今年的毕业季非常特殊，也尤为艰难。在此，我们提供一份金融行业的就业指南，帮助有志于在金融行业开启自己职业生涯的学生朋友找到心仪的工作岗位。 金融包括哪些行当？金融的功能是调配资金余缺，本质是风险的配置。资金的供给方和资金的需求方对资金的期限要求、对风险的承受能力有非常显著的差异，因此需要设计不同的金融产品来满足这些差异化的需求，也由此生发出不同的金融门类，例如银行、证券、保险等等。目前，国内与金融业务相关的牌照就多达十多种，包括银行、银行理财子公司、保险、信托、券商、金融租赁、期货、公募基金、私募基金、基金子公司、基金销售、第三方支付牌照、小额贷款、典当、保险、保险销售等等。这些直接从事金融业务的行当加上上层的监管机构（央行、银保监会、证监会）和底层支撑金融业务开展的组织（律师事务所、会计师事务所、信用评级机构以及各类交易所）就构成了整个金融的组织生态。 金融行业工作岗位面面观每一个金融行当都有若干的核心业务，例如银行的核心业务包括存款、贷款、中间业务等等；券商的核心业务包括经纪业务、信用业务、投行业务、资管业务和自营业务等等。各个金融行当围绕核心业务组成若干职能部门，也自然衍生出不同的工作岗位。这些职能部门根据其和业务的关联强弱，一般可划分为三类：前台、中台和后台。以私募证券基金为例，前台是直接和利润创造相关的部门，例如交易（负责执行基金经理的交易指令）、研究（为基金经理提供研究服务，例如对宏观、行业和个股走势的判断）和营销部门（直接向合格投资者或者通过各类渠道间接向合格投资者兜售基金产品）；中台是为前台提供直接支持的部门，例如产品（负责基金产品的研究、发起成立等）、法务（各类合约的审定等）、合规（销售过程等方面是否符合监管的规定等）、风控（策略风险、交易风险的把控）、IT（研究支持系统、交易支持系统的设计、实施、部署和运维等）等；后台则是为整个公司运营提供基础支持的部门，例如人事、行政、财务等。 哪个岗位适合你？在介绍完金融的行当和相关的工作岗位后，我们就要开始琢磨哪些工作岗位适合你。在讨论这个问题之前，我想先强调的是没有一岗定终生这回事。我们的职业生涯很长，长如马拉松，第一份工作好与不好，就好比在一个马拉松比赛开始时，你领先或者落后别人一两个身位，这种优势或劣势微不足道，并不能影响整个比赛的胜负，在长长的职业生涯中你有大把的机会实现超越。我们在考虑自己和岗位的适配性时，建议考虑以下几个因素：专业、能力、志趣和机会，前三个因素也是面试官非常看重的。专业是一种硬实力。对于初入职场的学生来说，面试官往往通过你毕业的学校、专业排名、专业知识的笔试和面试来衡量你的专业水平。不同的行当、不同的岗位对专业的要求差异很大，几乎所有的专业都可以在金融行业找到适合自己的工作岗位。例如券商、基金公司的行业研究员，就非常希望招收与特定行业相对应专业的学生；而量化分析师，则非常青睐数学、物理学和生物学专业毕业的学生。能力可看作一种软实力。例如你的创造力、团队合作的能力、领导力、抗压能力等等，业界现在已经发展出了非常多的方法来测试这方面的能力，例如无领导小组讨论等等。不同的岗位对软实力的要求有很大的差异，例如交易员要求你的抗压能力极强，而研究员则非常看重你的创造力。第三个是志趣。也就是你的职业志向和你对特定职业的兴趣，志趣不是一成不变的，是可以形塑的，但你面对一个具体的工作岗位时，你要问一问这个工作岗位是你感兴趣的吗？是你达成职业志向不可或缺的一环吗？如果是，那么你就要向面试官展现你对这个岗位的热情。向面试官展现志趣最好的方式是讲述你为这个岗位做了哪些准备，最有力的是你的实习经历。最后一个决定性的因素是机会。机会是创造出来的，这往往也是很多初入职场的学生最欠缺的。首先要积极主动发动一切资源来寻找工作机会，包括你的父母、老师、学长、实习导师和公开的求职渠道。其次对求职机会要珍惜、要重视，包括了解你面试的单位、岗位，精心准备求职材料和面试，在准备求职材料的时候切记不是突出你自己，而是突出你和这间公司、这个岗位的适配性。最后要注意的是条条大路通罗马，我们不能一味追求求职的最优解，有时满意解也是可以的。这句话什么意思？对于伸过来的工作橄榄枝不要轻易说不，它可能不是你最满意、最理想的工作，但却是一个可接受、也能为你整个职业生涯提供敲门砖、垫脚石的工作。求职是职业生涯、人生历练的开始，走好这一步非常重要。机会留给有准备的人，祝初入职场的莘莘学子们好运！
中国证券报 汽车尾气处理板块走势抢眼 “国六”概念龙头详解业务进展 自7月1日起，全国范围内将实施轻型汽车国六排放标准，禁止生产国五排放标准轻型汽车，进口轻型汽车应符合国六排放标准。随着国六排放标准实施进入倒计时，近期尾气处理板块受到资金青睐，相关公司则通过互动平台披露了业务进展情况。 主流私募 A股策略坚持看多 在全球股市近期高位宽幅震荡的背景下，上周(6月15日至6月19日)A股市场经过盘整后，再度缓步走强。其中，以创业板为代表的部分成长风格股指，继续领涨市场。多家主流私募机构最新策略观点认为，现阶段经济基本面与政策面等因素仍旧有利于A股市场震荡走强。经济复苏逻辑有望继续主导市场，A股主流板块的结构性机会短期内将延续。 外资持续流入 公募看多价值成长板块 上周(6月15日至19日)，在富时罗素扩容计划生效等利好提振下，外资流入越发明显，A股交投情绪也进一步回升。公募投研观点认为，随着增量资金的持续流入，在经济持续复苏背景下，市场风险偏好有望持续回升。在估值性价比凸显之下，科技消费等成长价值板块，依然是接下来重点布局所在。 精准宽信用 债市不悲观 4月底以来，债券市场出现了比较大的调整，主要受到三个方面的影响。首先，本轮债券牛市始于2018年，期间除2019年初有小幅回调外，市场整体一路高歌猛进，积累了较大的涨幅需要消化。其次，欧美经济开始重启，对海外债市产生冲击，也对国内债市形成了拖累。最后，在国债发行提速和银行信贷扩张的作用下，新增社会融资规模出现了明显的增长。 上海证券报 开辟全新资产配置路径 基金盯上公募REITs万亿级蛋糕 业内人士表示，推出公募REITs项目有利于盘活资产，促进新的投入，推动经济发展。记者了解到，从去年底开始，公募机构就开始着手准备REITs业务，一手挑选适合的项目，一手筹备专业的项目团队。 湘财基金总经理程涛：结构性行情或转为整体上涨行情 今年以来A股市场走势分化，科技、消费、医药等板块表现抢眼。接下来会如何演绎？在湘财基金总经理程涛看来，当前整体股债比价处于历史中高位置，在逐步消化前期疫情带来的负面影响后，A股的投资性价比有望从下半年开始逐步显现，从结构性行情演化为整体上涨行情。 广发趋势优选谭昌杰：“固收+”可视为更高阶的理财替代产品 今年以来，货币基金和银行理财产品收益率一路下行，中低风险偏好的投资者需要一款稳健的产品作为理财替代。