民间借贷利率司法保护上限的下调，以及最近几个司法判例，让整个金融行业感到了寒意。虽然，最高法最新规定里针对的是民间借贷，但是在金融机构贷款利率本就应该低于民间借贷利率的潜台词里，所有金融机构都是被利率下调的对象。利率上限下调，整个金融科技生态都会发生深远的变化，互联网贷款连接的广泛性会让寒意从流量方迅速传导到金融机构，再到各种增信机构。请看下文详细解析。助贷凋零在疫情期间，一些比较大的流量助贷机构的业务质量被击穿，很多城商行、农商行都关闭了无明确消费场景的助贷渠道。利率下调之后，助贷更是雪上加霜，从高潮期进入低潮期，在资金成本不变的情况下，助贷的盈利空间降低。流量方和贷款方此起彼伏的合作将告一段落，很多助贷机构也会主动大幅度削减存量。前段时间，很多助贷方为了合规，还专门申请了小贷牌照，实际上已失去了意义，因为利率才是对市场终极调控的“神之左手”。助贷业务是有意义的，对于资金在线上快速触达客户帮助巨大。助贷业务的凋零，也会影响很多小银行的互联网金融业务的发展，很多小银行又重新回到线下，做线下贷款生意。一些大型助贷机构实际上已经开始了转型，不再紧紧抱着流量生意，一方面加紧直接出资进入金融机构成为股东，向内加深对于场景的掌控和渗透，另一方面也加快了金融科技输出的步伐。助贷机构会加强对于核心产品周边场景的收购和渗透，构建极具壁垒的场景优势，成为场景之王。除了做场景，助贷机构的数据、风控能力和营销系统，对于中小银行来说都是极具价值的，脱胎于助贷机构的金融科技生态会崛起。各种附着于助贷业务的融资担保和信用保险风雨飘摇，在利率下调之下，很多监管和司法机构早就已经盯上了这部分隐形借贷成本。融担和信保转型势在必行。消费金融潮退我国整个消费金融行业当前处于过度供给状态，银行、消费金融公司、小额贷款公司，甚至还有信托公司都在做消费金融。银行因为可以直接向公众吸收存款、资金成本最低，相对会比较安全。未来，缺乏低成本资金的小额贷款公司、信托公司等金融机构，会大步退出消费金融市场。一直以来做36%利率客群（60%业务比例以上）的消费金融公司、缺乏自主掌控场景的消费金融公司，会面临较大的业务波动风险。2006年出台的日本贷款利率上限法规，不仅限制了利率上限，还要求将之前多收的利息全部返回给消费者。此法规一出，直接导致日本个人消费信贷业务规模最大（巅峰时余额有1万亿日元）的武富士公司破产。其余三家消费信贷公司，客户和信贷规模狂降，贷款余额负增长持续了8年。所以，没有什么大而不能到，也没有什么不可能发生的事情。消费金融公司，抗寒冬能力次于银行，优于小贷公司，他拥有较为便利的融资途径：同业拆借、银行贷款、金融债、ABS等。源自银行系的消费金融公司拥有大量的低成本资金，如招商银行的招联金融、光大银行的阳光消费金融、中国银行的中银消费金融等。抗寒冬能力还要有自有场景，如海尔消费金融、苏宁消费金融背靠强大的产业链。但是一些非银行系、缺乏产业链支撑、比较小的消费金融公司就会面临较大的挑战了，资金成本高，场景管控能力很弱。小型的小额贷款公司受利率下调影响最大。小贷公司资金来源受限，只能来源于股东缴纳的资本金、捐赠资金以及不超过两家银行业金融机构的融入资金，资金成本比银行、消费金融公司从存款和同业拆借获取的资金成本高得多。地方的小贷公司服务的客户又是在当地银行借不到款的农户、个人经营者等次级客群，在客群定价上较高，因为要覆盖风险成本。利率的下调势必影响小贷公司的盈利空间，影响小贷公司对于这些人群服务的积极性。客群上移利率是平衡风险成本的重要调节器，贷款利率都是根据客户的质量而定的，优质客户利率低，次级客户利率高。利率下调之后，面向次级客群的贷款服务已不受司法保护，金融机构大概率会放弃服务次级客户，转而去争抢优质客户，优质渠道流量将成为稀缺资源，那么优质渠道流量价格将会大幅度增加，金融机构的线上获客成本将显著增加。客群上移也意味着，金融机构必须挖掘优质客群的其他金融业务消费的潜力，比如理财、支付和信用卡等，降低和分摊获客成本，但这对于精准营销和交叉销售能力提出了非常高的要求。利率下调对于次级客群的服务是削弱的，让次级客群更加远离金融机构。原来次级客群因为信用较差，在银行机构很难获得充分金融服务，但是可以从小额贷款公司和消费金融公司获得金融服务。利率下调之后，他们在小额贷款公司和消费金融公司也很难获得金融服务了。