在科创板上市。不过百度官方回应36氪，对此表示否认。 国际贸易摩擦的加剧，让行业惊觉核心技术的匮乏——2018年，中国半导体进口高达3212 亿美元，这一数字甚至超过了石油和大豆。科创板与即将落地的创业板注册制，目的正是以新规则引导社会资本、注资国内科研公司。 种子被埋下了。 （根据采访者意愿，Mark、赵勇为化名） （我是 36 氪资深作者苏建勋，关注大公司，新技术与智能硬件，欢迎交流爆料，我的微信是jonas_suu，添加请备注公司、职务、姓名。）
7月23日晚间，深交所公布创业板改革并试点注册制又一批获受理企业，其中深圳市金照明科技股份有限公司（下称“金照明”）、明月镜片股份有限公司（下称“明月镜片”）等6家企业申请IPO，朗科智能申请再融资。至此，创业板改革并试点注册制获受理企业合计445家，包括申请IPO企业308家、申请再融资企业131家、申请重大资产重组企业6家。 上海证券报记者注意到，此次获受理的6家拟IPO企业得到多家知名投资机构入股。在地域分布上，主要来自广东、浙江、江苏等地，东部地区获受理企业的引领作用不断增强。 多家知名机构现身股东榜 入股拟IPO企业，仍是各方分享创业板改革并试点注册制红利的重要方式。 金照明成立于1999年8月2日，是一家集规划、设计、实施及运维于一体的城市照明综合服务提供商，主营业务包括照明统筹设计及建设、照明产品及信息平台定制与销售和照明设计。公司拥有照明行业的最高等级资质“城市及道路照明工程专业承包壹级”和“照明工程设计专项甲级”，是行业内较早获得“双甲”资质的市场主体之一。 股权穿透可见，金照明的股东中，深圳市中小担创业投资有限公司持股0.67%，其为深圳国资企业；深圳南山创维信息技术产业创业投资基金（有限合伙）持股4.26%，其背后股东为创维集团；天津普思一号资产管理合伙企业（有限合伙）持股2.87%，其背后股东是普思资本及王思聪。 明月镜片是一家国内领先的综合类眼镜镜片生产商，“明月镜片”具有良好的品牌形象及市场知名度，并建立了完善的全国性销售网络，直接及间接覆盖和服务全国各地逾万家门店客户。明月镜片的股东中，宁波梅山保税港区诺伟其定位创业投资合伙企业（有限合伙）持股9.92%，其最终股东包含分众传媒、劲霸投资控股有限公司。 浙江千禧龙纤特种纤维股份有限公司（下称“千禧龙纤”）的股东中，中信证券投资有限公司持股3.97%，这是中信证券的全资子公司；永康市天堂硅谷智能制造投资合伙企业（有限合伙）持股6%，其背后股东包含浙江国资，A股上市公司浙江东方、钱江水利、民丰特纸，新三板挂牌企业硅谷天堂，中国中化集团有限公司。 招股书（申报稿）介绍，千禧龙纤自2010年成立以来，专注于超高分子量聚乙烯纤维长丝的研发、生产和销售，是一家具有自主研发和创新能力的高新技术企业。公司超高分子量聚乙烯纤维产品主要应用领域为海洋渔业、纺织用品、安全防护、军事装备、航空航天、体育用品和医疗器材等。 东部地区引领作用凸显 创业板获受理企业的区域分布，在突出与均衡并存的格局下，东部地区的引领作用凸显出来。截至7月23日，创业板受理拟IPO企业合计308家，企业数量排名前三的地区分别是广东、浙江、江苏。创业板最新受理的6家拟IPO企业，分别来自北京、广东、江苏、浙江（2家）、福建，且均属于高新制造企业。 招股书（申报稿）介绍，北京神导科技股份有限公司成立于2004年3月24日，是一家主要从事军用导航产品研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括卫星导航产品、惯性导航产品和军用电子设备。导航产品是公司的核心业务，公司自成立以来致力于导航产品的研发，先后研发了军用卫星导航系统、军用惯性导航系统，后续在导航系统基础上拓展其他通信导航领域产品。 新中冠智能科技股份有限公司成立于2002年10月25日，长期专注于3C产品流通环节，为苹果、华硕、AOC、飞利浦等产品提供分销、零售服务。