那么，最近半年走红的“固收+”产品能否实现对理财产品的替代呢？ 中信建投基金谢玮：医药行业的两条投资主线 医药股今年以来持续走强，上百只医药股涨幅超过30%，医药医疗主题基金更是霸占权益类基金收益率排行榜。银河证券数据显示，截至6月12日，中信建投（601066）基金谢玮管理的中信建投医改基金净值为2.0087元。在灵活配置基金中，中信建投医改A近1年净值增长率排名3/475,近3年净值增长率排名17/281，显著跑赢沪深300指数和同类平均水平。 证券时报 新三板精选层开市倒计时 公募基金积极备战打新 新三板精选层开市进入倒计时，获批可投资新三板基金的公司积极把握机会，筹备精选层企业战略配售，将拟上市精选层个股纳入研究范围，公募打新精选层已“箭在弦上”。 好消息！ 科技类ETF时隔5个月再添丁 公开信息显示，从年初开始，多家基金公司将科技类ETF作为新产品申报的重点。但是，在1月21日国泰中证新能源汽车ETF拿到批文后，一直未有同类产品获批。直到6月19日证监会发布的公示信息显示，华宝中证电子50ETF和易方达中证人工智能ETF两只基金在6月8日同时获批。 大基金时代 基金经理能力边界直指千亿 过去两年，基金行业享受着“天时、地利、人和”――监管层大力推动权益投资、专业投资者定价能力提升、炒股不如买基金理念深入人心。尤其是今年以来，百亿级主动权益基金成批涌现，已有超过50位主动权益基金经理个人管理规模在百亿以上。 多家长租公寓与业主协商降价 6月优惠力度更大 近日，有研究机构的数据显示，5月北京租赁市场总体成交量同环比大幅上涨，租金水平触底回升，预计6月毕业季市场仍将持续增长。那么，北京租赁市场真的全面复苏了吗？日前北京疫情又有了新变化，又给市场带来了哪些影响？ 证券日报 近一年后又见券商获基金托管资格 19家券商携两大业务优势“参战” 8家券商、3家银行正在排队申请基金托管资格 6月8日，证监会核准万联证券的证券投资基金托管资格，限从事公开或非公开募集证券投资基金托管业务。6月15日，证监会核准华鑫证券的证券投资基金托管资格，限从事公开或非公开募集证券投资基金托管业务。而此次券商获批该资格，距离上次申万宏源(000166)获批证券投资基金托管资格，已过去了超过11个月。 维他奶巨资营销难挡业绩下滑颓势 2019-2020财年内地业务净利同比下滑24% 6月19日，维他奶国际集团有限公司(以下简称“维他奶”)发布了2019-2020财年业绩报告，截至2020年3月31日，公司实现营收72.32亿港元，同比下跌4%；股权持有人应占溢利同比下跌23%至5.36亿港元。每股基本盈利50.4港仙；拟派末期股息每股28.4港仙，去年末期股息为38港仙。 年内小微金融债“提量降价” 发行超2700亿元同比大增330% 今年以来，银行小型微型企业贷款专项金融债券(以下简称小微金融债)发行提速。《证券日报》记者查询发现，截至6月21日，今年已有23家银行发行了超过2700亿元的小微金融债。 证监会再发“非法荐股”消息预警 专家称投资者教育工作仍任重道远 6月19日，证监会发布消息提醒投资者，近日，媒体报道个别股票有“大V”配合“庄家”出货，忽悠式荐股，投资者接盘后股价暴跌，损失惨重，在此郑重提醒广大投资者，天下没有免费的午餐，所谓的“庄家”“大V”们热心荐股必有所图，请务必提高警惕，保持理性投资心态，以免上当受骗。 人民日报 制造变智造 企业加速跑(经济聚焦解码智能制造) 习近平总书记在看望参加全国政协十三届三次会议的经济界委员并参加联组会时指出，加快推进数字经济、智能制造、生命健康、新材料等战略性新兴产业，形成更多新的增长点、增长极。今年的《政府工作报告》指出，发展工业互联网，推进智能制造。
“你对京东满意吗？我想我对京东的现状是不满意的。”去年3月，一位陪京东走过十余年的高管临时召集了一场紧急会议。他上来就质问道，“你们反思一下，是不是大量人在混日子？是不是感觉京东没有互联网企业的样子？”与会人员对36氪称，半小时时间，该高管几乎全程都在反思京东过去几年的过失，“很少见他这么激动。”形势已经十分紧急。2019年1月，京东股价跌至历史性低位20美元，相比一年前的历史高点跌去6成，市值蒸发超400亿美元。刘强东后来在公开信中承认：2018年内外问题的集中爆发将京东推上了风口浪尖，士气一度非常低下。风暴在2018年底的京东高管战略会上已经开始酝酿。当时京东商城CEO徐雷让经营分析部列出了京东的“至暗时刻”：很多京东人信心不足于京东股价太惨、业绩完不成；但往深里看，京东当时现金流堪忧、用户口碑也年年下滑。徐雷说得很直接：“再这样下去，哥儿几个别干了。”“大家瞬间脸色铁青。”有参会京东高层对36氪形容。一切亟待调整。2019年春节后，京东CTO张晨、CHO隆雨等高管先后离职，密集的人事调整随后从高层波及到中层和普通员工。上述京东高管也在内部会上坦言，在京东的13年，还从未见过如此规模的人员变动，“最近一直在失眠掉头发”。对外部投资人来说，他们正等待着京东有所变化，随着人事调整，京东股价回升到30美元左右。不过人事变动不能解决所有问题。以二级市场投资人的视角看，一家公司要么有增速，要么有盈利。但在2018年，京东的GMV增速首次低于30%，活跃用户数也几乎停滞。相比之下，体量更大的阿里，却在这两项数据上继续甩开京东。彼时，投资人对京东的质疑纷纷产生：-从盈利能力角度看，京东的自营模式是否天然吃亏？持续亏损多年的物流何时迎来拐点？-从增长视角看，京东的下一个业务增长点到底在哪儿？而在一年时间内，京东给出的答卷是：净利润从2018年的亏损25亿元升至2019年盈利122亿元；营收2019年同比增长25%。随着利润和增速回升，京东股价也从20美元低点回升至近期的60美元区间，高于其历史上的股价最高位，并以此价格于6月18日在港股二次上市。上市前被超额认购超180倍。京东是怎么做到的？创新业务“陷阱”对于技术与创新，一家公司应该持何种态度？亚马逊、特斯拉……当今世界最有想象力的公司，莫不在技术和创新上有强烈追求。但硬币的另一面，则是技术往往前期投入巨大，创新则失败率很高常常血本无归，这也是巴菲特对技术类公司看法负面，更愿意把钱投给可口可乐这种公司的原因。“技术！技术！技术！”刘强东在2017年初的京东开年大会上演讲，称未来京东只有这三样东西。2015年主营业务进入高速增长后，京东对于创新业务的探索热情也变得高涨。在前沿技术、O2O、智能硬件等领域，据不完全统计，京东上马的创新业务不下几十个。一位京东内部人士告诉记者，2018年京东曾大力扶持员工上报各种探索性项目，给出的政策是：凑够8个人就可以自立门户，项目负责人的岗位也能由T（技术）转M（管理）。