但是，资金的需求始终都是存在的，次级客群就会铤而走险，去向非金融机构的地下渠道进行借款，虽然司法不再对15.4%以上的利率进行保护，但是这些地下渠道依然有司法之外的办法对次级客群进行管控，非法金融活动有可能死灰复燃，增加监管的难度。银行盈利下行利率下调后，场景渠道端的贷款利率下降，但是给场景端的分润还是要分，否则银行就没有新增的流量。更进一步说，利率下调后，银行互联网贷款资产规模将大规模缩减、息差将显著降低、盈利能力将明显变差。国有大行还好，因为网点多，存款利率足够低，有较多的线上渠道可以分散渠道成本和降低风险。中小银行因为资金成本较高，就会面临非常大的挑战，刚刚起步的线上贷款业务可能一夜回到解放前。银行贷款盈利变差，就会考虑发展非息差收入。但是非息差收入盈利能力的构建比贷款盈利能力耗时更长，投入巨大。即使如此，银行未来也需要避免将业务全都押宝在贷款上面，发展支付、理财、生活服务、金融科技等非息差收入来源已是势在必行。金融科技刺刀见红15.4%的利率让金融机构降本增效变得前所未有的重要起来。流量越来越贵了，“六稳六保”的大形势下，也不能随便裁员。降低存款资金成本？利率市场化最重要的成果就是银行机构存款付息成本大幅度上升。所以，唯一可行的就是对自己狠一点，花钱发展金融科技，提升人效。发展金融科技也没那么容易。有的金融机构说，花了几千万元买了一堆金融科技玩具在家里，拼装不起来，和业务融合不到一起去，对业务增长也缺乏贡献。这些玩具只能在展览和接待的时候，对外展示一下，但是大家也都知道怎么回事。有的机构言必称数据风控，结果大数据一整治，贷款业务就趴窝停顿。金融科技最重要的是能促进业务增长，而且是带来高质量的增长，同时又能管控单账户的运营成本。自身没有运营金融业务，但是也做金融科技产品的公司未来将会面临较大的挑战，因为金融机构最关心的是金融科技产品是否能够促进增长。如果金融机构单纯买一个产品套件，却没有获得促进业务增长的领域知识，是没有意义的。一些场景金融比较发达的金融机构如苏宁金融、度小满金融、蚂蚁集团都打造了场景化特征十分明显的金融科技产品。比如苏宁金融依托智慧零售场景，历经十年打造的小微金融科技全流程解决方案，有在前端获客的“知赢”精准营销系统，有在获客之后进行欺诈识别的“CSI”反欺诈引擎，有负责支持多场景的“天衡”小微风控审批系统，有负责小微企业画像和监控小微企业风险的“秋毫”小微金融风险预警系统，还有支持人工+AI催收的“捕逾”智能催收系统，最后还有面向场景金融业务的金融数据中台用于智能化业务运营和存量经营。金融科技未来不再是束之高阁的品牌玩具，而必将是融入业务增长全流程的利刃。产业链场景为王贷款领域场景分为三种：集成他人的场景，自主掌握的场景，自主掌握的产业链场景。第三种场景是最有价值的场景，因为在这种场景下，贷款和产业链强相关，是和产业交易环节强绑定在一起的，是刚需的场景，具有蓬勃的生命力。自主掌握的产业链场景巨头已经浮现，比如零售场景的苏宁金融，物流场景的顺丰金融，出行场景的滴滴金融，手机场景的小米金融。在互联网贷款领域，通过消费贷款和受托小微贷款支付获取的客群质量是最高的，远远高于纯流量的场景。拥有产业链场景，拥有银行、消费金融等大牌照的金融机构更是市场中的稀缺资源。他们要生态有生态，要数据有数据、要场景有场景、要资金有资金，过冬的资本雄厚。在金融业寒冬来临之际，一些还未渗透金融的产业链场景掌控者会携场景之威，迅速逆势布局，加速对于金融牌照的布局，逆势加强持牌经营的底蕴。字节跳动公司2020年拿下网络小贷和第三方支付牌照，2019年获得证券投资和咨询资格许可，2018年获得保险经纪牌照。蚂蚁集团、小米金融最近都布局了消费金融公司牌照。另外一方面，产业链场景巨头也会修炼内功，加速融合行业数据、政府数据，推出细分化的场景金融产品。产品面向场景细分将加强，比如苏宁银行的“微商贷”，在小微金融科技支撑下，基于零售、发票、税务、电力等行业数据，渗透到了零售、物流、烟草、电商、农村等20多个场景。流量巨头入股金融机构狂潮不谋万世者，不足谋一时；不谋全局者，不足谋一隅。流量总是要变现的，资本总是要逐利的，公司总是要吃饭的。助贷这条路走不通，流量巨头选择了另外一条变现之路，纷纷选择入股金融机构，主要是银行和消费金融公司，以此获得低成本的资金，又能维持流量变现的生意。实际上金融机构绝不是差那几亿人民币的资本，他们能接受互联网巨头的入股，看重的是他们的流量和场景，因为这是比股本金还要宝贵的资本，而且还能不断的增值。