随着大数据、云计算、物联网等信息技术的发展以及与其他产业的深度融合，公司先后拓展了消费互联网业务、B2B互联网业务、政府采购互联网业务、产业互联网业务，并为上述业务提供包含技术开发、数据分析、供应链管理、客户服务等互联网综合服务。 华缘新材料股份有限公司成立于2000年3月14日，主要从事玻纤复合材料及其制品的研发、生产和销售，是新型复合材料的专业供应商。公司主要产品包括BMC、SMC玻纤复合材料，以及适用于轨道交通、电气通信和汽车等领域的玻纤增强复合材料制品。在轨道交通领域，公司主要客户包括中国中铁、中国铁建、广州地铁集团等大型国有企业；电气通信领域，公司主要客户包括通用电气、西门子、施耐德、伊顿电气等国际知名电气通信产品供应商；汽车领域，公司已与比亚迪建立了良好的合作关系。
今年政府工作报告要求，大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40%。时间已经过半，各大商业银行在小微金融领域的“头雁”作用发挥得如何？ 中国工商银行行长谷澍23日在银行业保险业例行新闻发布会上透露工行最新进展：上半年新增普惠贷款1684亿元，增幅35.7%，远超全年增速40%的序时进度。而工行新发放普惠贷款利率为4.15%，较去年进一步下降37BP；如果考虑减费让利，小微企业综合融资成本下降87BP。 为缓解小微企业融资问题，中国光大银行专门制定54条落实措施，确定了普惠型小微企业不少于310亿元的增量信贷目标。光大银行行长刘金在发布会上介绍，截至6月末，光大银行普惠型小微企业贷款余额1788亿元，比年初增长15.08%，高于全行各项贷款增速7.47个百分点。新投放普惠型小微企业贷款加权平均利率4.99%，较2019年下降87BP。 在落实临时性延期还本付息政策方面，工行为3.17万户小微客户办理延期还本付息，涉及贷款377亿元；光大银行对3万多家企业延期还本135亿元，对3万多家企业延期付息约9亿元。 “光大银行今年到期的小微企业贷款统一延期到明年3月底，这在很大程度上缓释了光大银行的经营风险。”刘金表示。 截至6月末，工行支持制造业的贷款、债券、融资租赁等各类融资余额近2.5万亿元。谷澍表示，下半年，工行将进一步提升对制造业的服务水平，发挥好金融服务制造业高质量发展的“头雁效应”。 据谷澍透露，为进一步增强对制造业的专业化服务能力，工行或将在制造业产业聚集地试点设立制造业专业化经营机构。此外，工行将进一步加强支持制造业的资源保障，从目标任务、战略方向、信贷规模、工作措施、考核机制等方面，对支持制造业高质量发展以及加强制造业中长期贷款投放等，进一步提出明确要求。 根据银保监会此前要求，开发银行、进出口银行要抓紧落实小微企业转贷款计划，建立健全与合作银行转贷款业务治理体系。中国进出口银行行长吴富林在发布会上透露，截至6月末，小微企业转贷款余额较年初增加432亿元，增速近82%，成为该行增长最快的业务。 据吴富林透露，进出口银行拓展转贷银行合作范围，带动和支持更多地方性法人银行加大对小微企业的信贷投放，受益小微企业达4.6万余户，较年初翻了一番。该行还创新与互联网银行合作，合作方包括浙江网商银行、深圳前海微众银行、四川新网银行和中信百信银行等4家互联网银行。 由于期限长、来源稳定，保险资金的特性与实体经济的融资需求契合度很高。泰康保险集团总裁兼首席运营官刘挺军在发布会上表示，泰康保险集团充分发挥保险资金的投资优势，为实体经济发展注入资金“活水”。上半年，泰康资产投资银行存款972亿元，参与各级地方政府一般债券、专项债券投资150亿元，参与国有企业和民营企业债券投资1084亿元，新增投资债权投资计划、信托计划等金融产品333亿元，重点投向基础设施、交通建设、医疗卫生等行业。目前，泰康保险集团在湖北累计投资近600亿元。
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