“很多项目组夸大自身价值，导致每一层的人都希望自己部门里有更多的项目，‘造’出一批领导，整个部门几乎扩大了一倍。”夸张的时候，什么项目热上什么，智能硬件项目尤甚。一位前京东智能员工透露，2017年，京东智能的高层在参加完AWE（中国家电及消费电子展览会），看到各家的智能冰箱后大受鼓舞，觉得京东也应该做。“回到公司后，发话要把（智能冰箱）这事儿弄大。但智能冰箱是要讲IOT故事的，京东当时储备还远未达到互联互通，资源没跟上，如今这一业务在京东内部已很少被提及。”当年众人追逐的AI、无人车、智能硬件、物联网、AR/VR风口，京东基本都踩了个遍。2017年，京东曾高价招揽了一大批业界技术大牛，但2019年上半年的人事调整，又不得不将这些人请走。“这几年真正的机会还是微信流量红利、个性化推荐，但可惜京东都没抓住”，一位接近京东的投资人对36氪表示，“做砸的基本都在追风口。技术周期曲线未到，你不可能指望用1-2年的投入期就做个大生意。”国金证券数据显示，2018 年京东创新业务（主要包括跨境电商、前沿技术、O2O、智能硬件等）运营亏损超过 51 亿元，而同期京东商城运营利润只有 70 亿元。而据一位京东高层透露，为了发展技术，2018年京东光采购服务器就花了80亿，这几乎吃掉了四个盈利品类全部的利润。大举烧钱上创新项目没有让京东的业绩变好，反而拖累了京东的利润表现。进入2018年，伴随业绩下滑，京东内部的反思一浪高过一浪。刘强东后来承认，对于外界评价京东——京东开始跟着别人背后什么都学竞争对手，京东开始迷失了自己——“这个评价非常犀利，却不失中肯。”徐雷用“欲望代替逻辑”来概括过去几年京东在创新业务的探索。“一个市场有几万亿，但他跟京东有什么关系？我是能占到几百亿还是几千亿？我有哪些能力能占领这个市场？现在看来都是一时脑热”。一位京东中层在总结创新业务失败的原因时则提到，“很多创新业务都是自上而下传导的，有的项目老大会亲自盯，但一旦不及时盯，半途而弃的概率就非常大。”当年为了把生鲜业务做起来，刘强东曾亲自盯项目1年多，硬生生把生鲜从京东超市下的三级部门提升为一级部门，再到后来成立大快消事业群，两年内京东生鲜就在行业占有了一席之地，刘强东曾把这称之为自己的“二次创业”。但现实是，当刘强东不再亲自盯守一线业务，京东在新业务的拓展上往往会陷入犹豫，想做又不敢做，做了又怕做不好。如今，拍板的人落在了徐雷头上。围绕上述反思，在2018年底的肇庆战略会上，徐雷和京东零售高层决定：一切脱离主业的创新项目在2019年要全被“关停并转”。上述京东中层对36氪表示，当年硬“造”出的探索性项目的不少负责人，在去年的调整中都从总监降为部门经理，或直接开除。徐雷认为，人事调整中间肯定有“错杀”，但也不得不如此。即使是京东主赛道上的创新，它也需要找到更合适自己的模式。京东7FRESH发展思路的大转变，很能反映京东对于创新业务态度的变化。2018年，还是7FRESH负责人的王笑松曾表示，要在2018年开业50家门店、5年内开业1000家。但在去年的大调整中，王笑松被轮岗，有着物美、华润万家及咨询服务工作经历的王敬上任。据36氪了解，7FRESH的内部计划是2019年开业100家门店。但年初，这个计划降到了30家，而且包括已经开业的。但到目前为止，7FRESH只开出20家门店。大店业态之外，7FRESH旗下的两个小型业态——七鲜生活（定位社区生鲜超市）以及七范儿（定位白领人群），会成为整个7FRESH未来的重头业务。经营模式上，前者将更多采用加盟或跟零售商合作的形式。对于天然容错率低的京东来说，这样的战略调整确有必要，与盒马鲜生（已经在全国开出220家店，盒马mini预计将开出百家）的财大气粗相比，追求盈利模型的跑通对7FRESH来说，显然是更切实际的想法。“5年开千家店的目标依然可以存在，但现在我们不会把店的数量看成是第一目标，还是希望在重点区域布局做密度，而不是全国铺。”王敬告诉36氪。据悉，7FRESH未来会更多的拓展B端业务，做供应链开放，为此还成立了单独的供应链事业部。刘强东现在对“技术”的定义更具体聚焦：从京东业务场景中沉淀下来的技术能力只有应用于降低社会供应链的成本才会发挥最大的价值。京东会转型为一家“技术驱动的供应链服务公司”。像阿里一样赚钱“平台”向来是最躺赚的生意。具体到电商领域，最典型的平台阿里，靠广告、向第三方抽佣的模式，做到了轻资产但高毛利，其2019财年毛利率高达44.6%；亚马逊的电商业务，也是靠第三方入驻的平台业务，来拉升其利润。京东2019年的一个策略，是有意分离自营和POP品类（第三方商家入驻）。徐雷在京东零售年会上公开表示，“希望能借此在自营和开放间找到平衡，让POP品类成为京东新的收入增长极。”京东也探索过第三方业务多年，但一直收效甚微。一位京东第三方商家曾向36氪抱怨，在2017年店铺入驻京东那会，京东的运营曾允诺给予流量扶持，但实际情况却并非如此。“搜索排名常年在几屏开外，POP后台也并不好用，营销效率低。”“京东采销权重很高，但采销运营的宽度却有限，所以京东总会优先运营KA商家”，一位京东的采销人员对36氪表示，“加上京东对三方品类的年费和佣金抽成相比淘宝一直没有优势，POP商家入驻京东的积极性一直不高。”自营长期积累下的优势，让京东在做POP的一开始陷入了故步自封的境地。前不久，刘强东在内部信中曾反思京东在POP上的失误，“我们完全没有做好准备，很大程度上仍旧是一体化的思维，习惯于自己做、强控制。”商家的反映是一致的。“（京东）一直用自营的思路做平台，希望商家的商品可以入仓，由京东来配送，”一位京东服饰品类的商家对36氪表示，“但服饰市场占有率分散，SKU数动辄几百几千，很难入仓做流程化管理。”但京东的纠结在于，希望在发展POP平台的同时，不降低服务品质。“如果POP只做开放平台，京东跟天猫有什么区别？天猫已经那么大了，我很难在开放平台上超越它。但是，POP产品做自营是很高的门槛，我翻过去了，天猫就翻不过去。”京东前服饰家居事业部总裁辛立军曾解释说。去年，京东做“前中后台”的架构实施后，提到更多的是“自营开放”。即一切关于自营的运营、数据和营销等工具，都对第三方商家开放。京东集团副总裁林琛说，这是为了拉平二者的差距，让用户在商城感受到无差别购物体验。林琛曾是拍拍网运营副总裁，”拍拍网是京东体系下最具平台运营属性的业务，虽然后来被停掉，没有成为独立入口，但老徐觉得他懂怎么做平台生态“，一位接近林琛的内部人士告诉36氪。京东2016年开始猛攻服饰品类，但最终被天猫二选一掐住后，京东POP就陷入了长时间的沉寂——此前，POP 八成营收都是由服饰家居品类贡献——2017年，京东POP的GMV就已赶上自营业务，但三年多过去了，这一占比却依然在50%以下。