巨头的嗅觉是灵敏的，视野是超前的，流量巨头早就加速了融合金融机构的步伐。从2018年开始，360数科入股金城银行，小米入股新网银行、开设天星银行，新浪微博入股包银消费金融，度小满金融入股哈银消费金融，玖富数科入股湖北消费金融，乐信入股江西裕民银行。我们可以认为这是金融机构在瓜分流量，也可以认为是流量公司在融合金融机构。利率下调其实是一件好事繁华过后成一梦。20年前，华为2000年全年净利润达29亿元，那个时候也是互联网泡沫破灭的前夕，任正非写了一篇著名的文章《华为的冬天》，跳出舒适区、习惯区，深刻反思了华为的流程变革、创新、均衡发展、干部管理、规范化管理等一系列根本性问题，结果没过多久华为就遇到了IT界的冬天，网络设备采购大幅度减少；20年后，华为2020年上半年净利润达431亿元，但是面临着更加残酷的危机——核心芯片、软件和硬件供应链的问题。金融行业受外界影响波动的更为厉害。很多金融机构习惯了流量+贷款的生意模式，是个银行都做线上贷款，接上外部数据就做风控，见个场景就谈助贷合作，业务发展靠外部流量，融担保险保驾护航，战略合作此起彼伏。经济形式好的时候，贷款都是很安全的，量蹭蹭地增长。在业务增长的时候，金融机构可能就会沉醉于当前的模式，忽视内在的隐患。经济形势变差的时候，贷款往往会出现大量的不良。流量模式会让线上贷款加速上量，也会加速恶化。我们看到窗外整理草坪的工人，经常会推着割草机割草，因为这样会让草的根向下长的更牢、更深，可以吸收更多的养料和水分，使得来年的草长的更绿更茂密。利率下调，虽然降低了盈利空间，也倒逼金融机构做深层次的变革，为寒冬储备棉衣。如何扛过寒冬？冬天不可怕，迟早春暖花开。金融业是最进取的行业，金融融合场景，进而融合产业链的步伐不会停下，产业链金融生态的构建需要几十年的时间才能完成。流量+金融，只是产业链金融非常粗浅的一种模式。利率下调的“神之左手”实际上在引导金融直接进入真消费场景，直接进入实体经济循环，削减掉中间的加价层。流量入股金融，金融建设场景浪潮都是相互融合的不同表现形式。巨头们早就有了过冬的棉衣，那么中小金融机构何去何从呢？（1）建设和守住场景。深耕本土化独特的场景，是你对外议价和价值交换的一切基础，是你维系客户忠诚度的必须手段。如济宁银行的慧济生活，乐信的消费权益平台乐卡。（2）加速和场景、产业链巨头在资本上的深度融合。让流量和资金直接交换，基于产业链的刚需场景和真实数据降低金融交易成本。（3）建设高可适用性、充分连接的业务数据中台。通过数据中台在公司内部统一客户、经营和产品数据，统一流程，在外部成为链接朋友圈、做大场景金融生态的神兵利器，很多时候业务发展、风险受阻，都是由于数据没有打通。（4）发展促进增长的金融科技，尤其是和带有场景基因的金融科技公司合作。这样既能促进业务增长。加强金融科技和业务全流程的融合，可以显著降低业务运营成本，又能帮助自身提升对于场景的理解能力。（5）下沉到县乡镇去，和政务数据、行业数据深度融合。由此，充分构建起下沉市场的信用画像能力，提升对于下沉市场的风险管控能力。如网商银行的“县域数字化普惠金融”项目。冬天也是中小金融机构转型和涅槃的机会，冬天让我们在喧嚣中冷静下来，真正的思考自己，思考未来。极西干旱之地有一蝉，此蝉匿于泥间二十三年，待雪山冰融雪水至，方始苏醒，于泥水间洗澡，于寒风间晾翅，震而飞碎虚空。——将夜
国内乘用车市场自2001年加入WTO后，经历了黄金十年。2010年我国一跃成为全球最大汽车产销市场，自此步入了增速换挡阶段，但依旧保持着双位数的快速增长，同时，在政策调整、以及“余额宝”出现为标志的互联金融兴起，推动了汽车金融市场的加速增长。2016-2017年，国内汽车金融市场年均复合增速达26%。 而在此过程中，“数据及技术”标签浓厚的汽车金融服务平台快速崛起，赢得众多资本青睐。创立于2010年8月的灿谷，深耕汽车金融科技领域至今长达10年，可说是国内汽车金融科技领域的样本。 （数据来源：中汽协） （数据来源：罗兰贝格） （数据来源：罗兰贝格） 灿谷以汽车融资便利化服务起家，随后向汽车交易便利化服务和售后便利化服务延伸，以三大服务来连接主机厂、经销商、金融机构、购车者及售后服务机构五大主体，贯穿了汽车消费的整个生命周期，形成了覆盖汽车全产业链的服务闭环，并实现了自身由汽车金融服务平台向汽车服务平台的战略转变。 