即便如此，其实从第三方业务中求增长，京东仍有转圜空间。在POP模式下，京东的收入主要分三部分：佣金、广告费和物流服务收入。有知情人士透露，在京东POP 平台收入中，佣金占50%左右；其次就是广告费，占比 30%左右；第三是物流服务收入，占百分之十几。在去年完成了App信息流的改版后，一直被质疑不善营销的京东，也终于开始挖掘平台的广告现金池。为此，京东商业开发部扩充两个专门的团队负责广告业务，一是广告投放团队，负责打造好的ROI产品，提升商家营销效率；二是广告运营团队，专门服务广告主。信息流改版后，这两个团队扩充的人数都达到十几人。为了让商家采买流量，京东的搜索权重也随之发生变化。有商家反映，“之前依靠销量和好评率还能在搜索排名上有一定位置，但现在只要不采买流量，叮咚声（叮咚卖家平台提示音）的频率都下降不少”。相比2016、17年极低的审核门槛，现在京东POP店铺的入驻门槛明显变高，“有的时间花几万找黄牛都不见得能入驻”，有商家对36氪表示。这背后既是京东对服务品质的要求变高，另一层面，门槛变高意味着进驻的商家更有钱投入到营销中。2019年京东平台及广告收入达到426亿人民币，同比增长27%，超过营收增速。改版带来的广告变现效果已经开始显现。物流向第三方开放，是京东去年的另一个关键“平台”故事。2018年整年的股价低迷中，京东物流曾是被质疑最多的点。刘强东在《致配送兄弟的一封信》中曾透露“京东物流2018年全年亏损超过23个亿，这已经是第十二个年头亏损了”。“2018年一直是二级市场对京东物流的盈亏临界点的预期时间，但真实数据是物流的亏损还扩大了，这让市场的信心瞬间跌到了谷底，“一位接近京东的投资人对36氪表示。但事实是，物流的投入不能停，但如何解决盈亏问题？伴随着京东物流开放能力的提高，“增加外部单量”被理所当然的提上了日程。2018年9月，京东快递小程序上线，京东正式杀入个人寄件快递业务，决定从C端攫取利润，定价也颇有诚意。据京东内部人士透露，在要不要C端开放这件事上，京东也曾有过犹豫。一直以来京东的物流体系都是仓配一体化，一切围绕零售业务展开，进军C端京东要搭建新的物流体系，这意味着新的投入，“但当时高层觉得已经到了要开放的节点了，而且不增加外部单量肯定不行，最后还是上了。”从结果上看，2019年，京东物流外部收入（个人件+企业商务件+POP平台商家仓储、配送收入）占比已近40%，物流及其他服务收入235亿人民币，同比增长超过44%。京东物流CEO王振辉曾表示，2019年8月，京东物流已经盈亏平衡。增量与流量对电商公司来说，增量在下沉市场已成共识。但让京东摇摆的是，究竟是用线下店的方式做，还是用“拼多多式”的方式做。从2016年进军线下家电业务算起，京东在下沉市场的布局已有5年时间。但拼多多在下沉市场异军突起，挤压了京东的想象空间和市值，也让京东的策略出现了动摇。关于社交拼购业务，此前在京东内部一直有种声音“我们京东是高品质、高端的，不太想去做自己觉得很low的商品。”一名京东管理层曾说，这让京东忽略了中国市场的需求是多元的。但当拼多多上市，市值一路飙升至500亿美金，自身月活用户数几个季度停滞不前后，京东犹豫不决的态度终于有了变化。一位京喜员工告诉36氪，“此前 ，京东用户跟拼多多一直重合度很低，但去年（2019年）这个比例超过了40%，相当于我们原有的地盘也被占了，内部紧张的情绪突然被放大了。”更重要的是，刘强东自己也紧张了。在2018年初的高管会上，刘强东还乐观的表示，“如果大家看一下拼多多的Top 10或Top 100名单，会发现他们与京东主流用户和主流商品几乎重合地很少”。“但到了2019年，每次高管会，他都会过问拼购业务进展的怎么样，督促下面要大胆放手干”，京喜事业部总裁韩瑞对36氪说。2019年9月，脱胎于拼购业务，京东成立了京喜事业部。独立的原因很简单，一方面要打下沉市场的人群，找到区别于主站的低价货品供应链；其次，是用双品牌去面对不同层次的用户。10月底，京东把微信购物的一级入口也切换为京喜。彼时拼多多的市值已直逼京东。这一决定起初在京东内部引起了很大的反弹，有事业部VP曾直接反问，“微信购物一级入口流量每个月有上千万（2019年 2 月的京东财报会中，CFO 黄宣德曾透露京东超过四分之一的新用户来自微信），直接切换成京喜，京东主站的业务会不会受损失，各品类的OKR要不要调整？”但徐雷最终还是力排众议，决定把入口给到京喜。“2019年是京东与腾讯合作的续约期，早一年京东承受不了，晚一年就晚了，必须在今年”。“为了更好与微信沟通，京喜事业部的班底也以深圳团队——原微信手Q团队搭建的”，韩瑞说。此前，有接近京东战略投资部的人士就对36氪表示，“京东在微信的入口转化率没有想象中的高，内部计算过成本和所换得的 GMV，价格是偏贵的。但资本市场对于京东是否有微信一级入口非常敏感，如果这个协议不续签会出很大问题。”京喜的表现如何，第一指标并非营收，而是在新用户获取上。前述京东中层告诉36氪，“（微信购物一级入口）切换成京喜一方面是为了支持拼购业务，也是想证明京东可以利用好微信流量。”2019年Q4，京东净增2800万新用户，创过去三年最大幅度的季度增长，其中超70%的新用户都来自于下沉市场，这主要归功于京喜。韩瑞表示，目前京喜的月活已经达到小几千万，其中大部分来自于微信一级入口。不过，京喜现在的策略并不倾向于营销战，“微信的一级入口是京东花钱买的，这需要投入很大的费用，我们希望把节省下来的推广费，用到补贴用户身上”，韩瑞告诉36氪。此外，与聚划算在手淘内获得两个一级入口（聚划算和百亿补贴）不同，京东主站也并未把流量倾斜给京喜。对京东来说，京喜承担的角色更多还是拉新，但布局多年的线下家电业务却已处在收获期。“在线下再造一个京东零售”，是徐雷在2019年初京东零售年会上的期待。4月，京东3C电子及消费品零售事业群总裁闫小兵，提出了“线下再造一个京东家电”的战略。京东家电线下布局可粗分为3类：京东超级体验店（分布在北上广深）、京东电器体验店（二线城市）、五星电器以及京东家电专卖店构成了京东家电线下业务的核心。其中，京东家电专卖店是重头——主要开在乡镇区域，采用加盟模式，店主从京东进货，京东负责配送和安装——即能快速开店，又不压占成本，且因为京东靠抽佣金获得收入，很容易盈利。这一模式的关键，是京东的供应链能力。只要京东能提供质优、价廉、全面的货品、可靠的配送售后服务，就很容易获得加盟店主的青睐。京东家电专卖店现已有12000家店。多位京东家电专卖店店主向36氪透露，单店的月均销售额能做到70万上下，而据知情人士透露，京东家电专卖店已贡献京东总体GMV的近5%。逻辑类似，今年5月，京东把几大业务都整合进了大商超全渠道事业群，旗下京东超市主要面向线上C端消费者，新通路事业部则面向线下的经销商体系，但供应链共用。京东的战略，从以“零售”为基础的技术公司，已经转变为以“供应链”为基础。年初至今，京东先后跟快手、国美达成合作，那个曾被调侃“独守亦庄，四处一片荒凉”的京东正在改变自己掌控一切的策略，变为广结盟。被问到京东的短板何在时，一位京东集团高管对36氪承认，“京东在社交玩法、短视频直播上确实比较弱。”这也促成了京东跟快手合作，在今年618联手做“百亿补贴”：一方面借用快手的流量做大成交量，另一方面，成交在快手上完成，京东并不会抢快手流量；但由于京东掌控供应链和物流，在跟快手主播的合作中，也很难被踢出局。“今天我们开放很多基础设施服务，更大的价值不是来源于自己不断地膨胀和吞噬。而是打开自己，连接外部。我们甚至都不是连接器的中心，而是积极地融入到世界中去，成为别人的一部分，共生、互生、再生。”刘强东如今称。一年多前京东巨变调整时，有投资人曾感叹“终于看到京东改变了，不再是麻木不仁、无动于衷。”一年后当36氪再次问他，他说自己最大的感受是京东变得open了，从思维到业务都在“松绑”。知识点/Take Away：一年半内股价涨3倍，京东是怎么做到的？1、关键业绩表现：京东净利润从2018年的亏损25亿元，升至2019年盈利122亿元；股价随之近一年半内从20美元涨至60美元。2、创新业务止损：国金证券数据显示，2018 年京东创新业务运营亏损超过 51 亿元，而同期京东商城运营利润只有 70 亿元；2019年，京东对所有不贴紧主业的创新业务进行“关停并转”，节省了大量成本。3、在第三方平台业务中创造新利润：2019年京东平台及广告收入达到426亿人民币，同比增长27%，超过营收增速；线下过万家京东家电专卖店（加盟）为京东带来了过千亿GMV和利润；物流向第三方开放后，同比增长超过44%，实现扭亏。4、用户与销量增长上：得益于对标拼多多的“京喜”业务，2019年Q4京东净增2800万新用户，创过去三年最大幅度的季度增长，其中超70%的新用户都来自于下沉市场；线下过万家京东家电专卖店（加盟）为京东带来了近千亿GMV和利润；前端流量获取上与快手等公司结盟，靠开放策略向外借力。
德邦股份（603056）公司深度报告：把握电商渗透扩容机遇 大件快递开启第二曲线 零担行业隐形冠军，快运快递双轮驱动。德邦物流是我国高端零担行业领军，公司成立于1996 年，2001 年起涉足汽运行业，2004 年首创“卡车航班”，以“空运速度，汽运价格”的优势快速占领快运中高端市场，从此踏上高速发展的快车道。2013 年，在保持快运业务优势的同时，公司瞄准一般电商件与大票零担中间被忽略的3-60 公斤细分市场，开拓大件快递业务，陆续发布“3.60 特惠件”、“3.60 特重件”等大件快递产品，开启成长第二曲线。2018 年公司上市后，将品牌更名为德邦快递，加大在大件快递市场的投入。目前公司已经形成快运与快递业务双轮驱动的良好发展态势。 快运业务随宏观经济触底，大件快递开启二次成长。作为国内领先的综合性物流供应商，公司聚焦快运和大件快递业务。快运业务为公司传统业务，营收保持个位数增长，但2019 年受宏观经济影响营收小幅下滑；快递业务为公司战略业务，过去五年营收复合增长率达52.6%，2019 年仍实现28.69%增速，占比自2015 年的13.7%上升至2019 年的56.6%，已经成为公司业绩增长的重要引擎。2019 年，为提升战略业务大件快递的核心竞争力，公司在运输、分拣、末端派送等环节加大资源投入，外购运力成本、人力成本与资本开支的增加砸出业绩低点，但自2019 年Q4 起公司已加大成本管控。2020Q1 疫情冲击下归母净利润-0.92 亿元创出单季历史低点，但三月以来已进入逐步恢复期，1-2 月快递与快运业务同比降幅分别为28.31%和28.54%，而3 月快递业务已实现同比转正，增长3.09 个百分点，快运业务也仅下降4.21%，降幅显著收窄。3 月随着行业业务量整体恢复叠加补贴确认，单月净利同比增长115%至1.55 亿元，业绩拐点已经出现。 乘直播电商东风，把握耐用消费品渠道变革机遇。随着网购渗透率的逐年上升，线上渠道成为了消费品销售的重要渠道，2020 年初突发的疫情加剧了这一趋势，3 月实物商品网上零售占社零总额的比重达23.6%，4 月进一步提升至24.1%。在网购总量提升之余，结构上的变化亦不容忽视，过去电商品类主要集中于低价高频的快消品，高价低频的耐用消费品渗透率相对较低，而直播电商业态兴起有望从解决体验痛点与提高流通效率两方面改变这一现状，而耐用消费品渗透率的提升对大件快递需求拉动最为 显著。耐用消费品渗透率低的一大原因是购买前需求较强的展示或体验，线下渠道相对传统电商具备优势。而直播电商以全方位展示代替过去的图文形式，并且可以用弹幕的方式实时交流互动，具备更强的体验感与互动性，可以有效解决这一痛点。此外，家居家电等耐用消费品多存在占地面积大、SKU 多等特点，其线下渠道坪效相对较低，由此倒逼出较高的线下渠道加价率，沙发、床垫等软体家居线下加价率甚至可达一倍以上，渠道价值占比达50%以上。而通过直播等新型电商业态，按照一般主播抽成20%-40%，平台分成10%计算，不考虑坑位费的情况下直播渠道损耗平均水平约40%，在达到品牌宣传的同时流通效率也有小幅提升。此外，未来若店播模式逐步普及，当前头部主播议价能力过强带来的高抽成有望降低，进一步拉大线上与线下模式的渠道损耗，直播电商对于渠道的变革与赋能将逐步体现。我们认为，耐用消费品网购的加速渗透有望带动大件快递需求高速增长，而大件快递存在的人工分拣、无法填仓等特殊需求建立了一定的进入壁垒，许多快递公司对大件快递“不愿送、不能送”，竞争相对温和。公司作为快运起家转型大件快递的细分市场龙头，有望在耐用消费品的渠道变革中率先受益。 战投引入韵达协同互补，回购与员工持股彰显信心。公司拟通过定增引入韵达，发行6.5%股份募资不超过6.14 亿元用于升级转运中心设备与IT信息化系统。韵达作为电商快递龙头之一，2019 年业务量100.3 亿件，市场份额15.8%排名行业第二，具备较强的转运中心与末端网点实力，而公司由于直营模式以及此前资本开支倾向，干线运输车辆实力相对其他环节较强，资产层面存在互补。德邦与韵达在快递领域分别专注大件快递与电商小票，快运领域分别侧重高端与中低端，业务层面也存在互补。二者合作有望在市场拓展、网络优化与集中采购等方面形成协同，携手打造多业务跨领域的综合物流服务商。