在灿谷的发展历程中，2017年是其业务发展的里程碑之一。这一年，灿谷推动营收规模迅速站上10亿元新台阶。 （数据来源：公司财报） 业务的快速扩张及成熟也迅速赢得了资本关注与青睐，自2017年5月至2018年6月，仅一年时间，公司陆续获得A、B、C三轮融资，先后引入春华资本、华平投资、泰康资产、泰合资本、腾讯、滴滴出行等各界明星资本。据富途证券统计，截至2020年7月1日，灿谷在列的外部股东除上面说的这些之外，入局的还有红杉资本。 （来源：富途牛牛） 各路资本的加持，除了增强灿谷的资金实力之外，无疑为其未来的扩张及新业务探索也提供了更多方向与可能。站在当前视角来看，泰康这类全国性险资无疑是在以汽车保险为代表的后市场业务给予丰富的产品支持，滴滴出行对运力的核心诉求，成为其重要的B端销售渠道，包括工商银行、上海银行、微众银行等在内的金融机构合作伙伴也为其提供了稳定的资金来源。 2018年，是极为特殊的年份，不论是对灿谷、还是对国内车市，甚至对于互联网行业来说。彼时，国内互联网行业掀起上市潮，继易鑫、优信在先后美上市之后，灿谷于18年7月26日在纽交所敲钟，同天，拼多多与极光也在纳斯达克上市。自此，灿谷迈入新阶段，同时，车市也出现新拐点。 尽管在2018年，在宏观经济下行、刺激政策退出、房产挤出效应等多因素影响下，乘用车市出现28年来的首度产销负增长，灿谷依旧实现了逆势增长，凸显出十足的韧性。 回顾灿谷十年上升路，之所以能在激烈的汽车服务领域脱颖而出并体现出抗周期属性，体现什么内生优势？又呈现出怎样的发展趋势？ 推动两端“供给侧改革”深化，内生基础优势突出 简单来说，灿谷分别针对金融机构、购车者和经销商提供汽车融资便利化服务。针对金融机构，灿谷为其提供从获客、线下服务到贷后管理的全流程、端对端服务；对于购车者，灿谷为其提供购车融资方案及购车便利两类服务；对于供应商，灿谷还推出供应链融资便利化服务。 显然，这一模式的关键在于把握资金及购车需求两端。就资金来源而言，以第三方金融机构为主。而购车需求来自于经销商网点。据悉，灿谷在创立之初的五年就在下沉市场铺设全国性的经销商网络。 经销商网络按城市分布占比 （数据来源：公司招股书&公开数据） 随着业务深入及金融监管趋严，灿谷持续推进两端“供给侧改革”：助贷化及直营化。据公开数据显示，2019年度，灿谷助贷业务来自第三方机构资金占比高达92.6%。经销商规模方面，截至到今年二季度末，灿谷所覆盖经销商数达4.6万，直营占比高达96.0%。同时，灿谷也表现出向产业链上游主机厂拓展，推动集采和零采的双线发展趋势，并与股东滴滴协同，持续获客并推动销量。 除开在业务及战术层面的布局优势之外，灿谷之所以能实现领先的行业地位，背后高管团队及投资人更是功不可没。据了解，灿谷创始人为深耕行业20年的汽车金融舵手张晓俊和林佳元，其高管团队多人有在有着汽车金融“黄埔军校”之称的上汽通用汽车金融（GMAC-SAIC）（国内首家汽车金融公司）的任职经历，且股东汇聚互联网、金融、汽车等各大产业精英，包括来自滴滴出行、腾讯、华平资本、泰康人寿，既是重要战略合作伙伴，也是灿谷业务拓展的外部驱动力量。 下一个十年，增长何从？ 近日，灿谷发布内部信，正式提出以“使命驱动、勇于挑战、渴望成长、创造价值、尊重个体”为核心的全新价值观体系。标示着公司开启新征程。透过灿谷来看，行业下一个十年，增长何从？ 其实，持续关注灿谷便会发现，公司自2018年推出后市场业务后，保持着快速增长，而且在今年疫情影响下，实现逆势大增，目前已是公司重要的增长极。客观上来说，随着汽车保有量增至规模，后端包括保险、养护、维修、汽配等需求也将迎来持续释放。 据前瞻产研报告数据，到去年6月，全国保有量汽车就已达2.5亿辆。而国内汽车后市场细分为19大方向，产值规模约接近8000亿元。预计随着平均车龄逐渐延长、汽车保有量稳步增长，后市场的产值将突破万亿。背后这庞大的空间，势必也会成为灿谷未来着力的原动力，目前公司背靠股东泰康人寿以保险促成业务为主，后劲有强力支撑。 进一步来看，汽车金融还有多大空间？ 总体上来说，上有空间，下有支撑。 从空间来看，以2018年公开数据显示，国内汽车金融渗透率40%出头，即便相比世界均值水平70%左右仍有明显提升空间。 