此外，公司自2019 年中开始使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份，截止目前累计回购股份占总股本0.74%。同时公司设施第二次员工持股，授予31 名高管与核心层人员713.33 万股，锁定期五年，业绩考核指标为2020 年净利润增速相对2019 年不低于30%。公司回购、员工持股与产业资本进入表明业内各主体均认可公司当前价值具备一定安全边际。未来随着公司快运业务企稳回升与快递业务二次成长，公司价值有望得到重估。 投资建议：公司作为零担行业领军，快递快运业务双轮驱动发展。当前公司强资本开支期与宏观经济下行期叠加带来的低谷期已经过去，耐用消费品电商渗透率的提升助力公司大件快递开启第二成长曲线。盈利预测方面，预计2020-2022 年实现利润4.83 亿元、7.18 亿元和8.59 亿元，对应当前股价的PE 为29.7、20.0 和16.7 倍，首次覆盖给与"强烈推荐"评级。 风险提示：疫情控制不力经济下滑超预期，电商渗透率难以突破，消费升级暂缓耐用消费品需求下滑，合作韵达协同不及预期。 青岛啤酒：百年青啤复兴 机遇正在当下 跨过战略僵持阶段，啤酒行业竞争主线转向高端化，百年青啤迎来重要机遇：啤酒行业经过CR5 份额快速提升阶段后于2013-2017 年进入战略僵持阶段，行业前五名份额变动收窄，份额扩张难度加大，在行业总量增长停顿、综合成本上行以及消费升级加速背景下，啤酒行业竞争主线转为“高端化”，行业竞争总体改善，青啤处于较为有利位置。近年来主要啤酒企业吨价提升连贯，持续验证高端化趋势：目前中国中高档啤酒销量维持高个位数增速，而经济型啤酒销量继续下滑，2018 年中国中档和高档啤酒占比分别增至21%和10%，2014 年此比例仅为14%和5%，对照美国，2018 年高档啤酒销量仍然维持3%的增速，且中档和高档啤酒销量分别占总销量比达到45%和31%，我们认为中国产品结构升级仍有空间，且高档啤酒销量增速可持续。 青啤品牌力产品力俱佳，高端产品矩阵丰富，聚焦1+1 双 品牌进击：青岛啤酒（600600）品牌具有百年历史，酿造工艺完善且伴有技术升级，受益于行业高端化扩容趋势，公司旗臶鲜明主打“1+1”品牌战略，主品牌定位高端市场而崂山等第二品牌服务于大众消费，产品结构不断优化，吨酒价不断提升，截至2019 年主品牌销量占比达到50%，收入占比达到63%，其中高附加值品牌销量同比增7%，2020Q1 在疫情影响下，吨价同比+5.2%达到3,827 元/吨；公司高端产品矩阵丰富且具备成功打造高端大单品经验，2019 年纯生销量约占比9%，经典1903 销量占比约4%，根据GlobalData 数据，青岛啤酒在高端产品市场份额预计由2018 年的14%增至2023 年16%。 市场策略清晰，两横一纵，彰显务实和进取：公司2018 年开始聚焦“一纵两横一圈”市场战略：“一纵”指振兴“沿海”市场战略带，其中华南地区2019 年收入和盈利改善明显，得益于绩效改革和销量回升；“两横”指沿黄市场战略带、沿江市场战略带，华北地区是公司的“沿黄”优势地区，营收和利润贡献仅次于山东，吨价稳步上升，沿江华东地区加强高端化渗透；“一圈”指“大山东基地市场圈”，2019 年山东地区营收占比69.3%，贡献整体利润七到八成，2020 年公司地域布局重点为稳固山东基地份额，发挥山东对沿黄区域的带动作用，充分开发高增市场，增强沿黄和山东市场盈利能力，突破河南、山西、黑吉辽以及华南一些成长较快地区；东北市场2019 年表现相对弱势，公司会优化产能并提升效率，追求业绩的稳步回升。 关厂+股权激励落地，管理增效，盈利再上层楼：2018 年5 月黄克兴接任董事长，公司管理层顺利完成更迭，组织架构分成营销、制造和供应链三大中心，下分设针对各渠道的创新型事业部，有助于各部门协调和专业化发展，治理结构不断改善。近年公司开始推行减员提效，人员运营效率呈现上升趋势，人均销量同比不断提升，2018 年公司陆续关闭两所效率较低工厂，公司表示未来3-5 年继续关闭共10 家工厂，长期有利于产能优化、降低职工薪酬、摊销折旧等费用占收比。公司股权激励落地时间预计为2020 年6 月底前，此时点正值国内疫情得到控制、消费信心逐渐恢复和旺季到来时期，有望吹响旺季恢复增长的“冲锋号”。从激励对象和数量来看涉及范围广且力度大，有利于激发管理团队的积极性，有望助力公司盈利再上一楼。 投资建议：给与买入-A 投资评级，6 个月目标价75 元。我们预计公司2020 年-2022 年的收入增速分别为0.3%、7.2%、4.4%，净利润增速分别为5.8%、21.4%、17.7%，当前股价对应2020-2022 年EV/EBITDA 分别为22.5/19.5/16.9 倍，目标价相当于2020 年29x 的EV/EBITDA。 风险提示：新品推广不及预期；疫情影响超预期；啤酒行业竞争加剧。 长安汽车(000625)：探险者上市 长福结构上行加速 事件:长安福特探 险者正式公布价格上市，上市五款车型价格区间在31-40 万 1、价格低于之前预期，月销预期有望提升。此次公布价格相比我们之前预期的35-43 万价位区间进一步向下，销量主力的四驱车型价位区间33-40 万，这个区间探险者有着明显的优势。 2、对标BBA 同价位车型，探险者有跨级优势。同价位区间竞品主要是奔驰GLC、宝马X3、奥迪Q5L，除了价位有优势外，作为全尺寸7座SUV，探险者更有明显的跨级优势。 3、对标普通合资竞品，探险者产品力更显著。探险者普通合资竞品主要是大众途昂和丰田汉兰达，但是从动力总成及驱动结构上，其产品力要明显低于探险者，同时其他在各方面配置上探险者也有明显优势。 4、上抢豪车中型SUV、下打普通品牌全尺寸SUV，旺销可期。豪车中型SUV 和普通品牌全尺寸SUV 总市场容量在月销5 万台以上，我们认为探险者有望在这个市场抢到10%以上市场份额。 投资建议：长福结构上行加速。我们认为隐藏在长安自主超高销量增长背后是长安福特非常稳健的复苏，尤其是其结构上行带来的盈利弹性市场并没有给予足够的认识，并给于相应的估值。我们预计长安汽车 2020、2021 年净利润40 亿元、60 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业复苏不达预期，新车销量表现不及预期