各国汽车金融渗透率比较（2018年） （来源：华泰证券） 汽车千人保有量 （来源：中汽协） 进一步从两方面来看，尽管国内车市整体疲软，但目前国内汽车千人保有量较发达国家仍有明显空间。据2019年相关数据统计，国内汽车千人保有量大约179辆,仅为美国的1/5,中长期的上升空间明显。 国内二手车交易占比 （来源：WIND，华泰期货研究院） 从结构来看，二手车可谓是冰冷车市中“暖流”，占比在持续提升，但在国际比较视角下，上升空间同样显著。目前，国内二手车交易量占比接近40%，以美国为例，其占比长期保持在75%左右。 从政策面来看，在长期以内需为主要驱动力的政策基调之下，汽车作为除房产之外的核心大件消费品，具备较强需求刚性，在房产收紧趋势下，大概率将持续获政策支持。 所以，总体而言，尽管汽车金融行业经历经济结构、政策等多轮调整，但未来增长依旧可期。
记者从广州南沙经济技术开发区金融工作局（以下简称“南沙金融局”）获悉，9月8日上午，“南沙区‘1+1+10+N’系列产业政策宣讲月系列活动之金融服务业2.0扶持政策宣讲会”在南沙区企业和企业家联合会会议中心顺利举行。宣讲会设置了南沙金融扶持政策宣讲、上市管理办法宣讲、融资对接等多个环节，吸引了近150家金融机构、中小企业参加。 南沙金融局副局长姜俊介绍称，南沙围绕“重点发展特色金融，携手港澳共建金融服务重要平台，建设金融业对外开放试验示范窗口”的定位要求，初步构建了涵盖各种类型、不同层级机构的金融生态圈，并在融资租赁、商业保理、股权投资基金等特色金融领域打造了若干“南沙名片”。“7大特色金融产业”“多个金融服务平台”“40项金融创新成果”等南沙金融发展阶段性成果，让参会企业更加深入地了解南沙金融发展情况，树立南沙金融发展自信。 在上市管理办法宣讲环节上，南沙金融局市场处介绍了南沙企业上市挂牌有关政策。以问答方式详细地从企业如何入库、入库权利、入库义务、动态管理等内容，就企业上市挂牌难点、痛点问题进行了讲解，帮助企业理解、用好上市政策。 在融资对接环节上，广州金控、邮储银行广州分行、平安银行广州分行介绍了“信易贷”平台，工商银行南沙自贸区分行介绍了经营性贷款有关政策，农业银行南沙自贸区分行介绍了FT账户的有关政策，广州农商行南沙自贸区分行介绍了央行再贷款再贴现政策，光大银行南沙自贸区分行介绍了供应链金融、普惠金融有关政策，人保财险海珠支公司介绍了小额贷款保证保险有关政策，南沙融担公司介绍了融资担保有关政策，进一步提升金融创新、普惠金融等相关政策知晓度。会后设有自由交流环节，有兴趣的企业与到场摆摊的金融机构展开充分交流，促进产融对接，营造良好的金融营商环境，助力企业解决“融资难、融资贵”难题。
在“敏捷、科技、生态”战略转型的指引下，光大银行全面深化“123+N”数字光大发展体系，提速银行数字化转型，推动金融业务蓬勃发展。近年来，光大银行注重金融科技基础平台建设，截至2020年7月，该行应用系统上云率达到88%，数据平台数据体量和集群规模达到3.23PB和795个，数据总量比上年末增长67.22%。 同时，该行加速科技价值转化，基于云计算平台推出云缴费、现金管理云、普惠金融云、贸易金融云、出国云等专业金融领域解决方案，基于大数据平台推出小微快贷、随心贷、联合贷、平安无抵押小额贷等惠民产品，为客户提供更便利、快捷的金融服务，支持经济快速发展。 2020年上半年，光大银行在“123+N”数字银行发展体系的建设方面成绩显著。截至6月末，光大银行“一个智慧大脑”重塑银行智能服务，升级智能感知平台，实现多模态生物识别的交叉应用，覆盖场景数量比上年末增长68.79%。 “两大技术平台”加速创新应用，启动“安沃云”工程，实施“北极星”架构转型计划，发布自主研发（POIN）微服务版本，推广容器云平台，全面支持银行分布式架构转型，全行应用系统上云率87.51%；大数据平台数据总量比上年末增长67.22%。 “三项服务能力”聚焦移动化、开放化、生态化，开启财富管理3.0新时代。“N个数字化名品”以金融科技支撑的创新名品不断涌现，云缴费、云支付、随心贷、招标全程通、阳光交e区块链、光信通、云开卡、颐享阳光•健康养老生态圈等市场反响良好。
非常开心，非常荣幸在这么大的平台跟大家分享一下我的思考。 西泽投资注册在伦敦，总部在香港，主要做二级市场的资产管理公司。刚才各位领导和专家分享的都是自己所在单位的案例，是非常实在的一些东西。按照这个路线，我应该分享一下金融科技在二级市场、在资本市场上的应用。实际上我们也确实看到，最近几年的金融海啸和市场波动，也就是全球金融市场的潮汐表，发生了深刻变化。比如今年3月份，在疫情冲击下，美股发生了五次熔断历史上的四次，这些只是在短短三周发生，我们也写了几篇报告，分析了金融科技的量化、人工智能、被动管理和AI风控，改变了投资者的交易习惯和风险偏好，整个风险收益的分布结构因金融科技的介入发生了巨大的变化。由于大数据、深度学习、人工智能、量化等金融科技的加持，美国整个投资的60%左右是被动管理，是ETF，是平准基金。当市场开始转向的时候，当这些机器人在金融市场上同时发出止损和平仓指令的时候，金融海啸和金融动荡，一定是史诗级的。我们的量化团队也在研发和模拟当前这种“海啸+余波”的风险传导结构，这个后面会有持续的研究，可以关注我们的公众号。 但是，我还是想分享一下金融科技对中国银行业的影响。我想从宏观、中观和微观三个层面，以及理论角度，来分享一下我对金融科技与信用体系，与中国银行业之间的关系。我认为当前中国信用周期不衰退，只能依靠金融科技，通过大数据和算法来创造新的信用。我在银行工作了八年，我认为金融科技在二级市场更多是对赌，它并非不会创造价值，但是对中国来说更重要的还是银行，还是支持金融服务实体经济。中国还是以商业银行为主的模式，金融生态是围绕商业银行这颗大树演化的。在我工作的八年时间里，恰好经历过轰轰烈烈的银行改革，我在好几家银行主导参与过金融科技的战略规划，也亲身体验过“互联网金融”这个词是怎么从神坛跌落而被妖魔化的。这只用了两年半不到的时间。 图源：CIFTIS现场 我今天将从理论和历史的角度来和大家重新思考——在金融科技浪潮下，科技作为一种生产力是如何颠覆式地影响银行。另外，我更多地想从宏观角度来展开，因为宏观角度里面非常重要的一点是：中国现在处于信用周期的末端，已经没办法再创造高质量的信用。最近监管部门为什么要给房地产设置“三条红线”？为什么所有的信用都集中在地方政府、国企等准国家信用？是因为没有合格的抵押品。那么，没有办法创造合格抵押品该怎么办？再叠加经济下行，信用周期处于衰退的边缘。我后面会有切实的案例，给大家看看金融科技是怎么把不能生产信用的动产变成信用的。 从中观，也就是产业周期的角度，银行业最近几年利差越来越窄，中小银行热衷于打价格战，价格战白热化是产业周期顶点的表现——当初白电行业不也是如此？所以，现在商业银行的利润创造，开始主要依靠规模，利差的驱动大部分时间是负的。在这种情况下，我们也看到一些个别银行破产的概率越来越高，很多中小银行处在挣扎的边缘，大多数是僵而不死的，就像所有产业的企业都逃不过周期一样。在微观层面，我们后面会有一个介绍，如何重构商业银行的生产函数。尤其是在成本函数，物理网点越来越少，过去建的VIP贵宾室，就像二战时期法国的马切诺防线一样，建了八年，结果被不断迭代升级的德国机械化部队绕过去，毫无用处，全都是落后过剩的产能。另外，人力结构也发生了很大的变化，现在很多银行，60%以上招聘，专门招科技专业的，经济类的越来越少。因为产品经理也得懂科技，懂怎么写IT需求。所以金融科技，对银行从宏观、微观到纵观都有很大的影响。 中国的工业化进程，是理解银行业变革大的历史背景。一个农业国家，在三个甲子年以前，鸦片战争、甲午战争后发现必须要完成工业化革命，否则就会远远落在世界文明的后面挨打。但是整整两个甲子年，无论是戊戌变法、洋务运动、辛亥革命，都没有完成这个民族使命。真正的完成是改革开放以后，依靠国家+市场的力量，从乡镇企业开始点燃。但是现在，我们处于上一波工业化浪潮结束，新一波还没有完全开启的历史关口，这意味着上一个工业化周期的落后产能，都在商业银行的资产负债表上视为不良资产的隐患，但是商业银行又没有足够的能力来为新一代工业革命服务，顶替上一轮工业革命的缺口。这就是商业银行现在面临的困境。 图源：CIFTIS现场 伴随着工业化进程的是我们的货币化进程，体现在过去是粮票、布票、油票，企业按计划在产业链上分配等，现在是靠货币，靠拨改贷。最近几年的货币化运动是棚改货币化。为什么这几年房价比较贵呢？当然我是研究宏观的，但今天我不多讲，简而言之，原来棚改是分房子，现在分货币，当一个拆迁户突然分到200万，他大概率是立即买房子。所以棚改货币化的购买力形成是脉冲式的，大约4万亿左右的基础货币（还要加地方政府配套资金）喷涌而出，这是这几年新一轮房价上涨周期的主要动因。