几天前，58同城发布公告，接受投资财团私有化要约，将以每股28美元、总金额87亿美元（约合人民币617亿元）的价格回购美国股票。 媒体纷纷将此解读为“58同城混不下去了”，甚至称之为“互联网不相信前浪”，将58同城的前世今生扒拉了一个遍。 但“装成后浪的蔡老师”认为，资本不是傻子，不可能去做亏本的买卖。58同城目前市值约为81亿美元，私有化价格较之溢价了7.5%。 往深一层次想，资本溢价私有化，看重的其实是58同城这只现金奶牛在美国市场被低估，以及回归A股之后的千亿人民币估值预期。虽然，58同城的业务饱受诟病，但是58到家这几年的壮大，也让财团们有了私有化的底气。 不妨让子弹飞一会，且看财团们如何玩转58同城这个“神奇的网站”。 一、已经死去的老故事 话说2005年，中国互联网发生了三件的大事，其一就是姚劲波在北京创办了58同城。 得益于中国互联网的普及，创立前十年58同城一路走高，成为PC互联时代的独角兽，2013年成功赴美上市。 顶峰时刻在2015年。在20多个小时的谈判后，58同城将赶集收归麾下，合并后58同城在本地生活服务领域的市场份额骤增至81.6%。 但正如姚劲波自己总结，“与赶集斗了那么多年，将其收购后一瞬间感觉失去了对手。”也正是这个时候，58开始错失更重要的第二波浪潮——移动互联网。 彼时，姚劲波个人的经历也更多放在了并购上。除了赶集网之外，在2015年前后，58同城先后收购了安居客、中华英才网和驾校一点通。从此58同城的业务线包括了房产、招聘、家政、汽车等多个领域。 可以进行对比的是，2015年58同城的营收规模与美团不相上下。而5年后的今天，美团点评的市值接近1300亿美元，是58同城市值的16倍。 移动互联网时代，互联网赛道越来越垂直化，平台的服务也越来越精细化。在58同城最主要的房产、招聘领域都诞生了精细化的垂直平台，比如拉勾网、BOSS直聘、贝壳找房等；而还保留着PC时代粗糙信息的58同城，逐渐被用户诟病。 错过了就意味着失去整个时代。58同城不再是一个“神奇的网站”，它的故事也不再神奇，在资本市场就意味着你已经死去。 58同城的股价足以说明一切。自2018年5月创下89.9美元的新高后，就一路下跌，技术指标上也看不出反弹迹象。 58同城的股价在2018年5月达到历史最高价 二、美国资本对58的低估 58同城私有化的直接催化剂，或许是其股价一直在美国市场被低估。 尽管在中美关系蜜月期，中概股也普遍被低估。但今年以来，中概股私有化的数量显著上升，其背后的原因颇为复杂：多家中概股被连续做空；瑞幸咖啡造假导致中概股信任危机；中美贸易摩擦；以及全球疫情引起美股动荡…… 具体到58同城身上，它的品牌、团队、市场、企业文化等各项因素，都未能跻身国内互联网的最头部阵营；同时它的本地生活化业务模式，并不是那么诱人，对美国投资人来说更加遥不可及。 根据年报，2019年58同城营收主要来自四块业务，分别为会员业务、在线市场服务（在线推广）、电子商务服务和其他业务，前述业务分别实现营收44.71亿元、101.58亿元、2.67亿元和6.80亿元，会员和在线市场服务业务占比超总营收的九成。 但2019年，两项核心业务的增幅均大幅下滑。会员业务同比增长1.64%，较2018年的16.07%大幅下滑14.43个百分点；在线市场服务业务同比增长22.64%，较2018年的38.56%下滑15.92个百分点。 核心业务增幅的下降，进一步影响美国投资者的信心。雪上加霜的是，58同城还遭遇了做空。 2月13日，美国做空机构Grizzly Research发布了针对58同城的做空报告。报告指出，在过去三年中，58同城累计夸大了46亿元人民币的总收入；在2013年至2018年期间，SEC的文件显示，58同城每年的增长率达71%，而SAIC（中国国家工商行政管理总局）的文件却仅为50%。报告还认为，58同城“似乎在2016年收购赶集网之后刚开始向SEC报告虚假收入”，在其2018年年报中，“关于收购赶集的商誉不翼而飞了15亿人民币，从2017年的近160亿人民币降到2018年的145亿人民币。” 长期被外国资本市场低估，又遭遇做空， 加上近期美国当局收紧对中概股的监管政策，58同城就这样走到了私有化的路口。 三、回归A股的猜想 此次私有化财团是由华平投资牵头，联合General Atlantic、鸥翎投资和姚劲波。私有化价格为总金额87亿美元，而在交易方式上，有媒体报道买方投资财团计划以股权和债务融资结合的形式。 2019年报显示，截至2020年3月31日，姚劲波持有10.2%的股份，为第二大股东，拥有42%的投票权；腾讯持股为22.4%，拥有28.3%的投票权。 我们不妨猜测一下，在业务上没办法讲新故事、在海外资本市场不受投资者青睐后，作为拥有第一大投票权的姚劲波想起了“私有化”。 华平投资和姚劲波可谓是老熟人。前者2010年就投资了58同城，是58同城于2013年美国上市前最大的机构投资人。在华平投资的支持下，58同城在2011年的广告大战中击败竞争对手，稳居在线生活信息平台第一位。2015年，华平投资退出58同城投资人行列。 姚劲波作为私有化要约的发起方之一，他个人就拥有42%的投票权，那么只要争取到8%的其他股东支持就可以实行。 姚劲波和财团们完成私有化之后，必定要讲新故事。从操作上看，他们瞄准的应该是回归A股，因为选择港股上市并不需要从美股退市。 如果一切顺利，58同城私有化将会是奇虎360私有化之后，红筹股回归A股的最大标的案例。 6月19日，科创板股票上市委员将开始审核中芯国际上市的首发事项，从美股退市回来的中芯国际，打响了境外红筹股回A股的第一枪。 巧合的是，58同城私有化协议签订当日，创业板注册制正式落地实施。而今年4月份，证监会调整了境外红筹企业在境内上市的市值要求，注册制也无疑增加了红筹企业回A的可能性。 四、58到家的新故事？ 58同城近三年财报数据 解释了为什么要私有化，那么财团们为何要溢价收购呢？ 从上面表格可以看出，58同城历年来的报表还是很不错的，2019财年利润达到了87.78亿人民币，增速高达314.5%。 可以这样说，虽然58同城的商业模式不再吸引人，但它确实是一头实打实的现金奶牛。这也得益于姚劲波近年来的资本运作、业务并购。 另外，不被美国投资者看好的58同城，回归A股后，有望讲一个新的故事，或许中国投资者乐意买单。那就是在家政服务领域暂时排名第一的58到家。 58到家成立于2014年，在涉足众多领域之后，58到家目前将重点放在了家政和同城货运这两大蓝海市场，58到家、快狗打车也成为这两个细分领域的头部品牌。 2015年11月，58同城将58到家分拆出去，成为关联公司。同时，58到家也在当月宣布完成了3亿美元的融资，投资方包括阿里巴巴、KKR、平安集团。 58到家CEO陈小华去年10月份曾对外披露，58到家平台上有150万阿姨，服务了上千万家庭，2019年交易额将突破200亿元。 今年2月份，市场上就传出58到家单独赴美IPO的新闻，寻求最多20亿美金的估值。不过短短5天后，计划就被暂停了。 试想一下，如果私有化的58同城和58到家整合到一起在A股上市，是不是又有新故事可讲了？作为投资者的你会不会买它？ “装成后浪的蔡老师”最后还要提醒大家，资本永远是逐利的，它们比任何人都精明，我们只有看穿资本的操作，才能明白其中的“故事”。