这个不多讲。 我们重点来看这40年中国银行业一直不断变革，所谓的变革一个是生产关系的变革。我们说制度和组织形态的变革，从1985年银行由过去先是人民银行大一统，后来分离出专业的银行，后来商业化、股份化，真正的商业银行的改革其实远远落后于整个市场经济，我们真正的发展是2000年以后，二十一世纪，九五年有了《银行法》以后，在此基础上政企分离，引进战略投资者，重组上市，开启了中国银行业的黄金发展期。次贷危机又是一个分水岭，以后有一个差异化发展，从原来的小微之王，同业之王，到现在的零售之王，尽管感觉上形态在不断变化，但是很多改革还没有触到深层。现在，还在不断提公司治理的问题，我们也看到了组织形态的不断进化，包括成立理财子公司、金融科技子公司，这些都是组织形态的进化，制度变迁的成果。 刚才提到的是生产关系的变化，生产力的变化也是日新月异。为什么今年上半年银行业金融业利润那么好？众多行业里面，我认为银行业是利用科技线上化改造最好的行业，整个替代率已经超过96%。但是在金融科技的运用中也出现了一些波折，特别不明白的一个问题是，我们的监管周期为什么这么短促，从互联网金融元年到全面整治P2P，只用了三年。 从理论来说，运用官方语言体系，当前银行业面临的问题可能不是科技的问题。每年银行业投入几千亿的IT投资，但是很多问题并没有得到实质性的解决，其实可以做到更好。那么这里存在一个矛盾，就是以金融科技为代表的指数级的增长，是遵循摩尔定律的，但是我们银行仍然是依照从公司治理到部门管理所形成的的机关组织那一套，相信这个在银行干过的深有体会。这种科层式结构很难适应金融科技对敏捷型组织的要求，可能更符合去给房地产贷款，给地方平台贷款。商业银行一些商业化的功能开始退化，比如风险管理的功能，越来越多功能开始外包。去年我给一个银行做培训，一家银行的开门红竟然也要外包给第三方了，这意味着功能的全面退化。什么原因呢？可能就是路径依赖的问题。现在主要的客户是地方平台和房地产，但是这些客户怎么做风控？北京某个区的平台贷款该怎么做风险管理，只是把流程合规就行了，坐在办公室和在酒桌上做风控就好了，不是过去那种对企业的风险进行真实的尽调，所以我认为这是一个非常大的深层次的问题。 图源：CIFTIS现场 我们高层也发现了这个问题，就是重塑金融产业链。金融产业基本的“宪法”就是前些年出台的《资管新规》，它的本质目的就是引导服务实体经济，而不是层层嵌套，也不是监管的套利。但是同样影响深远的是金融科技，科技赋能金融，令人惊叹的是，它让金融也产生摩尔定律，你会发现余额宝如果当成活期存款的话，招商银行需要22年时间才做5万亿，但是余额宝只用6年时间就达到相同甚至更高的规模。当然，你也许会说它有各种历史条件，也有各种别的成因，因为余额宝是跟利率有关系的。但是金融科技的这种渗透能力，摩尔定律能力和指数增长的能力——这些并不是商业银行线性增长所能具备的逻辑。 我们怎么理解金融科技在微观上对商业银行的影响呢？我们说金融供给侧改革本质上是一个微观的概念。在供给侧，商业银行创造价值的生产函数，每个企业都有生产函数，即投入人、财、物，还有全要素生产率——组织管理能力、创新能力。商业银行的要素是基础设施，包括网点、系统和人，以及创新能力，当然主要是货币资本。在需求侧，则是各种各样的产品，资产业务和负债业务需求、中间业务需求等等。在拥抱金融科技的过程中，如何重塑商业银行的产出函数，我认为从根本上是组织创新的问题。在基础设施上，比如商业银行的新基建——更好用的IT系统。商业银行的新基建做的比较好的大行，我认为是建行、工行。但是该怎么把新基建构建的平台IT资本运用好，就考验组织的变革和人力资本的变化。尤其是体制约束的问题，比如现在说要给银行降薪，但这种强制性的降薪会造成大量逆向的人才流失，这是一个逆向的选择，不利于商业银行的人才建设和金融科技含量的提高。 从理论来说，金融科技最终的目的是什么呢？就是把商业银行资产组合前沿里面那些低风险、低收益的项目，转换成未来代表新兴产业的高风险、高收益的项目。你会看到，代表未来发展的，代表新经济、新动能、高质量发展的数字经济是处于这个风险-收益区间的。但是商业银行的生产函数由于各种约束，只能做低风险低收益的政府平台、房地产和国企等项目，这造成了巨大的缺口，这个缺口就需要我们金融科技作为基础性力量，特别是强调组织变革和管理创新的力量。 另外，在信用周期的层面上，金融科技确确实实可以解决信用缺失的问题，而不是只能给平台贷款、大国企贷款，我们说这些其实属于国家主权的项目，城投债都是刚性兑付的。造成信用周期结构性衰退的原因之一，是社会越来越缺合格的抵押资产。在这种情况下，需要金融科技加持： 1、从依靠抵押资产，转向依靠数据资产； 2、从主体信用，转向客体信用，我们过去做主体项目是看国企还是民企，现在是看资产的收益率和市场前景； 3、从离散风控，到实时风控，以前一个季度做一次贷后报告，现在依靠金融科技每一秒都可以看到企业经营的动态； 4、从主观评级，到客观评级，过去这笔贷款能不能通过，都是贷审会投审会，拍脑袋看过不过会，现在有客观分析，消除了内部的人情关系； 5、从人海战术，到自动经营，金融科技可以解决人力成本的效率问题。 但是金融科技的最终目的是要要干什么？如何来评价金融科技的投入产出效率？需要进行严格的价值分析，每一个金融科技的动作都要回到ROE，到创造价值，看能不能给股东、银行和社会创造价值。所以我用了杜邦分析方法，时间关系不讲了。 最后分享一个实实在在的案例，关于农村金融方面的。过去银行不敢给养殖农户贷款，为什么？有些农户养的鸡鸭到处跑，很多抵押的家畜都是从别的地方借的，而且贷款后你不知道它怎么处理，会不会跑了别的地方。现在利用“物联网+大数据+远程传输技术”，给鸡鸭牛配置上GPS定位，放上摄像头进行实时跟踪。而且家禽的价格实时变化后，抵押资产低于抵押要求后，农业企业随时补仓。这样一来，这些原来没法创造信用的东西也创造了信用，创造了货币。这家物联网金融公司，仅一家就帮助银行创造了50亿的贷款，假设有1000家的话，我们可能有几万亿的高质量信用被创造出来，这些都是真实的服务实体经济，服务三农，而不是仍然集中在房地产中，这就是金融科技对中国银行功能和信用经济的重构，也是金融科技对中国经济高质量发展的赋能。谢谢大家！ 本文根据赵建院长在2020中国国际服务贸易交易会上的主题发言整理。
9月3日，中国银保监会批准日本上田八目短资株式会社在北京筹建上田八目货币经纪（中国）有限公司（下称“上田八目货币经纪”）。9月9日，上田八目货币经纪批筹发布会在2020年服贸会期间举办。 北京银保监会一级巡视员吴静春表示，这是国内首家外资全资控股的货币经纪公司，主要经营国内外外汇市场交易、货币市场交易、债券市场交易、衍生品交易经纪业务，以及经银保监会批准的其他业务。 记者注意到，2005年至2010年，原银监会先后批准了5家货币经纪公司。随后10年间，一直未有新的货币经纪公司获得牌照。上田八目货币经纪是时隔10年后获批的第6家货币经纪公司。 近年来，金融改革开放进程明显加快，中国银保监会在2018年和2019年相继发布了27条、34项开放新举措。2019年7月，国务院金融委办公室发布11条金融业对外开放措施，其中一条即是“支持外资全资设立或参股货币经纪公司”。 “上田八目货币经纪获批筹建，也是中国银保监会、北京银保监局全力支持北京打造国家服务业扩大开放综合示范区的一项重要成果。”吴静春指出。 北京市地方金融监督管理局局长霍学文称，作为全国首家外商独资货币经纪公司和北京市第二家货币经纪公司，上田八目货币经纪在京落地是北京坚定不移推动金融扩大开放进程的生动缩影。 吴静春称，货币经纪公司作为专门从事金融机构间资金融通和外汇交易等经济服务的非银行金融机构，能够为金融机构提供专业化、精细化的经纪服务，特别是能有效地帮助中小金融机构拓宽信息获取渠道，提高议价能力，便于找到交易对手，有助于维护金融市场的公开透明，提高金融资产的配置效率。霍学文也表示，货币经纪公司的重要功能是活跃金融市场，提升金融市场信息的对称性和交易的效率。 上田八目货币经纪筹建负责人黄洪表示，新公司将贯彻以客户为中心的服务理念，运用母公司百年经纪业务经验和技术，审慎经营，通过完善货币经纪业务产品线，不断改善业务系统，全面服务客户需求。 “金融业对外开放只有进行时，没有完成时。”吴静春表示，北京银保监局将继续按照稳步扩大金融对外开放的各项部署，寓监管于服务中，为在京设立的外资金融机构提供规范、便利的准入辅导，提升行政许可的审批效率，优化金融领域外资营商环境，支持外资金融机构落地北京，服务首都经济社会高质量发展。
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