在中国市场已迈入而立之年的奥迪，面对国内豪华车市场的竞争加剧，正在加快对中国市场的战略改革。 《证券日报》记者从奥迪中国官方最新了解到，6月19日奥迪监事会进一步进行公司结构调整，计划成立一个全新部门，该部门将独立管理奥迪品牌现有的65款车型及与保时捷合作开发的PPE平台车型。奥迪汽车股份公司管理董事会主席杜思曼除了额外担任技术研发董事外，也将出任该新部门的负责人。 根据奥迪方面的规划，新成立的产品部门未来将与技术研发部门紧密合作。目前，杜思曼领导了奥迪“Artemis”整车研发项目，证明杜思曼对产品序列的重视。此次成立新产品业务部门直接由杜思曼领导，也将提升车型相关业务及车型序列的战略重要性。 除此之外，奥迪监事会还做出了另一项战略决策：杜思曼将直接负责中国业务。对此，杜思曼表示：“出行业务在中国实现了迅猛发展。中国是奥迪最大的市场，我希望能够携手奥迪中国以及中国合作伙伴，进一步提升我们在中国市场的影响力，助力中国汽车行业转型进程。” 据《证券日报》记者了解，此前奥迪在华业务由奥迪汽车股份公司管理董事会财务董事负责。而在转型时期，一方面，奥迪财务部门需更注重财务管理、成本管理，并优化盈利能力；另一方面，由于杜思曼拥有工程师背景，担任大众集团技术研发董事的他兼任奥迪技术研发董事更显得顺理成章。 可以看出，此次奥迪汽车股份公司管理董事会主席直接负责中国业务充分体现出了中国市场的重要性。杜思曼的接手，意味着针对中国市场的决策将被更高效的执行，中国市场的声音也将更直接的传达至奥迪总部。 据大众汽车财报数据显示，2019全年大众汽车销量达到1097.46万辆，同比增长1.3%。而作为大众集团旗下的豪华车品牌代表，奥迪自然承载了更大期待。为此，大众集团多管齐下，以期迅速提升奥迪在集团中的地位和声量。 资本层面，大众方面买断奥迪品牌0.36%自由流通股份，从而实现对奥迪的100%控股；人事层面，奥迪新任CEO杜思曼直接负责中国业务，无不彰显出中外股东为强化奥迪地位，提升中国业务的一致和坚决。 有资深分析人士表示，履新不久的奥迪中国总裁安世豪了解中国市场，了解奥迪。在新的组织架构下，届时他与杜思曼通力合作，技术研发和产品部门紧密联系将有助于车型开发，而直接管理中国市场有助于奥迪管理团队更高效的针对中国市场做出决策。由此必然将推进持续升级中国本土化战略，以适应奥迪全球战略的进一步升级。
今日券商板块再造好，板块全线唱红。截至今日收市，中信建设涨停，光大证券、中国银河、东方财富涨幅均超7%。南京证券、中银证券、招商证券、国信证券等跟涨，涨幅超4%。 （图源：富途证券） 消息面上，在昨日举办的第12届陆家嘴论坛上，易会满表示证监会将继续推进科创板建设，推出将科创板股票纳入沪股通标的、引入做市商制度、研究允许IPO老股转让等创新制度，加快出台科创板再融资办法，推出小额快速再融资制度，发布科创板指数、研究推出相关产品和工具，支持更多"硬科技"企业利用资本市场发展壮大等措施，会行业发展释放利好信息。 而券商板块近期最大利好莫过于创业板注册制改革落地。 创业板注册制实施后，企业上市速度将加快，利好券商投行业务。未来IPO业务或会成为券商业务"发动机"，带动其余融券、券商PE等业务发展。 另外，在注册制刺激下，大型投行将全产业链投行生态圈，中小投行将向专业特色精品券商发展，行业马太效应将加剧。 回顾今年行业表现，券商板块整体跑输大市，主要原因是受疫情影响，市场情绪悲观，股基交易量从3月份开始到5月份均录得同比下滑，券商业绩不确定性增大，板块投资情绪下降。 （图源：开源证券研报） 惟前五个月，上市券商净利润仍同比增长14%。 第一季行业34家上市公司经纪、投行、资管及利息净收入均录得同比增长，但投资业务受累大市，收入同比下降41.5%，令经调整收入（832亿元）同比下降6.2%。此外，资产减值计提亦同比增加，行业营业利润及净利润分别下跌21%及22%。 （图源：开源证券研报） 分个股而言，同花顺收录的37家券商上市公司中，中信证券前五个月累计营收排第一，达121.4亿元；净利润52.33亿元，同位列第一。 头部券商按营收规模计算，中信证券之后分别为国泰君安、中信建投、招商证券、海通证券及广发证券。 （图源：同花顺iFinD） 但受上文提到行业投资业务收入下挫影响，以第一季营收规模排列，头部券商净利润普遍录跌，仅申万宏源、华泰证券及中国银河等个股净利润同比出现增长。 （图源：同花顺iFinD） 展望后市，创业板注册制深改将提升上市公司质量，吸引增量资金入场，提高的市场活跃度，直接利好公司经纪业务。 此外，创业板IPO数量增加将利好投行业务；注册制实施后，成长期高新技术产业将有更便捷的上市渠道，投创机构退出更有保障，并可提升券商直投业务利润。 故长期而言，注册制实施会对券商多项业务创造增量空间。 目前券商板块的PB在今年明显跑输大市之后处于近一年的相对低位，但高于2018年大部分时候。 （图源：同花顺iFinD） 按上文提到注册制落地加速板块行业板块马太效应的逻辑，可留意当前PB较低的龙头券商，如华泰证券、中信建设、国泰君安等。 （图源：同花顺iFinD） 另外，从创业板注册制最大利好的投行业务来看，截至6月11日，保荐储备项目较多的券商有中信建投、中信证券、海通证券、国金证券、国信证券及华泰证券等。 虽然今年IPO项目数量增加对券商净利拉动幅度有限（假设新增80单IPO，券商净利仅增加0.73%），但IPO项目储备数量可一定程度上反映券商投行业务的核心竞争力。 （图源：中泰国际研报） 但短期内，下半年券商板块个股仍有可能延续今年上半年逻辑，因大市整体承压而导致投资业务收入下降及资产减值计提增加，并最终拖累券商营收/利润表现。 此外，昨日华鑫股份及华创阳安分别公告宣布其股东将分别减持不超过公司总股本1.66%及1%的股份。 在此之前，年内华安证券、南京证券、方正证券、华创阳安、第一创业、华西证券、西部证券等九家券商股东累计已经减持19.54亿元，其中华安证券及南京证券分别减持5.3亿元及4.9亿元。 从规模来看，今年内已经宣布减持的券商股多为中小券商。虽然今日券商板块整体造好，华鑫股份及华创阳安均录小幅上涨，但之后仍需留意之后类似中小券商减持对股价造成的一定抛压。
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